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　　　　摘要：我国股票市场的最大特点是股价波动幅度大，股价的变动成为投资者最关注的焦点，也是最感无力的地方。本文主要从三个方面进行分析，第一，对我国股票市场大幅波动的现状做出总结。第二，分析我国股票市场大.... 　　　　【论文摘要】金融创新给现代宏观经济分析带来了改变，例如授信和信贷质量评价方面，信用创造过程方面，货币政策问题上，金融市场上的资金政策等等。同时，金融创新也使金融市场愈发地趋于脱媒化，这大大地削弱了.... 　　　　论文摘要：当前，社会主义市场经济建设过程中，国有企业改革问题成为焦点。国企改革涵盖方方面面，主要从国企走向市场化入手，由股权改革引入经理人市场的建设，并且提出确保经理人市场实现其效果所必须的股票市....
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2005年以来,我国在外汇市场和股票市场相继实施了汇率机制改革和股权分置改革。本文基于GARCH簇模型,使用了2005年7月至2010年12月的日交易数据,分别考察了我国汇率市场和股票市.... 　　中文摘要:
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朗迪集团个股预览
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专注于空调送风系统中的各类风叶、风机的研发、生产与销售
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收入同比增长率（%）
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2017三季每股收益：0.920元，行业均值：0.20元，行业排名：21/360，行业值最大：
每股收益净利润营业总收入净资产收益率资产负债率
十大流通股东
数据日期：
股东名称持股数(万股)占比(%)持股变化
芜湖瑞天诚智投资企业(有限合伙)
芜湖瑞天诚智投资企业（有限合伙））
数据日期：
股东人数趋势
日的最新股东数为10202，上一期为12207，幅度为-16.43%，筹码有集中趋势。
更新日期：
朗迪集团机构评级
预测指标2016年2017年2018年2019年
PE（倍）79.0456.0047.16--
EPS(元)0.770.861.03--
净利润（亿元）0.67160.81830.9717--
ROE（%）9.0310.2511.05--
近一个月内，共有1家机构参与评级，预测目标均价：-- 元。
朗迪集团投资要点
要点1：商用中央空调在我国刚经过了调整期,正逐步走向成长期,市场容量巨大。金属风机主要应用于中央空调领域,潜力非常大。公司目前的金属风叶,风机产品相比国外厂商 NICOTRA(意大利),科禄格及国内厂商亿利达来说型号相对较少,产品线相对还不丰富。但同类型的产品应用于相同的终端,发行人产品的性能与以上厂商基本一致,且风量,噪音,压力等主要参数均达到行业标准。公司所生产的金属风叶,风机经过前期的研发,实验,已具备量产的条件,最近几年从小盘管风机投放市场开始,逐步加大风机型号,销售收入持续增加。2015年金属风叶(含风机)销售收入10144.38万元,占主营收入的14.87%。预计未来随着下游客户中央空调产能的扩张,公司商用金属风机将会有较大幅度的增长。
要点2：2014年9月份,宁波朗迪取得编号为GR的《高新技术企业证书》,被认定为高新技术企业,有效期三年,该证书有效期至2017年9月份。根据《企业所得税法》第二十八条国家需要重点扶持的高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税的规定。
要点3：公司产品销售覆盖众多知名空调制造厂商,是格力,美的,海尔,开利,日本三菱,韩国LG的核心供应商,也与长虹,三星,科龙等大型空调器厂商建立了稳定的合作关系,产品出口韩国,日本。公司商用空调风叶,风机产品经过长时间积累也已开始为知名中央空调生产商,如英格索兰,格力,美的,远大等空调厂商配套生产金属风机产品。公司可以为综合类空调厂商提供一站式空调通风系统配件服务。
要点4：日公告,公司拟用自有资金对五家全资子公司增资共5,400万元人民币,增资金额分别为石家庄朗迪800万元人民币、河南朗迪1,000万元人民币、安徽朗迪2,000万元人民币、青岛朗迪800万元人民币、绵阳朗迪800万元人民币。此次增资完成后,石家庄朗迪注册资本将增加至1,000万元人民币,河南朗迪注册资本将增加至2,000万元人民币,安徽朗迪注册资本将增加至2,500万元人民币,青岛朗迪注册资本将增加至1,000万元人民币,绵阳朗迪注册资本将增加至1,000万元人民币,公司将继续持有五家子公司100%的股份。
要点5：日公告,公司于 2017年 5 月 31 日召开了第五届董事会第三次会议,审议通过了《关于对五家全资子公司增资的议案》,同意公司用自有资金对五家全资子公司增资共 5,400 万元人民币,增资金额分别为石家庄朗迪叶轮机械有限公司800 万元人民币、河南朗迪叶轮机械有限公司1,000万元人民币、安徽朗迪叶轮机械有限公司2,000 万元人民币、青岛朗迪叶轮机械有限公司800 万元人民币、绵阳朗迪新材料有限公司800 万元人民币。
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浙江朗迪集团股份有限公司成立于1998年，是一家专业生产家用
类风叶、暖通类风机、工业
类风机、商用类风机的集团化企业。&&&&&&&&&&&&&&公司先后在浙江宁波、广东东莞、广东中山、四川绵阳、河北石家庄、湖北武汉、河南原阳、安徽含山等地建立了生产基地，公司生产的“朗迪”牌风叶、风机系列产品是国内外各大空调器厂家的定点供应商，如大金、
、格力、美的、三菱
、LG、海尔、长虹等，公司产品远销日本、韩国、泰国、英国、埃及、土耳其、印度等国家和地区。&&&&&&&公司坚持以风叶风机为主业，实施品牌战略，以优质的产品和优良的服务，先后获得了“浙江名牌产品”、“浙江省专利示范企业”、“浙江省知名商号”等荣誉，被三菱电机、格力、美的、艾美特、长虹等授予“金牌供应商”、“优秀供应商”、“免检供应商”等荣誉称号。&&&&&&&朗迪将恪守“以诚执业、以德治企”的经营理念，坚持“敬业创新，持续发展”的企业精神，秉持“快速反应、一齐行动”的工作作风，以明确的战略定位聚焦于主业的发展，以更加积极奋进的斗志迈向新的征途，跨入新的里程碑。&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original=".cn/img//4o8i7q7lnstn.jpg@!topic">
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关联标签：&&&&
风叶和风机设计制造商&朗迪集团今起招股&&&&&&&&&&&&&&&&&浙江朗迪集团股份有限公司（朗迪集团
）今日刊登首发招股书，将在上交所主板上市。公司首次发行不超过2368万股，发行后总股本不超过9472万股。公司使用募集资金数额为23190万元，本次募投项目为空调风叶生产项目和年新增350万套商用空调风机及研发中心建设项目，总投资额为29800万元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&专业设计制造空调风叶、风机&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料显示，公司成立于1998年，主营空调风叶、风机（包括机壳、风叶和出风口）的研发和生产，通过自主研发、与下游厂商合作开发生产空调及其他通风系统中的各类风叶、风机，是专业的空调风叶、风机设计制造企业。&&&&&&&&&&&&&&&&&&朗迪集团的空调风叶、风机应用在家用空调和商用空调送风系统中，是空调关键零部件之一。公司产品线丰富，拥有应用于家用空调的
贯流、轴流、离心、斜流风叶产品，也拥有应用于商用空调的金属风叶、风机产品，是业内为数不多的能够同时生产塑料风叶和金属风叶、风机产品的专业厂家之一。&&&&&&&&&&&&&&&&&&完整产业链合理布局生产&&&&&&&&&&&&&&&&&&朗迪集团产业链完整，拥有从材料研发、风叶设计、模具开发、生产和检测到最终销售的能力，能够同时生产塑料风叶和金属风叶、风机的专业制造商，具有完整的产品线优势。&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司先后在浙江宁波、广东东莞、广东中山、四川绵阳、河北石家庄、等地建立了生产基地，公司生产的“朗迪”牌风叶、风机系列产品是国内外各大空调器厂家的定点供应商，如大金、
、格力、美的、三菱
等，公司产品远销日本、韩国、泰国、英国、埃及等国家和地区。公司被三菱电机、格力、美的、艾美特、长虹等授予“金牌供应商”、“优秀供应商”、“免检供应商”等荣誉称号。&&&&&&&&&&&&&&&&&&注重科研投入开发能力强劲&&&&&&&&&&&&&&&&&&朗迪集团拥有十多年的风叶、风机技术开发经验，采用先进的技术开发及测试手段、储备优秀的风机技术人才，拥有设备精良的模具车间、硬软件设施齐全的工程技术中心和测试中心，自主研发了专业设计软件和专业风叶测试系统，具有较强的模具设计和开发优势。子公司宁波朗迪为高新技术企业。公司创新研发了风叶自平衡技术，通过模具改造，能够有效控制初始剩余不平衡量，从而提高生产效率。&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司注重研发投入，设有两个市级工程（技术）中心及一个省级高新技术企业研究开发中心，自主研发的产品已经广泛应用于各类空调送风系统。公司不仅研发出多种空调风叶、风机产品，还根据自身实验、生产需要开发了设计软件、实验设备和自动化专用生产设备。到目前为止，公司已获得上百项专利授权。公司被评为“宁波市专利示范企业”和“浙江省专利示范企业”，“
示范企业”。公司还被评为“2012年度宁波市清洁生产审核企业”、“浙江省绿色企业”。
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成立情况及历史沿革&&&&&&&&&&&&&&1、日,公司前身浙江格林特成立&依据&1997&年&12&月宁波市人民政府甬政发[&号《关于同意设立浙江格林特厨房设备股份有限公司的批复》和余姚市人民政府办公室余政办发[&号《关于同意设立浙江格林特厨房设备股份有限公司的复函》,&日由高炎康、张建丰、张学锋、李逢泉、陈赛球、杨春、柴建波七位
共同发起设立了浙江格林特厨房设备股份有限公司。浙江格林特注册资本为人民币&1,240&万元,其中高炎康以货币出资&350&万元,占注册资本的&28.23%;张建丰以货币出资&350&万元,占注册资本的&28.23%;张学锋以货币出资&250&万元,占注册资本的&20.16%;李逢泉以货币出资&200&万元,占注册资本的&16.13%;陈赛球以货币出资&50&万元,占注册资本的&4.03%;杨春以货币出资&20&万元,占注册资本的&1.61%;柴建波以货币出资&20&万元,占注册资本的&1.61%。&1998&年&3&月&9&日,浙江格林特在宁波市工商行政管理局注册登记,并领取了宁波市工商行政管理局核发的《企业法人营业执照》。&&&&&&&&&&&&&&&2、2001&年&3&月,发生股权转让&公司股东张建丰与张学锋是兄弟关系,张建丰是柴建波的姐夫,三人准备投资其他实业,故一起退出了浙江格林特。&2001&年&3&月&12&日,浙江格林特临时股东大会作出了股权转让的决议,由股东张学锋将其持有的&250&万股股份以&1&元/股的价格分别转让给张建丰&100&万股、高炎康&100&万股、李逢泉&50&万股;股东柴建波将其持有的&20&万股股份以&1&元/股的价格全部转让给李逢泉;股东张建丰将其持有的&450&万股股份以&1&元/股的价格全部转让给高炎康;股东高炎康将其持有的&40&万股股份以&1&元/股的价格分别转让给两位新增股东邵安春、干玲娟各&20&万股。&&&&&&&&&&&&&&3、2001&年&12&月,浙江格林特变更经营范围并增资至&3,190&万元&2001&年&10&月&26&日,浙江格林特股东大会作出了增资扩股的决议。公司以经审计的上年每股净资产值(2.05&元/股)为依据,面向原股东进行了增资扩股,其中高炎康新增&1,667&万股,李逢泉新增&110&万股,陈赛球新增&60&万股,杨春新增&70&万股,邵安春新增&8&万股,干玲娟新增&35&万股。&&&&&&&&&&&&&&&4、2002&年&12&月,浙江格林特增资至&5,104&万元&2002&年&11&月&8&日,浙江格林特股东大会作出了以资本公积转增股本,每&10股转增&6&股的决议。本次增资扩股后,公司注册资本增加至&5,104&万股。&&&&&&&&&&&&&&5、2002&年&12&月,公司名称变更为“浙江朗迪集团股份有限公司”&2002&年&12&月&1&日,浙江格林特股东大会作出决议,将公司名称变更为“浙江朗迪集团股份有限公司”。2002&年&12&月&4&日,浙江省行政管理局核发了(浙工商)名称变核内[2002]第&131&号《企业名称变更核准通知书》,核准了该次名称变更申请。浙江格林特于&2002&年&12&月&25&日就上述事项办理了工商变更登记,并由宁波市工商行政管理局核发了新的《企业法人营业执照》。&&&&&&&&&&&&&&6、2005&年&5&月,股东之间发生股权转让&2005&年&4&月&20&日,公司股东大会作出了股东间股权转让的决议,同意公司股东邵安春将其持有的&44.8&万股股份以&1&元/股的价格全部转让给股东陈赛球。&&&&&&&&&&&&&&7、2005&年&9&月,朗迪集团增资至&6,104&万元&2005&年&9&月&8&日,朗迪集团股东大会作出了增资扩股的决议,决定以&1&元/股为依据进行增资,将注册资本由&5,104&万元增至&6,104&万元,新增注册资本由公司全体股东按原有持股比例认购。&&&&&&&&&&&&&&8、2005&年&10&月,朗迪集团增资至&7,104&万元&2005&年&10&月&8&日,朗迪集团股东大会作出了增资扩股的决议,决定以&1&元/股为依据进行增资,将注册资本由&6,104&万元增至&7,104&万元,新增注册资本由公司全体股东按原有持股比例认购。&&&&&&&&&&&&&&9、2011&年&7&月,朗迪集团股权转让&2011&年&7&月&13&日,本公司控股股东、实际控制人高炎康与杨增权、李建平、陈海波、鲁亚波等&18&位公司关键岗位的员工签署了股权转让协议,约定将其持有的总计&401&万股发行人股权转让给上述&18&位自然人,转让价格以余姚永信资产评估有限公司出具的余永资评(2011)第&026&号《拟股权转让资产评估报告书》确定的评估值&3.1&元/股为依据。公司&2010&年度,经审计后每股净资产为&2.28元,基本每股收益为&0.65&元。如果按照每股&3.1&元的价格计算,对应市净率&1.36倍,市盈率为&4.77&倍。
亿元现金去向不明&&&&&&&&&&&&&&　　浙江朗迪集团股份有限公司（以下简称“朗迪集团”）于今年6月在证监会网站公布了新版招股说明书，拟在上交所上市发行不超过2368万股，发行后总股本9472万股,保荐机构为中国中投证券有限责任公司。&&&&&&&&&&&&&&　　随着IPO重启，作为证监会预先披露更新名单中的企业，朗迪集团上会可期，然而该公司似乎为此并没有做好准备，因为《红周刊》记者在翻阅其招股说明书时发现，招股书中仍有许多问题亟待解决。&&&&&&&&&&&&&&　　上亿元现金支出去向不明&&&&&&&&&&&&&&　　
风叶和金属风叶、风机是朗迪集团两类主要产品，其生产塑料风叶所需要的原材料主要为AS树脂、
，生产金属风叶、风机所需原材料则主要为镀锌板。报告期内，该公司向前五大供应商采购的金额分别为17832.11万元、19337.49万元、24017.78万元，占其全部采购金额的比例为59.02%、50.66%、48.69%，通过对其数据核算，《红周刊》记者发现该公司采购所支付的现金要远高于实际的采购总额，这是怎么回事呢？&&&&&&&&&&&&&&　　通过朗迪集团向前五名供应商采购的金额及其占采购总额的比例，我们可以核算出该公司2012年至2014年的采购总额分别为3.02亿元、3.82亿元和4.93亿元，然而该公司财务报表却显示，报告期内反映采购相关现金支出情况的“购买商品、接受劳务支付的现金”一项却分别高达3.89亿元、4.54亿元和6.21亿元，均超出记者核算的采购总额，差值分别达到0.87亿、72亿和1.28亿元。当然，如果考虑到购买商品、接受劳务支付的现金除了包含现金采购所支付的金额，其本身还包括采购所缴纳的增值税金额和预付款项，另外，采购原材料也并非全部为现款采购，还可能有赊购的情况存在后，则实际差值将会有一定幅度的减少。&&&&&&&&&&&&&&　　以2014年情况来看，如公司采购过程中按17%增值税率核算，则朗迪集团含税采购总额应该为5.77亿元，这与记者核算出的该公司购买商品、接受劳务支付的现金金额6.21亿元相比（预付账款则相较上年度减少了40余万，基本可以忽略不计），其为采购支出的现金比含税采购总额实际上要高出约0.44亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　出现这种情况惟一合理的解释应该是，本年度有很大一部分现金支出用于支付应付账款和应付票据了，然而，若事实真是如此，则也必然会导致其应付账款和应付票据相较上一年度的减少才对，但从公司提供的财务数据来看，2014年应付票据相比上一年度不但没有减少，还增加了80多万，应付账款同样也增加了1100多万。照此逻辑，朗迪集团含税采购总额竟然要比其实际支出的现金金额少了5600多万元。那么这5600多万元的现金支出又去哪里了呢？&&&&&&&&&&&&&&　　同样的逻辑用来推算2013年情况，也可看到加上增值税部分，其含税采购总额约为4.47亿元，相比反映其现金支出情况的购买商品、接受劳务支付的现金金额的4.54亿元（预付账款较上一年度增长了十余万元，可忽略不计），该年度为采购支出的现金比含税采购总额高出约0.07亿元。按照正常逻辑，应付账款和应付票据应该相较上一年有数百万元的减少才对，但实际上，依照该公司提供的财务数据来看，该年度应付票据比2012年反而增加了近1100万元，应付账款则比2012年增加了3400多万元，两项合计则其含税采购总额竟然比其实际现金支出金额少了近5300万元。&&&&&&&&&&&&&&　　连续两年，总计上亿元的采购支出，没有形成实际的采购，如此巨额的现金竟然去向不明，这到底是其现金流量表数据有问题，还是其实际的采购金额有问题呢？&&&&&&&&&&&&&&　　调低应收账款计提比例提升业绩&&&&&&&&&&&&&&　　从朗迪集团提供的财务数据来看，报告期内应收账款金额分别为0.95亿元、1.41亿元和1.44亿元，其中2013年和2014年同比增幅分别为48.42%和2.13%，增速十分明显。其中，2013年的增长速度明显惊人。&&&&&&&&&&&&&&　　应收账款风险一般可以通过应收账款计提比例来加以控制，然而如果计提比例过高，则会增加企业资产减值损失，从而影响到企业的利润，让企业业绩看起来不那么漂亮，反之，为粉饰业绩，很多企业也会选择降低应收账款计提比例方式来提升业绩，但在无形中却增加了应收账款回收的风险，朗迪集团就是选择降低应收账款计提比例的方式来提升业绩的。&&&&&&&&&&&&&&　　在报告期内，朗迪集团1年以内的应收账款计提比例为2%，而同样为
[/tag]企业提供配件的聚隆传动，其1年以内的应收账款计提比例为5%，同样，另外两家同行业公司双星新材(
)和永利带业(
)的计提比例也为5%；除1年以内的，在1~2年的应收账款计提比例安排上，朗迪集团也仅只有2%，而聚隆传动等3家同行业公司则均为20%；同样，在3年以上的应收账款计提上，聚隆传动等3家公司采取全部全额计提的方式，而朗迪集团却只按照20%的比例予以计提。虽然在招股说明书中，朗迪集团精挑细选了应收账款计提同样激进的顺威股份(
)来作为参考对象，但即便是顺威股份，其3年以上的应收账款也同样是按100%进行计提的。&&&&&&&&&&&&&&　　从朗迪集团的应收账款账龄情况来看，报告期内其应收账款99%以上均在1年以内，如按照其2%的比例，计提的1年以内的应收账款金额分别为192.76万元、284.8万元和291.15万元，而如果按照同行业5%的标准计提，则需分别计提金额481.90万元、712.01万元和727.88万元。而仅此一项，朗迪集团少提的金额就分别高达289.14万元、427.21万元和436.73万元，这其中还不包含1年以上少计提的应收账款金额和少计提的其它应收账款金额（表3中4家企业的其它应收账款计提比例与应收账款计提比例均相同），这些少计提的部分都直接计入了净利润，但这在提升企业利润的同时，也给企业上市后业绩变脸的可能留下了后门。&&&&&&&&&&&&&&　　“依赖症”丛生&&&&&&&&&&&&&&　　除上述问题外，朗迪集团在经营上还存在很多不利的一面，如其依赖单一种类产品、依赖大客户、依赖税收优惠和政府补助等，这些均会对其经营产生着严重的影响。&&&&&&&&&&&&&&　　朗迪集团的产品主要可以分为两大类，一类是塑料类风叶产品，包括贯流风叶、轴流风叶、离心风叶，另一大类为金属类风叶（含风机产品）。其中塑料类风叶产品为其传统产品，是家用
的重要零配件，而该公司大部分的主营业务收入均来自此类产品，从2012年至2014年，此类产品每期合计收入占主营收入比重分别为&85.74%、85.89%和86.77%。而金属类风叶（含风机产品）每期的合计收入占主营业务收入的比重分别仅为13.84%、13.35%和12.52%。从此比例来看，公司存在依赖单一种类产品的风险，经营业绩好坏严重受制于下游行业冷暖，一旦相关公司进行技术更新，不再需要塑料类风叶产品，则会对其经营造成重大影响。&&&&&&&&&&&&&&　　另外，依据招股说明书提供的数据来看，2012年度至2014年度，朗迪集团向前五大客户的合计销售金额分别为4.24亿元、5.20亿元和6.24亿元，占当期销售总额的比例分别高达&78.42%、80.53%和79.38%，这么高的比例足见公司经营存在依赖前五大客户的情况。而尤为突要的是，向第一大客户的销售金额在报告期内更是分别占到销售总额的43.94%、46.31%和42.75%，足见其对第一大客户存在较为严重的依赖性。随着市场的发展和变化，一旦采购方选择调整产品经营战略而对其减少采购，或因成本因素而压低采购价格时，则将会对公司经营产生重要影响。&&&&&&&&&&&&&&　　如果说产品种类单一和客户过于集中的主要风险在于会对其经营产生重大影响，那么税收优惠和政府补助则更多会对其业绩产生影响。&&&&&&&&&&&&&&　　资料显示，自2008年以来，公司连续几次获得有效期三年的高新技术企业认定，而根据《企业所得税法》第二十八条国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收企业所得税的规定，报告期内，因高新技术企业享受按15%的税率缴纳企业所得税规定，朗迪集团在2012年至2014年获得税收优惠金额分别为179.59万元、156.16万元和187.91万元。而除此之外，在这3年中，该公司还以各种理由获得了金额不菲的政府补助金，补助金金额分别高达721.90万元、868.91万元和1011.65万元。且不管是税收优惠还是政府补助，这些都会成为其净利润的重要组成部分。统计数据显示，报告期内政府补助和税收优惠两项合计占净利润的比分别高达22.06%、18.79%和17.66%。&&&&&&&&&&&&&&　　然而，我们都知道税收优惠和政府补助更像是企业的“兴奋剂”，短期内能让企业变得更强壮有力，业绩骄人，而长期来看，企业一旦对此形成依赖，失去创新的动力，等到失去税收优惠和政府补助的时候，则后果可想而知。&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
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疑粉饰业绩&甘做“寄生公司”埋业绩地雷&&&&&&&&&&&&&&近日，浙江朗迪集团股份有限公司(简称“朗迪集团”)首发获通过。而编者注意到，有报道指出其财务数据及经营方面存在问题。这些问题，证监会在《主板发审委2015年第191次会议审核结果公告》(下称“公告”)中也明确提出，需要朗迪集团予以进一步说明。朗迪集团还有通过调低应收账款计提比例来粉饰业绩的嫌疑。此外，由于朗迪集团一直以来产品种类单一和客户过于集中的状况被指为“寄生公司”，这些都有可能成为上市后业绩变脸的“后门”。&&&&&&&&&&&&&&　　现金支出去向不明&证监会要求说明&&&&&&&&&&&&&&　　据公开信息显示，朗迪集团成立于1998年，是一家专业生产家用
类风叶、暖通类风机、工业
类风机、商用类风机的集团化企业。今年6月29日，朗迪集团在证监会网站预先披露了首次公开发行股票招股说明书((申报稿)，下称“招股书”，拟登陆沪市主板。其产品主要供应国内各大空调厂家。申报期内，格力、分别位居第一、第二大客户地位不变，海尔、LG也同时位列于前五大客户，仅各年位次存在些许波动。&&&&&&&&&&&&&&证监会在公告中要求朗迪集团进一步说明报告期内采购资金支出和现金流量表“购买商品、接受劳务支付的现金”存在差异的原因。&&&&&&&&&&&&&&　　据《证券市场红周刊》报道，朗迪集团采购所支付的现金要远高于实际的采购总额。通过朗迪集团向前五名供应商采购的金额及其占采购总额的比例，可以核算出该公司2012年至2014年的采购总额分别为3.02亿元、3.82亿元和4.93亿元，然而该公司财务报表却显示，报告期内反映采购相关现金支出情况的“购买商品、接受劳务支付的现金”一项却分别高达3.89亿元、4.54亿元和6.21亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　以2014年情况来看，如公司采购过程中按17%增值税率核算，则朗迪集团含税采购总额应该为5.77亿元，这与核算出的该公司购买商品、接受劳务支付的现金金额6.21亿元相比(预付账款则相较上年度减少了40余万，基本可以忽略不计)，其为采购支出的现金比含税采购总额实际上要高出约0.44亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　出现这种情况惟一合理的解释应该是，本年度有很大一部分现金支出用于支付应付账款和应付票据，然而，从公司提供的财务数据来看，2014年应付票据相比上一年度不但没有减少，还增加了80多万，应付账款同样也增加了1100多万。照此逻辑，朗迪集团含税采购总额竟然要比其实际支出的现金金额少了5600多万元。同样方法推理，2013年情况，其含税采购总额竟然比其实际现金支出金额少了近5300万元。&&&&&&&&&&&&&&　　存粉饰业绩嫌疑&或为业绩变脸留“后门”&&&&&&&&&&&&&&　　朗迪集团还有通过调低应收账款计提比例来粉饰业绩的嫌疑。《证券市场红周刊》还在报道中指出，为粉饰业绩，很多企业也会选择降低应收账款计提比例方式来提升业绩，朗迪集团就是选择降低应收账款计提比例的方式来提升业绩的。&&&&&&&&&&&&&&　　在报告期内，朗迪集团1年以内的应收账款计提比例为2%，而同样为白色
企业提供配件的聚隆传动等三家同业公司计提比例为5%。在1~2年的应收账款计提比例安排上，朗迪集团也仅只有2%，聚隆传动等三家同行业公司则均为20%。在3年以上的应收账款计提上，聚隆传动等三家公司采取全部全额计提的方式，而朗迪集团却只按照20%的比例予以计提。&&&&&&&&&&&&&&　　从朗迪集团的应收账款账龄情况来看，报告期内其应收账款99%以上均在1年以内，如按照其2%的比例，计提的1年以内的应收账款金额分别为192.76万元、284.8万元和291.15万元，而如果按照同行业5%的标准计提，则需分别计提金额481.90万元、712.01万元和727.88万元。而仅此一项，朗迪集团少提的金额就分别高达289.14万元、427.21万元和436.73万元，这其中还不包含1年以上少计提的应收账款金额和少计提的其它应收账款金额，这些少计提的部分都直接计入了净利润，但这在提升企业利润的同时，也给企业上市后业绩变脸的可能留下了后门。&&&&&&&&&&&&&&　　被指“寄生公司”&依赖大客户和政府优惠补助&&&&&&&&&&&&&&　　据《投资时报》报道，浙江朗迪近年来的营收增长主要依赖于的采购，并且比重持续增加，同时对格力电器的应收账款也接连攀升。业内人士表示，未来如果双方供销合同终止，将马上形成大量产品库存，给企业的长远发展带来隐患。&&&&&&&&&&&&&&　　2011年—2013年，浙江朗迪向前五大客户合计销售额占当期销售总额的比例分别为81.20%、78.42%、80.53%，对格力电器的依赖也从2011年的36.02%一路飙升至2013年的46.31%，客户集中度高企的风险没有得到任何缓解。&&&&&&&&&&&&&&　　家电产业观察人士梁振鹏表示，“将近一半的经营收入依赖格力，会给企业的经营带来风险。”&&&&&&&&&&&&&&　　浙江朗迪在招股书中也承认，“由于下游空调行业集中度非常高，公司客户集中度相对较高。如果公司与主要客户的合作发生变化，或该客户自身经营出现波动或降低从公司采购的份额，将对公司的产品销售带来风险。”&&&&&&&&&&&&&&　　该公司招股书也显示，截至2013年，浙江朗迪应收账款总额为1.41亿元。其中格力电器的应收账款达到6573.95万元，占比达到45.75%；而2013年全年浙江朗迪对格力电器的营业收入共计2.99亿元，占公司全部营业收入的46.31%。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，税收优惠和政府补助，成为其净利润的重要组成部分。据《证券市场红周刊》报道，朗迪集团在2012年至2014年获得税收优惠金额分别为179.59万元、156.16万元和187.91万元。而除此之外，在这3年中，该公司还以各种理由获得了金额不菲的政府补助金，补助金金额分别高达721.90万元、868.91万元和1011.65万元。统计数据显示，报告期内政府补助和税收优惠两项合计占净利润的比分别高达22.06%、18.79%和17.66%。长期来看，企业一旦对此形成依赖，将失去创新的动力。
浙江朗迪低价采购之惑&&&&&&&&&&&&&&浙江朗迪集团股份有限公司（下称“浙江朗迪”）于日在证监会网站预先披露了首次公开发行股票招股说明书（（申报稿），下称“招股书”）。据招股书显示，浙江朗迪的主营业务为
风叶生产与销售，其中家用空调中用于室内挂机的贯流风叶、用于室外机的轴流风叶、用于室内柜机的离心风叶（含部分用于中央空调吸顶机的斜流风叶），三者的销售额占主营收入的比例在85%以上，其中以贯流风叶占比较大，独自约占50%左右。产品主要供应国内各大空调厂家。申报期内，格力、分别位居第一、第二大客户地位不变，海尔、LG也同时位列于前五大客户，仅各年位次存在些许波动。从市场份额上看，公司仅次于上市公司顺威股份(
），位列空调风叶行业榜眼。&&&&&&&&&&&&&&这样一份公司简介不可谓不出彩。但是，根据招股书提供的信息测算，公司的AS材料的消耗、采购存在诸多关键之处未能详细说明，因而导致了一些疑问的产生。&&&&&&&&&&&&&&低价采购有蹊跷&&&&&&&&&&&&&&浙江朗迪主要产品皆为
风叶。据招股书第164页，年，主要原材料AS占材料成本的比例分别为55%、57%、60%，可见该材料的耗用及价格变动对利润的影响较大。&&&&&&&&&&&&&&公司年营业收入增长率分别为19%、22%，净利润增长率分别为34%、24%；收入规模与获取净利润的能力逐年上升；扣除非正常损益后净利率分别为6.52%、6.11%、8.21%。这些数据充分显示出了企业生产经营规模的持续上升及经营获利能力持续增长。&&&&&&&&&&&&&&报告期内，公司的塑料风叶（仅指贯流、轴流、离心）年销售总额分别为45023.64万元、53357.20万元、64543.57万元，对应毛利分别为10920.13万元、12501.26万元、16582.10万元；成本为34103.51万元、40855.94万元、47961.47万元；毛利率分别为24.25%、23.43%、25.69%。同期的同行业市场份额更大的顺威股份，塑料风叶类产品毛利率分别为22.27%、21.12%、19.32%，显示出在塑料风叶领域，浙江朗迪虽然市场份额小于顺威股份，但毛利获取能力却明显高于后者。鉴于两公司三年综合装运费率分别为3.54%、2.40%，在逻辑上符合浙江朗迪对双方地理位置优劣势的描述，加上其下游客户的高度重叠及下游客户的市场话语权，合理估计双方的合同定价体系相仿，双方毛利率的对比受销售价中是否含有运费报价等口径不一致因素的影响较小。&&&&&&&&&&&&&&根据招股书第353页披露，通过工艺优化，配方改进，从宁波保税区久颖塑化有限公司（下称“久颖塑化”）和广东利塑经济发展有限公司（下称“广东利塑”）等公司采购部分AS材料，2013&年度从上述厂商平均采购单价较同期其他厂商AS材料的价格低18.72%，公司从上述供应商的采购量占AS总采购量约24.32%。2014年度从上述厂商平均采购单价较同期其他厂商AS材料的价格低约9.89%，从上述供应商的采购量占总体AS采购量的43.59%。可见这两年的AS材料采购为公司节约了原料采购成本。&&&&&&&&&&&&&&对毛利影响不小&&&&&&&&&&&&&&如果假设公司生产所用之各价位AS消耗量比例与其采购量比例相同，且久颖塑化与广东利塑的供应价与其他AS材料供应商一致。那么，分别根据公司披露的AS耗用量与经测算的AS料耗用量，估算此降价对毛利及扣除非经常性损益后的净利润结果如表所示。因招股书没有说明降价材料贯流风叶中AS材料具体占材料成本的比例，此处根据可获取的整体AS占比计算。&&&&&&&&&&&&&&鉴于上述数据比较分析的结果，通读浙江朗迪的招股书申报稿，均未能发现测算结果与实际结果偏离的具体原因，同时还有以下的一些关键疑惑之处未能见到详细说明。&&&&&&&&&&&&&&一是据披露，公司之所以能获得久颖塑化、广东利塑如此大的价格优惠幅度，是因为公司对贯流风叶“工艺优化，配方改进”。按一般经营理解，在竞争充分的市场中，工艺的优化、配方的改进能倒逼供应商降价的原因，无外乎公司对原材料的某些性能、某种特别物质含量、产品质量等的要求下降，方能使得供应商因相关的整体生产成本下降而对其进行售价上的让利。根据此两位特殊供应商的让利幅度之大，说明企业取得技术进步效益明显。那么，对盈利能力影响如此重大的技术进步应该更加详细的披露技术进步的情况，即使考量技术保密的因素，该工艺优化、配方改进的结果也应该有所表达，但招股书“第六节、业务与技术”之“七、技术与开发情况”中，明确涉及到“贯流风叶”并已经运用于生产的技术有“31片贯流风叶技术”、“贯流风叶中节自动化技术”，对二者作用的说明中，前者是“在不增加成本的基础上提高质量”，后者是“机器代替人工”，与材料无关。可能有关的“改性材料配方技术”是否就是关键，因笔者是技术门外汉，不得而知。如果是，该技术为何“可以应用于
配件的其他领域”，反而没能给公司现在的轴流、离心产品产生积极影响？将来可否产生此类积极影响？&&&&&&&&&&&&&&二是&“工艺优化，配方改进”带来了采购价格大幅降低，明显增加了成本竞争优势。而下游的空调行业，虽然行业集中度越来越高（招股书显示），但市场竞争仍然充分，甚至达到了激烈的程度，故其对配件的采购成本应该有很大的敏感性。浙江朗迪能在占成本比例约60%的主材AS上获取如此大的成本优势，必然是该公司的一大明显竞争优势。问题是：首先，为何该技术优势对采购成本的影响消失如此之快，2013年比普通AS材料价格下降18.72%，而到2014年时，该降幅急剧收窄至9.89%，经测算，价格下降金额约从2.20元/kg，急速收窄至1.17元/kg；其次，对申报期盈利能力产生重大影响的此关键性技术可否给未来年度带来持续的竞争优势，大致能持续多长时间，即浙江朗迪因该技术可以获取的“降价收益”能持续多久？
到&<input class="tp_input01" type="text" id="yt_bottom"
onkeypress="javascript:var keyNif(window.event){keyNum=event.keyCode}else if(event.which){keyNum=event.}if(keyNum==13){var pageNo=document.getElementById('yt_bottom'). pageNo = parseInt(pageNo.replace(/(^\s*)|(\s*$)/g, '')); if(pageNo == '' || isNaN(pageNo) || pageNo 1){return alert('请输入正确的页数');}window.location.href='/Article/1453405/'+pageNo+''}"/>页&&<input class="tp_input02" type="button" onclick="javascript:var pageNo=document.getElementById('yt_bottom'). pageNo = parseInt(pageNo.replace(/(^\s*)|(\s*$)/g, '')); if(pageNo == '' || isNaN(pageNo) || pageNo 1){return alert('请输入正确的页数');}window.location.href='/Article/1453405/'+pageNo+''" value="跳转">末页下一页上一页首页共1/1页
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