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浅谈股票型基金的风险与收益
日 15:59来源：
基金过去一年来的卓越表现，极大激发了老百姓的投资热情。基金开户数和基金发行规模屡创新高，基金投资者规模也急剧壮大。让人担忧的是，不少新入市的基金投资者认为购买基金等同于短期获取暴利，对基金产品缺乏必要了解，对基金的风险收益缺乏足够的认知。
其实，基金作为一种理财产品，也是一种投资产品，依据类型不同风险收益特征。货币市场基金、债券型基金与股票型相比，前二者的风险收益水平相对要较底。我们这里主要谈一下股票型基金的风险与收益。股票型基金的风险和收益水平相对较高，适合有一定风险承受能力的投资者，通常在牛市阶段收益率也会相对较好。股票型基金的价值决定于与其投资的品种的市场表现，与证券市场表现高度相连。对于股票型基金的风险与收益，投资者常常会有一些疑惑，笔者在这里也想与大家就这些问题共同探讨。
疑惑一：净值增长率排名越高越好吗
基金净值的涨跌牵动着投资者的心，今年年初市场的震荡走势着实让新基民们体验到了基金的风险。投资者通过报纸、网络看到各种股票型基金净值增长率的排名情况，按每周、每月、每季度等等。短期的净值排名变化相对较大，而长期的净值排名相对稳定一些。投资者如果仅仅依据净值增长率排名来选择基金，未必是个合理的选择。 原因有四：一是上述排名仅表明该基金过去有着较好业绩，不保证未来还会很好；二是短期排名主要受市场热点影响，基金所持品种短期表现可能突出，但未必代表长期表现也突出；三是虽然有些股票型基金也取得了不错的收益，但未能超越其业绩比较基准，也是需要值得投资者注意的；四是同类型基金相比才有意义，如果简单将偏股型基金和混合型基金都按股票型基金类型进行排名，就未必科学，不同类型品种基金适合不同投资人群，同类型基金相比较才有意义。
1、可以适当参考股票型基金净值增长率的长期排名，不必过分关注短期排名变化；
2、用基金的业绩比较基准衡量其收益水平和基金公司的投资管理能力；
3、同类型基金进行比较，如偏股型对偏股型、指数型对指数型、混合型对混合型等等。
疑惑二：如何衡量股票型基金的投资业绩
投资者看到的基金净值增长率，只是反映了基金的投资回报水平，并没有考虑风险情况。风险和收益是基金产品的一个基本关系，仅靠一个指标是不能衡量出基金产品的风险收益特征的。机构投资者通常利用风险调整收益来评价基金的投资业绩，常见的分析指标有特雷诺指数、夏普指数、詹森指数、M2指数和RAROC指标等等。上述指标都是通过对回报率进行风险调整，综合评价基金投资业绩的专业指标，投资者如果有兴趣的话，可以深入了解。
以晨星(Morning Star)公司定期公布的开放式基金排行榜为例，投资者除了可以数星星和看到总回报率排名之外，还可以留意一下标准差、夏普指标和晨星风险系数等数据。其中标准差反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大；夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率( Excess Returns
)，即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。晨星风险系数用于衡量与同类基金相比较，某只基金的的下行风险(Downside
Risk)，系数越高，说明与同类基金相比，该基金的下行风险也即亏损率越高。当然，不同基金评级机构有不同的基金投资业绩评价体系和评价指标，这里就不一一列举了。
1、风险与收益是基金产品的基本关系，投资时需考虑自己的风险承受能力；
2、衡量基金投资业绩不能只看净值增长率，不能只关心投资回报率的高低；
3、用风险调整后收益评价基金业绩，学会看懂基金排行榜的有关指标。
疑惑三：面对基金的风险与收益，是波段操作还是长期持有
今年1月底以来的市场震荡，给新入市的基金投资者上了一堂生动的风险教育课。一些
新基民经受不了净值的波动，短线操作，部分银行网点甚至出现了排队赎回基金的现象，通过消费贷款或房产质押贷款购买基金的更是损失惨重。投资股票型基金，应该是波段操作，还是长期持有，怎样操作才能提高收益，减少风险，大家都很关注。这其实主要取决于三点，投资者的风险承受能力、资金使用期限和资金的使用成本。如果投资者可以承受一定的风险，有闲置资金(不是借款)，可以长期使用，那么这部分资金可以用于股票型基金投资；如果是短期的资金或借款，希望通过波段操作获取基金投资收益，则是基金投资大忌。股票型基金从根本上说，是一种长期投资工具，股票型基金过去4年来的收益率表现就是一个很好的例子。以运作满一年的开放式基金为例，2003年基金收益为18.94%，2004年为-0.17%，2005年为3.55%，2006年为118.52%，经历了熊市牛市轮回的基金投资者对于&长线是金&的操作策略有了更多切身的感受。
1、投资者有一定风险承受能力，长期闲置的钱可以选择投股票型基金进行投资；
2、尽量减少波段操作，减少交易成本，坚持长期持有的操作策略；
3、可以结合定期定额的投资方式，采取长期定期定额方式投资股票型基金。
投资者了解基金的风险和收益，根据自身的风险承受能力和资金情况，综合衡量基金的风险和收益，坚持&长线是金&的操作策略，树立科学的理财观念，将有助于理性地进行基金投资，轻松享受财富增值的乐趣。
(作者华商基金管理有限公司市场部副总监)
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[责任编辑：麻根志]
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作者：匿名
基金投资技巧股市震荡定投基金有讲究最近，股市震荡加剧，基金投资风险随之加大。理财专家提醒，在股市震荡期，为了提高基金定投收益和规避投资风险，投资者在基金定投时应注意以下几个方面。其一，最好选择指数基金。指数基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合的基金，指数基金着眼于未来的市场趋势，是一种理想的基金定投工具。在股市震荡期，由于指数基金通过跟踪指数进行分散投资，指数基金的投资组合收益与相应指数的收益基本上一致，单个股票的波动一般不会对指数基金的整体表现构成太大影响，这样就从整体上降低了投资者的投资风险。其二，尽量选择老基金。在股市震荡期，老基金由于仓位较高，投资者购买基金后即可分享到投资回报；而新成立的基金则需要一段时间的封闭建仓期。此外，老基金都有过往业绩作为参考，在投资风格上更加成熟，其业绩和能力得到较充分体现；而新基金则缺乏过往业绩这一参考依据，而且新基金的建仓成本较高。其三，采用后端收费模式。理财师说，在股市震荡期，基金定投尽量采用“后端收费”模式，这种模式特点是持有时间越长、费率越低，有利于复利增值。此外，投资者还应根据自己的收入水平、投资理财规划和生活开支来合理安排基金定投比例。基金定投也需择时基金的定期定投,是指与销售机构一次性签订定投协议后,销售机构将投资者每月指定的日期,按照其指定的金额,自动申购指定的基金品种。基金定期定投的最大优势是通过长期投资来平滑市场波动的风险,但对于投资者来说,基金定投并不意味着不需要管理。相反,越是长期投资,越需要关注市场,基金定投同样需要选择时机。与其他投资方式不同的是,基金定投的择时,重点并不在于选择具体买入与卖出的时点,而在于选择定投持有的时间段。按照国外成熟资本市场的惯例,一个市场周期为3-5年左右。只有经历了至少一个完整的市场周期,定投的优越性才能得到比较充分的发挥。因此,一般专家建议定投时间在5年以上为宜。同时,投资者开始和结束基金定投的时点也都是有条件的。如果定投计划能够在市场处于长期低点时开始,并在市场处于长期相对高点时结束,获利效应较为理想。如果市场处于长期低点,整个基金定投计划处于亏损状态,投资者尽量不要终止定投计划。在下跌市场中坚持定投,可以用相同的资金获得更多的基金份额,在牛市到来时即可获得更多收益。通常来讲,跨越牛熊循环周期越多,定投计划盈利的可能性就越大。股市虽然已经过一年多的上涨,但从长期来看,目前股指与估值均处于相对合理的区间内,随着经济复苏趋势的确立和企业盈利状况的不断好转,市场仍有一定的上升空间。业内人士认为,目前仍在适合开始基金定投计划的较好时机。相比一次性购买基金,基金定投由于期限较长,基金产品的表现对投资收益的影响更大,因此投资者在决定定期定投时,更要谨慎选择基金。以储备养老金为目标的长期定投投资者,应该选择在整个市场的周期循环中,能够提供较高的长期回报的基金;以储备子女教育金为目标的中期定投投资者来说,应选择波动较小的稳定增值基金产品;以储备安家置业资金为目标的短期定投投资者,可以选择追求在风险可控情况下获得最大回报的基金产品。 买基金首选投资团队近日有一份“基金投资策略调查”显示,基金运作团队的稳定性和选股能力位居投资者购买基金最值得参考因素的第一位,受到61%的投资者的关注,而以往基金排名情况与专业机构的基金评级的比例却仅为21%。这一结果表明,在中国基金业发展十余年之后,投资者对基金投资的认识和理解已逐渐成熟起来。业内人士表示,如果一家公司旗下基金整体表现都相对出色,反映出整个团队实力胜人一筹,而团队实力恰是影响基金长期业绩的决定性因素。例如今年以来华商基金旗下的两只偏股型基金华商盛世成长和华商领先企业,在投资风格不同的基金经理带领下,以差异化的投资获得了齐头并进的业绩,说明该公司的投资团队在选股、择时及风险控制等各个方面都表现出了较强的能力。除了过往业绩之外,一个好的投资团队还需要具备什么样的基本要素呢？首先,好的投资团队中不乏精英,不乏明星基金经理,但绝不会过分地依赖个人。任何一个好的基金经理都无法单枪匹马取得战功,必定需要一个好的投资团队全力支持和保障;其次,好的投资团队背后要有良好的投资理念、投资流程和风控机制,充分发挥团队的优势,同时也要让团队成员更长期的眼光和心态致力于资产的长期稳健增长。当选定优秀的“团队”之后,投资者就可以在该团队旗下的基金产品中从容选择了。时下,基金公司一般都会搭建比较完善的产品线。产品的类型根据风险收益水平由低到高分为很多品种,不同风险承担能力的投资者可以根据自身情况从中选择合适自己的产品。风险承受能力也是选择基金产品时主要应考虑的因素。股票型、混合型、债券型和货币型,按风险和收益排序从高到低,一定要根据自己的具体情况和投资偏好选择。比如,处于退休期间的投资者,最好不要太多涉及风险偏高的基金产品,转而以投资预期收益水平与风险较低的基金品种为宜。定投“三弄”据“史家之绝唱，无韵之离骚”美誉的《史记》卷一二九“货殖列传”篇载，“乌氏倮畜牧，及众，斥卖，求奇缯物，间献遗戎王。戎王什倍其偿，与之畜，畜至用谷量马牛。秦始皇帝令倮比封君，以时与列臣朝请。”“以人为镜，可以知得失”，今人能否像乌氏倮君那样，由最初的几头牛羊白手起家，经年累月不断繁殖，最终实现对始皇帝的那笔“令倮比封君，以时与列臣朝请”的成功投资呢？值此次贷危机硝烟初殆，金融海啸经久渐息，复兴之路任重道远之际，通过定投来“繁殖自己的牛羊”正当其时。但是，定投不是开启财富之门的万能钥匙，在启动定投之前需重新审视甚至彻底颠覆那些粗放的、传统的、泛滥的定投观念，弄懂三个问题，是为定投“三弄”。定投“一弄”之基金类型。定投是选择波动较大的还是波动较小的？换句话说，是选择股票型基金还是混合型基金，抑或是债券型基金甚至货币型基金呢？大行其道近乎泛滥的观念认为宜选择波动较大的股票型基金。其实，定投是选择波动较大的还是波动较小的，本身就是一个伪命题，因为定投的绩效最终取决于定投的结果而不是定投的过程。个人认为由“期间扣除风险后收益（PERIOD RETURN AFTER RISK）”来决定，是时间、风险、收益三个因素的统一。定投的基金类型不能简单粗放地以波动较大的股票型基金来一言以蔽之，而是秉持“期间扣除风险后收益”决定投资对象这一个指导思想，在所能承受的固定风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。兴业全球基金投资总监王晓明先生在日“基金经理面对面”栏目中回答兴业趋势和兴业转债哪个合适定投时也持有类似的观点，认为波动较小的混合偏债型基金兴业转债更适合定投。定投“二弄”之收费模式。春秋时期道家鼻祖李耳在《老子》一书中有云，“合抱之木，生于毫末；九层之台，始于垒土；千里之行，始于足下。”其中所包含的古朴的质量互变规律，对于选择定投的收费模式有着较大的启发。毕竟，定投就是要集小流以汇江河，以时间换空间。首选就是后端收费。以大多开通了后端收费模式的广发基金为例，如果通过代销机构选择前端收费定投广发聚丰基金，则单笔适用费率为1.5%。但选择后端收费模式，那么单笔适用费率随着持有时间的长短依次递减，超过五年以上为零费率，而定投的期限一般都在五年以上。不过，不是所有渠道的前端收费模式单笔定投费率都高达1.5%，基金公司网上直销定投就大不一样。这里同样以广发聚丰为例，如果开通广发基金网上交易直销“钱袋子”业务，即使办理前端收费模式的定投，直销定投也可节省0.9%！定投“三弄”之波段操作。笔者认同长期投资理念，但长期投资并不能简单地和长期持有划等号。即使是定投，也要波段操作，顺势而为，不要盲目陷入长期持有，持之以恒的美丽陷阱。那么，如何做到定投波段化呢？三项运用法则缺一不可。一是运用钟摆投资思维来宏观定调市场的趋势。超跌但基本面不错的市场，就可以考虑开始投资。二是运用经济周期理论来中观判断循环的周期。定投不适宜做先顶峰后衰退再谷底的空头循环，而是逆经济大环境而潜伏，分享一份从谷底到扩张再到顶峰的经济复苏成果。三是运用分红的二元方式和分批赎回策略微观指导个人的操作。“但切记，市场涨100%后，却只需下跌50%，便回到原点。懂得卖，舍得卖，赚取财产而非遗产，才能享受投资的乐趣与成果。用掉的称为财产，所有名目上的资产，对个人而言，仅是遗产。”拥有20年证券投资经历的上投摩根副总经理侯明甫先生曾经如是说。向巴菲特学习投资指数基金“我会把所有的钱都投资到一个低成本的跟踪标准普尔500指数的指数基金”问：指数基金是被动管理，为什么它的长期收益率可能好于主动管理的股票基金呢？答：被称为“股神”的巴菲特从不荐股，也从不预测市场走势，但是许多投资者都知道巴菲特唯一推荐过的投资品种就是指数基金。在15年间巴菲特屡次推荐指数基金的评论中，如果仔细研究，不难看出投资大师在投资指数基金时的独特视野。首先，指数基金适于长期投资。在日伯克希尔股东大会上，名为Tim Ferriss的投资者问：“假设你只有三十来岁，没有什么经济来源，只能靠一份全日制工作谋生，但是你已经有笔储蓄，足够维持一年半的生活开支，那么你攒的第一个100万将会如何投资?”巴菲特回答：“我会把所有的钱都投资到一个低成本的跟踪标准普尔500指数的指数基金，除非我是在大牛市期间购买，否则我有信心获得强于市场的收益,,,,然后继续努力工作。”巴菲特看到提问者的年龄大约是30岁，所以给他投资指数的建议。投资如果从30岁算起，到60岁左右退休，大约是30年。美国标准普尔500指数在1979年到2009年30年间，年均增长率将近8%。另外，巴菲特认为大牛市的顶部买指数基金，风险是非常大的。但如果目前市场处于底部或者中部，投资风险得到释放，那么在市场恢复过程中，指数基金的表现是足够好的。今年上半年A股反弹时期，指数基金的表现无疑印证了这一观点。第二，低费率的指数基金值得投资。在2003年巴菲特致股东的信中写道：“那些收费非常低廉的指数基金在产品设计上是非常适合投资者的。”巴菲特认为，对于大多数想要投资股票的人来说，收费很低的指数基金是最理想的选择。一般主动式管理基金的管理费为1.5%，托管费为0.25%；而国内指数基金的管理费率介于0.5%~1.3%之间，托管费率则在0.1%~0.25%之间，其中ETF和指数LOF的费率水平更低。加上LOF的便捷交易模式，投资成本更低。第三点，定投指数基金是更好的投资方法。在日CNBC电视采访巴菲特时，他表示，个人投资者的最佳选择就是买入一只低成本的指数基金，并在一段时间里持续定期买入。如果你坚持长期持续定期买入指数基金，你可能不会买在最低点，但你同样也不会买在最高点。从长期来看，指数基金的收益率并不会输给主动型基金。从国内数据来看，定投指数基金也明显胜出。海富通中证100指数基金拟任基金经理牟永宁表示，从历史数据来看，长期投资指数基金，在指数震荡上升的前提下，许多指数基金的收益要高于主动型基金。原因很简单，指数基金不做择时，在建仓完毕后一般执行的是“买入并持有”的投资策略，换手率远低于主动管理型基金。粗略统计，主动管理型基金每年的交易费率、佣金等运营成本比指数基金高2%。“尽管看起来2%微乎其微，但如果长期投资的话，累积起来的收益也相当可观。”四招从容化解投基风险基金投资最大的敌人是风险，如何化解风险是基金投资者最为关注的。我们提出四招，帮助投资者从容化解投基风险。树立长线投资观点，通过时间分散风险。风险是投资的大敌，而时间是对付风险的不二法门。投资者应树立合理的收益预期，不要过分追求不切实际的收益。长期股票市场投资存在诸多好处。（1）抵御通货膨胀。假设每年5％的通胀的话，1万元经过30年后只有2千元，50年后只有8百元，可见通胀之伤害。即使投资于长期债券，也有可能长期的实际收益是负的。(2) 降低风险。短期来看，股市每年的收益存在大幅度的波动，而把时间期限放长的话，股市的收益则相当稳定。我们统计了法国、美国、英国各个国家从1900年-2000年的几何平均收益率，以及1单位货币在1900年投资于股票、长期债券、短期国债之2000年的名义价值。从中可以看出，股市长期平均年收益在10％左右，远远大于债券的收益率。我们研究的其它国家也十分接近。考虑到中国新兴市场国家的特点，我国投资者预期12%-15％左右的年收益率才是切合实际的。此外，如果资金是长期投资的话，强烈建议投资者选择股票基金，债券长期来看不是良好的投资品种。(3) 获取复利带来的巨大增长。1单位货币在法国、美国、英国分别从1900年投资于股票，经过100年，即在2000年，分别达到、946.1单位货币。而如果分别投资于长期债券的话，在2000年，分别达到832.8、103.4、188.4单位货币。可见，长期投资于股票和债券的收益相差是何其的惊人，也说明从长期来看，股票基金的收益是必定高于债券基金收益的。不妨配置QDII，通过空间分散风险。与国内市场相比，国外市场估值远低于国内。香港等地的蓝筹股市盈率低于国内水平，具有相当的价值优势。而且QDII基金与国内市场的相关性低于国内基金，适当持有，可带来较大的分散效应。持有3-4只基金，通过品种分散风险。建议投资者持有3-4只基金，过多则不易深入研究持有的基金，过少则万一看走了眼，满盘皆输了。有些投资者几十万的资金，持有的基金数量多达20只以上，原因可能是不断地申购新基金，又不舍得卖掉老基金，导致开了杂货铺。如果要调整，可以将表现最差的基金赎回，再申购其它基金。时时保持清醒的头脑。喧闹的市场容易使得投资者迷失自我、容易产生轻信、极端与情绪化反应。当07年四季度市场到顶时，基金发行达到了狂热，平均每只新发基金规模突破200亿。市场最疯狂的时候，也是最危险的时候，07年满怀希望的基民如今不得不接受当时轻信的苦果。市场群体对基民具有强大的感染能力。本能的从众心理使得投资者不由自主地为市场所控制，由此导致股市无理由的暴涨暴跌。当看着市场节节下跌的时候，即使最坚定的投资者也会突然改变思路，加入抛售的行列中。此时理性让位于情绪，头脑让位于本能，坚定让位于易变。巴菲特也许深知这一点，因此呆在远离金融中心的小城市，以免受到尘世的困扰。因此，对基民来说，不要时时关注市场的一举一动，跳出圈外，才能细细思考。选择热门指数基金四要点今年指数基金收益领先所有基金类型，投资者如何从中选出一只好基金？笔者与正在发售的易方达深100(159901)ETF联接基金拟任基金经理林飞交流，他管理的易方达深100ETF是今年开放式基金收益冠军。林飞表示，影响指数基金长期收益有三个变量：指数、成本和跟踪误差的控制。挑选指数基金可根据这些变量从四方面去考察：首先，最重要是看标的指数。现在市场上30多个产品跟踪的指数都不一样。深100ETF表现突出，其超额收益很大程度归结于深100指数的表现。第二是看基金产品。不同类型指数基金的复制程度有明显差异；不同基金的管理费也有差异，对长期投资而言，成本的高低会带来很明显的收益差异。比如目前正在发售的深100ETF联接基金，费率低于开放式指数型和股票型基金的平均水平。联接基金不对投资ETF的财产收取管理费和托管费，需收费部分的管理费仅0.5%、托管费仅0.1%。第三是看公司管理经验。指数管理的经验是可以复制的，所以公司到底有多长时间致力于产品的开发和管理，管理规模多大，管理了几种不同类型的基金产品，跟踪误差表现如何等等，这些记录都可以考察。最后是选择投资策略。“投资者可以先衡量自己的现金流状况、风险承受能力，再选择是要做配置还是长期投资，要做波段操作还是定期定额。”鉴于指数基金特点，林飞建议，个人投资者可选择中长期持有和定期定额两种方式，这样可以有助于降低成本、获取较好收益。如何衡量基金经理的投资业绩？评价任何一家企业的经营业绩,当然首先要看该企业的利润是否在增长,与全行业平均增速的对比也是应该关心的指标,当然获取增长付出的代价更是衡量企业竞争力的最好体现,那么作为投资者该如何衡量资产管理人的业绩呢？衡量基金经理完成或未完成的工作要有一个理性和坚定的标准。那就是一定要为投资者创造出高于市场平均水平的投资业绩,即跑赢指数。虽然资产管理行业内还有其他标准,比如作为资产管理方的投资业绩与客户自己的业绩去比较。这种标准在很多客户心里有一定的认可度,因为当初选择专业投资人为客户管理财富的初衷就是首先要超过自己,当然一个前提是作为投资者也要在合作期间自行投资决策和执行,而不是拿过去的历史业绩去与未来的业绩作对比。而一般情况下,最终的结果往往是专业人士胜出。所以,这种衡量标准看似有道理,但随着投资者的成熟和证券市场的发展,长期来看并不能站住脚,因为这仅仅是专业投资管理机构存在于投资市场的最基本条件。当然,也有很多的投资者由于更加担心风险和厌恶亏损,他们希望在反复无常、变化多端的市场下每年都能取得绝对正收益。在2008年的这种单边下跌状况下,能取得正收益的最简单的方法不是持有任何股票等波动性大的资产,而是买入债券或存入银行吃利息就可以轻松达到毫发无损,但是这种操作手法的结果必然会在接下来的2009年里甚至是大牛市中大幅跑输指数,投资业绩很可能在排行榜垫底。所以,追求绝对正回报,以此为业绩衡量标准可能只有在市场下跌的年度内才有说服力,而在市场上涨的年份里,并不能充分衡量资产管理人的工作表现。这就好比古代田忌赛马的故事,田忌通过调换赛马的等级与齐威王的马比赛,虽然最终赢得了比赛,但并不能得出田忌的马就比齐威王的马出色的结论。我认为,将上证指数作为资产管理人的比较基准是一个合适的选择,因为投资者持有某一指数基金几乎不费什么代价就能赶上投资管理人的业绩。那么,客户有什么理由为那些仅仅创造同样绩效的基金经理而付费呢？当然时间因素似乎更加重要,因为再优秀的投资管理人也不能在任何阶段都战胜市场,而投资本身更像1万米的长跑,每100米的第一名往往不是最终的冠军,投资者应该追求的是资产长期的复合增长,而不是其中某个阶段的账面资产变化。如果只拿半年甚至更短的时间去评价资产管理人的业绩,那么本质上是在做“赌马”似的撞大运,肯定是一段时间好,一段时间坏。当然一年的时间看起来有其合理性,但是实际上,在一段更长时间内的业绩才是比较好的考验。我们应该注意到,如果选用上证指数作为衡量标准,很多基金经理的业绩看起来很不错,有的连续几年跑赢指数,不过需要提醒各位的是,历史业绩并不一定能代表未来预期收益。投资者的收益主要来自于被投资企业价值成长和估值变化两部分（分红收益较少不在讨论之列）。在过去的三年中,中国资本市场经过了两次接近1倍的上涨和一次65%的大幅下跌,即使幸运地赚到了这两部分的收益,但也要清楚地知道,来自估值变化的收益在这三年的投资收益中占据了相当的比重,指望未来与过去那样,三年完成两轮大的牛熊变化是不太现实的。并且,从长期来看,随着证券市场的发展和成熟,未来市场估值波动范围慢慢会与国际市场接轨,这为未来创造超额收益的条件也随之大幅减少,这一令人不愉快的趋势很有可能会持续下去。但可以肯定的是,资本市场的牛熊自身规律是不会被打破的,市场先生未来依然将不断的犯错,只不过错误的幅度可能会小些,周期可能会长些,因此要利用市场先生的错误,长期战胜它。指数基金投资的择时方法指数基金以其平均风险和平均收益的特征,受到越来越多的投资者关注,那么普通投资者如何通过指数基金的择时买卖取得更大收益呢？指数化投资理论是建立在有效市场和随机漫步理论基础上的。国内运用指数基金长期投资存在难点,一方面,国内证券市场有效性不足,价格容易和价值发生较大偏差。另一方面,我国宏观经济和企业盈利状况波动较大,市场往往过度反应或滞后反应基本面变化。
在这样的市场状况下,水平较高的基金投资者择时投资指数基金不失为一种方法。一、价值偏差法价值偏差法通常运用市盈率、市净率等作为价值衡量的标准,在市场市盈率低于长期平均市盈率的时候买进,在市盈率高于长期平均市盈率的时候卖出。许多研究表明,基于基本面的价值偏差法可以战胜市场。历史上,上证综指的市盈率波动范围在10倍到60倍之间,长期平均在30~40倍之间。运用价值偏差法投资指数基金的投资者应该在市场市盈率低于长期平均的时候买入,而在高于长期平均的时候卖出。二、技术分析法技术分析法通常是运用平滑异动平均线（MACD）、相对强弱指标（RSI）等技术指标作为标准,在指标低于或者高于某个数值的时候买进,在指标低于或者高于某个数值的时候卖出。有研究表明,基于技术分析的方法买卖指数同样可以战胜市场。比如,以周频率的上证综合指数数据作为参考,在MACD大于0时买入指数基金,在MACD小于0时卖出指数基金,长期投资者获得的收益要明显优于完全被动投资指数的收益。这两种方法都简单而有效,但也需要完善和改进,比如价值偏差法可能较少考虑到系统性风险的变异,目前国内市场面临着股票全流通的考验,全流通时代市场的估值中枢必然面临着下移,30~40倍的估值中枢是否继续有效。比如技术分析法可能由于指标的灵敏度过高,导致买入和卖出的频率过高,扣除交易费用后的长期收益明显下降,等等。还有很重要的一点,指数基金择时的方法可以不断完善并改进,但一旦确认了这个方法,投资者一定要绝对苛刻地去遵守,这一点对于采用技术分析法的投资者来说尤其容易发生偏差。投资指数基金的两个策略去年市场上涨强劲，上证指数从2009年初1821 点收于12 月31 日的3277 点，全年涨幅达到79.98%，沪深300 指数上涨96.71%。大盘的上涨给指数基金提供了充分的舞台，使指数基金的“牛市”特性在市场上涨阶段表现得淋漓尽致。在良好业绩的支撑下，指数型基金无疑是09年最大的亮点和热点，无论从发行规模和数量上来说都有一个大幅度的飞跃。
现在市场上有这么多指数基金，投资者该如何去选择？指数基金的投资策略又有哪些呢？主要有两种，一是长期配置策略，二是阶段配置策略。一．长期配置策略首先，大盘在非泡沫期间进行长期配置，并作为投资组合配置的一部分长期持有；其次，定期定额投资法长期配置，即采用定投指数的方式长期持有。长期配置策略一般投资期限要在8到10年左右，适合精力和时间有限的投资者，或一些对金融知识比较缺乏又不太愿意花时间关注市场的投资者。二．阶段配置策略1.在指数基金跟踪股指的市盈率相对低位介入，高位退出。2.转换策略：低位配置指数基金，逢高转换成股票基金、混合基金或债券基金。3.针对指数基金跟踪标的指数的交易策略。比如紧密跟踪上证50的上证50ETF，或者跟踪沪深300指数的华夏沪深300指数基金。指数基金存在的理论基础是市场有效假说，根据当前中国证券市场的特点，对于中短期投资者来说，指数基金投资可根据市场的变化及时进行品种的转换。目前，中国的股市并不是一个完全有效的市场，其波动频率和幅度都很大，有很多超额收益的投资机会存在。中国股市波动的频率、振幅甚至超过了美国股市有史以来的范围。同时，中国股市相对封闭和独立，从指数变化上看，Ａ股市场自成一体。由于目前Ａ股市场仅限于国内投资者，且以人民币参与投资。而人民币与国际货币之间尚不可自由兑换，所以Ａ股市场与国际股市间联动性不高。所以投资者在实际的投资过程中应根据大盘的周期调整指数基金。随着指数品种多元化已经成为一种趋势，对于投资者来讲，合理配置不同标的指数基金对于应对振荡市风险，显然具有更为重要的意义。三步投资限购基金今年以来，随着市场的节节攀升，基金主动暂停或限制申购的现象再次出现。据好买基金研究中心统计，至日，除正处于封闭期的新成立基金外，市场上共有36只开放式基金处于限制或暂停申购状态。其中包括瑞和分级指数基金、8只股票型基金、9只混合型基金、14只债券型基金、1只保本型基金、以及1只QDII基金。在暂停或限制申购的基金中，不乏规模适中、业绩出众的基金产品，但也有业绩平庸之辈。基金分析人士提醒投资者，在选择限购基金前确实有必要好好算笔账。一看暂停申购还是限制申购；二看限购原因；三看长期业绩。在投资限购基金时，投资者首先要弄清限购基金限制申购的具体安排。好买基金就提醒投资者可重点考虑限制申购的基金，毕竟限制申购的基金还可以购买，而限制申购可以帮助基金经理稳定规模，控制大额申赎，对基金操作非常有利，有一定业绩上的先天优势。
其次，即使是暂停大额申购，不同的基金其暂停申购的金额下限也各不相同。如前面提到的华宝兴业大盘精选基金是50万元，而银华领先基金是10万元，兴业社会责任基金是3万元。在选择限购基金时，投资者需要了解一下基金公司限制基金申购的初衷，这样就能把握基金管理人会在限购基金的管理上投入多大的精力。好买基金认为，债券型基金的限制或暂停申购的多由于标的债券数量有限、避免资金趁打中新股后进入套利等因素。一般来说，股票和混合型基金限制或暂停申购原因有二：一是部分基金发行于07年牛市之前，在牛市到来时高速增长的带来规模的快速增长，基金资产达到上百亿规模，如广发聚丰、中邮核心优选；或是部分基金发行于牛市顶峰时期，始发规模就比较大，如广发大盘、中邮核心成长。基金公司为了防止规模过大对业绩产生过多负面影响，决定暂停申购。二是部分基金公司选择旗下业绩较好的一只产品，早早限制或暂停申购，控制基金规模，以稳定甚至提升基金业绩，培养明星基金，打响知名度，进而促进公司整体的品牌影响力和其它基金销售，如华夏大盘精选、华宝兴业大盘精选、兴业社会责任。
限制和暂停申购的动作制造了“紧俏”感觉，常使投资人热追限制申购的产品及同一公司旗下其它产品。理论上说，限制和暂停申购对基金业绩确实是个正面事件，毕竟规模太大，或申赎频繁，尤其是机构的大单短期进出，对业绩是不利的。不过，是不是限制或暂停申购的基金的业绩都比较好，值得投资呢？是不是限制或暂停申购的基金，其同公司旗下其它兄弟姐妹的基金的业绩也比较好呢？根据好买基金对目前市场上限制和暂停申购的股票型和混合型基金的统计，就整体而言，除了限制申购的混合型基金表现一般外，暂停或限制申购的基金在07年和09的牛市中，业绩确实明显好于同类平均水平，07年差距在40%左右，今年以来的差距也在20%左右。不过，在08年的熊市中，限制和暂停申购的基金没有表现出比同类基金更好的防御能力。 基金本质上适于长期投资经过过去三年投资股市的大起大落,不少投资者对“长期持有基金”这一理念产生了动摇。究竟多长时间才算长期投资？事实上,经济与股市不断进行着周期性波动,至少经历了一个完整的经济周期,才能算作长期。因此,在投资理财中,国际上比较通行的看法是一年以内为短期,中期为三到五年,五年以上才是长期投资。基金在本质上是长期投资的工具,这和股票等更高风险的投资品种是完全不同的。因为购买基金实际上买的是基金管理人的投资能力,等于把资金委托给基金经理,发挥基金经理的投资智慧从而获取收益。而我们知道一个人的能力在较长的时间内大致是稳定的,要发挥出这种能力也需要相当的一段时间。既然信任所选择的基金经理,就需要一定的时间让基金经理能够发挥和证明其投资能力。另一方面,基金投资是构建投资组合、进行分散投资的方式,一般会使得基金在短期内的收益可能不如股票,而能在较长的时间内让基金获得持续、平稳的收益。相关统计证明,股票价格总体上具有不断向上增长的长期历史趋势,这也是基金长期投资能够赢利的重要依据。在此基础上,基金管理人还可以根据经济发展的周期和市场的变化调整投资组合和投资策略,为投资者争取高于市场平均水平的收益。哪些基金可以长期投资呢？部分投资风格稳健、投资管理能力强、管理层稳定性较高的基金可以被列入长期持有的备选对象。投资管理能力强体现在基金的投资理念一贯而且鲜明、投资风格稳健(倾向于平衡型风格)、投资主要基于对基本面的深入研究而非市场短期因素,等等。量化投资能跑赢巴菲特“情绪波动”咋治——量化投资咬定大概率据白仲光介绍，建立在现代统计学、数学和信息技术基础上的数量化投资有三个方面的强大优势：1、及时快速地跟踪市场变化，不断寻找、发现获得超额收益的新交易机会；2、准确客观评价交易机会，克服人为的主观偏差；3、在控制风险的条件下，充当准确实现分散化投资目标的工具。白仲光认为，传统的主动投资以研究决策的深度见长，但研究决策的广度则受到人类思维容量的极大限制，而且投资者在主观认知上的偏差和情绪化波动，也容易导致投资良机的丧失。量化投资则大大拓展了获取信息和决策的广度，可以从海量的历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并运用数学模型将资金筹码分散押在这些策略上，努力克服市场情绪的侵蚀，从而“把对未来市场的预见转化为高回报”。“市场西瓜”怎拣——精细投资跑赢巴菲特在白仲光看来，主动型投资就像一场“拣西瓜”的比赛，现在剩下的西瓜越来越小，“拣西瓜”的工具与方法就成了制胜因素，依靠量化投资的精细化管理来提升业绩显得日趋重要。量化基金经理把他们的见解与计算机技术、统计技术等结合起来，可以将自己的研究和视野扩展到有数据支持的任何细微之处，因此获取超额收益的概率自然也得到了极大的提升。以国际上最知名的量化投资大师Simmons为例，他的团队在实验室中用数量化模型、程序同时监测着全球各大主流市场的短暂的赚钱机会，从股票到商品再到衍生品市场，从而创出了远超股神巴菲特的极高的收益率。“首吃螃蟹”是谁——国内首只量化属长盛白仲光表示，数量化投资在国内A股市场刚开始起步，有着广阔的发展空间和投资需求。长盛基金在国内率先启动数量化投资的研究，早在2005年就开始组建金融工程部，进行国内A股市场数量化策略与模型的研究。据了解，长盛基金金融工程数据与策略模拟平台在国内处于领先水平，可在几分钟之内完成某项策略的历史模拟分析，准确评价其有效性和可行性，从而高效发掘获取投资收益的机会。继一日募集超百亿的创新型产品长盛同庆基金之后，长盛再度推出创新精品长盛量化红利策略基金，这是国内首只运用量化策略进行红利股票投资的基金产品，将以量化红利选股为主要投资决策基础，辅以投资管理人对市场及行业预期的判断因素，进而分享长期中国经济成长及股票市场的红利回报。基金解套有门道张婕在2007年初入市，共买了17只基金，总共投入了200多万元。在买第一只基金轻松赚到了第一桶金后，恰逢2007年下半年牛市最后的疯狂，张婕的基金大多是在那时候买入。除了2008年买入的两只债券型基金获取了一些收益外，其余的股票型和指数型基金损失惨重，最高曾亏了近50%，目前大部分仍然亏了30%。为此她深为苦恼，借本刊与汇添富基金联合举办的理财讲座之际向理财专家姚磊先生请教。蒋小鹏的情况则有所不同，他是一个稳健投资者，平时注重投资组合的搭配，而且也没有盲目追涨杀跌。他告诉姚磊，自己也是在2007年初入市，但最多时只持有4只基金，包括2只股票型基金、1只债券型基金和1只平衡型基金。在股市大跌时他也惨遭被套。他的投资策略是，债券型基金在获取收益后赎回，平衡型基金在解套后赎回，都加仓到两只股票型基金。现在的问题是，他想把不久前解套并小有收益的1只股票型基金赎回，继续加仓到另1只离解套不远的股票型基金。蒋小鹏想知道这样做是否妥当。人人都知道“市场有风险，投资须谨慎”，然而投资风险总是在不经意间来临，尤其在激烈的牛熊转变之时。7月初大盘攻上3000点，一项研究结果表明，成立于日之前（剔除债券型、货币型和非开放式基金）的240只基金中，仅有7只基金解套并有浮盈，剩余皆为浮亏状态，最高亏损幅度约为58%。可见市场中不乏跑输大盘的基金，更不乏被套牢的基民。症结：切勿一捂到底张婕和蒋小鹏属于两个比较典型的案例。股市从2007年最高的6124点降到2008年最低的1664点，然后到近期的高点3400点，历经近两年的牛熊互换，如果到现在还不能解套，那就说明在入场时机和操作策略上存在问题。对于在高位入市的基民，死扛的观点不足取。有人认为，从公募基金历史业绩来看，持有股票型基金在3年以上，发生亏损概率比较低，因此坚持一捂到底。但谁知道股市什么时候重上6000点？当前的市场存在着很多机遇，不赚钱就是亏钱。因此要做好止损止盈，紧跟市场方向，采取灵活投资策略。对于张婕来说，除入场时机之外，最大的问题是基金数量偏多，远超出了管理能力，一旦出了问题很容易无所适从，压了葫芦起了瓢，感觉都是问题，于是干脆随之任之。对于一般基民来说，根据选基和抗风险能力的高低，购买的基金可在3～10只，一般以不超过7只为宜。选基能力越高，抗风险能力越强，购买的基金数可越少。姚磊认为，改变投资理念，找到适合自己的投资策略，才是解套的治本之策。目前在业内已经形成一些被证明行之有效的步骤，一是要根据自身的年龄、资金投资期限、风险承受能力等个性化因素修正投资目标，以构造适合自己的基金组合。像张婕这样的中年基民可以按照5：5的比例来投资，即50%投资风险较高的股票型基金，50%投资风险较低或是保本基金。二是做好坏账清理和注资。整理自己手中的基金，把业绩不好的基金果断地卖出，换成基金业绩优良的品种。根据张婕的具体情况，姚磊建议她可最终持有2只股票型基金、1只指数型基金、1只平衡型基金和2只债券型基金的组合。对于蒋小鹏，姚磊首先认可了他的稳健投资风格，同时指出，蒋小鹏的投资策略正好做反了。那些解套很快甚至在大熊市也不会亏损的基金，正是蒋小鹏这样的稳健投资者应该坚持持有的，这一类往往是基民梦寐以求的跌得慢、涨得快的好基金。而在股市3400点仍然被套牢的基金，市场已证明基本没有投资价值，属于典型跌得快、涨得慢的垃圾基金。把好基金卖了去填垃圾基金的无底洞，这根本上就是缘木求鱼。药方①：转换或定投姚磊为基民推荐了两种操作性较强的解套方法，一是基金转换业务，二是基金定投。基金转换套牢基民若想尽早实现解套，可尝试巧用基金转换业务。姚磊指出，自7月下旬以来，股市波动加剧，通过基金转换业务在高风险偏股型基金与中低风险债券型基金之间灵活转换，还可应对短期市场波动风险。基金转换应讲究时机。部分投资者在不同基金间频繁转换或者盲目跟风转换，不仅不能节省费用，反而降低了基金获利和避险的功能。基金定投事实证明，基金定投是避免被套、实现解套的有效方法。基金定投具有长期投资摊低成本、积少成多复利增值、定时扣款省心省力等独特优势。以某只指数型基金为例，同样定投一笔钱，在股市2000点前申购的基金份额是在6000点申购份额的3倍，而如果采取倒金字塔定投方式（定时不定额，市场越低迷，定投额度越大），其优势将更加明显。姚磊举例说，2007年3月份，小张开始定投某只基金，起初每月的定投金额为300元，到了10月份，大盘大幅下跌，小张决定加大投入，定投金额上升为400元，随着跌幅增大，额度也逐渐增加到800元。随着2009年以来股市的好转，小张定投的基金很快解套，并实现盈利。基金定投发展很快，工行已联合国内46家基金管理公司，正式推出基金定投升级业务——“基智定投”，将分为定时不定额和定时定额两种投资方式，会更方便基民操作。药方②：攻守兼备可避险实现基金的灵活配置，关键还要看清大势。不要仅仅盯着过去，更多的还是要直面未来。即使当前还没有解套，相信这个目标并不远。决定持有或赎回基金的一般思路是，如果当前的基金组合经历了市场的考验，当股市行情趋势没有发生反转时，不妨持有观望。也就是说，假设判断市场环境短期内仍保持慢牛格局，就无需将手头持有的股票型、指数型基金赎回；如果对市场的判断正好相反，那么赎回或转换就成为必然。中国银河证券研究所高级分析师王群航认为，下半年市场总体还是比较乐观的，同时提醒基民防范风险，毕竟估值已较高，且近期又发生较大幅度的震荡。为了应对通胀预期，债券和货币市场资金就成为必要配置，可适当关注一级债基。时事评论家时寒冰则认为，当前股市存在着较大的泡沫，维持持续向上的动力并不存在。而另一位市场人士也表示谨慎乐观，指出在本轮下挫后，如果在国庆前出现强劲反弹，将可能预示着更大市场下挫的开始，基民可适时转换成稳健保守的投资策略。投基要做基本功 季报分析不可少很多人认为,要在资本市场中成为大赢家,必须有很高的天赋才行。而彼得·林奇这样的投资奇才却说了与大发明家爱迪生类似的话:“投资是 99%的汗水加1%的灵感”。彼得·林奇曾连续13年战胜市场、年平均复合报酬率高达29%。这样的斐然业绩被归结于“勤奋”:他每年要走访500多家公司,即使陪着妻子逛商场,也要职业性地考察上市公司的销售情况。他把寻找值得投资的好股票比作“在石头下面找小虫子”。他说“翻开10块石头,可能只会找到1只,翻开20块石头可能找到2只。”对于基民而言,在听取专家的推荐之余,仍然要仔细研读自己已经或者计划购买的基金的定期报告,了解基金风格、持仓情况、业绩表现等信息,对所持有的基金或是准备申购的基金进行筛选。在刚刚出台的二季报中,投资者可留意报告中的仓位、投资组合、份额变化等栏目,尤其是基金经理的市场展望及操作策略。如果是股票基金,股票仓位的变化能够看出该基金对市场整体趋势的判断和操作思路是否准确。我们以华夏复兴(000031基金净值,基金吧)基金为例,去年年初该基金判断市场形势不容乐观,股票仓位从一季度末的69.7%降低至二季度末的62.3%、三季度末的63.1%,随着市场回暖,该基金开始加仓,2008年年底仓位升至69.7%,到2009年一季度末升至72.4%,随着市场上涨趋势明显,该基金加仓幅度明显增加,到今年6月30日,股票仓位继续升至93.0%,整体投资思路把握当时市场趋势,因此做到基金业绩在2008年熊市抗跌,全年下跌-38.44%,远低于同期上证指数-65.5%的跌幅,2009年牛市净值上涨快速,今年以来截至7月29日,华夏复兴累计净值增长率为97％,高于同期上证指数的75%的涨幅。养成阅读季报的习惯,可以逐步加深对自己中意的基金或者基金经理的了解,特别是把过去的报告中投资展望与后来发生的实际情况结合起来看,再与市场实际走势相对比,就能清楚地看到这只基金的基金经理是否真正有前瞻性,抑或是投资思路滞后。通过研究基金资产在各行业分布的情况,投资者可以由此来了解基金的投资思路,检验行业配置是否符合基金的投资风格。“不进行研究的投资,就像打扑克从不看牌一样,必然失败!”彼得·林奇如此告诫投资者。基金定期报告既展现了过往一段时间内的基金业绩,又包含了对未来趋势判断的信息。作为一个理性的投资者,定期研读报告一定会对您的投资大有裨益。看榜识基金的三大技巧目前国内证券投资基金已经超过500只，为了便于投资者评价，一些全球著名基金评级机构以及国内的大券商都提供了定期更新的基金排行榜，为人们投资基金提供了非常有力的帮助，但真正要依靠基金排行榜选出最好的基金却并不容易。我们以美国著名基金评级机构晨星的基金排行榜为例，说明看榜识基金所要掌握的三大技巧。基金排行榜中排在首位的往往是收益一栏，晨星排行榜用总回报率来反映基金收益情况。但是，总回报率指标并不代表着基金通过分红回报长线投资者的能力。由于总回报率包括了基金仍然持有的股票市值涨跌带来的盈亏，因此，随时可能因为市场的波动而继续变化。作为基金的长线投资者，您需要去查查总回报率领先基金的历史分红记录，这一记录反映的就是基金经理将证券投资的账面利润及时转为真金白银的能力。收益和风险永远是投资这枚硬币的正反两面。好的基金排行榜总是会把风险放在和收益同样重要的地位。晨星对基金的风险评价主要包括两个指标：一是回报率的波动幅度，二是晨星风险系数。前者反映了基金回报率在一年中的波动大小，后者则是周回报率低于无风险收益率的几率(无风险收益率为一年期定期存款利率)。不考虑回报率的前提下，这两个指标越低就说明投资该基金的风险越小。由于基金一段时间内回报率排名仅仅是以期初的净值与期末的净值进行比较而得出，因而无法反映一只基金收益的稳定性如何。在考察回报率指标后，再看回报率波动幅度和晨星风险系数这两个指标,更有利于分析一只基金的稳定性。晨星的分析认为，两年或三年回报率排名在前四分之一，同时波动幅度和风险系数都是低或者偏低的，就是相当优秀的基金了。在权衡收益和风险两大因素之后，包括晨星在内的基金排行榜都会用星级评价来直观地标示基金的投资价值。最值得投资的基金当然会获得五颗星的评级，晨星的星级评价每个月进行一次。现在晨星在媒体上公布的是两年和三年期星级评价，但投资者应用其结果来选基金需要慎重。实际上，基金投资的根本目标是在长期内战胜通货膨胀，加之统计收益或风险指标本身的需要，评价基金是否值得投资至少需要3年的业绩记录。单边跌市中私募的套利赚钱秘诀ETF市场价格与基金净利之套利流程虽然都面对的是单边的下跌市，但对以ETF套利为主要投资方向的私募基金而言，却是难得的投资良机。作为从事“ETF套利”的操盘手，陈群（化名）近日正密切关注着下跌市中蕴含着的每个套利良机，每日的获利也相当丰厚。赚钱秘诀所谓的“ETF套利”，是指投资者可以在一级市场通过指定的ETF交易商向基金管理公司用一篮子股票组合申购ETF份额或把ETF份额赎回成一篮子股票组合，同时又可以在二级市场上以市场价格买卖ETF。假设在某个时段中，某只ETF成分股暴跌，使得该ETF的净值迅速走低，但该ETF的市场价格未能及时跟上，两者短暂地出现了一个价差，这时就可以选择买入ETF一篮子股票组合申购成ETF（以净值计价），然后将ETF在二级市场上出售（以市场价格计价），从而实现低买高卖，获取价差。一般而言，价差是在市场的价格波动中产生，在近日市场的大幅调整中，一级市场与二级市场的价差也随之瞬时放大，这就使得ETF套利机会开始出现。此间陈群开始频繁出手，据其估算，从市场调整以来，去掉交易所的手续费，平均每笔做下来就有的纯利。与此同时，由于是“跨市场”交易，相当于实现了T+0交易，资金可以循环使用，500万的资金一天甚至可以做上5千万的成交量， 这相当是给资金添加了10倍的“杠杆”。利用这种运行机制，陈群近期每日的交易次数都在10次以上，全日结算下来的收益接近1％，这对于已经从事该类交易近三年的陈群来说，已经算是很高的收益水平了。不过，并非每个做ETF的投资者都能够完成上述的套利模式。由于每个时段的价差稍纵即逝，必须通过专门的交易软件设置复杂的算法，以半自动化的方式把握其中的机会。这对交易软件设计者的考验可谓严苛。虽然今年有不少券商机构已经推广ETF套利交易，但多是以延时交易（即每日不进行频繁交易）的方式，获取趋势上涨中的收益。陈群认为，这实质上就与直接持有ETF基金没有多大区别，只不过这些机构能够在其营销策略中宣称，投资者可以通过ETF特殊的T+0交易的方式，避免隔夜的风险，以实现当日的绝对收益。但事实上，据记者了解，不少从事这类交易的机构在近日已经劝告投资者不要在单边跌市中进行交易。踏足“平深恋”在此前的单边上涨市场中，除了采取上述的趋势获利外，陈群同时也在寻找着“事件型套利”的机会。典型案例就发生在今年的6月份。恰逢当时的“平深恋”，两家公司双双停牌。因此投资者虽然预期到中国平安（601318）复牌后其股价很可能上涨，但在二级市场上也无法直接买入。但陈群却在期间通过ETF特殊的交易机制，频繁“买入”中国平安。陈群解释，假设手中有500万现金，买入上证50ETF大概需要250万现金。那么投资者就可以选择用现金在二级市场上买入ETF基金，再将手中的ETF基金赎回换成股票，然后在市场上卖出股票，由于只有中国平安停牌无法卖出，而假设一篮子股票中中国平安所占市值为20万，这就等于卖出股票后手中仍将持有20万的中国平安。由于上述交易可以在数分钟内完成，按每次减少20万的现金量计算，500万资金至少可以操作上13次，即在当日可买入260万元平安的股票。等到次日平安复牌后，如果表现符合上涨的预期，其收益可谓丰厚。反之，利用这种机制，当遇上成分股停牌时，预期该股下跌，则按照上述方式反向操作，则可以实现变相的“卖空”停牌股票的操作。眼下市场的大幅下调，已让陈群获益颇丰。对于下阶段的操作，陈群认为市场震荡调整的几率将大增，这也将为ETF套利提供足够的空间。同时眼下正值ETF产品扩容，陈群相信这种扩容的效应将给未来市场带来更多的成交量和交易对手，在提高产品流动性的同时，也会因交易对手增加，观点上的分歧也将加大，令价差出现的几率大幅提高。·链 接·三种套利模式从交易时点的角度考虑，实际操作中ETF基金的套利机会通常有瞬间套利、延时套利、事件套利等。瞬间套利：经验表明，金融市场中瞬间套利过程的出现往往伴随着市场中的大幅波动，也就是ETF的市价偏离净值较大。在一般情况ETF的高折（溢）率出现时间不会太长，因为根据经典的金融市场套利理论，理性投资者会发现套利机会后会立即行动，使得市价与净值直接的偏离迅速被纠正。延时套利：通常又被称为T+0趋势交易，也就是在正确判断市场及个股趋势的基础上通过申购ETF来实现个股的T+0交易。瞬间和延时套利理论上可以在一个交易日反复操作，一般在震荡市中或熊市反弹的时候，采用延时套利的策略收益会相对丰厚。事件套利：在ETF某成分股因公告、股改、配股等事项停牌，可能造成停牌前一个交易日收盘价和复牌当日价格出现偏差时，投资者可以根据偏差的程度和方向进行申购套利或赎回套利。买指数基金中小盘比大盘收益高指数基金的市场中，以沪深300为代表的大盘指数基金呈现出压倒性优势，而中小盘指数的投资价值长期被忽视，不过，这一结构性“缺陷”已有所改变。本周一，管理层放行4只新基金，为两只指数型基金及两只主动管理基金，其中包括南方中证500指数基金，这也是近两年来首只获批的中小盘指数基金。这预示着，指数基金偏爱大盘指数的结构性缺陷将有望破解。中小盘指数表现更优秀在A股市场上，历来中小盘股成长性强，股性更加活跃，如果把握机会得当，能带来丰厚利润。但对普通投资者来说，正因为其股性活跃，把握机会实属不易。于是，投资相关板块的指数型基金，便成为投资的捷径。始于去年底的这波行情，便是以中小板开始，这波涨幅中，中小板指数的涨幅也领先于沪指涨幅。正因为如此，华夏中小板ETF的表现也相当不错。作为观察沪深两市中小上市公司整体状况的重要标准，中证500指数覆盖面较中小板指数更全面。该指数对于成份股选择标准严格，要求公司经营状况良好、业绩稳定、近一年无违法违规事件，从而确保了入选上市公司的质量。统计显示，年中证500指数成份股上市企业3年平均利润增长率为24.82%。在2005年1月-2009年6月的可比时间段内，中证500指数以高达245.23%的涨幅，31.7%的年化收益率，位居所有中证规模指数第一。今年上半年，中证500指数的涨幅达78%，超越上证指数。组合投资更合理中小盘指数表现优秀，为何以中小盘指数为投资标的指数基金长期缺少？有基金公司表示，相比于沪深300指数及其成份股，不少中小盘指数及成份股知名度相对较低，投资者的认知不足使得基金公司在开发产品时缺少驱动力。但前述基金公司毫不讳言，从收益角度看，相比于大盘指数，中小盘指数是一片未开发的“金矿”。有市场人士表示，创业板开放后，大批具成长潜力的中小市值企业将上市，这些企业中也将会有一批能够逐步成长起来，有朝一日被加入中证500指数，进而成长为大盘蓝筹。因此，中证500指数将见证大量中国优质中小上市公司的成长。南方基金相关人士表示，通过分散投资和长期持有获取市场平均收益，是指数化投资最大的特色和优势。基于充分分散投资风险，进而获取市场平均收益，南方基金推出了跟踪中小盘指数的中证500指数基金。市场人士指出，此外，中证500指数基金的推出将有利于投资者构筑更合理的投资组合。如果投资者将中证500指数基金与沪深300等其它不同风格的指数基金搭配，构建自己的投资组合，将更有利于把握市场机会，分享大盘、中盘、小盘股的上涨机遇，也便于更好地分散投资风险。500多只基金 教你怎么挑目前国内证券投资基金已经超过了500只，为了便于投资者选择，一些全球著名基金评级机构以及国内的大券商都提供了定期更新的基金排行榜。然而，要依靠基金排行榜选出最好的基金却并不是那么容易。下面，我们以著名基金评级机构晨星的基金排行榜为例，说明看榜识基金所要掌握的三大技巧。一、收益基金排行榜中排在首列的往往是收益一栏，晨星排行榜用总回报率来反映基金收益情况。但是，总回报率指标并不代表着基金通过分红回报长线投资者的能力。由于总回报率包括了基金仍然持有的股票市值涨跌带来的盈亏，因此随时可能因为市场的波动而继续变化。作为基金的长线投资者，您应该不希望通过频繁的申购赎回基金份额来锁定基金投资利润，那您就需要去查查总回报率领先基金的历史分红记录，这一记录反映的就是基金经理将证券投资的账面利润及时转为真金白银的能力。您还可以结合总回报率去查查你关注的基金最新的季度报告，看看其此前的净收益情况，这个指标代表着基金上一季度已经通过卖出股票等证券实现的盈亏情况，是决定基金目前分红能力的重要因素之一。二、风险收益和风险永远是投资这枚硬币的正反两面。好的基金排行榜总是会把风险放在和收益同样重要的地位。晨星对基金的风险评价主要包括两个指标：一是回报率的波动幅度，二是晨星风险系数。前者反映了基金回报率在一年中的波动大小，后者则是周回报率低于无风险收益率的机率(无风险收益率为一年期定期存款利率)。不考虑回报率的前提下，这两个指标越低就说明投资该基金的风险越小。由于基金一段时间内回报率排名仅仅是以期初的净值与期末的净值进行比较而得出，因而无法反映一只基金收益的稳定性如何。在考察回报率指标后，再看回报率波动幅度和晨星风险系数这两个指标，更有利于分析一只基金的稳定性。三、时间在权衡收益和风险两大因素之后，包括晨星在内的基金排行榜都会用星级评价来直观地标示基金的投资价值，但投资者应慎重看待星级基金。实际上，基金投资的根本目标是在长期内战胜通货膨胀，加之统计收益或风险指标本身的需要，评价一只基金是否值得投资一般至少需要三年的业绩记录。前几年，国内成立满三年的国内基金数量很少，因此晨星的一年基金排行一度成为投资者操作被迫接受的标准。然而，过去屡次发生上年排名居前的基金下一年却排名垫底的尴尬说明，连续两年被评为四星的基金可能要比前一年被评为五星、后一年却被评为三星的基金更有投资价值。在2009年，晨星等各大基金排行榜上成立满三年基金将越来越多，届时依靠基金排行榜全面权衡收益和风险要素、选择表现最好的基金也将变得越来越具有现实的指导意义。当然，晨星在海外还提供基金五年评级和十年评级，但您要享受这样的服务只有继续等待了。无锡周女士：什么是可分离债？四川长虹发行可分离债可以视为利好消息吗？江海证券北京东三环南路营业部：可分离交易可转债，是上市公司公开发行的认股权证和债券分离交易的可转换公司债券。它赋予上市公司两次筹资机会：先是发行附认股权证公司债，此属于债权融资；然后是认股权证持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。可分离债是新老划断后最晚面世的再融资手段，基于可分离交易可转债具有融资方便、成本低等特点，市场分析人士认为，由于其能够满足上市公司的融资需求，也符合金融市场的发展方向，发展潜力较大，必然会吸引大量上市公司尝试使用这种融资方式。发行可分离债，从短期来讲可视之为利好。因为企业开展新的运营项目都需要资金，通过发行可分离债筹集资金，通过新项目的运营来增厚利润，从基本面来讲是进一步改善了公司的业绩预期。上海吴先生：基金排名是购买基金的主要参考指标吗？兴业证券天钥桥路营业部：投资者不能仅仅根据基金的短期排名去选择购买基金。基金的过往投资业绩不能代表它的未来表现，基金短期的排名更不能作为评价一只基金好坏的标准。某些基金投资专家认为，衡量一只基金的表现是否稳定，至少要观察3—5年。晨星、银河等基金评级机构会定期为基金的表现打分，给出不同星级的评价和排名，这些数据仅可以作为购买基金时的参考，但是不是购买绝对理由。以美国市场为例，1972年到1982年的这十年间，业绩表现排在前20名的股票型基金，在下一个十年的平均排名为142名，只有三只基金在第二个十年中，依然留在前20名的行列。中国市场的情况也差不多，2004年排名前10名的基金，到了2007年，平均排名降到78名。投基须 “三看”做了几年的基金投资，有点切身体会。我认为，“基”中掘金须三看：一看时间。在最近几年的基金投资中，买基金想多赚钱的话，一定要做中长线。中长线的概念是以一年为单位，半年以上即过中线，临近年末就算长线了。2007年资本市场火暴的当口，本人投资基金的本金翻了一倍，不过那是年初投，年中就赎回的，不算贪心吧。若是坚持一会儿放到年末，本人选的数个基金赚头还要再增长40%。二看历史。要选到满意的好基金，就要看历史上赢利成绩突出的公司和业绩显著的基金经理，这点非常重要，能为投资者今后是否赢利带来一定的保证。2007年、2008年两年我都选兴业和光大两家基金公司的产品，2007年还选了广发的。选好基金公司，接下来要选哪个产品，这就要看具体负责的基金经理。基金公司网站上有相关基金经理的简历介绍，论坛上也有投资者对该经理的民间评价，要投资的话建议仔细看看。事实上按此操作蛮管用的，就算遇上2008年的大熊市，我选的这三家公司旗下的三四个基金产品，到如今最终还是为我带来了十几万元的收益。三看首发。新基金公司的第一个基金产品，是我比较感兴趣的投资对象。一般来说，新公司新产品做的就是声誉，因意在长远，志在千里，所以新公司的第一个产品也志在必得
近期来,受扩容加速、预期加息、周边市场下跌等因素影响,深沪股市出现了较大幅度的回调和震荡,开放式基金的净值也随着股市而出现了下跌。这时“基民”们特别是刚刚开始买基金的投资者们有点沉不住气了：我手里的基...
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