万科企业股份有限公司增发招股意向书
万科企业股份有限公司增发招股意向书
万科企业股份有限公司增发招股意向书
保荐人（主承销商）：中信证券股份有限公司
副主承销商：中信建投证券有限责任公司
中国建银投资证券有限责任公司
财务顾问：海通证券股份有限公司
增发招股意向书公告时间：二〇〇七年八月二十二日
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发行人董事、监事、高管人员声明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本招股意向书及其摘要不存在任
何虚假、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
本公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保
证本招股意向书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其
对本公司所发行证券的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与
之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，本公司经营与收益的变化，由本
公司自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
1－1－2
重大事项提示
一、根据公司2006&年度股东大会决议，本次发行前的滚存利润
由公司本次发行后的新老股东共享。
二、需提请投资者特别关注的风险：
1、宏观调控深入引致的风险
近年来，国家出台了一系列的政策法规，利用行政、税收、金融、信贷等多
种手段从土地供应、住宅市场的供给与需求等各个方面对房地产市场进行宏观调
控。从未来发展趋势来看，国家对房地产市场的宏观调控将成为行业的常态。如
果公司不能适应宏观调控政策的变化，则有可能对公司的经营管理、未来发展造
成不利的影响。
2、公司规模快速扩大引致的风险
近年来，公司的业务规模快速发展，目前公司已经进入全国27&个城市进行
房地产住宅开发。过去的三年，公司主营业务收入和净利润的复合增长速度分别
为40.9%、58.4%；2004&年、2005&年和2006&年子公司数量分别为60&家、83&家
和156&家；开工面积分别为240.4&万平方米、259.3&万平方米和500.6&万平方米。
公司经营规模的持续扩大、地产经营区域的逐步拓宽对公司的经营管理能力、风
险控制能力、筹资能力和人力资源储备等都提出了更高的要求。
3、主要股东变更的风险
截止2006&年12&月31&日，公司第一大股东——华润股份及其关联公司共持
有公司股份712,334,350&股，持股比例为16.30%，公司的股权集中度相对较低。
在资本市场全流通的背景下，公司存在主要股东变更而引起的公司管理层变动、
以及企业发展战略和经营策略不稳定等风险。
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目&录
第一节&释义................................................................................................................5
第二节&本次发行概况................................................................................................7
一、本次发行的基本情况........................................................................................7
二、本次发行的有关机构........................................................................................9
第三节&风险因素......................................................................................................13
一、宏观调控深入引致的风险..............................................................................13
二、快速发展所引致的风险..................................................................................14
三、经营风险..........................................................................................................15
四、财务风险..........................................................................................................17
五、市场风险..........................................................................................................17
六、募集资金投向项目的风险..............................................................................18
七、其他风险..........................................................................................................18
第四节&发行人基本情况..........................................................................................20
一、本次发行前公司的股本情况..........................................................................20
二、公司的组织结构及对外投资情况..................................................................21
三、公司第一大股东的基本情况..........................................................................26
四、房地产行业的基本情况..................................................................................27
五、公司主营业务基本情况..................................................................................51
六、公司主营业务具体情况..................................................................................54
七、公司主要的固定资产、无形资产情况..........................................................79
八、公司拥有的特许经营权情况..........................................................................80
九、公司境外经营情况..........................................................................................80
十、公司自上市以来历次筹资、派现及净资产变化情况..................................81
十一、近三年公司第一大股东做出的承诺及承诺履行情况..............................82
十二、公司的股利分配情况..................................................................................82
十三、公司董事、监事、高级管理人员基本情况..............................................84
第五节&同业竞争与关联交易..................................................................................95
一、同业竞争..........................................................................................................95
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二、关联方及关联关系..........................................................................................95
三、近三年关联交易情况......................................................................................97
第六节&财务会计信息............................................................................................102
一、最近三年合并会计报表................................................................................102
二、最近三年母公司会计报表............................................................................107
三、最近三年合并报表范围的变化....................................................................&111
四、最近一年境内外财务报表差异调节表........................................................114
五、2006&年度新旧会计准则差异调节表和注册会计师的审阅意见...............115
六、最近三年主要财务指标................................................................................118
第七节&管理层讨论与分析....................................................................................120
一、财务状况分析................................................................................................120
二、盈利能力分析................................................................................................139
三、现金流量分析................................................................................................146
四、资本性支出分析............................................................................................150
五、会计制度、会计政策变更及其影响............................................................151
六、目前公司的重大或有事项及承诺事项........................................................153
七、未来业务发展目标........................................................................................153
第八节&本次募集资金运用....................................................................................155
一、本次募集资金总量及依据............................................................................155
二、本次募集资金投向项目基本情况................................................................156
第九节&历次募集资金运用....................................................................................176
一、近5&年内募集资金运用的基本情况............................................................176
二、前次募集资金实际使用情况........................................................................177
第十节&董事及其有关中介机构声明....................................................................181
第十一节&备查文件................................................................................................194
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第一节&释义
除非特别提示，本增发招股意向书的下列词语含义如下：
公司、本公司、发行人、万科&指万科企业股份有限公司
华润股份&指华润股份有限公司，为本公司第一大股东
中国华润&指中国华润总公司，为华润股份的控股股东
华润集团&指华润（集团）有限公司，为华润股份之全资子
公司
华润置地&指华润置地有限公司，为华润集团之控股子公司
上海南都&指上海南都置地有限公司
苏州南都&指苏州南都建屋有限公司
浙江万科南都&指浙江万科南都房地产有限公司，原名为浙江南
都房产集团有限公司，南都房产集团有限公司
中桥&指上海中桥基建（集团）股份有限公司
南都实业&指上海南都实业投资有限公司
南都控股&指南都集团控股有限公司
中桥方&指上海中桥基建（集团）股份有限公司、上海南
都实业投资有限公司、南都集团控股有限公司
的合称
万科香港&指万科地产（香港）有限公司
中国证监会&指中国证券监督管理委员会
深交所&指深圳证券交易所
本次发行、本次增发&指本公司本次向不特定对象公开募集A股股票的
行为
招股意向书&指本增发招股意向书
包销&指截至本次新股发行期结束，如果社会公众认购
的新股数额小于本公司发行的数额，剩余新股
将由承销团按新股发行价全部买进
公司原A&股股东&指股权登记日下午收市时在中国证券登记结算有
限责任公司深圳分公司登记在册的本公司A股
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股东
保荐人、主承销商、中信证券&指中信证券股份有限公司
承销团&指由主承销商为承销本次发行而组织的承销机构
的总称
律师事务所&指广东信达律师事务所
会计师事务所&指毕马威华振会计师事务所
《公司法》&指《中华人民共和国公司法》
《证券法》&指《中华人民共和国证券法》
《上市规则》&指《深圳证券交易所股票上市规则》
《公司章程》&指《万科企业股份有限公司章程》
公司股东大会&指万科企业股份有限公司股东大会
公司董事会&指万科企业股份有限公司董事会
中信资本&指中信资本投资有限公司
中粮集团&指中粮集团有限公司，原名为中国粮油食品（集
团）有限公司
中粮地产&指中粮地产（集团）股份有限公司
容积率&指指建设用地内的总建筑面积为规划建设用地面
积的倍数
五证&指预售商品房必备的五种证件，含国有土地使用
证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可
证、建筑工程施工许可证及商品房预售许可证
近三年、报告期&指2004&年、2005&年、2006&年
预售&指房地产开发企业将正在建设中的房屋预先出售
给承购人，由承购人支付定金或房价款的行为
元&指如无特别说明，为人民币元
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第二节&本次发行概况
一、本次发行的基本情况
（一）发行人基本情况
法定名称：万科企业股份有限公司
英文名称：CHINA&VANKE&CO.,<D.
注册地址：深圳市福田区梅林路63&号
股票上市地：深圳证券交易所
股票简称及代码：万科A&000002
万科B&200002
法定代表人：王石
成立时间：1984&年5&月30&日
办公地址：深圳市福田区梅林路63&号
邮政编码：518049
电&话：6
传&真：6
公司网址：http://&www.vanke.com
电子信箱：
（二）本次发行的基本情况
1、本次发行核准情况
本次发行经公司2007&年3&月16&日召开的第十四届董事会第九次会议表决通
过，并经2007&年4&月13&日召开的2006&年度股东大会表决通过。
董事会决议公告和股东大会决议公告分别刊登在2007&年3&月20&日、2007
年4&月16&日的《中国证券报》、《证券时报》和《上海证券报》上。
本次发行已经中国证监会证监发行字[&号文核准。
2、发行股票类型：人民币普通股（A&股）
3、每股面值：1.00&元
4、发行数量：不超过317,158,261&股
5、发行价格：31.53&元/股
6、预计募集资金量：1,000,000&万元
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7、预计募集资金净额：&万元
8、募集资金专项存储账户：
帐户名称：万科企业股份有限公司
账&号：
开户银行：中国建设银行深圳市分行黄贝岭支行
9、发行方式：本次增发采取原A&股股东全额优先认购，原A&股股东优先认
购后剩余部分采用网上、网下定价发行相结合的方式发行。
10、发行对象：持有深圳证券交易所A&股股票账户的自然人和机构投资者
（国家法律、法规禁止者除外）。
11、承销方式及承销期：
本次发行由保荐人（主承销商）中信证券组织的承销团以余额包销方式承销；
承销期的起止时间：自2007&年8&月22&日至2007&年9&月1&日止。
12、发行费用
项&目&金额（万元）
承销及保荐费用
律师费&100
会计师费用&66
发行推介和验资费用&25
信息披露费用&240
登记托管费&32
合&计
注：发行费用可能会根据本次发行的实际情况有所调整。
13、本次增发发行日程安排
本次增发发行期间的主要日程与停牌安排如下（如遇不可抗力则顺延）：
日期&发行安排&停牌安排
T-2
（8&月22&日）
刊登增发招股意向书摘要、增发A&股发行
公告、网上路演公告
上午9:30-10:30
万科A、B&股停
牌，其后正常交
易
T-1
（8&月23&日）
网上路演，股权登记日
万科A、B&股正
常交易
1－1－9
T
（8&月24&日）
网上、网下申购日，网下申购定金缴款日
（申购定金到账截止时间为当日下午
17:00&时）
T+1
（8&月27&日）
网下申购定金验资
T+2
（8&月28&日）
网上申购资金验资，确定网上、网下发行
股数，计算除原A&股股东优先认购外的网
上、网下配售比例
万科A&股全天停
牌；万科B&股不
停牌
T+3
（8&月29&日）
刊登发行结果，退还未获配售的网下申购
定金，网下申购投资者根据配售结果补缴
余款（到账截止时间为T+3&日下午17:00
时），网上配售股票发售
万科A&股上午
9:30-10:30&停牌，
其后正常交易；
万科B&股正常交
易
T+4
（8&月30&日）
网上未获配售的资金解冻，网下申购资金
验资，募集资金划入发行人指定账户
万科A、B&股正
常交易
14、申请上市地：深圳证券交易所
15、本次发行股份的上市流通：本次增发完成后，增发的A&股股票在办理
完股份上市的有关手续后即可上市流通（上市时间另行公告），无锁定期限制（公
司董事、监事及高管所认购股份除外）。
二、本次发行的有关机构
（一）&发行人
名称：万科企业股份有限公司
办公地址：深圳市福田区梅林路63&号
法定代表人：王石
董事会秘书：肖莉
联系人：吉江华、梁洁
电话：6
传真：6
（二）&保荐机构（主承销商）
名称：中信证券股份有限公司
办公地址：北京市朝阳区新源南路5&号京城大厦
法定代表人：王东明
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保荐代表人：刘珂滨、宋家俊
项目主办人：董文
项目组成员：张锦胜、江峰、孙荻、屈剑峰
联系人：张锦胜
电话：010-
传真：010-
（三）副主承销商
1、中信建投证券有限责任公司
住所：北京市朝阳区安立路66&号4&号楼
法定代表人：黎晓宏
联系人：杨继萍
电话：010-
2、中国建银投资证券有限责任公司
住所：深圳市福田区福华三路深圳国际商会中心48-50&层
法定代表人：杨小阳
联系人：万新
电话：010-
（四）&财务顾问
名称：海通证券股份有限公司
办公地址：上海市淮海中路98&号
负责人：王开国
联系人：罗晓雷
电话：021-
传真：021-
（五）分销商
1、招商证券股份有限公司
住所：深圳市福田区益田路江苏大厦A&座38&至45&层
法定代表人：宫少林
联系人：王苏望
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电话：2
2、光大证券有限责任公司
住所：上海市浦东新区浦东南路528&号上海证券大厦
法定代表人：王明权
联系人：朱晓霞
电话：021-8
3、广州证券有限责任公司
住所：广州市先烈中路69&号东山广场主楼5&楼
法定代表人：吴志明
联系人：胡瑜萍
电话：020-
4、宏源证券股份有限公司
住所：新疆乌鲁木齐市建设路2&号
法定代表人：汤世生
联系人：洪涛
电话：010-3
（六）&发行人律师事务所
名称：广东信达律师事务所
办公地址：深圳市深南大道4019&号航天大厦24&层
负责人：许晓光
经办律师：麻云燕、毕敬
联系人：周凌仙
电话：8
传真：8
（七）&审计机构
名称：毕马威华振会计师事务所
办公地址：北京市东长安街1&号东方广场东2&座办公楼8&层
法定代表人：萧伟强
经办注册会计师：李婉薇、彭菁
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联系人：萧志雄
电话：0
传真：0
（八）&发行人验资机构
名称：深圳南方民和会计师事务所有限责任公司
办公地址：深圳市深南中路2072&号电子大厦8&楼
法定代表人：罗本金
经办注册会计师：&崔岩&、宣宜辰
联系人：刘魁壮
电话：7
传真：9
（九）&申请上市的证券交易所
名称：深圳证券交易所
办公地址：深圳市深南中路5045&号
法定代表人：张育军
电话：3
传真：7
（十）收款银行
1、交通银行股份有限公司北京三元支行
账户名称：中信证券股份有限公司
账号：
2、中信银行北京京城大厦支行
账户名称：中信证券股份有限公司
账号：0007148
（十一）&股票登记机构
名称：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
办公地址：深圳市深南中路1093&号中信大厦18&楼
法定代表人：陈耀先
电话：0
传真：2
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第三节&风险因素
一、宏观调控深入引致的风险
近年来，国家出台了一系列的政策法规，利用行政、税收、金融、信贷等多
种手段从土地供应、住宅市场的供给与需求等各个方面对房地产市场进行宏观调
控。从未来发展趋势来看，国家对房地产市场的宏观调控将成为行业的常态。如
果公司不能适应宏观调控政策的变化，则有可能对公司的经营管理、未来发展造
成不利的影响。
（一）产业调控政策的变化
2007&年3&月，国务院《政府工作报告》首次提出要形成具有中国特点的住
房建设和消费模式，强调要运用政府调控和市场机制规范房地产市场的发展，并
且提出房地产业应重点发展面向广大群众的普通商品住房，建立健全廉租房制
度，改进和规范经济适用房制度。预计在政府加强对房地产调控的情况下，房地
产市场将形成保障性住房体系和市场化住房体系并存的局面。新的调控方向将带
来房地产业的变革，冲击房地产市场的竞争格局，从而为公司的生产经营带来一
定的不确定性。
（二）对住宅供给的宏观调控
2006&年5&月，国务院九部委《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》
提出了限套型、限房价的政策，要求自2006&年6&月1&日起，凡新审批、新开工
的商品住房建设，套型建筑面积90&平方米以下住房（含经济适用住房）面积所
占比重，必须达到开发建设总面积的70%以上。上述政策的贯彻实施将对房地产
市场的供给结构产生深刻的影响，从而对公司的市场开发能力提出了更高的要
求。
（三）土地增值税清算政策
2006&年12&月28&日，国家税务总局颁布《关于房地产开发企业土地增值税
清算管理有关问题的通知》，对加强房地产开发企业土地增值税清算管理工作做
出了规定，要求土地增值税以国家有关部门审批的房地产开发项目为单位进行清
算，对于分期开发的项目，以分期项目为单位清算。国家在这之前已经颁布《中
华人民共和国土地增值税暂行条例》及《土地增值税暂行条例实施细则》，新的
通知是对暂行条例及实施细则的重新明确，在缴纳标准等方面与以往规定并无重
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大变化。但是政策的严格执行可能降低公司利润，收紧公司现金流。
（四）土地调控政策的风险
近年来，国家从土地供给数量、土地供给方式、土地供给成本等方面加强了
对土地的宏观调控。
土地数量方面，2004&年《国务院关于深化改革严格土地管理的决定》提出，
要严格控制建设用地增量，建立和完善符合我国国情的最严格的土地管理制度。
土地供给方式方面，经营性土地使用权已经建立招标、拍卖、挂牌的出让方
式。2006&年5&月，国土资源部发布《关于当前进一步从严土地管理的紧急通知》，
明确房地产开发用地必须采用招标、拍卖、挂牌方式公开出让。
土地供给成本方面，2006&年11&月，财政部、国土资源部、中国人民银行发
布《关于调整新增建设用地土地有偿使用费政策的通知》，从2007&年1&月1&日&&&&&&起，
新批准新增建设用地的土地有偿使用费征收标准在原有基础上提高1&倍。
预计未来国家将继续执行严格的土地政策，耕地保护的红线不会放松，这可
能导致城市扩张受到限制，土地出让总量减少，由于土地是开发住宅的必需资源，
这对于未来的市场供求将产生重大影响。
（五）金融调控政策的风险
近年来，国家对房地产开发信贷进行了系列调控政策。
2006&年5&月，《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》要求，对项目
资本金比例达不到35%等贷款条件的房地产企业，商业银行不得发放贷款；各地
也在出台预售款监管制度，房地产开发企业商品房预售款必须开设专用账户，专
款专用；同时，国家也在采取缩紧银根的政策，自2004&年4&月至2007&年4&月，
国家7&次宣布上调银行存款准备金率，由7%上调到10.5%。上述金融调控政策
的变化需要公司具有更强的资本实力和更宽的融资渠道，并对公司资金的运用效
率产生了影响。
此外，国家也在不断调整存贷款利率。自2004&年10&月至2007&年3&月，国
家4&次宣布上调一年期存贷款基准利率，一年期贷款基准利率由5.31%提高到
6.39%。该项政策的调整提高了公司资金的使用成本。
二、快速发展所引致的风险
近年来，公司的业务规模快速发展，目前公司已经进入全国27&个城市进行
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房地产开发。过去的三年，公司的主营业务收入、净利润复合增长速度分别为
40.9%、58.4%；2004&年、2005&年和2006&年子公司数量分别为60&家、83&家和
156&家；开工面积分别为240.4&万平方米、259.3&万平方米和500.6&万平方米。经
营规模的持续扩大、地产经营区域的逐步拓宽对公司的经营管理能力、风险控制
能力、筹资能力和人力资源储备都提出了更高的要求。
1、虽然公司对于子公司运营管理有一套完善的内部管理机制，但如果内部
管理机制不能适应子公司数量增多的要求，则可能带来管理失控的风险；
2、以股权收购方式获取更多的项目资源是公司近年来快速发展的途径，但
是已收购的公司可能面临收购前有关法律手续不完善的问题，从而有可能对公司
的项目推进、经营发展及业绩造成不利的影响；
3、房地产属于资金密集型行业，业务规模的扩大对公司的资金规模提出更
高的要求，如果公司的筹资能力不能适应公司的资金需求，则会对公司造成较大
的影响；
4、人才是公司业务迅速发展的保障，如果公司内部激励机制和约束机制不
健全，将难以吸引人才和激发员工的积极性，这必然会影响公司的发展。
三、经营风险
（一）子公司管理控制的风险
公司总部不负责实际业务操作，房地产开发业务主要由控股子公司负责经
营，这种经营模式使公司在业务、财务与资金、人事方面存在潜在的管理与控制
风险。
（二）合作开发经营的风险
近年来，公司改变了以前项目基本上是独资开发的局面，开始在部分项目采
取合作开发的模式。公司相继与中信资本、中粮集团、新加坡政府产业投资有限
公司（GIC&RE）、华润（集团）有限公司、中国航空工业第一集团公司等公司进
行了项目合作或者达成战略合作意向。本次募集资金投向项目中，广州白云区金
沙洲项目由公司与中粮地产合作开发，杭州西湖区蒋村西溪项目由公司与坤和建
设集团有限公司合作开发。合作开发对于公司获取项目资源、拓宽融资渠道具有
重要的作用，但同时合作开发也具有一定的风险，如果合作各方在履行合作合同
时产生了争议和纠纷，则项目进度将会受到较大影响。
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（三）工程质量的风险
房地产项目开发涉及了勘探、设计、施工和材料等诸多方面，尽管本公司拥
有多年项目开发经验，建立并完善了质量管理体系和控制标准，但其中任何一方
面的纰漏都可能导致工程质量问题，这不仅将影响公司的利润，而且还将对公司
的品牌、声誉和市场形象造成不利影响。
（四）项目开发的风险
房地产开发项目具有涉及环节多、开发时间长和投资金额大的特点，易受外
部环境因素的影响，既包括受开发过程中其他合作方例如调研、设计、施工、材
料供应和营销策划等多个单位的制约，也包括受到市政规划调整等外部条件变化
的影响。这既可能造成因为设计、施工条件、环境条件变化等因素导致开发成本
提高的风险，也可能因为外部环境的变化造成土地的闲置或者对项目的进度造成
不利的影响。
例如，2004&年公司公开发行总额为19.9&亿元的可转债，其中一个拟募投项
目为上海七宝53#地块。该项目毗邻规划中地铁9&号线，原计划地铁工程通过地
块后即开工。但上海市政府为修建地铁，开挖交通干线漕宝路，为满足交通需求，
政府决定在本地块1/3&的面积上设置临时市政道路，以保证市政交通顺畅，因此
上述地块要到2007&年地铁通车、临时市政道路取消后才能移交给公司。从目前
情况来看，尽管该项目开发进度被迫延迟，不过交通条件的改善极大提升了地块
价值，预计未来收益率将高于承诺水平。
（五）跨地区经营的风险
作为全国性房地产综合开发商，公司在广州、深圳、上海、杭州、南京、成
都、天津、武汉、大连等多个城市拥有房地产开发项目，由于房地产开发的地域
性非常强，各地气候、地质条件、居民生活习惯、购房偏好、市场情况、地方开
发政策和管理法规等都相互存在一定的差异，因此，为了保证项目开发的顺利进
行，公司必须适应当地开发环境，否则将面临一定的经营风险。
（六）土地、原材料、设备等要素价格上涨的风险
房地产开发成本主要受土地、原材料、设备等要素价格的影响，如果要素价
格上涨，则将导致公司开发成本的增加，影响公司的经营业绩。
（七）销售风险
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个人购房已成为市场主流，市场需求日趋多元化和个性化，购房者对房地产
产品和服务的要求越来越高，如果公司在项目定位、规划设计等方面不能准确把
握消费者需求变化并做出快速反应，就可能造成产品积压，形成资金压力；此外，
2006&年《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》要求，除套型建筑面积
90&平方米以下的住房仍执行首付比例20%的规定外，个人住房按揭贷款首付款
比例不得低于30%。此规定及未来可能出台的关于首付的其他法规，将可能对公
司的销售构成一定的风险。
（八）技术创新的风险
公司在国内房地产业具有领先地位，长期重视学习、引进和研究开发新产品
和新理念。新技术虽然在提高生产效率、降低生产成本、提升产品附加值等方面
具有积极意义，但是也可能带来技术应用、推广上的风险。
四、财务风险
（一）担保风险
公司的下属房地产经营子公司按房地产经营惯例为商品房购房者提供抵押
贷款担保，截止2006&年12&月31&日，累计余额为人民币113.71&亿元，其中主要
为阶段性担保，阶段性担保余额为人民币104.69&亿元。&如果担保期间购房者没
有履行债务人责任，在担保期内未继续偿还银行贷款，且其抵押物价值不足以抵
偿相关债务，本公司将承担一定的经济损失。
（二）负债率较高的风险
截至2006&年12&月31&日，公司合并资产负债率为64.94%，公司的负债率
位于同行业上市公司平均水平。随着公司规模的迅速扩大，资产负债结构对公司
而言愈发重要。如果负债水平不能保持在合理的范围内，公司将面临一定的财务
风险。
五、市场风险
（一）宏观经济、行业周期的风险
宏观经济呈现周期性波动，而房地产行业的发展受到宏观经济周期的影响。
能否对经济的发展周期有合理的预期，并针对经济发展周期各个阶段的特点相应
调整公司的经营行为，在一定程度上影响着公司的经营状况。
1－1－18
（二）市场竞争的风险
经过二十多年的发展，国内房地产市场集中度逐渐提高，房地产企业在品牌、
规模和资金等方面的竞争也日趋激烈。
另外，众多国际知名、实力雄厚的房地产开发企业进入中国，房地产行业的
竞争将进一步加剧。由此，公司未来将面临较大的行业竞争风险和经营压力。
六、募集资金投向项目的风险
（一）募集资金使用的风险
公司房地产开发业务主要由控股子公司负责经营，本次募集资金到位后，也
将交由子公司使用。如果子公司对募集资金使用不当，公司对募集资金控制不到
位，则会产生募集资金使用不当的风险。
（二）募集资金到位后净资产收益率下降的风险
本次发行募集资金到位后公司的净资产将较2006&年12&月31&日148.82&亿元
的净资产值有较大幅度的提高。由于房地产开发项目具有一定的周期，项目产生
效益需要一定的时间，因此发行完成后预计短时间内公司将面临因净资产增长较
快而引发净资产收益率下降的风险。
七、其他风险
（一）主要股东变更的风险
截止2006&年12&月31&日，公司第一大股东——华润股份及其关联公司共持
有公司股份712,334,350&股，持股比例为16.30%。因此，公司的股权集中度相对
较低。在资本市场全流通的背景下，公司存在主要股东变更而引起公司管理层变
动、以及发展战略和经营策略不稳定的风险。
（二）环保因素
我国目前对环境保护的力度趋强，对原材料、供热、用电、排污等诸多方面
提出了更高的要求，不排除在未来几年会颁布更加严格的环保法律、法规，因此
存在由于国家环保政策的变化对公司经营带来不利影响的风险。
（三）信息管理系统的风险
信息管理系统是现代企业管理的先进思想和管理手段，公司通过信息化管理
来实行规范化和专业化的管理。如果信息管理系统的安全性出现问题，则有可能
1－1－19
造成数据的丢失或篡改，从而影响公司正常的生产经营。
1－1－20
第四节&发行人基本情况
一、本次发行前公司的股本情况
（一）本次发行前公司的股本结构
截止2006&年12&月31&日，本公司的股本结构如下：
股份类别&数量（股）&比例
一、有限售条件的股份
1、国家及国有法人持股&275,330,444&6.30%
2、境内法人持股&290,000,000&6.64%
3、境内自然人持股&2,415,578&0.05%
4、外资持股&0&0.00%
有限售条件股份合计&567,746,022&12.99%
二、无限售条件股份
1、人民币普通股&3,254,254,617&74.47%
2、境内上市外资股&547,898,112&12.54%
无限售条件股份合计&3,802,152,729&87.01%
三、股份总数&4,369,898,751&100.00%
（二）本次发行前公司前10&大股东持股情况
截止2006&年12&月31&日，本公司前十大股东持股情况如下：
股东名称
股东
性质
持股
比例
持股数（股）
有限售条件股
份数量（股）
质押或冻结的
股份数量（股）
华润股份有限公司&国有股东14.54%&635,503,474&275,330,444&0
南方绩优成长股票型证券投资基
金
其他&2.53%&110,718,639&32,000,000&0
CLSA&LIMITED&其他&1.76%&76,830,876&0&0
刘元生&其他&1.34%&58,446,317&0&0
中国人寿保险股份有限公司－分
红－个人分红-005L-FH002&深
其他&1.29%&56,342,298&0&0
南方高增长股票型开放式证券投
资基金
其他&1.20%&52,501,224&0&0
UBS&AG&其他&1.15%&50,123,723&0&0
上海南都伟峰投资管理有限公司&其他&1.14%&50,000,000&50,000,000&0
TOYO&SECURITIES&ASIA
LIMITED-A/C&CLIENT.
外资股东1.08%&47,305,168&0&0
易方达平稳增长证券投资基金&其他&1.06%&46,352,127&0&0
截止2006&年12&月31&日，本公司前十名无限售条件股东持股情况如下：
1－1－21
股东名称
持有无限售条件
股份数量（股）
股份种类
华润股份有限公司&360,173,030&人民币普通股（A&股）
南方绩优成长股票型证券投资基金&78,718,639&人民币普通股（A&股）
CLSA&LIMITED&76,830,876&境内上市外资股（B&股）
刘元生&58,446,317&人民币普通股（A&股）
中国人寿保险股份有限公司－分红－个
人分红-005L-FH002&深
56,342,298&人民币普通股（A&股）
南方高增长股票型开放式证券投资基金&52,501,224&人民币普通股（A&股）
UBS&AG&50,123,723&人民币普通股（A&股）
TOYO&SECURITIES&ASIA
LIMITED-A/C&CLIENT.
47,305,168&境内上市外资股（B&股）
易方达平稳增长证券投资基金&46,352,127&人民币普通股（A&股）
南方避险增值基金&41,576,982&人民币普通股（A&股）
上述股东关联关系或一致行动的说明：
1、CLSA&LIMITED&所持的76,830,876&股B&股为华润（集团）有限公司实际
持有，华润（集团）有限公司是华润股份有限公司的全资子公司；
2、南方绩优成长股票型证券投资基金、南方高增长股票型开放式证券投资
基金、南方避险增值基金同为南方基金管理有限公司管理的基金。
二、公司的组织结构及对外投资情况
（一）公司的内部组织结构图
（二）公司控股子公司情况
风险
管理
部
内控线
股东大会
总经
理办
公室
采购
管理
部
财务
管理
部
人力
资源
部
物业
管理
部
建筑
研究
中心
产品
品类
部
产品
管理
部
企
划
部
董事会
办公室
资金
管理
中心
管理线&运营线&产品线
董事会
总经理
监事会
1－1－22
公司目前的控股子公司包括房地产开发公司、物业管理公司以及其他与地产
业务相关的投资或服务公司。截止2006&年12&月31&日，公司控股子公司共计156
家，其中主要房地产开发公司、主要物业管理公司及其他与地产业务相关的主要
投资或服务公司基本情况如下：
1、主要房地产公司
拥有权益
公司&注册地
法定
代表人
币别注册资本
直接&间接
主营业务
1&深圳市万科房地产有限公司&深圳市徐洪舸人民币600,000,000.00&95%&5%房地产开发
2&深圳万科置业有限公司&深圳市徐洪舸人民币80,000,000.00&-&100%房地产开发和经营
3&深圳市万科东海岸房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发和经营
4&深圳市万科东海岸实业有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发和经营
5&深圳市万科溪之谷房地产有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&60%房地产开发和经营
6&深圳市万科第五园房地产有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发和经营
7&深圳万科南城房地产有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&90%房地产开发和经营
8&惠州市万科房地产有限公司&惠州市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
9&深圳万科城房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸美元12,100,000.00&-&100%房地产开发经营
10&深圳市万科九州房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&90%房地产开发经营
11&深圳市温馨花园房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发经营
12&厦门市万科房地产有限公司&深圳市徐洪舸人民币20,000,000.00&-&100%房地产开发经营
13&深圳市万科城市风景房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发经营
14&深圳万科新城房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸美元6,250,000.00&-&100%房地产开发经营
15&深圳万科兴业房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸人民币10,000,000.00&-&90%房地产开发经营
16&深圳万科北城房地产开发有限公司&深圳市徐洪舸美元1,000,000.00&-&100%房地产开发经营
17&佛山市万科房地产有限公司&佛山市徐洪舸人民币80,000,000.00&20%&80%房地产开发和经营
18&鹏利国际置业&（广州）&有限公司&广州市杜晶港币85,550,000.00&-&100%房地产开发
19&广州市万科房地产有限公司&广州市徐洪舸人民币50,000,000.00&90%&10%房地产开发
20&广州市万科置业有限公司&广州市徐洪舸人民币30,000,000.00&-&100%房地产开发
21&广州市万科星房地产有限公司&广州市杜晶美元18,600,000.00&-&50%房地产开发经营
22&广州市鹏万房地产有限公司&广州市孙忠人人民币200,000,000.00&-&50%房地产开发
23&东莞市万科房地产有限公司&东莞市徐洪舸人民币20,000,000.00&-&100%房地产开发
24&东莞松山居置业有限公司&东莞市周彤人民币10,000,000.00&-&60%房地产开发经营
25&东莞市阳光房地产开发公司&东莞市周彤人民币25,000,000.00&-&100%房地产开发经营
26&中山市万科房地产有限公司&中山市徐洪舸美元12,000,000.00&-&100%房地产开发
27&珠海市万科房地产有限公司*&珠海市娄英平人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
1－1－23
28&珠海市珠宾置业发展有限公司&珠海市杜秀敏人民币109,000,000.00&-&100%房地产开发
29&佛山市万科置业有限公司&佛山市徐洪舸人民币20,000,000.00&-&100%房地产开发和经营
30&佛山市顺德区万科置业有限公司&佛山市刘军人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发和经营
31&上海万科房地产集团有限公司&上海市刘爱明人民币800,000,000.00&90%&10%房地产开发、装潢
32&上海万科浦东置业有限公司&上海市刘爱明人民币100,067,000.00&-&100%房地产开发、装潢
33&上海万科宝山置业有限公司&上海市刘爱明人民币50,000,000.00&-&100%房地产开发、装潢
34&上海华欧房地产有限公司&上海市刘爱明人民币8,000,000.00&-&100%房地产开发、装潢
35&上海万科兰乔置业有限公司&上海市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发、装潢
36&上海南都置地有限公司&上海市周庆治人民币204,090,000.00&-&100%房地产开发
37&上海天亿房地产发展有限公司&上海市刘爱明人民币50,000,000.00&-&90%房地产开发
38&上海南都白马房地产开发有限公司&上海市周庆治人民币30,000,000.00&-&100%房地产开发、
经营、装潢
39&上海万科宝南置业有限公司&上海市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
40&上海锦桦房地产开发有限公司&上海市刘爱明人民币100,000,000.00&-&90%房地产开发经营
41&上海锦川房地产开发有限公司&上海市刘爱明人民币100,000,000.00&-&90%房地产开发经营
42&上海东苑美墅置业有限公司&上海市沈美琴人民币87,957,343.00&-&51%房地产开发
43&镇江润都置业有限公司&镇江市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%
房地产开发、
经营、装潢
44&镇江润中置业有限公司&镇江市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%
房地产开发、
经营、装潢
45&镇江润桥置业有限公司&镇江市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%
房地产开发、
经营、装潢
46&镇江润南置业有限公司&镇江市刘爱明人民币50,000,000.00&-&100%
房地产开发、
经营、装潢
47&上海蓝山小城置业有限公司&上海市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
48&上海万科中实房地产有限公司&上海市刘爱明人民币20,000,000.00&-&50%房地产开发
49&上海万科翔南置业有限公司&上海市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
50&南京万科置业有限公司&南京市刘爱明人民币150,000,000.00&80%&20%房地产开发及销售
51&江西万科益达房地产发展有限公司&南昌市郁&亮人民币20,000,000.00&50%&-房地产开发经营
52&无锡万科房地产有限公司&无锡市丁长峰人民币300,000,000.00&60%&-房地产开发经营
53&无锡新万房地产有限公司&无锡市陆军人民币120,000,000.00&-&100%房地产开发经营
54&无锡鼎安房地产有限公司&无锡市陆军人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
55&昆山嘉华投资有限公司&昆山市丁长峰人民币50,000,000.00&-&85%房地产开发经营
56&宁波万科房地产开发有限公司&宁波市吴建勇人民币150,000,000.00&-&100%房地产开发经营
57&苏州南都建屋有限公司&苏州周庆治人民币300,000,000.00&-&70%房地产开发经营
1－1－24
58&苏州万科房地产有限公司&苏州市陆军人民币30,000,000.00&-&100%房地产开发经营
59&苏州万科置业有限公司&苏州市刘爱明美元42,500,000.00&-&55%房地产开发经营
60&万科中粮&（苏州）&置业有限公司&苏州市陆军人民币230,000,000.00&-&51%房地产开发经营
61&杭州万科置业有限公司&杭州市丁健人民币80,000,000.00&-&100%房地产开发
62&浙江万科南都房地产有限公司&杭州市王海光人民币150,000,000.00&-&80%房地产开发经营
63&浙江南都置业股份有限公司&杭州市王海光人民币100,000,000.00&-&100%房地产开发经营
64&浙江新都房地产开发有限公司&杭州市朱健华人民币20,000,000.00&-&100%房地产开发
65&杭州南都佑圣房地产开发有限公司&杭州市朱健华人民币10,000,000.00&-&60%房地产开发
66&杭州黎明房地产开发有限公司&杭州市王海光人民币20,000,000.00&-&100%房地产开发
67&杭州银都置业有限公司&杭州市王海光人民币20,000,000.00&-&100%房地产开发
68&杭州良渚文化村开发有限公司&杭州市王海光人民币30,000,000.00&-&100%房地产开发
69&杭州林庐房地产开发有限公司&杭州市王海光人民币170,000,000.00&-&100%房地产开发
70&杭州长源旅游发展有限公司&杭州市王海光人民币90,000,000.00&-&100%房地产开发经营
71&长沙宏程房地产开发有限公司&长沙市吴晓勇人民币20,000,000.00&-&80%房地产开发经营
72&北京万科企业有限公司&北京市周卫军人民币100,000,000.00&80%&20%房地产开发
73&北京海开万科房地产开发有限责任公司&北京市周卫军人民币10,000,000.00&60%&40%房地产开发
74&北京万科置业有限公司&北京市周卫军美元18,400,000.00&-&100%房地产开发
75&北京万科四季花城房地产开发有限公司&北京市周卫军人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
76&北京市朝阳万科房地产开发有限公司&北京市周卫军人民币200,000,000.00&60%&-房地产开发
77&北京万科中粮假日风景房地产开发有限公司北京市孙忠人人民币830,000,000.00&-&50%房地产开发
78&天津万科房地产有限公司&天津市刘爱明人民币168,010,000.00&71%&29%房地产开发
79&天津万科兴业发展有限公司&天津市刘爱明人民币60,000,000.00&-&100%房地产开发
80&天津万泰时尚置业有限责任公司&天津市单小海人民币80,000,000.00&-&96%房地产开发
81&天津兴海房地产开发有限公司&天津市林少斌人民币15,000,000.00&-&55%房地产开发经营
82&天津万科新湖置业有限公司&天津市周成辉人民币17,000,000.00&75%&25%房地产开发
83&天津万科新锐房地产有限公司&天津市周成辉人民币120,000,000.00&-&50%房地产开发
84&天津万科新里程房地产有限公司&天津市周成辉人民币230,000,000.00&-&55%房地产开发经营
85&沈阳万科房地产开发有限公司&沈阳市刘爱明人民币100,000,000.00&95%&5%房地产开发
86&沈阳万科城市花园开发有限公司&沈阳市刘爱明人民币12,000,000.00&-&100%房地产开发
87&沈阳万科四季花城房地产开发有限公司&沈阳市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
88&沈阳万科金色家园房地产开发有限公司&沈阳市刘爱明人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
89&沈阳万科浑南房地产开发有限公司&沈阳市杨涛人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发
90&沈阳万科新墅置业有限公司&沈阳市杨涛美元4,520,000.00&-&100%房地产开发
91&沈阳华姿风尚房地产开发有限公司&沈阳市杨涛人民币1,500,000.00&-&100%房地产开发
1－1－25
92&沈阳东部置业开发有限公司&沈阳市杨涛人民币10,000,000.00&-&60%房地产开发
93&长春万科房地产开发有限公司&长春市杨涛人民币50,000,000.00&95%&5%房地产开发
94&大连万科房地产开发有限公司&大连市刘爱明人民币32,000,000.00&75%&25%房地产开发
95&大连万科锦绣花城开发有限公司&大连市刘爱明人民币70,000,000.00&65%&35%房地产开发
96&大连万科城置业有限公司&大连市陶翀富美元42,000,000.00&-&55%房地产开发
97&鞍山万科房地产开发有限公司&鞍山市刘爱明美元5,172,700.00&35%&65%房地产开发经营
98&青岛万科银盛泰房地产开发有限公司&青岛市饶永生人民币100,000,000.00&80%&-房地产开发经营
99&成都万科房地产有限公司&成都市张海人民币80,000,000.00&90%&10%房地产开发
100&成都万科置业有限公司&成都市张海美元12,100,000.00&-&60%房地产开发经营
101&成都倍富置业有限责任公司&成都市张海人民币10,000,000.00&-&90%房地产开发经营
102&成都万科成华置业有限公司&成都市张海人民币10,000,000.00&-&100%房地产开发经营
103&成都万科高新投资有限公司&成都市张海人民币1,000,000.00&-&100%房地产开发
104&东莞市万科建筑技术研究有限公司&东莞市张纪文人民币20,000,000.00&-&100%建筑研究
105&武汉市万科房地产有限公司&武汉市杨&海人民币150,000,000.00&95%&5%房地产开发
106&武汉万科天诚房地产有限公司&武汉市张旭美元12,100,000.00&-&55%房地产开发
除上述公司外，公司还有7&家非主要地产公司，注册资本共计6,740&万元。
2、主要物业管理公司
公司拥有权益
公司&注册地
法定
代表人
币别注册资本
直接间接
主营业务
1&深圳市万科物业管理有限公司&深圳市&徐洪舸人民币6,000,000.00&95%&5%&物业管理、维修服务
2&广州市万科物业管理有限公司&广州市&杜&晶人民币2,000,000.00&-&100%&物业管理
3&上海万科物业管理有限公司&上海市&徐金明人民币15,000,000.00&-&100%&物业管理
4&北京万科物业管理有限公司&北京市&谢&炜人民币5,000,000.00&-&100%&物业管理
5&天津万科物业管理有限公司&天津市&周成辉人民币10,000,000.00&-&100%&房地产物业管理
6&沈阳万科物业管理有限公司&沈阳市&杨涛人民币3,000,000.00&-&100%&物业管理
7&成都万科物业管理有限公司&成都市&张&海人民币5,000,000.00&-&100%&物业管理
8&武汉市万科物业管理有限公司&武汉市&杨&海人民币12,000,000.00&-&100%&物业管理
9&佛山市万科物业管理有限公司&佛山市&刘&军人民币3,000,000.00&-&100%&物业管理
除上述主要物业管理公司外，公司还有13&家非主要物业管理公司，注册资
本共计3,500&万元。
（3）其他与地产业务相关的主要投资或服务公司
公司拥有权益
公司&注册地
法定
代表人
币别注册资本
直接间接
主营业务
1－1－26
1&万科地产（香港）有限公司&香港&陈志裕美元2,000,000.00&80%&20%&房地产代理，投资
2&永达中国投资有限公司&香港&刘元生港币50,000.00&-&100%&投资
3&深圳市万科财务顾问有限公司&深圳市&阙东武人民币15,000,000.00&95%&5%&咨询服务
4&深圳市浪骑游艇会有限公司&深圳市&娄英平人民币51,700,000.00&-&100%&游艇及泊位出租
除上述公司外，公司还有17&家其他与地产业务相关的投资或服务公司，注
册资本共计有1,711&万元。
三、公司第一大股东的基本情况
本次发行前，公司的股权结构较为分散。华润股份作为本公司的第一大股东，
其直接和间接合计持有本公司的股份仅为16.30%，华润股份不构成对本公司的
控制。本公司无控股股东，也不存在实际控制人。
（一）&公司第一大股东情况介绍
华润股份有限公司及其全资子公司华润（集团）有限公司合并持有公司股份
712,334,350&股，占公司截止2006&年12&月31&日股份总数的16.30%，华润股份为
公司第一大股东。
中国华润总公司作为主发起人股东持有华润股份16,464,463,526&股国家股，
占其股本总额的99.984212%；其他四家发起人股东中粮集团、中国五矿集团公
司、中国中化集团公司和中国华能集团公司分别持有华润股份650,000&股国有法
人股，分别占其股本总额的0.003947%。
华润股份的基本情况如下：
法定代表人：陈新华
注册资本：16,467,063,500&元人民币
注册地址：北京市东城区建国门北大街8&号华润大厦
经营范围：对金融、保险、能源、交通、电力、通讯、仓储运输、食品饮料
生产企业的投资；对商业零售企业（含连锁超市）、民用建筑工程施工的投资与
管理；石油化工、轻纺织品、建筑材料产品的生产；电力及机电产品的加工、生
产、销售；物业管理；民用建筑工程的施工、民用建筑工程的外装修及室内装修；
技术交流。
截止2005&年12&月31&日，华润股份资产总额为1,369.828&亿元，净资产为
372.371&亿元；2005&年实现主营业务收入794.179&亿元，实现净利润47.103&亿元。
1－1－27
截止目前，公司第一大股东华润股份所持公司股份不存在质押、冻结情况及
重大权属纠纷。
（二）&公司第一大股东之控股股东情况介绍
中国华润总公司直属国务院国有资产监督管理委员会管理，其主要资产为华
润股份有限公司的股权。
中国华润总公司的基本情况如下：
法定代表人：陈新华
注册资本：966,176.6&万元人民币
注册地址：北京市东城区建国门北大街8&号华润大厦
经营范围：主营：经国家批准的二类计划商品、三类计划商品、其他三类商
品及橡胶制品的出口；经国家批准的一类、二类、三类商品的出口；接受委托代
理上述进出口业务；技术进出口；承办中外合资经营、合作生产；承办来料加工、
来样加工、来件装配；补偿贸易；易货贸易；对销贸易；转口贸易；对外贸易咨
询服务；展览及技术交流。兼营：自行进出口商品、易货换回商品、国内生产的
替代进口商品及经营范围内所含商品的国内销售（国家有专项专营规定的除外）；
汽车修理服务。设计和制作影视、广播、印刷品、灯箱、路牌、礼品广告。
截止2005&年12&月31&日，中国华润总公司资产总额为1,368.754&亿元，净资
产为372.344&亿元；2005&年实现主营业务收入794.220&亿元，实现净利润46.631
亿元。
截止2006&年12&月31&日，公司第一大股东与公司股权关系的方框图如下：
四、房地产行业的基本情况
（一）行业概况
1、房地产业务的性质与特点
中国华润总公司&华润股份有限公司
99..54%
本公司
华润（集团）有限公司
100%&1.76%
1－1－28
房地产行业是指从事房地产投资、开发、经营、管理和服务等经济活动的企
业或法人，是国民经济的基础性传统行业之一，与建筑、建材等许多行业密切相
关，在国民经济中具有重要地位。房地产行业具有以下特点：
（1）房地产行业发展与人口变迁联系紧密
推动房地产行业发展的最重要因素之一即城市化，而城市化表现为人口变
迁。只要具备一个基本属于市场经济的制度框架和允许资源自由流动的体系，人
口变迁几乎就是经济成长的缩影。
人口是房地产存在和体现价值的重要理由。任何一种物品，在市场中的价值
主要取决于人们对它的争夺激烈程度，以及争夺者的富有程度。房价、地价、人
均居住面积，这些房地产行业的核心指标，无一例外地与人口结构密切相关甚至
受其决定。要解读和预判房地产市场过去和未来，最重要的就是发现人口变迁的
方向。城市化不仅是人口密度增长的过程，也是经济成长和财富积累的过程，因
而必然同时是一个房地产需求旺盛和土地价值重新评估的过程。而我国房地产行
业尤其是沿海城市的房地产行业长期向好的发展前景，也正源于此。
（2）土地供应刚性是房地产行业最显著的特性
在用于住房生产的所有资源中，土地是唯一没有价格弹性或者弹性很小的资
源。供应多少土地、容积率是多少，将决定最终的住房供应。当可用于开发的土
地稀缺性上升时，基本需要和投资性需求之间的冲突将趋于尖锐，而开发企业之
间对项目资源的争夺也将更为激烈。
我国目前以财政收入为限度的市政建设模式，使得可供建设住房的土地供应
速度长期落后于需求的积累。土地供应刚性带来的资源配置矛盾将会成为地产行
业的常态。
（3）是否能突破地域性和异质性的限制成为房地产企业发展的关键
房地产行业因为人口聚集而产生，也因此而具有鲜明的人口背景的差异性特
点。家庭结构、居住习惯、文化价值偏好，都可能对房地产产品形式产生深远的
影响，使得住宅的生产具有小批量甚至单件生产的特征。与此同时，土地不可移
动决定了房地产必须在本地进行生产，而无法像其他行业一样聚集在一个地区实
施大规模流水线的低成本生产方式。行业的地域性和产品的异质性成为企业难以
快速壮大规模的重要因素，本公司作为地产领先企业，2006&年的市场占有率也
1－1－29
仅为1.25%。
行业的变革正逐步突破地域性和异质性的限制。2006&年，美国前四大住宅
开发企业悉数进入财富500&强名单当中。从它们的发展历程中可以看到，尽管住
宅整体需要进行现场装配，但是住宅的部件却可以实现规模化的工厂生产；尽管
不同客户对住宅性能的需求不尽相同，但是企业对客户特性的不断细分以及模块
化、标准化设计技术的发展，企业已经能够为各种不同的客户提供高性价比的住
宅产品，住宅品牌日渐为人们所关注。这些正好对应着规模效应的关键方面，同
时也将成为中国优秀房地产开发企业未来加速扩张的主要推动力量。
2、我国房地产业务的行业管理体制和主要法律、法规
目前，我国房地产企业统一由中华人民共和国建设部进行管理。建设部的主
要职能包括拟定城市发展规划、制定行业发展战略、制定行业标准、规范行业市
场、实施行业管理等。
根据建设部《房地产开发企业资质管理规定》，未取得房地产开发资质等级
证书的企业，不得从事房地产开发经营业务；各资质等级企业应当在规定的业务
范围内从事房地产开发经营业务，不得越级承担业务。
其中一级资质的房地产开发企业承担房地产项目的建设规模不受限制，可以
在全国范围承揽房地产开发项目；二级资质及以下的房地产开发企业可以承担建
筑面积25&万平方米以下的开发建设项目，承担业务的具体范围由省、自治区、
直辖市人民政府建设行政主管部门确定。
房地产开发过程中涉及的主要环节包括土地获取、规划设计、建设开发等，
与行业直接相关的法律主要包括：《中华人民共和国土地管理法》、《中华人民
共和国城市规划法》、《中华人民共和国城市房地产管理法》和《中华人民共和
国建筑法》等。具体到房地产开发的各个阶段，国家均制订了严格的政策法规进
行规范，在开发建设、装修、销售、物业管理、投融资和相关税收等不同阶段和
方面均有严格的政策法规。主要相关法规政策包括：《土地管理法实施条例》、
《经济适用房管理办法》、《城市房屋拆迁管理条例》、《住宅室内装饰装修管
理办法》、《建设工程质量管理条例》、《房产税暂行条例》、《城市商品房预
售管理办法》、《商品房销售管理办法》、《住房公积金管理条例》、《物业管
理条例》等。
1－1－30
3、近年来房地产行业发展状况
（1）房地产行业增长势头强劲
据国家统计局的数据显示，&年全国房地产投资和商品住宅投资均
保持20%以上的增长速度，2005&年全国房地产开发投资15,759.3&亿元，同比增
长19.77%，其中商品住宅投资10,768.19&亿元，同比增长21.85%，商品住宅投
资占房地产投资比例为68.33%。2006&年我国房地产开发投资速度进一步加快：
2006&年前三季度，全国完成房地产开发投资约1.3&万亿元，同比增长24.3%。其
中，商品住宅投资同比增长29.5%，比上年同期增加近8&个百分点。完成土地开
发面积增速也在加快，2006&年前三季度，完成土地开发面积约1.63&亿平方米，
同比增长34%。
图4-1&房地产开发投资增速与固定资产投资增速对比图
房地产开发投资增速与固定资产投资增速对比图
0
5
10
15
20
25
30
35
年年年2006年
房地产开发投资额同比增长率(%)&固定资产投资额同比增长率(%)
数据来源：WIND&资讯平台。
（2）房地产价格持续上涨，2006&年略有放缓
根据国家发展和改革委员会、国家统计局联合发布的全国70&个大中城市新
建商品住房销售价格统计数据，房价在2005&年以前特别是2004&年以两位数的
速度增长，2005&年增速开始放缓。2006&年11&月份的最新统计数据显示新建商
品住房销售价格同比增长5.8%、环比增长0.6%。其中，经济适用房同比上涨
1.6%，普通住房价格上涨6.4%，豪华住房价格上涨5.5%。
图4-2&房地产价格分类指数趋势图
1－1－31
房地产价格分类指数
90
95
100
105
110
115
年年2006年9月
商品房住宅经济适用房普通住宅豪华住宅
数据来源：WIND&资讯平台。
在人民币升值、流动性过剩等诸多因素的影响下，2006&年我国房价仍然持
续上涨，但较2005&年略有放缓，体现了行业调控政策的初步影响力。截止2006
年第三季度，70&个大中城市房屋销售价格同比上涨5.5%。其中，新建商品住房
销售价格同比上涨6.7%。
（3）房地产市场需求旺盛，商品住宅成交持续增长
根据国家统计局的数据显示，1999&年－2005&年全国商品住宅销售面积和销
售金额呈现稳步快速增长的局面，平均增长幅度在20%以上，2006&年，受宏观
调控影响，全国商品房销售面积达6.06&亿平方米，同比增长8.71%。
图4-3&全国商品房竣工面积、销售面积、销售单价变动趋势图
全国商品房竣工面积、销售面积、销售单价变动趋势图
0
1
2
3
4
5
6
7
年年年2006年
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
商品房竣工面积(亿平方米)&商品房销售面积(亿平方米)&商品房销售额(亿元)
数据来源：WIND&资讯平台。
（4）我国房地产行业发展趋势分析
住宅是人类生存必须的基本物资，也是社会成员改善生活品质最重要的物质
1－1－32
基础之一。经济形势、人口结构和居住形态的变化决定了住宅市场的基本走势。
由于上述三个因素在近几年发展趋势上未发生显著变化，可以看出住宅行业在未
来具有相当良好的发展前景，这其中尤以沿海城市带和内地中心城市最为显著。
①&经济持续稳定增长为房地产行业发展打下了坚实的基础
我国自改革开放以来，经济总体形势保持着蓬勃发展的势头，尤其是进入上
世纪90&年代后，中国经济一直保持高速增长。2003&年至2006&年，国内生产总
值（GDP）的增速分别为10%、10.1%、10.4%和10.7%，远远超过同期世界平均
4%-5%的水平。2006&年全年GDP&突破20&万亿元，增长10.7%。而1997&至2006
年十年间，城镇人均可支配收入跃升2.3&倍，代表家庭消费和投资能力的居民储
蓄水平则扩大了3.5&倍。我国宏观经济持续稳健的发展，为房地产业创造了良好
的经济环境。
②&人口变迁为房地产行业带来了良好的发展前景
中国自上世纪80&年代之后，20-60&岁人口占总人口比例超过60%带来的人口
红利是中国经济20&多年来维持着全球最为强劲增长的主要原因之一。而未来至
少10&年内这种特殊人口结构不会发生骤变。此外自上世纪末以来持续的以年轻
人口为主、向沿海地区迁徙的趋势，将使得沿海城市带的人口红利延续得更为持
久。
1981&年至2005&年，仅仅25&年的时间，我国城市化率由20%迅速跃升至43%；
而与发达国家80%以上的城市化率相比，仍有大幅度的提升空间。未来10&多年
中，预计中国的城市化水平将保持年均一个百分点的增长速度。以目前城镇全部
100&亿平方米的存量住宅、人均面积26&平方米的住房水平而言，扣除未来10&年
中十分之一面积的拆迁改造，还远远不能承受城市人口的增长，这将带来大量新
增的住房需要。
③&行业正处于变革年代，行业集中度将日益提高
中国住宅行业已经跨过了第二个转折，接踵而至的将是一个全新的年代，行
业将实现全面的重构，未来的格局将在制度框架、居住模式、供求关系、竞争态
势、生产方式、商业模式等方面与过去和现在，存在显著的不同。
从制度框架来看，这个行业曾经并存的是，高度行政管制的土地出让和高度
自由放任的开发市场。而在未来，土地出让、流转甚至开发将全面市场化；而针
1－1－33
对行业的准入、供给、需求、交易行为各环节，将建立包括立法、行政、货币、
税收等各种手段的整套制度体系。
从居住模式来看，这个行业曾经经历的是，实物分配戛然而止与商品房骤然
兴起的截然转向，曾经面临的是住房状态的两极分化。而随着分配机制与保障体
系的重构，未来将呈现的是各种保障用房和商品房多元并存；出租市场、二手市
场、新房市场三足鼎立的格局。
从供求关系来看，这个行业曾经上演的是，消费者对居住面积的偏爱与开发
商对高档产品的热衷，曾经困扰的是套数需求与套数供给能力的矛盾。而随着小
型化趋势的彰显和差异化税收政策的落实，未来购房者将由单一追逐居住面积转
向主要关注居住品质和性价比，精品中小户型将成为市场决胜的关键。
从竞争态势来看，这个行业曾经高度分散。而随着消费者选择能力和选择偏
好的显现、直接融资渠道的开拓，行业的集中度将不断上升，重点市场的主流开
发商将进入品牌主导下的精细化竞争态势。
从生产方式来看，一次性设计、作坊式生产曾经是这个行业的常规。这种落
后的生产方式，带来了难以克服的质量通病和企业资产的慢速周转，也催生了优
秀企业成熟产品复制的努力。而随着品质导向、规模效应和周转要求等一系列生
存法则的变迁，未来将主要是标准化设计、工业化生产的住宅产品。
从商业模式来看，这个行业曾经是开发商无论大小，都是从获取土地到物业
管理一条龙的经营。而随着对效率和专业能力的要求不断上升，未来将是“小而
全”转向精细分工，企业内部整合转向社会化整合；大型综合开发商、专业制造
企业、金融企业、配套服务企业并存的全新格局。
4、行业竞争情况
经过20&多年的发展，房地产行业已经成为国民经济支柱行业之一。2006&年
房地产开发投资达到19,382&亿元，占固定资产投资总额17.64%。其中商品住宅
投资13,612&亿元，占房地产开发投资总额的70.23%。
（1）行业集中度低
目前我国住宅地产行业有3&万多家企业，企业平均规模不足一千万元，2005
年销售前10&名企业的市场占有率不到5%，行业前500&家开发企业市场占有率不
足30%，行业集中度较低。2006&年本公司作为目前中国内地销售规模最大的房
1－1－34
地产上市公司，市场占有率也仅为1.25%。相较成熟市场中规模较大企业的市场
份额分布来看，这一比例仍然偏低。优秀企业市场份额仍有较大的提升空间。
（2）行业竞争技术含量较低
目前房地产行业施工技术仍处于初级阶段，技术门槛较低。数万家开发商分
散在各个城市，实施一次性设计、手工式生产，目前中国住宅业的工厂化程度只
有不到10%的水平，远低于发达国家50%-70%的水平。在现有生产方式的限制
下，施工误差大，住宅质量无法取得突破，以客户需求为导向的竞争模式无法完
全建立起来。
（3）行业竞争的关键要素由土地转化为资本
房地产行业属于资金密集型行业，土地占用资金量较大，占用期较长。随着
土地出让市场制度的不断完善，对于项目资源获取的竞争将转化为资金实力和资
金使用效率的竞争。在资本市场中积累了良好信用品牌的开发企业，将凭借多元
化的融资渠道获得竞争优势。
（4）目前阶段住宅地产行业的竞争程度仍较为有限
尽管目前房地产行业的集中度较低，但囿于目前住宅市场的区域性、产品差
异性，地产品牌号召力匮乏以及资本市场信用支撑的融资能力尚不健全。住宅地
产市场的竞争程度仍然处于低级有限竞争状态中，目前房地产行业正经历继1998
年国家取消福利分房政策之后的第二个转折点，第二个转折点之后，行业集中度
将日益提高。
5、房地产行业与上下游行业之间的关系
房地产行业是一个具有高度综合性和关联性的行业，呈现出支柱产业的特
征：
（1）房地产业的综合性
综合性主要体现在它是横跨生产、流通和消费各个领域的产业部门。它以流
通领域和服务领域为主，服务于生产和消费，但又参与房地产开发建设的决策、
组织和管理，兼有部分生产职能。房地产商品的租售活动则直接属于流通领域。
而在房地产的使用过程中，提供房屋养护、维修等物业管理的服务则属于消费领
域。可见，房地产业是与各行各业、各部门、各领域密切联系的多学科相结合的
知识密集型产业部门，这种高度综合性，与其它产业相比有很大区别。
（2）房地产业的关联性
1－1－35
房地产业的产业链较长、产业关联度较大：房地产业联系着国民经济的方方
面面，据统计与此相关的产业和部门达50&多个，相关的产品、部门品件多达成
百上千种。例如，与上游产业部门相联系的有：建材工业、冶金、化工、森林、
机械、仪表等生产资料工业部门；与中游产业部门相联系的有：建筑工业、建筑
机械工业、安装、装潢、厨厕洁具、园林绿化以及金融业等；与下游产业部门相
联系的有：家用电器、家具、通信工具等民用工业，以及商业、文化、教育等配
套设施和其他服务业等。这种高度关联性，必然使房地产业的发展具有带动其他
产业和整个国民经济增长的重大作用，从而具备支柱产业的特征。
（二）近年来房地产行业的宏观调控政策
房地产行业在我国国民经济中具有重要的地位，住房作为一种生活必需品在
维护社会稳定和和谐中发挥着重要的作用。近年来在房地产行业取得快速发展的
同时，也带来了住房供给结构失调、住房价格上涨速度较快等问题。为引导和促
进房地产业持续稳定健康的发展，近年来我国政府采取了一系列宏观调控措施，
利用信贷、税收、行政等多种手段对房地产供给和需求进行调节。
1、土地调控政策的主要内容
国家对土地的政策调控包括在土地供应方式、土地供应总量和结构、土地审
批权限、土地使用成本等方面。
（1）土地供应方式的调控
对土地供应方式进行调控的主要目的在于，通过市场化的土地出让方式，优
化土地资源配置，建立公开、公平、公正的土地使用制度。
近年来出台的主要调控政策措施及内容包括：
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2004&年3
月18&日
关于继续开展经营性土
地使用权招标拍卖挂牌
出让情况执法监察工作
的通知
国土资源部、监
察部
8&月31&日后不得以历史遗留问题为
由采用协议方式出让经营性土地使
用权
2006&年5
月30&日
关于当前进一步从严土
地管理的紧急通知
国土资源部
明确房地产开发用地必须采用招标
拍卖挂牌方式公开出让。
2006&年8
月1&日
招标拍卖挂牌出让国有
土地使用权规范
国土资源部
对通过招标拍卖挂牌出让国有土地
使用权的范围进行了明确的界定
（2）&土地供应总量和结构的调控
1－1－36
对土地供应总量和结构的调控主要目标在于：
a.&实施最严格的土地管理制度，严格控制建设用地增量；
b.&停止高档别墅类房地产、高尔夫球场等用的审批；
c.&加强对闲置土地的管理，对已经批准但长期闲置的建设用地，严格按照
有关规定收回土地使用权或采取其他措施进行处置；
d.&保证中低价位、中小型套型普通商品住房（包括经济适用住房）和廉租
住房的土地供应。
近年来采取的具体政策措施及其主要内容包括：
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2004&年10
月21&日
国务院关于深化改
革严格土地管理的
决定
国务院
严格控制建设用地增量，完善符合我
国国情的最严格的土地管理制度。
停止高档别墅类房地产、高尔夫球场
等用地的审批。
2005&年3&月
26&日
国务院办公厅关于
切实稳定住房价格
的通知
国务院办公厅
对已经批准但长期闲置的住宅建设用
地，要严格按有关规定收回土地使用
权或采取其他措施进行处置。
2005&年5&月
9&日
关于做好稳定住房
价格工作的意见
建设部、发改委、财政
部、国土部、人行、税
务总局、银监会
增加中低价位普通商品住房和经济适
用住房建设用地供应量。
继续停止别墅类用地供应，严格控制
高档住房用地供应。
对超过出让合同约定的动工开发日期
满２年未动工开发的，无偿收回土地
使用权。
2006&年5&月
24&日
关于调整住房供应
结构稳定住房价格
的意见
建设部、发改委、监察
部、财政部、国土资源
部、人民银行、税务总
局、统计局、银监会
优先保证中低价位、中小套型普通商
品住房（含经济适用住房）和廉租住
房的土地供应，其年度供应量不得低
于居住用地供应总量的70%。
2006&年5&月
30&日
关于当前进一步从
严土地管理的紧急
通知
国土资源部
优先保证中低价位&、中小套型普通商
品住房（含经济适用住房）和廉租住
房的土地供应&，严格限制低密度、大
套型住房的土地供应。
坚决执行停止别墅类房地产开发项目
土地供应的规定，一律停止其供地和
办理相关用地手续，进行全面清理。
（3）&土地审批权限的调整
2006&年8&月31&日，国务院发布《关于加强土地调控有关问题的通知》，对
城市建设用地审批方式进行了调整。在土地利用总体规划确定的城市建设用地范
围内，依法由国务院分批次审批的农用地转用和土地征收，调整为每年由省级人
1－1－37
民政府汇总后一次申报，经国土资源部审核，报国务院批准后由省级人民政府具
体组织实施，实施方案报国土资源部备案。
（4）&土地使用成本的调整
对土地使用成本的调控，在于克服各地盲目扩大城市建设规模的冲动，控制
建设用地总量增长过快的情形。
具体的政策包括：
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2006&年8
月31&日
关于加强土地调控有关
问题的通知
国务院
提高新增建设用地土地有偿使用费
缴纳标准
2006&年
11&月7
日
关于调整新增建设用地
土地有偿使用费政策的
通知
财政部、国土资
源部、中国人民
银行
从2007&年1&月1&日起，新批准新增
建设用地的土地有偿使用费征收标
准在原有基础上提高1&倍。今后，财
政部将会同国土资源部根据需要，适
时调整新增建设用地土地有偿使用
费征收等别和征收标准
2、房地产开发信贷政策
对房地产开发信贷的调控主要是对房地产开发企业银行贷款项目资本金的
规定，提高房地产企业开发贷款的门槛，控制房地产开发投资的规模，促进房地
产行业的稳定发展。主要的政策规定包括：
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2004&年4&月
26&日
关于调整部分行业固定
资产投资项目资本金比
例的通知
国务院
水泥、电解铝、房地产开发项目（不含经
济适用房项目）资本金比例由20%及以上
提高到35%及以上。
2006&年5&月
24&日
关于调整住房供应结构
稳定住房价格的意见
建设部、发改
委、监察部、财
政部、国土资源
部、人民银行、
税务总局、统计
局、银监会
对项目资本金比例达不到35%等贷款条
件的房地产企业，商业银行不得发放贷
款。对空置3&年以上的商品房，商业银行
不得接受其作为贷款的抵押物。
2006&年7&月
22&日
关于进一步加强房地产
信贷管理的通知
银监会
严禁向项目资本金比例达不到35%（不含
经济适用房）、“四证”不齐等不符合贷
款条件的房地产开发企业发放贷款。
3、对住宅供给的政策调控
为了保证房地产开发对普通住宅的供给，稳定住宅价格，国家通过一系列的
政策调控，增加市场上普通住宅的供给数量。近年来实施的具体政策包括：
1－1－38
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2005&年3&月
26&日
国务院办公厅关于切
实稳定住房价格的通
知（国八条）
国务院办公厅
在控制非住宅和高价位商品住宅建设的基
础上，着力增加普通商品住房、经济适用
住房和廉租住房供给
2005&年5&月
9&日
关于做好稳定住房价
格工作的意见
建设部、发改委、
财政部、国土部、
人行、税务总局、
银监会
要严格控制低密度、高档住房的建设。
在规划审批、土地供应以及信贷、税收等
方面，对中小套型、中低价位普通住房给
予优惠政策支持。
2006&年5&月
24&日
关于调整住房供应结
构稳定住房价格的意
见
建设部、发改委、
监察部、财政部、
国土资源部、人民
银行、税务总局、
统计局、银监会
重点发展满足当地居民自住需求的中低价
位、中小套型普通商品住房。
自2006&年6&月1&日起，凡新审批、新开工
的商品住房建设，套型建筑面积90&平方米
以下住房（含经济适用住房）面积所占比
重，必须达到开发建设总面积的70%以上。
2006&年7&月
6&日
关于落实新建住房结
构比例要求的若干意
见
建设部
自2006&年6&月1&日起，各城市（包括县城，
下同）年度（从6&月1&日起计算，下同）
新审批、新开工的商品住房总面积中，套
型建筑面积90&平方米以下住房（含经济适
用住房）面积所占比重，必须达到70%以
上。
4、对房地产市场的需求进行调控
为切实保障普通老百姓的购买需求，稳定住宅价格，国家还从税收、行政等
各个方面对房地产的投机性需求进行了调控，主要包括：
（1）避免被动性住房需求增长过快对市场带来的压力，历年政策包括：
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2004&年6&月
6&日
国务院办公厅关于控制
城镇房屋拆迁规模、严
格拆迁管理的通知
国务院办公厅
根据各地的经济发展水平、社会承受能
力和居民的收入状况，合理确定拆迁规
模和建设规模
2005&年3&月
26&日
国务院办公厅关于切实
稳定住房价格的通知
国务院办公厅
避免拆迁带来的被动性住房需求过快
增长，2005&年城镇房屋拆迁总量要控
制在去年水平之内。
2006&年5&月
24&日
关于调整住房供应结构
稳定住房价格的意见
建设部、发改
委、监察部、财
政部、国土资源
部、人民银行、
税务总局、统计
局、银监会
合理控制城市房屋拆迁规模和进度，减
缓被动性住房需求的过快增长。2006
年各地房屋拆迁规模原则上控制在
2005&年的水平以内。
（2）通过税收对房产的交易行为进行调控，历年政策包括：
1－1－39
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2005&年5
月9&日
关于做好稳定住房价格
工作的意见
建设部、发改
委、财政部、国
土部、人行、税
务总局、银监会
自2005&年6&月1&日起，个人购买住房不
足２年的，销售时按取得的售房收入全
额征收营业税；个人购买普通住房超过
２年（含２年）的销售时免征营业税；
对个人购买非普通住房超过２年（含２
年）的，销售时按其售房收入减去购买
房屋的价款后的差额征收营业税
2006&年5
月24&日
关于调整住房供应结构
稳定住房价格的意见
建设部、发改
委、监察部、财
政部、国土资源
部、人民银行、
税务总局、统计
局、银监会
从2006&年6&月1&日起，对购买住房不足
5&年的，销售时按其取得的售房收入全额
征收营业税；个人购买普通住房超过5
年（含5&年）的，销售时免征营业税；
个人购买非普通住房超过5&年（含5&年）
的，销售时按其售房收入减去购买房屋
的价款后的差额征收营业税
（3）&利用行政、信贷政策对个人购房行为进行规范，主要政策包括：
时间&政策名称&发布部门&主要内容
2005&年5
月9&日
关于做好稳定住房
价格工作的意见
建设部、发改委、
财政部、国土部、
人行、税务总局、
银监会
禁止商品房预购人将购买的未竣工的
预售商品房再行转让
2006&年5
月24&日
关于调整住房供应
结构稳定住房价格
的意见
建设部、发改委、
监察部、财政部、
国土资源部、人民
银行、税务总局、
统计局、银监会
从2006&年6&月1&日起，个人住房按揭
贷款首付款比例不得低于30%。考虑
到中低收入群众的住房需求，对购买
自住住房且套型建筑面积90&平方米
以下的仍执行首付款比例20%的规定
2006&年7
月11&日
关于规范房地产市
场外资准入和管理
的意见
建设部、商务部、
发改委、人行、工
商管理总局、外汇
管理局
在境内没有设立分支、代表机构的境
外机构和在境内工作、学习时间一年
以下的境外个人，不得购买商品房
5、其他调控政策措施
（1）利率政策
近年来，国家不断提高存款准备金率和存贷款基准利率，调整个人住房贷款
利率，一方面通过紧缩银根的政策缩小对房地产的信贷规模，另一方面也加大了
房地产企业和个人购房的成本。
历年调整情况如下：
A.&存款准备金历年调整情况
2004&年4&月25&日&由7%上调至7.5%
1－1－40
2006&年7&月5&日&由7.5%上调至8%
2006&年8&月15&日&由8%上调至8.5%
2006&年11&月15&日&由8.5%上调至9%
2007&年1&月15&日&由9%上调至9.5%
2007&年2&月25&日&由9%上调至10%
2007&年4&月16&日&由10%上调至10.5%
B.&一年期存贷款历年调整情况
2004&年10&月29&日&金融机构一年期存款基准利率上调0.27&个百分点，由现行的1.98%
提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27&个百分点，由现行的
5.31%提高到5.58%
2006&年4&月28&日&金融机构一年期贷款基准利率上调0.27&个百分点，由现行的5.58%
提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率
保持不变
2006&年8&月19&日&金融机构一年期存款基准利率由现行的2.25%提高到2.52%；一年期
贷款基准利率由现行的5.85%提高到6.12%
2007&年3&月18&日&金融机构一年期贷款基准利率上调0.27&个百分点一年期存款基准利
率由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率由6.12%提高
到6.39%
c.&个人住房贷款利率历年调整情况
2005&年3&月16&日&上调对个人住房贷款的利率，各档上调0.18&个百分点
2005&年3&月17&日&提高逾期还房贷的罚息水平
2006&年5&月8&日&将各档次个人住房公积金贷款利率上调0.18&个百分点
2006&年8&月19&日&扩大商业性个人住房贷款利率下限的范围，下限由贷款基准利率的
0.9&倍扩大为0.85&倍，其他商业性贷款利率下限保持0.9&倍不变
（2）土地增值税清算政策
2006&年12&月28&日，国家税务总局颁布《关于房地产开发企业土地增值税
清算管理有关问题的通知》，对加强房地产开发企业土地增值税清算管理工作作
出了规定。国家在这之前已经颁布《中华人民共和国土地增值税暂行条例》及《土
地增值税暂行条例实施细则》，新的通知是对暂行条例及实施细则的重新明确，
在缴纳标准等方面与以往规定并无重大变化。
（三）公司主要开发城市的房地产市场分析
1－1－41
1、公司的城市开发策略
公司坚持聚焦城市经济圈的投资策略，保持“3+X”的城市布局，着力于深
耕发展现已进入城市，同时重点投资三大区域中市场规模大、盈利能力强、抗风
险能力强的区域中心城市，使之成为当地市场份额领先的房地产企业。
2、公司已进入的城市列表
区域&城市&区域&城市&区域&城市
深圳&上海&北京
广州&南京&天津
东莞&南昌&沈阳
佛山&杭州&大连
中山&苏州&青岛
珠海&无锡&长春
厦门&宁波
环渤海
鞍山
长沙&镇江&成都
惠州&—&武汉
珠江三角洲
海口
长江三角洲
—
其他
城市
—
3、公司已开发城市的整体状况
（1）万科已进入的主要城市2005&年商品住宅市场稳定向好
图4-4&万科主要进入城市2005&年房地产投资额及增幅图
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
北京
天津
沈阳
大连
长春
上海
南京
杭州
宁波
厦门
南昌
青岛
武汉
长沙
广州
深圳
成都
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
05年房地产投资额（亿元）&增幅
数据来源：国家统计局
2005&年，公司已进入的主要城市当中，除南京商品住宅开发投资略有下降、
1－1－42
北京持平之外，其他城市均呈现高速增长态势，其中成都、南昌、天津、武汉四
个城市增速更为迅猛。从商品住宅开发投资规模来看，上海、北京遥遥领先，接
下来是广州、杭州和沈阳。其中上海、北京商品住宅开发投资分别达到921&亿元、
780&亿元，占全国商品住宅开发投资总额的8.6%、7.2%，公司已进入城市的商
品住宅开发投资总额占到全国商品住宅开发投资总额的45%。
图4-5&公司主要进入城市2005&年竣工面积及增幅图
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
北京
天津
沈阳
大连
长春
上海
南京
杭州
宁波
厦门
南昌
青岛
武汉
长沙
广州
深圳
成都
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
05年竣工面积（万平米）&增幅
数据来源：国家统计局
在商品住宅开发投资高速增长的强力拉动下，除了大连、上海、厦门、成都
四个城市有所减少，其他城市的商品住宅竣工面积都表现出大幅增长。特别是南
昌，增幅高达67%，杭州、青岛、深圳也都超过30%。从住宅竣工面积总量来
看，北京、上海遥遥领先，天津、沈阳也达到1,000&万平方米左右的竣工量，表
明这些城市的商品住宅市场均在高速增长阶段。
（2）公司已进入的主要城市2006&年商品住宅成交情况
图4-6&公司主要进入城市2006&年成交面积及增幅图
1－1－43
0
500
1000
1500
2000
2500
深圳
广州
东莞
中山
佛山
上海
南昌
无锡
南京
苏州
北京
天津
沈阳
大连
鞍山
长春
成都
武汉
珠海
厦门
长沙
杭州
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%&06年成交面积增幅
图4-7&公司主要进入城市2006&年成交均价及增幅图
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
深圳
广州
东莞
中山
佛山
上海
南昌
无锡
南京
苏州
北京
天津
沈阳
大连
鞍山
长春
成都
武汉
珠海
厦门
长沙
杭州
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%&06年成交均价增幅
数据来源：各地房管局（沈阳、大连、鞍山、无锡、南昌为1－11&月累计数）
注：武汉房管局未收集2005&年数据，无法计算增幅。
2006&年，大部分城市商品住宅成交量增长迅速，长春、厦门、东莞、中山、
南京、成都、沈阳的增幅都超过20%，南昌、无锡、北京、杭州略有下降，深圳、
大连有较大幅度下降。从商品住宅销售均价来看，没有一个城市的价格下降。从
数值来看，深圳、北京、上海、杭州、厦门、广州价格较高，均超过6,000&元/
平方米；无锡、南京、苏州、天津、大连、成都、珠海等城市次之，均价处于
4,000～5,000&元/平方米之间。整体来看，各地住宅均价差异较大。
4、公司已进入主要城市房地产市场分析
1－1－44
（1）深圳
深圳地处中国南海之滨，毗邻香港，是中国最早设立的经济特区之一。深圳
经济发达，2006&年深圳全市GDP&首次突破5,000&亿元，达5,684.39&亿元，比上
年增长15.0%，经济总量位居全国大中城市第四位。根据深圳统计局的统计，2006
年深圳居民人均可支配收入22,567.08&元，比上年增长5.0%。
近几年，深圳市房地产开发投资额、竣工面积、销售面积和销售额稳中有升。
2006&年深圳完成房地产开发投资460.68&亿元，增长8.7%。土地开发面积1,376.6
万平方米；商品住宅施工面积为2,209.5&万平方米；商品住宅新开工面积为1,534.8
万平方米；竣工面积为447.2&万平方米；预售商品住宅销售面积为705.82&万平方
米；商品住宅批准预售面积累计为694.57&万平方米。全市商品住宅均价为
9,230.35&元/平方米，较上年增长31.11%。
深圳房地产行业起步早，市场相对成熟，拥有众多品牌房企和知名大盘。深
圳市土地面积2,020&平方公里，在全国的大中型城市中占有土地面积最少，土地
资源稀缺。作为一个移民城市，深圳每年新增约30&万人口，他们为房地产市场
带来巨大的刚性需求。预计深圳房地产市场将继续保持平稳发展的态势。
（2）广州
广州是我国华南地区的中心城市，经济较为发达，2006&年广州全市实现地
区生产总值（GDP）6,068.41&亿元，按可比价格计算，比上年增长14.7%。据抽
样调查，2006&年全年城市居民家庭人均可支配收入19851&元，增长8.5%，扣除
价格因素，实际增长6.1%。
多年来广州房地产市场一直保持健康、稳定、持续、有序的发展态势。广州
和深圳类似，房地产市场发育早，市场较成熟，房地产运作较为规范，开发理念
和开发水平在全国居于领先水平。
广州2006&年全年房地产开发完成投资556.79&亿元，增长9.6%，其中商品住
宅开发完成投资360.64&亿元。全年商品住宅施工面积为3,427.3&万平方米；商品
住宅新开工面积为865.4&万平方米；竣工面积为770.4&万平方
