首单市场化债转股落地：建行240亿基金降武钢杠杆10个点
来源：21世纪经济报道
　　10月10日，国务院正式出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，意见明确了降杠杆的总体思路，指出以市场化、法治化方式，积极稳妥降低企业杠杆率，其中也包括探索市场化银行债转股等方式。
　　10月11日，21世纪经济报道记者从建设银行获悉，近期该行与武汉钢铁（集团）公司（以下简称武钢集团）共同设立的武汉武钢转型发展基金（合伙制）出资到位，基金规模120亿元，这也是首单支持央企市场化去杠杆的落地项目。
　　建行市场化债转股业务负责人、授信审批部副总经理张明合在接受21世纪经济报道记者采访时表示，作为国有大行，早在年初建行就积极配合国家相关部委，探索利用市场化的方式助力企业降低杠杆率。本期基金的应用，也包括通过市场化债转股去杠杆的实践。
　　在张明合看来，在银行未来的市场化债转股操作中，基金也会是主要的方式。“因为即使设立了专门的子公司来实施债转股，募集社会化资金也需要基金这样的形式。此外，不同的项目，风险及回报都不同，也需要通过基金等方式进行隔离。”
　　降低杠杆率10个点
　　本次债转股，国务院指导意见坚持“银行、实施机构和企业自主协商”的市场化方向，要求几个市场主体间自主决策、风险自担、收益自享的相互关系，与“政策性”债转股的差异体现为政府的“不强制”和“不兜底”。
　　据悉，建行于今年年初组建了去杠杆“春雨”项目组，主动与多家资产负债率偏高但具有发展前景的企业进行接触，并与武钢集团、云南锡业等重点客户达成合作意向。
　　当前，整个钢铁行业正处于产能过剩的困难期。目前已有中钢等出现了债务危机，但是武钢的债务仍是正常的，不过也存在负债率较高的问题。今年5月，国家领导人考察武钢，提出要具体研究，想办法降低杠杆率，缓解债务压力。武钢集团此后便积极寻求市场化去杠杆解决路径。
　　建行表示，该行于日与武钢集团签订了去杠杆业务合作框架协议，明确通过分阶段设立两只总规模240亿元的转型发展基金，支持武钢集团降低资产负债率与转型升级。
　　张明合表示，两期转型发展基金240亿元均募集到位后，预计可以帮助武钢集团降低杠杆率10个百分点。
　　据张明合介绍，首期武钢转型发展基金是武钢建行联合发起设立的，出资比例为1：5，即武钢集团出资20亿，建行募集社会化资金100亿。
　　债转股资金主要以市场化方式筹集，这也是国务院指导意见中明确的。
　　张明合认为，银行债转股实施机构，也是代表投资者管理和行使股东权利的机构，首先必须要保证投资者的利益，同时也要平衡好企业降成本和降负债的需求，这需要实施机构做好尽职调查，履职尽责，体现专业水平。
　　基金用途包含“债转股”
　　据了解，武钢转型发展基金的用途主要是帮助武钢集团降低杠杆率，降低资产负债率，同时降低融资成本。既包括部分直接投资武钢集团子公司股权，也包括承接武钢集团到期债务。
　　张明合表示，帮助企业降杠杆，可以是直接通过股权融资帮助企业降低负债水平，即绝对降低企业的杠杆率。也可以通过长期债权置换短期债权的方式来调整企业的负债结构。
　　21世纪经济报道记者通过中国货币网查询的武钢集团2016年中报显示，截至今年上半年，武钢集团资产总额1724亿元，总负债为1272亿元，其中流动负债高达1067亿元，资产负债率为73.7%。
　　此外，在宝钢集团和武钢集团联合重组之际，相关方案还有待有关部门批准，可能有一定的信息披露“静默期”，在公开市场发行债券募集资金会有一定的影响。因此，转型发展基金也可以解决重组期间的再融资压力。
　　至于本期基金的风险控制和退出方式上，张明合表示，“我们是希望投资的子公司未来上市或者这部分装入主板的上市公司中，通过二级市场退出。也可以通过新三板、区域股权交易上市等方式退出。”
　　他表示：“为了控制风险，我们也会设定一定的业绩条件和改善公司治理的要求。如果没有达到这个条件和要求，也可以要求其母公司按照一定的价格回购。”
　　值得一提的是，本期基金由建行集团旗下具备基金管理人资格的子公司建银国际（中国）有限公司和建信资本管理有限责任公司担任基金管理人。
　　在本次市场化银行债转股的方案中，还明确规定了“银行不得直接将债权转为股权”，应通过向实施机构债转股。至于实施机构，《指导意见》中鼓励AMC等参与，同时也表示，银行现有符合条件的所属机构也可以实施债转股，同时允许银行申请设立新机构开展市场化债转股。
　　而建行等大型银行集团，其子公司中就不乏满足条件的债转股实施机构。建行也表示，该行还利用其全牌照银行集团优势，联合建银国际、建信资本、建信信托等子公司，共同推进降债项目实施。
　　银行实施市场化债转股，要和银行做到风险隔离。在张明合看来，即便是建行等大型银行集团旗下子公司中有具备实施债转股条件的，但是这些子公司还有其他业务，目前建行正积极准备申请新设立专门的债转股实施机构。
(责任编辑：谢伟 UF030)
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　　原标题：钢铁有色企业加速去杠杆 多单债转股落地
　　⊙记者 金嘉捷 ○编辑 谷子
　　又有两例钢铁和有色金属行业的市场化债转股落地。
　　3月10日，与甘肃省重点企业举行降杠杆暨市场化债转股框架协议签约仪式，酒钢集团、金川集团等四家企业分别与建设银行签订合作框架协议，协议总额累计达350亿元。其中，酒钢、金川各自与建行出资设立市场化债转股业务，规模均为100亿元。
　　记者就此致电董秘，对方回应目前尚不清楚该合作协议是否对上市公司产生影响。金川集团方面也未公布募集资金的具体方式、对象、时间等具体安排。
　　“我们有强烈的降杠杆需求”
　　据了解，此次建行与企业签署的债转股方案，将通过股权性投资置换既有存量的高成本债务，有效降低企业整体负债规模和财务支出。
　　以金川集团为例，作为全球镍产量第四、国内铜产量第三的大型金属供应商，金川集团2015年利润亏损却达69.76亿元。
　　据中债资信分析，截至2016年9月末，金川集团资产负债率为69.61%，同期公司有息债务降至572亿元，债务负担仍处行业中等偏重水平。预计2016年公司偿债指标有所改善，但仍处于行业较差水平。
　　根据协议粗略估算，此次债转股的100亿元投资额能帮助金川集团负债率降至62%左右。
　　对于大多数企业而言，去杠杆、降负债是本轮债转股的主要目标。
　　“在增资前公司的资产负债率高于行业平均水平，我们有强烈的降杠杆需求。”今年2月份，公告了与建行的债转股合作协议。南钢股份证券事务代表唐睿对上证报记者表示：“增量资金的注入不会带来额外的财务成本，会使得公司的资产负债率大幅降低。”
　　根据方案，此次债转股增资资金主要用于偿还存量债务和补充流动资金。增资完成后，南钢股份、南钢发展合并报表资产负债率将分别由80.44%、71.59%下降至69.95%、55.21%。
　　债转股不仅是简单的一笔资金注入。“负债率降低后，更加平衡的资产负债表也有助于企业健康经营。随着今年的盈利增厚，公司评级也有望提升，这对于公司拓宽融资渠道、提升企业品牌价值都有正面影响。”唐睿说。
　　债转股模式仍较为单一
　　到目前为止，企业债转股在相关行业内已经多点开花。
　　据记者不完全统计，仅钢铁领域内，去年至今就有武钢、中钢、太钢、马钢、安钢、南钢、酒钢等七大钢企的债转股落地。此外，、、同煤集团、阳煤集团、平煤神马、淮南矿业等煤炭有色领域企业都先后签订过债转股合作协议。
　　但是，“目前已经开展的模式仍然较为单一，很多试点尚未成形。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚告诉上证报记者：“已有案例主要还是由银行和企业共同成立基金，交给银行子公司管理持有。”
　　以南钢股份为例，建设银行或其相关机构拟通过设立基金、信托计划或资管计划（下称“投资人”）与南京钢联共同对南钢股份的全资子公司南钢发展进行增资，增资额分别为30亿元、7.5亿元。
　　增资后的退出安排有两种，其一是在投资人完成增资的1年后，南钢股份适时通过发行股份的方式收购投资人持有的南钢发展全部股权。其二是在投资人本次增资后的3年内，若上述操作未执行，则由南京钢联完成该项股权收购。
　　“不同于建行与其他企业签订的债转股协议，我们可以说是目前最市场化的债转股案例。”唐睿表示：“作为民营企业，我们在没有政府背书的情况下，与建行开展自主商谈，双方最终确定了大股东同步增资、股权质押、约定回购等诸多市场化操作。”
　　正如曾刚所言：“本轮债转股强调市场化、法制化原则，在明确债转股实施对象之后，由债权人和企业完全进行自主商谈，确定具体条件。”
　　对于当前试点，曾刚认为，当前债转股的很多相关政策和规则尚未完善，体制缺失是最大障碍之一，一些重要改革像银行设立资产管理子公司等没有推进。“随着未来银行成立具有牌照的专业资产管理子公司，债转股不仅可以涉及正常类贷款，还会扩大范围到不良贷款的转股，在降低银行不良率的同时，未来银行也可以获得债转股后续的持股收益，银行也有更多积极性去推进落实。”
责任编辑：杨雪 SF114工行与太钢集团首单债转股业务成功落地
人民网太原6月7日电（赵芳）6月5日，由工商银行山西省分行与太原钢铁（集团）有限公司共同发起的市场化债转股项目首笔资金成功落地，投放金额40亿元，这是全国工商银行系统内的第二单债转股，也是全国第一单银行真正持股、参与企业经营管理的市场化债转股业务。
据介绍，太钢集团债转股项目签约总金额100亿元，分两个阶段实施，本笔40亿元融资通过投行渠道注入，是项目推进的第一阶段。
该项目的成功落地不仅实现了企业杠杆率和融资成本“双降”目标，提高了资金使用效率，增强了投资者对太钢资本市场的信心，有利于企业轻装上阵、排布新的融资格局，也是山西工行继5月末20亿元投行融资助力综改区建设、服务实体经济后的又一力作。
据了解，2016年10月，工商银行与太钢集团、同煤集团、阳煤集团共同签署了共计300亿元的《债转股合作框架协议》，目前，其他两大集团的债转股业务也在有序推进中。
(责编：赵芳、王建)
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债转股的天津实践
自本轮债转股启动以来，已有15个落地案例，总规模超2050亿元。 视觉中国
　　文|李伏安
　　财新特约作者&
　　提出，今年要坚持“稳中求进”的工作总基调，继续推进“三去一降一补”五大任务。在去杠杆方面，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。
　　与上轮主要处置银行不良资产不同，本轮债转股面临的客观情况是企业高负债、高成本，特别是处于行业下行周期的大型国企和产能过剩的企业，局部违约时有发生，但整体刚性兑付格局仍未打破。帮助那些有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关，是支持实体经济的切实举措，也是稳增长、促改革、调结构、防风险的重要着力点。
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【中国中铁发力债转股 负债率下降市场是否能买单】继中国铝业、中国船舶等央企巨头后，又一家“中”字头上市企业拉开了市场化债转股序幕。（证券时报）
　　继、中国船舶等央企巨头后，又一家“中”字头上市企业拉开了市场化债转股序幕。　　5月6日午后，公告称，正在筹划市场化债转股，标的资产为债转股过程中投资人取得的公司部分子公司的股权，可能构成重大资产重组。公司股票将自5月7日起停牌。　　资产负债率近80%　　作为中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之一，目前涉及业务包括勘察设计、施工安装、地产开发、资源矿产、金融投资等，是横跨多个行业的大型企业。　　近日，公司陆续发布2017年年报及2018年一季报，业绩呈持续上扬之势。　　2017年年报显示，期内中国中铁实现实现营业收入6933.7亿元，同比增长7.8%；净利润160.7亿元，同比增长28.4%，业绩增速超出市场预期。而2018年一季报也显示，期内公司实现营业收入1484.3亿元，同比增长10.12%；净利润31.97亿元，同比增长21.92%。　　除了业绩增长外，中国中铁资产负债率问题也出现缓解迹象。2017年，中国中铁资产负债率为79.89%，较2016年下降了0.34个百分点。　　2012年至2015年，中国中铁资产负债率分别为83.92%、84.6%、84.03%、80.46%，企业较高的资产负债率也饱受市场诟病。　　早在2014年，针对媒体对公司债务负担重的报道，中国中铁就不得已公告澄清称，公司负债水平与公司所处行业特点有关，与同行业公司相比水平相若。公司债务状况是正常的，风险是可控的，公司生产经营状况一切正常。　　央企接力债转股　　虽然高负债是基建行业的行业特性，但不可否认，高负债带来的债务压力和应收账款高企所导致的现金流紧张，的确让不少与中国中铁同病相怜的央企负重难行。　　自2016年10月国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化债权转股权的指导意见》以来，市场化债转股之风在全国迅速刮起，而央企巨无霸即是其中不可小觑的改革先锋之一。　　就在中国中铁之前，2018年2月公告已拟通过市场化债转股的方式引入包括华融瑞通、、招平投资、、太保寿险、中银金融、工银金融、农银金融共8家机构，对子公司包头铝业、中铝矿业、中铝山东和中铝中州进行增资，计划以6元/股的价格发行21.17亿股以募集127亿元，用以改善企业的资本结构，预计将节约7亿元财务费用。　　中国船舶在2018年1月公告拟引入华融瑞通、、结构调整基金、太保财险、、人保财险、工银投资、东富天恒8名投资者对子公司高桥造船和中船澄西以“收购债权转为股权”及“现金增资偿还债务”两种增资方式合计增资54亿元；3月份继而公告发行股份购买资产方案，交易标的即为上述8名交易对方，标的资产预估值为54亿元，发行价格为为21.98元/股，预计未来每年可减少利息费用合计约为1.7亿元。　　2017年10月，国资委总会计师沈莹在国新办新闻发布会上透露，国资委正在积极开展市场化债转股的探索，已有36家央企有意向开展这项工作，14家企业已经签署债转股框架协议，资金规模达4400多亿元。　　而据《中国金融不良资产市场调查报告(2017)》统计结果显示，截至日，本轮债转股共签约56个项目，涉及45家企业，签约规模7095亿元。整体来看，国有企业债转股签约项目54个、规模6965亿元，规模所占比重达98%，其中央企债转股规模占比10%。此外，债转股项目中以产能过剩行业为主，煤炭行业在规模以及数量上最大，签约项目数量23个，规模3335亿元，规模占比47%。交通运输、建筑材料、签约规模分别为880亿元、750亿元、650亿元。　　二级市场是否买单　　在公告本次筹划债转股消息之前，中国中铁因业绩报喜，已获券商大力追捧。　　研报认为，中国中铁2017年新签订单1.56万亿元，同比增长26%；在手订单2.57 万亿，对应2017年收入比为3.73，未来业绩保障度高。预计2018年-2020年净利润将分别达 181.6亿元、203.7亿元、224.7亿元。　　安信证券最新研报预测中国中铁2018年-2020年净利润增速分别将达15.5%、15.7%、19.3%，调整6个月目标价至10.13元/股。5月4日收盘公司股价报7.47元/股。　　除在A股市场获力捧外，中国中铁港股5月2日报收6.22港元/股，已创年内新高。　　大和最新研报表示，上调中国中铁港股投资评级由“持有”升至“优于大市”。另外该行上调集团年12%至15%。此外，小摩也上调中国中铁港股评级至“增持”，目标价由5.5港元升至7.5港元。　　开启债转股序幕后，曾被高资产负债率拖累的中国中铁将缓步实现轻装上阵，加之此前机构的一致力推，未来二级市场上涨前景也看似一片明朗。不过，、中国船舶均在近期推出债转股方案复牌后即遭市场闷杀，债转股能否成为市场寻宝图还未可知。　　日至28日，中国铝业遭遇复牌后三跌停，股价从停牌前的8.09元/股急速下跌至28日收盘时的5.9元/股。此后逾两个月来，虽然国内铝商品价格受外盘影响出现上浮，但中国铝业股价一直难见起色。5月4日收盘，该股报4.54元/股，较债转股方案中6元/股的发行价格已下跌近25%。　　此后复牌的中国船舶也无例外步了中国铝业的后尘。3月21日复牌后，该股同样出现三跌停，股价由停牌前的24.67元/股下滑至17.98元/股。此后由于被披星戴帽，该公司股价再度遭受连续跌停，5月4日收盘报13.83元/股，大幅跌破购买资产的发行价格21.98元。　　对于央企实施债转股后为何遭二级市场踩踏的原因，有投资人士分析认为，实施债转股的企业多数资质较差，资产负债率高。此外，债转股落地项目较少，也使得市场对这一热点丧失信心。　　民生证券此前研报即认为，从2016年开始债转股就成为市场较为关注的问题，不过从项目落地情况看，到了2018年初债转股项目仍然是签约的多，落地的少。原因一方面是对于债转股执行的细节政策上仍然不明确，另一方面供给侧改革后，上游周期性行业经营情况改善、债务压力下降，做债转股的动力也随之下降。短期内债转股大量快速落地的可能性依然不大。
(责任编辑：DF134)
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