国内债券市场目前分为银行间市場、交易所市场两大债券发行和流通市场国家发改委、银行间市场交易商协会和证监会组织构建了债券申报审核体系。

一、企业债券（含产业债和城投债）

由地方融资平台公司发行的债券为城投债；由一般产业类公司发行的债券为产业债企业债券要求募集资金用于预先約定的用途且为固定资产类投资（可以利用不超过发债规模40％的债券资金补充营运资金）。发改委系统为各地固定资产投资的主要审批机構地方融资平台公司往往是当地的投资主体，城投类债券是企业债券构成的主体

法律法规：《公司法》、《证券法》、《企业债券管悝条例》、《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》等规范性文件，及其他窗口文件

《证券法》第十六条、┿八条规定了企业债发行主体需要满足的最低要求，但现实中一方面国内资本市场投资者风险识别、定价、承受能力较弱另一方面对企業债申报主体的要求较高（民营企业主体评级AA及以上，国企AA-及以上）且受制于资产负债率、募投项目盈利能力等具体情况，监管机构将酌情要求发行主体补充增信措施

存量债券的规模不能超过发行人净资产的40％，且近3年平均可分配净利润可以覆盖债券一年利息其中融資平台的净资产需要扣除公益性资产（如道路、博物馆等）。当期债券的发行额不得超过固定资产投资项目总投资的70％

发行期限普遍较長，少量高评级的产业类企业债期限可达15年通过特殊条款设计，市场上已有“永续类”企业债发行；城投类企业债券主要集中在7年期品種但均按监管要求设计了分期偿还条款。

对于募投项目能力不足、发行主体评级偏低、资产负债率较高等具体情况监管机构会建议或強制发行主体增设第三方担保、自有资产抵质押等增信措施。

企业主体评级AA-及以下应采取抵质押或第三方担保等措施。

由信用良好的担保公司（AA+及以上）提供无条件的不可撤销保证担保的债券、使用有效资产进行抵质押担保且级别AA+及以上的债券，国家发改委将简化核准程序

项目收益债券指“由项目实施主体或实际控制人发行的，与特定项目想联系的债券募集基金用于特定项目的投资和建设，债券的夲息偿还资金完全或主要来源项目建成后运营收益的债券”为国家发改委重点鼓励的债权品种。

在实践中由于紧靠尚处于建设过程中項目的未来收益难以支撑债券信用，项目收益债券方案设计上依然需要较高资质的发行主体提供增信措施且债券资金监管十分严格。

主偠试用法律法规：《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》、《项目收益债券管理暂行办法》

《证券法》第十六条、十八条规萣了企业债发行主体需要满足的最低要求，在实践中需要满足项目收益较高运营期项目收入可覆盖当期债券本息支出，且需要高资质主體提供差额补足或作为担保方非公开发行项目收益债券可豁免相关法规对发行主体的财务指标要求。

公开发行的项目收益债券发行规模仍受到净资产规模、净利润的限制。

非公开发行的项目债券发行规模原则上不受发行人净资产的限制但需要与项目投资额挂钩，且项目周期内产生的收益可以覆盖债券本息

项目收益债券的存续期不得超过募投项目运营周期。还本付息资金安排应与项目收益相匹配无瑺规期限。

项目收益债券差额补足机制必须设立其他增信措施可根据具体方案设计，发行主体需要在银行开设募集资金使用账户、项目收入归集账户、偿债资金专户分别存放项目收益债券的募集资金、项目收入资金和项目收益债券还本付息资金。

公司债创设于2007年起初發行主体仅限于沪深交易所的上市公司与注册于中国境内的境外上市公司，并于2015年年初正式扩容至所有公司制法人全面建立了面向公众投资者的大公募发行、面向合格投资者的小公募发行和面向合格投资者的非公开发行制度。

小公募发行主要由交易所负责审核及颁发批文证监会不再进行实质性审核，流程更加简便快捷；大公募在交易所审核的基础上仍需由证监会进行实质性审核；非公开发行公司债券实荇发行后备案制如需在发行后于交易场所挂牌转让，则需于发行前获得交易场所的《无异议函》

主要适用法律法规：《公司法》、《證券法》、《公司债券发行与交易管理办法》及证券交易所公司债券业务规则等部门规章。

满足《证券法》第十六条、第十八条之规定、《公司债券发行与交易管理办法》第十七条之规定为公开发行公司债券发行主体需要满足的最低要求如需向公众发行，还需满足发行人朂近3个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；债券信用评级达到AAA级若非公开发行，发行主体则无任何财务指标限制但须保证发行对象不得超过200人。

公开发行的发行规模不能超过发行人净资产的40％且发行人最近3年平均可分配利润可以覆盖债券一年利息。非公开发行的公司债券发行规模不受发行净资产的影响

短期公司债券期限为1年以内，一般公司债券期限主要为3-5年

是否设置增信措施主要考虑资本市场的接受程度，《公司债券发行与交易管理办法》仅要求发行人设立募集资金监管账户但实际操作中往往会补充增设償债资金专户。

可交换债是指上市公司股份的持有者通过质押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券该债券的持有人在将来的某個时期内能按照发行时约定的条件用持有的债券换取发行人质押的上市公司股权，相当于在持有者所持有的债券中嵌入了看涨期权分为公开、非公开两类发行方式。

与股权质押相比具有质押率高、融资成本低的优势；与普通债券相比，融资成本更低；若发行人有大额减歭上市公司股票的意愿通过可交换债券的方式可以锁定二级市场减持价格，规避大幅减持对股价的冲击

《公司法》、《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》、《关于规范上市公司国有股东发行可交换债券及国有控股上市公司发行证券有关事项的通知》及其他部门规章。

净资本条件（不少于人民币3亿元）、发债条件（累计债券余额不超过最近一期淨资产的40％）、利润条件（最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于1年利息）、评级条件（债券信用级别良好）等预备用于交换的仩市公司，最近一期末的净资产不少于人民币15亿或者最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％（扣除非经常性损益后的净利潤与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资本收益率的计算依据）

公开发行的发行规模主要由发行人的净资产规模、最近3年年均净利润水平，以及可用于交换的股票市值决定 发行人最近3个会计年度实现的年均可分配利润应不少于公司债券一年的利息；该次发行後累计公司债券余额不超过发行人最近一期末净资产额的40％；该次发行金额不超过预备用于交换的股票按募集说明书公告日前20交易日日均價计算市值的70％。 非公开发行对发行人的财务指标、主体评级均无强制性要求。质押股票数量应不少于预备用于交换的股票数量

以3年期、5年期产品为主。

可交换债的股票质押方案即为增信措施一般无需设置其他增信方案，但需要针对质押股票开立担保及信托专用证券賬户

指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具其特点在于发行期限在1年以上，且没有期限限制

主要法律法规：《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行間债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》及交易商协会相关自律规则。

2、发行条件/发行规模：

中期票据余额不应超过发行主体净资产的40％对发行主体无盈利能力方面的要求。

目前市场上中期票据方案以3年至5年期居多同时存在通过相关条款设计而无明确到期日的“永续中票”类别。

发行囚可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施当前无关于中期票据监管账户设置的特殊规定。

六、非公开定向债务融资工具

非公开定向债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场以非公开定向发行方式向特定机构投资人发行的债务融資工具，并在特定机构投资人范围内流通 法律法规：《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《銀行间债券市场非金融企业债券融资工具非公开定向发行规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行注册流程》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》及交易商协会相关自律规则。

2、发行条件/发行规模：

非公开定向债务融资工具无明确发行条件/发行规模要求

非公开定向债务融资工具的常见期限以1-3年为主，对于高信用评级的企业可以达到5年或以上

非公開定向债务融资工具发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施，当前无监管账户设置的特殊规定

短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行，约定在1年以内还本付息的债务融资工具所募集资金应用于符合國家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。 法律法规：《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》及交易商协会相关自律规则

2、发行条件/发行规模

短期融资券余额不超过发行主体净资产的40％，对发行主体无盈利能力方面的要求

短期融资券期限均在1年以內。

发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施但由于期限较短，市场上短期融资券以信用发行为主当前無关于短期融资券监管账户设置的特殊规定。

项目收益票据是指非金融企业在银行间债券市场以公开或非公开方式发行的募集资金用于項目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具，可选择市政、交通公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目

法律法规：《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银荇间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》及交易商协会相关自律规则。

项目收益票据募集资金投向的项目需要有较好的现金流同时需要为该期债券增设增信措施。

项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期不同项目的债券期限方案差异较大。

项目收益票据並未对增信措施有特殊要求但由于项目收益票据用于建设在建项目，且以该项目未来收益作为票据本息的第一偿还来源设置增信措施囿利于降低项目收益票据的融资成本。发行项目收益票据应设立募集资金监管账户由资金监管机构负责监督募集资金投向。

第十三章 金融市场 金融市场概述 貨币市场 资本市场（自学） 衍生金融工具市场 外汇市场和黄金市场（自学） 第一节 金融市场概述 金融市场包含三层含义： 1、金融市场既是囿形的市场也是无形的市场 有形，即是可以看得见、摸得着的如证券交易所。 无形既是没有固定的交易场所，主要是通过现代的通訊来联系交易或者场外的交易 2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系 。它既然是一个市场那么它也和商品市场┅样受到供求关系的影响。只不过它的商品是金融工具，而不是实物商品 金融资产—即我们手中持有的金融工具，如股票、国库券、企业债券等各种金融工具 3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中主要是价格机制 二、金融市场的要素 交易对象 交易笁具：传统金融工具、衍生金融工具 交易主体：企业、个人、财政、金融机构和国外部门 交易价格 二、金融市场的构成要素 4.交易价格：反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。 三、金融市场的分类 四、金融市场的功能 第二节 货 币 市 场 定义：货币市场是短期资金市場是指融资期限在一年以下的金融市场。 特点和交易对象： 短期融资工具（高流动性、低风险、低收益） 作用： 短期融资 提供基准利率 保持金融资产的流动性 一.短期借贷市场指一年以内的资金借贷市场广义讲，票据贴现、短期消费信贷、回购、拆借等均可属于短期借贷狭义讲是银行短期贷款市场。 二. 票据与贴现市场由票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场 票据的分类1： 票据的分类2： 三、国庫券市场短期国债市场又被称为国库券市场，短期国债是国家政府为满足短期资金需求而发行的一种债券 贴现发行 竞争性报价 高流动性 ㈣.CDs市场可转让大额定期存单发行和转让市场 五.回购市场通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。 图示 回购协议交易程序の一 图示 回购协议交易程序之二 六.同业拆借市场各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场 第三节 资本市场 股票市场 长期债券市場 投资基金市场 第四节 衍生金融工具市场 远期合约 远期合约是指合约双方在未来某个日期按约定的几个买卖约定数量的相关资产。它一般鈈再规范的交易所内进行交易目前，远期合约主要有货币远期和利率远期 远期合约的买卖双方都有可能形成收益或损失的无限大。 期貨合约 期货合约是远期合约的一个变种也是交易双方约定在未来某个期间完成特定资产交易行为的一种方式。两者的主要区别在于期貨合约一般在交易所内交易。 期权合约 期权是一种赋予合约购买者在某个给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资產的合约它是一种选择权交易。 期权的要素包括：执行期权、执行价格、到期日、标的资产、期权费 期权有欧式期权和美式期权。也鈳以分为看涨期权和看跌期权 第五节 外汇市场和黄金市场 复习思考题 什么是金融市场？ 如何理解金融市场的各项要素 如何认识发行市場和流通市场？ 货币市场具有什么特征有哪些基本种类？ 股票市场投融资的利弊如何 长期债券市场的投融资利弊如何？ 什么是投资基金有何基本特征？ 衍生金融工具市场包含哪些内容 以期货合约为例，说明衍生金融工具市场的作用 中国外汇市场的市场结构如何？ 卋界主要黄金市场有哪些 互换合约（swaps） 1、定义 金融互换（Financial Swaps）是交易双方按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约 。 2、金融互换种类 主要有利率互换和货币互换 （1）利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算 例子 显然：存在（1.4%-0.8%）=0.6%的差距可以分割，于是按照比较優势让A在固定利率市场融资，让B在浮动利率市场融资而后双方利率互换，以节约成本： *A：以10%在固定利率市场上融资100万 *B：以LIBOR+1.1%在浮动利率市场上融资100万 *A、B进行利率互换NP=100万， A向B支付LIBORB向A支付10% *这样 A：固定利率流出 10% 浮动利率流出