交易的前提是熟悉各种规则
交易的前提是熟悉各种规则
时间： 11:52:06 来源：中信期货 作者：童长征
只有进行深入细致的研究，才能游刃有余、从容不迫扑克高手不关注规则，遭遇挫败一个扑克高手与农场里的人们玩扑克。在某一轮当中，他拿到很大的一组牌，三张A和两张Q，于是他不断跟进。最后摊牌的时候，发现对方是三张梅花和两张方块，而且是：毫无配对。高手很高兴，正想收钱，对方却很不高兴地对他说：你先看看右边的提示。高手回头一看，果然有一个标示：三张梅花与两张方块构成“赌博例”，它在此处代表最大的一手牌。他只好认栽。高手继续和对方玩牌。终于到了他报复的时候了，因为高手拿到了三张梅花和两张方片，而对方是一个黑桃同花顺。高手以为自己赢了，很高兴，准备整理赌金，对方又提醒他等一等。“可是我拿到赌博例了。”高手提醒对方。“没错，但是你再看看你左后方的标示。”高手向左回头一看，果然有一个标示：此处每晚仅允许一次“赌博例”。在期货市场上，不了解规则的人也为数不少，他们觉得，期货不就是涨、跌，最多加上一个横盘，其他的细节不需要了解。而他们吃亏，也就吃亏在“不需要了解”上。没搞清价差扩大原因，盲目做价差回归目前，沪胶主力合约主要在1月、5月、9月三个合约上来回转。如此一来，不同合约之间就会形成价差，而且有的时候，价差甚至可能拉开到非常离谱的水平。合约与1509合约之间价差最高达到1400元/吨沪胶“1-9”价差（1601合约与1509合约之间的价差）在2015年8月突破了1000元/吨。2016年1月和2015年9月相差4个月，从仓储成本、资金成本等方面推算，一个月的持仓成本也就在100元/吨出头，4个月的合理价差最多500—600元/吨。那么，当价差偏离理论水平如此之远的时候，它是不是应该回归呢？答案是否定的。要解释其中的原因，就不能不提到沪胶市场的交割规则。上海期货交易所明确规定，国产天然橡胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。这条规定导致9月面临的可交割仓单要远远多于1月。因为9月的国产可交割橡胶可以是当年的，也可以是前一年生产的。但是1月面临的可交割橡胶却只有前一年的，因为当年的橡胶还没生产出来。所以，即便在9月接下货物（9月虽然不是当年最后一个交割月，但是由于它是当年最后一个主力合约，交割量最大，而11月虽然是当年最后一个交割月，但因是非主力合约，容纳能力有限），也很有可能会因为到期而无法转抛到次年1月。“1-9”价差拉开也就理所应当了。2016年中，“1-9”价差（1701合约与1609合约之间的价差）甚至扩大到了2000元/吨附近。合约与1609合约之间价差最高接近2000元/吨交割规则了解不详，鸡蛋套保套错合约前一段时间，一些鸡蛋产业客户在期货市场上套保亏损严重，而在了解事情的来龙去脉之后，我们发现，这其中还是与他们对交割规则了解不够有关系。他们认为，鸡蛋现货价格跌至2800元/吨附近，还有继续下滑的风险，会逼近2500元/吨，局部地区甚至会跌至2200元/吨。于是，他们入场套保，选择了1609合约。可是，1609合约并没有跟随现货价格下跌，反倒在4月一路狂飙，最高甚至超过4300元/吨。这样，这些产业客户一方面在现货上受损，另一方面在期货上大亏。什么原因呢？主要原因在于对鸡蛋期货当时的交割制度不熟悉。当时的交割规则规定：鸡蛋期货的标准仓单在每个合约月份最后交割日的后一个交易日内全部注销。由于7、8月份国内多数地区高温，新鲜鸡蛋保存难度很高，因此9月的可交割仓单就会比上半年更加紧张。因此，当时这些产业客户面临的现货供应宽松，可是到了9月份，供应变得紧张，自然价格会产生巨大差异，1200元/吨以上的价差仍然属于合理范围。如果这些产业客户当时选择1606合约，则不会遇到类似的问题。归根到底，是产业客户在不了解交割规则的背景下，套保套错了合约，导致套保不仅未能规避风险，反而雪上加霜。综上所述，了解规则是交易过程中必不可少的前提条件。只有对各种规则进行深入细致的研究，在交易当中才能游刃有余、从容不迫。 责任编辑：唐正璐
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13:00新加坡
前值：3.2公布值：3预测值：1.9
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热门栏目：期市感悟
上市品种--天然橡胶
　　交易规则
　　（一）交易
　　1．投机头寸限仓制度
　　限仓是指交易所规定会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
　　经纪会员、非经纪会员和投资者的各品种期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下：
合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日
交割月份前第一月
某一期货合约持仓量
限仓比例（%）
非经纪会员
非经纪会员
非经纪会员
表中某一期货合约持仓量为双向计算，经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算；经纪会员的限仓数额为基数，交易所可根据经纪会员的净资产和经营情况调整其持仓限额。
2．套期保值交易
套期保值指在期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，进而无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到规避风险的目的。
投资者申请套期保值交易，须填写由交易所统一制定的《上海期货交易所套期保值申请(审批)表》，并提交与申请保值交易品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间相一致的有关证明材料。交易所对套期保值的申请，按主体资格是否符合，保值交易品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相适应进行审核，确定其套期保值额度。
套期保值的申请必须在套期保值合约交割月份前一月份的20日之前提出，逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值申请。交易所在收到套期保值申请后，在5个交易日内进行审核。
获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日)，按批准的交易部位和额度建仓。套期保值额度自交割月前一个月份的第一个交易日起不得重复使用。
交易所对套期保值交易的持仓量和交割量单独计算，在正常情况下不受持仓限量的限制，但在市场发生风险时，为化解风险，可以按规则规定的程序和顺序减仓。
指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。
1．日常结算
交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户，用于存放会员保证金及相关款项；会员须在结算银行开设专用资金帐户，用于存放保证金及相关款项。交易所对会员存入交易所专用资金帐户的保证金实行分帐管理。交易所实行每日无负债结算制度，即每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
追加保证金：当每日交易结束收盘时，若结算后的结算准备金小于最低余额的，会员必须于下一交易日8:30之前将资金追加到位。未及时追加到位的，若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额，则禁止新开仓；若结算准备金余额小于零，则交易所将按有关规定执行“强行平仓”。交易所可根据市场风险和保证金变动情况，在交易过程中进行结算并发出追加保证金的通知。
2．交易保证金
指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金，是已被占用的保证金。
交易所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。从合约新上市挂牌之日起，随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高天然橡胶期货合约的交易保证金比例。临近交割期时，交易所将逐步提高天然橡胶期货合约的交易保证金比例。关于天然橡胶标准合约保证金收取的具体规定如下:
天然橡胶期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准
持仓总量（X）
交易保证金比例
12万＜X≤16万
16万＜X≤20万
注：X表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。
天然橡胶期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准
交易时间段
交易保证金比例
合约挂牌之日起
交割月前第二月的第十个交易日起
交割月前第一月的第一个交易日起
交割月前第一月的第十个交易日起
交割月份的第一个交易日起
最后交易日前二个交易日起
现货市场报价
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