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兴证策略：春耕反弹行情窗口仍在 结构上看好大创新
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二季度市场展望之大创新专场——日兴证策略&多行业电话会议纪要来源：XYSTRATEGY文章要点——策略：春耕反弹行情窗
　　二季度市场展望之大创新专场 ——日兴证策略&多行业电话会议纪要　　来源： XYSTRATEGY　　文章要点　　——策略：春耕反弹行情窗口仍在，结构上看好大创新。基本面经济有韧性，短期市场对于整个通胀和流动性收紧的担忧有所缓解，风险偏好是提升的。但是仍要强调大创新不等于创业板，看好大创新龙头不等于风格切换。　　——医药：制度设计、一级市场、实业驱动持续推动创新药发展。关注 、 、康弘药业、、、 、 、华东医药、 、 等。　　——计算机：持续看多计算机板块，从中长期来看整个行业基本面比较稳健，持续推荐产品型的公司。首推 、、 、 。　　——电子：大创新符合国家主题，推荐 、 、 。　　——通信：继续看好5G和北斗。5G推荐 、 、 、、 、，受益标的包括：、 。北斗导航推荐 。　　——电新：新能源车、风电光伏、工业控制板块均有机会。关注、 、 、 、、 、 等。　　——军工：军工板块未来3-5年的战略配置价值值得重新审视，军工行业未来15年有望实现长期的成长。建议关注 、、、、 、、、、 等。　　——机械：看好半导体设备、工业自动化、工程机械板块的相关机会。建议关注 、、等相关标的。　　风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。　　报告正文　　　　策略（王德伦）：春耕反弹行情窗口仍在，结构上看好大创新　　总的来讲，我们的结论是，春耕反弹行情窗口仍在，结构上看好大创新。具体展开而言，在大势研判部分，我们继续看好春耕行情的反弹的时间窗口。从今年的大年初六，我们就明确的说春耕反弹的二次出发，整体看多市场。从那个时候到现在，市场逐步从3100点的涨到了3300这个位置，应该也是验证了我们的判断。　　往后看的话，我们认为这个利多的时间窗口仍在。从几个方面来看，首先在于，从基本面的角度来看，经济是比较有韧性的，比较有延续性的，尤其是包括海外等等因素有支撑。从货币流动性来看的话，短期内其实流动性还比较好。 2月份的通胀数据2.9%的水平应该说是在市场预期之内，今年很有可能就是一个比较偏高的位置。在这个数据出来之后，之前市场对于整个通胀和流动性收紧的担忧有所缓解，从短期的利率也能看得出来。在这个时候风险偏好是提升的，对于整个大创新的板块来说，阻力比较小。　　那么往后看的话，很多人对两会后的行情比较担忧，就觉得开完了是不是就会感觉不好了。我们统计了一下，80%的情况下的两会结束后市场都是涨的。结合我们刚才说的几个方面的逻辑，包括风险偏好、基本面和流动性，让我们觉得整个春耕反弹时间窗口仍在。　　但从结构上来看，我们更看好大创新，这个其实是在这一波创业板开始涨之前的时候，从去年年底我们的年度策略报告就看好的。大创新时代是我们年度策略的题目。我们春季策略的题目，就是上周在福州开会的时候，叫做“大创新和核心资产的交谊舞”。对整个大创新板块的话，我们都持一个积极推荐的态度。　　2月份策略我们发了一篇《静待反弹，拥抱大创新》的报告，是在偏低部的位置即开始进行推荐的，最近的市场也涨得很好。现在很多人就在思考是不是要风格切换了，是不是又跑出去搞小票了。我现在这个时间点，就是已经涨了这么多的情况下，我们反而要提醒大家大创新时代的不等于创业版，也不等于风格切换，因为我们看好的大创新的标的、技术创新的龙头，很多不一定是在创业板，还有可能是在主板、在中小板，它不等于创业板。同样的它也不是一次风格切换，还是有基本面的，是基于基本面去选择好的公司和股票技术创新的龙头，而不是单纯依靠所谓的“风口”，不论基本面的情况一窝蜂的去搞的那种。这是我们对整个这个结构上的一些想法。　　对于核心资产大家都知道是我们兴证策略在就提出并且一直坚定的在推的。到后来大家都开始在推了，往后看的话我觉得要把握2点。首先核心资产不等于消费龙头，第二个就是核心资产也要注意它的性价比。今年的话我们觉得要寻找比较有性价比的、业绩比较实的核心资产。在二季度策略里我们写的是银行地产板块，从板块上来看这2个板块应该说还不错，可以选择其中的一些龙头股。这就是我们对于整个结构上的一个看法。　　总结一下，我们觉得二次反弹的春耕行情仍在、结构上来看更看好大创新。　　风险提示　　经济发展情况不及预期的可能，金融监管超预期的可能，产业政策推进情况不达或与预期不符的可能，企业盈利超预期下滑的可能。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《大创新与核心资产的交谊舞——A股2018年二季度投资策略》、日发布的研究报告《大创新时代——2018年度A股市场投资策略》等报告。　　医药（徐佳熹）：制度设计、一级市场、实业驱动持续推动创新药发展　　我们觉得，创新药主要有3个因素驱动。事实上，这并不是我们第一次讨论创新药的行业机会问题。2016年9月我们发表了创新药行业深度报告系列之一--《变革之下，路在何方》，2017年7月我们发表了创新药行业深度报告系列之二--《创新药价值评估初探》，近期我们又完成了系列报告的第三篇《全球视野，中国创新—中国创新药品种梳理与估值讨论》，从美国、香港资本市场创新药估值体系的变迁，映射A股创新药估值方法的变化，参考跨国药企及其品种寻找创新药定量估值的“锚”，并在业内首次对A+H股主要创新药企业的部分创新药Pipeline进行估值。　　如果说2017年10月开始创新药领域的第一波行情的发端是由于产业政策——中办国办的“36条”意见，以及CFDA公布的《药品管理法》修正案草案征求意见稿的话（即1.0版的投资机会），那么当下我们的资本市场则在制度设计、一级市场、实业驱动下将会诞生创新药的第二轮行情。　　制度设计方面，前期，港交所公布新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案，主板规则新增内容包括：允许尚未盈利和未有收入的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人，做出额外披露及制定保障措施后可以在主板上市，并新设便利第二上市渠道接纳大中华及海外公司赴香港作第二上市，这无疑为大量境内研发型生物制药企业赴港上市带来契机。　　无独有偶，在《深圳证券交易所发展战略规划纲要（2018年-2020年）》中，深交所也提到要突出新经济新产业特征，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。近日A股市场关于创新型企业上市的利好信息也由多家权威媒体传出（如新华社2月26日《中国资本市场的“BATJ梦”该圆了！》）。　　不难看出，目前A股市场仍以传统行业权重股为龙头，当下国家创新战略上升到新高度，境外资本市场纷纷采取措施吸引我国优秀的创新企业之时，对我国资本市场而言，破除障碍吸纳更多优秀的创新企业，十分紧迫。我们认为，从资本市场的顶层设计而言，不仅是互联网企业，符合国家战略的生物医药创新企业也将会受到更大力度的政策支持。　　一级市场方面，环顾近期医药业并购市场，创新药及创新技术已成为产业资本重金追求的“新宠儿”，大型药企选择并购国内具有研发能力的小企业，避免研发风险的同时扩大自身产品线。此外，PE/VC界也普遍看好创新药市场，去年年底至今，以信达生物、再鼎医药为代表的近十家本土创新型新药研发公司先后宣布了大笔融资。而这种背景下，二级市场创新药企业上市进度的加快也势必为一级市场优质标的的有序退出提供了更好的机遇。　　实业驱动方面，在过去几年中，我国的创新药产业链在政策和产业方面已经发生了重大变化。政策层面，从新的药品分类制度、临床试验的严格监管，到优先审批和MAH制度的建立，使得中国药审制度与FDA、EMA等国际机构日益接轨；实业层面，我们已经有多家上市公司的产品在美国进入III期临床，其他I、II期和505b2的临床的项目更是多达几十项。可以预见，随着中办国办“36条意见”的发布，未来居民对创新药的可及性将被放在更加重要的位置。创新药未来将进入真正的“头部玩家”时代，为数不多拥有优秀人才、丰富Pipeline和大额研发投入的企业将抢得先机。　　我们相信，在上述三大因素的共同促进下，后续创新药产业链相关企业有望启动一轮新的行情。综合考量各公司的产业地位、业绩估值以及前期市场表现，我们推荐四类标的：　　1、具有强大创新药产品力和销售能力的大型制药企业（恒瑞医药、复星医药）　　2、具有创新药重量级产品，后续研发正在推进的中型公司（康弘药业，同时关注贝达药业、亿帆医药）　　3、具有强大销售能力和良好现金流，估值较低，不断引进创新药品种的医药企业（华东医药、丽珠集团、恩华药业）　　4、为创新药企提供专业化服务的CRO龙头企业（泰格医药）　　风险提示　　部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《创新药2.0+细分市场龙头》　　计算机（蒋佳霖）：持续看多计算机板块　　板块从年初以来的涨幅已经接近8%，在所有的行业里面排第二的，而在过去两年，这未曾出现过的一个现象。计算机行业从底部已经上涨了接近26%，这也是一个比较大幅度上涨。　　我们目前对板块的观点仍然是持续看多。因为从中长期来看，整个行业现在基本面是比较稳健的，而不论是从收入端还是说从成本端，都呈现出比较好的发展状况。所以说这波上涨趋势有了基本面的支撑。那么我们觉得，既然有基本面的支撑，同时整个政策包括市场情绪也都在偏向计算机行业，上涨应该是富有持续性的。但是也不排除比如3月份涨完之后，可能在4月份或者5月份会有一波调整，但是这块的话我们还需要边走边看。　　从板块这个细分领域推荐来看的话，因为现在在整个计算机行业，投资者还是相对来说比较务实，可能更多的投资者还是比较喜欢关注估值和业绩的匹配度。包括未来成长空间也都是他们关注的点。计算机行业里大多数公司都可能是以项目型为主，有一些公司有产品形态的业务。对于有产品形态业务的公司，我们认为无论是在估值和业绩的匹配度，还是未来的成长空间，都是更有吸引力的。　　所以我们也是在持续推荐产品型的公司，这在美国也能够得到一个验证，就是美国比较大、市值比较大的公司，过去大都是产品形态的公司。从年初以来，我们持续建议各位投资者好好关注产品形态的细分龙头，包括四条产业链，一个就是信息安全，我们主推的是绿盟科技，因为它是一个预期差比较强的品种，公司的基本面在今年也是大反转的状态，目前估计也是还是比较有安全边际的。从我们推荐绿盟以来，投资者逐渐认可，它从底部也上涨接近50%。（风险提示：股权转让交易风险、信息安全行业竞争加剧、公司新业务产出不达预期。）　　第二个持续推荐的板块是安防板块。安防板块现在作为一个中国能够在全世界都具有竞争力话语权的板块，行业未来成长空间还是比较大的，中国也有很多这种优质安防公司，之前也得到市场的关注。在这里我们重点推荐千方科技，因为千方科技是一个比较新的公司。公司的业绩增长包括估值等在安防行业里面都是表现力的。今年预计是有25%以上的增长，现在的估值也在25倍附近，匹配度是比较高的。而且公司在无人驾驶这块也是有比较强的发展潜力。（风险提示：存在政府在智能交通和安防的投资放缓导致行业增速下行的风险；存在行业竞争加剧的风险；存在后续整合不达预期的风险。）　　第三个板块就企业硬件领域。目前国内陆续有些公司做出来了，包括我们重点推荐的紫光股份。紫光股份在国内做了很多年，在企业网设备上的市场占有率是第一。它曾经战胜过成熟的一个龙头——思科。现在看，紫光因为有了新华三的助力之后，在很多新的业务领域都会有更好的成长空间，包括5G、一带一路、信息安全、云计算等。公司也在持续的做一些事情，对未来的成长空间的是大幅度的提升。公司的业绩这块也是稳定增长，现在估值在35倍左右。作为硬科技里面的龙头，公司应该体现出头部公司的估值溢价。但目前公司还没有充分体现，所以我觉得公司的估值还是有比较大的提升空间的。（风险提示：并购整合不及预期、云计算行业增速不及预期。）　　第四个公司是我们重点推荐的超图软件。它相对来说在国内的计算机公司里还是一个比较稀缺的标的。大多数公司可能更愿意把软件嵌入到硬件里或系统里去卖。单纯做软件的公司却是比较少的。超图软件在软件领域深耕多年，并且以软件形态呈现产品给客户，基础软件平台这块市场占率已超过30%。他们也是战胜了国外的强劲的对手，拿到了市场份额第一的地位。公司未来整个成长性的话，我觉得随着国土三调二季度开始大规模投标之后，也会迎来一个高速的一个增长期，相对现在的价格估值在二十七八倍的样子，估值和业绩匹配度也是很高的。（风险提示：行业竞争加剧；整合不达预期；技术替代风险。）　　总的来讲的话，我们就主要是推荐产品形态这个领域，包括信息安全、安防、企业基础硬件、软件产品的公司。标的主要是四个：绿盟科技、千方科技、紫光股份、超图软件，这些公司的估值和业绩的匹配度都是比较高的，而且公司未来成长空间都是比较大的，那么从板块看的话，我们也是中长期坚定看好。　　风险提示　　板块业绩存在不达预期的风险；商誉减值风险较大；科技创新可能带来短期业绩下降。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《如何避免在计算机投资中陷入疲于奔命的困境？》、日发布的研究报告《战略做多高景气细分龙头，关注两会政策红利》、日发布的研究报告《绿盟科技：老牌信安领军者，发展有望驶入快车道》、日发布的研究报告《千方科技：收购宇视科技，交通与安防齐发力》、日发布的研究报告《云领未来，航母启航在即》、日发布的研究报告《超图软件：业绩快速增长，行业化应用加速推进》等报告。　　电子（刘亮）：看好大族激光、利亚德、长电科技　　我们策略提到的这个大创新，符合我们的国家的主题。紧跟着这个主题，我们在电子行业里面推荐三个跟创新有关的标的，第一个是大族激光，这是中国未来智能制造里面最受益的标的。因为它过去的成长主要还是小功率激光设备推动的，但从2017年开始，它的大功率激光设备已经开始在发力了，增长了50%以上。到、2020年这三年，它的开工率、激光设备增速可能都会保持在40%到50%甚至以上。之所以会这样，主要原因还是因为中国到了智能制造升级、设备升级的时代，以前传统的机械加工的设备、机床会慢慢的被激光加工的设备替代。公司的激光器原来是小功率的激光器，而现在是大功率的激光器。大功率的激光设备毛利率会从33%，逐步向小功率的45%-47%靠拢。所以我们认为大族激光未来几年的成长性很确定，它的产品应用领域不断扩展，设备也不断的升级，我们预计它的利润有望从去年的17亿增加到2018年的23亿附近。这个公司比较稳健，符合创新的方向。　　第二个我们推荐的是利亚德。它的创新主要体现在它的新产品。3月29号利亚德会发布一个新产品发布会，目前Mini LED、Micro LED都是市场的热点，在显示领域有新的应用空间，而公司也在这些领域有涉及，有可能会带来新一波的成长。公司的传统业务增长也很快，包括小间距显示屏、文化、照明，我们预测，利亚德的利润有望从2017年的12亿左右，增加到2018年的18到20亿左右。这个公司现在市值400亿左右，动态估值相对来说还是便宜的。它的创新主要是技术、产品的创新。　　第三个是半导体领域的龙头长电科技。整个半导体行业其实就是创新驱动的一个行业。美国的半导体还是很强的，我们中国还是属于一个跟随状态。这些年我们在在逻辑电路方面已经取得了很长足的进步，2018年半导体行业尤其是存储行业可能会有突破性的进展。但不管是逻辑、存储还是处理器，封装行业都是受益的，因为它跟着走的是半导体芯片的量，只要有量的增长，那么它的成长就很确定。长电收购金科之后，它的高端、中端、低端的封装平台都具备了，这是它领先于国内封装企业的一个优势，所以有望成为国内封装行业相当好的一个标的。它的利润不太好预测，今年我们预计在8到10个亿的利润左右，但还有一定的不确定性。不过我觉得大趋势是没问题的，越往后看它的利润弹性越大。　　风险提示　　新科技应用趋势不及预期、智能手机销量不及预期。大族激光小功率增长放缓，大功率产品发展不顺利。新进入者进入导致竞争加剧、利亚德新业务布局进展低于预期、存货和应收账款控制风险。长电科技整合低于预期，SiP出货低于预期，下游需求低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《苹果财报利润超预期，产业链成长逻辑不改》、日发布的研究报告《手机行业深度：创新升级与份额上升为2018年手机链两大主旋律》、日发布的研究报告《技术创新引领电子行业维持牛市格局——2018年度电子行业策略报告》、日发布的研究报告《大族激光：Q3业绩符合预期，面板及汽车承载新一轮成长》、日发布的研究报告《利亚德：Q3业绩落于预告最上缘，四大板块齐头并进》、日发布的研究报告《长电科技：守得云开见月明，业绩向好趋势已确立》等报告。　　通信（王胜）：继续看好5G和北斗　　5G：2000年以来，以电子、通信为核心的科技制造行业，呈现出以2G/3G/4G为驱动力的创新迭起的浪潮。在每一轮技术创新浪潮中，早中期创新产品涌现，行业增长速度较高；而中后期产品创新相对乏味，行业增速步入相对低谷。2018年是5G研发的高峰期，下半年5G标准将会确定。2019年将迎来5G建设的元年，届时以硬件制造为主体的通信和电子行业，将迎来创新产品的涌现。　　推荐：1、中兴通讯（000063）；2、中天科技（600522）、亨通光电（600487）、通鼎互联（002491）；3、光迅科技（002281）、中际旭创（300308）；高频覆铜板标的高斯贝尔（002848）、生益科技（600183）受益。　　北斗：经过北斗一号、北斗二号的建设，2017年12月进入密集的北斗三号卫星发射期，至今已经3次6颗北斗三号卫星，2018年底北斗三号将基本建成，可以与GPS媲美，行业孕育巨大的机遇，首当其冲是军工北斗应用。　　推荐：海格通信（002465）。　　部分标的推荐逻辑如下：　　中兴通讯：5G频谱将高频化，基站密度增加。我们预计，5G全覆盖需要新建基站数量约为4G宏基站的1.5-2倍。中兴3G产品的短板较为明显，而4G产品表现较好，累计出货量全球占比24%，市场占有率估测在15%以上。我们预计，中兴5G产品的市场表现将更好于4G。随着5G时代的到来，凭借领先的5G研发优势，辅之以逐步改善的市场营销和内部管理，以及仍旧具有全球竞争力的工程师红利，5G时代中兴通信设备市场占有率有望逐步提升至15%以上（2017年10%左右）。（风险提示：5G时代运营商的投资节奏和投资力度，仍不确定，将对通信设备商的盈利能力带来直接的影响。）　　中天科技、亨通光电：2018年国内光纤光缆需求增长25%，价格上升9%，基本已成定局。在中国移动大幅扩容城域网、家庭宽带接入市场中国电信和中国移动形成赛跑态势的情况下，我们预计2019年国内光纤光缆需求在8%以上，在光棒略有缺口的情况下，光纤光缆价格维持高位。亨通、中天是国内具备光棒大规模量产能力的4家厂商之二，在光棒紧缺的市场情况下，市场占有率稳步提升，预计2家公司2018年净利润增长45%左右，2019年继续增长25%左右，远超行业增速。（风险提示：一、中天科技：1、运营商资本开支下滑导致光纤光缆需求不及预期；2、行业光棒产能扩张超预期，导致供给过度释放影响产品价格；3、石墨烯产品虽然面临广阔市场空间，但技术路线和竞争格局存在较大不确定性；4、锂电池产品规模效应尚未形成，行业存在过度扩张的风险，公司面临竞争加剧的风险。二、亨通光电：2018年下半年之后，光棒供给紧张状况缓解，价格可能出现疲软；新业务市场拓展不及预期。）　　通鼎互联：光纤光缆的二线品种，但是其2018年光纤光缆业绩弹性大于行业龙头，原因：①2018年投标价格上升12.4%，涨幅高于亨通中天（涨幅8%）②本部光棒量产、海南康宁的支持下，2018年光棒自给率将接近100%（2017年为55%）。此外，通鼎以百卓网络为载体重点培育新兴业务——网络信息安全和SDN通信设备。前者随着流量增长和网络内容管控的加强，行业高成长；后者正在从数据中心向客户终端领域渗透，代表通信设备的未来发展方向，空间巨大。（风险提示：1、运营商资本开支下滑导致光纤光缆需求不及预期；2、行业光棒产能扩张超预期，导致供给过度释放影响产品价格；3、SDN家庭智能网关订单目前集中来自上海电信，且仅有三家供货商，未来面临着单一客户风险和竞争加剧份额下降的风险；4、过去几年公司发起了一系列外延并购，随着市场环境的变化，收购资产存在商誉减值风险。）　　光迅科技：2018年运营商城域网建设加速，带动高速率电信级光模块/子系统需求提升，成为光迅2018年业绩增长的核心动力。2019年下半年开始，5G需求启动，基站光模块将量价齐升。我们预计，不同于4G的脉冲式建设，5G建设将是渐进的过程，带动光模块的需求呈现良好的成长性。更为重要的是，光迅25GDFB和25G EML光芯片有望在2018年下半年和2019年陆续量产，卡位5G需求放量，毛利率有望明显改善。（风险提示：高端光芯片研发不及预期，面临研发投入难以快速回收的风险；产能扩张导致光模块产品竞争加剧，毛利率下滑超预期；客户较为集中，运营商资本开支下滑导致传统产品毛利率持续承受压力；运营商千兆宽带升级进度不及预期。）　　海格通信：2018年进入十三五的第三年，同时军改影响逐渐消除，作为军工通信龙头，海格通信军工业务反转迹象明显。海格通信是A股无线电台、北斗终端、卫星通信终端三大领域龙头，2018年国家北斗三号、卫星通信建设加速，海格通信核心受益。（风险提示：目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势，下游需求的拓展需要时间。军队采购的放量具有一定不确定性，年仍可能不达预期，导致业绩低于预测值。）　　风险提示　　运营商相关资本开支下滑，军工相关采购低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《运营商提速降费利好行业，中国卫通获牌照拉动卫星通信起航》、日发布的研究报告《2018年通信行业投资策略：两张国家名片，一个混改标杆》、日发布的研究报告《中兴通讯：定增加码5G研发，聚焦主航道》、日发布的研究报告《中天科技：行业供需双击，技术优势占得扩产先机》、日发布的研究报告《亨通光电：三季报业绩强劲，需求侧供给侧共同驱动行业景气超预期》、日发布的研究报告《通鼎互联：信息安全与SDN为矛，光纤光缆为盾》、日发布的研究报告《光迅科技：处于业绩转折点，未来传输、接入、5G依次发力》、日发布的研究报告《海格通信；大股东10亿增持，2018年有望全面反转》等报告。　　电力设备新能源（苏晨）：新能源车、风电光伏、工业控制板块均有机会　　电动汽车今天涨幅比较大，市场比较关注。有很多投资者问是不是周末部长讲话带动的，我个人认为这个关系其实不是很大。2月份的数据在有春节因素影响的情况下是超预期的，已经超过了去年的3月份到4月份的数据。今年大家注意一点，就是今年从2、3月份3开始，一直到6月份，每个月的同比的产销数据都可能会非常非常好看，同比增速我们预计会在70%到100%这个区间范围内。今年的下半年的数据在增速上可能会有所回落，但是整个结构会出现明显的好转或是拐点。　　对于今年全年，我们判断电动汽车板块一共有两次抢桩，一次是6月11号之前，另外一次是12月31号之前。上半年的话，主要是A00和大巴冲量，下半年结构会出现比较明显的变化。另一方面，中游没有库存问题，这个其实从去年年底到现在我们开了5次电话一直在强调。因此中游和上游的材料的需求，其实是由下游的车企的拐点。以及中游补库存的需求叠加出来的。接下来大家会看到中游非常旺盛的需求。从选股角度来看，上游的钴锂、下游的创新股份以及化工覆盖的 等龙头都有望成为持续上涨的标的。持续的时间可能比大家预想的要长，而不是一个反弹，不是这个政策在春节前落地而带来的一波反弹，它后续每个月的数据都可能会成为板块的持续催化剂。　　风电板块我们认为目前的时间点就是一个非常好的买入时间点。整个风电行业从一季度一直持续到全年的装机和出货都有望超出大家预期。本质原因就在于去年的下半年整个限电是持续好转。所以从今年来看的话，一季度限电好转带来的新的省份放开，使得今年风电可能迎来需求量的快速增长以及政策方面的持续性利好。今年风电的装机我们认为在25GW到30GW以上，龙头企业的增速也有望在30%至50%，相关标的我们推荐金风科技。　　关于光伏这块，我们认为到一季度末二季度整个下游的需求会起来，根据我们这边了解的情况，一季度的整个光伏的装机和并网的数据也不差。我们认为中游，包括上游的价格经历了第一波杀跌之后，中游的利润率情况变成龙头老大独占鳌头，二三线品种基本上不赚钱的局面。接下去的话，一旦需求恢复，价格的弹性，包括整个需求对基本面的弹性都很大。光伏我们建议关注隆基股份、通威股份、林洋能源、阳光电源这几个龙头。　　还有一个推荐大家关注的是高端装备制造，这个主要是推荐关注汇川技术。我们认为在工业控制领域机器替代人的趋势是不可逆的、加速的，因此汇川这种标的有望会持续性地成为这个板块一个龙头。　　风险提示　　新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及中游行业产能过剩风险，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险，上游原料供应不足限制中下游产能风险。技术更迭下部分企业产能落后无法及时跟进的产业技术迭代风险。光伏、风电新增装机低于预期的风险；光伏、风电下游限电程度超预期的风险。宏观经济基本面出现变化，汇川技术新能源汽车业务发展不及预期。本节内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《调结构，迎放量，握龙头——电动汽车行业深度报告》、日发布的研究报告《新时代，新能源：评国家能源局2018年能源工作指导意见》、日发布的研究报告《汇川技术：业绩增速符合预期，公司经营持续向好》等报告。　　军工（石康）：军工板块未来3-5年的战略配置价值值得重新审视　　我们注意到11日的下午，宪法修正案已经获得人大会议的结果审议通过，在之前2月25号我们的行业点评以及27日的电话会议中，我们就明确提出军工的长期发展，本质上是由国家意志来驱动的。1月3日，2018年新年开训，领导发布“锻造召之即来、来之能战、战之必胜的精兵劲旅，坚决完成党和人民赋予的新时代使命任务”的训令。我们认为，未来三年军工板块的这种战略配置的价值，值得投资者去重新的审视，军工板块有望开启一个新的时代。　　我们知道在年围绕一些地缘政治的因素，军工是有过一些小的脉冲式上涨，比如说朝鲜半岛问题、叙利亚问题、中印问题、南海问题等等。未来的3到5年时间里，整个军工板块不会缺乏外部环境、地缘政治或军事局势上的催化，军工板块未来3-5年的战略配置的价值，值得投资者去重新的审视。　　那么我们再来看一下军工行业的基本面。瞄准2035年基本实现国防和军队建设目标，强军以及军事斗争的准备对于武器装备建设的拉动，决定了军工行业未来15年有望实现长期的成长。往近了看，未来的三年时间，军工行业有望出现显着的发展。2018年军工行业反转的趋势是确定的。随着2017年四季度军队体制的调整基本完成，未来3年军工行业基本面有望持续向好。虽然从二级市场的企业的订单还未看到普遍落地的迹象，但是从一些蛛丝马迹上，我们已经能够看得到整个行业基本面反转的确定性的趋势。以航天电器、中航光电、这些企业为代表的三级配套企业已显着复苏。逻辑在于下游的系统级企业和军队的装备采办部门的沟通比较频繁，如果系统级企业意识到2018年相关需求会有明显增长，那么大概率会进行提前的备货。这些订单会对从事基础产品的三级配套企业订单有一个先期的拉动。所以这几个企业我们可以看成是军工行业景气的风向标。　　航天电器、中航光电的军品收入占比比较高，中航光电军品营收比例在58%，接近60%，航天电器军品营收占到70%以上。从这两个公司披露的年报快报的情况推算，2017年四季度，航天电器、中航光电的营收，相比于前三个季度的均值分别增长了35%和24%。这种趋势有望持续，2018年军工行业复苏的迹象已经显现了出来。　　我们相信从3月份开始往后一直到5月份会有越来越多的企业体现出订单层面的好转的。　　从历史来看军工板块和创业板走势是高度关联的，军工板块长期还是会具备这种高贝塔的特性。年初到春节之前，军工有一轮大幅的下跌，跌幅是全行业最高，16.4%，从2月22号至今涨幅是在13.4%，同期创业板分别是下跌62.7%、上涨12.7%。上涨以新经济为代表的相关走势渐强，军工有望伴随创业板继续上行。　　考虑到前期的涨幅，在具体标的上，前期我们重点推荐的标的有航天电器、中航机电、内蒙一机，二线的标的里面我们推荐的有中直股份，航发动力，中航光电。目前阶段，考虑到前期涨幅的话，我们重点推荐的航天电器、航发动力、中直股份。这些标的在2018年无论是从业绩弹性还是增长空间，在军工板块里面来说都是有独特的优势。同时继续推荐内蒙一机、中航光电。除此之外，在民参军领域之中，光威复材、景嘉微、航新科技这样一些远期的、市场空间非常广阔的、优质民参军标的，也是非常值得关注的。　　风险提示　　受军队体制编制调整影响，部分企业2017年业绩可能低于预期；军工板块历史走势与同样具有较高风险偏好的创业板关联度较高，密切关注市场整体风险偏好回落风险；军工板块整体估值仍显着高于市场均值；军工行业业绩兑现显着滞后于订单；市场持续走弱连带更多军工分级基金下折；资金流动性趋紧；装备列装节奏低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《兴业军工观察——业绩牛还是估值牛？军工板块行情展望》、日发布的研究报告《军工行业2018年投资策略：行业反转，聚焦增长》等报告。　　机械（成尚汶）：看好半导体设备、工业自动化、工程机械板块的相关机会　　1、逻辑芯片厂商28nm良率突破迅速，国产半导体设备有望进入订单兑现期。1）大陆规划的26座晶圆厂投资额超过1万亿，设备需求超过7000亿，国内设备厂商已经具备分享本轮投资浪潮的能力；2）中国大陆地区本轮的半导体投资以中国本土企业为主导，为设备和材料国产化提供前提条件，2018年预计国内14座晶圆厂进入投产阶段，设备需求超过110亿美元，同比增长61%；3）下游逻辑芯片产商先进工艺节点良率提升迅速，投资落地释放设备需求，绝大部分28nm核心生产制程设备已经具备规模化投入应用的能力，建议关注、、 、关注。　　2、工业互联网主题持续发酵，首推京山轻机。工业自动化和工业 的应用，是工业互联网得以实现的基础，工业互联网发展提速，工业自动化将显着受益。工业自动化领域首推京山轻机，建议关注、、、机器人、。　　3、高端核心零部件领域，首推恒立液压。液压件供给不足影响挖机竞争格局，二月份国产中、大挖份额延续一月份下滑趋势，侧面印证了液压件紧缺的事实，这种现象短期内有望持续，直接利好恒立液压的泵阀产品试用和推广。工程机械首推恒立液压，主机厂关注 、、 。　　风险提示　　政策落实力度低于预期；技术发展进度不及预期；市场竞争风险；宏观经济风险；政策变动风险；固定资产投资低于预期。本节内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《新能源汽车延续高增长液压件供应不足影响挖机竞争格局（第10周观点）》、日发布的研究报告《工业互联网建设加速推进，优质工业自动化标的价值显现》、日发布的研究报告《挖机需求强度持续，关注电池厂商招标进度（第8周观点）》、日发布的研究报告《硅晶圆缺口持续扩大，油价创3年新高（第4周观点）》等报告。　　4、重点个股：　　京山轻机：20xPE的自动化公司，多个工业AI应用场景落地　　1）自动化业务利润占比70%，20年18倍PE。公司业务主要为包装机械和自动化集成两个业务板块，我们预估公司2018年利润区间是3-3.5亿，其中自动化业务利润占比70%，属于非常便宜的自动化公司。　　2）两次变化焕然一新，18年多个工业AI应用场景落地。公司于2014年通过外延并购迈入工业自动化领域；2018年槟榔自动化加工等多个工业AI场景落地，自动化业务布局协同效应日益显着。　　3）现金流优良，财务报表保康。在经历了一系列资本运作后，公司资产负债率38.2%，负债水平在行业中等偏下，并保持了经营性现金流持续净流入，目前在手货币资金5.38亿元。　　4）估值便宜的自动化公司，业绩超预期潜力大。预计公司17~19年净利润1.56/3.22/4.16亿元（苏州晟成已完成过户）。　　风险提示：外延并购导致的公司经营管理风险；订单落地及收入确认进度低于预期；大股东股权质押比例较高。报告及风险提示全文请参阅日发布的京山轻机深度报告：《自动化业务高增长，工业AI 应用推动者》　　恒立液压：油缸产销两旺，液压泵阀推广迎来机遇期　　1）液压泵阀紧缺，利好恒立新产品试用与推广。二月份内资品牌中大挖市场份额仍延续一月份下滑趋势，再次印证了中挖液压泵阀紧缺的事实（外资品牌能够获得液压件的优先供应，所以市场份额不降反升）。我们认为，这种现象短期内有望持续，直接利好恒立的泵阀产品试用和推广。　　2）从油缸走向泵阀，主机厂试用是最为关键的一步。泵阀是挖掘机中最为重要的核心零部件之一，主机厂通常不愿意承担更换供应商的风险，过去大约80%都依赖川崎的供应，而本轮挖机泵阀缺货，恒立迎来难得的机遇期，可以加速主机厂的试用进程，后续市场占有率逐步提升是大概率事件。泵阀的价值量约为油缸的2~3倍，恒立顺利打开更广阔的市场，成长空间足够大。　　3）资产周转率上行，盈利水平继续提升。公司资产周转率上行及产品价格上涨，带来较大的利润弹性，存在超预期的可能性。　　风险提示：下游挖掘机销量不及预期；中挖泵阀拓展低于预期。本节内容摘自先前已发布的研究报告，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《挖机需求强度持续，关注电池厂商招标进度（第8周观点）》。　　先导智能：质地优秀，有望分享全球电动汽车成长浪潮的领先设备企业。　　1）先导有望成长为具备全球竞争力的国产设备企业。公司是是CATL、珠海银隆等锂电池龙头生产商的主要供应商，CATL与上汽的合作将优先利好公司，全球电动车大浪潮正开启，大众、通用均在加码电动汽车投入，延长设备行业景气周期，CATL进入大众供应体系，有望为国产锂电设备带来新的成长空间。　　2）公司产能扩建基本完成，新客户开拓持续推进。公司本部及泰坦产能合计约40亿，目前公司新的动力锂电池设备基地（一期）已接近完全投产，完全投产后将新增15-20亿产能。此外，公司在新客户开拓和新产品推广均在有序推进。　　风险提示：锂电企业扩产进度不及预期，收入确认进度不及预期。本节内容摘自先前已发布的研究报告，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的研究报告《业绩预告基本符合预期，订单落地值得期待》。
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