哪些因素构成了资产的资产专用性 案例

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-01-08 20:31 标签： 影响资产负债率的因素
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陈晓东 资产专用性解释纵向一体化
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资产专用性与纵向一体化[1]
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资产专用性_可占用准租与资本结构的关系研究
78商业时代　　　(原名　　《商业经济研究》)　　　2010年26期资产专用性是指实物资本或人力资本在某种程度上被锁定,很难再转移用作其他性质的资产,否则会使价值下降甚至变为零。可占用准租是指对于专用性资产所要求的不变的投资回报。资本结构是指企业中各种资本的价值构成及其比例关系。本文所讨论的就是资产专用性、可占用准租与资本结构之间的关系。相关理论回顾有关资本结构的研究历史已久,特别是资本结构的影响因素理论,国外的研究方兴未艾。通常对于资本结构影响因素的研究认为公司规模、资产结构、公司盈利能力、公司成长性、非负债税盾、所得税、股利政策等是影响资本结构的最重要的因素。例如Titman 和Wessles　(1988)研究得出,短期负债比率与企业规模负相关;Myers 和
Majluf (1984)认为,公司的资产形式也在一定程度上影响其资本结构,企业举借有■韩艳华1、2(1、河南城建学院工商管理系　　　河南平顶山　　　467044
2、东北财经大学　　　辽宁大连　　　116025)
◆中图分类号:F830　　　　文献标识码:A
内容摘要:基于资产的专用性而产生的可占用准租是对专用性资产所有者的一种重要的激励机制,它不仅激励投
资者进行人力资本的投资,还为这种投资设定了一个方向,从而使资本具有相应的专用性特征。可占用准租在资产专用性遇到不同情况时,有可能会被其他人分割,从而影响到投资者
的投资收益,为了保护专用性资产投资者的利益,投资者可与企业签订长期合约,或将专用性资产以权益形式投资于企业,从而保证自身的准租金不会被分割。资产的专用性通过这种准租金的分割保护机制对企业的资本
结构产生着影响。而人力资本作为专用性资产中最为典型的资本,也同样在资本结构中发挥着一定的影响作用。关键词:资产专用性　　　可占用准租　　　资本结构形财产担保的债务,可以降低债权人由于
信息劣势而可能导致的信用风险,因而可以降低其筹资成本;Modigliani 和Miller (1963)提出,由于负债的利息费用在税前列支,债权融资的成本低于股权融资,因而企业价值与其负债水平正相关等。然而,对于资产专用性以及由此产生的可占用准租对于资本结构的影响国内外研究较少,资产专用性对资本结构的影响研究是个薄弱环节,没有受到足够的重视。资产专用性的概念最早源于经济学家对人力资本的研究。阿尔弗雷德?马歇尔在研究社会就业率的过程中认识到了人力资本的增长;加里?贝克尔首次在对劳动力市场激励的考察中明确阐述了人力资本;波尼证明了知识和工作关系的重要性等。最早对资产专用性的形式进行阐述的是奥利弗?威廉姆森,在进行交易成本理论的研究中,他认为资产专用性应该有多种表现形式:场地专用性,为节约存储成本和运输成本而被排列的相互密切联系的一系列的站点;物质资源专用性,比如某一生产零部件的专用模具;在学习和培训中所获得的人力资本专用性;专项资产,主要指根据特定的需要或客户的特殊要求而进行的投资;品牌资产专用性,包括企业
产品的品牌、企业的声誉或商誉等。
随着对专用性资产的研究不断深入,其内涵也在不断扩展,并从人力资本领域延伸至物质资本领域。专用性资产的特定用途导致了这类资产的价值随着其用途不同而不同,因此,专用性资产与可占用准租在某种程度上对企业的资本结构也产生着重大影响。
资产专用性与可占用准租可占用准租代表的是资源现期收益与把此资源用于其他地方所获得最佳收益之间的差额,一旦它被扣除,投资者也不会从现在的使用中撤回其投资。因为专用性资产具备专用性的特征,使得其现期收益要远大于它被用于专用性投资后再转向其他投资的价值,因此,可占用准租在某种程度上说是资产专用性的结果(思拉恩?埃格特森,2004)。专用性资产的价值除资产本身价值及其专用性决定之外,还依赖于其他辅助投入。当出现如下两种情况时,资产专用性的价值便会大大降低。第一,如果目前辅助投入品不具备替代品或替代品成本过高、质量更差时,专用性资产的价值就会被降低。第二,专用性资产所有者和使用者之间的相互依赖,由于信息不对称而产生的不理性行为,导致专用性资产得不到有效使用。当专用性资产的价值过度依赖于其他辅助投入,由资产专用性所产生的可占用准租金就有可能被人为地分割。比较极端的方式是被非法没收,或被敲诈勒索,更常见的方式是由专用性资产及其相互依赖的其他辅助投入的投资者之间进行合法的利益分割。如果辅助性投入品的可替代性很强,其投资者或者说是所有者能够分割专用性资产的可占用准租金的能力就弱。反之亦然,如果辅助性投资可替代性较弱,则其分割专用性资产可占用准租金的能力较强。避免可占用准租金被分割与资本结构专用性资产所有者会想方设法避免自己的投资所形成的准租金被分割,一般来说,其避免准租金被分割的能力取决于撤销投资后对其专用性资产的价值减少程度以及对企业整体利益的减少程度。因为资产的专用性越强,投资者的机会主义倾向也会越严重,交易成本会更高,专用性资产所有者的准租金被分割的可能性也就越小。当投资者在要求专用性投资的投资回报时,他们往往要根据准租金会被分割的可能性大小计算回报。有时候一个潜在收益项目的存在,仅因为准租金可能被极小地分割出去一部分,就会使投资者的收益大大降低甚至变为负值。因此,专用性资产的投资者才会积极地衡量预计专用性资产投资能够带来的准租金,并想尽办法来保存这部分收益不被分割出去。而专用性资产的使用者或者说是依靠者也会有动力保证投资者的准租金不被分割,因为一旦专用性投资被撤离,对其使用者也会产生资产专用性、可占用准租与资本结构的关系研究财经视线Finance
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