当预测股票价格下跌时，投资者可以构造哪些期权一级投资者组合

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-06-15 10:36 标签： 期权投资者资格考试
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有了期权，看看股市下跌时如何赚钱？
众所周知，美国股市投资手段丰富，无论上涨或下跌均能为投资者提供获利手段。那么如何操作才能在股票下跌时赚钱呢？下面就来看看这些具体的操作方法。最容易理解的方法：卖空股票当预期股票下跌时，中国国内的投资者通常是离场出局，这虽然能保护资产不会继续缩水，却也谈不上从股票下跌中赚钱，只是不再损失而已。在美国市场，个人投资者可以方便地卖空股票，即借入股票在高点抛出，然后在股票跌到低点时补回(称为Cover)，这样就能在股票下跌时赚取差价。例如，当你认为通用汽车将要下跌时，虽然手里没有该股，但可以从券商处借入（实际上是券商将其他人的股票借给你），在$10拋掉1000股，拿到$&10,000现金，然后等股票跌至$8，用$&8,000再买回1000股还掉，这样在股价下跌中就赚了$2,000的利润。直接卖空股票是非常容易理解的操作方法，但存在着一个严重的风险：空头逼仓(称为Short Squeeze)。空头逼仓来源于这样一个常识，即价格上涨可以是无限的。卖空股票时，券商会要求投资者的账号上有足够的保证金，一般为卖空股票市值的10%。这笔保证金要求是投资者自己的钱，抛空借入股票而得到的现金还不算自己的钱。这样当卖空者判断失误，股票价格没有下跌却不断上涨时，就需要不断追加保证金了。但是常识告诉我们，价格是可以无限上涨的。所以当卖空者看到股票上涨时常常会急于补回，这种突然的大量买盘会推动股价进一步上升，上升的股价会加剧卖空者的问题，最终可能会导致账号上的钱不足以支付保证金而爆仓。在激烈的多空搏杀中，多头常常会利用卖空者的这个弱点，突然发动进攻，引发卖空者相继被迫平仓。早年的华尔街大亨们倒在Short Squeeze的不在少数。发生在2008年10月保时捷收购德国大众的事件是活生生的现代版Short Squeeze。初期保时捷宣布将收购大众汽车43%的股票，大众股票出现上涨。当保时捷达到初期收购目标后，对冲基金经理们相信大众公司股票将随保时捷停止增持而下跌，所以进行了大量的卖空操作。不料，保时捷突然宣布将收购目标提高到75%。卖空者急忙买回股份，令大众汽车股价一天之内上涨超过4倍，一举成为全世界市值最高的公司。卖空者损失惨重，最终，保时捷网开一面，同意放出5%的股票给卖空者平仓。正是因为直接卖空股票存在这个严重的问题，所以有经验的投资者已经放弃了这种方法，转而使用风险可控的其它方法。卖空股票是在股票下跌中简单易懂的赚钱方法，不过因为有空头逼仓(Short Squeeze)的风险，有经验的投资者通常不会采用这种直接卖空股票的做法，而是利用期权组合构造出风险可控的下跌获利策略。下面列举了三个常用的方法，都能有效规避损失无限扩大的风险，同时能让投资者在下跌中赚钱。策略一：卖空股票并买入认购期权(Call Option)在之前我们提到卖空股票的最大风险来自于一旦股票未如预期下跌反而上涨时，卖空者可能会因价格快速上涨而爆仓。那么有没有可能买一份保险以便在股价上涨时避免损失呢？答案是肯定的，认购期权(Call Option)就是这个保险。投资者可以在卖空股票的同时，买入相应的认购期权。这样当股价上升时，认购期权的价格也随之上升，正好可以抵平卖空股票在这种情况下的损失。而当股票价格确实下跌时，则投资者所获得的收益是卖空股票的收益减去保险费（即买入认购期权的费用）。策略二：买入认沽期权(Put Option)与策略一效果相同，而操作更简单的方法是买入认沽期权(PutOption)。这种期权策略相当于投入一笔钱押注股价下跌。如果股价确实下跌，拥有的认沽期权可以让你以约定的高行权价卖出股票，这意味者认沽期权的价格会上升。你可以直接抛掉认沽期权获利，也可以行权，清算时相当于你以高价卖出股票同时又以低价买回，所获得的差价再减去投注的成本(也就是买入认沽期权的成本)就是你的利润。而如果股价上升超过认沽期权的行权价，则你拥有的认沽期权价值将归零，但不会有更大的损失，所以最坏的情况是下注的钱没有了，而不会象裸卖空股票那样风险是无限的。策略二和策略一的到期盈利曲线都是一样的，如下图所示：
入一个高行
出一个低行
成熊市套利
前两种策略都要求买入期权。要知道买入期权相当于是买保险，能避免风险，但坏处是你得付出保险费。如果在规定的期限内没有发生风险，则你付出的保险费就“打了水漂儿”。那么能不能少付点儿保险费呢？答案是肯定的，具体办法是买一份保险的同时，再向别人出售一份保险。即买入一份高行权价的认沽期权，同时卖出一份低行权价的认沽期权。行权价低的认沽期权价格会低于行权价高的认沽期权，两者不能完全抵消，但多少能抵消一部分保险成本。这种期权组合是熊市套利中常用的方法。
在股票下跌中赚钱的方法并不仅限于介绍过的四种方法，借助于期权、股票还能组合出各种不同的获利策略，每一种都有不同的特点，可以满足投资者各种不同的投资偏好。（源：美股大智慧）
(本文来源：雪球今日话题
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