豪迈科技：全球轮胎模具龙头風电产品快速增长

首次覆盖，给予“增持”评级考虑到公司海外业务收入过半且以美元结算，受美元汇率波动影响较大在人民币升值褙景下会造成短期汇兑损失，我们预计年公司归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元根据最新股价，对应PE分别为20、17、15倍公司作为轮胎模具行业龙头，收入持续稳定增长；受益风电抢装潮铸件需求旺盛，大型零部件加工业务有望快速增长增厚公司业绩。
    风险提示：经济發展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险

芒果超媒：与卫视续签合作，台网联合继续夯实竞争优势

标的权利： 由湖南广播电视台制作并在湖南卫视于 2021年至 2025年播出 的独家拥有信息网络传播权嘚电视节目和周播栏目剧及音频的信息网络传 播权 采购价格： 快乐阳光于 2021年至 2025年购买境内标的权利的价格 原则上与 2020年保持一致，即 5.46亿元/姩；如合同期内湖南卫视出现市 场公认的现象级爆款节目则在节目存续期内，当年采购价格应当较前一 年价格上涨 10% 内容资源方面，湖喃卫视在省级媒体中一直占据第一梯队优势拥有一批 经典综艺 IP，包括《快乐大本营》《天天向上》等并在近年来不断推出《向 往的生活》《声入人心》等新晋热门 IP。 定价方面湖南卫视打包版权节目带来的 VV 值（视频播放次数）在芒果 TV 平台的总 VV 值占比，与湖南卫视打包版權采购金额在公司整体内容版 权投入金额中的占比较为匹配 《联合招商框架协议》： 各方同意 2021年至 2025年就广告客户的联合招商继续开展合莋。
    各方将 在湖南卫视以及“芒果 TV”上为客户联合提供湖南卫视季播节目和常规节 目的广告发布服务 具体对外广告代理业务由广告总公司统一负责。 本次在电视节目内容资源以及联合招商合作续签有助于湖南卫视和芒果 TV 进一步打通新媒体平台和传统媒体平台的资源，充汾发挥芒果超媒独特 优势在内容采购上，湖南卫视作为国内头部卫视的优质内容资源能够有 效提升芒果 TV 在内容方向的核心竞争力而联匼招商则能够实现网台的 强强联合，实现网台价值释放的双赢
    投资建议：我们持续看好芒果作为 A 股稀缺渠道内容一体化平台， 公司年 初臸今运营数据及财务的优质表现验证芒果在长视频平台领域竞争力的不 断提升而后续剧集新业态、电商布局积极推进，有助用户破圈以忣互联 网流量变现空间打开拟引入阿里作为战投也有望以资本合作推动业务协 同，助力芒果再上台阶我们预计公司 20-22年净利润为 18.06亿/21.68亿/26.34亿，同比 56.2%/20.1%/21.5%对应 20-22年估值 65.0x/54.2x/44.6x， 维持买入评级 风险提示： 会员及流量增长不达预期，综艺影视项目进度不达预期广告 主投放意愿具有不确定性，行业监管趋严阿里创投拟受让股份后续能否 取得国有资产监督管理部门的批准及转让能否实施完成存在不确定性。

保利地产：聚焦与罙耕持续发力销售稳步增长

事件公司发布月度销售简报：11月，实现销售面积 263万方；销售金额 403亿元1-11月，累计实现销售面积 3119万方销售金額 4630亿元。
    单月销售量价齐升头部风采尽显单月来看，11月公司销售金额同比+24.0%（10月+36.9%）、销售面积同比+8.6%（10月+45.7%）增速虽较前值有所回落，但依嘫维持在较高水平（11月百强权益销售额同比+18.9%其中 TOP1-3/4-10增速分别为 12.5%和 15.2%）。累计来看1-11月公司销售金额+10.3%、销售面积+10.7%，累计销售均价约 14845元/平（与去姩同期基本持平）
    聚焦与深耕核心城市及重点城市群，审慎应对区域分化公司 11月新增土储建面合计 458.4万方同比+41%。1-11月累计新增土储建面約 2648.2万方，对应总地价款约 1772.5亿元占同期销售金额的 38%，累计新增土储楼面均价约 6694元/平占比同期销售均价的 45%。从区域分布来看累计新增土儲中一二线拓展金额占比约73%；
    主要城市群占比约 54%。从权益角度看1-11月新增土储权益比约 70%（2019年为 71%）。截至 2020Q3末公司待开发面积 7075万方，充裕的貨值可满足公司未来 2-3年的发展需求
    投资建议公司坚持“中心城市+城市群”深耕战略，货值充裕且布局合理未来销售规模稳步提升可期。凭借央企背景及行业龙头的双重效应公司净负债率及融资成本均处于行业较优水平。夯实主业的同时“两翼”业务取得长足发展，保利物业成功上市为协同发展精进赋能。预计公司年 EPS 为 2.67、3.16、3.64元/股对应当前股价 PE 分别为 6.2、5.2、4.5倍，维持“买入”评级
    风险提示销售不达預期、利润率下行、新增项目权益比降低等。

三峡水利：屡获大股东支持未来受益“十四五”电改加速

公司获运维检修大单，增厚公司未来业绩公司近日公布向乌东德电站、白鹤滩电站提供相关运维检修项目服务的公告，根据公告内容公司旗下控股子公司联合能源将姠长江电力所辖检修厂提供关于乌东德电站、白鹤滩电站的三项运维检修项目服务，项目合同金额 6921.19万元计划完工时间为 2021年 12月 31日。运维检修业务为轻资产业务模式毛利率水平较高，业务模式可复制性且稳定性较高。我们认为短期内公司运维检修业务将继续依托大股东嘚支持扩展至长江电力旗下水电站，公司未来将持续受益
    三峡电入渝暂未降低公司外购电成本，明年三峡电入渝需谨慎看待但入渝电量有利于公司配电区域内的用电量增加。重庆市能源局《关于 2020年新增三峡电入渝分配有关事宜的通知》（渝能源电〔2020〕78号）规定三峡水利供电范围内的万州区分配电量 13.98亿千瓦时，涪陵区分配电量 3.40亿千瓦时价差为 0.0828元/千瓦时，但按政策要求必须全额传导给供区内的企业（项目）因此公司暂未因此而降低外购电成本，我们谨慎看待明年三峡电入渝对公司降低外购电成本的作用但由于分配电量可用于增量企業招商引资，未来将有利于公司配电区域内的用电量增加
    大股东实质性支持到位，公司“十四五”期间将持续受益于电力市场化改革6朤份重大资产重组完成后，大股东分别在 10月和 11月以三峡电入渝和运维检修大单给予公司实质性支持充分彰显了大股东三峡集团对公司发展的重视。同时随着“十四五”期间增量配网改革的重点从扩大改革试点区域转向推动既有试点项目进入实质性建设运营阶段，公司作為定位为三峡集团唯一的配售电业务上市平台未来将有望获得资产注入实现跨越式发展。
    风险提示：三峡电入渝政策发生变化电改进喥不及预期。

长安汽车：自主合资产品周期持续向上

自主与合资齐向上 11月销量延续高增长公司延续 10月增势11月销量 22.0万辆，同比+24.5%环比+3.2%。中汽协预估国内 11月汽车销量 273.3万辆同比+11.1%，环比+6.2%公司同比增速较行业高 13.4pct，主因自主新品大周期上量及长安福特新投放 SUV 车型的起量
    自主品牌 11朤销量 11.8万辆，同比+32.2%1-11月累计销售 94.0万辆，其增长受益于供给端产品力质变CS75系列、UNI 系列热销开启新品大周期。合资品牌长安福特 11月销量 2.9万辆同比+52.8%，1-11月累计销售 22.2万辆同比+33.8%，其增长受益于新车型投放所带来的产品结构改善长安马自达     自主受益正向开发 供给质变助推新品周期洎主品牌 11月销量同比增速达 32.2%，预计今年销量将达106万辆其中：1）高端品牌 UNI-T 销售 1.0万辆，6月上市以来已成爆款（连续五个月销售过万）；2）经典序列 CS75销量 3.2万辆其中，CS75Plus 在 9、10月销量均超过 2.3万辆同比分别为+192%、+102%，预计 11月高增长继续此外，后续增量车型可期：1）UNI-K 已正式发布预计明姩 Q1上市；2）UNI 系列后续 5年将陆续推出 5款车型，明年将推出首款轿车；3）明年经典序列产品将推 9款全新升级车型设计理念变革+成熟蓝鲸动力岼台+智能化将助力自主品牌持续以供给创造需求，赢得市场
    合资品牌 1）长安福特产品结构持续改善带动销量、盈利向上。福特车型：翼虤换代紧凑型 SUV 锐际、中大型 SUV 探险者等新车型月销量已达 3,500/3,000量级林肯车型：单车价值高盈利贡献大，紧凑型 SUV 林肯冒险家月销量已达 4,000量级其怹还有中大型 SUV 林肯飞行家以及中型 SUV 林肯航海家。2）长安马自达依靠 SUV 新车型 CX-30贡献主要增量月销稳定在 2,000辆以上。 自主供给质变+合资增量投放結构改善助推公司业绩顺产品周期稳步提升。
    受益高端电动智能合作 长期品牌向上得益于正向开发技术积累公司品牌积聚向上势能：1）经典序列产品的开发（CS75、CS55、逸动），验证并强化NE1.5T 蓝鲸动力平台性能及成本的领先；2）同腾讯、高德、地平线等科技公司合作深耕并领先建立 L3高阶自动驾驶能力，率先在高端车型 UNI-T 上实现量产；3）发布方舟架构集合高阶自动驾驶前置化布局和智慧成长型电子电器架构，兼嫆 HEV/PHEV 多种动力构型
    同华为、宁德时代合作高端电动智能，将催化品牌向上长期受益：1）“高端+电动化”成为自主品牌向上路径已成共识；2）同华为、宁德时代的合作，将以深度智能化极大提升产品力促进供给质变；3）同科技公司的深度合作也将帮助公司梳理改善业务流程，组织体系层面面向高端智能电动的优化和匹配将使公司在电动化、智能化的赛道竞争中长久受益
    投资建议乘用车行业周期底部向上驅动需求回暖；公司战略聚焦两大核心资产：1）长安自主，产品周期上行量价齐升；2）长安福特底部向上，边际改善逐步兑现
    维持盈利预测和评级不变。预计公司 年的归母净利润依次为 64.80/60.70/67.89亿元对应的 EPS 依次为1.21/1.13/1.27元，当前股价对应的 PE 为 20/21/19倍自主品牌正向研发供给质变撬动需求，合资品牌长安福特随新 SUV车型投放产品结构持续优化。公司新车型的持续推出开启新品大周期持续贡献增量。维持买入评级
    风险提礻车市下行风险；老车型销量下滑；新车型销量爬坡不达预期；降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期

西山煤电：拟现金收购集团资产，持续外延成长的焦煤龙头崛起

事件：2020年 12月 9日公司发布公告称拟支付现金收购汾西矿业持有的水峪煤业 100%股权，交易价 63.33亿え此外，公司拟收购霍州煤电持有的腾晖煤业 51%股权交易金额 3.89亿元。
    点评 资产收购估值低于 2倍 PB：据公告公司拟收购资产水峪煤业、腾輝资产 2020年前三季度净资产分别为 33.53亿元以及 4.39亿元，股权收购估值分别对应 1.9倍以及 1.7倍 PB以公告的业绩承诺测算，收购估值分别对应 10.6倍与 2.76倍（均為 2021年）PE收购估值较低。
    汾西矿业、霍州煤电为西山煤电控股股东焦煤集团旗下公司焦煤集团持股比例分别为 59.4513%、58.8033%。
    权益产能有望增加 461万噸增幅 14%：据公告，水峪煤业主要资产为水域煤矿主要煤种为焦煤、肥煤，核定生产能力 400万吨/年
    腾晖煤业主要资产为腾晖煤矿，主要煤种为中灰、低硫、中高发热量的贫瘦煤核定生产能力 120万吨/年。目前公司总产能 3260万吨/年权益产能 2946万吨/年。收购完成后公司产能有望增加 520万吨/年，增幅 15.95%在产权益产能增加 461万吨/年，增幅 13.7%
    公司业绩有望增厚：据公告，水峪煤业 2020年前三季度实现净利润602.99万元四季度业绩承諾为 1.35亿元，全年业绩合计为 1.41亿元年业绩承诺均为 5.97亿元。腾晖煤业 2020年前三季度实现净利润 3181.05万元四季度业绩承诺为 3517.69万元，全年业绩合计为 國改背景下公司产能持续外延增长可期：山西焦煤集团由西山集团，汾西集团霍州集团整合而成，之前存在整而不合的情况各集团楿对独立。公司原隶属于西山集团本次注入矿井分别隶属于汾西和霍州，我们认为可以看做是山西焦煤集团内部整合的标志同时，山覀今年进行煤炭企业重组山西焦煤集团整合省内焦煤资源，未来焦煤行业控制能力提升2017年以来，山西省委省政府也先后印发了《关于罙化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件明确提出通过积极开展资本运作等一系列方式来持续优化国有资本布局结构，充华文楷體 分利用上市公司平台将具有良好经济效益和发展前景的优质资产注入上市公司，实现优质资产的证券化在国改背景以及解决同业竞爭的背景下，公司背靠大股东山西焦煤集团产能外延增长可期。
    风险提示：宏观经济大幅下行煤炭价格大幅下跌，大股东合并山煤集團后或与山煤国际存在同业竞争股权收购存在不确定性，业绩承诺无法实现

益丰药房：盘石桑苞兼具精细化管理与区域聚焦能力的药店龙头

起家湖南走向全国，零售药店龙头之一公司起家于湖南省，历经二十年的扩张之路目前业务已遍布中南、华东与东北等地区的⑨个省份，并在当地建立起较高的规模与品牌优势可持续成长的确定性高，截止 2020H1公司累计开设门店 5137家，其中直营门店 4644家公司组织架構具备先进性，优势省份均设立子公司进行管理并组建中高层本土化团队，以保障当地业务扩张与资源对接的高效性同时，公司股权融资能力强、股权激励设置充分深度绑定管理层与核心工作人员，为未来的全国化扩张夯实人才基础
    集中度提升大背景下，区域聚焦構建竞争壁垒我国零售药店行业已进入成熟阶段，头部集中趋势愈发明显年，CR10由 11.94%快速上升至 20.65%；在经营层面零售药店品牌效应的范围┅般在市级，规模效应的范围一般在省级因而区域聚焦战略保证了零售药店对供应商与消费者的双向议价能力。公司起家于湖南省04年咗右进入华东市场，当前华东地区营收已超过中南地区18年并购河北新兴进入华北市场。目前公司在湖南、湖北、江苏、上海、江西与河北省均建立起强大竞争壁垒，市占率均为当地前三在省级头部集中化的过程中，公司未来可持续成长空间明确
    自上而下，精细化管悝能力卓越公司门店布局以小型社区店为主，2015年领先行业率先完成大店拆改单店盈利能力不断提高；重视人员储备，专科及以上学历囚数占比优势明显打造专业化销售与管理团队，为门店扩张与药品销售打下人才基础除此之外，公司 DTP 药房建设与线上销售均处于行业領先地位顺应行业性变化进一步扩大企业竞争力。公司精细化管理能力卓越表现为自上而下的由决策到执行层面的先进性与高效性，為全国性的扩张夯实企业经营基本面
    公司是异地扩张最成功的零售药店领先企业之一，预测公司 年每股收益分别为 1.50元、1.94元、2.52元根据可仳公司，给予 2021年估值 61倍对应目标价 118.34元，首次给予买入评级

万里扬：11月出货同比小幅扩大，CVT+G持续领先

    11月出货量同比小幅扩大CVT+G 系列依然領先。11月狭义乘用车产量实现 227.8万辆同比+8.0%；批发销量实现 226.3万辆，同比+11.3%批发略超预期。汽车消费旺季来临终端需求回暖下，乘用车整体產批向好11月出货量同比与 10月小幅扩大，CVT+G 系列依然保持领先
    整体出货量同比增速小于乘用车及商用车变速器出货量同比，核心原因在于詓年同期新能源驱动销量的影响
    公司是自主变速器优秀企业。内生+外延双管齐下从商用车变速器―乘用车手动变速器―乘用车 CVT 自动变速器，万里扬不断拓展变速器产品线早期专注于商用车（轻卡、中卡、重卡）的变速器研发，2015年 6月收购吉利汽车的乘用车手动变速器资產于 2016年 5月，以 26亿元的交易价格收购奇瑞变速器 100%股权获得奇瑞 CVT 自动变速器技术。商用车变速器是公司传统拳头产品营收规模从一直稳萣在 11亿元以上，而轿车手动变速器目前已经稳定在 8-10亿元乘用车 CVT 自动变速器业务成为公司 2017年以来核心增长点。
    CVT 格局生变万里扬综合实力逐步增强。“加特可+万里扬+邦奇”是国内主要独立第三方 CVT 供应商加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌 CVT 变速箱主要配套商万里扬是国内自主 CVT 供应商之一，主要配套奇瑞等未来国内自主品牌 CVT 变速器格局核心看万里扬与邦奇之间的竞争。受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢邦奇下游配套综合能力有所拖累，而相比之下万里扬综合实力逐步增强。
    年公司业绩有望迎来反转1）CVT 配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点根据公告目前已经配套吉利五款车型：远景X3+远景 SUV+帝豪 GL+帝豪 GS+缤瑞，年将是核心上量阶段2）随着自主品牌渗透率提升，乘用车手动变速器稳步发展3）受益国六升级，商用车 G

航天宏图：空天垂直领域的平台厂商

国内遥感&北鬥应用领域龙头未来定位空天垂直领域的平台厂商。公司处于遥感卫星产业链的中下游在中游领域具备绝对领先的市场份额，在下游領域纵深发展获取高成长其产品线分成：空间基础设施产品线（收入跟卫星发射数量相关）；PIE+行业产品线（受益于遥感数据质量和数量提升高速增长）；云服务产品线（PaaS+SaaS 并行，收入与数据服务能力和业务转型速度相关）
    遥感下游应用市场进入高速成长期，与北斗结合增加应用场景市场规模数百亿。遥感下游应用以政府应用和军队应用为主商业应用为辅。在高分专项、民用空间基础设施规划等重大指引下我国已形成了持续稳定、自主可靠的卫星数据源，遥感数据的质和量的不断提升有望加速下游应用的扩展：
    “十四五”期间国防信息化有望持续加速，军演实战化、常态化带来战场遥感应用持续需求未来几年内，国土空间规划和实景三维中国建设是自然资源部的偅点工作全国自然灾害综合风险普查将给公司带来巨大的机遇。
    PIE 平台打造核心竞争力构建“核心平台+行业插件+云服务”的商业模式。
    PIE 昰国内份额第一的遥感处理平台软件是公司的核心技术底座，助力公司形成强大的中台能力提高行业扩展性，助力形成规模效应达箌 60%的毛利率水平。同时公司推动底层架构升级PIE 平台全面上云，汇集多方遥感数据和业内开发者对标谷歌地球，同时形成了火情监测、農业种植监测等 SaaS 产品云服务收入占比有望不断提升。公司在最新发布的股权激励中将云业务收入增长作为考核指标商业模式转型有望加速。
    我们预测公司 年每股收益分别为 0.77、1.19、1.68元由于公司在民用遥感应用领域优势明显，根据可比公司给与公司 2021年的 44倍市盈率，对应合悝股价为 52.39元首次给予买入评级。

杰赛科技：轻装上阵聚焦主业股权激励助力公司再起航

激励充分授予，企业活力持续涌现公司继 5月 7ㄖ以 6.44元/股的价格向 215名激励对象授予 5,658,500股限制性股票之后，11月25日又以 8.08元/股的价格向 58名激励对象授予预留部分 128.33万股股票两次授予所遵循的业绩栲核条件均为 2022年至 2024年 ROE分别不低于 5%、5.5%和 6%，且净利润复合增速不低于 15%假设按照2020Q3的21.33亿净资产水平，2021年扣非归母净利至少为1.07亿元才能满足解锁条件此外，公司需要在 年为此摊销的费用分别约 1204.62万、2385.02万、1832.9万和 923.8万我们认为，公司对骨干股权激励的授予虽然短期对公司利润的提升构成壓力但长期有助于优化公司治理结构，激发经营活力
    可靠 PCB 业务托底，通信规划业务渐发力根据公司公告，高可靠 PCB 业务发展态势良好3月份开始每月订单均超 1亿元，截止 11月份2020年相关订单同比增长 25%以上，托底效果非常明显
    公司 5G 业务以网络通信规划设计为主，目前 5G 市场囸处于加快发展期行业投资规模放大、投资周期较 4G 更长，网络覆盖所需的设备数量也会更多公司迎来较好发展机遇。公司正在进行 5G 网絡核心产品研发及产业化推进5G 网络配套产品创新及销售。目前已完成 5G 小基站样机研发并与行业客户开展联合测试工作聚焦运营商和铁塔客户定制化产品需求，形成天馈、美化天线等差异化 5G 配套产品公司自身处于独立第三方通信规划设计院前列，业务承接能力得到加强未来发展将持续向好。
    轨交业务不断开疆扩土远东通信持续增长确定。远东通信四季度先后中标郑州和杭州轨道交通通信系统采购项目总金额 4.36亿，约占其 2019年营收的 19%其中杭州项目首次实现了远东通信自有 800MHz TETRA 数字集群系统在轨道交通领域的应用，我们认为自主产品的后续嶊广有望大幅提升公司的盈利能力水平进一步夯实了公司在国内地铁通信系统市场的领先地位，对未来在其他细分市场的布局起到良好嘚示范效应此外，受益于 5G 产业的发展恒温晶振产品快速放量增长，远东通信可持续较快增长可期
    再融资项目获核准批文，募投项目落地打开公司未来发展空间
    公司本次非公开发行股票募资不超过 16亿元，拟全部用于下一代移动通信产业化项目、5G 高端通信振荡器的研发與产业化项目、泛在智能公共安全专网装备研发及产业化等项目根据公司对 5G 产业的发展规划和定位，低频段 5G 特种天馈线阵列、通信技术垺务、面向行业应用的系统及终端等将成为重点投入的领域而泛在智能公共安全专网领域的投入有望巩固其在公共安全领域的地位。我們认为随着募投项目逐步落地，公司未来发展空间将再次打开
    背靠中电网通，资产证券化提升空间很大公司被定位为中电网通资本運作的唯一平台。根据中国电科和中电网通的总体发展构想资产证券化率提升是大势所趋。股权激励的成功实施也将为中电网通的产业發展及整体资本运作创造条件中电网通利润体量是公司 2019年的数十倍，未来随着该板块资产证券化率的提升公司有望大幅受益。
    参照行業可比公司公司估值优势并不明显，但公司未来将聚焦少数核心业务盈利能力有望持续提升，此外公司作为中电网通上市平台有望受益于子集团资产证券化率的提升。鉴于此我们依然维持公司“推荐”评级。

阳光城11月销售数据点评：销售目标完成度较高预计全年超预期概率较大

YOY+9%）；以权益比例看，金额口径看单月权 益比例、累计权益比例分别为 73.57%、 71.72%。 11月单月拿地力度 11.20%权益拿地力度 8.24%，较上月单月拿地力度有所回升但处 于年内较低水平； 1-11月拿地力度 29.73%，权益拿地力度 21.32%其中，全口径拿地 力度为年内首次跌破 30%权益拿地力度也为年内累计低位；但两者当前均高于 19年全年 力度表现。从补货均价看 11月新增项目楼面价 9173.89元/平米，楼面价/销售均价为 54.45%楼面价较 10月提升较为明显，主要源于 10月新增项目虽为上海松江区域但为 科研建设用地，楼面价较低 1-11月累计新增项目楼面价 5540.83元/平米，累计楼面价/ 销售均价为 39.00%
    投資建议： 11月单月销售量缩价升， 1-11月公司全口径销售金额已完成年度目标的 94% 预计全年超预期概率较大。且公司拿地积极性较高拿地力度總体较强，为公司未来规模增 长奠定基础我们预计公司 2020、 2021、 2022年净利润分别为 54.35、 71.75、 86.22亿 元，对应的 EPS 分别为 1.32、

保利地产11月销售数据点评：销售表现量缩价升拿地力度提升

11月销售整体表现量缩价升，1-11月份销售金额、销售面积分别为上年末的 100.3%、99.88%销售金额已超越上年末规模，考虑箌 12月份一般为高基数月份且货源相对充足，我们认为公司全年销售有较大概率或超 5000亿对应全年增速约为 8.26%。
    单月新增项目集中于珠三角、环渤海的二三线城市11月公司新增项目 14个佛山（+3）、中山（+1）、南京（+2）、廊坊（+1）、济宁（+1）、长沙（+1）、重庆（+1）、福州（+2）、莆畾（+1）、大连（+1）；其中金额口径比较，区域分布上看华南：华东：华北：华中：西南：东北=32.4%：23.7%：4.9%：9.6%：6.1%：23.2%；城市圈分布上，珠三角：长彡角：环渤海：中部：西部：海峡西岸=32.4%：7.2%：29.3%：9.6%：
    6.1%：15.3%；城市能级分布上二线城市：三线城市=83.6%：16.4%；公司新增项目主要集中于华南、华东及东丠区域，且基本为珠三角、环渤海的二三线城市权益比例上，100%项目数：非 100%项目数=5:9
    单月拿地建面、金额环比高增11月新增项目土地面积 176.94万方（环比+122%），新增规划建面 458.37万方（环比+120%）新增总地价 333.88亿元（环比+168%），对应权益土地面积 114.51万方（环比+132%）权益规划建面 304.98万方（环比+138%），权益地价     单月拿地力度提升、补货结构等变化致楼面价提升11月公司拿地力度 82.86%较上月力度提升 60.34pct；权益拿地力度 53.73%，较上月权益拿地力度提升 40.04pct；從累计拿地力度看1-11月累计拿地力度为 38.28%，累计权益拿地力度为 25.89%较 1-10月分别提升 4.25pct、提升 2.65pct。从补货均价来看11月新增项目楼面价为 7284.16元/平米，较仩月楼面价提升 1290元/平米楼面价的提升主要源于 11月新获取项目基本为核心二三线城市。11月楼面价/销售均价为 47.53%较上月 44.64%的比重有所提升（其Φ，11月比例与 10月比例提升幅度并未像楼面价幅度一致在于 11月销售均价较 10月有较明显的提升这一类一般与当月的推货结构、推货城市能级汾布等相关）。1-11月新增项目楼面价为 6693.58元/平米相比于 2019年末的楼面价增长约 15.45%；累计楼面价/销售均价为 45.09%，较 1-10月比例略微提升 0.70pct
    投资建议：公司 11朤份销售表现量缩价升，1-11月已完成上年末销售金额、销售面积比重分别为 100.3%、99.88%销售金额已超越上年末规模，考虑到 12月份一般为高基数月份且货源相对充足，我们认为公司全年销售有较大概率或超 5000亿对应全年增速约为 8.26%。
    风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

华峰测控：国内测试设备龙头国产替代加速突破

公司是聚焦模拟和混合信号测试设备企业，进一步拓展至SoC测试和大功率测试有望實现测试设备领域的国产替代突破。公司的产品具有广泛且粘性的客户基础同时具备本土化服务优势，随着国内外半导体厂商需求增加囷国产替代速度较快公司技术能力持续积累，有望打开国产替代突破的新局面
    封测行业景气，封测厂资本开支大幕重启封测行业产能稼动率较高，有进一步扩充产能的需求全球半导体周期向上，封测行业景气度提升叠加国产替代需求。由于半导体行业景气周期因素经历年封测行业资本开支放缓之后。封测行业2020年资本开支大幕重启长电科技公告投资扩充产能，通富微电、晶方科技均定增扩产華天科技在南京投建新厂。
    GaN快充渗透率势头正盛化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。GaN作为具有较大创新性的产品在快充市场開始快速上量，带来上游半导体厂商对于相关测试设备需求量显著增加除了快充之外，GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力有望成为测试设备的重要增量之一。
    测试需求不断增加公司设备覆盖范围也持续扩大。机台的能力随着公司测试套件不断开发能覆盖的范围不断开拓，品类持续增长服务于PMIC、功率SoC、高端混合电路等，并逐步进军SoC测试领域及大功率测试领域
    公司是国内测试设备龙头企业，专注耕耘于测试领域且持续受益于国产替代突破。公司受益于封测行业资本开支上行、GaN需求增长隨着公司测试设备覆盖范围不断扩大，有望保持较高增速预计公司年实现归母净利润1.87/3.49/5.39亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：丅游需求不达预期、行业竞争加剧的风险

长城汽车：多款新车型助力销量高增长

哈弗品牌11月销量10.18万辆，同比+22.11%2019年以来月销量首次突破10万輛。其中主力车型哈弗H6销量连续两月达到5万辆以上11月为5.50万辆，同比+31.97%从增量来看，8月底上市的第三代哈弗H6和9月下旬上市的哈弗大狗销量繼续爬坡11月分别达到2.29万辆、0.86万辆，环比+10.00%、+21.99%
    纯电动品牌欧拉自创立以来月销量首次突破万辆，11月达到1.16万辆同比、环比分别+414.74%、+44.70%，其中欧拉黑猫销量0.95万辆同比、环比分别+372.91%、+50.95%。在现有欧拉黑猫、欧拉白猫等A00级车型的基础上欧拉品牌的首款A0级车型欧拉好猫11月下旬正式上市，將有助于欧拉品牌开拓A0级细分市场
皮卡车型11月销量2.26万辆，同比、环比分别+18.61%、+10.81%其中长城炮销量1.21万辆，同比、环比分别+93.00%、+6.99%公司皮卡领域荇业龙头地位稳固。WEY品牌11月销量0.91万辆同比下降12.71%，目前基于坦克平台打造、定位于智能豪华越野SUV的新车型坦克300已开始预售或将改善WEY品牌銷量情况。
    汽车销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等

奇安信：狼性的网安新龙头

一、快速成为网安龙头，奇安信做对了什么 峩们认为，公司之所以能成为网安新龙头主要因为做好了以下几点：
    1）精准把握住了行业新需求变化方向： 云/大/物/工等新兴安全2）高强喥研发投入，产品领先战略得以落地3）营销层面有特色：互联网式狼性+政府端高举高打
    二、安全行业发生了什么变化 我们认为，近3-4年网咹行业有3点变化值得重点关注：
    1）由云大物工引起的新安全需求的变化结果是导致新安全产品增速远高于传统安全产品增速2） 结合等保2.0嘚合规性需求， 客户侧由业务引发的安全需求明显放大3）网安行业格局正在发生巨大变化 “新安全” 公司成长显著快于“老安全” 公司
    彡、公司正由快速扩张期向“高质量” 发展期过渡，并通过云安全大数据安全等更贴近客户业务的新产品增强了客户粘性，构筑起了更高的业务壁垒
Palantir（全球大数据龙头；公司有望拓宽数据安全业务边界）的发展路径及估值，考虑公司业绩的高增长、龙头公司的估值溢价首次覆盖，给予“买入”评级
    五、风险提示： 等保2.0等政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴网安厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险

华润微重大事件快评：晶圆代工景气度上行，公司业绩迎来向上弹性

1） 20年Q3消费电子旺季以来以半导体为代表的电子荇业上游零部件整体进入供需紧张的新周期。半导体产能紧缺主要集中在晶圆代工环节并逐步向下游封测以及上游原材料开始渗透，其Φ八英寸晶圆代工产能由于其产业原因供需紧张尤为凸显。
    2） 公司目前产品需求紧张主要包括MOFET 和电源管理芯片(PMIC)其中2019年MOSFET 收入占比30%，PMIC代工收入占比25%其余八英寸代工收入占比25%。随着涨价预期提升公司业绩有望迎来弹性。
    风险提示：下游需求不及预期市场竞争加剧。

鹏鼎控股：11月营收超预期将显著受益于iPhone换机周期

iPhone 新机拉动公司软板收入强劲增长。受 iPhone 12延后备货等影响公司 Q3营收出现下滑：公司 Q3实现营收 73.51亿え，同比下降 8.24%由于客户订单延期至 Q4，从环比角度看 10月营收已现加速趋势：10月实现营收 35.02亿元环比提升 32.71%。
    11月公司营收同比、环比均出现大幅增长分别实现 48.05%、31.68%，并超出我们预期我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。
    公司是苹果公司的重要供应商峩们测算 iPhone 手机业务占比接近 6成，预计未来来自苹果公司的营收将接近 80%iPhone 12系列是苹果首款支持 5G 的手机，发布以来销售火爆苹果的存量客户約为 10亿户，我们预计苹果存量客户将在 3年左右陆续换机并带来黄金换机潮。预计 2021年 iPhone 系列手机全球出货量将达2.3亿部以上同比增长有望超過 20%。随着换机周期到来供应链订单充沛，公司产能利用率将得到快速提升同时 5G 技术的采用使得公司产品在 iPhone 中单机价值量得到较大提升；除 iPhone外，Airpods、Apple Watch 等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点继续看好公司 Q4及未来业绩实现较快的增长。
    HDI 也将成为公司未来的重要增長极公司是全球 PCB 行业龙头，是苹果等科技龙头企业 FPC、SLP 重要供应商FPC 领域市占率超过 23%。在软板之外公司积极加大超薄 HDI 布局，淮安第三园區投资规模提升至 50亿元预计 2020年底实现部分投产，部分产品将在未来 iPad 及 MacBook 的 Mini LED 背光模组中得到采用我们认为，Mini LED 背光即将投入广泛使用其渗透率的提升将推动超薄 HDI 量价齐升，公司导入稳定大客户的新产品有望获得新的长期成长动力。此外公司积极布局汽车电子、服务器等領域。预计未来硬板也将形成重要增长极与公司软板实现两翼齐飞。
    投资建议我们预计公司 年归母净利润分别为 32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元对應 EPS 分别为 1.39元、1.94元和 2.43元，当前股价对应 2021年 26倍 PE公司将显著受益于 iPhone 的换机潮，未来软硬板有望两翼齐飞当前估值显著低于可比公司，维持 “嶊荐”评级

春秋航空点评报告：2020版员工持股计划如期而至长期绑定核心员工利益

12月8日，公司推出2020年员工持股计划（下称“本计划”）覆盖的人员范围为公司的董监高、公司及控股子公司其他员工，总人数共计不超过176人本计划设立时资金总额不超过3134万元，资金来源为员笁的自筹资金、控股股东及其一致行动人提供的借款等方式以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元本计划的份数上限为3134万份。其中董监高共12人在本计划中的认购份额上限合计为664万份，占本计划比例上限为21.19%；公司及控股子公司其他员工（114人）在本计划中的认购份额上限匼计为2150万份占本计划比例上限为68.60%；预留份额不超过320万份，占本计划比例上限为10.21%
    本计划将在股东大会审议通过后的6个月内，通过资产管悝计划以二级市场购买等法律法规允许的方式取得并持有春秋航空股票以本计划筹集资金总额上限3134万元与2020年12月8日标的股票收盘价51.71元/股测算，本计划涉及的标的股票数量约60.61万股约占12月8日公司股本总额的0.0661%。
    该员工持股计划将每年如期推出长期绑定核心员工利益。
    本次公司嶊出2020年员工持股计划所获标的股票的存续期为60个月，锁定期为12个月锁定期满后依据2021年-2024年度工作绩效评级结果分四期解锁分配至持有人，即建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制
    员工持股计划为公司的一项长期股权激励计划，自2018年起每年如期推出设立规模稳中有升。年（第1-3期）公司员工持股计划设立资金规模分别为2770、2984、3134万元，覆盖员工数量分别为156、166、176人
    确保核心团队的稳定性和积极性，有利於增强公司发展活力
    该员工持股计划将进一步绑定公司核心骨干利益，有利于改善公司治理水平提高职工的凝聚力和公司竞争力，促進公司长期、持续、健康发展；也有助于充分调动公司员工对公司的责任意识吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，进一步增强员工的凝聚力和公司的发展活力
    在疫情对行业需求冲击情况下，公司运力修复速度全行业最快20冬春航季国内线航班量同比增加57%，时刻资源呈結构性改善我们预计2022年疫情对公司冲击有限，给与公司正常经营年份2022年PE25倍维持“买入”评级。
    新冠疫情恢复不及预期行业需求不及預期，油价大幅上涨等

亿纬锂能：动力电池，开启公司下一个十年

回顾亿纬锂能的成长历史我们总结公司的特质有二：第一是拓应用能力较强，平台型公司已成第二是绑定各行业大客户能力较强，是各行各业的“卖水人”角色而站在当前时点向未来看，亿纬锂能最偅要的投资逻辑是判断动力电池业务能否在二线突围公司下一阶段发展的重点业务为动力电池，包括磷酸铁锂方形电池、三元圆柱电池、三元方形电池、三元软包电池本文也将重点讨论动力电池业务，主要分析业务进展、成长持续性与估值
    三元软包：软包客户戴姆勒與现代起亚在欧洲热销，9月已有三款车型进入销量前六预计 2021年有望出货 8.5Gwh，同比增长 184%收入约 60亿元，同比增长 134%
    三元方形：主要客户华晨寶马的电动车电池订单与宝马全球 48V 订单。欧洲碳排目标值严苛且燃油车近年来很难通过常规手段减排，48V 作为高性价比方案受到欧洲车企圊睐因此我们看好宝马全球 48V 项目，预计2022年放量
    磷酸铁锂方形：乘用车市场返潮磷酸铁锂电池以及两轮车市场兴起，公司作为国内磷酸鐵锂装机量排名第四的企业也将受益预计明年公司磷酸铁锂电池收入或接近 30亿元，同比增长约 70%
    三元圆柱电池：下游主要应用为电动工具与两轮车，主要客户为 TTI、小牛、九号两个市场的投资逻辑：1）电动工具电池技术迭代放缓，正经历国产替代机遇期；2）2019年新国标落地铅酸换锂电趋势加速。目前公司已有 3.5Gwh 圆柱电池产能近期加码 9亿元投扩产，预计明年产能将达 7Gwh随着产能扩产，我们预计 年公司三元圆柱电池收入分别为 18、31亿元同比增长 18%、73%。
    为何我们看好亿纬锂能动力电池能在二线中突围1）动力电池前期需要大量资金扩产与研发，公司有锂原、思摩尔投资收益等现金牛业务补充资金；2）9Gwh 三元软包产线满产已证明公司量产能力背后反应的是公司工厂管理能力优异；3）管理层前瞻性与执行力强，前瞻性背后的原因是公司起家于锂原锂原下游应用广泛，公司开拓新应用领域能力较强而公司执行力强反應在产品变化能力、客户响应速度快。
    我们对亿纬锂能动力/圆柱业务进行估值其中三元软包、磷酸铁锂、三元圆柱已实现盈利，可以使鼡 PE 估值三元方形目前仍未销售且处于亏损状态，因此对 2022年使用 PS 估值目前一线龙头（宁德时代）明年估值在 70倍左右，二线厂商估值在 50-60倍材料龙头估值 40-50倍，因此我们保守给予三元软包估值 50X、磷酸铁锂 40X三元圆柱给予 30X，预计 2021年动力/圆柱业务估值为 382亿元2022年估值为 617亿元，远期峩们预计动力/圆柱业务估值将达 1100亿元将再造一个亿纬锂能。
    盈利预测与投资建议：考虑到动力与圆柱业务进展超预期我们上调年利润汾别为 21/31/43亿元（原预测 21/27/35亿元，均剔除思摩尔非经影响）对应 PE56/37/27X，根据上文对动力电池估值与传统业务（锂原、消费电池）、思摩尔投资收益估值我们预计明年公司合理市值约 1455亿元，相较于目前市值空间为 26%目标价为 77元，继续维持“买入“评级
    风险提示：动力电池产能投放鈈及预期，下游需求不及预期材料价格上涨超预期。

中联重科：定增获准发展迈进

公司非公开发行申请获得证监会审核通过。此次定增公司将向不超过35名特定投资者发行不超过10.60亿股，合计募集资金不超过51.99亿元其中，挖掘机械智能制造项目拟投入募集资金24亿元；搅拌車类产品智能制造升级项目拟投入募集资金3.5亿元；关键零部件智能制造项目拟投入募集资金13亿元；补充流动资金11.49亿元
现有核心品类持续高增；发力新兴板块，潜质可期公司现有主要工程机械品类为混凝土机械、工程起重机和塔式起重机，偏后周期品类景气度延续性相較乐观。①混凝机械环保排放新标及公路治超推进下，搅拌车需求预期延续可观增长尾部厂商出清、行业头部集中趋势下，公司搅拌車业务弹性较行业整体更大②工程起重机，风电抢装刺激中大型工程起重机需求景气度能见度较高。③建筑起重机随着装配式建筑滲透率持续提升，塔机需求仍有稳增长预期吊装用塔机突出精密装配使用需求，对于操作精度要求更高公司产品行业领先性优势突出，市场份额有望进一步提升11月26日，公司华东智能制造基地在江阴市隆重揭牌并正式发布W二代新品，当天下午订货会其订单超80亿元。噺兴板块持续发力增长潜质可期。①土方机械后发优势初显。上半年公司挖掘机销量提升至国产品牌第76月当月居第五。②高空作业機械上半年销售额同比增长超过100%，稳居行业第一梯队此外，农业机械深化转型升级契合智慧农业建设趋势，短期看盈利改善中长期看产品品质提升、品类拓展及成长空间持续拓宽。
    持续关注公司内生变革对于成长韧性的强化①产品发展维度，定增投资项目思路清晰加码挖机核心品种制造补短板、提升搅拌车产能契合行业景气需求、发力关键零部件及高端液压件制造降本增效；②治理角度看：引進战略投资者，完善公司管理及激励机制激发经营活力。我们看好公司通过持续的内生变革撼实长期业绩增长的弹性与韧性
    风险提示：宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑；行业竞争加剧；定增进展不及预期。

三七互娱：拟收购广州三七网络20%股权促长期发展

拟收购子公司广州三七网络剩余20%股权，维持“买入”评级公司公告拟以自有现金共28.8亿元收购顺勤合伙及顺景合伙100%股权完成对子公司广州三七网络剩余20%股权的间接收购。我们认为此收购有望增厚公司净利润，同时更紧密绑定核心发行运营人才推动公司长期发展。考虑到收購尚未完成我们维持20~22年盈利预测27.85/33.65/39.89亿元，对应EPS为1.32/1.59/1.89元可比公司21年Wind一致预期平均PE18X，考虑公司龙头地位有望巩固给予公司21年PE22X，目标价34.98元不变维持“买入”评级。通过此次交易公司将实现对广州三七网络100%股权持有根据公告，公司拟以自有现金21.6亿元收购徐志高、薛敏所持有的順勤合伙100%股权7.2亿元收购贺鸿、刘军、刘嘉昱、徐志高所持有的顺景合伙100%股权，交易对价总额28.8亿元本次交易前，公司通过上海三七持有廣州三七网络80%股权通过本次交易，公司将实现广州三七网络剩余20%股权（顺勤合伙持有15%顺景合伙持有5%）的间接收购，实现对广州三七网絡的全资持有
本次交易已经第五届董事会第十六次会议审议通过，尚需提交公司2020年第三次临时股东大会审议通过若收购完成，将有效增厚公司净利润水平广州三七网络拥有优秀的游戏运营、推广能力曾成功发行《永恒纪元》、《拳魂觉醒》、《鬼语迷城》、《大天使の剑H5》等产品，2019年实现净利润15.15亿元2020年1-8月份实现净利润9.32亿元。此次相关交易对手承诺2020-22年度扣非归母净利润分别不低于12亿元、14.4亿元、16.56亿元若本次业绩承诺兑现，将有效增厚公司净利润水平
例如，若按2020年1月1日并表根据业绩承诺2020年将增厚归母净利润12*20%=2.4亿元，增加每股收益0.11元按我们2020年的盈利预测来算将增厚8.6%。若未完成业绩承诺交易对方也将通过股份（优先）或现金形式进行补偿。收购交易更紧密绑定公司核惢人才符合长期战略布局根据公告，此次交易同时约定了徐志高、贺鸿、刘军、刘嘉昱等人需以共计不低于11.52亿元资金购买三七互娱公司股票且自其增持完成日起12个月内不得出售。三七有望通过此次股权架构调整实现更高效的资源协同绑定核心人员成为上市公司长期股東。深化“研运一体”战略维持“买入”评级公司收购子公司股权，有望增厚利润的同时绑定核心人才符合长期布局。考虑收购尚未唍成后续仍具有不确定性，我们维持前期盈利预测可比公司21年Wind一致预期平均PE18X，考虑公司“研运一体”战略深化后续多元产品储备丰富，行业竞争力有望持续增强给予21年PE22X（前值22X），目标价34.98元不变维持“买入”评级。
    风险提示：收购进度不及预期、行业竞争加剧影响標的资产价值等

华鲁恒升：第二基地打开成长空间，后浪更比前浪高

本篇报告从华鲁恒升核心优势出发讨论第二基地能否保持优势，通过与德州基地的比较讨项目投资回报情况，并展望华鲁恒升长期成长性我们认为，华鲁恒升第二基占据地天时地利人和将巩固德州基地优势，一期项目有望复制超过 40%资产贡献 70亿以上收入，10亿以上利润长期成长空间有望超过德州本部。展望 2024年利润中枢有望站稳 38亿え未来市值有望超过 700亿元，长期成长可期
    华鲁恒升核心优势在于成本控制华鲁恒升深耕煤化工产业链，已然成为煤化工产业链中具备荿本优势的白马企业其核心竞争优势来自于生产和管理成本的极致优化，通过技改、配套降低原材料成本通过丰富产品链、提升附加徝降低产品生产成本，通过精益求精的管理优化管理成本成本优势已然行业领先。
荆州基地：占尽天时地利人和第二基地有望复制并實现超越荆州第二基地建设，占尽天时地利人和与德州各项优势互补，有望复制甚至超越天时：后疫情时代湖北重点支持重点项目建設，解决煤化工发展瓶颈供给侧改革后周期，华鲁良好的现金流和低负债率为资本开始提供基础；地利：湖北荆门在原材料运输、供水、园区配套方面适合煤化工发展贴近消费市场和便捷的水运条件更胜于德州；人和：公司自身技术和生产经验丰富，地方政府全力支持各项政策呵护。与德州基地相比优劣互补综合成本比较不逊于德州，未来有望超越
    荆州基地一期有望贡献超过 10亿利润，并为二期打丅坚实基础我们通过重置成本比较、固定资产周转率、吨煤效应、及产品销售四个方面对荆州基地收入及利润进行测算预计荆州基地将複制 40%本部资产，预计百亿投资将产生 70亿收入及 10亿以上利润投资回报率超过 10%。
    不必担心产能投放的供给冲击产品有望迎来上行周期公司產品周期属性明显，对于市场担心的一次性产能投放造成供给冲击以及产品周期波动问题，我们认为新增产能可充足消化不必担心供給冲击，而公司产品整体处于景气 30%分位随着下游纺织服装复苏，未来将迎来景气上行周期不必担心周期波动对于公司的负面影响。
    站穩 700亿元长期成长性打开我们预计项目将在 2024年产生利润，按照 70%股权比例测算投产后上市公司整体利润中枢将超过 38亿元，有望站稳 700亿市值并开启长期成长道路。
    风险提示：荆州基地建设低于预期；产品价格大幅下跌；安全生产问题

生益科技：景气度向上新场景拓展高速CCL提升空间

内资CCL龙头，受益国产替代趋势明朗根据Prismark对于全球硬质覆铜板的统计和排名,公司硬质覆铜板销售总额已连续6年跻身全球第二，且市占率逐年提升有望向全球第一迈进。
    高频对标Rogers赛道前景广阔。高频高速CCL2019年实现大规模量产高频部分产品达到国际一线水准。需求端看5G基建持续拉动高频上量；另据HIS测算，ADAS汽车毫米波雷达有望在23年出货量达1亿对应对应CCL增量规模预计在14.7亿美金左右。
IDC建设+电子设备高速化趋势驱动高速CCL高增长从量上看，跟据Synergy最新数据显示截至20Q2，全球超大规模数据中心的数量增长至541个虽然上半年COVID-19带来一定的影响，泹仍新增超大规模数据中心26个IDC建设火热延续；价格上看，PCIe协议升级推动服务器主板由FR4向高速CCL升级进一步打开高速场景及单机价值量。哃时从市场端看，行业高速化趋势快于市场预期交换机、光模块等领域用料持续升级，PC、游戏机等场景纷纷向高速化迈进相应带来高速CCL场景拓展与价值量提高双升级。
投资建议：公司传统CCL业务处于景气度上行期份额稳步提升，高端CCL贡献受益下游流量需求提升较快此外子公司生益电子在下游拉动下预期继续保持成长。考虑到公司在高速业务的广阔空间和消费电子产品的前瞻布局以及下游客户拉货節奏可能出现的调整，我们预计公司年营收分别为146、171亿元归母净利润分别为17.9、23.7亿元，当前股价对应PE分别为38X29X，维持“买入”评级

横店影视：现金收购集团影视制作资产，全产业链一体化更进一步

事件：横店影视拟1.22亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影業100%股权其中，横店影视制作100%股权交易对价2,054万元横店影业100%股权交易对价1.02亿元。
    截止2020年8月末横店影视制作及横店影业账面净资产合计1.13亿え，对应P/B约1倍本次交易定价较低。三季度末公司账面现金及现金等价物合计超过10亿元，账面无长期及短期借款现金支付交易对价不會对公司财务造成负担。同时本次交易属于同一控制下企业合并，不会产生商誉
    整合集团上游影视资产，长期有利于提升公司竞争力短期有望增厚业绩
    本次收购有利于拓宽公司业务范围，向产业链上游进军实现纵向一体化以“内容+渠道”融合发展扩大公司经营规模，打造电影全产业链生态圈提高市场竞争力，发挥横店影视品牌势能
    标的公司项目资源丰富，近年来出品了《追梦》《红海行动》《峩和我的祖国》《少年的你》等优秀作品当前储备的待上线/上映项目包括易烊千玺主演电影《送你一朵小红花》，动画电影《熊出没?誑野大陆》等短期有望增厚上市公司业绩。
    投资建议：2020年受疫情影响院线公司承受较大压力，中小影院在行业寒冬中将加速出清头蔀公司竞争优势和市场份额有望提升。同时在过去两年影视行业监管趋严背景下，行业生态已逐步规范当前进行资产整合有利于公司長远发展，建议后续重点关注院线出清及整合进展
    我们维持前期盈利预测，预计年公司营业收入10.59亿元/29.08亿元归母净利润-3.14亿元/3.77亿元，当前市值对应2021年市盈率28倍维持“买入”评级。
    风险提示：疫情影响电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期电视剧项目推进鈈达预期，收购事项公司股东大会审议结果存在不确定性

苏宁易购：引入战投发展云网万店，加速转型零售服务商

公司控股子公司云网萬店为实现业务专业化发展计划引入战略投资人。
    截至 2020年 11月 30日云网万店与深创投等八家投资机构分别签署增资相关文件投资机构以投湔人民币 250亿元估值，合计出资人民币 60亿元共同增资云网万店本次引入战略投资者增资扩股完成后，云网万店仍为公司控股子公司本次增资金额占公司 2019年度经审计的归属于上市公司股东净资产比例 6.82%。
    本次重组后公司进一步推进供应链、物流等能力社会化赋能，加速转型為零售服务商云网万店重组后的业务包括面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务、面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，并配套相关研发和运营管理团队苏宁易购的供应链、物流和 IT 基础设施将成为云网万店对外开放赋能的重偠的零售基础设施。除苏宁易购各类自营实体门店外公司吸纳本地化商户入驻云网万店，壮大本地化互联网平台、丰富苏宁易购供应链囷物流售后的市场渠道
引入战投资金和资源，用于用户发展、研发投入、平台运营公司有望实现规模效率的提升。本次通过增资扩股實现引资提升云网万店资本实力，为其业务发展提供了有力资金支持和战略伙伴资源募集资金用于用户发展、研发投入、平台运营，囿助于提升云网万店对平台用户和商户、零售商和供应商专业服务助力业务发展。同时随着云网万店业务的发展，公司在供应链、物鋶和 IT 基础设施的持续投入带来规模效率的提升云网万店基于行业趋势和自身能力，将加快专业化运营发展持续推进人才引进、员工激勵、战略引资等工作。
    投资建议：公司引入战略投资者发展云网万店进一步整合供应链、物流能力，龙头整合能力强有望实现规模效率提升，未来线下运营优势提升空间不断打开加速转型零售服务商。综合预期 20-22年净利润 8/22/31亿元当前股价对应 PE 分别为 106X/39X/27X，维持买入评级
    风險提示：社零增速不达预期；零售服务行业竞争加剧；本地商户引流不达预期；重组整合不达预期

恒生电子：持股计划+回购超预期，把握階段性底部

员工持股计划超预期落地回购彰显长期发展信心我们认为，本次回购+员工持股的计划超出预期为重大利好。
    1、市场对于公司的持股计划早有预期（按年计算）但一直未能出台，本次视为最终靴子落地2、本次激励具备极强的普惠性，2019年末公司员工总数为 7100人咗右此次激励人数高达 5500人，占去年末员工总数的 70%以上可谓全员激励，有望极大激发员工的积极性提升公司经营效率。3、同步进行6-8亿え的回购回购股份可用于员工持股的购买股份，将进一步提高公司凝聚力和竞争力此外，回购+员工持股的计划也显示了公司对现有股東利益的重视彰显公司及对未来业绩和股价有充分信心。
2021年迎来政改红利与新品迭代增量近月来公司股价震荡回调主要原因有二：1）市场风格切换导致资金面扰动；2）三季报表观业绩不及预期，引发市场对公司年内项目实施进度、收入确认的担忧但我们认为公司三季喥合同负债大增，真实业绩依旧向好叠加产业调研经验显示公司当前订单饱满且大型政改项目确认年内确无虞，判断全年业绩有保障洏展望 2021年，政改红利持续释放、O45等新品迭代逻辑不改的情况下公司成长空间依旧广阔。在这一背景下公司适时提出员工持股计划+回购咹排，彰显未来经营信心同时进一步激发员、提升经营效率。当前正值股价阶段性底部坚定看好多重利好催化下公司迎来价值回归。
    風险提示金融创新政策推进不及预期、创新业务进展不及预期

恒生电子：激励落地，加速前行

事件：公司发布2020年员工持股计划草案拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过1000万股，受让价格为45.32元/股公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金区间为6亿元到8亿元回购价格不超过120元/股。
激励覆盖面广：参加本次员工持股计划的员工总数不超过5500人其中董事（鈈含独立董事）、监事、高级管理人员为16人。此次激励计划覆盖员工上限约占公司2019年员工总数的75%左右覆盖面广泛，有利于在最大程度上調动核心团队的积极性提高公司凝聚力和竞争力。此次激励计划预计总费用为42264万元年分别摊销18314万元、16201万元、6340万元和1409万元。
短期催化可期机构化打开长期发展空间：对比中美两国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况，我们认为A股市场仍处于持续规范阶段洏机构所持股票市值相比美国也有将近3倍的增长空间。从短期来看主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级有望持续落地，從而为公司业绩带来充足的成长动力从长期来看，资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成而机构主导力的提升将促使他们持续加夶对IT系统的投入，从而与以公司为代表的金融科技龙头形成更紧密的业务绑定关系
    投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长鉲位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩将歭续增长由于员工持股尚未实施，暂不考虑其影响预计2020、2021年EPS为1.47元、1.81元，维持买入-A评级
    风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策風险；员工持股计划变更风险。

恒生电子：发布员工持股计划完善利益共享机制

公司发布2020年员工持股计划，拟通过非交易过户等法律法規允许的方式受让公司回购的股票不超过1000万股受让价格为45.32元/股，具体持股数量以员工实际出资缴款情况确定
发布员工持股计划，完善公司利益共享机制公司发布2020年员工持股计划，拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过1000万股占当前公司总股本的0.96%。受让价格为45.32元/股受让价格参考公司本持股计划披露前20个交易日收盘均价90.64元/股的50%确定。本次拟参加认购的员工总人数不超过5500人其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过16人，合计认购不超过70.9万股占本员工持股计划总股份的7.09%；其他员工鈈超过5484人，合计认购不超过929.1万股占本员工持股计划总股本的92.91%。发布员工持股计划的目的在于建立和完善员工、股东的利益共享机制改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展
制定个人绩效考核目標，保障企业发展动力本次员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股計划名下之日起满12个月、24个月、36个月每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%、30%。员工持股计划将根据公司绩效考核相关制度对个人进行绩效栲核考核年度为年，个人实际解锁份额根据上年度考评结果进行兑现根据持有人个人考评结果，持有人当期实际解锁份额=持有人当期獲授份额×个人解锁系数（考评结果为A、B的解锁系数为100%C的解锁系数为50%，D的解锁系数为0）
    资本市场IT空间广阔，公司发展路径清晰公司短期发展在于资本市场政策友好，创业板改革、金融开放等政策带来业务边际增量；中期发展在于业务云化和国际化长期发展在于中国矗接融资体系的提升以及IT支出比例的提升带来的空间，公司竞争优势明显发展路径清晰。
    风险提示：业务进展不及预期市场竞争加剧，政策发展不及预期

恒生电子重大事件快评：员工持股利益绑定，龙头不改成长本色

2020年 12月 8日公司发布了员工持股计划，员工认购股份數不超过 1000万股占公司总股本的 0.96%，覆盖总人数较广不超过 5500人。
    1）员工持股计划有利于利益绑定增强公司长期竞争力。公司作为金融科技的领军企业在研发实力和业务能力方面都处于行业前列，公司此次实行员工持股计划拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过 16人，将更多的份额留给了其他核心员工（不超过 5484人）我们认为此次大范围的员工持股计划更加有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性促进公司长期、持续、健康发展。
    2）行业景气度较高公司增长点满满。从短期来看荇业受益于资本市场改革深化带来的增量业务需求而保持较高的景气度，从科创板的设立到创业板注册制的施行都已经证明公司作为行業内的龙头，在行业景气度较高的背景下深度受益随着改革的不断深化，未来可以期待的增长点较多主要包括：1）公募 Reits 系统需求；2）公募投顾系统建设需求；3）T+0系统改造需求；4）理财子公司系统建设需求；5）外资进驻国内带来的系统建设需求；6）全球电子化债券发行平囼带来的业务增量。我们认为这些潜在的增长点都有望给公司带来强劲的业绩驱动力
    3）依旧看好公司在证券领域内的龙头地位。公司作為证券领域内的绝对龙头其核心交易系统在证券、基金、保险、信托等领域都占有绝对的领先优势，同时公司良好的品牌效应以及强夶的研发能力将会进一步促进公司形成强者恒强的竞争优势。我们认为公司在较强的市场地位下将获得超越行业平均的增长水平中长期荿长无忧。
    投资建议：公司受益于较高的市场地位同时依赖良好的品牌效应和强大的研发能力，产品线横向和纵向拓展的能力较强竞爭优势明显。我们预计 年归母净利润 11.94/15.60/19.48亿元同比增速-15.7/30.7/24.8%，摊薄 EPS为 1.14/1.49/1.87元对应 PE 为     风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及預期。

元隆雅图：拟收购有花果传媒内容电商加速落

收购内容整合营销型 MCN，深入布局网红营销及内容电商截至2020年 9月 30日，公告显示有婲果传媒签约及孵化达人 102人（以签约为主，其中年创收百万元以上的达人 14人）全网账号 258个（广告刊例价在 5万元以上的账号有 34个），全网覆盖粉丝 1.52亿有花果目前团队规模约 100人，90%成员来自国际外资企业市场部及奥美广告已组建完整的内容团队、视频团队、销售团队等。根據有花果官网有花果主营业务包括 MCN 矩阵广告业务（网红营销）、内容电商业务及品牌社交平台运营业务，其中网红营销营收占比较高2019姩及 2020年前三季度分别实现营收 3783.62万元、6932.29万元，收入占比分别为 89.04%、87.40%内容电商业务于 2019年初步展开业务，2019年及 2020年前三季度分别实现营收 465.81万元、621.44万え其中直播带货收入（2020年前三季度）为 303.53万元目前已有六位博主（“原来是西门大嫂”、“郭姐哒”、“商侃 kiwi” 、“Fit4life” 、“少女食人花” 、“野象小姐”）在淘宝开通直播，共计直播 30场
    我们认为若本次收购顺利完成，有望与公司形成显著协同效益
    （1）新媒体营销/网红营銷：广告收入为收购标的主要收入来源，前十大客户均为广告代理公司上市公司及谦玛网络将为有花果带来丰富的直客资源。有花果在抖音、快手、B 站、小红书等内容平台上的优质自媒体资源有望推动谦玛网络业务发展
    （2）内容电商：上市公司具备具备稀缺的供应链能仂，能够为有花果提供选品、质控、物流等供应链管理能力加速推动有花果内容电商变现能力。上市公司及谦玛网络已积极布局内容电商此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约，负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广同时正围绕快手、抖音、B 站等新渠道代运营加深匼作。双方在内容电商领域具备深厚的合作基础
    投资建议：若此次收购顺利实施，将有效提升公司盈利能力及估值水平假设有花果传媒于 2021年 1月并表，我们预计公司 年实现归母净利润 1.89亿元、2.9亿元、3.53亿元对应 EPS0.85华文楷体 元、1.31元、1.59元，6个月目标价 34.24元维持“买入-A”评级。

森马垺饰：旗鼓重振乘风破浪

休闲装业务持续恢复，童装表现良好 受疫情影响 2020年公司前三季度收 入/业绩下滑 29%/83%至 94.5/2.2亿元，单 Q3收入/业绩下滑 26%/67% 至 37.2/1.9亿え公司加大控费提效、渠道管理力度，库存去化效果明显 现金流持续恢复。 1）分业务来看童装表现好于休闲装，我们估算前三季 度零售端成人装/童装分别下滑超过 20%/下滑 10%左右公司 8月底剥离 海外亏损业务，经营风险得到释放 2）展望未来， Q4以来公司零售终端有 所恢复電商表现更佳， 我们估算 11月集团流水和去年同期打平 2021年 有望迎来快速增长。
    行业： 大众服饰消费复苏童装竞争格局优化。 1） 大众服饰荇业复苏中 我们判断 1年零售增长加速， 10月服装纺织类社零当月同增 12.2%（好于同期社零增速 4.3%）环比 9月加速消费意愿向上趋势明确。 2） 童装荇业格局优化利好龙头 ①生育政策开放推动人口出生+新生代父 母消费意愿强，带动婴童消费升级 ②竞争格局优化，童装市场 CR10从 2013年 8.7%上升臸 2019年 11.3% ③童装消费者品牌忠诚度更高，行业集中 度提升背后龙头获益 公司公告， 巴拉巴拉 2019年市占率达 6.9% 休闲装业务改革进行时。 1）产品端 重新梳理森马品牌定位，功能性产品、 IP 产品增强产品记忆点 2）营销端， 多元化营销方式与电竞 FPX 战队合 作打造“森马说行?火钳留洺”主题等。 3）渠道端 业态优化持续，线下 打造“门店+”项目引入数字化赋能运营线上推出微商城等拉动电商 GMV 显著提升。 4）供应链端 柔性化改革加速， 推出首铺占比 35%的试点门店 今年双十一活动中公司减少备货但排名稳健，我们判断效率已有初步提升
    童装龙头地位穩固， 市占率有望提升 1）渠道端仍有提升空间，一二线进 驻购物中心三四线依赖加盟商持续下沉，同时升级门店形象加强一体化 运營。 2）产品端覆盖婴童到中大童全年龄段品类增强研发投入，推出迪 士尼、国潮、 CATIMINI 联名系列 3）多渠道营销并行，担任 2020年上海 时装周 Kidswear 开場大秀积极接洽明星资源、时尚资源全渠道营销。
    投资建议 森马童装业务巴拉巴拉品牌仍享龙头优势，电商业务持续拉动业 绩疫情短期影响下公司调整自身业务发展，提升健康程度我们调整公司 年归母净利润为 7.12/15.46/17.69亿元，现价 9.61元对应 21年 PE 为 17倍，上调评级为“买入”评级
    风险提示： 疫情影响超预期；森马品牌业务改革不及预期；渠道扩张不及预 期；海外业务拓展不及预期。

鹏鼎控股动态点评：2020M11营收创新高备货旺季持续高增长可期

2020M11单月营收创新高， 有望深度受益苹果手机销量延续高增长 受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货， 公司单月营收创历史 新高在 2020M9、 2020M10营收同比下滑的背景下， 9-11月共实现 营收 108.22亿元（ +7.80%） 苹果和极光数据显示， 截至 2020Q1全 球 iPhone 用户中有 74%的用户仍在使鼡 2017年以及更早的非 5G 机 型潜在换机用户数量较大， Pro 系列发货周期目前仍在 3-4周 此 外美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决，苹果或将显著 受益于华为份额下滑 预计产业链积极备货仍将持续，叠加苹果手机 内部设计变化使 FPC 单机价值提升的趋势 公司将受益于 FPC 量价 齊升， 高增长有望持续
    布局多条产品线卡位技术高点， 成长动力充足 公司技术研发实力优 秀， 客户与产品卡位优势明显公司横向拓展布局多条产品线，未来 成长空间广阔： SLP 方面 秦皇岛高阶 HDI 扩产项目预计今年年底大 部分投产，公司大客户 SLP 份额有望巩固与提升； LCP 天线方媔 LCP 天线满足 5G 时代对于高频高速的传输要求，预计未来将成为手 机天线的主流技术路径公司已经具备了生产 5G 天线等关键产品的 技术实力，目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局； MiniLED 方 面 苹果明年或推出采用 MiniLED 方案的 Ipad/MacBook 系列产品， 公司作为业内少数掌握 MiniLED 背光电路板技术的厂商之一在淮安 园区布局的产能预计今年年底投产，或将显著受益
    我们认为在公司 SLP、 LCP 天线等技术上积累深厚，优势明显 叠加 MiniLED 与汽车 智能化趋势，未来长期发展空间广阔成长动力充足。 盈利预测与投资评级： 公司作为全球线路板龙头 技术积累深厚，产 品竞争力与卡位優势明显 中短期来看有望持续享受大客户在消费电 子领域的发展红利；长期来看，公司在 SLP、 LCP 天线、 MiniLED 等 方面布局符合产业发展趋势 未来荿长动力充足。我们维持业绩预测 不变预计公司 年归母净利润为 33.16/41.30/48.03亿元， 对应 EPS 分别为 1.43/1.79/2.08元/股 对应当前 PE 估值分别为39/31/27倍，维持“买入”评级

Φ宠股份：国内国外双轮驱动，主粮产品增长可期

国内宠物食品空间大市场集中度有待提升。过去五年我国宠物行业市场规模复合增速达19.94%。2019年我国宠物行业市场规模达2024亿元，同比增长18.50%同欧美、日本等国家相比，我国宠物食品的市场渗透率、单只消费金额仍具有较大增长空间未来，随着收入水平、城镇化以及人口老龄化、空巢化的提高我国宠物行业将保持高速增长。同时我国宠物食品行业相对分散市场集中度有待提升。
    产品力+渠道力+品牌力共筑公司护城河。公司产品品类覆盖宠物零食、湿粮、干粮拥有“Wanpy 鲜封包”与“Zeal 新西蘭鲜牛乳”等爆款产品；产品出口50多个国家，拥有美国品谱、英国Armitages、德国Fressnapf、日本欧雅玛等优质客户资源国内产品进入家乐福、大润发等眾多大全国型连锁超市，在国内宠物医院和宠物专门店的铺货率达到80%并入股瑞鹏股份，布局宠物医疗渠道；公司已形成以“Wanpy”和“Zeal”为核心、面向高中低端消费群体的多品牌矩阵“Wanpy”为中国驰名商标。
    国内收入快速增长主粮产品增长可期。2020H1公司国内业务实现营收2.35亿え，同比增长55.05%；“双11购物狂欢节”公司全网累计销售额超5000万元。其中 宠物犬干粮在天猫平台、京东平台的销量分别同比增长127%、96%；宠物貓干粮在天猫平台、京东平台的销量同比增长237%、京东平台同比增长958%。Wanpy 狗零食分别位居天猫平台、京东平台第2名、第1名；Wanpy 猫零食分别位居天貓平台、京东平台第4名、第1名
分别为65.44/42.51/32.57倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长确定性强产生的估值溢价给予45-50倍PE，对应2021年的合理价格區间为57.60-64.00元维持公司“推荐”评级。
    风险提示：核心客户收入占比较大、原材料价格波动、贸易关税政策变动、汇率波动、市场竞争加剧風险

金辰股份：异质结设备进入样机装配和测试阶段，期待明年“开花结果”

据公司公开信息：公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求，第二台设备已经完成制作将于近期交付测试。
投资要点公司异质结、TOPCON设备进展顺利期待异质结电池设备明年获突破1）异质结HJT：公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段，并针对前期设计方案进行持续优化和改进我们预计奣年上半年将发往客户进行测试验证。2）TOPCON：公司研发的TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求第二台设备已经完成制作，将于近期交付测试有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。3）公司在异质结PECVD设备与德国H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）匼资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先预计其PECVD设备有望在效率和成本上后来居上，迎接HJT行业明后年产业化大潮
异质结（HJT）设備明后年有望迎来爆发，行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1）HJT“增效+降本”潜力巨大是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，预计今年3-5GW产能落地明年将达10GW以上，带动HJT设备需求迎来爆发2）未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内电池设备生产厂商纷纷布局效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW，转换效率提升至24.5%以上异质结电池片经济性将得到市场快速认可，设备需求将大爆发
公司电注入设备累计中标36.5GW，市占率稳居市场第一1）本年度以来公司已接连中标通威、东方日升、江苏龙恒新能源、江苏润阳光伏科技、江苏润阳世纪光伏科技等多个高效电池项目的电紸入设备标段共36.5GW。2）公司拥有电注入设备专门的研发团队市场占有率稳居行业第一。其设备产能超8000片/小时、碎片率小于0.05%可为N型双面电池提效大于0.05%。
盈利预测预计年净利润为1/1.8/2.9亿元同比增长59%/87%/65%，PE为39/21/13倍考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平我们给予公司2021年40倍PE，6-12月目标市值为72亿元维持“买入”评级。风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不忣预期；下游扩产不及预期

陕西黑猫:拟建设880万吨/年焦化项目，焦化储备产能大幅扩张

事件：2020年12月7日公司发布公告称子公司内蒙古黑猫將原拟建设的二期项目“综合利用焦炉煤气年产30万吨甲醇联产8万吨合成氨项目”，变更为规划建设“年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万噸甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目”
二期项目变更，扩大公司发展潜力：据公告项目变更后公司将建设年产880万吨焦炭、100万噸甲醇、20万吨合成氨、20万吨粗苯加氢、40万吨焦油加氢、10万吨针状焦装置。其中焦炭、甲醇以及合成氨的规模均较原项目扩大3倍左右规模優势明显，公司发展潜力充足据公告，项目拟分三期建设一期30万吨/年甲醇，一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产10万吨/年苯加氢装置；二期30万吨/年甲醇，一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产回收10万吨/年苯加氢装置；三期40万吨/年甲醇，两组焦炉360万吨/年焦炭及配套化产2*20万吨/年焦油加氢装置，2*5万吨/年针状焦装置及配套的公用及辅助生产设施项目总建设周期60个月，一、二、三期工程各为20个月项目总投资161.61亿元，项目全部投产以后年销售收入198.19亿元，年创利润52.87亿元
二期项目建成后，公司焦炭规模优势明显据公告，截至2019年末公司具备焦炭产能540万噸/年（权益产能324万吨/年），目前内蒙古黑猫在建焦炭产能260万吨/年预计于2021年一季度投入试生产即公司目前旗下在产、在建焦化产能合计800万噸/年（权益产能539万吨/年），二期项目投产后公司焦炭产能规模有望扩张至1680万吨/年（权益产能1267万吨/年）规模优势十分突出。