图解：一张图让你读懂股票期权
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1月9日，证监会表示，日前已批准上交所开展股票期权交易试点，获批复的品种为上证50ETF期权，具体上市日期为2月9日。A股股票期权时代即将启幕，你准备好了吗？
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股票期权如何玩？入市门槛50万
　　据新华社电 上海证券交易所近日就股票期权试点交易规则及配套规则公开征求意见。这意味着作为境内市场首款市场化风险转移工具，股票期权已呼之欲出。
　　《上海证券交易所股票期权试点交易规则》系根据《证券法》《期货交易管理条例》和中国证监会相关规定制定的。同期公开征求意见的配套规则还包括《股票期权试点投资者适当性管理指引》《股票期权试点做市商业务指引》,以及《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》。
　　《股票期权试点交易规则》针对期权合约设计、上市与挂牌、交易、行权事项、风险控制制度、交易监督等方面作出规定。其中,期权合约的标的物为约定股票或跟踪股票指数的交易型开放式指数基金。合约标的必须是上交所公布的融资融券标的证券,上市时间不少于6个月,最近6个月的日均持股账户数不低于4000户。其中股票标的还需符合最近6个月日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度3倍的要求。
　　按照试点期间投资者适当性管理要求,个人投资者申请开户时托管在指定交易的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额,合计不低于人民币50万元。普通机构投资者除证券市值与资金账户可用余额合计不低于人民币100万元外,净资产也要求不低于人民币100万元。
　　被允许进行股票期权投资的专业机构投资者包括商业银行、期权经营机构、保险机构、信托公司、基金管理公司、财务公司、合格境外机构投资者等专业机构及其分支机构;证券投资基金、社保基金、养老基金、企业年金、信托计划、资产管理计划、银行及保险理财产品,以及由前述专业机构担任管理人的其他基金或者委托投资资产。
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出门在外也不愁从海外经验看A股股票期权前景 四类股最受益|标的证券|指数期权_凤凰财经
从海外经验看A股股票期权前景 四类股最受益
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证监会近日正式就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》，1月9日，证监会正式公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》配套规则，自公布之日起执行。
证监会近日正式就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》，1月9日，证监会正式公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》配套规则，自公布之日起执行。同时，证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，试点产品为ETF期权，正式上市的交易日为日，届时，A股将正式迈入期权时代。 上交所指出，期权上市后不会被爆炒，因为与过去的权证在产品设计、交易制度等方面有很大不同，推出后能够实现平稳运行和市场功能发挥。 分析认为，期权上市对整个股票市场将产生积极、正面的影响：首先会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升。其次，期权推出会对稳定股票市场、风险管理方面产生很积极的影响，并且会带动各类产品创新，从而极大地活跃整个市场。 据美国、香港等市场的经验，机构投资者是期权市场重要的参与者，按照投资目的分，期权交易可以分为投机、套利和套保，香港个股期权、ETF期权交易中一度有65%为套利和套保。 从国际经验对比看，香港市场期权推出之后，短中期内股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，同样欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。 数据上看，国外股票期权交易额占现货成交额的比重都在10%以上，A股市场投机之风浓厚，权证交易额占现货比例最高达26%，按占比15%测算，每年将给券商带来数十亿甚至上百亿佣金收入，因此，券商股或最受益，此外，对期货概念类、交易软件类和期权标的类股票构成利好。 下面，小盘就盘点一下各国主要市场期权推出后的市场反应： 一、美国市场 下面四幅图分析了美国市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图1.1:美国市场期权上市后标的证券价格表现
图1.2:美国市场期权上市后标的证券波动率表现
美国市场期权推出之后，现货标的股票的价格波动普遍有所提高，这与前面的理论分析并不相符，数据显示期权推出后标的资产一个月内波动率提升非常显著，随着时间的推移开始恢复正常但仍然高于期权推出前的波动。 图1.3:美国市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 美国市场期权推出之后，标的的成交量有大幅度提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。 二、欧洲市场 下面四幅图分析了欧洲市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图2.1:欧洲市场期权上市后标的证券价格表现
资料图 上面两幅图显示出欧洲市场期权推出之后，短期一个月内过半数股票上涨，但少数股票跌幅较大，平均来看下跌为主，也就是说欧洲各国期权的推出时点不算一个好的择时点，相对大盘来说超额收益同样不显著。 图2.2:欧洲市场期权上市后标的证券波动率表现
资料图 欧洲市场期权推出之后，标的的价格波动普遍有所提高，这同样与前面的理论分析似乎并不相符，数据显示尤其是期权推出后股票一个月内波动率提升非常显著；但波动率提高的概率并不显著，尤其是短期1个月，这意味着欧洲市场期权上市后分化非常明显，少部分正股出现剧烈的波动，其余大多数股票波动率变小。 图2.3:欧洲市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 欧洲市场期权推出之后，极大丰富了股票、ETF的投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。现货成交量大幅度提高。 三、亚太市场 亚洲市场期权主要在香港进行交易，此外日本和台湾地区也有少量交易，韩国市场则以指数期权为主，这里不把其作为比较对象。印度期权比较活跃，我们将其放在金砖国家中一起来比较分析。 1、香港市场 下面四幅图分析了香港市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图3.1.1:香港市场期权上市后标的证券价格表现
资料图 上面两幅图显示出香港市场期权推出之后，标的的涨幅非常显著，短中期来看推出后股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，可见香港市场期权的推出短期来说(1年内)对现货标的来说是重大利好，能够持续带来稳定的上涨。 图3.1.2:香港市场期权上市后标的证券波动率表现
资料图 香港市场期权推出之后，标的在一个月内波动率提升非常显著；但随着时间推移，80%个股在期权推出后波动降低。可见香港投资者对于期权的应用相对比较稳健，充分利用了其双向套保的功能实现风险规避，从而维持了标的资产的长期平稳，避免了市场的大幅度震荡。 图3.1.3:香港市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 香港市场期权推出之后，标的成交量有大幅度提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。但成交量得到提高的股票数量占比并不高，这反映了投资者热衷于把资金集中炒作少部分股票，大多数股票未必能够得到人们的青睐！ 2、日本市场 下面四幅图分析了日本市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图3.2.1:日本市场期权上市后标的证券价格表现
资料图 上面两幅图显示出日本市场期权推出之后，标的的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达55%，超额涨幅同样高达31%(相对日经指数)。中期(半年内)来看股价同样有出色的表现，可见期权的推出对现货标的来说同样属于利好。 图3.2.2:日本市场期权上市后标的证券波动率表现
资料图 日本市场期权推出之后，标的的价格波动普遍有所提高，这与前面的理论分析并不相符，数据显示期权推出后标的资产的波动率持续增加。 图3.2.3:日本市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 日本市场期权推出之后，标的成交量有大幅度提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。同样，并不是大多数标的资产成交量都会得到提升，资金依然集中在少部分股票中炒作。 3、台湾市场 下面四幅图分析了台湾市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图3.3.1:台湾市场期权上市后标的证券价格表现
资料图 上面两幅图显示出台湾市场期权推出之后，标的的短期涨幅比较显著，但具有超额收益的股票数量并没过半，需要在备选标的中优选，且中长期来看股价并没有出色的表现(其中超额收益我们选择与台湾加权指数进行比较)，这跟台湾期权市场尚未成熟且期权规模较小有关系，投资者喜欢在期权推出初期对相关标的进行热炒，随后热情开始下降股价沦为泯然。因此整体来说期权推出对台湾市场并不算显著的利好。 图3.3.2:台湾市场期权上市后标的证券波动率表现
资料图 台湾市场期权推出之后，标的三个月内波动率提升非常显著；但随着时间推移，多数股票在期权推出后相对推出前波动率降为1倍以下。台湾的股权交易虽然并不特别活跃，但长期来看，其投资者对于期权的应用相对比较稳健，充分利用了其双向套保的功能实现风险规避，从而维持了标的资产的长期平稳，避免了大幅度震荡. 图3.3.3:台湾市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 台湾市场期权推出之后，标的成交量有大幅度提高. 四、金砖市场 &金砖四国&包含了全球最大的四个新兴市场国家：巴西、俄罗斯、中国及印度以及2010年新加入的南非。其中俄罗斯与南非期权规模非常小，因此不对其进行单独分析，下面重点分析巴西、印度的期权市场。 1、巴西市场 下面四幅图分析了巴西市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图4.1.1:巴西市场期权上市后标的证券价格表现
资料图 上面两幅图显示出巴西市场期权推出之后，标的短期一个月内出现大幅调整，随后随着时间推进，相应个股表现强劲，具有绝对收益和超额收益(相对巴西)，且过半个股都能跑赢大盘！ 图4.1.2:巴西市场期权上市后标的证券波动率表现
资料图 巴西市场期权推出之后，标的的价格波动短期内普遍有所提高，随着时间的推移开始恢复理性，标的资产波动恢复正常并逐步有所降低。 图4.1.3:巴西市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 巴西市场期权推出之后，标的成交量有大幅度提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。 2、印度市场 下面四幅图分析了印度市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。 图4.2.1:印度市场期权上市后标的证券价格表现
资料图 上面两幅图显示出印度市场期权推出之后，标的显著上涨，一个月内平均年化涨幅达86%，而平均超额涨幅(相对孟买指数)同样高达72.4%，中长期来看，期权的推出对印度股票同样是重大利好，70%以上股票在推出期权之后都会被热炒较长时间。这与印度市场期权的稀缺性有很大关系。 图4.2.2:印度市场期权上市后标的证券波动率表现
资料图 印度市场期权推出之后，大多数标的的价格波动有所下降，但平均来看波动率变化幅度并不大。 图4.2.3:印度市场期权上市后标的证券成交量表现
资料图 印度市场期权推出之后，标的成交量有显著提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。 通过前面对美国、欧洲、亚太、金砖国家市场关于期权上市后对标的证券影响的分析，基本验证了一开始的结论。所以，期权上市对于标的证券会有非常积极、正面的作用：首先会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升，我们可以印度、日本等国家由于衍生品种类优先，股价的反应最为激烈。所以，像我国这样衍生品有限的国家，推出期权将很有可能对股价产生很大的刺激；其次期权推出会对稳定股票市场、风险管理方面产生很积极的影响，并且会带动各类产品创新，从而极大地活跃整个金融市场。
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