京东腾讯交易详解：腾讯或成第一大股东
从交易来看，腾讯给京东的估值可能超过200亿美元，而腾讯获得的上市前15%的股权和上市5%的股权，粗略估计，腾讯为此付出的对价应该是在40亿美元左右。接近本次交易人士也向网易科技确认，大致的交易金额在此范围之内。
文/徐国允3月10日，腾讯入股京东一事正式靴子落地。这是一笔有现金有股权的交易，同样，这也是一笔有并购、也有投资的交易。定向增发+新股认购+资产转让+期权认购，让这笔交易显得格外复杂。深究本次交易，核心从三个协议入手，这3个协议包括：股份认购协议（内含战略合作协议、京东经修订及重述之股东协议）、首次公开发行股份认购协议和认购期权协议。其中，股份认购协议是以上协议中较为重要的一部分，核心是腾讯买京东上市前15%的流通普通股。京东拿出上市前15%的股份，这15%的股份=a.2.15亿美元现金+b.转让附属公司100%注册资本及其他（上海易讯不在此列）+c.签署战略合作协议+d.签署或促使其他协议生效其中，b部分，是包括B2C平台qq网购、C2C平台拍拍网经营有关的若干员工、商务合同、知识产权、执照及许可。c部分，战略方面的合作包括(a)在电商业务领域的总体业务合作；(b)本公司的若干移动应用及其他平台的合作；(c)本公司与京东之间支付解决方案合作；(d)京东作为本公司在若干业务领域中的优先合作伙伴；及(e)在电商领域不竞争承诺，在此战略合作协议中，核心是腾讯为京东提供支付业务合作+手机qq一级入口+微信一级入口。京东经修订及重述之股东协议具体规定两个核心事项，一是腾讯方获得向京东董事会委派一名董事，另外，在协议签署之日起，未经刘强东书面同意，三年内腾讯不得转让京东股份，这个协议同样也是作为上市前认购的对价之一。认购期权协议则是腾讯授予京东认购上海易讯的权益，在此的对价是京东可以选择8亿人民币认购，或者根据双方协定的公允市场价认购。首次公开发行股份认购协议是确定腾讯购买京东首次发行时5%的普通股。40亿交易对价首先，我们看下整个交易的资产与对价：从公告的内容来看，整个交易，京东拿出的是上市前15%的股份+上市后5%的股份+董事会的一个名额。腾讯方面，拿出的是2.15亿美元现金+B2C平台qq网购+C2C平台拍拍网+支付业务合作+手机qq一级入口+一级入口。上海易讯部分，也是本次交易核心点之一，列入交易资产包中的是京东获得易讯物流和少数股权和购买易迅网剩余股权的权利，但对交易对价，则是京东以8亿元或双方协定的“公允市场标价”来收购易讯剩余的股份。此前，从腾讯收购，大众点评获得微信入口一事，市场预计，腾讯的包括手机qq和微信的一级入口大约是在4亿美元。根据业内对腾讯电商的估值，大约为25亿美元。对于这个估值，“根据腾讯过去四个季度的财报，其来自电商的收入大约是13.2亿美元，同比增长110%，这一速度比京东业务要快不少，同时，易迅的加入还能增加京东在3C领域的整体规模，增加和供应商的议价能力，提高占有率，最终可能会对稳定甚至提高其3C毛利率有帮助。所以，可以假定这部分资产至少不会降低京东的估值水平，并享受和其同样的市销率。过去四年的平均市销率为1.88，即便不考虑增长因素，假定京东和亚
马逊享受同样的市销率，则京东按照2013年的预估营收，估值为216亿美元，而腾讯电商资产直接贡献的13.2亿美元营收估值为25亿美元。”（摘自尹生《对京东而言，腾讯的一纸婚书值百亿美元》）而根据协议，京东有望以8亿元人民币（约合1.3亿美元）收购易迅剩余股份。再加上本次交易的2.15亿美元，也就是说，京东15%对应的交易价格接近30亿美元。（4+25+2.15-1.3）。从而，可以计算，腾讯入股京东时为京东的估值在200亿美元左右。就本次交易，加上另外上市时新股认购的5%的股份，腾讯为本次交易支付的对价应该是在40亿美元。接近本次交易的人士也向网易科技确认，腾讯方面给出京东的估值确实很高，以200亿美元的市值计算，腾讯为这次交易的对价达到40亿美元左右。腾讯或将为第一大股东按照这个协议，15%的京东流通普通股，对应的3.516亿股，照此计算，也就是说，京东总的流通普通股应该是23.44亿。京东SEC文件显示，京东上市前总普通股（ordinary&shares）股本为20.13亿，其中，前八家主要股东总的持股数为17.99亿股，占总股本89.39%，其他未披露的股东持股数为2.14亿股，占总股本10.61%。在上市前的股东结构中，以持股数计，京东创始人刘强东先生直接持有&3.7&亿股，占比&18.36%，通过&Fortune&Rising&间接持有&1.07&亿股，占比&5.31%&，合计持股比例&23.67%；第二大股东老虎环球基金持有22.12%，仅低于刘强东1.55个百分点。而如果本次腾讯入股15%股份是以增发新股的方式，则意味着包括刘强东和其他各PE资本股权将被稀释。科技粗略计算，刘强东23.67%的股份数将被稀释为20.12%，也就是说，引入腾讯入股15%之后，刘强东合计持有的股份数为20.12%。第二大股东老虎环球基金原22.12%的股份也将被稀释为18.80%，高瓴资本持有的15.85%的股份将被稀释为13.47%。从而，腾讯将以15%的股份位列原第二大股东老虎环球基金之后，成为京东第三大股东。不过，这只是这次交易中对京东上市之前的入股，交易同时确定，在京东首次公开发行同时，腾讯将认购5%京东普通股。对此5%的普通股，在新股认购协议中约定，必须是在首次公开发行完成后且在考虑就首次公开发行行使任何超额配售选择权的情况下，腾讯占京东上市后在外流通的京东普通股5%。因为之前京东在SEC文件中尚未透露发行股数和发行价，如果按照平均20%的上市发行的流通普通股比例计算，包括此轮腾讯的投资将被稀释。如此计算，刘强东合计持有的20.12%的股份，将被稀释为16.09%，腾讯的股份将被稀释为12%，若再加上上市认购的5%的股份，腾讯或将超过刘强东成为第一大股东。为此，京东上市最后将发行流通普通股股份数，将直接影响刘强东最终的合计持有的股权。
当然，去哥大留过学的刘强东也深知控制权的意义，在所持股权外，刘强东设计了另外一套投票权，按照目前京东披露的SEC文件，以投票权计，仅Max&Smart和Fortune&Rising所持股份在发行后将升级为B类股，对应投票权比例为&1:20&，其他股东所持股份均为A类股，对应投票权比例为&1:1。以腾讯尚未入股前的总股本计算，测算刘强东及其高管所持4.76&亿股B类股对应的投票权高达&86%（23.67*20/(23.67*20+76.30*1)）。即使本轮腾讯入股，以x代表刘强东所持股权比例，1代表京东总的股权，按照数学公式x*20&1-x计算，无论腾讯持股多少，刘强东只需要保持4.76%的股权比例就可以保持超过半数的投票权。
本文来源：网易科技报道
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就是辣么的吊！
美曰其名大数据，其实就是卖隐私
今日头条也会这样
正常，空间也这样
在淘宝买了个雷车的脚踏垫结果百度全是脚垫广告
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　【图片】
卧槽，我刚刚在想这个问题。我在淘宝搜索明基显示器，网易也是弹显示器的广告出来
我直接在淘宝客户端看的，不是浏览器。手奇怪了
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　　回头再看，2014年堪称中国电商的分水岭。腾讯电商业务并入京东、京东成功登陆纳斯达克，中国电商由此进入JA对决的双强格局，阿里老大，京东老二，余下一众垂直型电商分时长尾市场，“7-2-1”的稳定格局几乎没什么变数，直到近日京东收购1号店，才提醒人们中国电商市场依然还有大小变数存在，唯品会、聚美优品、菠萝蜜、小红书……不过，这些平台的体量和所处的领域，还不足以影响中国电商市场的大局。
　　中国电商最大的变数，在我看来，是网易。
　　从公司体量来看，网易是中国互联网门户时代唯一坚挺的巨头，最新市值250亿美元，仅次于BAT和京东，阿里和腾讯是千亿美元级的超级巨头，百度、京东和网易则是200-500亿美金级的巨头，其余互联网公司市值均低于100亿美元，昔日与网易并列的新浪和搜狐，市值则在50亿美元以内。如果一个小公司上来说，要改变电商格局，自然没什么说服力。网易不是小公司，是一家有经验的老巨头，所以有一定实力。
　　光有实力并不够，还要有决心和方法。
　　从企业意志来看，与马化腾主动放弃电商的做法不同，丁磊多年来对电商业务不离不弃，并且近年来一个显著策略是，加大对电商业务的投入，网易考拉、网易严选、网易贵金属等业务均是近年来新推出的，电商已与游戏和媒体业务并列为三驾马车，一位接近网易内部人士透露，电商已成为丁磊的“新宠”，丁磊多次为网易考拉等平台站台，亲自跑到国外去选品，甚至还开通了“三石的私物精选”自媒体推荐好的商品。企业掌舵者押注电商业务，网易有做电商的决心。
　　从业务布局来看，网易拥有独特的电商布局，大力投入新兴电商业务，网易电商成败关键就在于此。
　　互联网巨头做电商为何纷纷折戟？不论是百度有啊，还是腾讯拍拍、易迅网，这些业务均对标阿里巴巴或京东业务而去，即C2C或B2C这两大主流电商市场，本身就厮杀得十分惨烈，需要拼交易规模、拼支付等基础设施，腾讯、百度想要拿出一小部分精力，与将全部身家赌上去的阿里巴巴和京东正面交锋，很难占上风。网易之所以敢于在大家看上去都没什么变数的时候逆市进场，关键就在于丁磊不按常理出牌。
　　第一，网易并没有尝试去复制淘宝、京东、天猫任何一家综合电商平台，如果这样做网易电商不知道挂了多少回了，网易瞄准的是电商巨头们尚无精力部署的边缘地带，但一定是增长型市场。
　　2012年，网易发挥自身在信息媒体上的优势，做电商与信息的结合，即惠惠购物助手，这个平台还活着，并且很滋润。网易再次规模性投入电商是在最近两年，互联网金融为代表的虚拟电商、乘跨境电商东风的网易考拉，还有迎合消费升级的网易严选。
　　最能体现网易“边缘作战”思路的是虚拟电商业务的玩法。其做互联网金融并没有主攻理财、支付这两大黄金战场，而是将重心放在了互联网贵金属、互联网保险这些“潜力股”业务上。贵金属业务在2014年底开始做，2015年交易量已突破1800亿元，是增长最快和用户数最多的贵金属交易平台，今年有望达到8000亿，不久之前贵金属交易平台赴美上市，将网易视作其唯一竞争对手。
　　网易电商直接避开了在正面战场与阿里巴巴、京东们的交锋，就连聚美优品们也不会留意到网易，在一些领域如贵金属，网易甚至没有巨头级对手。边缘竞争，给网易电商的壮大争取了时间。
　　第二，网易并没有将精力放在规模上，更加重视的是业务造血能力。
　　电商给人的印象是规模取胜，GMV是电商行业分析师最关注的指标之一，京东的故事是规模大了就一定可以盈利。过去电商平台之间不断发生收购合并案，一大目的就是奔着规模而去。也有不少电商公司因为盲目扩大规模把自己玩死了。网易电商并不强调规模，没有收购过任何电商来走捷径、没有大力去做美妆这样的明星品类、也没有去玩儿补贴大战做规模，网易更强调造血能力。
　　网易电商最早“赚大钱”的业务，是彩票。在2014年网易的Q3财报显示，互联网彩票为主的邮箱、电商及其他业务收入达到3.88亿元，同比增长252.5%，成为游戏和广告之外的第三大支柱性业务，这一季度网易彩票销售额超过了该行业唯一一家上市公司500彩票网。在2014年，网易彩票实现了近百亿的销售额，在移动端居于行业第一。网易卖彩票竟卖得这么好，这是许多人始料未及的，彩票电商的盈利能力也无需赘言。
　　事实上，网易贵金属、网易保险、网易考拉等业务均将盈利能力放在前面，长期亏钱做业务不是丁磊的风格，为什么网易在视频、O2O等业务上并未大力投入也体现这点，这些行业都难盈利。
　　第三，网易电商一直在构建壁垒，在电商巨头入局之前形成先发优势。
　　网易电商一直在构建自己的壁垒。比如与网易擅长的媒体服务结合的惠惠，会做很多媒体属性的内容；再比如与社区、媒体业务结合起来的贵金属交易平台，会引入金融分析师到社区，给用户专业咨询，类似于雪球。与用户用完即走的工具不同，媒体、内容、社区，每一个都需要时间积累，积累之后就是壁垒。通过把电商与网易擅长的业务结合，并且提供一些创新服务，网易电商构建了自己的壁垒，这样就算京东、阿里巴巴们看清楚、有精力了想入局，网易也有了先发优势，比如贵金属业务，现在京东、蚂蚁金服都不会轻易入局了，网易领先姿势已很明显。
　　网易Q1财报显示，其电商业务及其他业务的净收入达到了15.07亿元人民币(2.34亿美元)，同比增长257.8%，这个收入在阿里巴巴和京东面前根本不值一提。然而，其增长率却不容忽视。
　　从网易的风格来看，网易很喜欢长跑。许多业务布局都非常早，比如社区、直播、个人云、在线教育等等，做之后不追求快速做大规模，往往能熬出来。网易电商同样是长跑风格，短期内可能还不会进入京东和阿里的视野，不过，未来难说。还有，网易总是能够“不按常理出牌”，与丁磊的个人管理风格有关系，也与网易内部创新机制有关系，这确保了能折腾出类似于彩票、贵金属这样的新业务，我想在电商上网易未来必然还会有新玩法。我认为网易会是中国电商市场的最大变数。
　　成立至今已19年的网易为何是门户中唯一坚挺的巨头？揣摩下其在电商业务上的玩法，大概就能一窥端倪。
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