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思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与》 精选一蒋锦志先生为景林资产创始人，现任景林董事长，19年证券从业经验。历任深圳期货部经理、国信证券总裁助理、粤海证券（香港）董事长。蒋锦志，他是年少有志于学的才俊，他思维敏捷，虽并非健谈之人，但言语平淡质朴，哲理自在其间。他说“我时常会做出一些不同于市场的决定，就像巴菲特所说的，‘当别人贪婪时你要恐惧，当别人恐惧时你要贪婪。’在的过程中，我未必卖在最高点，也未必买在最低点，有时不得不承受短期的痛苦。投资需要耐心、毅力和勇气，不单单是拥有智慧就可以了。”本期私木【思享】栏目将带您走入蒋锦志的投资世界。私木合伙人我现在在读一类投资没有关系的书，关于文化和佛教这一方面，就是你的思维模式。佛教不是让你完全放下，我觉得佛教就是让你每天重新审视很多的东西，我觉得其实更多的是思考方式，是思考问题和看问题的哲学。这是对我们特别有用，对做企业也特别有帮助，你每天看到太阳都是新的，投资你要克服的，就是要克服你的偏见，你的不客观。高尔夫球和投资我觉得还是有很多相关性的，第一，高尔夫球你打球的时候要心态特别平静，没有杂念的时候打得是最好的，也是一样的，做投资尤其是不管是，如果心里事先有很多杂念，非得把事情做成，有情绪性的影响，投资不够冷静就会出错。第二，高尔夫球要打得好，就是要稳定，其实投资也是一样，如果不稳定，今天好，明天差，结果还是不行。其实很多事情还是蛮相通的，包括高尔夫球，长杆打得再好，短杆打得不好，你还是不行。有时候很多企业投得很好，退出的时候退得不好，前面一半的功劳就没有了。我觉得其实生意本质都是一样的，就是要持续的挣钱，挣钱的基础就是你要给别人创造价值，你才能持续。其实一个生意模式要在简短的时间把它说清楚，我们内部要求所有创业者有一个要求，必须在三五分钟把公司讲清楚，要么是事先没有表达好，要么是事先没有想得特别彻底，技术不一定先进，但是你的商业模式比较容易讲得清楚的，我不是这一行，但是技术好坏，这个方向我判断不清楚，但是你为什么要做这个生意，这个生意的本质其实我觉得跟所有东西有通用性的。我觉得的核心竞争力，第一你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。第二个是判断人，判断人是需要有社会阅历的，最重要的是判断能力，其次就是其他的能力，比如说你去抓项目的能力，如果丧失了判断能力，你抓得越多，反而可能死得越快。私木合伙人进入投资行业智商、情商都重要加入整个，从我们现在年轻人的角度，第一我觉得你学什么不是第一位的，第一你要有悟性，悟性就是你的智商要高。第二，很重要的是你的情商要磨炼，因为PE和VC跟还不一样，二级市场跟社会打交道少一点，PE和VC要更多跟去人打交道，就是情商和智商这两块的培养。市场上有两类，一类是挣差价的钱：本来这个公司值20倍，10倍投进去了，挣差价的钱；另外一类是赚企业成长的钱：你要投一个优秀的企业，跟着优秀的企业去成长，这个也是所有做PE和VC的人核心的一个理念，就是核心是企业的成长，你要有一个差价，可能安全系数会更高。PE和VC的理念，要投优秀企业，在成长过程中能够自己把自己的壁垒加强。我觉得VC和PE可能确实在决策上需要有一点不一样，但是都是一个企业，只不过早期阶段，中期阶段，后期阶段，他需要的根本因素还是一样的，你要有很好的团队，很好的商业模式。只是到了中后期以后，管理要求，组织框架的要求会越来越高。我们也好，包括高瓴资本也好，这两年我们公司内部反复强调我们要有一个主题逻辑，叫全球全产业链，这样才能把整个行业看得更清楚。我看一个PE的企业，马上就会去看VC阶段有哪些企业将来会有可能去逆袭到这些企业，或者变革，这对我们投PE也很有帮助。我们从PE去看VC企业，会观察这个VC企业将来成长过程中会碰到投PE很多企业成长路径的障碍在哪，问题在哪，哪些企业可以合作，哪些企业可以帮助他，反而有时候我们会看得更清楚。所以说在这个架构的基础上，你一定要有一批优秀的团队。私木合伙人首先不亏钱，然后挣钱所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。我们接触的很多投资者，经常让我们推荐一个股票，要马上就能涨的。市场上有很多这样的投资流派，但我们不认同这个方法。我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。但是从长期来说，价格还是围绕着价值走，因此只要把股票的价值看清楚了，长期看股价走势会有很大的确定性。以前有个流行的说法是证券交易大厅空若无人的时候就去，如果满世界的人都在讨论股票的时候就要卖掉，这个规则很对，但是一般人都难以做到，因为一般人总想抓住最高点和最低点。为什么说保本是非常重要呢？我们来看看下面几种情形：拿第一种情形来看：第一年挣了100%，第二年亏了50%，第一感觉是还挺厉害的，平均年有25%。但是实际上年收益率为零，你什么也没有挣到，还不如别人每年挣5%，因此保本很重要。但是保本也不是绝对的，就像巴菲特08年时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的收益率非常高。因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映价值，但是长期看两者会趋同。比如一个股票值4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了，但是却跌到一元钱，长期看这并不一定是个亏钱的投资，因此是亏或是赚一定意义上取决于能不能坚持。私木合伙人追求确定性为什么讲这个问题呢？因为我们做投资会遇到各种各样的人，比如炒题材的人，炒对了就会翻一番。但是实际的收益率要看发生的概率有多大。比如有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念――发生的概率。比如第一种发生的概率只有20%，而第二种发生的概率有80%，那么实际上第一种的期望收益率只有10%，而第二种有16%，超过第一种。散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。私木合伙人投资需要时间和耐心投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会大大降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。举个例子：巴菲特40岁的时候有5000的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。再比如：伊丽莎白女皇给哥伦布环球探险的是30,000美元，若以年收益率4%至现在值2,000,000亿美元，远远超过环球探险的收益。法国的法兰西一世在1540年支付了4,000ecus（相当于20,000美元）购买了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率6%复利至现在将超过1,000,000亿美元。1626年美国土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以10%的年收益率复利至今，其价值将远超目前纽约所有房地产总值。因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子：1元的，按每年30%的回报率，经过40年，就有36,119元。如果是一万元的初始投资，就有3.6亿。因此，非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣，不亏钱，将来就会有很好的收益。你们年轻人相比我们就很有优势，年纪相差20岁，如果每年能保持5%的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和是财富积累的必要条件。来源 丨 端Heresy经典回顾思享丨霍华德·马克斯：解析循环信贷思享丨索罗斯：市场总是错的思享丨大卫·史文森：成功投资者所需的特质和素养思享丨达里奥：破产教会了我恐惧和谦虚思享丨格林布拉特：别带着赚钱的目的来做投资《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》 精选二陈琦胜将为你讲授一个新三板公司的运营深刻经验，该如何选择投资者，如何做，如何对员工进行等干货【陈琦胜】今天我和大家分享一下凯立德在资本市场的一些心路历程。今年5月份的市场氛围很好，凯立德市值有60亿，股灾之后，今天只有30亿的市值了，比较尴尬。我们在2009年拆架构，2011年在证监会折腾了一年，在这一年过程中所有的新业务不敢做，到2013年我们重新准备上创业板或者中小板，一看前面有700家，没办法，所以当时就走了新三板这条路。当时是有一个无可奈何的心态或者有一个的心态，因为当时有转板的概念。为什么要上新三板实际上没有想得很清楚，但是有几点：第一，一个公司如果耕耘很多年，你不在资本市场走下去，你可能会松懈，很多工作白做了；第二，你的中介团队跟你这么多年，如果你这时候把它散掉也有点可惜，所以2013年我们上了新三板。我们上新三板是一个无可奈何的选择，但是对新三板来说，凯立德上新三板，当时股转公司对我们而言还是比较看重的，所以给了我们一些便利条件，另外我们也一直准备在主板上市，前面的准备工作做了很多，所以很快就通过了。我们2014年10月份决定上新三板，我们想反馈工作没有三个月搞不完，后来得到了很多支持，前后大概就是三周就把三板的反馈工作做完了，所以从这个角度来说，什么事情都要赶早，现在不要说三周的时间可以搞定，三个月都搞不定。我们现在回过头来说，表面看到我们当时的成功，背后是付出了很多的努力的，我说的努力不是歪门邪道，而是说一个公司在资本市场，行情好、行情不好它都要提前做准备，不要事到临头再想，那时候是来不及的。企业挂牌的时候，合规这个成本一定要花企业走向资本市场的过程中，合规这个成本一定要花，如果有企业有投机取巧的心态，你要想清楚，因为你最后可能得不偿失，所以从这个角度来说，企业业务做得好是关键，另外老板的心态要摆正，走上这条金光大道，看着很好，但是中间要付出很多的成本，走上这条路就没有回头路了。我给大家分享两个经验，比如说你现在想挂新三板，听我讲了之后确实很有好处，你怎么去合规？中介机构会查你两年税务的合规性，你如果今年合规了，去年没有做好，你在今年把它补缴了就可以了，中介机构提前进场帮你解决这些问题，这是有好处的，这是一个税务的合规申报问题，这个相对简单，你提前把它补足了。第二个是业务的合规性，很多民营企业的税缴得少，成本没准确核算，业务也有不合规的地方，从这个角度来说，民营企业想上，不管是传统企业还是高科技企业，都有这个情况。很多互联网企业拿到PE、VC的钱之后，它的合规可以逐步做好，但是很多没拿到钱的，它的合规意识不强，如果你要往前走，一定要提前做到合规。股改前后的中介团队组建：按重要性排序是券商、会计师、律师我觉得有几点可以说一下。新三板上市跟不一样，券商、会计师、律师，我的理解券商是第一位的，券商第一位有两个评判标准，大券商牌子响、项目多，但没精力关注你，中型券商牌子不响，但是这个现场项目经理能力强，你跟他关系弄好了，他会尽力帮你，所以你找券商一定要找最合适的，而不一定是找最知名的。第二个是会计师和律师，新三板挂牌会计师比律师更重要，因为会计师会为你的不合规提出很多的改进意见，最后落实到报告，律师反而比较简单，因为它不像IPO一样，要查你很多历史沿革，虽然现在新三板审核标准在慢慢严格，但是它还是比IPO松，所以我的排序是券商、会计师、律师。另外这三个中介机构里面，我建议有一家中介机构还是要一流的，否则最后大家看你找的都是三流的，大家就认为你也是一个三流公司，所以你的会计师、律师或者券商一定要找一家一流的。要确保新三板挂牌成功，在资本市场有价值，我认为你选择中介机构不要一味的省钱，多花几十万，它最后成功的概率和对你市值的影响非常大。凯立德的券商最早是中信建投，后来是因为保代去了华融证券，华融证券不算太大的券商。我们的IPO律师是国枫凯文，国内资本市场排前三的律师，会计师是天健，也是前三的，凯立德选中介还是很挑剔的，我们的知识产权和拆VIE架构的律师是金杜，这也是国内一流的。一个企业要根据你的情况补你的短板，如果你很知名，中介机构就不是那么重要，如果你是企业市场影响力偏弱的时候，需要外面的机构帮你增加光环。财务总监和董秘：两个人当中至少要有一个非常懂资本市场在起步阶段，很多民营企业这两个环节是没有的，董秘是没有的，财务总监就是会计，我建议在这两个角色里面必须有一个非常懂资本市场，在上资本市场的时候，一步错，后面再补救的成本是非常大的。这时候的财务总监和董秘，你就不要想他是一个公司的员工，你就相当于是聘请一个中介，他帮你带两年，把这个事情干完之后，他愿意接着干就干，不愿意接着干，要求他帮你带一个小团队出来。但是很多老板想不通，觉得为什么我要给他付这么多钱，实际上他是阶段性为你解决了很多问题的，帮你避免了很多坑，从这个角度来说，我觉得选财务总监、董秘，必须有一个人非常懂。再换一个角度说，你的财务总监、董秘都不懂，最后就是中介机构说了算，他给你挖个坑你也得跳，所以从这个角度来说，你内部要有人很懂。如果作为老板，他说我很懂，我周围有很多的朋友，他们给我今天出A主意，明天出B主意，他们都是在外围，对你不是很了解，他的建议对别的企业有用，对你的企业不一定有用，而财务总监或者董秘对你企业比较了解的时候，他有专业的知识，可以帮你解决很多的问题。作为董秘，你要懂法律，要有协调的能力，最主要的做市值管理，还要懂业务，而且要把你公司的业务精炼、拔高、提升，比你公司的业务人员还要强，这样才能把你的公司价值说出来。所以我认为，一个好的董秘，实际上是一个公司最大的销售员，一个业务员签1000万的合同就很牛了，我一个董秘随便谈一个投融资就是一个亿、两个亿，所以董秘应该是最大的销售员，各位老板这方面的心态要转变一下。怎么选择投资者：如果仅仅是投钱，就把它放在最后一位去年三季度我们前后接触了5类投资投资人。在中国这个市场钱很多，只要你的商业模式够好，一定有钱来投，中国人不怕贵，就怕没机会。我们当时选择投资人的时候，一开始有财务投资人，他们给了我们很好的条件，但是我们考虑之后，没有选择财务投资人，我们最终选择了小米和平安，这两家进来全部是带有它的资源的，除了钱之外，还有其它的东西在里面，如果仅仅是投钱，就把它放在最后一轮。而且，产业投资，它有另外一个好处，他对你的业务非常了解，他会陪你很长时间，他会给你很多帮助，就算你遇到了坎坷，他也会支持你。财务投资人肯定不是这样的。举个例子，去年有一个财务投资人少量投了我们，他当时的价格是15块钱拿的，从50块钱开始就在出，我们的价格从30块钱到50块钱、60块钱，后来在48到50的平台停留了很长时间。因为总是有人要卖的，不可能没人卖，只要对公司的股价没有重大影响就没问题，但是这一波股灾下跌，因为他的成本早就收回去了，我们除完权16块钱，从16块钱一直卖到最近，他们把股票全部卖光了，他赚了很多钱，但是对企业来说，这样纯粹的财务投资人，在跌的时候他是不会跟你站在同一条线上的，所以选财务投资人一定要特别谨慎，他如果不能带给你额外的资源，你就把它放到最后一位再考虑。前期有的时候，价格低一点，吃点亏是没问题的，在一级市场或者一级半市场每一个台阶，价格都要做实，都需要有很重要的战略投资人在里面撑着，反而是财务投资人你放到前面是很麻烦的，财务投资人在前面，战略投资人在后面，这个事情是没办法做的，所以选择顺序要对，战略投资人价格低一点，财务投资人要价格高一点，这是怎么选投资人的问题。建议不要选择过多的做市商，三个和尚没水吃现在的做市商有时候是欺负挂牌企业的，我们当时遇到这样的情况，30家做市商有做市意向，要买库存股，我们最后一轮投资者定增是15块，我私底下说给个面子加1块吧，就因为这个一块钱，有20多家做市商连邮件都不回，不跟我谈了，你可以报一个比较低的价格，但是他们普遍不报价，做市商内部是有一个小圈子的。幸亏我在这个圈子还有些人脉，还有一些券商来做了尽调，看重公司价值，最后我们选择了5家券商。做市商是不是对企业有帮助？勿庸置疑是一定有帮助的，但是它也是有破坏性的一面。我建议不要选择过多的做市商，三个和尚没水吃，这时候企业是很尴尬的，选择做市商你要选择知名的，还要选择帮你做事的，特别是要和他的利益绑在一起，股份给他多一点没问题，股价让利给他也没问题，但是要保证他帮你持续做下去，能实现一定的和市值管理。做市商有内部机制，具体人员都是打工的，赚钱了他没有多少奖金，但是如果亏损了，他是要下岗的，所以从这个角度选择做市商，价格不能太低，也不能太高。我们谈做市商的价格，第三轮定增给到投资者15块钱的价格，做市商从16、17、18一直谈到20块钱，他们的价格越来越高，但是差距不会很大。有的公司把价格差距拉得很大了，最后上市之后会导致低价的尽快卖掉，高价的觉得没钱赚他也斩仓了，导致你的股价不好维护。怎么做路演：稍微粗糙一点，在中国过于高大上就是假的公司做路演的时候，一个董秘是代表了公司形象的，董秘做路演不需要像研究员和投资机构那样高大上，在中国过于高大上就是假的，稍微粗糙一点，说话磕磕绊绊一点没问题，接地气，这才是中国真正的民企。我以前都是穿西装、打领带的，到了凯立德之后我就穿T恤了，到小米去我都专门穿一个圆领的T恤，大家看到你这个样子，感觉你才是一个真正的民营企业。世界变了，微信时代，信息的传播渠道变了，出去做路演，PPT做得很炫会有用，但是你写得这么好，肯定是中介机构帮你写的，是包装出来的。我们要把自己的真实面貌展示出来，不要显得那么高大上。投资人现在也不像以前那么挑剔细节了，你需要做的就是把你的真实一面展现给投资机构。去年12月，我们在准备做市的过程中，有一些私募找我，让我们加点价让一些股份出来，当时我感觉我们有信心了，我们从定增的20块钱，预计加20%开盘，但12月31号做市当天就到了30块钱。你说市场理性不理性呢？你如果不做路演、推介，就是20块钱、22块钱，但是你做了路演，工作做到位了，它加20%、30%、40%都很正常。所以我说这句话的意思是说，董秘这个角色对一个企业来说，给你公司的估值提升20%、30%是很正常的，一个能干的董秘给企业是提升价值，一个无能的董秘是毁灭企业价值。三板的意义：以前，一个税务局的办事员都可以“折腾”民营企业董事长新三板是个一级半市场，但是新三板有什么作用？第一，它可以以相对合理的价格融资。是非常关键的，我相信做民营企业的老板是深有体会的，新三板有相对合理的估值，传统行业PE可以给10到12倍，好一点的企业有15到20倍，所以企业可以活下来。第二，拿了，企业才有胆量去创新、发展。另外，民营企业的经营环境是很差的，在内地的一个民营企业，一个小小的税务局的办事员可以把董事长折腾得非常难受。挂了新三板以后，在一个小地方，董事长是可以当人大代表的，是可以和局长一起吃饭的，整个人的精气神、经营环境发生很大的变化，这一点对企业的发展是非常重要的。从内部来说，民营企业的老板，有钱不敢露，挂了新三板以后，你合规了，从这个角度来说，你的财富是可以家族传承下去的，干干净净的，是没问题的，这时候老板的心态很好，我心里很踏实，我有身家，虽然钱多了只是一个数字，但是自己的感觉是不同的。一个有钱有追求的老板和一个拿着钱去炒房的老板的心态是不一样的。一个企业的高度有多高，一定和这个创始人、董事长、老板的心胸有关系，所以从这个角度来讲，企业会再上一个新台阶。再从内部员工来讲，来到深圳拿一万的月薪，你想在这里买个房是很难的。但公司上了新三板之后，公司会给你股权或，你会发现你干三五年，人生第就赚到了，这时候员工不需要KPI了，我天天加班都行，只要大家一起把公司做上去，我三年五年就可以买一套房，这一点上员工的内在动力是大不一样的。所以这样一来，企业往前走的概率大很多，从微观角度来说，企业上新三板是很有价值的。企业家只要觉得自己小有成就，有梦想、有理想，企业就应该尽早规范，尽早挂牌新三板。顺带说个观点，民企上新三板对当地财政是极有好处的，它补助企业一两百万挂牌算什么，你想想企业一年要多交多少税，挂牌需要两年一期的合规，所得税、、个人所得税一毛钱不少，200万很快就还给税务局了，后面还持续要缴纳，所以现在地方政府都在推这个事情。对民营企业家来说，想清楚这个事情，做一个清白的、合规的企业主，这是于国于民都有益的事情。员工激励：能干的、核心的员工一定要重奖，多给一点股份说到股权激励，老板很伤神。我认为，老板的心态要放好一点，你给的钱肯定不是你的钱，是拿资本市场的泡沫分一点给员工，多给一点少给一点都没有什么影响。另外，你给了或期权之后，你拿5%、10%出来，他们的努力对你整个企业增长的促进肯定不止5%、10%，你把它当做生意算一算，你会觉得是很有价值的。另外，关于老员工和新员工，能干的员工和平庸一点的员工，有一个说法，平庸一点的员工一般很忠诚，能干的员工一般不忠诚，这个话虽然不好听，但是它是很真实的，现在这个社会，人力资源的价值远远大于钱的价值，一个很能干的员工为什么要对你很忠诚呢？他是来帮你做事情的，是一个相对合伙的关系，股份上你占大头，他占小头，如果你把能干的员工当成一个普通的员工，这个人一定会走。反而像那种忠诚的员工为什么忠诚呢？我没地方可去，我只有忠诚，我又不能干，再不忠诚，老板肯定早早把我炒掉了。所以现在是两类员工都要用，但怎么对待这两类员工？能干的、核心的员工一定要重奖，多给一点股份。忠诚的、老实的、平庸一点的员工，他是企业的稳定剂，你这时候也不要抛弃他，还是要给适当的激励，起码很多老员工心态会很好，这时候你在引入新员工的过程中，老员工不会使绊子。老员工使坏的作用是很强的，从企业和谐的角度来说，你一定要照顾老员工的利益和情绪。而且挂新三板和IPO有一样的情况，你没有照顾老员工，他会给你使坏，他举报你，哪个企业敢说自己零瑕疵？所以从这个角度来讲，我觉得股权激励的事情可能需要老板的心态放平和一点，这是对老板讲的。股权激励还要对财务总监再讲一下，什么时候做股权激励？我们有一个小错误，我们的股权激励做得晚了一点，股价上去了，比较尴尬的地方就是我们的行权价也比较高，对员工的激励作用小了。可能很多财务总监不是太了解的核算，它有一个关键点，它的行权价和授予日股价的落差很关键，这个差距往往导致核算的股权支付成本很高。另外它跟企业的股价的波动性有关，如果企业有很大的波动，股份支付成本也很高。为什么我说波动性呢？很多新三板企业刚刚挂牌前几个月的时候没有什么波动性，股价一条线，股价也不高，你发给大家，大家都很开心，在财务核算上股份支付成本也不高。总体来说，股权激励要尽早执行，可以安抚员工的心，给员工一定的激励，这是很重要的事情。股灾之后的：失望得过了一点现在新三板有两种说法，一种是说股灾了，证监会忙着救A股了，忘掉了新三板，没人管它了，这是一种说法。第二种说法就是证监会给自己挖了个大坑，救市还没救好，到年底还要考核KPI了，总要有个亮点，新三板是个亮点，可以搞一些政策出来，也有这种可能性。现在对新三板，在大家失望的情绪下，有时候我觉得是失望得过了一点。因为人在恐慌的情况下，看事情会过于悲观，这是一个我的看法。另外一个，最近三周或者最近四周我在忙什么事情？基本上每周都有2到3拨机构来公司调研。我们的股价除完权之后从16块跌到六七八九块的时候，我们的成交量巨大，说明有很多投资者认同这个底部价值，但是他们说，我认同你的价值，我会抄底买一点。我问你为什么不多抄底一点呢？他说股转公司没出政策，我如果抄底超多了，市场大势还不好怎么办？这句话隐含了一个含义，只要股转公司没有任何一个利好推出，新三板行情不会扭转。两周以前可能是一个恐慌点，现在还在持续，只要新三板分层政策出来，尽管它不是一个大，但是会给市场一个信心。上周股转公司开了一个调研会，实际上是在向市场认错。股转公司从4月份到6月份发了很多的信息，我觉得它说的数字都是4月份以前的，现在新三板的募资能力没那么强了，它看到的数据都是定增成功的数据，失败的看不到，它认为百分之百定增都是成功的。但是上周三他们终于承认它的错误，虽然它一直认为市场没有像大家说的那么糟糕，但是它承认它错了，一旦它承认错了，这个市场的政策底就到了。所以我认为新三板下一步如果有一些政策出来，把大家的失望情绪扭转过来，还是有上升的空间。现在新三板的投资我有一个体会，二级市场可以买，比定增还便宜。我讲四个判断标准，一是重点关注跌下来跌得很厉害的股票。第二要看这个企业有没有流动性，如果没有流动性，你买了也没用，它虽然便宜，但是买了之后卖不出去。第三点还要看这个企业转板的可能性，你从一个虚幻的二级市场重新回到一个一级半市场或者一级市场的时候，时间是很重要的考虑因素，你这个企业在两年之后注册制出来它还有资格转板吗？从投资人的角度来说，转板的事情我可以赌一把，时间长没关系，只要你转板，解决了流动性，我就不会亏。第四个就是看这个企业的业务够不够炫，团队够不够强，这些方面一般人看不到，我们一般只接待或者很大的散户。这次股灾教育大家，新三板还是一个一级半市场，不要想赚，这是很难的。《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》 精选三本文由真格王强在微链“链大会”上的演讲整理而成，由王强老师亲自校对。首发于微信公众号真格基金（ID:zhenfund），虎嗅略有删减。我和徐小平老师也在办公室想真格的未来在哪儿。做企业、做基金、做投资，万变不离其宗的两个东西：第一坚韧不拔，第二持续忍耐。掌握这两点，最后可能会跑出不同的东西。傲慢的资本难再生存这几年在发生什么变化？围绕投资，世界简单分为两面：一方面需要钱，另一方面提供钱，供需两侧。创始人需要钱，基金可以给出钱，这个东西千百年来没变。只不过，由于移动互联网让创业平台或创业门槛变得极低，变得几乎零成本，使得商业各个层次产生前所未有各种新的形式。从资金的聚集方式来说，这些年各种尝试都诞生了，无论我们称之为众筹还是P2P，最后聚集一批再去投，还是私募还是个人拿出钱来，资金汇集的方式已经发生多元化的转变。回到投资机构的未来。我们正处在“大众创业，万众创新”的节点，每个人都想做一个公司，这对于持有基金者的投资判断其实就变得异常的严苛。所以，VC的未来将会在哪里？ 什么意思？回到三四年前。任何一个基金，面对一个创业者，都是强势对弱势的状态；换句话说，那个时候投资者少，要钱的人也不多，但要想得到匹配也不容易。所以那个时候，基本上资本是非常傲慢的，无论是什么层次的资本，个人资本还是机构资本都是比较傲慢，因为他们认为我非常重要，我是稀缺资源，我才能决定你的命运。但这三四年来，我们认为资本现在面对风起云涌的创业氛围、千变万化的商业形态，任何一个资本他要活下去，他就必须发生本质的内部变革――必须撕开你资本傲慢的面纱，必须至少站在和创始人同一个起跑线上。创业者和资本需要双向挑选真格曾说过，我们要成为“创业者的垫脚石”，这不是口号，是我们真正非常卑微希望尽全力企及的一件事情。从服务态度上做到这一点，可能有些真正的项目源才会逐渐向你倾斜。随着市场资本膨胀，总体资金池的扩大，创业者获得的理性启蒙越来越快。以前任何一个创始人，只要谁给钱就允许他进入，现在创始人正在走入比较成熟的状态，他们必须通过理性分析谁的钱我才需要拿。在我看来，资本，虽然一块等于一块，但从对创始人最后把他引向一个目标甚至终点来说，这个一块和一块不是等值的。这里背后有价值观的匹配，有经验的匹配，有资源整合的匹配，还有思维方式启迪的匹配。那真格是怎么做的呢？真正爱创始人，爱创业者。这个不是嘴上说说而已。所有基金都说我爱创业者，但创业中真正关键的节点和时刻，才能分辨这是真爱还是什么。资本从投资角度看，它是非常反人性的。街上走来一个人，陈述点东西，我决定掏一百万美金，他走了。三年以后过来说玩完了，或三年以后说上市或被并购了，皆大欢喜。但这钱即使你给你老婆，她两天不回来，你就担心了，更不用说投资人。真正的投资人真得视金钱如粪土。当创业者离开办公室时，我们就忘掉他，除非他来找我们需要我们帮助，直到把接力棒交到A轮、B轮。信任创业者，才能找到好的创业者VC未来除了撕掉傲慢的面纱，能不能有创业者心态，自己也在创业，将心比心，同呼吸共命运，作为资本才有存活的概率，只有优质的VC会逐渐成为品牌。像现在网红一样。虽然你的资本非常大，但最后创始人会非常理性地知道他选择什么调性、什么价值观和什么经验的资本，这个是完全不同的。如何与创业者“统一战线”？真格基金在中国做了几件事，也算搅了点局，必要地“搅局”。我们第一次把所有不利于创始人的条目全都扔掉，把从几十页缩短到两页。这也引起华尔街和硅谷同行的敬佩，因为他们不敢做。美国人说大家相信法律，但他做不到投资协议不足两页。如果对创始人没有信任甚至信念是不可能做出来的。所有优先条款都扔掉了。这样，创始人心态得到释放得到解放，才能把全部精力用在经营他最应该经营的东西。在我看，VC唯一的未来就是，不仅要撕掉自己傲慢面纱，一定要跟创始人同呼吸共命运。同时，真正从自己和投资后的管理行为上，真正做到展示你价值观的东西。这样的话你会在众多的VC机构中，众多的投资者迅速脱颖而出。关于资本，我愿意跟大家分享一个东西。如果机构型VC要有未来，他们必须回答一个问题：无论你的钱有多少，第一个你所要全力倾注的是，无论你的方法是什么，能不能第一时间有效获得真正值得投的那些项目？不是所有项目都值得投。但是VC们首先面临一个问题：你能不能把市场上尽可能优秀的项目，都在你的达上来发现？所以，第一，VC必须成为一个品牌性质的平台，只有这样，大量优质的创业项目才会在第一时间里，得到你的优先筛选。因为这点是对后面你能不能投中，你能不能回报非常大，是直接相关的，是非常重要的。任何一个VC如果在现在这种创投生态情况下，还只是闭门造车，还只是用非常传统的生产方式，来一个一个去寻找项目来源，首先在这个雷达上你所能看到的就非常非常少。企业的生存是最长远的回报我始终认为，投资，如果从出资者心理来说，每个人都希望出点钱最后得到大的回报。但是如果你这个出资，投的不是二级市场不是买股票，是投一个企业。期望企业最后给你带来回报，千百年来，从人类有商业活动以来，一个没变的东西就是，这个企业它必须活着，必须带来有用性有效性和提供真实价值，最后市场才会给它一个资本的定价。换句话说它才能带来回报，这点根本没有改变。你可以一夜之间爆红，如果你红不了十天，红不了一年，红不了五年，红不了十年，最后结局和你不红是一样的。利用弯路的时间烧了钱善终而已或不善终而已，从尘土最后归于尘土，做了一场空梦。企业最终能不能生存是最关键的。对VC来说，VC所有未来在于，无论现实商业方式怎么变，你怎么获得资本，你怎么获得项目源都不重要；关键在于你投入了以后，是不是能够和创业团体或创业者，真正就这个企业在市场上精心的运营，你有足够有质量的时间来跟他们分享。前一段时间，我看在圈里包凡发了一篇文章，估计会得罪很多要投资的人。但他说得实在。他说，投资不是一般的人能玩的。这个话说的好像很霸气。为什么不让我玩？因为投资真正能赚钱的其实不多，跟二级市场一样。二级市场是零和游戏。能量不变，就那么多，有赚的就有亏的，赚的是赚亏的人的钱，亏的把钱给了赚的人，不产生任何价值。股市大家亏的一塌糊涂肯定有人大赚，不然钱到哪儿去了？美国市场一样，香港市场一样。资本市场本身不产生额外价值。投资接近这样一个玩法。不是因为你投的越来越多，就能回报越来越大。因为首先就那么多。如果在全中国，去年衡量你的基金表现，要问你跟去年中国诞生的40几家独角兽你投中了多少？我们投了其中7个。这个概率非常大。如果7个还能活，在不同时间退出，真格基金四年就全部回来了，不仅回来还有极大回报。我始终对所谓企业靠众筹拿点钱，持非常保留的态度。因为我知道，企业最后经营来说钱很重要，但不是唯一重要的。如果是这样的话，马云就做不成。马云他的话，当年到纽交所借二百万美金没人给，他现在借了多点。这是十五年以后。如果当初马云就有今天的钱呢？根本不可能。我现在感觉国内有两类VC：一类有主导性思维，他们该投不该投，面对资本市场波动有理性距离，不受资本市场波动影响。拿真格来说，如果说今年是创业者的冬天，或资本的冬天，从真格投资频率看，我们没有减速。真格资本金也在扩大。这说明什么？不是因为我们敢逆潮流而动，大家不投我们。No。我们要保证，越来越高质量项目能融汇到我们这里。投，不是无理性做一件事，而是更理性的推进。这种情况下，另一类VC是跟风的，比如现在很多项目大家抢，别人第一时间决他时，往往出现第二个基金、第三个基金把这个人拦截了，甚至堵到家门口。现在创始人有这样的体验：一回家，楼底下坐好几个人，吓一跳说干什么？回答说给你钱，大家比着给。这时作为创始人要非常理性，这个钱一旦拿进来，它稀释了你的股权，最后能不能达到你经营成长的目的这很难说。如果这个VC他不能形成自己独立的风格、独立的判断，独特的思考方式和独特的服务方式，我觉得在越来越多的投资者入场之后，良币终将会驱逐劣币的。说到底，衡量VC一个最重要的东西就是，除了看你每年帐面的回报，更重要的是，看你投资究竟表现怎么样。甚至投资存续期结束真正开始退出时，你的真正表现。只有这些数据才是你作为一个VC生存全部的生命特征，其他都没有用，一点用都没有。因为如果没有真正的生命特征，意味着你作为一个VC，将来融钱也融不到了；你投资接续不了，因为你自己的生命不能够健康地存续。所以如果让我跟大家分享，面对创始人和投资人，其实分享同样一个东西，就是：做事一定要做最本质那件事，而不要为任何表面的东西所诱惑。因为人的精力、金钱和所有的能量其实是不变的，是守恒的。你在哪方面削弱一点，你再去做那件事的时候，就是减去了那一块儿，你就不能全力以赴专注于你最大的目标了。阶段性的退出也是一种成功这里，给大家展示一个光明的前景或者和大家分享一个心态。前天我在清华大学参加了硅谷浦东银行的报告发布会，有个数字非常有意思：对比了中国、美国、英国三个国家的创业者心态，发现中国的创业者80%或者少一点70%多认为，我做企业，IPO上市是我唯一追求的目标，或者我最想追求的目标。20%左右的人，或10%左右的人认为，我在不同阶段被并购了，实际上是完成了我创业的一个阶段性成果。而英美正好和我们的数据相反，在美国这个非常成熟的创业环境里，或者在英国这个非常成熟的创业环境里，60%、70%的创业者认为并购是我应该追求的最佳结果，因为偶然性才能最终使我上市。所以我觉得，当然我也期待着，如果哪一天，当中国的创始人创业者能够进入这样一个正常的理性的心态，把创业当成实现终极目不断尝试的阶段性探索；阶段性退出也算是一种成功时，中国的创业质量会大大提高。对投资人或机构来说也是一个利好的消息，因为假如都盯着上市，最后达不到上市既算是死掉，作为投资人来说他的回报也会风险极大。《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》 精选四提示：点击上方楷誉↑订阅财富资讯可以说是现在最热门、前景最被看。但是在进行股权投资之前，一定要认清股权，就是支持那些去发现新大陆的人。所以股权投资是一个高风险的事业。股权投资分为几个阶段，第一个是初创阶段，第二是成长阶段，第三是属于IPO的阶段。通常来讲分为天使的初创期阶段，成长期一般讲VC，在IPO之前一般讲Pre-IPO，然后到了后期是并购的阶段。每个阶段的回报率也是不一样的。2004年投资FaceBook的是一个叫Peter thiel的，当时投了50万美金，现在有2万倍的回报。而到了2011年，俄罗斯的DST基金投了，只有2倍的回报。但是收益与风险成正比，各个阶段的成功概率也会不一样。在种子期机构的成功率大概在5—10％。个人投资者的成功率就是千分之几了，天使阶段机构投资者有10—20%的成功率，VC的成功率大概是在20—30%的成功率，PE能做到50—70%。其实股权投资目前来讲不是每个人都能接触得到，所以有了众筹大家才能够接触股权投资，以前没有那么多人接触股权投资的时候，他是金字塔非常顶端的。位于投资底部的银行存款是最多的，它的大概在3.5%，目前国内的存款确实也在这个水平。而现在市面上最热的P2P也就在8—15%之间，去年高的时候是百分之十几，但是今年很多大平台都下调了，8%、7%，5%都有。VC的年化收益率大概在50—100%之间。专业化、机构化是股权投资发展的必然趋势。种子部分现在还是以个人阶段为主。以前都是个人投的，现在已经机构化了。而VC投资，未来都会以专业的机构来操作。股权投资分为四个阶段，就是我们通常所说的：募集，投资，管理，退出。募集，通常采用有限合伙的架构。为什么采用有限合伙企业，因为有限合伙的企业才征一次税，就是在退出的时候个人投资者只交个人所得税。如果你是用有限责任公司，会涉及到两层税制，有限公司他要交企业所得税，在分红的时候还要收个人所得税，所以基本上都在用有限合伙的模式。有限合伙的模式同时要有一个，人一般也会投一些资金到这个基金里面，基金管理人再对这个基金进行管理。目前基金主流募集的对象有：第一个是个人投资者，个人投资者一般是上市公司的高管、富二代这些人。还有机构投资者，有些大机构大的集团、财团，像万科、碧桂园、海尔都有去投一些股权类的基金。还有专业的，中国最大的几个专业母基金，像诺亚财富、前海母基金做得非常大的。还有是，政府有两个事情大家注意一下，第一个，政府引导基金要求会比较多。第二个，他要求会在当地投到一定比例的项目，所以政府引导基金拿了有时候也是很麻烦的。现在新的一个模式就是领头＋众筹。领头＋众筹的模式这是这两年出来的一个新的玩法，第一个就是项目可以众筹，项目众筹有一个领头人，机构大概投50%、60%，然后大家散户来投。第二是基金的众筹，这是我们在京东上基金众筹是这样做的，我们有一个领头人，然后大家众筹，众筹也要求每个人100万。基金的募集要求：现在也是一定要符合，合格投资人现在分为两部分，第一个是个人投资者，你个人投资者第一不低于300万，或者三年的个人年均收入不低于50万。不低于1000万，每一个单位投资，每一个出资人不管是个人还是企业，他必须要出资不低于100万，低于100万目前是违法的。还要注意，不能向社会、向合格投资人以外的通过公众的传播，开报告会、短信、微信、散发传单，这个都是查得很严的。还有一个最重要的是千万不能承诺，如果承诺多少回报的话这是违法的，一抓一个准，所以在特别注意在这几个方面。关于资金的安全性，在合规的要求下，投资人的资金全部要放在的账户。同时做有限合伙的基金每个投资人在工商局都能够查得到的。为什么要，目的是让出去的每一笔钱都有监控。银行要求你有合同或者其他文件，银行要核实你的资金用途，这样可以保证资金的安全。投资的收益分配，目前主流的是投资人拿80%的收益，管理公司拿20%。分配税期，基金的出资人就是这个LP先要把这个本金收回以后才能分配，同时有一个保底收益，一般基金的出资人会拿到8%—10%的回报回去然后再进行分配。一般的基金都不能做二次投资，只能说我基金投出去以后回来的钱马上要分配的。优先回本的原则，是指一般配置一些短平快的项目，让投资者提前、优先收回本金，从而降低风险。资金的税务目前是这样的，在资金退出的时候分配的时候要交20%的个人所得税，由基金直接代扣代缴。如果你是企业的投资人，一般回到你企业交所得税就可以了，不用代扣代缴。投资基金的投资，就是我刚才讲的“百里挑一”。【项目的判断方法】：我们用了一个比较老中医的方法就是“望闻问切”。望，看一个项目的时候首先要望，你去到一个项目初步去看一下，到这个企业去观察一下具体的情况，看一下他的团队怎么样，看一下他的财产怎么样，他的经营现状。闻，你要去拜访客户、拜访同行，客户的一些客观评价，觉得这个企业到底怎么样。问，我们经常讲的访谈，对这个企业高管也好、员工也好进行访谈，对他公司的情况通过口述来得出一个实际的经营状况。切，结合上面的这些已经看到的，然后再根据公司提供的一些财务资料、销售资料、生产资料，做出一个判断。所以这是一个基本的方法。【项目判断的维度】：首先去到一个项目要找出的是他的价值，这个项目有没有，这是首要的。如果项目首先的价值都没有找到的话下面就不用往下看了。第二是看机会，这个项目有价值，看有没有机会。第三是找风险，很多人看这个项目说这个项目怎么怎么好，但是他不去讲风险。还有就是问题，这个企业存在哪些问题，这些问题能不能解决，解决了以后能不能投。基本上要把这几个问题解决清楚。【项目的关键点】：首先是方向。我们做所有的事情就像“南辕北辙”的故事，做事情方向不要错了，方向错了很好的团队都会失败的。有了好的方向要有好的团队，因为很多都是失败在团队上而不是失败在方向上，很多都是这样的。有了好的团队要有好的产品，所有的不管你是商业模式类的项目还是产品类的项目，最终他落在产品跟服务一定是根本的。还有就是模式，有了好的产品一定要有好的模式销出去。1、方向的判断：（1）要有市场容量。如果你一个行业，全国大概只有5个亿、10个亿的行业市场容量的话，你再怎么做，你做到全国50%的市场也只有5个亿的天花板，所以一个市场容量很重要。（2）产业链有没有需求。这就是讲的痛点，这个行业一定要有痛点。（3）竞争格局。如果你一个项目方向是好的，竞争格局你也要看清楚的。2014年有好几个拼车的软件找到我们，所以当时我们就跟他们讲，我说拼车大方向是好的，方向没有问题，但是我告诉你会面临一个巨大的竞争就是潜在竞争，类似滴滴，滴滴这么大的用户跟司机在手上，一定未来会有影响。结果今天去看，真的是跟我们的想像一样，所以大的竞争格局，不仅仅要看到自己的直接竞争对手，一定要看到我们自己的潜在竞争对手在哪里。（4）外部的因素。因为一些政策的因素会影响整个行业，有可能让一个行业突然见好，也有可能让一个行业突然冷却下来。类似今年在深圳众筹炒房的一个公司，还有去年股票配制的一个公司，有些人投资这些公司是血本无归的。因为去年股票配制的很多公司都是的，因为这个政策一下就变了。另外众筹炒房，国家对房地产还是很敏感的，所以他一下就叫停了，所以外部的因素也非常重要。2、团队的判断：好团队的核心是优秀的创始人。创始人能力的要求第一个要有产业抱负，如果这个创始人只是为了赚一点钱，这种项目要特别小心。第二是带队能力也非常重要，因为很多项目他只有技术或者是市场能力强，但是他带团队不行的话，这种项目也是很容易失败的，“人散财散”。第三是情商要高，我们投了很多项目得出来的经验，情商一定要高。因为经营任何一家公司的困难和痛苦，最终会集中到你创始人手上，最终都是要你创始人去扛的。还有学习能力、创新能力，综合去判断这个创始人。我们讲在投资的时候特别避开以下几个人群。（1）创始人的股权平均，“三个和尚没水喝”的情况非常多，比比皆是，后面的课程我会专门讲到股权的课程，这是一个公司在投资的时候非常重要的，创立的时候也是非常重要的，股权是非常关键的。（2）过于计较型的。如果在谈判的时候非常计较，每一个条款都跟你谈得非常辛苦的项目要特别小心，后面打交道可能会非常困难的。这种人可能跟外面打交道也是非常计较的，比如跟他商业合作伙伴、跟他客户等等。（3）抛头露面。越热闹的地方越要小心，这种天天创始人在外面抛头露面也要小心。天天抛头露面，除非他公司有人帮他做决策，他就是一个大PR这样可以，否则的话这个人得特别小心，因为天天抛头露面的话基本上就没有时间去做经营、做决策。（4）漫天要价。如果你们做项目在融资的时候，千万不要漫天要价，因为一旦漫天要价，很多的投资人马上掉头就走了。本来你是一个好项目，你开高了人家也不理你。（5）家庭不和睦。家庭不和睦也是要命的，真功夫等公司都是这些问题，特别注意一下。3、产品的判断：我主要讲一点，就是产品要有刚需。我们看到京东众筹上这是2015年4月份的数据，大家发现众筹比较多的达到上千万级的都是一些刚需的产品。众筹比较少的，会发现这些智能鼠标、智能音乐灯、智能跳绳等等，大家去买的时候，买这些产品智能不智能其实是无所谓的，所以一定要去看产品有没有刚需。4、模式及价格：现在都在讲B2B，B2B看起来很热闹，其实很多B2B很难赚钱的。我们投了一个铜道电商，他撮合肯定不赚钱，他的赚钱模式是靠金融和物流赚钱，所以好的模式很重要，如果你只是B2B做撮合的话根本是没有钱赚的。好项目需要有好的价格。我们看到这个价格就知道，煤炭多块钱一吨，现在是600多块钱一吨，如果你2010年投煤矿的话真是要了命，因为你买在高点上。买股票也是一样的，投资也是一样的。因为现在投资非常热闹，看起来很多项目估值上来是1个亿、2个亿，可能未来你会赔钱，因为你过三年四年的股票市场，二级市场可能又会下来，所以千万别买在高点上，好的项目要有好的价格，再好的项目如果太贵的话，有时候你要考虑一下的。投资有成长性的。有个项目我们2013年投资400万估值是2000万，2016年增发的价值都在20个亿以上了，所以可以看出投资一定要有成长的公司，如果没有成长的公司大家会比较低的。5、项目的判断方法：我觉得主要是要通过，尽职调查我后面会详细讲每一部分。包括法律、人力资源、财务、行业分析、产品技术等综合去判断。管理任何一个以后一定要去管理，不去管理的话也会有问题的。管理分为两部分，第一个是投资的。增值服务分为：1、资源整合。首先你把你已经投的兄弟公司可以做资源整合。2、人才引进。可以接受一些好的人。3、商业模式的梳理。4、还有融资上市。因为后面的融资也需要得到大家的支持。第二是融资的管控和管理。管理非常重要，有些项目我们付出了非常惨重的教训，所以启赋现在2015年后面投项目要求会比较严格，第一是财务资料三表，第二是银行流水，第三是人力资源的材料。1、为什么要去看银行流水？因为银行流水是反映公司一个非常真实的情况。有些只看财务报表的话，明明他把钱都已经转出去了，但是财务报表显示银行存款还在，以现金的形式体现。所以要避免这个风险，避免这个基金的钱被转走了，这个钱被转走的案例比比皆是的。2、为什么要去看人力资源的情况？第一人进出的情况。人进出的情况也是非常重要的，当一个项目你发现上个季度人进得太多的时候，你要跟创始人聊为什么进人这么猛。因为很多的初步创业者他一看到钱拼命地扩张，后面他刹不住车，人员进太多你的制度跟不上、流程跟不上，进来人也是白进来的，进来以后去裁，这种案例比比皆是，所以投资人一定要提醒他。第二离职人员。当一个项目出问题的话首先是人员开始变动，可能是总监级的、副总级的开始走了，所以要去看看人员变动。第三是经营数据。我们每个月看他一些运营的状况，不一定是合同也有一些互联网的运营，有些互联网很容易造假，如果你每个月看他的运营他的造假不容易了，这一定要去防范，不一定说是监督。你一定要去防范，这样可以避免很多的风险。退出并购的时代已经来临了，并购是未来主要的退出方式。我们认为80%会通过并购退出，并购相对比上市会容易一点，难度也要小一点，并购的速度会比较快。成熟的市场比如美国，20%才能上市。所以几百倍、几千倍、几万倍的收益率，在并购的时代这个概率可能会越来越小了。这是我们退出案例的分析，我们两三年退出了三个案例，都在并购的退出，收益率也不错，我们投了一个，一年前投的，被上市公司并购一年就拿了393%的回报回来。其实投资就像干革命一样。我们知道中共的一大有十三个代表，五个人中途逃走了，两个人被开除，四个人牺牲，真正后面到天安门只有两个人，就是老毛和董必武这两个人，所以干投资不是那么容易的，真正能成功最终上市的话，这个比例大概也就是15%左右，这还算高的，有可能到时候并购的时代不一定有这么多能上市的。股权投资投成了也是可以的，我们看到京东、阿里巴巴，这些公司上市投资人还是赚了很多钱，所以这就是为什么还有那么多人热衷于。免责声明：转载内容仅供读者参考。如您认为本公众号的内容对您的知识产权造成了侵权，请立即告知，我们将在第一时间核实并处理。点击下方“阅读全文”了解更多资讯《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》 精选五导视核心还是坚持 我们独立判断独立决策所以就没有竞争对手从全球视野看到了一些机会我们也在中国找到了这样的企业这是让我们觉得可以每天跳着舞步去上班的行业嘉宾《首席评论》专访达晨创投执行合伙人、总裁 肖冰文字实录处在初创期和早期阶段的企业，常常面临一道难题，由于具有一定经营风险，获得银行贷款不易，也难以通过股票和获得融资。而以其高风险偏好的投资属性，恰好与之相匹配，投资的同时，也帮助这些中小企业完善治理结构、规范地运作并整合资源。清科研究中心一份最新的报告显示，2017年上半年我国市场共发生1873起，涉及投资额超过700亿元人民币。另一方面，从投资退出获利的角度来看，上半年，创投市场共发生228笔通过IPO方式退出的案例。报告称，机构以IPO方式退出，账面金额最多的是达晨创投，账面金额近百亿，上市企业数也最多。达晨创投是我国第一批按市场化运作设立的本土创投机构，成立18年来，达晨创投共管理18期基金，管理200亿元。417家，成功退出106家，其中70家企业上市，36家企业通过企业并购或回购退出。坚持 “剩者为王”张媛：2002年的时候离开港中旅加入到达晨，那个时候达晨还在创业期，没人没经验，经过这么多年的发展到现在，你们整个资金的规模200多亿，一路发展下来，达晨做到行业这个位置，您认为达晨的基因是什么？肖冰：我觉得核心还是坚持两个字，就是我们长期坚持住了事后证明是正确的事情，我们一直坚信中国的资本市场和中国的创投市场，是有前景有希望的。我们一直坚持以价值，长线的心态来看待我们的企业。在这么长时间的过程中，跟我们一起的同行者、我们的同行，纷纷地改变了他们的方向，而且我们最后就剩下来了。也可以说跟其他的行业没有什么区别，就是“剩者为王”。我记得印象很深刻，2002年的时候一起跟我们在深圳市场上，看项目投项目的那批机构，最后剩下的也就是两三家机构，剩下的这几个现在都是国内的一流机构一线机构。创业投资如何发掘行业“黑马”张媛：你提到说你们比较坚持，但您也说过一句话，你们投得最好的时候，你们其实连竞争对手都没有。在这个过程当中，你要特别早期的时候发现这个行业黑马，但是你怎么知道它一定就是黑马，这个价值发现拼的是什么？肖冰：拼的是你的能力，就是和你的长期心态，就是很多人去看一些企业的时候，我觉得看得太短线了，往往在市场比较热的时候，或者大家一致认为这个公司很好的时候，所有人就去抢那个公司。我觉得大家一致看好的机会就不是机会，我们往往是通过自己独立的思考、行业研究，抱着长线的心态看这个公司，觉得是个很好公司的时候，我们不管别人怎么想，别人看不看好这个公司，我们完全屏蔽掉那些杂音，独立判断独立决策，所以就没有竞争对手。创投机构如何打造核心竞争优势张媛：在这个过程当中，达晨独特的发现价值，最强的部分、最核心的优势是什么？肖冰：我觉得还是多思考多学习，没有什么特别的地方，其实所有人都可以做，但是我们可能比较早期的时候，就提出一个观点，一定要站在一个国际的视野、全球的眼光，去看这个行业的演变和趋势，但是你在具体找企业的时候、找项目的时候，一定要接地气，要用本地化的眼光做这个项目。所以当时我提出一个最基本的就是，叫做用外资的眼光看项目，内资的手法做项目、选项目。在这种情况下，我们投到了一些很好的本地的明星项目，比如说爱尔眼科、蓝色光标这些，也包括尚品宅配这些。就是我们从全球视野看到了一些机会，我们也在中国找到了这样的企业。坚持五到十年的长期投资张媛：你们会因为热钱的流动而受到相应的影响，或者是采取相应的应对方法吗？肖冰：我们会对我们的投资策略在不同的时期，做一定的微调，但大的方向不会变。我们现在投资想的并不是明年退出的事情，我们想的是五年以后十年以后的事情，所以从这个角度讲我们非常从容。对达晨来说今年的IPO足够多了，明年也会有很多。张媛：所以你不会捕捉热点，热点来了后你要拥抱趋势。你不会这样的？肖冰：最近一两年两三年，我们的那些退出的案例都是在5到10年以前投资的，所以也不要太在意眼前的这种所谓的竞争，大家的这种价格的泡沫化。如果作为一个企业，它盲目把自己的估值提得很高，这种情况下我们肯定是会退出竞争。我宁愿不投，宁愿放慢投资的节奏，也不会盲目地跟别人因为价格抢一个项目，这不是达晨的风格，达晨历史上从来没有跟同行抢项目的情况出现。创投基金在支持创新创业企业发展壮大，并登陆资本市场方面，正发挥着越来越重要的作用，有机构研究数据显示。截至2016年底，在中小板上市的794家企业中，有创投背景的共计365家。的570家企业中，有创投背景的354家。创投基金有效地促进了中小企业跨越式发展。创投资金支持中小企业发展实体经济张媛：早期你加入达晨的时候，那个时候VC（风险投资）PE（）行业，在中国属于刚刚兴起的阶段，非常不成熟，即便到现在也是属于初级阶段，所以您认为VC（风险投资）PE（私募股权）在发展过程中对于实体经济的作用是什么？肖冰：VC（风险投资）PE（私募股权）天生就是推动实体经济发展，因为我们的投资百分之百投在实体经济，特别是投在创新型的行业里面，我们VC（风险投资）PE（私募股权）理论上不会投传统行业，要不就是特别创新的行业，要不就是传统行业的转型升级的机会。中国的金融机构、整个金融体系还是以传统金融为主的结构，VC（风险投资）PE（私募股权）在里面占的比重还是非常小的。我们看到全社会的融资额每年可能是几十万亿，而VC（风险投资）PE（私募股权）每年投出去的钱，肯定不到一万亿。所以我们看到现在上市的公司，今年上市的公司，我看它们统计，一半以上是有VC（风险投资）PE（私募股权）支持的。这就说明我们是真的起到了一个主要的推动作用，我们真正是推动了中国实体经济的发展，我们每一分钱都投在实体经济里面。创投如何做好投后管理张媛：说到私募的基金，它们都被称为有温度的资本，这5年10年期间你们会为你们的被投企业，提供哪些有温度的投后服务呢？肖冰：其实你做任何行业都是一样的，最后赢的那个人，他肯定是对他的事业是投入感情的，他不是把它作为一个职业来做的。刚才你问我们是不是有温度的，对我们投的每个企业，我们都投入感情。首先在态度上就要投入你的感情，而不是说我冷冰冰投了一笔钱，然后等着它是成还是败了，好像跟你这个投资人没关系，你很冷酷的那种心态，我觉得这个肯定成不了。张媛：你和企业的创始人之间的关系呢？肖冰：就是很深的关系。企业不成功，中间有波动的时候，我是失眠的，我恨不得把自己的个人所有的，钱也好，或者时间也好，全部扑到那个上面，一定让它成，它不成我是特别难受的。当然我们因为后来做得比较大了，做了一些产业生态的建设，不断打造自己的平台和生态，所以那个企业在我们这个里面，能够被达晨整个平台和生态所支持，比另外的一个单打独斗的机构强很多。我们在各个方面都会给它支持，产业上、资本运作上，包括管理上、战略上。张媛：能不能给我们一个案例，从小到大把它扶上来，它还有深深的达晨的气质？肖冰：达晨早期的项目可能我参与比较深，我觉得好像在年投一个项目，这个项目名字可以不说吗？很早期的，估值就是3000万。张媛：现在是个很有名的项目吗？肖冰：现在是一个上百亿市值的公司。我们当时估值就是3000万。张媛：那你现在为什么不说呢？肖冰：现在企业家都是很光鲜的人，早期的困难阶段不太愿意说。实际上我们当时都是非常困难的，可能也发不出工资，甚至一度我们都想把它按3000万卖掉。但是在这个最困难的时候，其实我们给它最大的支持，我觉得是精神上的，当然也有别的方面，包括我们通过银行的渠道，包括我们当时做了一些借款，帮它渡过了那个难关。这个过程中精神层面就是我们要怎么样坚持，企业家精神就是这样的，就像打仗一样的，两军相持的时候，最后赢的那个就是能够坚持最后五分钟那个人。这种精神层面的支持它是没有办法从它的员工身上得到的。今年前8个月，达晨创投交出了17家企业IPO上市的亮眼成绩单，在创投行业内居于第一。从投资时间上看，这些企业大多在年期间投资，大部分属于智能制造领域。民营制造业企业以转型提升价值张媛：你们有17家企业IPO，而且这些行业多是集中在工业制造领域当中的，为什么在这个领域当中今年上半年有集中的爆发？肖冰：我们行业分布比较广泛，今年上半年17家公司有很大一部分是先进制造的公司，也有一些新消费服务的公司。这批上市公司有很大一部分是在年左右投资的企业，现在集中开始走向资本市场。过往这几年看到大量的智能制造、先进制造，这方面的公司上市完成了自己的转型升级，就是不断地强化了自己的产品研发能力和产品的升级，往高端做。通过智能化的改造，把成本降下来品质提高，是一个痛苦的蜕变过程。制造业也是“剩者为王”，非常典型的“剩者为王”，制造业这个行业大部分是民营企业。民营企业是率先实现了和去产能，我回头看能够剩下的企业都是在这里面，率先完成了转型升级，还是很有生命力的。因为整个市场规模还是很大，因为中国的基础还是它们。张媛：接下来5年投资趋势和领域中达晨的判断是怎样的？肖冰：我们看好的领域不是一个两个，在某些领域我们确实比同行做得强，在某些细分行业，我在大的TMT（科技媒体和通信）行业里面，大的消费行业里面，我们再找细分的赛道，在那个细分赛道里面我们要做深做透，做特别垂直、重度，在这里面建立我们的“护城河”。围绕着我们已经建立的优势不断往外扩往外打，包括我们已经投资成功的企业围绕它们的上下游往外做，这样才能取得超越市场的收益率。我觉得带动中国经济发展未来肯定是很多行业，不是某一个行业，某一个行业也没有办法带动，所以我们也特别看重，制造业未来向智能化方向转变的这么一个机会。包括传统行业、传统制造业进一步地改变自己以后，脱胎换骨，我觉得还有很多的，并不是说只有移动互联网、TMT（科技媒体和通信），那些很性感的，大家一窝蜂抢所谓的风口。张媛：看到现在IPO在提速，差不多一年有四五百家能够IPO这样的速度，之间的价差会随着IPO的提速而相应变窄，这种情况作为沉浸在一级市场当中的你们，会不会觉得这样的策略受到相应的变化呢？肖冰：这个有利于专业的长期的机构，不利于短期心态投机性的机构，我觉得长远看是不可避免的趋势，所以的减少是不可避免的趋势，但是你还要足够高的回报，取决于你的策略的变化，就是你一定要保持一个，一定要赚成长的钱，而不要赚的钱。中国的问题是大量的投资人，过往这么多年都是抱着一个套利的心态去看投资的，不是一个长线投资的心态。新三板提供“标的池”张媛：您如何来看待多层次资本市场的构建，比方说新三板的挂牌企业已经1.1万多家，这样一个数字非常庞大，在你们当中，新三板是一个什么样的角色？肖冰：新三板我觉得是这样的，是我们投资的标的的选择池子，让我们看到了很多原来我们看不到的企业，因为它浮出水面，公开了。所以我们专门有人去挖掘新三板这个数据库，里面有哪些是适合达晨投资的，我们把几个参数设进去，我们会淘，然后主动找过去，这样的话我们发现了一些企业，我们投了一些项目，也是我们原来已经投过的企业重要的融资机会，它们因为挂新三板了，也有很多其他的投资机构找到它们，所以它们后续融资相对估值更高一些，速度更快一些，所以我觉得是很有帮助的，对我们来说。但我并不认为，我们从来没有想过，因为一个企业上新三板，我们就给它加分，不上新三板就减分。我觉得投资新三板的人也要抱着一级市场长线的心态去投资，你不要抱着一个你投进去第二天，可以卖掉这个公司的心态去投资，那可能就要吃很大的亏。中小企业如何过“3000万利润”关张媛：我们在追踪的过程当中会发现中小企业，似乎有一个3000万的门槛，达到3000万的时候，似乎对它来说成长是一个瓶颈，突破这个规模也很难，如果到达这个门槛之后，要等IPO再要排队，其实维持下来也很难，为什么会出现这样的情况？肖冰：这个原因非常简单，因为中国的企业早期的时候，往往都是靠一个人单打独斗，个人英雄主义，把企业带到2000万、3000万利润是可以的，这个企业不需要管理，不需要团队。这个老板很牛，一个牛人出现，搞定几个客户，自己又做点小研发，带着一帮人就把它干起来，干到2000万、3000万可以，大量的公司到这个阶段是可以的，然后就止步了。为什么？你再做大需要团队建设，需要管理能力，需要系统化的思路，需要建系统，建体系，这企业能不能从这里面再升华一部分，这就是比较少的一部分企业能够出来，大量的企业止步于此，因为这些企业不能够改变自己，企业首先要战胜自己，要改变自己，它不要把自己还陷于个人英雄主义那么一个状态。核心是能不能变成一个组织，变成一个体系，变成一个团队。张媛：所以核心是从一个小老板到一个企业家，可持续发展跨越的过程。我相信您看过很多案例，您认为在这个规模上的老板应该如何，实现这样一个跨越？他需要进行哪些层面的突破？肖冰：首先在利益格局上，自己要更大度一些，就是更多分享机制，特别是现在社会的竞争非常激烈，你靠一个人单打独斗肯定干不过来，所以要分享，要有合伙人，就是要建立一个合伙人团队，要把自己的，就是不让公司就你一个老板，别人都是打工的，这肯定不行，这是最主要的，你这个才能做大。第一步要有这个才能做大，另外就是老板一定要相信，你不是万能的，你一定要忍住。一个企业家很多事情忍住不做，让你的团队的人去做，让他们适当交一点学费，这样企业才能做大，你不要什么事情都觉得自己是最厉害的。什么事情都扑到第一线去，那个企业肯定做不大。《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》 精选六导视核心还是坚持 我们独立判断独立决策所以就没有竞争对手从全球视野看到了一些机会我们也在中国找到了这样的企业这是让我们觉得可以每天跳着舞步去上班的行业嘉宾《首席评论》专访达晨创投执行合伙人、总裁肖冰文字实录处在初创期和早期阶段的企业，常常面临一道难题，由于具有一定经营风险，获得银行贷款不易，也难以通过股票和债券市场获得融资。而创投基金以其高风险偏好的投资属性，恰好与之相匹配，投资的同时，也帮助这些中小企业完善治理结构、规范地运作并整合资源。清科研究中心一份最新的报告显示，2017年上半年我国创业投资市场共发生1873起投资案例，涉及投资额超过700亿元人民币。另一方面，从投资退出获利的角度来看，上半年，创投市场共发生228笔通过IPO方式退出的案例。报告称，风险投资机构以IPO方式退出，账面金额最多的是达晨创投，账面金额近百亿，上市企业数也最多。达晨创投是我国第一批按市场化运作设立的本土创投机构，成立18年来，达晨创投共管理18期基金，管理基金总规模200亿元。投资企业417家，成功退出106家，其中70家企业上市，36家企业通过企业并购或回购退出。坚持价值投资 “剩者为王”张媛：2002年的时候离开港中旅加入到达晨，那个时候达晨还在创业期，没人没经验，经过这么多年的发展到现在，你们整个资金的规模200多亿，一路发展下来，达晨做到行业这个位置，您认为达晨的基因是什么？肖冰：我觉得核心还是坚持两个字，就是我们长期坚持住了事后证明是正确的事情，我们一直坚信中国的资本市场和中国的创投市场，是有前景有希望的。我们一直坚持以价值投资的心态，长线的心态来看待我们的企业。在这么长时间的过程中，跟我们一起的同行者、我们的同行，纷纷地改变了他们的方向，而且我们最后就剩下来了。也可以说跟其他的行业没有什么区别，就是“剩者为王”。我记得印象很深刻，2002年的时候一起跟我们在深圳市场上，看项目投项目的那批机构，最后剩下的也就是两三家机构，剩下的这几个现在都是国内的一流机构一线机构。创业投资如何发掘行业“黑马”张媛：你提到说你们比较坚持，但您也说过一句话，你们投得最好的时候，你们其实连竞争对手都没有。在这个过程当中，你要特别早期的时候发现这个行业黑马，但是你怎么知道它一定就是黑马，这个价值发现拼的是什么？肖冰：拼的是你的行业研究能力，就是和你的长期心态，就是很多人去看一些企业的时候，我觉得看得太短线了，往往在市场比较热的时候，或者大家一致认为这个公司很好的时候，所有人就去抢那个公司。我觉得大家一致看好的机会就不是机会，我们往往是通过自己独立的思考、行业研究，抱着长线的心态看这个公司，觉得是个很好公司的时候，我们不管别人怎么想，别人看不看好这个公司，我们完全屏蔽掉那些杂音，独立判断独立决策，所以就没有竞争对手。创投机构如何打造核心竞争优势张媛：在这个过程当中，达晨独特的发现价值，最强的部分、最核心的优势是什么？肖冰：我觉得还是多思考多学习，没有什么特别的地方，其实所有人都可以做，但是我们可能比较早期的时候，就提出一个观点，一定要站在一个国际的视野、全球的眼光，去看这个行业的演变和趋势，但是你在具体找企业的时候、找项目的时候，一定要接地气，要用本地化的眼光做这个项目。所以当时我提出一个最基本的就是，叫做用外资的眼光看项目，内资的手法做项目、选项目。在这种情况下，我们投到了一些很好的本地的明星项目，比如说爱尔眼科、蓝色光标这些，也包括尚品宅配这些。就是我们从全球视野看到了一些机会，我们也在中国找到了这样的企业。坚持五到十年的长期投资张媛：你们会因为热钱的流动而受到相应的影响，或者是采取相应的应对方法吗？肖冰：我们会对我们的投资策略在不同的时期，做一定的微调，但大的方向不会变。我们现在投资想的并不是明年退出的事情，我们想的是五年以后十年以后的事情，所以从这个角度讲我们非常从容。对达晨来说今年的IPO足够多了，明年也会有很多。张媛：所以你不会捕捉热点，热点来了后你要拥抱趋势。你不会这样的？肖冰：最近一两年两三年，我们的那些退出的案例都是在5到10年以前投资的，所以也不要太在意眼前的这种所谓的竞争，大家的这种价格的泡沫化。如果作为一个企业，它盲目把自己的估值提得很高，这种情况下我们肯定是会退出竞争。我宁愿不投，宁愿放慢投资的节奏，也不会盲目地跟别人因为价格抢一个项目，这不是达晨的风格，达晨历史上从来没有跟同行抢项目的情况出现。创投基金在支持创新创业企业发展壮大，并登陆资本市场方面，正发挥着越来越重要的作用，有机构研究数据显示。截至2016年底，在中小板上市的794家企业中，有创投背景的共计365家。在的570家企业中，有创投背景的354家。创投基金有效地促进了中小企业跨越式发展。创投资金支持中小企业发展实体经济张媛：早期你加入达晨的时候，那个时候VC（风险投资）PE（私募股权）行业，在中国属于刚刚兴起的阶段，非常不成熟，即便到现在也是属于初级阶段，所以您认为VC（风险投资）PE（私募股权）在发展过程中对于实体经济的作用是什么？肖冰：VC（风险投资）PE（私募股权）天生就是推动实体经济发展，因为我们的投资百分之百投在实体经济，特别是投在创新型的行业里面，我们VC（风险投资）PE（私募股权）理论上不会投传统行业，要不就是特别创新的行业，要不就是传统行业的转型升级的机会。中国的金融机构、整个金融体系还是以传统金融为主的结构，VC（风险投资）PE（私募股权）在里面占的比重还是非常小的。我们看到全社会的融资额每年可能是几十万亿，而VC（风险投资）PE（私募股权）每年投出去的钱，肯定不到一万亿。所以我们看到现在上市的公司，今年上市的公司，我看它们统计，一半以上是有VC（风险投资）PE（私募股权）支持的。这就说明我们是真的起到了一个主要的推动作用，我们真正是推动了中国实体经济的发展，我们每一分钱都投在实体经济里面。创投如何做好投后管理张媛：说到私募的基金，它们都被称为有温度的资本，这5年10年期间你们会为你们的被投企业，提供哪些有温度的投后服务呢？肖冰：其实你做任何行业都是一样的，最后赢的那个人，他肯定是对他的事业是投入感情的，他不是把它作为一个职业来做的。刚才你问我们是不是有温度的，对我们投的每个企业，我们都投入感情。首先在态度上就要投入你的感情，而不是说我冷冰冰投了一笔钱，然后等着它是成还是败了，好像跟你这个投资人没关系，你很冷酷的那种心态，我觉得这个肯定成不了。张媛：你和企业的创始人之间的关系呢？肖冰：就是很深的关系。企业不成功，中间有波动的时候，我是失眠的，我恨不得把自己的个人所有的，钱也好，或者时间也好，全部扑到那个上面，一定让它成，它不成我是特别难受的。当然我们因为后来做得比较大了，做了一些产业生态的建设，不断打造自己的平台和生态，所以那个企业在我们这个里面，能够被达晨整个平台和生态所支持，比另外的一个单打独斗的机构强很多。我们在各个方面都会给它支持，产业上、资本运作上，包括管理上、战略上。张媛：能不能给我们一个案例，从小到大把它扶上来，它还有深深的达晨的气质？肖冰：达晨早期的项目可能我参与比较深，我觉得好像在年投一个项目，这个项目名字可以不说吗？很早期的，估值就是3000万。张媛：现在是个很有名的项目吗？肖冰：现在是一个上百亿市值的公司。我们当时估值就是3000万。张媛：那你现在为什么不说呢？肖冰：现在企业家都是很光鲜的人，早期的困难阶段不太愿意说。实际上我们当时都是非常困难的，可能也发不出工资，甚至一度我们都想把它按3000万卖掉。但是在这个最困难的时候，其实我们给它最大的支持，我觉得是精神上的，当然也有别的方面，包括我们通过银行的渠道，包括我们当时做了一些借款，帮它渡过了那个难关。这个过程中精神层面就是我们要怎么样坚持，企业家精神就是这样的，就像打仗一样的，两军相持的时候，最后赢的那个就是能够坚持最后五分钟那个人。这种精神层面的支持它是没有办法从它的员工身上得到的。今年前8个月，达晨创投交出了17家企业IPO上市的亮眼成绩单，在创投行业内居于第一。从投资时间上看，这些企业大多在年期间投资，大部分属于智能制造领域。民营制造业企业以转型提升价值张媛：你们有17家企业IPO，而且这些行业多是集中在工业制造领域当中的，为什么在这个领域当中今年上半年有集中的爆发？肖冰：我们行业分布比较广泛，今年上半年17家公司有很大一部分是先进制造的公司，也有一些新消费服务的公司。这批上市公司有很大一部分是在年左右投资的企业，现在集中开始走向资本市场。过往这几年看到大量的智能制造、先进制造，这方面的公司上市完成了自己的转型升级，就是不断地强化了自己的产品研发能力和产品的升级，往高端做。通过智能化的改造，把成本降下来品质提高，是一个痛苦的蜕变过程。制造业也是“剩者为王”，非常典型的“剩者为王”，制造业这个行业大部分是民营企业。民营企业是率先实现了降杠杆和去产能，我回头看能够剩下的企业都是在这里面，率先完成了转型升级，还是很有生命力的。因为整个市场规模还是很大，因为中国的基础还是它们。张媛：接下来5年投资趋势和领域中达晨的判断是怎样的？肖冰：我们看好的领域不是一个两个，在某些领域我们确实比同行做得强，在某些细分行业，我在大的TMT（科技媒体和通信）行业里面，大的消费行业里面，我们再找细分的赛道，在那个细分赛道里面我们要做深做透，做特别垂直、重度，在这里面建立我们的“护城河”。围绕着我们已经建立的优势不断往外扩往外打，包括我们已经投资成功的企业围绕它们的上下游往外做，这样才能取得超越市场的收益率。我觉得带动中国经济发展未来肯定是很多行业，不是某一个行业，某一个行业也没有办法带动，所以我们也特别看重，制造业未来向智能化方向转变的这么一个机会。包括传统行业、传统制造业进一步地改变自己以后，脱胎换骨，我觉得还有很多的投资机会，并不是说只有移动互联网、TMT（科技媒体和通信），那些很性感的，大家一窝蜂抢所谓的风口。张媛：看到现在IPO在提速，差不多一年有四五百家能够IPO这样的速度，一二级市场之间的价差会随着IPO的提速而相应变窄，这种情况作为沉浸在一级市场当中的你们，会不会觉得这样的策略受到相应的变化呢？肖冰：这个有利于专业的长期的机构，不利于短期心态投机性的机构，我觉得长远看是不可避免的趋势，所以一二级市场差价的减少是不可避免的趋势，但是你还要足够高的回报，取决于你的策略的变化，就是你一定要保持一个，一定要赚成长的钱，而不要赚套利的钱。中国的问题是大量的投资人，过往这么多年都是抱着一个套利的心态去看投资的，不是一个长线投资的心态。新三板提供“标的池”张媛：您如何来看待多层次资本市场的构建，比方说新三板的挂牌企业已经1.1万多家，这样一个数字非常庞大，在你们投资的配置当中，新三板是一个什么样的角色？肖冰：新三板我觉得是这样的，是我们投资的标的的选择池子，让我们看到了很多原来我们看不到的企业，因为它浮出水面，公开了。所以我们专门有人去挖掘新三板这个数据库，里面有哪些是适合达晨投资的，我们把几个参数设进去，我们会淘，然后主动找过去，这样的话我们发现了一些企业，我们投了一些项目，也是我们原来已经投过的企业重要的融资机会，它们因为挂新三板了，也有很多其他的投资机构找到它们，所以它们后续融资相对估值更高一些，速度更快一些，所以我觉得是很有帮助的，对我们来说。但我并不认为，我们从来没有想过，因为一个企业上新三板，我们就给它加分，不上新三板就减分。我觉得投资新三板的人也要抱着一级市场长线的心态去投资，你不要抱着一个你投进去第二天，可以卖掉这个公司的心态去投资，那可能就要吃很大的亏。中小企业如何过“3000万利润”关张媛：我们在追踪的过程当中会发现中小企业，似乎有一个3000万的门槛，达到3000万的时候，似乎对它来说成长是一个瓶颈，突破这个规模也很难，如果到达这个门槛之后，要等IPO再要排队，其实维持下来也很难，为什么会出现这样的情况？肖冰：这个原因非常简单，因为中国的企业早期的时候，往往都是靠一个人单打独斗，个人英雄主义，把企业带到2000万、3000万利润是可以的，这个企业不需要管理，不需要团队。这个老板很牛，一个牛人出现，搞定几个客户，自己又做点小研发，带着一帮人就把它干起来，干到2000万、3000万可以，大量的公司到这个阶段是可以的，然后就止步了。为什么？你再做大需要团队建设，需要管理能力，需要系统化的思路，需要建系统，建体系，这企业能不能从这里面再升华一部分，这就是比较少的一部分企业能够出来，大量的企业止步于此，因为这些企业不能够改变自己，企业首先要战胜自己，要改变自己，它不要把自己还陷于个人英雄主义那么一个状态。核心是能不能变成一个组织，变成一个体系，变成一个团队。张媛：所以核心是从一个小老板到一个企业家，可持续发展跨越的过程。我相信您看过很多案例，您认为在这个规模上的老板应该如何，实现这样一个跨越？他需要进行哪些层面的突破？肖冰：首先在利益格局上，自己要更大度一些，就是更多分享机制，特别是现在社会的竞争非常激烈，你靠一个人单打独斗肯定干不过来，所以要分享，要有合伙人，就是要建立一个合伙人团队，要把自己的股权合理分配，就是不让公司就你一个老板，别人都是打工的，这肯定不行，这是最主要的，你这个才能做大。第一步要有这个才能做大，另外就是老板一定要相信，你不是万能的，你一定要忍住。一个企业家很多事情忍住不做，让你的团队的人去做，让他们适当交一点学费，这样企业才能做大，你不要什么事情都觉得自己是最厉害的。什么事情都扑到第一线去，那个企业肯定做不大。《思享丨景林资产蒋锦志：佛教、高尔夫与投资》 精选七老鼠仓，说好保本变巨亏，被坑请到【基金曝光台】！无故遭盗刷，银行，被骗请猛戳【金融曝光台】！文章来源：大宗内参严卫华，网名：dot．山人，浙江丽水人，现居杭州，浙江学会会长，杭州兰冠投资，曾任广江投资投资总监。18年经验，11年，国内程序化交易和领域的实践者和开拓者，目前国内程序化交易最顶尖高手之一。任广江投资总监期间曾将管理的600万账户资金一年之内达到2146万，从事量化投资后，管理的多个账户在风险可控的情况下连续三年获得50%-80%的投资回报。大家看我不像一个老人，但确实我做交易的时间有18年了。最早我接触金融市场不是期货，是从股票开始，这个渊源可以从我上大一的时候开始讲起，我是在华南理工大学上学的，学的专业是无机材料，是工科的。大一我还在军训的时候，一个大四的大师兄来我们班上收集了所有人的身份证，他当时骗我们说是拿身份证帮我们办什么手续，事后我们才知道，他拿我们的身份证是去深圳那连夜排队摇认购证，就这么一个人，给我印象非常深刻，他的那次活动，我们甲乙2个班给他收集了几十张身份证，我听说他那次去深圳排了两天两夜的队，最后他个人赚了3万多块钱。当时我就很吃惊，才发现原来还有股票这一回事。不过当时只是说觉得很好奇，并没有真正地开户，真正地开户是在我读第二个学位的时候，当时那个年代，我学的工科往往就是去企业工厂那边，我觉得这个不适合我，所以我又多选了一个另外的学位，是理学士。当时是读文的工商管理学院，然后这个学院里面给我印象深刻，而且对我今后的人生有一定影响有2个老师，其中有一个老师是给我们上经济法和合同法的，这个老师是非常“不务正业”的，他谈到专业很简练，他告诉你怎么谈生意，然后合同怎么签，几个要点，就讲完了。他大部分时间给我讲传统国学，当时我大开眼界，因为从小受的教育是没有这方面内容的，最多也是一个片段，他对南怀瑾这个人推崇备至，南老先生在那个年代其实还是小众市场不出名的一个人，但是我们老师当时就对他推崇备至，然后建议我们买他的一系列书。当时南怀瑾老先生还在香港那边，我的老师跟他还有接触，所以他给我们谈这些东西，跟我们聊这些东西，我们就觉得非常好奇，这是个新的领域。这样对我来说，以后的投资路上有误导也有后来的一些帮助，这是一个老师。第二个老师是我们学院的院长，大家都知道厉以宁教授是北大管理学院的院长，大家可能很少知道厉氏三兄弟里面的老二是叫厉以京，他当时是我们的院长，他同时也讲市场经济学和国际金融，他在学术上的研究实际上并不会比他哥差，都是非常资深的，只不过他的知名度没那么高，他讲国际金融刚好是在1995年的时候，他当时讲的国际金融让我们在另外一个领域里面又开了眼界。当时谈到美国有各种各样的金融工具，期货、股票、期权等等，甚至那个年代已经说起天气也可以买卖，所以当时觉得非常的新鲜。刚好我们听了那个课的时候，厉教授鼓励我们实践，就是让我们去。在那个年代是非常大胆的，所以我在1995年的2月，个人开了一个股票户，当时国内的金融市场发生了一件非常有历史性的事情，也就是跟现在的有关的，当时管金生跟国家的政策博弈，他看空，他把宝全部押在这个上面了，管金生曾今是一个风云人物，结果他的公司在国债战役上面从前期的盈利到最后倒欠60个亿。到5月份的时候，是我正式进入股市，进行第一次的短线交易的时候，那个时候是这样，管金生出事了，但是国债期货还在交易，我记得是5月18号，国家正式宣布国债期货停止，无限期的，去年9月份国债期货重新上市了，18年1个轮回，也就是管金生他当时判了17年。我那时候开始做股票，我第一次的股票就赚了一点钱，初尝甜头，也就是我正式地踏入金融市场的开端。我从那个时候开始一直到2002年一直做股票，当时我自己有4种盈利模式，让我赚到我人生的第一桶金100多万，然后我又会告诉人家我赚的100多万又全部吐回给了市场。我的四种盈利模式，第一种非常简单，在那个特定的历史阶段，某种有效的盈利模式它是存在的，那就是，那时候打新股说实在就是白捡钱，有些时候如果时间安排得好，一周可以打一次，第四天第五天解冻，五天一个轮回，当时回报率差不多能够达到1%-1.5%，大家想一想，这是完全无风险的一个市场，白给你的机会，不过那个年代大家心都比现在要大，就这么一个策略：打新股，我记得当时我刚毕业，就申购古越龙山，一只股票我一下子中1000，就能赚2万多，当时是觉得非常开心的一件事，我边上班边玩金融交易，觉得很不错，比我自己的工资还要赚得多。第二个盈利模式是叫做跟着股市名人做，当时我以很便宜的价格订了一份投资内参，办内参的这个人叫李克华，我不知道大伙儿听没听说过，是一个北京操盘手，这是一种名人效应的赚钱手段，怎么说呢？就是我利用这些名人，首先他会给我们收费的会员告诉你我会推荐什么股票，什么什么原因，我们第一个时间知道，他再通过他的影响力通过他的渠道，再把他的内参公布，这是第二个盈利模式，也是十拿七八稳的，比较容易也能赚钱，他不是用自己的资金推动，他完全就是名人效应。第三种盈利模式是跟庄干，那个阶段还有种做法，是打庄，打庄无非就是这样，有三波人跟着他做，第一波人就是他自己内部核心的资金，当时我是跟着北京的一个以投资咨询顾问方式，他们自己首先会用2、3天建仓，然后在第4、第5天，一般来说是第5天的下午，通知第二层的，也就是我们，差不多他的一次推荐，我要花7000块钱，我就会非常清楚地知道，他建完仓，我们买进去之