新三板“集合竞价”完成首秀，多数股票全天交易仅10手
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简介：1月15日，新三板集合竞价完成首秀，10294支原协议转让股票集体变更为集合竞价交易方式。由于首次竞价不设涨跌幅限制，周一，中航太克和优创股份分别暴涨14900%和9900%，三禾科技暴跌99.5%。
1月15日，新三板集合竞价完成首秀，10294支原协议转让股票集体变更为集合竞价交易方式，新三板首次尝试场内交易方式。
由于首次竞价不设涨跌幅限制，周一，多支竞价股票出现暴涨暴跌，中航太克（839957.OC）和优创股份（831904.OC）分别暴涨14900%和9900%，三禾科技（832835.OC）暴跌99.5%。
不过，暴涨之后，股票价格反而从之前协议转让的一分钱交易回归到理性的公允价格。分析人士指出，集合竞价的价值发现效率更高，乌龙指等误操作概率大大降低，同时操纵股价的难度与成本大幅提高。
值得关注的是，周一，新三板市场全天总成交额只有1亿多元，较上周五的13亿元逊色不少。这一方面由于盘中手拉手（双方协商价格定向转让）转移到盘后大宗交易，另一方面也反映了市场浓厚的观望情绪。
市场试探性交易
周一是新三板引入集合竞价后的首个交易日，共有150只创新层竞价股票和221只基础层竞价股票成交，创新层股票每个交易日可以集合竞价5次，基础层只在尾盘撮合一次。
由于每支股票在变更为集合竞价后的首个交易日都可以突破100%的涨幅限制和50%的跌幅限制，因此，周一多支股票价格都较上一个协议转让价格发生暴涨或者暴跌。
创新层竞价股票中，奥星电子（836668.OC）、将至发展（430443.OC）、 翰林汇（835281.OC）涨幅最大，分别上涨6841%、5900%和2069%，八支股票涨幅超过100%。另有24支创新层竞价股票跌幅超过50%，其中保通食品（831651.OC）暴跌95%至1.61元。
基础层中，中航太克、优创股份等60支竞价股票价格突破涨跌幅限制，其中，中航太克和优创股份分别暴涨14900%和9900%，三禾科技（832835.OC）暴跌99.5%。
不过，这些股票交易量并不多，绝大部分暴涨的股票都只成交了1000股，这是新三板成交的至少数量了。优创股份虽然暴涨99倍，但成交金额只有1000元，而三禾科技被100元就打成仙股了。
记者统计发现，周一有多达232只竞价股票只成交了一千股或者两千股，占当日有交投企业总数的六成以上。全天成交金额最高的竞价股票华清飞扬（834195.OC）也不过864万元，其参与了全天五次撮合，股价较周五收盘价上涨4%。
从全市场看，周一，新三板成交总金额仅1.2亿元，其中做市成交0.84亿元、集合竞价0.36亿元，较上周五的1.38亿元做市交易额和12.3亿元的协议交易额都有大幅下降。
东北证券研究总监付立春对第一财经表示，&多数股票以最低10手成交说明投资者对规则等不熟悉，更多处在观望状态，已达成成交多为试探性的。做市股票的成交也受到一定影响，说明整个市场都处在观望的情绪中。&
他认为，市场成交量减少的另一个重要原因是原本在盘中的手拉手协议交易改为盘后大宗交易，因此集合竞价的成交数据，与之前交易日不具备可比性。
盘后大宗交易也是本次新三板交易制度改革的新事物，从1月15日起，集合竞价和做市股票都可以进行盘后大宗转让，只要求单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元，并且在前日收盘价的涨跌幅范围之内。
记者统计了周一的盘后大宗交易，有钢银电商（835092.OC）等25支股票率先尝试了盘后交易，盘后大宗成交总量达到5000万股，交易总金额2.7亿元。在此之前，这些交易都只能在盘中实现。
三板汇学院院长程晓明对第一财经表示，&尽管由于参与人数不够，短期内集合竞价可能造成交易量下降，原来协议状态下交易活跃的股票竞价交易后反而不活跃，但从长期看对企业定价一定是重大利好，不能只看今天一天，竞价交易的效果至少要一个月后才能体现出来。&
集合竞价定价公允化
虽然集合竞价首日就出现暴涨暴跌的行情，但这更多的是对之前协议转让价格的理性调整。
中航太克周一涨了149倍，但是其上次协议转让价格只有一分钱，周一收盘后的静态市盈率不过29倍。创新层企业奥星电子涨了68倍，但其静态市盈率仅15倍，因为上次协议收盘价只有一毛多钱。
付立春告诉记者，这表明集合竞价的价值发现效率相对较高，而乌龙指等误操作概率降低，操纵股价的难度与成本大幅提高。失去了手拉手交易做掩护，集合竞价的价格操纵更容易被发现。
记者了解到，为配合交易制度改革，股转公司调整了交易监察指标，加强了对异常交易行为、大额报错单、对倒交易拉抬的实时监控，并且重点关注挂牌公司内部人或者关联人参加股票交易，包括影响收盘价的交易。
根据股转公司周一公布股价异常监控情况，两支创新层竞价股票嘉合智能（839281.OC）和凯欣股份（835850.OC）盘中价格振幅超过30%，分别达到250%和97%，这引起了监管者的关注。
程晓明认为，集合竞价的优势在于是第三方撮合下，投资者不能选择交易对手，价格更加真实，更能反映了市场对公司真实的意愿。
不过，光大证券新三板分析师叶倩瑜对第一财经表示，&虽然集合竞价交易有助于解决定价不公允以及利益输送的问题。但是，竞价交易无法从根源上解决新三板市场流动性不足的问题，从盘中观察来看，此次竞价交易相对活跃的几十支创新层股票普遍缺乏报价的深度和广度。&
福建华兴创投投资副总监林彦铖告诉记者，&和协议转让的点击成交相比，集合竞价只显示成交的结果，无法显示市场抛盘或者接盘报价的实时情况，市场从明盘交易，变得现在有点像暗盘交易了。&
叶倩瑜认为，交易改革后会让做市交易优势凸显，对于以交易为主的投资人来说，连续报价和点选成交比集合竞价更具效率。做市制度有助于发现这类投资人从而达到更快地分散股权的目的。当然，未来部分集合竞价的股票也可以采用更频繁的集合竞价。
(第一财经实习生王天然对本文亦有贡献)
编辑：杜卿卿 此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-1-；。
第一财经APP第一财经日报微博第一财经微信服务号第一财经微信订阅号重磅！新三板集合竞价与盘后大宗今日进行测试！改革一触即发！
最新消息！今天（12月2日），股转系统正与中国证券登记结算有限责任公司、深圳证券通信有限公司，以及各主办券商、做市商、信息商、基金公司、托管行等单位，进行集合竞价转让业务和盘后协议转让业务的全网测试，该测试将于今天完成：
来源：《全国中小企业股份转让系统转让规则优化第三次全网测试方案》
该份官方的测试文件，对昨日“新三板改革三箭齐发”的重磅传闻予以了部分印证（昨日传闻为增加非连续集合竞价交易，初定为每天基础层1次、创新层5次）：
来源：《全国中小企业股份转让系统转让规则优化第三次全网测试方案》
以上截图来源于《全国中小企业股份转让系统转让规则优化第三次全网测试方案》，而该份方案则由参与测试的券商朋友提供：
11月！！！，证监会领导四次提及“新三板”，这样密度和规格，多少还是让人有些吃惊。领导们究竟是怎么说的？
11月14日，证监会主席刘士余：
加快建设多层次资本市场，深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，积极探索股权众筹试点，推动经济发展实现质量、效率、动力“三大变革。（回顾请点击：证监会主席刘士余：把发展直接融资放在更加突出位置）
11月16日，证监会副主席李超：
加进一步深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。
11月22日，证监会主席助理张慎峰：
积极拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道，继续发展壮大交易所市场，持续深化新三板改革。（回顾请点击：）
11月22日，证监会主席助理宣昌能：
深化“新三板”市场改革，实行分层管理。（回顾请点击：）
11月21日，股转系统邓监事长
股转系统邓监事长的“春天说”激起了新三板市场各方的期待和热 情。正如监事长所说的一样，这一次真的达成共识了！（回顾请点击：）
分管股转的副主席赵争平
“赵主席本次本未发声，心想，我说，你们不确认，还是等于没说，恰恰这次真的得到其他几位的发言确认。”
11月29日，新华网发文为三板“呐喊”
“官媒”新华网亦发表文章《新三板改革箭在弦上》，为新三板改革“呐喊”。（回顾请点击：）
12月1日，微信群、朋友圈：
12月1日，微信群、朋友圈流传一份关于已获证监会党委会通过的新三板改革内容截图，将这些情绪推向了高潮：
点击可看大图
诚然，未经证实的传言不可尽信。不过，今日，股转和市场各方进行的技术测试，确实为昨天的传言提供了某些佐证，也让我们对新三板的改革更加期待。
下面，春晓君提供测试文件的部分内容截图，供大家参考：
摘自：新三板千人汇（xinsanbanqrh）、证监会发布（csrcfabu）
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今日搜狐热点新三板集合竞价时代，这六大变化你必须知道！_网易财经
新三板集合竞价时代，这六大变化你必须知道！
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（原标题：新三板集合竞价时代，这六大变化你必须知道！）
上周五的政策，没有出乎太多人意料，但影响可能极为深远。
中国资本市场的改革向来不是孤立的，牵一发而动全身，更何况是涉及整个市场交易制度的改革。&风起于青萍之末，浪成于微澜之间。&这些看似无关痛痒的政策将会对新三板产生深刻影响。有些立竿见影，有些或潜移暗化。
今天，读懂君就来谈谈新三板改革后可能发生的六大变化。如果你还关注新三板，这些变化你必须知道！
原始股市场将彻底消失
在新三板，原始股销售可真是一个暴利行当。
由于协议转让允许手拉手交易，且可以显示在盘面，给原始股不法销售提供了可乘之机。他们一手从公司内部低价拿票，一手又将筹码卖给不懂股票的大爷大妈。与此同时，左手倒右手制造虚假的价格，实现表面的账面盈利，蒙蔽这些非合格投资者判断力。
过去两年间，他们控制了超百家公司的股价，疯狂牟取暴利，几乎成为这个市场最大的获益者。
集合竞价取代协议转让后，盘中的价格改为由数量和时间竞价实现，盘后手拉手交易的股价将不在盘面显示，操纵股价的难度大大增加。另外，手拉手门槛被提升至单笔申报数量不低于10万股，或者转让金额不低于100万元，单笔销售如此体量的原始股，几乎不可能完成。
不难想象，新三板的原始股时代宣告终结。未来的半个月，可能会是原始股销售们最后的狂欢，投资者可要小心哦！
未来12个月内，部分股票的撮合频次将提高
废除协议转让，推出集合竞价，对新三板有跨时代的意义。
短期的影响也显而易见。原本只要股东足够分散，新三板公司可能分分钟都有成交，协议转让的效果与连续竞价几乎无异。但现在，基础层每天撮合一次，创新层每天撮合五次。对于部分公司来说，撮合频次不高的集合竞价效率远不如原先的协议转让。
更不要说，部分基础层股东人数众多的公司，每天仅一次的撮合有多影响交易效率了。这样的公司并不在少数。Choice数据显示，截至2016年半年报，基础层协议转让且股东超过200人的公司有98家，日均换手率高为0.3%，流动性甚至高于不少做市公司。
换言之，当下的集合竞价频率可能远远不能满足部分企业的流动性需求。这样一来，手握撮合频次钥匙的股转系统，提高这些企业的撮合频率也变得顺理成章。
读懂君相信，不出意外，未来12个月内新三板将走出这一步&&将部分股票的撮合频次提高。而当非连续集合竞价的撮合频次提高到0.01秒，几乎与沪深交易所的连续竞价制度无异，流动性也会很具备吸引力。
做市回暖，新三板做市重回增量时代
协议转让的退出，做市成为新三板上唯一可以实现连续成交的交易方式，地位的提高不言而喻。
看上去，股转系统很难在短期内大幅提高集合竞价的撮合频率，使其接近连续竞价。对股东人数较多的公司而言，可不是一个好消息。做市也成为它们实现连续交易、满足其流动性需求的唯一选择。
此外，改革后进入创新层的共同标准&&合格投资者不少于50人，意味着那些渴望进入创新层的公司，将在没有公开发行的情况下，需要完成分散股权这一高难度的事情。
由于手拉手交易的门槛被提高，通过集合竞价分散股权又存在定价等不确定性因素。做市制度的价值开始凸显。做市商所具备的定价和报价功能，使得做市成为企业初始分散股权的理想方式。
在这种背景下，做市回暖将成为可能，新三板做市有望重回增量时代。
50人股东的要求，将提高创新层的流动性
股权集中度高，一直是影响新三板流动性的重要因素。此前，市场将分散股权的重任寄希望于放开35人限制的公开发行。
现在，创新层50位合格投资者的进入门槛，有望改变这一尴尬的局面。那么至少50位合格投资者的要求究竟能对分散流动性有多大帮助呢？
2016年半年报显示，新三板股东人数在50-59的公司有228家，平均股东人数为54人。半年后，这些公司的平均股东人数增加至64人。其中，132家公司的股东人数出现增长，50家公司的股东人数增长超过10人。到2017年中报，股东人数又增长至74人。
2016年末，257家新三板公司的股东人数在50-59之间，平均股东人数为54人。半年后，平均股东人数增长至67人。也就是说，股东人数到达50人后，每半年平均股东人数能增长20%左右。
股东多，则交易活跃。换言之，如果创新层公司拥有一定的股权分散度，将提高创新层的整体流动性。
没有降门槛，通过分散股权，创新层增加了优质企业的股票供给。亲爱的投资者们，不是总是抱怨好企业买不到吗？现在机会来了！
创新层将出现一批质地优良、企业规范和股权分散的公司，精选层初现
标准的重新调整，势必将让整个创新层发生变化。在读懂君看来，变化的影响是积极的。
创新层进入的财务指标大大降低，意味着越来越多公司符合标准。Choice数据显示，按过去两年的业绩，有2260家符合标准一的要求。这一数字远远高于目前创新层1354家的规模。这还不算符合标准二和标准三的公司，以及新三板公司自身的业绩增长。
此外本次政策出台，为市场参与各方带来了新的改革预期。
当然，由于现阶段创新层企业进入成本增加，差异性制度未达预期。弃创新层，主动要求调回基础层的现象，仍然将在部分亏损或面临转型的公司身上发生，但这不会改变创新层公司数量增加的趋势。也就是说，创新层扩容势必会发生。
而新的信披制度下，符合标准进入的创新层企业，规范性将大大加强。在有一定股权分散程度的状况下，创新层也会加剧企业分化，好的企业越多越来人买入，交易会更活跃。
因此，我们将在创新层看到一批规范性好、质地优良和交易活跃的公司，而这些公司大概率就是未来的精选层的标的。
创新层企业的业绩可预期性大大增强
年报发布，业绩突然下滑50%。次日，股价腰斩。过去一年，这样的现象比比皆是。
对绝大部分投资者来说，投资标的的经营情况只能通过年报、半年报获悉。但新三板企业大都规模较小，业绩波动性大，如果只依靠相隔半年之久的年报、半年报信息，会令投资风险大大增加。
政策发布前，新三板挂牌企业披露季报属于自愿，并非强制要求。截至10月31日，新三板11680家挂牌企业中，今年仅有126家披露三季报或三季度业绩快报。从披露的情况看，小贷公司、私募机构、担保租赁公司、保险公司、银行等在内的金融类挂牌企业是三季报披露的主力。
试想一下，如果你能更加及时地获悉企业的经营情况，或者在业绩变动较大前提前得知，会不会大大的减少损失呢？
在股转公司的努力下，这一切将得以实现。股转系统要求，创新层公司需强制披露季报。同时，在创新层公司年报披露时间较晚，或者存在净利润变动较大的情况下，须披露相应的业绩快报和业绩预告。
通过季报，投资者每三个月就可以及时了解到企业的经营情况，业绩可预期性大大增强，将更利于投资者即时做出反应。
本文来源：读懂新三板
责任编辑：王晓易_NE0011
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