宏信证券有限责任公司
北京导航技术股份有限公司
关于北京导航技术股份有限公司2015年度
非公开发行股票申请文件反馈意见的回复
中国证券监督管理委员会：
贵会下发的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》（152930号）
（以下简称“反馈意见”）收悉。宏信证券有限责任公司（以下简称“宏信证券”、
“保荐机构”）会同北京导航技术股份有限公司（以下简称“发行人”、
“”或“公司”）、北京市隆安律师事务所（以下简称“发行人律师”）
等有关中介机构对反馈意见所列问题逐项进行了审慎核查，现答复如下，请予审
如无特别说明，本回复中的简称或名词的释义与《宏信证券有限责任公司关
于北京导航技术股份有限公司2015年度非公开发行股票之尽职调查报
告》的相同。
一、重点问题
反馈问题一：本次认购对象为大基金、宏通1号资管计划、宏通2号资管
计划。两个资管的管理人均为保荐机构宏信证券，其中1号资管的唯一委托人
为申请人实际控制人和董事长周儒欣，2号资管的唯一委托人为申请人董事、副
总胡刚。（1）请申请人补充披露周胡二人通过资管而非直接认购的原因，请保
荐机构和律师核查。（2）请保荐机构就其管理的资管产品参与认购，是否符合
《证券法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》和《证券发行与承销管理办
法》的相关规定，是否影响其公正履行职责、采取何种措施保证其公正履行职
责发表意见。
【回复】：
（一）请申请人补充披露周胡二人通过资管而非直接认购的原因，请保荐
机构和律师核查
2015年6月，沪深股市出现大幅下挫，为维护资本市场稳定，中国证监会
于日下发《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增
持本公司股票相关事项的通知》（证监发【2015】51号），鼓励上市公司控股
股东、董事、监事和高级管理人员增持本公司股票。为响应监管部门维护市场稳
定的举措，公司控股股东、董事长周儒欣先生和公司董事、原副总经理胡刚先生
（原任副总经理，自日起任总经理）于日提出
了增持计划。
于日发布《关于公司控股股东及部分董事拟计划增
持股份的公告》（公告编号：），该公告披露，公司收到控股股东、董
事长周儒欣先生与董事胡刚先生的通知，基于对公司未来发展前景的信心及对公
司成长价值的认可，拟计划根据资本市场变化情况自日起至2016
年7月13日止，通过法律允许的方式（包括但不限于二级市场直接增持、通过
资产管理计划等其他间接方式增持）增持公司股份，拟增持股份的金额不低于
1,900万元人民币。周儒欣先生、胡刚先生通过资管计划认购本次非公开发行的
股票，是履行增持公司股份承诺的具体行动。
经查阅《北京导航技术股份有限公司关于控股股东减持股份的公
告》（公告编号：）、《北京导航技术股份有限公司简式权益
变动报告书》、民生证券股份有限公司出具的股票明细对账单，公司实际控制人、
董事长周儒欣先生日至日减持股份情况如下：
减持股数（股）
集中竞价交易
集中竞价交易
集中竞价交易
经查阅民生证券股份有限公司出具的股票明细对账单，公司董事、总经理胡
刚先生日至日减持股份情况如下：
减持股数（股）
集中竞价交易
集中竞价交易
集中竞价交易
集中竞价交易
《证券法》第四十七条规定：“上市公司董事、监事、高级管理人员、持有
上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内
卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会
应当收回其所得收益”，若周儒欣先生、胡刚先生以个人名义直接认购本次发行
的股份，则有可能触发《证券法》第四十七条规定的禁止情形。
依据《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相
关事项的通知》（证监发【2015】51号）的规定，为维护资本市场稳定，在6
个月内减持过本公司股票的上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员，通过
、基金管理公司定向资产管理等方式购买本公司股票的，不属于《证券
法》第四十七条规定的禁止情形。
基于上述原因，为避免触发《证券法》第四十七条规定的禁止情形，周儒欣
先生、胡刚先生决定采取设立资管计划而非直接认购本次发行的股份。
（二）请保荐机构就其管理的资管产品参与认购，是否符合《证券法》、
《证券发行上市保荐业务管理办法》和《证券发行与承销管理办法》的相关规
定，是否影响其公正履行职责、采取何种措施保证其公正履行职责发表意见
经核查，宏信证券系接受委托人委托，设立“宏通1号定向资产管理计划”
及“宏通2号定向资产管理计划”（以下合称“资管计划”），作为资管计划管
理人以委托人所委托资金认购本次非公开发行部分股票。“宏通1号定向资产管
理计划”的唯一委托人系周儒欣先生，“宏通2号定向资产管理计划”的唯一委
托人系胡刚先生。
宏信证券管理的上述资管计划参与本次非公开发行股票的认购，合法合规情
1、未违反《证券法》等相关规定
经核查，《证券法》未明确禁止或限制非公开发行中的保荐机构以其设立的
资产管理计划参与认购非公开发行的股票。
依据中国证监会日发布的《关于上市公司大股东及董事、监
事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》（证监发【2015】51号）
第一款之规定，“在6个月内减持过本公司股票的上市公司大股东及董事、监事、
高级管理人员，通过、基金管理公司定向资产管理等方式购买本公司股
票的，不属于《证券法》第四十七条规定的禁止情形。通过上述方式购买的本公
司股票6个月内不得减持”。
日，发行人第四届董事会第十次会议审议通过了《关于公司
非公开发行A股股票方案的议案》，本次非公开发行的发行对象为国家集成电
路产业投资基金股份有限公司、宏通1号定向资产管理计划、宏通2号定向资产
管理计划。其中，周儒欣先生通过委托设立的宏通1号定向资产管理计划、胡刚
先生通过委托设立的宏通2号定向资产管理计划参与本次非公开发行股票的认
购，且认购的本次非公开发行股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让。
综上所述，周儒欣先生、胡刚先生通过定向资产管理计划参与本次非公开发
行股票的认购不存在违反《证券法》第四十七条规定的情形。
2、未违反《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关规定
经核查，《证券发行上市保荐业务管理办法》等证券发行上市保荐相关的法
律法规均未明确禁止或限制非公开发行中的保荐机构以其设立的资产管理计划
参与认购非公开发行的股票。
根据《证券发行上市保荐业务管理办法》第4条，保荐机构及其保荐代表人
不得通过从事保荐业务谋取任何不正当利益。根据发行人、周儒欣先生出具的承
诺，周儒欣先生、胡刚先生与宏信证券及其关联方无关联关系，且无其他利益安
排，宏信证券及其关联方亦未从上述资管计划谋取任何不正当利益。周儒欣先生、
胡刚先生均以自有资金认购资管计划，认购资金不存在直接或间接来源于宏信证
券及宏信证券的关联方的情况。周儒欣先生、胡刚先生不存在接受宏信证券及宏
信证券关联方任何形式的资助或补偿的情况。宏信证券及宏信证券的关联方没有
且不会违反《证券发行与承销管理办法》第十六条等有关法规的规定，没有且不
会直接或间接对参与认购发行人本次非公开发行股票的资管产品及其委托人提
供财务资助或补偿。
3、未违反《证券发行与承销管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》
等相关规定
经核查，《证券发行与承销管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》等
证券发行与承销相关的法律法规均未禁止或限制非公开发行中的保荐机构以其
设立的资产管理计划参与认购非公开发行的股票。
根据《证券发行与承销管理办法》第20条，上市公司非公开发行证券的，
发行对象及其数量的选择应当符合中国证监会关于上市公司证券发行的相关规
定。根据《上市公司证券发行管理办法》第37条，非公开发行股票的特定对象
应当符合下列规定：（一）特定对象符合股东大会决议规定的条件；（二）发行
对象不超过十名。
经核查，宏信证券具备开展资产管理业务的法定资格，为设立定向资产管理
计划，周儒欣先生与宏信证券签署了《宏通1号定向资产管理计划资产管理合
同》，胡刚先生与宏信证券签署了《宏通2号定向资产管理计划资产管理合同》，
前述合同均采用了中国证券业协会制定的合同必备条款，符合《证券投资基金法》
第九十三条及《定向资产管理业务实施细则》第三十一条的规定；根据
《客户资产管理业务管理办法》第三十一条的规定，可以将定
向资产管理业务的客户资产投资于上市公司的股票。包括宏信证券宏通1号定向
资产管理计划、宏通2号定向资产管理计划在内，发行人本次非公开发行股票认
购对象的数量合计未超过10家。发行人于日召开了第四届董事
会第十次会议，于日召开了2015年第三次临时股东大会，审议
通过了与特定对象签署附条件生效的股份认购合同的议案，并已分别与上述发行
对象签署了附条件生效的股份认购合同。
综上，宏信证券通过其设立的资管计划接受委托人委托，以委托人所委托资
金认购本次非公开发行的股票符合发行人股东大会的决议，符合《证券法》、《证
券发行与承销管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》及《上市公司非公开
发行股票实施细则》等的规定。
4、保荐机构保障公正履职的措施及保荐机构核查意见
经查阅宏信证券建立的《资产管理业务管理办法》、《投资务管理办
法》、《信息隔离墙制度》以及《跨墙人员及墙上人员管理细则》等实施细则，
宏信证券已建立如下措施保障在业务执行过程中公正履职：
（1）资产管理业务独立运作、严格风险控制
依据宏信证券《资产管理业务管理办法》，定向资产管理计划的项目管理流
程包括：项目合规性论证、项目立项、合同签署、投资运营和到期清算等业务环
节。资产管理总部形成项目议案，公司分管领导审批后，经合规风控部、法律顾
问会审，报合规总监及总裁审批。公司采取外部监督与内部控制相结合的方式对
资产管理业务进行风险控制。资产管理业务的内部控制主要通过业务防火墙制
度、前后台分离制度和实时监控制度实现，接受合规风控部监督以及稽核审计部
监督检查。
（2）投资务独立运作、严格风险控制
依据宏信证券《投资务管理办法》，投资银行部对投资务项目
实施项目组、业务部门、质量控制部多级管理。公司立项审核委员会、内核委员
会和投资银行管理委员会负责对投资务风险进行监管，主要负责投资银行
部业务的风险研究、风险揭示和风险识别的控制和管理。合规风控部依据国家相
关法律法规与公司管理制度，独立履行对投资务运作的风险性、合规性的
事前、事中审查监督职能。稽核审计部独立履行对投资务项目运作情况及
内部控制有效性的事后监督检查职能。
（3）已建立严格的信息隔离墙制度
宏信证券已建立《信息隔离墙制度》，对员工从事资产管理业务、保荐业务
等业务过程中的信息隔离进行了严格要求。员工对工作中获知的内幕信息和敏感
信息严格保密，在担任上市公司股权类再融资项目保荐机构、主承销商时，自项
目公司首次对外公告该项目之日起，将项目公司和与其有重大关联的公司或证券
列入限制名单。对于因业务协作需要，获取某一信息隔离墙内的相关信息，由合
规风控部负责记录跨墙情况，向跨墙人员提示跨墙行为规范，并会同提出跨墙申
请的业务部门和跨墙人员所属部门对跨墙人员行为进行监控。
同时，宏信证券资产管理业务、投资务亦制定了各自的信息隔离管理
实施细则，实现业务之间的信息隔离，防范内幕交易和利益输送等行为的发生。
综上所述，宏信证券对于资产管理业务、投资务已建立各自独立的管
理体系，并制定了相应的管理制度，上述业务独立实施，规范运作。同时，宏信
证券建立了完善的信息隔离制度，对于涉及敏感信息的项目和人员实现严格监
管，防范内幕交易和利益输送等行为的发生。宏信证券认为：宏信证券已建立的
措施能够保障其公正履行职责，宏信证券管理的资管产品参与本次认购不会对其
公正履职产生影响。
（三）补充披露情况
公司实际控制人、董事长周儒欣先生和公司董事、总经理胡刚先生通过资管
计划认购本次非公开发行股票的原因已在发行人《关于非公开发行股票申请文件
反馈意见涉及补充披露事项的公告》中予以披露，并与本反馈意见回复同时在中
国证监会指定信息披露网站刊登。
反馈问题二：申请人本次拟募集资金总额不超过168,000万元，其中约1.9
亿元用于面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目，约3.38
亿用于面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目，5.91
亿元用于基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目，5.61亿元
用于补充流动资金。
（1）申请人先后两次对2010年非公开发行投资项目“高性能SoC芯片及
应用解决方案研发与产业化项目”的部分募集资金用途进行变更，请申请人补
充说明“高性能SoC芯片及应用解决方案研发与产业化项目”与此次募投的“面
向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目”存在的区别。
（2）请申请人补充说明并披露通过募集资金约1.9亿元用于面向低功耗应
用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目，约3.38亿用于面向高精度高性
能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目，5.91亿元用于基于云计算的
定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目的相关战略规划，相关战略规划是
否经公司战略委员会讨论通过，独立董事是否发表意见；并结合公司基本情况
从资金、技术、人才、风控、运营经验等方面详细说明募投项目所面临的风险，
相关风险披露是否充分。
（3）申请人2015年前三季度主营业绩大幅下滑，此次非公开发行募投项
目将加大芯片研发及产业化力度，请申请人补充说明并详细披露上述四个项目
具体投资数额的测算依据和测算过程，请结合相关行业主要公司的收入及盈利
情况说明本次募投各项目收益情况的具体测算过程、测算依据及合理性。并结
合各募投项目所涉及的目标市场、销售渠道情况补充说明项目预期效益的合理
（4）请申请人根据报告期营业收入增长情况，经营性应收（应收账款、预
付账款及应收票据）、应付（应付账款、预收账款及应付票据）及存货科目对
流动资金的占用情况，说明本次补充流动资金的测算过程。并结合目前的资产
负债率水平及银行授信情况，说明通过股权融资补充流动资金的考虑及经济性。
（5）请保荐机构对上述事项进行核查，请结合上述事项的核查过程及结论，
说明相关风险揭示是否充分，募集资金用途信息披露是否充分合规，本次发行
是否满足《上市公司证券发行管理办法》第十条有关规定，是否可能损害上市
公司及中小股东的利益。
【回复】：
（一）2010年非公开发行投资项目“高性能SoC芯片及应用解决方案研发
与产业化项目”与本次募集资金投资项目“面向高精度高性能应用的北斗/GNSS
SOC芯片研制及产业化项目”的区别
2010年非公开投资项目“高性能SoC芯片及应用解决方案研发与产业化项
目”（以下简称“2010年高性能SoC项目”）主要满足北斗区域信号体制要求，
拟抓住2012年北斗卫星导航系统正式提供亚太区区域导航服务的重大机遇，项
目内容是面向大众消费类导航产品的SoC芯片与应用解决方案研制，并侧重于
通过SoC芯片与其他IP集成设计研制应用解决方案，项目目标市场是以国内为
主的多功能导航信息多媒体终端等大众消费类领域。公司变更募集资金用途后，
利用自有资金继续实施该项目，并推出了Humbird芯片，取得了较好的市场应
本次募集资金投资项目“面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研
制及产业化项目”（以下简称“本次高精度北斗芯片项目”）主要满足北斗全球
信号体制要求，拟抓住北斗全球化建设的重大机遇，项目内容是同时兼容全球各
大导航定位系统的面向高精度高性能应用的SoC芯片和解决方案研制，项目目
标市场是特种安全领域以及国土资源、测量测绘、农业及工程机械、以及
自动驾驶等行业应用领域。
2010年高性能SoC项目与本次高精度北斗芯片项目的区别主要体现在以下
几个方面：
1、项目背景差异
2010年高性能SoC项目的背景：2010年北斗导航系统正处于亚太区域组网
阶段，规模化商业服务能力较弱，整个北斗导航产业处于起步阶段。
本次高精度北斗芯片项目的背景：在北斗全球化建设的前提下，国内北斗导
航产业实现了快速发展，应用领域不断拓展、应用产品更加丰富，北斗导航系统
的社会认知度和接受程度显著提升；北斗系统多频(B1、B2、B3频点)、GPS系
统多频（L1、L2、L5频点）、GLONASS系统（L1、L2频点）、GALILEO系
统（E1、E5a、E5b频点）的组合对高精度定位定向的性能提升得到了国际性的
认可。从公司自身发展阶段看，公司专注于卫星导航产业，并着力于围绕北斗导
航系统进行产品研发，经过近几年的持续积累，公司已在基于北斗的多模多频高
精度定位市场获得非常好的市场地位和不错的产值，陆续发布了Nebulas-I，
Nebulas-II两颗具备国际领先技术的多模多频高精度SoC芯片，保持着国内该领
域的技术和市场领先地位。
2、目标市场差异
2010年高性能SoC项目是面向大众消费领域，主要目标市场是大众消费类
的多功能导航信息多媒体终端市场（包括移动导航设备PND和内嵌车载导航信
息娱乐系统等）。
本次高精度北斗芯片项目是面向特种安全领域与行业应用领域，主要目标市
场是测量测绘、农业及工程机械、航空、航海、特种安全等传统高精度导航定位
产品市场以及、车辆自动驾驶等快速发展的新兴的高精度导航定位产品市
3、技术实现方案差异
2010年高性能SoC项目面向的是多功能导航信息多媒体终端，方案侧重于
围绕消费类导航移动终端整体解决方案进行横向IP集成，该项目芯片流片工艺
水平为65nm CMOS工艺。
本次高精度北斗芯片项目是立足于公司原有多模多频高精度导航技术，并考
虑北斗全球化的新制式要求，致力于进一步提高公司导航定位产品在复杂电磁环
境下的抗干扰、高可靠性，实现带有惯性导航辅助能力的，符合高精度定位要求
的实时精密定位系统处理能力，该项目芯片流片工艺水平拟采用大大优于65nm
的高端工艺。
（二）与本次募集资金投资项目有关的战略规划情况
1、战略规划纲要的主要内容
为把握北斗导航产业化应用与规模化发展的机遇，经公司战略委员会审议，
公司制定了《北京导航技术股份有限公司年发展战略规划纲
要》。该规划纲要的主要内容如下：
（1）总体发展战略
公司将以市场需求为导向，以创新、发展导航技术为核心，以“北斗+”为
战略驱动的发展模式，重点以发展导航核心技术及行业应用解决方案以及具有自
主知识产权的导航系列产品为己任，通过自主经营、投资并购，创建高技术含量、
高智慧型企业，不断巩固公司在导航及位置服务领域的领先地位，推动
导航产业健康有序发展。
（2）“北斗+”发展战略
“北斗+”具体分为“+技术”、“+行业应用”、“+资本”三个层面：
第一个层面，北斗与网、云计算、大数据、物联网等技术融合，快
速、连续、准确地为用户提供位置与时空信息，不断提升导航在线服务能力和室
内外一体化的导航服务能力，为导航技术广泛应用提供基础。
第二个层面，北斗与人工智能、网技术在行业管理流程及模式创新、
消费需求方面融合,使得基于位置的信息互联互通，驱动智慧地球、智慧城市和
智慧生活等领域创新并带来巨大商业价值。
第三个层面，北斗与资本结合，驱动产业运作和整合行业资源，做大做强，
加速导航产业化规模发展。
基于“北斗+”的发展战略，在第一个层面上，公司将以基础产品技术为基
础，一方面加大对芯片业务的投入，核心技术与产品重点面向可穿戴、高精度及
特种应用领域，成为基于北斗定位芯片的全球领先供应商；另一方面稳步发展云
端计算，为用户提供实时导航在线服务能力和室内外一体化的导航服务能力，进
而持续推进公司导航技术的核心竞争力升级。
在第二个层面上，以行业应用与服务的运营服务技术为突破，实现基于位置
的信息应用与服务的模式创新，推动与变革传统行业的发展，做大做强企业规模，
使公司呈现更大的发展活力。
在第三个层面上，发挥上市公司的资本优势，重点开展导航、通信以及新模
式、新业态的应用与技术整合，同时孵化一批有活力和前景的位置应用；进而驱
动公司在产业上下游整合，服务于第一层面和第二层面的发展，并探讨未来以导
航为基础的多元化发展模式。
本次募集资金投资项目是公司根据上述“北斗+”发展战略而拟定，尤其是
对“北斗+”战略第一层面，即“+技术”战略的执行。具体而言，通过实施“面
向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目”、“面向高精度高
性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目”，公司将进一步加大对芯
片业务的投入，把握新一代北斗导航系统建设、北斗导航产业规模化发展的重要
机遇，提升公司在导航定位芯片领域的竞争力，促进公司业务在特种安全领域、
行业应用领域以及消费类应用领域的规模化发展；“基于云计算的定位增强和辅
助平台系统研发及产业化项目”实施，着眼于实现导航定位技术与网、
云计算、大数据、物联网等技术融合，打造为用户提供实时导航在线服务能力和
室内外一体化的导航服务能力。
2、相关审议程序
日，公司第四届战略委员会2015年第1次会议审议通过了
上述《北京导航技术股份有限公司年发展战略规划纲要》，
战略委员会中的两名独立董事均发表了同意意见。
日，独立董事对公司第四届董事会第十次会议审议的非公开
发行的相关议案进行了审核，并发表了独立意见如下：“公司本次非公开发行股
票的方案符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市
公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等现行法律、
法规及中国证监会的相关规定，方案合理、切实可行”。
综上，本次战略规划纲要经战略委员会审核通过，独立董事发表了同意意见，
履行了相应的内部决策程序。
（三）公司募集资金投资项目所面临的风险
本次非公开发行所募集资金拟投资于“面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC
单芯片研制及产业化项目”、“面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片
研制及产业化项目”、“基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项
目”。因资金、技术、人才、风险控制、运营经验、行业竞争等方面情况存在不
及预期的可能性以及不可控或不可预知事项，前述项目在实施过程中可能存在不
能达到预期效益的风险，并且可能存在因实施项目而导致的衍生风险，现就前述
方面可能导致的风险分析如下：
1、资金风险
本次募集资金投资项目投资规模较大，项目建设期相对较长，短期内经营活
动产生的现金净流入较少，若本次募集资金不能足额募集，或项目实施过程中实
际投资规模超过计划金额，公司将使用自有资金或通过银行融资等渠道解决项目
资金所需，这将给公司带来较大的资金压力，甚至可能影响项目的正常实施，同
时可能因银行借款导致财务费用增加而给公司业绩带来不利影响；若募集资金不
能及时到位或发生其他不确定性情况，可能会对项目的投资回报和公司的预期收
益产生不利影响。
2、技术风险
本次募集资金投资项目中，“面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研
制及产业化项目”、“面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产
业化项目”同为芯片研发及产业化应用项目，技术风险主要包括研发风险、技术
更新风险以及技术工程化和产品量产风险。由于导航定位芯片开发难度相对较
大，项目实施过程可能面临技术开发失败风险；近年来随着北斗导航系统逐步升
级以及集成电路产业发展，导航定位芯片的进步较快，前述两个项目在拟定技术
方案时已参考行业发展趋势进行了前瞻性设计，以保证产品投放市场时，能够处
于行业领先地位，进而提高产品的市场竞争力，但由于行业技术进步可能超出预
期，前述项目仍可能面临因行业技术进步而导致本项目产品技术落后的技术更新
风险；芯片研发及产业化应用项目涉及到从产品工艺控制、产品质量管理，以及
外协加工、测试与验收，整机和系统组装与测试，各种环境条件的试验检验等诸
多环节，是一个大的复杂系统工程。项目建设需要协调好环境、人员队伍、资金
支持、项目管理、质量管理、客户关系与市场营销以及售前售后服务等各个方面，
故前述项目可能面临技术无法工程化（即技术无法形成最终产品）、无法实现量
产的风险，以及可能因技术工程化、产品量产的时间晚于预期，导致项目产品投
放市场时丧失市场机会的风险，前述情形的出现都将导致项目无法实现预期收
本次募集资金投资项目中，“基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及
产业化项目”主要开展室内定位、高精度单点定位以及云服务平台的算法与软件
开发工作，技术风险主要包括研发风险与技术更新风险。由于本项目涉及导航定
位技术与云计算、大数据等技术的融合，技术门槛相对较高，虽然公司已通过辅
助北斗定位（A-BDS）示范应用系统建设、基于北斗的海洋渔业船舶安全服务网
络建设以及导航定位产品开发为本项目实施奠定了技术基础，但仍可能面临研发
失败的风险；导航定位与云计算、大数据等技术的融合目前处于行业前沿，相关
技术进步较快，而与之相关的商业模式也处于不断成熟和定型过程中，项目团队
在技术方案设计及相关模式确定方面进行了充分论证与设计，但仍可能面临技术
进步以及与之相关的商业模式变化、进步导致本项目无法实现预期收益的风险。
除上述技术开发与应用风险外，由于本次募集资金投资项目涉及大量导航定
位算法、平台算法等无形资产，虽然公司拥有完善的知识产权保护制度以及保密
制度，但若发生技术泄密等情形，将对公司业务开展和项目效益造成较大不利影
3、人才风险
卫星导航产业作为一个高技术行业，对于既有理论基础又有实践经验的专业
人才有着迫切的需求，行业内的市场竞争也越来越体现为高素质人才的竞争。公
司通过过往几年的导航技术研发与产业化应用实践，已拥有了一支行业内较高水
平且拥有丰富经验的技术团队，其中拥有五年以上的导航技术研发经验的研发人
员近百人，处于行业内领先地位。同时公司亦建立了一套完善的人才引进、培养、
激励机制，相关制度的建立与执行能够有效的为公司发展持续提供人才支持。随
着行业的快速发展和市场竞争的加剧，专业知识的更新以及人才的竞争和流动性
必然会加大，如果公司不能吸引、留住或培养出公司发展所需的优秀人才，或发
生核心技术人员流失，公司将面临人力资源短缺的风险。
4、风险控制风险
近年来，通过内生发展与外部并购，公司业务规模、子公司数量和员工数量
不断扩大，资产规模大幅增长，组织结构和项目管理日益复杂，加之本次非公开
发行完成以及募集资金投资项目的实施，公司的经营决策难度与内部控制风险亦
将进一步提高。在过去的经营实践中，虽然公司在管理快速成长的企业方面已经
积累了一定的经验，但是如果不能及时完善适应业务发展需求的运营机制与风险
控制制度，将直接影响公司的经营效率、发展速度和业绩水平，进而削弱公司的
市场竞争力。
5、运营风险
本次募集资金投资项目将进一步提升公司在卫星导航产业的布局，项目的成
功与否很大程度上依赖于公司的成功运营管理，包括但不限于对人力资源、服务
质量和效率、财务和供应链等方面的持续管理和改进。本次募集资金投资项目的
实施，将大大加强公司的高端研发能力以及团队技术水平，同时也对于公司整体
运营管理水平提出了较高要求，主要体现为公司整体运营管理能力能否支撑公司
现有业务较好发展的同时，较好的实施募投项目。若公司出现管理瓶颈，导致相
关业务无法顺利运营、运营成本超过预期、运营效率和质量未达要求等情形，则
将对公司现有业务的经营业绩和本次募集资金投资项目的实施和效益产生不利
6、行业竞争加剧的风险
近年来，国内卫星导航行业市场竞争日益激烈，一方面，国际一线导航定位
企业加速进入国内市场，部分企业甚至采取低价竞争策略开拓中国市场；另一方
面，国内同行业公司也在积极加大对卫星导航基础技术的研发投入力度，并进一
步可能相继推出性价比相对较高产品。在我国北斗卫星导航系统正式投入运营
后，为了尽快抢占市场资源，基于北斗系统的导航产品及应用市场将面临更加激
烈的竞争，公司卫星导航产品及系统应用业务占比较大，使得公司存在产品及服
务因市场竞争加剧导致经营业绩下降的风险。
7、固定资产折旧、无形资产摊销增加以及无形资产减值导致经营业绩下滑
本次非公开募集资金拟以11.19亿元投资于“面向低功耗应用的北斗/GNSS
SOC单芯片研制及产业化项目”、“面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC
芯片研制及产业化项目”、“基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业
化项目”。上述募投项目建成运营后，公司的固定资产、无形资产规模将大幅增
加，但由于项目完全达产需要一定时间，而固定资产折旧、无形资产摊销等固定
成本支出已开始，将给公司利润的增长带来一定的影响。按照公司现行会计政策，
公司将对符合资本化条件的技术研发支出计入无形资产，由于导航产业技术进步
较快，上述募投项目实施形成的技术存在丧失市场竞争力的风险。若未来募集资
金项目无法实现预期收益且公司无法保持盈利水平的增长，公司则存在因固定资
产折旧和无形资产摊销大幅增加以及无形资产减值而导致经营业绩下滑的风险。
8、北斗导航全球系统建设延迟的风险
北斗卫星导航系统的建设目标是建成与世界其他卫星导航系统兼容共用的
全球卫星导航系统，在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可
靠的定位、测速、授时服务。目前，北斗导航系统已完成亚太地区组网，正在稳
步推进全球组网，将于2018年形成“”沿线国家全球初始服务的基本
能力，到2020年形成全球的服务能力，北斗导航系统的国际影响力、国际竞争
力也将显著提升，这都将对基于北斗导航系统的导航定位产品全球化推广奠定基
础并提供强有力的推动力，本次募集资金投资项目也受益于前述北斗导航系统的
全球化进程。若北斗导航全球系统建设延迟，可能对本次募集资金投资项目的预
期收益造成不利影响。
公司已充分分析并披露了本次募集资金投资项目所面临的上述相关风险。
（四）募集资金投资项目的具体投资数额的测算依据和测算过程
本次募集资金投资项目中，“面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研
制及产业化项目”、“面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产
业化项目”、“基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目”的具
体投资数额的测算依据及过程如下：
1、面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目
本项目投资总额为19,025.10万元，其中项目基本建设投资为17,235.00万元，
铺底流动资金（按照项目流动资金缺口的30%计算）为1,790.10万元。项目投资
明细见下表：
投资金额（万元）
占投资的比例
建筑工程费
设备购置费
软件购置费
其他工程和费用
研发及IP费用
流片费、封装费
设计费、试验费等其他费用
工程建设其他费用
铺底流动资金
项目总投资
本项目拟研制面向北斗全球和区域信号体制，同时兼容全球各大卫星导航系
统的高性能、低功耗、低成本的射频基带一体化北斗多模导航型芯片和IP核，
项目资金主要用于芯片研发设计与样品验证以及相关设备软件购置，故项目投资
主要包括与芯片研发设计及样品验证相关的研发及IP费用、流片与封装费，以
及相关设备软件购置费用。本项目具体投资额的测算过程如下：
（1）设备购置费
本项目设备购置支出包括两部分，一是公用设备分摊支出，鉴于“面向低功
耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目”与“面向高精度高性能应
用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目”同为芯片研发项目，可共用部分
与芯片研发设计及产业化验证的设备，以避免重复购买、优化投资规模，故公司
综合考虑两个项目的投资规模、项目预期收入情况等因素，按照4：6的比例将
公用设备投资额在两个项目中进行分摊，其中“面向低功耗应用的北斗/GNSS
SOC单芯片研制及产业化项目”按照40%的比例进行分摊；二是本项目专用设
备（含办公用固定资产）购置款。
导航芯片研发及产业化的流程主要分为研发设计阶段（包括规格定制）、芯
片实现与工程验证阶段、产品确认阶段、批产阶段（生产环节主要通过外协，公
司主要进行产品质量检验、认证、测试等）。本项目的设备购置方案着眼于构建
达到新一代北斗导航系统信号体制要求的覆盖前述各阶段的研发环境，并考虑对
已有设备的充分利用以降低项目投资规模。
公用设备购置方案如下：
金额（万元）
主要设备情况
研发设计阶段设备
全系统卫星及惯导仿真器、IC仿真机群
芯片实现与工程验证
多频点卫星及惯导采集回放器、宽带射频
采集回放器
产品确认阶段设备
A-GNSS综合测试平台
批产阶段设备
GNSS系统终测仪、温箱双轴转台、三轴
转台、氢原子钟、ATE芯片测试机台、自
动贴片机、宽带数字示波器、HALT&HASS
试验箱、多通道高速逻辑分析仪、矢量网
络分析仪、频谱分析仪
注：上表中设备分类按照其主要使用阶段进行划分，芯片设计中部分设备会用在各个阶
本项目专用设备购置明细见下表：
金额（万元）
主要设备情况
研发设计阶段设备
FPGA原型板、ARM DS-5开发套件、时间
传输系统、PPS分配放大器、频标分配放
芯片实现与工程验证
用于室内位置确定的全站仪
批产阶段设备
系统并行测试平台
注：上表中设备分类按照其主要使用阶段进行划分，芯片设计中部分设备会用在各个阶
根据前述公用设备与本项目专用设备购置情况，按照分摊比例，本项目设备
购置费合计为2,833万元（两类设备购置费加和并取整）。
（2）软件购置费
本项目软件购置费均为公用软件费分摊支出。与设备购置费进行分摊的原因
以及分摊比例一致，本项目按照40%的比例进行分摊公用软件支出。公用软件购
置明细如下：
与设备购置对应，公用软件购置方案如下：
金额（万元）
主要软件情况
研发设计阶段软件
有限元射频仿真软件、矩量法射频仿真软
件、时域有限差分仿真软件等EDA软件
芯片实现与工程验证
IC后端实现及验证软件
产品确认阶段软件
嵌入式操作系统、测试软件
注：上表中软件分类按照其主要使用阶段进行划分，芯片设计中部分软件会用在各个阶
根据前述公用软件购置情况，按照分摊比例，本项目软件购置费为800万元
（取整）。
（3）其他工程和费用
其他工程和费用包括研发及IP费用、流片与封装费以及设计费、试验费等
其他费用。
①研发及IP费用
本项目研发费均用于人员投入，包括支付人员薪酬以及日常费用等。根据本
项目进度安排并结合目前芯片项目的人员配备情况，本项目建设期第一年将配备
35名研发人员，建设期第二年将配备55名研发人员，建设期第三年将配备58
名研发人员、5名生产工艺工程师、12名项目管理人员、10名技术开发支持工
程师。根据公司目前前述人员的年均成本情况，本项目对研发费进行估算，并以
此确定项目研发费投入规模，具体而言，研发人员年人均成本为38万元，生产
工艺工程师年人均成本为18万元，项目管理人员年人均成本为12万元，技术开
发支持工程师年人均成本为28万元。故本项目建设期研发费共计6,310.00万元。
根据本项目所研发的SoC芯片的设计方案，本项目需取得Cortex MX、蓝牙
4.0、ECC+RNG等IP，支付相关授权费用。本项目所需IP见下表：
连接类：蓝牙4.0、USB1.1等连接性IP
模拟类：低漏电LDO和DCDC等电源变换器 IP
加解密类：低端AES，ECC, RNG等加解密IP
CPU类：低功耗型嵌入式CPU授权费
②流片与封装费
根据芯片设计研发流程，前端设计完成后需进行流片与封装，进而实现产品
验证。本项目根据目前流片和封装的市场价格预估相关费用，具体情况如下：
金额（万元）
fullmask in Y2
fullmask in Y3
③设计费、试验费等其他费用
设计费、试验费等其他费用按照目前芯片开发项目的相关费用支出情况进行
估算，主要用于购买本项目所需各种资料、支付外部委托机构进行试验与设计的
费用、参加相关技术研讨会议、技术交流等事项的费用。前述费用预计建设期第
一年为300万元，建设期第二年为500万元，建设期第三年为500万元。
（4）其他投资项目
其他投资项目主要包括建筑工程费、工程建设其他费用、预备费。
建筑工程费主要为本项目所需场地的装修、改造费用，预计使用面积为1,500
平米，每平米预计支出为1,000元。
工程建设其他费用主要为建设期场地租赁费、招投标费、可行性研究报告编
预备费按照工程费用与工程建设其他费用之和的5%进行估算。
（5）铺底流动资金
项目运营所需流动资金数额，参照公司设定的应收账款周转率、存货周转率、
应付账款周转率等指标，分项测算加总后确定，并按所需流动资金数额总额的
30%确定铺底流动资金。经测算，本项目铺底流动资金为1,790.10万元。
2、面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目
本项目投资总额为33,880.00万元，其中项目基本建设投资为32,616.00万元，
铺底流动资金（按照项目流动资金缺口的30%计算）为1,264.00万元。项目投资
明细见下表：
投资金额（万元）
占投资的比例
建筑工程费
设备购置费
软件购置费
其他工程和费用
研发及IP费用
流片费与封装费
设计费等其他费用
工程建设其他费用
铺底流动资金
项目总投资
本项目拟研制具有自主知识产权的基于北斗和全球各大导航定位系统的面
向高精度高性能应用的SoC芯片及其模块板卡，项目资金主要用于芯片研发设
计与样品验证以及相关设备软件购置，故项目投资主要包括与芯片研发设计及样
品验证相关的研发及IP费用、流片与封装费，以及相关设备软件购置费用。本
项目具体投资额的测算过程如下：
（1）设备购置费
与“面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目”相同，
本项目设备购置费包括公用设备分摊支出与项目专用设备购置费，按照前文所
述，本项目按照60%的比例进行分摊公用设备支出，公用设备清单请参见本题回
复“（四）募集资金投资项目的具体投资数额的测算依据和测算过程”之“1、
面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目”。本项目专用设
备购置情况见下表：
金额（万元）
主要设备情况
研发设计阶段设备
FPGA原型板、ARM DS-5开发套件
芯片实现与工程验证
客户应用场景测试设备
批产阶段设备
系统并行测试平台
注：上表中设备分类按照其主要使用阶段进行划分，芯片设计中部分设备会用在各个阶
根据前述公用设备与本项目专用设备购置情况，按照分摊比例，本项目设备
购置费合计为3,542万元（两类设备购置费加和并取整）。
（2）软件购置费
本项目软件购置费均为公用软件费分摊支出。与设备购置费进行分摊的原因
以及分摊比例一致，本项目按照60%的比例进行分摊公用软件支出。根据前述公
用软件购置情况，按照分摊比例，本项目软件购置费为1,200万元（取整）。
（3）其他工程和费用
其他工程和费用包括研发及IP费用、流片与封装费以及材料费、试验费等
其他费用。
①研发及IP费用
本项目研发费均用于人员投入，包括支付人员薪酬以及日常费用等。根据本
项目进度安排并结合目前芯片项目的人员配备情况，本项目建设期第一年将配备
44名研发人员与5名项目管理人员，建设期第二年将配备50名研发人员与5名
项目管理人员，建设期第三年将配备60名研发人员与5名项目管理人员。根据
公司目前前述人员的年均成本情况，本项目对研发费进行估算，并以此确定项目
研发费投入规模，具体而言，研发人员年人均成本为38万元，项目管理人员年
人均成本为12万元。故本项目建设期研发费共计6,122万元。
根据本项目所研发的SoC芯片的设计方案，本项目需取得高端AP IP、MOSIS
单管memory单元、WiFi MAC + PHY、USB 3.0 + PHY、SDMMC 接口等IP，
支付相关授权费用。本项目所需IP见下表：
连接类：ETH_MAC，USB 3.0 + PHY，WiFi MAC + PHY
模拟类：高精度宽带ADC，极低抖动PLL，低噪声大电流DCDC
电源变换器，ESD IO，低漏电LDO线性电源
加解密类：高端AES+ECC解密
CPU内存类：高端AP IP, SDMMC接口，LPDDR3/4 接口，MOSIS
单管memory单元
②流片与封装费
根据芯片设计研发流程，前端设计完成后需进行流片与封装，进而实现产品
验证。本项目根据目前流片和封装的市场价格预估相关费用，其中宽带射频相关
的流片与封装费合计1,110万元，抗宽带干扰相关的流片与封装费合计1,210万
元，高性能SoC相关的流片与封装费合计3,200万元。
③材料费、试验费等其他费用
材料费、试验费等其他费用按照目前芯片开发项目的相关费用支出情况进行
估算，主要支出项目为材料费、试验费、委托设计服务费等，其中材料费为1,350
万元，试验费为1,350万元（包括环境试验费、应用试验费），委托设计服务费
为650万元。其他费用还包括项目所需的会议费、资料费等。
（4）其他投资项目
其他投资项目主要包括建筑工程费、工程建设其他费用、预备费。
建筑工程费主要为本项目所需场地的装修、改造费用，预计使用面积为1,200
平米，每平米预计支出为1,000元。
工程建设其他费用主要为建设期场地租赁费、招投标费、可行性研究报告编
预备费按照工程费用与工程建设其他费用之和的5%进行估算。
（5）铺底流动资金
项目运营所需流动资金数额，参照公司设定的应收账款周转率、存货周转率、
应付账款周转率等指标，分项测算加总后确定，并按所需流动资金数额总额的
30%确定铺底流动资金。经测算，本项目铺底流动资金为1,264.00万元。
3、基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目
本项目投资总额为59,176.10万元，其中项目基本建设投资为54,947.00万元，
铺底流动资金（按照项目流动资金缺口的30%计算）为4,229.10万元。项目投资
明细见下表：
投资金额（万元）
占投资的比例
建筑工程费
设备购置费
软件购置费
其他工程和费用
试验、咨询、认证等其他费用
工程建设其他费用
铺底流动资金
项目总投资
本项目拟开展高精度单点定位技术、多源数据融合技术和超高灵敏度软件接
收机技术研究，开发位置服务云平台系统，故项目投资主要包括研发费用及相关
设备软件购置费。本项目具体投资额的测算过程如下：
（1）设备购置费
根据项目建设方案以及公司目前已有设备情况，本项目的设备购置明细见下
金额（万元）
主要设备情况
平台计算设备
平台存储设备
光存储系统
高精度单点定位研发
GNSS全系统仿真器、宽带数字示波器、频
谱分析仪、多通道射频信号源
高精度单点定位参考
高精度参考站设备
室内定位研发设备
蓝牙、WiFi信号及协议测试仪
（2）软件购置费
根据项目建设方案，本项目的软件购置明细见下表：
软件和知识产权名称
数量（套）
单价（万元）
总价（万元）
A-GNSS、高精度单点定位、室内定位、
计费及运营管理软件及代码
WiFi热点、Cell基站以及Beacon点
（3）其他工程和费用
其他工程和费用包括研发费以及试验、咨询、认证等其他费用。
根据项目建设方案与研发内容，本项目研发费主要用于开发A-GNSS技术
及服务系统、高精密单点定位技术及服务系统以及室内定位产品、解决方案及服
务系统，从研发人员投入角度第一年需要200人，第二年250人，第三年260
人。相关研发人员的人均成本综合考虑公司目前类似人员的平均成本以及行业内
平均水平确定，本项目预计研发人员建设期内年人均成本为38万元，建设期内
研发人员成本合计26,980万元。
产品经理、技术开发支持工程师根据项目建设进度进行配置，人员成本综合
考虑公司目前类似人员的平均成本以及行业内平均水平确定，其中产品经理年人
均成本为18万元，技术开发支持工程师年人均成本为28万元。建设期内配置产
品经理、技术支持工程师第一年45人，第二年60人，第三年70人。建设期内
前述两类人员成本为3,800万元。
根据子项目人员配置情况，A-GNSS技术及服务系统的研发费为9,506万元，
高精密单点定位技术及服务系统的成本为12,221万元，室内定位产品、解决方
案及服务系统的成本为9,053万元。
②试验、咨询、认证等其他费用
试验、咨询、认证等其他费用根据技术开发方案、项目规模、过往项目费用
支出情况确定，主要包括试验费1,000万元、委托设计开发费500万元、咨询费
300万元、认证费300万元、会议与技术交流相关费用600万元等。
（4）其他投资费用
其他投资费用主要包括建筑工程费、工程建设其他费用、预备费。
建筑工程费是与研发、产品检测与测试、人员办公等相关的场地装修与改造
费用，前述场地面积共4,000平米，改造费用按照平均500元/平米计算。
工程建设其他费用包括建设期发生的试运转费、网络设备租用费以及招标代
理服务费、可研报告编制费等，其中以试运转费与网络设备租用费为主。试运转
费是为验证相关技术及系统并兼顾市场推广而设计，本项目计划在建设期内实施
三个样本项目，样本项目按照正常运营情况的设备配置标准进行设计，每个样本
预期支出按照300万元计算，故试运转费合计900万元。网络设备租用费根据目
前市场价格进行估算，建设期内计划支出600万元。根据本项目投资规模对招标
代理服务费、可研报告编制费等其他费用进行估算，招标代理服务费、可研报告
编制费合计58万元。
（5）铺底流动资金
项目运营所需流动资金数额，参照公司设定的应收账款周转率、存货周转率、
应付账款周转率等指标，分项测算加总后确定，并按所需流动资金数额总额的
30%确定铺底流动资金。经测算，本项目铺底流动资金为4,229.10万元。
（五）本次募投各项目收益情况的具体测算过程、测算依据及合理性
1、面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目
本项目按照5年作为运营期估算项目收益并考虑补贴收入，本项目运营期内
各年效益情况见下表：
单位：万元
总成本费用
本项目内部收益率（税后）为13.53%。
（1）营业收入测算
本项目产品的目标市场包括可穿戴设备市场、车载单芯片市场、低端手机单
芯片市场，收入亦来自于前述三个市场，基本测算逻辑是按照各市场的公司芯片
产品预期销量乘以预计销售单价，加和各应用市场的销售收入后得出本项目预计
①测算假设
本项目收入预测的测算包括：
A.可穿戴设备市场
结合未来几年可穿戴设备巨大的市场规模、较快的销量增速以及本项目产品
预计售价的市场竞争力、市场接受程度、现有产品销量规模与销售渠道等方面对
运营期内销量规模及变动情况进行预测，具体而言，运营期第一年销量较低，为
市场推广期，运营期后四年销量持续增长，其中通过第一年市场推广，产品销量
在第二年实现较大幅度提升。
为保证较强的价格竞争力，运营期初期，本项目产品售价结合目前市场价格
的变动趋势以及行业内价格水平，设定相对较低的价格，运营期内价格呈下降趋
B.车载单芯片市场
车载单芯片市场即车载导航市场。结合未来几年车载导航巨大的市场规模、
较快的销量增速以及本项目产品预计售价的市场竞争力、市场接受程度、现有产
品销量规模与销售渠道等方面对运营期内销量规模及变动情况进行预测，具体而
言，运营期第一年销量相对较低，为市场推广期，运营期第二年销量实现较大幅
度增长，运营期第三年销量小幅增长，且运营期后三年销量持平。
为保证较强的价格竞争力，运营期初期，本项目产品售价结合目前市场价格
的变动趋势以及行业内价格水平，设定相对较低的价格，运营期内价格呈下降趋
C.低端手机单芯片市场
考虑到低端手机未来几年销售增速较低，并可能下滑，本项目运营期内在低
端手机单芯片市场的预期销量呈现两端低、中间相对高的特征。
为保证较强的价格竞争力，运营期初期，本项目产品售价结合目前市场价格
的变动趋势以及行业内价格水平，设定相对较低的价格，运营期内价格呈下降趋
②收入测算过程
根据前述所述测算假设，本项目运营期内预期效益情况见下表：
可穿戴设备
销售额（万元）
年销量（万颗）
车载单芯片
销售额（万元）
年销量（万颗）
低端手机单
销售额（万元）
年销量（万颗）
（2）营业成本及费用测算
该项目主要的营业成本及费用包括外购原材料及辅助材料、人员薪酬、折旧
费、摊销费及其他费用。
A.外购原材料及辅助材料
根据公司目前低功耗芯片的原材料成本占比，本项目收益测算中，外购原材
料预计占营业收入的比例55%，外购辅助材料预计占营业收入的比例约为1.5%。
B.人员成本
根据本项目运营期内的人员需求配置各年研发与技术人员、项目管理人员、
技术开发支持工程师的数量，并结合相关人员的预期年均成本，估算运营期各年
的人员成本。相关人员的年均成本以建设期的年均成本为基准，考虑运营期内适
结合公司目前会计政策，同时考虑本项目产品的生命周期，本项目设备按照
5年计提折旧，残值率为5%。
结合公司目前会计政策，同时为简化计算，本项目建设期内为技术开发的研
发费用等在建设期完成后全部计入无形资产。出于谨慎性考虑，预计本项目产品
的生命周期为5年，因此本项目无形资产按5年摊销，残值为0。
E.其他费用
本项目运营期内其他费用主要包括税金、经营场地租赁费、销售费用，其中
销售费用按照营业收入的1%预估。
本项目依据国家税收政策规定，按17%征收增值税，7%城市维护建设税、
3%教育附加，2%的地方教育附加，同时享受软件产品税负超过3%部分即征即
退政策，所退部分作为补贴收入。企业所得税税率按照项目实施主体现行税率执
2、面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目
本项目按照5年作为运营期估算项目收益并考虑补贴收入，本项目运营期内
各年效益情况见下表：
单位：万元
总成本费用
本项目内部收益率（税后）为13.47%。
（1）营业收入测算
本项目的主要产品是复杂电磁环境精密定位产品、复杂电磁环境导航产品与
普通导航产品以及商用精密定位产品，其中复杂电磁环境精密定位产品、复杂电
磁环境导航产品与普通导航产品主要面向特定行业客户，商用精密定位产品主要
面向测量测绘、精密农业、机械控制、形变监测等传统高精度芯片行业应用领域，
以及自动驾驶、无人机市场等非传统市场。收入的基本测算逻辑是按照各市场的
公司产品预期销量乘以预计销售单价得到各市场的销售收入，加和各应用市场的
销售收入后得出本项目预计收入。
①测算假设
本项目收入预测的测算包括：
A.特定行业市场
依据近几年中国特定行业的白皮书以及美国特定行业相关白皮书，统计各种
测向、测姿、编队、飞行器脱离进近以及其他高精度定位的需求，预测特定行业
客户对于复杂电磁环境精密定位产品、复杂电磁环境导航产品、普通导航产品的
需求量，根据国内相关导航定位产品的供应情况、性能水平，并考虑公司在高精
度定位板卡拥有的先发优势，结合发行人目前在相关产品领域的市场份额情况，
进而预估公司在前述产品领域的市场占有率。考虑运营期内特定行业客户对于相
关产品逐步的升级换代，并以此预测运营期内销量规模及变动情况。根据产品的
技术含量并结合目前同类产品销售价格对运营期内相关产品的售价进行预测，同
时按照类似产品的定价规律以及成本变动情况，预计运营期内相关产品的售价变
B.商用精密定位产品市场
结合未来几年商用精密定位产品市场巨大的市场规模、较快的销量增速以及
本项目产品预计售价的市场竞争力、市场接受程度、现有产品销量规模与销售渠
道等方面对运营期内销量规模及变动情况进行预测。具体而言，预计运营期内商
用精密定位产品将持续小幅增长。
产品售价按照目前公司与市场上同类产品的售价情况并考虑运营期内因成
本变动以及产品生命周期进行预测，具体而言，运营期内售价将呈现前高后低。
②收入测算过程
根据前述所述测算假设，本项目运营期内预期效益情况见下表：
复杂电磁环
境精密定位
销售额（万元）
年销量（套）
复杂电磁环
境导航产品
销售额（万元）
年销量（套）
普通导航产
销售额（万元）
年销量（套）
商用精密定
销售额（万元）
年销量（套）
（2）营业成本及费用测算
该项目主要的营业成本及费用包括外购原材料、人员薪酬、折旧费、摊销费
及其他费用。
A.外购原材料
复杂电磁环境精密定位产品：由于该产品属于稀缺及高精尖产品，预期毛利
率相对较高（不考虑折旧摊销等）。根据公司目前同类产品的原材料成本占比，
本项目收益测算中，运营期内外购原材料预计占营业收入的比例为15%左右。
复杂电磁环境导航产品：由于国内同时掌握特种导航和宽带抗干扰技术的公
司较少（仅2-3家），产品属于稀缺及高精尖产品，毛利率相对较高（不考虑折
旧摊销等）。根据公司目前同类产品的原材料成本占比，本项目收益测算中，运
营期内外购原材料预计占营业收入的比例为25%左右。
普通导航产品：由于产品技术含量相对较高，运营期初期预计毛利率相对较
高（不考虑折旧摊销等），随着行业内类似产品投放市场，产品毛利率逐步下降，
即外购原材料占营业收入的比例由第一年的25%逐步提高至第五年的50%。
商用精密定位产品：由于产品技术含量相对较高，运营期初期预计毛利率相
对较高（不考虑折旧摊销等），随着行业内类似产品投放市场，产品毛利率有所
下降，即外购原材料占营业收入的比例由第一年的36%逐步提高至第五年的
B.人员成本
根据本项目运营期内的人员需求配置各年研发与技术人员、项目管理人员、
技术开发支持工程师的数量，并结合相关人员的预期年均成本，估算运营期各年
的人员成本。相关人员的年均成本以建设期的年均成本为基准，考虑运营期内适
结合公司目前会计政策，同时考虑本项目产品的生命周期，本项目设备按照
5年计提折旧，残值率为5%。
结合公司目前会计政策，同时为简化计算，本项目建设期内为技术开发的研
发费用等在建设期完成后全部计入无形资产。出于谨慎性考虑，预计本项目产品
的生命周期为5年，因此本项目无形资产按5年摊销，残值为0。
E.其他费用
本项目运营期内其他费用主要包括税金、经营场地租赁费、销售费用，其中
销售费用按照营业收入的1%预估。
本项目依据国家税收政策规定，按17%征收增值税，7%城市维护建设税、
3%教育附加，2%的地方教育附加，同时享受软件产品税负超过3%部分即征即
退政策，所退部分作为补贴收入。企业所得税税率按照项目实施主体现行税率执
3、基于云计算的定位增强与辅助平台系统研发及产业化项目
本项目按照5年作为运营期估算项目收益并考虑补贴收入，本项目运营期内
各年效益情况见下表：
单位：万元
总成本费用
本项目内部收益率（税后）为18.56%。
（1）营业收入测算
本项目的收入主要来自于A-GNSS及室内定位服务授权收入、高精度单点
定位服务授权收入以及室内定位产品销售。A-GNSS及室内定位服务主要面向电
信运营商与智能手机、可穿戴设备等终端应用领域，收入来自于向电信运营商收
取的服务年费，以及向前述终端或芯片厂商等收取的A-GNSS服务授权费与室
内定位授权服务费。高精度单点定位服务收入主要来自于向车载导航设备与无人
机制造商或相关芯片厂商等收取的服务授权费。室内定位产品主要面向室内定位
市场，公司作为上游供应商向室内定位产品的制造商销售核心部件，从而实现收
入。收入的基本测算逻辑是按照各市场的公司服务（产品）预期销量乘以预计销
售单价得到各市场的销售收入，加和各应用市场的销售收入后得出本项目预计收
①测算假设
本项目收入预测的测算假设包括：
A.服务市场
服务收入来自于三个方面，一是辅助定位服务授权收入，该服务面向智能终
端（主要为智能手机、可穿戴设备）、电信运营商；二是室内定位服务授权收入，
该服务同样面向智能终端用户；三是高精度单点定位服务的授权收入，该服务主
要面向车载导航、无人机。对电信运营商提供服务的收入按年收取，其他服务收
入对单个用户一次性收取授权费用。
对智能手机用户的服务收入测算是基于欧盟GSA《GNSS Market Report
(Issue 4)》对于未来几年的销售预测数据以及公司在该市场领域的市场占有率，
运营期内公司在该市场领域的市场占有率由第一年的6%逐步提高至第五年的
对可穿戴设备用户的服务收入测算是基于IDC对于年可穿戴设备
销量的预测数据，在此基础上考虑合理的增速预测后续几年的销量情况，并结合
公司在该市场领域的市场占有率。运营期内公司在该市场领域的市场占有率由第
一年的6%逐步提高至第五年的15%。
室内定位服务收入测算是基于公司提供辅助定位服务的智能终端数量以及
室内定位服务对于前述智能终端的渗透率（接受室内定位服务的用户数量/接受
辅助定位服务）确定。运营期内室内定位服务的渗透率由第一年的5%逐步提高
至第五年的84%。室内定位技术是导航定位技术的重要发展方向，随着室内定位
相关的基础设施逐步完善，室内定位相关的应用服务和商业服务亦将快速发展，
用户接受程度将显著提高，因此，公司可以合理假设对用户提供辅助定位服务的
基础上，向同一批用户同时提供室内定位服务，即对同一批用户同时取得辅助定
位服务授权收入以及室内定位服务授权收入，并且接受室内定位服务的用户数占
接受辅助定位服务的用户数的比例将在运营期内显著增长。在目标用户方面，基
于谨慎性原则，本项服务收入测算仅考虑了公司提供辅助定位服务的用户，但其
他未使用公司辅助定位服务的智能终端用户仍可单独支付授权费，从而获取室内
定位服务。
对电信运营商的服务收入及收入模式是根据公司调研的国外同类服务情况
进行估算。
对车载导航用户的服务收入测算是基于智研数据对于国内未来几年车载导
航的销售预测数据以及公司在该市场领域的市场占有率，运营期内公司在该市场
领域的市场占有率由第一年的6%逐步提高至第五年的11%。
对无人机用户的服务收入测算是基于研究机构EVTank、美国市场研究公司
ABI Research对于未来几年无人机销量的预测数据，以及在此基础上考虑合理的
增速预测后续几年的销量情况，并结合公司在该市场领域的市场占有率。运营期
内公司在该市场领域的市场占有率由第一年的6%逐步提高至第五年的10%。
根据服务内容以及服务对象情况，本项目服务收入定价主要包括四类，一是
对智能手机与可穿戴设备用户的服务定价；二是对电信运营商的服务定价；三是
对室内定位用户的服务定价；四是对车载导航用户与无人机用户的服务定价。前
述定价根据目前类似服务的定价情况进行估算。
B.产品市场
SmartBeacon产品（以下简称“室内定位产品”）是Beacon产品组成的室
内定位网络中的中枢控制器，在由Beacon产品组建的室内定位网络中，室内定
位产品数量占Beacon总量的比例约为10%，结合未来几年Beacon产品的销量预
测，由此预测室内定位产品总体销量数据。根据公司制定的市场推广策略并考虑
到公司的先发优势，预计运营期第一年公司在室内定位产品市场的占有率为
30%，随着其他厂商跟进，公司逐步将业务重心放到挖掘并商业化应用Beacon
网络所产生的大数据，运营期第二年至第五年，公司在室内定位产品市场的占有
率由20%逐步降至10%。根据室内定位产品总体销量数据以及运营期各年度公
司的市场占有率预测公司室内定位产品销量。
产品售价按照产品预计制造成本并考虑适当合理利润水平确定。本项目致力
于室内定位产品迅速普及，考虑的利润水平相对较低，每台室内定位产品的毛利
为4～6元。考虑到相关硬件成本存在下降趋势，运营期产品售价亦呈现前高后
低，由运营期第一年的20元/台降至第五年的15元/台。
②收入测算过程
根据前述所述测算假设，本项目运营期内预期效益情况见下表：
销售额（万元）
年销量（万个）
年服务收入
室内定位服务
销售额（万元）
年销量（万个）
高精度单点定
销售额（万元）
年销量（万个）
室内定位产品
销售额（万元）
年销量（万台）
（2）营业成本及费用测算
该项目主要的营业成本及费用包括外购原材料、人员薪酬、折旧费、摊销费
及其他费用。
A.外购原材料
本项目需要外购原材料的是室内定位产品的原材料，外购原材料总额按照单
台室内定位产品的原材料成本乘以当年度销量确定。单台室内定位产品的原材料
成本根据产品设计方案确定需采购的原材料并结合相关原材料的预计市场价格
进行估算。
B.人员成本
根据本项目运营期内的人员需求配置各年研发与技术人员、项目管理人员、
技术开发支持工程师的数量，并结合相关人员的预期年均成本，估算运营期各年
的人员成本。相关人员的年均成本以建设期的年均成本为基准，考虑运营期内适
结合公司目前会计政策，同时考虑本项目产品的生命周期，本项目设备按照
5年计提折旧，残值率为5%。
结合公司目前会计政策，同时为简化计算，本项目建设期内为技术开发的研
发费用等在建设期完成后全部计入无形资产。出于谨慎性考虑，预计本项目产品
的生命周期为5年，因此本项目无形资产按5年摊销，残值为0。
E.其他费用
本项目运营期内其他费用主要包括税金、经营场地折旧与物业费分摊、云服
务租赁费、参考站租用费、销售费用。其中经营场地折旧与物业费分摊按照实际
使用面积占总面积的比例进行分摊；云服务租赁费、参考站租用费预计为520
万元/年；鉴于本项目为基于云平台的定位服务项目以及作为上游供应商提供室
内定位核心部件，故本项目销售费用预计较小，按照500万元/年进行估算。
本项目依据国家税收政策规定，按17%征收增值税，7%城市维护建设税、
3%教育附加，2%的地方教育附加，同时享受软件产品税负超过3%部分即征即
退政策，所退部分作为补贴收入。企业所得税税率按照项目实施主体现行税率执
4、与可比公司对比情况
卫星导航产业链的细分领域主要包括基础类产品、终端产品、系统集成、运
营服务。目前已上市公司中涉及卫星导航业务的公司较多，从业务可比以及收入
规模角度看，、、、与公司的可比度相对较高。
2014年前述公司与盈利能力相关的财务指标见下表：
销售毛利率
数据采集设备
卫星定位终端
北斗运营服务
北斗卫星导航
北斗高精度业务
销售费用率
管理费用率
销售净利率
注：上表数据取自各公司2014年度报告，上表中各公司子业务销售毛利率主要列示各
家公司与公司本次募集资金投资项目相近的主要子业务。
鉴于各公司对于主营业务子类别的划分以及各子业务的具体业务内容与公
司本次募集资金投资项目存在差异，故利用上表对公司本次募集资金投资项目
的盈利水平进行比较分析存在一定局限性，仅作参考。
从可比性角度看，可比公司的销售毛利率与本次募集资金投资项目的销售毛
利率较为可比，主要原因是可比公司的营业成本与本次募集资金投资项目的营业
成本均主要为产品生产成本（无论是自产模式还是外协模式），研发人员、项目
管理人员、销售人员成本及研发相关的设备软件折旧摊销、无形资产摊销等均主
要计入期间费用；可比公司的销售净利率与本次募集资金投资项目的销售净利率
可比性较低，主要原因：一是可比公司的期间费用是与其公司整体经营相关，本
项目期间费用主要考虑与项目直接相关的期间费用项目，且不包含财务费用；二
是可比公司的营业外收支亦与其公司整体经营相关，本项目营业外收支仅与项目
相关，不考虑公司取得的与收益相关的政府补助计入项目收益。
一般而言，面向不同领域的导航定位产品毛利率会有差异，面向特定行业的
产品毛利率最高，面向行业应用领域次之，面向消费应用领域三者中最低，这主
要与产品的技术含量、产品的销量规模、市场竞争程度等相关；服务收入的毛利
率较产品毛利率高。
由上表可见，可比公司销售毛利率平均值为48.23%，本次募集资金投资项
目中，“面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目”的销售
毛利率运营期平均约为44%，鉴于该项目面向消费市场，与可比公司业务结构有
差异，其毛利率率低于行业均值，但属于正常范围；“面向高精度高性能应用的
北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目”的销售毛利率相对较高，运营期平均
约为69%，高于行业平均水平，鉴于本项目产品技术含量较高，故项目毛利率高
于行业平均水平具有合理性。前述项目的销售净利率高于可比公司，主要系可比
公司的期间费用率较高所致。“基于云计算的定位增强与辅助平台系统研发及产
业化项目”的收入包括两种部分，即产品收入、服务授权费收入，产品收入来自
于室内定位产品销售，该部分产品收入运营期年均毛利率为29%，低于公司现有
业务以及可比公司销售毛利率，主要系公司产品销售策略以及相应定价策略所致
（为促进室内定位产品迅速普及，降低产品售价）；服务授权收入来自于辅助定
位服务、室内定位服务、高精度单点定位服务，从具体业务内容看，与可比公司
的现有业务可比性较低，作为服务性项目，其特点是建设期投入大，运营期投入
较小，边际成本具有显著的规模效应，即随销售增长，边际成本下降，其销售毛
利率及销售净利率与公司现有业务不存在显著差异（公司现有业务中基于位置的
运营服务的毛利率为80%左右，考虑期间费用摊销的因素，该项业务的销售净利
率仍较高）。
（六）本次募集资金投资项目预期效益的合理性
本次募集资金投资项目的效益测算是基于各项目目标市场的预期发展情况、
发行人在相关业务领域的预期市场占有率或预期销量、各项目产品或服务销售价
格与毛利率水平的合理估计基础上得出，具体分析如下：
①面向低功耗应用的北斗/GNSS SOC单芯片研制及产业化项目
本项目的主要产品为低功耗GNSS SoC单芯片，主要应用于可穿戴设备、车
载导航以及低端手机等领域。在可穿戴设备市场方面，随着可穿戴设备技术的不
断成熟、应用领域的持续拓展，近年来可穿戴设备销量实现快速增长，根据国际
数据公司（IDC）2015年6月预计，2015年可穿戴设备销量将比2014年同比增
长273%，达到约7,210万块，2019年销量将达到1.56亿块；在车载导航市场领
域，根据欧洲全球导航卫星系统管理局（GSA）2015年3月预计，全球车载导
航2015年的市场规模预计达到6,000万台，到2023年将达到近1.2亿台；在低
端手机市场领域，根据集邦科技（TrendForce）最新统计，2014年低端智能机和
功能机2014年占全球手机出货量11.67亿部的18%，约2.1亿部，考虑到手机市
场的更新换代以及手机用户普及率的提高，该领域的GNSS SoC单芯片的需求依
然旺盛。前述三个市场领域在本项目运营期对于低功耗定位芯片的合计市场需求
预计将超过4亿块，且持续增长。鉴于本项目设计芯片量产后的成本情况与市场
竞争情况，本项目在运营期内预期年均实现销量约为2,100万块，较为合理。该
项目的产品定价与单品毛利率是根据现有低功耗芯片产品的相关情况，同时考虑
运营期内产品单价可能出现的下降情况的基础上确定的，测算较为谨慎。
②面向高精度高性能应用的北斗/GNSS SOC芯片研制及产业化项目
本项目的主要产品是复杂电磁环境精密定位产品、复杂电磁环境导航产品与
普通导航产品以及商用精密定位产品，其中复杂电磁环境精密定位产品、复杂电
磁环境导航产品与普通导航产品主要面向特定行业客户，商用精密定位产品主要
面向测量测绘、精密农业、机械控制、形变监测等传统高精度芯片行业应用领域，
以及无人机市场等非传统市场。
对特定行业客户，根据国内近几年特种行业白皮书以及美国特种行业相关白
皮书，统计各种测向、测姿、编队、飞行器脱离进近以及其他高精度定位的需求，
以及特殊装备对于导航终端的需求量预测，预计我国对于复杂电磁环境精密定位
产品的需求在2.5万台左右，对于复杂电磁环境导航产品的需求约为5万台，对
普通导航产品的需求约为200万套。考虑到目前国内相关导航定位产品的供应商
较少、技术水平参差不齐，且同时掌握特种导航和宽带抗干扰技术的公司和研究
单位只有包括发行人在内的2-3家公司，且发行人在高精度定位板卡拥有先发优
势，结合发行人目前在相关产品领域的市场份额情况，相对于复杂电磁环境精密
定位产品、复杂电磁环境导航产品与普通导航产品的市场规模，本项目测算的销
量相对合理。该项目的产品定价与单品毛利率是根据现有高精度芯片产品的销售
情况，同时考虑运营期内产品单价可能出现的下降情况的基础上确定的。前述产
品属于高附加值产品，从目前类似产品来看，单价、毛利率均较高，相关产品的
效益测算较为合理。
在商用精密定位产品市场，根据欧洲全球导航卫星系统管理局（GSA）于
2015年3月发布的研究报告，测量测绘、精密农业、机械控制、形变监测等传
统高精度芯片行业应用领域的市场容量将从2018年的328万台增加到2022年的
460万台。根据研究机构EVTank发布《2015年度民用无人机市场研究报告》统
计数据显示，2014年全球无人机销售量约为39万架，而2020年销量有望达到
433万架，未来几年无人机市场将快速增长。综合前述传统市场和非传统市场，
预计2019年（预计的运营期第一年），商用精密定位产品的市场需求将近800
万台，本项目运营期内前述市场的需求仍将保持较快增长。本项目预计2019年
的产品销售为100万套，运营期内预期年均销量为200万套，根据国际商用芯片
领域的发展规律，未来该市场领域将由少数企业获得大部分市场份额，
若发行人顺利实施该项目，将具备国际竞争力，进一步巩固在芯片领域的竞争优
势，由此获得相应的市场份额，因此，本项目销量估计较为合理。该项目的产品
定价与单品毛利率是根据现有类似产品的销售情况，同时考虑运营期内产品单价
可能出现的下降情况的基础上确定的。从目前类似产品来看，单价、毛利率均较
高，相关产品的效益测算较为合理。
③基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目
本项目的收入主要来自于A-GNSS及室内定位服务收入、高精度单点定位
服务收入以及室内定位产品销售，其中A-GNSS及室内定位服务主要面向电信
运营商与智能手机、可穿戴设备等终端应用领域，收入来自于电信运营商与相关
设备制造厂商，高精度单点定位服务收入主要来自于车载导航市场与无人机市
场，室内定位产品主要面向室内定位市场，室内定位服务与室内定位产品虽同样
面向室内定位市场，但面向客户、收益方式不同。
在A-GNSS及室内定位服务市场方面，根据欧洲全球导航卫星系统管理局
（GSA）于2015年3月发布的研究报告预测，未来几年全球智能手机仍将以每
年6%以上的增长率，预计到2019年销量将超过20亿部，根据国际数据公司
（IDC）2015年6月预计，2019年可穿戴设备预计销量将达到1.56亿个，加之
其他导航定位终端产品对于辅助定位与室内定位的需求，综合来看，2019年全
球需要定位服务的终端销量将超过22亿个（套），并在本项目运营期内持续增
长。根据目标市场的预期增长、预计市场占有率，本项目预期运营期第一年实现
服务覆盖1.30亿个终端，运营期内年均实现服务覆盖约2.15亿个终端。由于辅
助定位服务与室内定位服务具有显著的规模效益，从行业发展规律来看，前述服
务的供应商会相对集中，能够快速形成规模的供应商会形成先发优势，从而获得
较大的市场份额。根据发行人现有项目规划，结合北斗导航系统及相关应用的发
展，并考虑同行业公司近期经营动向，发行人前述预期具有合理性。项目效益是
根据前述销量测算，并考虑售价合理下降等因素，价格是参考行业内类似服务定
价情况，相对谨慎。
在高精度单点定位服务市场方面，根据智研数据对于车载导航市场的增长预
测以及研究机构EVTank发布《2015年度民用无人机市场研究报告》，预计未来
几年车载导航市场与无人机市场对于高精度单点定位服务需求将保持较快增长。
本项目效益是结合前述市场销量预测、发行人预期市场占有率情况的基础上进行
测算，具体而言，运营期内预期发行人在车载导航市场与无人机市场的占有率将
从6%提升至10%，测算相对谨慎。项目效益是根据前述销量测算，并考虑售价
合理下降等因素，价格是参考行业内类似服务定价情况，相对谨慎合理。
在室内定位产品市场方面，根据美国著名市场调查公司ABI Research预测
到2019年市场上的Beacon设备总数将达到6,000万台，相关收入超过5亿美元，
2020年将超过4亿台，Beacon设备快速增长。室内定位产品实现销量是根据前
述Beacon设备的预期市场规模、室内定位与Beacon的相对比例（约为10%）、
发行人的预期市场占有率以及发行人的产品销售方式进行预测，具体而言，本项
目运营期第一年（预计为2019年）室内定位的预计销量为180万台，运营期预
计年均销量约为1,160万台，相较于Beacon设备巨大的市场规模，室内定位产
品的销量预测较为谨慎。项目效益是根据室内定位产品的定价策略和必要成本进
行估算。发行人目标是促进室内定位产品的迅速普及，产品预期毛利率较低，实
现效益的可能性较高，项目效益的测算较为谨慎合理。
（七）本次补充流动资金的测算依据
1、流动资金需求测算原理
流动资金是企业日常经营正常运转的必要保证，公司补充流动资金规模估算
是依据公司未来营运资金需求量确定，即根据公司最近三年营运资金的实际占用
情况以及各项经营性资产和经营性负债占营业收入的比重，以估算的
年营业收入为基础，按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需要的流动资
金进行估算，进而预测公司未来期间生产经营对流动资金的需求量。
2、测算假设条件
（1）年度营业收入增长速度预测
根据业务发展规划以及近年来业务发展情况，公司按照年营业收
入的年均复合增长率预测年的营业收入，并以此为基础测算未来流动
资金需求。年公司营业收入及增长率情况如下：
单位：万元
年营业收入年均
复合增长率
（2）2015年末-2017年末经营性资产、经营性负债科目余额预测
根据日常经营情况，公司选取应收账款、应收票据、预付款项、存货等四个
指标作为经营性流动资产，选取应付账款、应付票据、预收款项等三个指标作为
经营性流动负债。假设公司2015年末-2017年末各项经营性资产、经营性负债与
营业收入比例，按照年末算数平均值计算，根据销售百分比法预测公
司2015年末-2017年末需补充流动资金数额。
各年末的经营性流动资产、经营性流动负债＝当期预测营业收入
×（年末经营性资产、经营性负债分别占当年营业收入的比例算数平
3、测算过程
（1）年各年末发行人主要经营性资产和经营性负债占营业收入比
重情况如下：
单位：万元
收入比例算
经营性应收项
经营性应付项
流动资金占用
（2）流动资金占用金额的测算依据
各年末流动资金占用金额＝各年末经营性流动资产—各年末经营
性流动负债。
（3）流动资金缺口的测算依据
流动资金缺口＝2017 年底流动资金占用金额－2014年底流动资金占用金
（4）补充流动资金需求计算过程
以 2014 年为基期，2015年、2016年、2017年为预测期，根据营运资金估
算法和上述假设，估算过程如下：
单位：万元
123,483.14
159,824.23
206,860.51
经营性流动资
103,312.19
133,716.97
173,069.88
经营性流动负
流动资金占用
额（①-②）
104,590.40
流动资金缺口
注1：上表预测数据是以2014年末的财务报告主体相关财务数据为基础，未考虑2015
年完成的收购事项对年财务数据的影响，即上表流动资金缺口是相对于2014年
末的财务主体的业务规模及未来发展情况而言。
注2：上述假设分析仅作为分析本次非公开发行募集资金用于补充流动资金的测算之
用，并不构成公司的盈利预测，投资者不应据此进行投资决策。
根据上表测算结果，发行人 年流动资金缺口为59,527.56 万元，
高于公司本次非公开发行募集资金中用于补充流动资金的规模。公司本次通过非
公开发行股票募集资金部分补充流动资金有利于缓解公司日常生产经营面临的
资金压力，保证公司未来稳定的持续盈利，具有必要性和可行性，符合公司与全
体股东的利益。
（八）通过股权融资补充流动资金的考虑及经济性
近年来受益于卫星导航产业的持续发展，发行人业务保持良性发展。发行人
所处的卫星导航行业对于流动资金要求较高，发行人经营规模的逐步扩大需要更
多的流动资金。发行人本次通过股权融资补充流动资金是综合考虑未来资金需
求、目前的财务结构以及全体股东利益等因素的结果，具体原因如下：
1、与同行业上市公司相比，公司资产负债率相对较高、现金比例较低，营
运资金相对不足
从卫星导航产业链来看，导航芯片及相关产品具有技术门槛高、研发投入规
模大、研发周期长、风险较高、对下游业务辐射能力强等特点，导航产业的终端
产品生产销售、卫星导航系统集成与运营服务具有占用营运资金规模较大等特
点。随着北斗导航系统开始全球组网、进入规模化发展阶段，加大自主导航芯片
研发，满足下游应用领域持续增长的市场需求，对行业内企业的资金实力提出了
更高要求。
近年来，公司围绕北斗导航系统进行业务布局，通过内生发展、对外投资并
购，形成了全面覆盖北斗导航产业的“产品+系统应用+运营服务”的业务模式，
推动业务收入的持续较快增长。为把握行业快速发展的机遇，发行人需具备充足
的流动资金，与同行业上市公司相比，按照日和
日的财务数据计算，公司资产负债率相对较高、现金比例较低，营运资金相对不
足，公司亟需通过股权融资改善资产结构、提高营运资金储备，为长远发展和战
略达成提供资金支持。若公司通过自身积累、银行贷款等方式发展，将在一定程
度上制约公司经营规模的扩张，而且过多的银行贷款将导致公司财务成本上升，
扩大财务风险，削弱公司的抗风险能力。公司与可比公司的资产结构及营运资金
储备的对比情况如下：
资产结构（）
资产结构（）
资产负债率
资产负债率
营运资金储备（）
营运资金储备（）
/流动资产（*100%）
/流动资产（*100%）
注1：上表数据来自于各上市公司定期报告。
注2：卫星导航产业链的细分领域主要包括基础类产品、终端产品、系统集成、运营服
务。从业务可比角度看，、、、与公司的可比度最高。
注3：2015年7月，公司完成以发行股份和现金支付方式收购华信天线、的重
组事项，合并口径、母公司口径的资产规模、所有者权益规模大幅增加，以致2015年9月
末的资产负债率较2015年6月末降低，但前述事项的交易方式并未有效改善公司的营运资
金相对不足、现金比率相对较低的情况，公司应对流动性风险以及满足未来业务规模扩大的
货币资金储备仍相对不足。
2、发行人银行授信情况以及通过银行贷款满足流动资金需求的可行性
截止日，公司（含子公司）取得、合计授
信额度为3亿元，其中5,000万元授信于2015年9月到期；截止2015
年9月30日，公司（含子公司）共取得、重庆银行授信额度约2.6亿
元。银行对授信额度的使用用途有明确要求，如办理流动资金贷款、信用证、银
行承兑汇票等业务。公司取得的银行授信额度的具体情况见下表：
尚可使用额
度（万元）
流动资金贷款
保函、银行承兑汇
票、信用证
流动资金贷款
流动资金贷款
信用证、同业代付
流动资金贷款、保
函、银承、信用证
流动资金贷款、银
行承兑汇票
流动资金贷款
由上表可见，截至2015年9月末，公司未使用的银行授信额度中可用于流
动资金贷款的金额不到1亿元，总体规模较小，且上述额度大多附有约束、限制
或放款前提等条件，加之目前银行总体不良贷款有所增加，部分银行开始压缩信
贷投放规模，因此发行人能否按照上述额度取得贷款存在一定不确定性，即使能
够取得，也仅能满足目前经营所需。鉴于公司截至2015年月9月30日已借款
1.95亿元，公司尚可使用的授信额度和通过抵押方式取得银行流动资金贷款的额
度有限，不能完全满足未来业务发展需要。
其次，假设本次补充流动资金全部通过债务方式融资，以
日发行人合并口径的资产负债情况为计算基数，则发行人的资产负债率（合并口
径）将上升至34.09%，大幅超过同行业可比上市公司的平均水平，按照公司截
至日尚未偿还贷款的加权平均贷款利率计算，每年将新增
2,857.40万元的利息支出。由于我国卫星导航产业正处于战略追赶期以及规模化
发展前期，这段时期发行人技术研发投入、资本性支出以及对外围绕北斗导航产
业进行投资布局所需资金量较大，且从资金需求的期限结构来看，以长期资金最
优。考虑到发行人近三年的营业利润水平以及经营活动产生的现金净流量情况，
若公司主要依靠银行贷款来满足流动资金需求，将大幅增加发行人的财务费用、
降低公司盈利水平、减弱发行人的抗风险能力。发行人近三年的营业利润及经营
活动产生的现金净流量如下表所示：
营业利润（万元）
经营活动产生的现金
净流量（万元）
此外，结合公司目前债务融资成本，公司对采用股权和债务两种方式融资
56,100.00 万元资金时股东的影响进行了测算：
方式1：考虑本次非公开发行股数上限，若按照每股20元向特定投资者发
行股份2,805万股，融资56,100.00万元。
方式2：通过债务融资56,100.00万元（根据公司截至日尚
未偿还贷款的加权平均贷款利率 5.09%计算利息）。
上市公司2014年归属于母公司所有者的净利润
债务融资利息（按15%扣除所得税影响）（万元）
扣除债务融资利息后，上市公司2014年归属于
母公司所有者的净利润（万元）
融资前上市公司的总股本（股）
234,609,696
234,609,696
新发行股份数（股）
28,050,000
融资完成后上市公司的总股本（股）
262,659,696
234,609,696
融资完成后上市公司2014年每股收益（元/股）
通过上述测算，采用股权融资方式更符合上市公司股东的利益。
3、发行人发展战略的实施需要更充足的营运资金支持
未来几年，北斗导航产业将进入全球化发展的新阶段。借助北斗导航系统独
有的短报文服务，北斗导航系统在灾害救援、航洋渔业、森林防护、交通运输业
等重点行业应用领域具有独特的竞争优势，在当前全球卫星导航产业处于多系统
并存、多技术融合的背景下，随着北斗导航系统性能的不断提升、下游行业规模
的持续扩大，依托国家“一路一带”战略规划的发展机遇，北斗导航系统在全球
范围内的市场占有率将逐步提升，进而推动北斗导航产业全球化发展。公司将紧
抓北斗系统全球化建设和“互联网+”快速发展的机遇，坚持以市场为中心，全
面落实“北斗+”的业务发展战略，继续加大基础技术研发，提高导航产品终端
性能，做强导航业务，为用户提供实时导航在线服务和室内外一体化的导航服务；
以行业应用与服务中的运营服务技术为突破，实现基于位置的信息应用与服务的
模式创新，推动与变革传统行业的发展，把握汽车电子与导航业务等消费类导航
业务发展机遇，积极拓展运营服务业务；重点开展导航、通信以及新模式、新业
态的应用与技术整合，推动位置与时空信息在特定安全领域和国民经济各行业的
应用，产生新的经济效益和社会效益，进而逐步发展成为“受人尊敬、员工自豪、
国家信赖、国际一流”导航产业集团。
综上所述，若采用债务方式融资，将进一步提高发行人的资产负债率，制约
发行人后续融资的能力，增加财务风险，还将增加财务费用，影响盈利能力。采
用股权融资方式，能够在实现公司战略目标的同时，低成本解决公司部分流动资
金需求，避免继续增加有息负债规模对发行人盈利水平的负面影响，并为发行人
未来业务发展预留一定的融资空间。因此，本次通过股权融资补充流动资金，是
公司综合各种融资方式成本后的最优选择，符合公司和股东利益的最大化原则，
具备合理性和经济性。
（九）保荐机构核查意见
1、请保荐机构对上