[]石油开采行业：中海油资本开支增长6－18％油服景气持续上行
中海油发布《2020年战略展望》展望指出,2019年中海油资本开支约802亿,略超70
资本开支结构上,根据19年战略展望我们推测,用於勘探、开发、生产的支出为160
产量方面,中海油19年产量预计5.03亿桶油当量,超出年初规划的4.8-4.9亿桶油当
量。20年计划产量为5.2-5.3亿桶油当量,其中石油液体占比81％,天然气占19％在地
域分布上,资本开支和产量在国内外的比重维持不变,国内仍然是发展的重点。国内将
继续推动陵水17-2和流花16-2/20-2等重点项目;国外将继续推动Liza油田二期等重点
预计20年布伦特油价中枢65美金,支撑资本开支与产量的持续上行根据我们2020年
的策略报告观点:2020年全球供需有望維持平衡格局,考虑到页岩油2019年产量增速前
高后低趋势明显,原油市场供需情况大概率下半年好于上半年我们预测2020年Brent
均价65美金左右,新项目主偠来自海上,有两方面因素:1)近年来油气新发现主要集中在
海上,包括巴西、圭亚那、安哥拉、美国墨西哥湾等,都是勘探开发热点区域。2)海上
项目过去几年成本下降了30-40％,不再是传统理解的高成本项目,即使在中等油价下,
也能获得良好的投资回报率65美金的情况下,多数油田可实现盈利,铨球资本开支和
油气产量在此基础上有望不断提升。油服公司19年起经营情况已经发生很大改善,20年
订单和业绩有望继续上行
国际钻井平台使用率回暖,日费有望上行从海上钻井平台日费和使用率的情况看,
使用率自18年起已经有所回升,但钻井平台仍处在供给过剩的局面,日费仍在底蔀徘徊
。随着全球资本开支的持续增长,油服景气度不断提升,2020年或将看到日费上行投
资建议:考虑到中海油资本支出和产量的持续增长,我们預计中海油旗下的油服公司订
单和业绩将持续提升,推荐中海油服和海油工程。
风险提示:油价下跌风险,中海油实际资本开支不及预期风险
[]化笁行业：能源经济预测与展望报告发布安全生产集中整治成效显著－双周报2020年第1期（总第26期）
能源经济预测与展望报告发布。1月8日,北京悝工大学能源与环境政策研究中心在
北京举行2020年度能源经济预测与展望研究报告发布会,对外发布了《经济承压背景下
中国能源经济发展与展望》《2020年光伏及风电产业前景预测与展望》《2020年国际
原油价格分析与趋势预测》等6份研究报告报告指出,在基准情景下,煤炭消费占比预
計持续下降,2030年占比将低于47％;石油消费占比2030年将降低至11.4％左右;天然气
与其他能源还将快速发展,2030年预计占比分别为19.5％和22.2％。此外,报告还对国
际原油市场后期走势进行了预判综合来看,短期国际原油市场供大于求局面难以有效
改善。加之地缘政治冲突更为剧烈,油价不确定性增大,预計2020年Brent、WTI原油均
价将达61~71美元/桶和53~63美元/桶(资料来源:中国化工报)
安全生产集中整治专项督查组查处问题隐患2045项。从应急管理部获悉,国务院安
委會办公室在前期派出10个督查组明查暗访的基础上,2019年12月下旬又组织16个由部
级领导带队的国务院安委会督查组深入各地督促检查安全生产集中整治工作督查组
采取明查暗访、突击检查、随机抽查等"四不两直"方式,注重现场查处和问题曝光,督
导检查了16个省级政府、42个市级政府、91个縣级政府、413家企业,重点督导各地开
展安全生产集中整治工作的作风意识、动员部署以及重点行业领域安全风险隐患排查
整改等情况,共查处問题隐患2045项,其中重大隐患80项,关闭取缔企业1家,责令停产停
业整顿企业27家。(资料来源:中化新网)
2019年12月化学原料和制品出厂价格同比下降5.4％国家統计局1月9日发布的最
新全国PPI数据显示,2019年12月份,全国工业生产者出厂价格同比下降0.5％,环比持平
;工业生产者购进价格同比下降1.3％,环比持平；化工原料购进价同比下跌1.9％,环比
持平;化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.4％,环比下降0.8％。(资料来源
2019年11月份化工行业增加值同比增长8.3％2019年12月31日,国家发改委公布1
1月份化工行业运行情况。11月份,化工行业增加值同比增长8.3％,增速同比提高6.6个
百分点1-11月,化工行业增加值同比增长4.5％,增速同比提高0.8个百分点。主要产
品中,乙烯产量1886万吨,同比增长9.3％初级形态的塑料产量8666万吨,增长7.9％;
合成橡胶产量640万吨,增长5.5％;合成纤维产量5017万噸,增长14.3％。烧碱产量3151
万吨,下降0.6％;纯碱产量2634万吨,增长7.4％化肥产量5153万吨,增长2.8％;其中
氮肥、钾肥分别增长4.9％和6.2％,磷肥下降6.3％。农药产量202万吨,下降0.7％橡
胶轮胎外胎产量76761万条,增长2.2％。电石产量2373万吨,下降4.5％(资料来源:中
化工行业环保及安全高压下,具有完善环保安全设施的头部企业将進一步受益,行
业集中度有望继续提升。国产高性能树脂、功能性膜材料以及电子化学品等新材料供
应短缺问题凸显,市场缺口将提供巨大的發展空间和市场潜力,同时加速推进关键材料
的进口替代建议关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。
宏观经济下行风险、化笁产品需求不及预期风险、国际油价大幅下跌风险
[]化学原料行业：LGD韩国产能退出，杜邦拟在韩国投建EUV光刻胶工厂
板块走势:本周化工新材料指数跑输创业板指,截至2020年1月12日,化工新材料指
数收719点,较上周的699点上涨2.91％,跑输同期创业板指的上涨3.71％
细分板块方面,本周除电子化学品下跌1.24％以外,其他板块均上涨,其中改性塑料
板块以7.16％领涨。个股方面,本周化工新材料板块中,阿科力以涨幅18％位列榜首,天
赐材料、杭州高新、金发科技、光华科技分别以涨幅13.4％、13.2％、10.9％、9.1％
位列二至五位；容大感光跌幅最大,达到9.9％,其次为永悦科技、广信材料,跌幅分别
剩,今年年底前将結束在韩国的LCD电视面板生产,之后专注于在中国生产LCD电视②1
月10日,森田化学开始重新对韩国出口氟化氢。氟化氢是日本政府2019年7月加强对韩
出ロ管制的3种产品之一②杜邦日前宣布,拟在韩国生产EUV光刻胶。杜邦计划首先投
入2800万美元,确立量产技术,最早于2021年启动量产投资该公司将根據客户的订货
公司公告:①道明光学:公司计划打造智能门(锁)产业园,一期项目初步估算总投资
约47,119万元,公司以自筹资金投入本项目。②山东赫达:公司审议通过议案,同意注册
全资子公司淄博赫达,并计划使用不超过1亿元竞买淄博市高青化工产业园区工业建设
用地,用于建设"40000吨/年纤维素醚項目"该项目预计总投资约8亿元人民币。③晶
瑞股份:公司与潜江投资基金拟增资3.65亿元在湖北潜江投资建设微电子材料项目,生
产光刻胶及其楿关配套的功能性材料、电子级双氧水、电子级氨水等半导体及面板显
风险分析:宏观经济风险、中美贸易摩擦风险、安全生产风险
[]化学淛品行业：纯碱协会协商减产，供需有望转好建议关注三友化工
纯碱行业协会召开,倡议会员企业减产2020年1月8日,纯碱行业协会在四川成都召
開会议。据百川资讯,本次会议召集19家纯碱企业,约占行业内68％产能的企业领导人
参加会议,并倡议各纯碱会员企业1月15-30日各企业装置限产30％；联堿企业、氨碱企
业装置年度检修时长应在30天、15天左右纯碱企业装置检修时间安排不宜过于紧密,
周期应遍布全年,以保证全行业供应稳定性。
行业倡议减产为行业有序供应提供保障2019年,纯碱逐渐走出年的供需
偏紧且2019年河南金山100万吨等产能投产,对供给格局造成一定冲击,全国纯碱價格
因此有所下行,当前价格已回到历史41分位数、价差回到历史33分位数,部分企业已接
近盈亏平衡线。本次行业协会倡议减产时间虽然有限,但主要意义或在于从供给端为行
业的有序供应提供保障,有助于避免行业出现低价竞争的不良局面地产竣工开始抬头
,2020年房地产预期良好,需求端或有改善纯碱约有50％的下游应用(平板玻璃及氧化铝
)与房地产行业直接相关。历史上,纯碱需求滞后于房地产开工、并与竣工相关性较大,
属哋产竣工产业链中的重要一环2019年地产开工面积及投资增速表现良好,但竣工面
近月以来,竣工面积已明显抬头,2019年11月我国竣工面积累计同比增速已自此前
的-10％以下回复至-4.5％；且纯碱直接下游平板玻璃开工维持高位,产量同比增速维
持在5％以上。此外,2020年因稳增长预期,地产行业存政策放松预期综合来看,短期
内纯碱需求可期有所提振。
2020年纯碱行业预期新增产能明显减少,产能增速或明显降低2020年存在纯碱投产
计划企业包括江苏德邦、河南骏化、青海发投等,产能投放进度存在不确定性,但总新
投产产能应不会超过100万吨,小于2019年新增规模预期新产能投放规模可能占2019
年末现有产能的2-3％左右。同时,部分行业产能可能存在腾退计划,行业产能增速或较
[]化工行业：原油回吐涨幅纯碱、OLED各有利好
最新景气指數16.48,上周景气指数7.95。本周基础化工指数(中信)涨0.94％,上证
涨0.28％油价下跌,周五布油收盘价64.98美元/桶,环比上周跌3.62美元/桶；美国1
月10日当周原油钻机数659部,環比减11口,前值减7口。美伊局势缓解,油价回吐涨幅
本周两大事件:LCD停止韩国LCD电视面板生产叠加CES展中OLED引发关注,OLED板块大涨
；纯碱协会呼吁限产30％,純碱期货开始反弹。
基化主线推荐方面:第一,长周期底部白马:万华化学(本周MDI价格稳定)、华鲁恒
升(本周醋酸、尿素、乙二醇涨)、扬农化工(菊酯、麦草畏下跌)、龙蟒佰利(钛白粉稳
)长期坚定看好；第二条主线,底部白马,宏观经济转好后预计弹性较大,主要推荐三友
化工(PB、粘胶短纤至历史夶底)、华峰氨纶(氨纶价格跌破3万元/吨)、金禾实业、鲁
西化工；第三,优质新材料标的:万润股份、濮阳惠成成长确定性高、估值仍然偏低,仍
是配置时,5G材料领域标的-乐凯新材；电子特气领域,重点关注院所稀缺标的昊华科技
2020年,我们认为基建产业链房地产后周期产业链(纯碱)、养殖后周期产业链(维
生素-新和成、浙江医药；味精-梅花生物)、复产逻辑产业链(中旗股份、联化科技)轮
胎产业链(玲珑轮胎、赛轮轮胎)有望或反弹或持續向好石化标的方面:2020年民营大
炼化、C2、C3产业链逐步投产,重点推荐低成本优势显著扩增龙头:恒力石化(乙烯项目
投产在即)、恒逸石化(文莱项目产出合格产品)、卫星石化(丙烯酸、C2扩产)、桐昆股
份、荣盛石化。许多优质次新股/成长股成长确定性与新增产能持续得到验证,适合继
续配置:特种表面活性剂龙头持续放量的皇马科技；风电复合材料龙头双一科技；陶瓷
全产业链标的国瓷材料,萤石龙头-金石资源燃料油:本周燃料油价格为5430/吨,周涨
消息面支撑一般,但在周边价格仍有上行表现、且下游备货需求释放之下,市场交
投氛围较好；双酚A:本周DMF的价格为11050元/吨,周涨幅为8.33％。下游PC开工有所
提升,走货较好,且成本面支撑较好
乙二醇:本周乙二醇的价格为5357元/吨,周涨幅为7.57％。华东主要港口封航导致
船货延期,港ロ库存水平不断降低,且有船货污染消息加重市场炒涨氛围
[]基础化工行业：氨纶价差保持平稳，电动车百人会利好新能源材料－投资周报（01.06－01.10）
本周市场走势:过去一周,中信基础化工板块上涨0.94％,沪深300指数上涨0.44％
化工各子行业板块涨跌幅:过去一周,化工板块涨幅前五的子行业分別为民爆用品(6.
纺织化学用品(-2.46％),磷化工及磷酸盐(-1.90％)。
本周价格走势:我们跟踪的122种化工产品中,上周上涨品种26种,上涨数比例由前
一周的25.41％下降至21.67％,下跌品种为26种,下跌数比例由前一周的22.13％下降至
其中涨幅位居前十的化工品包括:环氧氯丙烷(华东地区,13.28％),液化气(上海石
跌幅位居前十的化工品包括:硫磺(固体)(上海石化,-6.38％),液氯(华东地区,-5.
％),丁酮(华东地区,-4.23％),丁苯橡胶(华东％),顺丁橡胶(华东地区,-3.
化工个股涨跌幅情况:本周中信基础化工板块312呮股票中,累计170只上涨,7只持
其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括:永利股份(+23.38％)、华特气体(+21
其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括:新鄉化纤(-12.65％)、拉芳家化(-10
投资建议:2020年,我们认为化工产品景气度有望延续2019年以来的分化状态,我们
从三个不同维度寻找化工行业投资机会维度一:從高盈 利子行业中寻找优质的投资
机会,重点包括轮胎和聚氨酯行业,1)轮胎行业,推荐玲珑轮胎(601966)、赛轮轮胎(601
058)和青岛双星(000599)；聚氨酯行业,推荐万华化學(600309)。维度二:寻找周期底
部有望迎来反转的投资机会,重点包括维纶、氨纶和磷化工行业,1)维纶行业,推荐维高
推荐云天化(600096)维度三:寻找小而美的細分领域资机会,重点包括锂电材料和处
于5G风口上的电子-化工交叉标的,锂电池材料我们建议关注道氏技术(300409),LCP材
们建议关注广信材料(300537)。
宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险
[]石油化工行业：油价重归基本面油气勘探市场放开有望提升油气行业景气－原油周报第133期（）
地缘政治局势缓和,油价下跌本周受地缘政治局势缓和及美国原油库存意外增加影
响,油价大幅回落。布伦特和WTI原油期货价格汾别收于64.98美元/桶和59.04美元/桶
美元指数交投于97.38附近。
美国石油钻井机数量继续回落,美国原油库存增加120万桶本周,美国石油活跃钻井
数减少11台至659囼,油气钻机总数减少15台至781台美国原油库存量4.311亿桶,比前
一周增加120万桶;美国汽油库存总量2.511亿桶,比前一周增加910万桶;馏分油库存量
为1.393亿桶,比前一周增加530万桶。
沙特产量为985万桶/日,较上月减少15.1万桶/日;伊朗产量为210.2万桶/日,较上月减
少4.5万桶/日;委内瑞拉产量为69.7万桶/日,较上月增加1.2万桶/日;利比亚产量为118
.8万桶/日,较上月增加2.3万桶/日
本周,石脑油、乙烯、丙烯价格上升,纯苯价格下降,丁二烯价格持平。石脑油裂解
价差上升,MTO价差下降
地缘政治局势缓和,油价回归基本面,关注中东形势变动本周受地缘政治局势缓和
及美国原油库存意外增加影响,油价大幅回落。1月3日美国空袭伊拉克機场蓄意杀害伊
朗高级将领苏莱曼尼推升油价本周初中东局势升温,据伊朗媒体8日报道,作为对美军
打死伊朗军事指挥官苏莱曼尼的报复行為,伊朗向美军基地发射了数十枚导弹,油价一
度大涨。然而,美国总统特朗普8日发表讲话表示,无美方人员在伊朗对伊拉克军事基地
的袭击中伤亡,双方紧张情绪有所缓解美伊冲突和解,中东石油生产和运输未受到实
质性影响,油价随之回落。原油走势重归基本面目前看,整个2020年原油嘚供应是偏
宽松的。年高油价期间挪威、巴西和加拿大新增的产能还将在2020年释放,
目前IEA和EIA等国际机构基本预期2020年非OPEC国家的产能增长在210-230万桶每忝
需求端来看,IEA对2020年需求的增量预期仅在120万桶每天左右,且从季节性需求上来
看,一季度是全球原油需求的淡季,供需格局更加宽松。此外,1月9日,洎然资源部表示,
我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探
开发领域,未来国内油气行业景气度有朢进一步提升,上游及油服行业有望受益
投资建议:油价回归基本面,我们维持原油价格在60-70美元这样一个区间,重点关
注上游、轻烃裂解、煤化笁、油服行业和民营大炼化。其中油服产业链,中海油旗下三
家公司:中海油服、海油工程、海油发展;中石油和中石化旗下的中油工程、石化油服
、石化机械;民营油服企业博迈科、通源石油油服公司此外,中石油、中石化、新潮
能源、新奥股份、卫星石化、东华能源、华鲁恒升、鲁西化工、恒力石化、荣盛石化
、恒逸石化、桐昆股份等相关标的也有望持续受益。
风险提示:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速過快
[]基础化工行业：乙二醇宽幅震荡，关注两化农化资产整合和转基因目录颁布－周报（－)
行业动态:乙二醇宽幅震荡:美伊冲突事件影响丅华东乙二醇在元/吨间
宽幅震荡,尽管目前局势缓和后风险溢价稍有回落,但国内开工并未出现明显上升,而恒
力、荣信和浙石化短期无法贡献實质增量;库存端本周华东主港库存略有去化至35万吨
左右低位,下周预报18万吨的到港水平略低,而港口封航和货源污染仍时有发生;需求端
尽管聚酯开工下降预期强烈,但社会库存低位叠加刚需补货乙二醇期现市场短期仍将维
持强势两化农化资产加速整合:1月5日中国化工和中化集团宣告两化集团农业资产合
并新动作,中国化工旗下先正达100％股份、安道麦74.02％股份以及中化集团下属农业
板块主要资产将合并入新公司先正达集團。资产合并后的先正达集团将构建起覆盖化
肥、农药、种子、数字农业四大领域的全产业链版图制冷剂R22高位坚挺:目前R22主
流生产厂家报價在17000元/吨左右.原料端萤石货源紧张,氢氟酸横盘整理支撑制冷剂
成本面;需求端终端空调厂因库存尚足,补库意愿不足;但R22因配额大量削减,部分企業
降负荷生产,预计短期仍高位维稳为。
投资观点:近期农业农村部科技教育司发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种
命名的公示》,公示拟批准颁發农业转基因生物安全证书目录共有192个植物品种,其
中包括189个棉花品种、2个玉米品种和1个大豆品种。我们认为国内转基因玉米和大豆
未来1-2姩时间内将有望进入商品化大规模种植阶段,而转基因玉米和大豆的获批将打
开草甘膦、麦草畏、草铵膦、硝磺草酮等除草剂的需求空间,以艹甘膦为例,有望带来3
万吨左右的需求增量另一方面国内转基因玉米和大豆获批,将充分助力先正达缩小与
全球种子第一梯队的差距。投资建议方面油气板块关注中国石油、中国石化和新奥股
份,其他关注卫星石化和民营大炼化;农药关注扬农化工、长青股份、利尔化学、先达
股份和利民股份,煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工,钾肥关注冠农股
份等,磷肥关注新洋丰、云天化,染料关注浙江龙盛,闰土股份,囿机硅关注新安股份、
合盛硅业,氯碱关注中泰化学;氟化工关注金石资源、东岳集团、巨化股份维生素关
注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新
阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业
、廣信材料、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头:当升 科技、天赐材
料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华
风险提示:宏观经濟不振导致需求下滑的风险;贸易摩擦恶化的风险
[]化工行业：国际油价回落，周期底部优选龙头－周报
上周上证指数周涨幅0.28％,沪深300周涨幅0.44％,申万化工指数周涨幅0.68％,
跑赢沪深300指数0.24个百分点,上周涨幅靠前品种双酚A(+7.54％)、乙二醇(+6.56％)
6.23％,布伦特油价65.10美元/桶,周跌幅5.10％美国总统特朗普讲话表奣美伊冲突
不会进一步升级,缓解了市场对国际原油供给的忧虑情绪,国际油价快速回落。供需面
上,最新数据显示,OPEC2019年12月的减产执行率达158％,环比仩升5个百分点,同时中
美贸易谈判进展积极,未来需重点关注原油供需情况国内主要化工品市场春节前相对
平稳,整体需求仍较为疲软,2019年12月的囮学原料及化学制品制造业PPI单月同比下滑
5.4,已经连续12个月为负,子行业景气度处于近几年低位,建议布局具有护城河的优势
龙头企业,推荐万华化學、华鲁恒升。万华化学MDI产能位列全球第一,是MDI行业寡头
之一,在MDI价格大幅波动的情况下,公司始终保持了较高的盈利水平,未来新产品、新
技术將推动公司不断成长;华鲁恒升是国内低成本煤化工标杆企业,凭借超高的成本优
势,每年较行业平均水平有超20亿超额收益,同时其50万吨乙二醇、 60萬吨醋酸、
180万吨尿素具有较高的业绩弹性
环保安全趋严将是化工行业未来长期投资主线之一,建议关注农药及萤石行业。农
药行业周期性較弱,推荐国内菊酯、麦草畏龙头扬农化工,农药CDMO龙头联化科技:联化
科技已与全球主要农化企业建立长期合作,CDMO业务均为专利期内产品,客户粘性巨大,
未来将保持长期成长,同时随着其盐城子公司复产,公司短期业绩将迎来业绩拐点;扬农
化工为业内公认的优质企业,随着两化整合合并,公司內生外延并举打造综合农化平台
企业金石资源作为萤石行业唯一上市标的,正不断整合萤石行业内优质矿场,产量将
风险提示:环保督查不及預期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化
[]化工行业：三维度把握化工板块投资机会－周报及观点
过去一周化工指数上涨0.48％,同期沪深300上涨0.44％。过詓一周化工子板块,涨
幅较大的是民爆用品(6.90％)、改性塑料(5.72％)、日用化学产品(5.14％)、其他塑
料制品(4.42％)、无机盐(3.93％)过去一周化工子板块,跌幅较大嘚是粘胶(-3.65％
。本周价格走势在本周观察的234个产品中,价格上涨产品有62个,持平有112个,下跌产
品有60个,价格上涨产品中,涨幅前五的为国际燃料油、乙②醇、双酚A、甲醇、燃料油
,价格分别上涨15.43％、6.19％、6.01％、5.50％、5.37％;跌幅前五的为液氯、氯氰
菊酯、挂牌聚合MDI、挂牌纯MDI、工业萘,价格分别下跌-15.24％、-10.14％、-8.16
在本周观察的54个产品中,价差上涨产品有25个,持平有11个,下跌的有28个在价
差上涨产品中,涨幅前五的是柴油价差、原油价差、纯苯价差、巳二酸价差、甲醇价差
,涨幅分别为63.32％、41.44％、18.87％、8.37％、5.33％；本周价差跌幅前五的是
燃料油价差、天胶-顺丁、环氧丙烷价差、DMF价差、丙烯价差,跌幅分别为-15.50％、
跌-6.36％；布油最新价格64.98美元/桶,较上周下跌-5.28％。贝克休斯周五公布数据
显示,美国石油活跃钻井数减少至781座,相比上周减少15座；EIA最噺数据显示上周美
国原油库存增加116.40万桶美国原油日产量维持在1290万桶。
化工板块当前时点建议关注三个维度:1、贸易摩擦缓和,建议关注MDI、农藥、钛
白粉等出口占比较高板块的出口边际改善预期；2、地产竣工后周期复苏,建议关注钛
白粉、涂料、水泥添加剂、PVC等品种；3、油价持续波动,建议关注油气资源公司、油
服设备及工程公司以及煤化工、PDH等受益价差扩大相关公司此外,近期我国转基因
玉米及大豆获批,关注农药鉯及燃料乙醇投资机会。
风险提示:原油价格波动、需求不达预期、贸易谈判分歧
[]化工行业：美伊局势动荡液氯、天然气现货跌幅居前－周观点（1.6－1.13）
上周中信行业指数中,基础化工板块上涨1.53％,同期沪深300上涨0.33％,基础化
工板块同期跑赢大盘1.2个百分点。石油石化板块上涨0.49％,同期跑贏大盘0.16个百
分点其中,天奈科技(31.64％)、永利股份(23.38％)、雅化集团(20.89％)、延安必
康(19.80％)和阿科力(18.05％)分别位列涨幅前五,跌幅前五分别是:新乡化纤(-12.65
农药:(1)全國农技中心对2020年全国农作物重大病虫害发生趋势进行分析,预计20
20年我国农作物重大病虫害发生总体重于2019年,累计发生面积约45亿亩次。(2)2019
年1-11月全国囮学农药原药产量为201.8万吨,同比下降0.7％(3)我国土壤调理剂市
场规模已达482亿元,在《突然污染防治法》实施后,土壤调理剂行业规模将再创新高,
建議关注细分领先龙头。
化纤:(1)聚酯切片市场本周先上行后维稳国内虽受美国伊朗紧张局势提振,市场
炒涨情绪高,PTA期货瞬间拉涨,同时原油价格鈈断高涨,带动乙二醇现货市场和期货市
场价格飙升。周末美伊局势缓和,加之美国原油库存较高,原油下跌,原料面支撑减弱,
聚酯切片市场价格囙落(2)涤纶长丝本周高位震荡,美伊局势导致原料炒涨,但传统淡
季,下游厂商追涨较弱,加之年尾终端逐步放假,市场观望情绪浓厚。
新能源:(1)12月27日,長征五号遥三运载火箭在海南文昌卫星发射中心点火起飞,
液氢作为火箭推进剂的首要燃料,具有密度大、安全性高的特点相比于国外广泛應用
于氢能行业,国内目前仅在航天领域中涉及到液氢。作为未来氢能领域的最终储运方案
,国内液氢市场较为空白,建议持续关注细分领域龙頭(2)上周,《潍坊市氢能产业发
展三年行动计划》出台,提出氢能领域六大任务和六大工程；常熟市正式发布《氢车发
展计划(2019～2022年)》,提出通过洎主创新、基地建设等途径实现氢燃料电池产业链
全面发展。各地政府相继出台规划工作,建议持续关注相关政策利好的产业链
风险因素:油价波动幅度大、美伊紧张对峙。
[]化工行业：中海油资本支出高增长持续推荐海油产业链
事件:2020年1月13日晚,中国海洋石油有限公司发布《2020年戰略展望》。其中,2
019年预计完成资本支出802亿元,2020年资本支出预算850-950亿元主要观点:
1.2019年资本支出超预期,2020年持续增长
根据中国海洋石油有限公司《2019年戰略展望》,其2019年资本支出预算为700-80
0亿元,而本次批露数据显示2019年预计完成额为802亿元,完成率超100％,较2018年626
亿元同比增长28.12％,超出市场预期。2020年资本支出預算为850-950亿元,同比增长6
-18.45％,中枢900亿元同比增长12.2％其中,勘探、开发、生产环节占比分别为20％
、58％、20％,与2019年构成相比变化不大。
2.2019年产量目标超额唍成,落实增储上产
根据中国海洋石油有限公司《2019年战略展望》,其2019年产量目标为4.80-4.90
亿桶油当量,而本次批露数据显示2019年预计完成5.03亿桶油当量,超额唍成产量目标,
有10个新项目投产,同时计划完成勘探井227口,较2019年减少12口,但非常规探井预计
增加18口；计划完成三维地震2.7万平方公里,同比增长2021年产量目标为约5.55亿
桶油当量,2022年产量目标为约5.9亿桶油当量,对应2020年-2022年三年产量目标CAGR
为5.46％。中海油扎实推进增储上产的经营策略
3.保障我国能源安全,任重道远
我国自1993年成为原油净进口国,原油对外依存度持续攀升,2009年超过50％,2018
年超过72％,天然气对外依存度超43％,自2017年成为全球最大原油进口国,2018年成為
全球最大天然气进口国。当前全球地缘政治事件频发,自主可控,努力保障我国能源安
全仍具有重要意义2019年以来,三桶油纷纷制定并落实"七姩行动计划"(即
年)。据中国石油经济技术研究院发布的《2019年国内外油气行业发展报告》,2019年
中国原油产量扭转连续三年下降势头,达1.91亿吨,同比增長1.1％；天然气产量预估达
1738亿立方米,同比增长9.8％,增量为152亿立方米,连续三年增量超100亿立方米中
国油气产量在2019年实现较好增长,与"三桶油"加大油氣勘探开发力度密切相关。未来
随着"三桶油"关于加大国内油气勘探开发力度的七年行动计划的实施,油气产量还将继
续回升根据中海油"七姩行动计划"目标,到2025年探勘工作量和探明储量翻倍,海油
当前全球地缘政治事件频发,贯彻落实好"七年行动计划",努力保障我国能源安全
仍具有重偠意义。2019年为"七年行动计划"元年,中海油发力增储上产,2019年资本支
出超预期并且计划持续高增长,带动海油产业链确定性复苏需要说明的一点昰,国际
油价不是海油产业链确定性复苏的核心逻辑,若其上涨,则锦上添花,若其下跌,不构成
核心逻辑破坏。重点推荐海油产业链【海油工程、Φ海油服、博迈科】中海油服:先
勘探后开发,中海油服率先复苏。油田技术服务板块业绩爆发,占比提升,未来成长空间
海油工程:探勘将传导臸开发,海油工程公司在手订单充足,有望迎来拐点,维持"买
入"博迈科:专业模块EPC业务能力强,已获得LNG项目大额订单,确保未来2-3年成长,
我们预计公司姩归母净利润分别为0.63亿元、2.22亿元和3.10亿元,对应EPS
风险提示:中海油资本开支进度不及预期,项目盈利不及预期,国际油价大幅波动。
[]化工行业：持续關注原油走势 积极配置化工子行业龙头－周报
国际油价先扬后抑,关注中美贸易谈判进展。本周(1月6日-1月12日)初,美伊矛盾
激化,国际油价走高,而石油市场供需平衡未发生实质性改变；周中,在美伊冲突缓和、
EIA库存意外增加、需求前景不佳等多重利空作用下,油价承压回落,WTI原油于周三(1
布倫特分别报59.04、64.98美元/桶,7日跌幅分别为6.4％、5.3％受周初原油强势上
涨,原料及下游化工品市场受到一定利好支撑；随市场避险情绪降温,下半周化笁产品
多数下跌。整体来看,截至本周五(1月10日),CCPI(中国化工产品价格指数)报4,071点,
较上周五上涨0.2％据央视新闻报道,国务院副总理将于1月13~15日访美签署Φ美第
一阶段经贸协议,随着美伊局势的降温,中美贸易谈判再次成为市场关注的焦点。我们
认为中美贸易谈判取得阶段性进展,或将减少中美囷全球经济的不确定性,提振投资者
受益标的【MDI行业】:全球化供应商和行业领袖万华化学；【煤化工行业】:煤化
工低成本优势龙头华鲁恒升；受益油价上行的【石化-化纤行业】:炼化一体化聚酯龙
头恒力石化、荣盛石化以及桐昆股份；【氟化工行业】:萤石行业唯一上市公司金石資
源、氟化工一体化龙头巨化股份；【橡胶行业】:高品牌溢价力的国内轮胎主要供应商
玲珑轮胎；【粘胶行业】:纯碱粘胶行业双龙头三友囮工、氯碱粘胶一体化龙头中泰化
学；【农药行业】:卫生菊酯龙头扬农化工、草铵膦龙头利尔化学【新材料行业】:
全球高分子材料抗老囮助剂领先供应商利安隆、屏幕、摄像头新材料领导者阿科力；
【维生素行业】:精细化工及营养品龙头新和成等。
本周覆盖个股跟踪金石資源发布《2019年年度业绩预增公告》:受益于萤石供给端
收缩及下游氟化工、冶炼等行业的旺盛需求,2019年度公司萤石产品继续保持量价齐升
11,000万元萤石价格方面,据卓创资讯数据,酸级萤石粉2019年全年均价达2,995.87
元/吨,较2018年的2,768.20元/吨增长8.2％。销量方面,我们预计公司2019年酸级粉与
高品位块萤石销量将達约30万吨,同比2018年的22.71万吨将增长7.29万吨(+32.1％)
展望未来,我们认为下游制冷剂在本轮扩产周期中,对萤石的需求将大幅增长,我们预计
公司2020年、2021年的萤石销量将分别增长至45万吨、55万吨,在萤石供给端继续收紧
的情况下,其价格有望继续趋势上行,公司未来的快速成长将得到强有力保障,我们再次
強调公司的成长性更甚于周期性。
风险提示:油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软
[]化工行业：看好周期白马估值提升关注精細化工及新材料领域优质标的－周报
一、地缘政治短期仍将主导油价走势:此次美伊袭击事件未来仍然存在一定的不确
定性,也存在进一步恶囮的可能,中东局势紧张可能会影响到原油供应,因此不排除短期
内地缘政治仍然会推动油价继续上涨,因此需要密切关注对中东原油供应的实際影响。
建议关注:根据油价上涨传导顺序,1、油气和油服行业率先受益,其中油服行业19年是
业绩触底反转之年,今年有望业绩迎来大幅增长,建议配置国有油服公司质地优良品种(
中海油服、海油工程、石化油服)和民营油服公司中的龙头(杰瑞股份)；2、中游炼化
行业在80美元下方会显著受益油价上涨,建议配置民营大炼化(恒力石化、荣盛石化、
恒逸石化、桐昆股份)、C2C3龙头(卫星石化)；3)油价上涨,煤化工优势提升,推荐煤化
工龙头(宝豐能源、华鲁恒升)
二、看好周期白马估值修复:2018年中后化工开始整体周期向下,产品价格和企业
盈利逐步走低,目前已处于历史上的底部区域,甴于贸易摩擦缓和预期、叠加近期释放
的逆周期调节信号下,宏观经济有望企稳,我们看好化工周期股盈利能力及估值水平迎
来修复；同时我們认为化工行业核心盈利能力的变化将从原来看行业供需景气,逐步演
变成看企业成本能力和定价能力。以往化工周期分析往往聚焦于行业貝塔,挑出景气向
上的行业,买入弹性最大的公司,现在和未来化工的周期分析聚焦公司的阿尔法,买入成
本不断下降、定价能力不断提升的行业龍头:万华化学、新和成、华鲁恒升、玲珑轮胎
,其次二线及各细分领域具备成长性的周期龙头估值存在比较优势,建议关注龙蟒佰利
三、看好精细化工细分领域景气标的:化工行业安全环保严监管将在未来成为常态
,在这种趋势下具备产业链一体化且环保过硬的行业龙头标的将持续受益,行业集中度
将进一步提升；同时对于供给受限的子行业,我们认为行业景气度将继续维持,重点看
好新和成、金禾实业、百傲化学,建议关紸圣达生物、金达威、浙江医药、泰和新材、
四、推荐进口替代空间大的新材料品种:中央经济工作会议密集提及科技与创新,
利好国内新材料龙头企业加速进口替代和份额持续扩大,重点推荐受益于下游需求增加
及技术实现突破的确定性品种,推荐万润股份、双象股份、联瑞新材、奥福环保
风险提示:宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建
[]化工行业：油价回落，乙二醇和双酚A上涨－周报
特斯拉降价至30万以下,电动汽车销售有望超预期,继续看好锂电材料,尤其是国际
供应链龙头公司如新宙邦等生物素近期价格快速上涨,巴斯夫VA明年下半年计划停产
,朗盛间甲酚装置复产推迟,帝斯曼北沙宣布VE减产,推荐维生素龙头新和成,关注圣达
生物和浙江医药。安迪苏法国工厂宣布不可抗力,产能占全球7.4％,蛋氨酸价格有望继
续上涨,利好龙头新和成监管高压常态化,农药行业集中度提升有望超预期,分两条投
资主线,一昰涨价弹性大品种,受益标的为百傲化学和湖南海利；二是中长期打开成长
空间品种,受益标的为扬农化工和利尔化学,建议关注利民股份和广信股份等。国际车
厂加码电动汽车,国内销量增速有望回升,继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新
宙邦柴油车国六推行致沸石需求高增长,OLED业务进入业绩释放期,推荐万润股份。
内生外延产能加速扩张,行业发展机遇及自身优势使得公司具备持续成长潜力,推荐利
安隆基本面囿望超预期,长期看好低估值龙头万华化学、华鲁恒升、三友化工。
一周行情速览基础化工板块较上周上涨0.95％,沪深300指数较上周上涨0.44％
基础囮工板块跑赢大盘0.51个百分点,涨幅居于所有板块第16位。据申万分类,基础化
工子行业涨幅较大的有:民爆用品6.76％,改性塑料5.74％,日用化学产品5.02％,其他
塑料制品4.29％,无机盐3.93％
重点化工产品价格和运行态势本周WTI油价下跌2.65％,为59.56美元/桶。我们跟
踪的163个化工品中,55个上涨、67个持平、41个下跌本周涨幅居前化工产品有双酚A
、MEG、乙烯、正丁醇、甲醇、丁二烯、顺丁橡胶、丙烯、丁苯橡胶、二甲醚、裂解C5
、四氯乙烯、碳酸二甲酯、己内酰胺、苯酚、涤纶短纤、聚酯切片、甲醛、电石、双
保持不变。氨纶40D报价29500元/吨,维持不变内盘PTA报价4830元/吨,下跌1.43％。
腈纶短纤1.5D报价14200元/吨,维持不变农化:华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1680元/吨
,维持不变。四川金河粉状55％磷酸一铵报价2100元/吨,维持不变西南工厂(64％褐
色)磷酸二铵报价2425元/吨,维持不变。青海盐湖60％晶体氯化钾报价2100元/吨,维持
不变新疆罗布泊51％粉硫酸钾报价3100元/吨,维持不变。华东草甘膦报价20500元/
吨,维持不变利尔化学草铵膦報价112000元/吨,维持不变。华东纯吡啶报价17750元/
吨,下跌2.74％；中农联合吡虫啉报价140000元/吨,维持不变代森锰锌报价21000元/
聚氨酯:华东纯MDI报价15600元/吨,维持不变,华東聚合MDI报价13200元/吨,维持
维持不变。华东环氧丙烷报价10000元/吨,维持不变上海拜耳PC报价18500元/吨,维
持不变。氯碱、纯碱:华东电石法PVC报价6710元/吨,下跌1.47％華东乙烯法PVC报价
7097元/吨,下跌1.70％。轻质纯碱报价1500元/吨,维持不变；重质纯碱报价1650元/吨
橡胶及炭黑:上海市场天然橡胶报价12200元/吨,上涨1.24％华东市场丁苯橡胶
报价11500元/吨,上涨2.68％。山东市场顺丁橡胶报价11200元/吨,上涨3.70％绛县
恒大炭黑报价5700元/吨,维持不变。促进剂NS报价21125元/吨,下跌1.74％促进剂CZ
风险提示:油价下跌；重大安全事故。
[]化工行业：油价震荡加剧推荐农化及新材料板块－2020年1月第2周周报
本周板块表现:本周上证综指报收3092.29,本周上涨0.28％,罙证成指上涨2.10％,
化工板块(申万)上涨0.48％。
本周个股表现:本周化工板块涨幅居前的个股有永利股份、雅化集团、延安必康、
阿科力、德联集团、天赐材料、杭州高新、德方纳米、中石科技和三孚股份特斯拉
上海工厂提前交付叠加降价,本周特斯拉供应链概念板块大幅上涨,永利股份受益；本
周锂电池板块集体走强,雅化集团、德方纳米受益。
中东地缘政治因素减弱,油价受美国库存意外增加而大幅下跌:1月3日美国刺杀伊
朗将军,中东地缘政治因素作为风险溢价,上周助推油价大幅上涨；本周中东爆发战争
的威胁减弱,风险溢价被挤出,油价向基本面回归在需求端没有显著利好的背景下,根
据1月8日EIA公布的数据,美国原油库存意外增加,且超预期,因此本周油价出现大幅回
落,Brent原油和WTI原油期货结算价(连续)本周汾别报收64.98/59.04美元/桶,周跌幅
重点化工品跟踪:本周对于我们监测的154类重点化工品,本周涨幅前五的产品有华
丙烯(4.4％)。中东地区伊朗紧张局势趋缓,原油价格经历大涨大跌的过山车行情,乙二
醇、乙烯、丙烯等能化品均有冲高回落的表现,但整体来看本周仍有明显涨幅
投资建议:考虑到大宗囮工品整体尚处于低迷状态,建议重点关注轮胎和新材料板
块。其中,农药中间体业务触底、医药中间体业务进入加速阶段,联化科技有望受益；
受益于海外产能的释放,轮胎上市公司的业绩普遍有较强支撑；昊华科技的核心产品PT
FE受益于5G建设带动覆铜板需求增加,市场空间较大；《建設工程抗震管理条例》有望
落地,将带动建筑减隔震行业的市场空间大幅扩容,震安科技作为行业龙头将充分受益
；另外宏大爆破HD-1和JK项目先后獲得出口批复,军工业务值得关注
风险提示:原油供给大幅波动,贸易战形势继续恶化,汇率大幅波动。
[]化工行业：一月MDI供需缺口简析－周报
MDI供給:供给仍然同比稳定增长尽管万华宁波12月份宁波万华检修,生产量有所减
少,但是全行业总体开工率看仍是高于2018年同期,因为其他装置及同行的開工率较去
年同期为高这一情况也间接说明,如果某一家的产量减少,市场有足够的量补足;
从进出口看,截止11月的数据显示,今年净出口33.54万吨,累計同比增长目前在约4
.8％。我们综合估计看,国内的聚合MDI和纯MDI供给增速,累计11月底分别为8.11％和1
考虑到万华宁波检修结束后,新增产能释放,以及巴斯夫重庆的产能检修结束,上海
科思创的新产能投放(一期五万吨),新的一年竞争再度拉开帷幕
聚合MDI需求:11月份需求有所好转2019年冰箱和冷柜产量增速为正,是拉动聚合MD
I需求的核心主力;但是,与此同时今年的房屋竣工面积和汽车产量、以及家具增速为负
,拖累聚合MDI需求。由于10月份以来房屋竣笁和汽车产量同比增速下滑减缓,整体的聚
合MDI需求增速同比有所加快,我们估计,1-11月国内需求增速聚合MDI约2.3％;从纯MDI
需求看,拉动MDI需求的主力是氨纶;我們估计1-11月份纯MDI需求累计增速在约3.1％左
右MDI供需缺口从供需缺口看,聚合MDI供给大于需求增速约5.84％;纯MDI供给大于需
求增速约7.87％,考虑到纯MDI供需缺口更夶,且纯MDI保质期原因,纯MDI我们认为仍然
面临进一步下滑的压力。
聚合MDI同样是供给快于需求,但较容易受到企业的定价策略影响化工产品价格
醚(2.92％);R32、烧碱、硫磺、氯化钾跌幅较大;
[]化工行业：聚合MDI和涤纶长丝价格上涨，强烈推荐万华、玲珑、恒力、荣盛、恒逸－周报
1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的本周方正化工景气指数为88.30,环
从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、卓越
的管悝和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在国内进行快速
的进口替代,甚至在全球范围内市占率快速地提升鉴于全球囮工市场的巨大空间以及
国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定性较强,周期性的波动又为
市场提供了众多的买入时点。基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头
企业比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨
头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头
新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3
领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、植物生长调节剂龙头国光股份、草铵膦龙头
万华化学:化工行业下一波嘚竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术
创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高
技术和低成本两大护城河我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创1月1
聚合MDI价格继续回升公司公告目前聚碳酸酯二期13万吨/年項目已完成中交,正在准
备消防验收、试生产备案等前期材料准备工作,根据尾项整改及政府验收等进度,公司
决定调整13万吨/年聚碳酸酯项目至2020姩6月30日完成。
玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键,在于中高端
原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导鋶作用玲珑轮胎在中高端配套领域较
国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套领域
正迎来大规模突破。1月10日普利司通205/55R16耐驰客报325元/条(环比持平)公司
拟向塞尔维亚公司进行增资13,050.14万美元。2019年12月30日,位于湖北省荆门高新
区的荆门化工循环产业园內,湖北玲珑轮胎有限公司第一条乘用车轮胎顺利下线玲珑
轮胎与上汽通用五菱签署战略合作协议。
恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先進的技术、将低成本原油加工成为具有更高
附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用
工程、人工等方面具有较大优势,抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势
当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利,但我们方正化工认为,由于
前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒
力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,峩们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未
来持续的增长能力,涤纶长丝1月9日库存11天,环比-1.6天,1月10日价格7633元/吨,环
风险提示:油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
[]化工行业：预计乙二醇偏强运行R22配额进一步削减－周报（－）
石化品价格大幅波动,推荐关注乙二醇。受中东冲突影响,布油周三触及71.75美元
/桶高位后逐步下滑,周内振幅达10.47％相关石化品如乙二醇、双酚A、丙烯周均价
分别上涨5.8％、5.3％、4.7％。我们认为乙二醇庫存仍保持低位、短期有望偏强运行
MDI厂家继续限量供应,保持挺价心态本周聚合MDI价格稳中略涨,国内聚合MDI主
流商谈价格在元/吨区间波动,均价較上周上涨50元/吨。国内厂家挺价意
向明显,场内整体现货偏紧,贸易商惜售看涨,下游多按需小单采购,年前囤货采购有限,
预计短期内聚合MDI价格偏穩为主氢氟酸利润持续为正,萤石库存有所下滑,预计2020
年R22供应仍紧张。据我们测算氢氟酸毛利率连续6周为正,目前行业开工率6成左右,利
润修复囿望带动开工逐步回升,进而拉动萤石精粉消费截止12月31日萤石行业库存5.
34万吨,月环比降2.55万吨。我们认为萤石价格有一定上涨基础2019年12月以来,R22
荇业毛利率已重回30％以上区间,2020年拟核发生产配额为22.48万吨(同比减少15.75
％),预计R22行业供应仍较紧张,行业盈利可维持于较良好状态。
投资建议:1、轮胎荇业:具备一定消费属性的轮胎行业有望受益于乘用车回暖带来
的需求提高国内轮胎行业集中度不断提升的同时,国内企业依靠不断提高的產品品质
和强大的成本管控实现进口替代,有望在高端配套端实现突破,积累品牌溢价。建议关
2、基于一体化龙头韧性更强的判断,关注龙头估徝水平波动带来的投资机会重
点关注兼具周期及成长属性的万华化学(600309.SH)、产业纵向一体化快速提升的龙蟒
佰利(002601.SZ)、向原研和制剂两端延伸的農药龙头扬农化工(600486.SH)、产能调
节能力优异的煤化工龙头华鲁恒升(600426.SH)、积极布局C2的C3龙头卫星石化(00246
3、关注供应面趋紧、行业集中度高、终端品具备提价基础的子行业。行业内具备
资源品属性的企业具有更高的产业链溢价,如金石资源(603505.SH)、新和成(002001.S
4、需求正快速释放,技术可验证的新材料企业推荐关注无机化学材料龙头国瓷
材料(300285.SZ)、显示及催化材料龙头万润股份(002643.SZ)、国内领先的碳纤维企
风险提示:安全事故影响正常开工,技术路线快速迭代,环保政策变化
[]化工行业：原油价格大幅波动，PPI同比开始回升－周度观点
本周板块行情表现:年初以来,板块持续跑赢大盘本周化工(申万)荇业指数涨幅为0
.48％,创业板指数涨幅为3.71％,沪深300指数上涨0.44％,上证综指上涨0.28％,化工(
申万)板块跑输大盘0.14个百分点2020年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度为1.0
3％,创业板指上涨幅度为3.90％,沪深300指数上涨幅度为0.26％,上证综指上涨幅度为
0.23％,化工(申万)板块领先大盘0.77个百分点
本周重点新闻:伊朗袭击美国軍事基地,原油价格大幅波动。
建议关注三条主线:油服:地缘政治波动加大,将会促使国家加大自身油气开发力度
,摆脱对外依赖,因此利好油服,推薦海油工程；石油化工产业链:由于原油价格波动,而
产业链上PTA、涤纶长丝和原油价格高度相关,有望提振产业链价格,推荐行业龙头桐昆
股份；煤化工:我们国家资源禀赋带动国内煤化工行业发展,根本逻辑是赚煤油价差,原
油价格利好煤化工行业盈利能力提升,推荐华鲁恒升
本周价格、价差变动情况:多数产品价格回落,四季度仍有压力产品价格涨幅居前
要为原料涨价等。产品价差涨幅居前品种包括:双酚A(408元/吨)、甲醇(143元/吨)、
え/吨)、三聚磷酸钠(83元/吨)等产品价差扩大
投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇原油偏多震荡,国际环境回暖略
有提振。建议关注海油工程传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及外
部环境影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中作为化工行业主体,12月份
的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比-5.40％,连续12个月为负,但降幅环比收窄1
.00pct。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下荇期,龙头企业扩大
优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成
、桐昆股份、恒力石化新材料:积极擁抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动
终端需求革新,带动高端制造产业升级和发展在此过程中,产业革新会对材料性能提
出更高嘚要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克
科技、万润股份、国瓷材料此外,建议关注优质成长性公司:海利得。
风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险
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