证券时报：中国已现流动性陷阱端倪
　　最近几周，有关中国是否进入流动性陷阱的争议越来越多，有观点认为中国已进入流动性陷阱，有的则辩称这是一个伪命题。
　　公有公有理，婆说婆有理，想要证明流动性陷阱是否存在，先要弄清流动性陷阱的具体含义。
　　流动性陷阱是凯恩斯提出的一个概念，是指当一定时期的利率水平降低到不能再低时（接近零利率），无论货币数量如何增加，人们宁愿持有流动性最好的货币，也不愿投资和消费，致使扩张性货币政策无法刺激银行放贷、企业投资和居民消费，货币政策失效。
　　若按照严格的定义，应该说中国尚未陷入流动性陷阱。流动性陷阱的前提是利率接近零，从短端利率看，即使隔夜拆解利率上周降到近1%的历时低点，但离零利率仍有一段距离，而一季度一般贷款加权平均利率仍在6.78%的高位，说明继续降低利率的空间和必要性都存在，降息、降准等货币政策操作的作用仍可发挥，货币政策尚未落入失效的悲观境地。
　　不可否认的是，中国已出现流动性陷阱的苗头。虽说利率还有下降的空间，货币政策也未失效，但央行近一年来利用多种工具为市场注入流动性、降低实体经济融资成本效果却有限。
　　由于货币政策机制传导不畅，大量流动性淤积金融体系，银行惜贷情绪浓厚和有效信贷需求不足，致使贷款加权平均利率依旧高企。根据央行公布的《2015年一季度中国货币政策执行报告》，截至一季度末，一般贷款加权平均利率仅比上年12月下降0.15个百分点；而一年期贷款基础利率（LPR）在三次降息后已累计下降0.71个百分点。降息、降准等操作的效用在递减，已逐渐成为业内共识，有业内人士调侃称，“央妈的爱能触及短期利率，却对长期利率的下降鞭长莫及”。
　　近日有传闻称，央行正考虑实施收短放长的中国版“扭曲操作”，以降低长期利率。但能有效拉低长期利率的难度系数绝对不低，毕竟实体经济融资利率的高低，与经济的好坏密切相关。而货币政策传导不畅的重要原因，也是人们对经济前景预期不佳的悲观预期。
　　消除人们的悲观预期是捋顺后续一连串问题的基础，政府所发挥的作用必不可少。说着容易做起来难，好在宏观调控的思路已逐渐清晰：短期靠基建投资让经济平稳软着陆；中长期则通过国企改革、鼓励大众创业创新等激发经济新活力。相信“发动机”重新转起来之后，货币政策的源头活水可以流向实体经济。（记者 孙璐璐）
[责任编辑:证监会严审IPO募资合理性必要性
证券时报网（）06月09日讯
&证监会建议发行人根据实际情况和需求确定募集资金总额。&一家过会企业的保荐人称，近期他们和发行人一直就发行材料与证监会发行部门进行沟通，主要围绕点为募集金额、老股发售情况以及发行价。
这也得到了多家投行人士的确认。证券时报记者了解到，继此前十多家过会企业按照监管层要求进行补充封卷之后，证监会发行部上周再次通知其他已过发审会的企业沟通发行方案，强调的内容之一就是发行人需再次确认&发行文件中募集数量和项目是真正有需求的，是有必要的&。
根据证监会完善新股发行改革相关措施，将适当放宽募集资金使用限制，强化募集资金合理性的信息披露。新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩，但要根据企业所在行业特点、经营规模、财务状况等因素从严审核募集资金的合理性和必要性。
上述过会企业保荐人指出，监管层并没有明令禁止不得超募、不得发售老股，但从多次沟通的情况来看，监管层对发行价格高低、募资额多少、老股转让比例十分关注，建议发行人从实际需求出发确定募资额，不得大幅设置老股转让比例，市盈率也不要与行业平均水平偏差过大。如此来看，最终获得批文的发行方案将与企业的预披露信息存在较大差异。有投行人士告诉记者，已有部分保荐机构按照新的要求报送了发行计划。
该保荐人预料，此前市场关注的高发行价、高市盈率状况，可能在本轮新股发行中得到改善。
目前，已过发审会的企业共有43家，其中多家企业已按照证监会要求补充封卷，随着新股发行配套措施一一发布，批文下发只是时间问题。
有项目已在预披露更新环节的一位保荐代表人称，现在存在很多不确定性因素，包括股指表现等，监管层可能根据发行人的准备情况选择合适的下发批文时机。
与此同时，已有455家企业进行了预披露或预披露更新，占目前排队企业总数的七成以上。截至6月5日，在审排队企业数量为619家，其主板排队企业249家，中小板排队企业153家，创业板排队企业217家。
此外，终止审查企业也在不断增加，仅上周又有3家企业离开首发排队行列，它们分别是青岛武晓集团股份有限公司、广西南城百货股份有限公司和郁金香广告传播（上海）股份有限公司。
（证券时报网快讯中心）
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24小时快讯排行证券时报：降息的“信号意义”不可替代|货币政策|通货膨胀_新浪财经_新浪网
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证券时报：降息的“信号意义”不可替代
　　证券时报记者 朱凯
　　如果结合央行2014年第四季度货币政策执行报告来看，未来“宽货币、宽信贷”格局可以期待，但与此同时，监管部门对地方政府债务风险的防控可能进一步提升。受联动影响，债券市场风险偏好或趋弱，收益率可能上升，并将对银行信贷利率回落形成约束。
　　在这一情形下，央行在春节之后是否降息已成为一个十分敏感而重要的话题。有观点认为，利率市场化推进几年来，商业银行的贷款定价事实上已完全放开，仅下调基准利率而没有基础货币供应量的提升，绝大多数中小企业的融资需求依旧难以得到满足。因此，春节后继续降准是大概率事件，降息则可能延后。
　　但在现实之中，央行的基准利率无疑是银行定价最为重要的参考指标之一。就算没有基础货币数量上的及时配合，降息仍可以引导银行贷款利率下行及信贷投放增加，降低企业融资成本。
　　数据显示，截至去年四季度末，居民商品房按揭贷款利率下行超过70个基点，达到6.25%，接近2012年底楼市复苏时的水平。
　　这表明，与降准直接为银行提供“弹药”不同，在当前利率市场化大背景下，降息可以为市场提供不可替代的信号意义。就像美联储今年可能实施的加息一样，其最终作用对象是联邦基金利率目标，具体做法则是通过调整超额准备金率及隔夜逆回购协议等去实现，均属于短期类的利率操作。但“以短带长”却可以引导其他各个期限美国国债收益率的变动，从而影响全球的资金流动预期。
　　美国加息尚未成行，已由去年5月初的79之下一路劲升至目前的95附近，大半年间升幅超过20%。可见，尽管基准利率调整幅度不大，但信号意义却至关重要。
　　央行何时降息，还需考虑到汇率贬值的情况。由于我国拥有巨大的外汇储备以及人民币国际化这一长远战略仍在半途，人民币的大幅和持续贬值难以出现。那么，同属货币政策宽松渠道的降息，就很有可能仍是当局的必选项之一。
　　可以料想，降准与降息的交替配合，将会是今年货币政策的交响曲。
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证券时报评论员文章：立足现实意义深远
　　南方网讯　从去年6月12日国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》以来，国有股减持问题就成为证券市场上最为敏感同时市场影响也最大的一个问题。期间不仅二级市场走势对此作出剧烈的反应―――深沪股市的流通市值半年内损失惨重，而且证券市场的参与各方还因此形成了范围广泛、声势浩大、时间较长、影响强烈的大讨论，有关部门也据此整理出了七大类减持方案。
　　由于形势的发展大大超出了有关决策机构的预料，因此，为了确保证券市场的稳定，财政部和证监会在今年1月下旬做出了暂停国有股减持的决定。投资者的心态随之出现改观，证券市场因此出现强劲反弹的走势。然而，随着时间的推移，投资者在经过有限的兴奋以后，对于国有股减持的担心又再度强烈起来，市场走势也相应地再次陷入不断下跌的弱势之中。正当人们普遍处于迷茫的时候，国务院果断决定，“除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。”毫无疑问，该决定对于我国目前的证券市场来说，可谓是一场“及时雨”，从性质上说是一项具有深远意义的重大实质性利好，它对于重新树立投资者对于证券市场的信心将起着非常重要的促进作用。
　　需要指出的是，国有股减持作为一项重要的改革举措，方向是完全正确的，符合国有经济结构调整的基本原则，有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。国务院做出停止通过国内证券市场减持国有股的决定，并不是否定国有股减持这种改革举措，而是考虑到国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，在相当长的时间内，难以制订系统性的、市场广泛接受的具体操作方案，同时，近期社会保障资金基本平衡，每年补充的现金量不大，没有必要通过国内证券市场减持套现来筹集资金。由此可见，本次决定是一个非常务实的决定，它充分反应了有关决策部门坚持从客观实际出发、广泛听取社会各方的意见、将证券市场的整体利益放在重要位置上的正确态度和立场。
　　停止通过国内证券市场减持国有股，对目前我国证券市场来说，其积极意义在于：不仅能从根本上消除投资者在这方面的疑虑以重树信心，还会在很大程度上减轻我国证券市场所面临的压力。因为我国国有股是一个数量极为庞大的群体，不管它以什么价格进行减持，其对证券市场的压力都是非常巨大的，尤其是在目前流通股只占所有股份三分之一的情况下，这种压力就显得更加明显。因此本次国务院新的决定里面明确规定，“有关部门将进一步研究，把部分国有股划拨给社会保障基金，这部分划拨的国有股不在证券市场上减持套现。”这就意味着在所有股份实行全流通之前，国有股和二级市场之间基本上就没有什么直接的联系了。这样，所谓的国有股压力当然也就不再存在。
　　停止通过国内证券市场减持国有股是一个非常及时、深得民心的决定，低迷已久的证券市场必将会因此而重新焕发出生机。（编辑：离地七寸）
作者：　新闻来源：证券时报
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