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中国信达·投资理财头条
350只个股跌破定向增发价
上市公司无奈终止或修改定增方案
商报讯 （记者 周文娟 实习生 黄慧） 2016年的A股可谓出师不利，从首个交易日就开始“跌跌不休”。截至昨日，今年以来沪指累计跌幅高达18.70%，深成指累计跌幅达21.88%。其中沪指有3个交易日跌幅超过了5%。在股市大跌之下，不少计划实施或正在实施定向增发方案的上市公司的股价已经跌至定增价以下，定增倒挂的现象使得昔日的“融资利器”变成了烫手山芋。同花顺数据显示，截至昨日，沪深两市共有350家上市公司的股价已经跌破增发价格或者预案下限。对此，市场频频出现上市公司终止或修改定增方案的情况。 350只个股定增倒挂 对上市公司来说，手握融资获批的“批条”毫无疑问是令人欣喜的。然而，当自家公司的股价与定增价出现倒挂时，上市公司恐怕就再难开心起来了。 同花顺数据显示，按预案公告日统计，截至昨日，2015年以来，已经有350家上市公司跌破增发价格或者预案下限，其中倒挂率最高的中南重工折价率已经达到了56.44%，双钱股份、京运通等公司的股价相对定增价跌幅也都在30%以上。 而且，2016年发布非公开发行预案的上市公司中，至今已有15家出现了股价跌破增发价格或者预案价下限。 如1月19日，如意集团发布发行股份及支付现金购买资金的方案，在方案中，明确将发行价格定为44.36元/股。目前，如意集团的最新股价为43.23元/股。1月16日，百润股份发布非公开发行股票预案，确定发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，即不低于41.33元/股。而昨日收盘，百润股份股价已跌至34.15元/股。 而浙股同样难以幸免。 同花顺数据显示，在所有浙股中，定向增发倒挂率排名前三的为新湖中宝、银江股份和道明光学。其中，新湖中宝增发价为5.2元/股，现价为4.11元/股，折价率达24.23%；银江股份增发价为23元/股，现价18.17元/股，折价率达18.26%；道明光学增发价24.3元/股，现价19.29元/股，折价率为17.41%。 上市公司频改定增方案 流年不利，相比被动等待，不少上市公司选择了主动出击，纷纷采取了调整非公开发行方案的应对措施，在发行数量、发行价格、发行对象等方面作出调整。 云内动力1月20日发布了关于调整非公开发行股票发行方案的公告，定增价格由原先的9.77元/股调整为6.99元/股，发行的对象也由包括公司股东云内集团和公司第二期员工持股计划在内的不超过10名（含10名）的投资者扩大为不超过10名（含10名）的特定投资者，发行对象和公司不再存在关联关系。此外，发行数量也由不超过股调整为股。限售期也由普通人的12个月、云内集团和公司第二期员工持股计划36个月均调整为12个月内不准转让。 而浙股中，喜临门在1月16日发布的非公开发行股票方案的公告中，从原先的发行数量股缩减为股，募集资金也相应减少，由不超过170000万元调整为153000万元。此外，募集资金的用途也作出相应的改动。 此外，也有上市公司选择了终止定增。例如去年12月15日，申万宏源中止了非公开发行。“由于目前市场环境发生较大变化，公司和保荐机构经审慎研究和充分论证后，向中国证监会提交了关于中止审查公司非公开发行股票申请文件的申请。”申万宏源表示，将对非公开发行方案进行修订调整，待向证监会提交恢复审查申请。 据统计，海德利、中国天楹、步步高、申万宏源、天津松江、神州信息等超过15家上市公司明确表示中止审查的理由：“鉴于近期国内证券市场发生较大变化，将对非公开发行股票方案内容进行调整。”
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我经历过最深的套路，就是股票已跌破定增价！
行研君导语很多投资者就会出现自以为是，或者说是一厢情愿的认为：当初参与定增的人要亏本了，他们是有钱人，会在定增价进行拉升的。如果一年之后资本市场还是下跌状态，那么这10个人可以利用自己股东的身份和上市公司进行协商进行第二次定增，把这个窟窿补上。PS：添加微信公众号子号ID: &report58 ，保持联系。公众号有置顶功能，无论是iOS还是Android都可以在公众号主页进行设置，方便查阅。一、什么是定向增发？　　已经上市的公司，如果为了融资而发行新股，被称为再融资。定向增发是被广泛采用的一种再融资手段，意为：上市公司向符合条件的特定投资者，非公开发行新股，募得资金通常被上市公司用来补充资金、并购重组、引入战略投资者等。　　参与定增的玩家主要是大的机构投资者——10名以内的投资人提供几亿到几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股。　　上市公司定增新股票有如下几个特征：投资人不超过10名；定向增发股票的价格相比二级市场价格一般有6-8折的折让；投资者通过定增持有的新股12个月内不得转让，控股股东及其关联方认购的，36个月内不得转让。免费行业研究报告，微信号【report88】供企业、投资人、券商、投行、风控等相关人员参考交流二、上市公司为什么要定向增发新股？　　定增已成为上市公司再融资的主要手段，经益财网投研中心的统计，其总体融资额不断扩大，已超过IPO成为A股市场第一大融资来源。同时作为再融资手段的一种，相比配股不仅不会造成股价大跌，而且还会明显刺激股价上升。　　而且，上市公司定向增发新股不需要经过繁琐的审批程序，对公司没有盈利要求，也不用漫长地等待。并且采用定向增发方式，承销佣金大概是传统方式的一半左右。对于一些面临重大发展机遇的公司而言，定增是一个关键的融资渠道。三、投资人怎么看定向增发？　　　　定向增发在经投资人竞价的定价机制中，投资人对最终定价有一定的影响力。而折价定价使得投资人能获得比其他投资者成本更低、安全边际更高、投资风险更低的综合优势，达到比二级市场的股票投资者赚得更多、亏得更少的投资效果。　　对参与定增的投资人来说，可以凭借这种简单和低成本的方式进入高成长公司或行业，轻易获得公司和行业高速发展带来的利润。而且上市公司一般会与参与定增的投资人签署保底或回购协议，来保障投资人的收益。四、二级市场的韭菜们呢……　　很多二级市场投资者有一个误区，这个误区其实是被媒体和所谓的专家误导的。就是一个公司股票跌到定增价格的时候，很多人误认为定增价是强硬支撑，在这里可以进行抄底。&　　其实，这个认识是错误的，我用一个非常简单易懂的例子和大家说说啥叫定增。&　　首先，之前我们已了解一下证监会对于定增的相关规定：我做一个假设，我有一个上市公司，我要进行定向增发了，我现在市价是22元，那么我以20块的价格来进行增发2亿股。&　　有10个有钱的机构和老板找到我进行定增，那么理论上来说，这10个人加起来把我的这个2亿股买了，需要给我40亿的现金。&　　实际情况往往是这10个人拿不出40亿现金的，他们只会给我5个亿的现金，另外35亿现金他们会和券商进行一个借款，这里面的本质其实就是收益互换。而且，投资者和券商进行收益互换比和银行股权质押相比有一个好处，就是不会因为股市下跌而引起强行平仓问题。&　　你问券商借钱，是需要利息的，这个利息一般来说是在6%-9%左右的。我们假设一下这个利息率为8%好了，那么定增这笔借款这10个人需要给券商的利息是2.8亿。&　　投资者一般来说，都会在定增解禁期到就会抛售。12个月的解禁期，刚好利息就是2.8亿。&　　但是你在解禁期到来之前，就得把这2.8个亿的利息给券商，这笔钱也可以不用他们10个人拿出来。券商和投资者借款的时候会签订一个协议，里面会留一个条款，就是可以协议一部分股权进行抵押。打个比方，这10人和券商协商一致，里面我拿4000万股可以去银行进行质押。银行质押一般就是对折或者对折以下，40%左右的折价是普遍认可的。假设，现在股票市价就是20元，那么去银行质押拿来的就是3.2亿，刚好可以把给券商的2.8亿现金还了，自己还能留个4000万玩玩，多少开心舒服。&　　在12个月的锁定期内，这10个人，就只开始出了5个亿的现金，就问券商借了钱参与了定增，而且利息是通过银行质押进行付款。&　　好了，差不多到解禁期要考虑卖出的问题了。&　　分两种情况：第一、&&解禁期到的市场价格高于定增价，那么皆大欢喜，卖出盈利。第二、&&解禁期到的市场价格低于定增价，怎么办？　　特别是碰到股灾，股票价格一再的下跌，往往跌破增发价。跌破增发价，这10个人怎么办？　　很多投资者就会出现自以为是，或者说是一厢情愿的认为：当初参与定增的人要亏本了，他们是有钱人，会在定增价进行拉升的。　　我明确的告诉你，他们不会这么做的，他们还可以进行贷款，进行第二次质押。　　他们可以先进行贷款，把当初从券商那里借来的35亿还了，然后把拿回来的股份再去银行做股权质押，股权质押40%的折价率，可以接过来一笔现金，然后再进行一笔流动资金贷款（流动资金贷款一般来说年限是1年左右），通过接下来的股权质押贷款和流动资金贷款，就可以把那35亿一次性的贷款付清，又可以有1年左右时间可以等待。&　　如果，一年之后，股票价格发生了反弹，那么这些人还是盈利而归，只不过多付了一些贷款利息而已（这些利息其实是银行自己承担了，关键点就在这里）。　　当然了，如果一年之后资本市场还是下跌状态，那么这10个人可以利用自己股东的身份和上市公司进行协商进行第二次定增，把这个窟窿补上。&　　了解了这个例子以后，大家是不是会认识到定增价的这个误区了，也就不会被媒体和砖家骗了。来源：&全民操盘手 网络等公开渠道
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TA的最新馆藏66家公司定增未实施先破发 定增失败案例渐多
近期，随着市场出现宽幅震荡，上市公司定向增发“出师未捷身先死”的情况逐渐增多。Wind数据显示，截至1月19日，沪深两市共有66家未实施增发的公司股价已跌破了预案价下限，涉及募集资金达到696.36亿元。
去年下半年以来有600多家公司发布定增预案，由于去年四季度A股市场急速上涨，多数公司的定增发行价定的比较高。业内人士认为，今年的市场尽管还在上涨，但波动幅度较大，部分估值较高的公司“保定增”的压力将增大。
多公司价格倒挂严重
近期市场出现较大幅度的震荡，但相比去年，A股的涨幅仍很可观。在如此行情下，上市公司的定增热情愈演愈烈。Wind资讯显示，2014年8月前，发布定增预案的公司数量为330家；而在去年8月至今年1月初的不足5个月时间里，发布定增预案的公司数量就多达604家，为此前近两倍。分析人士认为，这与去年8月开始A股市场进入上涨通道有着紧密联系。上市公司选择在这个时机出手定增，不仅有利于公司增发价的水涨船高，也有助于上市公司定增的顺利实施。
不过，部分公司可能要事与愿违了。证券报记者梳理wind资讯数据发现，截至1月19日，已有66家公司的股价跌破定增发行价。其中，中小板和创业板的公司达到42家，占比为62.7%。
价格倒挂最严重的是北纬通信，其定增预案中增发价为25.18元/股，但1月19日的收盘价为18.72元/股，两者倒挂6.46元/股，倒挂幅度高达25.66%。公司此前发布的预案显示，公司拟以3.62亿元的价格收购游戏公司杭州掌盟软件技术有限公司82.97%股权。
经历过2013年的热炒之后，周期短、盈利难、泡沫多的行业弊端已让资本市场对游戏公司变得越发谨慎。有券商分析师告诉中国证券报记者，北纬通信定增不被市场看好主要原因之一，是以645.18%的高溢价收购来的掌盟软件能否给公司带来足够的收益让人感到担心。
与北纬通信命运类似的还有“牛股”中青宝。去年4月11日，中青宝发布增发预案，拟以总价17.46亿元、以发行股份和现金结合方式收购游戏公司美峰数码49%股权、中科奥100%股权及名通信息100%股权。然而，中青宝的股价却没有继续“牛”下去。公司彼时的增发价为27.15元/股，1月19日的收盘价为25.76元/股，倒挂幅度为5.12%。前不久，公司股价甚至一度跌到20元/股左右，倒挂幅度一度超过20%。
目前，倒挂幅度超过20%的还有恒泰艾普和德力股份。此外，新纶科技、鸿利光电、中储股份、江粉磁材等12家公司最新股价与定增发行价倒挂幅度超过10%以上。而拟募资79亿元豪赌海外油田的美都能源成募集资金规模最大的公司，天成控股拟募资46亿元用于补血紧随其后，都属于定增破发的状态。这些公司的定增能否最终成功还是未知数。
刺激股价“保定增”
按照上市公司定增的相关规则，上市公司定增方案获得证监会批准后可以择机实施，批文有效期6个月，若6个月内不实施定增则视为选择放弃。如果在这6个月内，上市公司股价跌破定增底价，定增很可能会失败。因此，上市公司有动力“保定增”。而已获得证监会批文的上市公司“保定增”动力最强，时点越临近、意愿越强。
目前，除了66家出现定增破发的公司外，还有46家公司处于定增破发的边缘，也就是说共有112家公司面临“保定增”的压力。
业内人士分析，对于价格倒挂比较严重的公司来说，调整定增预案是首选办法，包括发行价、发行数量和募资金额等；有的公司可能会释放利好拉动股价上扬，但最重要的一点是大股东要参与认购，且认购金额不能太少。中信证券在研报中指出，如果实际控制人能够真金白银的参与定增，其他投资机构参与的积极性会明显提升。因为在这种情况下，即使公司股价低迷甚至破发，大股东为了不让自己赔钱也会有动力采取行动“脱困”。
宋都股份在去年下半年因定增破发调整了定增预案，将发行数量、发行价格、募集资金总额等事项都调低。现代制药大股东去年5月底通过基金专户参与认购7%的股份保定增。
对于处于定增破发边缘的公司，大股东为保不破发也会提前有所准备。广发证券指出，在价格倒挂幅度不大的前提下，相关上市公司或大股东等待行情转暖的同时，也会发布一些利好消息来刺激股价上涨。广发证券统计显示，近四成公司在获得批文后有过破发，而其中约七成公司在定增实施前通过相关手段刺激股价成功回补。
定增失败案例渐多
然而，并非百分之百的“破发股”都会回补跌幅，市场大幅震荡或公司没有业绩支撑也可能导致股价持续大跌，若上市公司无力扭转股价颓势，最终很可能选择放弃增发。
记者查阅发现，去年有超过50家上市公司因各种原因放弃增发，因价格倒挂而不得不终止的不在少数。去年7月3日，武钢股份公告称，公司未能在批复文件规定的6个月有效期内完成非公开发行股票，因此本次非公开发行股票的批复到期自动失效。之所以如此，主要是由于增发价与股价严重倒挂。
2014年11月，獐子岛宣布撤回非公开发行股票申请文件，终止约14亿元的定增计划。此前，突如其来的业绩大幅亏损的“黑天鹅”事件让公司股价跌破定增价，此前承诺入股的机构们不愿再“高价买套”，几经讨论，定增方案也就此停止。
业内人士分析，去年下半年以来有600多家公司发布定增预案，由于去年四季度A股急速上涨，多数公司的定增发行价定的比较高。今年的市场尽管还在上涨，但波动幅度较大，且中小板和创业板的公司估值偏高，在股票发行注册制改革和市场风格偏好转移的背景下，高估值公司的股价下跌压力陡增。因此，定增破发导致最终失败的公司有可能超过去年，这在中小板和创业板里面表现应该会更明显。
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