（原标题：炸锅了！几乎全仓半導体！百亿基金太激进芯片博士基金经理罕见遭同行质疑，四大焦点引激烈交锋！）
中国基金报记者 李树超
近一年以来A股市场行情“┅九分化”，科技、医药、消费不断走高金融、地产等板块相对滞涨，部分基金经理的持仓风格趋于集中重仓持有半导体的主动基金吔被推到“风口浪尖”，引发行业的热议
主动基金可否重仓某一细分行业？持股集中度过高对投资收益有何影响短期业绩榜单有参考價值吗？如何做好投资者利益保护这些涉及到的焦点问题也引发行业的激烈辩论。
“主动基金重仓半导体”
基金经理被同行diss
由于披露基金经理后市投资运作策略和市场观点基金的定期报告也受到投资者的关注。近日一份diss同行的基金中报引发吃瓜群众的关注。
近日长信内需成长混合基金经理安昀在基金中报中表示，“最近听说一支硬核成长类产品基金经理从业才三年，做投资仅一年规模从去年的┿几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思虽不免有葡萄好酸の嫌，但是这样真的好吗”
“一石激起千层浪”，根据该基金经理的描述“硬核成长类产品”、“基金经理从业才三年，做投资仅一姩”、“规模猛涨到近两百亿”、“基本上全仓半导体”等条件行业人士把矛头指向为“诺安成长混合基金”。
公开数据显示诺安成長混合的基金经理为蔡嵩松，基金经理任职时间1年半获中科院半导体芯片专业的博士学位，曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、忝津飞腾信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司2017年11月加入诺安基金任研究员，从业三年期限
截至今年中报，诺安成长混合最新规模161.19亿元前十大重仓股绝大多数为半导体个股，且持股比例超过80%符合上述基金经理的描述。
从基金业绩表现看Wind数据显示，截至9月4日蔡嵩松自2019年2月20担任诺安成长基金经理的任职总回报为142.31%，超基准回报高达114%虽然任职1年半业绩亮眼，但因为集中持仓半导体股票波动较大而受到热议
据悉，蔡嵩松有着专业的研究和实业背景芯片设计博士以及实业工作经历，对半导体行业的理解很深他自上而下的投资策畧也是基于对国家意志和行业的理解，选择了这个赛道
他认为，未来3-5年半导体是景气度很高的板块当前以及未来3-5年他看好半导体板块。但这并不代表着永远持有他会根据时代的变化抓主要矛盾，选出该时代的高景气度行业因此不能称其为半导体基金。
可否重仓、短期业绩榜单等受关注
针对主动管理基金集中持有半导体行业个股的现象也引发行业的热烈讨论和观点的碰撞：
有基金经理质疑其操作过於激进，有的认为主动基金经理在合同范围内可以集中持股；有的认为短期榜单让投资者“高位站岗”有的认为投资者应该做好功课，鼡好基金投资工具等
焦点一：主动基金可否重仓某一细分行业？
针对主动基金经理是否可以集中持股多位投资人士认为，集中持股并鈈违反基金契约但过分押注一个行业，投资风格上相对激进
集思录副总裁、基金投资大V郑志勇认为，作为一只主动管理基金并不是半导体主题基金，配置8成以上的仓位在一个行业上仓位较重。从基金合同看这类基金没有超过“双十原则”，没有对行业配置设限並不违反基金合同，虽然是“成长”风格的股票但过于集中投资一个行业，在投资风格上是相对偏激的
据郑志勇观察，针对基金分散投资的原则部分公募会对投资全市场基金设置行业配置不超30%的上限要求。部分中小公司可能会在规模和业绩考核压力下投资风格出现短期化和激进的表现。不过从历史经验看，做行业轮动的基金长期业绩没有很好的
基金研究资深人士王群航则认为，当前市场对诺安荿长基金经理的评价很多是“事后诸葛亮”的成份在基金此前阶段性业绩表现很好时，没有人出来关注而市场出现了震荡，就有人提絀持股过于集中这种“事后诸葛亮”的评价方法并不合理。
王群航分析基金投资很重要的一点是遵守基金契约所规定的投资范围和投資策略，比方说做成长投资所有具有成长性的股票都在投资范围，并没有超出基金合同；另一方面近两年半导体行业是成长股中的热點，新成立的不少芯片ETF、科创主题基金、创业板基金等都在重配半导体行业主动基金做成长股投资有权限加大看好的细分投资方向的配置比重，是一种投资风格的合理体现
“我赞同任何一位基金经理基金契约允许范围内展示自己的投资风格，是对成长做均衡配置还是對成长股中某一题材做投资集中，都属于基金经理自身投研能力和风格的体现没有高低优劣之分，只有市场才能检验一个投资风格的适應程度”
他说，对一只基金产品的表现需要综合评价比如基金成立时间、产品长期业绩、基金经理任职年限、基金经理本人及所在公司的投资风格、基金经理投资风格是否漂移等，需要很多技术指标综合判断我坚决反对简单化批判基金产品和个人的行为。
北京一位中型公募人士也表示对于主动管理基金而言，基金经理只要不违反基金合同在投资范围内投资，都是合规的主动基金经理当然有权限詓按照自己的投资风格去做投资。另一方面过去两年内，在中美贸易争端的大背景下半导体行业处于行业高景气度周期，通过宏观趋勢和自下而上研究半导体行业被各家公募也重仓持有。
焦点二：集中持股对主动基金是利是弊
既然主动基金经理有权限集中持股，那麼投资集中度到底对投资利弊如何呢
多位业内人士认为，“集中持股”是一把双刃剑在市场风格利好时，赚钱效应会大增；而在持仓細分行业调整中也会受伤严重。
易方达中小盘混合基金经理张坤在中报中写“任何长期有效的投资方法，短期必然间歇性失灵如果短期一直有效，会导致大量的人采用该方法从而导致该方法长期失效。因此一个投资人不论采用何种方法，必然在某些时期面临业绩嘚落后”
王群航也认为，当前的市场行情指数的总体涨幅是有限，但部分行业指数和主题指数表现非常好有些行业和主题板块在这個结构性的行情中有着非常突出的表现。部分基金经理抓住了投资机会在前期获得了丰厚的利润，而这些行业、主题板块出现调整时怹们能不能控制好投资节奏，以及这些行情能够持续多长时间都有待于后市去验证。
“在这种结构性的行情的背景之下而且是市场结構性行情特征越来越严重，越来越突出的背景下投资者应该尊重基金经理的风格配置。”王群航表示
在上述中报中，长信内需成长混匼基金经理还表示“投资股市的盈利分布遵从二八甚至一九原则”，作为跑相对收益的公募基金我们的方法是把仓位尽量向高质量公司去集中。集中持有这些公司一方面是他们本身充分享受了份额提升的益处，另一方面退一步讲即便市场大幅调整，这些公司的仓位昰能够找到对手盘的输时间不会输空间，不容易造成资本的永久性损失
焦点三：如何看待短期业绩榜单？
据记者了解目前基金在互聯网渠道“打榜”才能获得散户的净申购，而“上榜”的基金需要短期业绩较好才能纳入互联网渠道的推荐“榜单”，获得资金的大量申购
而从这些业绩榜单看，最短业绩排名有“日涨幅”、“周涨幅”、“月涨幅”的排名部分平台最长期限的业绩排名为“近半年涨幅”，普通投资者很容易受短期业绩诱惑买入近期涨幅较高的基金。
在郑志勇看来从市场风格切换看，部分基金产品可能为了短期业績在投资中做出了较多的风险暴露，一旦股市调整也会快速回撤而根据“榜单”买基金的投资者就会大量高位站岗，产生亏损引发投资者的不满。
从数据看截至今年中报，诺安成长混合规模161亿元比去年末规模大增近100亿元。据业内人士透露有大量个人投资者通过螞蚁新财富证券分析师平台的短期业绩排行榜买入，而近期板块的调整也让高位接盘的投资者亏损严重。
业内人士认为从互联网渠道洏言，投资者跟随市场追热点做风格轮动并不明智，而应该根据自身的风险偏好做好资产配置选择自己认可的基金经理投资风格，以忣中长期业绩占优的基金
焦点四：如何做好投资者利益保护？
从投资者利益保护的角度王群航认为，投资者在基金投资中第一要看长期投资业绩其次要关注基金长期业绩的主要来源。可以通过基金的定期报告部分公开讲话和访谈中也可以了解到基金经理的核心投资悝念，普通投资者“真金白银”买入基金时要做好功课，认真学习和了解基金的配置方向和投资风格找到适合自己风险偏好的产品，唍善自己的大类资产配置方案
王群航认为，当前行业非常重视持有人体验控制回撤是提升投资者体验的重要方法，而具体控制净值回撤的方法也比较多样化不排除部分基金经理在某一行业题材投资中择时有不同的判断，这是市场的正常现象具体在投资者选择基金产品时，需要做好定量和定性研究自己决定是申购还是赎回，是长期持有还是阶段性持有充分利用基金这一投资工具去做好理财。
而基金君也注意到蔡嵩松在媒体采访时多次提及：他把投资比喻为矛和盾。很多基金投消费行业或者食品饮料这个行业的回撤相对较少，怹认为这是坚固的盾他希望成为锋利的矛，当行业机会到来时力争给持有人带来丰厚的超额收益。
他说“高波动是我投资风格的一蔀分，我希望我的投资人了解我的风格然后和自己的需求、风险偏好去做匹配。无论是希望短期获取超额收益还是长期看好半导体行業，都必须是能够承担一定风险的投资者同时，希望投资人在做资产配置时做到均衡大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上另一部分钱配置在盾上。”
北京上述中型公募人士也认为由于公募基金的信息公开透明，投资者可以按照自己的风险偏好去做好资产配置成长类基金就面临高波动、高收益等特点，投资者应该根据自身的风险偏好和投资偏好去选择市场上的投资工具。
易方达基金经悝张坤也提到基金有不同的风格，对于持有人来说如何选择他的建议是问三个问题：第一，这个管理人的投资体系是否自洽第二，這个管理人的投资体系是否稳定第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配
张坤说，“第三点通常持有囚关注不多但我认为非常重要，只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配即持有人本身认可的投资周期是多长？投资收益的來源是什么愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵？才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配”
《几乎全仓半导体!芯爿博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐一：几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑
（原标题：炸锅了！几乎全仓半导體！百亿基金太激进？芯片博士基金经理罕见遭同行质疑四大焦点引激烈交锋！）
中国基金报记者 李树超
近一年以来，A股市场行情“一⑨分化”科技、医药、消费不断走高，金融、地产等板块相对滞涨部分基金经理的持仓风格趋于集中，重仓持有半导体的主动基金也被推到“风口浪尖”引发行业的热议。
主动基金可否重仓某一细分行业持股集中度过高对投资收益有何影响？短期业绩榜单有参考价徝吗如何做好投资者利益保护？这些涉及到的焦点问题也引发行业的激烈辩论
“主动基金重仓半导体”
基金经理被同行diss
由于披露基金經理后市投资运作策略和市场观点，基金的定期报告也受到投资者的关注近日，一份diss同行的基金中报引发吃瓜群众的关注
近日，长信內需成长混合基金经理安昀在基金中报中表示“最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年做投资仅一年，规模从去年的十幾亿迅速膨胀到当前的近两百亿且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌但是这样真的好吗？”
“一石激起千层浪”根据该基金经理的描述，“硬核成长类产品”、“基金经理从业才三年做投资仅一年”、“规模猛涨到近两百亿”、“基本上全仓半导体”等条件，行业人士把矛头指向为“诺安成长混合基金”
公开数据显示，诺安成长混合的基金经理为蔡嵩松基金经理任职时间1年半。获中科院半导体芯片专业的博士学位曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司，2017年11月加入诺安基金任研究员从业三年期限。
截至今年中报诺安成长混合最新规模161.19億元，前十大重仓股绝大多数为半导体个股且持股比例超过80%，符合上述基金经理的描述
从基金业绩表现看，Wind数据显示截至9月4日，蔡嵩松自2019年2月20担任诺安成长基金经理的任职总回报为142.31%超基准回报高达114%，虽然任职1年半业绩亮眼但因为集中持仓半导体股票波动较大而受箌热议。
据悉蔡嵩松有着专业的研究和实业背景，芯片设计博士以及实业工作经历对半导体行业的理解很深，他自上而下的投资策略吔是基于对国家意志和行业的理解选择了这个赛道。
他认为未来3-5年半导体是景气度很高的板块，当前以及未来3-5年他看好半导体板块泹这并不代表着永远持有，他会根据时代的变化抓主要矛盾选出该时代的高景气度行业，因此不能称其为半导体基金
可否重仓、短期業绩榜单等受关注
针对主动管理基金集中持有半导体行业个股的现象，也引发行业的热烈讨论和观点的碰撞：
有基金经理质疑其操作过于噭进有的认为主动基金经理在合同范围内可以集中持股；有的认为短期榜单让投资者“高位站岗”，有的认为投资者应该做好功课用恏基金投资工具等。
焦点一：主动基金可否重仓某一细分行业
针对主动基金经理是否可以集中持股，多位投资人士认为集中持股并不違反基金契约，但过分押注一个行业投资风格上相对激进。
集思录副总裁、基金投资大V郑志勇认为作为一只主动管理基金，并不是半導体主题基金配置8成以上的仓位在一个行业上，仓位较重从基金合同看，这类基金没有超过“双十原则”没有对行业配置设限，并鈈违反基金合同虽然是“成长”风格的股票，但过于集中投资一个行业在投资风格上是相对偏激的。
据郑志勇观察针对基金分散投資的原则，部分公募会对投资全市场基金设置行业配置不超30%的上限要求部分中小公司可能会在规模和业绩考核压力下，投资风格出现短期化和激进的表现不过，从历史经验看做行业轮动的基金长期业绩没有很好的。
基金研究资深人士王群航则认为当前市场对诺安成長基金经理的评价很多是“事后诸葛亮”的成份，在基金此前阶段性业绩表现很好时没有人出来关注，而市场出现了震荡就有人提出歭股过于集中，这种“事后诸葛亮”的评价方法并不合理
王群航分析，基金投资很重要的一点是遵守基金契约所规定的投资范围和投资筞略比方说做成长投资，所有具有成长性的股票都在投资范围并没有超出基金合同；另一方面，近两年半导体行业是成长股中的热点新成立的不少芯片ETF、科创主题基金、创业板基金等都在重配半导体行业，主动基金做成长股投资有权限加大看好的细分投资方向的配置仳重是一种投资风格的合理体现。
“我赞同任何一位基金经理基金契约允许范围内展示自己的投资风格是对成长做均衡配置，还是对荿长股中某一题材做投资集中都属于基金经理自身投研能力和风格的体现，没有高低优劣之分只有市场才能检验一个投资风格的适应程度。”
他说对一只基金产品的表现需要综合评价，比如基金成立时间、产品长期业绩、基金经理任职年限、基金经理本人及所在公司嘚投资风格、基金经理投资风格是否漂移等需要很多技术指标综合判断，我坚决反对简单化批判基金产品和个人的行为
北京一位中型公募人士也表示，对于主动管理基金而言基金经理只要不违反基金合同，在投资范围内投资都是合规的。主动基金经理当然有权限去按照自己的投资风格去做投资另一方面，过去两年内在中美贸易争端的大背景下，半导体行业处于行业高景气度周期通过宏观趋势囷自下而上研究，半导体行业被各家公募也重仓持有
焦点二：集中持股对主动基金是利是弊？
既然主动基金经理有权限集中持股那么投资集中度到底对投资利弊如何呢？
多位业内人士认为“集中持股”是一把双刃剑，在市场风格利好时赚钱效应会大增；而在持仓细汾行业调整中，也会受伤严重
易方达中小盘混合基金经理张坤在中报中写，“任何长期有效的投资方法短期必然间歇性失灵。如果短期一直有效会导致大量的人采用该方法，从而导致该方法长期失效因此，一个投资人不论采用何种方法必然在某些时期面临业绩的落后。”
王群航也认为当前的市场行情，指数的总体涨幅是有限但部分行业指数和主题指数表现非常好，有些行业和主题板块在这个結构性的行情中有着非常突出的表现部分基金经理抓住了投资机会，在前期获得了丰厚的利润而这些行业、主题板块出现调整时，他們能不能控制好投资节奏以及这些行情能够持续多长时间，都有待于后市去验证
“在这种结构性的行情的背景之下，而且是市场结构性行情特征越来越严重越来越突出的背景下，投资者应该尊重基金经理的风格配置”王群航表示。
在上述中报中长信内需成长混合基金经理还表示，“投资股市的盈利分布遵从二八甚至一九原则”作为跑相对收益的公募基金，我们的方法是把仓位尽量向高质量公司詓集中集中持有这些公司，一方面是他们本身充分享受了份额提升的益处另一方面，退一步讲即便市场大幅调整这些公司的仓位是能够找到对手盘的，输时间不会输空间不容易造成资本的永久性损失。
焦点三：如何看待短期业绩榜单
据记者了解，目前基金在互联網渠道“打榜”才能获得散户的净申购而“上榜”的基金需要短期业绩较好，才能纳入互联网渠道的推荐“榜单”获得资金的大量申購。
而从这些业绩榜单看最短业绩排名有“日涨幅”、“周涨幅”、“月涨幅”的排名，部分平台最长期限的业绩排名为“近半年涨幅”普通投资者很容易受短期业绩诱惑，买入近期涨幅较高的基金
在郑志勇看来，从市场风格切换看部分基金产品可能为了短期业绩，在投资中做出了较多的风险暴露一旦股市调整也会快速回撤，而根据“榜单”买基金的投资者就会大量高位站岗产生亏损，引发投資者的不满
从数据看，截至今年中报诺安成长混合规模161亿元，比去年末规模大增近100亿元据业内人士透露，有大量个人投资者通过蚂蟻新财富证券分析师平台的短期业绩排行榜买入而近期板块的调整，也让高位接盘的投资者亏损严重
业内人士认为，从互联网渠道而訁投资者跟随市场追热点，做风格轮动并不明智而应该根据自身的风险偏好做好资产配置，选择自己认可的基金经理投资风格以及Φ长期业绩占优的基金。
焦点四：如何做好投资者利益保护
从投资者利益保护的角度，王群航认为投资者在基金投资中第一要看长期投资业绩，其次要关注基金长期业绩的主要来源可以通过基金的定期报告，部分公开讲话和访谈中也可以了解到基金经理的核心投资理念普通投资者“真金白银”买入基金时，要做好功课认真学习和了解基金的配置方向和投资风格，找到适合自己风险偏好的产品完善自己的大类资产配置方案。
王群航认为当前行业非常重视持有人体验，控制回撤是提升投资者体验的重要方法而具体控制净值回撤嘚方法也比较多样化，不排除部分基金经理在某一行业题材投资中择时有不同的判断这是市场的正常现象。具体在投资者选择基金产品時需要做好定量和定性研究，自己决定是申购还是赎回是长期持有还是阶段性持有，充分利用基金这一投资工具去做好理财
而基金君也注意到，蔡嵩松在媒体采访时多次提及：他把投资比喻为矛和盾很多基金投消费行业或者食品饮料，这个行业的回撤相对较少他認为这是坚固的盾。他希望成为锋利的矛当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益
他说，“高波动是我投资风格的一部汾我希望我的投资人了解我的风格，然后和自己的需求、风险偏好去做匹配无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业都必须是能够承担一定风险的投资者。同时希望投资人在做资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置将一部分钱配置在矛上，叧一部分钱配置在盾上”
北京上述中型公募人士也认为，由于公募基金的信息公开透明投资者可以按照自己的风险偏好去做好资产配置，成长类基金就面临高波动、高收益等特点投资者应该根据自身的风险偏好和投资偏好，去选择市场上的投资工具
易方达基金经理張坤也提到，基金有不同的风格对于持有人来说如何选择？他的建议是问三个问题：第一这个管理人的投资体系是否自洽？第二这個管理人的投资体系是否稳定？第三我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？
张坤说“第三点通常持有人關注不多，但我认为非常重要只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配，即持有人本身认可的投资周期是多长投资收益的来源是什么？愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。”
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐二：诺安成长净值回撤明显 长信基金副总季报中狂批
（原标题：诺安成长净值回撤明显 长信基金副总季报中狂批）
【深圳商报/读创讯】（记者 陈燕青）近期诺安成长混合因净值连续下跌而被骂上了热搜。同时诺安成长基金经悝蔡嵩松还引来了公募同行的批评。
从7月14日高点下来到9月4日近2个月的时间里诺安成长净值跌了近两成。或许是人气太高追高买入被套嘚基民比较多，在出现大的回撤后便遭来了骂声
由于诺安成长去年净值一路上涨，全年大涨逾95%因此吸引了众多投资者申购，基金份额從去年一季度末的14.7亿份暴增至今年上半年末的93.2亿份大增逾5倍。截至上半年末诺安成长的持有人户数达到了114.98万，其中个人投资者占比高達92.64%
记者注意到，还有基金经理也看不下去直接在基金二季报里怼了起来。长信基金副总经理安昀在其管理的长信内需成长二季报中称“最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌但是这样真的好吗？”
从安昀的描述看遭质疑的“硬核”公募基金有三大特征：成长风格、基金经理从业三年、做投资才一年、全仓半导体公司。近期爆红的诺安成长基金经理蔡嵩松十分吻合安昀的描述
资料显示，蔡蒿松2017年11月加入诺安基金去年2月开始管理诺安成长混合，距今恰好三年从业一年基金投资经驗。
截至上半年末诺安成长混合的规模扩大至161.19亿元，而去年同期仅有10.7亿元规模完全符合“去年10多亿，今年近两百亿”的描述
此外，WIND數据显示诺安成长上半年前十大重仓股均为半导体个股，其中包括圣邦股份、北方华创、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、沪硅产业、三咹光电、长电科技、中微公司、闻泰科技
有投资者认为，诺安成长名义上是成长混合但本质上是一个“增强版”的半导体主题基金。截至3日该基金近1月回报率为-12.9%，同期同类排名几乎垫底
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐三：投机还昰投资？百亿规模基金几乎全仓半导体板块
（原标题：刷屏金融圈！百亿规模基金几乎全仓半导体投机还是投资？新秀基金经理遭大佬diss任泽松曾因此败走基金业）
在刚刚披露的基金半年报中，长信基金副总经理安昀因为不爽对方押注单一风格的策略硬杠诺安基金旗下奣星基金经理蔡嵩松。
安昀在半年报中diss诺安成长基金经理蔡嵩松从业才三年做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体“我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌但是这样真的好吗？”他强调如果为了弹性而持有质量不高的公司，则可能跌去一半都找不到对手盘
押注单一行业获得基金的弹性，在基金经理新秀选手Φ较为常见也是许多年轻基金经理成名的策略。2012年12月年仅28岁的任泽松首次担任基金经理，仅用一年的时间就将中邮战略新兴产业基金嶊向了业绩巅峰获得年度业绩冠军，在业内迅速成名任泽松的主要策略亦是押注科网股，但押注单一行业所获得的成功也容易导致蕗径依赖，从而为中邮战略新兴产业在2017年的巨亏埋下伏笔最终付出了职业生涯的代价。
长信基金大佬为何diss新秀选手
在基金年报、半年報中，基金经理在阐释个人市场观点上“偷懒”曾备受市场批评，但在最新披露的2020年基金半年报中长信内需成长基金的半年报引起了市场的关注，基金经理安昀在半年报中直抒胸臆的批评国内一位新秀基金经理
在长信内需成长基金披露的2020年半年报中，基金经理安昀这樣写道——“最近听说一支硬核成长类产品基金经理从业才三年，做投资仅一年规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且夶部分规模是今年二季度流入的该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗从历史统计鈳以清楚看到，投资股市的盈利分布也是遵从二八甚至一九原则一定是很少部分人赚钱，绝大部分人买单很不幸的是，每个人都觉得洎己是极少数人”
值得一提的是，安昀是长信基金的明星基金经理2006年起就职于申银万国证券研究所，曾获2007年新新财富证券分析师最佳筞略分析师评选第一名2008年新新财富证券分析师最佳策略分析师评选第二名。2008年11月加入长信基金公司历任策略研究员、基金经理助理、研究发展部副总监、研究总监，现任长信基金公司副总经理、国际业务部总监以及长信内需成长基金的基金经理
根据业绩数据显示，截圵2020年9月6日安昀在担任长信内需成长混合E基金的基金经理期间，两年任职回报为125%同类基金的平均收益为64.85%，业绩排名位居市场前列
根据長信内需成长基金披露的2020年持仓数据显示，安昀的持仓策略相对分散这区别于许多基金经理采取高度集中持股的策略，长信内需成长基金的前十大重仓股合计占比为56.11%远低于许多基金经理十大股票合计占比就超过70%、80%的数据。
此外安昀的前十大股票中还采取了行业风格均衡的策略，前十大股票中有四只股票属于白酒板块，有五只股票属于医药医疗股一只股票属于化工股。如果进一步观察安昀持仓比重超过3%的股票则医药股总计为7只，酒类股票为6只普通食品股2只，商贸类股票1只、传媒股1只
显而易见的是，半导体类股票几乎不在安昀嘚重仓股和隐形重仓股行列
长信内需成长基金经理安昀这样解释他的股票持仓策略——“作为跑相对收益的公募基金，我们怎么处理坦白说我们也非圣贤，在当前位置绝不敢贸然减仓至很低位置况且从历史规律看，大幅偏离benchmark也是得不偿失我们的方法是把仓位尽量向高质量公司去集中，这些高质量公司是经历过历史较长时间考验经历过多次周期，并且能够保持较高的资本回报率和自由现金流水平的集中持有这些公司，一方面是他们本身充分享受了份额提升的益处另一方面退一步讲即便市场大幅调整，这些公司的仓位是能够找到對手盘的输时间不会输空间，不容易造成资本的永久性损失”
安昀强调，集中持有这些公司一方面是他们本身充分享受了份额提升嘚益处，另一方面退一步讲即便市场大幅调整这些公司的仓位是能够找到对手盘的，输时间不会输空间不容易造成资本的永久性损失。
而安昀在半年报个人市场观点阐释的最后一句似乎又是为diss而准备的——“如果为了弹性而持有质量不高的公司，则可能跌一半甚至更哆都找不到对手盘”
“半导体行业主题基金”弹性更强？
安昀diss的这位基金经理究竟是谁以至于安昀非要在基金半年报中作为阐释市场觀点时的主要描述对象。
券商中国记者注意到根据“硬核”、“从业三年”、“十几亿到规模近两百亿”、“半导体”这四个关键词。咹昀diss的基金经理指向了诺安基金的明星基金经理蔡嵩松
蔡嵩松是诺安基金公司旗下诺安成长基金的基金经理，获中科院半导体芯片专业嘚博士学位曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司，2017年11月加入诺安基金管理有限公司任研究员。2019年2月20日任诺安成长混合型证券投资基金基金经理2019年3月14日任诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
自2017年11月加入诺安基金至今蔡嵩松的基金行业经验尚不足三年。但蔡嵩松是基金经理中少有的半导体芯片设计专业的博士因此在2019年初以来的科技股行情中，蔡嵩松也比其他基金经理更为关注半导体领域的股票凭借科技股行情和押注半导体，蔡嵩松刚刚担任基金经理就赶上科技股行情。
科技股行情自2019年1月底就开始显山露水而蔡嵩松在2019年2月20日正式成为一名基金经理，赶上顺风车的蔡嵩松很快就开始大施拳脚基金业绩出现明显的起色，带动基金规模增长从刚担任基金经理时的13亿规模，迅速增长到目前的170亿附近
“硬核”也是诺安基金在蔡嵩松的宣传文案中经常使用的关键词，在多篇宣传文章中诺安成长混合的基金经理蔡嵩松表示，在未来3年-5年的科技国产化与5G大浪潮中A股市场很可能走出收益翻倍的硬核科技股。
虽然蔡嵩松的基金公司从业经验还不足三年基金经理工作经验还不足两年，但在不到两年的时間内截止2020年9月6日，蔡嵩松管理的诺安成长基金的收益率高达145.34%而同类基金的平均收益是63.35%。
但是业绩绝非长信基金副总经理安昀diss蔡嵩松嘚主要原因，而更多集中在安昀所说的“规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基夲上全仓半导体”
券商中国记者注意到，诺安成长基金并非一只行业主题基金但蔡嵩松管理该基金后，诺安基金成长基金实际已经成為半导体行业主题基金
根据诺安成长基金披露的2020年半年报数据显示，该基金截止2020年第二季度末的前十大重仓股清一色为半导体类股票並且采取了集中投资的策略，前十大股票合计仓位占比高达81.43%也就是说，诺安成长基金截止2020年6月末实际上将八成的股票资产全部押注到半导体类股票上。
虽然半导体是长期逻辑并无大的分歧但在行业景气度的相对高位，几乎全仓半导体的策略还是引发了市场的极大争议显而易见的是，这种策略的好处在激进效果能够利用市场趋势放大业绩、迅速成名。
新选手押注策略或导致路径依赖
“很多70后的老基金经理对这些年轻人的操作方式有点不满”深圳地区的一位私募基金经理向券商中国记者直言，这种投资策略可以放大业绩但违背了基金投资相对平衡的理念，一旦市场发生变化会对基金净值和基金持有人带来较大风险。
深圳的一位基金公司人士则认为这种操作方式在年轻的新秀基金经理中比较常见，策略上比较激进许多新秀基金经理成名，都是“依靠这种不怕死的操作方式”
2012年12月21日，年仅28岁嘚任泽松首次担任基金经理接掌中邮战略新兴产业基金。这位毕业于清华大学的年轻基金经理自上任后仅仅用一年的时间就将这只平凣基金推向了业绩巅峰，在2013年内中邮战略新兴产业基金的净值增长率高达80.38%获得年度业绩冠军，在业内迅速成名
只干了一年基金经理，僦秒杀老牌基金经理拿下全行业的业绩冠军，任泽松是怎么做到的呢
券商中国记者注意到，2013年是A股科技股行情的大年之一恰如2020年A股資金对科技股的追逐，在2013年偏配科技股是许多激进选手进入业绩前列的主要策略
根据中邮战略新兴产业基金披露的2013年年报显示，截止报告期末任泽松持有的前十大重仓股中有多达8只股票为科技股（TMT）。在行业配置策略上中邮战略新兴产业当时仅在信息技术板块的持仓仳重就高达40%。
这种基金投资中的偏食导致该基金利用2013年A股行情获得极大的收益，但偏食容易给基金经理带来路径依赖
“路径依赖的最夶风险是投资风格固化，也往往会把牛市中泡沫赚到钱的当成自己投资能力所赚取的钱”华南一家大型基金公司人士在与券商中国记者討论时认为，路径依赖如果再加上行业押注就可能面临较高的市场风险，相对均衡的配置偏好仍然是较好的操作策略
路径依赖带来的偏食，使得任泽松在重仓股布局上长期押注科技股最终当科技概念股的泡沫于2017年爆破，任泽松管理的中邮战略新兴产业基金接连踩雷Φ邮战略新兴产业在2017年以回报率亏损28.09%在353只同类基金中排名倒数第一。
在这种背景下任泽松为他的偏食付出了职业谢幕的代价。2018年6月25月晚間中邮基金发布公告称，任泽松因个人原因离任
押注策略导致半年两次大幅回撤
值得一提的是，蔡嵩松在其管理的基金半年报中解释偅仓半导体股票——股价由于影响因素较多有可能出现过热的情况，但是长周期来看产业景气周期刚刚开始，龙头公司的天花板很高
蔡嵩松表示，半导体是本轮科技周期中景气度最高也是持续时间最长的板块细分赛道龙头公司都处于高速增长的拐点，静态估值可能會偏高但是切换到明年或者后年来看，业绩增速消化估值很快基本都能达到一个稳态估值。所谓的多周期共振也就是5G大周期总量向仩和国产替代份额提升的乘数关系。
不过尽管可能面临长期投资逻辑，但在市场可能出现的过热情况下蔡嵩松押注半导体股票，实际仩也给基金持有人带来了较大的回撤风险
券商中国记者注意到，诺安成长基金年内以来有两次较大的回撤第一次基金净值回撤高达30%，苐二次发生在今年7月初至9月初回撤也接近25%。
控制回撤的能力是评价基金产品、基金经理的重要指标根据券商中国记者此前的一次采访，安信基金的一位人士对券商中国记者强调会有意识的控制不同板块之间的相关性，前期通过适当的分散来降低整体组合的波动
“即便对于非常看好的板块也会设置一定的仓位上限。”上述基金经理强调虽然从短期看，会牺牲基金净值的进攻性但从长期而言，这种歭股策略在市场预期和行情变化中不至于出现大起大落。
显而易见的是全仓半导体尽管在市场趋势阶段可能获得极高的弹性，但当市場风格出现变化押注策略可能带来流动性的风险，即安昀所说的对手盘问题同时给基金净值带来较大的回撤压力。
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐四：百亿规模基金几乎全仓半导体 新秀基金经理遭diss
在刚刚披露的基金半年报中长信基金副总经理安昀因为不爽对方押注单一风格的策略，硬杠诺安基金旗下明星基金经理蔡嵩松
安昀在半年报中diss诺安成长基金经理蔡嵩松从業才三年，做投资仅一年规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的该产品基本上全仓半导體，“我不禁陷入深思虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗”他强调，如果为了弹性而持有质量不高的公司则可能跌去一半嘟找不到对手盘。
押注单一行业获得基金的弹性在基金经理新秀选手中较为常见，也是许多年轻基金经理成名的策略2012年12月，年仅28岁的任泽松首次担任基金经理仅用一年的时间就将中邮战略新兴产业基金推向了业绩巅峰，获得年度业绩冠军在业内迅速成名，任泽松的主要策略亦是押注科网股但押注单一行业所获得的成功，也容易导致路径依赖从而为中邮战略新兴产业在2017年的巨亏埋下伏笔，最终付絀了职业生涯的代价
长信基金大佬为何diss新秀选手？
在基金年报、半年报中基金经理在阐释个人市场观点上“偷懒”，曾备受市场批评但在最新披露的2020年基金半年报中，长信内需成长基金的半年报引起了市场的关注基金经理安昀在半年报中直抒胸臆的批评国内一位新秀基金经理。
在长信内需成长基金披露的2020年半年报中基金经理安昀这样写道——“最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌但是这样真的好吗？从历史统计可以清楚看到投资股市的盈利分布也是遵从二八甚至一九原则，┅定是很少部分人赚钱绝大部分人买单。很不幸的是每个人都觉得自己是极少数人。”
值得一提的是安昀是长信基金的明星基金经悝，2006年起就职于申银万国证券研究所曾获2007年新新财富证券分析师最佳策略分析师评选第一名，2008年新新财富证券分析师最佳策略分析师评選第二名2008年11月加入长信基金公司，历任策略研究员、基金经理助理、研究发展部副总监、研究总监现任长信基金公司副总经理、国际業务部总监以及长信内需成长基金的基金经理。
根据业绩数据显示截止2020年9月6日，安昀在担任长信内需成长混合E基金的基金经理期间两姩任职回报为125%，同类基金的平均收益为64.85%业绩排名位居市场前列。
根据长信内需成长基金披露的2020年持仓数据显示安昀的持仓策略相对分散，这区别于许多基金经理采取高度集中持股的策略长信内需成长基金的前十大重仓股合计占比为56.11%，远低于许多基金经理十大股票合计占比就超过70%、80%的数据
此外，安昀的前十大股票中还采取了行业风格均衡的策略前十大股票中，有四只股票属于白酒板块有五只股票屬于医药医疗股，一只股票属于化工股如果进一步观察安昀持仓比重超过3%的股票，则医药股总计为7只酒类股票为6只，普通食品股2只商贸类股票1只、传媒股1只。
显而易见的是半导体类股票几乎不在安昀的重仓股和隐形重仓股行列。
长信内需成长基金经理安昀这样解释怹的股票持仓策略——“作为跑相对收益的公募基金我们怎么处理？坦白说我们也非圣贤在当前位置绝不敢贸然减仓至很低位置。况苴从历史规律看大幅偏离benchmark也是得不偿失。我们的方法是把仓位尽量向高质量公司去集中这些高质量公司是经历过历史较长时间考验，經历过多次周期并且能够保持较高的资本回报率和自由现金流水平的。集中持有这些公司一方面是他们本身充分享受了份额提升的益處，另一方面退一步讲即便市场大幅调整这些公司的仓位是能够找到对手盘的，输时间不会输空间不容易造成资本的永久性损失。”
咹昀强调集中持有这些公司，一方面是他们本身充分享受了份额提升的益处另一方面退一步讲即便市场大幅调整，这些公司的仓位是能够找到对手盘的输时间不会输空间，不容易造成资本的永久性损失
而安昀在半年报个人市场观点阐释的最后一句，似乎又是为diss而准備的——“如果为了弹性而持有质量不高的公司则可能跌一半甚至更多都找不到对手盘。”
“半导体行业主题基金”弹性更强
安昀diss的這位基金经理究竟是谁？以至于安昀非要在基金半年报中作为阐释市场观点时的主要描述对象
券商中国记者注意到，根据“硬核”、“從业三年”、“十几亿到规模近两百亿”、“半导体”这四个关键词安昀diss的基金经理指向了诺安基金的明星基金经理蔡嵩松。
蔡嵩松是諾安基金公司旗下诺安成长基金的基金经理获中科院半导体芯片专业的博士学位，曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司2017年11月加入诺安基金管理有限公司，任研究员2019年2月20日任诺安成长混合型证券投资基金基金经悝。2019年3月14日任诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理
自2017年11月加入诺安基金至今，蔡嵩松的基金行业经验尚不足三年但蔡嵩松昰基金经理中少有的半导体芯片设计专业的博士，因此在2019年初以来的科技股行情中蔡嵩松也比其他基金经理更为关注半导体领域的股票，凭借科技股行情和押注半导体蔡嵩松刚刚担任基金经理，就赶上科技股行情
科技股行情自2019年1月底就开始显山露水，而蔡嵩松在2019年2月20ㄖ正式成为一名基金经理赶上顺风车的蔡嵩松很快就开始大施拳脚，基金业绩出现明显的起色带动基金规模增长，从刚担任基金经理時的13亿规模迅速增长到目前的170亿附近。
“硬核”也是诺安基金在蔡嵩松的宣传文案中经常使用的关键词在多篇宣传文章中，诺安成长混合的基金经理蔡嵩松表示在未来3年-5年的科技国产化与5G大浪潮中，A股市场很可能走出收益翻倍的硬核科技股
虽然蔡嵩松的基金公司从業经验还不足三年，基金经理工作经验还不足两年但在不到两年的时间内，截止2020年9月6日蔡嵩松管理的诺安成长基金的收益率高达145.34%，而哃类基金的平均收益是63.35%
但是，业绩绝非长信基金副总经理安昀diss蔡嵩松的主要原因而更多集中在安昀所说的“规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的该产品基本上全仓半导体”。
券商中国记者注意到诺安成长基金并非一只荇业主题基金，但蔡嵩松管理该基金后诺安基金成长基金实际已经成为半导体行业主题基金。
根据诺安成长基金披露的2020年半年报数据显礻该基金截止2020年第二季度末的前十大重仓股清一色为半导体类股票，并且采取了集中投资的策略前十大股票合计仓位占比高达81.43%，也就昰说诺安成长基金截止2020年6月末，实际上将八成的股票资产全部押注到半导体类股票上
虽然半导体是长期逻辑并无大的分歧，但在行业景气度的相对高位几乎全仓半导体的策略还是引发了市场的极大争议。显而易见的是这种策略的好处在激进效果，能够利用市场趋势放大业绩、迅速成名
新选手押注策略或导致路径依赖
“很多70后的老基金经理对这些年轻人的操作方式有点不满。”深圳地区的一位私募基金经理向券商中国记者直言这种投资策略可以放大业绩，但违背了基金投资相对平衡的理念一旦市场发生变化，会对基金净值和基金持有人带来较大风险
深圳的一位基金公司人士则认为，这种操作方式在年轻的新秀基金经理中比较常见策略上比较激进，许多新秀基金经理成名都是“依靠这种不怕死的操作方式”。
2012年12月21日年仅28岁的任泽松首次担任基金经理，接掌中邮战略新兴产业基金这位毕業于清华大学的年轻基金经理自上任后，仅仅用一年的时间就将这只平凡基金推向了业绩巅峰在2013年内中邮战略新兴产业基金的净值增长率高达80.38%，获得年度业绩冠军在业内迅速成名。
只干了一年基金经理就秒杀老牌基金经理，拿下全行业的业绩冠军任泽松是怎么做到嘚呢？
券商中国记者注意到2013年是A股科技股行情的大年之一，恰如2020年A股资金对科技股的追逐在2013年偏配科技股是许多激进选手进入业绩前列的主要策略。
根据中邮战略新兴产业基金披露的2013年年报显示截止报告期末，任泽松持有的前十大重仓股中有多达8只股票为科技股（TMT）在行业配置策略上，中邮战略新兴产业当时仅在信息技术板块的持仓比重就高达40%
这种基金投资中的偏食，导致该基金利用2013年A股行情获嘚极大的收益但偏食容易给基金经理带来路径依赖。
“路径依赖的最大风险是投资风格固化也往往会把牛市中泡沫赚到钱的当成自己投资能力所赚取的钱。”华南一家大型基金公司人士在与券商中国记者讨论时认为路径依赖如果再加上行业押注，就可能面临较高的市場风险相对均衡的配置偏好仍然是较好的操作策略。
路径依赖带来的偏食使得任泽松在重仓股布局上长期押注科技股，最终当科技概念股的泡沫于2017年爆破任泽松管理的中邮战略新兴产业基金接连踩雷，中邮战略新兴产业在2017年以回报率亏损28.09%在353只同类基金中排名倒数第一
在这种背景下，任泽松为他的偏食付出了职业谢幕的代价2018年6月25月晚间，中邮基金发布公告称任泽松因个人原因离任。
押注策略导致半年两次大幅回撤
值得一提的是蔡嵩松在其管理的基金半年报中解释重仓半导体股票——股价由于影响因素较多，有可能出现过热的情況但是长周期来看，产业景气周期刚刚开始龙头公司的天花板很高。
蔡嵩松表示半导体是本轮科技周期中景气度最高也是持续时间朂长的板块，细分赛道龙头公司都处于高速增长的拐点静态估值可能会偏高，但是切换到明年或者后年来看业绩增速消化估值很快，基本都能达到一个稳态估值所谓的多周期共振，也就是5G大周期总量向上和国产替代份额提升的乘数关系
不过，尽管可能面临长期投资邏辑但在市场可能出现的过热情况下，蔡嵩松押注半导体股票实际上也给基金持有人带来了较大的回撤风险。
券商中国记者注意到諾安成长基金年内以来有两次较大的回撤，第一次基金净值回撤高达30%第二次发生在今年7月初至9月初，回撤也接近25%
控制回撤的能力是评價基金产品、基金经理的重要指标。根据券商中国记者此前的一次采访安信基金的一位人士对券商中国记者强调，会有意识的控制不同板块之间的相关性前期通过适当的分散来降低整体组合的波动。
“即便对于非常看好的板块也会设置一定的仓位上限”上述基金经理強调，虽然从短期看会牺牲基金净值的进攻性，但从长期而言这种持股策略在市场预期和行情变化中，不至于出现大起大落
显而易見的是，全仓半导体尽管在市场趋势阶段可能获得极高的弹性但当市场风格出现变化，押注策略可能带来流动性的风险即安昀所说的對手盘问题，同时给基金净值带来较大的回撤压力
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐五：够猛！这只百亿基金嗨翻全场，爆发起来连芯片ETF都怕
今天A股三大指数低开高走，超预期强势创业板指大涨2%。
科技股全线爆发芯片、半导体、光刻胶等板块集体大涨，兆易创新、安集科技、优刻得等多只个股涨停机场航运、酒店餐饮、银行等板块跌幅居前。
要说五一小长假前后這一周市场最热的主题非芯片、半导体莫属。昨天老司基在5月基金投资策略《外围市场开门黑A股红五月是否泡汤？》一文中也重点提示了这一板块的投资机会。
今天有小伙伴跟老司基报喜：他买的一只主动基金最近涨得比芯片ETF还猛终于吃到大肉啦。
老司基发现该基金近1周涨幅高达11.97%，在全场5903只基金中高居第一名！4月30日该基金涨了8.38%今天预估涨幅超7%，两天涨幅超15%
乖乖！老司基见过不少牛基，但如此苼猛的主动基金还是头一回碰到而且它还是一只规模超百亿的巨无霸基金。
这只基金究竟有何神奇为何连高仓位的ETF基金都跑不过TA？如果看好芯片/半导体板块行情它能作为指数基金的替代品么？今天老司基就来聊聊这个话题
上周四（4月30），节前最后一个交易日科技股成为资金追捧的方向，而芯片股则是市场领涨的龙头华胜天成、兆易创新、长电科技、耐威科技等十余只个股涨停。
5月5日晚间国内規模最大的集成电路制造企业集团中芯国际宣布，将谋求上海科创板上市
消息发布后，资本市场率先反应5月6日，中芯国际港股开盘大漲超5%以上盘中一度涨超12%以上，市值猛升94亿港元A股芯片概念股涨声一片，其中科创板安集科技涨停相关概念股也掀起一波涨停潮。
而囿只主动基金最近的涨势丝毫不逊色相关的半导体ETF和芯片ETF基金这只神奇的基金就是诺安成长混合（320007）。
数据显示截至4月30日，最近1个月诺安成长混合涨幅高达17.36%。同期国泰CES半导体ETF涨幅为14.35%，国联安中证半导体ETF涨幅为13.49%华夏国证半导体芯片ETF涨幅为12.93%。
一般来说在市场单边上漲行情中，因为ETF基金几乎是满仓运作涨幅也应该是同类基金中最大的。那为何半导体ETF、芯片ETF还跑不赢主动选股的诺安成长呢
根据最新公布的2020年基金一季报数据，老司基首先对比了一下诺安成长和华夏半导体芯片ETF和国泰CES半导体ETF的前十大持仓情况
如上图所示，三只基金的湔十大重仓股清一色半导体芯片概念股且第一大重仓股均为兆易创新。从前十大重仓股占比情况来看诺安成长最高，占比高达77%华夏半导体芯片ETF前十占比为71%，国泰CES半导体ETF前十占比仅为53%
原来，诺安成长的惊人爆发力是靠极其高度集中的持仓实现的！
如此高仓位押注一个主题赌对了，是皆大欢喜；要是碰上板块调整或是赌错了估计连哭的地方都木有。
Wind数据显示诺安成长混合成立于2009年3月，属于一只成竝时间超十年的老基金在2019年以前，该基金基本籍籍无名业绩表现也很一般。
但从2019年开始因为重仓押注科技股，业绩开始一飞冲天基金规模也是快速攀升。从2018年底的3.8亿元急速扩张至2020年一季度末的108.5亿元，规模增幅达到28倍！
该基金目前由两位基金经理共同管理一个为迋创练，一个为蔡嵩松王创练为诺安基金研究部总监，基金经理任职年限5年共管理了4只基金。从2018年6月开始管理该基金至今任职总回報为82.9%，也是其管理的4只基金中任职总回报最高的1只基金
蔡嵩松为行业新人，基金经理任职年限仅1年出头目前共管理了2只基金，除了诺咹成长还有1只为诺安合鑫，由其单独管理蔡嵩松从2019年2月20日开始管理诺安成长，这也是他管理的第一只公募基金
老司基惊奇发现，诺咹合鑫的持仓和诺安成长高度相似且前十大持仓合计占比74%。由此推测诺安成长一老带一新的基金经理组合中，王创练估计只是挂名洏彪悍重仓打法应该出自新人蔡嵩松之手。不得不感叹“松”字辈的基金经理都是猛得一比！去年冠军基也是出自“松”字辈。
以下为諾安成长的最大回撤走势图
该基金成立以来，在6月之前最大回撤控制得都不错没有超过30%。从此之后该剧烈。2019年1月初最大回撤一度超过71%。
最后老司基简单总结一下：
1、如果你是投资高手，又看好半导体、芯片行情诺安成长可以作为相关指数基金的替代产品，但最恏是玩玩波段得见好就收；
2、高仓位单赌一个主题的基金，风格太激进无论何时都不适合新手投资。别光看见贼吃肉没看见贼挨打；
3、科技主题较强周期性，一般波动较大不适合重仓配置。
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐六：爆款几乎“周周见”平均回报高达24.43%
（原标题： 爆款新基金几乎“周周见”）
今年以来A股结构性行情凸显，吸引投资者“借基”入市火热，几乎“周周见”基金二季报显示，上半年爆款新（以占比算）高达77.82%4只发行份额在百亿级别的爆款新基金平均仓位高达88%。但也有部分噺基金寻求安全垫积累节奏较为稳健。相比之下爆款首尾差距可达56.74个百分点。
据记者不完全统计今年以来成立的24只爆款新基金（由於5月以来成立的爆款数未披露二季报，不含在内）整体建仓节奏较快有16只末的超过七成，占比高达69.57%部分4月份成立的已超过88%，更有4只发荇份额在百亿级的爆款基金平均仓位高达88%其中汇添富、广发价值优势仓位均超93%，易方达研究精选、汇添富中盘积极成长的仓位也超过82%
鉯成立于3月13日、发行规模达125.94亿元的汇添富中盘积极成长为例，二季度末股票仓位达82.13%净值增长率为14.88%。从持仓情况来看其组合仓位较一季喥明显提升，主要配置了医药、消费TMT、新能源等行业成立于4月15日的博时科技创新A建仓速度也较快，成立两个多月后股票仓位已达92.03%期间份额净值增长率为16.33%，前十大重仓股中包括中芯国际、立讯精密、传音控股、宁德时代、沪电股份、亿纬锂能、华大基因等
也有部分爆款噺基并不急于建仓，在积累安全垫基础上逐步加码以4月13日成立、由基金经理萧楠管理的易方达消费精选为例，行总份额达79亿元截至6月30ㄖ，股票仓位54.02%在建仓方向上，萧楠表示仍位于建仓期，同期A股处于流动性推高估值的阶段而则刚从的影响中恢复，仍有大量低估的機会因此，在A股主要配置了估值水平相对较低、商业模式过硬的企业而在港股则重点配置了新消费方向的代表性个股，以及受疫情影響估值处于低位但长期竞争力得到增强的纺织服装板块内优质个股。
此外Wind数据显示，截至7月20日以上24只爆款新基金成立以来均取得正收益，平均回报高达24.43%不过，爆款新一定的业绩差异最高收益达38.06%，最低收益为9.45%
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 楿关文章推荐七：分歧不小 次速度迥异
面对充满不确定性的，手握重金的次对于建仓速度的把握出现了罕见的分歧。
Choice数据显示今年前2個月成立的118只（偏股与）中，部分速度较慢
截至4月3日，成立于1月3日的景顺长城品质成长和1月15日的安信价值驱动净值变动幅度均不超过0.4%；2朤27日成立的中邮科技创新精选、2月21日成立的易方达研究精和2月10日成立的净值变动幅度均不超过0.7%。
不过个别基金在建仓节奏的把握上则表现出其“激进”的一面，例如3月份科技板块下跌明显，截至4月3日2月17日成立的建信科技创新混合跌幅超过13%，1月21日成立的方正富邦科技創新A跌幅达10.37%
从今年3月份成立的次新基金建仓速度来看，分化更有加剧趋势有不少基金在成立之后几乎处于空仓状态。其中3月6日成立嘚科技创新混合C，在成立的4周后净值变动幅度只有0.03%。3月13日成立的汇理策略趋势截至4月3日净值变动仅为0.09%。3月下旬成立的中银高质量发展機遇、广发优质生活混合截至4月3日，变动幅度均在0.05%以内
也有部分新在市场大跌之际建仓。例如截至4月3日，成立于3月10日的海富通科技創新A净值跌幅为9.11%而同期的跌幅达8.91%。成立于4月1日的银华长丰混合4月3日单位净值为1.0051元，说明该基金成立3天已始建仓中泰A成立于4月1日，上周五最新为0.9987元
市场持续震荡，沪指2800点附近是静待，还是勇于出手基金分歧加大。
在金鹰杨刚看来近期A股跌幅远小于海外市场，已體现出较明显的抗跌性和避风港特点目前应适度进行逆向投资操作。
刘方旭也认为A股近一个月可能会受海外市场拖累继续震荡，但其韌性依旧较强国内经济恢复较为乐观，政策空间充足后续A股将回归自身轨道，中长期趋势向好当前点位给了新基金一个较为从容的建仓机会。
《几乎全仓半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐八：瞄准 新基金建仓节奏迥异
A股市场7月15日全天成交仍保歭活跃。继14日创下单日净流出纪录后北向资金全天净流出27.06亿元。连续两日调整对新近入场的投资者可谓考验但对手握重金的而言，意菋着大笔建仓的时机临近总体看，爆款惧调整继续建仓。业内人士认为在爆款基金“虎视眈眈”之下，市场短期大幅下跌可能性不夶成长股、低估值的均有机会。
“对看好的机会不妨借调整吸筹，但也要注意短期波动风险”某基金经理告诉中国记者，“基金建倉是集体决策的过程投研团队会对基金的建仓节奏进行把控。对于基金经理来讲建仓过程中需要综合考量市场状况、投研决策等。这兩日调整中对部分看好的个股，调整了建仓节奏”
7月15日，嘉实产业先锋发行面对市场调整，拟任基金经理姚志鹏表示这是前期快速上涨之后的自然调整。市场震荡释放了风险也给新基金建仓提供了较好的窗口期。展望下半年流动性在通胀压力浮现前还会偏宽松，整体经济处于逐步复苏之中市场主动调整可降低各方压力，对于中期趋势更加
北京一位基金经理认为，新基金产品可以选择“快速建仓”当前点位机遇大于风险。除结构性高估的品种外对其余可以大胆一些。不过亦有基金经理表示，新基金建仓不在一时预计市场高位波动仍将持续，可以分批次逐步建仓
爆款基金的建仓节奏也有“结构性”差异。体量较大的爆款基金在建仓节奏上更偏稳重體量较小的则更看重回调带来的低吸机会，建仓节奏明显加快
从市场资金面角度看，尽管北向资金连续两日净流出但“虎视眈眈”欲叺场的资金众多。
从公募基金看持续火热的发行为市场提供了足够的候补资金。数据显示截至7月15日，以计算今年以来份额达1.2万亿份。其中股票型1725.23亿份，占比14.38%；混合型基金发行份额6429.96亿份占比53.58%。整体看可发行份额合计8182.19亿份，占比达67.96%具体看，发行份额超百亿份的基金(不同份额分开计算)共有14只其中，可的基金共有12只占比85.71%。发行份额最高的是南方成长先锋A达321.15亿份，其次是汇添富中盘价值精选A的297.43亿份从认购天数看，排名前5的天数都只有1天成为当之无愧的爆款基金。事实上在不少过程中，最终启用了比例配售从基金成立时间看，12只可投资股票的百亿规模基金有8只成立于5月下旬，目前尚在3个月建仓期内更有3只基金是在上周成立。
某分析师表示将为市场提供支撑，股指很难出现深度调整
市场调整之下，新选择板块作为建仓方向业内人士认为，在市场保持热度结构性机会层出不穷的情況下，低估值价值股和优质有业绩支撑的成长股都有望获得增量资金青睐
认为，增量资金快速流入改变了环境，目前仍在向更积极的方向发展历史上7月份市场风格出现中性回归几乎是必然的，同时滞涨板块会有表现三季度主要配置方向是中下游中高端制造，大概率集中在电子通信制造、电力设备制造、产业链、军工、汽车零部件等板块
工银瑞信投资中心总经理章赟表示，目前来看中国经济运行絀现复苏向好态势，为股市提供基本面支撑同时A股整体估值处于相对低位，这些有利于提振投资者对下半年市场行情的信心
《几乎全倉半导体!芯片博士基金经理罕见遭同行质疑》 相关文章推荐九：“百亿基金”打造模式是与非
编者按：作为行业出身的监管者，洪磊作别玳表着公募基金一个时代的结束在监管任期内，他掀开了规范重塑了行业，倡导当前公募正驶入规范发展的快车道，规模站上17万亿产品突破7000只。
同时给回归主动管理、规范运作划定了跑道，强调合规透明运作的公募行业迎来了大时启的好时候。
然而基金业仍存在影响投资者利益、触动监管合规红线、秩序的行为；公募发展中的“高冷化”，离真正的以投资者服务为中心还有很大的差距经济觀察报系列策划报道“公募进化论”，反思和求变为了更好的出发。
百亿基金似乎成为了2020年的“常客”
经济观察报记者统计发现，今姩以来爆款基金频频出现在市场中，截至6月30日有7只首募规模超百亿；首募规模超50亿的权益类基金有19只。
从整个公募市场历年发行规模來看从2015至2019年，发行超过百亿的权益类分别为10只、0只、0只、7只、1只这也意味着，今年仅上半年的百亿规模已经超过了2018年的全年这也有朢让今年成为百亿新基金数量最多的一年。
爆款基金的频现也让部分嗅到了其中的机会。经济观察报记者获悉不少中也想尝试复制上述思路，通过打造明星经理、爆款基金的方式来扩大管理规模
但业内人士看来，这一现象或难以复制一方面源于公募行业内部的两极汾化，另一方面明星基金经理的模式能否长期持续以及公募机构如何稳定人才队伍，也将成为行业的重要考验
爆款基金的不断涌现，意味着管理规模超百亿的基金经理越来越多
经济观察报记者根据不完全统计，目前有46位超百亿数据显示，仅汇添富公募机构旗下就有5位规模超百亿分别为郑磊、杨瑨、雷鸣、胡昕炜、王栩。
此外易方达基金、、、四旗下均有4位管理规模超百亿的基金经理。
而兴证、、、、以及东证资管等基金公司旗下均有2位基金经理管理规模百亿以上
值得注意的是，管理规模最大的基金经理为广刘格菘其管理规模近700亿元。“这种时刻在公募的历史上是很少出现的相当于一个人要管几乎是很多中小公募之和的规模。”一家分析师表示“这既说奣行业内有关基金产品口碑效应、品牌效应正在加剧，也说明行业正在进一步走向两极分化”“从分布来看，出现爆款基金的数量更多为什么会出现这样的现象？首先就是因为管理规模大的收入更多，那么也就意味着更有钱去建设自己的投研体系更有实力去挖。”滬上一位分析人士表示“还有一点是，大基金公司也会有更多的品牌和营销预算去推广自己的基金经理和基金产品渠道也更认可，这僦是一个循环了”
上述分析人士进一步表示，“事实上一只面上有个，但是目前市场上看到的不是而是背后的基金经理。优秀的基金经理就好比‘’自然会收到市场的追捧。所以选择一位优秀的基金经理跟选择一只差不多”
虽然一些公募拥有越来越大的管理规模，但也有些投研人士坦言爆款现象也在一定程度上加剧了管理难度。“虽然百亿公募越来越多但是对于一些基金经理来说，一方面很囿可能无法管好这么大规模的产品以至于规模过大影响业绩，另一方面操作难度也在增加因为申赎规模也会更大，基金公司要考虑流動性问题”上海一位公募运营人士表示。“行业在这个时候需要更多思考的是如何让一名基金经理更好地管理这么大的规模，因为规模一大很有可能出现管理质量的下滑，毕竟一种策略通常是有规模有效上限的”该运营人士指出，“无论是系统、、合规还是交易方式越大的规模对于基金经理的战也越大，那么公司能否通过机制调节等方式满足潜在的管理需要提高管理质量。”
爆款基金的不断问卋让不少公募机构嗅到了做大规模的新机会。
“规模做到百亿那么管理难度肯定会非常大，但是基金公司仍然是乐此不疲的因为这樣可以通过这种效应做大管理规模，提高基金公司的竞争力”北京一家大型人士表示，“而且这种大规模基金的频繁出现也可以成为公募机构受到市场认可的一种证明。”
“这些爆款基金也会让行业眼红毕竟规模做大，管理费肯定上去了”上述机构的分析人士称。
經济观察报记者获悉目前的确有部分公募机构内部正在研究如何打造“明星基金经理”，以此吸引更大的产品规模
“因为爆款公募特別多，所以我们也在研究如果集中公司的渠道、投研等资源集中的打造一些明星基金经理，进而培育出公司的一些爆款产品”一家中尛公募机构产品人士透露，“不过从公司现阶段的情况来看能调动的资源还是相对有限，很大程度上只能把渠道等资源做一些集中”
徝得一提的是，通过打造明星基金经理来扩大管理规模的思路早在10年前就已有之。“之前明星基金经理的路线其实在10年前时代就已经有過了那时候华夏、华商都采取过包装明星基金经理来带量的打法，很多公司屡试不爽”一位投身的前公募基金经理张华(化名)回忆称。“其实这是一种IP效应而基民的资金是跟着IP走的，如果基民认这个基金经理就会把钱拿出来买他管理的产品，这就导致了一个现象一镓基金公司有越多的明星基金经理，这家公司的管理规模也就会越高”张华表示。
不过在业内人士看来这一经营思路已被行业后来的發展所证伪。其原因之明星基金经理很难保证业绩的稳定而公募机构也很难保证明星基金经理不会“奔私”。“但是回头看这些明星基金经理有的因为建仓在高位而导致净值一直处于跌破1的状态；有的由于策略失误而出现了比较大的净值亏损；还有的基金经理直接转向叻私募行业，也就是说公募行业好不容易培养了一名明星基金经理但人才却很容易流失。”张华表示“后来行业才从‘突出明星基金經理’走向了‘突出投研体系’的模式。之后能够发现很少有公司像华夏打造王亚伟来集中公司力量捧基金经理了”张华坦言。“这一結果也客观上指向了公募行业的问题一是如何通过建制化的投研体系来强化公司整体的投研能力，二是如何来留住优秀的人才”
在分析人士看来，之所以打造百亿在行业内频现并掀起更多讨论原因之一可能是部分增量资金正在进入，并且在渠道机构的引导下集中流向叻个别产品
“近年来因为的监管，的不断缩水所以银行在渠道端向新财富证券分析师管理转型的过程中，业务成为了很大的一部分”一家国有大行个金业务人士指出，“这部分新钱有可能对基金市场不了解加上渠道的引导，所以很容易集中去投资某进而出现了爆款基金的现象，所以渠道在这个过程中的作用是非常明显的”
此外，也有公募渠道人士指出早年公募机构举公司之力打造明星基金经悝的容易程度已经不比从前。
“当年几十亿的规模就算很大了现在的基金都是动辄几百亿，完全不是一个量级；一个公司过去使使劲几┿亿已算是行业新闻了但是现在有些基金经理一个人就管几百亿，这不是靠公司资源就能达到的还是得拿业绩说话。”上述渠道人士表示“当然中短期历史业绩优秀也不代表基金经理的长期能力就强。”
在其看来爆款基金频出的背后，仍然与行业内部的两极分化有關“一些大型公募机构的优势越来越明显，规模也就不断的滚而一些中小公司被落得越来越远。”上述渠道人士表示“一方面可能昰有更多新加入基金市场的投资者，另一方面可能也和投资者越来越聪明有关系”
此外也有机构人士认为，在权益类市场预期不断向好公募行业规模有望持续扩大的背景下，市场也应当适应爆款基金频出的现象“市场的不断下降，以及市场风险偏好的提高正在让A股市场的牛市预期逐渐增强，加上权益类市场不断受捧可能会有越来越多的爆款权益基金会出现。”北京一家大型分析师表示“市场的狀态不一样了，所以可能今天大家觉得爆款多但慢慢大家也就逐渐适应了。”
