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一种新的企业业绩评估标准——经济增加值(EVA)
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一种新的企业业绩评估标准——经济增加值(EVA)
官方公共微信经济增加值（EVA）计算
经济增加值（EVA）计算方式 （四）
——————————————————————————————————————————————————
&　 8:06:00 作者：冷洪川　来源：中国管理传播网
下介绍经济增加值的计算方式
下面给出EVA的计算模式。
<font COLOR="#、EVA的计算模型
经济附加值= 税后净营业利润 — 资本成本
= 税后净营业利润 — 资本总额 * 加权平均资本成本
税后净营业利润 = 税后净利润 + 利息费用 + 少数股东损益 + 本年商誉摊销 +
递延税项贷方余额的增加 + 其他准备金余额的增加 + 资本化研究发展费用 — 资本化研究发展费用在本年的摊销
资本总额 = 普通股权益 + 少数股东权益 +
递延税项贷方余额（借方余额则为负值）+ 累计商誉摊销 + 各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等） + 研究发展费用的资本化金额 +
短期借款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期的部分
加权平均资本成本 = 单位股本资本成本 + 单位债务资本成本。
<font COLOR="#、报表和账目的调整。
由于根据会计准则编制的财务报表对公司绩效的反映存在部分失真，在计算经济附加值时需要对一些会计报表科目的处理方法进行调整。
Stewart财务顾问公司列出了160多项可能需要调整的会计项目，包括存货成本、重组费用、税收、营销费用、无形资产、货币贬值、坏帐准备金、重组费用以及商誉摊销等。但在考察具体企业时，一般一个企业同时涉及的调整科目不超过15项。但由于EVA是Stern
Stewart财务顾问公司注册的商标，其具体的账目调整和运算目前尚没有对外公开。
（1）、单位债务资本成本
单位债务资本成本指的是税后成本，计算公式如下：
税后单位债务资本成本=税前单位债务资本成本
*（企业所得税税率）
我国上市公司的负债主要是银行贷款，这与国外上市公司大量发行短期票据和长期债券的做法不同，因此可以以银行贷款利率作为单位债务资本成本。
根据有关研究，我国上市公司的短期债务占总债务的90%以上，由于我国的银行贷款利率尚未放开，不同公司贷款利率基本相同。因此，可用中国人民银行公布的一年期流动资金贷款利率作为税前单位债务资本成本，并根据央行每年调息情况加权平均。不同公司的贷款利率实际上存在一定差别，可根据自身情况进行调整。
（2）、单位股本资本成本
单位股本资本成本是普通股和少教股东权益的机会成本。通常根据资本资产价模型确定，计算公式如下：
普通股单位资本成本=无风险收益+β*市场组合的风险溢价
其中无风险利率可采用5年期银行存款的内部收益率。
国外一般以国债收益作为无风险收益表，我国的流通国债市场规模较小，居民的无风险投资以银行存款为主，因此以5年期银行存款的内部收益率代替。随着国债市场发展，将来也可以国债收益率为基准。
β系数反映该公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代替）
的系统风险，β系数越大，说明该公司股票相对于整个市而言风险越高，波动越大。
β值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。
市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价，目前有一些学者将我国的市场风险溢价定为4%。
（3）、研究发展费用和市场开拓费用
现行会计制度规定，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当年将期间费用一次性予以核销。这种处理方法实际上否认了两种费用对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。
这种处理方法的一个重要缺点就是可能会诱使经营者减少对这两项费用的投入，这在效益不好的年份和管理人员即将退休的前几年尤为明显。美国的有关研究表明，当管理人员临近退休之际，研究发展费用的增长幅度确实有所降低。
在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于长期性资产。
计算经济附加值时所作的调整就是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。摊销期一般在3—8年之间，根据公司的性质和投入的预期效果而定。
据统计，美国公司研究发展费用的平均有效时间为5年。经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲。
（4）、商誉
当公司收购另一公司，进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成商誉。
《企业会计准则》的规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：
其一，商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；
其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。其结果就会诱使管理者在评估购并项目时首先考虑购并后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。
计算经济附加值时是不对商誉进行摊销。
具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。
这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。
（5）、战略性投资
EVA对战略性投资采取特殊的会计处理，与电力公司采用的“在建项目”会计处理类似。在一个临时账户上将该投资“搁置”起来，在投资带来利润之前，计算EVA并不考虑临时账户上的资金支出。在此期间，临时账户上的资金费用只是简单累积，这个累积数字反映了投资的全部机会成本，包括累积的利息。当投资按计划开始产生税后净经营利润时，再考虑临时账户上的资金成本。
这种处理方法扩展了经营者的视野，鼓励其考虑那些长期的投资机会。
从企业的成长过程来看，特别是对真正具有发展潜力的高科技企业，在其进行战略性投资阶段，用利润核算企业经营，往往出现经营亏损；在企业的创业或集中的战略性投资发展阶段，简单以负利润来评价企业经营的业绩，也是不客观的短期偏见。而利用EVA核算方式，这种利润的亏损却转计入资产方，其资产表现形成可能是市场开拓与品牌培育的投资。
（6）、递延税项
当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。
递延税项的最大来源是折旧。许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。
计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。
同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。
（7）、各种准备
各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等。
根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。
其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。
但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。
提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。
因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。
（作者冷洪川系东方锅炉（集团）股份有限公司劳动人事处，欢迎您与作者冷洪川探讨您的观点和看法，电子邮件： ）
**************
EVA 指标计算
EVA是英文Economic Value
Added的缩写，一般译为附加经济价值。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓"全面"和"真正"是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是：
附加经济价值＝税后利润-资本费用
其中：税后利润＝营业利润-所得税额
资本费用＝总资本&平均资本费用率
其中：平均资本费用率＝资本或股本费用率&资本构成率＋负债费用率&负债构成率
上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题：
第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。
第二、上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。
第三、上式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产＝负债＋资本）中的资本含义。
第四、上式中的平均资本费用率是以资本（或股本）费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本（或股本）费用率及负债费用率是计算平均资本费用率的关键。
但是，从目前一些介绍和应用EVA的文章看，往往忽视了这些问题，出现了一些不应有的误解和错误。如有人直接将经济附加价值的公式写成：
附加经济价值（EVA）＝税后利润-股本成本-借贷成本
由于我国税后利润中已经不包括利息，再减借贷成本显然是重复计算了。同理，税后利润减资本费用也存在重复计算问题。另外，有人甚至将股本成本（或费用率）定义为股票股利总额与企业总资产的比，将借贷成本（或负债费用率）定义为借贷利息与企业总资产的比，而后又将同分母的两个指标加权平均求得平均资本费用率，这明显是错误的。我觉得应用EVA必须结合我国的实际情况，按现行会计制度的要求将其规范化，具体计算公式应改为：
附加经济价值（EVA）＝息前税后利润-资金总成本
其中：息前税后利润＝利润总额-应交所得税＋利息支出
资金总成本＝总资产&综合资金成本率
其中：综合资金成本率＝平均资本成本率&资本构成率-平均负债成本率&负债构成率
其中：平均资本成本率＝∑（各种资本成本率&各该资本构成率）
平均负债成本率＝∑（各种负债成本率&各该负债构成率）
上述各公式所用指标或名词的含义与我国现行财务管理制度和会计制度的规定相一致，这有利于EVA的正确计算及推广应用。根据上式现列表计算说明如下：
表中的利润总额、应交所得税、利息费用、总资产等可直接根据会计帐簿或报表查得；各种负债成本率及平均负债成本率根据有关教材的公式和会计资料计算求得；资本成本率的确定并不是完全按实际会计资料计算，而是根据不同的目的和要求，采取不同的标准计算（后面详论）。
另外，根据我国会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式进行：
附加经济价值＝利润总额-应交所得税-资本总额&平均资本成本率
附加经济价值计算表 金额单位：万元
项目 A企业 B企业
利润总额 140 16
加：利息费用 25 6
减：应交所得税 50 5
息前税后利润 115 17
减：资金总成本 105 15
总资产 830 120
乘：综合资金成本率 12.8％ 11％
资本：权数 70％ 37.5％
平均资本成本率 14％ 16％
负债：权数 30％ 62.5％
平均负债成本率 10％ 8％
附加经济价值 8.66 3.8
按上列数据：甲企业EVA＝140-50-830&70％&14％≈8.66
乙企业EVA＝16-5-120&37.5％&16％＝3.8
由于附加经济价值都为正值，说明两个企业都有经济效益，达到了资本增值的企业经营目标；如果结果为负值则说明企业的经营有损于所有者的资本。
预算EVA计算
EVA(经济增加值)的计算是根据其定义展开的。
EVA=营业利润－资金资本成本
资金资本成本包括债券资金资本成本和股权资本成本。
债券资本成本包括取得债券所付出的代价，一般企业有借款利息、手续费支出的，这些都可以再报表中获得；
股权资本成本是根据股权总额与资本成本率计算得出的，股权资本成本率可以用企业的净资产报酬率代替。
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经济增加值EVA计算方法
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经济增加值EVA计算方法
官方公共微信经济增加值（EVA）管理学习笔记
经济增加值（EVA）管理学习笔记
目前，我国许多企业都在推行经济增加值（EVA）管理方式，国资委也准备对下属的中央企业采用EVA评价体系，一些大型的民营企业在咨询过程中也提出了这方面的需求。什么是EVA，以及如何在企业中实施EVA成了大家比较感兴趣的话题，下面我想通过论坛这个园地，共同学习、交流EVA知识和实施经验，达到共同提高的目的。欢迎大家参与讨论。一，好企业的判断标准什么样的企业是好企业？不同的时期，人们对企业的判断标准也不尽相同，这主要是在社会发展的各个阶段，人们对企业的性质、发展目标、经营方式都有不同的理解。在论坛里，我和rgang兄曾专门就此讨论过（有兴趣的可以看看），fxzfxz9999兄也提出了很有见地的观点，这些讨论都涉及到现代企业理论研究的一些前沿的问题，理论的东西较多。经济增加值是上世纪80 年代在企业管理实践中逐渐发展起来的企业价值管理工具，因此在对企业的认识上，仍然以股东价值最大化为企业目标，但既然是学习经济增加值，我们就接受和承认这个目标。从19世纪，真正现代意义上的企业出现以来，企业目标经历了利润最大化、效益最大化、股东价值最大化三个阶段。在利润最大化阶段，投资者普遍追求利润的绝对值，这时候的企业规模比较小，投资者和管理者并没有分离，因此也不存在“委托代理”的机制问题。到了20世纪初，由于金融资本市场的发展，出现了许多巨型规模的企业，企业的所有者已经不能有效的管理和控制企业，企业的所有权和经营权分离逐步成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念的扩展，投资者越来越关注企业资源的使用效率，显然，简单的利润判断已不能准确全面的反映企业的经营状况，为此，人们发展了总资产收益率、股本收益率、每股赢利等指标作为企业经营状况的判断标准。20世纪80 年代后，越来越多的企业认识到，效益最大化判断工具也有不足，因为其中的主要指标信息采集、分析都基于企业财务报表（基于已发生的权责），反映的是企业的发生成本，没有考虑到股东投资的机会成本，因此很可能激励公司管理者的短期行为，忽视企业的长期价值的创造。具体表现在片面追求企业规模和企业利润会导致企业过度投资和过度的扩大生产，国内的长虹就是这样的一个典型例子。1982年，美国思腾思特公司提出了经济增加值（Economic Value Added）概念。思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为他忽视了股东资本投入的机会成本，企业赢利只有在高于其资本成本（含股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。经济增加值（EVA）高的企业才是真正的好企业。二，对经济增加值的理解我们通过对成熟股票市场（这点必须把我国股市排除）上市公司的排名观察，常常发现两种奇怪现象：许多资产价值相近的企业创造的利润却大相径庭；资产价值悬殊的企业，市场价值却相近。为了对这两种现象有很好的解释，我们引入市场增加值概念（Market Value Added ，MVA），市场增加值（MVA）就是市值与股东投入资本（净资产）的差值，换句话说，市场增加值是企业变现价值与原投入资本之间的差额，它直接表明了一家企业累计为股东创造了多少财富。1988年思腾思特公司使用MVA工具对美国的通用汽车和默克制药公司的经营表现进行了分析，结果发现，通用汽车的股东对公司投入了450亿美元的资本，而默克制药的股东对公司投入的资本仅有50亿美元，但他们的市值都是250亿美元左右，从MVA的观点看，通用汽车实际上损失了200亿美元的股东价值，相反，默克制药则创造了200亿美元的股东价值，如果按MVA的大小来确定业绩排名，默克远在通用汽车之上。这个分析促使我们思考：股东对企业的任何一项投资，都希望最终实现的价值比其投入的所有资本要多（这是资本的天生逐利性而决定的），满足了了这个条件，才是在创造财富，否则就是在毁灭财富。这个分析也使我们思考：通常意义上的企业规模（可以用市值来表示），利润已经不能满足分析判定的需要，我们必须找到产生企业价值的真正原因。MVA对于上市公司而言是一个企业价值分析的好工具，但在分析非上市公司时就无能为力了，因为无法获得非上市公司的市场价值数据。基于增加值的思想，思腾思特公司开发了经济增加值（EVA）工具，它是建立在对一些财务数据进行调整的基础上的。1，经济增加值（EVA）定义：企业的税后净营运利润减去包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得。对概念得理解：该概念明确强调，企业经营所使用的资本和债务是有成本的，第一次把机会成本和实际成本结合起来，强化了提高资本使用效率这个目标。2，经济增加值计算公式：EVA＝税后净营业利润－资本成本（机会成本）＝税后净营业利润－资本占用×加权平均资本成本率3，税后净营业利润：含义和通常意义上的税后利润不同，指的是财务报表中的税后净利润加上债务利息支出，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用后（包含所的税）的净值。4，资本占用（资本总额）：是指所有投资者（包含债权人）投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务和股本资本。其中债务是包含所有应付利息的长短期贷款，不包含应付账款等无利息的流动负债（通称为无息流动负债）5，加权资本成本率：是指公司债权资本和股权资本的加权资本成本率。我们在这里把债务和股本都看成是资本。加权资本成本率＝（股权资本成本率×股权占总资本比例）＋（债权资本成本率×债务占总资本的比例）1、 EVA其实就是我们常说的economic profit；2、 关于EVA和MVA的关系，EVA是个绩效指标（performance metric）而MVA是个价值指标（wealth metric）；前者属于当前或者历史事实，后者涉及到未来，如同EPS跟P/E； MVA内在价值等于未来EVA的贴现值， 从市场上观察、计算出的MVA应该接近MVA内在价值 3、对于EVA，德鲁克曾经说过如下一段话： “… 你一定要赚到超过资本成本的钱才算有利润。 Alfred Marshall 早在1896年就说过这句话，我在 1954年和 1973年也这么说过，感谢上帝现在 EVA (经济增加值) 使得这个理念得以系统化。”三，建立以经济增加值为核心的企业价值管理体系思腾思特公司认为，以经济增加值为核心的企业价值管理体系包含四个方面：1，评价指标和业绩考核。2，管理体系。3，激励制度。4，理念意识和价值观。对于评价指标和业绩考核的理解：业绩考核的核心指标就是经济增加值。对经济增加值的考核要注意：1， 以企业的长期和持续价值创造为业绩考核导向。2， 考核时要根据企业的规模、发展阶段、经营实际、行业特点选择合适的参照企业，从而确定目标值。3， 结合传统财务指标进行考核，适当考虑和选择一些关键的非财务指标。对于管理体系的理解：经济增加值作为企业的总体目标，必须有相应的管理体系去落实。这个管理体系必须以经济增加值作为核心价值观和经营思想，包含所有指导营运流程，制定战略的政策方针、方法过程。管理者在经营企业的过程中，必须对自己企业的现状和未来发展趋势保持清醒的认识和把握。这就要求管理者瞻前启后，做好战略回顾和计划预算。战略回顾和计划预算是管理体系的关键组成部分，详述如下：1，战略回顾，包括价值诊断、战略规划管理、资源配制管理和业务单元组合策略、投资决策管理、设计价值提升策略、财务风险管理六个方面。（1）价值诊断。利用经济增加值指标对企业的整体业绩状况和各业务单元的价值创造情况进行分析，把握企业的现状。价值诊断包括两部份：本企业价值创造分析和行业标杆企业价值创造分析。通过价值诊断，可以使我们了解到：那些业务单元占用了公司的大量资本，资本占用和价值创造是否匹配；那些业务单元正在创造和毁灭价值。这些信息是我们进一步分析和制定战略的依据。（2）基于经济价值的战略规划管理。为了克服公司战略计划和经营计划相脱节，经营计划又和预算相脱节这个大多数公司常遇到的问题。必须通过有效的管理工具把战略、计划、预算有机的联系起来。许多公司推行的平衡计分卡就是一个好工具。战略规划管理要注意一下几点：a， 实现企业的长期价值和持续发展为战略规划设计、选择的基础。b， 股东价值最大化是战略规划、选则的原则。c， 要实现既定的战略目标，管理重点须放在年度目标分解、资源配置、阶段执行计划等匹配工作上。（3）资源配置管理和业务单元组合策略。通过对不同业务单元的价值分析，制定出倾斜性的资源配置计划，将资源集中配置在能创造更多价值的业务单元中去。业务单元组合管理要以价值创造为主要判定原则，通过市场增长潜力－经济增加值回报率矩阵对现有业务单元进行价值分析，从而作出：出售（或清算）、扩张、调整决策。（4）投资决策管理。我们在进行投资决策时，一般比较重视投资项目的可行性评估，但是在方法论上却存在缺陷：其一，评估普遍采用的是静态的定点现金流NPV分析，缺乏对项目风险的量化分析；其二，缺乏对资本的机会成本分析，这使我们在评估一开始就陷入“做与不做”的狭窄思维模式中去，忽视其他可能选择。经济增加值分析方法由于充分考虑了资本的机会成本分析，能够在一定程度上解决上述的缺陷。同时，经济增加值方法有助于投资者对管理者实现有效的资本节制，避免盲目扩张。（5）设计价值提升策略。这主要是针对现有资产和未来可能投资设计不同的价值提升策略。现有资产的管理重点在于使用效率和业绩的提升上，通过降低存货，提高资产周转率；优化流程，增强协同等手段实现。对于不符合企业战略规划及长远资本汇报率低于资本成本率的业务单元，采取缩减生产规模、业务外包或退出等手段处置。对于尚未介入的投资回报率高于资本成本率的项目，要加大投资力度，提高企业整体创造价值的能力。（6）财务风险管理。经济增加值管理方法提醒管理者，任何资本的使用都是有成本的，避免管理者为了片面追求股本收益率而采取高财务杠杆的经营手段，促使经营者在负债和利润追求上找到平衡点，从而在一定程度上减小了企业财务风险。2，完善计划预算。基于价值的计划预算应该从战略规划和年度战略目标出发，包括预算分析、预算执行预警，预算实施评估与修改三部份。我们分别从财务和运营方面讨论：（1）财务方面。直接影响企业经济增加值的关键指标有资本回报率、税后净营业利润、资本周转率，对这些关键指标进行分析，找出薄弱的环节。（2）运营方面。根据关键指标，从企业运营的角度找到所有的价值驱动要素。如将税后净营业利润分解为主营业务收入、销售毛利、管理费用等要素，通过分析掌握企业价值变动的主要原因，也就是价值驱动要素。改善这些价值驱动要素，企业的经济增加值就会提高。对于激励制度的理解：如果经济增加值业绩考核不同激励制度联系起来，经济增加值管理指标将很难实现。激励制度可以有效的将管理层和员工获得的报酬与他们为股东创造的财富紧密结合，避免传统激励制度下所出现的过度关注短期目标的行为，实现以激励长期价值创造为核心的激励制度。经济增加值激励制度。薪酬制度是激励制度的核心，薪酬制度包括4部分：基本工资、年度奖金、中长期奖金和股票期权。1，基本工资：属于固定性收入，反映了人才市场竞争性的基本工资水平，一般由员工的教育背景、技能经验、同类人员平均薪资水平决定。2，年度奖金：激励年度目标的完成情况，核心是企业经济增加值年度目标。3，中长期奖金：企业长期目标和阶段战略的实现，核心是企业一定时期经济增加值目标。中长期奖金主要通过“岗位奖金库”的形式体现，考虑到管理者中长期决策行为影响的“滞后性”和“复杂性”，中长期奖金超额部分并不是一次性全部发放，只有经济增加值在一个既定阶段内持续达到目标，才可能全部发给管理者。“岗位奖金库”的设置使管理者要考虑已实现的但仍保存在“岗位奖金库”的超额奖金被取消的风险，从而鼓励管理者作出有力于企业长期持续发展的决策，避免短期行为。1， 股票期权：为保持企业核心能力优势的持久性，对优秀人才和企业核心人员的长期激励。对于理念意识和价值观的理解（略）一，经济增加值的计算我们提倡简单有效的计算方法，这也增强是经济增加值可执行性的重要因素。经济增加值的计算不是否定财务报表的数据，相反是对财务报表数据的重新组合、调整和使用。在计算经济增加值的过程中，通过进行相应的会计调整，消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分，突出核心业务，促使管理者意识到资本的综合成本，从而更关注企业的长期价值创造能力。1，经济增加值主要指标计算公式：资本回报率＝税后净营业利润/资本总额经济增加值回报率＝经济增加值/资本总额销售利润率＝税后净营业利润/销售收入资本周转率＝销售收入/资本总额注意：以上的税后净营业利润和资本总额和通常会计定义是不同的，参见学习笔记的第二部分的说明。2，财务数据调整说明：计算经济增加值，必须对企业财务数据进行必要的调整，但是我们反对大范围的调整，因为这会是经济增加值计算变得非常复杂，实际执行起来也增加了不少难度。我们提倡简单、适度、易于理解的调整。根据一些企业的实际经验，我们总结如下：企业税后净营业利润的调整。在计算时不能简单的用利润表中的税后利润代替，必须对会计净利润作出调整后得出税后净营业利润，从字面上理解，这个利润不包括营业外收支。对于那些虽然是一次性支出但收益期长的费用，进行资本化处理，如研发费用、长期的广告支出等，这些支出有利于企业未来的持续发展，属于长远决策。然而根据会计稳健性原则，这些费用必须当年作为期间费用一次性核销，这会影响公司的当年利润，因此管理者有激励减少这种长期投入，从长远看是损害公司未来价值的。经济增加值方法将这些费用调整为资本支出，允许在一个时期内摊销（一般为5年左右），解决了这个矛盾。（1）债务利息支出不作为期间费用扣除。由于资本成本的计算包括了债务部分的成本，在计算税后净营业利润时，支出的利息、相关费用不计入期间费用，否则将导致债务成本利息和费用的重复计算。而企业的利息收入和汇兑收益由于不属于经营收益，也不计入税前经营利润。（2）营业外收入与营业外支出，由于不反映主营业务业绩，必须扣除。（3）补贴收入，由于不反映主营业务业绩，必须扣除。比如按政策减免的增值税就属于此类。（4）会计准备由于不反映企业的真实损失，容易被管理者操纵，不从资本内扣除。会计准备包括：坏账准备、存货跌价准备、投资减值准备等。进行经济增加值计算时，从资产负债表中提取当期准备金加回税前营业利润，按照实际的坏账发生额、实际的跌价减值损失计入。（5）递延税金由于不反映实际的税务支出，不扣除。因为大多数公司永远也不会缴纳他们递延税款，递延税款实际上形同企业资本。（6）商誉等无形资产不向利润摊销。资本占用的调整。现代财务制度规定，资产负债表中的资产是指过去的交易、事项形成的并有企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来收益。资产负债表中的资产却不能真实代表企业可实际用于生产经营的所有资产，这些资产项目并不完全反映企业当期生产经营实际占用的资本，可能包括那些企业并未投入的资产，这就不能真实的反映企业的投入资本，因此必须作出调整。（1）无息流动负债由于不占用企业资本，必须从资本中扣除。无息流动负债是指除短期借款和一年内到期的长期借款外的所有流动负债。（2）在建工程，由于其收益在未完工前无法体现，从资本中扣除。（3）会计准备，由于不反映企业的真实损失，不从资本中扣除。包括坏账准备、投资减值准备等。（4）商誉作为资本占用，不作摊销。（5）递延税项由于不反映实际的负债和资产，不予以扣除。递延税项贷方余额和借方余额的差值计入资本占用。（6）非正常营业收支，由于占用了资本，必须将支出与收入的差额计入资本。如何确定企业的资本成本率？在对企业的财务会计报表进行一系列的调整，并得出较为准确的的反映企业正常经营活动所产生的税后净营业利润和资本占用后，还需要确定加权平均资本成本率，从而计算出资本成本和经济增加值。前面我们说过，资本成本是由已发生的成本和机会成本构成，资本成本率的实质是将预期的投资回报同项目的风险程度相互对应。股东的风险承受程度通过资本成本率来体现，较高的风险自然需要较高的预期回报来补偿，而这个预期回报也就是我们所说的资本成本率。一般来说，公司资本主要来源于两个方面：权益资本融资和债务融资。公司资本成本取决于三个因素：债务资本的成本、权益资本的成本以及以上两种资本在总资本中所占的权数，我们用资本成本率来体现。加权平均资本成本率实际计算公式：加权平均资本成本率＝（债务资本成本率×债务占总资本比例）×（1－所得税率）＋（股权资本成本率×股权占资本比例）（1）债务资本成本率得计算方法：债务资本的成本率不是基于账面价值，而是基于市场价值。公司债务一般都有多种组成，每种债务的利率也不尽相同，所以债务成本率应该使用加权平均值。所得税率不要遗忘，因为支付的债务利息是可以免税的。（2）股权资本成本率计算方法：股权资本成本率代表了股东对投资所要求的最低回报率。一般采用资本资产定价模型（CAPM）来确定。该模型认为股权投资回报率和风险是线性关系。该模型对投资者的行为有两个重要的假设：投资者首先是一个风险的规避者；投资者通过多元化投资（或投资组合）来规避风险。这里的风险来源包含两个部分：市场固有风险（系统风险）和自身经营风险（非系统风险），对正常股市的研究表明，其中的自身经营风险约占总风险的70％左右，只有30%风险来自于市场。自身经营风险可以通过分散投资来消化分解。但是系统风险（市场风险）是难以通过多元化来化解的，理论上说，资本市场必须对承担市场风险的投资者进行补偿。基于CAPM模型，我们可以确定股权资本成本率的计算公式：Re＝Rf＋Beta×MRP其中，Re为股权成本率，Rf为零风险回报率，通常是以同期国债利率代替。Beta为企业股票市场风险系数。MRP为资本市场整体回报率溢价，是股票市场预期回报和国债回报率之差。明显，如何确定Beta值非常重要，Beta值体现了公司所面临的市场风险，一般我们把整个市场的Beta值定义为1，大于1表示公司股价比股市整体波动大，相应市场风险就越高。反过来，小于1表示公司股价比股市整体波动小，相应市场风险就越低。Beta值计算必须进行时序回归分析，比较麻烦，我们也可以参照同行业的一些公司数据确定Beta值，这些信息可以从一些投资机构（高盛等）和证券公司公开信息中获得。对于一些非上市公司，可以参照同行业规模相似的上市公司的Beta值。Beta值反映的是一个较长时间段的系统风险系数，除非市场发生重大变化，所以Beta值一经确定，通常保持三年不变。当计算出Beta值后，就可以计算出股权资本成本率，并最终得出加权平均资本成本率。资本成本率的经验计算公司价值可以理解为是公司债务和股票的现值。公式表示：　　V=B+S式中：V—公司价值；B—债务的现值，即长期债券和长期借款的现值，假定其为面值或本金；S—股票的现值，其按股票未来净收益计算的贴现值。计算公式如下：S=(EBIT-1)(1-t)/ Re　　式中：EBIT—息税前盈利；I—债务年利息额；t—公司所得税税率；Re—权益资本成本率。　　在公司总价值最大的资本结构情况下，其综合资本成本率也是最低的。公司的全部资本由债务资本和权益资本组成，其综合资本成本率的计算公式如下：Kw = KB (B/V)(1－t)+ Re (S/V)式中：Kw—公司加权平均资本成本率；KB—税前债务资本成本率；Re —权益资本成本率；B/V—债务资本占总资本的比重；S/V—权益资本占总资本的比重。如果考虑财务风险的话，权益资本成本率可采用资本资产定价模型计算：Re = rf + rp= Rf＋Beta×MRP=零风险报酬率+市场风险报酬率式中，βp—股票组合投资的贝塔系数；MRP既是(rm－rf )—股票市场平均风险溢价。　　例如，某公司全部资本均为普通股资本，帐面价值2000万元。该公司认为目前的资本结构不合理，拟通过增加债务资本予以调整。该公司预计年息税前盈利为500万元，所得税率为33%。经测算，目前的债务利率和权益资本成本资料如下：不同债务规模对债务资本成本和权益资本成本的影响计算表B(万元)KB(%)βp rf (%)rm(%)Re(%)0—1.20101414.8200101.25101415.0400101.30101415.2600121.40101415.6接上：当B=0时， rm=14%Re = rf + rp= Rf＋Beta×MRP= Rf + Beta (rm－rf )=10%+1.2(14%－10%)=14.8%当B=200万元时， rm=14%Re =10%+1.25(14%－10%)=15%其余同理计算。根据上表中的资料，运用前面所提供的计算公式，即可测算出不同债务规模情况下的公司价值及其综合资本成本率。不同债务规模的公司价值和综合资本成本率计算表B(万元)S(万元)V(万元)KB (%) Re (%)KW (%) 022642264—14.814.8200214423441015.014.29400202824281015.213.79600183824381215.613.74接上：当B=0时，EBIT=500万元，I=0，t=33%，Re =14.8%S=(EBIT-1)(1-t)/Ks=(500-0)(1-33%)/(14.8%)=2264（万元）当B=200万元时，EBIT=500万元，I=200×10%=20万元，t=33%S=(500-20)(1-33%)/15%=2144其余同理计算。V=B+S即V1 =0+(万元)V2 =200+(万元)其余同理计算。KW1 = 0+14.8%×()=14.8%KW2 = 10%(200/%)+15%()=14.29%其余同理计算。从表19－3－2中可以看出，在没有债务的情况下，公司价值就是其原有权益资本总额，即V=S。当公司用债务资本部分地替换权益资本时，公司的价值便开始上升，综合资本成本率开始下降。当债务资本达到600万元时，公司的价值最大为2438万元，综合资本成本率最低为13.74%；而当债务资本超过600万元时，公司的价值开始下降，综合资本成本率又开始上升。由此，可以判断该公司债务资本为600万元，即资产负债率为25%时的资本结构为最佳资本结构。五，如何在企业中推行经济增加值管理体系首先，企业的高层管理者要统一思想，明确“为股东创造价值”是企业经营的首要目标。这一点非常重要，因为只有员工在确信EVA加值观念已经得到高层的承诺和完全认可，他们才会把EVA价值观念看作是一场全面变革的驱动力量。企业高层最好在公司的各项活动中，不遗余力的向公司员工传达这个信息。通过不断的宣传、强化，才能将EVA价值观念深刻植入公司企业文化，成为文化价值核心。其次，基于EVA价值观和分析方法，确定公司的战略。必须明确的是，EVA是企业战略分析、制定、实施的工具，EVA不能替代企业战略。基于EVA方法制定企业战略主要有以下6步：1， 以“为创造股东价值”为核心价值观，明确把EVA作为企业经营活动的评判工具。2， 使用EVA对企业战略进行评估，确定企业总体战略和各单元战略指标。包括：重新确定企业的核心业务、在确定的核心业务基础上对企业资源进行整合（退出、并购、内部资源纵向和横向整合）。3， 对战略目标进行分解，并确定目标的关键驱动因素，针对这些因素，设定经济增加值目标，落实责任者，并制定实施计划。经济增加值目标＝经济增加值基准值＋经济增加值期望改善值经济增加值的基准值设定很重要，它关系到对企业现状的判断和对企业一定时期环境的理解。一般以企业上一年度经济增加值实际值作为基准值，也可以采用上一年度的实际值和目标值的算数平均值。4， 针对每一步骤，实施人员培训计划，促使员工理解和掌握EVA理念和方法。特别是要让每一个员工明确：我在公司EVA价值管理体系中要但当什么角色？为了提高公司EVA，我应该怎样去做？如果提高了EVA，对我自己有什么好处？5， 根据企业的各层级目标实现必需的关键驱动因素，确定对应的EVA业绩指标。将经济增加值应用于各个管理层级，促使员工关注价值创造。在落实指标时，必须确认各职能单位实现经济增加价值的关键驱动要素，并且与该职能单元的业绩考核挂钩。6， 制定并实施EVA薪酬和价值考核体系。
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