每当中国一些城市房价快速上涨，&中国泡沫经济崩溃论&便会在中日两国的舆论场甚嚣尘上，将中国房地产与泡沫破裂前的日本经济相提并论的文章屡见不鲜。
　　首先需要承认，中国确实跟房地产泡沫破裂前的日本有一定相似性。
　　一是外汇干预导致流动性过剩。1985年，日元因广场协议而升值，为恢复经济景气大量买入美金造成流动性过剩，引起资产泡沫。中国2005年人民币汇改后，为维持币值稳定而买入美元，外加2008年推出的&四万亿刺激方案&，流动性过剩的问题也在一定范围内存在。
　　二是劳动力减少。日本上世纪90年代前半段迎来劳动力人口峰值，之后便呈下降趋势，影响住房需求。中国也面临人口红利下降的问题。
　　三是物价波动。日本泡沫经济破裂前，物价相对稳定，破裂后进入长期通缩。中国尽管目前物价相对稳定，但由于金融政策具有滞后性，通缩风险仍须警惕，PPI连续几年下降就是个例子。
　　四是影子银行的存在。在日本，从事住宅金融的公司经由非银行机构进行融资，在泡沫破裂后无法收回，不良债权的处理花费时间较长。在中国，信托资金或来自银行的一些理财产品资金也部分经由地方融资平台流入房产市场。
　　五是金融自由化。上世纪80年代开始的金融自由化虽使日本企业筹措资金的途径多样化，但海外资金同样助长资产泡沫。自贸区的建设、存款利率上下限的撤销、人民币离岸市场的创设等措施在加速中国金融自由化进程的同时，也带来泡沫膨胀的风险。
　　尽管如此，中国仍可借鉴日本经验，避免走上泡沫经济破裂以及长期经济低迷的老路。
　　首先，中日两国发展阶段不同。日本经济泡沫破裂时，经济成长缺乏潜力。中国虽已结束高速发展时期，但仍维持中高速经济增长，有潜力可挖。
　　其次是中日经济体制不同。日本是自由主义经济，而中国是社会主义市场经济，政府宏观调控能力较强。在自由主义经济体制下，日本政府施策速度、时机、时效的平衡很难掌控，而中国在这一问题上兼具弹性和执行力。从另一个角度看，中国民众对政府经济政策更有信心，认为政府有能力出台急救措施。
　　再次是两国城镇化程度有差距。处于经济成熟期的日本已完成城市化，住宅需求不大;中国的城镇化仍在高速发展中，住宅需求强劲。
　　不仅如此，与日本相比，中国地大物博，地区经济发展差异性较大，局部地区的动向与全国发展趋势出现不一致是正常现象。以房价为例，迅速上涨只存在于部分一、二线城市。
　　中国经济进入新常态，房市也是如此。一些城市的房价波动可说是泡沫的膨胀与破裂，但中国不会如日本般进入&失去的20年&。中国经济的中高速增长率支撑了房屋市场，政府出台的房地产政策往往能够及时奏效。
责任编辑：张澄图说日本楼市泡沫破裂后情形：一线城跌得最惨|日本楼市|一线城市|房价_新浪财经_新浪网
国际财经 &正文
　　最近，有一篇反驳“京沪楼市永远涨”的文章刷爆朋友圈。该报告援引数据指出，日本90年代经济泡沫破裂后，东京和六大都市并没有更幸运，一样暴跌。从而预期中国一线城市的命运或许也将是重蹈覆辙。
　　该文的一句话令人触目惊心：
　　“别管什么一线城市还是二线城市还是东京核心圈，价格同样是暴跌。只不过跌到后来，一线城市还能止血，而二三线城市根本就没有这个功能。现在还在跌！有个朋友的父辈买了一套大阪的房子，当年倾其所有，现在跌了一半，每年还要交着沉重的赋税。根本卖不掉。”
　　上世纪1980年代，日本地产上行，房价疯涨的时候，与中国无异。日本人也相信，他们只有一个东京，东京掌握着教育、医疗、金融、就业等等资源，所以东京房价不会跌。但华尔街见闻根据历史数据发现，在日本楼市泡沫破裂之后，日本包括东京在内的六大都市和全国楼市同时从1992年陷入跌势。而从跌幅来看，三大都市圈（东京圈、大半圈、名古屋圈）在楼市暴跌的数十年里，跌得最惨！
　　如下图所示，不难发现，楼市一旦进入下行通道，三大都市圈地产跌幅大于平均，但若楼市稍稍企稳，三大都市圈就会率先止血，恢复涨幅，而整体楼市再度下挫时，三大都市圈又陷入暴跌，惨逾平均水平。对比大三都市圈，地方圈房地产跌势则基本没有回血的余地。从92年开始，跌到现在还在跌。
　　从日本房地产住宅指数变动也能看出，包括东京在内的六大都市住宅价格在楼市泡沫后暴跌的惨烈程度。以2000年为基准（指数设定为100），下图可见，91年楼市泡沫破裂之前，六大都市住宅价格几乎达到全国平均水平的两倍。而泡沫破裂之后，六大都市住宅价格一泻千里，跌势之猛冠绝全国，令人瞠目。甚至在2000之后长达四年时间里，依然低于全国平均水平。
　　曾经不可一世的日本经济经历过怎样的繁荣？号称“永不跌”的东京房价到底是如何崩盘的？日本政府是如何应对的？对中国有何借鉴意义？下面来自微信公众号“路演中”的文章，为您讲述日本房地产的前世今生。
　　“永不跌”的东京房价是怎么崩盘的？
　　文 / 花儿街
　　如何在中国实现资产保值增值？这个问题似乎有个永远的大备胎，他的名字叫一线城市房产。
　　在中国，炒股就像去夜店high，碰见渣男的概率高。买房，特别是在一线城市买房，就像一个安静的暖男。随时在你受伤后，给一个温暖的怀抱。
　　即使这段时间经济学家们都在喊“凡是靠地产拉动的经济都会遭遇崩盘”，也不会忘了在注角处补上一句——在人民币购买力不可遏制下降的复杂格局下，要把购买力配置到中国一线城市，一线城市将成为中国经济的最后一个安全点；或者“房地产如果出问题，一线城市不是房产商避风港”。
　　反正就像貔貅只进不出一样，一线城市房产，只涨不跌。秉持这一信仰的逻辑是：一线城市人口密集，外来人口和土豪们共同托举房价，一线城市教育、医疗资源丰富。
　　可是，早在几年前，一线城市高企的生活成本就驱使着外来人口告别北上广；优质的教育与医疗资源，并不能撑起一个城市的房价；土豪们在托起了温哥华的房价后，现在已经跑到柏林去买房了。
　　反正同样人口密集，同样由于奥运会经历过房价暴涨，同样汇集着优厚的资源，同样经历着人口涌入的东京，在日本1990年代的经济危机中，未能幸免于房价的大崩盘。
　　核爆前的东京
　　曾保持过GDP双位数增长的日本经济，在经历了“土地神话”的破灭，中小银行的破产，证券丑闻的暴露后，是如何陷入衰退的；而曾经被奉为“东京房价永不跌”的东京房价，又是怎样崩盘的？
　　从上世纪60年代开始，日本保持着每年10%的高速经济增长，在短短20年间从一个农业经济小国转型成为世界上最大的钢铁和汽车出口国。
　　1964年东京奥运会，1966年大阪世博会，日本向全世界展示了从战败阴影中复兴的国家形象。
　　为了迎接东京奥运会，日本修建了一系列交通基础设施，兴建了城市。这些大规模的建设带动了日本房地产行业的强劲发展。当时，东京被认为是全球最有活力的国际大都会。1969年，未来学家赫尔曼·卡恩在《即将出现的超级强国》一书中预测，日本将在2000年成为世界第一经济大国。
　　然而，还未等到验证预言的那一天，日本就从繁荣的天堂跌入危机的深渊中。1990年，日本股市、楼市泡沫相继破灭，日本经济从此一蹶不振，进入“失去的二十年”。
　　今天，无论是日本普通民众，还是庙堂高官，都希望借助再次举办2020奥运会的契机，提振日本经济。日本政府计划将东京作为经济增长特区，进行大规模的再开发。公共设施投资、政策放宽、税收制度改革等等计划都已经开始实行。
　　外国资本也已经蠢蠢欲动。一批主权财富基金正在涌向日本房地产市场。卡塔尔刚刚买下了一系列保龄球馆；阿塞拜疆接近买下银座的蒂凡尼大楼，而新加坡正准备买下东京西南部婚礼场馆Meguro Gajoen……
　　历经了20年的低迷之后，日本的房地产市场似乎重现曙光。此时，回顾那场发生在20世纪末的房地产泡沫危机，或许有助于日本不再重蹈覆辙。
　　奥林匹克景气1964年的东京奥运会被认为是历史上最成功的奥运会之一。日本成为了世界上第一个借助奥运会带动国家经济高速发展的国家。
　　在筹备东京奥运会期间，日本政府正在进行收入倍增与国民经济高速增长计划。以此为契机，东京和日本全国各地都大兴土木，建设了一批交通基础设施。
　　其中，令日本人颇为自豪的新干线高速铁路系统就是修建于此时。日东京奥运前夕，连结东京与新大阪之间的东海道新干线开始通车运营，这是世界第一条投入商业营运的高速铁路系统。
　　有数据显示，日本对东京奥运会所有相关事业的总投入高达1兆日元。按照当时的汇率计算，约为30亿美元。这创造当时奥运会历史上最高的投资记录。
　　其中，日本政府对比赛设施和奥运村投资160亿日元，道路交通设施建设825亿日元，运营费用60亿日元。除此之外的所有投资，都被用来完成新干线、高速公路、地铁等城市基础设施建设。
　　这种投资的比例显示，日本并不是仅仅为了举办奥运会而投资。大规模建设带动了房地产建筑业、服务业、运输业和通信等行业的强劲发展，从而带动日本经济的全面腾飞。1962年到1964年，日本经历了一段“奥林匹克景气”时光。
　　受奥运会影响最深的是房地产行业。除场馆建设之外，东京周边的住宅以飞快的速度发展起来。1964年，日本民间住宅建设总数比1951年增加了71%，而1963年 1964年的建筑承包合同额分别比前一年增长了32.9%和27.8%。
　　从1961年到1963年，日本房地产行业迎来量价齐升的鼎盛阶段。当时，在短短两年之内，日本建成公寓62栋，2191户，价格也较之前上涨了接近一倍。1964年日本公寓售价平均为950万日元，最高达到1880万日元。
　　进入80年代，日本经济进入了令人炫目的鼎盛时期。日本制造的产品遍布全球，日本企业在全球范围内大量投资和收购。1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国。美国人的银行、超市，甚至好莱坞的哥伦比亚电影公司和纽约的标志性建筑——洛克菲勒大楼都成为了日本人的囊中之物。
　　然而，当日本人目空一切，认为自己是“世界之王”时，一场危机正在酝酿当中。
　　签订“广场协议”
　　1978年，第二次石油危机爆发。由于能源价格大幅上升，美国国内出现了严重的通货膨胀现象。1979年夏天，保罗·沃尔克就任美联储主席。为了治理通货膨胀，他连续三次提高联邦基金利率，实施紧缩的货币政策。
　　这一政策使美国市场名义利率上升到20%左右的水平，吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元大幅升值。从1979年底到1984年底这段时间内，美元汇率上涨了近60%，美元对主要国家的汇率甚至超过了布雷顿森林体系崩溃前的水平。
　　美元居高不下的汇率水平导致美国对外贸易逆差大幅增长。为了改善美国国际收支不平衡的状况，美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力。
　　1985年9月，美国、日本、联邦德国、法国、英国等5个发达国家的财政部长和行长，在纽约广场饭店举行会议，决定五国政府联合干预外汇市场，使美元兑主要货币有序地下跌，以解决美国巨额的贸易赤字，史称“广场协议”。
　　“广场协议”签订之后，五国开始在外汇市场抛售美元，带动了市场投资者的抛售狂潮。美元因此持续大幅度贬值，而世界主要货币对美元汇率均有不同程度的上升。其中，日元的升值幅度最大，三年间达到了86.1%。
　　这并不是美国第一次干预外汇市场。1971年12月，日本曾与美国签订《斯密森协议》。根据协议，日元对美元的汇率从1美元兑360日元升值为1美元兑308日元，涨幅为18%。此轮汇率改革导致了1973年日本地价的上涨，但由于石油危机的影响，仅持续了1年。
　　日元的大幅升值提高了日元在国际货币体系中的地位，促进了日本对外投资大幅度增加，为日本企业在海外扩张提供了机遇。但与此同时，日本经济也已经埋下了泡沫的炸弹。
　　由于担心日元升值提高日本产品的成本和价格，日本政府制定了提升内需的经济增长政策，并放松国内的金融管制。从1985年开始，日本央行连续5次下调利率，从5%降至1987年2月以后的2.5%．
　　当时，日本已经完成了城镇化建设，国内的城镇化率超过90%。这意味着在原有产业结构下，日本的经济增长已经趋向饱和。在这样的背景之下，大量的资金流向了股市和房地产市场。人们纷纷从银行借款投资到收益可观的股票和不动产中。于是，股价扶摇直上，地价暴涨，一个巨大的泡沫正在诞生。
　　疯狂的泡沫
　　20世纪80年代，日本银行开始推行银行资本金管理改革。为了推动银行国际化，日本政府决定实行双重标准：国内营业的可以按照本国4%的标准，有海外分支机构的银行则必须执行8%的国际标准。在此要求下，日本银行除了必须不断补充资本金之外，还得调整银行资产结构。
　　当时，日本银行最苦恼的事情是有钱贷不出去。为了扩大营业份额，日本银行想尽各种办法，利用超低利率拼命发放贷款。
　　相对于一般公司贷款，房地产抵押贷款的风险权重较低。这意味着银行发放相同数量的贷款，房地产抵押贷款只需一半的资本金。于是日本商业银行纷纷将资金投放到这一领域。
　　为了发放贷款，日本银行使出浑身解数。甚至对于那些有存款意向的人，银行都会劝告他们进行土地投资：“地价在不断上涨，而利息又接近于零。如果从银行借入资金来购买土地的话，肯定会因土地升值而大赚一笔。”
　　而一旦这个人买了土地，银行又会以这块土地为担保，再借给他相当于土地价格70%的资金，劝他再购买别处的土地，然后再以新的土地为担保……如此循环反复。
　　同一时期，国际热钱的涌入加速了日本房地产泡沫的膨胀。签订《广场协议》之后，日元每年保持5%的升值水平，这意味着国际资本只要持有日元资产，即使价格没有升值，也可以通过汇率变动获得5%以上的收益。
　　敏锐的国际资本迅速卷土重来，在日本的股票和房地产市场上呼风唤雨。国际廉价资本的流入加剧了日元升值压力，导致股价和房价快速上涨，从而吸引了更多的国际资本进入日本投机，泡沫越吹越大。
　　随着大量资金涌入房地产行业，日本的地价开始疯狂飙升。据日本国土厅公布的调查统计数据，1985年，东京的商业用地价格指数为120.1，到了1988年暴涨至334.2，在短短三年内增长了近2倍。
　　1990年，东京、大阪、名古屋、京都、横滨和神户六大城市中心的地价指数比1985年上涨了约90%。当年，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格，制造了世界上空前的房地产泡沫。
　　一个广为人知的故事是，在东京，有一位学校的看门人在传达室干了40多年，一直收入微薄。退休之后，他准备返回乡下安度晚年。于是托人把他在东京的一所小房子卖掉，没想到这所房子竟以800万美元的价格出售。看门人瞬间成为百万富翁，衣锦还乡。
　　然而同一时期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。由于地价快速上涨，已经严重影响到了实体工业的发展。建筑用地价格过高，使得许多工厂企业难以扩大规模；过高的地价也给政府的城市建设带来了严重的阻碍；高昂的房价更是使普通日本人买不起属于自己的住房……日本泡沫经济离实体经济越走越远。
　　失去的二十年
　　1990年，日本生产性行业的贷款比重下降到25%，非生产行业的贷款比重却上升为37%。日本看似繁荣的经济成了名副其实的空中楼阁，危机一触即发。
　　泡沫的破灭来得迅速而毫无预兆。1989年，日本政府已经意识到经济泡沫，但是此时施行紧缩货币政策为时已晚。
　　从1989年5月开始，日本央行连续3次提高贴现利率。在短短一年多的时间内，日本银行利率从2.5%上调至海湾战争前夕的6%。
　　日本货币政策的突然转向，首先刺破了股票市场的泡沫。日，是日本股市有史以来最黑暗的一天。
　　当天，日经指数顿挫，日本股市暴跌70%。人们依稀记得，就在半个月前的日，日经指数还达到了辉煌的高点38915点，市场普遍相信“明年股价可以达到5万日元”。
　　令人绝望的是，以1990年新年为转折点，日本股市陷入了长达20年的熊市之中。
　　1990年9月，日经股票市场平均亏损44%，相关股票平均下跌55%。日本股票价格的大幅下跌，使几乎所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。公司破产导致其拥有的大量不动产涌入市场，顿时房地产市场出现供过于求，房价出现下跌的趋势。
　　与此同时，随着日元套利空间日益缩小，国际资本开始撤逃。1991年，日本不动产市场开始垮塌，巨大的地产泡沫自东京开始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本卖不出去，陆续竣工的楼房没有住户，空置的房屋到处都是，房地产价格一泻千里。
　　1992年，日本政府出台“地价税”政策，规定凡持有土地者每年必须交纳一定比例的税收。在房地产繁荣时期囤积了大量土地的所有者纷纷出售土地，日本房地产市场立刻进入“供大于求”的时代。
　　几种因素的叠加，加速了日本房地产经济的全面崩溃。房地产价格的暴跌导致大量不动产企业及关联企业破产。1993年，日本不动产破产企业的负债总额高达3万亿日元。
　　紧接着，作为土地投机主角的非银行金融机构因拥有大量不良债权而陆续破产。结果，给这些机构提供资金的银行也因此拥有了巨额不良债权。当年，日本21家主要银行宣告产生1100亿美元的坏账，其中1/3与房地产有关。
　　1991年7月，富士银行的虚假储蓄证明事件被曝光。紧接着，东海银行，协和琦玉银行也被揭露出来存在同样的问题。大量银行丑闻不断曝光，使日本银行业产生了严重的信用危机。数年后，几家大银行相继倒闭。
　　“土地神话”的破灭，中小银行的破产，证券丑闻的暴露……接连的打击让日本民众对资本市场丧失了信心。此后，受到亚洲金融危机、次贷危机等国际大势的影响，日本房地产市场再也未能重回辉煌。
　　据2005年日本国土交通省发表的地价统计数据，日本全国的平均地价连续14年呈下跌趋势。与1991年相比，住宅地价已经下跌了46%，基本回到了地产泡沫发生前1985年的水平；商业用地下跌了约70%，为1974年以来的最低点。13.1%，高于1988年的9.4%，是至今为止的最高水平。
　　尽管经过了长达20年的艰难调整，但日本房地产市场依然疲软。
　　在大类资产框架内，未来股市走势以及房市走势都是投资者极为关心的市场，且两者之间强烈地相互影响，时而相互促进，时而此消彼长。华尔街见闻界面JMedia联盟成员
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都说中国的房价是最贵的，那么到底贵到什么程度呢，有消息显示，中国的房价收入比超过日本东京近四倍。而面对中国如此庞大的楼市泡沫，人们开始担心这泡沫何时会破裂。
都说中国的房价是最贵的，那么到底贵到什么程度呢，有一种数据叫做房价收入比，是指住房价格与城市居民家庭年收入之比。一般认为，合理的房价收入比的取值范围为4-6，若计算出的房价收入比高于这一范围，则认为其房价偏高，房地产可能存在泡沫，高出越多，则存在泡沫的可能性越大，泡沫也就越大。而日前有消息显示，中国的房价收入比超过日本东京近四倍。中国楼市据《日本经济新闻》网站报道，在一线城市，没资金、没资产的人要想买个属于自己的房子，这种愿望几乎不可能实现。另一方面，资产富足的富裕阶层又在不断买房，推高房价。无资产人群买房几乎不可能2016年夏天，上海的假离婚潮一度成为新闻。突然掀起的离婚热潮实际上和房地产政策有关。一个家庭想要购买第二套房或第三套房，首付比例会提高，于是出现了很多钻政策空子的假离婚。中国城市的住房是指住宅楼，经常听到一些熟人间的聊天内容是“我有3套房”，“我有4套”。这些人只要有一套房，就可以用来抵押，下次贷款会更加容易。一旦出售，手中可持有大量资金，办理多套房贷也十分便捷。而另一个给人印象较深的新闻是北京的“鼠族”群体。没有房子的人群租住在租金较低的地下室。没有窗户的狭小房间摆放着多个床铺。居住在这里的人大多数是从农村出来的务工人员。拥有资产的人不断增持资产，而贫困人群则要为租金犯愁。据房地产信息企业“房天下”数据，11月北京的住宅均价为41292元/平米，上海为45847元/平米，深圳为55040元/平米。其他房地产企业的统计结果也显示北京和上海的房产均价多为4万元左右。在中国，阳台和公共区域也包含在住宅面积内，虽然情况不太一样，但如果按照日本的计算方式，中国的房间面积相当于小了约20%。也就是说，中国的100平米相当于日本的80平米。在中国，交房时多以毛坯形式，室内装修要在个人购买后自己负责，还需要花钱装修厨房和卫生间。考虑到这些因素，中国的100平米和日本的70平米住宅进行比较可能比较合理。据日本房地产数据提供商东京KANTEI公司的调查，2016年东京都内70平米的新建分售型住宅价格为7086万日元(约合418.8万元)，相当于东京市民平均年收入的11.30倍。北京的情况如何呢?中国媒体报道，2015年非民营企业职工的平均年收入为11.139万元。民营企业为5.8689万元。如果按照年收入为11万元计算，100平米的房子大约是北京市民年收入的约37倍。东京的10倍都让人感觉很困难，而北京却达到近40倍。没有资产的人群买房可以说是几乎不可能的事。如果勉强贷款购房，可能一辈子都在还贷。房产税是否能平抑房价?近日，大型房地产商SOHO中国总裁潘石屹称，“我知道北京有人买一百套房”，呼吁尽早征收房产税，一度引发热议。目前在制度上可以对建筑的一部分征税。实际上，2011年上海市和重庆市曾试征过房产税。不过，这次试征收几乎没有产生效果。因为2011年以前购买的房子不属于征收对象，换购等情况也被列为免税对象。报道称，实际上，中国的住宅持有并不包括土地。这是因为中国不存在个人拥有土地的制度。城市的土地归国家所有，购房者在买房时向政府付款取得土地使用权。使用年限多为70年。购房者只对房屋持有所有权。这一机制和日本的定期借地权相似。因为“借地”不是资产，所以不会被征收房产税。换句话说，在幽静的高档住宅区和热闹的商业区等“地价”较高的地方拥有多套房产也不会被征税。有房的人即使不断地买房，也不会被征税，结果导致有钱人越来越有钱。当然，这一税收制度的不完善在中国国内也被当成问题，从很早以前就出现了要求征收房产税的声音。报道认为，房产税不能征收的理由有很多。如果统一征税后，增税会导致个人消费减弱，可能导致经济恶化。扩大免税范围，最终也会像上海和重庆试征税一样不见成效，还会出现以假离婚等手段逃税的人。对使用权征税原本就存在理论上的问题，另外资产的市值评估也很困难。住宅根据评估额计算方式的不同，也会出现不公平。报道还称，作为征税对象的房主当中也包括官员，自然会对房产税的立法比较慎重。中国房地产市场需要公平长效机制《日本经济新闻》网站12月21日报道还称，在中国，刚刚闭幕的中央经济工作会议提出，抑制严重的房地产泡沫。报道称，对并未反映实际需求的住宅价格暴涨日趋突出，中国需要采取根本性对策。目前，小城市的住宅库存完全没有化解。另一方面，大城市房价暴涨的结果是年轻一代即使投入一生的收入，也没能力购买生活所需的第一套住房。这是异常事态。报道称，“房子是用来住的、不是用来炒的”，中央经济工作会议不得不指出这一理所当然的事实，预示出泡沫的严重性。中国政府应该加快建立形成公平的房地产市场的长效机制，而不是过去多次尝试过的单纯的价格调控政策。报道称，以中国倡导的化解过剩产能作为核心的结构改革仍然任重而道远。钢材等建筑材料的行情因房地产泡沫而迎来复苏，生产者实际上放松了减产力度。目前正在形成让人感觉讽刺的结果，房地产泡沫将延缓作为紧迫课题的结构改革。中国的经济统计数据正在略微好转。坚挺的个人消费和部分工业生产的触底作出了贡献。但是，仅靠这些难以确保中长期增长。为了实现可持续增长，只能稳步推进基于理念的结构改革。
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（责任编辑：康宇）
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