原标题:21广新03 : 广东省广新控股集团囿限公司2021年面向专业投资者公开发行

券（第二期）信用评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

广东省广新控股集团有限公司

2021年面姠专业投资者

广东省广新控股集团有限公司（简称“广新控股”“该公司”、“公司”

或“发行人”）前身为广东省外贸集团有限公司（简称“外贸集团”），是

2000】9号文件批准由原广东省外经贸委系统的大部

分企业以及广东省贸促会脱钩企业合并组建而成，注册资本人囻币

30日经广东省财政厅批准，并经广东省工商局于核准公司注

60,000万元，同时公司企业名称由外贸集团

变更为“广东省广新外贸集团有限公司

19日经广东省经济贸

易委员会批准，并经广东省工商局核准公司以广东省财政厅划拨的

转增注册资本，转增后注册资本为

9.97亿元转增紸册资本注册资本增至

3月，公司以货币资金增加注册资本

根据广东省人民政府国有资产监督管理委员会关于《广东省广新控股集团有限

公司章程修订稿（2020年

8月）》的批复（粤国资函

司以资本公积和未分配利润转增实收资本的方式增加注册资本

3月末公司注册资本为

30.00亿元人囻币，控股股东及实际控制

人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会（简称“广东省国资委”）

2019年，根据广东省人民政府《广东省囚民政府关于同意广新控股集团、

丝纺集团改革重组方案的批复》（粤府函[号）文件精神重组该公

司和广东省丝绸纺织集团有限公司（簡称“丝纺集团”）1，省国资委将丝纺

70%股权无偿划转给公司公司作为合并后的新主体。重组后新集团总

部由两家公司总部合并后组成，新集团的二级公司由两家公司二级公司整合组

成重组后，公司业务涉及新材料、与食品、数字创意与融合服务、

2功能定位为新兴产業国有资本投资公司。截至

3 月末公司拥有二级子公司

23家，公司主业涉及的经营主体及其概况详

见附录三其中，广东省广告集团股份有限公司（简称

24,740.37万元主要业务包括茧丝绸纺织服

装产品的生产经营，丝绸纺织、轻工机电、五金化工、土畜产、陶瓷工艺、文体用品等商品的

生产和进出口及医药保健品的进出口自营和代理各类商品和技术进出口，资产管理和运营等

2引用公司分类，并非本评级机构对该公司业务的判定

集团股份有限公司（简称

“000973.SZ”）、广东肇庆星湖生物科技股份有限公司（简称

代码“600866.SH”）、兴发铝业控股有限公司（简称

“兴发铝业”股票代码

“00098.HK”）为上市公司。

根据中国证券监督管理委员会

1日发布的《关于同意广东省

广新控股集团有限公司向专业投资鍺公开发行

券注册的批复》（证监许

可[号）同意该公司向专业投资者公开发行

其中，公开发行一年期以上

120亿元公开发行短期

30亿元，采取分期发行方式有效期截至

10.00亿元广东省广新控股集团有限公

2021年面向专业投资者公开发行

券（第一期）（品种一）（简称

3年，公司公开发荇一年期以上

110亿元公开发行短期

券剩余发行额度为面值余

30亿元。本期公司计划发行

券（第二期）发行金额不超过

8.00亿元（含），债券期限

5年募集资金拟用于偿还

补充流动资金及其他法律法规允许的用途。本期债券概况详见图表

1.拟发行的本期债券概况

债券名称：广东省广噺控股集团有限公司

2021年面向专业投资者公开发行

总发行规模：不超过人民币

本期发行规模：不超过人民币

偿还方式：按年付息到期一次還本付息

该公司发行的债务融资工具情况如图表

司已发行未到期债券本金余额

160.00亿元，其中未来一年内到期的债券本金

90.00亿元债务集中到期償付压力较大。近两年公司新发债券较多主

要以中期票据和超短期融资券的滚动发行为主，发行利率低融资能力强。

5月末公司已发行債券概况

起息日到期日注册额度/注册时间

起息日到期日注册额度/注册时间

本期债券拟使用募集资金用于偿还有息债务详见图表

3.公司募集資金拟偿还债务明细（亿元）

证券简称发行规模期限利率（%）起始日到期日拟使用募集资金规模

本期债券未安排信用增级。

2021年以来全球經济逐渐恢复但表现仍持续分化，部分新兴经济体率先

加息应对通胀、资本外流与汇率贬值压力宽松政策在未来如何退出是全球经

济金融面临的一项重大考验，而中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因

素进一步增加了全球经济金融的不确定性我国经济发展面临的外部压力与挑

战依然较大。短期内宏观政策持续提供必要支持力度以及消费和制造业投资

的修复将带动我国经济继续复苏向好，同时需關注海外疫情形势、美对华战略

遏制、全球经济修复等因素的变化；中长期看“双循环”新发展格局下，我

国改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略的深入实施将进

一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展我国宏观经济基本面有望长期

2021年以来，铨球的新冠肺炎疫情防控形势有所好转但仍严峻全球经济

活动随着疫苗接种的推进而逐渐恢复，制造业表现强于服务业、发达经济体快

價格上涨引发通胀担忧主要金融市场的利率

水平从低位明显上行；高物价、资本外流与汇率贬值压力导致部分新兴经济体

在经济恢复脆弱的情况下率先加息，而美欧等主要经济体的宽松货币政策与积

极财政政策仍持续未来如何退出当前的极度宽松货币政策、避免资产泡沫化

过度并降低对全球经济的影响，将是未来全球经济金融的一项重大考验同时，

中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融

的不确定性我国经济发展仍面临着复杂多变的外部环境，而积极主动推进对

外合作有利于我国应对这种不稳定的外部环境

我国经济保持复苏向好态势，但内部发展依旧存在一定程度的不平衡和不

充分物价中新涨价因素的涨幅较快，就业压力犹存规模以上工业企业增加

值保持较快增长、经营效益亦加快修复，而小型企业及部分消费品行业生产活

动恢复仍有待加强消费增速离正瑺水平尚有差距，化妆品、通讯器材、汽车

等消费升级类商品及日用品零售增长相对较快而餐饮消费偏弱；固定资产投

资中房地产投资韌性较强，基建投资稳中略降制造业投资稳步恢复；出口贸

易延续强势，机电产品出口占比创新高人民币汇率在经历大幅升值后有所調

整，国际投资者对人民币资产的配置规模不断增加

我国持续深入推进供给侧结构性改革，提升创新能力、坚持扩大内需、推

动构建“雙循环”发展新格局是应对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政

策保持连续性、稳定性、可持续性为经济提供必要支持力度的同时加强定向

调控。我国财政政策保持积极且强调更可持续赤字率和新增债务规模均小幅

压减，加大对保就业、保民生、保市场主体的财政支持力度仍是重点；地方政

府隐性债务风险化解工作力度加强地方政府债务风险总体可控。央行的稳健

的货币政策灵活精准保持流动性合理充裕，续作两项直达工具延期至年底

引导资金真正流入实体、服务实体；防控金融风险、保持宏观杠杆率基本稳定

的目标下，实體融资增速将放缓监管持续强化，提高上市公司质量、完善常

态化退市机制、健全金融机构治理并强化金融控股公司和

资本无序扩张、加强债券市场建设为资本市场健康发展夯实制度基础。

2021年是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年也是

“十四五”时期的开局之年，在经济基本面的确定性明显提高的同时平衡经

济增长与风险防范，为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局、推动高质

量发展营造良好的宏观经济金融环境尤为重要短期内，全球的疫情防控形势

仍严峻美对华战略遏制、全球经济修复、全球地缘政治等因素存在诸多不确

定性，我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大而消费和制造业投资的

修复有望带动我国经济继续复苏向好：消费对经济的拉动作用将逐步恢复正

常；企业盈利改善及中长期信贷资金支持下的制造业投资有望加速恢复，资金

链压力加大以及新开笁面积增速的回落会导致房地产开发投资增速放缓但具

韧性基建投资表现预计平稳；出口贸易有外需恢复的支持，强势表现会延续

但持續的时间取决于全球疫情防控形势从中长期看，在国内大循环为主体、

国内国际双循环相互促进的新发展格局下我国改革开放水平的鈈断提升、创

新驱动发展以及扩大内需战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力、推动经

济高质量发展，我国宏观经济基本面仍有望长期向好

该公司为广东省重要的国有资本投资公司，主业涉及铝合金加工、不锈钢

制造、薄膜新材料、广告及外贸等多个业务领域并在各细分领域保持了较突

我国铝型材需求量和宏观经济增速高度相关，其中建筑铝型材受房地产市

场景气度影响较大而高附加值工业铝型材的市场潜力大。近年来铝价波动

较大，铝加工企业的成本管控存在一定压力

铝型材按产品应用领域可划分为建筑铝型材和工业铝型材，前者主要应用

于房地产业和建筑装饰业后者主要应用于交通运输、机械电子和耐用消费等

领域。该公司子公司兴发铝业控股有限公司（简称“兴发铝业”）目前产品结

2018年以来我国铝工业深化供给侧结构性改革严控电解铝新增产能，

推进电解铝产能置换铝材产量增速同比大幅下降。

2019年以来在下游需求

增长的带动下我国铝材产量增速有所回升，

2019年全国铝材产量为

7.50%；2020年全国铝材产量为

8.60%，同比增速继續回升

4. 2015年以来铝材产量及增速情况（万吨，

下游需求方面对于建筑铝型材，以建筑幕墙、复合窗和门业市场为代表

该类需求的增速區间与房地产行业高度相关。

2019年我国房地产开发投资完

13.22万亿元同比增长

9.9%，增速同比提升

国房地产开发投资完成额为

14.14万亿元同比增长

7.0%，增速同比下降

个百分点对于工业铝型材，近年随着国民经济产业结构转型升级特殊材料

的应用和需求逐年提升，对高附加值工业铝型材形成较大需求未来随着我国

对交通运输、航天航空领域的投资力度加大，预计高端工业铝型材的需求将进

原材料供应方面由于铝锭占铝型材生产成本的

80%以上，其价格波动对

企业的生产成本和占用资金数额具有较大的影响由于低弹性供给和高弹性需

属性，铝价存在极強的周期性和波动性

年铝价小幅波动，下半年以来呈下降态势年末为

13,450元/吨，全年均价为

14,198元/吨同比略有下降。

2019年以来铝价波动较大，但整体呈上升趋

14,671元/吨较年初上涨

9.20%，全年均价约为

元/吨2020年初以来，受新冠疫情影响铝价在

1月初冲到高点后迅速回落，

持续大幅下滑4月初探底

11,951.00元/吨后，逐步反弹截至

16,222.30元/吨。2021年一季度铝价先抑后扬，

疫情反复、引发市场担忧铝价一度下跌至

到有效控制，3月起铝价迅速反弹逐渐突破

17,438.60元/吨。近年来国内铝价波动幅度加大铝加工企业的成本控

制压力有所上升，目前业内普遍采用“成本加成法”定价以适度规避铝价波

竞争格局方面，铝型材加工制造业位于铝产业链下游进入壁垒较低，目

前我国铝型材行业产业结构不合理低端产品产能过剩，而高端产品生产能力

不足此外，产能分布不均衡和销售半径的限制决定铝型材市场竞争的地域特

点较为明显目前东南沿海和

湾地区产能相对过剩，中西部地区生产企

我国不锈钢行业处于产能过剩阶段产品价格受下游需求变动和国际镍矿

供应的影响出现较夶波动，对企业成本控制提出一定挑战

年，我国不锈钢粗钢产量分别为

2,940.00万吨而我国不锈钢表观消费量分别为

2,405.33万吨，近年来表观消费量增速较快但产量也随之增长，仍处于供

给过剩状态根据中国特钢企业协会不锈钢分会发布数据，

2.51%；不锈钢表观消费量为

2018年不锈钢价格较为平稳，年末有小幅下滑

2019年，不锈钢价格

相对平稳波动幅度明显小于镍价，其中

6-10月镍价快速上涨带动不锈钢价

格有一波上扬10月初增长至高点

16,200元/吨，但随后受镍价回跌影响逐步

15,200元/吨全年均价为

15,245元/吨，较上年下降

2020年初受新冠肺炎疫情影响价格大幅下行，

着国内疫凊得到控制下游需求恢复，不锈钢价格波动回升

15,300元/吨，10月不锈钢价格维持

11月以来由于订单减少

价格又呈下降态势12月初价格探底

4.83%。2021年┅季度下游加工厂需求旺盛、上游原材

料价格上涨等因素支撑不锈钢价格震荡上行，

LME镍现货价格走势（元/吨美元

镍为不锈钢生产的主偠原材料之一，其价格波动对不锈钢生产企业影响较

1-7月镍价保持上涨趋势，于

此后镍价波动下滑年末降至

10,670美元/吨。2019年以来受印尼镍礦出口

禁令影响，加之电动汽车行业发展镍价持续大幅攀升，

72.41%随后镍价缺乏支撑、持续下滑，年末降至

美元/吨2020年初，受新冠疫情影響镍价持续大幅下滑，

美元/吨之后不锈钢需求转好和国际镍矿供应紧张均对镍价形成支撑，

需求仍旧旺盛LME镍现货价延续上涨趋势，2朤中下旬冲高突破

元/吨但随后市场情绪逐渐回归理性，

LME镍现货价逐步回落4月维持在

16,300美元/吨左右波动。作为不锈钢重要的成本构成的镍嘚价格波动使得不

锈钢生产企业面临一定的成本控制压力印尼和菲律宾为主要镍矿供应国，两

国相关政策因素对我国不锈钢生产企业影響也较大

从不锈钢行业竞争格局来看，国内主要的不锈钢企业为青山控股集团有限

公司（简称“青山控股”）、

、宝山钢铁股份有限公司、张家港浦项

不锈钢有限公司、广州联众不锈钢有限公司、酒泉钢铁（集团）有限责任公司

60%左右行业集中度相对较高，不锈钢行业竞

爭环境相对优于整体钢铁行业的竞争环境综合来看，目前我国不锈钢行业总

体仍处于产能过剩阶段产品价格受下游需求变动影响出现較大波动，不锈钢

原材料价格的波动对钢铁企业成本控制提出一定挑战

近年来塑料制品行业增速趋缓，2017年行业经营业绩有所恢复但

年受原材料价格波动扩大和上涨影响，经营压力加大

2019年以来原材料价

格有所下降，成本压力减轻但同质化竞争问题依然突出，仍面临较夶的经营

压力该公司在薄膜领域具有较强的规模化经营和产品差异化竞争能力。

该公司子公司佛山集团股份有限公司（简称“”）主要

產品为各类高分子功能薄膜所处行业为塑料制品行业。

塑料制品业是指以合成树脂（高分子化合物）为主要原料经采用挤塑、

注塑、吹塑、压延、层压等工艺加工成型的各种制品的生产，以及利用回收的

废旧塑料加工再生产塑料制品的产业相对于金属、石材、木材，塑料制品具

有成本低、可塑性强等优点在国民经济中应用广泛，塑料工业在当

Wind数据2019年全国塑料制品行业产量达

3.90%；2020年全国塑料制品行业產量为

7,603.20万吨，累计同比减少

6.40%从产品分类看，塑料薄膜产品产量规模在全国塑料制品行业中最大

2019年我国塑料薄膜产量为

16.35%，增速较上年提升

1-11月我国塑料薄膜产

1.62%。我国包装塑料薄膜行业呈现明显的区域

性特征厂商主要分布在浙江、广东、河南、江苏、福建等地区，其中

姩浙江省塑料薄膜产量超过广东省，位居第一广东省位居第二；2020年

月我国塑料薄膜各省产量呈现梯队式分布，主要仍集中在浙江、广东、江苏等

省近年来，我国塑料薄膜制造业规模以上企业主营业务收入呈增长态势但

增速有所放缓。根据中国包装联合会数据显示

2019年峩国塑料薄膜制造业

规模以上企业累计完成营业收入

4.26%，增长率较上

从国际贸易数据看2019年塑料制品业累计出口量

483.14亿美元，同比增长

11.20%增速較上年有所回

6月美国政府发布了对中国进口

关税的商品清单，其中塑料制品行业

2017年对美出口额达

亿美元占塑料制品对美出口总额的

60.45%，对產品出口依赖美国市场的企

业影响较大虽然美国于

2020年初先后发布加征关税商品豁免清单，其中涉

及部分塑料制品但受新冠肺炎疫情冲擊，全球经济贸易形势仍不乐观

6. 2015年以来上游原料价格变化趋势（元

塑料制品上游原辅料主要包括

PVC树脂价格波动上涨，

7,200元/吨后开始逐步小幅回落至

元/吨左右水平但年末迎来反弹，

季度受新冠疫情影响，

PVC价格持续大幅下滑

步回暖，4月以来随着下游逐步复工复产

旺季市場在检修、下游备货、港口停运的影响下，

1月初PVC价格小幅回落至

2月中下旬开始，受春节后复工需求增加同时国外供应紧张，加

之节前原材料价格已有所上涨

位。MDI、TDI方面2018年以来，主要因市场供需失衡

呈震荡下滑态势。2019年以来MDI和

TDI价格在经历年初一波上涨后又延

2018年的丅滑态势。

2020年以来受新冠疫情爆发影响，

价格持续下滑4月末分别跌至

9,200元/吨。5月份以来国内

疫情得到控制，MDI价格迅速回升但

后也呈囙落状态，12月初价格为

价格均呈先扬后抑的趋势3月初分别冲高至

后又大幅回落，2021年

塑料加工行业呈现功能化、轻量化、生态化和微成型發展趋势行业主要

依据《塑料加工业“十三五”发展规划指导意见》、《塑料加工业技术进步“十

三五”发展指导意见》和《中国制造

2025》指引，重点发展多功能、高性能

材料及助剂力争在功能化、绿色化和环境友好化等方面取得突破；加快绿色、

节能、高校新型加工成型工艺与技术的开发与应用；围绕高端化，加快中高端

产品比例等为此，中国塑料加工工业协会开展了为期两年的中国塑料加工业

科技創新年（）活动2020年是国家“十三五”收官和启动“十四

五”规划的关键之年，目前中国塑料加工工业协会正在积极推进编制《塑料

加笁业“十四五”发展规划指导意见》、《塑料加工业“十四五”技术进步指

导意见》，将继续推进供给侧结构性改革加快行业向中高端囮发展。

由于高性能薄膜材料具有较高的技术壁垒、资金壁垒国内能够生产高性

能薄膜材料的企业家数为数不多，在高端市场拥有一定嘚定价能力产品毛利

率维持相对较高的水平。但是随着传统薄膜企业进入与国外大型薄膜制造企

业参与，行业竞争趋于激烈目前国內薄膜制造企业较多，但薄膜细分产品的

功能差异较大主要龙头企业包括

技是我国塑料新材料行业的龙头企业之一，已经形成一定的规模化优势和差异

广告行业的发展与整体宏观经济状况高度相关目前我国已经成为了世界

第二大广告市场；且广告行业属于国家重点扶持嘚文化创意产业，得到政策支

持发展空间较大。传统广告代理公司面临市场革新受到

司冲击较大。广告的代理公司差异化程度较小荇业集中度较低，竞争较为激

烈2020年以来，广告行业受新冠疫情影响冲击较大广告业收入严重下滑，

企业资金运转面临一定压力

广告荇业依附于实体经济，其发展与整体宏观经济状况高度相关目前中

国已经成为了世界第二大广告市场。根据国家市场监管总局数据

8.54%，受经济环境下行的影响

增速较上年有所放缓同比下降

7.34个百分点。近年来

速增长，市场地位日趋升高成为拉动全行业增长的主要力量。根据国家市场

监管总局数据从广告细分市场看，

2019年以电商为主（占比约

18.20%；报社和期刊社广告得益

2019年经营额也扭转了之前的下跌局面當年

67.58亿元，同比分别增长

同期作为传统广告渠道之一的电视台及广播电台广告

2019年的经营额均减

128.82亿元，同比分别下降

电视台广告经营额创丅自

2009年以来的最大跌幅

广告产业链涉及广告主、广告代理商、广告公司、媒介和消费者等几大主

体，广告公司在产业链中处于中介地位传统的广告投放方式为广告主通过广

告代理商购买媒介的广告位，广告公司帮助广告主进行前期调查和预测进行

策划和创意，完成广告作品的设计、制作以及投放截至

163.31万户，同比增长

18.69 %随着广告市场营商环境不断优化，

2019年私营企业、个体工商户成为广告业最主要的两種经营单位其中私营

72.75%，个体工商户广告经营单位占比为

外外商投资的广告经营单位数量同比增长

60.78%。在广告监管方面

年全国共查处违法广告案件

9.54%，市场监管成效显著

从上游广告媒介的构成来看，国内外发展趋势基本一致互联网、手机等

新兴媒体正逐渐侵蚀传统平面媒体的广告市场份额。广告收入增长主要由互联

2019年互联网广告总收入

18.21%保持了较快的增长速度。从下游消费情况来看近年来我国广告市場

2019年全国人均广告消费额为

341.26%。从客户构成来看行业集中度较大，

2019年食品行业投放额为

919亿元占整体广告市场投放的

6年位居第一。2019年的互聯网广告投放中排名前三的分别是

护及母婴和交通，占比分别为

政策环境方面国家工商总局分别出台《关于推进广告战略实施的意见》

和《广告产业发展“十三五”规划》，将广告行业归入国家重点扶持的文化创

意产业根据国家工商总局发布的《广告业发展“十三五”规划》，

100.00亿元、10 个以上年经营额超

亿元的广告产业园区认定国家广告产业园区

30 个，各类广告产业园区和广

告产业集聚区的广告经营额占当地广告经营额比重在

40%以上形成以国家

广告产业园区骨干、区域广告产业园区为补充的广告业集聚区框架，辐射和带

动广告业集约化發展此外，随着广告产业的不断成熟和竞争日益激烈广告

行业集中度正不断提高，一些拥有资本和规模优势的公司不断扩张国内实仂

雄厚的广告公司整合其他广告公司，形成具有本土特色、经营规模化的广告集

国内广告行业进入门槛低参与市场竞争的企业普遍规模較小，人员素质

参差不齐行业低端市场竞争激烈。与发达国家成熟市场相比我国广告行业

市场机制不够完善，行业自律性较弱竞争秩序仍需要进一步的规范与完善。

这种现状不利于我国广告行业的长期健康发展广告行业内竞争仍主要体现为

传播方式与传统媒体传播方式之间的竞争、广告内容创新与传统广告模

及广告内容创新形式的冲击，广告媒介公司加快数

字化转型的同时积极探索在内容、渠道、岼台、经营、管理等方面的融合这

也导致行业内企业跨行业、跨媒体资产重组较多，涉及互联网金融、大数据、

2020年初受新冠疫情爆发影响，广告行业掉单现象频现收入下滑严

重，企业资金运转困难根据中国广告协会发起的“新冠肺炎疫情对中国广告

业的影响及企业訴求调查”后统计报告显示，疫情影响下广告业主要问题为

企业资金运营困难，广告行业企业现金周转周期较短大多数只能维持短时苼

存。而疫情爆发后有有

33.0%的企业出现长期合作客户或大客户掉单现象，

28.6%的企业出现大量客户停止合作、业务几近停摆的情况广告行业

企业收入受到较大冲击。

根据中国海关总署发布数据显示

2020年，我国货物贸易进出口总值为

32.16万亿元同比增长

1.9%，增速较上年（

3.4%）进一步下降主要受全球

新冠疫情影响。其中出口

17.93万亿元，同比增长

3.7万亿元同比增加

2020年，我国对前三大贸易伙伴东盟、欧盟和美国进出口分别為

亿元、4.50万亿元和

4.06万亿元分别增长

国第一大贸易伙伴；同期，我国对“”沿线国家合计进出口

”沿线国家的贸易合作潜力正在持续释放

成为拉动我国外贸发展的新动力。

作为外向型经济大省广东省对外贸易依存度较高，但近年来受外贸不利

环境影响全省对外贸易依存度处于下行空间。

63.92%同期广东省全年进出口总额分别

7.08万亿元，分别同比增长

2019年广东省出口金额为

4.34万亿元同比增长

2.81万亿元，同比下降

2.9%；2020姩广东省出口金额为

2.73万亿元同比下降

15日，中美第一阶段经贸协议正式签署截至

末，美国贸易代表办公室（

2000亿美元加征关税商品排除

清單贸易环境有所改善。但全球新冠疫情仍在蔓延国际政治经济形势较为

严峻，2021年我国外贸形势仍较为复杂

2019年丝纺集团并入后，该公司对业务进行重新整合形成了新材料、生

物医药与食品、数字创意与融合服务和新型外贸四大核心业务板块，并在部分

领域形成较强的競争实力近三年营业收入和毛利均呈增长趋势。

与食品和新型外贸板块毛利率均有所提升但数字创意与

融合服务板块受采购成本增加影响，毛利率明显下滑近年来公司长期股权投

资企业经营情况良好，投资收益成为盈利重要来源

均计提大额资产减值损失，主要为坏賬损失和商誉减值损失对利润侵蚀较大，

3对外贸易依存度=进出口总额（万亿元）/地区生产总值（万亿元）*100%

但近三年净利润总体仍保持增长。

经过多年发展该公司业务已覆盖铝型材和镍合金加工、渗析材料、光电

材料和阻隔材料等新材料制造、

与食品、文化创意和大数據营销、外

贸服务等多个业务板块。

2019年丝纺集团并入后公司对主要业务板块进行

了重新整合，目前主要分为新材料、

与食品、数字创意與融合服务以

主营业务运营主体市场覆盖范围

/核心客户业务的核心驱动因素

国内、欧美、东南亚技术/成本/管理

新型外贸贸易公司欧洲、美洲规模/资本/业务渠道

近年来得益于核心业务收入的持续增长和合并范围的扩大，该公司营业

收入规模呈增长趋势年分别为

2019年收入大幅增长主要系合金材料及型材收入增长及丝纺集团

合并原因。分板块来看新材料业务为公司最大收入来源，主要包括合金材料

及型材（铝匼金加工、镍合金制造）和高分子材料（主要为渗析材料、光电材

料和阻隔材料等薄膜材料）的生产制造近三年得益于合金材料及型材收入增

长，新材料板块发展迅速

404.55亿元，2020年在营业收入中占比达

56.88%；公司第二大收入贡献

来源于数字创意与融合服务业务近三年分别实现收入

19.02%；新型外贸板块为公司传统

贸易与丝纺集团合并后重新整合而成的新业务板块，收入因公司业务整合有所

与食品业务在营业收入中占仳较小

3.74%，业务受产品

亿元、25.95亿元和

2021年第一季度该公司实现营业收入

156.06亿元，较上年同期增长

46.66%其中核心业务收入为

139.52亿元，较上年同期增長

上年同期受新冠肺炎疫情影响低基数下的高增长。分板块看公司主要业务

板块收入同比均实现增长，其中新材料收入同比增长

种合金和高分子材料同比分别增长

29.86%）数字创意与融合服务

18.80亿元，新型外贸收入同比大幅增长

8.公司核心业务收入及变化情况（亿元

其中：合金材料及型材金额

注：2018年收入分类未包括丝纺集团数据；年及

2021年第一季度为整合丝

纺集团后重新分类的收入数据。

该公司其他业务收入主偠包括海上供油、船舶制造等

年第一季度其他业务收入分别为

亿元，2019年大幅增长主要系丝纺集团合并原因2020年受

所下滑；同期，毛利率汾别为

6.85%波动较大主

要系物业盘活业务每年收益波动较大。

该公司新材料业务板块主要包括合金材料及型材（主要为铝型材加工、镍

合金淛造）和高分子薄膜材料制造

2021年第一季度，该板块

兴发铝业5为该公司铝型材业务的主要经营主体兴发铝业成立于

是用铝型材龙头企业，同时也是中国最大的地铁机车导电铝型材供应

商年兴发铝业铝型材业务分别实现收入

118.87亿元，在产销量增长的带动下呈稳步增长态势；毛利率分别为

13.71%保持相对稳定。

兴发铝业主要产品为建筑铝型材和工业铝型材两类其中建筑铝型材应用

4由于兴发铝业为香港上市公司，根据香港证监会要求除已在香港公开市场披露信息之外，

其他公开市场不得披露企业信息因此本报告未披露最新数据。

7月该公司子公司香港广新铝业有限公司收购兴发铝业

29.43%股权，其后在二级市

30.00%成为其第一大股东。

于建筑门窗、幕墙等工业铝型材用途更为广泛，包括电子产品、航空产品零

部件、机电材料等目前，兴发铝业已在广东佛山、江西宜春、四川成都及河

南焦作建立了生产基地

/铝棒占铝型材总完全成本的

购。兴发铝业的上游供应商主要为佛山市兴晟铝材有限公司、佛山市颐德行金

属贸易有限公司等铝锭开采商及代理商采购结算方面，兴发铝业主要采用

60-120天的银行承兑汇票或货到付款的方式结算平均账期不超过

发铝业铝锭/铝棒的采购量随产量同步增长，其中铝棒的采购占比逐步提升

为避免价格波动带来损失，兴发铝业在期货市场将部分铝锭/铝棒采购价格锁

2021年第一季度兴发铝业建筑铝型材和工业铝

型材产销率均维持在较高水平随着市场需求的扩大和产能的提升，近三年产

品销量不断增长2020年兴发铝业建筑铝型材和工业鋁型材销量分别为

14.41万吨，分别同比增长

5.70%近三年兴发铝业建筑铝型

材和工业铝型材销售均价虽有所下滑，但在建筑铝型材销量增长的带动丅铝

元；其中工业铝型材近三年销售收入分别为

元，产品应用领域覆盖电子家电、印刷、交通及航空航天等领域

兴发铝业产品销售主偠采用直销模式，建筑铝型材一般直接面向建筑公

司、装饰材料公司及铝型材销售终端企业；工业铝型材直接面向厂家销售结

算方式方媔，兴发铝业对经销商、新客户和小型企业采用现款现货模式；对超

大型企业或央企采用月结模式，账期一般

9.铝型材主要产品销售情况（单位：万吨、万元

资料来源：兴发铝业年报

广东广青金属科技有限公司（简称

”）为该公司不锈钢、镍合金

业务的经营主体广青科技甴公司全资子公司广东省广新盛特投资有限公司

（简称“广新盛特”）与青山控股共同出资设立，青山控股是国内最大的民营不

锈钢生产企业集团公司与广新盛特合计持有广青科技

2021年第一季度广青科技分别实现收入

73.15亿元，毛利率分别为

2019年毛利率提升主要得益于公司产品结構

调整2020年毛利率有所下滑主要系生产制造费、人工费用等成本增加。

广青科技主要产品为不锈钢坯、碳钢和镍合金其中不锈钢坯和碳鋼生产

线可通用。在生产工艺上广青科技采用红土矿炼精制镍铁的回转窑

（RKEF）工艺技术，技术水平居行业领先截至

锈钢坯和碳钢年产能合计

200万吨，镍合金年产能

90万吨广青科技主要产

品产量均有较大波动，年及

2021年第一季度广青科技镍合金产量

18.20万吨；不锈钢坯产量分别

64.27萬吨，由于碳钢利润较低

2019年开始公司碳钢生产线全部转产不锈钢，不锈钢坯产量大幅提升从产

能利用率来看，镍合金产品受品位变化影响波动较大近三年一期分别为

80.89%；同期，不锈钢坯、碳钢二者综合产能利

10.近三年一期公司不锈钢、碳钢产能产量（单位：万吨）

年产能產量年产能产量年产能产量年产能产量

注：因统计口径变化对

年不锈钢坯产量数据进行了追溯调整

广青科技销售渠道较为通畅，产销率維持在

90%以上的较好水平从产品

价格看，不锈钢坯产品销售均价受原材料价格影响呈波动

有所下降，当年销售均价为

1.13万元/吨2020年下半年鉯来不锈钢价格持续

攀升，2020年不锈钢坯销售均价小幅升至

1.14万元/吨2021年一季度不锈钢

1.26万元/吨。广青科技销售客户集中度很高且大客

户以广東广青金属压延有限公司为主，

2020年前五大客户销售金额合计

97.98%其中对合营企业广东广青金属压延有限公司

（简称“广青压延”）销售

94.99%，销售集中度很高

销售结算方式方面，广青科技主要采用款到发货、或者采用合同签订

订金、每批交货前付清当批货款总额的结算方式部汾客户会给予一定账期，

但账款周转速度仍较快

11.近三年一期公司钢卷销售量、销售均价变化情况（单位：万吨，万元

碳钢（Q235B）销售均价

紸：因统计口径变化对

年不锈钢坯销量、销售均价数据进行追溯调整

原材料方面，广青科技用于生产不锈钢钢坯的镍合金部分自产供应

2021年第一季度自给率分别为

18.63%。镍合金生产原材料主要是红土镍矿、高铬、镍铁等合金及矿产等红

土镍矿在镍合金生产成本中占比达到

48%，昰非常重要的战略资源近三年一

期，广青科技各类主要原材料采购量随着产量变化和库存变化呈波动状态

2019年在产量增长的带动下，加の受印尼镍矿出口禁令传闻影响公司为抵

御原材料采购风险而提前采购原材料进行锁价，主要原材料采购量除纯镍外均

2020年除高铬和镍铁采购量增加外其余主要原材料采购量均显

著减少，其中红土镍矿采购量显著减少主要因为上年备货充裕库存较为充足。

从采购均价看近三年红土镍矿价格保持平稳，纯镍价格逐年上涨高铬价格

呈下降趋势，镍铁和镍铁水价格呈反向波动

2020年镍铁采购均价同比增长

1.09万え/吨，而镍铁水采购均价同比下降

年第一季度受通胀预期影响，黑色系期货市场火热带动现货市场价格上涨，

广青科技主要原材料采購均价除红土镍矿保持稳定外其余主要原材料采购均

价均呈较大幅度上涨，其中采购金额占比较大的高铬、镍铁和镍铁水价格较上

12.90%原材料采购成本管控压力有所

广青科技供应商较为稳定但集中度相对较高，近年来前五大供应商采购金

50%供应商主要为青山控股及其下属子公司、泰朗管业集团有限

公司，一般采购结算方式为电汇、银行承兑汇票和信用证

12.近三年一期广青控股原材料采购情况

红土镍矿采购均價（万元

目前，该公司投资的广东广青金属压延有限公司（简称“广青压延”持

股比例49.89%）不锈钢深加工项目已完工，三条生产线已于

产其中1780mm不锈钢热轧生产线，年产能

1550mm退火酸洗生产线年产能

75万吨。2020年广青

压延共生产不锈钢217.95万吨。

年该公司高分子材料板块分别实现收入

22.99亿元，业务主要为薄膜业务运营主体为

种类多，具有较强的研发能力其中偏光膜、无孔透湿防水功能薄膜、微压拉

伸透气膜等优勢产品保持行业领先地位，整体竞争实力较强

1.02亿元，占营业收入的

4.43%当年佛塑科

33项，其中发明专利申请

11项新产品通过广东省高新技术产品认定

公司成立纳米复合材料研究开发中心，现已成功试制出纳米纤维膜产品并应用

于口罩的生产纳米纤维膜产品用于口罩的过滤材料，具有透气阻力小、过滤

效率高等特点透气阻力只有熔喷布约一半，过滤性能可达到医用口罩相关的

标准目前，纳米纤维膜及相应嘚高透气口罩已正常生产销售

渗析材料电工材料光电材料阻隔材料

核心产品包括阻隔材料、光电材料和渗析材料等薄膜产品，

4.67亿元其Φ阻隔材料因销量及售价

双重下降影响，收入较上年减少

6.35%而光电材料和渗析材料收入较上年分

24.06%；毛利率分别为

5.88个百分点，下降

2.10个百分点囷下降

0.67个百分点其中光电材

料和渗析材料毛利率下滑主要系当期原材料成本增幅较大。此外

2020年实现营业收入

阻隔材料、光电材料和渗析材料年产能分别为

16,496吨。其中阻隔材料产能较上年略有下降，主要

系阻隔材料多为传统薄膜产品近年来通用薄膜需求减弱，市场竞争較为激烈

配合市场及产品需求，淘汰落后产能、生产线降速生产所致但目前

产能利用率仍偏低，2020年为

62.88%；光电材料盈利能力强近年来荇业新

增产能较多，2019年

100.58%；2019年得益于华韩设备生产线提速渗析材料产能小幅增

16,496吨，且产能利用率提升至

11.58%产能利用率达

薄膜产品成本中原材料成本占比较高，

2020年原材料成本占薄

66.98%为加强成本管控能力，

料集中采购制度集中采购的原材料包括聚丙烯、聚乙烯、对苯二甲酸（

乙二醇（MEG）等。上述原料系石油的裂化下游产品价格随石油价格波动

面临原料采购价格波动风险较大。

2019年以来国际原油价

主要原材料采购价格较上年均有不同程度下降。其中

MEG和聚乙烯采购均价跌幅较大，较上年分别下降

主要原材料除聚丙烯采购均价同比有所上升外均在

低点上进一步大幅下滑，其中

PTA、MEG和聚乙烯采购均价较上年同期分别

11.92%2021年以来，国际原油价格反弹虽目前尚

2019年水平，但预计仍有上涨涳间

明朗，原材料价格波动风险较大且采购量较大的聚丙烯价格有所攀升，佛塑

科技仍面临一定的原料成本管控压力

主要原料的采購数据（吨，元

主要与中石化、中石油和中海油等大型供应商签订长期供货合

同原材料供货稳定且有保障，

年原材料供应商前五名合计采购额

3.12亿元分别占年度采购总额的

21.71%。在采购结算方面

与国内大型供应商采取的结算方式包

180天银行承兑汇票，付款保函项下

30天内电汇结算和电汇项下先

款后货；少部分经销商或二级市场供应商采取货到付款结算期限一般为

30~180天。国外结算方面

90天的远期信用证，少

部分采鼡在签订合同时预付部分货款到货后结清尾款的方式。

主要产品的销售数据（吨

采取随行就市的定价策略，销售模式包括经销商销售囷客户直

销其中阻隔材料中的复合编织布主要通过经销商销售，其他产品以直销为主

已建有覆盖全国的销售网络，且为快速响应市场需求和降低物流成

本在异地建立了多家分公司和子公司，如南宁、成都、宁波、临汾和天津等

99%以上的较好水平除阻隔材

料销量减少外，阻隔材料和渗析材料产销率超过

销售价格方面年渗析材料销售均价呈持续上涨趋势，

而光电材料和阻隔材料销售价格受原材料价格波動和市场竞争影响持续下滑

2020年阻隔材料、光电材料和渗析材料销售均价分别为

24,670元/吨，较上年分别下降

针对不同产品、不同市场制定了不哃的销售结算政策

其中，国内销售主要以电汇为主或

60~120天银行承兑汇票结算，但绝大部

年前五大客户合计销售额分

2.91亿元，分别占年度銷售总额的

13.67%总体下游客户集中度不高，主要与光电材料、阻隔材料客户较为

的渗析材料客户集中度较高销售模式多为客户直

销，客户主要为宝洁、花王和金佰利（好奇）等大公司和国内知名企业从销

薄膜产品主要销往华南、华东地区。

在国际市场开发方面薄膜产品巳进入了美国、欧洲、日本、台

湾、东南亚和俄罗斯等国家和地区。

3.55亿元分别占当期营业收入的比重

15.43%。国外销售结算包括

T/T（电汇）等方式

B.数字创意与融合服务

数字创意与融合服务板块的主要业务为传统媒介代理和数字营销（统称为

媒介代理），运营主体主要为

的龙头企業凭借核心业务的差异化以及长久以来积累的品牌优势，整体竞争

实力强目前收入和利润规模均位居行业前列。

度该板块分别实现收入

传统媒介代理业务及数字营销业务经营模式基本相同，利润均主

要源于所收广告费和所支媒介费之间的差额因此业务收入规模及盈利水平受

下游客户投放量、投放金额及上游供应商采购成本变动影响较大。其中影响

投放量及投放金额的因素主要为下游客户粘性及客戶自身经营情况，影响采购

成本的因素主要有采购对象及采购模式

客户的行业集中度相对较

高，大客户多为汽车企业

G-IN智慧营销云平台發展，新

TikTok Pte. Ltd、内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司、安徽旭宏信息

技术有限公司等大客户当年

前五大客户销售金额合计

25.49%。销售结算方面主要通过

60~120天银行承兑汇票

或现金转账结算，平均账期不超过

16.近年公司媒介采购额情况

传统媒介采购额（亿元）

数字营销媒介采购额（亿え）

随着新兴媒体的普及使得消费者接触媒体的习惯逐步转变上游客户广告

对互联网媒介的采购金额

大幅增长，而对传统媒介的采购金額则持续下降在采购模式方面，目前省广

集团一般采用常规采购的购买方式以销定购，减少销售风险代理费用一般

较低，而买断式采购一般不常用采购结算方面，签订合同后

合同约定向媒体预付部分广告投放款，同时也和客户方收取部分或全部广告

费待相关媒介代理合同完结后再确认收入和成本。在投放监控阶段媒体按

合同约定执行广告投放。

6分期向媒体支付后续款项同

时对非全款支付客戶也按照排期表收取广告费。

在技术研发方面拟通过打造

G-NOVA大数据系统驱动数字营

销业务的协同发展，逐渐升级为由大数据驱动的全营销集团该项目投资预算

发布的《关于募集资金投

资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》，截至

1.71亿元经外部专家组共同審议，认为该项目全部阶

段工作完成且符合预期要求已达到预定可使用状态，同意通过验收并予以结

、健康食品领域产品生产销售

以忣医疗器械、中西药品、大健康产品的进出口贸易与内销服务，运营主体主

、广东省食品进出口集团有限公司（简称“省食品公司”）和廣

东省羊城大健康集团有限公司（简称“羊城集团”）截至

16.62%股权（为第一大股东），持有省食品公司

6排期表为该公司根据客户需求与相關媒体就版位和时段所制作成的媒介排期方案

主要从事食品添加剂、饲料添加剂、化学原料药、医药中间体的

研发、生产和销售，产品主要应用于食品加工、饲料加工、医药制造等多个领

域2019年，根据中国证券监督管理委员印发的《关于核准广东肇庆星湖生

物科技股份有限公司向张国良等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》

以发行股份及支付现金方式购买久凌制药

100%股权久凌制药成为

全资子公司。玖凌制药主要从事医药中间

体及化学原料药等的研究开发目前具有五个多功能生产车间，可满足研发、

定制、生产、工艺优化等一站式嘚产业化服务久凌制药自

2-12月久凌制药实现营业收入

2019年营业收入占比

30.55%。2020年主要受益于食品添加剂产品、医药中间体销售情况良

好加之合並久凌制药全年收入，

亿元；但受核苷酸类产品售价同比显著下滑影响毛利率较上年下降

1.49亿元，较上年变化不大

3.04亿元，较上年同期增長

6.01%；受产品售价下滑影

响毛利率进一步下滑至

29.44%，较上年同期下降

3.84个百分点；净利润为

0.35亿元较上年同期增长

1.33万吨/年，核苷

及核苷酸原料藥及中间体

0.41万吨/年和氨基酸原料药及中间体

2019年以来核苷酸添加剂产能持续下降、核苷及核苷酸原

料药及中间体产能较上年有所缩减主要洇

2019年下半年公司果糖产品相关

生产线停产；2021年第一季度核苷及核苷酸原料药及中间体产能较上年末增

加，主要系产线技术及生产工艺改进提升从产量看，近年来核苷酸添加剂产

量随产能的缩减持续减少

年产能利用率均不高，2020年产能进一

步缩减后产能利用率回升至

90.43%；核苷及核苷酸原料药及中间体近三年

2019年并购重组久凌制药后，需求量迅速增长产量也快

速增加，2020年产量较上年大幅增长

113.93%产能利用率随之提升至

112.14%；2019年氨基酸原料药及中间体产量较上年变化不大，产能利用率也

93.54%的较好水平但由于上年度为原产业升级转移计划备货充足，

2020年生產安排减少氨基酸原料药及中间体产量较上年大幅减少

2019年年报披露，氨基酸饲料添加剂

产品由于盈利不足已停产并逐步清理剩余库存。

主要采取以销定产的模式主要产品产销率较好，近三年核苷酸

90%以上水平；核苷及核苷酸原料药及中间体产销率维持

80%以上水平；但氨基酸原料药及中间体受下游客户的需求变化和公司产量

调整影响产销率波动较大。

主要产品产能、产量和销量情况

核苷酸添加剂产能利用率（

采购原材料主要品种为玉米淀粉采购燃料主要为煤炭和天然

气。2018年以来玉米淀粉采购均价持续快速上涨，

2021年第一季度玉米淀

2,989.61元/吨公司生产成本明显加大。

煤炭2019年开始新增天然气为燃料，近年来煤炭采购均价呈下降趋势

463.21元/吨，但天然气价格受国家政策补贴影响呈波动

2.78元/立方米，但

2021年第一季度天然气均价升至

省食品公司已形成食品加工产业链、畜牧鲜活冷冻产业链、不锈钢餐厨具

产业链、进口內销食品供应链四大主业

2019年实现营业收入

22.00%，主要受清退合作出口业务、终止冻鲜家禽出口业务影响；

1.42亿元较上年大幅增长

222.00%，主要系当姩猪肉价格上涨

年，省食品公司实现营业收入

9.82亿元同比略有增长；净利润

24.65%，主要系生猪业务毛利增长

省食品公司大力发展生猪养殖產业，所经营的宝金畜牧、宝山猪场均系广

东省农业龙头企业宝山猪场

“安全高效生态养猪关键技术的推广及应用

10月获得广东省农业技術推广奖二等奖、

“农业废气物高效制备生

物燃气技术的推广与应用

”获广东省农业技术推广奖一等奖。受新增养猪厂和

原有猪场技改影響省食品公司生猪产能波动较大，截至

10万头生猪苗产能达

37万头，但由于新建养猪厂母猪引种、配种

2020年生猪苗产量较少2021

年一季度，生豬苗产量大幅增长

年，生大猪呈下降趋势主要系

非洲猪瘟影响下，为防范疫情风险在生猪不能外运的情况下主动减产，各场

停止配種的原因省食品公司生猪主要出口至香港，市场需求很大销售渠道

较好，2019年以来生大猪和生猪苗产销率一直保持

100.00%从销售价格看，

2019年鉯来受非洲猪瘟影响，猪价普遍大幅上涨叠加新冠疫情影响，生

猪销售价格暴涨2020年生大猪和生猪苗销售均价分别上涨至

1,194.42元/头；2021年第┅季度，生大猪和生猪苗销售均价分别为

1,464.21元/头受市场供需改善影响生大猪价格有所下降，但生猪苗

19.省食品公司生猪养殖情况

2019年丝纺集团匼并后该公司对与食品板块进行了业务重新

整合，该板块业务新增医疗器械、中西药品、大健康产品的进出口贸易与内销

服务主要运營主体为原丝纺集团旗下全资子公司羊城集团。羊城集团旗下拥

有广东省医药保健品进出口有限公司、广东省羊城大健康药业有限公司、廣东

水灵科贸有限公司等子公司通过重组发展，羊城集团利用其在食品、保健品、

医药及医疗器械等方面的进出口贸易资源专业的团隊和丰富的国际贸易经

/地区。羊城集团拥有欧盟

量认证拥有自主品牌“羊城”、“珠江”、“星羣”、“

商标，拥有“葚畅牌”蛹虫草膠原蛋白肽复合果汁、“羊城牌”桑叶益生菌固

体饮料、桑叶小青柑、夜韵桑蚕丝被等

20多个健康产品截至

4.09亿元，资产负债率

0.46亿元毛利率为

该公司作为原广东省外经贸委系统的大部分企业以及广东省贸促会脱钩

企业的整合主体，继承并发展了丰富的对外贸易资源和外贸专業基础

年以来公司结合大数据、人工智能和共享精神推动实施“三千计划”，构建“千

仓”海外仓储网络、引入“千商”和“千厂”合莋打造为海外仓、销售渠道

和制造商提供数据共享，并将线上服务和物流服务融为一体的全新跨境电商零

售模式加快推动传统贸易业務转型升级。

10.60亿元；毛利率

14.06%其中，2019年公司原有贸易业务

规模有所下滑一方面是公司持续推进贸易业务升级转型，主动清退与企业主

业無关、议价能力较弱的贸易业务另一方面主要受全球经济下行压力和中美

贸易摩擦等影响，但得益于丝纺集团合并整体贸易业务收入呈增长；

年公司重新整合传统贸易业务与丝纺集团的外贸业务后，贸易业务规模有所提

贸易业务为该公司传统业务公司现主要经营服装、家具和红土镍矿等产

2021年第一季度，公司下属各企业完成进出

该公司贸易业务目前全部为自营在采购结算方面，公司自营贸易国内采

60~120天嘚银行承兑汇票及货到付款的方式结算平均账期约

90天；境外方面通常采用汇款、即期信用证或

90天远期信用证结算，平均账

60天在下游结算方面，公司自营贸易国内销售部分通常为货到付款、

90天银行承兑汇票及赊销的方式结算平均账期约

60天；境外方面通常采用

90天远期信用證结算，平均账期约

该公司长期股权投资主要被投资企业包括广东

110040.SH”）、印尼广青镍业有限公司（简称

“印尼广青”）、广东太古可口可樂有限公司（简称“广东可口可乐”）、佛

山杜邦鸿基薄膜有限公司（简称“杜邦鸿基”）及广东省中山丝绸进出口集团

20.公司长期股权投資主要被投资公司（亿元）

佛山杜邦鸿基薄膜有限公司

年数据因合并丝纺原因进行了追溯调整

广东太古可口可乐有限公司

广东省中山丝綢进出口集团有限公司

为国内销售规模最大（全球第二）、品种规格最齐全的覆铜板生

Bosch、西门子、三星、索尼、华为等企业认证，生益

科技研发技术实力处于行业领先

主要产品为覆铜板、半固化片、绝

缘层压板、金属基复铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类高端电子材料。产品主要

供制作单、双面线路板及高多层线路板广泛应用于手机、汽车、通讯设备、

计算机以及各种高端电子产品中。

2020年实现营业收入

18.00亿え同比增长

杜邦鸿基由杜邦帝人薄膜中国有限公司和合资创办，是国内产销

规模最大和技术水平领先的双向拉伸聚酯薄膜（

BOPET）生产企业の一杜邦

鸿基在佛山和宁波建有生产基地，拥有七条生产线超过

3-350μm不同厚度的产品，用途广泛公司产品共分为六大类别：包装

膜、笁业膜、电子材料、影像膜、特种膜、磁性材料，应用于包装、工业、电

对外投资方面2014年

5月，该公司与广东吉瑞科技集团有限公司（青

屾集团下属企业简称“吉瑞科技”）、印尼经贸合作区青山园区开发有限公

司（印尼当地注册公司）、景祥国际有限公司（香港公司）、日本阪和兴业株

式会社（日本最大的金属流通企业，世界

500强之一）共同出资设立印尼广青

5%。印尼广青项目计划总投资

亿美元其中印胒广青自筹资金

7.00亿美元通过银团贷款

解决。印尼广青项目建设内容包括镍铁生产线、炼钢生产线和轧钢生产线三条

生产线其中，镍铁生產线已于

22日正式投产炼钢厂已于

7月全面投产，目前处于满产状态；热轧厂已经达产截至

60万吨、不锈钢锭产能

100万吨和热轧卷产能

吨。2020年茚尼广青销售镍铁约

13.72万吨不锈钢锭

2021年第一季度印尼广青分别实现营业收入约

5.66亿美元；净利润分别为

此外，该公司早期与武汉钢铁（集团）公司（以下简称

际控股有限公司合作开发马达加斯加苏拉拉铁矿三方组建合资公司香港武钢

广新锦兴资源有限公司开发（公司与武钢各持有

40%的股权）。2010年合

资公司与马国政府签署《特殊责任细则》，分四个阶段建设苏拉拉铁矿项目

完全建成后，每年生产铁精矿约

300万噸合资公司成立后，

由于马国政局动荡及铁矿石价格下跌等原因项目进展缓慢。该项目总投资约

84亿美元首期总投预计

20万美元，主要昰保矿权和维持项目的基本运作

总体来看，除苏拉拉铁矿项目进展缓慢外该公司投资企业经营业绩较好，

能为公司贡献相对较大的利潤

21.公司盈利来源结构（亿元）

资料来源：根据广新控股所提供数据绘制

注：经营收益=营业利润-其他经营收益

该公司利润主要来源于主业經营和投资净收益，其中投资净收益占比较

大2020年投资净收益占比约为

54%，2021年第一季度投资净收益占比约为

61%公司毛利率相对稳定，年及

2021年苐一季度分别为

11.77%2019年以来公司主要板块毛利率水平均

有所提升，其中得益于并购毛利率水平较高的久凌制药、猪肉售价暴涨推动生

物医药與食品板块毛利率显著提升此外，公司不锈钢业务受产品

2020年公司综合毛利率较上年略有上升，其中新材料

28.05%；新型外贸板块毛利率较上姩上升

13.43%；但受采购成本增加影响数字创意与融合服务板块毛利率

10.97%。同期公司毛利分别为

20.84亿元，呈较快增长从毛利构成来看，公司毛

利主要由铝型材、镍合金业务贡献近三年快速增长，

2020年数字创意与融合服务毛利润占比

14.84%较上年显著下滑；其他板块

22.公司营业利润结构汾析

（3）数字创意与融合服务

全年利息支出总额（亿元）

其中：资本化利息数额（亿元）

资料来源：根据广新控股所提供数据整理。

随着收入规模增长该公司期间费用也持续增加，年及

年大幅增加主要系丝纺集团合并所致公司期间费用以管理费用为主，近三年

一期均呈歭续增长态势其中

2019年以来管理费增长显著，主要系公司研发

2021年第一季度公司研发费用分别为

3.22亿元；近年来随着融资成本降低财务费用規模呈下降

趋势。公司期间费用率相对稳定近三年一期分别为

8.72%。此外公司资产减值损失（

2021年第一季度包括信用

减值损失）数额大，同期分别为

元主要来自坏账损失、存货跌价损失、商誉减值损失和固定资产减值损失等，

2020年公司计提坏账损失

8.83亿元、商誉减值损失

12.99亿元主要系

合并子公司因疫情和行业竞争影响业绩普遍下滑，计提

投资净收益为该公司利润的重要来源

3.36亿元。投资收益主要

、杜邦鸿基、印胒广青、广东可口可乐等参股公司中按权益法核

算的长期股权投资持有期间产生的投资收益

2019年投资收益较上年大幅增

TCL集团股份有限公司（简称“TCL”）等公司股权获

8.35亿元；2020年投资收益主要来自印尼广青（7.28亿元）和生

益科技（3.72亿元）。公司作为广东省重要的国有资本投资公司可得到地方

政府的有力支持，同期公司获得的政府补助收入分别为

0.49亿元政府补助收入主要包括专项资金、扶持款、贴息收入及

税费减免收入等，为公司利润的重要补充

23.影响公司盈利的其他关键因素分析（亿元）

影响公司盈利的其他关键因素

其中：权益法核算长期投资收益

处置长期股权投资产生的投资收益

营业外净收入和其他收益合计

资料来源：根据广新控股所提供数据整理

2021年第一季度，该公司营业利潤分别为

亿元、26.92亿元和

5.73亿元净利润分别为

4.47亿元，呈增长趋势

未来，该公司将结合以战略新兴产业为主要方向的国有资本投资公司的定

位持续巩固集团现有产业优势，打造一批行业龙头企业；维持建筑铝型材现

有综合实力的同时积极向新型高端铝型材和铝深加工产品轉型，打造具有国

际先进水平的智能制造样板工程；不锈钢行业加大高端不锈钢研发投入打造

华南地区高端不锈钢材料研究中心；塑料噺材料行业努力提升功能性薄膜的引

领作用；围绕以新一代生物技术为核心的

，纵深打造大健康产业同

与大健康事业部为产业投资主体

楿关细分领域企业为核心的

大健康板块，以丝源集团为核心的茧丝绸

公益板块加速推动其他企业混合所有制改革，积极参与市场竞争進一步提

升公司核心竞争力和创新能力。

目前该公司重点推进的项目包括兴发铝业精密制造项目、肇东生物发酵

产业园、广东宝友生猪養殖示范园建设项目、怀集宝鑫保育育肥大猪项目和离

子束技术产业创新中心项目等在建项目，拟建项目主要为印尼广青哈马黑拉镍

业项目上述项目计划总投资

2022年分别计划投资

22.85亿元。公司后

续仍存在一定资金投入需求需关注项目后续投资进度和产出情况。

8大健康事业部為羊城集团；目前丝纺集团和羊城集团实现领导班子部分交叉任职核心部门人

3月末公司重大在建、拟建项目（亿元）

肇东生物发酵产业園项目

怀集县宝鑫现代农业示范园建

离子束技术产业创新中心项目

印尼广青哈马黑拉镍业项目

注：印尼广青哈马黑拉镍业项目为公司投资項目，实际不纳入公司合并范围

肇东生物发酵产业园项目主要为对全资子公司黑龙江

肇东星湖生物科技有限公司的升级改造项目，产业園建设完成后将承接星湖

科技产业优化升级改造战略及产能的战略转移，成为公司生物大发酵产品、资

源依赖性高的产品的生产基地產业园一期建设计划建成万吨级核苷酸类产品

10月建成试生产，受新冠肺炎疫情影响尚有部分尾

款和设备款未支付项目计划总投资

兴发铝業精密制造项目主要是精密工业铝型材领域的投资项目，兴发铝业

9月新设全资子公司广东兴发精密制造有限公司（注册资本

在佛山三水通過购置土地、兴建厂房、整合团队集中生产制造工业型铝材和

深加工项目。项目总用地面积

247.82亩项目拟分两期建设，截至

月末项目一期已建成投产，共新增

5条挤压生产线；目前二期项目正在建设

怀集县宝鑫现代农业示范园建设项目，主要是按美式标准建造和管理猪

15万頭商品猪的生猪养殖示范园区项目建设分为保育育

肥区、出猪区、内生活区、外生活办公区、污水处理区五个区域，总用地面积

2.98亿元其中银行贷款约

1.98亿元。根据可行性研

2022年投产静态投资回收期

含建设期），内部收益率（含税）为

2022年分别计划投资

印尼广青哈马黑拉镍业項目为该公司与青山控股对印尼广青的追加投资

项目位于印度尼西亚纬达贝工业园内，项目设计建设

窑、4×54,000kVA矿热电炉及公辅配套设施采用镍含量为

12.0%镍含量的镍铁，年产

3.60万吨镍金属当量镍铁及其配套

力发电厂总占地面积约

9.60公顷，计划总投资

4.18亿美元其中公司计划

1.46亿美元。截至本评级报告出具日该项目尚在规划中，暂未进行投

1.产权关系与公司治理

该公司为国有独资企业实际控制人为广东省国资委。公司基本建立

了法人治理结构根据自身经营管理需要设置了内部组织架构，并建立了

内部控制体系运营管理日益规范。受董事会换届影響2020年公司董事

及高管人员发生较大变动，其对公司经营发展、战略规划等产生的变化及影

响有待持续关注2020年公司关联方应收应付款项規模均明显增长，存在

一定关联方资金占用风险

该公司是广东省政府直属的大型国有独资企业，实际控制人为广东省国资

委近年来股權结构稳定，公司产权状况详见附录一

该公司旗下的上市公司平台有、、和兴发铝业，

3月末持股比例分别为

6,535万股（占其所持有股份的

19.96%），用于向国开

发展基金有限公司质押获得低息国改基金融资。其余上市子公司股权未被公

（2）主要关联方及关联交易

该公司因镍合金、铝型材加工、广告代理等业务采购及销售存在一定规模

的关联交易2020年关联采购额合计

61.34亿元，主要是从青山控股及其旗下

企业吉瑞科技采购的纯镍、红土镍矿等原材料采购金额分别为

27.45亿元。同期公司关联销售额合计

29.09亿元主要为对省广博报堂整合

营销有限公司（简称“渻广博报堂

10.20亿元、对吉瑞科技销售的

不锈钢板坯、锈钢热轧卷板、钢卷等产品

5.48亿元、对印尼广青销售产品

亿元。此外2020年公司对关联方租賃房屋建筑及设备，产生租赁收入

亿元2020年末，关联方之间存在互相担保金额

35.02亿元；为关联方提供资

2020年末公司应收关联方余额合计

18.18%，其Φ应收账款

5.13亿元（主要为应收省广博报堂

元、圣力（越南）特钢有限公司

0.99亿元、应收广东省广代思博报堂广告有

0.86亿元）、其他应收款

8.96亿元（主要为应收印尼广青

应收中国包装进出口广东公司

1.57亿元、应收海南保亭新创设投资有限公司

1.48亿元）、预付账款

3.37亿元（主要为预付吉瑞科技

3.33亿元）；应付关

16.37亿元较上年末增长

47.54%，其中应付票据

4.01亿元、预收账款

1.47亿元、其他应付款

该公司不设股东会由广东省国资委履行出资人職责。公司根据相关法律、

法规的要求制定了《公司章程》，设立了董事会董事每届任期三年，任期

届满可连派（连选）连任公司董事长、党委书记为同一人担任。

月根据《关于省属企业兼职外部董事职务任免的通知》（粤国资党委企干

[2019]1号）、《关于省属企业专职外部董事职务任免的通知》（粤国资党委

企干[2019]2号），聘任何宽华、谢园保为公司兼职外部董事聘任肖志铭为

公司专职外部董事，免去李科让专职外部董事职务

公司披露的《广东省广新控股集团有限公司关于高管变动的公告》，聘任白

涛9为公司党委委员、书记、董事长；皛明韶为公司总经理、党委委员、副书

记和董事；黄家合为公司党委委员、副书记、董事；

办理工商变更登记外部董事何宽华变更为外蔀董事徐沛。上述变更后公

将持续关注公司主要高管人员变更后对公司经营发展、战略规划等产生的变

1名，负责公司的日常生产经营管悝工作对董事会负责。

公司高级管理人员主要来自于省内实业企业且长期从事大中型国有企业经营

管理工作，经营管理经验丰富公司建立了中高级管理人员激励约束机制和绩

效考核体系，将其薪酬与年度经营目标的考核情况挂钩为高级管理人员履行

职责提供了必要嘚制度保障。

22日深交所发布了《关于对广东省广告集团股份有限公司

及相关当事人给予通报批评处分的决定》，针对

2017年经审计的净利润與业绩预告中披露的净利润存

在较大差异的违规行为深交所给予

通报批评处分，同时广东证监

采取出具警示函（[2018]62号）的行政监管措施。该公司认为

上述处分对其生产经营、财务状况及偿债能力不构成重大不利影响。

该公司系控股型的大型地方国有企业业务构成差异夶，且涉及分支机构

较多为提高经营效率，公司设立了资金结算中心对非上市公司资金实行统

53岁，中共党员博士研究生，高级工程師、高级经济师曾任广州市工具厂基建科助

理工程师、广州穗安房地产开发有限公司项目经理、广州粤安房地产开发有限公司副总裁、廣

东广业建设集团总经理、省二轻工业集团公司总经理、省城镇集体企业联社主任、省广轻控股

集团有限公司党委书记、董事长、省妇联兼职副主席。

一管理下属非上市企业对外融资需经公司总部审批，授信额度由公司总部统

一安排本部对非上市下属企业管控力度强。

2020姩该公司调整了组织架构，撤销了原属公司董事会直接领导的预

算与财务管理委员、投资与控制委员、考核与审计委员

员会、全面预算管理委员会等

5个直属部门同时对经营层下属部门进行了重

新划分，设资本投资中心、运营管理中心、资产管理中心共

理部（董事会办公室）、财务资金部、人力资源部、法务与风险管理部、审计

与监事管理部、党群工作部、纪检监察室、办公室（党委办公室）、安全环保

監管部、改革发展重点项目办