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10月18日上午9时，习近平代表第十八届中央委员会向党的十九大作报告，报告于贯彻新发展理念，建设现代化经济体系中提出深化供给侧结构性改革、加快建设创新型国家、实施乡村振兴战略、实施区域协调发展战略、加快完善社会主义市场经济体制以及推动形成全面开放新格局六大方面。市场上多家主流券商对十九大会议上习近平总书记的演讲报告做了深刻解读。
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上海证券报：十九大报告将现代金融归入产业体系的组成部分，更进一步强调了金融是整个国民经济的组成部分，与实体经济紧密联系、互相支撑，这个定位要求金融业发展回归本源，以服务实体经济为出发点和落脚点。
十九大刚刚闭幕，多家机构发布研究报告解读市场影响，挖掘投资机会，多家机构一致认为，随着我国社会主要矛盾的变化，以及经济转型的需求，新兴产业、军工强国、土地流转、绿色金融、环保等将是中国经济未来发展的主要方向。
十九大报告中提到，我国经济已有告诉增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转化增长动力的攻关期。
这种情况下，我们认为至少可以关注四大领域，即与技术创新相关的互联网、大数据、人工智能、高端消费、现代供应链等高端制造业，与绿色生态相关的环保、清洁生产、新能源行业，与国防科工改革相关的优质军转民和民参军企业，与农业现代化相关的农垦农机农资企业以及农村消费。
未来，中国经济治理的重点将从提高效率逐渐转向结构调整。而结构调整既要做减法“去杠杆”，也要做加法“补短板”，未来做加法的重点是“建设制造强国”“建设创新型国家”，我们据此重点关注“制造 + 创新 + 景气”方向的投资机会。
应长期重视军工、医疗、环保、先进制造等行业，这些行业将会得到长期政策扶持。
关注四大领域：与技术创新相关的互联网、大数据、人工智能、高端消费、现代供应链等高端制造业，与绿色生态相关的环保、清洁生产、新能源行业，与国防科工改革相关的优质军转民和民参军企业，与农业现代化相关的大型农垦、农机、农资企业，及农村消费板块。
投资逻辑：十九大关于文化传媒部分的表述高屋建瓴的为行业未来的发展方向奠定了基调，传媒行业各细分领域包括影视、游戏、文学、动漫等内容产业仍具备高景气度，内容行业的粗放式发展阶段已经过去，未来行业分化将会继续。
华创策略：大会对于供给侧结构性改革表述之中传统产业的去库存，去产能相对淡化，明确强调把提升供给体系质量作为主攻方向，大篇幅强调先进制造业。验证了我们的供给侧改革重心向结构性迁移的判断，“动能转换”之下三大投资方向逐渐明晰。
环保和军工行业单独成章，凸显两行业重要性。环保细分行业包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等，军工将着重信息化和机械化发展。
力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。
通过详细解读7o26讲话，我们建议从产业创新、区域机会和精准扶贫三条线来前瞻布局十九大投资机会。
我们认为，十九大的召开对于环保行业的驱动在于两方面。第一，政策面将环保提到一个前所未有的高度。
　　中泰证券
　　来源微信公众号：陈果A股策略
　　来源微信公众号：XYSTRATEGY
文 &王德伦/张启尧/周琳
文 章 摘 要&
关注点一：我国社会主要矛盾的变化。主要矛盾的变化凸显了消费升级的大趋势，生产力发展需要更加平衡充分。一方面，随着我国经济的不断发展，我国居民可支配收入的不断提升，人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡。另一方面，我国当前的供给水平难以满足需求的升级。
关注点二：提出现代化经济体系，并将供给侧结构性改革作为主线。报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。”供给侧结构性改革是建设现代化经济体系的主线，仍需继续深化”
关注点三：对创新的强调。首先在深化供给侧改革的细分领域上，报告用多数篇幅强调先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；在现代化经济体系中，创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。
关注点四：金融方面，继续关注监管体系的健全和金融防风险。
板块配置建议：高速增长阶段转向高质量发展阶段，坚守中国核心资产！
1、“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革委主线”更加凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力：
制造强国建设过程中，需要在制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。
人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。
2、环保和军工行业单独成章，凸显两行业重要性。环保细分行业包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等，军工将着重信息化和机械化发展。
3、主题方面：雄安新区、一带一路、国企改革、土地改革、房屋租赁、教育等均为重点提及的发展方向。
正 文 如 下
关注点一：我国社会主要矛盾的变化。主要矛盾的变化凸显了消费升级的大趋势，生产力发展需要更加平衡充分。报告指出，当前“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”一方面，随着我国经济的不断发展，我国居民可支配收入的不断提升，人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡。另一方面，我国当前的供给水平难以满足需求的升级。因此，报告要求“我们要在继续推动发展的基础上，着力解决好发展不平衡不充分问题，大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要”。
关注点二：提出现代化经济体系，并将供给侧结构性改革作为主线。报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。”供给侧结构性改革是建设现代化经济体系的主线，仍需继续深化，“必须把发展经济的着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向，显著增强我国经济质量优势。”
关注点三：对创新的强调。首先，在深化供给侧改革的细分领域上，报告并未对钢铁、煤炭等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨，而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；并且，在现代化经济体系中，创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”， 报告指出“创新是引领发展的第一动力”，要求“加快建设创新型国家”。具体而言，要“加强应用基础研究”、“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”、“ 深化科技体制改革”、“ 倡导创新文化，强化知识产权创造、保护、运用”、“ 培养科技人才”。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。
关注点四：金融方面，继续关注监管体系的健全和金融防风险。报告指出要“增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。并且，“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”、“ 健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。”
板块配置建议：高速增长阶段转向高质量发展阶段，坚守中国核心资产！
1、“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革委主线” 更加凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力：
制造强国建设过程中，需要在制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。
人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。
2、环保和军工行业单独成章，凸显两个行业的重要性。环保各细分子行业包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等行业，军工将着重信息和机械化的大力发展。
3、主题方面：雄安新区、一带一路、国企改革、土地改革、房屋租赁、教育等均为重点提及的发展方向。
板块层面对报告的详细解读如下：
报告在第五章【贯彻新发展理念，建设现代化经济体系】中阐述：我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力。
并重点论述了以下六个重点工作，分别利好以下细分子行业：
一是深化供给侧结构性改革，制造强国成为建设重点，供给侧改革更加关注增量部分。报告中指出“加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”
二是加快建设创新型国家；基础研究成为重点培育对象。报告中指出“要瞄准世界科技前沿，强化基础研究，实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破。”
三是实施乡村振兴战略；土地制度改革仍是资本市场关注的焦点，报告中指出“深化农村土地制度改革，完善承包地“三权”分置制度。保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。”
四是实施区域协调发展战略：雄安新区是区域发展战略的重中之重。报告中指出“以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展，高起点规划、高标准建设雄安新区。”
五是加快完善社会主义市场经济体制；将重点推进国有企业合并同类项形成出国名片。报告中指出“加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失。深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”
六是推动形成全面开放新格局。“一带一路”建设为重点。报告中指出“要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则，加强创新能力开放合作，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。拓展对外贸易，培育贸易新业态新模式，推进贸易强国建设。”
在第八章【提高保障和改善民生水平，加强和创新社会治理】中的表述中主要将有利于教育和房屋租赁行业发展。
首先提出“优先发展教育事业。”并在“提高就业质量和人民收入水平”中表示“大规模开展职业技能培训，注重解决结构性就业矛盾，鼓励创业带动就业。”教育行业未来将得到充分发展。
同时在此章中的“加强社会保障体系建设”强调：“坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。”利好推荐房屋租赁主题！主推龙头世联行！
第九章【加快生态文明体制改革，建设美丽中国】，四个角度布局环保工作，分别为一是推进绿色发展。二是着力解决突出环境问题。三是加大生态系统保护力度。四是改革生态环境监管体制。将有利于环保各细分子行业的发展，包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等行业。
第十章【坚持走中国特色强军之路，全面推进国防和军队现代化】中，报告指出“确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。”军工信息和机械化将得到大力发展。
　　来源：华泰策略
我们在10月15日的《十九大主题前瞻：强国决胜时刻》中指出，精准扶贫攻坚战打响，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。市场认为土地流转推进多年，难有边际突破，也难以传导至上市公司业绩。我们认为土地流转各项政策在紧锣密鼓铺开试点，企业参与土地流转获益的关键节点正在到来，据2013年中央一号文件，2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点、土地管理法修正案草案也将于明年完成。我们认为已拥有土地承包权或已参与土地流转的农企将显著受益于土地价值重估，受益弹性最大。建议关注北大荒和辉隆股份。
概念指数回调，建议关注土地流转和国企混改主题
近5个交易日（10月12日到10月18日），大盘震荡回调，上证综指涨幅达0.75%，深证成指和创业板震荡向下，跌幅分别为1.02%和2.00%。主题指数普遍下行，我们观测的199个Wind概念指数中，17个表现为正收益。PM2.5指数领涨，涨幅达3.66%，其余涨幅居前的为房屋租赁、无线充电、美丽中国，涨幅分别为3.31%、3.20%和1.81%，下跌的指数有医药电商、海绵城市、智慧农业等指数等。关注国企混改和土地流转主题。
每周主题速递：土地流转进入关键节点
我们在10月15日的《十九大主题前瞻：强国决胜时刻》中指出，精准扶贫攻坚战打响，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。市场认为土地流转推进多年，难有边际突破，也难以传导至上市公司业绩。我们认为土地流转各项政策在紧锣密鼓铺开试点，企业参与土地流转获益的关键节点正在到来，据2013年中央一号文件，2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点、土地管理法修正案草案也将于明年完成。我们认为已拥有土地承包权或已参与土地流转的农企将显著受益于土地价值重估，受益弹性最大。建议关注北大荒和辉隆股份。
重磅主题回顾：雄安整体规划渐显，国企降杠杆稳步推进
雄安新区整体轮廓日渐清晰。10月17日，据中国新闻周刊报道，雄安新区整体轮廓日渐清晰，整个规划体系可概括为“1+3+54”。“1”是指雄安新区总体规划；“3”是指起步区控制性规划、启动区控制性详细规划和白洋淀生态环境治理和保护规划；“54”则是指22个专项规划和32个重大课题研究。新华社讯，国资委总会计师沈莹10月12日在国新办新闻发布会上表示，国资委强调将把降杠杆、减负债作为中央企业推进供给侧结构性改革的一个重要任务来抓。14家央企已签债转股协议，规模达4400亿。
政策与行业新闻跟踪：住房租赁立法加速推进
政策新闻重点关注：1）国务院法制办、住房和城乡建设部组成联合调研组，赴多地对《住房租赁管理条例》等征求意见和建议，标志着《住房租赁管理条例》立法正在加速。2）国务院决定自2017年起开展第三次全国土地调查，调查内容为土地利用现状及变化情况，土地权属及变化情况等。产业新闻重点关注：10月17日，2017中国光伏大会暨展览会开幕式，科技部表示会同有关部门正在推动科技创新面向2030的两个重大项目，一个是智能电网，一个是煤炭清洁的高效利用。根据重大项目的总体目标，2030智能电网专项的目标之一就是要支撑大规模可再生能源的全额消纳。
技术创新重点关注：超级杂交水稻创造单产的最新最高纪录
科技创新重点关注：1）由“杂交水稻之父”袁隆平院士培育的超级杂交水稻创造了世界水稻单产的最新、最高纪录；2）全球天文学界联合发布一项重大发现：人类首次直接探测到了由双中子星并合产生的引力波及其伴随的电磁信号。重要主题事件关注：10月18日中国共产党第十九次全国代表大会（混改）和11月2日2017中国国际人工智能峰会（人工智能）。
继续关注土地流转、军工混改等主题
近期我们建议关注土地流转、军工混改和雄安主题。十九大“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新关注混改主题（中航机电）、强国重器5G（中兴通讯）、强国“芯”半导体（华天科技），区域机会关注海南（海南高速），精准扶贫关注土地流转（北大荒/辉隆股份）。国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，建议关注“中航北船”组合（中航机电/航天晨光/北化股份/中船科技）。
风险提示：政策推进力度低于预期。
一、概念指数回调，建议关注土地流转和国企混改
近5个交易日（10月12日到10月18日），大盘震荡回调，上证综指涨幅达0.75%，深证成指和创业板震荡向下，跌幅分别为1.02%和2.00%。主题指数普遍下行，我们观测的199个Wind概念指数中，17个表现为正收益。PM2.5指数领涨，涨幅达3.66%，其余涨幅居前的为房屋租赁、无线充电、美丽中国，涨幅分别为3.31%、3.20%和1.81%，下跌的指数有医药电商、海绵城市、智慧农业等指数等。关注国企混改和土地流转主题。
二、每周主题速递：土地流转进入关键节点
人民网10月18日电，总书记在十九大报告中指出，要贯彻新发展理念，建设现代化经济体系。其中提到要实施乡村振兴战略，深化农村土地制度改革，完善承包地“三权”分置制度。保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。
“实施乡村振兴战略。农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题，必须始终把解决好‘三农’问题作为全党工作重中之重。要坚持农业农村优先发展，按照产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕的总要求，建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系，加快推进农业农村现代化。巩固和完善农村基本经营制度，深化农村土地制度改革，完善承包地‘三权’分置制度。保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。深化农村集体产权制度改革，保障农民财产权益，壮大集体经济。确保国家粮食安全，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中。”
土地流转助力精准扶贫
我们在10月15日的《十九大主题前瞻：强国决胜时刻》中指出，精准扶贫攻坚战打响，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。我们通过解读总书记7·26讲话中提出的三个论断和三个重要任务，认为精准脱贫是当前全面建成小康社会决胜阶段三大重要任务之一，从党的2020年的第一个百年奋斗目标来看，精准脱贫也是必须要完成的红线任务，没有这个任务的完成，就完全不可能称得上是全面建成小康社会。所以，这个是十九大期间的硬任务。政府必将会在顶层设计上进行强力推动，当前时点必须重视。同时，政策逐步加码，我们预计，土地流转主题将迎来重要的历史机遇期。
我国农业生产长期以来以家庭为单位，生产效率低下。我国人均土地面积少，难以进行大规模机械化农业生产。解决农业生产劣势的根本方式在于土地流转资源的合理分配，即将土地分配给企业、合作社、生产大户等具有生产积极性、资本和技术的生产单位，通过土地流转扩大经营规模的方式，帮助当地村民“就近就业”、实施“产业扶贫”，从而脱离贫困。
主题催化密集，土地流转进入关键节点
我们认为，土地流转多发生在农户之间，很多农企或者意图转型农业的企业长期受限于土地面积约束，很难大规模进行现代化农业生产。由于流转土地面积大，涉及主体多而复杂，就必须要走市场化道路，必须从法律法规等顶层制度上作保证，否则难做到有效定价和权利转让。
我们认为随着政策制定和完善，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。根据2013年中央一号文件，2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点（农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点）、土地管理法修正案草案也将于明年完成，土地流转有望政策进入关键时间窗口。
我们认为，已拥有土地承包权或已参与土地流转的农企将显著受益于土地价值重估，受益弹性最大。建议关注：北大荒（我国规模最大的农业类上市公司，土地价值重估+租金收入上升）；辉隆股份（主营农资供销，受益于参与流转的2.2万亩土地价值重估+农资需求上升）。
三、重磅主题回顾：雄安整体规划渐显，国企降杠杆稳步推进
近期我们推荐雄安、国企混改主题。目前市场处于震荡回调阶段，雄安主题关注“政棕金科”组合（数字政通/棕榈股份/金隅股份/同济科技）。国企混改建议关注军工混改，建议关注“中航北船”组合（中航机电/航天晨光/北化股份/中船科技）。
重磅主题动态跟踪：雄安整体规划渐显，国企降杠杆稳步推进
雄安新区整体轮廓日渐清晰。10月17日，据中国新闻周刊报道，雄安新区整体轮廓日渐清晰，整个规划体系可概括为“1+3+54”。“1”是指雄安新区总体规划；“3”是指起步区控制性规划、启动区控制性详细规划和白洋淀生态环境治理和保护规划；“54”则是指22个专项规划和32个重大课题研究。
日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，国务院国资委总会计师沈莹介绍2017年三季度中央企业经济运行情况，并表示国资委强调将把降杠杆、减负债作为中央企业推进供给侧结构性改革的一个重要任务来抓：除了积极盘活存量资源，特别是通过加快资金周转、减少低效占用，还要积极用好资本市场、用好存量资金，通过各种方式来组合现有资源，增加企业直接融资的比例。同时积极开展市场化债转股，探索创新市场化债转股的模式。目前，36家有意向而且条件较好的央企正在开展这项工作，14家已经签订了债转股协议，达到4400多亿的规模。
数说主题：国企财务支出增大，降杠杆迫在眉睫
国有企业利润同比增速自2017年大幅改善以来有所回落，同期国企成本与费用端，营业总成本同比增速缓步回落、管理费用下行、财务费用维持高位，体现国企降杠杆压力增大，我们认为国企降杠杆将成为混改全面加速的重要推动因素，大混改时代开启，首推资产证券化率低、市场空间大的军工混改，关注“中航北船”组合（中航机电/航天晨光/北化股份/中船科技）。
四、新闻跟踪：住房租赁立法加速推进
政策与产业新闻
政策新闻重点关注：1）《住房租赁管理条例》立法正在加速。近日，国务院法制办、住房和城乡建设部组成联合调研组，赴多地对《住房租赁管理条例》等征求意见和建议。2）国务院决定自2017年起开展第三次全国土地调查，以日为标准时点。调查内容为土地利用现状及变化情况，包括地类、位置、面积、分布等状况；土地权属及变化情况，包括土地的所有权和使用权状况等。
产业新闻重点关注： 10月17日2017中国光伏大会暨展览会开幕式，科技部表示会同有关部门正在推动科技创新面向2030的两个重大项目，一个是智能电网，一个是煤炭清洁的高效利用。根据重大项目的总体目标，2030智能电网专项的目标之一就是要支撑大规模可再生能源的全额消纳。商务部贸易救济调查局副局长刘丹阳表示，光伏企业的发展要有一个长期的规划和考虑。
技术创新一览
重点关注：1）由“杂交水稻之父”袁隆平院士培育的超级杂交水稻创造了世界水稻单产的最新、最高纪录；2）全球天文学界联合发布一项重大发现：人类首次直接探测到了由双中子星并合产生的引力波及其伴随的电磁信号。
近一月重要主题事件包括：10月18日中国共产党第十九次全国代表大会（混改）和11月2日2017中国国际人工智能峰会（人工智能）。
　　更上一层楼，整体超预期——2017Q3业绩预告前瞻解读
截至10月24日，沪深两市共2160家上市公司已披露三季度业绩预告，披露率为63.53%。其中，主板共披露585家，总数1822家，披露率32.11%；中小企业板共披露888家，仅国信证券尚未披露，披露率达99.89%；创业板共披露687家，总数689，披露率达99.71%。
Q3全A单季度预告盈利增速预计为19.21%，整体大概率超预期。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出全AQ3预告净利润同比增速预计为18.45%，单季预告净利润同比增速预计为19.21%，较Q2的同比增长13.24明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为28.56%，较Q2的同比增长24.41继续上升。其中，周期高位向好，金融持续修复是上市公司业绩增长的主要来源。
Q3中小板单季预告盈利增速预计为32.23%，较Q2明显上升。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出中小板Q3预告净利润同比增速预计为30.98%，单季预告净利润同比增速预计为32.23%，较Q2的同比增长26.47%明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为35.11%，较Q2的同比增长29.95%继续上升。
Q3创业板单季预告盈利增速（剔除温氏股份）为25.22%，较Q2稳中向好。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出创业板Q3预告净利润同比增速预计为4.78%，单季预告净利润同比增速预计为5.20%，较Q2的同比增长3.40%小幅上升；剔除温氏股份后，创业板Q3单季预告净利润同比增速为25.22%，较Q2的同比增长24.24%小幅上升
周期高位向好，金融持续修复
从已经披露预告的情况来看，周期盈利高位向好，金融持续修复，建议关注造纸、钢铁、化工、交运、银行。从已披露的情况来看，中上游资源品业绩向好，钢铁、化工盈利增长持续，周期股业绩维持较高水平。中游制造业造纸行业增长较大；下游行业中交通运输行业业绩亮眼。TMT行业中，计算机应用方面表现较好；传媒行业小幅增长。金融行业盈利持续修复，银行是主要增长来源。
风险提示：经济增长不及预期、通胀超预期、地缘政治风险加剧
1． 更上一层楼，Q3预告业绩整体超预期
截至10月24日，沪深两市共2160家上市公司已披露三季度业绩预告，披露率为63.53%。其中，主板共披露585家，总数1822家，披露率32.11%；中小企业板共披露888家，仅国信证券尚未披露，披露率达99.89%；创业板共披露687家，总数689，披露率达99.71%。
从已披露的业绩预告来看，目前Q3盈利情况预喜率超60%。各板块预喜率均超过60%，全A预喜率达到71.68%。其中，主板预喜率64.61%；中小企业板预喜率最高，达77.20%；创业板预喜率70.22%。
从不同档的利润增速分布来看，主板预告净利润增速情况最好。44.34%的企业预告净利润增速超过100%，14.48%的企业预告净利润增速在50%~100%，净利润增速小于-50%的占比为18.33%；中小企业板利润增速大于50%的占比达到48.44%，增速低于-50%的占比为11.64%。创业板分布较为平均，预告净利润增速在50%~100%之间及100%以上的分别占16.93%、16.50%，预告净利润增速小于-50%的占9.49%。
Q3全A单季度预告盈利增速预计为19.21%，整体大概率超预期。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出全AQ3预告净利润同比增速预计为18.45%，单季预告净利润同比增速预计为19.21%，较Q2的同比增长13.24明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为28.56%，较Q2的同比增长24.41继续上升。其中，周期高位向好，金融持续修复是上市公司业绩增长的主要来源。
Q3中小板单季预告盈利增速预计为32.23%，较Q2明显上升。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出中小板Q3预告净利润同比增速预计为30.98%，单季预告净利润同比增速预计为32.23%，较Q2的同比增长26.47%明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为35.11%，较Q2的同比增长29.95%继续上升。
Q3创业板单季预告盈利增速（剔除温氏股份）为25.22%，较Q2稳中向好。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出创业板Q3预告净利润同比增速预计为4.78%，单季预告净利润同比增速预计为5.20%，较Q2的同比增长3.40%小幅上升；剔除温氏股份后，创业板Q3单季预告净利润同比增速为25.22%，较Q2的同比增长24.24%小幅上升。
2． 周期大概率高位向好，金融持续修复
从已经披露预告的情况来看，钢铁、化工盈利增长持续，造纸、交运业绩亮眼。截至10月24日，申万一级行业中有19个行业披露率超过50%，有7个行业披露率介于30%与50%之间，另有金融业与非银金融披露率不足30%。
从已经披露预告的情况来看，周期盈利高位向好，金融持续修复，建议关注造纸、钢铁、化工、交运、银行。从已披露的情况来看，中上游资源品业绩向好，钢铁、化工盈利增长持续，周期股业绩维持较高水平。中游制造业造纸行业增长较大；下游行业中交通运输行业业绩亮眼。TMT行业中，计算机应用方面表现较好；传媒行业小幅增长。金融行业盈利持续修复，银行是主要增长来源。
从已经披露预告的情况来看，Q3上游钢铁、化工盈利增长持续。
从已经披露预告的情况来看，Q3煤炭行业盈利处于高位。其中，露天煤业（1.94%，4.50%，2017Q3：-75.09%），陕西黑猫（.98%，9.06%，2017Q3：-11.16%），盈利增量主要来自于煤炭综合售价及煤炭销量同比上升。另外，行业龙头中国神华已披露前Q3净利润同比增长率为100%，增速处于高位。
从已经披露预告的情况来看，Q3钢铁行业Q3单季预告净利润增速高达250.34%，环比Q2的38.52%大幅上升，整体业绩增长持续。结合个股来看，韶钢松山、三钢闵光、本钢板材Q3净利润增速分别为847.68%、691.20%、95.46%，是行业增量的主要来源。
从已经披露预告的情况来看，Q3有色金属、建筑材料单季度预告净利润增速分别为45.41%、58.26%。有色金属的细分子行业中，其他稀有小金属同比增速最高为268.26%，增长主要来自白银行业龙头企业金贵银业，其增速为38.48%。
从已经披露预告的情况来看，Q3化工单季度预告净利润增速从8.98%环比增至47.98%，增长主要来自于石油化工、橡胶、化学制品，同比增速分别为68.85%（Q2：-20.56%）、52.50%（Q2：-28.07%）、68.86%（Q2：49.84%）。其中，石油化工板块已披露具体数据的有4家，增长主要来自国创高新，其业绩提升（246.53%）来自收购活动。
从已经披露预告的情况来看，Q3中游制造业造纸业绩亮眼。
? 从已经披露预告的情况来看，Q3电气设备行业继Q2扭亏为盈后（.60%，2017Q1：-12.25%）继续增长，单季度预告净利润同比增速为52.8%。结合二级行业来看，电机行业增速大幅放缓（4.13%，.88%），主要是历史同期Q3基数高的原因，其中江特电机（156.98%）为行业贡献了较大增量，剔除后行业增速为20.85%；电气自动化设备、高低压设备、电源设备2017Q3净利润同比增速分别为34.36%、40.57%、63.36%，均较Q2环比上涨。其中，高低压设备增量主要来自于齐星铁塔（已更名为北讯集团），其Q3扭亏为盈，同比增长261.79%，剔除后行业增速降至18.34%；电源设备增量主要来自于金风科技（113.22%），剔除后行业增速降至32.53%。
从已经披露预告的情况来看，Q3机械设备单季度预告净利润增速从121.69%大幅下降至35.25%，细分子行业通用机械、金属制品Q3净利润增速分别从Q2的254.52%、205.21%下跌到-23.75%、78.33%。由于通用机械已披露个股Q2净利润占行业总体净利润比例为10.49%，因此不能代表整个行业业绩；另外，运输设备行业仅众合科技一家已披露数据，从Q2的-10.61%大幅上涨至254.07%， 增长主要来自于收购子公司、汇兑收益与投资收益。
从已经披露预告的情况来看，Q3轻工制造单季度预告业绩增速由.09%大幅下滑至.12%。二级行业中包装印刷、家用轻工、造纸披露率69.70%、42.62%、61.90%，Q3单季业绩增长-2.63%、11.81%、50.36%。随着环保趋严，纸价有望继续上涨，造纸业绩预计持续向好。
从已经披露预告的情况来看，Q3下游交通运输行业业绩亮眼。
从已经披露预告的情况来看，Q3交运行业单季度净利润同比增长高达484.92%，远高于Q2的65.91%，主要由于物流Q3净利润同比增长586.11%，相比Q2的107.56%大幅上涨。其中，顺丰控股Q3净利润增速为397.61%，包含部分长期股权投资带来的一次性收益，剔除顺丰控股后行业增速降至177.83%；港口方面仅南京港已披露，业绩增量来自合并子公司报表，机场方面数据尚未披露。
从已经披露预告的情况来看，Q3医药生物单季度业绩预告增速从Q2的27.45%上涨至90.10%，主要来自于丽珠集团的股权转让交割，剔除后增速降至29.11%，基本与Q2继续小幅改善。
从已经披露预告的情况来看，Q3TMT行业中电子行业维持高速增长。
从已经披露预告的情况来看，Q3电子行业维持较高增速。Q3电子行业单季度预告净利润同比增长率为64.71%，与Q2（69.14%）接近。二级行业中，半导体、电子制造、光学光电子、元件增速分别为336.09%、33.17%、55.77%、37%。其中，纳思达的业务出售收益导致半导体行业净利润同比增速高达336.09%（Q2为-6.14%），剔除后行业增速降至-36.67%。
从已经披露预告的情况来看，Q3传媒行业小幅增长，仍处于较低水平。结合二级行业来看，文化传媒、互联网传媒、营销传播披露率分比为25%、48%、44%，业绩增速分别为34.39%、20.96%、1.59%。其中，互联网传媒较Q2（3.29%）提升较大。个股方面，巴士在线、梦网荣信、恺英网络、巨龙管业同比增速较高，分别为467.76%、238.42%、222.45%、114.13%。
从已经披露预告的情况来看，Q3计算机盈利略有提高，细分应用方面表现较好。Q3单季度预告净利润同比增长为58.05%，其中*ST三泰增速279.99%，主要来自于重大资产重组交割，剔除后行业整体增速为18.35%，环比.32%有所提高。细分子行业中，剔除*ST三泰后计算机设备增速为-2.96%；计算机应用增速为23.08%，相较于2017Q2的-3.90%有很大好转。
从已经披露预告的情况来看，Q3金融持续修复来源于银行业绩增长。从已经披露的情况来看，银行整体向好。其中，江阴银行Q3单季度预告净利润续盈增长8.87%；张家港行大幅上升至22.90%；宁波银行环比趋稳，增速维持14 %左右水平。同时，非银业绩内部出现分化，部分盈利增长自非主营业务。例如Q3五矿资本业绩大涨主要来自2017年7月对中国外贸金融租赁有限公司40%股权的收购并实现并表；经纬纺机增长主要来自剥离汽车亏损业务和转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权。
关注业绩增长超预期个股。我们选取2017Q3单季度预告净利润同比增速较Q2明显变化的前20的公司。
　　甜蜜的“新矛盾”
光大证券研究所首席宏观分析师
十九大报告亮点纷呈，确立了“新时代”、“新矛盾”、“新思想”、“新征程”、“新目标”和“新措施”。从经济层面来看，我们尤其关注习总书记指出的，中国特色社会主义进入新时代，我国社会的主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。报告首次将经济社会发展不平衡问题上升到社会主要矛盾的高度，这是发展新阶段的一个重大论述，必将对未来政策和社会经济发展带来深远影响。
首先，如何理解发展不平衡的问题？发展不平衡体现在不同领域和层面，如城乡差别、地区发展差异。此外，宏观层面消费还比较弱、对投资依赖还比较高，产业结构中工业占比较高、服务业发展相对滞后，环境污染和资源压力也逐步显现。但经济发展失衡的根本是贫富差距扩大。贫富差距抑制消费率，提高储蓄率和投资率，可以说是其它层面不平衡的主要源头和载体。收入差距不仅体现为当期收入分配的差异，还体现为财产占有（代表永久性收入）的差距。
其次，如何理解效率和公平的平衡？针对发展不平衡的主要矛盾，总书记强调要让发展成果更多、更公平地惠及全体人民，同时坚持把发展作为执政兴国的第一要务，让市场在资源配置中起决定性作用。传统上，一般认为难以做到公平和效率两者兼顾，所以存在效率优先还是公平优先之争。但是，现在经济学和公共政策的讨论中，越来越多的人认识到公平和效率在一定条件下可以兼顾。收入分配差距过大影响低收入群体和落后地区的人力资本发展、尤其是下一代的教育，最终影响经济效率的提高。也就是说让发展成果更多更公平惠及全体人民不仅促进公平，也促进效率。
再者，如何解决收入分配差距这一发展不平衡的根本性问题？收入分配有两个阶段，首先是市场竞争条件下形成的分配格局，在这个基础上公共政策尤其是财政政策在二次分配中发挥调节作用。我们在这两个阶段都有待改进。
第一阶段分配受市场条件下一些扭曲因素的影响，2008年之后在信贷与房价的相互强化下，我国金融周期加速上行，房价上升和信贷扩张导致不同行业、不同人群的收入和财富差距逐渐拉大。同时，我们还看到金融风险上升，资金链条拉长，企业还本付息负担加重。在这个形势下，落实总书记提出的“房子是用来住的，不是用来炒的”尤其重要，在金融领域规范综合经营、加强监管则有利于促进金融服务实体经济。
在收入分配第二阶段的调节上，公共政策尤其是财政政策可以发挥更大作用。报告强调公共服务均等化、普及高中教育，完善社会保障体系等都涉及公共资源使用的调整，尤其是财政支出结构的改善。报告也强调深化税收制度改革，我们的税收制度过度依赖间接税（如增值税）等流转税，而这本质上是消费税，对低收入阶层不利，十八届三中全会确立的税制改革的大方向是降低间接税，提高直接税。未来一个重要方面应该是降低流转税，增加财产税尤其是房产税，这对解决上述结构性问题非常重要。
十九大报告确立的“新思想”和“新措施”非常及时，按照这些思路制定政策，不平衡问题会得到改善，经济增长的“质”也会进一步提高。随着社会主要矛盾的转变，政府对增长下滑的容忍度增加，一些市场人士所认为的政府还可能靠大加杠杆式的“大干快上”可能是一厢情愿了。实际上，我国要素禀赋发生很大变化，与早前不同，当下我国资本比较丰富，而劳动力则出现结构性短缺现象。这种情况下，简单加杠杆式的“大干快上”可能导致资本回报进一步下降，而劳动力成本进一步提升，不具备经济合理性。在新的环境下，房价和信贷的顺周期性会得到有效控制，而金融周期的转向为期不远或是大概率事件。
根据国际经验，伴随金融周期转向的是增长下行，但经济结构得到改善，这将提振市场信心，并催生结构性投资机会。 金融周期转向，意味着金融周期上半场形成的一些经济扭曲现象会得到纠正，资源会得到更合理分配与使用，贫富差距问题将得到缓解，经济增长的持续性应该会有效提升。
在经济增长质量提高的情况下，资本市场的发展也会更加健康，市场风险偏好也会相应提升。这种情况下，我们认为至少可以关注四大领域，即与技术创新相关的互联网、大数据、人工智能、高端消费、现代供应链等高端制造业，与绿色生态相关的环保、清洁生产、新能源行业，与国防科工改革相关的优质军转民和民参军企业，与农业现代化相关的农垦农机农资企业以及农村消费。具体而言，至少体现为以下几大方向。
一是深化供给侧结构性改革，加快建设创新型国家。制造业是我们立国的根本，是我们发展自始至终的重点。供给侧改革在去产能、去库存、去杠杆“破除旧经济”上已初见成效，而在补短板“建立新经济”上即将发力。报告提出要建设科技强国、质量强国、航天强国、网络强国、交通强国、数字中国、智慧社会，到2035年，跻身创新型国家前列，基本实现现代化。十三五规划中计划到2020年研发投入占GDP的比重提高到2.5%（目前是2.1%），未来几年的提升速度将是前所未有的。加快现代生产性服务业的发展，为制造业发展提质增效。
二是总体任务中首提“美丽中国”，“五位一体”布局中对生态文明建设高度重视。高质量发展的重点之一就是生态文明建设，要构建市场导向的绿色技术创新体系；发展绿色金融，促进金融市场和工具服务于绿色产业发展；壮大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业；改革环境监管体制，解决污染问题。
三是全面推进国防和军队现代化，深化国防科工改革，深度发展军民融合。
四是实施乡村振兴战略，扎实推进脱贫攻坚。完善承包地“三权”分置制度，第二轮土地承包到期后再延长三十年。稳定承包权，放活经营权，给实际种地人长期稳定的预期，有利于实现农业现代化生产。同时，加强农田基本建设、补齐农村基础设施和公共服务短板。坚持精准扶贫，确保2020年农村贫困人口脱贫。
　　“谋定而动”未来30年
——申万宏源策略十九大报告解读
申万宏源策略 傅静涛 王胜
中国共产党第十九次全国代表大会10月18日开幕，习近平主席在开幕式上做重要报告。从全球视角看十九大，才能正确把握十九大政策布局的历史性意义。英国与欧盟就脱欧问题的拉锯只是谋一事；特朗普推进税改争取国内支持的努力只是谋一时；而习主席出的2035年实现社会主义现代化，2050年建设社会主义强国的目标是“谋定而动”未来30年，中国改革进程看得长、推得稳。
十九大报告当中，不仅有高屋建瓴的长远规划，还有脚踏实地的工作重心的调整。对于资本市场而言，政策信心有了锚定，寻找受益于中国转型发展的细分方向也基础。具体来说，我们重点关注十九大报告以下三个方面的超预期：
（1） “我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡补充分的发展之间的矛盾”的论断说明我国经济工作的重点已经逐步转向了“调结构”。十八大强调“落后的社会生产”相比，十九大则强调“不平衡不充分的发展”，前者的重点是提高效率，后者的重点是结构调整。这意味着，经济工作的重点逐步转向“调结构”的方向正式确立。值得注意的是，“调结构”不仅要在历史遗留的风险和问题上做减法，还要重点布局未来的发展方向做加法。与此相对应的是，以金融去杠杆为代表的“防风险”工作仍将继续，但以建设制造业强国为代表的“补短板”工作才是下一阶段最大的边际变化。对应驱动A股市场的宏观环境将由“经济有韧性 + 宏观流动性中性偏紧”逐渐转到“经济有韧性 + 改革预期支撑风险偏好”上来。
（2） “建设制造强国”“建设创新型国家”的导向指明了中国经济的未来出路。十九大报告对资本市场的指示意义，集中在经济发展方向的政策导向上。其中“建设制造强国”“建设创新型国家”最值得重视。2017年之前，供给侧改革与国企改革相得益彰，重点放在产能过剩的上游资源品去产能上。而未来，供给侧改革的重点将转向建设制造强国。与十八大对制造业仅有“发展先进制造业”的简短讨论相比，十九大对制造业的定位更高，布局也更加细化。互联网、大数据、人工智能与产业的结合被突出强调；高端消费，先进制造业集群，以及企业家精神的激发和保护也都进入了管理层的视野。2018年围绕制造业寻找高景气的细分方向正当其时。我们注意到，工信部主导的《制造业单项冠军企业培育提升专项实施方案》已公布第一批试点，第二批试点正在申报，这为我们精选制造业重点的细分方向和相关龙头个股提供了直接的参考。细分行业方面，我们重点关注5G、光伏、新能源汽车、高铁、军工、AI和消费电子等中国企业在产业链上已获得关键卡位的方向。
（3） 民生观瞻功在当代，利在千秋：“像对待生命一样对待生态环境”确认环保产业低位提升；房地产长效机制方向确立，最终将带来制造业成本的下行。民生观瞻是一直以来政策布局的重点方向，而近几年与过去相比最大的变化，也正是在于针对民众普遍关注的民生问题，管理层开始给出行之有效的实施方案。这当中变化最大的两个方向就是环保和房地产。十九大再次确立了这两个方向的重要地位。习主席在报告中提出“像对待生命一样对待生态环境”，并进一步强调了“金山银山不如绿水青山”的观点，以及打好三个攻坚战的论述“防范风险、精准脱贫、污染防治”，第一次把环境保护放在了GDP之前。我们认为从2017年开始，环保行业大发展的时代已经开启。我们依然以先治大气，再治水，最后治土壤顺序关注环保行业的投资机会。
与环保问题同样重要的房地产问题。习主席报告与房地产相关的篇幅不大，但字字珠玑，进一步明确了建立房地产发展长效机制的方向。我们认为，在限购限售、租售同权和共有产权的政策导向下，房地产市场的波动性和流动性将有所降低，稳定性将明显增强。最终影响将是企业成本的降低，将有助于建设制造强国目标的实现。
综合来看，我们认为十九大的改革总体布局超预期，“谋定而动”未来30年，中国经济发展的中长期布局已经明确。未来，中国经济治理的重点将从提高效率逐渐转向结构调整。而结构调整既要做减法“去杠杆”，也要做加法“补短板”，未来做加法的重点是“建设制造强国”“建设创新型国家”，我们据此重点关注“制造 + 创新 + 景气”方向的投资机会。民生观瞻相关政策进入加速落地阶段，环保和房地产长效机制是重点，关注环保行业加速发展期来临的投资机会。
　　来源微信公众号：陈果A股策略
十九大报告亮点纷呈。总体内容和思想上要重点关注9个方面和6大亮点，确立了“新时代”、“新矛盾”、“新思想”、“新征程”、“新目标”和“新措施”。报告中一个重要的论断是社会主要矛盾发生转变，这对未来的宏观经济和资本市场有深远的影响。这 首先表现为经济增长更加重视“质”而非“量”，政府对增长下滑的容忍度增加，一些市场人士所预期的政府换届之后靠大加杠杆式的“大干快上”或是一厢情愿。 实际上，我国要素禀赋发生很大变化，在资本不再稀缺、劳动力不再丰富的情况下，粗暴式的“大干快上”得不偿失，而2008年之后我国金融周期加速上行，加 杠杆也会进一步加大金融风险。未来政策中效率与公平仍然兼顾，但后者重要性或相对上升。
报告再次强调“房子是用来住的、不是用来炒的”，表明市场一些人士所预期的，不久的未来，政府放松房地产政策，大幅放水，也可能是一厢情愿。金融周期的转向为期不远或是大概率事件，虽然经济下行压力或加大，但经济结构将得到改善，提振市场信心，催生结构性投资机会。
关注四大领域：与技术创新相关的互联网、大数据、人工智能、高端消费、现代供应链等高端制造业，与绿色生态相关的环保、清洁生产、新能源行业，与国防科工改革相关的优质军转民和民参军企业，与农业现代化相关的大型农垦、农机、农资企业，及农村消费板块。
报告亮点纷呈
举世瞩目的十九大指明了中国未来很长时期的发展方向，对宏观经济和资本市场影响深远，那么十九大报告的看点有哪些呢？
报告总体上分为15个部分，分为总论、分论和专论三大板块。
总论部分（引言和1-4部分）确立了“新时代”、“新矛盾”、“新思想”和“新征程”；分论部分（5-12部分）涉及到经济、政治、文化、社会、生态文明、军事、港澳台问题、外交等8个方面；专论部分（13部分和结语）主要提出党建。
总体内容和思想上要重点关注9个方面
第一、明确了十九大的主题：“不忘初心、方得始终”；
第二、回顾了十八大以来五年的成就；
第三、中国进入中国特色社会主义新时代的重大政治判断；
第四、社会主要矛盾的表述从“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”转变为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”；
第五、明确新时代中国共产党的历史使命；
第六、明确了新时代中国特色社会主义的新思想；
第七、明确了未来三十年的战略部署（到2020年全年建成小康社会、到2035年基本实现社会主义现代化、到2050年我国建设成为富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国），比三步走战略提前15年；
第八、经济工作的战略部署（深化供给侧改革、科技创新、乡村振兴、环保产业、军民融合、建立房地产长效机制、医药产业、国企混改、税制改革、放宽市场准入扩大服务业开放）；
第九、明确党的建设新要求。
至少有如下亮点：“新时代”的论断；“新矛盾”的论断；“新思想”的提出；“新方略”（14个坚持）；“新目标”的确立；“新举措”的提出。
对经济总量意义何在
十九大报告一个重要的论断是社会的主要矛盾发生转变，这对未来的宏观经济和资本市场有深远的影响。这首先表现为经济增长更加重视“质”而非“量”，一些市场人士所预期的政府换届之后靠大加杠杆式的“大干快上”或是一厢情愿。
实 际上，我国要素禀赋发生很大变化，从早前的资本稀缺、劳动力丰富转变为当下的资本丰富、劳动力稀缺。在资本稀缺的年代，资本边际回报较高，加杠杆“大干快 上”还有合理性，而如今在要素禀赋逆转的情况下，大干快上结果是资本回报进一步下降，而劳动力成本进一步提升，得不偿失。从金融周期的角度来看，2008 年之后我国金融周期加速上行，金融风险累积，还本付息率高过欧美危机之前，粗暴式的大干快上只会进一步加大金融风险。
金融周期的转向为期不远或是大概率事件，经济下行压力或加大。经 济增长更加重视“质”的前提下，政府对增长下滑的容忍度上升，在就业稳定的前提下，市场一些人士所认为的6.5%的增长底线不能突破或是误解。报告再次强 调“房子是用来住的、不是用来炒的”，表明市场一些人士所预期的，不久的未来，政府放松房地产政策、大幅放水，可能也是一厢情愿。这种情况下，金融周期的 转向为期不远或是大概率事件。未来经济增长中将更加强调“质量投资，科技创新，结构调整”，而房地产长效机制也逐步建立。伴随金融周期拐点的是去杠杆，下 半场经济下行压力预计会加大。
但经济结构或逐步改善
伴随金融周期出现拐点，前期遭受房地产挤压的行业将相对收益，尤其是新兴行业。除此之外，报告里所提出的一系列重大举措也将有利于改善结构性问题。未来政策中效率与公平仍然兼顾，但后者重要性或相对上升。
一是深化供给侧结构性改革，加快建设创新型国家。制 造业是我们立国的基本方面，是我们发展自始至终的重点。供给侧改革在去产能、去库存、去杠杆“破除旧经济”上已初见成效，而在补短板“建立新经济”上还有 待发力。会议提出要建设科技强国、质量强国、航天强国、网络强国、交通强国、数字中国、智慧社会，在2035年基本实现现代化，跻身创新型国家前列。十三 五规划中计划到2020年研发投入占GDP的比重提高到2.5%（目前是2.1%），未来几年的提升速度将是历史前所未有的。预计政府将加大对科研的投 入，可能采取税收优惠等政策，鼓励企业加大研发投入。加快现代生产性服务性的发展，为制造业发展提质增效。
二是建设美丽中国，生态环保的重视程度进一步提升。在 总体任务中首提“美丽中国”，要在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的现代化强国，体现了“五位一体”布局中对生态文明建设的高度重视。高质量发展的重 点之一就是生态文明建设，要构建市场导向的绿色技术创新体系；发展绿色金融，促进金融市场和工具服务于绿色产业（如新兴能源、节能环保技术等）的发展；壮 大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业；改革环境监管体制，实现监管全覆盖，解决污染问题。
三是全面推进国防和军队现代化，深化国防科工改革，深度发展军民融合。拓宽军民资源共享渠道，推动优质军转民和民参军，将部分国防工业先进技术转向民用，同时鼓励优秀民企进入国防领域。
四是实施乡村振兴战略，扎实推进脱贫攻坚。报 告提出，要建立健全城乡融合发展体制；完善承包地“三权”分置制度，保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。农村改革的两次 重大创新，确立了所有权归集体，承包权归农户，经营权流转实现最优配置。稳定承包权，放活经营权，给实际种地人长期稳定的预期，有利于实现农业的规模化、 机械化和现代化生产。同时，加强农田基本建设、补齐农村基础设施和公共服务短板。坚持精准扶贫，确保2020年农村贫困人口脱贫。去年年中以来农村转移支 付上升推动的消费高增长有望持续。
甜蜜的“新矛盾”，结构性投资机会
十九大报告亮点纷呈，将提振市场信心，而且中长期来看，结构性问题的改善催生结构性机会。关注与技术创新相关的互联网、大数据、人工智能、高端消费、现代供应链等高端制造业，与绿色生态相关的环保、清洁生产、新能源行业，与国防科工改革相关的优质军转民和民参军企业，与农业现代化相关的大型农垦、农机、农资企业，以及农村消费相关的板块。
　　海通传媒钟奇团队：优质内容仍然缺乏，人民群众精神文化需求旺盛——十九大关于文化传媒行业表述的短评
文化建设仍是重中之重，习总书记在十九大报告对文化传媒行业的核心表述为“坚定文化自信，推动社会主义文化繁荣兴盛。十九大着重强调文化自信，我们认为这是近年来我国大力发展社会主义文化建设的必然结果，文化产业与文化事业的发展繁荣已初步实现，社会文化建设迈入新阶段，坚定信心，充分激发全民族的文化创新创造活力，坚定不移的推进社会主义文化繁荣兴盛，建设文化强国。
十九大报告对文化传媒行业的重要表述：1）继续牢牢掌握意识形态工作领导权。首要强调文化传媒的意识形态属性，我们认为这是国内文化传媒行业发展的主基调，重点提到“加强互联网内容建设”2） 繁荣发展社会主义文艺，坚持思想精深、艺术精湛、制作精良相统一。3）推动文化事业和文化产业发展。满足人民过上美好生活的新期待，必须提供丰富的精神食粮。4）加快推进体育强国建设，提高国家软实力（走出去）。
投资逻辑：十九大关于文化传媒部分的表述高屋建瓴的为行业未来的发展方向奠定了基调，传媒行业各细分领域包括影视、游戏、文学、动漫等内容产业仍具备高景气度，内容行业的粗放式发展阶段已经过去，未来行业分化将会继续，在文化传媒行业大发展大繁荣的必然趋势下，真正具备优质资源、人才、经验等要素的龙头公司将继续享受市场集中度提升带来的业绩爆发，从这个角度来看依旧坚定看好行业的龙头公司，此外新兴互联网业态、体育、教育、AR/VR等传媒新兴业态仍是国家重点鼓励的发展对象，行业空间大，天花板高，更具备进攻性。
推荐标的：A股来看，传媒板块整体仍处在历史的底部区间，龙头公司估值优势凸显。重点关注：影视院线：中国电影、捷成股份、唐德影视、光线传媒；游戏：完美世界、三七互娱、帝龙文化、宝通科技；文学：皖新传媒、新经典；教育：百洋股份、威创股份、世纪鼎利；体育：当代明诚、星辉娱乐；细分龙头：视觉中国。
　　10月18日上午9时，习近平代表第十八届中央委员会向党的十九大作报告，报告于贯彻新发展理念，建设现代化经济体系中提出深化供给侧结构性改革、加快建设创新型国家、实施乡村振兴战略、实施区域协调发展战略、加快完善社会主义市场经济体制以及推动形成全面开放新格局六大方面。
市场上多家主流券商对十九大会议上习近平总书记的演讲报告做了深刻解读。
国金：大会报告中长期利好A股 关注区域协调发展主题
十九大报告覆盖面相对比较广，市场前期已有较为充分的预期。十九大报告涉及到领域有：农业（土地承包）、科技创新、军工、中高端消费、养老保险与医疗保险、教育、供给侧、数字经济、共享经济、生态文明、互联网、大数据、人工智能、美丽中国、健康中国、租购并举、国企改革、区域协调发展、一带一路、粤港澳大湾区建设等；
对A股影响应辩证的以“短期、中长期”影响来看待。中长期影响，十九大报告指引未来30年改革方向，改革驱动社会发展，提升风险偏好与盈利，对A股影响偏向于积极正面；短期A股市场处于震荡格局，低波动率仍成常态，预计A股年内指数在点区间，估值提升应与业绩波动相匹配，相对看好10、11月市场行情，提防市场12月调整的风险。
华创策略：喜迎十九大 未来三大投资方向逐渐明晰
大会对于供给侧结构性改革表述之中传统产业的去库存，去产能相对淡化，明确强调把提升供给体系质量作为主攻方向，大篇幅强调先进制造业。验证了我们的供给侧改革重心向结构性迁移的判断，“动能转换”之下三大投资方向逐渐明晰。
1）供给侧结构性改革重心迁移。会议明确强调，深化供给侧结构性改革要把提高供给体系质量作为攻方向，把互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。
2）军民融合代表的“大国重器”。大会明确强调深化国防科技工业改革，形成军民融合深度发展格局，同时加快国家创新体系建设，强化战略科技力量也体现了军民融合大发展下高端装备与智能制造的重要所在。
3）农业及国改代表的“改革强国”。大会明确提出实施乡村振兴战略与加快完善社会主义市场经济体制。
广发证券解读“十九大”报告：五大结构性亮点
“盛会”报告的重大成果之一在于明确了两个重要判断：1）历史方位确立：“中国特色社会主义进入了新时代”；2）社会主要矛盾转变：由“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”转向“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。那么，如何在“新时代”解决主要矛盾，进而真正实现“美好生活”？报告共列出了经济、政治、文化、社会、生态、国防和军队、“一国两制”和祖国统一、外交、党建等9个方面理论分析和政策指导，相较于上一届“盛会”报告，我们总结了五大结构性亮点。
制造强国——供给侧改革向创新驱动转换、军工强国战略强化
乡村振兴——延包利好土地流转、精准扶贫打响“攻坚战”
美丽中国——首提“绿色金融”，多方面深入污染防治工作
“一带一路”——自贸区建设升级，合作模式转变
国企改革——“做强做优做大”思路不变，目标指向国际化
国泰君安：十九大报告提及生态43次 三条主线掘金
从此次报告的数据分析来看，报告中提及生态43次、提及绿色15次，均是大幅高于往届会议的提及次数。从报告关注细分领域来看，未来治理的重点在于工业烟气、流域水体、农村土壤以及固废&；危废处理四个方向。同时还提出将进一步完善生态监管机构（环境督查常态化）、完善环境管理制度（环境税改+排污权改革）的要求，上述方向基本上与我们之前发布的报告推荐方向一致。
1、督政为主背景之下，黑臭河道治理市场空间最大：
目前14省督查整改方案中，河道治理，是与政府投资相关度最高、提及普遍性最强的问题。“水十条”大考叠加督政压力较大，河道治理板块空间近7000亿，配套水厂提标需求迫切，未来板块持续性强，推荐“黑马转白马”的博世科与“高端治水龙头”碧水源。
2、督企为辅，工业治污行业基本面改善时点到来，首推危废产业链：
伴随环保执法力度加强，工业治污需求势必陆续释放，伴随订单释放，工业环保的行业基本面将出现明显改善。工业治污当中，首推危废处置，行业本身景气度高，督查则加速危废合法化处置需求释放，推荐水泥窑协同处置&；传统工艺处置相关标的；同时建议关注园区污水处理和烟气治理，推荐已有陆川示范项目的博世科，有望在非电市场实现技术嫁接的清新环境、龙净环保。
3、环保监管思路转变在即，在线监测是大势所趋：
督查将成为各省环保工作建立静态标杆；而动态标杆将通过第三方监测检测数据来体现，需重视环境监测板块。推荐聚光科技、盈峰环境和理工环科。
国泰君安：十九大报告鼓舞人心 战略看多大制造
十九大报告多次强调创新，发展新工业，我们预计政府将不断采取政策来引导市场深入开展新工业革命。一是会继续深化供给侧结构性改革，突出服务“实体经济”，“三去一降一补”，从“减法”过渡到“加法”；二是将启动新一轮工业革命，高端制造、先进制造业、互联网、大数据、人工智能等将是主攻方向。
华泰策略点评19大主题：土地流转或进展 关注北大荒等
习总书记在十九大开幕致辞中指出，深化农村土地制度改革，完善承包地“三权”分置制度……保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长30年。土地制度改革仍是政策面关注重点，建议关注北大荒、辉隆股份。
中信研究：土地承包期再延30年 引爆新一轮土地流转潮
承包期再延有望提高土地投资、扩大流转规模。在土地承包权2028年到期的背景下，较短的剩余年限使得农户容易因为土地经营利润下降、外出务工等因素而选择减少基建等土地投资甚至抛荒。此次承包期的延长有望提高土地的利用度，坚定土地投资信心。同时，土地承包期的延长有望稳定承包农户与流转主体的土地流转关系、提高土地经营权贷款额度，使得土地流转加速、土地流转规模扩大、土地经营效率激活。
兴证策略：高速增长阶段转向高质量发展阶段
“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革委主线”更加凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力：制造强国建设过程中，需要在制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。
　　来源微信公众号：XYSTRATEGY
文 &王德伦/张启尧/周琳
文 章 摘 要&
关注点一：我国社会主要矛盾的变化。主要矛盾的变化凸显了消费升级的大趋势，生产力发展需要更加平衡充分。一方面，随着我国经济的不断发展，我国居民可支配收入的不断提升，人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡。另一方面，我国当前的供给水平难以满足需求的升级。
关注点二：提出现代化经济体系，并将供给侧结构性改革作为主线。报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。”供给侧结构性改革是建设现代化经济体系的主线，仍需继续深化”
关注点三：对创新的强调。首先在深化供给侧改革的细分领域上，报告用多数篇幅强调先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；在现代化经济体系中，创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。
关注点四：金融方面，继续关注监管体系的健全和金融防风险。
板块配置建议：高速增长阶段转向高质量发展阶段，坚守中国核心资产！
1、“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革委主线”更加凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力：
制造强国建设过程中，需要在制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。
人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。
2、环保和军工行业单独成章，凸显两行业重要性。环保细分行业包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等，军工将着重信息化和机械化发展。
3、主题方面：雄安新区、一带一路、国企改革、土地改革、房屋租赁、教育等均为重点提及的发展方向。
正 文 如 下
关注点一：我国社会主要矛盾的变化。主要矛盾的变化凸显了消费升级的大趋势，生产力发展需要更加平衡充分。报告指出，当前“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”一方面，随着我国经济的不断发展，我国居民可支配收入的不断提升，人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡。另一方面，我国当前的供给水平难以满足需求的升级。因此，报告要求“我们要在继续推动发展的基础上，着力解决好发展不平衡不充分问题，大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要”。
关注点二：提出现代化经济体系，并将供给侧结构性改革作为主线。报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。”供给侧结构性改革是建设现代化经济体系的主线，仍需继续深化，“必须把发展经济的着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向，显著增强我国经济质量优势。”
关注点三：对创新的强调。首先，在深化供给侧改革的细分领域上，报告并未对钢铁、煤炭等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨，而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；并且，在现代化经济体系中，创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”， 报告指出“创新是引领发展的第一动力”，要求“加快建设创新型国家”。具体而言，要“加强应用基础研究”、“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”、“ 深化科技体制改革”、“ 倡导创新文化，强化知识产权创造、保护、运用”、“ 培养科技人才”。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。
关注点四：金融方面，继续关注监管体系的健全和金融防风险。报告指出要“增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。并且，“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”、“ 健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。”
板块配置建议：高速增长阶段转向高质量发展阶段，坚守中国核心资产！
1、“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革委主线” 更加凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力：
制造强国建设过程中，需要在制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。
人民的“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。
2、环保和军工行业单独成章，凸显两个行业的重要性。环保各细分子行业包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等行业，军工将着重信息和机械化的大力发展。
3、主题方面：雄安新区、一带一路、国企改革、土地改革、房屋租赁、教育等均为重点提及的发展方向。
板块层面对报告的详细解读如下：
报告在第五章【贯彻新发展理念，建设现代化经济体系】中阐述：我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力。
并重点论述了以下六个重点工作，分别利好以下细分子行业：
一是深化供给侧结构性改革，制造强国成为建设重点，供给侧改革更加关注增量部分。报告中指出“加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”
二是加快建设创新型国家；基础研究成为重点培育对象。报告中指出“要瞄准世界科技前沿，强化基础研究，实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破。”
三是实施乡村振兴战略；土地制度改革仍是资本市场关注的焦点，报告中指出“深化农村土地制度改革，完善承包地“三权”分置制度。保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。”
四是实施区域协调发展战略：雄安新区是区域发展战略的重中之重。报告中指出“以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展，高起点规划、高标准建设雄安新区。”
五是加快完善社会主义市场经济体制；将重点推进国有企业合并同类项形成出国名片。报告中指出“加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失。深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”
六是推动形成全面开放新格局。“一带一路”建设为重点。报告中指出“要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则，加强创新能力开放合作，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。拓展对外贸易，培育贸易新业态新模式，推进贸易强国建设。”
在第八章【提高保障和改善民生水平，加强和创新社会治理】中的表述中主要将有利于教育和房屋租赁行业发展。
首先提出“优先发展教育事业。”并在“提高就业质量和人民收入水平”中表示“大规模开展职业技能培训，注重解决结构性就业矛盾，鼓励创业带动就业。”教育行业未来将得到充分发展。
同时在此章中的“加强社会保障体系建设”强调：“坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。”利好推荐房屋租赁主题！主推龙头世联行！
第九章【加快生态文明体制改革，建设美丽中国】，四个角度布局环保工作，分别为一是推进绿色发展。二是着力解决突出环境问题。三是加大生态系统保护力度。四是改革生态环境监管体制。将有利于环保各细分子行业的发展，包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等行业。
第十章【坚持走中国特色强军之路，全面推进国防和军队现代化】中，报告指出“确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。”军工信息和机械化将得到大力发展。
　　来源：华泰策略
我们在10月15日的《十九大主题前瞻：强国决胜时刻》中指出，精准扶贫攻坚战打响，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。市场认为土地流转推进多年，难有边际突破，也难以传导至上市公司业绩。我们认为土地流转各项政策在紧锣密鼓铺开试点，企业参与土地流转获益的关键节点正在到来，据2013年中央一号文件，2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点、土地管理法修正案草案也将于明年完成。我们认为已拥有土地承包权或已参与土地流转的农企将显著受益于土地价值重估，受益弹性最大。建议关注北大荒和辉隆股份。
概念指数回调，建议关注土地流转和国企混改主题
近5个交易日（10月12日到10月18日），大盘震荡回调，上证综指涨幅达0.75%，深证成指和创业板震荡向下，跌幅分别为1.02%和2.00%。主题指数普遍下行，我们观测的199个Wind概念指数中，17个表现为正收益。PM2.5指数领涨，涨幅达3.66%，其余涨幅居前的为房屋租赁、无线充电、美丽中国，涨幅分别为3.31%、3.20%和1.81%，下跌的指数有医药电商、海绵城市、智慧农业等指数等。关注国企混改和土地流转主题。
每周主题速递：土地流转进入关键节点
我们在10月15日的《十九大主题前瞻：强国决胜时刻》中指出，精准扶贫攻坚战打响，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。市场认为土地流转推进多年，难有边际突破，也难以传导至上市公司业绩。我们认为土地流转各项政策在紧锣密鼓铺开试点，企业参与土地流转获益的关键节点正在到来，据2013年中央一号文件，2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点、土地管理法修正案草案也将于明年完成。我们认为已拥有土地承包权或已参与土地流转的农企将显著受益于土地价值重估，受益弹性最大。建议关注北大荒和辉隆股份。
重磅主题回顾：雄安整体规划渐显，国企降杠杆稳步推进
雄安新区整体轮廓日渐清晰。10月17日，据中国新闻周刊报道，雄安新区整体轮廓日渐清晰，整个规划体系可概括为“1+3+54”。“1”是指雄安新区总体规划；“3”是指起步区控制性规划、启动区控制性详细规划和白洋淀生态环境治理和保护规划；“54”则是指22个专项规划和32个重大课题研究。新华社讯，国资委总会计师沈莹10月12日在国新办新闻发布会上表示，国资委强调将把降杠杆、减负债作为中央企业推进供给侧结构性改革的一个重要任务来抓。14家央企已签债转股协议，规模达4400亿。
政策与行业新闻跟踪：住房租赁立法加速推进
政策新闻重点关注：1）国务院法制办、住房和城乡建设部组成联合调研组，赴多地对《住房租赁管理条例》等征求意见和建议，标志着《住房租赁管理条例》立法正在加速。2）国务院决定自2017年起开展第三次全国土地调查，调查内容为土地利用现状及变化情况，土地权属及变化情况等。产业新闻重点关注：10月17日，2017中国光伏大会暨展览会开幕式，科技部表示会同有关部门正在推动科技创新面向2030的两个重大项目，一个是智能电网，一个是煤炭清洁的高效利用。根据重大项目的总体目标，2030智能电网专项的目标之一就是要支撑大规模可再生能源的全额消纳。
技术创新重点关注：超级杂交水稻创造单产的最新最高纪录
科技创新重点关注：1）由“杂交水稻之父”袁隆平院士培育的超级杂交水稻创造了世界水稻单产的最新、最高纪录；2）全球天文学界联合发布一项重大发现：人类首次直接探测到了由双中子星并合产生的引力波及其伴随的电磁信号。重要主题事件关注：10月18日中国共产党第十九次全国代表大会（混改）和11月2日2017中国国际人工智能峰会（人工智能）。
继续关注土地流转、军工混改等主题
近期我们建议关注土地流转、军工混改和雄安主题。十九大“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新关注混改主题（中航机电）、强国重器5G（中兴通讯）、强国“芯”半导体（华天科技），区域机会关注海南（海南高速），精准扶贫关注土地流转（北大荒/辉隆股份）。国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，建议关注“中航北船”组合（中航机电/航天晨光/北化股份/中船科技）。
风险提示：政策推进力度低于预期。
一、概念指数回调，建议关注土地流转和国企混改
近5个交易日（10月12日到10月18日），大盘震荡回调，上证综指涨幅达0.75%，深证成指和创业板震荡向下，跌幅分别为1.02%和2.00%。主题指数普遍下行，我们观测的199个Wind概念指数中，17个表现为正收益。PM2.5指数领涨，涨幅达3.66%，其余涨幅居前的为房屋租赁、无线充电、美丽中国，涨幅分别为3.31%、3.20%和1.81%，下跌的指数有医药电商、海绵城市、智慧农业等指数等。关注国企混改和土地流转主题。
二、每周主题速递：土地流转进入关键节点
人民网10月18日电，总书记在十九大报告中指出，要贯彻新发展理念，建设现代化经济体系。其中提到要实施乡村振兴战略，深化农村土地制度改革，完善承包地“三权”分置制度。保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。
“实施乡村振兴战略。农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题，必须始终把解决好‘三农’问题作为全党工作重中之重。要坚持农业农村优先发展，按照产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕的总要求，建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系，加快推进农业农村现代化。巩固和完善农村基本经营制度，深化农村土地制度改革，完善承包地‘三权’分置制度。保持土地承包关系稳定并长久不变，第二轮土地承包到期后再延长三十年。深化农村集体产权制度改革，保障农民财产权益，壮大集体经济。确保国家粮食安全，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中。”
土地流转助力精准扶贫
我们在10月15日的《十九大主题前瞻：强国决胜时刻》中指出，精准扶贫攻坚战打响，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。我们通过解读总书记7·26讲话中提出的三个论断和三个重要任务，认为精准脱贫是当前全面建成小康社会决胜阶段三大重要任务之一，从党的2020年的第一个百年奋斗目标来看，精准脱贫也是必须要完成的红线任务，没有这个任务的完成，就完全不可能称得上是全面建成小康社会。所以，这个是十九大期间的硬任务。政府必将会在顶层设计上进行强力推动，当前时点必须重视。同时，政策逐步加码，我们预计，土地流转主题将迎来重要的历史机遇期。
我国农业生产长期以来以家庭为单位，生产效率低下。我国人均土地面积少，难以进行大规模机械化农业生产。解决农业生产劣势的根本方式在于土地流转资源的合理分配，即将土地分配给企业、合作社、生产大户等具有生产积极性、资本和技术的生产单位，通过土地流转扩大经营规模的方式，帮助当地村民“就近就业”、实施“产业扶贫”，从而脱离贫困。
主题催化密集，土地流转进入关键节点
我们认为，土地流转多发生在农户之间，很多农企或者意图转型农业的企业长期受限于土地面积约束，很难大规模进行现代化农业生产。由于流转土地面积大，涉及主体多而复杂，就必须要走市场化道路，必须从法律法规等顶层制度上作保证，否则难做到有效定价和权利转让。
我们认为随着政策制定和完善，土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。根据2013年中央一号文件，2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点（农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点）、土地管理法修正案草案也将于明年完成，土地流转有望政策进入关键时间窗口。
我们认为，已拥有土地承包权或已参与土地流转的农企将显著受益于土地价值重估，受益弹性最大。建议关注：北大荒（我国规模最大的农业类上市公司，土地价值重估+租金收入上升）；辉隆股份（主营农资供销，受益于参与流转的2.2万亩土地价值重估+农资需求上升）。
三、重磅主题回顾：雄安整体规划渐显，国企降杠杆稳步推进
近期我们推荐雄安、国企混改主题。目前市场处于震荡回调阶段，雄安主题关注“政棕金科”组合（数字政通/棕榈股份/金隅股份/同济科技）。国企混改建议关注军工混改，建议关注“中航北船”组合（中航机电/航天晨光/北化股份/中船科技）。
重磅主题动态跟踪：雄安整体规划渐显，国企降杠杆稳步推进
雄安新区整体轮廓日渐清晰。10月17日，据中国新闻周刊报道，雄安新区整体轮廓日渐清晰，整个规划体系可概括为“1+3+54”。“1”是指雄安新区总体规划；“3”是指起步区控制性规划、启动区控制性详细规划和白洋淀生态环境治理和保护规划；“54”则是指22个专项规划和32个重大课题研究。
日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，国务院国资委总会计师沈莹介绍2017年三季度中央企业经济运行情况，并表示国资委强调将把降杠杆、减负债作为中央企业推进供给侧结构性改革的一个重要任务来抓：除了积极盘活存量资源，特别是通过加快资金周转、减少低效占用，还要积极用好资本市场、用好存量资金，通过各种方式来组合现有资源，增加企业直接融资的比例。同时积极开展市场化债转股，探索创新市场化债转股的模式。目前，36家有意向而且条件较好的央企正在开展这项工作，14家已经签订了债转股协议，达到4400多亿的规模。
数说主题：国企财务支出增大，降杠杆迫在眉睫
国有企业利润同比增速自2017年大幅改善以来有所回落，同期国企成本与费用端，营业总成本同比增速缓步回落、管理费用下行、财务费用维持高位，体现国企降杠杆压力增大，我们认为国企降杠杆将成为混改全面加速的重要推动因素，大混改时代开启，首推资产证券化率低、市场空间大的军工混改，关注“中航北船”组合（中航机电/航天晨光/北化股份/中船科技）。
四、新闻跟踪：住房租赁立法加速推进
政策与产业新闻
政策新闻重点关注：1）《住房租赁管理条例》立法正在加速。近日，国务院法制办、住房和城乡建设部组成联合调研组，赴多地对《住房租赁管理条例》等征求意见和建议。2）国务院决定自2017年起开展第三次全国土地调查，以日为标准时点。调查内容为土地利用现状及变化情况，包括地类、位置、面积、分布等状况；土地权属及变化情况，包括土地的所有权和使用权状况等。
产业新闻重点关注： 10月17日2017中国光伏大会暨展览会开幕式，科技部表示会同有关部门正在推动科技创新面向2030的两个重大项目，一个是智能电网，一个是煤炭清洁的高效利用。根据重大项目的总体目标，2030智能电网专项的目标之一就是要支撑大规模可再生能源的全额消纳。商务部贸易救济调查局副局长刘丹阳表示，光伏企业的发展要有一个长期的规划和考虑。
技术创新一览
重点关注：1）由“杂交水稻之父”袁隆平院士培育的超级杂交水稻创造了世界水稻单产的最新、最高纪录；2）全球天文学界联合发布一项重大发现：人类首次直接探测到了由双中子星并合产生的引力波及其伴随的电磁信号。
近一月重要主题事件包括：10月18日中国共产党第十九次全国代表大会（混改）和11月2日2017中国国际人工智能峰会（人工智能）。
　　来源：东北证券行业研究报告
十九大春风助力环保板块关注度提升
我们认为，十九大的召开对于环保行业的驱动在于两方面。第一，政策面将环保提到一个前所未有的高度。习总书记在 7 月 26 日的省部级主要领导干部专题研讨班上的讲话特别指出“要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战”，污染防治已被列为今后一段时间的三大攻坚战之一，这一观点也成为十九大的基调之一。
人事稳定带来市政环保订单的加速释放
十九大之前往往人事变动频繁，对于市政环保类订单的释放具有一定的消极作用。随着十九大的逐步临近，各地政府人事逐步稳定，各项工作稳步推进，尤其是原环保部副部长李干杰出任环保部长，对于整个领导班子的稳定具有积极作用。上半年环保类订单普遍低于预期，有望在下半年补偿性释放。
预期差带动板块估值修复
今年以来的环保督察风暴持续累积对于环保板块的关注度，下游停产限产带来的负面因素逐渐消化，随着去产能的推进，优质企业的盈利能力提升速度及幅度高于市场预期，也促进今后一段时间对于环保设备的更新需求。此外，随着环保督察进入整改期以及 18 年环保税实施的临近，下游需求释放高于市场预期。环保板块目前估值水平处于相对历史低位，尤其自去年环保督察以来板块涨幅不到 3%，属于典型的滞涨板块，未来板块估值有望进一步提升。
投资建议：重点关注水环境治理、危废、煤改气三大领域
建议关注在污水治理方面具有核心技术以及竞争力的博世科；固废问题中较为突出的是危废，此前危废处理存在回收难以及处理不规范问题，但是环保督察后原有产生危废的厂商不敢将危废堆放在厂区，带动了危废处理设备利用率的提升，建议关注水泥窑协同处臵龙头金圆股份；煤改气是贯穿今年下半年的主题之一，随着“大气十条”考核临近以及京津冀大气督查的持续推进，行业有望持续受益，建议关注壁挂炉龙头迪森股份。
　　来源：东兴军工陆洲团队
最激动人心的观点：
力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，
到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。
对比分析：
上次：力争到二0二0年基