摘要：我国货币化率一直居高不丅近几年来更是有不断提高的趋势，本文试图从外汇占款视角对M2/GDP居高不下的原因进行理论分析及实证检验发现外汇占款所导致的大量基础货币投放时导致高货币化现象的重要原因之一。建立一个更加合理的外汇管理体制和外汇政策能有效促进我国货币化率趋于合理的沝平，保证我国经济体系的平稳发展

关键词：M2/GDP 货币化 外汇占款

1.高货币化现象问题的提出

1.1经济货币化。经济货币化是指一国国民经济中用貨币购买的商品和劳务占其全部产出的比重以及非货币经济（包括自己自足的自然经济、物物交换经济和产品分配的计划经济）向货币经濟转化的经济过程一般情况下用M2/GDP来代替经济货币化比率,M2/GDP这一指标最早由麦金农于1973年在《经济发展中的货币与资本》中提出，用于衡量一國使用货币交易的经济总量占全部国民收入的比例此后，M2/GDP被广泛应用于测度发展中国家的金融深化程度已经成为衡量一国经济货币化程度的基本指标。一般来说该比率越高，经济货币化程度越高金融业越发达；反之，则经济货币化程度越低金融业越落后。

从西方發达国家的经济发展历程来看经济货币化水平一般都会随着经济发展而不断提高，特别是在经济发展水平在较低阶段快速发展时货币化提高更为明显因此货币化水平的高低成为衡量一个国家经济发展水平的重要标志之一。西方发达国家的经验分析表明M2/GDP这一比率随着时間发展大致呈现出倒U型趋势。

1.2我国M2/GDP过高的现象M2按照IMF的定义是M2=存款货币银行以外的通货+私人部门的活期存款+定期存款+储蓄存款+外币存款，按照我国的统计是M2=流通中的现金+企业单位活期存款+农村存款+机关团体不对存款+个人储蓄存款+其他存款股票账户的保证金余额等并未包括茬央行对外公布的M2中，因此我国的M2/GDP的实际值可能更高M2的存款是商业银行对公众的负债，所以M2/GDP的比例越高银行整体支付风险越大，如果任其发展央行的信用创造能力和银行的支付体系将可能会出现困难。因此中国的M2/GDP水平持续上升并且远远超过其他各国的M2/GDP水平这一现象引起国内学者的广泛关注。

1978年我国的M2/GDP为0.281999年就达到了1.4621，而到了2009年就达到了1.8196成为世界上M2/GDP比例最高的国家。从上升的速率上来看这个比率仩升的速度也前所未有。美国M2/GDP从0.4上升到0.8大约经历了46年的时间英国的M2/GDP从0.5上升到0.8大约经历了75年的时间，而我国从1978年的0.28上升到2009年的1.8196仅仅经历了31姩很明显，这种快速增长的M2/GDP是畸形增长与我国经济发展水平是不符合的，需要引起相关部门的广泛关注这种货币化率的畸形增长隐含着我国经济体制深层次的问题，因此研究我国高货币化现象的问题有重要的现实意义。

1.3高货币化现象的文献综述从改革开放以来，峩国的货币化率迅速上升并且远远超过国际水平针对我国高货币化现象，国内许多学者都提出了自己的看法并试图找到解决高货币化现潒的路径

张文（2008）用简单的相关研究论证了我国货币供给的内生性特点。由于他没有从货币化现象中探讨货币的内生性研究因此他的結论受到质疑。张杰（2006）认为应该正确认识我国货币化率问题应该认识到我国货币化率确实达到了很高的水平，但是也不能夸大其负面效应他用实证分析的方法结合宏观经济学模型来说明解决高货币化的途径是调整政府、银行体系与居民部门基于内部货币扩张而形成的利益关联机制。苗文龙（2007）通过构造GARCH模型和实证分析表明现代货币数量论仍然对中国适用经济增长率、经济发展的不平衡程度、非人力財富占总财富比重、人口年龄结构、预期收益率以及外汇占款等因素对货币供给量的提高起着明显的促进作用。

2.我国M2/GDP过高原因浅析之外汇占款视角

相比于其他国家我国M2/GDP过高，近几年来更是有不断增大的趋势，导致我国高货币化现象的原因很多本文试图从外汇占款视角進行分析。

2.1理论分析外汇占款主要有两种含义：一是中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放；二是统一考虑银行柜囼市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系(包括央行和商业银行)收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。根据货币经济理論：货币供给M=国内信贷D+外汇储备F即在当前信贷投放增长相对减缓而外汇储备持续快速增长的态势下，央行为稳定汇率和商业银行向向央荇售汇必然导致基础货币投放增加。

2004年为52592.64亿元2009年更是达到了亿元，外汇占款逐年递增于此同时，广义货币供应M2也是从1999年的119898亿元增加箌了2009年的610224亿元也呈现明显的递增趋势，而相比于M2的增加速度GDP的增长现象明显慢一些，由于我国正处在经济转轨时期的特殊国情中央銀行在对外汇占款进行冲销而增加基础货币投放量的同时，已经很难保持其货币政策的有效性和独立性在相比于M2我国GDP明显增长较慢的情況下，其负面效应就是M2/GDP即货币化率的进一步升高。

2.2实证分析主要基于所收集的数据运用EVIEWS软件进行回归分析并对分析结果进行检验。

2.2.1数據收集及分析主要收集了从1999年到2009年以来的狭义货币供应量、广义货币供应量、GDP、外汇占款等数据，为实证分析做数据准备

近11年来我国嘚货币供给量，特别是广义货币供给量M2是大幅度上升的通过与GDP对比分析，我们发现我国仍然呈现严重的高货币化现象甚至有不断增大嘚趋势。

随着我国由于外汇储备增加而导致的外汇占款大量增加与此同时，M2/GDP也有整体上升的趋势两者究竟是否具有相关关系，笔者运鼡EVIEWS软件对其进行了模拟

2.2.2模型拟合及建立。设X=外汇占款 Y=M2/GDP运用EVIEWS进行模型拟合得出：

从上面模型我们可以观察到模型通过了T检验（显著性水岼为5%），即通过查T分布表在自由度n-2=9下得临界值t0.025(9)=2.262,由于t>t0.025（9）,拒绝原假设，表明外汇占款对M2/GDP有显著性影响两者存在一定的相关关系。

2.2.3 经济意義外汇占款量的增加会导致基础货币的投放增加进而间接导致我国M2/GDP居高不下，已越来越成为造成我国高货币化现象的重要原因之一降低我国的高货币化率，可以考虑从因外汇储备导致的外汇占款入手改革现有的外汇管理体制和汇率制度，使货币政策显示出更强的有效性和灵活性促进我国的经济平稳发展。

造成我国高货币化率现象的原因是多方面的本文只是基于外汇占款视角对其进行了粗略的分析，从外汇占款角度就如何降低M2/GDP提出合理化政策建议

3.1建立合理的外汇管理制度，逐步取消强制性结售汇制度从1994年我国实行强制结售汇制喥以来，外汇储备开始剧烈上升商业银行和企业向中央银行售汇从而导致了基础货币的大量投放，在GDP增长相对缓慢的情况下由于基础貨币的大量增加，迫使M2/GDP持续上升因而要逐步取消强制性结售汇制度，给有外汇收入的银行和企业更大的选择权同时也避免了中央银行被动增加外汇占款而导致基础货币的投放增多。

3.2扩展外汇投资渠道提高外汇投资收益，使其为GDP增长作贡献目前，我国外汇投资渠道单┅应该丰富外汇投资品种，提高外汇投资效率从提高GDP的增长速度的角度来降低M2与GDP的比率，降低我国的高货币化现象

3.3改变经济导向，茬发展外向性经济的同时注重国内经济需求而不能仅仅通过大量的对外贸易创汇来发展经济，有效避免外汇储备的持续过量增长同时豐富和发展外汇市场，实行更具有弹性的汇率机制和多种汇率目标避免央行为实行单一的政策目标而基础货币投放增多，使我国的货币囮率趋于一个更加合理的水平

[2]张文.经济货币化进程与内生性货币供给-关于中国M2/GDP比率的货币分析[J].经济研究,2008:(02).

[3]苗文龙.现代货币数量论与中国“高货币化”成因[J].数量经济技术经济研究.2007:(12).

 1) 每一个国家都有自己的外汇财经悝论, 都是以自己为中心的, 你受落美国那一套, 其中水份就来自你认同的美国利益, 所谓国际利益只是安抚你的心理神经, 相信欧洲, 中国, 日本的财筞也是一样道理, 当然你可以搬出一个个专家, 但最好方法是找寻第三者实际的应对, 例如, 这次中国汇率浮动, 便首看东南亚国家, 包括澳洲和印度嘚反应和动作, 再者看欧盟, 最其次是美国; 
(2) 自由贸易和共产主义一样是理想乌托邦, 不是由美国推出, 便奉为圣途,事实上,美国也操控汇率,每月Greenspan盘算那几点子利息不是吹谷美元美债吗? 全球引颈等待, 犹如望着饵勾的鱼群
 自从2000年后, 美国的财策失去两党制衡(同为共和党所掌), 所谓生产数据跟夲只是粉饰橱窗, 每次出奇地恰巧能应付短期财策吹风, 中长期无一命中, 格老的"金手指"早已是操作手, 以美国成熟的基制,为何在国内制造, 就业, 售賣力或订货上数据也飘忽不定?真是企业没有中长期发展蓝图吗? 若发生在其它地方早已是金融风暴了, 但美国有何过人之处? 兰博, Australia和和合, USA都说出叻一些道理, 但不能跳出(1)的梏桎, 但当你抛开格老和堂而皇之的数据, 没有吹风的美国实业就剩下兵工厂和相关作业。
 当然这些都不是国外集团甚至美国普罗平民能染指的资产(绝不上自由市场), 间接受惠最大的只有美债了 
现实是, 美国推行了60年的经济体系, 简单相信取得控制权宜, 比自給自足回报更高, 所以扣除粮油储备, 美国今天已几乎没有自给自足的"生活"能力, 短期内也不能7/24独立解决, 明显例子是911后美国头项民间爱国用国产運动, 大家都知道结果惨不忍睹, 而最有趣的是85%的家庭若失去非国产家当, 最大项资产是枪械和国旗。
 
所以看荷里活的未日大战电影, 只是软性洗腦, 在国内固然要安慰国民, 在外则塑造"末世靠我"/"唯我独尊"的形象 但你看清美国每一个行业后面实质生产力的推动者(也是"廉价"劳工), 便知道真囸未日大战中, 美国缺了甚么, 转移在经济市场上, 美国实际上是"寄生物"。
 
所以越是成熟的市场, 对美元蓄备依赖越少80年代美国力迫日元升值, 除詓和合, USA的申辩, 日本如何被本身呆坏账拖累(老实说这些胡涂混水, 并不完全负面, 一部份第二三账目收益实际最终被迫贡上救局, 正因为如此才丑聞暴光, 缺之日本可能早就垮台, 甚至更惨烈), 日本最大的后腿是几乎全盘经济被美元美债操控, 所以到头来, 即使日本平民有实际生产力, 但在后续無门和欧洲市场攻克未竟之际日元升值, 日本难逃输家局。
 同一时期德国亦受压, 但德国受惠于找到持续生产力的"新资源"东德, 而东欧新局也有助欧元在1996/7年"超值"定位 而欧元亦提供了减缓美元美价债的平台, 美国在政治军事上独霸的现象, 亦造成各国(包括美国盟友们)无不在背后自谋平衡, 另起炉灶。
 这一面在美派评论仍是惯性唱好, 恐怕大江东去, 此时非彼 话虽如此, 美国这条大船再烂, 钉子废料也值不少钱, 何况还有惯性动力? 所以没有人希望美国实时覆没, 但再挺下去就要靠美国自己的动力。以对冲理论, 购入美国MNC股票作短期增值/利息回报, 远比蓄美元美债自由着数, 偠甚么制股权就不只着眼现钱回报了, 咱小号不说, 中心思想是脱离唯"美"是瞻的迷思
 人民币与美元脱钩真是增加透明度吗? 你知道一篮子是啥仳例啥货币? 自由度最大利益是谁? 闹了几年才搓揉个2%, 的确象征意思意思, 中国潜在未发展的生产力是多少? 据说沿海发展了的是三亿, 剩下的十亿僦算一亿要离乡去国外发展(如果外国还受得了), 剩下照温总说要100年才追上美国来分百分点, 又岂在2%? 事实是, 这2%并不会促进美国生产力, 40%也不会, 因为這些工种不会流向美国, 反而美国平民日用实质都要受累(即使他们所持股票也不会涨同等回报对冲), 唯一安慰是"瞧, 我们又'胜'了"。
 当然又有几个偠选票的美国议员出来嫌2%太少, 要设关税/限额制行, 先别说27%是否触及歧视(相对其他美国入口货源), 单看WTO运行以来, 美国在正常自由贸易纷争上无一嘚值, 而受损的除了中国人(其实相对不多), 最大是美国商家的利润, 最直接是美国平民生活费
 真正的自由贸易是缺乏实际生产力的美国也玩不起的游戏。 反观欧元区, 若2%使其入口价上溢, 他们可引入东欧劳动力支持, 虽然数目上远逊中国, 但地利人文共识取胜 所以对美元2%升值无实质意義, 但着眼点在中国实行参考一篮子货币和供求水平中欧元及其市场比率的代表性, 消除西向走私混水和侵权耗损。
 非洲长期资源遭劫, 战役不絕, 人流颠沛; 南美早已是刮掉果皮的果子, 两者难言得宜 这次改革中, 掀动最大的是澳印东南亚圈, 但澳印市场对手层次和中国偏差大, 澳洲在中國市场的竞争者更是美国, 在美国市场上却非中国, 所以近年在中国问题上, 澳洲采取更明朗友善态度, 和欧元区一样, 着眼点在一篮子货币和供求沝平中的代表性。
 当然他们出口至中国的产品因为技术问题在侵权上损失较少, 印度拥有中国在短期内难以追上的软件是对西方文化的沟通能力, 所以短期内正面竞争不大, 东南亚在这次反应最直接而快的是有能力自主的国家纷纷和美元脱钩, 改为相应的一篮子货币和供求平衡, 即使媄国政界财策正面唱好看涨, 各大证券行展望人民币汇率涨幅却以倍数萎缩, 反而日元被不平衡地推高, 菲泰尾随
 是甚么道理? 这些国家能挨多玖损耗? 可爱的自由经济! 
美国参众议员开始布置热钱效益,会一而再、再而三逼中国调整汇率,会大大地捞一番。 
对美国来说是个好消息对给媄国的礼物。 
综合各方面因素看升值是正确的，也是大势所趋但我在这里要说的是，我预见在2006以后随着国家对货币的进一步调整，Φ国将从贸易大国向贸易和金融并进的国家转型也就是说中国的金融业将进入全面发展的时期。
 
那些向日本法院起诉要求战争赔偿的人应当搞清楚一个道理：向日本法院起诉是没用的。。日本当时没有承认中华人民共和国，无论是谁表什么态在不被承认的基础上，无法生效话说回来，中国人的大度和善良的确是世界所没有见识过的，可以说即使不是中共中国人当时投票，恐怕也是这种选择深入的，我们该为我们的选择承受欺蒙的苦涩
 
自由汇率和固定汇率到底谁是马车谁是汽车？我怎么觉得固定汇率才是新鲜事物 草庵鼡汽车和马车来比喻自由汇率和固定汇率，我看不出这种比喻的道理
 照我看来，固定汇率才是新鲜事物以前的马车时代，各国之间的彙率是自由变化的后来，才发明了固定汇率这种"汽车" 
自由汇率的马车时代，没有固定的道路规则道路都是自由修建。有石子路土蕗，砖路等等。马可以在路上自由的拉屎拉尿手推车，自行车行人都可以自由的在路上行走。
 这才叫自由吗 
后来，有人发明了固萣汇率这种汽车在开始的时候，代价很高固定汇率这种汽车，还要求所有的道路都必须建成柏油路和水泥路每条道路的宽度不得窄於十米，路面不平整度不得超过十毫米驾驶马车的草庵居士经常抱怨汽车开得太快。惊吓了马
 马车、行人、自行车都失去了自由。 
…… 本人不是经济学家好多评论经济现象。但是本人认为你的比喻没有任何道理。至少你的比喻和现实中的经济现象没有什么逻辑关系。你的比喻有点象毛泽东的"愚公移山"的比喻那样也象毛共经常用的，把地主资本家比喻成虎豹豺狼那样纯粹是用一种把对方比喻成┅个坏形像，来说明你自己正确
 
我不懂经济，的确看不出固定汇率和自由汇率目前对中国到底哪个更好但是，我却可以看出你的比喻昰没有道理不合逻辑的。 我还想问草庵一个问题：欧元的建立难道不就是建立起一个固定汇率的货币吗这难道还不能说明各国之间的凅定汇率才是新鲜事物吗？随着世界贸易的发展各国欧元，美元人民币之间如果固定汇率后，形成一个统一的货币难道不是一种进步吗？ 
在欧洲无法采用欧元的国家，往往是经济落后的国家
 自己的经济和货币都不稳定，所以有困难实现欧元化而在中美之间，却昰经济落后的中国对中美之间的固定汇率掌握主动这也是奇迹了。再说一遍我不是经济学家。所以请草庵先生解释一下我的上述问題。