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阳光季报|阳光稳健一号2015年第二季度投资报告 ——山雨欲来风满楼
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尊敬的阳光稳健一号理财管理计划投资者：截至日，阳光稳健一号理财管理计划（以下简称“稳健一号”）产品单位净值为1.1199，累计净值1.4799。二季度稳健一号净值增长率为1.67%。下面我们就2015年第二季度的市场运行情况及稳健一号的投资运作情况向您汇报如下：一、2015年二季度债券市场回顾二季度，央行通过全面降息降准、公开市场和定向操作扭转了资金面偏紧的局面，叠加6月中旬以来股票市场的剧烈调整引发的资金避险需求，资金利率和短期债券收益率大幅下行至2009年来的新低。截止日，1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率估值水平为1.7378%、2.8973%、3.2084%、3.5338%、3.5976%，分别较3月末下行149bps、41bps、25bps、7bps和5bps。1年、3年、5年、7年、10年期国开债收益率估值水平分别为2.7779%、3.5496%、3.8931%、4.1370%和4.0917%，下行幅度分别为119bps、67bps、40bps、26bps和17bps。国债和金融债收益率曲线大幅陡峭化下行，10年期和1年期品种的期限利差扩大100bps以上。信用债当中，中高评级表现好于中低评级。AAA评级1年期、3年期、5年期品种估值收益率分别下行138bps、82bps和53bps，3年期和5年期品种表现好于国债和金融债，AA评级1年期、3年期、5年期品种估值收益率分别下行104bps、73bps和42bps，下行幅度与金融债大体相同。回顾二季度，宽松的货币政策在经过了焦急而漫长的等待之后终于得到确认，央行连续3次全面降息，两次全面降准，一次定向降准，并结合公开市场操作和多种定向工具释放了流动性，货币市场利率大幅下行，资金极为充裕。受上述政策刺激，短期收益率陡峭化下行，1年期各评级信用债收益率降幅均在100bps以上，但中长期品种收益率变化幅度明显不及短期，甚至5-6月期间反而有所上升，其主要原因在于以下几个方面：1）股市继续走强，新股发行频率上升至一月两次继续推升无风险利率，大盘蓝筹股中国核电和国泰君安发行吸引天量套利资金申购打新基金，分流债券配置资金；2）地方债供给增加，仅6月地方债净增量就超过7000亿，年内是否存在第三批地方债置换存在不确定性。叠加三季度国债进入发行旺季，市场普遍担忧供需平衡被打破；3）银行作为长期利率债的配置主力，面临利率市场化和股市上涨双重挤压下的存款搬家局面，增量资金不足显著制约银行的配置需求；4）机构投资者配置需求转向。A股市场进入牛市以来，沪深两市杠杆融资规模快速上升，从年底的约10256亿扩张至6月18日的峰值22,730亿，净增量超过12,470亿。券商为了满足日益膨胀的杠杆需求，以高于市场平均水平的成本大量融资，对其它投资品种产生了挤出效应；5）美联储年内可能加息。美国经济在一季度环比负增长之后二季度明显企稳，5月份新增非农就业岗位和工资同比增幅均创近期最好水平，美联储主席耶伦近日在国会发表证词时表示，美国经济将在下半年继续走强，美联储仍然有可能在年内加息。加息之后，外汇占款流出对资金面和长期利率的潜在冲击降低了机构承担利率风险的意愿。从经济基本面分析，二季度公布的大部分数据均好于市场预期，以至于机构对数据的准确性产生分歧。结合6月中旬以来股市惨烈下跌，政府组合拳救市对经济产生的深远影响，经济走出低谷的使命显得更加任重而道远。从各个经济指标来看：1）第三产业成为GDP支柱。上半年GDP增速7%，第二季度较第一季度持平，分产业看，第一产业20,255亿，同比增长3.5%；第二产业129,648亿，同比上升6.1%；第三产业146,965亿，同比增速达到8.4%。然而从进一步的细分数据中我们观察到，第三产业中的金融业27,757亿，同比增长17.4%，对GDP贡献了超过20%的增量，而其他第三产业增速大多低于7%。由此可见，A股上涨带来的金融业的高速增长成为GDP稳定在7%的中坚力量；2）房地产基建投资反弹，制造业乏力。今年1-6月投资累计增速为11.4%，与前5月持平，但好于市场预期，房地产投资从5月的2.7%回升至3.2%；基建投资从5月的15.1%上升至20.5%，对固定资产投资形成较大支撑；制造业投资从6月的10.2%下降至9.1%，内需低迷持续制约制造业投资需求。受益于房贷利率持续回落，6月商品房销售面积从5月的15%上升至16%，但新开工面积继续负增长，去库存压力较大的情况下房地产商新开工的意愿较低；3）工业增速短期反弹。2季度工业增加值同比增速较1季度微幅回落，但6月份工业增加值同比增长6.8%，较5月的6.1%大幅回升，经季调后的环比折年率高达8%，中上游和下游行业产出同步大幅反弹，但微观和中观数据显示多数行业产出下降，例如钢铁企业持续停产检修，建筑钢材和水泥价格大幅下降，汽车产销持续低迷，宏观数据和微观数据出现较大背离；4）房地产相关消费保持高增长。6月社会消费品零售总额同比增长10.6%，明显好于5月的10.1%，从分项来看，通讯器材增速34.4%继续领跑，同时，受商品房销售改善刺激，房地产相关消费品零售保持较高增长，6月家具和建筑装潢材料同比增速分别达18.5%和18%，此外汽车和家用电器相关消费也出现显著回升；5）通胀结构性分化。6月CPI同比增长1.4%，较5月的1.2%有所上升，其中食品同比增1.9%，主要原因在于对比基数较低，而非食品同比增1.2%，主要源于鲜菜和猪肉价格涨幅较大。PPI同比降4.8%，跌幅略高于5月，PPI环比跌幅扩大至-0.4%，部分工业行业价格由升转降以及油价下跌成为主因。总体而言，通胀压力仍然较小，但当前降息空间已经不大，未来的宽松政策可能以降准或定向宽松为主。6）货币增速回升。6月社会融资总量1.86万亿，同比少增376亿。从结构上看，对实体经济发放的人民币贷款增加1.33万亿，同比多增近2500亿，而表外融资持续低迷，委托、信托贷款继续缩水，共计少增超1800亿，考虑到6月地方债发行规模急剧扩张，共发行7341亿地方债，意味着6月社会加政府融资出现显著回升。6月末M2同比增11.8%，接近全年12%的目标增速。当月人民币贷款新增1.28万亿元，同比多增2013亿元，但新增人民币存款2.8万亿元，同比少增9805亿元，居民存款新增9413亿元，同比大降近8800亿，显示股市对存款分流的影响仍然在持续。综合看来，货币融资增速显著反弹，为通胀回升埋下伏笔，也意味着未来宽松货币政策的空间已经不大。报告期内，稳健一号由于前期业绩优异获得了大量资金申购。在投资策略方面，我们依据两条主线展开布局：1）新股发行有望提速，打新回报有望领跑低风险固定收益类资产。我们因此大量认购了新股投资为主要策略的公募基金，并在中国核电和国泰君安两只大盘股网下发行时获配了较大的份额，为投资业绩带了积极影响；2）谨慎防范利率风险。我们对债券收益率曲线的中长端相对谨慎，为保证净值的稳定增长，我们在债券配置方面略为保守。此外，稳健一号持有的大部分理财产品在二季度到期，我们将到期资金再投资于风险收益特征非常类似的信托计划。6月中旬以来，伴随A股市场的暴跌，稳健一号的净值遭遇了小幅回撤，从持仓表现分析，组合持有的少量银行股在市场暴跌时反而上涨，对业绩贡献为正；可转债占比较低，且以短线投机为主，不足以引发净值缩水；此前因投资分级基金分红而获得的母基金份额已于6月10日全部赎回，完全避开了市场下跌；导致净值回撤的主因是组合持有的分级A类基金被B类下跌波及，由于分级基金内嵌下折机制，一旦净值下跌到合同约定的阈值时，A类持有人份额将被部分提前偿还从而降低分级A与分级B之间的杠杆比例。偿还时A类持有人得到的并非现金，而是等值的母基金份额，且通常需要T+2个工作日才能到账并办理赎回。市场对母基金进一步下跌的预期造成作为固定收益品种的分级A呈现出了权益类品种的特征。我们认为，短期市场的恐慌情绪终究会散去，分级A的价格的市场稳定后将向其内在价值回归，从而带动组合净值反弹。二、2015年三季度债券市场展望及稳健一号投资策略三季度，我们认为经济下行压力将显著增大，债券市场将受益于宽松货币时间的延长、无风险利率下行和资金回流等因素继续走强，具体而言：1）经济下行压力显著增大，货币政策长期宽松。本次A股短期内的剧烈下跌已经超过了以往历史上的任何一次股灾，在不到一个月的时间内，大部分上市公司股价被腰斩。更重要的是，上万亿的杠杆融资盘被强平导致这部分投资者可能血本无归。为维护资本市场稳定，监管层密集出台了救市政策，主要包括暂停新股IPO和大部分企业再融资，禁止大股东减持，证金公司在央行的资金支持下入市解决流动性危机等。上述规定的推出将加剧企业转型和去杠杆的难度，债务融资成为唯一的资金筹集手段，经济复苏的道路更加漫长和曲折。投资者亏损可能造成未来相当长一段时间内消费被抑制，房地产销量也会因居民财产缩水而受到影响。现在看来，不论是从支持证金公司还是实体经济的角度出发，货币宽松和通胀似乎成为必然选择，而潜在的人民币贬值和热钱流出又将反过来影响货币政策和资金面。2）无风险收益下行，债券投资需求上升。新股IPO暂停意味着由此构建的高达8%以上的无风险收益率的基准就此消失不见，此前一级市场堆积的天量打新资金在无利可图的背景下将重回银行存款、理财、债券等低风险资产，而在信心崩塌后，投资者也会降低对股票市场的资产配置比例。不论资金流向如何变化，债券作为存款和理财的一个重要投向将显著受益。综上所述，我们不曾预料到A股的牛市会以如此悲壮的形式谢幕，实体经济为此付出了惨痛的代价，经济企稳回升可能更加曲折多变。在这个过程当中，作为保驾护航的工具，宽松的货币政策将贯穿始终，而投资者可能需要试着接受较低的收益水平。三季度，鉴于打新基金在新股IPO暂停后已经不具备投资价值，稳健一号将会尽快办理赎回手续，同时，将在利率风险和信用风险可控的前提下增持债券和其它固定收益类资产。值得警惕的是，经济低迷决定了企业违约事件将进入高发期，我们将避开民企和周期性行业等“雷区”，继续围绕城投债和非产能过剩的国有企业进行重点配置。我们也将密切关注潜在的通胀风险，合理安排投资期限，保持净值稳步增长。注：上述股票持仓为可转债转股所形成的股票。根据产品说明书约定，“本产品不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场新股申购或增发、配售新股，并可持有因可转债转股所形成的股票。”附：稳健一号理财管理计划信息一、理财管理计划基本信息本计划以国内市场流通的国债、金融债和高等级短融、中期票据等债券类产品，以及国内金融机构发行的高信用等级固定收益类理财产品等准债券类低风险产品为主要投资方向，通过对国内外宏观经济形势、市场利率走势以及债券市场资金供求情况的综合分析预测债券市场利率走势，并对各投资品种收益率、流动性、信用风险、利率敏感性进行综合分析，评定各品种的投资价值，在严格控制风险的前提下，主动构建及调整投资组合，力争获取超额收益。此外，通过细致分析上市公司的内在价值和申购收益率，参与一级市场申购，力争获得新股和可转债申购收益。 二、投资管理人及投资经理介绍投资管理人：中国光大银行投资经理：胡立，CFA（特许金融分析师）、FRM（金融风险管理师），金融学硕士，毕业于英国曼切斯特大学和英国雷丁大学，分别获得会计和金融学学士以及金融学硕士学位，同时拥有ICMA固定收益证券及金融衍生工具资格和银行间本币市场交易员资格。胡立先生于2006年加入光大银行，拥有8年研究分析和投资管理经验。从事研究分析期间，曾先后覆盖过海外股票市场、外汇市场、商品市场、国内股票市场以及债券市场。从事投资管理期间，历任光大银行权益类及固定收益类投资组合投资经理，积累了丰富的投资管理和交易经验。感谢您对中国光大银行阳光理财的支持与厚爱！------------------------
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光大银行推出“阳光稳健一号”资产管理计划
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&&&&新华网天津频道４月３日电　近日，中国光大银行最新推出了"阳光稳健一号"资产管理计划。该产品重点投资于低风险类投资产品，如各类债券、准债券以及新股申购、银行固定收益理财产品等，资产配置比例灵活，收益稳中求高，为对抗市场剧烈震荡提供新的选择。
&&&&自2007年11月以来，A股市场受宏观经济形势影响，指数一路震荡下行，上证综指五个月时间跌幅逾40%，个股、基金均遭受重创，个人投资者普遍出现亏损。由于美国次级债危机对全球经济造成的冲击仍未结束，国内CPI指数攀高引发央行紧缩政策调控，业内人士均对短期市场前景表示忧虑。中国光大银行面对市场形势变化，积极为个人投资者提供应对方案，推出了"阳光稳健一号"--自主管理的稳健型基金化产品，主要投资于波动较小且收益稳健的各种债券、固定收益类理财产品和沪深两市新股申购，在该行理财产品风险评级系统中被评为二星级，适合风险偏好稳健型及以上的投资者。相比债券型基金，阳光稳健一号背靠银行，拥有更为广阔的投资范围，可以独享银行系内部的优质资源和高回报资产，如金融机构发行的固定收益理财产品、银行信贷资产或银行票据资产剥离等非市场化投资产品。同时，该产品对资产类别的比例限制较少，债券类资产的配置比例为0%-100%，准债券类资产的配置比例为0-80%，新股申购0-70%，拥有灵活调配各类资产的广阔空间，从而帮助投资者更好地把握市场时机，获取较高投资回报。
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题 / 网 谈光大银行推出“阳光稳健一号”资产管理计划
　　本报讯中国光大银行面对市场形势变化，最近推出了“阳光稳健一号”――自主管理的稳健型基金化产品，主要投资于波动较小且收益稳健的各种债券、固定收益类理财产品和沪深两市新股申购，在该行理财产品风险评级系统中被评为二星级，适合风险偏好稳健型及以上的投资者。相比债券型基金，阳光稳健一号背靠银行，拥有更为广阔的投资范围，可以独享银行系内部的优质资源和高回报资产，如金融机构发行的固定收益理财产品、银行信贷资产或银行票据资产剥离等非市场化投资产品。同时，该产品对资产类别的比例限制较少，债券类资产的配置比例为0%-100%，准债券类资产的配置比例为0%-80%，新股申购0%-70%，拥有灵活调配各类资产的广阔空间，从而帮助投资者更好地把握市场时机，获取较高投资回报。　　“阳光稳健一号”具有和基金产品相似的开放赎回机制，在6个月封闭期结束后，每个月15日为产品开放日，投资者可办理申购和赎回，从而满足个人投资者对资金流动性的需求。
(责任编辑：和讯网站)
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script src="/track/track_xfh.js?ver=">光大阳光稳健一号升级为理财计划 年化收益率6%_金牛理财网
光大阳光稳健一号升级为理财计划 年化收益率6%
近日，作为债权直接融资工具、银行资产管理计划试点银行之一的，并未像其他银行一样发行新的理财管理计划，而是将其旗下原有的一款&阳光稳健一号&理财产品改名为&阳光理财管理计划稳健一号&，成为光大唯一一款理财管理计划。除了名字的改变外，光大还下调了部分费用，并在产品投向上增加了理财直接融资工具这一投资品种。
光大的阳光稳健一号成立于日，截至日，每单位为1.0546元，累积净值1.3546元，平均年化收益率约为6%。产品经历5次分红，最近一次在日，每10份产品份额派发红利0.6元。不难看出光大的这款产品收益还是相当不错的。改名后的产品投资增加了理财直接融资工具，因此，未来收益率或许会更值得期待。
从光大银行官网信息来看，稳健一号产品的个人初次申购起点为5万元，并以1000元的整倍数递增，还是比较亲民的。此外，机构投资者为50万元，并以1万元的整数倍递增。
稳健一号产品申购和赎回均需要预约，当期预约的截至时间为每个开放日前1个银行工作日15:00。申购与赎回价格以申请日当日收市后计算的产品单位份额净值为基准进行计算。每月15日为开放日（如遇非交易所工作日则自动顺延至下一交易所工作日）。今年7月以来，该产品开始公布每个工作日的净值，但公布时间会滞后4-5天。
与其他管理计划不同的是，稳健一号设有申购和赎回费用。产品说明书规定，申购费率为0.4%，同一开放日累计申购金额超过200万元人民币（含）的，申购费率为0.2%。申购费不列入产品资产。赎回费率为赎回金额的0.5%，赎回费全部归入产品资产。投资者连续持有本产品期限超过80天（含），则免赎回费。
当然，稳健一号也有巨额赎回的限制。规定在产品的单个开放日，产品赎回有效申请份额总数扣除申购有效申请份额总数后的余额超过上一日产品总份额的10％时，为巨额赎回。出现巨额赎回时，投资管理人可以根据本产品当时的资产状况决定接受全额赎回或部分延期赎回。
从费用来看，光大银行的理财管理计划的费用稍高。与产品运作相关的费用主要包括：产品管理费0.5%，产品信托费为0.25%，托管费0.2%，总计0.95%。与产品销售有关的费用包括上述的申购和赎回费，最高合计0.9%。值得注意的是，光大银行并不收取浮动管理费。
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