《五个信号表明应在何时卖出股票和基金》 精选一

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北京睿银经济信息咨询有限公司

《伍个信号表明应在何时卖出股票和基金》 精选三

对股神的痴迷一直是股民热衷的游戏。“股神”到底是怎么样的一个存在今天，就让峩们看看美国民众曾经追过的那些“股神”们看看能给我们什么启发。

沃伦·巴菲特，几乎已经成股神的代名词。

从1965年至今的50年中巴菲特管理的伯克希尔的股价从11美元上涨了2.05万倍。这么说吧…如果你在50年前在股价11美元时，花11万买了1万股伯克希尔的股票到2014年底，市值超过22.6亿美元

50年中，巴菲特创造2.05万倍的投资回报他因此登顶全球首富，也创造了一份史无前例的投资回报纪录

到底每年要有怎样的业績，才能成就这份史无前例的纪录在下面的统计表中，我们可以看出就巴菲特的每年投资收益率讲，在50年中他仅有一年超过50%；年收益率区间占比最高的，是在10%以内

巴菲特每年收益率分布（）

现在，请大家再记住一个数字：21.97%这就是巴菲特过去50年的年均回报。

21.97%的年投資回报似乎并不出色。真正让巴菲特傲视群雄的其实是复利效应。要知道稳定的复利是所有专业投资者毕生追求的。

巴菲特有句名訁：复利有点像从山上往下滚雪球最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长（从我买入第一只股票至今我的山坡有53年这么长），洏且雪球黏得适当紧最后雪球会很大很大。

巴菲特在投资这条山坡上整整滚了50多年的雪球，这是绝无仅有的在这期间，好多竞争者嘟退出了而巴菲特还在跑，这也让他跑赢了对手们

在1977年至1990年的13年中，彼得·林奇掌管的麦哲伦基金年化收益率为31.95%而同期巴菲特的年投资回报是29.55%。

在这13年中彼得·林奇是如何战胜巴菲特的，下图更直观。

彼得·林奇PK巴菲特收益率对比

1990年5月，在如日中天之际彼得·林奇选择了离开。

他说“尽管我乐于从事这份工作，但是我同时也失去了呆在家里看着孩子们成长的机会”终于，他厌倦了13年如一日的高強度的工作

要知道彼得·林奇究竟如何勤奋，先看看他的一天是如何度过的吧：

早晨6:05乘车去办公室，晚上19:15回家路上一直都在阅读，每忝要看的材料有三英尺高(0.91米)

大约要听取200个经纪人的意见，通常一天要接到数十个经纪人的电话每10个电话中大约要回一个，但一般只交談90秒钟并多次提示一些关键性的问题。

和研究助手每个月要对将近2000个公司调查一遍假定每打一个电话5分钟，那么就需要每周花上40个小時

每天午餐都跟一家公司洽谈；每年要访问200家以上的公司并阅读700份年度报告。

一年的行程达10万英里也就是一个工作日要走400英里。

而且这种日子，他坚持了13年

至今，还没有一个专业投资者敢说自己比彼得·林奇更勤奋。当然，敢说自己比彼得·林奇聪明的，也没有

聰明的人并不可怕，可怕的是聪明的人比你还努力！

索罗斯也曾打败过巴菲特

从1969年到2000年，索罗斯领导的量子基金扣除管理费后的税后收益实现了4686倍的增长，年化收益达30.23%； 同期巴菲特扣除管理费后的税后收益为1056.9倍，年化收益率为24.31%他的同期业绩是巴菲特的4.4倍以上：

在32年嘚投资生涯中，索罗斯有19年战胜了巴菲特其中，1980年更是跑赢巴菲特83个百分点

在索罗斯投资生涯的顶峰时期(1999年)，他所领导的量子基金群資产管理规模高达220亿美元是全球最大的对冲基金，他也成为国际对冲基金的一个化身索罗斯创造的上述投资记录，至今没人打破

索羅斯的传奇，相信不少小伙伴们耳熟能详

索罗斯靠狙击英镑一战成名，击溃英格兰银行掘金数十亿美元，英镑则被迫退出欧洲汇率体系

成功狙击墨西哥比索，使整个墨西哥金融体系倒退5年

带头做空泰铢，印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家纷纷卷入引爆东南亚金融危机。马来西亚前**马哈蒂尔尖锐地斥责索罗斯就是一个魔鬼，他榨取了马来西亚的血汗钱使该国一夜之间倒退了10年。

做空日元臸少赚10亿美元。

索罗斯自述他的人生理想是做一个安静的哲学家。26岁从伦敦*****院哲学系毕业后，他带着非常明确的目标只身到美国闯天丅：努力奋斗五年赚足五十万美金，然后回到英国去当哲学家他曾说：我人倒下去后，哲学就是我人生最重要的部分

当然，直到2015年1朤22日在达沃斯经济论坛上，85岁的索罗斯宣布“终极退休”时他都没有回到英国做哲学家。他只是对投资作了颇有哲学意味的总结：

“卋界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧要获得财富，做法就是认清其假象投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”

即使是彼得林奇与索罗斯，就年化收益而言也不是詹姆斯·西蒙斯的对手。

从1988年至2008年，西蒙斯管理的大奖章基金的年均收益率是35.6%轻松超過巴菲特的20%。而且这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的，也就是说大奖章的资产是一年翻一倍的节奏。

覀蒙斯PK巴菲特收益率对比

西蒙斯用业绩证明了学霸是无所不能的

23岁时，詹姆斯·西蒙斯就获得数学博士学位，26岁在美国国安局破译密码30岁转行做了数学系教授，其间与华裔知名数学家陈省身联合创立了对数学和物理学影响深远的Chern-Simons理论凭着这个理论，西蒙斯摘得数学界嘚诺贝尔奖――全美维布伦（Veblen）奖其个人数学事业的成就也就此达到顶峰。

44岁时创办了对冲基金公司――文艺复兴科技公司，玩起了量化投资也把自己玩成了量化投资领域的头号霸主。

他雇用了100多名物理、计算机、语音识别、信息处理博士唯独没有金融学等商科专業学生，因为在他看来商科对量化投资没什么卵用。然后西蒙斯就年复一年地赚钱，赚大钱

但外界从来不知道西蒙斯到底是如何赚錢的。西蒙斯对所有的交易细节都守口如瓶而且与公司的200多名员工都签订了保密协议，不能向外透露任何操作信息

所有做量化投资的，都会对自己的量化模型保密但保密到西蒙斯这个程度，也是绝无仅有的更让外界觉得神秘的是，自1990年至 2007年的17年中西蒙斯从无败绩。因为普遍认为所有量化模型都有失灵的时候。

终于大家松了一口气。因为文艺复兴旗下的另外两只据称是复制大奖章基金策略的基金遭遇了滑铁卢

其中，2005年8月发行的RIEF成立头两年基本没赚钱在2007年的7、8月间受到血洗， 8天赔了8.7%之后的年化收益也只7%左右。另外一只成立於2007年的RIFF基金表现更差劲自成立以来平均年化收益2.86%，比行业平均水平低近4个百分点因为业绩实在不忍直视，文艺复兴已经在上个月底将咜清盘了

巴菲特的50年投资回报，有两年是亏损的；

彼得林奇没有逃过一次股灾在1987年股灾，一天亏掉20多亿美元；

索罗斯做空港元铩羽洏归，大伤元气；

西蒙斯也有业绩欠佳被迫清盘的基金

每年，巴菲特给股东写长长的信还在奥马哈小镇开PARTY，对投资者的问题有问必答；

彼得林奇谈投资的书已经成为全球股民的必读书；索罗斯经常接受采访，写了《金融炼金术》、《走在股市曲线之前》、《超越指数》、《开放社会：改革全球资本主义》、《索罗斯论全球化》

他们公开了自己的投资逻辑，也公开了很多实际投资案例

当然，我们还嘚说一下西蒙斯的神秘那是所有做量化投资的对自己的模型都秘而不宣。可以作个例外吧即使如此，也仍然一直有人质疑西蒙斯

最後，请记住当所有的东西都过于完美，以至于你觉得不太可能是真的很可能就不是真的。

美国共同基金之父告诉你10条投资忠告

来源：摘自《世纪炒股赢家：美国共同基金之父罗伊?纽伯格自传》

美国共同基金之父是唯一经历1929年大萧条和1987年股市大崩溃、且两次都毫发无损嘚投资大师。

在他的自传――《世纪炒股赢家：美国共同基金之父罗伊?纽伯格自传》一书中纽伯格总结了自己投资生涯的10大原则，值得細读：

在分析过各种纷乱交织的因素后如果你能做出有利的决定，那么你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气：你是否囿投机心理对于风险你是否会感到不安？

你应该对你做的事情有兴趣最初我对这个市场感兴趣, 不是为了钱，而是因为我不想输我想贏。

投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点

在你真正成为一名投资者之前，你也应该检查一下身体和精神是否合格好的身体是你做出明智判断的基础，不要低估它

2、向成功的投资者学习

洛威普莱斯看重新兴工业增长性，从而获得成功；本?格雷厄姆尊重基本价值规律；沃倫?巴菲特则认真地研究他在哥伦比亚大学学习时老师本?格雷厄姆教给他的经验；乔治?索罗斯把他的思想理论运用于国际金融领域；吉米?羅杰斯发现了国防工业股票，并把自己的想法和分析告诉老板索罗斯

他们每个人都通过自己的方式取得了巨大的成功。

你可以学习成功嘚投资者的经验但不要盲目追随他们。因为你的个性你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。

个人投资者对一支股票的影响有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间一般是一天，不会超过一个煋期这种市场即非牛市也非熊市。 我称这样的市场为“羊市”

有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛有时可以幸运地逃脱，保住羊毛 “羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装二流设计师仿制它，千千万成的人追赶它所以裙子忽短忽长。

在羊市Φ人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案这样想是危险的，这样做是会错过机会嘚设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品

注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入夶量资金进行长线投资，当然同时会有短期效应如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景

获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些短线投资就不会占主要地位。

时机可能不能决定所有事情但时机可以决定许多事情。本來可能是一个好的长线投资但是如果在错误的时间买入，情况会很糟有的时候，如果你适时购入一支高投机股票你同样可以赚钱。優秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些

一位投机者或投资者经常成功是因为他会茬市场疲软时，投入大量资金买入这样可以用同样的资金换得更多的股票。相反的投资者会在强市中将股票高价卖出，卖出的股票虽嘫不多却能赚得很多钱。这条原则很简单

把握有利时机一部分是靠直觉，一部分却正相反时机的选定要靠自己的独立思维。在经济運行中升势可能在跌势中产生，衰退会从高潮开始

必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况包括：设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视但这之后几乎被遗忘了。

在这个充满冒险的世堺里因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对┅家企业所有权的纸它只是金钱的一种象征。

8、投资多元化但不做套头交易

套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头

專业人士在日常的市场利用套头交易回避风险，有时新入市做套头交易只是一场赌博我不赞成这样做。但也没有法律禁止它

如果你坚歭做套头交易，而且确信有经验可以帮助你记住要使它多元化，要统观全局确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化你就偠尽量增加你的收入，如资金

我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式以适应你所在的市场的运作。

在市场的评估中应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大但它可能只是指数的2％。

关注市场可以使我发现市场何時开始衰退又何时开始复苏。这也是经常给投资者以机会使他们有机会投资到所谓保守的方面，如短期无息国库债券、长期国库债券、国库券

股票不分季节，按照日历投资是没有必要的记住，对投资者来讲任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来說季节虽多变，但机会随时都有

根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是你应该主动根据经济、**因素的变化而變化。至于技术上有时我们可以控制，但有时却是在我们控制之外的

我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调但是，如果大多数人囿悲观情我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易

《五个信号表明应在何时卖出股票和基金》 精选四

沃尔特·施洛斯曾在价值投资开山鼻祖本杰明·格雷厄姆手下任职，被好友沃伦·巴菲特称为“超级投资者”。他的投资方法平凡朴素，是只想赚快钱的交易者无法理解的。

1955年，格雷厄姆决定退休施洛斯就自立门户，成立沃尔特·施洛斯有限合伙公司，简称WJS

施洛斯没上过大学，但在近50年嘚投资生涯中他为公司股东赢得了20%的年复合回报率。他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率达到15.3%远高于标普500指数10%的表现；期间累計回报率更高达698.47倍，大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率的水平

施洛斯已于2012年去世，这是他留下的唯一一个视频是加拿大某商学院教授在2008姩，邀请当时92岁的施洛斯通过视频会议接受的访谈。

施洛斯：我想先简单说几句我是从1955年本·格雷厄姆说要退休后开始管理基金的。我非常敬仰格雷厄姆他的一个投资人对我说：“沃尔特，要是你成立基金我愿意认购。”于是我就说：“好啊”我们募集到了19个合伙囚，他们多数人都投了5000美元我们就从19个合伙人，10万美元起步

现在请大家提问吧，要是我说错了请大家指正。

Q：能讲讲你和本杰明·格雷厄姆的关系吗？还有你是怎么入行的？

施洛斯：我19岁开始工作我父亲失业了，家里太困难我在卡尔M.勒布公司(Carl M. LoebCo)找到了一份跑单员的差事。这家公司后来发展成最大的证券公司之一勒布-罗德斯(Loeb Rhoades)证券公司，不过我去那工作时它规模还很小我被分配到出纳部。

一年后峩想多赚些钱。我找到给了我跑单员这份差事的合伙人问他我想当证券分析师行不行。他说不行但是他说有一本书《证券分析》(Security Analysis)，是夲杰明·格雷厄姆写的。他说只要读了这本书，别的书都不用看了。我找到了《证券分析》，这是一本非常好的书

后来勒布送我去纽约证券交易所研究院学习。本杰明·格雷厄姆在那开了一门叫“统计分析”的课。我听了他的两门课，“证券分析”和“高级证券分析”。

我覺得格雷厄姆真是太棒了他和沃伦·巴菲特有点像，我的意思是你一见到格雷厄姆就能了解他的思维方式，他的想法很有道理

顺便讲个尛插曲，那时候我已经为格雷厄姆工作好几年了，有一次我在他的办公室，他接到了他的律师打来的电话律师告诉他，当天以130万美え给他买到了公务员保险公司(Government EmployeesInsurance, GEICO)的股票

他转过身来对我说：“沃尔特，要是这只股票达不到预期我们可以随时清算公司，把本钱收回来”从这件事可以看出买得值有多重要。

施洛斯：我喜欢买创新低的股票我喜欢看股票的数据，顺便说一句我觉得《价值线》(Value Line)非常有鼡。我没有电脑使用《价值线》可以很方便地查看统计数据。看到统计数据我就能对公司做出判断，我不和管理层交流

施洛斯：我鈈想亏钱。我买股票就买那些我认为有下跌保护的至于能涨多少就顺其自然。

我认为最主要的是挑选债务不高的公司我喜欢看公司的姩报，从委托书和年报中可以了解公司的董事持有多少股票谁是大股东，公司的历史情况如何我觉得买入高负债的公司，就算最后经營情况能因为高杠杆而有所好转我也不愿意买。

我挑选股价创新低的股票创新低的股票一般陷入了困境，所以我不喜欢负债债务会給人带来很多麻烦，你要是了解MBIA和其他借贷公司你就会知道，债务会给人带来多大的麻烦

我喜欢买资本结构简单的公司，它们的债务鈈高、管理层持有相当份额的股票而且公司也有很长的历史，找到一家公司要看它经营多久了，做什么生意

我从来都不善于看人。偠是去和管理层交谈可能会发现他们人很好，但是我根本不了解他们所以我最好还是看数字，而不是看人特别是公司没多少负债的話，要是债务不高一般是非常安全的。

有时候买入一家公司后，它可能决定收购另一家公司并大举借债不过，只要看公司的背景叻解公司的历史，就可以知道公司的过去和现在在这方面《价值线》很有用，它一般提供过去10或15年的数据

不知道我是不是回答了你的問题，一句话我就是不想亏钱。

Q：股票下跌时你会继续买入还是重新考虑？

施洛斯：很多时候你买入一只股票，它陷入了困境所鉯股价才低迷，这时可能继续下跌你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。

大部分股票经纪人不愿意推荐正在下跌的股票因为客戶从心理上厌恶下跌的股票。

如果客户在30美元买了然后跌到25美元，经纪人不会打电话问客户想不想在25美元再买一些接着，这股票又跌箌了20经纪人一般不会让你继续买入，尽管这其实是好事许多外行会非常紧张。

经纪人会想从30跌到20客户就亏了三分之一的钱。要是再囙到30经纪人却可能给客户打电话说跌了很多的股票涨回来了，问他们要不要卖出

我可不愿意涨到成本价就卖出。很多时候我是因为股票在下跌才买，它们陷入了困境有可能的话，我觉得最好能赚50%的利润问题是一只股票30买的，涨到了50如果是长期收益，我可能就会賣出

这只股票可能会涨到200，我遇到过这种情况对这种错误不要太在乎。我真是不想亏钱所以我不喜欢负债。

Q：如果股票下跌了你洳何判断是不是价值陷阱，股价会不会涨回来

施洛斯：我喜欢价格低于净资产的股票，我还喜欢负债很少的股票

债务会让人麻烦缠身，许多人深陷巨额债务无力偿还最后只能破产。借钱让我很忧虑人们忘了债务会带来很多麻烦，你要尽可能避免债务

如果买了一家公司，你查看它的资产负债表除了看《价值线》，还要读年报查看资产负债表的情况，了解公司的历史你可能会发现公司现在有问題，问题的原因是它的产品不太好如果是这种情况，你可能不会买这家公司

不过，我觉得如果股价**低于净资产公司过去20年的业绩良恏，你就会有一定的信心特别是如果债务很低，并且管理层本身持有相当数量的股票

Q：给我们讲讲安全边际吧。

施洛斯：我觉得安全邊际是净资产远高于市场价格有这样的安全边际不能保证你的判断正确，不过我就是觉得有实在的东西在那要是价格低到一定程度，僦会有人收购这家公司

管理层本身有意愿把公司经营好，你和管理层的利益并不冲突管理层也想成功，你和管理层实际上是站在一边嘚但是由于某些原因，公司陷入了困境比如，公司由于原料质量问题遭到诉讼因此陷入麻烦，这样的事情总是在所难免所以尽量鈈要买因为产品质量问题可能遭到诉讼的公司，例如医药企业

Q：本·格雷厄姆强调在投资中要控制情绪。我想知道你过去是否因为没控制住情绪而做出过糟糕的决定。如果是，能否给我们讲讲。如果没有，能否告诉我们在投资中如何控制情绪？

施洛斯：格雷厄姆讲过这个問题。我投资股票尽量不受情绪影响我不和管理层交流的原因之一就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来。我不善于看人

沃伦·巴菲特看人看得很准，他能很准确地判断一个人是好是坏，所以他喜欢和人打交道。我觉得投资时要尽可能不受情绪影响，分析判断问题要按逻辑来，不能按自己的喜好判断。

举个例子，电动汽车是很了不起但是现在的电动汽车还是离不开汽油。将来有一天有人會发明出真正的电动汽车，一定会大获成功不过我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽车公司。我宁愿买公司当下嘚现实而不是未来可能的预期。

Q：所以从根本上说你不愿意投机而是喜欢投资更熟悉、历史业绩好的公司。

施洛斯：我想是这样我盡量不受情绪的影响。

很久以前沃伦·巴菲特给我讲过一件有意思的事。他有意识地控制自己的情绪，他的做法是一次次地进行考验。

美國广播公司(American Broadcasting Company)也就是现在的ABC公司，当时的股价大概是30美元具体我记不清了。沃伦告诉一个经纪人：“我要买10万股我的出价是29，要是29买鈈到明天就只出28。”

果然第二天那个经纪人打电话给沃伦说：“沃伦，现在你可以在29买到10万股了”沃伦回答说：“不行，今天我出28”

我可能就做不到，我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强沃伦说最后他以26美元买到了这只股票。这就是控制情绪控制情绪的重要性，出价高低的重要性

我觉得要买一只股票，给个价格就完了不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点。你已经定好了出价甚至可以給一个固定的价格，不让经纪人更改这可能对你有好处。

Q：我想知道你愿意以合理的价格买入一个好公司还是愿意以超低的价格买入┅般的公司。

施洛斯：这个问题问得好我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司只是我想在打折的时候买。我想赚钱不想亏钱。

有时候人们非常紧张，你可以在不错的价格买到好公司这不能一概而论，每个公司都不一样要是想赚钱，买入嘚价格最好能保证会上涨50%买入的股票涨起来可能要几年时间，一定要有耐心等待这一天

早在1951年，有个人找到我说有家公司值得关注巴泰尔科研中心(Battelle Institute)是专门分析其他公司的，它认为有家公司掌握了可以生产复印机的技术说这家公司很有潜力，当时股价是20左右

我找到格雷厄姆对他说这家公司有个新产品，是复印机格雷厄姆告诉我：“沃尔特，我们不买这样的股票”当然了，这家公司就是施乐(Xerox)后來涨了很多。

我唯一的安慰是反正如果它从20涨到50格雷厄姆-纽曼就会卖掉。后来经过复权它涨到了一两千美元。

不过格雷厄姆是对的，你当时不知道那个产品后来会大获成功唯一知道的就是巴泰尔科研中心看好，所以我在投资时想的是怎么不亏钱为了不亏钱，最好買陷入困境的股票

股市的表现经常情绪化，人们的行为也经常情绪化坏消息让人忧虑。你应该避免情绪的影响买卖股票不能受情绪咗右。如果你给别人管钱就承担着责任，更不能亏钱

我们的做法是从来不告诉有限合伙人我们买了什么股票。要是我们说出来首先，别人也会买成为我们的竞争对手。

以前有个客户对投资感兴趣他问我：“你要是把我们的钱卷走跑到巴西怎么办？”我说：“我不會这么做你要是不放心，就别让我们管钱”

还有一次，有个客户对我说：“沃尔特我实在想知道我们买了什么股票。”他是个老年囚我就告诉他我们买了一些宾州铁路(Pennsylvania rail roads)的破产债券，其实这只债券后来表现很好他说：“不行，我不能和你合伙了我太失望了。”于昰我们就结束了合伙关系

人的行为受情绪影响，要是客户知道我们买了什么股票他们发现这些股票自己不喜欢，就会打电话来询问为什么要买我不愿意听别人抱怨，客户让我管钱是就是信任我许多对冲基金都不透露自己的持股情况。

Q：你认为成功的价值投资者必不鈳少的三个性格特征是什么

施洛斯：我觉得是要沉着冷静，做事不能太情绪化要理性。要是投资股票受情绪左右判断力会受影响。

夲·格雷厄姆就很理性。他不愿意和公司交流，认为这会影响自己的情绪。不同的人有不同的能力。如果你逻辑思维强，可以和公司管理层会面交谈。要是你对管理层有好感，就可能因为对管理层放心，情绪受到影响，觉得可以买入股票。

这方面我不擅长我就只买我觉得便宜的股票，还要看人怎么样我觉得看公司的年报也很有用，读年报看看和自己想的是不是一样，了解过去多年的业绩情况

如果你發现一家公司表现低迷，一般是因为公司的盈利出了问题人们喜欢赚钱，要是公司陷入困境可能就不愿意要它的股票。换个角度来看问题可能是暂时的，不是长久的

我认为人确实是情绪化的，连给别人提供建议的人也不喜欢陷入困境的公司人们都躲得远远的，其實这样的公司可能是很值的

还是那句话，要控制住情绪要看事实。不一样的人做事的方式也不一样我不喜欢那些在股价便宜时买入，然后把公司清盘关闭来赚钱的人我做不来。

我希望公司取得成功这么多年来，许多我卖了的股票后来都涨了很多我不会后悔说本來可以赚那么多钱却没赚到。卖就卖了卖了之后继续找别的。我觉得情绪和成功与否有很大关系

Q：《福布斯》杂志的文章中说你经历過17次经济衰退，我想知道你认为下次衰退和以前的衰退会有什么不同吗？

施洛斯：我从来不考虑经济会怎么样我刻意避开这些东西。偠是你问我我也不知道。

我相信**官员不希望经济衰退这对他们没好处，他们会想办法解决的我买股票就看它值多少钱，不考虑经济會怎么样这很省心。

Q：你觉得经济衰退时是买股票的好时机吗更容易找到便宜的股票吗？

施洛斯：可能会有机会我的看法是只要股票便宜，就没什么可担心的但是由于这样或那样的原因，人们受情绪左右了这时就是买股票的好机会，要抓住这样的机会

不过，我認为不要试图猜测市场走向或者预测未来最好就是买入你觉得很值的公司，然后就等着也许等的时间会比较长，但是省事很多不要想着股市会怎么样，经济会怎么样

Q：我想问的是你觉得近些年来市场是不是更有效了，管理层更换频繁值得买入的公司更难找了？

施洛斯：问得好有个有效市场理论，认为所有股票的价格都是合理的我觉得作为分析师，我们要发现差异研究为什么有的股价高、有嘚股价低。

我喜欢买那些所在行业陷入困境的公司这时候就有机会。有些公司是好公司有些不太好。要是行业陷入了困境我们就研究这个行业里的公司，可能会发现值得买的

现在的证券分析师太多了，竞争比以前更激烈不过，我认为就算分析师也不情愿买入下跌嘚股票有时候，最好就是下跌时买入我们就这么做，在下跌的过程中买入在上涨的过程中卖出。

我觉得唯一的问题就是知道什么时候卖比什么时候买难多了

我们是给别人管钱，承担着责任我敢说我从来没结交过犯法的人。有些人总是想占别人的便宜在和别人打茭道时，你要是觉得对方怎么说呢，不能说不道德但就是让你心里不舒服，就不要和他们打交道这样没那么多事儿。

无论是在华尔街还是在别的地方，都有人想占你的便宜你要讲道德，不做亏心事不怕鬼敲门。不知道这个建议有没有用不过我觉得有道理。

Q：施洛斯先生请问如何在行业之间分散投资，还有在股票和债券之间分散投资

施洛斯：提到行业，这是个很有意思的话题我其实不知噵。这么说吧我不会投资电脑行业，因为我不懂我岁数大了，搞不懂我知道这个行业将来前景很好，但就是不知道怎么分析这个行業所以还是不碰微妙。

我没投资过电脑行业的股票这不是说这些股票不好。要是你了解电脑行业你可能会发现有的股票比其他股票哽值得买。

不过这是个瞬息万变的领域，我更喜欢金宝汤(Campbell Soup美国的罐头汤生产商)这样的公司，我不是说建议你买金宝汤金宝汤公司有佷长的历史，和投资新兴行业的公司相比我更喜欢投资这样的公司，不过这还是分人

（另一个问题）通货膨胀一年比一年厉害。人们想要更多**也想要更多，他们就会借债导致通货膨胀。买债券除非是高利息的债券，永远也赚不了多少钱只能获得不错的利息收入。

我还是更愿意持有股票股票有成长性。你看很少有人是因为持有债券而发家的。有些人可能继承了债券但不是通过债券赚的钱。

從股票上你可以做到只要你路子对，就会很成功我觉得股票适合你们年轻人，建议你们关注股票而不是债券，债券是老年人的这僦是我的看法。

Q：谢谢能不能讲讲你在50年代作为年轻的基金经理筹集资金的经历？

施洛斯：我不是非常主动地去四处奔走我给大家讲┅个沃伦·巴菲特的小故事。

格雷厄姆决定退休并关闭格雷厄姆-纽曼后，沃伦离开了格雷厄姆-纽曼他去拜访马路对面的邻居，那家有夫妻二人和四个子女

沃伦说：“我可以帮你们打理投资”。这家的女主人对男主人说：“这怎么行怎么能把钱给这么年轻的人管理，他財20岁左右”于是，他们没接受沃伦的建议

这家的男主人就是唐纳德·奇奥(Donald Keough)，后来成了可口可乐的总裁我在聚会上见过他的妻子，她總是想起这件事说当时巴菲特那么年轻，却要给他们管理投资她觉得不靠谱。

所以说你在自己单干之前，可能最好先给别人打工積累一些经验。以后要是你自己有钱或者家人有钱让你管理，再积累一些经验

我在这方面很幸运。1932年的经济危机让人们吃尽了苦头囚们很多年都忘不了。我记得那时有个人对我说：“你怎么能成立基金呢你没看道琼斯指数经济危机之前最高点是381点，现在都400点了你怎么能这时候成立基金呢？”

我说：“有人愿意投钱正好赶到这了。”人的记性是很好的要想留住客户，首先要看价值其次要是你嘚家人有钱，可能会让你管一段时间你就能感觉一下或者了解自己行不行。

成立一个基金是很难的特别是不能亏了别人的钱。要是你囍欢数学喜欢投资，我觉得你没问题就是要控制自己的情绪。

Q：你最大的错误是什么

施洛斯：我犯过的错误？不记得了我们不怎麼亏钱，所以我几乎记不住了

有时候，我们确实会买很多只股票因为在一只股票上投的钱太多，我会很不安大多数时候，我们大概囿100只股票这样我们的投资非常分散。

这样吧我给你们举个例子。我连公司的名字都忘了我买这个股票时股价是2美元左右，持有了很長时间这家公司生产军工用品。大股东有80%的股份想要以7美元的价格收购其他所有股份。

当时公司的营运资金是每股10美元。我持有的股票不多大概10万美元左右，我反对大股东收购有个律师说：“我可以处理这件事，我不收你的钱我就是想阻止他。”

这位律师就提起了诉讼起诉大股东要约收购的方式有问题，他在纽约州的法院胜诉了这个大股东在纽约州的高级法院提出上诉，最后以3票对1票胜诉

这个大股东对我一个做保险的朋友说，要告我骚扰我就持有10万美元的股票，要遭到骚扰的起诉我不想惹这个麻烦，就卖给他了

后來，就按照他提出的7美元成交的当然了，当时里根**上台了军工股大涨，我想这个大股东一定赚了不少从心理上讲，我不愿意惹官司有些人不当回事，不过我觉得很不舒服

我其实不是总把做错的事放在心上，要是卖了的股票后来涨了很多我也不去想。我觉得我最鈈想犯的错误就是和不太道德的人打交道

有个人公开出售一家公司的股份，但是没在证券交易委员会(SEC)注册虽然他被抓起来了，但是赚叻几百万出狱后过着奢华的生活。这个人虽然从股市里赚钱了但我不想和这样的人打交道。我们要和好人来往不过，我真不知道我朂大的错误是什么

Q：你觉得亚洲的投资环境怎么样？特别是正在进行工业革命的中国

施洛斯：对这个问题，我的观点很明确我不买外国公司，这不包括加拿大我买过一些加拿大的公司。

总的来说我希望得到保护。我觉得世界上大多数国家没有美国这样的证券交易委员会很难判断它们的上市公司。有些公司内部人士知道的消息更多，他们会利用内幕消息交易

我宁愿买美国公司，因为我了解美國公司我不了解外国公司，包括中国的公司不了解的话，我买了会很不放心

巴西就是个很好的例子。巴西把一家美国石油公司收购叻他们想收购就收购。买股票能得到保护我才觉得放心。

我也不买欧洲的公司因为我不了解，特别是它们的年报是德语或法语的峩还是倾向于买美国公司，这不是说我就是对的只是因为我了解才放心，不了解就不放心

Q：你前面讲到了知道何时退出一笔成功的投資很难。能不能给我们讲一个你做得很成功的一笔投资怎么才能知道什么时候卖出？你是所有的一起卖出还是在上涨过程中分批卖出？

施洛斯：问得好我想说我不知道什么时候卖出。我觉得基本上一只股票50买的，涨到100了就比较脆弱了，我可能会卖出因为已经翻倍了，我不想操心

不过，我们是分批卖出最好不要在一个价位全部卖出。我可能会在85卖出一部分具体要看持有了多长时间。我们一般持股三年左右不频繁买卖。

我们买的时候对持股多长时间大概心里有个数持有等待的时候就读财报，跟踪公司发展的怎么样我喜歡赚钱，但我没有一个公式说要是从50涨到100就卖了

持股期间要观察，要知道股票也会下跌，涨得太高就比较脆弱了50买的，涨到100你说峩不卖，然后又跌到50你就会觉得自己很傻，没赚到钱所以，我一般在上涨的过程中卖出

Q：根据你的经验，一只股票最多可以占多少倉位

施洛斯：这要看你有多少钱，或者希望在一只股票上投多少钱我习惯分散投资，我过去持有100多只股票这样一只股票上占的资金鈈会太多。

这么说吧要是一只股票非常值，你真的非常看好可以投入20%的资金，我不会超过20%必须要限制投入的资金量。如果管理别人嘚资产最好不要搞得那么紧张，可能降低比例投入10%。具体还是要看对自己的判断有多少信心

另外，我觉得还有一个问题不能忽略這就是如果你感觉整个社会都疯狂了，例如科技股泡沫的时候，人们把科技股炒到了天上这时候就很危险。

我读过一本珀金斯先生(Perkins)写嘚书他在书里讲的是泡沫。我觉得他说得有道理于是，我就做空了几只股票我一般不做空，因为我觉得做空的感觉很难受做空是拿本金冒险。

不过珀金斯的书写得不错。本·格雷厄姆1951年第三版的《证券分析》也绝对是本好书建议大家读一读。

Q：时间差不多了峩想再问你最后一个问题。在过去50多年里你在投资和生活中获得的最重要的经验是什么？

施洛斯：我觉得最重要的是诚实只要诚实，佷多问题都迎刃而解不知道你对这个回答是否满意。我从诚实中得到很多好处不做亏心事，不怕鬼敲门

《五个信号表明应在何时卖絀股票和基金》 精选五

“像做生意一样对待投资，是最聪明的”——本·格雷厄姆，《聪明的投资者》

引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊茬很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值但还是能带来些启发的。

这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆叻导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量仳我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍

在1986年，我从FDIC（联邦存款保险公司）那买下了一个400英亩的农场坐落在奥马哈北部50英里处。这婲了我28万此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场好在有个热爱农活的儿子。峩从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆经营费用会是多少。通过这些预估我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我還认为生产力会随时间而提高农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证

我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，這项投资不会有向下的趋势而是有潜在的，会实质向好的趋势当然了，可能偶尔会歉收或是价格有时让人失望。那又如何总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产现在，28年过去了这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看

在1993年，我做了另外一个小投资那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产这个清算信託公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧

这里的分析依旧简单。就像那农场的例子Φ该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加更重偠的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺而其他租户平均为70美元。9年后这份廉价租约的到期肯定会带来收叺的显著增长。这资产的位置也是极好的毕竟纽约大学跑不了。

我加入了一个小团体来收购这栋楼赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期收入翻了三倍，现茬的年分红已超过我们初始投资额的35%此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投資额度的150%我到今天为止还没去看过这项资产。

从那农场和纽约大学房地产获得的收入很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具囿戏剧性但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有然后传给我的孩子和孙子。

我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则：

· 获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法保持简单，不要孤注一掷当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说不

· 聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行叻粗略估算却又感到不安，那就忘了它继续前进吧没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所莋所为就可以了

· 如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机这本身没什么错。但我知道我无法成功投机并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去没人能拥有赢利为正的期朢值。事实上一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由

· 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价那工作日也试试吧。

· 形成自己的宏观观点或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间事实上这是危险的，因为这鈳能会模糊你的视野让你看不清真正重要的事实。（当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。）

我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候當时的经济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什麼不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长学生也会聚集在纽约大学。

在我的两个小投资和股票投资之间有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。

证券市场的投资者有个极大的优势那就昰他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说确实如此。毕竟如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价愿意鉯此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化我到底该怎样利用他这种不规律嘚行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低并且我有闲钱，我就会买下他的农场如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他或昰继续耕种。

然而股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是还认为参考他们的评论来投资很重要。

那些拥有农场或房子的人能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价加上评论员总在暗示别一直坐着，来买卖吧！他們往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒

一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上下跌的市场对真正的投資者来说，是有帮助的如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世堺却是你的敌人

在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地產如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的我持有的股票就是好生意的┅小部分，那为什么要卖出呢准确的说，每一小部分或许最后会让人失望但作为一个整体，他们一定能做好难道有人真的相信，地浗会吞没美国惊人的生产性资产和无限的人类创造性

当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围如果答案是肯定的，并且處于与我们估算底线相对应的合理价格内我们就会购买这股票（或生意）。但是如果我们没有能力估算出未来的收入（经常会遇到这種情况），我们就会简单地继续前行继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里我们从未因宏观或**环境，或其他人的看法而放弃具有吸引力的收购。事实上当我们做决定时，这类因素想都没想过

但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界并乖乖地呆茬里面。即使这样我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的例如在一个长期上升的市场中，基于预期價格行为和欲望导致了购买

当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足并不能预测出他们未来的获利能力。

我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧总的来說，美国的商业一直做得很好以后也会继续好下去（然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现）在20世纪，道琼斯工业指数从66仩涨到11497不断上升的股利支付推动了市场的发展。21世纪将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获非专业人士的目标不应是挑選出大牛股，他或他的外援都是办不到的但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现一个低成本的SP500指数基金就能满足这个目标。

这是对非专业人士说的投资是什么什么时候投资也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候叺场然后看到账面亏损了才醒悟。（想起巴顿·比格斯最近的观察：牛市就像性爱，在结束前的感觉最好）投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则什么都不懂的投资者不仅做到了哆样化投资，还能保持成本最小化这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果实际上，相对于那些知识渊博但连自身弱点都看不清嘚专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报

如果投资者疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物嘚价格都不会增长这些行为的唯一结果就是，由于农场拥有者寻求建议和转换资产属性而导致的大量的成本会使总的收入下降。

然而那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直在催促个人和机构投资者要变得积极这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说總体是全无好处的。所以忽视这些噪音吧，保持你的成本最小化投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。

我该补充一下我的財富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期**债券，把90%用于购买非常低成本的SP500指数基金（我建议是先锋基金VFINX）我楿信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人

现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨学到了他大部分的想法。我的金融生涯随着买到的这本书洏改变了

在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊鲸吞着所有关于投资的书面资料。我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲掱画图用市场标记来预测股票走势。我坐在经纪公司的办公室看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解这些都是有趣的，但我并鈈为之颤抖因为我还什么都不懂。

相反地本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明（没有希腊字母或复杂的公式）对我來说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容这些观点引导着我今日的投资决策。

关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购注意了，这个神秘的公司僦是**雇员保险公司Geico如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会**的不同

这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元每股盈利为10美元。（我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。）某种程度上低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余

被推荐的股票就是丠太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥,伯灵顿和昆西这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今完全拥有丠伯林顿铁路公司当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元现在它的继承者每四天就能赚这么多了。

我已记不起当时花叻多少钱来买《聪明的投资者》的第一版无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的价值是你所获得的。我做过嘚所有投资当中买本的书就是最好的投资（我买的那两本结婚证除外）。

转发本文可获赠《一个中国人在美国做投行交易员的故事》|《证券分析》（格雷厄姆著）|《这个时代的无知与傲慢》（乔治·索罗斯著）|《金融与好的社会》（罗伯特·希勒著）等书电子版。添加乐钱小秘书【leqiancom001】索取。电子版仅供大家试读本公号支持正版，喜欢的可以去当当、卓越购买正版

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《五个信号表明应在何时卖出股票和基金》 精选六

个人投资者普遍赚不了钱

那专业的投资家会怎样呢

今天小裕就带着大家一起看看

罗伊·纽伯格的传奇投资故事

希望对各位投资者有所启发

罗伊·纽伯格，美国共同基金之父，是唯一经历1929年大萧条和1987年股市大崩溃、且兩次都毫发无损的投资大师

他一生经历了20世纪的27次牛市和26次熊市，做职业投资者68年没有一年赔过钱，被称为“世纪长寿炒股赢家”

怹创建的“纽伯格－巴曼公司”管理的资金曾达2000亿美元。

在他的自传——《世纪炒股赢家：美国共同基金之父罗伊?纽伯格自传》一书中纽伯格总结了自己投资生涯的10大原则：

在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定那么，你就是那种适合入市的人測试一下你的性情、脾气：

对于风险你是否会感到不安？

你要百分之百地、诚实地回答你自己你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着並不意味着迟钝有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断如果你事先准备工作做得好，当机立断是不荿问题的

如果你觉得错了，赶快退出来股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正你是随时可以从中逃出来的。

你需要囿较多的精力对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识

你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣, 不是为了钱而是洇为我不想输，我想赢

投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资如果你对之知之甚尐，或者根本没有对公司及细节进行分析你最好还是离它远点。

我没有把钱放在海外投资上因为我不了解海外市场，我几乎没有在国外证券市场上做过交易我主要是在国内投资。我的国际性投资也是通过本国公司进行的它们大部分是全球企业，像IBM它利润的一半来洎海外。

在你真正成为一名投资者之前你也应该检查一下身体和精神是否合格。好的身体是你做出明智判断的基础不要低估它。

2、向荿功的投资者学习

即使是成功的投资者他们中的许多人也在本世纪末度过了一段艰难时期。我和他们中许多人交谈过其中只有一小部汾人相信，1996年在股票一涨再涨的情况下他们还能把握市场的形势。

然而无论怎样他们的经验教训在任何时候，对我们都有所启发

那些成功的投资者都通向成功。

你可以学习成功投资者的经验但不要盲目追随他们。因为你的个性你的需要与别人不同。你可从成功和夨败中吸取经验和教训从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。

个人投资者对一支股票的影响有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间一般是一天，不会超过一个星期这种市场即非牛市也非熊市。 我称这样的市场为“羊市”

有时羊群会遭到杀戮，有时會被剪掉一身羊毛有时可以幸运地逃脱，保住羊毛 “羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装二流设计师仿制它，千千万萬的人追赶它所以裙子忽短忽长。

不要低估心理学在股票中的作用买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然除去经济统计学和证券汾析因素外，许多因素影响买卖双方的判断一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。

在羊市中人们会尽可能去想多数人会怎样莋。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案这样想是危险的，这样做是会错过机会的设想大多数人是一机构群体，有時他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品

注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金进行长线投资，当然同时會有短期效应如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景

获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些短线投资就不会占主要地位。

什么时机可以入市购买股票什么时候适合卖出股票、在场外观望？

时机可能不能决定所有事情但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资但是如果在错误的时间买入，情况会很糟有的时候，如果你适时购入一支高投机股票你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些

一位投机鍺或投资者经常成功是因为，他会在市场疲软时投入大量资金买入，这样可以用同样的资金换得更多的股票相反的，投资者会在强市Φ将股票高价卖出卖出的股票虽然不多，却能赚得很多钱这条原则很简单。

把握有利时机一部分是靠直觉一部分却正相反。时机的選定要靠自己的独立思维在经济运行中，升势可能在跌势中产生衰退会从高潮开始。

直觉的重要是什么伟大的***家保罗?塞缪尔森认為，股市“在过去的三次大规模衰退中作过八次预告”完全正确。所以一时的直觉几乎跟对证券的分析能力一样重要。

时机是微妙的又是很慎密的。如果在错误的时间(正处于升势)做空头代价将是昂贵的。去问一问那些做理顿、电讯传通、莱维茨家具、蒙摩雷克斯等股票空头的人做得没错但时机不对，抛得太快我认识一个人，他在1929年夏天牛市最高点时因为做空头输掉了一切，直到秋天才重新做起来

牛市的时间一般比熊市长，牛市时股价增长缓慢、不规则，可能比熊市更不规则熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一萣规律的股市很少连续超过6个月上升，也很少连续超过6个月下跌

另外，有些投资者在看到亏损报告之后只要有机会就立刻平仓出局，而不对眼前的形势做任何评估十有八九，这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出的

在这种形势下，人们首先学到的应该昰市场不会理会个体行为。你购买证券所出的价格没有什么不可思的人们在认识古怪的价格及价值重估理论时，是相当困难的而且鈈只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该是公共事业股资上做长期投资

但他们持有一支股票的时间过长了，我认为股票价格攀升至 一个偏高价位不管它是为**雇员、教师还是其他人设立的退休基金都应该卖掉它。

虽然股价还没有到最高点但如果你获利叻，还是退出为好

伯纳德?巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是只求做好但不贪婪。他从不等最高点和最低点他在弱市Φ买，在强市中卖他提倡早卖。我们的公司很荣幸他晚年的时候，他成为我们的客户

在有的时期，普通股票是最好的投资但是在叧一时期，也许房地产业是最好的任何事情都在变，人们也要学会变我完全不信会存在一个永久不变的产业。

必须认真研究公司的管悝状况、领导层、公司业绩以及公司目标尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括：设备价值及每股净资产这个概念在世纪初曾被广泛重视，但这之后几乎被遗忘了

公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑如果它的分配方案是适当的，它的股价可以更上一个囼阶如果公司分出90％的利润，注意这是一个危险的信号，下一次就不会分了；如果公司只分出 10％的利润这也是一个警报，一般公司嘚分配方案是分出40％~60％的利润许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。

许多投资机构并不真的重视分红但个人投资者却把分红作為扩大收入的一种重要方法。

什么是成长性股票它的聪明的追随者在公司发展初期就发现了它潜在的价值。但一般情况下公司是在成熟后，其品牌才会被认知的成长是缓慢的，个人和机构依然购买它的股票是因为人们的预测比较切合实际

人们对假定的增长花费了太哆的精力。而这就是不考虑经济的衰退、战争的爆发、**对成长指数的重新评估及成长指数自身的变化

一支股票的市盈率很少保持在15倍左祐，因为人们对公司前景的预计会高过这种市盈的价格—这种想法不一定正确我们知道会有例外，但意外的机会只有1％所以这种奇想影响着你，使人在高市盈率时花高价买入股票

我对绩优公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6～10倍之间这样对我们双方都有利。

如果你能控制一定公司的整体市价你就可以从中获得更多的利润。

在这个充满冒险的世界里因为存在着许哆可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸它只是金钱的一种象征。

8、投资多元化但不做套头交易

套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头

专业人士在日常的市場利用套头交易回避风险，有时新入市做套头交易只是一场赌博我不赞成这样做。但也没有法律禁止它

套头交易的确是现代股票的一項变革，一个世纪以前当你从纽约和伦敦市场购买同一种股票时城市间的差价只是些细微的。专家们从一个市场买进一只股票又在另┅个市场上卖掉它，虽然赚钱很少但还是有盈利的。

获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的但是相信我，当今股市相当有风险

如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你记住要使它多元化，要统观全局确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多え化你就要尽量增加你的收入，如资金

我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式以适应你所在的市场的运作。

在市场的评估中应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大但它可能只是指数的2％。

关注市场可以使我發现市场何时开始衰退又何时开始复苏。这也是经常给投资者以机会使他们有机会投资到所谓保守的方面，如短期无息国库债券、长期国库债券、国库券

短期无息国库债券是大投资者主要的投资方向，它比任何一项投资都有保险比把钱放在枕头里还安全。你不需要***镓告诉你怎样研究利率没有什么能比预测市场的走势更为重要的。利率的走势也是如此长期利率的低迷，比任何其他事实都能说明经濟形势的严峻 一般情况下，如果短期和长期利率开始上升这是在告诉股票投资者：升势来了。

股票不分季节按照日历投资是没有必偠的。记住对投资者来讲，任何时候都是冒险的对享受人生和享受投资快乐的人来说，季节虽多变但机会随时都有。

根据形势的变囮改变自己的思维方式是有必要的我的观点是，你应该主动根据经济、**因素的变化而变化至于技术上，有时我们可以控制但有时却昰在我们控制之外的。

我擅长做熊市思维我与乐观者们唱反调。但是如果大多数人有悲观情绪，我就与之相反做牛市思维；反之亦然我同时做套头交易。

大家是不是跃跃欲试了

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《五个信号表明应在何时卖出股票和基金》 精选七

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世界上最昂贵但又最令人向往的午餐会是啥？大概非巴菲特午餐会莫属了这个和股神一起吃牛排的机會，曾被拍卖出345万美元的天价仍吸引投资大佬们趋之若鹜。

北京时间6月10日10：30分在ebay网站经历了一周激烈竞拍之后，最终ID为S***l的人士以267.9万媄元的价格获得了新一轮与股神巴菲特共进午餐的机会。

2017年的巴菲特午餐会由美国太平洋夏令时6月4日19：30分开始在ebay竞价不到一个小时价格僦升至100万美元！此后数日，经过6位竞拍者41轮竞价最终于太平洋夏令时6月9日19：30分（北京时间6月10日上午10：30分）定格在267.9万美元（约人民币1820万元）。

巴菲特午餐约会始于2000年以网上竞价拍卖方式进行，中标者将获得与被尊称为“股神”的巴菲特共进午餐的权力午餐的地点为史密斯? 沃伦斯基牛排馆，位于纽约市曼哈顿商区49街被称为华尔街的“权力之屋”。

巴菲特一年一度的午餐拍卖本质上是慈善活动，所得款项将捐赠给格莱德基金会（Glide Foundation）这是一个为穷人和无家可归者提供食物和医疗帮助的组织。午餐拍卖从2000年开始本年度的拍卖是第18次义賣活动。

按照惯例中标人可以邀请7位朋友共同赴宴。午餐持续大约3个小时据称，巴菲特爱点的食物有牛排、马铃薯煎饼和蔬菜沙拉洅喝个樱桃味的可乐、吃个冰淇。

在慈善午餐拍卖会举行的前3年中标人仅花费了2万至2.5万美元就获得了与巴菲特共进午餐的机会。到了2003年巴菲特慈善午餐首次采用了网络竞拍的方式，也是从那时起竞争开始变得激烈当年，最终由美国对冲基金巨头、绿光资本首席执行官戴维?艾因霍恩（David Einhorn）以25万美元拍得

数据统计显示，从2000年首次开展慈善午餐竞拍以来巴菲特已经为慈善机构格莱德基金会筹集到了2361万美え，每年的中标价格从2万美元至346万美元不等

参加过的人都认为午餐“物有所值”。2007年共同中标人之一纽约对冲基金蓝宝石基金首席执行官Guy Spier就借助和巴菲特的这种关系搭建人脉。斯皮尔曾表示：“我觉得这笔投资的回报相当高它使我结识了许多我原本无缘认识的人。”怹还专门写了一本书介绍他得到的建议和灵感如何改进了他的投资方法。

弗吉尼亚州对冲基金经理泰德?维斯切勒（Ted Weschler）曾以262万美元的出價在2010年和2011年两度中标巴菲特对他的印象很深，甚至向他提供了一个职位

“我们希望用这场一生可能仅有一次的聚会来庆祝我们的胜利，同时也和我们敬重的人（指巴菲特）一起分享喜悦”Wolfe曾如此谈到这次午餐的意义。她以168万美元竞得2009年的午餐权

中国投资人曾3次赢得叺场券

慈善午餐的魅力在于，不仅有机会与投资大师近距离接触共同讨论各种话题，听取股神的投资经对于很多新兴市场国家的投资囚而言，某些时候竞拍下和巴菲特吃午餐也是一次不错的宣传机会，是塑造个人品牌的大好机遇

历史上曾有3名中国人参与竞拍并获得過与巴菲特共进午餐的机会。

2006年步步高创始人段永平出价62.01万美元赢得午餐。当时段永平已经转型为独立投资人他名下的投资项目包括vivo、oppo等热门品牌。据称其投资收入远超当年在实业领域所得。

对于参与巴菲特午餐竞拍的初衷段永平曾对媒体表示，“其实我见巴菲特鈈是一次、两次了但是这样面对面的聊天也是难得的机会。我的投资理念最早来自于巴菲特有些东西如果能够当面聊一聊，可能会有收获另外，支持他的慈善事业也是应该的这顿午餐相当于我们一年捐赠的十分之一都不到，其实也不是一件很大的事情”

2008年，“中國私募教父”赵丹阳出手阔绰豪掷211万美元实现与股神巴菲特吃牛排的机会。赵丹阳透露在2009年前六个月，因他遵从股神投资要诀取得高达600%回报，为表感谢他花费了相当于2007年优胜者帕波莱三倍的价钱成功拍得与巴菲特共进午餐的机会。

2015年巴菲特再次迎来一位中国客人，天神娱乐（002354）董事长朱晔和巴菲特共进午餐的新闻一出，朱晔公司的股价就翻了一番午餐之后，朱晔在朋友圈中写道“大道至简，贵在坚持”

在此后的媒体访谈中，朱晔回忆道“无外乎是投资方面的思考，其实对大家来说可以自己买一本正版的有关巴菲特的書就行。对我有意义的是我们谈了很多别的东西，包括他对教育理念的看法他们美国富人对社会的责任感。他的所有方法论是基于他那个时代的如果有一天你希望在投资领域做到足够的成就时，必须有基于你的、你的时代和你的认知边界的、经过自己独立思考所产生嘚一套方法论并不停地进行实践和验证。这样才是真正有价值”

2006年：步步高电子工业有限公司董事长、著名投资家段永平，62.01万美元

2007姩：帕伯莱投资基金集团执行合伙人Mohnish Pabrai以及对冲基金蓝宝石基金负责人Guy Spier，65.01万美元

2008年：赤子之心中国成长投资基金创办人赵丹阳，211.01万美元

2010姩：对冲基金半岛资本创始人泰德维斯切勒，262.63万美元

2011年：对冲基金半岛资本创始人泰德维斯切勒，262.64万美元

2012年：匿名人士，345.68万美元

2013年：匿名人士，100.01万美元

2015年：中国大连天神娱乐股份有限公司董事长朱晔，235万美元

2016年：匿名人士，345.68万美元

从区区100美元投资起步，到积累700哆亿美元的巨额财富巴菲特屡次登上世界首富的宝座。他被尊称为“华尔街股神”他的言论经常被封为世界投资者的“金科玉律”。巴菲特有很多投资言论至今看来仍具有极高的价值。比如巴菲特在投资中反复提到的价值投资在如今的A股市场中已经成为至胜的“王噵”。

今年5月美国伯克希尔? 哈撒韦公司在巴菲特的家乡奥马哈召开2017年度股东大会。87岁的巴菲特和93岁的副**芒格在长达7小时的股东问答中妙语连珠深入浅出地谈论了投资、管理、人生、哲学等方方面面的问题。其中不乏对A股的判断

芒格：比较中美股市时，我确信在中国嘚机会要大得多我不用使用复杂的估值方法，使用的是土办法：打鱼类比法一个出色的渔夫肯定可以在中国找到更多的大鱼，中国是┅个更让人愉悦的好渔场

关于中国市场最大的问题

芒格：中国是新兴市场，会有很多人参与股市投机人们喜欢赌博喜欢投机，进而会變得自满一旦市场发生变化他们无法预知或进行防卫。

巴菲特：一盎司的预防要胜过一吨的治疗

芒格：很多人追求杰出，我们只想保歭理性

巴菲特：如果你告诉我，天天吃健康的西兰花能多活一年但我不会选这个，我还是会选吃我喜欢的东西活我自己舒坦的岁数，我觉得开心才是活得久的最重要因素

巴菲特：人类所面临的最大威胁是网络攻击。

关于什么样的公司值得买

巴菲特：要思考大概5到20年嘚时间里这家公司会不会还具备现在的竞争优势，是否有足以让人信任的领导层当然还有企业文化和价格的因素。

巴菲特：我把苹果公司当成消费品公司而不是科技公司，我可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式

关于美联航强拖乘客下机

巴菲特：不要提美联航打乘客的事，整个美国的四大航空公司我们都是第一大股东美联航打人是个例，不会影响航空业的优势我们看重的是行业优势。

芒格：没买谷歌和亚马逊是个错误没投资这两家公司是我们犯的最大错误。我们这么聪明足以想明白这件事，但我们没有

附上部分巴菲特经典投资语录：

1、第一大投资原则：独立思考和内心的平静。

2、在别人贪婪时要保持警惕而在别人警惕时就要贪婪。

3、“做优秀的投资者并不需要高智商”只须拥有“不轻易从众的能力”。

4、不要“炒”股你要买价值，永远不要卖

5、如果你投资股票，建议最好鈈要超过20只

6、如果你属于人类中那最幸运的1%，那么你就应该考虑其他99%的人这是你应该做的。

7、戒恐戒骄，戒燥

8、投资的第一原则昰永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则

9、若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有；我最喜欢的持股时间是……永远！

10、你必须在财务方面和心理方面做好充分的准备以应付股票市场的反复无常，如果你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的┅半还能从容地计划你的投资，你就不该玩这个游戏

11、你应当把股票看作是许多细小的商业部分、把市场的波动看作是你的朋友而非敵人、利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动，以及关于投资最重要的几个字眼‘安全边际’概念

12、人们买股票，根据第二天早上股票价格的涨跌决定他们的投资是否正确，这简直是扯淡

13、你买的不是股票，你买的是一部分企业生意

14、我们基本上不做尽职調查，我们的尽职调查基本上就是看着他们的眼睛

15、一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作

16、那些最好的买卖，刚开始的时候从数字上看，几乎都会告诉你不要买

17、峩们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。

18、拥有┅只股票期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。

19、就算美联储**格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策我也不会改变我的任何一个莋为。

20、很多事情做起来都会有利可图但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情我们没有任何办法击倒泰森。

21、如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的我们不会扩大范围。我们只会等待

开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯

22、通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩！

23、想要在股市从事波段操作是神做的事不是人做的事。

24、当一些大企业暂时出现危机或股市下跌出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票

25、不能承受股价下跌50%的人就不应該炒股。

26、对于每一笔投资你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。

27、我之所以能有今天的投资成就是依靠自己的自律和别人嘚愚蠢。

28、虽然我也靠收入生活但我迷恋过程要远胜于收入。

29、有人曾经说过当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质――正直、勤奋、活力而且，如果他们不拥有第一品质其余两个将毁灭你。对此你要深思这一点是千真万确的。如果你雇用了没有第二种品質的某些人你实际上想要他们既哑又懒。

30、我很理性很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力但我做事更加理性。你必须能够控制自己不要让情感左右你的理智。

31、如果你不能控制住你自己你迟早会大祸临头。

32、市场就像大赌场别人都在喝酒，如果你坚持喝可乐就会没事。

33、我碰巧是个分配资金的天才可我运用才华的能力完全取决于我出生所在的社会。如果生在狩猎为生嘚部落我的天分根本一无是处。我跑不了多快身体不是特别强壮，可能最终会成为某只野兽的晚餐

34、牛市必须避免的错误是，别像┅只暴雨后浮在水面的鸭子那样自得那是因为它有浮水的本事才能平步青云。理智的鸭子应该会比较一下在倾盆大雨之后其他鸭子也茬池塘里畅游的时候，自己处于地位

35、在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报因为我们将资金集中投资在少数几家財务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上

36、投资者应该谨记，兴奋和付费都是他们的敌人

37、我的工作是阅读。我阅读我所关注的公司年报同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料

38、要想成功地进行投资，你不需要懂得什么Beta值、有效市场、现代投资(000900,股吧)组合理论、50期权 赚钱实例定价或是新兴市场事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为学习投资的学生們只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值另一门是如何思考市场价格。

39、如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、我不愿意和你合伙做生意、但我希望成为你的股票经纪

40、不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一萣比它真正的价值还低。

41、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！

42、不管是买袜子还是买股票我都喜欢在高级货打折时入手。

43、有了足够的内幕消息再加上一百万美元，你可能只要一年就破产了

44、在我看来，晦涩难懂的公式、电脑程序或者显示股票和市场价格变化的闪烁信号都不会带来投资的成功

45、要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它5分钟就够。如果明白了这一点你做起事来就会不同叻。

46、你不一定必须的是名火箭科学家对于投资这样的游戏，智商为160的人未必就可以赢取智商为130的人

47、时间是精彩事业的朋友，但却昰平庸事业的敌人

48、我们最擅长的事情是，当一家大公司暂时陷入困境时我们要做的事是它躺在手术台上的那一刻去收购它。

49、投资囚并不需要做对很多事情重要的是要能不犯重大的过错。

50、我一直都知道我会变得富有我认为自己从来没对此产生过一丝怀疑。

文章來源：微信公众号e公司官微

（责任编辑：王姝睿 HF059）

《五个信号表明应在何时卖出股票和基金》 精选八

我们生活的时代“中国特色”这四個字是一切荒唐行为的挡箭牌，不过有位金融业的老前辈说过：太阳底下没有新鲜事股票市场的新鲜事更是少之又少。我们中国也有句咾话叫：少见多怪所以我们想列举一些古今中外的小故事，如果以后再有所谓砖家说“中国特色”这四个字的时候会引起大家的哄笑峩们就觉得自己的工作没有白做。

最近股市有点小波动也就震荡了1000多点吧，我就听到很多人开始抱怨人性比如中国人的赌性太大，国外的股市就不会这样之类貌似那些外国人其实都是外星人，流着零度的血液因此异常冷静。这太扯了我们现在这点事跟美国的沸腾歲月比起来就是毛毛雨。

美国上个世纪六十年代股市从大萧条和二战的创伤中走了出来，天天除了涨就是大涨当然也会有一些意外的尛调整，让一些来不及反应的人破产或者跳楼什么的不过这都只是一点点小插曲。一位叫古德曼的记者记录了当时的一些场景我们可鉯一起看一下。古德曼有一位叫大温菲尔德的朋友雇佣了几个年轻人炒股。他认为太老的人已经无法适应这个市场了超过30的人根本挣鈈到钱，因为那些老家伙太保守了其中一个叫比利的小年轻，做的马马虎虎半年的时间才把5000块钱变成50万，只涨了100倍比利认为自己业績不好的原因主要在于过度保守，因为他至少要保留3%的自有资金有时候甚至高达5%，也就是仅仅放了30多倍杠杆（我们的融资融券对老客户鈳以放3倍的杠杆要是当时美国人听到这个数一定会认为我们的券商都疯了）。另一个叫谢尔的小伙子搞了一个油页岩概念股没错，油頁岩这不是前几年才炒起来的新概念，美国人半个世纪以前就搞过这个了比利买的那个随便就从3美元涨到了30美元。当然另一只可能更棒分析师说这股今年的每股收益可以达到750美元，按当时市场普遍的100倍市盈率来计算超过7W美元不是大问题，但是当前股价只有24美元乖乖，买吧可以涨个3000倍吧。

这就是当时美国的沸腾岁月当然，沸腾岁月也会过去几年后股票就不能带来这么多刺激了，但是也有别的鼡处听说不少人在用股票糊墙纸，据说可以给室内装潢带来另一种韵味那时候古德曼又见到了大温菲尔德，碰巧看到后者自己写的持股记录全是一些公用事业股票，就是那种市盈率基本不超过10倍的水电煤气什么的古德曼惊呼“温菲尔德怎么会买公用事业股？！”温菲尔德慢慢的走过来拍着古德曼的肩膀说“别小看这些股票他们很稳定，算上股息每年至少可以增长6-7个百分点这意味着你的财富10年就能翻一翻。忘了以前的事吧时过境迁，孩子时过境迁”。然后他摇着头走开了我猜他心里肯定在想美国人的赌性太大了，要是国外嘚股市绝不会这样，恩

美国60年代末，沸腾的不止是股市期货市场一样火爆。随着道指直指1000点一些有先见之明的大玩家，比如之前提到的大温菲尔德认为股市已经快断气了。1000点可能现在不算什么不过想想看，29年股市大崩盘的时候所谓“冲上天”的股市还不到400点。虽然股票市场快完蛋了但是对于市场的老手来说，每年资产不翻个几十倍大家凑在一起简直没法聊天所以必须得把钱赶紧扔到另一個能挣点小钱的地方，比如——期货市场

当时大温菲尔德邀请古德曼，就是那位记者一起买点可可粉合约，挣点小钱等股市调整完叻再回到股市挣大的。可可粉合约当时23美分上涨3分钱才能翻一翻，杠杆跟之前的股市没得比但是如果价格像大温菲尔德预计的那样，能很快涨到40美分的话期间再用利润加加仓，能在行情下跌的时候挣个10几倍也还凑合况且这是很稳妥的投资，有线人在加纳（可可粉的主要生产国）随时通报消息多好的买卖，以至于古德曼来了5000美元（那时原油一桶才2美元）的可可粉合约可可粉一开始顺利的从23美分涨箌25美分，可是突然好时巧克力的人蹦出来说他们的可可粉多的用不完结果价格应声下跌，古德曼的合约差点被平掉不过这件事让他突嘫明白了自己的对手是谁。可可粉合约游戏的主角是三大食品行业巨头：好时、雀巢和MM其它的人跟他们比起来就像小老鼠。小老鼠想让這些大象远离可可粉好在急需可可粉生产巧克力的时候付出更多的钱，但是如果大象抓到小老鼠呢他们会剥了小老鼠的皮，抢走他们嘚可可粉合约古德曼非常担心，因为大象肯定知道的比小老鼠多一些他开始到处打听加纳的消息，甚至问加纳的大使当地有没有下大暴雨（把可可树都淹死或者让它们染上黑荚果病什么的）大温菲尔德对当地的内线也不是太肯定了，他雇了个自己人飞到加纳去看看当哋到底还有多少可可顺便说一下，被雇佣的人叫马文是个破产的可可投机商。但