避险策略基金或未发先遇冷 基金公司热情不高
作者：来源：微信公众号理财不二牛
　　其实，对于避险策略基金的市场前景，业内人士却看法不一。有基金公司产品部人士认为，基金公司净资产上限以及买断担保两个规定限制了避险策略基金发展空间，这一产品或将沦为小众产品；也有基金公司投资总监称，新规堵住了此前保本基金的风险隐患，引导行业健康发展，反之，无视风险盲目扩张产品规模，或引发基金行业倒退。
　　保本基金落下帷幕
　　在公开征求意见6个月之后，保本基金最终确定由避险策略基金“接棒”。《指导意见》除了将保本基金名称调整为避险策略基金，主要修改内容还有：取消连带责任机制、完善风控要求和控制单个产品规模。此次修订中，相应地将《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》。
　　具体来看，《指导意见》作了以下修订：
　　取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求；限定避险策略基金规模上限，防范相关风险；完善基金管理人风控管理要求。
　　此外，《指导意见》明确依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应符合《指导意见》规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。
　　监管部门同时指出，此前保本基金运作中潜在一定风险。一是保障机制存问题，已发行的均采用连带责任担保的保证机制，一旦保本基金到期不能实现保本，管理人应偿付最终的投资损失，行业风险不能忽视；二是保本基金投资策略可能失效，保本基金存在将低等级信用债纳入文件资产投资范围、剩余期限错配等问题，使得净值波动加剧；三是保本基金快速膨胀可能带来风险，保本基金规模增大，部分基金管理人大量集中发行，若出现到期亏损无法赔付，会损害投资者利益。
　　不过，华南某基金公司产品部人士却不看好避险策略基金，他对牛妹表示，新规规定基金管理人已管理的避险策略基金中，由保障义务人承担差额补足责任的总金额不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的8倍，而现实的情况是，多数基金公司现运作的保本基金已经超过上限，没有更多的净资产空间发行避险策略基金。此外，基金管理人须与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，也导致了担保机构对避险策略基金热情度不高，或是收取比以往高1~2倍的担保费，高额担保费将侵蚀基金投资收益。
　　也有基金公司投资总监对此持不同意见，华南某大型基金公司投资总监表示，虽说严格的新规限制了避险策略基金快速发展，但也同时堵住了早前保本基金的风险隐患。
　　“去年基金公司大规模发行保本基金，然而，去年债市先扬后抑，多数保本基金目前仍在1元面值附近徘徊，面临较大的保本压力，给基金行业上了现实的一课。”北京某基金公司产品部总监认为，资本市场现状也不再支持保本基金大规模发展。
　　避险策略基金热情不高
　　去年新规仍在征求意见期间，东方基金和天弘基金旗下各有一只保本基金宣布到期清盘。在业内人士看来，尽管新规尘埃落定，后期即将到期的保本基金或也难逃清盘、转型的命运。
　　“保本基金到期转型为避险策略基金需要寻找合适的担保机构，若是找不到或担保费率太高，基金只能清盘或转为普通的债券基金。”上述华南基金公司产品部人士称。
　　上述北京基金公司产品部总监指出，避险策略基金在投资运作上比普通的二级债基更为严格，这将导致其在投资收益上难有竞争力，公司旗下保本基金到期之后，他也会考虑转为普通的债券基金。
　　多数基金公司人士也认为，担保机构难寻、投资业绩竞争力有限，未来避险策略基金或将沦为小众产品。
　　在去年保本型基金暂停审批后，市场对保本、保收益的产品需求依旧旺盛，类保本基金也应运而生。长盛同泰混合、泰达宏利定宏混合和南方安泰养老混合等类保本基金，都采取了保本基金常用的固定比例投资组合保险（CPPI）策略。
　　保本基金是灵活配置型基金产品，而类保本基金是混合型基金，采用保本策略却不承诺保本。例如南方安泰养老混合将其投资策略称为优化CPPI策略，CPPI策略是国际通行的一种投资组合保险策略，优化的CPPI策略是对前者优化，它主要是通过金融工程技术和数量分析等工具，根据市场的波动来动态调整风险资产与稳健资产在投资组合中的比重，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值，以达到增强组合收益的效果。
　　尽管避险策略基金新规实施，基金公司人士对类保本基金这类产品热情度依旧不减。“类保本基金还是能满足市场对低风险产品的需求。”上述北京基金公司产品部总监认为，基金公司未来仍将继续布局类保本基金。“但是目前债券市场不配合，类保本基金安全垫难以积累，当前并非布局类保本基金的好时点。”
　　各类产品同时布局
　　委外定制基金暂缓，今年以来，月度新基金发行份额骤降，平均发行份额也不足5亿元。东方财富Choice数据显示，1月份新成立基金共95只，发行份额341.12亿份，相比去年12月及11月的1638.39亿份和1912亿份，下降近80%。2017年1月平均发行份额3.67亿份，相比去年12月的7.73亿份，也下降近五成。
　　分类别看，股票基金今年1月、2月平均发行规模分别为3.27亿元、2亿元；混合型同期平均发行规模分别为4.64亿元、5.86亿元，与去年12月差距不大。受债市调整影响，债券基金今年以来连续两个月平均发行规模仅2亿元出头，相比去年12月12.01亿元的平均发行规模，下降幅度明显。
　　目前正在发行的172只基金中（A/C份额分别计算），混合型基金依旧占据主力，包括中融量化智选混合、南方智慧混合等71只混合基金。
　　新基金上报方面，受委外定制基金调控影响，基金募集申请核准进度公示表显示，截至1月26日，今年1月，基金公司通过简易程序上报的新基金仅6只。其中，定期开放混合型基金占3只；投资港股的基金也受到青睐，如广发基金就上报了港股通恒生综合中型股指数基金。今年以来，通过普通程序上报的新基金则清一色为FOF基金产品。
　　债市调整，股市无趋势性行情，有上海基金公司产品部人士称，今年股市债市或以波段性行情为主，基金公司布局不能以股票或债券单一品种为重点，各类型基金都要布局。此外，在波段行情之下，立足大类资产配置的FOF产品或也有发展空间。
　　上述北京基金公司产品部人士相对看好股市机会，“今年公司产品发行重点放在行业主题基金或是普通权益类基金上”。
　　文章来源：微信公众号理财不二牛
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document.getElementById("bdshell_js").src = "http://bdimg./static/js/shell_v2.js?cdnversion=" + new Date().getHours();避险策略从保本到避险 回归资产管理本源
——对《避险策略指导意见》的简要分析2月10日，中国证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》，将“保本基金”名称修改为“避险策略基金”，针对原来的《关于保本基金的指导意见》做了如下主要修改：取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求；限定避险策略基金规模上限，防范相关风险；完善基金管理人风控管理要求。监管部门去年暂停保本基金注册以及此次发布避险策略基金指导意见，对于公募基金行业持续稳健发展，防范化解金融市场风险，都具有重要意义。1、落实适当性要求，调整基金名称。基金行业以中小投资者为主，一些投资者知识储备、投资经验和风险意识不足。2017年7月份开始实施《证券期货投资者适当性管理办法》，对于公募基金各个环节的适当性工作提出更高的要求。将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，引导投资者形成合理预期，避免误导投资者，帮助投资者充分认识到极端情形下仍存在投资本金损失的风险，引导投资者形成合理预期。2、强化避险策略基金投资策略相关监管要求，降低执行投资策略中的运作风险。避险策略投资运作机制比较复杂，债券市场不同品种之间差异也比较大。极端情况下，保本策略存在失效或者说“僵化”问题，可能给保本基金运作带来较大的压力。《指导意见》细化稳健资产、明确风险资产、明确风险资产扩大倍数，为避险策略基金的投资运作提供了基本的框架性要求。这些细化规定，有利于避险策略基金的具体投资运作，有助于降低运作风险。3、适度控制避险策略基金规模。通过明确的量化指标，让避险策略基金的规模与相关各方的风险准备金与净资产挂钩，有利于约束规模失控问题，让避险策略基金的规模以及潜在的风险都在可控的范围之内。4、回归公募基金资产管理本源。从公募基金产品角度看，按照“受人之托、代为理财”的行业本质，一般很少追求产品保本保障的。公募基金本质属性是，投资人承担基金风险，但也获取基金收益，管理人按照合同约定勤勉尽职专业运作，托管人按照合同约定有效保管监督资产。《指导意见》提出新的要求后，预计现有保本基金将平稳有序到期。随着监管要求进一步提高，新的避险策略基金作为小众产品，作为探索与试点性质的产品，将成为基金行业的有益补充。【牛人大赛】快来腾讯证券官号（qqzixuangu）参赛啦！点击“话费天天送”，话费、电脑大派送，更有三重奖等你拿！
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保本基金更名为“避险策略基金”
　　本报记者 曹乘瑜
　　2月10日，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》（以下简称“指导意见”），将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，并取消连带责任担保方式，提高保障义务人门槛，强化对投资策略的监管要求。业内人士认为，这意味着避险策略基金的投资更加难做，其费率可能提升，但行业风险将大大降低。
　　可以保本 取消反担保
　　过去业内的潜规则“反担保”被指导意见明令禁止。指导意见规定，在基金到期时，若份额净值低于基金合同约定的投资本金，保障义务人负责向基金份额持有人补足差额。保障义务人在向基金份额持有人补足差额后，无权向基金管理人追偿。保障义务人通常是担保机构，这意味着，避险策略基金对基民而言仍然保本，但是担保机构不能再“高枕无忧”地来做这项担保生意。
　　此前，保本基金均采用连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款，即“反担保”。然而，去年5月，证监会指出，反担保的安排是由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，可能损害基金持有人利益，危及基金公司体系，潜在风险不容忽视。
　　济安金信基金研究中心主任王群航(,)表示，保本基金此前的“生产合作链”基本断裂。目前，担保公司不愿再为保本基金担保。没有了“反担保”，担保公司同样担心。数据显示，2015年-2016年成立大量保本基金，其中大部分是18个月或两年期，2017年开始将有大量保本基金到期，在市场不佳的情况下，有的产品已经低于面值，担保公司面临窘境。
　　证监会表示，目前存续保本基金151只，净值3200亿元，整体运作平稳，基金管理人及担保人财务状况稳健，未对偿付能力产生不利影响。取消连带责任担保机制，避免行业承担“刚性兑付”义务，旨在降低行业风险。
　　不过，新规或导致担保费率和基金管理费率齐升，毕竟担保机构承担了风险。以往保本基金的担保费率为1%。到2%。，保本基金的主流管理费率在1.0%到1.2%，某去年业绩排名前十的保本基金经理预测，避险策略基金的担保费率将翻倍至5%。，而管理费率将提升至1.5%到2%。
　　对于担保机构，指导意见规定了更高准入门槛，规定符合条件的商业银行、公司可以担任避险策略基金的保障义务人，要求其注册资本不低于5亿元，最近1年经审计的净资产不低于20亿元；其为避险策略基金承担差额补足责任的金额，和对外提供的担保资产规模合计限定为不得超过上一年度经审计的净资产的10倍。
　　投资难做 风险降低
　　业内人士认为，指导意见的发布意味着避险策略基金即将面市。Wind数据显示，从2016年四季度开始，再未成立过一只新的保本基金。
　　为了降低执行投资策略中的运作风险，指导意见还强化避险策略基金投资策略，对避险策略基金的投资范围作出明确规定。例如此前由各公司自行规定的“投资策略中的稳健资产”，此次被明确了投资范围，细化了可投资的相关品种，包括信用等级在AAA（含）以上的债券、信用等级在AAA（含）以上的非金融企业债务融资工具等，并且稳健资产投资比例不得低于基金资产净值的80%。
　　对于风险资产的投资比例，指导意见规定，在风险资产中，投资于权益类资产的，金额不得超过安全垫3倍。所谓安全垫，即在基金运作期间，指基金已获得的收益，而在基金成立初期，一般指无风险收益率。据悉此前这一比例为4倍。
　　证监会还要求，加强风险监测，防范化解风险隐患。一是明确要求基金管理人每日监测避险策略基金单位累计净值变动，对净值跌破到期日合同约定投资本金超过2%，或者连续20个交易日（建仓期除外）净值低于到期日合同约定投资本金的，要求基金管理人及时向监管机构报告。二是明确由证券投资基金业协会定期组织基金管理人开展压力测试。
　　对于以上要求，保本基金经理预计，避险策略基金的投资将更加“难做”，同时意味着不会像去年、前年的保本基金那样，出现一拥而上的局面，导致行业风险骤增。
（责任编辑：邓益伟 HN006）
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盲目扩张致严监管：保本基金成绝唱 以后只有避险策略基金
　　避险策略基金新规来了，最全解读。　　在今日召开的例行新闻发布会上，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》。一度突飞猛进的保本基金(新规称避险策略基金)迎来严格监管。　　现有保本基金存在三大问题　　证监会指出，目前，存续的保本基金共有151只，资产净值约3200亿元。总体来看，保本基金运作较为平稳，未出现到期不能保本的情况，在丰富基金产品类型、满足投资者多元化需求方面发挥了积极作用。　　但在保本基金发展的同时，监管部门注意到保本基金存在有关问题，潜在一定风险。一是保本基金保障机制存在一定问题。目前已发行的保本基金均采用连带责任担保的保障机制，担保机构有权无条件向基金管理人进行追偿，基金管理人实际对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务。一旦保本基金到期不能实现保本，基金管理人应偿付最终的投资损失，行业风险不容忽视。二是保本基金保本投资策略可能失效的问题。部分保本基金为提高收益率，投资运作不够稳健，存在将低等级信用债纳入稳健资产投资范围、剩余期限错配、风险资产放大倍数过高等情况，使得基金净值波动加剧。三是保本基金快速膨胀可能带来的风险。随着保本基金数量、规模不断快速增大，尤其是部分基金管理人大量集中发行保本　　基金，若出现到期亏损且无法赔付的情况，容易损害持有人利益。　　保本基金更名为避险策略基金　　针对保本基金存在的问题，证监会对《关于保本基金的指导意见》进行了修订，早在去年8月份向社会公开征求了意见。由征求意见稿中的28条，缩减至23条。　　证监会表示，公开征求意见过程中，有部分意见提出，保本基金虽通过一定的保本投资策略运作，并引入相关保本保障机制达到“保本”目标，保本基金名称在字面含义上一定程度阐释了此类产品的机理，但保本投资策略及保障机制的安排并不能确保对投资本金的绝对保障，在极端市场情形下，投资者仍可能面临投资本金亏损的情况，为充分揭示此类产品不能绝对保本的风险，建议对“保本基金”的名称进行调整。　　结合此情况，为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期，此次修订中将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，相应地，《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》(以下简称《指导意见》)。《指导意见》的内容作了以下修订：取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求；限定避险策略基金规模上限，防范相关风险；完善基金管理人风控管理要求。此外，为做好新旧规则衔接，《指导意见》明确对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应当符合《关于避险策略基金指导意见》的规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。　　新规出现六大主要变化　　正式发布的《关于避险策略基金的指导意见》和征求意见稿相比，做了如下变动。　　1、“基金管理人与符合条件的保本义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保本义务人支付费用，保本义务人在保本基金到期出现亏损时，负责向基金份额持有人偿付相应损失”改为“基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保障义务人支付费用，保障义务人在避险策略基金到期出现基金份额净值低于基金合同约定的投资本金情形时，负责向基金份额持有人补足差额”。其中的“偿付相应损失”改为了“补足差额”，不同之处是要看法规和合同的约定，差额通常比相应损失的赔偿金额小。另外，基金君要在这里解释一下，之前，基金公司的保本基金普遍采取的是连带责任担保机制，这意味着风险最终还是由基金公司自己承担，但是现在监管层要基金公司和担保公司签订风险买断合同，风险要担保公司承担。　　2、增加“避险策略基金在避险策略期间不得开放申购、转换转入”规定。　　3、删去了征求意见稿中关于“保本基金的基金经理应当具备2 年以上混合型或债券型公开募集证券投资基金管理经验，或者在证券基金经营机构从事股票和债券投资管理工作且担任投资经理2 年以上。基金管理人应当加强风险管理，审慎开展投资活动，维护基金份额持有人利益。”的规定　　4、将“保本基金投资于稳健资产的资金不得低于基金资产净值的80%，以获取稳定收益，为保本周期到期日基金合同约定的保本金额提供保障。”改为“避险策略基金投资于稳健资产不得低于基金资产净值的 80%，以获取稳定收益，尽力避免到期时投资本金出现亏损。”这说明，即便是在基金募集期申购的，到期虽已补足差额，也会面临着亏损的风险。　　5、“对于管理的保本基金，应当按照合同约定的由担保人承担保证责任及由保本义务人承担偿付责任的金额乘以相应风险系数后的总金额的20%计算特定风险资本准备。”改为“基金管理人为证券公司(含资产管理子公司)的，对于管理的避险策略基金，应当按照合同约定的由保障义务人承担差额补足责任的金额的 12.5%计算特定风险资本准备。”对风险资本金的要求提高。并增加“其他基金管理人已经管理的避险策略基金中，由保障义务人承担差额补足责任的总金额不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的 8 倍。”做了分类处理。　　6、删除了“基金管理人及其子公司特定客户资产管理业务不得募集保本产品。”有基金公司人士表示，这意味着专户等非公募是可以募集保本产品的。　　上海某基金公司产品部负责人表示，新的《指导意见》口径更加严格，基金公司和担保公司签订风险买断合同，预计很少有担保机构愿意为这些产品做担保，一方面担保风险较高，另一方面，收费高的话基金管理人也难以接受。　　北京某基金公司投资总监表示，之前保本基金过度使用资本金，一旦发生亏损，基金公司不可能全额支付资本金支付亏损。海外公募发行保本基金特别少，将保本基金作为另类产品看待，一般银行发行保本基金较多。　　北京一位固收部副总告诉记者，过去没有过程约束，保本基金实际上并不是低风险资产，无论股票牛市还是债券牛市还是可以超过权益类产品的，毕竟仓位股票上限到95%。之前已经沟通过了，并没有超预期，现在则是细化了投资过程。　　北京某公募人士认为，其实不用担心，基金产品主要还是看收益，业绩是王道，再好听的基金，赚不着钱还是没用。　　3200亿存量保本基金何去何从　　据统计，目前现存的保本基金共有151只，去年底合计规模为3200亿元。　　从表中可以看出，博时基金、国投瑞银基金、国泰基金、华安基金、建信基金、金鹰基金、诺安基金、南方基金、长城基金和招商基金等公司管理保本基金数量较多，一些保本规模居前的公司合计规模接近300亿元，在连带责任机制下，风险相对较高。　　而且，从2015年股灾以来，股市剧烈波动，债市也在去年四季度经历一波大幅大幅调整，保本基金运作并不容易。而从保本周期到期时间分布看，今年到期的有34只，明年到期的多达71只，其余46只则全部在2019年到期。意味着明年将迎来保本基金到期高峰。在到期之后，如果不能找到保障义务人，这些基金将面临转型或者清盘。　　避险策略基金十问十答　　《关于避险策略基金的指导意见》很长，基金君特意为大家制作了十问十答，来帮助您了解新规的核心内容。　　一问：啥是避险策略基金？这名字头一回听说啊　　答：避险策略基金，是指通过一定的避险投资策略进行运作，同时引入相关保障机制，以在避险策略周期到期时，力求避免基金份额持有人投资本金出现亏损的公开募集证券投资基金。　　基金君：原来的叫法是保本基金，以后统一叫避险策略基金。当然啦，已经成立的也不用改名，新老划断。　　二问：避险策略基金有哪些保障机制？　　答：避险策略基金不得采取连带责任保障机制，只能采取买断式保障或证监会认可的其它保障机制。在基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保障义务人支付费用，保障义务人在避险策略基金到期出现基金份额净值低于基金合同约定的投资本金情形时，负责向基金份额持有人补足差额。基金管理人不对基金份额持有人承担差额补足责任，保障义务人在向基金份额持有人补足差额后，无权利向基金管理人追偿。　　基金君：说白了，连带责任被叫停了，从而斩断了管理人可能面临的风险。在买断保障机制下，基金管理人将不再承担保障责任，亏钱了得保障机构自己兜着了。　　三问：避险策略基金是否仍会保本，没有本金损失风险？　　答：基金管理人应当在基金合同、招募说明书及宣传推介材料中充分揭示避险策略基金的风险，同时说明引入保障机制并不必然确保投资者投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。　　基金君：在极端情况下，真的存在本金损失风险。极端情况主要是避险策略基金出现较大亏损，而保障义务人因为某种原因无力承担保本损失，这种情况还是存在的，历史上确实发生过保障义务人经营出问题的情形哦。　　四问：避险策略基金成立后，还开放申购么？　　答：避险策略基金在避险策略期间不得开放申购、转换转入。基金管理人应当在基金合同、招募说明书以及募集宣传推介材料中明确投资者在避险策略期间赎回、转换转出的基金份额是否可以获得差额补足保障，并对可能发生的损失进行特别风险揭示。　　基金君：以前成立的保本基金(现称避险策略基金)，在成立后还跟其他基金一样开放申购和转换转入业务。但是，从今以后，这种情况将不再允许。即避险策略基金在募集成立后，将不再对外开放申购和转换转入，但依然可以赎回。按照现有的运行情况看，在未到期前赎回没有本金保障。　　五问：避险策略基金可投资的风险资产有哪些？具体有啥要求。　　答：基金管理人应当审慎确定风险资产的投资比例。风险资产中，投资于权益类资产的，投资金额不得超过安全垫3 倍，投资于可转换债券、可交换债券以及信用等级在AA+以下的固定收益类资产的，投资金额不得超过安全垫5倍，投资于信用等级AA+(含)以上的固定收益类资产的，投资金额不得超过安全垫10 倍。各类风险资产的投资金额除以各自倍数上限，加上买入上市期权支付的权利金，合计金额不得超过安全垫。因市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使稳健资产、风险资产投资比例不符合要求的，基金管理人应当在10 个交易日内进行调整。　　安全垫是指基金资产净值减去避险策略周期到期日基金合同约定的投资本金的现值后的差额。基金管理人应当参照与剩余避险策略周期同期限利率债的利率确定贴现率。　　基金君：新的指导意见严格限制了避险策略基金投资风险资产的比例，未来这类产品的波动性会降低。　　六问：商业银行和保险公司担任保障义务人有啥要求？　　答：符合以下审慎监管要求的商业银行、保险公司，可以担任避险策略基金的保障义务人：　　(一)注册资本不低于5 亿元；　　(二)最近1 年经审计的净资产不低于20 亿元；　　(三)为避险策略基金承担差额补足责任的金额和对外提供的担保资产规模合计不超过最近一年经审计的净资产的10 倍；　　(四)最近3 年未受过重大处罚；　　(五)中国证监会规定的其他要求。　　基金君：现有的避险策略基金(保本基金)的保障义务人主要是各类担保公司，但这类机构良莠不齐，风险较高。未来如果实力雄厚的商业银行和保险公司能够开始担当保障义务人，那确实是不错滴。　　七问：管理人如果是证券公司有啥要求没有？　　答：基金管理人为证券公司(含资产管理子公司)的，对于管理的避险策略基金，应当按照合同约定的由保障义务人承担差额补足责任的金额的12.5%计算特定风险资本准备。　　基金君：现在有一些证券公司或券商资管公司获得公募基金资格，他们也可以发行避险策略基金，但得计提风险准备了。　　八问：管理人是其他机构的，有啥规模上的限制？　　答：其他基金管理人已经管理的避险策略基金中，由保障义务人承担差额补足责任的总金额不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的8 倍。　　基金君：所谓得其他基金管理人，主要是基金管理公司啦。基金公司管理的避险策略基金总的规模将不能超过最近一年经审计得净资产得8倍，粗略计算的话，即如果一家基金公司上一年度净资产是10个亿，那避险策略基金的规模上限大约就是80亿元。很多大公司净资产规模可达30亿甚至更高，那可管理的避险策略基金规模也越大。但跟以前比，明显又压低了很多。　　九问：将来避险策略基金一旦发生亏损，而保障义务人又无力偿付，那能不能找管理人偿付？　　答：基金管理人在与保障义务人签订风险买断合同后，不得通过任何直接或间接方式作出由基金管理人承担差额补足责任的安排。　　基金管理人与保障义务人签订风险买断合同的，避险策略基金到期出现基金份额净值低于基金合同约定的投资本金情形时，基金管理人可以代表基金份额持有人要求保障义务人履行差额补足责任。　　基金君：指导意见说的很清楚了，将来即使亏钱了，投资者也不能去找管理人算账了。但管理人可以代表基金持有人去要求保障义务人履行保障合同。　　十问：避险策略基金指导意见生效后，已经成立的保本基金如何处置？　　答：《指导意见》明确对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应当符合《关于避险策略基金指导意见》的规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。　　基金君：因为现有的保本基金都采用连带责任保障机制，不符合新规要求，因此，到期后如果找不到保障机构，将很难再继续运作，转型或者清算的概率比较大。
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A股第一托！到处是这种有关京东方A的贴子，怎么没人查？京东方A实属垃圾股，估值在天上而业绩像蜗牛爬行！
浙江杭州网友
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将保本基金名称调整为避嫌策略基金？？
无风险套利投资理念：我们不追求单只个股的收益，不追求某一天的收益，我们追求的是收益的持续性和稳定性，假如一只股票我们只要10%，那么非复利计算，交易十笔，就应该翻倍。
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安全垫是指基金资产净值减去避险策略周期到期日基金合同约定的投资本金的现值后的差额。基金管理人应当参照与剩余避险策略周期同期限利率债的利率确定贴现率。
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　　避险策略基金新规来了，最全解读。　　在今日召开的例行新闻发布会上，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》。一度突飞猛进的保本基金(新规称避险策略基金)迎来严格监管。　　现有保本基金存在三大问题　　证监会指出，目前，存续的保本基金共有151只，资产净值约3200亿元。总体来看，保本基金运作较为平稳，未出现到期不能保本的情况，在丰富基金产品类型、满足投资者多元化需求方面发挥了积极作用。　　但在保本基金发展的同时，监管部门注意到保本基金存在有关问题，潜在一定风险。一是保本基金保障机制存在一定问题。目前已发行的保本基金均采用连带责任担保的保障机制，担保机构有权无条件向基金管理人进行追偿，基金管理人实际对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务。一旦保本基金到期不能实现保本，基金管理人应偿付最终的投资损失，行业风险不容忽视。二是保本基金保本投资策略可能失效的问题。部分保本基金为提高收益率，投资运作不够稳健，存在将低等级信用债纳入稳健资产投资范围、剩余期限错配、风险资产放大倍数过高等情况，使得基金净值波动加剧。三是保本基金快速膨胀可能带来的风险。随着保本基金数量、规模不断快速增大，尤其是部分基金管理人大量集中发行保本　　基金，若出现到期亏损且无法赔付的情况，容易损害持有人利益。　　保本基金更名为避险策略基金　　针对保本基金存在的问题，证监会对《关于保本基金的指导意见》进行了修订，早在去年8月份向社会公开征求了意见。由征求意见稿中的28条，缩减至23条。　　证监会表示，公开征求意见过程中，有部分意见提出，保本基金虽通过一定的保本投资策略运作，并引入相关保本保障机制达到“保本”目标，保本基金名称在字面含义上一定程度阐释了此类产品的机理，但保本投资策略及保障机制的安排并不能确保对投资本金的绝对保障，在极端市场情形下，投资者仍可能面临投资本金亏损的情况，为充分揭示此类产品不能绝对保本的风险，建议对“保本基金”的名称进行调整。　　结合此情况，为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期，此次修订中将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，相应地，《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》(以下简称《指导意见》)。《指导意见》的内容作了以下修订：取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求；限定避险策略基金规模上限，防范相关风险；完善基金管理人风控管理要求。此外，为做好新旧规则衔接，《指导意见》明确对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应当符合《关于避险策略基金指导意见》的规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。　　新规出现六大主要变化　　正式发布的《关于避险策略基金的指导意见》和征求意见稿相比，做了如下变动。　　1、“基金管理人与符合条件的保本义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保本义务人支付费用，保本义务人在保本基金到期出现亏损时，负责向基金份额持有人偿付相应损失”改为“基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保障义务人支付费用，保障义务人在避险策略基金到期出现基金份额净值低于基金合同约定的投资本金情形时，负责向基金份额持有人补足差额”。其中的“偿付相应损失”改为了“补足差额”，不同之处是要看法规和合同的约定，差额通常比相应损失的赔偿金额小。另外，基金君要在这里解释一下，之前，基金公司的保本基金普遍采取的是连带责任担保机制，这意味着风险最终还是由基金公司自己承担，但是现在监管层要基金公司和担保公司签订风险买断合同，风险要担保公司承担。　　2、增加“避险策略基金在避险策略期间不得开放申购、转换转入”规定。　　3、删去了征求意见稿中关于“保本基金的基金经理应当具备2 年以上混合型或债券型公开募集证券投资基金管理经验，或者在证券基金经营机构从事股票和债券投资管理工作且担任投资经理2 年以上。基金管理人应当加强风险管理，审慎开展投资活动，维护基金份额持有人利益。”的规定　　4、将“保本基金投资于稳健资产的资金不得低于基金资产净值的80%，以获取稳定收益，为保本周期到期日基金合同约定的保本金额提供保障。”改为“避险策略基金投资于稳健资产不得低于基金资产净值的 80%，以获取稳定收益，尽力避免到期时投资本金出现亏损。”这说明，即便是在基金募集期申购的，到期虽已补足差额，也会面临着亏损的风险。　　5、“对于管理的保本基金，应当按照合同约定的由担保人承担保证责任及由保本义务人承担偿付责任的金额乘以相应风险系数后的总金额的20%计算特定风险资本准备。”改为“基金管理人为证券公司(含资产管理子公司)的，对于管理的避险策略基金，应当按照合同约定的由保障义务人承担差额补足责任的金额的 12.5%计算特定风险资本准备。”对风险资本金的要求提高。并增加“其他基金管理人已经管理的避险策略基金中，由保障义务人承担差额补足责任的总金额不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的 8 倍。”做了分类处理。　　6、删除了“基金管理人及其子公司特定客户资产管理业务不得募集保本产品。”有基金公司人士表示，这意味着专户等非公募是可以募集保本产品的。　　上海某基金公司产品部负责人表示，新的《指导意见》口径更加严格，基金公司和担保公司签订风险买断合同，预计很少有担保机构愿意为这些产品做担保，一方面担保风险较高，另一方面，收费高的话基金管理人也难以接受。　　北京某基金公司投资总监表示，之前保本基金过度使用资本金，一旦发生亏损，基金公司不可能全额支付资本金支付亏损。海外公募发行保本基金特别少，将保本基金作为另类产品看待，一般银行发行保本基金较多。　　北京一位固收部副总告诉记者，过去没有过程约束，保本基金实际上并不是低风险资产，无论股票牛市还是债券牛市还是可以超过权益类产品的，毕竟仓位股票上限到95%。之前已经沟通过了，并没有超预期，现在则是细化了投资过程。　　北京某公募人士认为，其实不用担心，基金产品主要还是看收益，业绩是王道，再好听的基金，赚不着钱还是没用。　　3200亿存量保本基金何去何从　　据统计，目前现存的保本基金共有151只，去年底合计规模为3200亿元。　　从表中可以看出，博时基金、国投瑞银基金、国泰基金、华安基金、建信基金、金鹰基金、诺安基金、南方基金、长城基金和招商基金等公司管理保本基金数量较多，一些保本规模居前的公司合计规模接近300亿元，在连带责任机制下，风险相对较高。　　而且，从2015年股灾以来，股市剧烈波动，债市也在去年四季度经历一波大幅大幅调整，保本基金运作并不容易。而从保本周期到期时间分布看，今年到期的有34只，明年到期的多达71只，其余46只则全部在2019年到期。意味着明年将迎来保本基金到期高峰。在到期之后，如果不能找到保障义务人，这些基金将面临转型或者清盘。　　避险策略基金十问十答　　《关于避险策略基金的指导意见》很长，基金君特意为大家制作了十问十答，来帮助您了解新规的核心内容。　　一问：啥是避险策略基金？这名字头一回听说啊　　答：避险策略基金，是指通过一定的避险投资策略进行运作，同时引入相关保障机制，以在避险策略周期到期时，力求避免基金份额持有人投资本金出现亏损的公开募集证券投资基金。　　基金君：原来的叫法是保本基金，以后统一叫避险策略基金。当然啦，已经成立的也不用改名，新老划断。　　二问：避险策略基金有哪些保障机制？　　答：避险策略基金不得采取连带责任保障机制，只能采取买断式保障或证监会认可的其它保障机制。在基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保障义务人支付费用，保障义务人在避险策略基金到期出现基金份额净值低于基金合同约定的投资本金情形时，负责向基金份额持有人补足差额。基金管理人不对基金份额持有人承担差额补足责任，保障义务人在向基金份额持有人补足差额后，无权利向基金管理人追偿。　　基金君：说白了，连带责任被叫停了，从而斩断了管理人可能面临的风险。在买断保障机制下，基金管理人将不再承担保障责任，亏钱了得保障机构自己兜着了。　　三问：避险策略基金是否仍会保本，没有本金损失风险？　　答：基金管理人应当在基金合同、招募说明书及宣传推介材料中充分揭示避险策略基金的风险，同时说明引入保障机制并不必然确保投资者投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。　　基金君：在极端情况下，真的存在本金损失风险。极端情况主要是避险策略基金出现较大亏损，而保障义务人因为某种原因无力承担保本损失，这种情况还是存在的，历史上确实发生过保障义务人经营出问题的情形哦。　　四问：避险策略基金成立后，还开放申购么？　　答：避险策略基金在避险策略期间不得开放申购、转换转入。基金管理人应当在基金合同、招募说明书以及募集宣传推介材料中明确投资者在避险策略期间赎回、转换转出的基金份额是否可以获得差额补足保障，并对可能发生的损失进行特别风险揭示。　　基金君：以前成立的保本基金(现称避险策略基金)，在成立后还跟其他基金一样开放申购和转换转入业务。但是，从今以后，这种情况将不再允许。即避险策略基金在募集成立后，将不再对外开放申购和转换转入，但依然可以赎回。按照现有的运行情况看，在未到期前赎回没有本金保障。　　五问：避险策略基金可投资的风险资产有哪些？具体有啥要求。　　答：基金管理人应当审慎确定风险资产的投资比例。风险资产中，投资于权益类资产的，投资金额不得超过安全垫3 倍，投资于可转换债券、可交换债券以及信用等级在AA+以下的固定收益类资产的，投资金额不得超过安全垫5倍，投资于信用等级AA+(含)以上的固定收益类资产的，投资金额不得超过安全垫10 倍。各类风险资产的投资金额除以各自倍数上限，加上买入上市期权支付的权利金，合计金额不得超过安全垫。因市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使稳健资产、风险资产投资比例不符合要求的，基金管理人应当在10 个交易日内进行调整。　　安全垫是指基金资产净值减去避险策略周期到期日基金合同约定的投资本金的现值后的差额。基金管理人应当参照与剩余避险策略周期同期限利率债的利率确定贴现率。　　基金君：新的指导意见严格限制了避险策略基金投资风险资产的比例，未来这类产品的波动性会降低。　　六问：商业银行和保险公司担任保障义务人有啥要求？　　答：符合以下审慎监管要求的商业银行、保险公司，可以担任避险策略基金的保障义务人：　　(一)注册资本不低于5 亿元；　　(二)最近1 年经审计的净资产不低于20 亿元；　　(三)为避险策略基金承担差额补足责任的金额和对外提供的担保资产规模合计不超过最近一年经审计的净资产的10 倍；　　(四)最近3 年未受过重大处罚；　　(五)中国证监会规定的其他要求。　　基金君：现有的避险策略基金(保本基金)的保障义务人主要是各类担保公司，但这类机构良莠不齐，风险较高。未来如果实力雄厚的商业银行和保险公司能够开始担当保障义务人，那确实是不错滴。　　七问：管理人如果是证券公司有啥要求没有？　　答：基金管理人为证券公司(含资产管理子公司)的，对于管理的避险策略基金，应当按照合同约定的由保障义务人承担差额补足责任的金额的12.5%计算特定风险资本准备。　　基金君：现在有一些证券公司或券商资管公司获得公募基金资格，他们也可以发行避险策略基金，但得计提风险准备了。　　八问：管理人是其他机构的，有啥规模上的限制？　　答：其他基金管理人已经管理的避险策略基金中，由保障义务人承担差额补足责任的总金额不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的8 倍。　　基金君：所谓得其他基金管理人，主要是基金管理公司啦。基金公司管理的避险策略基金总的规模将不能超过最近一年经审计得净资产得8倍，粗略计算的话，即如果一家基金公司上一年度净资产是10个亿，那避险策略基金的规模上限大约就是80亿元。很多大公司净资产规模可达30亿甚至更高，那可管理的避险策略基金规模也越大。但跟以前比，明显又压低了很多。　　九问：将来避险策略基金一旦发生亏损，而保障义务人又无力偿付，那能不能找管理人偿付？　　答：基金管理人在与保障义务人签订风险买断合同后，不得通过任何直接或间接方式作出由基金管理人承担差额补足责任的安排。　　基金管理人与保障义务人签订风险买断合同的，避险策略基金到期出现基金份额净值低于基金合同约定的投资本金情形时，基金管理人可以代表基金份额持有人要求保障义务人履行差额补足责任。　　基金君：指导意见说的很清楚了，将来即使亏钱了，投资者也不能去找管理人算账了。但管理人可以代表基金持有人去要求保障义务人履行保障合同。　　十问：避险策略基金指导意见生效后，已经成立的保本基金如何处置？　　答：《指导意见》明确对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应当符合《关于避险策略基金指导意见》的规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。　　基金君：因为现有的保本基金都采用连带责任保障机制，不符合新规要求，因此，到期后如果找不到保障机构，将很难再继续运作，转型或者清算的概率比较大。