拉夏贝尔(06116)拟回A股:去年净利下滑13% 或因门店扩张侵蚀
本文转自“中国网财经”，作者刘小菲
在登陆港股市场两年多后，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司(以下简称“拉夏贝尔”)(06116)将目光瞄准了A股市场。
5月26日，拉夏贝尔在证监会网站披露招股说明书，公司拟在上交所公开发行不超过5477万股，募集资金约16.4亿元，用于零售网络扩建和新零售信息系统项目。不过，冲刺IPO的喜悦难掩忧伤，中国网财经记者发现，拉夏贝尔2016年净利润下滑了13.07%。一位不愿意透露姓名的投资顾问在接受中国网财经记者采访时表示，在证监会从严审查IPO的背景下，上市前夕净利润下滑的拉夏贝尔，毛利率低于行业平均和库存的居高不下，想要成功过会似乎也不是一件很容易的事情。
2016年净利润下滑 门店扩张侵蚀净利润
公开资料显示，拉夏贝尔是一家定位于大众消费市场的快时尚、多品牌、全直营时装集团，目前拥有La Chapelle、Puella、Candie"s、7m、POTE、JACK WALK、Siastella 等10多个风格差异显著的大众时尚品牌，2015年，它还推出了定位中国本土的快时尚品牌US(UlifeStyle)。
据了解，拉夏贝尔2014年10月份在港交所上市，盘中最高股价20港元，而截至6月5日收盘，报价9.44港元，公司总市值46.53亿港元。
拉夏贝尔报告期内部分业绩指标(资料来源：招股书)
从业绩来看，拉夏贝尔2014年-2016年分别实现营业收入62.09亿元、74.39亿元和85.51亿元，同期净利润分别为5.11亿元、6.58亿元和5.72亿元，也就是说，2016年公司盈利金额缩水了8600万元，同比降幅13.07%。对于2016年营收的增长，拉夏贝尔在2016年年报中坦言主要得益于集团始终坚持零售网点的扩张，但同时大幅增长的门店数量，使销售费用和行政开支成本提高，直接影响了公司的净利润水平。
值得一提的是，证监会此前集中公布的2016年终止审查首发企业情况，在阐述IPO审核中关注的主要问题时，“报告期业绩大幅下滑”被明确写入。
租赁费激增 3年内将继续增店3000家
据招股书披露，截至日，拉夏贝尔在全国拥有8907家门店，而2014年和2015年底的数据仅为6887家和7893家，大幅开店除了加大销售费用和行政成本开支以外，也加大了租金成本压力。数据显示，拉夏贝尔年门店的租赁费分别为6.35亿元、7.81亿元和10.9亿元，也就是说仅2016年一年租赁费就增加了3.09亿元。
上述接受采访的投资顾问表示，在服装行业竞争压力不断加大的背景下，跑马圈地式的扩张在推动企业营收快速增长的同时，也有可能给企业带来消极影响，美特斯邦威就是一个典型的例子。据了解，2003年美特斯邦威的专卖店全国约有1100家，但到了2012年扩张到5220家。不过，也就是这一年，上海淮海路的美邦旗舰店ME&CITY关门，将美邦库存滞销的情形展现在了市场面前。随后，美邦开始了关店潮，短短3年时间里关闭了1500家门店，净利润也出现急速下滑。2015年美特斯邦威亏损金额达4.32亿元。
虽然有美特斯邦威这个“前车之鉴”，但拉夏贝尔似乎并不想停止扩张。招股书显示，拉夏贝尔预计将本次IPO所募集来的15.56亿元资金投向零售网络扩建项目，即用未来三年内，拉夏贝尔将利用本次募集资金新开设专柜网点2094个，新开设专卖网点906个，且均以直营方式运营。
库存居高不下 毛利率和净利润低于行业平均
拉夏贝尔零售网点的快速扩张，除推高了公司运营成本外，也进一步抬升了库存。招股书显示，年末，拉夏贝尔存货账面价值分别为13.27亿元、17.56亿元和17.14亿元，占流动资产的比例为28.64%、40.56%和42.01%。如果以2016年数据计算，拉夏贝尔的存货是当年净利润的2.99倍。
上述接受中国网财经记者采访的投资顾问指出：“大规模存货在增加公司现金流压力的同时，也可能会增加跌价准备的计提，从而对公司经营业绩产生不利影响。”据了解，各年拉夏贝尔的存货跌价准备分别为2.43亿元、2.89亿元和2.69亿元。
拉夏贝尔与女装(拟)上市公司的部分盈利指标对比(资料来源：招股书)
从毛利率来看，拉夏贝尔与竞争对手比处于下游水平，且低于行业平均值。根据招股说明书，拉夏贝尔年的毛利率分别为65.21%、65.3%和64.08%，而行业内可比公司的平均值则为67.96%、68.23%和65.22%，其中地素时尚、维格娜丝的同期毛利率均超过70%，另外安正时尚和歌力思也在其之上。
净利润率方面，年，拉夏贝尔的净利润率分别为8.23%、8.85%和8.85%，而同期行业平均值为18.05%、16.89%和15.67%，其中地素时尚更是高达26.07%、27.17%和28.77%。
招股书还显示，来自La Chapelle和Puella两大品牌的营业收入占公司总营收的比例分别为65.44%、58.24%和50.15%。拉夏贝尔表示，表示如果这两大品牌的声誉和客户认同下降，收入增长放缓或大幅下降，将对公司业绩产生较大不利影响。(编辑：刘瑞)
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今日搜狐热点2016年的维格娜丝在上半年陷入了事件多发期，如高管变动频繁、2015年年报公布业绩下降、拟筹划非公开发行等等都让上市不到2年的维格娜丝频频发布公告进行披露并同时应对来自上交所的问询。值得注意的是，维格娜丝在日的年度股东大会上对24项议案进行审批，这24项议案中包含多项对公司今后影响较大的议案。而记者则赶在公司召开2015年年度股东大会的日子里来到了公司股东大会的召开地点。三分之一门店被关日下午1点50分，记者来到了公司披露的会议地点，上海市闵行区合川路3051号莱茵虹桥中心A栋2层大会议室。出人意料的是，在会议室中，记者仅看到了三个人坐于股东大会标语前的桌子后，而对面的长桌并无人前来，显得室内比较冷清。据公司6月1日晚间公告可知，当日参加股东大会的包括5位董事，3位监事，董秘和公司高级管理人员和见证律师。在上述三人中，有一位自称夏天的证券部经理接受了记者的独家专访，并对公司2015年的业绩和定向增发事项等与议案相关的事项进行了介绍。维格娜丝年报显示，公司2015年营业收入8.24亿元，同比下降2.69%，净利润1.12亿元，同比下降18.92%。公司解释业绩下降“主要由于2015年公司向高端渠道进行转型，主动进行战略性提档，关闭了大量与现有品牌形象不符的商场店铺所致”。据了解，维格娜丝2015年新开店铺24家，关闭139家，调整31家，店铺数同比下降34.33%。证券部经理夏天向记者解释称，公司2015年主动关店，主要是关了一些低端店（低档次的商场内的店铺），关店数量大概有三分之一。夏天称，关掉低端店是为了区分出品牌的档次，但关店对收入的影响只有个位数，营业收入大概下降2%，利润影响有限。夏天向记者介绍道：“去年的单店收入达到了两位数的增幅。”如果说关掉近三分之一的店铺对维格娜丝的影响不大的话，那么，为何维格娜丝2015年的净利润却同比下降了18.92%呢？对此，公司在年报中解释称，2015年公司费用相对刚性，致使净利润、每股收益及加权平均净资产收益率同比下降。“业绩下降是因为一些中介费用，收购云锦的券商服务费。一季度是因为加进了云锦的管理费用。”夏天如是说。事实上，维格娜丝2015年大规模关店也与市场低迷有关。有公司内部人士向记者透露：“2015年的市场形势不太好，公司也是关闭了很多中低端的商场店铺，只在高端商场开店。”有业内人士指出，2015年，中国经济增速放缓、全球经济复苏未见明显起色的背景下，出现持续低迷、通缩风险加剧，投资、消费、进出口形势不容乐观的整体态势。根据中华全国商业信息中心的统计数据显示，2015年1月份至12月份，全国重点大型零售企业服装商品零售额同比下降0.3%。全国重点大型零售企业女装类商品零售额全年增速-0.6%，并且近五年行业增速呈现连续下滑的态势。增速较2014年下滑1.3个百分点。连续下滑的态势印证了国内经济形势仍未显示出明显的拐点，消费及零售行业面临压力仍然较大。维格娜丝保荐机构中信建投在对公司主要管理人员进行访谈，并查阅公司重要商务合同、主要对外投资协议、公告等文件，实地走访了公司主要经营管理场所之后，提出维格娜丝存在经营风险。“高档品牌女装竞争较为激烈，若公司不能有效应对行业竞争，则市场占有率和盈利水平面临下降的风险。”中信建投指出，如未来行业竞争更为激烈，市场经营环境发生重大不利变化，或公司品牌影响力下降、经营策略变化等情形，公司可能面临撤店数量增加、不能快速拓展新店铺的风险，经营业绩也面临下降的风险。在公司业绩下降的情况下，公司2015年给出的分红计划是每10股派现1.15元（预案）。虽然有多位股东对该分红预案表示不满并投了反对票，但是，由于投票股数比例较少，因此，该分红预案同样审议通过。定增项目存市场风险维格娜丝2015年大规模的关店已经为公司继续开店放出了警示信号。但是，维格娜丝却再次推出了定增计划。值得注意的是，在5月31日的股东大会上将对多项与定增有关的议案进行审议。公司于6月1日晚间披露了上述议案的审议结果为通过，不过，《证券日报》记者发现，仍有少部分股东对公司提出的相关定增预案投了反对票。据定增预案显示，维格娜丝本次非公开发行募集资金总额（含发行费用）不超过 13.51亿元，发行价格不低于25.59
元/股。募集资金净额拟用于“云锦奢侈品牌建设”和“高端定制、O2O 及供应链协同信息化平台”。其中，云锦奢侈品牌建设根据实施主体不同分为“云锦研究所升级改造及营销网络拓展项目”、“云锦时装欧洲研发设计中心及云锦欧洲旗舰店项目”两个子项目，分别由云锦研究所、欧洲新设子公司负责实施。该募集项目，公司拟投入10.88亿元。继公司IPO募集项目因2015年大规模关店而延迟后，维格娜丝再次提出募资10.88亿元开“云锦”品牌店铺的计划能否成功实施呢？对此，维格娜丝证券部经理夏天向《证券日报》记者表示：“会先在意大利建旗舰店进行试水，如果成功的话，会根据市场情况在国内逐步开店。”从夏天的谈话中可知，维格娜丝虽然筹备用10.88亿元的募集资金开“云锦”奢侈品牌的店铺，但出于谨慎和对市场的不确定性，公司并没有大肆开店的打算，而是表示要根据市场情况进行开店。至于何时在国内开店，夏天并未具体告知，而市场情况何时好转，目前也无人能够预知。那么，维格娜丝此次募集项目到底是会顺利实施还是如此前IPO的募集项目被无限推延而导致被用来理财目前还无法预知。对此，中信建投给出评价称，如公司对南京云锦研究所有限公司的整合措施未得到有效实施，或云锦产品未得到市场的认可，可能面临整合未能达到预期效果的风险。从维格娜丝日公告的“前次募集资金结余及节余募集资金使用情况”表可知，公司前次募集资金使用了4.58亿元，其中，有4亿元补充公司流动资金，仅有4979.82万元用于募集资金投资项目先期投入及置换金额。值得注意的是，公司还在2015年至2016年期间，将1亿元的闲置募集资金在招商银行用来理财，在公司通过两次理财获得252.72万元的理财收益后，又于日起再次对这1亿元的募集资金进行了一年期限的理财。记者发现，在日的股东大会中，公司同时提出了《关于使用部分闲置自有资金购买理财产品的议案》。高管频换遭问询在日，《关于选举维格娜丝时装股份有限公司第三届董事会董事的议案》将在股东大会上进行投票。而据维格娜丝6月1日晚间公告显示，王致勤、王宝林、吉冬梅和宋艳俊当选为公司第三届董事会董事。其中，王宝林是公司2015年收购的云锦公司的前任股东。回顾日，维格娜丝收购云锦的公告可见，公司第二届董事会第十五次会议审议通过了《关于收购南京云锦研究所股份有限100%股份的议案》，同意公司以自有资金收购王宝林、王晓晖、张玉英、任璇、张洪宝、朱澈、韩毅芳、郑丽平、张庆、胡宁、王建宁持有的南京云锦研究所股份有限公司100%股份，收购总价为1.35亿元。新任董事会的选举虽然告一段落，但是，维格娜丝此前的财务总监两月内连换两人的消息曾引发上交所对公司经营管理及内部控制等方面提出了质疑。公告显示，日，公司发布董事会秘书、财务总监辞职公告及董事会决议公告，披露姜之骐因个人原因申请辞去董事会秘书及财务总监职务，辞职后不再担任公司任何职务，同时公司聘任王莉为公司财务总监。日，公司再次公告称，王莉由于个人身体原因申请辞去财务总监职务，其辞职后不再担任公司任何职务。对于维格娜丝1月份和2月份连续两任财务总监辞职一事，上交所发《问询函》询问两人辞职原因、公司是否存在经营管理及内部控制等方面存在重大风险和对公司年报准备工作的影响。对此，公司回复称，姜之骐辞职的具体原因为“因在公司已连续工作十三年、且考虑到公司已成功上市，个人希望寻求其他发展”；王莉“因个人身体原因，为了不耽误公司的工作”，向公司书面申请辞去财务总监职务。但让人疑惑的是，公司并未解释清楚为何王莉在上任仅一个月后就突然出现身体问题而辞职，还是说其身体问题是在上任前就存在但并未透露而上任。可以说，王莉的离职实在太过突然。为了填补上述两位高管辞职的空缺，公司指定副总经理陶为民代理财务管理工作，同时，其在董秘辞职后还被公司指派代行董事会秘书职责，身兼三个重要职责。
发布：刘安萍 &&点击：12
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（原标题：中国服装品牌V-Grass想成为本土的Valentino）
维格娜丝时装股份有限公司有着大胆计划，希望成为中国的Valentino。为实现这一目标，该公司近日收购韩国快时尚品牌Teenie&Weenie，该品牌的中国门店数量是维格娜丝品牌的6倍。
中国南京&&南京维格娜丝时装股份有限公司（V-Grass&Fashion&Co.）有着宏伟计划&&成为中国时装界的Valentino。为实现这一目标，该公司近日收购韩国快时尚品牌Teenie&Weenie，该品牌的中国门店数量是维格娜丝品牌的6倍。
维格娜丝本月同意收购韩国衣恋集团（E-Land&Group）旗下品牌Teenie&Weenie的中国业务，该笔交易价值约为9亿美元。副总裁陶为民表示，对目前策划在米兰开出海外第一家分店的维格娜丝来说，此次收购将有助提振下滑销售额与利润，此前该上市零售商已关停其分散的三分之一门店，专注于发展高端业务。
&我们希望找到一个品牌来支撑业绩，这样就能在维格娜丝专心做我们想做的事，&陶为民在南京接受采访时表示：&作为上市公司，如果我们花费太长时间从改制中拿出利润成果，市场会作出不良反应。本次收购能让我们更放得开去做事。&
以可爱泰迪熊图案休闲服饰出名的Teenie&Weenie，在中国拥有1400家门店，维格娜丝旗下的V-Grass仅有约215家，后者的目标群体是中国越来越愿意为高端产品付出更多金钱的中产阶级消费者。陶为民表示或将进行进一步整合。
更多的收购
&Teenie&Weenie这边做好之后，我们将寻求收购其它国外高端时尚品牌，&陶为民说，&我们认为，现在正是行业兼并整合的时期，在市场居于主导地位的本地时装服饰公司将能脱颖而出。我们的目标就是成为这样的公司。&
根据研究机构欧睿国际（Euromonitor&International）数据显示：在中国竞争激烈的服装市场，占据份额最大的两家公司分别为海澜之家与日本迅销集团（Fast&Retailing&Co.）的优衣库（Uniqlo），在2015年二者分别拥有1.2%、1%的市场份额。
&这里的服装市场还需要巩固，今后的成功者将是那些将正确的系统做到位的公司，比如库存管理和门店选址，&中国市场研究（China&Market&Research&Group）分析师Ben&Cavender说，&Teenie&Weenie的定位很好，有着年轻时尚休闲消费基础。&
过去一年中，VGrass已关闭其位于中国三四线城市三分之一的门店以及一二线城市低端商场门店，陶为民说。尽管这些门店已经实现盈利，公司还是希望在中国最大城市拿下中高端位置。
服装售价在3000元左右的V-Grass，计划进一步投资Teenie&Weenie女装线，陶为民表示这一品类目前正在失去市场份额。他还补充道，该韩国品牌在男装、童装与配饰品类表现良好，销售额在中国每年增长20%至30%。
Teenie&Weenie去年在中国销售额达20亿元人民币，净收入超过5亿元。他亦表示，相比之下V-Grass则有1.12亿元利润与8.14亿元营收。
陶为民表示，V-Grass自身运营能产生积极现金流，无需注资。该公司计划在Valentino的故乡意大利米兰开设了第一家海外V-Grass精品店，将于明年年初开张。
为重塑公司并注入文化内涵，该公司在2015年7月以1.35亿元收购南京云锦研究所股份有限公司。该公司生产织造精美复杂提花丝质面料&云锦&，元朝开始成为皇家服饰御用贡品，陶为民表示。
&我们希望自己能成为结合中国传统文化元素的时尚奢侈品公司，&他说。
(原标题：中国服装品牌V-Grass想成为本土的Valentino)
本文来源：海峡法治在线
责任编辑：王晓易_NE0011
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