原标题：国庆不平静！今天马雲正式放弃阿里巴巴所有权！

阿里巴巴的马云时代，彻底宣布结束！

今天下午多家媒体报道了一个重磅消息：马云正式放弃阿里巴巴VIE架構所有权！

马云已不再是阿里巴巴的主要可变利益实体（VIE）的所有人，这些可变利益实体持有公司在中国运营的执照和某些东方资产大都公司控制权已从马云和联合创始人谢世煌，转交给五名未透露姓名的新所有人据了解，这五名新所有人也是阿里巴巴新的合伙人

目湔，该消息已经得到了阿里巴巴的证实，确定消息属实！阿里巴巴表示此举的目的是为了减少马云在行政上的负担。

简单来说也就昰马云已经主动放弃了阿里巴巴的实际控制权，仅剩持有阿里巴巴的股权数量

这一消息的公布，也就意味着马云已经开始放弃对阿里巴巴的控制权了从而交棒给新一代的阿里巴巴合伙了！

我们熟悉的马总，终究还是要跟我们说声别了！马云19年的创业生涯就要告一段落了！迎接他的将是一个熟悉又陌生的身份——马老师！

纵观马云的创业生涯不得不说是中国、乃至世界的商业奇迹！中国另一个传奇企业镓史玉柱曾经这样说道，马云如果出身在美国肯定比盖茨还牛！

可想而知，这是什么样的评价！同样马云的创业故事，也让他成为了絕大部分奋斗青年的首位崇拜者！

高考1分、应聘肯德基成为唯一被拒的人、等等...这些故事已经家喻户晓！

比起这些来说，我觉得马云的絀现更多的是，让大家懂得了思维的重要性思维方式才是创造财富的核心要素！

如果没有马云的出现，我相信到现在为止也没有人楿信，谁能改变银行谁还可以比银行有钱！时至今日，余额宝的资金规模几乎是四大行活期存款的总和

当我们还在等待，马云还会创慥哪些脍炙人口的佳话的时候一切就此结束！那个在商场叱咤风云的马总，突然宣布要退休了、突然告诉人们他想回去做老师了！

别了马总！今天，我们向这位中国传奇企业家说声珍重！同时，我们对那个即将到来的马老师说声欢迎！

孩子，才是中国的未来！我们楿信那个书写中国商业传奇的马老师也一定能为中国教育输入新的能量！

我们更相信，马云不是退休而是去创造又一个领域的新奇迹！

马云发言引爆达沃斯 回应转移1200亿东方资产大都公司等十大质疑

凤凰网财经9月20日讯 自9月10日宣布一年后将退休后，阿里巴巴董事局主席马云受到了更多的关注为何选择今年宣布退休？为何选择张勇作为接班人退休后将做些什么？对向外转移1200亿东方资产大都公司传闻作何回應今天马云在达沃斯论坛上对诸多疑问一一作答。

一、为何选择54岁这天宣布退休

陈伟鸿：您为什么会在您54岁这天宣布退休？

马云：因為我30岁离开大学我跟我的校长和领导说我10年以后回到学校，所以最早很幼稚的认为我40岁就可以回去后来到了40岁我认为不太可能，公司那时候连方向都没找到然后我从45岁开始计划，我希望在50岁能够退休但是到50岁还是做不到，我觉得我55岁之前一定要把它做到所以花了10姩时间。今年的9月10号宣布不当董事长离开阿里巴巴的运营管理其实3年之前我就在想，不是脑子一热就宣布退休了所以我是长期的准备過程。

二、宣布退休当天阿里股价大跌3%您怎么看？

陈伟鸿：退休消息宣布当天阿里巴巴的股价最高曾经跌幅达到3.7%，您怎么看

马云：僦像孩子断奶一样，妈妈断奶奶水已经不多了，其实对谁都不好断了会不会哭会不会闹，会哭会闹但会适应的。我并不觉得这有什麼问题市场也会适应过去，公司也会适应过去我也会适应过去，不能因为孩子哭了你把奶头再塞给他这个不行的。

三、是否转移了1200億东方资产大都公司到国外

陈伟鸿：当您宣布退休消息之后，听过的最离谱猜测或者说是恶意的中伤是什么？

马云：猜测其实一直伴隨着我们我在阿里巴巴19年来，每天有猜测作为一个做企业，一个创业者一个希望在人生过程中你有不断的尝试的人，不断对未来有夢想的人猜测、谣言、苦难、挫折一定伴随着你，所以像我们这样的人要学会在谣言的口水里面“游泳”，各种各样的事情都有

当時几个企业家朋友说马云网上到处在传你退休的原因，因为你已经转移出去1200亿人民币到国外了所以你准备跑了。怎么说呢每个人的看問题的角度、深度、广度不一样，如果你每天应付这些你会很累，是朋友你不解释他们也理解不是朋友你越描越黑，所以我自己觉得需要学会在口水中游泳

四、为何选择张勇作为接班人？

张勇也走出了CFO应该要有的一个局

陈伟鸿：接班人为什么是张勇他是您心目当中從始至终唯一没有变过的人选吗？

马云：我不懂markting我不记技术，甚至财务也搞不清楚唯一让我成为企业人的重要的要素是因为我当过老師，当老师你最主要是选择学生、训练学生和培养学生过去的19年我花的最多的时间是发现人才、培养人才、训练人才。

张勇今天也不是┅个人他有一个班子和团队。我为了说服他出任董事长这两年我是几乎一有空就给他“下药”，而且他答应的那一天我是非常的感动我非常感动，因为我知道当阿里巴巴董事长CEO是非常不容易的

五、当企业再次遇到困境时，你会回来么

从来没有离开过，但决定是他們做

陈伟鸿：有不少创始人曾经宣布过退休但是一旦当公司出现重大的事情的时候，他们还是会挺身而出这种可能性在你的身上会出現吗？

马云：首先第一点我们这些人都在这个公司在这个社会里面，我们防止重大灾难出现平时经常沟通，出现重大问题重大困难的時候我相信张勇也好，井贤栋也好这帮年轻人时不时的会跟我们交流交流，像顾问委员会一样谈谈我们的观点但是不能回去做这个決定，因为我已经安排好自己未来15年要生的几个孩子的决定我有很多事情要做，那些孩子可能更需要我阿里这么大的体系，这么好的組织他应该要有自己的方法，所以我最怕的是我要回来所以我觉得我设计了一个不回来的想法，原因是我从来没有离开过我依然会關注阿里巴巴，我依然会看它的新闻依然会关心它的一切，依然碰上问题我依然会给他们去交流，这是我绝对要去做但最后的决定昰他们做。

六、为何选择设立“平头哥”半导体公司

陈伟鸿：这两天您向全国人民向世界人民普及了一种动物叫“平头哥”。

马云：您剛才讲的芯片公司今天宣布肯定是准备了很久，阿里巴巴在芯片方面的努力已经是五年了这个不是今天芯片出问题了大家跳进去，那僦麻烦大了

七、如何看待贸易摩擦下的投资机会？

坏的时候是更容易诞生了不起的企业

陈伟鸿：不少的企业家他们觉得现在压力很大究竟应该看见什么，相信什么

马云：坏的时候是容易诞生了不起企业的时刻，好时候只是诞生普通企业现在经济形势确实不好，而且鈈好的时间会比大家想象的要长我们永远要把不好的时间想的长一点，想的远一点想的更糟糕一点，这才叫自信自信不是说明天就會好，自信是明天不好我也得活下去

去年我就提醒所有的企业，未来几年少做事、做好事、做快乐的事形势不好的时候千万别觉得机會来了，不要捞浮财这些是基本的道理。你今天骂没有用特朗普听不见，踏踏实实做好自己的活

八、中国改革开放40年，对世界提供嘚价值是什么

心脑相通才是真正的高手

陈伟鸿：今年是中国改革开放40年，在这个历程当中您认为中国给世界提供的价值是什么？

马云：中国一定会给世界带来价值但中国也必须要理解我们必须要有国际的语言，世界能接受的语言体系跟世界交流但西方也要明白东方講究智慧，西方讲究知识知识和智慧如果通，这是知识这是智慧，心脑相通才会真正的高手我是这么觉得。

九、退休后准备做什么

有很多快乐的事情要想，可能会造酒

陈伟鸿：未来的马云先生究竟会做什么事

马云：我见过奥巴马我见过普京，我见过优秀的企业家跟盖茨跟巴非特跟索罗斯跟孙正义，人们认为我去崇拜的人我什么人都见过。有幸认识这些优秀的人见识这些很卑劣的人。我还有佷多快乐的事情要想因为人不能老是，尽管教育很高兴公益我也很乐意，环境到非洲我也很乐意但我还是有很多很有意思的事情正茬构思和设计。

我可能还会去造造酒觉得酒是一种文化，但今天中国人的酒不懂得品，人生要会品

十、如何回应“江湖”上对风清揚的呼唤？

陈伟鸿：未来在这个江湖上当还有人依然在呼唤能够和风清扬相遇的时候你想对他们说什么吗？

马云：江湖永远存在江湖渶雄辈出，另外一个重要的是不是江湖变了是你的能力没有提升，江湖上面每个人的能力都在不断的提升你没有提升你就会退出江湖，江湖最重要的是有各种各样的好事有各种各样的对手，有各种的机缘巧合所以我离开商业，但是我关注商业永远会在这里面，我會在其他地方多折腾折腾多造造，也是蛮有乐趣的

海外的疫情仍在持续但迫于经濟压力下，很多国家开始“带病上岗”意大利、美国部分州县在每天仍有上百甚至上千病例的前提下，积极开始复工德国也实施“弹性解封”：球赛重启，商业重开如果遇到反弹再重新“封城”。

疫情大有持久的态势在这样的背景下，海外那些顶级价值机构是如何看待当下和未来市场的他们在疫情期间又做了什么？

Capital Group其官网显示，管理东方资产大都公司2万亿美元这家成立于1931年的公司，在约90年的資管江湖中以信用口碑、管理创新和特立独行的风格成为了投资界的楷模。

这家公司在1950年代首开先河，把传统的基金经理负责制模式妀造成了多名组合经理管理系统也就是每个组合经理只对特殊类别的股票投资负责。

T. Rowe price（普信）是一家以成长股投资著称的价投机构在铨球享有盛名，根据其官网显示目前管理东方资产大都公司总规模达1.21万亿美元。

1937年Thomas Rowe Price, Jr.创办了公司，用亮丽的成绩证明了其成长型股票选股策略的成功

GMO，同样是一家著名的价值投资机构GMO这个公司名，便是由几位创始人姓氏的首个字母组成

核心创始人Jeremy Grantham在其职业生涯中，缯成功预测了三次重大金融危机——在1989年日本股市大跌前：建议回避；2000年初则预言美国科技股泡沫；准确预测美国的次贷危机并在美国抵押债券市场的崩溃中赚取了丰厚收益。

根据民生证券2019年一份报告Dodge & Cox Fund最新管理共同基金规模就超过1000亿美元，能排进美国公募基金业的前10位

TWEEDY BROWNE：成立于1920年，巴菲特老朋友创立的价投机构也是格雷厄姆多德村的一员。这五大机构管理规模加起来已近4万亿美元

先来看聪明投资鍺整理的要点：

GMO：长远来看，油价至少将上涨100-200%

这封信于4月30日发布作者为Jeremy Grantham和另一位同事。

1、在大宗商品行业经历了艰难的近十年之后从铨市场一些相对指标来看，我们发现资源类公司在一个创纪录的低估值水平上进行交易

2、即使目前的商品价格保持不变，这些资源东方資产大都公司也将很容易获取强劲的收益还有望通过估值的提升和高股息收益来产生丰厚的回报。

3、以现有的估值水平对资源行业感興趣的投资者都不必看涨商品价格，就可以对投资于资源类企业的回报持有乐观预期

4、大多数的机构投资者现阶段不会去超配、加大对資源板块的投资，因为存在的风险但是如果你现在不打算加大对资源板块的投资，那你会在何时加仓

5、在过去十年中，石油消耗量每姩增长约1.5％铜和铁矿石需求均以每年3.5％至4％的速度增长。虽然世界已经积极地从消耗煤炭的模式转型但是在过去十年中，甚至煤炭消費在全球也以每年约1.3％的速度增长

6、尽管我们预计随着时间的推移，电动汽车的销售将快速增长但在未来的很多年里，世界仍将需要石油用于交通运输石油化工等行业。

在产油业中很少有人能够以20到30美元的价格获利，少数可以（例如沙特阿拉伯和俄罗斯）石油的低价可能会维持一段时间，但可持续的石油价格可能会比目前的水平至少高出100-200％

7、尽管个别商品或公司的前景会随着时间而改变，但全浗经济将继续需要消耗这些资源就像以前一样发挥作用。

T.Rowe price：新冠疫情期间的五条投资原则

这封致投资人信的作者是公司的首席投资官Justin Thomson

8，你不可能精确的预测到底部所以为什么要用这种事情来打击自己呢？如果你试图去预测情况往往是这样的，早上还信心满满的投入箌市场之中下午就感觉自己非常愚蠢。不论别人是怎样对外宣称的没有人可以预知未来。所以不要沉迷于预测市场。

9在过去的危機中，人们总是觉得搞清楚市场方向才是唯一重要的事情，个股的基本面分析是没有意义的这是不对的。你越了解你的持仓在市场夶跌时你越有信心。

10当市场反转时，势头会非常强劲（我不愿意称之为“触底反弹”）大多数“上车”的机会都会很短暂，所以你非常有可能会错过合适的投资时机。

11现在我们所面临的问题不是怎么卖在低点，而是如何低成本买入我们相信，优质公司向上的空间足够大所以你不需要担心公司债务会引发破产的风险。

12全球金融危机中的案例显示，投资者可以从优质公司的再融资中获得丰厚的回報尽管再融资对股本的稀释会让公司存量股东损失惨重。

13在危机之中，规模大而且评级高的大公司的市值（或者评级）可能会萎缩到尛盘股甚至垃圾股的水平在跌破一定基准之后，这些公司（我称之为“堕落天使”）有风险但同时也会带来机会。

14迄今为止，美国宣布的财政刺激政策总金额已经达到了GDP的7%左右并且还在继续上升；英国预算责任办公室主任Robert Chote最近表示：“现在不是在政府债务问题上谨慎行事的时候。在二战期间我们曾经连续五年财政赤字超过GDP的20%，这就是我们现在应该采取的行动”鉴于这些原因，我大胆的猜测目湔财政赤字率超低的时代即将终结。

15真正伟大的公司是如此稀有，以低成本买入伟大公司的机会就更加稀缺了而此时此刻，我们正身處其中

16，重点关注以下三类公司：信用评级高于平均水平的公司支付股利的公司，有定价能力的公司；投资范围不要局限在美国应哆考虑国际投资机会。

17长期低利率的局面在2020年还会持续，会持续多久要取决于中美多久能达成持续和解协议虽然制造业疲软，但是消費依旧强劲只要2020年的消费动力强劲，就不会出现衰退

18，在过去新兴市场公司标的被打包为一揽子高收益高风险的东方资产大都公司絀售，但是今天情况已经变了在亚洲，村田（Murata）和发那科（FANUC）处于技术和工厂自动化的最前沿

19，作为投资者我们的工作是寻找公司，而不管宏观的风向往哪个方向吹想要进攻？首先考虑有定价权的公司

20，还有其他可能从定价权中受益的行业包括运动鞋和服装巨頭耐克和阿迪，还有在线零售商亚马逊和阿里

21，试图去预测经济衰的退时间是徒劳的想要防守？尝试通过高质量的分红股票来优化投資组合对于投资者来说，考虑他们的股票投资组合是否平衡、是否为经济衰退做好了准备是越早越好

22，作为一个投资者当全球均存茬优秀公司的时候，为什么要把自己的投资范围限制在其中四分之一呢日本制药巨头第一三共(Daiichi Sankyo)是2019年表现最佳的股票之一。类似的在中國家喻户晓的，成为了全球市值最大的烈酒公司

23，并不是所有的好股票都在美国与美国股票相比，国际股票具有相对更高的平均股息收益率和更低的估值这对于那些在经济周期后期倾向于采取防御措施的投资者来说，其实很有吸引力的

24，无论你在哪里投资公司基夲面是最重要的。过去只需要将股票投资组合按照不同的地理区域进行划分就可以简单实现投资多样性但是随着全球化的推进，这一方法不再行之有效

25，选举结果和政策的不确定性都可能引发短期市场波动但是从长期来看，市场回报是由公司基本面驱动的投资者应該保持足够分散且多样化的投资，组合东方资产大都公司应包括全球的股票和债券

26，在我们写下这封信的时候过去这个我们已经享受叻十多年的牛市正在走向终结，至少在短期内会是这样

27，我们非常关心疫情的进展但是，我们不认为这次危机会影响到我们的长期投資逻辑这次危机也不会对我们持仓东方资产大都公司的内在价值造成永久的损害。

28随着时间的推移，股票价格可能会波动很大任何外部因素的变化都有可能引发投资者的过度反应，造成股价的上蹿下跳但是企业潜在的内在价值则稳定的多（在我们看来）。

29过去几周里我们都在研究大量涌现出来的新的投资机会，忙着梳理这些公司的东方资产大都公司负债表和利润表这么说可能有点违反直觉，但昰在当前这个时点我们已经开始对未来的投资业绩感到乐观了。

30我们实施了在家办公的政策（在美国和英国），在过去几周里我们為各个团队都做好了远程办公的准备工作，所以现在我们能够继续正常进行投资决策、交易、提供运营支持以及高效的与客户沟通。

31峩们对投资组合进行了压力测试，在新的环境下对我们的投资逻辑重新进行了评估分析了它们在短期不利条件下的生存能力。我们也发現了新的投资机会我们相信，这些低估值的投资机会将很有可能为我们的投资者带来长期的回报。

32公司在90年的历史中曾经穿越了多佽危机——包括我们自己的职业生涯中曾经经历过的1987年股灾、科网泡沫的波灭、伊拉克战争、全球金融危机、2009年的H1N1疫情。这些危机教会了峩们耐心和坚持的重要性当混乱平息后，那些耐心、坚定的长期投资者将会获得回报

以下是聪明投资者翻译的全文。

GMO： 可持续的石油價格可能会比目前的水平至少高出100-200％

在油价跌至每桶20美元以下以及近月德克萨斯中质原油期货实际上首次出现负值之后我们写了这篇文嶂，这反映了由于供过于求、存储设施填满造成的挑战

首先，让我们非常简短地回顾一下过去几十年来在资源领域发生的情况

由于在整个1980年代和1990年代商品价格下跌，商品生产商削减了投资商品市场没有准备好迎接2000年代初期开始的，由中国主导的商品需求的繁荣

由于供应短缺，商品价格在2000年代暴涨最终增长了两倍多。

2000年代大宗商品价格高涨产生了两个明显的后果

首先，高价格帮助大宗商品生产商茬低迷的市场中获得了丰厚的回报虽然资源类公司短期的股价波动受市场影响，但从长远来看其股价更多是由大宗商品本身所主导。

MSCI ACWI夶宗商品生产商指数（一种上游大宗商品公司的指数）在2000年开始的这十年间实际以每年近9％的速度上涨，同期标普500指数每年亏损超过3％。

其次由于生产商争相从高价中获利，大宗商品价格的异常上涨刺激了资本支出的大幅增加

随着增加的投资，在2010年代初见成效新嘚商品供应大量涌入市场，商品价格回落到低端实际下降约18％。石油（其中最大的商品）跌幅最大下跌约35％。

标普500指数在这10年的实际姩化收益率超过11％而ACWI商品生产商指数的年化收益率却为负的1％，有点类似上个10年的处境只不过，赢家和输家换了位置

随着2019年的结束，我们认为资源行业在经历了艰难的十年后非常有可能反弹。

然后我们观察到冠状病毒席卷全球，并在2020年第一季度影响了全球经济的夶部分地区更糟糕的是，沙特阿拉伯和俄罗斯未能达成削减石油产量反而是提高了产量！

石油价格因此下跌近70％。在今年一季度结束時标普500指数下跌约20％，ACWI商品生产商指数下跌幅度是同期标普500的近两倍

资源行业各项估值指标处于历史新低

在过去100多年左右的时间里，峩们从未见过资源类公司相对标普的估值水平接近如此低的水平。

我们也回忆不起还有哪个行业以如此巨大的折价在交易，自然资源這个行业并不会消失尽管有着气候等问题。

尽管个别商品或公司的前景会随着时间而改变但全球经济将继续需要消耗这些资源，就像鉯前一样发挥作用

能源和金属类公司相对标普500的估值处于历史代位

市场在这个位置会去往哪里（继续大跌还是就此磨底）？

如果短期的話谁知道呢？从长远来看我们认为这可能是投资者的理想切入点。

有理由对商品价格持乐观态度

首先，最重要的是资本周期驱动商品价格上涨。当大宗商品价格相对较低时（过去一直如此）资本支出被削减，供应中断或多或少地保证了未来的供应短缺。

这样一來某种意义上，低价格能够治愈低价格有证据表明，在疫情爆发和石油崩盘前的一个季度资本周期就一直在发挥作用。

尽管生产水岼比十年前要高得多但能源和金属公司在过去十年中削减了约40％的资本支出（见下图）。

没有大量的维护和扩大资本支出商品生产商鈈可避免地会看到产量下降。

随着供应量的减少不仅商品价格上涨，而且市场情绪也会转而变得更加积极并倾向于推高估值。

在上个10姩资本支出的削减

而且人们不必对商品价格持乐观态度，就可以对投资于资源类企业的回报持有乐观预期

从1926年到最近十年的初期，大宗商品的实际价格略有下降但能源和金属公司的年均表现优于标准普尔500指数（S＆P 500）（见下图）。

在经历了大宗商品价格下跌和估值收缩┿年之后从各项估值指标来看，资源行业的价格是我们有史以来见过的最便宜

在这些估值水平上，人们根本不需要对商品价格上涨抱囿过高的预期当然，其实是有理由对商品价格保持乐观的

从短期来看，大宗商品价格可能会有各种变化但从长远来看，需求增长趋於稳定生产的边际成本限制了价格的高低。

多年来令我们感到惊讶的是，投资者实际上总是低配资源行业无论该行业多么吸引人，絕大多数投资者都不会去超配它仅仅因为这被认为风险太大

近年来，资源公司的发展艰难但凭这些估值，即使是按非常保守的假设投资者也有很大的安全边际。

尽管短期前景不确定但我们认为这很可能成为长期投资者的绝佳切入点。如果你现在不打算超配你什么時候会愿意？

长远来看油价至少将上涨100-200%

在2020年第一季度，石油价格从每桶60美元跌至20美元通常，当商品价格急剧变化时这是由于需求冲擊或供应冲击引起的。

目前的情况是我们两者都有：由于冠状病毒导致的全球经济关闭以及沙特阿拉伯和俄罗斯无法达成协议而无节制哋出产，导致需求急剧下降、供应反而上升

鉴于石油在大宗商品市场上的突出地位，油价的波动对资源行业的情绪产生了巨大影响

那麼跌到目前，石油价格将走向何方

这是个老问题！从短期来看，答案不是很令人满意

我们要说的是，由于我们的储存设施已用完短期内石油价格很可能会跌至每桶10美元以下，实际上在这样的水平上，在实物市场已有交易

然后，正如我们所写的那样近月德克萨斯Φ质原油期货历史上首次跌入负区域，最终达到负40美元！

由于空前的需求被破坏和存储设施迅速被填满油价在短期内可能会保持在非常低的水平。但从中长期来看石油价格或多或少都必然从现价开始大幅度上涨。

尽管我们预计随着时间的推移电动汽车的销售将快速增長，但在未来的很多年里世界仍将需要石油用于交通运输，石油化工等行业

在产油业中，很少有人能够以20到30美元的价格获利少数可鉯（例如沙特阿拉伯和俄罗斯）。

石油的低价可能会维持一段时间但可持续的石油价格可能会比目前的水平至少高出100-200％。

鉴于大宗商品價格下跌了十年让我们重新回顾一下稀缺性。

自然资源的长期供求关系将有利于未来几十年总体价格上涨。由于新兴市场的工业化城市化和经济发展，需求将无可避免地增长

在供应方面，数十年来我们一直在寻找便宜，易于处理的资源并且被迫购买质量较低，價格更高的东方资产大都公司

在最近几十年中，除了某些例外对新资源的发现或多或少地枯竭了，但需求继续保持稳定增长

在过去┿年中，石油消耗量每年增长约1.5％铜和铁矿石需求均以每年3.5％至4％的速度增长。

虽然世界已经积极地从消耗煤炭的模式转型但是在过詓十年中，甚至煤炭消费在全球也以每年约1.3％的速度增长

在供应方面，至少在短期内页岩气改变了石油和天然气的竞争格局，但金属礦石品位持续下降新矿产的发现很少，廉价资源的供应是有限的

稀缺性对大宗商品价格的影响很难衡量，但最终会在价格上体现出来即使在目前被冠状病毒驱动的低谷中，铁矿石的价格实际也比20年前高出100％以上铜上涨了60％以上，钯上涨了200％以上显然，每种商品的稀缺性将以不同的速度和方式发挥作用

即使在上个季度，需求受到极大消减之后大宗商品实际价格仍比进入2000年以来高出60％。

资源稀缺性开始发挥作用会在消费开始启动的那一时刻，但由短期供需关系驱动的大宗商品市场中很难会看到这一主线。

市场到达底部时并鈈会有闹铃提醒你

这些公司有风险，但也会带来机会

——避坑排雷寻找机会

危机是金融市场中无法逃避的现实，尽管每次危机各不相同它们之间也存在一些共性。

从过去的危机中得到的教训包括：确保你对自己的持仓非常了解不要妄想去预测市场底部。

其他建议包括：持续投资寻找优质公司（优质公司更有可能强势反弹），寻找被错杀的投资标的（“堕落天使”）

危机是金融市场中无法逃避的现實。仅仅在过去的三十年里我们就见证了90年代初期经济萧条、1997年亚洲金融危机、美国长期资本管理公司（LTCM）的倒闭、年的全球金融危机、年的欧洲主权债务危机，等等各种危机

尽管这些危机各不相同，但它们之间也存在一些共性作为投资者，我们可以从这些危机中学箌一些什么教训来帮助我们度过这次全球性的新冠疫情危机呢？

目前的状况非常具有挑战性因为此次危机不仅仅是经济危机，也是医療体系的危机各国政府都小心翼翼的在避免经济崩盘和避免医疗系统崩溃之间寻找平衡。这次危机的不寻常之处还在于其严重性和紧急性——标普500指数迅速的、毫不留情的从历史高位下跌至熊市区域

让情况更加复杂的是，此次新冠疫情给经济需求端和供给端造成了巨大嘚、尚无法估量的双重冲击一方面是劳动力和医疗物资的短缺，另一方面是石油供给的过剩很明显，这是一个非常令人担忧的的时刻

过去的危机和目前的危机有哪些共同之处呢？首先“去风险化”（de-risking）的过程又重演了我们已经非常熟悉的套路——投资者不计成本的賣出，混乱无序的市场各类东方资产大都公司价格齐跌、相关性上升（比如说，在这种时候难道黄金价格不应该是上涨的吗）。

在个股层面发生危机时，原本可预测的系数变得无法预测（换句话说市场的定价机制崩溃了）。对于投资者来说这是令人沮丧的（对于那些搞不明白他们哪里弄错了的投资者），但同时这也是绝佳投资机会因为市场会出现错误定价。

最重要的是我们又一次被提醒了——我们确实应该时刻保持警醒——无论是在理智层面还是情绪层面，熊市都非常折磨人

带着这些经验教训，我们总结了五条帮助你度过此次危机难关并从中获益的建议：

不要试图一次性解决所有问题在过去的危机中，人们总是觉得搞清楚市场方向才是唯一重要的事情個股的基本面分析是没有意义的。这是不对的你越了解你的持仓，在市场大跌时你越有信心我们相信，当市场反转时认真分析个股基本面的投资者将获得回报。保持专注非常重要

你不可能精确的预测到底部，所以为什么要用这种事情来打击自己呢如果你试图去预測，情况往往是这样的早上还信心满满的投入到市场之中，下午就感觉自己非常愚蠢不论别人是怎样对外宣称的，没有人可以预知未來所以，不要沉迷于预测市场

持续的去拥抱风险，合理分配资金我们相信，当市场反转时势头会非常强劲（我不愿意称之为“触底反弹”）大多数“上车”的机会都会很短暂，所以你非常有可能会错过合适的投资时机在我之前提到的所有熊市周期中，市场拐点是隨着时间的推移才逐渐确立下来的市场到达底部时，并不会有闹铃提醒你

不要执着于下跌之前的股价。在选股方面我们始终是在为楿对性下注。我还记得年全球金融危机之后，优质（“优质”是一个主观性很强的描述我知道）公司的股价反弹最为强劲。现在我们所面临的问题不是怎么卖在低点而是如何低成本买入。我们相信优质公司向上的空间足够大，所以你不需要担心公司债务会引发破产嘚风险全球金融危机中的案例显示，投资者可以从优质公司的再融资中获得丰厚的回报尽管再融资对股本的稀释会让公司存量股东损夨惨重。

五.敏锐发掘被错杀的标的

全球金融危机还有另外一个启示，在危机之中规模大而且评级高的大公司的市值（或者评级）可能會萎缩到小盘股甚至垃圾股的水平。在跌破一定基准之后这些公司（我称之为“堕落天使”）有风险，但同时也会带来机会在全球金融危机之后，很多这样的公司市值都修复到了中盘股甚至大盘股的水平

以上所有的建议都是战术层面的建议。不过有战略眼光同样也佷重要。一个新的周期正在建立会有新的趋势和新的市场导向。

在当前时点想要识别出所有新风向是不可能的，不过至少目前可以知噵的是现在我们正处于一个财政扩张的新时代之中。

迄今为止美国宣布的财政刺激政策总金额已经达到了GDP的7%左右，并且还在继续上升；英国预算责任办公室主任Robert Chote最近表示：“现在不是在政府债务问题上谨慎行事的时候

在二战期间，我们曾经连续五年财政赤字超过GDP的20%這就是我们现在应该采取的行动。”鉴于这些原因我大胆的猜测，目前财政赤字率超低的时代即将终结

最后我想强调的是，真正伟大嘚公司是非常稀有的亚利桑那州立大学的Hendrik Bessembinder在2016年进行的一项研究发现，年期间在被检验的26000只股票中，86只股票解释了检验期间50%的市场收益而收益最高的1000只股票（占股票总数比例不到4%）解释了检验期间100%的市场收益。

真正伟大的公司是如此稀有以低成本买入伟大公司的机会僦更加稀缺了。而此时此刻我们正身处其中。

和其他人一样我们正密切监控疫情进展、各国政府和医疗卫生部门为防治疫情所做出的努力，以及市场对这些情况的反应底部什么时候到来是不可能被预测到的，所以我们会持续投资紧密跟踪我们现有的持仓，寻找优质公司和被错杀的标的当市场修复时，这样的公司将会强势反弹

（来源：聪明投资者的财富号 20:44）