2020 年，流量红利枯竭与用户习惯永久性养成并存，对互联网的强监管将成 为全球化、长期性的主题。监管趋严有利于巨头强化核心优势，唤醒行业生机； 同时有助于激发互联网新锐的诞生和成长，激发行业活力。
预测 2021 年下半场将出现的几大趋势：
（一）2021 年互联网巨头纷纷加大投资力度，以期抓住结构性的增长机会。 在流量红利枯竭与反垄断政策背景的影响下，2021 年头部互联网纷纷加大投 入力度，存量竞争加剧。
（二）2021 年将会是平台优势清晰，但平台边界模糊的一年。互联网巨头将 在把握住核心优势的前提下，不断扩展边界，实现业务模式的多样性。
（三）存量竞争背景下，互联网行业赛道切换合并频繁，用户价值亟待重估。 （1）电商平台中，市场给予阿里巴巴最高的单用户估值，除核心商业外，主 要来自云业务等增值服务的高预期；（2）内容平台中，市场给予腾讯最高的 单用户估值，增量主要来自其社交高壁垒和上游内容的整合能力。
（四）电商竞争转向供应链及物流履约的重构。电商 GMV=销售量*ARPU= 流量*转化率*ARPU。电商平台的竞争是流量、商家与物流的竞争，依次对应 着用户、品牌和供应链。供应链是最底层的基础设施，亦是决定竞争力与用户 粘性的关键。（1）传统电商，快递是其底层基础设施。物流与仓储是电商的 核心壁垒。产业链一体化趋势下，电商持续加码物流资源。京东，自建仓储与
覆盖全国的物流体系；阿里巴巴，“自建仓储+第三方物流”配送合作；拼多 多，通过与第三方物流合作。流量红利枯竭意味着进入存量竞争阶段，提高用 户的转化率和商户的留存率将成为首要目标。（2）近场电商，仓储是履约的 核心。巨头们围绕“地推能力、线上流量、资金和供应链”四个关键要素展开 新一轮的拉锯战。如何提高高频用户的复购率是关键，因此精细化运营是长期 的命题，而这最终将取决于履约的品质。
（五）线上流量平台商业化加速，着重看未来变现潜力。（1）广告变现：短 视频平台在广告领域具备优势，驱动广告占比的提升。（2）直播打赏：流量 有向直播电商迁移的趋势，秀场直播收入增速承压。（3）直播电商：内容电 商化是趋势所向，看好变现价值。流量瓶颈下，传统电商获客成本提高，优质 内容作为低成本的流量入口已成为市场争夺的重点。非标产品市场空间很大， 渗透率仍然较低。
一、互联网行业复盘：大时代、大平台与大产品
互联网大时代赋能大平台，大平台创造大产品，大产品满足人们在衣食住行的全方位多 样化需求，反过来赋予互联网大时代更多的信心。
（一）大时代——互联网行业在过去、现在和未来均处在黄金时代
过去：在中国，互联网行业创造出了过去二十年前所未有的奇迹。27 年以来，美股市 值的大部分增量来自于 FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google），同样 港股市值的大部分增量也来自于中国的互联网公司。
现在：2020 年中国互联网公司迎来高速增长，2020 年末受到反垄断政策的影响，部分公 司股价有所回落，但哔哩哔哩、拼多多，以及微盟集团、中国有赞等 SaaS 平台在此期间 反而迅速突围，股价实现倍数增长。
未来：盛宴狂欢后，反垄断政策的影响、流量触顶后的存量竞争，或意味着互联网行业 的旧时代结束，这同样意味着下一个时代的开始。技术、产品和内容，这些由互联网平 台搭建起的独特基础设施，仍将支撑此行业在未来各个时代的发展。
（二）大平台——强者恒强，后起之秀奋力直追，竞争日益激烈
乘时代之风成长起来的中国互联网公司，在经历 2020 年的暴涨之后，估值与 FAANG 的 差距进一步大幅拉近。中美互联网前十大市值的公司中，中国互联网公司已占据半数席 位。其中，腾讯市值已经十分接近 Facebook。排名第二的阿里巴巴在经历了反垄断带来 的股价一路走跌后，市值仍然超过 5 万亿港元，将奈飞等公司远远甩开。中国头部互联 网公司的第三梯队，美团、拼多多等公司正在极速追赶。
（三）大产品——腾讯系、字节系、阿里系、百度系、字节系、快手系
在用户规模及渗透率上，腾讯系、阿里系、百度系三家用户规模已基本覆盖全网用户， 增速趋缓，在短视频产品拉动下，头条系及快手系用户规模渗透率加速提升。在用户时 长上，互联网巨头争夺加剧，头条系及快手系产品“进攻趋势”明显，腾讯系、阿里系 及百度系均呈现出不同幅度的下降。
二、流量红利枯竭与反垄断成为全球性主题
（一）流量红利枯竭与用户习惯永久性养成并存
流量时长的红利枯竭，疫情带来的用户使用时长增长是短期的利好。2020Q3，用户时长 下跌到了一年前的水平。2021 年春节期间，“就地过年”又带来了一波流量红利，但用 户数量的红利接近尾声，2020 年我国网民总数在 10 亿左右，尽管 2020 年 1 月在线视频 MAU 一度飙升至 进行举报，并提供相关证据，工作人员会在5个工作日内联系你，一经查实，本站将立刻删除涉嫌侵权内容。
