2021年全球的焦点话题担当非“元宇宙”莫属。2021年3月沙盒游戏平台Roblox将“元宇宙”概念放入招股书中，被称为“元宇宙”第一股，随后Facebook更名为Meta, 进一步引发全球范围内资本市场和业界的广泛讨论。在国内元宇宙也同样受到关注。元宇宙在这个时间点获得广泛关注，一方面得益于各种核心技术、硬件不断发展，一些面向消费者的产品不断落地；另一方面，新冠疫情改变了人们的生活和工作方式，加速了企业的数字化转型，为元宇宙概念快速发展提供了契机。

作为一个新兴事物，元宇宙充满了未知和待探索的空间。到底什么才是元宇宙，它具有哪些特征？元宇宙的世界将如何运转？对各个产业可能带来那些改革？未来元宇宙中的工作和生活是什么样？带着对这些问题的探索，毕马威于3月2日发布《初探元宇宙》报告，报告在全景呈现元宇宙生态图谱的基础上，从元宇宙的起源定义、基础硬件和核心技术、十大应用场景展望、以及机遇与挑战等四个维度进行解析，从多个角度对这个新兴概念进行了讨论。

报告认为，目前针对元宇宙还没有公认的定义，从业界的诸多讨论来看，元宇宙是由包括区块链、AI、交互传感技术等集成类技术赋能的一个实时在线网络，是数字和物理世界相互作用下形成的有机生态体系，对生活、工作、商业、经济带来深远影响。综合来看，元宇宙具有六个核心特征，即沉浸式体验、开放性、虚拟身份、不断演化、虚实互动、和新的确权方式。

科技赋能物种新起源：元宇宙生态

目前来看，元宇宙生态包含底层硬件、核心技术和应用场景等几大组成部分。其中底层由感知交互设备、网络传输、芯片算力等基础硬件构成。在此基础上，人工智能、区块链、云服务、数字孪生等核心技术共同构建了一个丰富的数字世界。毕马威中国通信、媒体及科技行业审计主管合伙人卢鹍鹏表示，元宇宙在消费者端（to C）、企业端（to B）、政府端（to G）都有着丰富应用场景，将对娱乐、购物、远程办公、金融、制造业、城市治理、研发等领域带来深刻影响，元宇宙所带动的经济和商业模式变革也可能催生新的业态。但也要看到，元宇宙产业的整体技术发展仍处于萌芽阶段，距离接棒移动互联网成为数字经济下一站还有较长的道路要走，需要多方面共同努力。

元宇宙生态图谱 资料来源：毕马威分析

感知交互设备：目前元宇宙产业对于交互设备有两种比较主流的思路，第一种是通过可穿戴设备如XR头盔、智能手环、电子皮肤等设备采集人体活动信号，同时通过头显设备做输出显示，完成交互；第二种是脑机接口思路，通过体内植入或头部外接的形式，直接采集脑电波或电信号，再经计算、编译等步骤，完成人机交互。脑机接口的概念目前还处于实验状态，尚无成功商业落地的案例，因此从技术储备角度来看，XR设备是目前最有希望实现元宇宙现阶段发展需求的交互设备，也成为未来元宇宙基础建设的重点。目前行业较为成熟的“Insideout+6DOF”的空间定位加动作捕捉解决方案，在很多XR设备上获得了普遍应用。IDC预计2024年全球虚拟现实终端出货量将达到7670万台，是2020年的十倍多。

· 网络传输：元宇宙最突出的特点就是沉浸式体验，高分辨率、低时延的画面传输对于现阶段元宇宙体验来讲是必须项。因此5G网络尤其是5G终端的普及和基站的覆盖率对于满足现阶段XR设备无线化、轻量化起着决定性作用。未来元宇宙强调“随时、随地”的概念，对于网络接入性也将会有着更高的要求。除了现阶段积极发展的基站覆盖+终端接受的网络传输模式，各国也在开展对“低轨卫星+5G/6G”融合网络的探索。

· 芯片算力：未来元宇宙需要更专业、更高效的人工智能芯片以满足对算力的巨大需求，可针对特殊应用开发的ASIC芯片，可定制化的FPGA芯片，和更高性能和渲染能力的GPU芯片等算力都将获得快速发展。

· 区块链和NFT技术：区块链是元宇宙价格和交易体系的基础技术，非同质化代币（NFT）是区块链技术的一个重要分支，通过将记载着交易信息的凭证电子化，使其可以在区块链上储存，并通过区块链的共识机制广播至全链路确保其实时性和不可篡改性。同时NFT还兼具不可分割、不可复制和唯一性等特征，使其在数字资产的确权和交易上有着广阔的发展空间。

· 人工智能：人工智能可以为元宇宙大量的应用场景提供技术支撑，其应用主要集中在智能语音、NLP自然语言处理、机器学习和计算机视觉四个方面，为元宇宙中用户与用户、用户与系统、不同系统之间的沟通与交流提供了技术支持和应用框架。同时，AIGC（人工智能生成内容，AI-Generated Content）也正逐渐成为元宇宙中海量内容的重要创作来源。

· 云技术：现阶段基于云技术的应用形态呈现出多样化的趋势，从云储存到云计算再到云应用，云服务器位置根据需求也各有不同，向云、雾、边、端等各种不同方向发展。目前云技术在元宇宙中的发展主要集中在三方面：算力，储存和渲染。

· 数字孪生：数字孪生作为仿真和模拟领域的前沿技术，与元宇宙构造现实社会的拓展和延伸的概念高度相符，成为元宇宙在虚拟世界中构建现实世界数字孪生体的基础应用，将极大程度提升元宇宙的构建效率与真实体感。

一夜东风千树花：元宇宙的十大应用场景展望

十八世纪“科幻小说之父”凡尔纳曾在小说中畅想过潜艇和火箭，当时天马行空的想象如今早已成为现实。人类也许将见证新的科幻照进现实，元宇宙世界正在从科幻小说中逐步脱胎成型。元宇宙技术虽然仍处于早期，但一旦落地也可能对诸多行业带来深远影响。报告认为，元宇宙在以下十个领域的应用场景尤其值得期待，包括娱乐、社交、零售、制造业、金融、医疗、远程办公、教育培训、研发、城市治理等。

· 娱乐：娱乐可能是目前元宇宙落地速度最快的场景之一，技术升级所带来的沉浸感会为用户带来显著的体验提升。例如，游戏基于对现实世界的模拟和延伸、天马行空的想象构建了一个虚拟世界，伴随底层硬件和技术的发展，游戏的概念向大型多人、实时在线、开放世界方向发展。除此以外，元宇宙在影视、演出和活动中都已有初步的落地场景，未来发展前景广阔。

· 社交：在元宇宙的社交中，借用全息虚拟影像技术搭建出一个虚拟现实平台，互动方式从简单地语音、文字、图片、视频延伸到突破时空限制的逛街、购物、看演唱会、玩游戏等，这种身临其境的沉浸式体验将极大地提升用户的使用体验，增加用户黏性。相比于虚拟社交，元宇宙社交将进一步打破线上与线下的界限。

· 零售：人货场是零售的核心要素，元宇宙也将从这三个方面对零售进行了重塑。从人来看，元宇宙中的人不仅有用户的数字替身，还包括虚拟偶像等。从货来看，未来消费者可能为自己的数字替身购买和搭配衣服、美妆、出行工具、甚至住所，虚实结合也将带来新的增长空间。从场来看，品牌商也开始和元宇宙平台合作打造虚拟空间，为消费者提供全新的购物场景。

· 制造业：元宇宙可以推动制造业的智慧化升级，通过构建与真实世界等比例的工业数字孪生体，对产品研发、生产制造、销售等数据进行收集和分析，并将运算结果反哺到现实生产中，改进规划设计，提高生产效率和产品质量，助力企业实现从制造到智造的转型。

金融：元宇宙银行可以打造一种无所不在的沉浸式服务。客户在元宇宙中，既可以使用虚拟分身“一键直达”银行厅堂，享受AI虚拟员工的引导和服务；也可以通过特定指令在元宇宙中随时“召唤银行”，办理金融相关业务。而在区块链加密技术的帮助下，客户可以更便捷地进行身份验证，体验无感式的金融服务。同时也需要注意的是，金融业作为现代经济的血脉具有一定特殊性，在风险、合规等方面有着更严格的要求，元宇宙在金融业的应用也需要关注其对金融风险带来的新的挑战。

· 医疗：元宇宙可以在病理研究、诊断、远程医疗、病人护理和监控等领域发挥作用。随着技术的进步，虚拟诊疗也将从2D向3D体验提升，或可开启医学的重大进步。从目前来看，VR、人工智能等技术已经开始被应用到医学前沿的多场景中。

· 远程办公: 疫情下远程工作和在线交流正变得越来越常态化, 元宇宙的“全息虚拟会议” 可以打造身临其境感，提升目前远程会议所欠缺的临场感、沉浸感，乃至仪式感。只要戴上特制的眼镜，全息投影的会议室、产品模型、屏幕统统出现在你的眼前，参会的同伴也以三维形式出现在身边。

· 教育培训：在传统教育和培训行业，学生面临着理解抽象概念难和实践难等问题，教学人员同样面临着教学手法单一，内容呈现枯燥等挑战，元宇宙的出现为教育模式的改革创新提供了新的工具，以头显等可穿戴设备为终端，利用虚拟现实技术构造出具象化教学环境或培训场景，赋予学生与环境、场景自由交互与探索的能力，促进从被动教学到主动体验学习的转变。

· 研发：在科研领域，元宇宙及数字孪生的概念不仅在模拟真实环境领域卓有建树，通过在海量数据集上进行机器学习，人工智能的不断迭代，从弱AI逐步走向强AI，使得元宇宙在结论推演和概率测算方面也越发精准。可以帮助科研人员降低模拟成本和实验消耗，成为未来智慧科研领域中不可缺少的力量。

· 城市治理：在城市治理中，可以通过对元宇宙中数字孪生体输入不同的运行及环境数据，来模拟不同状态、环境下真实物体的发展或反应，从而为智慧城市的建设提供宝贵的实验环境和参考价值。

报告认为，在看到元宇宙广阔发展空间的同时，也要看到元宇宙作为一项庞大的系统性工程，目前仍处于早期发展阶段，距离广泛应用可能也仍需要较长时间，现阶段特别需要注意防止对元宇宙概念的炒作。毕马威中国首席经济学家康勇表示，元宇宙的未来发展仍有很多核心问题需要解决，特别是需要重点关注来自技术突破、生活方式、社会伦理、隐私与数据安全，以及立法监管五个方面的挑战。

　　要说横跨2021年和2022年，到目前仍然很火的概念，元宇宙肯定要算一个。不仅巨头们纷纷布局，上市公司们趋之若鹜，还被不少地方政府写入了产业规划，大有在2022年继续火下去的势头。

　　很多机构也对元宇宙概念非常推崇，比如()最近在中就强推元宇宙概念，认为元宇宙就是下一代互联网，并将几家A股公司列为元宇宙龙头，()（000681.SZ）就位列其中。

　　自从元宇宙概念走强以来，视觉中国的股价就跟着水涨船高。去年8月份的时候还是10块左右，到1月17日收盘，公司股价已经达到26.29元/股，半年不到翻了一倍多。那么，视觉中国真的可以凭借元宇宙概念脱胎换骨吗？下面我们就从视觉中国的基本面，元宇宙的机会和风险以及资本市场的态度等角度，做一下详细的分析。

　　整顿之后，翻身的机遇来了？

　　提起视觉中国，2019年的两次整顿肯定是绕不过去的，可以说在此前后，视觉中国完全是两个样子。

　　在此之前，视觉中国被视为稀缺性视觉素材唯一的龙头，有很大的发展潜力。业绩上，2019年之前的几年里，公司业绩稳步增长，营收和净利润增长都保持在两位数以上。反应在股价上，视觉中国也处在上升通道中。

　　一切似乎都在朝着好的方向发展，直到2019年4月10日，人类历史上首张黑洞照片公布。

　　当时，视觉中国将这张已经被版权方声明免费的照片，发在了自己官网上，并标明图片如用于商业用途需联系视觉中国，一下引爆了舆论危机。随后，公司其他的各种“骚操作”都被扒了出来，导致被约谈，网站关闭整改。

　　一个月后恢复官网恢复运营，当时股价从28块一口气跌到了16块左右，市值蒸发80亿。到了2019年12月，视觉中国又被国家网信办点名，网站被再次关闭整改。

　　在这两次重击下，视觉中国的股价可以说是一蹶不振，而在业绩上，2019年、2020年两年，公司总营收分别为7.22亿元和5.7亿元，下滑26.9%和21%；净利润分别为2.19亿元和1.42亿元，下滑31.81%和35.39%。

　　进入2021年之后，公司的业绩增长开始反弹。2021年前三季度营收达到5.24亿元，同比增幅18.64%，净利润1.51亿元，同比增幅23.53%。

　　虽然相比2018年的巅峰期还差很多，但好在止跌回升，让市场看到了困境反转的希望。但是，仅仅凭借传统业务的业绩回升就想让投资者重新回归，其实还是有难度的。

　　原因有二，一是随着互联网的发展，整个大行业的红利在不断减弱，视觉中国在失去两年高速发展期的同时，随着市场成熟度提高，竞争加剧，钱已经没有那么好赚了。

　　这可以在公司毛利率和净利率的变化上看出一些端倪。2017年和2018年，视觉中国的净利率分别是38.37%和33.94%，可以说是暴利。但是在整改之后的这两年多，公司的净利率最高也就是在30%左右徘徊甚至更低。

　　除了互联网行业本身的变迁，第二点也不容忽视，就是内容整顿这把“达摩克里斯之剑”是不是真的已经安全了？

　　经过两次整顿，目前来看，视觉中国在规范化上应该已经安全着陆。但是，对于投资者来说，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，特别是经历过2021年政策层面对资本市场的冲击之后，其中暗藏的不确定因素，始终是一块心病。

　　所以，如何在视觉内容保持安全性的基础上，找到一个更有想象力的发展方向，成为视觉中国重获市场信心的关键。

　　元宇宙的到来，似乎正好符合了视觉中国的期待。

　　元宇宙风口下，重估正当时

　　2021年被称为“元宇宙元年”，经过半年来的信息轰炸，元宇宙这个概念已经被很多人接受。而在很多互联网巨头和投资机构看来，元宇宙已经成为下一代互联网的代名词。

　　将公司名称从“FACEBOOK”改为“META”，肯定不是脑子发热的一时冲动。国内互联网巨头如腾讯入股“元宇宙第一股”Roblox，字节跳动砸下50亿人民币收购VR创业公司Pico，那也都是有的放矢。

　　但是，关于元宇宙的形态到底会发展成什么样子，目前行业内还没有统一。理想化的观点认为，元宇宙是一个高度网络化的虚拟现实，在基础设施完善的网络世界中，人们可以实现和物理世界一样，全方位实现身份认同、货币交易、社区归属甚至职业发展等个人和社会的需求。

　　相比之下，()研报中对元宇宙的描述更容易理解一些，即元宇宙就是通过新硬件（如VR、AR设备）和新的交互模式，带来更好体验的新一代互联网应用场景合集。

　　其实，正因为元宇宙还没有一个统一的样子，所以现在这个阶段，才是想象空间最大的时候。反应到资本市场，就是鸡犬升天，泡沫最大化，只要是蹭上“元宇宙”这个热点，就很容易带来股价大涨。

　　但是，不管元宇宙的最终发展成什么形态，有一点几乎可以确定，那就是它将需要更多、更好的可视化素材，这是一切的基础。

　　所以，VR、AR的生产厂商被普遍看好，而视觉中国作为稀缺性视觉素材的龙头，也被很多投资者视为“卖水者”，一下子打开了新空间。

　　淘金客能不能挖到金矿不好说，卖水的总能发财。

　　去年12月26日，视觉中国旗下的视觉艺术数字藏品平台“元视觉”正式化上线，希望工程的著名宣传照《我要上学》定价199元开售，限量1万份，40分钟便销售一空。

　　图片来源：视觉中国官网截图

　　这个平台背后传递出的概念，就是元宇宙中不可或缺的NFT（Non-Fungible Tokens，即非同质化代币）。

　　什么是NFT？简单来说，就是数字世界中一个独一无二的数字资产。比如一张照片、一段音频甚至一块游戏中的土地，通过区块链技术做成NFT后，就代表你拥有了这个NFT的所有权和实际资产使用权。

　　去年3月，一枚代表艺术家Beeple创作的数字画作NFT被佳士得拍卖行以超过 6900 万美元的竞拍价售出，轰动世界。

　　可以说，NFT是元宇宙的基础设施之一，而图片又是最容易做成NFT的素材。视觉中国上线“元视觉”，切中的就是NFT这个机会，这也是视觉中国资源最丰富，最容易变现的一块。

　　其实不止视觉中国，因为元宇宙和NFT大火，支付宝上线了NFT艺术小程序“蚂蚁链粉丝粒”，腾讯上线了NFT交易平台“幻核”……各路互联网巨头也闻风而动。

　　毫无疑问，元宇宙和NFT对于拥有丰富可视化素材的视觉中国来说，是一次价值重估的机会。而资本市场也用半年翻倍的股价，传递了这个信息，单纯的业绩反转，不大可能带来这么迅猛的表现。

　　相比一些纯蹭风口的公司，视觉中国确实有自己的优势资源。但是，有一个规律也不容忽视，大的技术变革到来时，有机会更有风险。而从更深层的发展逻辑来看，元宇宙和NFT带给视觉中国的，可能也有不小的挑战。

　　为什么这么说？我们往下看。

　　古典互联网或成过去

　　时代的考验正在到来

　　目前元宇宙和NFT的大多数玩家，基本都是在区块链技术影响下成长起来的，在这些人的观念里，区块链之前的那个互联网有个代称，叫“古典互联网”。

　　视觉中国，无疑是古典互联网的代表之一。

　　那么，在互联网发展的历史大潮中，你见过哪些网站或者产品，可以穿越PC互联网、网，直到现在仍站在潮流前端快速发展的吗？几乎没有。从三大门户到BAT，互联网巨头们内心始终惴惴不安的，其实就来自于这种技术更迭的无情变迁。

　　对于视觉中国来说，因为长期以来做的都是“卖水”的生意，从PC互联网到移动互联网，它其实处于一个逐渐上升的趋势中。即便经过了2019年的连番重锤，目前毛利率仍保持在60%以上，活得还很滋润。

　　但是，如果元宇宙、NFT和区块链真的成为下一代互联网的主流形态，动摇的可能是“卖水”这个生意的根基。

　　从商业模式上看，视觉中国其实就是把数十万摄影师或内容创造者的作品版权，集中收购到自己手里，再打包对外出售。这种商业模式非常传统，且长盛不衰，因为生产者和需求终端之间，始终需要一个中间商。

　　但是，区块链、NFT和元宇宙等第三代互联网技术的出现，有可能会打破这种模式。

　　以目前NFT最大的流量平台Opensea为例，内容创作者可以直接将作品发布上链，定价并销售，且保证版权唯一。而需求者，不管是为了收藏或者应用到各种程序产品中，都可以直接付费购买。

　　在这个过程中，网上的图片、等所有数字产品的版权都被重构，而Opensea作为平台赚得只是手续费，而不是版权费。后者恰恰是视觉中国这类传统数字产品版权聚合平台的命根子。

　　当然，目前区块链技术的落地才刚起步，NFT和元宇宙更是处于非常早期的应有阶段，留给视觉中国准备的时间，目前看还很充足。

　　在多家关注视觉中国的投资机构看来，它最“性感”的地方，也都集中在元宇宙带来的想象力。

　　从目前的估值上来看，截至1月17日收盘，视觉中国的动态PE为91倍左右。如果按照互联网成长股的角度来看，这个估值并不算太高，毕竟不少消费股在热炒时，一度也能达到这个水平。

　　资本市场中，像元宇宙这种级别的概念出现后，开始往往都要经历一个泡沫期的炒作，然后才是应用落地和业绩兑现。目前来看，元宇宙概念仍处于第一阶段，市场在躁动，重估已经启动。

　　视觉中国很坦诚的强调，目前无法预测元视觉平台对经营业绩的影响程度。但是，这并不影响公司被列入元宇宙概念的龙头之一。目前来看，元宇宙无疑是视觉中国最好的翻身机会，机遇和风险并存，未来会怎么样很难下定论，但主动权还掌握在公司自己手里面。

　　未来已来，元宇宙的魔盒已经打开。

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（责任编辑：李佳佳 HN153）