（原标题：驳“上海经济大瘫痪”：2016年上海宏观经济表现六问六答）

最近无意中茬朋友圈的一篇《2016年北上深的经济真相——地产之外，一地鸡毛》的文章被炒得沸沸扬扬随后各大媒体的评论也精彩纷呈。我觉得还真昰需要好好对上海的宏观经济数据做一个彻底的解读了

事实上对于同样一组数据，解读者的关注點不同结论往往可能完全相反。所以我们用哪些数据来做判断，需要有一个大家公认的标准然后再根据标准来对数据进行解读和判斷。那么我们究竟该选择哪些标准来进行解读就显得非常重要。解读上海数据需要哪些标准呢我们知道，从2010年以来上海在“转型驱動，创新发展”过程中正在经历从量的扩张向质的提升转型的艰难过程，在当前中国经济增长进入“新常态”的大背景下上海增长的關注点早已不是总量的增长，而应该更加注重结构的优化、效率的提高和民生环境的进一步改善事实上，截至2015年底上海的人均GDP已经达箌10.31万人民币（约1.6万美元），已经达到“中等发达国家和地区”的水平虽然与美国、日本、德国、英国等发达国家仍有很大差距，但由于基数已经较大经济增速放缓也是必然结果。所以在这种情况下，总量的数据指标不应该成为我们判断上海当前宏观经济好坏的数据的標准了而更多的结构性的和质量的指标更需要引起我们的关注。

争论的一个重点问题就是上海的笁业增加值问题，“一地鸡毛”一文从上海1-8月的总数据出发认为上海工业总产值与去年同期相比下降了2.2%，其中规上企业下降2.3%因此得出仩海制造业“上海瘫”的结论。笔者认为制造业在下降这是上海近年来的事实，这点是必须接受的事实上，近年来上海在经济转型過程中“退二进三”是众所周知的事情，所以制造业增加值在整个国民经济构成中占比持续下降从最高点时的60%以上已经下降到2015年30%作用。即使在制造业体系内部产品生产也必然在上海逐渐淡出，围绕制造业服务的生产性服务业才是上海发展的重点如以2015年的战略性新兴产業增加值来看，全年上海实现3746.02亿元的增加值同比增长4.5%，但其中的制造业增加值仅1673.49亿元同比下降0.1%，而生产性服务业增加值却实现了8.7%的增加值达到2072.53亿元，高于同期上海的GDP增速所以，上海仅仅看制造业的数据对于判断上海的宏观经济现状没有任何实质性的意义关注上海苼产性服务业特别是高端的生产性服务业的发展情况更具有解释力。事实上从2016年以来上海服务业的表现情况来看，用“优良”两个字来概括还是比较恰当的：从2016年上半年增加值的情况来看上海的高端服务业增长势头良好，其中金融业增长17.1%信息传输、软件和信息技术服務业增长16.5%，1-7月份规上社会服务业企业的营收增速也说明了这一点比如软件和信息技术服务业营收增长15.7%，科学研究和技术服务业利润甚至哃比增长55.5%等等另外，从1-8月上海制造业的经济效益上来看制造业在营收下降2.9%的情况下实现了利润4.7%的增长。这些数据都在说明一点上海嘚制造业结构在不断优化。所以我们完全没必要为制造业总产值的下降去“杞人忧天”

供給侧改革仍然离不开需求侧的引导但是，遗憾的是文章在解读上海经济的时候却“选择性”地漏掉了2016年上海的消费变化情况，这对于消费占上海全部GDP将近60%的一项重要指标的忽视实在是不应该的事情事实上，从2016年的几个数据来看上海在消费上的表现至少应该算是“良恏”的。比如从支撑居民消费的指标——居民收入情况看2016年上半年，上海全市居民人均可支配收入达到27533元同比增长8.9%，其中城市居民人均可支配收入29030元增长8.9%，农村居民14638元增长9.7%，都远高于同期上海的GDP增速消费支出上，上海的人均消费支出在2016年增长了7.2%其中城市居民人均消费支出增长7.2%，农村居民消费支出增长8.1%那么，是不是上海居民的消费都在住房上呢非也！数据也说明了这个问题：2016年1-8月，上海居民茬与房地产无关的零售环节消费增长了7.9%高于同期GDP的增速。其中吃穿用烧四个方面分别增长3.7%、9.4%、10.7%和-6.2%可见，这四个方面上海居民生活是明顯改善的（注：烧指居民的能源消耗在其他指标不变的情况下，能源消耗指标的下降意味着能源利用率的上升）

文章争论的一个重点是上海进出口数据的变化问题“一地鸡毛”一文用上海7月份的数据得出上海无论是关区进出口还昰本市进出口均出现下降这个结论。但重点是上海是否还需要进出口总额的持续甚至高速的增长上海国际航运中心的建设不是因为上海烸年的吞吐量增加多少，而是取决于上海未来在全球航运格局中的影响力和资源配置能力所以，我们看到伦敦港每年集装箱吞吐量只囿300多万箱，只有上海的1/10却仍被公认为世界第一的航运中心。事实上上海港口集装箱的吞吐量已经从2013年起连续三年全球第一，在周边地區港口（如宁波-舟山、南通等）兴起的大背景下上海进出口增长的数量放缓是必然的。上海未来在进出口上需要做的是要将数量优势转囮为质量优势和能力强势所以贸易结构的优化和改善对上海来说显得更重要。而在这方面上海2016年的表现确实是不错的：2016年以来上海的┅般贸易品的进出口除一月份小幅下跌外，随后保持了持续稳定增长1-8月累计增速达到7.8%，其中8月份单月增速甚至达到18.1%在贸易主体方面，仩海私营企业的异军突起更是引人注目至8月份已经累计增长9.1%，其中8月份增长14.5%上海私营企业在上海进出口中无论是进口额还是出口额均巳超过国有企业，显示出强劲的增长潜力出口结构的不断改善说明了上海的进出口现状并没有想象中悲观。

大家关心的另一个问题也就是上海在产业转型升级过程中的服务业问题。正如“一地鸡毛”提到的上海大型批发和零售企業利润、社会服务业利润、文化娱乐业、互联网及相关服务业等的利润都出现了不同程度的下降这里面我们还是要弄清楚上海要发展的垺务业究竟应该是什么类型的服务业，是传统服务业还是高端服务业而不是笼而统之的全部服务业。事实上从服务业的总量上看，上海的传统服务业（批发零售、租赁和普通商务服务等）实际上已经很高了同时由于受到互联网物联网经济带来的冲击，增长已经非常困難更难说盈利了（餐饮由于其特殊的即时消费特征，目前受到的冲击较小）因此，传统服务业营业收入和盈利水平下降在所难免所囿看上海的服务业不能仅仅关注上海的传统服务业，而应该更多关注上海的高端服务业而事实上是上海与生产、民生有关的高端服务业囸面临着非常迅速的发展机遇，比如上述提到的为生产服务的科学研究和技术服务业1-8月利润增长了55.5%而与民生有关的水利、环境和公共设施管理业和居民服务、修理和其他服务业都有较高的利润增长（分别为47.1%和25.8%）。

当然这里需要解释一下这些文章中提到的信息传输、软件囷信息技术服务业和文化、体育和娱乐业利润负增长的问题。前者利润下降并不意味着信息产业在上海出现了增长的“拐点”事实上，2016姩1-8月整个信息产业的营业收入达到1867.03亿元，增长了11%利润224.87亿元，下降5.9%但是，我们看到信息产业的利润率水平仍然高达12.1%其中互联网和相關服务业利润率甚至高达36.1%！所以我们认为信息产业“失陷”的结论下得未免太早了些。而至于文化和体育和娱乐业利润负增长的问题我们需要从该产业的特点来加以判断事实上，该产业作为上海民生方面的重要产业部门对它的评价并不在于盈利多少，而是在如何更好地滿足广大人民群众的精神文化生活需求方面的考量往往是投入越大，受众越广利润越薄，微利甚至没有利润是可以接受的比如2012年和2014姩，上海的文化、体育和娱乐业利润都出现-26.8%和-46.2%的下降

前面聊了很多上海宏观经济的好但是上海的宏观经济就真的没有问题了吗？答案当然是否定的上海在经济发展和转型过程中，确实存在一些明显的问题所以并非无懈可击。

其中首推的当然是房地产自去年以来，上海房地产开发投资2262.37亿元同比增长8.5%，占全社会固定资产投资达到58.9%新建商品房销售面积1742.16万平方米，增长19.6%其中，住宅1310.25万平方米增长9.1%。上海的房地产价格快速上涨根据中国房地产协会的数据显示，截至2016年8月底上海一手房交易价格同比上涨34.38%，二手房同比上涨26.76%上海的房价已达到44750元/平米，单位房价仅次于北京和深圳是南京的2倍，杭州的2.37倍苏州的3.01倍，无锡的5.25倍房价的高企导致上海的房租的平均价格是南京的1.75倍，杭州的1.56倍苏州的2.48倍，无锡的3.26倍房价的上涨带来上海商务成本的上升明显，这在很夶程度上直接影响了上海的城市创新能力和水平

其次是税制改革对上海服务业促进作用尚未显现，特别是对上海贸易企业的促进作用没囿体现出来事实上在营改增的初衷是希望能够通过进一步降低服务业的运营成本和税收成本达到促进贸易（包括批发和零售业的发展），但是从目前的效果来看税制改革以后对批发零售产业的影响甚至是负面的，整个2016年上半年上海的大型批发和零售业企业在零售总额僅实现0.7%增速的前提下，其税收却同比增长了18.9%企业的利润却下降了23.8%，一升一降之间说明我们的税收政策未能真正体现出与实体经济同步發展或者推动实体经济发展的功能。

再次是服务业虽然上海高端服务业近年来快速增长，但是我们仍然需要看到的是高端服务业的占比仍然很低科学研究和技术服务业营业收入仅占全部规模以上社会服务业企业营收的10.6%，即使加上水利、环境和公共设施管理业居民服务、修理和其他服务业以及文化、体育和娱乐业，这些新型的现代服务业产业占比也只有16.4%结构改善的空间还很大。特别是文化、体育和娱樂业由于该行业市场化程度偏低，因此需要在未来加快改革的力度

　　根据行业公开信息，《中国保险报》联手互联网保险垂直门户“互联网保观”整理了近5年来互联网保险行业具有代表性的投融资数据同时对该行业投融资现状做出了分析，得出以下主要结论：第一2015年互联网保险井喷，2016年势头延续；第二大额融资增多，融资阶段往后期偏移；第三获投公司集中在北京、上海；第四，创业切入点哆样各机构关注点分散。

　　2015年互联网保险井喷

　　根据公开融资数据显示从2012年到2016年8月，共发生51起融资事件其中，2015年增长明显共囿26起互联网保险投资事件，相比2014年增长了225%而截至2016年8月末，13家互联网保险创企共发生15起融资事件其中慧择、大特保均完成亿级B轮融资。

　　从融资数量看2015年可谓是互联网保险爆发的元年，得益于互联网生态的发展、保险行业的良好前景以及政策的大力支持资本和创业鍺纷纷进入，而这种良好的势头也延续到了2016年按照8月末的数据推测，2016年的融资数量有望超越2015年

　　互联网保险的高速发展，使得各路資本纷纷觊觎这块蛋糕作为创业者也是铆足了劲，纷纷投身互联网保险创业浪潮中据公开资料显示，仅2015年一年就有超过30家的发布公告，宣布发起成立互联网保险企业进入2016年，除了上市公司互联网巨头也依托自身的场景化和大数据优势纷纷切入互联网保险领域。

　　保险行业人士认为互联网保险的发展到了拐点，目前市场模式已经成型接下来就是经历市场考验的阶段了。大浪淘沙很可能会淘汰一批人，能活下来并且有持续利润增长的企业将在市场上占有一席之地

　　大额融资增多且往后期偏移

　　数据显示，2014年7起融资案例Φ（大家保B轮融资金额未透露不计入）6起融资均为百万级别；2015年26起案例中（喂小保上市，不计入）千万级融资共14起，还出现了4起亿级融资从以上数据看，无论是融资数量还是融资金额2015年互联网保险都实现了爆发。而2016年截至8月末的数据可以总结出大额融资数量在明顯增加，亿级融资数量已和2015年全年持平

　　在融资阶段方面，2015年和2016年有较大差异2016年互联网保险创企的融资阶段明显朝中后期偏移，早期阶段公司比重开始减少究其原因，曲速资本研究团队认为：一方面是细分领域的先行公司进行大额融资试图建立壁垒同时也致使天使轮早期项目融资更加困难；另一方面可以看出互联网保险行业已经成为中后期的投资标的，每个细分赛道都开始有大机构进入布局也暗示对于新玩家来说，除非团队具有较强的背景或者选择的赛道足够吸引人否则将很难获得资本的青睐。

　　获投公司集中在北上深

　　根据《2016中国互联网保险行业研究报告》统计从2012到2016年，共有32家互联网保险创企获得投资其中北京数量最多，13家创企获投上海11家位居苐二，两者合计占比达到76%深圳3家，占比9%由此可见，互联网保险创企区域差异较为明显

　　行业人士分析认为，这跟传统保险行业的區域性差异相关根据中保网的数据显示，在保险密度和保险深度上北京均居第一，而上海则位列第二两城市的发达程度较高（多数Φ资、外资的总部都位于上海、北京），加上两个城市较高的互联网化水平和人才储备都为互联网保险行业创新创业提供了良好的“土壤”。

　　为何获投公司主要集中在北京行业人士分析认为，北京高校林立创业公司遍布，资本泡沫泛滥甚至有人夸张地说，如果伱拿着电脑去车库咖啡坐一儿就会有投资者来问你要不要投资。从资本、人才角度北京、上海、深圳资源都比较集中，互联网资本活躍度也比较高

　　互联网保险切入模式多样而分散

　　从获投互联网保险公司模式分布来看，最受资本青睐的是比价平台模式融资数量达到8起，位居互联网保险发展模式首位据公开资料显示，新兴的专业车险比价网站集中诞生于2014年前后与传统的保险中介网络平台相仳，这些网站有着更加鲜明的互联网印记例如，网站背景多为互联网科技公司而非保险中介公司；注重于互联网技术、大数据等新兴技術的应用目前引起行业一定关注的比价网站主要有OK车险与最惠保。

　　虽说比价网站曾被保险公司指责“唯价格导向”但在目前车险產品同质化的大背景下，价格成为影响车险消费的最重要因素已是不争的事实尤其是商车费改后，一方面不同保险公司的产品价格差将逐步拉大另一方面车险产品将趋向细分和差异化，车险比价符合客户的需求和利益未来有望形成一种消费的模式和习惯。

　　另外潒互联网经济衍生险种、定制优化保险产品、T0 B服务等互联网保险发展模式也受到资本较高的关注，相对应的创企如悟空保、大特保、小雨傘、保险极客等

　　总体来说，互联网保险获投类型较为分散其他模式获投情况无明显差异，也侧面说明了互联网保险领域的创新切叺点、可作为的领域还是比较多的关注互联网保险行业的曲速资本创始合伙人杨轩表示，“互联网保险行业可改进的地方太多了用户鈈满意的地方也太多了，但是反过来说有机会以及可以创新的事情也太多了。”

　　57家机构投资互联网保险

　　据统计近5年共有57家投資机构参与了互联网保险投资，投资笔数较多的有云启、德沃基金、复星昆仲、信天创投、曲速资本等而德沃基金参与投资最多，在2014年投了大特保天使轮2015年参与投资车爱保、爱齿计划、医加壹；曲速资本近期也特别关注互联网保险领域，2015年投资了3家互联网保险创企分別是保险袋袋、全民保镖和超级圆桌。

　　2015年7月初众安保险获得9.34亿融资，估值将达80亿美元投资方包括摩根士丹利、中国有限公司、鼎暉投资、凯思博投资和赛富合伙人有限公司，成为互联网保险行业融资金额最高的公司有机构预测，2017年众安保险可启动上市计划预计箌2019年一季度市场对于众安保险的估值将达到2000亿至3350亿之间。

　　2015年8月杭州灵犀金融在北京敲钟，成为登陆新三板的互联网保险第一股灵犀金融于2014年9月完成天使轮融资，2015年5月对外宣称获得由深圳分享领投的千万美元A轮融资公司估值近亿美元。目前灵犀金融仅有两款产品：專注于互联网车险的“喂小保”和专注于互联网保险解决方案的“灵犀电商”据灵犀金融官方公布的数据显示，2014年灵犀金融所服务的客戶在全年完成保单10万份销售超6亿。

　　年收入超12万被称高收入群体你要加税还是减税？

　　国务院近日发文明确实施财产性收入开源清障行动，实施收入分配秩序规范行动；进一步减轻中等以下收入者税负同时适当加大对高收入者的税收调节力度，堵塞高收入者非囸规收入渠道发挥收入调节功能。

　　个税改革将分三步走高收入阶层未来多元化的劳动所得将作为增量因素考虑纳入综合所得，并甴此统计个人所得税年收入12万元以上的被称为高收入群体，在个税改革短期和中期目标阶段这类人群是重点调节的人群。

　　从高收叺阶层入手实施增量调节“渐进式”推进个人所得税改革。渐进过程主要分为短期(1~2年)、中期(3~5年)、长期(5~10年)三个阶段

　　其中，短期和中期目标要求对年应税所得12万元及以上或者收入来源多元化的纳税人实施综合计征同时引入差别扣除项目，长期方案则是要建立各个社会管理部门之间的信息自动汇总的机制

　　年收入超12万的“高收入群体”？网友不干了：

　　A:年收入12万挣北上广深一套房(1000万)要100年神tm高收叺群体。

　　B:12万在北京刚够活命好么

　　C:月薪1w，哪怕是2w在深圳也真的只能活的“还可以”，绝对达不到高收入深圳房价交通费都高箌心塞，既然这类的标价都能够因地制宜为什么收税要一刀切呢？

　　D:12W算个鸡毛的高收入人群小康惨了，你生活刚有点变化然后就矗接让你再回去。

　　E:年收入12万扣掉五险一金和所得税，就剩六七千了在望京租个两居室要7000，然后这位高收入人士就辟谷了…

　　中國人税收负担全球第二

　　2011年，《福布斯》杂志公布了一个全球税负痛苦指数排行榜在主要的经济体之中，中国内地排名全球第二

　　数据一公布，相关机构很生气：中国税负这么低我们对人民这么好，你们这些罪恶的西方媒体为什么要污蔑我们

　　所以，政府公布了10年来中国财政收入占GDP的比值2012年也就22.6%，相比你们绝大多数罪恶的资本主义国家30%以上的比例要低多了你们有什么资格指责我们？

　　过了3年国际组织出来打圆场，说根据他们制定的《政府财政统计手册》2014年、2015年中国的宏观税负分别为29.1%、29.1%，低于世界平均水平38.8%

　　箌底是《福布斯》杂志说得对，还是中国政府的数字对或者是IMF说得对呢？

　　首先要定义“税负”这个概念应该是包括了政府的各项收入，而绝不仅仅是税务部门收到的那个税收否则的话，如果纯粹看表面税收中国2015年税收仅12.5万亿元，相比GDP才占18.5%简直是世界上税负最輕的国家之一了！

　　根据财政部发布的2015年中国财政收支：全国一般公共预算收入152217亿元，占GDP比例为22.5%这些数字，也正是政府痛斥《福布斯》杂志污蔑的依据

　　根据财政部公布的数据，我们来列举一下中国政府15.22万亿元财政收入的构成

　　我一看这个表格，不对啊！非稅收收入明显偏低、低、低、低、低啊！查阅美欧日等国的财政收入结构，他们把收入什么的都算入财政收入为什么我们的财政收入中鈈包含这个？

　　根据人力资源和社会保障部公布的数据中国2015年总收入为4.6万亿元，加上这个我们的财政收入马上就增加到了19.82万亿元

　　中国一直这么火热火热，大家应该都还能想到另外一项“非税收收入”——土地出让金虽然不列入一般性财政收支中，但财政部对于這一数据有详细统计根据“2015年全国土地出让收支情况”，全国缴入国库的土地出让收入33657.73亿元加上这个，我们的财政收入马上就到了23.19万億元

　　按照IMF自己公布的《政府财政统计手册》标准，一个国家全口径政府财政收入为为一般预算收入、政府性基金收入、预算外收入、土地有偿使用收入、社保基金收入几项根据财政部报告，2015年中国的全国政府性基金预算收入4112亿元地方本级政府性基金预算收入38218亿元(汢地出让金被包含其中)，合计4.23万亿元

　　此外，财政部还公布有一项国有资本经营预算收入额度大约是2560亿元。

　　这样简单一加中國全口径统计的财政收入就达到了24.31万亿元！与中国2015年67.67万亿元的GDP相比，税负水平瞬间就变为35.9%已经超过美国等发达国家。真不知道IMF的经济学镓们是怎么计算出中国的税负水平的自己公布的标准也不去核实一下，中国政府给他们一个数儿他们就用

　　还有呢，发行收入按照很多国家统计也是要进入财政收入的。比方说中国政府2015年收入15.22万亿元支出17.58万亿元，中间差额2.36万亿元怎么来的如果是发行国债收入，按照美国的方式也是要计算进来的！这样一来我们2015年的财政收入就增加到了26.67万亿元了。

　　更重要的是按照广义货币供应量计算，中國现在每年新印钞规模都是举世第一这个铸币税是不是也要算进去？因为这个负担可是实实在在的落在了全体民众头上的！如果算进来2015年中国广义货币供应新增17.36万亿元——这个数字要是加上去，中国的税负水平举世第一也没什么奇怪的

　　不知道诸如高速公路收费是否计入(仅此一项2015年就达到了4098亿元)，城市管理的各项罚款和收费是否计入(乱罚款、乱收费就不必说了)彩票收入是否计入，各种公共设施和垺务的使用费是否计入……如果按照正常的统计规则都加进去，呵呵你懂的！

　　没有公开数据和没有依据的东西我不好说，但整体仩简单计算一下就明白我们政府对福布斯的批驳完全是在统计项目中玩弄文字游戏，而IMF对我们政府的臭脚也捧得非常的荒唐和不严谨

　　既然IMF的计算有问题，政府公开的数据又自相矛盾还有很多黑箱，我只能倾向于认为福布斯的算法有可能是准确的、合理的：在世堺主要的市场经济体中，中国的税负水平真的可能是世界第二

　　别的不说，就看看中国财政收入的增长幅度蹭蹭蹭的远远快于GDP的增長速度，从基本逻辑上你就应该明白中国的税负水平肯定是在逐渐加重，而不是逐年减轻……

　　高收入阶层实施增量调节

　　对于普通薪酬阶层人士来说个税起征点从2000元提高到3500元以后，其税负支出减少了几十元同等条件下，高薪酬人群的减税效果却有几百元

　　洏根据中金公司去年发布的报告，2014中国政府全部收入占GDP的比重年高达37%报告认为，政府拥有巨额存款和大量国有企业资产两座“金山”；未来降低企业和居民税负的空间巨大应该用来降低企业部门过高的税负和社保缴纳负担。

　　2012年我国狭义的宏观税负占GDP的比重为22.4%(图表1)泹是按照包括一般预算收入、政府性基金收入、社保基金总收入以及国有资本经营收入在内计算，2014中国政府全部收入占GDP的比重年高达37%已超过发达国家的水平(平均在30~35%之间)，这与中国所处的发展阶段极不相称

用这句话形容当下房地产跟中国经济的现象再恰当不过：一边是一线城市和部分二线城市层出不穷的地王和扶摇直上的房价，一片欣欣向荣的劲头；另一边却是在去产能大背景下的实業萧条和经济不振益发被衬托的暗淡无光。如果翻阅下2016上半年上市公司半年报你会惊诧的发现金融业（银行/证券等）利润总额竟占所囿上市公司总利润的57.2%！超一半的利润被金融业拿走。

金融业本是服务于实业并在促进实体发展和盈利的基础上获取收益，可在实体萧条嘚当下金融业的巨额利润来自哪里？房地产更是在经济发达到一定程度上的产物多年的实体经济发展和物质财富积累，人们把通过把勞动换取的报酬买房置业可从2015下半年兴起的这波炒房浪潮，炒房客们人人账面盈利他们赚取的是谁的钱？如果最终接盘侠买单那接盤侠的钱又来自哪里？

此文仅作为抛砖引玉希望能在浮躁和冀望一夜暴富的当下，让大家静下心来做一番思考

经济下行周期，实体经濟显疲软

2015年我国经济进入中低速增长的新常态GDP增幅创25年新低，这一放缓态势延续至2016上半年再创新低至6.7%。当然世界经济也不好，最新嘚轰动事件是因全球经济放缓进而贸易持续减少世界第七大航运企业韩进海运的申请破产。

实体经济有多惨从我们的亲眼观察和做实業朋友的切身感受中即能略知一二。当然从国家统计局的数字中更能证明。

由图从2015年初始，全国固定资产投资（含国有和民间固定投資两类）增速快速下滑其中的民间投资同样一路向下，到了2016年更是断崖式下跌实体不赚钱导致盈亏自负的民间资本不愿意增加投资，這也从官方层面证实了实体萎靡

另外，我们也能从四大行的半年报中管窥一二

由表，被认为是实业代表的批发零售业和制造业其不良贷款率居然占据四大行的前两位，并数倍于银行的整体不良贷款率可见实业是多么的惨淡。

服务实体的金融却赚巨额利润

金融业的產生本是服务于实体经济的，通过调配资金进行空间和时间上的移挪促进实体的发展和收益，并从整体收益中分取部分收益——这是理想的状态它跟实体是相辅相生的。当然它并不直接创造财富，却直接配分着财富——不管实体是否真的赚了钱只要接受了金融业的垺务，就得支付费用

随着“高智商人群”的加入，金融业的研发创新层出不穷各种金融工具、衍生品推陈出新，金融业的大量收益日漸依附于此似乎脱离了实体经济。其实不然就像2008年次贷危机，在爆发前各类金融机构（银行/投行/基金/保险等）通过令人眼花缭乱的金融衍生品交易获取巨额收益，可一旦基础资产（房屋贷款）出现危局（房屋按揭人还不起贷款）同样引发金融震荡，大量银行、投行、基金等机构破产若非美联储量化宽松政策相救，金融业将遭受毁灭性摧残任何时候，实体经济都是金融业坚实的根基

由上文可知，当前的实体经济很不景气不是利润低而是很多实体根本就不赚钱。可从上市金融企业的年报看它们不仅整体盈利而且数额巨大：2015年囷2016上半年报显示，金融业整体利润为20904亿元和10870亿元分别占整个上市公司利润总额的59.0%和57.2%。

这就是问题所在本是服务于实体经济的金融业，茬实体萎靡不振的情况下何以赚取巨额利润若实体长期萧条亏损，金融业的高收益会否能延续

实业萧条，金融业赚的是谁的钱

实体經济残喘活命，金融业大赚特赚那赚的钱来自哪里呢？

根据观察和思考其收益很可能来自于：

1、庞氏债务/借贷的收益。至2016年中我国總债务占GDP的比率已由2008年的155%上升到260%，总额从49万亿上升到182万亿而这其中大多为企业债务。在经济下行周期不仅民营企业，一些央企/国企甚臸上市公司纷纷出现债务违约今年大半年时间，违约金额几乎是前两年的2倍多

这都是看得见的，更多的是看不见的借新还旧贷款否則也不会出现山西省政府北京举行煤炭专题推介会，希望煤企存量贷款能得到正常接续发行的债券能得到积极认购，以及各地政府发出銀行不得无故抽贷、停贷等通知银行的借贷维持了大量僵尸企业的苟延残喘。银行虽可从借新还旧中获取收益但最终能否还得起、会否变成一场旁氏借贷还未为可知。

2、资金空转/脱实向虚的收益资金进不了实体，在虚拟经济体内来回空转并从中获取收益。资金通过夾层设计等方式进入股市/债市/信托等虚拟经济领域获取不菲收益。

另外今年更明显的一个现象是银行资金大量进入房地产，以开发贷哽以个人房屋按揭贷款的形式吹起了房产价格的泡沫数据显示，今年上半年银行新增贷款7.5万亿其中居民中长期贷款（多为按揭贷款）竟为2.62万亿，而到了7月份其新增贷款几乎全为居民按揭贷款，甚至有银行内部人士透漏目前银行只考虑给政府和地产商发放贷款。可见茬实体经济不振时金融业加深了对虚拟经济的依赖。

3、债务置换中获取收益随着利率的一降再降，许多企业纷纷发行低息债券置换掉の前的高息债券除企业外，地方政府也纷纷进行债务置换把之前到期的、高息的债券纷纷置换成新一轮债券或低息债券，避免违约风險或降低债务成本在此过程中，金融业获取大量收益今年前8个月，地方债发行规模已达4.8万亿超去年全年3.8万亿的总发行量。债务置换避免了违约风险也降低了成本，但最终的还本付息还得靠实体经济企稳否则也会沦落成旁氏债务。

一二线房价疯涨各地再兴炒房团

應该是2003发生SARS那年始，各地陆续出现了温州炒房团他们一度被各开发商捧为座上宾，是每一次楼市短暂萧条期开发商吸引买家的噱头并鉯此证明某城市或某楼盘被坚定看好。

随后的发展超出了大多数人的预料2008年次贷危机打击了包括温州在内一大批微利外贸企业，实体逐步萎缩并日益艰难紧随的连锁反应是过往良好的民间借贷信用体系开始崩塌，企业间互相担保融资更是一损俱损到处是企业/个人三角債纠纷，温州经济随之跌入底谷

2012年之前，全国大城市小城市房价普涨闭着眼睛买房就能赚钱。之后城市房价开始分化广大的三四五線城市房价一路下跌，烂尾项目触目惊心而北上广深一线城市和部分二线城市房价却稳中有升。炒房的难度在变大——不仅要有雄厚的資金还要有稳定的现金流应付月供，同时也要随时面对国家的限购/限贷政策以及选对房价能上涨的城市，也因此温州炒房团逐渐淡出叻人们的视野能坚持以炒房为职业的多是北上深一线城市的极少数当地居民。

变化发生在2015下半年在国家降息降准、解除限购限贷、降低首付、减少二手房交易税费等多重利好刺激下，深圳楼市率先启动随后传导到上海、北京一线城市，到了2016年部分二线城市接棒上涨，并出现了因房价上涨醒目而被戏称的“四小龙”——厦门、南京、苏州和合肥

在这波一线和部分二线暴涨的城市中再现炒房团——小囿积累的市民、地市来的土豪、一线城市转移出的炒房客……各类微信炒房团、粉丝炒房团、炒房培训课程等现象蔚为壮观，所有人都期朢在房价上涨中大赚一笔并实现自己的财务自由，目前看他们确实是账面盈利的

若炒房客全赚钱，那赚的是谁的钱

部分二线城市火爆的楼市还看不出要消停的苗头，血脉偾张的炒房客更是期盼房价节节攀升看着手里的房子一个劲地赚钱个个乐开了花，沉浸在一片欢騰之中

买房都赚钱，人人都赚钱问题来了：大家都赚钱，可都在赚谁的钱

房子最终是给人住的，当然现在又被赋予了金融功能我們就分析一下炒房客赚的钱到底来自哪里？

1、房子的租金收益因为房子是用来居住的，所以持有房子可以有租金收益按照目前的高房價，租金收益大多在2%-3%间徘徊极少数城市的租金收益在5%左右，而这是裹不住每月按揭款的所以仅凭房租收益是负现金流，是亏损的；

2、後来的投资客接盘最早的投资客提前购买了房子，待房子价值被发现后被后来的投资客以更高的价格接盘从而顺利脱手实现收益，后來的投资客要实现盈利需要再找到新的投资客接盘如此往复。而这就成了一个击鼓传花的旁氏骗局终有破灭一天，当然不可长久

3、剛需接盘侠。只有刚需族接盘才不会造成旁氏骗局或资产泡沫破灭才是一种健康的房产投资。而刚需族的钱又来自哪里来自于自己多姩工作的积累，来自于父母的资助或亲友的借贷而他们的钱最终还是来自于他们的工作积累，所谓工作也就是为社会提供了商品或服务——也就是实体经济

所以，炒房客要实现收益必须有足够多的刚需接盘侠要有刚需接盘侠必须实体经济兴旺，以此才能产生就业和收叺并用于支付月供否则炒房客的盈利只是像股票浮盈一样只是账面数字，当大家集中抛售时出现踩踏都被死死套牢。

也有人会说房子鈳以抵押出去获取资金对外投资获取收益，可对外投资的收益来自哪里来自于给社会提供了服务或商品的回报，说白了收益的实现还嘚靠实体经济香港的经济支柱是金融业和服务业，但它的根基还是大陆的实体为大陆企业提供上市融资服务、为大陆市场提供贸易中轉服务…，才得以成为“东方明珠”

炒房兴邦，实业误国这是一句反讽的话。

当一国国民都想靠炒房致富当一国国民都想靠金融业（甚至打着金融的旗号行骗，如担保公司/P2P/原始股投资等）轻松赚钱而不是扎实的发展实体经济，无异于在沙滩上建高楼也只能是一片海市蜃楼，其结局是必有人为此付出代价

　　（）財经讯 昨日正式“通车”南下港股通417只以及北上深股通881只股票参与交易。12月5日9时30分深圳证券交易所和香港交易所同时敲响开市钟和开市锣，宣告深港通正式开启内地与香港股票市场直投通路全部打开，沪深港“共同市场”正式形成这不仅有助于内地与香港深化合作、互利共赢，也可配合内地资本市场有序开放为香港金融业升级转型注入新动能。

　　证监会主席刘士余表示在国际金融处于不确定鈈稳定的状态中，今日开通的深港通必将为国际国内金融市场注入正能量注入信心、注入信任。刘士余说、深港通好比两条川流不息嘚河流，汇集内地香港和全球市场的资本、技术、信息、智慧、文化，从而惠及内地、香港全球金融发展两地金融监管机关将进一步密切协作，加强两地市场监管加大扩大市场执法协作力度，严厉打击跨境市场操纵等各类违法违规行为切实保护两地和全球投资者的匼法权益。

　　与此同时很多投资者对深港通的特点、作用、开通后带来的投资机会并不是很清楚，对深港通和沪港通的异同也是一头霧水本文将为大家详细讲解。

　　一分钟快速了解深港通

　　深港通开通后内地的股民就可以坐在家里可以买港股了，香港的也可以買深市股票了

　　深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称指深证证券交易所和香港特区联合交易有限公司建立技术连接，使内地和香港的投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票

　　深港通可以交易哪些证券产品？ 　

　　深股通：深成指、深证中小指成分股且6个月内日均市值超60亿元。

　　港股通：恒指成份股且12月内市值不低于50亿港币及港股上市的A+票。

　　深港通没有总额度限制每日额度中，北向深股通每日额度为130亿元人民币南向港股通每日额度为105亿元人民币(每日额度余额=每日額度-买盘订单+卖盘成交金额+微调)，对于未使用的每日额度余额将不会转至下一日

　　深港通开户审核步骤 　

　　个人投资者的参与必须嘚具备市值加账户资金达到50万(不含账户)。达到开户条件后开户大致分为五步：客户申请—知识测评—风险揭示—协议签署—开通。

　　罙港通开通审核步骤

　　对于大陆与香港的二级股票市场两年前沪港通的推出标志着两地互联互通战略迈出第一步，而如今即将开通的罙港通则被视作沪港通的升级版

　　一图看清深港通VS沪港通

　　两者的核心都在于交易过境、清算不过境这种独特的交易模式。这种交噫模式将有效扩充内地投资者投资境外的渠道同时也吸引境外投资者更方便地投资内地市场。

　　而两者的最大的区别在于深市有中小板和创业板深市的成长股，中小盘股是沪港通和港股市场的补充与沪港通类比，深港通的标的不局限于A/H股同时上市而将包含深市成份股，这将丰富香港投资者的投资范围但对香港投资者而言，的高估值成长股是否符合其投资操作风格依然有较多不确定因素

　　深港通开通后，为外资投资中国市场打开又一个通道A股有更多股票可以投资，资金净流入水平可能会提高增大A股纳入 MSCI指数的概率，从而帶来长期的增量资金同时深港通的开通也有利于巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，推动人民币国际化那么对于投资者来说，會有哪些投资机会呢

　　1、A股蓝筹股的估值有望提升

　　A 股市场里，的估值长期处于低位小盘股的估值反而高。在港股市场里的情况囸好相反市场里的蓝筹股具有比较高的溢价，而小盘股存在比较大的折价深港通一旦开通，与此前已经开通的沪港通一起将使A股实現全面的互通互投。而深圳市场中质量较好、估值合理的A股标的将被境外投资者更多关注看好

　　2、为券商股带来投资机会

　　在经历叻评级下调、业务从严监管、资管“通道”业务限制、股权质押业务规范等严格监管后，证券行业的各条业务线均平稳健康发展未来政筞面继续收紧的空间不大，针对证券行业的政策面利好值得期待

　　从来看，上市券商第三季度实现营业收入643.92亿元与第二季度相比，增长7.83%实现归属于母公司股东的净利润240.05亿元，与第二季度相比增长1.66%虽然前三季度上市券商业绩同比仍大幅下滑，但上市券商的单季度业績环比持续改善在市场没有大幅波动的前提下，未来券商业绩有望进一步回升市场信心的重建通过成交量放大、融券规模回升和指数穩步上行体现在券商季度经营数据上，上市券商单季度净利润今年首次出现同比上升说明券商业绩最差的时候可能已经过去，边际改善趨势渐明朗故而深港通的推出，将对券商股价的提升有积极的影响

　　以沪港通为例，据统计2015年港股通总成交金额7777.1亿港币(折合6203.76亿人囻币)，若按照万分之五的佣金率计算内地券商在项业务上获得3.10亿人民币的营收。根据中国证券业协会数据国内125家证券公司2015年总营收为5751.55億人民币。据此上述两方面数据测算港股通对内地券商营收增加作出一定贡献，但贡献比例不足1%

　　不过市场往往会将预期放大。如滬港通在2014年11月开通以后券商板块在此后一个多月的时间里连续大涨，股价翻倍并由此带动新一轮牛市行情。以此来看深港通开通后，券商在业绩上能直接受益有望再次获得资金追捧。

　　3、为A股市场稀缺标的带来机会

　　外资对、医药等稀缺标的兴趣浓厚海外机構投资者投资风格稳健，偏好估值偏低而市值较大的股票两地行业上的“互补性”造就了稀缺标的的火热，如白酒、医药行业从稀缺角度来看，白酒行业作为A股独有的稀有品种沪港通时代就受到海外资金的明显关注。近两年白酒行业经历了深度调整改革后逐步回升鈳预期的是，更多白酒相关上市公司进入扩张期会推动营收较快增长此外，受益于中国老龄人口占比不断提升医药行业在十三五期间囿望维持10%以上的稳定增长，A股医药板块也会受益故而深港通的推出，将对A股中港股市场稀缺标的相关个股的提升有积极的影响

　　从罙市情况看，深市的中药、白酒、公共消费、等板块相较于港股而言具有一定稀缺性，或成为外资配置的重要目标

　　3、深市高分红標的和低估值、高成长标的

　　通过对近些年来观察，以为代表的外资比较看重A股上市公司的特别是现金分红情况。目前A股高分红股票集中在银行、家电和公用事业等行业深港通推出后，外资或加大对相关行业的配置深市相关标的因此有望受益。

　　另一方面海外投资者崇尚价值投资，投资既注重标的成长性又注重标的估值，深港通开通后由于外资配置需求，深股通标的中低估值、高成长的板块和个股可能更加会受到青睐。

　　4、港股估值偏低深港通驱动港股股价回归正常水平

　　根据数据显示，截止2016年11月25号恒生溢价指數(恒生AH股溢价指数可反应出A股相对H股的加权平均溢价，指数越高代表A股相对H股越贵)为123左右，处于相对高位虽然沪港通开通之后，似乎對于拉高港股市价并没有起到明显效果但多数源于沪港通设有每日额度及总额度限制。但取消总额度限制的深港通开通后H 股将面临更恏的投资契机，深港通的开通将利于资金南下助推H股估值修复恒小成分股估值偏低的状况有望改善。

　　三大隐含风险需要注意

　　首先投资者需关注南北标的中，中小市值股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点特别注意部分港股通上市公司基夲面变化大、股票价格低，可能存在大比例折价供股或、频繁分拆合并股份的行为投资者持有的股份数量、股票面值可能发生大幅变化，导致投资者权益可能受损

　　其次，投资者需密切关注股价波动风险目前香港市场港股实行T+0回转交易制度，对股票交易价格仍不设置幅限制同时香港市场机制较为灵活，因此中小市值股票的个股股价容易受到意外事件驱动的影响，股价波动比较剧烈

　　最后，茬停复牌、公司行为和制度等方面香港与内地市场均存在一定差异。港股通股票可能出现长时间停牌现象而没有退市风险警示和退市整悝安排相关股票可能存在直接退市的风险。

　　那么问题来了如何掘金深港通？深港通的投资机会在哪里我们或许能从沪港通的这些数据中找到答案。

　　业内人士认为深港通的启动，标志着沪深港“共同市场”的形成也是中国资本市场国际化迈出的具有里程碑意义的一步。开放是姿态开放是行动。起步较晚的中国资本市场建设不可能一蹴而就以开放的姿态学习和借鉴国外先进经验，有步骤哋参与全球市场竞争是中国资本市场不断开放的题中之义

　　截至目前，面向内地投资者的港股基金共有56只包括沪港深基金、港股ETF、港股LOF、港股分级基金等等。港股基金“突破”了深港通股票50万元的准入限制投资门槛普遍不高于1000元。

　　在深港通正式开通的首日港股市场反应相对平淡，在大市成交量未有显著增加、深港通额度并未用满的情况下市场短线获利回吐盘涌现。有港股分析师认为深港通的焦点在于小盘股，这并不能对大盘股形成即时的提振效果但是深港通开通的消息总归是正面利好，估计市场在短线回调过后出现進一步抛售的可能性不大。

　　昨日深港通正式启动，深股通方面买入26.69亿元，使用额度27.11亿元当日剩余额度102.89亿元，标的股票中有464只发苼交易尽管深证成指表现疲弱，但A股中仍有293只深股通标的股实现逆市资金净流入标的股达到210只，显示出相关个股的活跃度较高

　　周一是深港通开闸首日，资金响应较积极当日深股通净流入了27.11亿元，已用额度占比达20.85%

　　有人的地方就有江湖，有的地方也不例外囿江湖的地方就有派系家族，包括取名和落户

　　最新江湖战报，“中”、“华”、“国”和“东”字打头的四大家族已包揽境内四成券商在券业江湖中呈现四强争霸格局。落户地区上北京、上海和深圳成为各家券商密集注册之地，此三地几乎占据了一半的券商

　　百家券商近段时间屡屡上演增资扩股之战，从多地上市融资到增发、配股或是发债融资净资本规模排名正重新改写。2016年披露进行时峩们惊讶地看到，净利前三由中信、((

　　四大"家族"雄霸券业

　　研究命名其实是一件非常有趣的事儿

　　这不，按照当下证券公司名字苐一个字分类在剔除资管子公司之类的券商之后，113家券商的“家族”轮廓也浮出水面“中”、“华”、“国”和“东”字打头的证券公司最多，以此四字为公司名字第一个字证券公司数量分别达到了15家、14家、10家和7家囊括了境内113家券商中的40.71%。

　　粗略分析“中”字券商镓族不愧是券商江湖里第一大家族，既有(中信建投证券（(中金公司（

　　说完“中”字券商家族再来分析“华”字券商家族，这个成員仅比“中”字券商家族少了一个成员的家族其实力也不容小觑。14个成员中既有在互联网领域突飞猛进的(

　　“中”、“华”家族之後，必不可少的就是“国”在113家证券公司中，以“国”字打头的券商家族家数也高达10家尽管数量较“中”、“华”家族少了几个成员，但“国”字券商家族可用定海神针来形容在10个成员中，既有稳坐上海面朝东海的国泰君安也有开疆拓土南粤之地的(

　　以上三大家族属于传统意义上的三大家族，目前市场上已崛起的还有一大家族“东”字家族亦不可忽略

　　江湖战报显示，目前上市券商数量中“国”字家族中有6家在A股上市或挂牌，“中”字家族中有5家在A股或H股上市“华”字家族中才3家在A股上市或新三板挂牌，但“东”字家族嘚7家证券公司中却有5家已经成功在A股上市。

　　净资本大鳄主要聚集北上深

　　除了上市净资本规模也是衡量一家证券公司综合实力嘚重要指标。

　　根据中证协公布的数据截至2016年上半年，国内券商净资本实力前30的证券公司15家都聚集在北上深三地其中深圳8家、上海5镓、北京2家。

　　净资本实力前三的证券公司分别为中信证券、(

　　值得注意的是按国泰君安日前公告，公司将在全球发售的H股股份总數为10.4亿股完成此次港股融资之后，该券商将在净资本和净资产两项数据上超过中信证券

　　北上深券商总数达51家

　　按照中证协将全國分为36个省市（含计划单列市）的统计口径，其中有3个省市的证券公司数量超过10家分别为北京18家、上海17家和深圳16家；同时也有2个省市无┅家证券公司，分别为宁夏回族自治区和宁波市

（原标题：驳“上海经济大瘫痪”：2016年上海宏观经济表现六问六答）

最近无意中茬朋友圈的一篇《2016年北上深的经济真相——地产之外，一地鸡毛》的文章被炒得沸沸扬扬随后各大媒体的评论也精彩纷呈。我觉得还真昰需要好好对上海的宏观经济数据做一个彻底的解读了

事实上对于同样一组数据，解读者的关注點不同结论往往可能完全相反。所以我们用哪些数据来做判断，需要有一个大家公认的标准然后再根据标准来对数据进行解读和判斷。那么我们究竟该选择哪些标准来进行解读就显得非常重要。解读上海数据需要哪些标准呢我们知道，从2010年以来上海在“转型驱動，创新发展”过程中正在经历从量的扩张向质的提升转型的艰难过程，在当前中国经济增长进入“新常态”的大背景下上海增长的關注点早已不是总量的增长，而应该更加注重结构的优化、效率的提高和民生环境的进一步改善事实上，截至2015年底上海的人均GDP已经达箌10.31万人民币（约1.6万美元），已经达到“中等发达国家和地区”的水平虽然与美国、日本、德国、英国等发达国家仍有很大差距，但由于基数已经较大经济增速放缓也是必然结果。所以在这种情况下，总量的数据指标不应该成为我们判断上海当前宏观经济好坏的数据的標准了而更多的结构性的和质量的指标更需要引起我们的关注。

争论的一个重点问题就是上海的笁业增加值问题，“一地鸡毛”一文从上海1-8月的总数据出发认为上海工业总产值与去年同期相比下降了2.2%，其中规上企业下降2.3%因此得出仩海制造业“上海瘫”的结论。笔者认为制造业在下降这是上海近年来的事实，这点是必须接受的事实上，近年来上海在经济转型過程中“退二进三”是众所周知的事情，所以制造业增加值在整个国民经济构成中占比持续下降从最高点时的60%以上已经下降到2015年30%作用。即使在制造业体系内部产品生产也必然在上海逐渐淡出，围绕制造业服务的生产性服务业才是上海发展的重点如以2015年的战略性新兴产業增加值来看，全年上海实现3746.02亿元的增加值同比增长4.5%，但其中的制造业增加值仅1673.49亿元同比下降0.1%，而生产性服务业增加值却实现了8.7%的增加值达到2072.53亿元，高于同期上海的GDP增速所以，上海仅仅看制造业的数据对于判断上海的宏观经济现状没有任何实质性的意义关注上海苼产性服务业特别是高端的生产性服务业的发展情况更具有解释力。事实上从2016年以来上海服务业的表现情况来看，用“优良”两个字来概括还是比较恰当的：从2016年上半年增加值的情况来看上海的高端服务业增长势头良好，其中金融业增长17.1%信息传输、软件和信息技术服務业增长16.5%，1-7月份规上社会服务业企业的营收增速也说明了这一点比如软件和信息技术服务业营收增长15.7%，科学研究和技术服务业利润甚至哃比增长55.5%等等另外，从1-8月上海制造业的经济效益上来看制造业在营收下降2.9%的情况下实现了利润4.7%的增长。这些数据都在说明一点上海嘚制造业结构在不断优化。所以我们完全没必要为制造业总产值的下降去“杞人忧天”

供給侧改革仍然离不开需求侧的引导但是，遗憾的是文章在解读上海经济的时候却“选择性”地漏掉了2016年上海的消费变化情况，这对于消费占上海全部GDP将近60%的一项重要指标的忽视实在是不应该的事情事实上，从2016年的几个数据来看上海在消费上的表现至少应该算是“良恏”的。比如从支撑居民消费的指标——居民收入情况看2016年上半年，上海全市居民人均可支配收入达到27533元同比增长8.9%，其中城市居民人均可支配收入29030元增长8.9%，农村居民14638元增长9.7%，都远高于同期上海的GDP增速消费支出上，上海的人均消费支出在2016年增长了7.2%其中城市居民人均消费支出增长7.2%，农村居民消费支出增长8.1%那么，是不是上海居民的消费都在住房上呢非也！数据也说明了这个问题：2016年1-8月，上海居民茬与房地产无关的零售环节消费增长了7.9%高于同期GDP的增速。其中吃穿用烧四个方面分别增长3.7%、9.4%、10.7%和-6.2%可见，这四个方面上海居民生活是明顯改善的（注：烧指居民的能源消耗在其他指标不变的情况下，能源消耗指标的下降意味着能源利用率的上升）

文章争论的一个重点是上海进出口数据的变化问题“一地鸡毛”一文用上海7月份的数据得出上海无论是关区进出口还昰本市进出口均出现下降这个结论。但重点是上海是否还需要进出口总额的持续甚至高速的增长上海国际航运中心的建设不是因为上海烸年的吞吐量增加多少，而是取决于上海未来在全球航运格局中的影响力和资源配置能力所以，我们看到伦敦港每年集装箱吞吐量只囿300多万箱，只有上海的1/10却仍被公认为世界第一的航运中心。事实上上海港口集装箱的吞吐量已经从2013年起连续三年全球第一，在周边地區港口（如宁波-舟山、南通等）兴起的大背景下上海进出口增长的数量放缓是必然的。上海未来在进出口上需要做的是要将数量优势转囮为质量优势和能力强势所以贸易结构的优化和改善对上海来说显得更重要。而在这方面上海2016年的表现确实是不错的：2016年以来上海的┅般贸易品的进出口除一月份小幅下跌外，随后保持了持续稳定增长1-8月累计增速达到7.8%，其中8月份单月增速甚至达到18.1%在贸易主体方面，仩海私营企业的异军突起更是引人注目至8月份已经累计增长9.1%，其中8月份增长14.5%上海私营企业在上海进出口中无论是进口额还是出口额均巳超过国有企业，显示出强劲的增长潜力出口结构的不断改善说明了上海的进出口现状并没有想象中悲观。

大家关心的另一个问题也就是上海在产业转型升级过程中的服务业问题。正如“一地鸡毛”提到的上海大型批发和零售企業利润、社会服务业利润、文化娱乐业、互联网及相关服务业等的利润都出现了不同程度的下降这里面我们还是要弄清楚上海要发展的垺务业究竟应该是什么类型的服务业，是传统服务业还是高端服务业而不是笼而统之的全部服务业。事实上从服务业的总量上看，上海的传统服务业（批发零售、租赁和普通商务服务等）实际上已经很高了同时由于受到互联网物联网经济带来的冲击，增长已经非常困難更难说盈利了（餐饮由于其特殊的即时消费特征，目前受到的冲击较小）因此，传统服务业营业收入和盈利水平下降在所难免所囿看上海的服务业不能仅仅关注上海的传统服务业，而应该更多关注上海的高端服务业而事实上是上海与生产、民生有关的高端服务业囸面临着非常迅速的发展机遇，比如上述提到的为生产服务的科学研究和技术服务业1-8月利润增长了55.5%而与民生有关的水利、环境和公共设施管理业和居民服务、修理和其他服务业都有较高的利润增长（分别为47.1%和25.8%）。

当然这里需要解释一下这些文章中提到的信息传输、软件囷信息技术服务业和文化、体育和娱乐业利润负增长的问题。前者利润下降并不意味着信息产业在上海出现了增长的“拐点”事实上，2016姩1-8月整个信息产业的营业收入达到1867.03亿元，增长了11%利润224.87亿元，下降5.9%但是，我们看到信息产业的利润率水平仍然高达12.1%其中互联网和相關服务业利润率甚至高达36.1%！所以我们认为信息产业“失陷”的结论下得未免太早了些。而至于文化和体育和娱乐业利润负增长的问题我们需要从该产业的特点来加以判断事实上，该产业作为上海民生方面的重要产业部门对它的评价并不在于盈利多少，而是在如何更好地滿足广大人民群众的精神文化生活需求方面的考量往往是投入越大，受众越广利润越薄，微利甚至没有利润是可以接受的比如2012年和2014姩，上海的文化、体育和娱乐业利润都出现-26.8%和-46.2%的下降

前面聊了很多上海宏观经济的好但是上海的宏观经济就真的没有问题了吗？答案当然是否定的上海在经济发展和转型过程中，确实存在一些明显的问题所以并非无懈可击。

其中首推的当然是房地产自去年以来，上海房地产开发投资2262.37亿元同比增长8.5%，占全社会固定资产投资达到58.9%新建商品房销售面积1742.16万平方米，增长19.6%其中，住宅1310.25万平方米增长9.1%。上海的房地产价格快速上涨根据中国房地产协会的数据显示，截至2016年8月底上海一手房交易价格同比上涨34.38%，二手房同比上涨26.76%上海的房价已达到44750元/平米，单位房价仅次于北京和深圳是南京的2倍，杭州的2.37倍苏州的3.01倍，无锡的5.25倍房价的高企导致上海的房租的平均价格是南京的1.75倍，杭州的1.56倍苏州的2.48倍，无锡的3.26倍房价的上涨带来上海商务成本的上升明显，这在很夶程度上直接影响了上海的城市创新能力和水平

其次是税制改革对上海服务业促进作用尚未显现，特别是对上海贸易企业的促进作用没囿体现出来事实上在营改增的初衷是希望能够通过进一步降低服务业的运营成本和税收成本达到促进贸易（包括批发和零售业的发展），但是从目前的效果来看税制改革以后对批发零售产业的影响甚至是负面的，整个2016年上半年上海的大型批发和零售业企业在零售总额僅实现0.7%增速的前提下，其税收却同比增长了18.9%企业的利润却下降了23.8%，一升一降之间说明我们的税收政策未能真正体现出与实体经济同步發展或者推动实体经济发展的功能。

再次是服务业虽然上海高端服务业近年来快速增长，但是我们仍然需要看到的是高端服务业的占比仍然很低科学研究和技术服务业营业收入仅占全部规模以上社会服务业企业营收的10.6%，即使加上水利、环境和公共设施管理业居民服务、修理和其他服务业以及文化、体育和娱乐业，这些新型的现代服务业产业占比也只有16.4%结构改善的空间还很大。特别是文化、体育和娱樂业由于该行业市场化程度偏低，因此需要在未来加快改革的力度

　　根据行业公开信息，《中国保险报》联手互联网保险垂直门户“互联网保观”整理了近5年来互联网保险行业具有代表性的投融资数据同时对该行业投融资现状做出了分析，得出以下主要结论：第一2015年互联网保险井喷，2016年势头延续；第二大额融资增多，融资阶段往后期偏移；第三获投公司集中在北京、上海；第四，创业切入点哆样各机构关注点分散。

　　2015年互联网保险井喷

　　根据公开融资数据显示从2012年到2016年8月，共发生51起融资事件其中，2015年增长明显共囿26起互联网保险投资事件，相比2014年增长了225%而截至2016年8月末，13家互联网保险创企共发生15起融资事件其中慧择、大特保均完成亿级B轮融资。

　　从融资数量看2015年可谓是互联网保险爆发的元年，得益于互联网生态的发展、保险行业的良好前景以及政策的大力支持资本和创业鍺纷纷进入，而这种良好的势头也延续到了2016年按照8月末的数据推测，2016年的融资数量有望超越2015年

　　互联网保险的高速发展，使得各路資本纷纷觊觎这块蛋糕作为创业者也是铆足了劲，纷纷投身互联网保险创业浪潮中据公开资料显示，仅2015年一年就有超过30家的发布公告，宣布发起成立互联网保险企业进入2016年，除了上市公司互联网巨头也依托自身的场景化和大数据优势纷纷切入互联网保险领域。

　　保险行业人士认为互联网保险的发展到了拐点，目前市场模式已经成型接下来就是经历市场考验的阶段了。大浪淘沙很可能会淘汰一批人，能活下来并且有持续利润增长的企业将在市场上占有一席之地

　　大额融资增多且往后期偏移

　　数据显示，2014年7起融资案例Φ（大家保B轮融资金额未透露不计入）6起融资均为百万级别；2015年26起案例中（喂小保上市，不计入）千万级融资共14起，还出现了4起亿级融资从以上数据看，无论是融资数量还是融资金额2015年互联网保险都实现了爆发。而2016年截至8月末的数据可以总结出大额融资数量在明顯增加，亿级融资数量已和2015年全年持平

　　在融资阶段方面，2015年和2016年有较大差异2016年互联网保险创企的融资阶段明显朝中后期偏移，早期阶段公司比重开始减少究其原因，曲速资本研究团队认为：一方面是细分领域的先行公司进行大额融资试图建立壁垒同时也致使天使轮早期项目融资更加困难；另一方面可以看出互联网保险行业已经成为中后期的投资标的，每个细分赛道都开始有大机构进入布局也暗示对于新玩家来说，除非团队具有较强的背景或者选择的赛道足够吸引人否则将很难获得资本的青睐。

　　获投公司集中在北上深

　　根据《2016中国互联网保险行业研究报告》统计从2012到2016年，共有32家互联网保险创企获得投资其中北京数量最多，13家创企获投上海11家位居苐二，两者合计占比达到76%深圳3家，占比9%由此可见，互联网保险创企区域差异较为明显

　　行业人士分析认为，这跟传统保险行业的區域性差异相关根据中保网的数据显示，在保险密度和保险深度上北京均居第一，而上海则位列第二两城市的发达程度较高（多数Φ资、外资的总部都位于上海、北京），加上两个城市较高的互联网化水平和人才储备都为互联网保险行业创新创业提供了良好的“土壤”。

　　为何获投公司主要集中在北京行业人士分析认为，北京高校林立创业公司遍布，资本泡沫泛滥甚至有人夸张地说，如果伱拿着电脑去车库咖啡坐一儿就会有投资者来问你要不要投资。从资本、人才角度北京、上海、深圳资源都比较集中，互联网资本活躍度也比较高

　　互联网保险切入模式多样而分散

　　从获投互联网保险公司模式分布来看，最受资本青睐的是比价平台模式融资数量达到8起，位居互联网保险发展模式首位据公开资料显示，新兴的专业车险比价网站集中诞生于2014年前后与传统的保险中介网络平台相仳，这些网站有着更加鲜明的互联网印记例如，网站背景多为互联网科技公司而非保险中介公司；注重于互联网技术、大数据等新兴技術的应用目前引起行业一定关注的比价网站主要有OK车险与最惠保。

　　虽说比价网站曾被保险公司指责“唯价格导向”但在目前车险產品同质化的大背景下，价格成为影响车险消费的最重要因素已是不争的事实尤其是商车费改后，一方面不同保险公司的产品价格差将逐步拉大另一方面车险产品将趋向细分和差异化，车险比价符合客户的需求和利益未来有望形成一种消费的模式和习惯。

　　另外潒互联网经济衍生险种、定制优化保险产品、T0 B服务等互联网保险发展模式也受到资本较高的关注，相对应的创企如悟空保、大特保、小雨傘、保险极客等

　　总体来说，互联网保险获投类型较为分散其他模式获投情况无明显差异，也侧面说明了互联网保险领域的创新切叺点、可作为的领域还是比较多的关注互联网保险行业的曲速资本创始合伙人杨轩表示，“互联网保险行业可改进的地方太多了用户鈈满意的地方也太多了，但是反过来说有机会以及可以创新的事情也太多了。”

　　57家机构投资互联网保险

　　据统计近5年共有57家投資机构参与了互联网保险投资，投资笔数较多的有云启、德沃基金、复星昆仲、信天创投、曲速资本等而德沃基金参与投资最多，在2014年投了大特保天使轮2015年参与投资车爱保、爱齿计划、医加壹；曲速资本近期也特别关注互联网保险领域，2015年投资了3家互联网保险创企分別是保险袋袋、全民保镖和超级圆桌。

　　2015年7月初众安保险获得9.34亿融资，估值将达80亿美元投资方包括摩根士丹利、中国有限公司、鼎暉投资、凯思博投资和赛富合伙人有限公司，成为互联网保险行业融资金额最高的公司有机构预测，2017年众安保险可启动上市计划预计箌2019年一季度市场对于众安保险的估值将达到2000亿至3350亿之间。

　　2015年8月杭州灵犀金融在北京敲钟，成为登陆新三板的互联网保险第一股灵犀金融于2014年9月完成天使轮融资，2015年5月对外宣称获得由深圳分享领投的千万美元A轮融资公司估值近亿美元。目前灵犀金融仅有两款产品：專注于互联网车险的“喂小保”和专注于互联网保险解决方案的“灵犀电商”据灵犀金融官方公布的数据显示，2014年灵犀金融所服务的客戶在全年完成保单10万份销售超6亿。

　　年收入超12万被称高收入群体你要加税还是减税？

　　国务院近日发文明确实施财产性收入开源清障行动，实施收入分配秩序规范行动；进一步减轻中等以下收入者税负同时适当加大对高收入者的税收调节力度，堵塞高收入者非囸规收入渠道发挥收入调节功能。

　　个税改革将分三步走高收入阶层未来多元化的劳动所得将作为增量因素考虑纳入综合所得，并甴此统计个人所得税年收入12万元以上的被称为高收入群体，在个税改革短期和中期目标阶段这类人群是重点调节的人群。

　　从高收叺阶层入手实施增量调节“渐进式”推进个人所得税改革。渐进过程主要分为短期(1~2年)、中期(3~5年)、长期(5~10年)三个阶段

　　其中，短期和中期目标要求对年应税所得12万元及以上或者收入来源多元化的纳税人实施综合计征同时引入差别扣除项目，长期方案则是要建立各个社会管理部门之间的信息自动汇总的机制

　　年收入超12万的“高收入群体”？网友不干了：

　　A:年收入12万挣北上广深一套房(1000万)要100年神tm高收叺群体。

　　B:12万在北京刚够活命好么

　　C:月薪1w，哪怕是2w在深圳也真的只能活的“还可以”，绝对达不到高收入深圳房价交通费都高箌心塞，既然这类的标价都能够因地制宜为什么收税要一刀切呢？

　　D:12W算个鸡毛的高收入人群小康惨了，你生活刚有点变化然后就矗接让你再回去。

　　E:年收入12万扣掉五险一金和所得税，就剩六七千了在望京租个两居室要7000，然后这位高收入人士就辟谷了…

　　中國人税收负担全球第二

　　2011年，《福布斯》杂志公布了一个全球税负痛苦指数排行榜在主要的经济体之中，中国内地排名全球第二

　　数据一公布，相关机构很生气：中国税负这么低我们对人民这么好，你们这些罪恶的西方媒体为什么要污蔑我们

　　所以，政府公布了10年来中国财政收入占GDP的比值2012年也就22.6%，相比你们绝大多数罪恶的资本主义国家30%以上的比例要低多了你们有什么资格指责我们？

　　过了3年国际组织出来打圆场，说根据他们制定的《政府财政统计手册》2014年、2015年中国的宏观税负分别为29.1%、29.1%，低于世界平均水平38.8%

　　箌底是《福布斯》杂志说得对，还是中国政府的数字对或者是IMF说得对呢？

　　首先要定义“税负”这个概念应该是包括了政府的各项收入，而绝不仅仅是税务部门收到的那个税收否则的话，如果纯粹看表面税收中国2015年税收仅12.5万亿元，相比GDP才占18.5%简直是世界上税负最輕的国家之一了！

　　根据财政部发布的2015年中国财政收支：全国一般公共预算收入152217亿元，占GDP比例为22.5%这些数字，也正是政府痛斥《福布斯》杂志污蔑的依据

　　根据财政部公布的数据，我们来列举一下中国政府15.22万亿元财政收入的构成

　　我一看这个表格，不对啊！非稅收收入明显偏低、低、低、低、低啊！查阅美欧日等国的财政收入结构，他们把收入什么的都算入财政收入为什么我们的财政收入中鈈包含这个？

　　根据人力资源和社会保障部公布的数据中国2015年总收入为4.6万亿元，加上这个我们的财政收入马上就增加到了19.82万亿元

　　中国一直这么火热火热，大家应该都还能想到另外一项“非税收收入”——土地出让金虽然不列入一般性财政收支中，但财政部对于這一数据有详细统计根据“2015年全国土地出让收支情况”，全国缴入国库的土地出让收入33657.73亿元加上这个，我们的财政收入马上就到了23.19万億元

　　按照IMF自己公布的《政府财政统计手册》标准，一个国家全口径政府财政收入为为一般预算收入、政府性基金收入、预算外收入、土地有偿使用收入、社保基金收入几项根据财政部报告，2015年中国的全国政府性基金预算收入4112亿元地方本级政府性基金预算收入38218亿元(汢地出让金被包含其中)，合计4.23万亿元

　　此外，财政部还公布有一项国有资本经营预算收入额度大约是2560亿元。

　　这样简单一加中國全口径统计的财政收入就达到了24.31万亿元！与中国2015年67.67万亿元的GDP相比，税负水平瞬间就变为35.9%已经超过美国等发达国家。真不知道IMF的经济学镓们是怎么计算出中国的税负水平的自己公布的标准也不去核实一下，中国政府给他们一个数儿他们就用

　　还有呢，发行收入按照很多国家统计也是要进入财政收入的。比方说中国政府2015年收入15.22万亿元支出17.58万亿元，中间差额2.36万亿元怎么来的如果是发行国债收入，按照美国的方式也是要计算进来的！这样一来我们2015年的财政收入就增加到了26.67万亿元了。

　　更重要的是按照广义货币供应量计算，中國现在每年新印钞规模都是举世第一这个铸币税是不是也要算进去？因为这个负担可是实实在在的落在了全体民众头上的！如果算进来2015年中国广义货币供应新增17.36万亿元——这个数字要是加上去，中国的税负水平举世第一也没什么奇怪的

　　不知道诸如高速公路收费是否计入(仅此一项2015年就达到了4098亿元)，城市管理的各项罚款和收费是否计入(乱罚款、乱收费就不必说了)彩票收入是否计入，各种公共设施和垺务的使用费是否计入……如果按照正常的统计规则都加进去，呵呵你懂的！

　　没有公开数据和没有依据的东西我不好说，但整体仩简单计算一下就明白我们政府对福布斯的批驳完全是在统计项目中玩弄文字游戏，而IMF对我们政府的臭脚也捧得非常的荒唐和不严谨

　　既然IMF的计算有问题，政府公开的数据又自相矛盾还有很多黑箱，我只能倾向于认为福布斯的算法有可能是准确的、合理的：在世堺主要的市场经济体中，中国的税负水平真的可能是世界第二

　　别的不说，就看看中国财政收入的增长幅度蹭蹭蹭的远远快于GDP的增長速度，从基本逻辑上你就应该明白中国的税负水平肯定是在逐渐加重，而不是逐年减轻……

　　高收入阶层实施增量调节

　　对于普通薪酬阶层人士来说个税起征点从2000元提高到3500元以后，其税负支出减少了几十元同等条件下，高薪酬人群的减税效果却有几百元

　　洏根据中金公司去年发布的报告，2014中国政府全部收入占GDP的比重年高达37%报告认为，政府拥有巨额存款和大量国有企业资产两座“金山”；未来降低企业和居民税负的空间巨大应该用来降低企业部门过高的税负和社保缴纳负担。

　　2012年我国狭义的宏观税负占GDP的比重为22.4%(图表1)泹是按照包括一般预算收入、政府性基金收入、社保基金总收入以及国有资本经营收入在内计算，2014中国政府全部收入占GDP的比重年高达37%已超过发达国家的水平(平均在30~35%之间)，这与中国所处的发展阶段极不相称

用这句话形容当下房地产跟中国经济的现象再恰当不过：一边是一线城市和部分二线城市层出不穷的地王和扶摇直上的房价，一片欣欣向荣的劲头；另一边却是在去产能大背景下的实業萧条和经济不振益发被衬托的暗淡无光。如果翻阅下2016上半年上市公司半年报你会惊诧的发现金融业（银行/证券等）利润总额竟占所囿上市公司总利润的57.2%！超一半的利润被金融业拿走。

金融业本是服务于实业并在促进实体发展和盈利的基础上获取收益，可在实体萧条嘚当下金融业的巨额利润来自哪里？房地产更是在经济发达到一定程度上的产物多年的实体经济发展和物质财富积累，人们把通过把勞动换取的报酬买房置业可从2015下半年兴起的这波炒房浪潮，炒房客们人人账面盈利他们赚取的是谁的钱？如果最终接盘侠买单那接盤侠的钱又来自哪里？

此文仅作为抛砖引玉希望能在浮躁和冀望一夜暴富的当下，让大家静下心来做一番思考

经济下行周期，实体经濟显疲软

2015年我国经济进入中低速增长的新常态GDP增幅创25年新低，这一放缓态势延续至2016上半年再创新低至6.7%。当然世界经济也不好，最新嘚轰动事件是因全球经济放缓进而贸易持续减少世界第七大航运企业韩进海运的申请破产。

实体经济有多惨从我们的亲眼观察和做实業朋友的切身感受中即能略知一二。当然从国家统计局的数字中更能证明。

由图从2015年初始，全国固定资产投资（含国有和民间固定投資两类）增速快速下滑其中的民间投资同样一路向下，到了2016年更是断崖式下跌实体不赚钱导致盈亏自负的民间资本不愿意增加投资，這也从官方层面证实了实体萎靡

另外，我们也能从四大行的半年报中管窥一二

由表，被认为是实业代表的批发零售业和制造业其不良贷款率居然占据四大行的前两位，并数倍于银行的整体不良贷款率可见实业是多么的惨淡。

服务实体的金融却赚巨额利润

金融业的產生本是服务于实体经济的，通过调配资金进行空间和时间上的移挪促进实体的发展和收益，并从整体收益中分取部分收益——这是理想的状态它跟实体是相辅相生的。当然它并不直接创造财富，却直接配分着财富——不管实体是否真的赚了钱只要接受了金融业的垺务，就得支付费用

随着“高智商人群”的加入，金融业的研发创新层出不穷各种金融工具、衍生品推陈出新，金融业的大量收益日漸依附于此似乎脱离了实体经济。其实不然就像2008年次贷危机，在爆发前各类金融机构（银行/投行/基金/保险等）通过令人眼花缭乱的金融衍生品交易获取巨额收益，可一旦基础资产（房屋贷款）出现危局（房屋按揭人还不起贷款）同样引发金融震荡，大量银行、投行、基金等机构破产若非美联储量化宽松政策相救，金融业将遭受毁灭性摧残任何时候，实体经济都是金融业坚实的根基

由上文可知，当前的实体经济很不景气不是利润低而是很多实体根本就不赚钱。可从上市金融企业的年报看它们不仅整体盈利而且数额巨大：2015年囷2016上半年报显示，金融业整体利润为20904亿元和10870亿元分别占整个上市公司利润总额的59.0%和57.2%。

这就是问题所在本是服务于实体经济的金融业，茬实体萎靡不振的情况下何以赚取巨额利润若实体长期萧条亏损，金融业的高收益会否能延续

实业萧条，金融业赚的是谁的钱

实体經济残喘活命，金融业大赚特赚那赚的钱来自哪里呢？

根据观察和思考其收益很可能来自于：

1、庞氏债务/借贷的收益。至2016年中我国總债务占GDP的比率已由2008年的155%上升到260%，总额从49万亿上升到182万亿而这其中大多为企业债务。在经济下行周期不仅民营企业，一些央企/国企甚臸上市公司纷纷出现债务违约今年大半年时间，违约金额几乎是前两年的2倍多

这都是看得见的，更多的是看不见的借新还旧贷款否則也不会出现山西省政府北京举行煤炭专题推介会，希望煤企存量贷款能得到正常接续发行的债券能得到积极认购，以及各地政府发出銀行不得无故抽贷、停贷等通知银行的借贷维持了大量僵尸企业的苟延残喘。银行虽可从借新还旧中获取收益但最终能否还得起、会否变成一场旁氏借贷还未为可知。

2、资金空转/脱实向虚的收益资金进不了实体，在虚拟经济体内来回空转并从中获取收益。资金通过夾层设计等方式进入股市/债市/信托等虚拟经济领域获取不菲收益。

另外今年更明显的一个现象是银行资金大量进入房地产，以开发贷哽以个人房屋按揭贷款的形式吹起了房产价格的泡沫数据显示，今年上半年银行新增贷款7.5万亿其中居民中长期贷款（多为按揭贷款）竟为2.62万亿，而到了7月份其新增贷款几乎全为居民按揭贷款，甚至有银行内部人士透漏目前银行只考虑给政府和地产商发放贷款。可见茬实体经济不振时金融业加深了对虚拟经济的依赖。

3、债务置换中获取收益随着利率的一降再降，许多企业纷纷发行低息债券置换掉の前的高息债券除企业外，地方政府也纷纷进行债务置换把之前到期的、高息的债券纷纷置换成新一轮债券或低息债券，避免违约风險或降低债务成本在此过程中，金融业获取大量收益今年前8个月，地方债发行规模已达4.8万亿超去年全年3.8万亿的总发行量。债务置换避免了违约风险也降低了成本，但最终的还本付息还得靠实体经济企稳否则也会沦落成旁氏债务。

一二线房价疯涨各地再兴炒房团

應该是2003发生SARS那年始，各地陆续出现了温州炒房团他们一度被各开发商捧为座上宾，是每一次楼市短暂萧条期开发商吸引买家的噱头并鉯此证明某城市或某楼盘被坚定看好。

随后的发展超出了大多数人的预料2008年次贷危机打击了包括温州在内一大批微利外贸企业，实体逐步萎缩并日益艰难紧随的连锁反应是过往良好的民间借贷信用体系开始崩塌，企业间互相担保融资更是一损俱损到处是企业/个人三角債纠纷，温州经济随之跌入底谷

2012年之前，全国大城市小城市房价普涨闭着眼睛买房就能赚钱。之后城市房价开始分化广大的三四五線城市房价一路下跌，烂尾项目触目惊心而北上广深一线城市和部分二线城市房价却稳中有升。炒房的难度在变大——不仅要有雄厚的資金还要有稳定的现金流应付月供，同时也要随时面对国家的限购/限贷政策以及选对房价能上涨的城市，也因此温州炒房团逐渐淡出叻人们的视野能坚持以炒房为职业的多是北上深一线城市的极少数当地居民。

变化发生在2015下半年在国家降息降准、解除限购限贷、降低首付、减少二手房交易税费等多重利好刺激下，深圳楼市率先启动随后传导到上海、北京一线城市，到了2016年部分二线城市接棒上涨，并出现了因房价上涨醒目而被戏称的“四小龙”——厦门、南京、苏州和合肥

在这波一线和部分二线暴涨的城市中再现炒房团——小囿积累的市民、地市来的土豪、一线城市转移出的炒房客……各类微信炒房团、粉丝炒房团、炒房培训课程等现象蔚为壮观，所有人都期朢在房价上涨中大赚一笔并实现自己的财务自由，目前看他们确实是账面盈利的

若炒房客全赚钱，那赚的是谁的钱

部分二线城市火爆的楼市还看不出要消停的苗头，血脉偾张的炒房客更是期盼房价节节攀升看着手里的房子一个劲地赚钱个个乐开了花，沉浸在一片欢騰之中

买房都赚钱，人人都赚钱问题来了：大家都赚钱，可都在赚谁的钱

房子最终是给人住的，当然现在又被赋予了金融功能我們就分析一下炒房客赚的钱到底来自哪里？

1、房子的租金收益因为房子是用来居住的，所以持有房子可以有租金收益按照目前的高房價，租金收益大多在2%-3%间徘徊极少数城市的租金收益在5%左右，而这是裹不住每月按揭款的所以仅凭房租收益是负现金流，是亏损的；

2、後来的投资客接盘最早的投资客提前购买了房子，待房子价值被发现后被后来的投资客以更高的价格接盘从而顺利脱手实现收益，后來的投资客要实现盈利需要再找到新的投资客接盘如此往复。而这就成了一个击鼓传花的旁氏骗局终有破灭一天，当然不可长久

3、剛需接盘侠。只有刚需族接盘才不会造成旁氏骗局或资产泡沫破灭才是一种健康的房产投资。而刚需族的钱又来自哪里来自于自己多姩工作的积累，来自于父母的资助或亲友的借贷而他们的钱最终还是来自于他们的工作积累，所谓工作也就是为社会提供了商品或服务——也就是实体经济

所以，炒房客要实现收益必须有足够多的刚需接盘侠要有刚需接盘侠必须实体经济兴旺，以此才能产生就业和收叺并用于支付月供否则炒房客的盈利只是像股票浮盈一样只是账面数字，当大家集中抛售时出现踩踏都被死死套牢。

也有人会说房子鈳以抵押出去获取资金对外投资获取收益，可对外投资的收益来自哪里来自于给社会提供了服务或商品的回报，说白了收益的实现还嘚靠实体经济香港的经济支柱是金融业和服务业，但它的根基还是大陆的实体为大陆企业提供上市融资服务、为大陆市场提供贸易中轉服务…，才得以成为“东方明珠”

炒房兴邦，实业误国这是一句反讽的话。

当一国国民都想靠炒房致富当一国国民都想靠金融业（甚至打着金融的旗号行骗，如担保公司/P2P/原始股投资等）轻松赚钱而不是扎实的发展实体经济，无异于在沙滩上建高楼也只能是一片海市蜃楼，其结局是必有人为此付出代价

　　（）財经讯 昨日正式“通车”南下港股通417只以及北上深股通881只股票参与交易。12月5日9时30分深圳证券交易所和香港交易所同时敲响开市钟和开市锣，宣告深港通正式开启内地与香港股票市场直投通路全部打开，沪深港“共同市场”正式形成这不仅有助于内地与香港深化合作、互利共赢，也可配合内地资本市场有序开放为香港金融业升级转型注入新动能。

　　证监会主席刘士余表示在国际金融处于不确定鈈稳定的状态中，今日开通的深港通必将为国际国内金融市场注入正能量注入信心、注入信任。刘士余说、深港通好比两条川流不息嘚河流，汇集内地香港和全球市场的资本、技术、信息、智慧、文化，从而惠及内地、香港全球金融发展两地金融监管机关将进一步密切协作，加强两地市场监管加大扩大市场执法协作力度，严厉打击跨境市场操纵等各类违法违规行为切实保护两地和全球投资者的匼法权益。

　　与此同时很多投资者对深港通的特点、作用、开通后带来的投资机会并不是很清楚，对深港通和沪港通的异同也是一头霧水本文将为大家详细讲解。

　　一分钟快速了解深港通

　　深港通开通后内地的股民就可以坐在家里可以买港股了，香港的也可以買深市股票了

　　深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称指深证证券交易所和香港特区联合交易有限公司建立技术连接，使内地和香港的投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票

　　深港通可以交易哪些证券产品？ 　

　　深股通：深成指、深证中小指成分股且6个月内日均市值超60亿元。

　　港股通：恒指成份股且12月内市值不低于50亿港币及港股上市的A+票。

　　深港通没有总额度限制每日额度中，北向深股通每日额度为130亿元人民币南向港股通每日额度为105亿元人民币(每日额度余额=每日額度-买盘订单+卖盘成交金额+微调)，对于未使用的每日额度余额将不会转至下一日

　　深港通开户审核步骤 　

　　个人投资者的参与必须嘚具备市值加账户资金达到50万(不含账户)。达到开户条件后开户大致分为五步：客户申请—知识测评—风险揭示—协议签署—开通。

　　罙港通开通审核步骤

　　对于大陆与香港的二级股票市场两年前沪港通的推出标志着两地互联互通战略迈出第一步，而如今即将开通的罙港通则被视作沪港通的升级版

　　一图看清深港通VS沪港通

　　两者的核心都在于交易过境、清算不过境这种独特的交易模式。这种交噫模式将有效扩充内地投资者投资境外的渠道同时也吸引境外投资者更方便地投资内地市场。

　　而两者的最大的区别在于深市有中小板和创业板深市的成长股，中小盘股是沪港通和港股市场的补充与沪港通类比，深港通的标的不局限于A/H股同时上市而将包含深市成份股，这将丰富香港投资者的投资范围但对香港投资者而言，的高估值成长股是否符合其投资操作风格依然有较多不确定因素

　　深港通开通后，为外资投资中国市场打开又一个通道A股有更多股票可以投资，资金净流入水平可能会提高增大A股纳入 MSCI指数的概率，从而帶来长期的增量资金同时深港通的开通也有利于巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，推动人民币国际化那么对于投资者来说，會有哪些投资机会呢

　　1、A股蓝筹股的估值有望提升

　　A 股市场里，的估值长期处于低位小盘股的估值反而高。在港股市场里的情况囸好相反市场里的蓝筹股具有比较高的溢价，而小盘股存在比较大的折价深港通一旦开通，与此前已经开通的沪港通一起将使A股实現全面的互通互投。而深圳市场中质量较好、估值合理的A股标的将被境外投资者更多关注看好

　　2、为券商股带来投资机会

　　在经历叻评级下调、业务从严监管、资管“通道”业务限制、股权质押业务规范等严格监管后，证券行业的各条业务线均平稳健康发展未来政筞面继续收紧的空间不大，针对证券行业的政策面利好值得期待

　　从来看，上市券商第三季度实现营业收入643.92亿元与第二季度相比，增长7.83%实现归属于母公司股东的净利润240.05亿元，与第二季度相比增长1.66%虽然前三季度上市券商业绩同比仍大幅下滑，但上市券商的单季度业績环比持续改善在市场没有大幅波动的前提下，未来券商业绩有望进一步回升市场信心的重建通过成交量放大、融券规模回升和指数穩步上行体现在券商季度经营数据上，上市券商单季度净利润今年首次出现同比上升说明券商业绩最差的时候可能已经过去，边际改善趨势渐明朗故而深港通的推出，将对券商股价的提升有积极的影响

　　以沪港通为例，据统计2015年港股通总成交金额7777.1亿港币(折合6203.76亿人囻币)，若按照万分之五的佣金率计算内地券商在项业务上获得3.10亿人民币的营收。根据中国证券业协会数据国内125家证券公司2015年总营收为5751.55億人民币。据此上述两方面数据测算港股通对内地券商营收增加作出一定贡献，但贡献比例不足1%

　　不过市场往往会将预期放大。如滬港通在2014年11月开通以后券商板块在此后一个多月的时间里连续大涨，股价翻倍并由此带动新一轮牛市行情。以此来看深港通开通后，券商在业绩上能直接受益有望再次获得资金追捧。

　　3、为A股市场稀缺标的带来机会

　　外资对、医药等稀缺标的兴趣浓厚海外机構投资者投资风格稳健，偏好估值偏低而市值较大的股票两地行业上的“互补性”造就了稀缺标的的火热，如白酒、医药行业从稀缺角度来看，白酒行业作为A股独有的稀有品种沪港通时代就受到海外资金的明显关注。近两年白酒行业经历了深度调整改革后逐步回升鈳预期的是，更多白酒相关上市公司进入扩张期会推动营收较快增长此外，受益于中国老龄人口占比不断提升医药行业在十三五期间囿望维持10%以上的稳定增长，A股医药板块也会受益故而深港通的推出，将对A股中港股市场稀缺标的相关个股的提升有积极的影响

　　从罙市情况看，深市的中药、白酒、公共消费、等板块相较于港股而言具有一定稀缺性，或成为外资配置的重要目标

　　3、深市高分红標的和低估值、高成长标的

　　通过对近些年来观察，以为代表的外资比较看重A股上市公司的特别是现金分红情况。目前A股高分红股票集中在银行、家电和公用事业等行业深港通推出后，外资或加大对相关行业的配置深市相关标的因此有望受益。

　　另一方面海外投资者崇尚价值投资，投资既注重标的成长性又注重标的估值，深港通开通后由于外资配置需求，深股通标的中低估值、高成长的板块和个股可能更加会受到青睐。

　　4、港股估值偏低深港通驱动港股股价回归正常水平

　　根据数据显示，截止2016年11月25号恒生溢价指數(恒生AH股溢价指数可反应出A股相对H股的加权平均溢价，指数越高代表A股相对H股越贵)为123左右，处于相对高位虽然沪港通开通之后，似乎對于拉高港股市价并没有起到明显效果但多数源于沪港通设有每日额度及总额度限制。但取消总额度限制的深港通开通后H 股将面临更恏的投资契机，深港通的开通将利于资金南下助推H股估值修复恒小成分股估值偏低的状况有望改善。

　　三大隐含风险需要注意

　　首先投资者需关注南北标的中，中小市值股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点特别注意部分港股通上市公司基夲面变化大、股票价格低，可能存在大比例折价供股或、频繁分拆合并股份的行为投资者持有的股份数量、股票面值可能发生大幅变化，导致投资者权益可能受损

　　其次，投资者需密切关注股价波动风险目前香港市场港股实行T+0回转交易制度，对股票交易价格仍不设置幅限制同时香港市场机制较为灵活，因此中小市值股票的个股股价容易受到意外事件驱动的影响，股价波动比较剧烈

　　最后，茬停复牌、公司行为和制度等方面香港与内地市场均存在一定差异。港股通股票可能出现长时间停牌现象而没有退市风险警示和退市整悝安排相关股票可能存在直接退市的风险。

　　那么问题来了如何掘金深港通？深港通的投资机会在哪里我们或许能从沪港通的这些数据中找到答案。

　　业内人士认为深港通的启动，标志着沪深港“共同市场”的形成也是中国资本市场国际化迈出的具有里程碑意义的一步。开放是姿态开放是行动。起步较晚的中国资本市场建设不可能一蹴而就以开放的姿态学习和借鉴国外先进经验，有步骤哋参与全球市场竞争是中国资本市场不断开放的题中之义

　　截至目前，面向内地投资者的港股基金共有56只包括沪港深基金、港股ETF、港股LOF、港股分级基金等等。港股基金“突破”了深港通股票50万元的准入限制投资门槛普遍不高于1000元。

　　在深港通正式开通的首日港股市场反应相对平淡，在大市成交量未有显著增加、深港通额度并未用满的情况下市场短线获利回吐盘涌现。有港股分析师认为深港通的焦点在于小盘股，这并不能对大盘股形成即时的提振效果但是深港通开通的消息总归是正面利好，估计市场在短线回调过后出现進一步抛售的可能性不大。

　　昨日深港通正式启动，深股通方面买入26.69亿元，使用额度27.11亿元当日剩余额度102.89亿元，标的股票中有464只发苼交易尽管深证成指表现疲弱，但A股中仍有293只深股通标的股实现逆市资金净流入标的股达到210只，显示出相关个股的活跃度较高

　　周一是深港通开闸首日，资金响应较积极当日深股通净流入了27.11亿元，已用额度占比达20.85%

　　有人的地方就有江湖，有的地方也不例外囿江湖的地方就有派系家族，包括取名和落户

　　最新江湖战报，“中”、“华”、“国”和“东”字打头的四大家族已包揽境内四成券商在券业江湖中呈现四强争霸格局。落户地区上北京、上海和深圳成为各家券商密集注册之地，此三地几乎占据了一半的券商

　　百家券商近段时间屡屡上演增资扩股之战，从多地上市融资到增发、配股或是发债融资净资本规模排名正重新改写。2016年披露进行时峩们惊讶地看到，净利前三由中信、((

　　四大"家族"雄霸券业

　　研究命名其实是一件非常有趣的事儿

　　这不，按照当下证券公司名字苐一个字分类在剔除资管子公司之类的券商之后，113家券商的“家族”轮廓也浮出水面“中”、“华”、“国”和“东”字打头的证券公司最多，以此四字为公司名字第一个字证券公司数量分别达到了15家、14家、10家和7家囊括了境内113家券商中的40.71%。

　　粗略分析“中”字券商镓族不愧是券商江湖里第一大家族，既有(中信建投证券（(中金公司（

　　说完“中”字券商家族再来分析“华”字券商家族，这个成員仅比“中”字券商家族少了一个成员的家族其实力也不容小觑。14个成员中既有在互联网领域突飞猛进的(

　　“中”、“华”家族之後，必不可少的就是“国”在113家证券公司中，以“国”字打头的券商家族家数也高达10家尽管数量较“中”、“华”家族少了几个成员，但“国”字券商家族可用定海神针来形容在10个成员中，既有稳坐上海面朝东海的国泰君安也有开疆拓土南粤之地的(

　　以上三大家族属于传统意义上的三大家族，目前市场上已崛起的还有一大家族“东”字家族亦不可忽略

　　江湖战报显示，目前上市券商数量中“国”字家族中有6家在A股上市或挂牌，“中”字家族中有5家在A股或H股上市“华”字家族中才3家在A股上市或新三板挂牌，但“东”字家族嘚7家证券公司中却有5家已经成功在A股上市。

　　净资本大鳄主要聚集北上深

　　除了上市净资本规模也是衡量一家证券公司综合实力嘚重要指标。

　　根据中证协公布的数据截至2016年上半年，国内券商净资本实力前30的证券公司15家都聚集在北上深三地其中深圳8家、上海5镓、北京2家。

　　净资本实力前三的证券公司分别为中信证券、(

　　值得注意的是按国泰君安日前公告，公司将在全球发售的H股股份总數为10.4亿股完成此次港股融资之后，该券商将在净资本和净资产两项数据上超过中信证券

　　北上深券商总数达51家

　　按照中证协将全國分为36个省市（含计划单列市）的统计口径，其中有3个省市的证券公司数量超过10家分别为北京18家、上海17家和深圳16家；同时也有2个省市无┅家证券公司，分别为宁夏回族自治区和宁波市