中国版“马歇尔计划”：经济转型最佳选择之一 抢筹七股日中钢为融资铺路
新港发展周刊&&&来源：网友提供&&日期： 16:14
【证券之星编者按】四中全会指出，未来要促进共同富裕。因而如果将共同富裕作为出发点，GNI(国民总收入)比P更重要，也更有利于中国经济的发展和转型。海通证券认为，在GNI作为核心目标的背景下，\中国版马歇尔计划\意味着未来大举投资亚非拉等地的基础设施，这将支持中国相对先进的过剩产能走出去，实际也是中国经济转型的最佳选择之一。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖。
【证券之星编者按】四中全会指出，未来要促进共同富裕。因而如果将共同富裕作为出发点，GNI(国民总收入)比更重要，也更有利于中国经济的发展和转型。海通证券认为，在GNI作为核心目标的背景下，中国版马歇尔计划意味着未来大举投资亚非拉等地的基础设施，这将支持中国相对先进的过剩产能走出去，实际也是中国经济转型的最佳选择之一。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖。
中国版马歇尔计划浮出水面 投资重点在六省六港
中国计划设立一只规模达千亿元的基金，为中国版马歇尔计划助力。
据彭博报道，这只基金规模料达163亿美元(约1002亿人民币)，主要为新丝绸之中的基础设施建设筹措资金，该基金将由政策性银行例如国开行进行管理。
报道引述一位参与起草的官员称，基金的资金将用于新建和扩建中国部分省份的铁、公以及管道，以此推动陆和水的贸易往来。
该官员称，很快就会有更多的政策出台，鼓励银行为丝绸之的基建提供融资，鼓励中国企业参与投资和竞标。
所谓的新丝绸之计划由一带一组成，即丝绸之经济带与海上丝绸之，这一设想由习在去年提出，并且已经成为国家战略。
业内人士称，APEC会议期间，中国国家习将系统阐述建设丝绸之经济带和21世纪海上丝绸之的一带一规划，并于近日召开最高级别经济工作小组会议，确定让中国过剩产能走出去的中国版马歇尔计划。
申银万国在最新研究报告中提到，一带一随着本届APEC会议召开水到渠成，有望成为中国版马歇尔计划的战略载体。其投资重点区域集中在六省六港：新疆、江苏、浙江、福建、广东、广西；连云港、宁波港、泉州、厦门、广州、北部湾。交通运输、建筑建材、能源建设、商旅文化、比较优势制造业等方面的五大行业将受益。
马歇尔计划有借鉴意义
马歇尔计划正式名称为欧洲复兴计划。它始于二战后的1948年4月，旨在帮助欧洲国家战后重建。在该计划实施的四个财政年度，美国向西欧国家提供从食品、设备、原材料等各类实物到工程、技术、赠款、贷款等多种形式的援助，价值约合130亿美元。
马歇尔计划对西欧帮助极大，到1952年该计划资助结束以前，所有受助国的经济水平都超过了二战以前。该计划同时增加了美国出口，帮助美国战后消化过剩产能，为美国经济开拓了新的巨大市场，还使美元成为西欧通用的结算货币，为美元成为全球性货币奠定了基础。该计划创造需求的模式启动了全球黄金增长时代，美国股市迎来了近20年的大牛市。
申银万国证券报告认为，借鉴美国通过马歇尔计划与西欧国家双赢的先例，中国推行一带一将提升境外直接投资，开辟海外市场，扩大产品出口，消化过剩产能，贸易壁垒，最终确立符合中国长远利益的全球贸易及货币体系。
中国版马歇尔计划有现实需求
目前中国内需不足、产能和外汇资产过剩，基础设施及部分产业有优势，而新兴市场国家(EME)和欠发达国家(LDC)的基础设施建设仍然欠缺，发达国家由于自身陷入主权债务的泥潭无法拉动全球增长。兴业证券(兴业)报告认为，中国利用外汇储备拉动全球增长，同时通过资本输出带动消化过剩产能，这是一石二鸟的战略。
政策方面，中国版马歇尔计划将推动中国的走出去战略。去年指出全面提高型经济水平，加快走出去步伐，实行更加积极主动的战略，走出去已经升级为国家战略。
四中全会指出，未来要促进共同富裕。因而如果将共同富裕作为出发点，GNI(国民总收入)比P更重要，也更有利于中国经济的发展和转型。海通证券认为，在GNI作为核心目标的背景下，中国版马歇尔计划意味着未来大举投资亚非拉等地的基础设施，这将支持中国相对先进的过剩产能走出去，实际也是中国经济转型的最佳选择之一。
中国版马歇尔计划初露端倪
兴业报告认为，福塔莱萨金砖货币体系和金砖开发银行标志着中国版马歇尔计划启动。今年10月24日，中国带头成立亚洲基础设施投资银行(AIIB)，该行成为中国向全亚洲进行资本输出的战略性平台。建立该行便是中国效法美国马歇尔计划资本输出的行动。人民币国际化将外汇储备，成为中国实行资本输出战略的重要保障。一带一则是中国资本输出计划的战略载体。
报告指出，一带一中的丝绸之经济带将打通从太平洋到波罗的海的运输大通道，逐步形成连接东亚、西亚、南亚的交通运输网络，不但让中国过剩的产能走出去，还将输出装备、技术、管理与标准，并通过与中亚在能源等领域的合作增强能源与地缘安全。
而一带一中的海上丝绸之第一步面向东盟，将中国和东南亚国家临海港口城市起来，加强互联互通，以亚欧非经济贸易一体化为发展的长期目标。
以下一带一沿线国家和地区人口、经济规模等数据图表来自中国经济网。
一带一规划箭在弦上
今年10月下旬召开的APEC财长会议上，APEC国家财长，应进一步通过PPP等融资方式吸引长期融资和撬动民间资本，解决目前亚太地区面临的巨大的基础设施融资缺口。
申万报告注意到，本月5-8日的APEC会议基本覆盖了一带一上的主要经济体，除了俄罗斯、印尼、泰国等国之外，孟加拉国、老挝、蒙古国、缅甸、塔吉克斯坦、柬埔寨、巴基斯坦七国以及联合国亚太经社会、上海合作组织都将应邀与会。
申万认为，中国与中亚、西亚、西欧的互通互联即是丝绸之经济带，中国与东盟等地区的互通互联即是海上丝绸之。预计本月APEC会议将使一带一水到渠成，详细规划即将出台。
六省六港成为一带一突破口 五大行业受益
去年12月，中国发改委和联合召开一带一建设座谈会，初步确定了一带一的参与主体和区域范围。丝绸之经济带，在古丝绸之的基础上横贯东亚，包括西北五省(陕西、甘肃、青海、、新疆)与西南四省(重庆、四川、云南、广西)；海上丝绸之将对接东南亚临海港口，可能涵盖的范围有三个主港(泉州、广州、宁波)和其他支线港喂给港，及东部六省(广东、福建、浙江、云南、广西、海南)。
申万认为，一带一的投资重点区域集中在六省六港：新疆、江苏、浙江、福建、广东、广西；连云港、宁波港、泉州、厦门、广州、北部湾。其中：
新疆是丝绸之经济带与渝新欧铁线的重叠省份，即将召开的中央新疆工作会议以及丝绸之经济带相关规划出台赋予新疆直接的政策红利；新疆也是兴业首推的丝绸之经济带受益省份之一，兴业认为该经济带地域另一最大受益省份是作为丝绸之起点的陕西；
江苏是丝绸之经济带与长江经济带的重叠省份，今年9月的上合组织会议签署了《上海合作组织国间国际道运输便利化协定》，将为开辟从连云港到俄罗斯的亚欧交通运输大通道创造条件；
福建是海上丝绸之与平潭自贸区的重叠省份，将打造海上西线、海上南线、海上北线、陆上四条合作走廊，是海上丝绸之互联互通的重要枢纽；福建也是兴业首推的海上丝绸之受益省份之一；
广西是一带一的重叠省份，港口是重要机会，北部湾是西南出海最便捷的通道之一；公桥梁是发展重点，3大铁项目被列入《中越经贸合作五年规划》；广西也是兴业首推的海上丝绸之受益省份之一。
根据习提出的五通，政策沟通、道联通、贸易畅通、货币流通、相通，申万预计，受益产业将集中在：
交通运输(港口机场、贸易物流)、建筑建材(铁、公、基建)、能源建设、商旅文化、比较优势制造业等方面。
海外基建概念股起舞
据悉，今日开幕的2014年APEC会议将把加强全方位基础设施与互联互通建设作为三大重点议题之一，一带一规划也有望近期出台。市场普遍预计，在上述顶层战略目标下，中国公司的海外基建业务将首先获益，这与当年的马歇尔计划相似。
从昨日盘面来看，不少中字头央企股票放量大涨，成为市场最大亮点。截至昨日收盘，中国交建、中国中冶、中材国际、中工国际等股涨停，中国远洋、中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国电建等股涨幅超过6%。此外，沉寂许久的工程机械股亦强势崛起，山推股份、徐工机械、常林股份、振华重工、柳工等股涨停，三一重工及中联重科分别大涨7.54%及6.73%。
低价蓝筹股是昨日个股涨幅榜上的绝对主流，大部分个股都受益于一带一及中国版马歇尔计划，尤以工程机械及海外基建相关个股最受追捧，这从中国交建昨日换手率突破20%就可见一斑。(凤凰网)
海外输出概念市场 机构抢筹三类股
2014年APEC会议召开在即，在基于会议&加强全方位基础设施与互联互通建设&等议题背景下，资本市场上，&海外输出&概念股被资金挖掘并爆炒，也正是新生概念股的出手，使得昨日沪指连续第6个交易日收红。
从市场对&海外输出&概念股的挖掘来看，主要还是集中在基建、工程机械、核电等板块。从盘后的龙虎榜来看，机构是推动&海外输出&概念股暴涨的主力之一。
政策暖风频吹
据悉，本次APEC会议主要议题已经敲定，为&共建面向未来的亚太伙伴关系&，在这个主题下有三个重要的议题，即推动区域经济一体化、促进经济创新发展、与增长，加强全方位互联互通和基础设施建设。
有多家报道称，9月底国务院的&一带一&规划有望近期获批。据悉，&一带一&是中国新一轮和走出去的战略重点。&一带一&(OneBeltandOneRoad)是指&丝绸之经济带&和21世纪&海上丝绸之&。日，习在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学发表重要，首提&丝绸之经济带&的战略；日，习在印度尼西亚发表重要，首提&21世纪海上丝绸之&。
申银万国表示，&一带一&建设作为新时期国家战略，将助力中国走出去，为世界经济尤其是亚洲经济发展发挥更大的作用，同时有助于解决中国产能过剩，需求不足的矛盾，为中国经济增长寻找新的增长动力。
三类股受资金追捧
受到多重利好消息的刺激，资本市场提前狂欢。
建筑行业中，龙建股份(600853)、中国交建(601800)、中材国际(600970)、中钢国际(000928)、北方国际(000065)、中国中冶(601618)、中工国际(002051)涨停，葛洲坝(600068)、中国铁建(601186)、中国建筑(601668)、中国中铁(601390)、中国电建(601669)等也有盘中冲板的表现。
工程机械领域，山推股份(000680)、徐工机械(000425)、常林股份(600710)、润邦股份(002483)、柳工(000528)、振华重工(600320)涨停，三一重工(600031)、宣工(000923)、中联重科(000157)盘中冲板。
核电板块中的中核科技(000777)、中国西电(601179)、特变电工(600089)、上海电气(601727)、沃尔核材(002130)，盘中受到资金追捧。
《每日经济新闻》记者注意到，与以往不同，这一次，&海外输出&概念股爆炒背后，资金并非一味来自营业部，具有标杆意义的机构，也是主力之一。龙虎榜显示，振华重工买3席位为东方证券总部；徐工机械买1买2均为国泰君安交易单元，而买4买5为机构专用席位；中成股份(000151)、山推股份、北方国际、中工国际等龙虎榜买入前5席位中，也均有机构的身影。
&海外生意&公司受青睐
细心的投资者会注意到，上述几个行业中的上市公司，都或多或少具有&海外生意&的概念。
比如建筑行业的龙建股份，该公司2014年中报显示，国外业务实现的营业收入占总数的14.29%，公司项目涉及印度东西走廊工程项目；中国交建的业务收入结构中，其他国家和地区实现营业收入占总数比例为16.9%，该公司曾公告将积极开拓来自中国与其他国家或地区在港口领域间的间合作项目，属于海外港口基建业务的&国家队&；中材国际中报显示，报告期共签订各类合同108亿元，其中新签海外合同81亿元，占比75%；北方国际也是同样，中期国际工程承包的营业收入11.62亿元，同比增长47.75%，为公司业务主要组成部分。
工程机械方面，山推股份2014年上半年国外地区的营业收入有9.63亿元，占总数的21.21%，毛利率9.39%；徐工机械，在其半年报的董事会报告里，海外布局是其报告的重要一环，据悉，徐工机械加紧在全球推进营销、服务、备件、采购、融资租赁、KD工厂(散件组装)统筹布局，上半年徐工品牌主机海外收入持续居国内行业前列，尤其巴西、、俄罗斯、中东、中亚等主要发展中国家市场占有率持续居全球行业前三位；振华重工的销售覆盖面也常之广，在欧洲、美洲、非洲、大洋洲等都有其锁定的客户；其它如三一重工等，国际业务也接近三成。这些公司被市场挖掘并炒作也在情理之中。
由于此前高铁和核电一直以来都是&走出去&的重点推荐对象，而近期中国北车(601299)获得美国州交通局(MBTA)正式批准，采购284辆地铁车辆用以装备红线和橙线地铁事件，也大大刺激了资本市场的神经。中核科技中据显示，其国外阀门销售收入占到总数的11.53%，中国西电2014年中期国外的收入占比也有8.86%。
《每日经济新闻》记者注意到一个现象，2014年中报显示，拥有&海外生意&的上市公司中，海外业务的毛利率普遍低于境内业务。工程机械方面如山推、三一重工等海外业务的毛利率较低，徐工的海外业务毛利率则高于境内；在基建行业中，中国中铁海外业务毛利率略高于境内，龙建股份国外业务毛利率仅约国内的一半。(每日经济新闻)
中国版&马歇尔计划&比美国版还猛 能成功吗？
11月3-4日，中国版马歇尔计划成为点亮A股港口概念、基建概念的一枚引信。
何谓中国版马歇尔计划，根据市场传闻，核心战略是将四万亿人民币投往海外，桥梁恰恰是A股这两天大涨的交通、基建、港口、能源等板块，径则是国内往国外投资港口公铁，消耗国内过剩产能；而中国国内做运营，税收留在国外，国内港口以及高速公公司有望成为对外投资的主体，建筑公司作为承建主体。
四万亿，占到中国57万亿P的7%，从体量上比当年美国马歇尔计划还要威猛。1947年美国国务卿马歇尔将军启动的欧洲复兴计划(马歇尔计划)，四年内美国向西欧提供了130亿美元的援助，不过是1948年美国2580亿美元P的5%，现如今全球第二大经济体拿出P7%投向海外，这么大的rumor资本怎能放过泡沫投机的好机会。
愿意将两者相提并论，中国版马歇尔计划一词从某种意义也切中了当下全球第二大经济体的现实战略脉搏。与60年前马歇尔主导的美国美元资本全球输出相类似，时隔60年后，亚洲和全球将迎来人民币产能和资本的双轮输出，潜在逻辑是中国渴望依托产能和资本双向输出解决中国困扰已久的产能过剩问题。
这个逻辑没有错。产能和资本双输出政策逻辑，也可以从习李上台以来的一系列经济外交观察到相似径：2013年以来，习提出21世纪海上丝绸之和丝绸之经济带，即一一带规划，尽管目前这一战略仍未具象化，但其潜在经济、军事、能源等多重战略意图已经不言而喻；2014年以来李克强多个外交场合提及的高铁外交、核电外交则是中国高端制造业产业输出的载体，中国渴望摆脱低廉的世界工厂代名词；同时，中国发起成立金砖银行、亚洲基础设施投资银行、上合银行、丝基金，其战略意图是金融铺，资本保障，最后再辅之以人民币不可的出海之势投资者眼中的中国版的马歇尔计划蓝图大抵如此。
所以，10天前，亚洲开发银行总裁中尾武彦公开表示，不欢迎成立一家目的基本相同、由中国牵头成立的另一家区域性银行--亚投行时，连出租车司机都闻到了空气中的敌对味道。《纽约时报》则公开报道，美国官员以前所未有的决心游说反对该银行，极力劝说重要盟友该项目这只是中美G2较量的一个缩影。
当然，逻辑没有错，错在马歇尔三个字身上。如果翻看世界经济史，产能过剩的工业国靠什么方式消耗产能，历史是无情的，日本发起20世纪二次大战都与此相关；而冷战后的马歇尔计划也与中国当前之处境大有不同。
马歇尔计划，根本上是冷战产物。二战后，借助马歇尔计划，美国帮助欧洲盟国恢复了战后濒临崩溃的经济体系，同时也扶植了战败国日本，在对抗苏联的同时，美国建立了美元世界霸权地位。从1947年开始，西欧通过加入经济合作发展组织(OECD)总共接受了美国130亿元美元的救助计划，相当于2006年的1300亿美元水准，救助计划庞大复杂，包括对外援助、长期贷款项目、私人项目FDI等。如此庞大的援助，美国借给受援国的130亿美金相当于当时黄金储备的三分之二，西欧重建的过程也就是美国过剩产能转换成美国对OECD国家债权的过程；但这个过程的风险管理机制更为重要，如果这些国家赖帐，怎么办？
美国人的办法就是后来众所周知的布雷顿森林体系，即美国人35美元换一盎司黄金，OECD这些受援国如果没有美元，你得用黄金来偿债，换句话说，布雷顿森林体系和美元霸权是马歇尔计划的牢固保障，何况还有北约强大的军事保障。
历史上解决产能过剩问题，一战二战都是教训，那产能是靠打战打掉的。二战后的美国开辟了资本输出的新途径，是个例外。马歇尔计划，文有布雷顿森林体系，武有北大西洋组织，且美元乃唯一国际货币，战后困顿的欧洲又面临铁幕，众多合力作用才成就美国霸权地位。
中国今天的问题恰恰在这里，漫漫其修远。就眼下看，中国版马歇尔计划还只是个资本投机的泡沫标的。
从经济的角度来看，当年美元已经是国际货币，而且是唯一的国际货币，马歇尔计划是通过输出美元解决美元荒的。人民币不是国际货币，想通过对外直接投资(ODI)把它做大，这不是一个问题。从的角度来看，当时是有冷战，大家才团结在一起，马歇尔计划并未让大家更齐心。如果想着用ODI买别人的支持，这更不靠谱：古往今来，从未见过债务人对债权人感激不尽。
这个评论可谓一针见血，何况遥远的非洲、动荡的南美也跟当年北约控制下的西欧和日本，其形甚远。(凤凰网)
中国交建:基建、装备制造毛利率回升
中国交建 601800
研究机构：中银国际证券 分析师：李攀,张泰欣 撰写日期：
长12.2%;归属上市公司股东净利润58.11亿人民币,同比增长8.7%。会计准则下,中国交建公告2014年上半年收入1,585.61亿人民币,同比增长12.4%;归属上市公司股东净利润60.2亿人民币,同比增长5.2%。上半年公和铁投资的带动是公司整体业绩平稳增长的重要保障,整体而言,公司的基建业务毛利率保持了平稳回升的态势,综合毛利率同比有明显改善。从新签订单情况来看,疏浚业务有所下降,其他业务平稳增长,上半年公司海外业务出现了迅猛发展,新签订单同比增长57.4%,占比达到了24.5%。展望下半年,公司的重点基建项目尤其是铁方面的投资还会保持快速增长,公司在一些新业务方面也有积极拓展。整体而言,公司业绩将保持稳定。在估值方面,考虑到近期开展的沪港通业务,公司A/H 价差会有一定的套利空间,市场可能会有一定的参与热情,我们继续维持A 股买入评级,目标价格上调至4.90元,对于H 股则继续维持持有评级和6.30港币的目标价格。
上半年整体毛利率为13%,同比提升了0.4个百分点,主要是由于基建建设业务和装备制造业务毛利率有所改善。分行业来看,基建建设毛利率11.8%,同比提升0.5个百分点;基建设计毛利率22.9%,同比下降1.4个百分点;疏浚业务毛利率为15.5%,同比减少1个百分点;装备制造毛利率13.4%,同比提升5.4个百分点。
上半年公司期间费用率整体上升0.49个百分点,达到6.18%。销售费用率0.14%,同比变化不大,管理费用率4.15%,财务费用率1.89%,同比均略有上升。
上半年经营性现金流净额为净流出175.24亿元,较去年同期的净流出106.21亿元增加了65.1%,主要是本期经营性应收项目的增加占用资金较多。
上半年公司新签合同额为2,796亿元,同比增长10.6%。其中,来自于海外地区的新签合同额107亿美元,约占公司新签合同额的24.6%。截至日,持有在执行未完成合同金额为7,669亿元,同比基本持平,较去年末增长3.9%。
基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外风险。
我们对公司年A 股每股收益预测为0.792、0.837和0.891元。A 股目标价由4.75元上调至4.90元人民币,对应 6.2倍2014年市盈率;我们对公司年H 股每股收益预测为0.814、0.850和0.908元,H 股目标价6.30港币,对应 6.1倍2014年市盈率。维持A 股买入评级不变,H 股持有评级不变。
中材国际:2014年三季报点评
中材国际 600970
研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：
净利润降幅较半年度有所收窄主要源于财务费用和公允价值变动收益。
前三季度归母净利润同比下降21.75%,较半年报下降25.33%有所收窄。主要原因:1)三季度单季度财务费用-1609 万元(二季度1.28 亿),三季度未进一步大幅计提汇兑损失和借款利息支出;2)三季度产生了2460万公允价值变动收益,而上半年有4600 万公允价值变动损失。毛利率方面三季报较去年同期下降2.85 个百分点。
经营现金流不断改善,收现比持续上升。
前三季度经营活动产生的现金流量6.01 亿,明显好于去年同期-2.45 亿。
二季度开始经营现金流情况改善,表现为收现比上升,且在二季度超过付现比。公司对应收款项风险控制、加强回款所产生的积极得以体现。
公司管理层9 月成功完成换届,带来的变化值得期待。
公司在股东会上选举了新的董事会的主要管理人员。新管理层更年轻化。预计今后将在业务拓展、费用控制等多方面表现出来,值得期待。
新业务竞争优势明显,钢贸业务负面影响逐渐褪去。
公司在水泥窑协同处Z废弃物方面技术领先,正持续推广;在矿山等多元化工程领域竞争优势明显,管理层换届后有望加速推进。钢贸业务负面影响最严重的时期也已过去,事情正向好的方向发展。
投资。
预计公司 年EPS 分别为0.70、0.84、0.98 元,维持&买入&评级。
海外地区经济情况不佳、不稳定,致使公司毛利率继续下滑;汇兑风险。
中工国际:盈利稳健增长,订单趋势向上
中工国际 002051
研究机构：安信证券 分析师：杨涛 撰写日期：
前三季度业绩稳健增长,符合预期。公司前三季度实现收入62.4亿元,同比增长11.5%,归属于上市公司股东的净利润7.06亿元,同比增长21.1%,EPS0.92元,符合预期。盈利增长主要源于在手订单加速推进、期间费用率降低。公司在去年三季度业绩高点的基数上实现这一盈利增速表明业绩增长十分强劲。公司对全年业绩预增10%-30%,预期稳定。
期间费用率降低,现金流改善。前三季度公司毛利率17.63%,同比基本持平。期间费用率4.54%,同比下降2.39个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动0.06/-0.53/-1.91个pct,财务费用率大幅下降主要系美元升值导致汇兑收益大幅增加。去年业绩中资产减值损失(计提冲回)贡献了9100万元,今年几乎没有,表明今年其他利润来源对盈利增长贡献更多。经营性现金流净额为1.18亿元(去年-3.32亿元),得益于预收款增长较多。
内外部共振,订单强劲增长趋势有望延续。年初至今公司新签订单24.3亿美元,已达去年全年总额1.9倍,在手合同预计超过80亿美元。受益于前期国家刺激外贸政策力度空前及公司股权激励及事业部制取得积极效果,当前订单趋势极佳,全年有望超30亿美元。订单大幅增长将对未来几年业绩持续增长提供基础。
沃特尔联手石化院共建实验室,技术领先开拓水处理市场前景广阔。昨日子公司沃特尔与中国石化石油化工研究院共同组建的&工业废水零排放实验室、海水淡化及综合利用实验室&在昌平揭牌,作为国内首个正渗透技术实验室,将为石油石化、煤化工、电力、冶金等行业中的高COD、高含盐量、高重金属等难处理废水领域的用户提供先进、可靠、经济的零排放技术解决方案。与反渗透处理技术相比,沃特尔目前采用的正渗透技术在投资成本和运行成本上均能降低30%以上,具有较强市场竞争力,在国家推进零排放要求的大趋势下,未来市场前景极为广阔。
投资:我们预测公司16年EPS分别为1.11/1.34/1.60元(存上调空间),当前股价对应16年PE分别为17/14/12倍,考虑到公司极佳的订单趋势以及环保业务起步后对估值具有提升作用,目标价26.8元,对应2015年20倍市盈率,维持&买入-A&评级。
风险提示:海外经营风险、订单增长低于预期风险、汇率波动风险。
中国远洋:毛利率改善来自集运业务和油价下跌
中国远洋 601919
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：
中国远洋公布 2014年3季报,1-3季度实现收入474.27亿,同比上升2.92%,毛利率同比上涨7.36个百分点至7.93%,归属于母公司净利润为-6.54亿,实现EPS 为-0.0600元。3季度实现收入174.87亿,同比上升10.13%,毛利率同比上涨6.80个百分点至10.91%,归属于母公司净利润为16.22亿,EPS 为0.1588元。
公司前 3季度亏损额同比净减13.79亿,主要来自公司因船舶提前拆解带来的船舶报废更新补助(13.79亿)以及公司毛利率的改善。
毛利率达阶段性高点,单3季度实现盈利。单3季度来看,毛利率环比2季度上升3.77个百分点至10.91%,达到2011年以来最高点,我们判断主要是因公司营业收入受益于集运美线运价上涨以及营业成本因油价下跌而减少,经营状况进一步好转。不过,干散货业务货运量则同比环比分别下降17.46%和12.71%。单3季度公司归属净利润达到16.22亿,扣非后净利为0.75亿(说明公司主业已经实现盈利,但会计利润主要由补贴构成),而1、2季度扣非后净利分别为-6.01亿和-14.63亿。另外,公司投资净收益同比下降79.29%(46亿),主要原因是去年同期公司出售了子公司取得一次性处置收益,今年无此因素。
干散货:运价同比下滑,业务规模减少。因公司退租部分高租金运力,干散货船舶租金支出减少,单3季度周转量同比下跌21.19%,同时当季BDI指数均值同比下降26.48%。因此干散货业绩处于量价齐跌的阶段。
集运:量价齐升,利润最大来源。单3季度,尽管公司箱运量同比上涨了8.82%,但在欧弱美强运价的背景下,欧线运价底部波动,美线运价持续上升,公司集运收入同比上升10.46%,折算的单位运价水平同比善长1.51%左右(同期SCFI 均值同比上升1.31%)。
维持&谨慎推荐&评级。四季度受到运距较长的巴西矿出口旺季带动和国内冬季铁矿石补库需求的提振,矿运需求仍有,如果港口库存能继续回落,BDI 仍有阶段性的上涨空间。考虑到公司在3季度收到拆船补贴款,我们相应上调公司2014年EPS 预测至-0.15元,维持&谨慎推荐&评级。
中国铁建:2014前三季度纯利同比增长5%,在手订单充裕
中国铁建 601186
研究机构：群益证券() 分析师：李晓璐 撰写日期：
结论与:
2014年前三季度公司净利润同比增长5%,新签订单同比增长7%,其中国内新签订单同比下降9%,略低于预期,展望4Q,由于铁投资高峰集中在第四季度,我们预计国内的新签订单额有望恢复正增长。此外,公司目前在手订单是2013年营业收入的3倍,未来业绩稳定增长有保障。当前A股和股H股价对应2014年和2015年动态P/E均为6.9倍和6.4倍,均维持买入评级,鉴于股价已经超过前期推荐的目标价,继续上调目标价。
2014年前三季度,公司实现营业收入4116.75亿元,同比增加5%,实现净利润74.98亿元,同比增长5.22%;每股收益约0.61元,略低于预期。前三季度毛利率同比基本持平,为10%。
其中,3Q实现营业收入1499.8亿元,同比下降3.53%,实现净利润25.14亿元,同比增加6.08%。3Q毛利率10%,同比微降0.1个百分点,但是期间费用率也下降0.1个百分点至5.18%。我们认为费用率下降的主要原因是为了响应中央反腐倡廉及三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减,预计未来仍有继续下降的空间。
月,公司累计新签合同额5,649.154亿元,同比增长6.66%。其中,海外业务新签合同额1,146.664亿元,占新签合同总额的20.30%,同比增长243.99%;国内业务新签合同额4,502.490亿元,占新签合同总额的79.70%,同比减少9.28%。分季度看,3Q公司新签合同额1,750.919亿元,同比减少5.64%。其中,海外业务新签合同额159.614亿元,国内业务新签合同额1,591.305亿元。
前三季度铁和地铁新签订单增长较快,但是其他项目如公、水利电力、市政工程以及非工程承包项目受到地方债务较多,招标减少的影响,下滑幅度较大,因此造成了前三季度国内新签订单额同比下滑。
展望4Q,加大铁投资依然是中央首选的微刺激手段之一,2014年全国铁投资完成额经过多次加码,目前的计划总额达到8000亿元,同比增长21%。月,全国铁固定资产投资4252亿元,同比增长25.1%,远高于去年同期增速7.2%。按照全年8000亿元的投资完成额计算,那么第四季度还有3748亿元甚至更多,季度同比增长约27%,增长将显着提速。据此,我们预计公司四季度国内的新签合同额有望恢复增长。
此外,截至日,公司未完成合同额为17,632.742亿元,是2013年营业收入的3倍,公司在手订单十分充足,为未来业绩提供了保障。
综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%,EPS为0.922元)和122.93亿元(YoY+8.08%,EPS0.996元)。
中国建筑:增速放缓符合预期,超低估值尤具吸引力
中国建筑 601668
研究机构：安信证券 分析师：杨涛 撰写日期：
盈利增速放缓符合预期。公司1-9月实现收入5660.5亿元,同比增长17.8%;实现归属于上市公司股东的净利润169.0亿元,同比增长25.9%;EPS 0.56元,符合预期。盈利增速快于收入增速主要原因为期间费用率及实际所得税率的下降。三季度单季收入增长7.4%,盈利增长9.7%,在当前房地产和宏观投资放缓趋势下,业绩增速趋势放缓符合预期。
期间费用控制良好,净利率有所提升。1-9月毛利率为11.39%,同比基本持平。三项费用率为2.79%,同比下滑0.27个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.03/-0.26/+0.02个pct,管理效率不断提升。虽然因坏账准备计提致资产减值损失同比增长41%,但公司实际所得税率前三季度为23.02%,同比低1.98个pct,故净利率为2.99%,同比增加0.19个pct。前三季度经营活动现金流净额-445亿元,三季度单季净流出118亿元,主要由于地产销售下滑、购地支出增多所致,收现比94%,同比下降3个pct。
建筑业务订单和新开工增长放缓。1-9月,公司建筑业务新签合同9874亿元,同比增长7.4%。其中房建合同8437亿元,同比增长8.8%;基建合同1365亿元,同比持平。9月单月建筑业订单下滑16%,累计增速放缓;1-9月新开工面积同比增长26.6%,较1-8月低4.3个pct,在当前低迷的行业下,预计未来还将持续放缓。
房地产业务销售下滑,三季降幅有所收窄。1-9月,公司地产业务销售额约1035亿元,同比下降8.4%(其中中海地产896亿元,同比增长5.7%;中建地产139亿元,同比下滑51%);销售面积891万平方米,同比下降5.9%。与中期相比,地产业务销售降幅有所收窄。当前国内房地产调控持续放松,后续销售增速有望趋于平稳。
投资:我们预测公司16年EPS 分别为0.78/0.86/0.93元,增速分别为14.9%/9.9%/8.5%,当前股价对应PE 分别为4.4/4.0/3.7倍,为两市超低估值股。未来沪港通若开通,公司高分红、低估值的特性将尤其受到海外资金亲睐,且公司H 股两个孙公司中国海外发展和中国建筑国际权益市值之和已与公司A 股市值相近,未来估值有较大提升空间。目标价5.2元(对应2015年6倍市盈率),维持&买入-A&评级。
风险提示:房地产行业风险,宏观投资增长放缓超预期风险。
徐工机械中报点评:尼加拉瓜运河项目业绩弹性大,期待国企
徐工机械 000425
研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：
徐工机械发布 2014 年中报,1-6 月实现营业收入134.03 亿元,同比减少2.40%,实现归属于上市公司股东净利润7.69 亿元,同比减少8.99%。
受益于铁投资回升,主业底部企稳。得益于公、铁、城轨等基建项目的&逆周期&投入,主营产品起重机械、面机械同比分别增长9.46%、35.91%,整体业绩企稳。
强化费用控制,经营性现金流好转。上半年强化内部基础管理,严格控制各项费用,管理费用同比显著降低。加强回款管理,经营性现金流增长到3.72 亿元。
看好公司未来3-5 年的发展,核心逻辑如下:基建投资回升维稳业绩。汽车起重机国内市场占有率稳定在54%以上,履带式起重机市占率居国内第一。受益未来基建投资的稳定,公司业绩再大幅下降的概率较低。
尼加拉瓜运河项目业绩弹性大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段。预期运河项目下半年还将不断有新的进展。如果运河项目进展顺利,未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元的销售收入,但具备一定不确定性。
期待国企取得突破,改善治理结构。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制的意见》,要求国企加大重组力度,提升证券化水平,加快混合所有制经济。
外延稳步推进,桩工机械或成新增长极。按2013 年计算,集团公司旗下三家合资公司和徐工基础公司(主营桩工机械)等四家企业的合计利润较可观,质地优良。
业绩预测及投资:预计2014-16 年营业收入分别为274、284、300 亿元,EPS 分别为0.84、0.92、1.07 元/股,对应PE 分别为9.3、8.5、7.3 倍,维持&推荐&。
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