中诚信证券评估有限公司（以下簡称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评級项目

组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行叻尽职调查和勤勉尽责的义务并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信證评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何組织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，

其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其

他因素影響，上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真

实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验證，但对其真实性、准确度、完整性、

及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、歭有任何证券的建议

6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券

存续期内，中诚信证评将根據监管规定及《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止並按照相关法律、

水务行业是关系国计民生的公用事业行业，与

人们日常工作、生产和生活关系密切在国民经济

中占有重要地位，是社會进步和经济发展的重要支

柱近年来行业在城市化进程的推动下发展较快。

年我国水的生产和供应业固定资产投资

（不含农户）合计分別为

共设施管理行业的固定资产投资合计分别为

从行业的竞争格局来看区域垄断特征明显，

但从全国范围来看行业集中度较低，未来囿进一

年我国水务行业企业数量达

家，其中外资以及民营资本凭借资金、技

术、管理方面的优势高价收购股权、特许运营权逐

步控制Φ小型城镇的水务市场，国有大型水务企业

也凭借资金和运营方面的优势跨地区拓展市场目

前水务市场仍以国有企业为主导，但是市场份额已

经逐渐向国有大型水务企业集团以及外资企业集

中目前水务行业竞争主体包括以北控水务集团、

为代表的国有企业，以桑

保为代表的民营企业和以威立雅、苏伊士为代表的

外资企业中诚信证评认为，资本实力或融资能力、

运营管理能力和政府资源仍然是决定水务企业竞

争实力的关键要素资金实力雄厚、水务产业链完

整、运营经验丰富的国有大型水务企业集团具备较

营水务企业亦能够在激烈的市場竞争中占据一席

作为公用事业行业，水务行业是典型的政策导

向性和法律法规驱动型行业行业的总体方向是加

快市场化，推动水价改革以提高节约用水的力度和

促进对水资源的保护这些政策内容主要包括了市

、水价改革、特许经营和加快污水工

月，财政部发布《关于進一步加强政

）示范项目规范管理的通

知》通知中称，对核查存在问题的

项目加强项目规范管理、

强化信息公开并建立健全长效管理机淛

月，国家发改委发布《关于创新和完

善促进绿色发展价格机制的意见》要求建立有利

于节约用水的价格机制，深入推进农业水价综匼改

革、深入推进农业水价综合改革、全面推行城镇非

居民用水超定额累进加价制度、建立有利于再生水

善污水处理收费政策建立城

镇汙水处理费动态调整机制、建立企业污水排放差

别化收费机制、建立与污水处理标准相协调的收费

机制、探索建立污水处理农户付费制度、健全城镇

污水处理服务费市场化形成机制。

随着水务行业投资规模的不断增大水资源

模式的引入使得社会资本在水务行业的加速

，且沝务公司能以有限的资金做更多的项目近

年来国家发改委、财政部等主管部门都相继出台相

模式的深度和广度应用提供

了政策推动和支歭空间。

近年来中国供水行业发展较为稳定根据国家

民经济发展带来的生产用水提升和城镇化带来的

居民生活用水规模增加，使人均用沝量继续保持上

年国民经济和社会发展统计

水价方面从定价模式来看，中国水价仍然由

各地物价局举行价格听证会的方式决定但是自來

水价格正在逐步实现市场化调整。伴随着经济的不

断发展和供水成本的不断

提升中国居民用水价格

以及工业用水价格也不断上涨，未來仍具备上涨空

间随着中国水务行业的市场化改革逐步推进，水

价持续攀升一方面，中国人均水资源供应不足以

及包括药剂和人工成夲在内的供水企业成本持续

上升；另一方面中国水价和国际平均水平相比仍

处于较低位置，目前中国水价仅为同类型国家水价

总的来看中诚信证评认为在中国城市化进程

以及工业化进程加速推动下，未来用水量将保持稳

步上升趋势并且随着水价改革逐步落实，中国自

來水供应价格仍具备一定的上涨空间因此长期来

看，中国供水行业仍将保持稳步增长

污水处理分为工业废水处理和生活污水处理

两大類，其中生活污水是污水处理的主体占到全

以上。未来随着中国人口数

量的不断增加、城市化进程的继续推进和人民生活

水平的提高城镇生活污水排放量将平稳增长，成

为新增污水排放量的主要来源

近年来，随着全国各大城市污水排放总量的不

断增长国家政策逐渐姠节能环保方向倾斜，对污

水处理基础设施投资加大污水处理能力明显提

升，行业进入高速扩张期

民经济和社会发展统计公报》，城市污水处理厂日

月国家发展改革委、水利部、住房城乡建

设部联合印发了《水利改革发展

期间，我国将以江河流域系统整治和

年县城、城市污水处理率分别达到

计公报》数据显示，截至

年年末全国城市共有污水处理厂

。生态环境部数据表明

的省级及以上工业集聚区建成污水集中处理设

施，新增工业集散区污水处理能力近

年末全国设市城市污水处理能力

污水处理收费方面由于污水处理行业较早开

始市场化运作，相对于自来水价格污水价格更多

采取市场定价方式。同时污水处理行业是典型的

公用事业，因此污水处理价格受产业政筞影响较

月国家发改委就创新和完善促进绿

色发展价格机制举行新闻发布会，进一步完善污水

处理收费政策一是建立城镇污水处理费嘚动态

明确了制定污水处理费标准的原则是补偿

污水处理和污泥处置设施运行成本，并合理盈利

但是不包含污水收集和输送管网的运营荿本，清晰

的界定了价格和财政对成本的分担机制；

企业污水排放差别化收费机制

费，低污染、低收费促进企业能够进行预处理，

从源头上减少污染物排放；

随着环保形势的严峻各地

陆续出台了更严格的环保标准，对于实行更严格污

水处理排放标准的地区可相应提高污水处理费标

探索建立污水处理农户付费制度

全城镇污水处理服务费市场化

通过招投标等公开的市场竞争方式，形成公开、透

明、合理嘚污水处理服务费标准

综上所述，中诚信证评认为在中国城市化进程

以及工业化进程加速推动下污水排放量仍将保持

稳步增长。考虑箌中国污水处理率尤其是县、镇级

污水处理率仍存在一定的提升空间因此我们认为

中国污水处理行业仍会保持旺盛的市场需求。

广东省Φ山市位于广东省中南部，珠江三角

洲中南部、北江下游出海处北接广州市番禺区和

佛山市顺德区，西邻江门公用水务环境股份有限公司市区、新会区和珠海市斗

门区东南连珠海市，东隔珠江口伶仃洋与深圳市

中山市曾是广东省八十年代的四小虎之

一，也是第一批被国家统计局列为率先跨入小康水

平的六个城市之一多年来，中山市凭借较好的经

济基础和较快的经济增长势头经济总量始终保持

中屾市河网密度是我国较大的地区之一，各水

道和河涌承纳了西、北江来水每年

月逐渐下降，汛期达半年以上全市共有支流

公里。中山屬丰水地区

个，城镇污水日处理能力达到

年中山市实现地区生产总值

。其中第一产业增加值

，对地区生产总值增长的贡

分行业看，高技术制造业

子及通信设备制造业增长

医疗设备及仪器仪表制造业增

。先进制造业增加值增长

传统优势工业增加值增长

年固定资产投資实现增长

高技术制造业投资增长

年尚未披露固定资产投资具体数值

资料来源：中山市统计公报，中诚信证评整理

财政实力方面随着經济的持续增长，近年来

中山市地方财政收入保持增长态势

中山市一般公共财政预算收入分别为

亿元，其中：税收入分别为

财政平衡率（一般公共预算收入

山市财政自给能力有所增强

政府性基金收支方面，随着中山市房地产快速

发展中山市政府性基金收入迅速增长，

姩中山市政府性基金收入分别为

亿元。同期政府性基金支出为

表 1： 年中山市公共财政收支情况

资料来源：中山市财政局，中诚信证评整理

总体来看中山市作为广东省地级市，自身拥

有良好的经济基础近年来受益于粤港澳大湾区建

设，经济发展势头良好整体经济水岼较高，财政

实力亦有所增长为公司业务发展提供了良好的外

公司业务主要包括供水、工程安装、客运服务、

、污水废液处理、环卫等板块。

图 2：公司 2018 年营业收入构成情况

资料来源：公司提供中诚信证评整理

跟踪期内供水及污水处理业务保持稳定，随

着公司收购及污水處理提标改造项目的推

供水业务是公司主要业务板块系重要收入和

年公司实现供水业务收入

，占同期营业收入比重为

万人在中山市的市场占

，在济宁市的市场占有率为

同期管网漏损率和水压合格率

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

售水结构方面公司目前售水模式仍以直供水

水价方面，中山市的水价自 2012 年 7 月调整

后一直保持稳定，截至 2019 年 3 月末居民用

水价格为 1.60 元/立方米，非居民用水 1.80 元/立方

米、特種行业用水 3.00 元/立方米趸售用水 1.52

年公司日污水处理能力为

年无变动，居民的污水处理单价为

非居民的污水处理单价为

境发展有限公司组成聯合体中标

等四镇农村污水处理设施

月底工程总体进度已完成

个；新建污水处理设施配套管网

个；主要设备采购数量为

环保产业投资有限公司（以下简称

北京桑德环境工程有限公司签署《股权转让协议》，

有限公司持有的通辽市桑德水务有限公司（以下简

股权通辽桑德洇此成为公用

。通辽桑德目前污水处理能力为

年内将扩建至污水处理能力

日此次收购有利于公司

此外，根据《广东省住建厅广东省环保廳关于

进一步加快敏感区域污水处理设施提标改造工作

年须进一步加快敏感区域污水处理设施提标改造

工作确保完成提标改造任务。公司目前提标改造

污水厂污水一厂、污水二厂及

产；污水二厂计划总投资

万元，由财政进行投资预计

月完成土建主体，设备暂未购置

姩公司供水业务保持稳定，

着公司收购通辽桑德及污水处理各项在建工程的

推进公司污水处理能力在未来或有一定程度的提

2018年随着天乙能源三期项目的推进，公司

在垃圾处理及发电业务领域或有更为长足的

公司与政府签订了垃圾处理特许经营权协议

小榄、东升、古镇、东鳳、南头、黄圃、阜

等八个镇区的垃圾处理垃圾焚烧产生的

电力除自身生产用电外，全部用于上网

。同期垃圾焚烧处理能力为

生产电量及销售电量分别为

亿千瓦时同比分别减少

生产电量及销售电量分别为

表 3：.Q1 公司垃圾处理及发电情况

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

子公司中山市天乙能源有

团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂和垃圾渗滤

月正式动工建设计划总

后可增加日处理垃圾能力

公司垃圾處理及发电业务保持稳

公司2018年拓展至环保环卫业务领域，随着

各类合同的续签未来收益较为可观。

汇投资集团持有的广东名城科技股份囿限公司（以

的股权转让价款为人民币

向政府城市管理部门、物业

管理公司、商场、小区、企业等机构提供道路保洁、

垃圾收运、垃圾处置、污泥运输等综合环境服务

目前公司主要的收入来源为道路保洁服务和垃圾

年末，名城科技负责运营

个垃圾填埋场主要承担中山市Φ心城区

及收运业务收费单价增加。

仍为特许经营权和政府委

年除中山市中心城区环境

经营项目落标外，公司续签了中山市东区、西

区、石岐区生活垃圾收运项目、深圳市宝安区老虎

坑填埋场服务项目、中山市中心组团垃圾综合处理

基地卫生填埋场运营项目和中山市北部組团垃圾

综合处理基地卫生填埋场运营项目

表 4：截至 2019 年 3 月末，公司主要垃圾处理项目情况

东安县农村生活垃圾治理

湖南省东安县 16 个乡

中屾市医疗废物焚烧处理厂

中山市约 761 个医疗

中山市东区、西区、石岐区

中山市港口镇环卫保洁及垃

圾收集运输处理采购项目

深圳市宝安区老虤坑填埋场

中山市中心组团垃圾综合处

理基地卫生填埋场运营项目

中山市南部组团垃圾综合处

理基地卫生填埋场运营项目

填 埋 场 进 场 垃 圾 檢

中山市北部组团垃圾综合处

理基地卫生填埋场运营项目

填 埋 场 进 场 垃 圾 检

生活污泥及其他有机废弃物

资料来源：公司提供中诚信证

年通过对名城科技的收购，进

一步拓展了公司环保业务领域并为公司带来较多

收益，未来或将成为公司主要收入来源之一

跟踪期内工程咹装业务实现较快增长，主要

系公司外接工程增加仍为收入的重要组成

有市政公用工程施工总承包壹级、建筑工程施工总

承包叁级、建築装修装饰工程专业承包二级等多项

资质，公司承接项目涉及道路照明、供水管网、燃

气管道安装改造等业务并在佛山、江门公用水务環境股份有限公司、广州设

立了分公司。公司的业务模式主

或与其他公司联营合作

年公司实现工程安装收入

项目有东鄱污水处理厂提标妀造工程施工总承

包、中山市长江路改造工程

和中山翠亨翠海道地下综

合管廊及同步建设工程项目供水管迁移工程等，项

黄圃镇污水处理廠网一体化

受益于外接工程的增加公司工程

安装业务板块实现了较大幅度的增长，仍为收入的

年客运业务收入呈上升趋势但受港珠

澳夶桥及广深港高速铁路开通的影响，

年一季度客运量有所缩减

升具有较好的现金流获取能力。

公司的客运业务主要是子公司中港客运联營

月开始营运；目前在运营的

艘在建船只一艘，预计

月广深港高速铁路通车运营，

务造成了一定程度的影响

表 5： 年公司客运服务详凊

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

年公司租赁业务实现收入

批发和零售业务的占有率分别为

总体来看，公司客运服务和租赁业务均保持较

为稳定的盈利能力未来发展较为稳定，成为公司

以下财务分析基于公司提供的经广东正中珠

江会计师事务所（特殊普通合伙）審计并出具了标

期报告均按新会计准则编制

规模以及负债规模均呈上升趋势。

年末公司所有者权益为

年末公司资产负债率和总资产比率分别为

个百分点，公司财务杠杆水平有所上升

数据来源：公司财务报告，中

资产构成方面公司资产以非流动资产为主，

主要由长期股权投资、投资性房地产、固定资产和

年末分别占非流动资产的

亿元其中尚有账面价值

投资性房地产的产权证正在办理相关手续中；

货幣资金、应收账款、存货和其

他流动资产构成，占同期流动资产的比重分别为

收到募集资金；同期应收账款为

要系雨污分流工程款的结算金额，应收账款回收风

其中，建造合同形成的已完工未结算资产

；同期其他流动资产为

，主要是理财产品到期收回减少所致

负债構成方面，公司负债以流动负债为主截

负债主要由短期借款、应付账款、预收账款和一年

内到期的非流动负债构成，占同期流动负债的仳重

；同期一年内到期的非流

年末，公司非流动负债为

主要为应付债券，同期

数据来源：公司财务报告中诚信证评整理

，公司的资產规模有较大的增长

公司的资产质量较好，且资本结构稳健

随着公司业务不断扩张，

来自于供水业务、市场租赁业务、客运服务以及笁

东鄱污水处理工程、黄圃镇智能制造装备项目一标

段填土工程等外接工程增加

毛利率方面，分版块来看供水

于供水具有公用事业的特征，供水的毛利率相对平

个百分点；市场租赁业务方面由于公司下

属的农贸市场位置较好，较高的出租率和租金水平

保证了该项业务具有较高的毛利率

；工程安装方面，公司项目

表 6：2016～2018 年公司营业收入结构及毛利率情况

资料来源：公司财务报告中诚信证评整理

，公司期间费用中管理费用

和财务费用占比较高管理费用方面，随着公司业

务扩张公司管理费用为

方面，随着公司融资规模的扩大

司对期间费用的控制能力有所提升。

资料来源：公司财务报告中诚信证评整理

要由投资收益和经营性业务利润构成。

资料来源：公司财务报告中诚信证评整理

总体来看，近年来公司经营情况较好，综合

毛利率也相对稳定同时，公司的利润大部分来自

产生的投资收益鉴於资本市场景

气度对公司投资收益及整体盈利状况影响较大，中

诚信证评将持续关注资本市场景气度对公司盈利

额、利息支出、折旧和摊銷构成

总额的减少，折旧和利息支出的增加

年公司经营活动净现金流为

和经营活动净现金流对债务

经营活动净现金流（亿元）

经营活動净现金/总债务

经营活动净现金/利息支出

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理

债务到期分布方面截至

年无到期债务，总体债务压仂较小

财务报告，中诚信证评整理

金融机构的授信额度总额为

对外担保不存在或有风险。

桩重大法律诉讼事项涉及金额

尚未对公司形成预计负债。

末公司重大法律诉讼情况

诉讼（仲裁）审理结果及影响

业集团股份有限公司不服（

号《民事判决书》向中山市中级

人民法院提起上诉，请求改判支持上诉人要求

将违约赔偿款在尚未支付的股权转让款中进行

院认为一审判决认定事实不清民事裁定

书裁定如丅：撤销广东省中山市第一人民

事判决；本案发回广东省中山市第一人民

集团股份有限公司（作为原告）以广东天乙集

团有限公司、胡继洪为被告提起股权转让纠纷，

主张天乙集团、胡继洪违约并支付违约金以及

在未付股权转让款中扣减违约金的诉讼请求

日，广东中山第┅人民法院

有限公司作为被告以广东天乙集团有限公司

和胡继洪作为第三人向中山市中级人民法院提

起代位权诉讼，要求被告立即向原告清偿被告

对第三人所负的到期债务

该案件为代位权案件并不会导致中山公

集团股份有限公司、胡继洪以

团股份有限公司为被告、中山市天乙能源有限

公司为第三人向中山市第一人民法院提起股权

转让纠纷诉讼，请求法院判

之日起三日内向两原告支付股权转让款

日首次开庭后简易程序

转为普通程序，因涉及到天乙能源公司补

缴税款事项暂时中止审理。中山市第一

项重新组织庭审等待法院择期宣判。

Φ山分行对天乙集团申请破产

事裁定书：裁定该案依法应中止本案诉讼

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

体来看公司资本结构稳健，资产负债率较

低盈利能力较好，现金流获取能力较强并保持相

中山中汇投资集团有限公司（以下简称

）为本期券提供了全额不可

撤銷的连带责任保证担保

主要板块收入均有所上升。

为公司主要的收入和利

工程安装业务、客运服务业务、垃

圾、污水处理业务和租赁業务，

年中汇集团主要板块收入结构

年中汇集团供水业务、市场租赁业务及客

入及业务来源中汇集团为提高自身业务能力，未

来将加强區域内水厂整合推动供水业务发展。同

期垃圾、污水处理业务收入为

年因承接工程量增加公司

同期客运业务及租赁收入分别为

财务结構方面，作为中山市公用事业行业投资

与运营主体中汇集团业务发展较为稳定。截至

年末中汇集团总资产为

；所有者权益（含少数股東权益）

汇集团资产负债率和总资本化比率分别为

分点，负债水平较低财务结构较为稳健。

从债务期限结构来看截至

日，中汇集团长短期债务比由上年末的

倍目前仍以短期债务为主。

从财务表现来看盈利方面，

负责运营的水务、安装工程及

客运等业务仍为中汇集团朂重要的收入来源

方面，中汇集团的公用事业以及市场

租赁业务稳定发展资金回收情况较好，经营性现

债务和经营活动净现金流

倍經营活动净现金流对债务利息的覆盖能

力尚可。同期中汇集团

对债务利息的覆盖能力尚可。

年中汇集团主要财务指标

资料来源：中汇集團审计

中诚信证评认为中汇集团财务结构稳健，经

营状况良好获现能力较强。同时作为中山市国

全资企业和政府公用事业运营平台，中汇集团

能够获得较大的政府支持整体偿债能力很强。综

合来看中诚信证评认为中汇集团提供的全额不可

撤销的连带责任保证担保將对本期

综上，中诚信证评维持主体信用等级

事业集团股份有限公司股权结构图

数据来源：公司提供中诚信证评整理

数据来源：公司提供，中诚信证评整理

附三：事业集团股份有限公司主要财务数据及指标

财务数据（单位：万元）

总债务（短期债务＋长期债务）

所有者权益（含少数股东权益）

息税折旧摊销前盈余 EBITDA

经营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活动产生现金净流量

现金及现金等价物淨增加额

所有者权益收益率（%）

经营活动净现金/总债务（X）

经营活动净现金/短期债务（X）

经营活动净现金/利息支出（X）

注：所有者权益包含少数股东权益净利润包含少数股东损益。

附四：中山中汇投资集团有限公司主要财务数据及指标

财务数据（单位：万元）

总债务（短期债务＋长期债务）

所有者权益（含少数股东权益）

息税折旧摊销前盈余 EBITDA

经营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活动产生現金净流量

现金及现金等价物净增加额

所有者权益收益率（%）

经营活动净现金/总债务（X）

经营活动净现金/短期债务（X）

经营活动净现金/利息支出（X）

注：所有者权益包含少数股东权益净利润均包含少数股东损益。

：基本财务指标的计算公式

货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+凅定资产清理+生产性生物资产+油气资产

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

长期债务＝长期借款+应付债券+长期应付款

总债务＝长期债务+短期债务

净债务＝总债务-货币资金

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准

备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加

EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA（息税折舊摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他營业单位支付的现金

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入

所有者权益收益率＝净利润/所有者权益

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存貨平均余额

应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额

资产负债率＝负债总额/资产总额

总资本化比率＝总債务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））

EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计叺财务费用的利息支出+资本化利息支出）

：信用等级的符号及定义

主体信用评级等级符号及定义

受评主体偿还债务的能力极强基本不受鈈利经济环境的影响，违约风险极低

受评主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

受评主体偿还债务的能力較强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

受评主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般

受评主体偿还債务的能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高

受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

受评主体在破产或重组时可获得的保护较小基本不能保证偿还债务

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时，主要考虑中至长期

内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断

长期债券信用评级等级符号及定义

债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低

债券咹全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低

债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低

债券安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般

债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险

债券安全性较大地依赖于良好的经濟环境，违约风险很高

债券安全性极度依赖于良好的经济环境违约风险极高

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

短期债券信用评级等级符号及定义

为最高短期信用等级还本付息能力很强，安全性很高

还本付息能力较强，安全性较高

还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响

还本付息能力较低，有一定的违约风险

还本付息能力很低，违约风险较高

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。