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关于人民币走出去的若干思考
2011年第7期目录
&&&&&&本期共收录文章15篇
　　内容提要：当前中央已明确将“扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用”写入“十二五规划”的有关建议中，研究人民币走出去有着重要的现实意义。本文在比较日本和德国等经验教训的基础上，认为长期贸易顺差的经济结构并不必然是人民币走出去的障碍，第二大经济体也并不必然表明其货币一定能成为第二大国际货币。当前国际金融危机给人民币走出去提供了难得的历史机遇，但最大障碍在金融领域，而不是贸易领域，人民币离岸市场是推进人民币走出去的重要“助推器”。 中国论文网 /3/view-1407239.htm　　关键词：人民币 国际货币 资本项目 贸易顺差 　　中图分类号：F820文献标识码：B文章编号11)07-015-02 　　 　　一位经济学家说过：“在经济学家常用的数量、逻辑与历史三种分析工具中，如果要让他舍弃一个，他会去掉数量；再让他放弃一个，他会去掉逻辑。无论如何，他要保留历史”（弗里德曼著，巴曙松等译，2009）。从个人的偏好看，我也认同这种选择。现阶段来看，历史上各经济大国本币的国际化进程，可以作为人民币走出去路径选择的重要借鉴和参考。其中，日本和德国等出口导向型国家当年的崛起与目前中国有着许多相似之处。认真研究这些国家货币的国际化进程，并对照我国的现实情况，可以引发许多有趣的思考。尤其是，当前中央已经将“扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用”等内容明确写入“十二五规划”的有关建议中，因此，研究人民币走出去有着重要的现实意义。下面谈谈一些个人思考并提出若干政策建议。 　　一、长期贸易顺差的经济结构并不必然是人民币走出去的障碍 　　这方面，德国给我们提供了很好的经验。德国经济长期面临贸易顺差的挑战，但德国马克以及之后以马克为基础的欧元却逐步成为重要的国际货币。因此，结合我国的现状，从静态来看，持续的贸易顺差确实使得外部资金大量流入，不利于人民币走出去。但从动态和长期来看，只要有进出口贸易，就会有资金的流动，这种资金流动就不可能是完全单向的。重要的是，人们是否偏好用人民币进行进出口贸易以及投资活动。 　　二、第二大经济体并不必然表明其货币一定能成为第二大国际货币 　　中期内要完全改变国际社会对美元“路径依赖”的现实是比较困难的，因此应正确定位人民币走出去的终极目标，人民币走出去并不必然是挑战美元的国际地位。中国已经成为第二大经济体，但这也并不必然表明人民币一定能成功实现国际化。日本当时也是第二大经济体，但其货币远远没有达到世界第二的位子。而德国却务实推进，使得马克以及后来的欧元成为仅次于美元的第二大国际货币。因此，在这方面，我们应借鉴日本和德国的经验教训，克服自满和民族主义情绪，积极为人民币走出去创造有利条件。 　　三、当前人民币走出去的最大障碍在金融领域，而不是贸易领域 　　正如近期国际货币基金组织讨论人民币加入SDR可行性时所提到的，中国目前已是继欧元区、美国之后的全球第三大出口经济体，达到贸易标准已无问题。但在可以自由使用标准方面，差距甚远：2009年末人民币债券在全球债券的比重仅为0.06%；全球外汇交易货币中人民币仅占1%（港元已超过1%）；全球储备货币中人民币低于3%。而相比之下，当时在马克国际化进程中德国马克市场的广度和深度早已处于世界前列。这些事实和数据表明，我国仍是货币金融“弱国”，与我国当前已成为世界第二大经济体的身份很不相符。因此，资本项目开放、金融市场建设（尤其是直接融资）步伐应加快，时不我待。 　　四、人民币走出去的基础是国内稳定的宏观经济金融环境 　　日本经济经历“广场协议”后持续的低迷，使其丧失了日元国际化的基本条件。而德国经济增长、通胀稳定使之成为欧洲大陆的“轴心国”，增强了国际社会对德国马克以及后来欧元的信心。从中长期来看，我国地方政府发展经济的要求很强，未来中国具有持续增长的内生动力。但短期内防范上行风险、调控好宏观经济的速度、尤其是保持价格平稳等是十分重要的，因为这些直接构成了人民币走出去的重要物质基础。 　　五、当前国际金融危机给人民币走出去提供了难得的历史机遇 　　现在看来，美元在未来一段时间大幅波动的可能性较大，欧洲、日本等发达经济体经济结构问题丛生，这些都给人民币走出去提供了难得的历史性机会，不宜错过。因此，应增强紧迫感，积极把握这段时间，加大推进人民币走出去的力度。否则，如果等国际主要货币持续走强，再推人民币可能就相对比较困难。事实上，近期人民币走出去步伐加快就是在这样的历史条件下进行的，如跨境贸易人民币结算试点、双边本币互换以及对外援助使用人民币等。 　　六、人民币走出去要算“大账”，不是简单的经济“小账”，更不能拘泥于技术细节，关键是要解放思想 　　按照“摸着石头过河”的逻辑，人民币走出去进程完全可以逐步试点、稳步推进，风险是可控的。不要因为过于强调宏观经济形势冷热、热钱波动等短期因素而忽视人民币走出去的长期目标和战略利益。笔者认为，国内各部门要进一步解放思想、统一认识，不要太纠缠于技术细节问题，延误时机。目前人民币走出去的步子似乎可以更大一点，但如果各部门“打架”较多，势必阻碍进度。事实上，很多问题都是在“干中学”的，如果害怕风险和责任，没有魄力，就会寸步难行，没法做成创新性的大事。 　　七、人民币离岸市场是推进人民币走出去的重要“助推器” 　　人民币走出去的最终状态并不是仅让中国人用人民币，而是要让更多的外国人使用人民币。推进人民币走出去时一定要“换位思考”，要给外国人提供人民币使用的便利。因此，建立人民币离岸市场是至关重要的，美元国际化就是一个很好的成功案例，当时欧洲美元市场客观上推动了美元国际化。现阶段应大力支持人民币离岸市场建设，服务于人民币走出去的大局，而不要局限于在我国谁是金融中心等地方利益的争夺中去。 　　八、人民币走出去需要良好的政治与外交环境 　　一般来看，要本币国际化得先要区域化。目前，周边一些小国对我货币走出去都有较强的提防心理，何况是周边一些系统性重要的大国。在这方面，德国做得较好，特别地，德国在政治上勇于承认“二战”过错等，政治姿态方面远好于日本，也就更能得到欧洲周边国家的支持，其主权货币更容易得到区域内的接受和认可。人民币的现实使用情况和未来战略定位都使得我们在政治外交上没有任何高调的理由。因此，从这个角度来看，小平同志提出的“韬光养晦”策略在人民币走出去方面也是很有指导意义的。 　　九、加强理论研究，警惕一些可能阻碍人民币走出去进程的伪命题 　　人民币走出去是我国面临的前所未有的新鲜事物，且与资本项目开放等进程相重合，许多方面的新问题都值得深入我们研究。现阶段，涌现了一些似是而非的命题，应仔细商榷和科学分析。例如，“跨境贸易人民币结算加剧热钱流入”、“跨境贸易人民币结算导致国内美元需求减少，加剧国内流动性过剩”等等。只有与时俱进，加深研究，才能去伪存真，不至于误导决策者的判断。从而，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用，更好地促进贸易投资便利化。 　　 　　参考文献： 　　1.弗里德曼（美），施瓦茨（美）著，巴曙松等译：《美国货币史（）》，北京大学出版社，2009年1月。 　　2.李维刚：《日元国际化：进程、动因、问题》，《日本学刊》，2001年第2期。 　　3.王信：《西德马克可兑换和国际化历程及其启示》，《中国金融》，2009年第16期。 　　4.中国人民银行货币政策分析小组：《中国货币政策执行报告（2010年第二季度）》，中国金融出版社，2010年10月。 　　5.《中国共产党第十七届中央委员会第五次全体会议文件汇编》，人民出版社，2010年10月。 　　 　　作者简介： 　　伍 戈 中国人民银行货币政策二司
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一带一路：人民币要和企业一起走出去
　　随着中国经济实力的增强，中国实体经济走出去是未来的必然趋势，在这个过程中，人民币货币、金融机构和实体企业要一起走出去。　　根据皇家国际事务研究所和联邦储备银行内部的反馈意见，西方国家已经初步认可当前国际治理需要中国发挥领导作用，我们需要担负起参与全球治理的使命，但是国外也承认建立国际领导力需要付出很多固定成本，实际上就是要付出更多的义务。　　我国“”倡议所建设的亚投行、丝路基金等正是固定成本付出的表现，而同时也将弥补现有金融市场缺陷，扩大中国在国际经济治理中更加侧重公平正义的国际金融新秩序的话语权，通过货币金融合作强化周边国家的金融救助功能，缓解国际金融机构被少数发达国家控制、不能满足广大发展中国家基础设施建设和经济社会发展中庞大的资金需求的矛盾。并且在货币合作方面，人民币将在融资贷款、本币互换、贸易结算、金融市场等领域发挥越来越大的作用。　　中国与“一带一路”沿线国家在开展贸易、投资、援助时将会更多地使用本币作为结算货币，这样不仅具有高效、安全、节约成本等优势，同时也更有利于发展中国家摆脱发达国家“负外部性”货币政策的干扰和影响，降低汇率大幅波动所带来的影响。“一带一路”倡议通过组建多边国际金融机构，推动国际多边金融体系改革，完善国际货币体系，促进国际金融秩序更加公平和谐，关注发展中国家在国家治理和基础设施建设领域的金融需求，对现有国际多边金融机构改革形成倒逼，打破少数国际和金融寡头对国际金融市场的垄断。　　一带一路国家货币金融合作――中亚地区　　中亚地区是中国国家领导人首次提出一带一路倡议的地区，但是中亚地区与中国的货币金融合作水平还比较低，主要原因是中亚与的货币合作优先于我国，中亚五国货币管理以及金融都有国际条约优先的规定，遵从以俄法律为版本的独联体示范法。其中，吉尔吉斯斯坦货币管理最自由，其次是哈萨克斯坦和塔吉克斯坦，最严格的是乌兹别克斯坦和土库曼斯坦。　　第一，哈萨克斯坦在许可制下可不受限制地办理跨境货币交易，带进带出货币不受限制，但超过1万美元须申报。直接投资实行登记制;开户不受限制(包括本币和外币)，可自由跨境转账。塔吉克斯坦与哈萨克斯坦差别不大。吉尔吉斯斯坦最自由，但是信用体系并不健全。　　第二，乌兹别克斯坦禁止非居民开设经营型账户，资本性业务管制较多，外币运入运出方面法人限制多，自然人带入带出外币规定不对称。第三，土库曼斯坦跨境货币交易实行限额管理，对国有法人实行强制结汇。非居民可不受限制地转移资金。禁止法人不通过银行运出运入本币和外币。法人只能在一家银行开户。　　从官方来看，当前中亚国家政局基本稳定，并奉行平衡多边的外交政策，中亚五国与中国、俄罗斯、美国等大国都保持良好的合作关系。在“一带一路”战略背景下，具备广阔的合作空间。自2003年起，中国人民银行先后与吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦中央银行签署双边本币结算协议。2014年来，中国与塔吉克斯坦、哈萨克斯坦达成共识，将进一步深化金融领域合作。目前中国与乌兹别克斯坦和土库曼斯坦达成合作尚存在困难。　　从外部障碍来看，由于目前中亚五国经济规模不大，美国并没有对中亚和中国的货币金融合作形成障碍，这些年虽然中亚地区美元化程度很高，但是受俄罗斯制约无法顺利建立美元区。由于俄罗斯卢布近期波动非常大，使其在该地区影响力有所削弱。中国可以把握这一契机，加大推行人民币区域化的力度，从边疆地区入手，中国政府包括新疆地方政府可以加强双边地区和国家的友好往来合作，进一步增加文化交流，促进中国与中亚五国的货币金融合作。　　一带一路国家货币金融合作――东亚地区　　东亚地区相对来说愿意接受人民币的程度较高，货币金融合作具有一定的基础和较大的空间。主要原因是东亚地区包括东盟和蒙古与中国的高贸易量驱动，贸易对货币的需求大，亚洲文化更为相近以及东亚钉住美元的处于波动状态的汇率政策机制，这种机制使得东亚地区的汇率和金融市场容易受到投机行为的冲击。在东亚国家如新加坡、马来西亚、、等人民币和美元同样受欢迎，人民币在贸易领域的跨境使用程度已达到较高水平，人民币流动性供应、清算支付管道、外汇交易场所、投融资便利、风险管理平台等诸多重要职能都取得明显进展。　　从官方来看，东亚国家在货币金融合作方面合作意愿较强，虽然不同国家间存在明显差异，但是整体来看是一带一路周边国家中发展较快的区域。例如在中国边境广西地区，马来西亚国家已经与中国建立中-马钦州产业园区和马-中关丹产业园区，成为第一个国家级“两国双园”，在园区内将大力发展金融服务合作，引进来和走出去更多金融机构。相比之下，距离广西边境更近，目前人民币可自由兑换程度大大提高，在东兴口岸的互市边贸区，东盟国家的货币可自由兑换，不过由于历史战争和地缘政治关系的影响，中越货币金融合作水平还非常低，近几年相互合作意愿有升温迹象。　　从外部障碍来看，由于美国重返亚太的“TPP跨(,)伙伴关系协定”战略计划，对东亚地区形成制衡，维护其在东亚地区的领导地位，对中国产生了一些影响。中国政府更需要加快与东亚区域贸易和金融合作，在地方政府层面，中国广西东兴口岸已经和越南芒街拟建中越跨境合作区，在两国封闭的区域自由往来可以作为应对TPP的一个渠道，越南已经是TPP成员国之一，而中国短期加入的可能性极小，建成两国封闭运行的跨境区后可以把东莞的工厂引进东兴来享受越南在TPP成员国的政策，抵消美国的制衡和影响。在货币金融合作层面，中国与周边国家的货币互换步伐加快，对稳定地区货币制度、防范金融风险和减少危机扩散性起到了积极作用，中国政府可以考虑以双边货币互换为基础，与东盟国家建立多边交叉互换体系，并且需要进一步在扩大人民币离岸市场的同时设计人民币回流机制。　　一带一路国家货币金融合作的未来趋势　　随着中国经济实力的增强，中国实体经济走出去是未来的必然趋势，在这个过程中，人民币货币、金融机构和实体企业要一起走出去，面对各个国家巨大的差异和复杂的环境，实体经济部门掌握的信息窄，相对而言只是这个产业部门的信息，而随着银行、金融机构走出去获得信息将更加全面，因此虽然难度大，未来推进一带一路倡议需要中央和地方政府进一步加强货币金融合作。　　上世纪80年代，美国面临欧洲和日本战后重建崛起，在各自所在地区排挤美国势力，甚至把触角伸向拉丁美洲的局面，美国为了巩固实力主要依靠的就是和美元化，1992年签订第一个北美自由贸易协定，并对拉美地区开设了“经济美元化”的进程。中国政府可以借鉴其经验在未来努力实现：一是在周边地区国家经济生活中广泛使用人民币，这一点在东亚很多国家已经实现;二是当地货币与人民币采用固定比价，实行货币发行局制度，人民币相比欧元和美元更加稳定，随着贸易需求的增大，很多国家有这个需求和意愿;三是最高层次的“经济人民币化”，即人民币作为当地的法定货币。　　在一带一路倡议背景下，中国政府利用亚投行、丝路基金等作为“一带一路”的投融资平台，解决亚洲及周边区域的资源错配问题，在全球进行融投资，借助自己的平台对发展中国家的影响力，将提高中国在全球治理中的话语权和地位。　　(作者系中央财经大学国际金融研究中心副研究员)
（责任编辑：宋埃米 HT004）
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央行发布“推进人民币汇率机制改革的”的决定，接着，跨国贸易人民币结算扩展到所有国家和地区。
央行发布“推进人民币汇率机制改革的”的决定，接着，跨国贸易人民币结算扩展到所有国家和地区。
BW中文网讯，近期人民币政策频频主动调整，先是央行发布&推进人民币汇率机制改革的&的决定，接着，跨国贸易人民币结算扩展到所有国家和地区。一连串令人眼花缭乱的人民币政策布局，其战略指向就是让人民币尽快&走出去&。
英国强大的经济推动英镑持续升值，使得英镑成为国际货币、伦敦是世界金融中心，使得英国成为世界第一强国；同样，美国借助世界大战引发欧洲货币市场动荡之机，以其经济强国的地位吸引各国以美元作为国际结算货币，将世界的金融中心从伦敦转移到了纽约，每一次国际货币话语权的变化都开始于货币升值预期，每一次国际货币话语权的变换都决定于全球市场对贸易增值货币的自由选择。
目前，持续不断的人民币升值预期，已造成国际市场持有人民币的强烈意愿。面对欧洲债务危机拖累下的欧元、13万亿美国国债重压下的美元，人民币升值预期恰恰给国际市场选择人民币结算以充足的理由。人民币此时主动大步&走出去&，在全球范围内延伸货币结算权，更大程度上是对欧洲债务危机后国际金融市场信用 &坍塌&的及时补充，和&负责任大国&果敢担当的集中表现。
取得一定结算权利和国际储备货币的功能，人民币结算的部分就不用忍受他国货币贬值的盘剥，中国可以使用自己的货币购买所需物资，不需要那样多的外汇储备并为之付出巨大代价。而且，随着这种&走出去&的不断加深、中国经济继续保持稳定健康发展，会在国际社会形成越来越稳固和广泛的经济金融利益联盟，人民币汇率的稳定性将大大增强，攻击人民币的代价也将越来越大。但是，在楼市调控关键期和股市处于底部阶段，需防止热钱利用升值预期套利对中国经济带来的风险。
人民币融入世界，国际既得利益者逼压人民币升值和资本项目全面开放，基于削弱中国产品价格竞争力和对中国进行金融套利甚至攻击的需要；中国经济推动人民币国际化和&走出去&，是中国全面发展、民族复兴大业的历史必然。
责任编辑：Ann
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人民币“走出去”的机遇和挑战
作者：李强
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　　近期受到美国政府施压，人民币升值预期大幅增强，关于人民币升值预期的利弊也引发市场热议，不少投资者认为当前人民币所面临的情况与80年代日元的升值压力相似。本文将对80年代日元升值背景和当前人民币所处环境做对比，以寻觅升值前后的因果关系以及相关影响。　　一、人民币目前所处经济环境与80年代的日元类似　　相比80年代日元升值所处背景，中国目前所处经济环境在一定程度上与其有相似之处。80年代初，日本经济稳步回升，GDP增幅不断扩大。2000年以来，增幅更为明显，尽管2008年受国际金融危机影响，中国经济增幅出现一定程度的回落，但相比其他主要经济体仍维持高位。2009年全球经济缓步复苏，中国经济更是率先回升。从贸易方面来看，80年代日本贸易顺差呈现稳步增长态势，美国赤字随之大幅飙涨；与此类似的是，中国近十年贸易顺差更为明显，美国赤字同样呈现快速攀升势头。尽管受到经济危机影响各国贸易规模大幅缩减，导致美国在危机阶段赤字有所缩小。但经济复苏以来，美国赤字规模再次扩大。由此可见，中国当前所面临的人民币升值压力所处背景，在一定程度上与当年日元面临升值时有着极其相似之处。　　二、&广场协议&之后日本的政策和经济启示　　尽管对于日本签署&广场协议&的看法褒贬不一，但从当时日本所处的国际政治地位以及所面临的经济快速膨胀背景来看，日本签署&广场协议&实属无奈之举，而这一点却是当前中国与当时日本最大的不同之处。　　自从日，日本签署&广场协议&后，日元开始大幅升值。1985年9月签署协议之前，日元汇率还处于1美元兑250日元左右的价格，但签署协议当年年底，1美元已经达到兑200日元；1986年底，日元大幅升值至1美元兑152日元；1987年最高达到1美元兑换120日元。　　日元大幅升值无疑给日本经济带来了短期的冲击，为应对日元升值所带来的负面效应，日本政府积极调整包括和财政政策在内的一系列措施。政策由此前对外向型经济的扶持逐渐转变为支持内需增长。而这一政策恰与当前我国积极促进产业结构调整，扩大内需的方针类似。　　签署&广场协议&之后，日本面临的经济环境变得复杂。由于日元大幅升值，导致进口成本下降，消费品价格相对便宜，日本通胀也较为缓和。但由于日本政府担心日元继续升值所带来的负面效应，央行大量释放流动性，不断调降利率，在日至日期间连续五次调低贴现率。充裕的流动性难以寻找投资出路，进而推升资产泡沫。　　实际上，日元大幅升值以后，日本的贸易仅在短期内受到一定冲击。1986年1月份，贸易数据环比回落，而这在很大程度上还是因为受到季节性因素影响。随后，日本贸易顺差的数据不降反升。分析发现，原因在于虽然日本出口数据在日元升值的影响下有所下滑，但进口减少幅度更大，导致贸易顺差进一步加大。进口之所以减少，主要是一方面随着出口下降，原材料需求降低，另一方面也是日本政府加大内需的结果。　　三、中国政策选择　　对比当年日本，人民币升值最大的问题在于出口企业，特别是制造业企业利润率较低，不少出口企业利润率在5%以下。一旦人民币快速升值，大量出口企业势必面临亏损的局面，而这将导致企业破产、就业下降等各种社会问题，极端情况下甚至会引起社会动荡。　　面对以美国为首的国际压力，人民币升值的方向依然会继续；但人民币不会像美国希望的一样短期内大幅升值，更多体现为渐进式升值。从2005年人民币汇改以后渐进式升值的影响来看，中国经济不但没有受到冲击，反而更加有利于解决经济中的结构问题，优化资源，更好的促进经济发展。　　人民币升值过程中，也将伴随着一系列政策和改革的进行。首先，产业结构需要进一步优化。人民币升值面临的最大问题是企业亏损面会增加，这主要是我国多数出口产品仍是低附加值、劳动密集型的产品，要想企业立于不败之地，企业就必须提升行业门槛，增加技术含量，对于竞争充分的领域可以适当调整，将资源往更有效率的领域转移。当然产业结构调整既有行政的导向，也是行业竞争优胜劣汰的效果。但无论如何，产业结构调整是应对人民币升值的必然结果；其次，平衡居民收入。中国收入差距日益扩大势必导致消费的不均衡。经济危机过程中，扩大内需成为政策的一大亮点。但目前收入不平衡状况还是在一定程度上限制了扩内需的效果。未来为减小对外需的依赖性，必须提升居民收入水平，将外需依赖转变为内需；再次，加强对容易出现资产泡沫的行业的监控。人民币长期升值也易导致大量热钱流入，而这些资金往往会投资于诸如楼市、股市等领域，导致泡沫不断膨胀，而一旦泡沫大到破裂的时候，资金迅速回流将对经济产生极大的冲击。这也是日本当年泡沫破灭后留给我们的教训。　　四、加息对人民币升值的影响　　上月19日，央行突然宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率，令市场颇感意外。尽管本次加息主要是针对通胀和经济泡沫的调控，但加息窗口打开所带来的影响是多方面的。对于而言，加息会使得人民币和美元之间的利差进一步拉大，而人民币长期升值的预期仍较为明显，这两方面或导致热钱会更进一步涌入。自6月份央行宣布汇改以后，外汇占款月环比增加额逐月上扬，热钱的涌入将有助于进一步推升人民币汇率走高；但另一方面，也会令市场担忧中国经济是否会受到影响。毕竟本次加息不同于以往，以往加息大多是在经济增长强劲背景下为抑制经济过热而实施的，而本次加息则处于经济相对不稳定、通胀压力加大的背景下。经济危机之后，全球经济的复苏大多建立在释放充裕流动性基础之上，本次加息将在一定程度上对以流动性为基础的经济膨胀降温，而这些又将削弱中国的投资和投机吸引力，减缓资金的流入。从近期人民币兑美元走势来看，自央行宣布加息后，人民币兑美元不涨反跌。当然美元近期自身筑底反弹是一方面的原因，但市场对于中国政策面的担忧也是一个重要因素。　　总体而言，人民币升值将是一个长期、渐进的过程。在考虑到人民币升值压力的同时，我们也要看到人民币升值带来的机遇，包括抑制通胀、人民币国际化、降低海外采购的成本等。总之，人民币升值有利有弊。人民币升值将给我国经济结构调整带来挑战，也考验着政府层的调控智慧。
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