中概股回归大戏，谁是幕后操盘手？--百度百家
中概股回归大戏，谁是幕后操盘手？
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可靠消息称IDG资本某位合伙人送了冯鑫一台特斯拉。
可靠消息称IDG资本某位合伙人送了冯鑫一台特斯拉。据说，这是该合伙人曾经在暴风拆除VIE踏上回归之路最难熬的阶段，对冯鑫的许诺——若成功上市就奖励一台特斯拉。如今，暴风作为第一家在国内上市的互联网公司，虽然整个过程非常坎坷，但开盘后即打造一支 “妖股神话”，震惊中外资本市场。不得不说，这一台特斯拉送得值！
有意思的是，因为暴风的“妖股神话”，中概股们均把目光转向A股市场，纷纷宣布私有化，意欲回归A股。
12月18日晚间，有国外媒体报道称，奇虎360与投资者联盟达成私有化最终协议。交易估值大约93亿美元（包括偿还约16亿美元债务），这将是截至目前中概股史上规模最大的私有化交易。
而除了奇虎360，近期包括易居中国、世纪互联、人人网、博纳影业在内的多家在美国上市的中国企业，都宣布收到私有化要约，掀起了中概股回归的热潮。有媒体指出，今年以来，已有30家中概股公司宣布了私有化计划，总交易额达310亿美元，高于此前六年的总和。（扫描文末二维码,关注可获取更多内幕，每日一深度！）
【谁是中概股回归的操盘手？】
中国互联网产业和其他产业一样，从无到有，从弱到强。但和其他产业不同的是，中国互联网已经成为中国在全世界最有竞争力的产业——世界互联网大会在乌镇举办即是证明。而随着中国互联网的强势崛起，必然也会倒逼资本重新审视A股市场。
但是，由于此前A股市场门槛等原因，很多中概股企业选择了海外市场，导致当下A股市场的科技公司少之又少。而正是因为这种情况，资本市场开始发现了A股市场的“红利真空”，于是开始推动中概股企业回归。如第一个回归A股的暴风科技，即是其投资方IDG所提议。
中概股回归A股必须要迈过三道坎：私有化退市、拆除VIE架构、国内上市。
私有化是中概股企业需要经历的第一步。一般操作办法是大股东通过要约收购获得足够多的股份，使其控制的股份达到目标公司总股份的90%以上，然后再进行一个简易合并，合并中小股东放弃目标公司股份后所获的对价多以现金兑现。但是，如果私有化价格不如投资者的预期，就会招致投资者的非议乃至诉讼，甚至导致私有化的计划流产。
拆除VIE架构是非常复杂的一步，也是非常关键的一步。在解除VIE架构的过程中，一般要花费1年甚至更长的时间，例如暴风科技的VIE解除工作就花了近18个月的时间，因为其中涉及多方股东的交易和协商以及不同国家间的税收和法律等问题。所以，解除VIE架构存在非常多的不确定性因素和风险。但是，VIE一旦拆除完成，中概股企业即可着手国内上市了。
国内上市是中概股回归国内后做的最后一个重要环节。与前两个环节不同，上市环节风险相对较少，但因为需要处理一系列法律手续，无论是通过正常上市流程，还是通过借壳实现上市，也都需要比较长的时间成本。
因此，虽说中概股回归A股诱惑很大，但阻力也很大。甚至有投资人断言，中概股的回归之路并不好走，如果处理不好，部分公司甚至可能倒在私有化的路上。
据悉，暴风科技回归A股，从启动回归到上市，用了五年时间。在最难熬的日子里，冯鑫甚至犹豫过自己的决定是否正确。时任暴风副总经理的曲静渊回忆“其实可能他（冯鑫）和我都分别犹豫过。但是我们都没有好意思跟对方说这件事情我好像决心不足了。这样也挺好的，因为他没跟我说，我也不敢跟他说，我们俩就这样（坚持了下来）。”
可想而知，中概股回归A股之艰险。那么，之于中概股回归A股的进程，如何才能顺利完成呢？亲自参与了当年暴风项目的人士建议是：在回归途中要寻 找有价值的投资人——即找到能帮你顺利回归的操盘手。
【IDG如何连续操盘暴风、搜房回归？】
暴风科技的招股书显示，暴风科技早在2010年底就开始着手拆除VIE架构，而分拆VIE架构投向A股正是由投资方IDG主导。
暴风回归，有IDG的执念在里面。熊晓鸽说过，IDG在上一代的互联网热潮中投了很多的公司，像百度、腾讯等等这样的一些公司，都上市了，取得了很好的成绩。但其实有一个最大的遗憾，这些公司都是在海外上市的，“中国如果有相当于纳斯纳克这样的创业板在公元2000年推出，我们这些伟大的公司一定在中国上市，而不应该留在海外，他们的市值一定会比国外更高。我们投的互联网都是消费互联网，而且在中国的市场上股民自己又是用户，这样他的接受程度会更高，我想会对公司的增值更好。”
熊晓鸽回忆，在多轮冲击海外上市未果后，暴风科技在其建议下转换资本结构，美元基金退出，人民币基金接盘，由IDG在2012年成立的一只人民币基金投资，出资人包括社保基金、国科控股、北京国资等大型机构投资人。
众所周知，拆除VIE的核心就是撤掉外资，全盘人民币化。这意味着需要人民币基金出资购买美元基金的股份，但是由于美元基金撤出要赚钱，一般他们会将每股的价格提得很高，很多人民币基金都会觉得不划算。但是，暴风科技比较幸运的是，其主要投资方IDG既有美元基金又有人民币基金，并且IDG多年来一路支持暴风能深刻理解其未来价值所在，一举说服了其人民币基金出资人，由其人民币基金和谐成长参与了接盘，所以在谈判中相对容易了很多。
正是因为有了IDG的主导，暴风才能顺利的拆除VIE架构，冯鑫才会熬过最艰难的日子，而IDG也在之后的暴风上市后股价大涨而收益。暴风股票3月25日在创业板上市后连续36个涨停，创造了A股市场的奇迹。IDG资本合伙人过以宏在一个场合表示，“IDG在10年前投资的暴风科技，今年暴风在A股上市，10年前我们的投资价格是3元每股，投的是原始股，到今天股价翻了几十倍。我们认准了暴风具有的巨大价值，并根据它在国内市场上的高知名度，协助暴风一步一步回到国内“敲钟”，圆了我们自己此前只能送优秀公司境外上市的小遗憾，也可以说从此引发了互联网创业公司回国上市的热潮。”
和暴风相伴9年，用IDG的话说，“我们更加注重在企业的早期,或者说在成长期就开始介入,和企业共同成长。”
此外，和暴风殊途同归的是，最近获得IDG追加投资的搜房网，发布公告称也将分拆旗下部分资产（广告营销、互联网金融以及研究和大数据业务）、并借壳万里股份在A股上市。根据其公布的方案，万里股份本次重组募集配套资金约25亿元至50亿元，采用锁价定向发行的方式募集，由IDG资本或其指定方、瑞东资本或其指定方，以及刘悉承或其他第三方认购，用于重组后公司的业务发展。此番搜房网采用拆分的方式回归A股，其在操作流程和业务实施方面的创新得到了业内的普遍认可，也将给海外上市的中概股回归提供一个新的思路。显然，IDG又在此次搜房回归A股的大戏中扮演操盘者角色。同时我们发现，这也是一个相濡以沫多年的故事，早在1999年6月搜房网获得IDG资本100万美元天使投资。也就是说IDG伴随搜房成长已经超过16年。
而除了IDG，其他资本方也都陆续参与了进来。最近借壳七喜登陆A股的分众传媒，其私有化也有方源资本、凯雷集团等PE基金的溢价买入。360近期达成的私有化协议，也有红杉资本的介入。由此看来，中概股私有化关键还看接盘资金。目前，国内涌现的这批专门做中概股私有化的人民币基金，无非是希望能在中概股回归过程中抓到大牛股。
【结束语】
互联网风云变幻，但都无法逃脱资本市场的眼睛。未来，随着中国产业的重构，必然会倒逼更多中概股企业回归A股，而类似IDG资本、红杉资本这样的美元基金则会更多地参与其中，扮演越来越重要的角色，来分享互联网公司登陆A股的盛宴。今天，IDG资本这位合伙人兑现承诺赠送冯鑫特斯拉虽只是一次君子之约，但却也是中概股回归的一个缩影。
回归A股，价值回归已经成为中概股的迫切诉求。
这场大戏，刚刚开始！
王冠雄，转型教练。著名观察家，中国十大自媒体（见各大权威榜单）。每日一深度，发布于微信、微博、搜索引擎，各大门户、科技博客等近30个主流平台，覆盖400万中国核心商业、科技人群。为英国《金融时报》等世界级媒体撰稿人，观点被媒体广泛转载引用，影响力极大。详情可百度，业务咨询。
长按下图关注。预告：复盘互联网金融
作者：重创新之父、互联网+转型教练，中国十大自媒体、微信公众号【王冠雄】，。
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中概股回归 谁在背后获利？(图)
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（原标题：中概股回归 谁在背后获利？(图)）
本报资料室/图　　私有化关卡重重
　　证监会介入或致中概股回归延迟
　　本报记者 郭梦仪 吴文婷 北京 广州报道
　　尽管中概股私有化已是当前的热门话题，但回归之路困难重重。近几年，各个创业公司对赴美敲钟的梦想集体消失，尽快私有化拆除VIE结构（可变利益实体）并回归国内资本市场才是“正道”。
　　然而中概股的回归，也少不了各方势力的推动，其中红杉资本、复星集团、IDG资本、经纬投资等PE（Private Equity，私募股权投资）基金，被指是这一轮回归浪潮背后重要的资本推手。
　　不过，“证监会拟暂缓中概股企业国内上市”的传闻却为红杉资本的如意算盘上抹上了一层阴影。不仅如此，从暴风科技私有化来看，相比红杉资本等美元基金来说，人民币基金的账面营收似乎更加可观。那么，谁是中概股回归真正的获利者？
　　两年的时间，早已错过了A股上市的最好时机。而目前，摆在企业私有化进程面前的是重重关卡，其中一道便是庞大的资金缺口。
　　2015年上半年，对于A股市场而言，是少有的好日子，随着上证指数一路飙升，不少中概股公司试图退出美国市场，回归A股市场，从而提升估值。但从下半年开始，在A股出现几轮暴跌之后，中概股私有化的回归趋势明显减缓。近期，随着A股市场渐趋平稳，中概股回归的热情再次被点燃。
　　不过，有业内人士认为，“低价私有化是一件损人不见得利己的事情。放弃在纽交所上市的代价较高，从私有化到A股上市，即便一切顺利，耗时也要将近两年。”
　　两年的时间，早已错过了A股上市的最好时机。而目前，摆在企业私有化进程面前的是重重关卡，其中一道便是庞大的资金缺口。
　　今年1月，据一份SEC文件显示，奇虎360已完成94亿美元的私有化最终协议，并获得34亿美元债务融资。而获得这笔债务融资的代价是把位于北京酒仙桥的360总部大楼和一系列“360”商标作为资产抵押，7年期30亿美元贷款的偿还方式为分期偿还，第一笔偿还发生在贷款发放后第30个月的第21天，此后每六个月偿还一次。
　　对于陌陌而言，随着其大股东阿里巴巴集团加入私有化买方团，消除了资金上的困扰，之前停滞不前的私有化才有了清晰的方向。
　　另一方面，不少企业的管理层与控股股东意见不合，也阻碍了企业私有化进程。汽车之家正面临着这般难题。今年4月中旬，汽车之家的控股股东澳大利亚电信宣布，将出售中国汽车信息网站汽车之家近48%的股份，买家是金融巨头中国平安麾下的平安信托，出价为每股29.55美元。
　　然而戏剧性的一幕发生了，就在同一天，汽车之家的管理层联手红杉中国、高瓴资本和博裕资本反击，共同提出了一份不具约束力的收购提议，提出以每股31.50美元的价格收购汽车之家的全部流通股，对这家公司的估值达到36亿美元。
　　目前，由于单一大股东平安保险与汽车之家管理层在战略规划和发展方向上并未达成一致，汽车之家私有化前景未明。
　　此外，回到国内上市后能否融到资金、融资能达到多少、能否获得理想的估值等，都是未知数。
　　据彭博消息称，证监会拟出台规定限制中概股回归，考虑中的措施包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。
　　“证监会之所以关注中概股的回归，主要是因为中概股的国内借壳上市举动，会炒高壳资源，使得价差进一步扩大，形成泡沫。”一家成功扶持过中概股赴美上市的基金经理在接受《中国经营报》记者采访时表示。此外，中概股大批集中回归会导致在美私有化金额巨大，增加人民币贬值压力。
　　消息一出，正在私有化的企业股价应声下跌。
　　互联网分析师于斌向记者表示，限制措施的出台，势必会影响到企业私有化的进程。而一位国内律师事务所合伙人则表示：“如果现在采用‘一刀切’的做法堵住回归路径，已经退市的公司其实别无选择，且成本压力巨大，要重回美国上市也必须重新申请IPO，一旦时间拖得过长，公司在各方面都有可能面临违约风险。”
　　红杉资本等基金套利有术
　　对于市场中短期逐利的资金来说，最为重要的是如何寻找到下一个可能私有化的标的，提前买入，并在私有化消息宣布或后续过程中获利。
　　人民币基金或为获利新蓝海
　　中概股的回归少不了各方势力的推动，而红杉、复星集团、IDG资本、经纬投资等PE基金，被指是这一轮中概股回归浪潮背后重要的资本推手。
　　在37家提出私有化的中概股公司中，红杉参与的就有7家，分别是易居中国、博纳影业、陌陌、奇虎360、聚美优品、汽车之家、智联招聘，是PE基金中参与中概股私有化最多的资本。
　　据华泰证券内部人士称，华泰证券与红杉资本已于近日签署战略合作协议，红杉资本与华泰证券旗下华泰瑞联并购基金管理公司合作并发起设立产业并购基金。
　　有业内人士认为，红杉资本看中的是中概股私有化的套利空间。上述不愿具名的基金人士在接受本报记者采访时表示，在中概股大规模私有化的事实得到确立后，对于市场中短期逐利的资金来说，最为重要的是如何寻找到下一个可能私有化的标的，提前买入，并在私有化消息宣布或后续过程中获利。
　　中投顾问研究总监郭凡礼对本报记者说，红杉作为美元基金，如此积极参与各家中概股回归的原因主要是，当前中概股普遍市值都出现低估，而且大部分中概股为科技股，目前科技类概念在A股市场受到投资者热捧，如果中概股回归A股，市值有望出现大幅增长，红杉资本如果对中概股进行私有化要约，待回归A股后将获得可观利润。
　　郭凡礼指出，美股市场的投资者相对较为理性，更为注重公司业绩，公司股价与业绩的相关性较大，但是A股投资者对概念追捧的热情较高，只要概念的发展预期较好，该概念的有关股票股价都会出现较大涨幅。红杉资本看重的就是中概股在美股市场和A股市场的估值价差。
　　与上一轮中概股回归时PE基金的积极性相比，本轮中概股回归时，PE基金的参与似乎更加地强势。
　　一位不愿具名的对冲基金经理在接受本报记者采访时表示，红杉等PE基金看中此轮中概股，是因为此轮公司资产整体更为优质、市值较大。而PE基金之所以能介入，主要是由于美股的私有化需要大量资金，回购已经公开发行的股票。不仅如此，未来在非上市公司的拆架构过程中，资金的需求更高，用“人民币替换出美元投资”，也是拆架构的主要方面。
　　“红杉的要约，对中概股来说，好处主要是，可以获得一个较好的私有化价格，一般红杉开出的私有化价格会相对较高；红杉资本对私有化流程较为熟悉，能够顺利推动公司的私有化。坏处主要是，红杉如果看中了一个中概股，即使中概股本身意愿度不高，它也会想尽办法对其进行要约私有化，对中概股股东施压。”上述基金经理说。
　　这种针对中概股回归的人民币基金，仅仅被人知道的体量至少已经是百亿量级的了。
　　红杉资本无非是通过低买高卖获利。不过，“证监会拟暂缓中概股企业国内上市”的传闻却为红杉资本的如意算盘上抹上了一层阴影。从暴风科技私有化来看，相比红杉资本等美元基金来说，人民币基金的账面营收似乎更加可观。
　　事实上，受到各家中概股的回归，拆架构、回归A股需要更大的技术和资金需求，不少人民币基金早已看上这个新蓝海。
　　以暴风科技为例，2011年拆架构时，IDG和经纬中国的美元投资退出。公开资料显示，经纬中国所持股份由暴风回购，账面回报仅为1.48倍。而新进入的几大人民币机构投资人——青岛金石、天津伍通和华为投资分别持有其5.8%、4.64%和3.89%的股权，按暴风目前近400亿元的市值计算，即使是持股比例最少的华为投资，也有超过12亿元的账面营收。
　　这片新蓝海，如今正在迎接挖掘者。上述不愿具名的基金业内人士透露，这种针对中概股回归的人民币基金，仅仅被人知道的体量至少已经是百亿量级的了。
　　公开资料显示，2015年5月，中国龙腾回归母基金宣布成立，总规模为20亿元人民币。该基金由盛景嘉成母基金发布，中国龙腾回归基金将专注于美元背景的“存量创新公司”回归。无独有偶，诺亚财富旗下的资产管理平台歌斐资本也在酝酿发起一只30亿~50亿元人民币的基金，协助中国企业拆除VIE结构，回归国内资本市场。按其内部人士的测算，年化预期收益至少能维持在20%~30%之间。
　　清科集团董事长倪正东认为，人民币基金以及国内A股，会成为中国投资市场的主导。不过，红杉资本也找到了相应的应对之策。去年6月份，红杉资本与华泰证券旗下直投子公司华泰紫金合作，联合成立华泰瑞联并购基金（二期），“初步确定募集规模100亿元”，重点关注中国概念股和红筹股回归中的投资机会。
　　一位不愿具名的VC投资人在接受媒体采访时曾表示，目前市场上已有的新经济的好公司、好资产，一般都在美元GP(General Partners，一般合伙人，基金的管理人)手里，不少公司希望接盘，并迅速推动公司上市。而从中获得的收益，与美元基金的收益相比，真的是大巫见小巫。
本文来源：中国经营报
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈叶檀：谁是股市真正获利者
金融板块股价上升，不仅肥了有远见的股东，还间接为中国的债务危机松绑。
每经评论员 叶檀
3个月时间，券商板块市值翻番，千亿市值已不稀奇。大股东收获期已经到来，纷纷减持落袋为安。
12月3日、12月7日，郑州煤电两度公告称公司全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于11月28日至12月1日，通过证券交易系统共出售方正证券股票万股，占方正证券总股本0.35%，成交金额2.9亿元。12月4日通过上海证券交易所证券交易系统出售方正证券股票1387.72万股，成交金额1.76亿元，出售股数占其总股本的0.17%。公司累计出售方正证券可获得所得税前收益预计约3.18亿元。此次减持后，供销公司尚持有方正证券股票3721万股，占其总股本的0.45%。
不仅方正证券，山西省国信集团减持山西证券，套现约6.5亿左右；桂东电力已8次减持国海证券，累计抛售5575万股获利约5.09亿元；索芙特3次共减持国海证券5350万股，盈利未公布；兰生股份五度减持海通证券共计2500万股，预计获利超2.5亿元；南方汇通连续2天减持海通证券获利已超2亿元。
减持无法浇灭热情，因为有强大的做多力量。券商经纪业务上升，融资额创出新高，个股期权即将推出。虽然一些券商提高了融资保证金，但两融业务合约期限有可能延长到18个月，成为绝佳利好。券商得到的证券红利太多，让人担心券商会不消化。
券商大股东均为国资背景公司、产业公司。券商股股价上升，这些产业公司得到了大笔资金。从本质上来说是从金融市场向实体的资金转移。绝大部分产业资金没有这么好的运气，他们没有能力成为券商的大股东。
考虑到券商受到如此垂青，以后会有更多的政策性任务绑定在股票市场上。如安徽省的地方铁路产业投资基金，明确基金可通过参与省内企业IPO、定向增发、矿产资源整合开发和高成长性项目投资等方式实现增值，股票市场的资金就此源源不断地输入到了轨道建设等项目。
通过股市尤其是金融板块上升，银行业将成功实现胜利大逃亡。今年9月，中国银行业的不良贷款同比激增36%，而中国经济正创下5年来最慢增长。为了防止以往银行接近破产、三角债等债务风暴重演，监管层要求中国的银行在2018年前采用严格的《巴塞尔协议III》要求。
银行板块近期股价上升，为银行股补充资本金提供了千载难逢的机会。据《证券日报》市场研究中心数据显示，截至12月5日的一周，在银行板块16只两融标的股中，共有15只个股期间实现融资净买入，占比93.75%。银行板块中有12只银行股期间累计涨幅均超10%。
由于此前股市低迷，到目前为止，中国的银行业募集的1100亿美元中，98%来自于债权融资，包括在中国和离岸市场出售的债券，大约22%的债权融资来自优先股。中国工商银行12月4日向投资者出售了56.9亿美元的优先股，成为第四家出售优先股的银行。该优先股的回报率为6%，远高于美国5年期国债1.6%的收益率，吸引了280亿美元的资金申购。
如今股市烈火烹油，银行有了更多成本更低的资本选择方式，发行普通股成本优于发行优先股，发行债券的成本也将更低，这对于受困于金融脱媒的银行而言，是最大的利好。
金融板块股价上升，不仅肥了有远见的股东，还间接为中国的债务危机松绑。虽然股市疯狂上升让人担心，却是甜蜜的烦恼，正是受困于资本金、坏账、基建资金不足所亟须的资金转移方式。
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