中环股份：单晶龙头复牌归来 审慎推荐评级|中环股份|现金|注册资本_新浪财经_新浪网
　　相关事件：　　日公司发布公告，公司拟向国电科环以每股7.69元的价格发行8376.47万股购买其持有的国电光伏90%股权，同时向包括中环集团在内的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.16亿元用于国电光伏有限公司厂房及公辅设施的修复与维护、支付本次交易的中介机构费用、交易税费、人员安置费用等并购整合费用。　　投资要点：　　单晶硅片龙头，与分享单晶盛宴。公司一直专注于单晶硅的生产和研发，以单晶硅为基础向下分别涉及半导体和光伏两个领域。其中在光伏领域，在公司启动的四期单晶硅扩产项目达成后，单晶硅片产能有望达到15GW左右，与隆基股份的产能已经较为接近。公司与隆基股份是行业内一直坚定走单晶路线的两家企业，今年以前公司单晶硅片主要用于出口，但今年在国内单晶硅片需求大增的背景下，公司也加大了对国内市场的出货量，预计今年国内出货量占比将提升至50%左右。　　与和无锡产业发展集团共同投资50亿元成立中环领先半导体材料有限公司，进军大硅片制造。公司拟出资15亿元（以现有半导体资产出资，出资金额以评估值为准，不足部分以现金补足），占注册资本的30%；全资子公司中环香港拟现金出资15亿元，占注册资本的30%；无锡发展拟现金出资15亿元，占注册资本的30%；晶盛机电以现金出资5亿元，占注册资本的10%。中环领先半导体材料有限公司未来主营业务是集成电路用大硅片的生产和制造，项目总投资约30亿美元，第一期投资15亿美元。　　换股收购国电光伏90%股权，保留了其优势的高效HIT电池生产线等优质资产，其余资产和负债进行剥离。本次收购作价6.44亿元，保留的资产主要包括了国电光伏宜兴基地土地1316亩、宜兴基地内全部房屋及所有构筑物、宜兴基地高效HIT电池生产线等。在收购完成后，公司将充分利用国电光伏修缮后的厂房以及新建厂房，实施5GW高效叠瓦组件项目、10GW高效电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目、高效HIT电池研发生产线的改造升级等以及半导体产业投资。起底中环股份|界面新闻 · JMedia扫一扫下载界面新闻APP
文 | 黑鹰光伏 王亮 李文友
中环股份和隆基股份被称为单晶领域的&双寡头&。
但这两年，中环股份的&风头&似乎都被隆基股份&抢走&了。如果回到2013年，中环股份依然是单晶领域的&王者&，但现在，它确实不是&Number 1&。有观察人士认为：&技术上中环领先没有疑问，但国企体质导致与资本市场缺乏沟通，跑冒滴漏比民企高也是事实。&
打开万得资讯查阅有关于中环股份公司的研究报告。会发现自2015年5月以后，就再也没有关于中环股份的研究报告更新。金钱有价，而时间无价；长期停牌，无疑减少了资本市场对这家公司的关注。
过往的落差，怎么可能&无动于衷&？11月29日，中环股份终于复盘，其后连续3个交易日涨停，涨停价报10.97元，成交约35.56亿元，五机构抛售逾8亿元。
复牌日，中环宣布了几项重要事项：1、发行股份购买国电光伏90%股份；2、调整新疆协鑫出资比例，由10%增加至30%；3、与苏州协鑫同比例向合资子公司中环协鑫增资（注册资本1000万&30亿）；4、与无锡发展、晶盛机电合资组建中环领先半导体材料有限公司。
不可谓不惊艳， 不可谓不&生猛&。中环股份的动作引起行业及媒体的高度关注。历来低调的董事长沈浩平，总经理秦玉茂 ，副总经理安艳清女士等高管，也在近一个月陆续出现在公开活动中。
（沈浩平）
无疑，中环股份依然是光伏行业的一大&龙头&，无论从技术能力、产能、背景支持等维度分析，其在行业的影响仍然巨大。而从未来规划来看，其在光伏行业的&目标&也表现得前所未有的野心勃勃。
从产能上看，隆基股份2016年产能仅为6.5吉瓦时，而到2018年8月份产能就会达到25吉瓦时，翻四倍。中环股份类似，2016年产能约为3.63吉瓦时，2017年底的产能达到15吉瓦时，2018年的产能会更进一步达到20吉瓦时。仅仅&双寡头&的产能规划就达到了40吉瓦十以上，而全世界总需求量，也才仅仅80吉瓦。
中环股份到底是一家怎样的企业？黑鹰团队仔细分析了中环股份今年的市场举动和各种经营数据。我们希望通过此文，能让黑鹰的读者从更完整的维度了解这家企业。
一、十年大&变脸&
它挥金亿万，连续转战三大战场，它每一个动作都吸睛无数；有人说它做事&忽悠&，但更多实力玩家甘愿成为它的盟军、战友。
十年前，13个光伏元老级资本玩家中，至今仍然存活的只有7家，中环股份就是这七大不倒翁之一。
2007年初登A股之时，中环股份在光伏这个行当&名不见传&，甚至还称不上是一家正宗的光伏企业。
但是，中环股份依靠在全球范围实施&界面友好、共担风险、协同发展&的&外联整合&战略，成功进入多晶硅原材料、高效PERC电池片、高效太阳能组件、高效光伏地面电站等光伏核心领域，&已基本完成公司未来发展新结构布局，成为行业领域内有力竞争者。&
十年后，2016年中环股份新能源材料销售收入达58.88亿元，是2006年公司单晶硅及硅片销售收入的18.57倍。
近十年中环股份光伏收入情况
2007年以来，中环股份总资产更是近乎每年以两位数高速增长，截至2017年6月末，中环股份总资产规模280.71亿元，是上市之初的18.19倍。
近十年中环股份总资产情况
我们发现，其实作为国企中环股份打法并不不墨守成规。其全产业链进击路线就&不走寻常路&，其搭建全产业链的顺序为&单晶硅片-高效光伏电站-单晶电池片、组件&；近几年，中环股份连续抛出&GW级&投资方案，震撼业界；其喊出的&实现0.4元度电成本&的豪言壮语，更是引爆行业舆论风暴。
&他的底气是什么?这数百亿投资资金从哪来？&面对同行的质疑，中环股份董事长、总经理显得很平和，&公司更愿意用实际行动来回应市场。&
二、凶猛的进击者！
有分析师认为，中环发行股份购买国电光伏90%股份，其醉翁之意不在国电光伏的HIT电池技术，而是现成的土地、厂房、配套设施等。中环一度在光伏制造业投入不高，猛然回首发现错过了这一波制造业的大行情，于是奋起直追大力发展硅片、组件产能。。
中环股份前身为天津市第三半导体器件厂，始建于1969年，实际控制人为天津市国资委，于2007年登陆A股，主要从事半导体分立器件、单晶硅及硅片的生产及销售。
起初，中环股份最主要的产品是高压硅堆，此产品主要用于CRT电视机和显示器。2004年，中环股份高压硅堆销售收入为1.94亿元，占营业收入比重达73.19%。其高压硅堆曾占世界 CRT电视机、CRT显示器市场60%的份额，占国内微波炉市场43%的份额。
但是，中国分立器件市场经过2002年以来的高速发展，自2005年开始回落，市场增幅逐步减缓，开始步入一个相对平稳增长的周期。2008年，显示产品将加速进入平板时代，CRT电视和显示器产量市场容量将有所下滑，高压器件市场已经进入市场成熟期。
单晶硅作为制造半导体集成电路、分立器件的基础材料，被称为半导体材料之王。而中环股份当时对单晶硅材料领域也有涉猎，&2006 年，中环股份的区熔单晶硅产销规模紧随日本信越和德国瓦克公司之后，名列世界第三位，占世界市场的8%，国内市场的65%。&
不过，当时中环股份生产的单晶硅产品主要还是用于半导体领域。
在当时&拥硅为王&大势下，尤其是，2004 年以来，随着全球可再生性能源的快速发展，以单晶硅材料为主体功能材料之一的硅太阳能电池产业在全球和中国得到了迅猛发展，已成为单晶硅材料行业的最主要市场。中环股份单晶硅及单晶硅片也由于供不应求销售价格呈快速上升趋势。
中环股份顺势而动，&公司加大对单晶硅材料的投资，提高技术水平和装备水平，大幅度扩大产销规模；积极开发抛光片、外延片等高技术含量的新产品，全面提升单晶硅材料产品的附加值。&
上市之初，中环股份旗下控股子公司环欧公司（成立于2000年8月）主要从事单晶硅及硅片的生产销售，2006年实现净利润6781万元。当时，中环股份持股68.62%，中环控股股东中环集团持股31.38%。要知道，2006年中环股份的净利润也不过7375万元。
2007年12月，中环股份与中环集团签订的《发行股票收购资产协议》，收购的标的为环欧公司31.38%的股权资产。如今环欧公司已经成为了中环股份旗下一员&悍将&。2016年，环欧公司总资产达47.01亿元，实现销售收入、净利润22.49亿元和1.39亿元。
近8年多环欧公司业绩情况
中环股份进击太阳能单晶硅领域最大手笔始于2009年3月。
彼时，中环股份与航天机电共同投资组建内蒙古中环光伏材料有限公司（下称&中环光伏&，中环股份持股80%）。该合资公司主要进行&太阳能电池用硅单晶材料产业化工程项目（下称&中环光伏项目&）&建设，起初中环股份目标是建成年产能800-1000MW的太阳能单晶硅锭、硅片生产基地。
当时航天机电还投资组建了内蒙古神舟硅业有限责任公司（下称&神舟硅业&），神舟硅业可以为中环光伏提供充足的多晶硅材料。而且航天机电还计划在内蒙古成立太阳能电池片、组件及系统配套工程，这样可以吸收中环股份的太阳能电池用硅材料。
这样中环股份&即不缺上游原材料，又不愁销路&，中环股份想就此机会&发展太阳能电池用硅单晶材料，并与神舟硅业形成航天光伏完整的一体化百亿光伏产业链，打造国内最大的太阳能光伏产业基地。&
&中环光伏项目&分四期建设，一期项目实际投资额6.2亿元，于2009年3月开始建设；2010年5月，中环股份拟通过非公开发行方式募集11亿元资金，主要用于启动二期项目（总投资额10.49亿元），二期项目&达产后可实现平均销售收入21.7亿元/年，投资回收期5.57年&。
此后，中环股份还进行了二期扩建项目，截至2012年初，已累计投资20余亿元。中环股份希望建设一条从晶体生长到硅片加工的完整太阳能硅片生产线，加速实现新能源材料产业化。
日，中环股份为了抓住太阳能电池用单晶硅材料的市场机遇，拟启动&中环光伏四期项目&，项目达产后拟新增产能8GW，项目建设期3.5年，总投资约为67.21亿元。
9月26日，中环股份公布四期项目更改方案：拟新增投资四期改造项目，四期项目及四期改造项目预计总投资98.52亿元，产能合计为16.6GW，建成后中环光伏太阳能级单晶硅材料一、二、三、四期及四期改造项目合计年产能超过23GW。
若是四期项目能够如期完成，中环股份将具有其他竞争对手难以比拟的规模优势。而中环股份之所以没有将这座单晶战堡放在大本营天津，就是看重了内蒙古低廉的电力成本。&电力成本约占公司硅片生产成本的20%左右。公司凭借内蒙古的区域战略优势使得同类产品的直接制造成本更具优势。&
用时八年多，中环股份成功的在内蒙打造了一座单晶堡垒。2016年中环光伏实现营业收入38.14亿元，净利润2.53亿元，分别是2010年的11.52倍和4.22倍；截至2017年6月末，中环光伏总资产突破100亿，为113.84亿元，是2009年末的32.53倍。随着四期项目逐步完工投产，这些数据势必被刷新、重写。
近8年中环光伏业绩变动情况
为了扩大公司在单晶硅领域的优势，中环股份日再抛重磅投资方案，中环股份与宜兴经济开发区就推进实施&10GW 高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目&签署了合作协议。
6月8日，中环股份拟投资组建中环应材，作为&年产 10GW 高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目&的实施主体。
&公司超薄晶片金刚石线切割单晶加工技术可使中环光伏四期项目产能比项目可研提高产能25%以上。&中环股份如是说。
中环股份单晶战略布局不止于此，日，中环股份还以1.5亿元入股新疆协鑫（实际控股股东为保利协鑫），增资扩股后新疆协鑫将建成年产4-6 万吨多晶硅产能的生产线。&出资入股多晶硅龙头企业保利协鑫旗下在新疆的新项目，将满足公司单晶拉棒和铸锭单晶生产对于高纯硅料的需求，其高纯品质将领先国内竞争者，有利于打造全产业链竞争优势。&
这也为两巨头合舞拉开了序幕。8月11日，中环股份拟与保利协鑫在单晶用多晶硅料生产、单晶硅棒生产、单晶硅片加工、光伏电站开发等环节开展全面合作。10月20日，中环股份公告称，拟与保利协鑫共同投资组建内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司，双方合作开始增多。
11月28日，中环股份调整了入股新疆协鑫的出资比例，拟调整出资入股新疆协鑫由1.5亿元增至4.5亿元，股权比例由10%增加至30%。&公司重点发展太阳能光伏产业，出资入股多晶硅制造企业，有利于实现稳定的多晶硅料供应保障、平抑价格波动，为公司单晶的成本竞争提供支撑。&中环股份如是说。
三、光伏电站&野蛮人&？
在地面光伏电站领域，布局&十三五&重点发展区域，落地光伏扶贫项目，并争取领跑者项目有所突破；在分布式电站领域，专注于相对集中的分布式电站；在确保电站质量的前提下，完善并购电站模型，并开发海外市场。
不曾想，在&凶猛&进击单晶硅片的同时，中环股份又开辟光伏第二战线。
2012年7月，中环股份抛出了一份震撼业界的消息。公告称其与SunPower 、内蒙古电力（集团）有限责任公司、呼和浩特金桥城建发展有限责任公司签署了合作谅解备忘录，同意一起合作，在中国内蒙古设立一家合资企业（中环股份出资比例为40%，为第一大股东）&&华夏聚光（内蒙古）光伏电力有限公司（以下简称&华夏聚光&）。
其计划在内蒙古运营高效率聚光型光伏太阳能系统装配设施，合资企业将于2017年前在内蒙古开发建设7.5 GW装机容量的光伏电站。
此次中环股份选择的合作方实力也颇为雄厚。
SunPower是设计、制造、和销售目前可实现的高转换效率、高品质、高可靠性能的太阳能电池组件和系统的公司。总部在美国加州圣何塞市，在北美、欧洲、澳洲、非洲和亚洲均设有分公司。该公司在Nasdaq上市。在太阳能发电行业有超过30年的经验，拥有自我知识产权的大型光伏系统在全球11个国家已经建设和安装了超过500个大型电站。
内蒙古电力集团则是内蒙古自治区所属国有独资特大型电网企业，负责自治区中西部8个盟市的电网建设运营。
&2013年，内蒙古吉瓦光伏中心项目是公司进入光伏应用领域、集合全球优势资源构建光伏产业链的重要举措，加快高效光伏吉瓦制造中心项目和电站开发项目前期工作。&
当时，鉴于该合资公司正在办理注册成立前的审批程序，为确保吉瓦光伏中心项目按计划实施，经四方股东协商，确立在和林格尔县开发建设太阳能光伏电站作为吉瓦光伏中心项目的部分具体实施方案。
中环能源与呼和浩特市和林格尔县人民政府，就在和林格尔县开发建设太阳能光伏电站项目初步达成共识，于日签署《光伏电站开发建设框架协议》，该项目采用国际先进的高效率低倍聚光光伏发电系统在和林格尔县投资建设2000 MW光伏电站项目，计划在期间累计投资达200亿元。
2014年7月，中环股份又与阿拉善左旗人民政府签署了战略合作协议，中环股份计划在该地区建设1GW太阳能光伏电站项目。&阿拉善左旗电站项目是公司在内蒙古自治区新能源电站规划的一部分。&
2015年7月，鄂托克旗人民政府、翁牛特旗人民政府分别与中环股份子公司中环能源签订了战略合作协议。中环能源在两地境内分别建设1GW太阳能光伏电站项目，项目采用统一规划，分期建设的方式实施。上述中环股份在内蒙古光伏电站项目应该都在&7.5GW&范围之内。
按照中环股份的说法，采用&聚光型光伏电站由于使用传统材料较大比例的替代相对昂贵的硅电池，在度电成本方面具有升级换代性的比较优势。或许正是来自于这方面的信心，2013年，中环股份喊出了颇为豪迈，又颇具争议的&实现低度电成本（0.4元/Kwh）&的战略目标，而当时&常规的太阳能每发一度电电价大概是0.7-0.8元左右&。
华夏聚光主打的招牌是&C7系统&，东吴证券在研报中提到，中环股份C7系统理论上电池需求是电站规模的七分之一。中环股份曾表示：&采用公司高效太阳能电池硅片和 SunPower 的C7系统，将光线反射到的SunPower 第三代高效 Maxeon 太阳能电池片上，其转换效率达到 24.5%，实现了高转换效率，降低了电池片的使用数量，降低了土地面积占用，实现了度电成本的大幅度降低。&
&由华夏聚光生产的 C7系统接收器已应用于中环能源国内光伏电站项目，达到并超过了项目整体规划进度。&2014年，华夏聚光年产1000MW 高效光伏系统吉瓦制造中心项目，及其重要配套产业链项目太阳能光伏集光反射镜生产线项目已开工建设。
在日，华夏聚光已具备100MW C7 系统的全线制造能力。其内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW、武川县 100MW、苏尼特 50MW、阿拉善 50MW、四川阿坝州红原县 20MW、若尔盖县20MW 高效光伏电站项目陆续实施。
雪球用户&孤独潜行&以武川县100MW电站为例，计算出中环股份该项目的度电成本约为0.44元（详见雪球&关于中环股份0.4元度电成本的计算推导&一文）。但是,目前中环股份从未官方证实达旗下光伏电站达到了&0.4元&度电成本。
2016年4月，中环股份在全景网互动平台上回答投资者提问时介绍，0.4元度电成本是公司高效低倍聚光光伏电站在规模效应下、依托本地化生产预期可实现的。公司称，随着电站相关配套产品的国产化比例提高及技术的不断升级，度电成本还会进一步降低。
东吴证券分析认为，采用聚光系统最重要的就是降低价格昂贵的硅材料的使用量，C7系统中等效组件的成本只占系统成本的20%，随着聚光倍数的提高，等效组件的成本占比还将进一步下降，成本构成中玻璃和钢材的比重大大提升，而这些正是本地化生产非常有优势的材料。
或许，C7 系统只是中环股份实现&0.4元&成本的手段之一，若是技术能得到突破，硅材料占比减少，外加核心高效部件的国产化，平价上网这个整个光伏行业的终极目标或许真的能够早日实现。但这还需要时间的验证。
截止目前，中环股份距离当时提出的&将于2017年前在内蒙古开发建设7.5 GW装机容量的光伏电站&目标显然还有很大差距。
在2014年，中环股份正式提出了&以科技创新、战略合作为引导，发展优势制造业，稳健进入以光伏电站为主的现代服务业&的发展战略。
正是这一年，中环股份开始在全国&跑马圈地&。
日，中环股份公告称拟于四川省阿坝州国资委合作，分别在阿坝州红原县和若尔盖县投资投资建设3GW高效光伏发电项目。
&公司投资组建红原环聚和若尔盖环聚项目公司，是实现公司光伏电站&高效率、低成本、大规模、可复制&战略部署，在国内开展吉瓦高效光伏电站规模化复制的重要一步。&中环股份如是说。
2014年7月，中环股份公告称，与四川发展（控股）有限责任公司、乐山电力股份有限公司、天津津联投资控股有限公司、SunPower签署了谅解备忘录，拟共同在中国四川省设立一家具有全球竞争力的中外合资经营企业&&四川晟天新能源发展有限公司（下称&四川晟天&）。
它们计划拟在四川省开发建设装机容量为3GW的高效（效率不低于24%）光伏中心项目，并且其长期目标是开发建设超过约10GW 的装机容量。其中，中环股份出资7.2亿元，占合资公司注册资本的26.8%，为第一大股东。
为了实现上述战略目标，增加联盟实力，中环股份又拉入了一位世界重量级伙伴加入。2015年，中环股份首次和美国Apple 达成合作。四川晟天与 Apple（通过其运营的子公司之一）一起合作，在中国四川省设立一家具有全球竞争力的中外合作经营企业。
合作公司业务范围（拟）：太阳能光伏电站项目的开发、建设和经营管理；电能的生产和销售；光伏电站的综合利用及经营；光伏发电技术咨询服务；光伏发电的物资、设备进口。若尔盖环聚正在四川省阿坝州若尔盖县建设20MW高效光伏电站，项目完成后，将由四川晟天和Apple 共同拥有。
日，中环股份又公告称与 Apple、SunPower 及其子公司一起合作，在中国内蒙古设立三家中外合作经营企业，合作经营在内蒙古武川、苏尼特、赛罕三个新能源光伏电站项目。这三个光伏电站项目初始规模合计170MW,中环股份出资比例在55%以上，Apple、SunPowei次之。
日，中环股份与 Apple、SunPower 继武川一期100MW后，再度合作经营武川二期20MW 光伏发电项目。
继四川之后，日，中环股份又公告称拟在河北省张家口市投资成立全资子公司&&张家口中环能源，全面负责公司在河北省的光伏电站开发工作。其光伏电站&全国化产业布局、全球化商业布局&的发展战略又打下了第三个楔子。
日，河北康保县人民政府与张家口中环能源签订协议书，张家口中环能源将在康保县区域内建设总装机容量为100MW的光伏发电项目。这只是小试牛刀。
仅隔两个月，日，中环股份又与河北省张家口市人民政府、张家口经济开发区管委会、河北棋鑫投资管理有限公司签署了战略合作协议。按照协议，中环股份负责建设2GW以上的符合张家口可再生能源发展要求的生态、高效光伏电站。
2016年3月中环股份出资1.5亿元与河北棋鑫等公司共同发起设立了张家口棋鑫股权投资基金，该基金总规模3亿元。&拟参与设立股权投资基金是公司寻求外延式发展和拓宽投资渠道新的探索，将依托基金合伙人的专业团队优势、项目资源优势和平台优势，积极寻找具有良好发展前景的项目。&
除此之外，善于&联击之道&的中环股份近两三年还拉拢了两位重量级进军分布式发电领域。
早在日，中环股份与中国东方电气集团有限公司签署了《合作备忘录》。双方同意加强在光伏发电、储能电池、电动汽车、IGBT以及其他新能源领域的合作，具体合作事宜由双方另行商定。
东方电气集团是中央确定的涉及国家安全和国民经济命脉的53户国有重要骨干企业之一，是全球最大的发电设备制造和电站工程总承包企业集团之一。
&按照公司发展战略对具有发展潜力的合作企业实施增资入股，有利于提升公司在新能源制造、光伏电站开发的综合竞争能力。本次合作有利于公司在新能源领域特别是分布式发电领域的整体解决方案，也符合公司&全国化产业布局、全球化商业布局&的发展战略。&
日，由中环股份和十一科技合资组建的天津环宇阳光新能源科技有限公司正式成立。环宇阳光的成立标志着中环股份向分布式光伏发电领域的强势进军，是中环股份在光伏产业布局的又一个里程碑。
财报显示：2017年上半年，中环股份已实现电站销售收入1.03亿元。虽较战略规划规模有一定差距，但已初见成效。
中环股份称&2017年将在地面光伏电站领域，布局&十三五&重点发展区域，落地光伏扶贫项目，并争取领跑者项目有所突破；在分布式电站领域，专注于相对集中的分布式电站；在确保电站质量的前提下，完善并购电站模型，并开发海外市场。&
四、力闯中游！
在大多数投资人的印象当中，当前隆基股份的单晶硅片产能是最大的。但很少有人知道，野心勃勃的中环股份正谋划着更大的蓝图。
中环股份的&野心&没有止步于光伏电站。
日，中环股份通过竞拍方式，以5.7亿元的价格将东方电气集团（宜兴）迈吉太阳能科技有限公司（下称&东方迈吉&）位于江苏宜兴经济开发区的一批财产收入囊中。这批财产包括：建筑物12幢，建筑面积5.61万平米；机器设备、在建工程、无形资产等整体拍卖。
东方迈吉主要从事太阳能电池片、电池组件的研发、生产、销售和服务。公司位于江苏宜兴经济开发区，于2008年9月开工建设，2009年9月生产出试制产品，2010年1月第一条60MW太阳能电池片生产线进入批量生产。公司实行分期建设，一期工程于2010年全部竣工，二期工程已于2011年10月全面投产。全部建成后，东方迈吉已达到480MW的电池片生产能力和适度的、高水平的组件生产规模。
&她依靠先进的工艺，保证了平均18.20%以上的电池片量产转换效率；&雅典娜一号&研发项目的成功，更是将单晶156电池片的量产平均转换效率提升至18.6%；她每兆瓦产能的占地面积仅为国内同行的的二分之一，是国内乃至世界集约型低能耗生产的先行者。&
这预示着，中环股份已经拉开了进军光伏中游太阳能电池片、组件的序幕。
日，中环股份参股子公司天津环美能源科技有限公司400MW太阳能电池组件生产线项目正式落户滨海新区。该项目由中环股份和日本GMG生态能源株式会社共同投资，两者持股比例分别为48.57%和51.43%（2017年6月环美能源成为中环股份全资子公司）。
一个月后，中环股份进军中游第三击方案也浮出水面。2016年5月，国电科环寻求转型发展，退出光伏制造业，拟转让国电光伏。中环股份拟参与对国电光伏的重组。重组后，结构拟定为：中环股份占90%、国电科环占10%。双方当时签署了合作框架协议。
&目前已具备大力发展高效单晶电池、组件业务所必需的人员、技术和其他资源储备，同时，公司在产业链前端硅材料领域具有显著的领先优势，为下游电池、组件业务的发展提供充足的高品质、低成本单晶硅片，从而有效提升电池、组件业务的综合竞争力。&中环股份当时如是说。
日，中环股份正式发布收购草案，中环股份拟向国电科环发行股份购买其持有的国电光伏90%股权（作价6.59亿元），收购的资产包括国电光伏宜兴基地内的高效HIT电池线等。
国电光伏为消化产能而涉足的光伏发电 EPC 业务，但由于EPC业务需要大量垫资，且电站运营商常出现拖欠款项的现象，导致国电光伏财务费用过大，资金周转出现困难，从而使其 EPC 业务也逐年大幅下滑。
2015 年开始，国电光伏逐步关停多条生产线。2015年8月，国电光伏停止了全部生产及研发活动，一直处于全面停产状态。
此次交易&有助于公司获取资源并完善在高效电池产品制造方面的产业结构，并取得电力工程总承包资质，提升公司在新能源制造、光伏电站开发的综合竞争能力。&此交易若是完成，中环股份一箭双雕。
日，停牌一年多的中环股份宣布复牌，中环宣布其中一个重要事项包括：发行股份购买国电光伏90%股份。
有分析师认为：中环的醉翁之意不在国电光伏的HIT电池技术，而是现成的土地、厂房、配套设施等。中环一度在光伏制造业投入不高，猛然回首发现错过了这一波制造业的大行情，于是奋起直追大力发展硅片、组件产能。&金钱有价，时间无价，直接接手现有厂房显然是最方便的，省去了可研、环评、征地、建厂房等一系列环节（可节约1-2年时间），在下游需求尚好的时候以最快的速度把产能释放出来（根据公告现有厂房可以满足2GW的硅片及组件产能）。同时可以与国电集团加强绑定，后面组件、电站、直购电等都有合作空间。&
中环股份在2017年半年报中表示：&高效电池方面，公司战略合作布局了高效单晶PERC电池片项目；高效太阳能组件方面，报告期内公司合资实施了5GW高效叠瓦太阳能电池组件项目。&
自此，中环股份打通了单晶硅片-电池、组件-光伏电站通道，其&全产业链&谋局已然浮出水面。
五、最大的底气？
2017年上半年49家光伏上市公司研发投入占整体营业收入的比例仅为2.90%，中环股份以&4.67%&的研发投入比位列榜单第八名。自2008年以来，中环股份研发投入比一直保持在3.5%-7.6%这个区间。
中环股份敢于大胆进击单晶硅片、太阳能电池片、组件等光伏核心领域，底气就在于其强悍、深厚的技术实力。
上市当年，中环股份就表示&顺应市场需求，大力发展单晶硅材料业务，加大技术和产品研发力量，拓展产业延伸。&2011年中环股份判断&行业未来的出路将从过去的规模效益、产业链建设等竞争方式进一步转变为主要依靠技术进步、提高专注度和集约性的发展模式。&
近年来，光伏行业同质化的低端、低效过度投资带来的落后、过剩产能需要经过严酷的淘汰过程，这就为以技术导向型的公司提供了更广阔的发展空间。
早年中环股份&与业界共同推动节能产业和新能源产业发展&为己任，以&成为单晶硅技术的引领者&为目标正在成为现实。
2011年，中环股份普通直拉型太阳能单晶硅片生产效率国际领先，高于行业平均水平60%左右；而高效太阳能电池硅片具有较高的转换效率，规模化生产转换效率可提升到22%；公司独有的CFZ（直拉区熔）技术所生产的N型单晶硅片的转换效率达到24%-26%。远超当时市场普通P型单晶硅片17%-19%和多晶硅片15%-17%的转换效率。
继2002年公司规模化应用砂浆线切割、2009年研发金刚石线切片和2012年规模化应用金刚石线切片产线，有效提升单晶硅材料利用率，单位千克出片数提高 25%以上公司在太阳能级晶片加工技术方面就持续引领行业的发展方向。
2016年，中环股份采用创新后的直拉单晶生长系统使公司产品单晶的氧含量将较当前水平下降25%以上。在提升产业化效率和降低生产成本方面，通过该项创新成果近期在公司晶体制造体系的全面推广，可以将公司目前主导产品直径为8英寸的N型、P型晶体生长速度提升30%，晶体生长制造系统综合效率提升15%以上。
另外，在2016年，中环股份在超薄晶片金刚石线加工技术综合研究也取得了重大成果，通过对切割钢线形态调整、循环系统化学平衡自主控制系统研发、关键工艺设备改造和工业自动化项目实施使公司156MM的太阳能级硅片产品的晶片厚度进行了优化（通过产业下游客户端的共同努力，已实现了较传统厚度减薄20微米的硅片大规模应用），并在2016年向公司全球的客户交付批量订单。
在电池片方面，中环股份持续开展的薄片化电池片项目达到国内行业领先公司，从190微米行业标准硅片厚度推动工艺创新逐步下降到目前的170微米。&下一步公司的太阳能级单晶硅片厚度将进一步减薄到140-150微米。&
行业观察者治雨在《中环股份：单晶守望者的进击》中分析：
中环提升了切片速度，每张硅片的切割时间由原先的五小时降低到现在的两小时，再降低到未来的一个半小时以内；降低线材损耗，切割过程中损耗的金刚线由原先的1.5米降低到未来的0.5米；提升拉棒速度和投料量，通过与晶盛机电的技术合作与研发，一台单晶炉的年产量相较于五年前提升了3.5倍，优化生产过程中的软件系统和单晶的生长工艺，市长金过程的综合效益提升10%。
根据中环光伏的公告，内蒙中环四期项目总产能规划达到了10GW，总投资预计为61.3亿元，这样折算下来，单位产能投资额为6.1亿元。而我根据最新的一份券商调研信息得知隆基股份1GW硅片产能需要投入5亿元人名币，隆基有一定的领先，但也没有想象的大。
中环股份之所以能掌控一系列核心技术并非偶然，而是得益于其持续的高研发投入。据黑鹰光伏统计，2017年上半年49家光伏上市公司研发投入占整体营业收入的比例仅为2.90%，49家光伏上市公司中只有21家公司达到了&3%&这一高新技术企业初级门槛，占比为42.86%。
中环股份以&4.67%&的研发投入比位列榜单第八名。自2008年以来，中环股份研发投入比一直保持在3.5%-7.6%这个区间。
近十年中环股份研发投入情况
2016年4月，中环股份与晶盛机电、华科新能（天津）科技发展有限公司共同出资组建内蒙古中晶科技研究院有限公司。这家新组建的公司主要致力于晶体生长和智能制造系统的研究开发。
&在硅单晶的生长与制备技术、智能生产管理系统的应用开发等方面，将成为公司技术孵化与智能制造推广的平台，提高公司自主技术研发的创新能力、为公司产品升级换代提供有力保障。&中环股份如是说。
截至2017年6月末，中环股份拥有5家高新技术企业、1家国家火炬计划重点高新技术企业、4个省部级研发中心。拥有发明专利95项、实用新型116项，受理状态的发明专利105项、实用新型37项。中环股份说：&保持公司在所处行业的技术领先地位是公司的战略目标，技术的领先性也增强了公司的核心竞争力。&
六、分散风险：征战全球！
市场一旦多样化，多样化本身就会帮助你分散风险，保持市场的相对平稳发展。不把鸡蛋放在一个篮子里，最直接有效的办法就是产品全球化。
对此，中环股份也早有布局。早在2012年中环股份与SunPower以及其控股股东道达尔集团全球共同开发全球市场。
2013年，随着公司内蒙古光伏产业基地一期、二期、二期扩能的逐步投产、达产，公司N型、P型单晶硅整体产销规模已成为全球前二名制造商。2015年，公司N型高效太阳能硅片已成为全球最大的供应商。
正是在2013年中环股份海外收入达到十亿级，并一直保持较快增长。
近十年中环股份海外收入情况
为了拓展海外业务渠道，加快国际化进程，中环日拟与 SunPower 、东方电气共同在香港投资设立晟博迩太阳能系统国际有限公司，该公司经营范围包括太阳能电池组件产品的销售、营销以及进出口业务及相关服务。
中环股份说，&投资组建合资公司是为了更好地了解海外市场，推动公司新能源产业的国际化进程；同时将进一步完善公司&全国化产业布局、全球化商业布局&的战略布局。&
黑鹰光伏发现，中环股份海外产品的销售毛利率更高，未来中国光伏企业海外扩张势在必行。
近4年中环国内外产品销售毛利率对比
七、资本之道
中环股份扩张步伐看似激进，但其资产负债率近几年一直保持在较为安全的区域，且资金储备一直稳中有升，其对现金流管理之道颇有可取之处。
中环股份&管理层高度重视提升企业经济运行质量和企业经济运行过程中现金流的安定。不断探索资本运作、金融创投、资产证券化等多种方式获取内、外部的比较优势。&并非一纸空谈。
中环股份是光伏领域少有的资本高手，其除了发行股份、债券等常用的融资手段外，中环股份还运用了(基金的)PPP模式。
黑鹰读者接下来看一下，中环股份近十年投资情况及资产负债率等数据就一目了然。
中环股份投资现金流情况
中环股份负债及资金储备情况
（黑鹰注：上述表格单位均为&亿元&）
日，中环股份公告称拟与天津建银国际金禾股权投资管理有限公司共同投资设立宜兴环建基金管理有限公司，中环股份作为有限合伙人出资2.5亿元，总规模为20.01亿元。主要投资于中环股份在江苏宜兴设立年产10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目。
同日，中环股份还公告称，拟在香港特别行政区投资设立中环香港投资发展有限公司，作为公司发行海外债券的融资主体，开展境外融资业务。这又为其海外融资提供了跳板。
日，中环股份公告称拟与中环集团共同投资组建天津中环集团财务有限公司，该公司注册资本10亿元，两者分别出资4亿元和6亿元。&通过财务公司独特的功能及金融组织形式，促进产业资本和金融资本的有机融合，有力支持公司的产业化发展和国际化战略，进一步提高公司开拓能力和核心竞争力。&
没有匹配的资本实力，再大的梦想也只是空谈。中环股份&全国化产业布局、全球化商业布局&战略能不能实现，就看其能否建立&覆盖全国，链接国际&的资本融资平台。
八、如何联击？
&在我们团队中，有一群人是专门扮演白血球的，他的任务就是不断挑战红血球，与红血球进行生死厮杀，从而让红血球不甘于沉溺于眼前的安逸，而是不断激发出红血球的活力，向未来，向前方不断努力。&&&沈浩平
中环股份目前的成功在于其拥有一个赢家的心态。在光伏这个赛道，中环股份将其视为&长跑式&竞争，自己也说&需要不出风头、端正心态、着眼于企业的长远发展。&
不自大是中环快速崛起的秘笈之一。&以市场为导向，以技术为先导，以管理为支撑，通过强强联合、战略联盟合资合作实施在全球范围内的商业布局。&
正是其在全球范围实施&界面友好、共担风险、协同发展&的&外联整合&战略，才能在很短的时间内与一些重量级的合作伙伴们成功打入多晶硅原材料、高效PERC电池片、高效太阳能组件、高效光伏地面电站、高效光伏分布式电站等光伏核心领域。
如今在中环股份这艘战舰上，伙伴既有Apple、SunPower 、日本GMG生态能源株式会社等国际巨头；又有中国东方电气集团有限公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司等中国巨擎；还有航天机电、保利协鑫、晶盛机电等实力上市公司；更有内蒙古、四川、河北等地政府的青睐，这都是中环股份实力最直接的体现。
此外，中环股份一直坚持&否定现有技术，否定现有管理，否定现有自我&的运营理念，坚持持续不断的技术创新，确保产品适应市场需求，实现差异化竞争。
&在我们团队中，有一群人是专门扮演白血球的，他的任务就是不断挑战红血球，与红血球进行生死厮杀，从而让红血球不甘于沉溺于眼前的安逸，而是不断激发出红血球的活力，向未来，向前方不断努力。&沈浩平用这个鲜活的比喻向记者解释&三个否定&理念。
&在动物世界中，好奇心是一个物种不被消灭的最大基因。保持团队的思维活跃性，在不断挑毛病、不断否定自我的过程中进行管理与技术创新，这是我们的制胜武器吧。&沈浩平说。2016年公司整体人均劳动生产率125万元/年，较上年度增长了12%。
中环股份&十三五&发展战略是：在全球范围实施集成电路硅材料追赶战略，在全球范围内实施光伏硅材料领先战略。
展望未来的行业发展态势，随着中国乃至全球的顶级资本进入行业，面对与巨人共舞、同台较量，中环股份&有足够的认识和心理准备面对更为挑战、更加复杂、资源投入更大、决策和运营切换速度要求更快的竞争状态。&
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法律顾问：李乾 八谦律师事务所
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