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全国股转系统公司董事长：挂牌新三板不设财务门槛
中小微企业占挂牌公司九成
“跟传统交易所市场不同，全国股转系统创建于中国经济转型升级的关键时期，主要服务于企业生命周期前端的中小微企业，使得证券市场支持实体经济从以往的成长后期和成熟期前移到创业期和成长初期。”全国股转系统公司董事长杨晓嘉这样描述新三板的定位。
她介绍，依据“公司自治、买者自负”的原则，挂牌准入不设财务门槛和股权分散度指标，只从五个方面明确了公司准入的底线，并细化为“可识别、可把握、可举证”的标准。挂牌准入以信息披露为目的，不做取舍判断。全国股转系统对申请挂牌公司审查中关注的问题，通过信息披露的方式解决，由市场主体进行投资判断。
目前，挂牌审查平均时间在40个工作日左右。这为中小微企业在接受市场遴选的基础上进入证券市场广开方便之门，体现了注册制改革的精神。
杨晓嘉说，考虑到未来挂牌公司数量众多，且在股本规模、股权结构、企业发展周期等方面存在巨大差别，提供了做市、协议及竞价三种转让方式，挂牌公司可以自主选择其中之一并按规定程序转换转让方式。针对中小微企业普遍存在的股份集中度高、流动性不足等特点，全国股转系统推出了做市商制度这一股票交易方式的创新，有助于提升中小微企业、新兴业态企业股票定价、改善股票流动性。
目前，新三板90%左右的挂牌公司均属于工信部和国家统计局标准内的中小微企业。从股东人数看， 挂牌公司平均股东人数为34人，55%的公司股东人数在10人以内。从财务状况看，营业收入在5000万元以下的有410家，占比52.23%；净利润在500万元以下的有451家，占比57.45%；亏损企业有91家，占比11.59%。
提供灵活多元融资制度安排
对于新三板融资功能的发挥，杨晓嘉介绍，根据中小微企业的多元需求，全国股转系统提供灵活多元融资制度安排，支持企业股权、债权、优先股等融资工具。股票融资方面，不设财务指标要求，实行备案管理，发行完全由市场投融资双方自主决定。目前，平均备案时间在15个工作日左右。
去年12月新三板覆盖全国之后，融资功能快速提升，今年上半年，共有72家挂牌公司完成74次股票发行，融资金额51.82亿元，已达2013年全年股票融资金额的5.17倍。在发行效率上，发行备案的平均时间为19.76天，以满足中小微企业小额、按需、快速融资的要求。
杨晓嘉说，为更好改善中小微企业融资环境，全国股转系统还着眼于打通直接融资与间接融资渠道，已与15家商业银行开展战略合作，使挂牌公司更便于获得银行信贷支持。今年上半年，合作银行向470家挂牌与拟挂牌公司发放贷款，实际发放贷款金额达46.17亿元。#JRJ分页符#
“新三板”酝酿施行分级监管||金陵晚报||胡春春||日 09：07
“看得见，吃不着。”这是活跃在新三板市场上多位资深人士对新三板转板事宜的评价。
8月1日，证监会在例行发布会上公布了十条措施落实7月23日的国务院常务会议，其中第三条提及“支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市”。这一表态，让一心冲着转板目标去挂牌的企业们仿佛又看到了希望。只是，理想很丰满，现实仍骨感。
《金证券》记者从接近股转系统人士口中获悉，新三板转板制度的出台尚有很多困难。转板制度出来前，挂牌企业可能要先接受股转系统的“分级式”管理。
三成挂牌企业为转板
自新三板全国扩容以来，其火爆之势远超预期。
全国中小企业股份转让系统（“股转系统”）新近公布的数据显示，截至8月1日，挂牌新三板公司达898家，已出函同意挂牌并正办理股份登记等相关手续的企业达217家，而在审申请挂牌企业（即排队企业）达到297家。
《金证券》记者了解到，目前在排队的企业不出意外，约需两个月左右即能走完审核流程，挂牌交易。按此推算，预计10月份前后，新三板挂牌企业将达到1400家左右。
申银万国新三板业务人士对《金证券》记者表示，根据自身业务中接触企业的情况看，新三板扩容后挂牌的企业和正在排队挂牌的企业中，约有30%“为了转板”。
无独有偶，国泰君安新三板业务人员也表达了类似的看法，“我们的项目中，这一比例可能占到20%-30%，这其中不包括一些态度模糊，或者不愿意直说的企业。”
据了解，过去一年，申银万国在新三板业务上表现抢眼；而国泰君安除了具体的新三板业务，此前其新三板团队还一直参与股转系统相关工作的讨论和建议。
转板制度出台不易
不过，关于新三板转板制度，从证监会到股转系统，一直都只有“表态”，没有具体的细则出台。
8月1日，证监会在例行新闻发布会上就落实7月23日国务院常务会议公布了十条措施，其中第三条为“支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市”。此前，证监会主席肖钢多次表示，“在创业板建立专门层次，允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市。”
证监会关于挂牌新三板“互联网和科技创新企业”转板的态度，似乎让“互联网和科技创新企业”转板有了依据，而其他挂牌新三板的企业也看到了转板的希望。
《金证券》记者粗略统计发现，截至目前，挂牌新三板的互联网企业约占到挂牌企业量的40%左右；在排队的互联网企业约占到排队企业数量的14%。主办券商反馈的信息显示，涉及互联网行业的企业，其挂牌意愿明显要强于其他企业。
然而，不论是接近股转系统的业内人士，还是主办券商方面皆向《金证券》记者表示，新三板转板制度不会那么容易出台。国泰君安新三板业务人员更指出，近期业务中会直接和企业强调“其实还没有现成的转板制度”。
分级管理渐行渐近？
《金证券》记者从接近股转系统的人士口中进一步获悉，新三板转板制度的出台尚有许多困难。“证监会对互联网企业、高新企业转板的支持是好事，但是具体转板除了两个板块各自的建设问题外，还有就是市场的问题，选择什么样的企业、如何估值等。”
该人士透露，随着挂牌新三板的企业越来越多，股转系统也在酝酿针对不同的企业实行不同的管理。“新三板转板制度出来前，挂牌企业可能要先接受股转系统的分级式管理。”
值得注意的是，由于做市商制度即将推出，近期主办券商也开始向部分企业灌输“转不转板无所谓”的概念。主办券商方面人士认为，做市制度出来后，做市标的股票交易将活跃，这部分企业通过新三板市场融资也会很可观，不一定非要转投创业板。
值得一提的是，从目前主办券商选择的做市标的门槛来看，并不是所有挂牌新三板的企业都能符合。如今大量财务质量并不高的企业扎堆挂牌新三板，未来不排除一部分企业既无法成功转板、也无法通过做市制度分享资本市场益处的情况出现。
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新三板冲击1000家倒逼监管 股转公司盯电子底稿||理财周报||田小蕾||日 09：28
业内人士认为，目前市场并不急于推连续竞价，“新三板企业市值小，量不大，假如1000家有10%可以连续竞价的话，如果拿出10个亿的资金，100家能炒成什么样啊。”
攻下1000家大关，对于新三板来说，只在顷刻之间。
截至8月8日，新三板挂牌公司数已达940家，总股本386.92亿股，成交930笔，成交股份2.72亿股，成交金额28.5亿元。
一个不可忽略的重要事件是，8月25日，做市系统正式上线。这才是新三板市场各个参与者的春天。新三板等这一天，已经等了快十年时间。
这是一个急速膨胀的市场，越来越多的个体加入，也就需要更完善的基础制度建设。尤其是做市商上线后，监管变得任重而道远。
今年以来，股转公司共对6家挂牌公司，4家主办券商和1家会计师事务所采取了自律监管措施。7月中旬，新三板挂牌企业易同科技（430258）因信息披露不充分遭证监会调查，这也是证监会向新三板开出的首张罚单。
申银万国的证券分析师认为，今年二季度月均新增挂牌50多家，季末挂牌公司811家，在审396家，以当前节奏年末有望突破1200家挂牌公司。
随着新三板的扩容和做市商制度的推进，新三板市场的各项基础制度建设正在不断完善，信息披露监管也逐渐加强。
在监管透明度上，新三板已经逐步向IPO靠近。一个标志性的事件是，6月13日，新三板在其官网首度公示挂牌审查信息，包括申请挂牌公司名称、所属地区、所属行业、主办券商以及企业审查进度等。
而比IPO审核更进一步的是，8月4日，新三板业务支持平台挂牌审查系统试运行，率先实现了电子化报送与审查。
“今天我们上报项目就走的是电子报送，”8月8日，北京一家中型券商新三板业务负责人说，“只需要上交一份原件，剩下的复印件、底稿都电子报备，既节省资源，又节省了业务人员的工作压力，实现了券商资源和股转公司资源的共享，便于股转公司监管。”
上述负责人所在券商挂牌项目较多，“北京租金这么贵，一个企业的材料有的足足有几十本，还必须留着以备检查，实在是放不下了，股转公司来检查底稿一页一页地翻也很麻烦，根本看不完。”
理财周报记者从上述负责人处获悉，下一步，股转系统还将扩展挂牌企业公开的信息维度，实现审查进程与内容的全公开，并择机推出由各市场主体参与的对外“开门点评”。
“监管趋严”，是外界对新三板监管环境的普遍解读。
“股转公司挂牌业务部对项目审得很专业，一个企业反馈要很多轮，我们内核发现的问题，股转公司在反馈中都能问到。”上述负责人称。
在7月18日股转公司苏州培训会现场，股转公司人士直指挂牌公司存在重业务发展、轻信息披露的思想，券商要加强披露，并指出信息披露五大漏洞，表示要对底稿展开检查。
一位专做新三板项目律师表示，今年上半年，股转公司就已经以抽查的方式展开一轮新三板项目底稿现场抽查。
“前几年市场一下子就上来了，现在出现的问题都是前些年小公司的后遗症，”华南一家大型券商新三板负责人称，“现在各个券商做项目质量都很高，我们作为券商也在加强对上市公司的培训，信息督导和培训，有些企业一挂牌我们就组织培训。”
上述华南券商新三板负责人表示，到了8月底年报截止日和4月底中报截止日，不少企业都压在后期将审计报告报给券商，工作压力很大，“每家公司都要认真去审，这时候内核人员也不会安排出差，都在办公室审材料，原来我们内核有3个人，现在扩到6个人，接下来还要持续加大人员配置。”
监管流程化、规范化，在外界看来是监管升级，但在多位券商场外市场部负责人看来，则是市场发展到一定阶段的必然趋势。
“原来市场很小，企业意愿不强，一方面主要以鼓励支持态度为主，另一方面也有精力去一对一辅导、监管，现在体量一下子上来了，光靠人为监管远远不够，必须依靠制度和流程。”华东一家券商场外市场部负责人表示。
上述华东券商场外市场部负责人称，其流程化管理的动作早于股转公司。“今年上半年我们就在做这个事情，从项目立项、评审、内核、申报都要加强质量控制和管理，”其表示，“原来没有那么多制度和流程，项目少，员工也少，一两个人集中就都做完了。原来我们十几个人，交流比较方便，早上自己开个会，事情就说完了，现在我们三四十个人，不可能每个人都来，只能靠流程管理和制度管理。”
两位新三板人士一致判断，底稿检查也将步入常态化，尤其实行电子化报送后，股转公司可以随时抽查。
分层管理尚待时日 等待转板细则
市场到了一定阶段，就需要更细致的监管和服务。
今年2月份，全国股转系统董事长杨晓嘉提出，新三板“挂牌企业达到800家至1000家时，新三板将结合企业特点、市场评价、信息披露安排等多种维度，制定包括场内分层方案在内的创新举措，推进差异化服务，留住优质企业”。
华泰证券分析师赵湘鄂认为，新三板在实行分层交易模式时，可考虑资质（如成长性、盈利水平等）居上的企业实行竞价制度，与场内市场挂牌企业趋同；资质居中的企业实行做市商制度，提高流动性；资质居下的企业仍实行协议成交方式，尽可能规避风险。同时，挂牌企业还可转换不同的交易方式。
新三板马上就要站上1000家大关，是否意味着分层管理渐行渐近？
据理财周报记者从上述北京中型券商新三板负责人处了解到，分层股票代码已经确定。
但前述华南大型券商新三板负责人指出，要实行分层管理，还要有两个前提条件：一是做市商运行趋于稳定，二是连续竞价系统上线。
“现在的重心工作是把做市商推出来并能稳健运行，观察没什么问题然后再考虑连续竞价。”前述负责人说，“现有高新技术企业股东少，竞价不起来，股东也不愿意卖，需要通过协议、做市商交易及融资，股东数增加，连续竞价才能实施。”
而前述北京中型券商新三板负责人则认为，目前的市场并不急于推连续竞价，“新三板企业市值小，量不大，假如1000家有10%可以连续竞价的话，即100家连续竞价，如果拿出10个亿的资金，100家能炒成什么样啊。”
股转公司副总经理高振营今年6月对外表示，竞价转让方式早就明确提出了，现在已经在开发技术系统，要明确竞价转让的实施条件，投资者分散到什么程度才能竞价，估计明年可以上线。
8月25日，做市商上线。前述华南券商新三板负责人表示，在股转公司层面，这一监管重任将落在交易监察部身上。
“我相信会有相应的细则出来，也在动员我们的企业积极准备。”前述华东券商场外市场部负责人说。
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940家新三板一一飘过 中小券商积极大券商冷淡||理财周报||###||日 06：05
各家主办券商对于做市业务部门架构的安排有所不同，但风控基本上统一严格将推荐挂牌业务和做市交易隔离，竖起防火墙。
离新三板做市系统上线仅剩两周，主办券商和挂牌公司都忙成了一团。除需要申请各项业务资质、模拟测试等基础准备外，还要商讨洽谈、储备标的股。
尽管市场对于做市转让期待已久，但是理财周报记者调查发现，并不是所有的公司都愿意选择做市转让，挂牌公司态度分化。
目前，积极参与做市业务的主要是一些中小型券商，大型券商参与热情并不高。而券商参与做市业务的关键因素还是资金实力。
为防火，券商挂牌、
做市两业务隔离
8月25日，期待已久的做市商系统将正式上线，新三板跨入一个新的阶段。
目前，股转系统公司、各家主办券商以及挂牌公司为迎接这一时刻都在积极备战中。从6月低开始，股转系统公司就曾召集各家主办券商举行做市技术系统仿真测试培训会；7月上旬，股转系统又分三次召集主办券商进行仿真测试；8月上旬，股转系统和主办券商已经进入全网测试阶段。
参与全网测试的某主办券商做市交易负责人向理财周报（微信公众号money-week）记者透露，全网测试基本较正常，在测试过程中发现的问题都是常规的小问题。全网测试分很多场景进行，例如报价、撤单、当天协议做市等。
此外，经纪业务交易系统也在测试范围内。“客户通过交易系统委托下单，所以经纪部也要参与。我们会选几个试点营业部参加测试，主要从客户的角度去模拟。交易部则以做市商报价的角度模拟。”
知情人士透露，测试将会持续到做市系统上线以前，后续还会不断进行。“即使成熟的经纪业务也是隔段时间就要测，是一种常规化工作。股转系统之所以每次都公告，是为了召集、通知券商一起测试。”
截至8月6日，81家主办券商中已有60家获得从事做市业务资格。股转系统采取“成熟一家、备案一家”原则开展做市业务备案工作。从第一批四家券商获批以来，已陆续分8次集中批准券商做市。
股转系统对主办券商从事做市业务资格的要求包括：具备证券自营业务资格、做市业务专门部门和从业人员、做市业务管理制度和做市业务专用技术系统。
“提交的材料包括内部制度、技术系统准备情况说明以及业务发展概况，最重要的是资金要到位。”上述业务负责人向记者坦言，券商做市的资金来源于自有资金，一般实际到位都在1-2亿元。
申万场外市场部总经理蒋曙云在接受理财周报记者采访时表示，目前申万做市资金为3亿元，后续根据市场情况以及做市需求大小再决定是否追加资金。
主办券商做市的系统基本上是以外购加自己辅助开发为主，供应商为恒生电子、金证股份、顶点软件、根网科技。“我们还有一个专门的技术系统群，各个券商在技术开发过程中进行交流。”上述业务负责人透露说。
各家主办券商对于做市业务部门架构的安排有所不同。例如，中信证券将做市商业务放在了衍生产品部，广发证券做市商业务全部放在柜台交易部，东吴证券在场外市场部下设做事交易部，广州证券做市商业务放在投行部，东兴证券做市业务则属于自营部门。
不过，各家主办券商对做市风险的控制还是统一严格。券商将推荐挂牌业务和做市交易两块业务隔离，竖起防火墙。
公司做市态度因股本、规模而异
截至8月8日，新三板挂牌企业已达940家。其中，根据8月7日的数据，申万依旧以98家稳坐头把交椅。齐鲁、国信分别以57、45家居二、三位。
新三板交易方式主要有竞价交易、协议转让和做市转让三种，但是国内目前只有协议转让，市场活跃程度不高。随着做市系统的上线，做市转让将成为挂牌公司转让的另一选择。
据悉，挂牌公司只能选择一种转让方式，不能同时兼有，但可以切换。挂牌企业若要申请做市转让，就必须召开股东大会获决议通过，然后和做事券商分别向股转系统提交申请。此外，选择做市转让的公司还必须有2家以上做市商提供做市报价服务。
值得一提的是，7月3日股转系统公司发布挂牌企业转让方式确定及变更指引以后，兴竹信息便抢得头筹。
7月7日，兴竹信息发布了股票发行方案，成为新三板首家选择做市的公司。半个月之后又发布了股票发行认购办法。其中，中信、广发、申万合计认购260万股，成为其做市商。
证监会公布数据显示，截至7月30日共有40家挂牌公司启动了股票采取做市转让方式的内部决策程序，诸如海能仪器、维珍创意、中磁视讯等挂牌企业。本月25日前已经完成转让方式变更的挂牌企业将在届时以做市方式进行转让。
不过，并不是所有公司都愿意选择做市转让。
“我们看中项目但是人家不一定会做，要经过双方谈判，是一种双向选择。”上述业务负责人坦言，有许多公司暂时不会选择做市转让方式，有多种原因。
例如，有的股份公司设立未满一年，没有可流通股，无法做市转让；有的公司本身股本较少，发展运营处于上升期，觉得目前做市转让价格偏低；还有的企业自身盘子较大、流动性较好，处于观望状态而并不着急转换转让方式。
此外，部分主办券商手中项目众多，部分挂牌企业在短期内没有被覆盖。“有的券商没有予以重视。服务较好的主办券商会和挂牌企业反复介绍挂牌的意义，使对方更加了解这项业务。”上述负责人强调，不排除没被选上的企业中有好的标的，但是目前被选出来的肯定是好的。
做市商获取初始库存股票，主要有以下几种方式：一是股东在挂牌前转让；二是参与挂牌公司定向发行；三是在全国股份转让系统买入。
由于第一批在本月25日前就要完成转让方式变更，通过定增获取标的股所花费的时间将会很长，许多主办券商目前主要通过股东在挂牌前转让的形式获取初始库存股票。
“这对券商估值判断、研究、谈判、销售能力都是一种考验，很多券商和挂牌公司谈不拢主要是价格问题。”上述业务负责人坦言，他们会优选自己推荐挂牌的企业，因为彼此有一定的熟悉和了解。
至于如何选择券商为同一挂牌公司提供做市服务，上述业务负责人表示：“我们会把自己所掌握的情况与同行分享。如果他们有兴趣，则双方进一步推进。”
中小券商做市最为积极
做市业务对融资需求较为迫切的公司而言，无疑具有很强吸引力。但对于这部分公司来说，做市也并非唯一的融资方式。
“做市业务是一个双向选择的过程，企业必须拥有足够的吸引力，才会得到做市商和其他买家的认可，股票才能卖出好价钱。否则，做市商握着一堆没有升值空间的股票而没有人愿意来交易，损失最大的还是券商。”前瞻投顾新三板咨询顾问孙强向理财周报记者表示。
从企业角度而言，资质好、成长性高、价格低的挂牌公司在做市业务中更受青睐。但资质好、成长性高的公司，价格不一定低；价格低的公司也不一定资质高。
在孙强看来，无论是挂牌公司还是做市券商，在当前的做市框架内可能都存在矛盾点。“这是由新三板本身存在的定位、机制、活跃度问题等综合造成的，也是市场各方主体博弈、优胜劣汰的过程。”
以台湾资本市场为例，想在主板IPO的公司必须先在场外市场挂牌两年。等企业适应资本市场环境，并经过两年检验得到市场认可，才能到主板IPO。如果新三板能够参照台湾的做法，或许能在一定程度上改善目前新三板存在的问题。
对于券商参与新三板做市所面临的风险，前述咨询顾问孙强表示：“因做市业务在国内还是新事物，不仅需要券商自身建立一套完善的做市业务机制，包括如何选择做市标的、如何报价、交易过程中如何更有效率等，也需要券商基于整体业务架构进行做市业务的风险评估与规避。”
理财周报记者了解获悉，目前更有兴趣参与做市业务的主要是中小型券商，大型券商参与热情并不高。
“中小型券商在IPO方面的竞争优势并不明显，但团队灵活，更能适应新三板中小微企业的服务诉求。因此，其承担新三板的做市业务更能长袖善舞。”孙强解释道。
不过，中投顾问高级研究员任浩宁认为：“我国实施做市商制度的初衷非常明确，金融市场的巨大活力有望逐渐爆发出来，有实力、有资质的券商投行都愿意申请做市商，在维护行业稳定、交易流畅的同时还能赚得大量资金。普通中小券商很难获得政策青睐，其较低的风险控制能力很容易埋下隐患。”
此外，券商参与做市业务的关键因素是资金实力。在这方面，中小型券商的支撑力也稍显不足。
任浩宁向理财周报记者表示：“做市商制度的实施需要有良好的信用体系、完善的监管体系和流畅的交易系统，做市商间、挂牌企业间、做市商和挂牌企业之间的利益链条应当有效梳理，以便能够促进行业有序竞争、健康发展。而做市商制度形成后，有实力的做市商将成为行业的交易主体，其所发挥的桥梁性作用不可忽视。”
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学做做市商 券商机构博弈新三板价格规则难谈拢||理财周报||###||日 06：05
挂牌公司老股东将老股转让给券商，流程较为简便，但摊薄幅度较大，迫切希望赶上首批做市且股份较多的企业会采用这种方式。
做市系统将于8月25日上线，一切都迫在眉睫，股转公司、中介机构、挂牌企业无不紧绷神经，备战“做市”。
8月9日81家主办券商进行第二次全网测试，包括经纪业务场景、做市业务、自营业务场景的测试；8月16日将进行第三次全网测试。
股转公司数据显示，截至8月8日，共有940家公司挂牌，其中今年上半年有458家登陆新三板。据悉，有意向做市的挂牌企业要在8月15日之前完成首批做市股份登记。
对于券商而言，目前已有67家主办券商提交做市业务备案材料。
万事俱备，只欠东风。
多名券商新三板人士向理财周报记者反映，现阶段做市商一方面积极“囤货”，一方面在为担任初始做市商“杀价”。
做市挂牌公司价格博弈
据股转公司统计，今年上半年，共有61家券商代理买卖挂牌证券，涉及金额总额为63.53亿元，平均每天3490.39万元。其中银河证券今年上半年代理买卖12.72亿，市场占比20.03%；中信证券占比14.54%紧跟其后。
资本市场专家傅延席向理财周报（微信公众号money-week）记者介绍，新三板设计了3种交易制度，分别是协议转让、集合竞价、做市商。“做市商制度在国外较为普遍，一旦证券出现供大于求、投资者活跃度不高的情况，就需要做市商制度。”
“一方面挂牌企业与做市商有交易记录；一方面整个板块的交易气氛活跃。”
截至目前，仅兴竹信息与九鼎投资发布公告称转让方式改为做市。
兴竹信息在股票发行认购办法中称，计划发行股份数量不超过260万股，融资额不超过1300万元，发行价格为每股5元。发行对象为中信证券、广发证券，以及主办券商申银万国。
九鼎投资则至今未发布初始做市商及发行价格。
东莞证券董秘骆勇向理财周报记者阐释做市流程，“首先做市商要跟企业取得联系，确定后谈价格，做市商价格谈妥后则通过协议转让或定向增发两种方式取得股票，然后可以向股转公司提出做市申请，股转公司没有异议即可。”
对于如何与做市标的取得联系，安信证券新三板人士表示，“在做市业务方面，券商和企业是双向选择，优质做市标的必然会引起券商的竞争，而券商的综合实力是吸引企业的最大砝码。”
华南一家中型券商新三板负责人表示，“我们与关系较好的券商，互相邀请看对方项目时，看能否有机会做市商。”
围绕做市商库存股的价格，拟做市公司和主办券商之间的博弈白热化；做市商与做市商之间亦进行估价的较量。
据了解，有券商明确表示库存股价格明确要在10倍PE以下，或是拿库存股时要拿到40%-50%的折扣。
深圳一名场外市场部副总经理告诉记者，“我们结合公司盈利目标、未来的预期、市场可参照的公司，来做合理估价。只要双方都能接受就好。”
“还未发布做市公告的公司大多因为价格没谈拢，目前处于胶着状态。公司希望高价卖，券商希望低价入手。”广州一名小型券商新三板人士表示。
机构倾向定向认购股份
根据此前股转公司发布的《做市商做市业务管理规定》，做市商可以通过四种方式获得公司股票：挂牌公司定向增发、挂牌公司股份在全国股转系统转让、股份在挂牌前转让以及其他合法方式。
而《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》规定，挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股。而已挂牌企业由协议转让变更为做市转让的，需至少拿10万库存股。
上述深圳场外市场副总经理嘟囔道，“券商在挂牌前取得股权，成本更低一点，但是企业不愿意在挂牌前转让一部分股权。” 安信证券新三板相关负责人向理财周报（微信公众号money-week）记者分析称，“挂牌公司老股东将老股转让给券商，流程较为简便，但是老股东摊薄持股比例幅度较大，一般迫切希望赶上首批做市交易且股份较多的企业会采用这种方式。定向增发模式走的行政流程时间较长，可能使相当一部分企业无法赶上首批做市交易。”
然而，多名新三板人士反映，券商取得股票多青睐“定向认购方式”。
股转公司公布称，7月挂牌公司股票发行情况为，中原证券作为主办券商有3家为最多；国信证券、长江证券、光大证券、广发证券、招商证券各有2家。据不完全统计，发布针对做市商的股票定向发行方案公司有，联合永道融资1000万元、蓝山科技融资9090万元、优炫软件融资3537.6万元、金泰得融资460万元、威门药业融资3000万元。
“做市商在从企业拿股票的时候肯定希望能相对市价打个折，这是做市商的业务模式决定的，从做市的角度去看这个问题，券商提出折扣也是有道理。”国信证券场外市场部总经理鲁先德曾公开表示。
部分质地不错的企业，引来不少做市商与其他竞争者博弈，是令券商头疼的问题。“为了成为做市商，一定会存在利益输送环节，例如做市商让利，或者达成其他的交易条件。”上述副总经理表示。
在其看来，目前做市商让其感到有难度的是，“选择企业拿到股票后，我要考虑能不能找到下家，因为我们要连续地报价，公司质地以及价格要取得下一家做市商的认可才行。”
安信证券新三板人士则认为，“做市商制度当前最大的难点恰在于市场缺少标准化的估值体系。由此，不同券商对同一家企业的估值判断必定存在差异。”
公募私募冷对新三板
尽管新三板门槛较高，基本上是机构投资者的“游乐场”，但部分未达新三板参与门槛的个人投资者亦想参与其中。
但据理财周报记者通过对北上广深四地大型公募基金公司的采访发现，目前公募对“新三板”热情度较低，多家公募人士向记者表示“对新三板兴趣不大”。
10余家沪上基金公司人士告诉记者，“对新三板没有想法，更别提产品了。”
沪上一家大型基金公司基金经理坦言：“基金投资的范围太大了，新三板资质又不好，市盈率又低，没意思。”
大成基金相关人士向记者坦言，“目前我们公司没有针对新三板发产品的相关计划。因为目前公募投资新三板的细则还没有出来，我们也有到证监会里问过，会里明确表示称目前公募还不能针对新三板设计相关的基金产品，所以我们准备等具体规则都完善后再来考虑。”
北京一家基金公司人士表示，“涉及到新三板的产品暂时还没有，我们也有过一些跟踪及了解，新三板也许意味着重大的投资机会，但是这需要具体政策落实后才能做一个判断。”
当然亦有少数公募已经在行动。
华南另一家基金公司相关人士就向记者透露，“新三板的投资新规出来后，我们表示了强烈关注。目前投研部门已经在着手相关产品的开发与设计，应该会针对新三板推出相关产品。不过具体还是要看详细的规则出来，现在还都不好说。”
“我们现在也只是刚刚开始关注，新三板的那些公司还没有去关注到。”上述人士补充道。
虽然公募母公司迟迟未动，但已经有部分基金子公司早早开始先行布局。
今年4月30日，宝盈子公司发布了“中铁宝盈-中证资讯新三板系列（1期）专项资产管理计划”，这是国内首只专门投资新三板挂牌企业的资管产品。资料显示，该资管计划的管理人为中铁宝盈资产管理公司，由深圳市中证投资资讯有限公司担任投资顾问，而宝盈基金是中铁宝盈资产管理公司的单一股东。
根据该管理计划的二季度管理报告显示，截至6月30日，该计划实际募集规模为3100万元。计划成立后的资金全部用于购买货币基金，取得收益约为10.43万元，实现存款利息收入1994.32元。
据接近宝盈基金的相关人士透露，“宝盈子公司的动作是比较快的，4月底就推出了针对新三板的资管计划。其实1期出来后，宝盈子公司就一直在酝酿发2期、3期，不过现在几个月过去了，也还未推出新的产品。”而母公司方面，上述人士称，“目前宝盈基金方面还没有相关动作，主要还是子公司那边。”
相较之下，私募的动作也并不明显。
上述鼎峰资产张高认为，相比公募，私募对新三板的热情稍高，“里面有很多机会，因为门槛低，所以会有很多未来有活力的创新型公司。”
据悉，鼎峰资产旗下已有一只新三板基金，目前规模2亿元左右，“除此之外，公司也会选择自己开户参与新三板投资，相比其他板块，新三板择股会更加严格，风险也更大。”
理财周报记者询问了多家私募公司的相关人员，均坦承“没有关注新三板”。
华南一家私募董事长向理财周报记者表示，“我们公司完全没有关注新三板，对这个东西也非常不了解，也没有发相关产品的计划。”
而华南另一私募副总经理也称，“目前我们没有针对新三板的产品，也没有考察过新三板公司的质地，投研部门对这些公司兴趣不大。”
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