人民币不会持续大幅贬值 当前A对H股估值溢价合理,人民币出现贬值走势,规避人民币贬值方法家庭,人民币大幅贬值或房价暴跌 - 杰特新闻头条手机版
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人民币不会持续大幅贬值 当前A对H股估值溢价合理时间： 08:57:51来源：财经综合报道
原标题：人民币不会持续大幅贬值 当前A对H股估值溢价合理
　　国庆长假过后，人民币贬值还在持续，昨日在岸、离岸人民币双双大跌，离岸人民币更是失守6.76，创下逾六年新低。我们认为，在相当长的一段时间内人民币相对美元还是会维持相对较弱的走势，资本项下的资金流出还会在较长时间内持续，不过人民币持续大幅贬值的可能性并不高。
　　另一方面，我们观察到同期通过沪港通南下买入港股的资金持续维持在非常高的水平，可能的解释是人民币贬值压力增加促成了内地资金的恐慌性出海，但这不会是常态。当前恒生AH股溢价指数120左右的水平，国庆后沪港通北上和南下的资金已经比较均衡，这应该是一种合理的态势。
　　人民币持续大幅贬值
　　不会成为趋势性现象
　　2014年以来，人民币对美元相对疲弱的走势已经维持了近3年，尤其是2015年8月汇改之后市场对于人民币贬值的担忧愈发强烈。货币是一个国家最重要和基本的资产，货币的走弱很大程度上意味着人民币资产的吸引力下降了。过去，中国经济增长强劲，很长时间内维持着贸易项和资本项双顺差的局面，储备持续增加，2006年底突破1万亿美元，2014年中就增加到接近4万亿美元，不过之后就见顶回落，最新数据已经不足3.2万亿美元。人民币相对美元的走弱一方面是受美元相对其它货币走强的影响，但另一方面也是人民币资产回报下降的体现。较长时间内，我们认为人民币相对美元会维持弱势，但人民币持续大幅贬值的空间并不大。
　　首先，我们认为在相当长的一段时间内人民币相对美元还是会维持相对较弱的走势。第一，内地的人民币货币供应量增速还是太快，广义货币供应量的增速还是维持在两位数，远远超过涵盖通胀的名义GDP的增速；第二，中国经济较长时间内会维持L型走势，经济大幅反弹的机会较低；第三，香港等境外市场的人民币汇率更低，意味着相对更自由流通的市场对于人民币未来的走势更悲观；第四，美国已经步入升息周期，尽管加息步伐会非常非常缓慢，但对比而言我们甚至还有可能进一步放松货币。
　　其次，资本项下的资金流出还会在较长时间内持续。从资产的回报率来看，境外依然有优势，特别是固定收益产品上，部分品种境外收益率比内地回报高2%左右。比如，香港人民币1年期存款利息可以超过3%，内地只有1.5%。近期南京(601009)发行的境内人民币优先面利率为3.9%，而差不多同时间发行的四大不良资产管理公司之一的中国信达境外美元优先股的票面利率为4.45%。由于境外人民币存在每年2%左右的贬值预期，美元回报如果转为人民币回报可以在美元回报的基础上高2%，因而境外美元优先股相比境内人民币优先股有比较大的回报优势。当前QDII通道的费用高达2%左右，其实也是境外固定收益资产吸引力更高的体现。从资产，尤其是等固定收益产品收益的角度看，资金从内地继续流出的大趋势不会改变。
　　不过，尽管人民币会相对美元偏弱，但持续大幅贬值的可能性并不高。从贸易数据来看，中国现在还维持着每月数百亿美元的贸易顺差，说明在当前的汇率水平下，中国的产业在世界范围内还是有非常不错的竞争力。当前，算上通胀的名义GDP增长，美国美元计价有4%左右，中国人民币计价在8%左右。如果人民币相对美元每年贬值幅度超过4%，那意味着在经济增长的跑道上，中国将会和美国的差距扩大。美国人均GDP超过5万美元，中国只有8000美元，美国人均GDP还是中国的6倍多。以中国老百姓(603883)的勤劳和努力，中国不太可能在人均GDP还不足美国20%的情况下就停止追赶的步伐。只要相信大方向上中国和美国的差距会继续缩小，人民币持续大幅贬值就不会成为趋势性现象。
　　人民币贬值预期增强
　　不利于A股向好
　　货币是一个国家经济的血液，影响着经济的方方面面，因而和股市也有着密切的联系。
　　我们研究发现，发达国家的货币强弱和股市相关性是比较弱的，但发展中国家货币的强弱和股市则存在着非常强的正相关性，比如巴西、韩国等。当新兴市场国家经济向好时，货币和股市往往携手走强，反之，经济不景气，货币和股市一般同步趋弱。人民币相对比较特殊，长期以来一直受到管控，不能很好地反映出其实际的价值，而且中国的资本市场也处于较封闭的状态，因而和股市的走势关联度不如其它新兴市场国家明显。
　　尽管如此，我们也发现人民币升值或贬值的预期和股市还是体现出了非常强的联系，当人民币贬值预期增强时，A股趋于走弱，反之，当人民币贬值预期下降时，A股趋于走强。不过，2014年3月至2015年3月是例外。这段时间，内地流动性成为市场的关键因素，流动性泛滥带来人民币贬值预期增强，但流动性也推动股市上涨，这段时间，短期流动性的变化而非基本面主导了市场。
　　港股潜在回报下降
　　A股相对H股溢价20%
　　随着沪港通的开通，香港股市的投资渠道不断拓展，内地投资者对于港股的关注程度也显著提升。深港通即将开通，沪港通总额度限制放开，内地投资者和港股接近无缝对接，内地投资者资产全球配置的便利性大幅提升。很长时间以来，港股在投资者心中都有价值较低的印象，在内地资产荒和A股结构性高估的情况下，港股越来越受到包括机构在内的投资者重视。
　　纵向来看，和自己的历史比，港股有几个特点值得投资者关注。
　　第一，港股和A股的相关性越来越高。走势上，过去2年恒生指数和的相关性高达0.73，大幅高于和美国标普500指数0.46的相关性；估值结构上，港股过去几年中小盘股表现好于大市值股票，趋势和A股一致；投资者占比上，港股交易中内地资金占比超过20%，很多投资者甚至认为港股走势会趋于A股化而形成有特色的港A股。
　　第二，港股的潜在回报也显著下降。恒生指数1964年设立以来，尽管经历了多次的股灾。但无论危机有多么严重，不管是1973年股灾指数下跌超过90%，还是1997年亚洲金融危机，恒生指数在7年后基本都能突破前期高点创出新高。2007年恒生指数创出历史高点后已近10年，但指数还远未到达的历史高点。我们测算，2008年金融危机前，恒生指数的年均回报，或者说上升通道的斜率在13%左右，未来我们预计会下降到6%左右的水平。
　　第三，当前港股并不便宜，彭博的数据显示恒生指数预测为12.8倍，高于过去5年11倍左右的均值。
　　横向来看，和A股及其它国家和地区的股票比，港股相对其它新兴市场有小幅的估值优势，相对A股整体估值相对合理。恒生指数预测市盈率为12.8倍，略低于摩根士丹利亚太除日本外新兴市场指数的14倍和全球新兴市场指数的13.5倍。
　　恒生AH股溢价指数则是衡量A股和港股相对估值的有用指标，该指数通过比较同时具有A股和H股的上市公司在两地市场的价格差异，计算A股和H股的相对估值水平。恒生AH股溢价指数以100为基准，当指数大于100时，A股相对H股有所溢价，如果该指数为120，则表明A股相对H股的整体溢价水平为20%。相反，当指数小于100时，A股相对H股存在折价，如果该指数为80，则表明A股相对H股整体折价20%。当前恒生AH股溢价指数在120左右，意味着A股比H股整体溢价20%。
　　尽管A股相对较贵，但我们认为A股相对H股整体溢价20%左右是合理的，恒生AH股溢价指数未来几年的波动中枢或就是120左右，原因有以下几点：
　　第一，A股流动性更好，成交更活跃，应该有一定的流动性溢价。
　　第二,税收上A股更有优势，有利于更高一些的估值。A股的税收优势体现在两个方面。首先，A股的买卖印花税是单边征收0.1%，而港股为双向征收0.1%；其次，股息方面，A股持股1年以上股息红利免征个税，H股和部分红筹企业要收10%的股息税，通过沪港通买的话还要再收20%的税。对于长期持有者而言，H股实际到手分红很大可能会少于A股。
　　第三，也是最重要的，A股股价和盈利皆以人民币计价没有汇率风险，H股存在汇率风险。目前市场预期人民币每年相对美元或港币贬值2%左右，H股投资者需要更高的风险溢价，这块也能支持A股溢价15%左右。
　　我们研究也发现，当境外人民币的贬值预期增强时，A股往往相较于H股表现更好，恒生AH股溢价指数趋于上行，这也符合逻辑，贬值预期强汇率风险大，港股折价应该更多。不过，8月以来人民币贬值预期有所增强，但H股折价反而有所缩小，我们也观察到同期通过沪港通南下买入港股的资金持续维持在非常高的水平。可能的解释是人民币贬值压力增加反而促成了内地资金的恐慌性出海，但我们认为这并不会是常态。在恒生AH股溢价指数120左右的水平，国庆后沪港通北上和南下的资金已经比较均衡，这应该是一种更合理的态势，这也反映了在当前这种溢价水平下市场处于一种合理的态势。
　　（作者系东航国际金融（香港）有限公司副总经理）
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【交流】上坡扩散的驱动力是化学势吗？-回答合理有金币
菲克第一定律描述了物质从高浓度向低浓度扩散的现象，一般认为溶度梯度是物质扩散的驱动力。但是“溶度梯度是物质扩散的驱动力”这句话（我个人观点）本身就是不对，至少是没有谈及本质的驱动力。物质的扩散是趋向于能量最低的状态，其本质驱动力（个人观点）还是化学势。对于上坡扩散如果再说“溶度梯度是物质扩散的驱动力”似乎感觉十分不合理了。所以归根到底还是化学势。不知道各位大侠如何见解，请求高教！！
你的理解是对的，任何扩散现象本质的驱动力都是化学位梯度！
作为扩散驱动力的浓度梯度其本质还是浓度梯度，只不过菲克当年推导扩散定律的时候是从人们最常见的浓度梯度驱动力推到而来的，后来由于上坡扩散的发现，人们才知道物质有高浓度向低浓度的迁移并一定会使总的自由能降低，反而又可能会升高！
谢谢你的交流，本人化学专业，因课题涉及扩散，只是文献上翻阅资料见表述存在疑义，故而发帖交流！
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随时随地聊科研　　这两天河北一个叫卓达的建筑公司和一个叫“无界”的网站，貌似都出名了。　　先说一下对后事的猜测，卓达也许会伤筋动骨，但有可能幸存，而这家报道卓达的无界网站，估计难逃毁灭的命运。　　为什么呢？　　第一，因为很多中国人是宽容的，我们可以宽容作假、违法，可以对满大街的“拆迁大甩卖”视而不见等等，甚至可以把大众这样的公司作假行为大事化小小事化了。。这样的事情不用多举例，免得被扣个“思想偏激”的帽子。　　第二，因为很多中国人是不宽容的，特别是不能宽容打假之类的人，比如以前的打假英雄吧，因为他靠打假获利，所以绝对不能容许他的存在，从法律上直接搞死：知假买假索赔违法！
楼主发言：14次 发图：0张 | 更多
　　这个仙人掌公司，和借贷者之间发生的事情，被定义成经济纠纷
　　那这个卓达公司的行为会不会也被定义成“经济行为”呢？
　　不管卓达的命运会如何，提前为“无界”这家商业网站默哀吧。
　　无数个卓达公司可以前赴后继的存在，但“无界”这样的网站非死不可！
　　人家有合法的赌场，有合法的色情产业，我们有受法律保护的诈骗行业，也算是一种平衡吧，嘿嘿
　　汗。。 居然找不到无界新闻网的地址。。本来想记下来，观察这个网站能存活多久的
　　教育啊，无语　　
　　卓达必死无疑　　
　　魑魅魍魉
　　好像卓达有个弟弟叫盖网
　　@asirK
00:21:49　　汗。。 居然找不到无界新闻网的地址。。本来想记下来，观察这个网站能存活多久的　　-----------------------------　　手机APP
　　@asirK
00:21:49　　汗。。 居然找不到无界新闻网的地址。。本来想记下来，观察这个网站能存活多久的　　-----------------------------　　@春望秋实
10:49:14　　手机APP　　-----------------------------　　哦
　　欣赏一下对此事的讨论：　　.cn/zl/china/.shtml#J_Comment_Wrap　　1：　　小鬼miya50854[河北石家庄]　　灰色金融？看到老百姓有钱可赚就在这胡说八说，费得把老百姓整死你们这些媒体就达到目的了。　　2：　　Computer5[河北石家庄]　　现在不能制造恐慌，虽然牛皮吹起来了，但是你媒体不能捅；我们卓达客户是上当了，但是你媒体不能揭穿杨卓舒，我们只能指望着他骗更多的人然后用骗别人的钱还给我们，你们要是把他揭穿，我们的钱也就没了，所以不怨卓达，就是媒体无良。　　3：　　用户gjxrwjj6f7[北京]　　毛主席说，没有调查就没有发言权。还请陈砖家到石家庄考察一下子吧，别总天天“躲进小屋成一统”，堆砌文章。你看你的数据资料，都是人家前几天别人说过了，你还潮来潮去的，这哪是砖家水平。别天天拿着纳税人给你的工资，干些个为虎作伥的事。有空到石家庄考察，不用你的科研经费，我有工资，只要你不狮子大张口，我都请得起。　　4：　　手机用户[河北石家庄]　　装逼！高息集资是发展之需，银行如果能满足资金，傻子才集资呢！关键是卓达的集资都用在了实业上，即没挥霍浪费，也没携款跑路。几个书呆子闲的蛋疼，无事生非，不为名利定是别有用心！　　5：　　用户[河北邯郸]　　吹不吹的，反正卓达一直守信用20年，卓达小区的第一批业主一直享受这教育资金，连孙子辈的都有，一年几千，自己烧暖气的时候，每年都多供暖10天左右。不知道哪个地产商还做过这种事情。　　6：
　　看这些文字的风格，是不是有一种似曾相识的感觉？ 嘿嘿
　　这些人也许就是个普通老百姓，可讲话的口气和派头以及境界，貌似不输科级局级厅局部级更高级呢
　　无界新闻办公地遭围堵 卓达集团称起诉获立案(图)　　/15/AEPK8J00014AED.html
　　关于这个的新闻貌似都截至在11月13日
　　我很关心石家庄人民政府的作为，这样的事情越早解决越好，等着现在的资金用掉的时候，你还拖.....
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