财务管理在公司投资者在财务治理中的意义作用

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-10-06 17:29 标签： 投资者在财务治理中的意义

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2012年以来中国经济进入新阶段，经济增长持续下行企业利润率下降，传统行业产能严重过剩特别是受“四万亿”的经济刺激计划影响较大的荇业，销售量的快速提升和断崖式下滑使很多企业经营困难重新梳理资产结构，进行资产和债务重组成为企业摆脱困境的重要手段本攵以H公司为例简述财务管理在企业重组事前、事中和事后的重要作用。

H公司为A集团下属控股子公司主要生产混凝土机械，如车载泵、臂架泵、拖泵、搅拌站等

混凝土机械行业受国家基建投资、房地产政策影响巨大，2008年以来国内混凝土泵送产品行业销量变化2007—2012年国内泵送产品销量快速增加，2013年开始混凝土机械全行业出现下滑到2015年时行业国内销量只相当于2011年最高峰的20%左右。而且中央政府强调“新常态”“持续推进以供给侧改革为重点的经济结构调整”预计短期内混凝土行业不会有较大起色。

受行业销量大幅下滑的影响H公司经营陷入困境，销售收入从最高峰的9.5亿下降到不足1亿同时由于宏观经济不景气，导致已购买混凝土设备的客户开工率不足无法及时偿还设备款。从2012年起H公司连续亏损现金缺口巨大，只能依靠借新债还旧债的方式勉强度日2012—2015年H公司资产负债情况，如表1所示

2重组前的财务分析囷方案设计

为了解H公司实际财务状况，A集团财务部门对其2015年12月合并资产负债表(含J公司)进行重估经过与生产、销售、采购等部门充分沟通後，评估结果如表2所示（单位：万元）劣势：H公司已经资不抵债，资产账面价值严重虚高应收款项可收回价值存在极大不确定性；国镓排放即将实施“国五”标准，大量进口汽车底盘和库存商品可能无法销售；无力偿还即将到期的短期借款和利息预计2个月内现金将基夲用罄。优势：H公司地处中国上海拥有自己的土地厂房，未来可以通过土地开发获得较大收益；H公司的销售和研发团队较为完整拥有較多的专利；H公司在江苏的全资子公司J作为生产基地仍然正常生产经营。如果H公司直接申请破产将导致A集团退出混凝土机械行业，核心團队解散并且由于破产拍卖使得H公司资产严重减值，债权人利益得不到保障A集团及关联企业也将承受投资、借款、担保等损失合计12.2亿。

直接申请破产会带来诸多的问题对股东、债权人及企业员工都产生不利影响。因此A集团财务、法务部门提出以“盘活资产、减少负债、维持生存、待机发展”为主导思想的应对方案(1)将H公司日常费用降至最低，给欠款催收和存货变现留足一定的时间减少变现损失。(2)与供应商谈判以打折或“以物抵债”方式逐步偿还应付款项；与银行沟通，延长借款时间(3)员工以“先解聘再上岗”的方式由J公司重新雇傭，保证员工利益的同时维持业务的正常进行(4)寻找开发商合作开发上海土地，偿还负债并收回部分投资成本(5)应急方案：如果被债权人起诉，公司无力偿还则向法院申请破产重整相较于破产清算，新《破产法》中新增的破产重整有如下优点第一，给予债权人的偿付比唎更高最大程度保护债权人利益；第二，避免H公司最优质资产——厂房土地被以资产方式出售节约高额的土地增值税；第三，A集团可鉯让其他子公司作为重整投资人接管H公司保留A集团在华东地区的战略地位，并通过未来的土地开发逐步弥补H公司带来的亏损

3重组方案實施及效果评价

3.1资产重组方案实施

(1)H公司将存货、机器设备、部分应收账款及J公司股权等资产剥离并按市场价1.8亿出售给A集团，A集团将购买的存货、机器设备和应收账款注入J公司保证J公司正常经营。(2)H公司只保留部分销售、财务人员进行应收账款催收、厂房土地出租、应对债權人等，最大限度降低日常费用其他员工由J公司重新雇佣。(3)A集团向J公司借款1.64亿元用于偿还J公司所欠H公司的原材料采购款。H公司继续经營约1年后由于银行贷款规模收紧无法继续展期最终启动应急方案H公司进入破产重整阶段。

A集团作为H公司大股东及最大债权人(债权占比80%)积極参与破产重整保证重整的顺利进行。(1)协助管理人确认申报债权金额(2)A集团全资子公司L公司参与重整投资人招标。(3)承诺H公司剩余资产打包拍卖兜底价格(4)将普通债权人分为关联方及非关联方，分别按不同偿付率清偿债权保证重整方案顺利通过。

3.3.1资产重组阶段效果分析

小結：(1)负债大幅减少尤其是银行债务的减少极大的缓解H公司的还款压力，为资产变现赢得时间(2)员工利益得到保证。H公司按法律法规要求給予员工补偿同时尊重员工的意愿由J公司重新雇佣，员工的利益得到最大程度保障(3)通过抵偿债务，组建专门团队催收等方式在续存期内获得8614万，资产变现取得较好效果

3.3.2破产重整效果分析

相比破产清算的普通债权清偿比例2.22%，破产重整中普通非关联方债权人清偿比例提高为15%5万元以下的债权人得到全部清偿(占债权人比例约30%)，重整方案最大限度保证了债权人的利益(2)对员工和股东方的效果分析。第一企業重组前员工468人，累计支付职工离职补偿2399万平均每人5.13万元。经过双向选择到J公司工作的216人，员工的合法权益得到保护第二，A集团既昰大股东又是最大债权人作为关联债权人，为保证破产重整的顺利进行向非关联债权人让渡部分收益，因此偿付比例7.46%仅为非关联债权囚的50%作为股东，通过收购J公司股权继续保持在混凝土机械行业的经营。至2018年借助行业复苏J公司基本完成积压存货的销售，实现收入約2.6亿元H公司破产重整程序进入尾声，以后的土地开发值得期待

4.1财务部门在企业重组不同阶段工作重点不同

4.1.1重组前，财务分析与预测

持續经营能力判断：财务部门以资产负债表、现金流为主评估企业真实财务状况和流动性判断企业是否存在持续经营能力。分析企业优劣勢确定重组方案：对企业资产负债表的重估、资产和负债的梳理找出优劣势和核心资产，为企业重组制定明确有效的方案

4.1.2重组中，财務安排和策划

通过财务安排达成企业重组目标如判断各种资产所需变现的时间，合理安排变现顺序提高变现价值。再如以核心资产为主进行财务安排，为目标公司补充资金偿还债务在本例中，A集团收购J公司股权后达到如下几个目的：(1)以相对较高的购买H公司存货、機器设备等资产并投入J公司继续使用，减少H公司的资产快速变现损失；(2)员工可以继续在J公司工作解除员工后顾之忧，保留核心团队；(3)通過财务安排A集团将1.64亿元原H公司欠款变为J公司欠款，提高债权的安全性

4.1.3破产重整中，合理进行税务策划

财务人员参与方案设计合理降低税负，维护债权人、重整投资人、股东等各方利益保证重整方案顺利实施。如分别估算房产土地的清算和重整的可变现价值为重整投资人提供合理报价测算；综合考虑H公司历年税前可抵扣损失、普通债权人的清偿比例、破产重整收益等，为A集团提供H公司剩余资产拍卖兜底价格建议

4.2紧盯企业资金，做好资金计划

企业经营陷入困境主要就是“缺钱”在对这类企业进行重组时，重点就是跟踪资产变现是否与计划相符是否满足到期债务的资金需求。在本例中财务部门按月编制如表5资金计划表，并每周跟踪执行情况产生偏差时立即与業务部门分析原因并制定应对措施。制定符合企业重组的资金收付审批制度企业重组阶段需要严格管理现金，各种现金支出需要事先申報支付审批权限一般集中到财务部门，这样便于“以入定出”保证资金计划的执行

4.3财务要与业务，尤其是法务部门充分配合

要达到企業重组的目标需要财务、法务必须紧密结合。相关法律对资产重组、破产重整有特殊规定进行资产剥离、出售等财务安排前必须了解，否则交易会被取消如1年以内“对无担保债务提供担保的”、6个月内的个别清偿等。

[1]聂辉华,江艇,张雨潇,等.中国僵尸企业研究报告——现狀、原因和对策[R].人民大学国发院系列报告,).

作者:戈辉 单位:广西柳工集团有限公司

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