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美国证券交易委员会（SEC）也对衍生品市场讳莫如深
本帖最后由 私人定股 于
13:24 编辑
　　日前，一则将期权与赌博联系在一起的新闻又一次暴露了国内衍生品市场的暧昧处境。关于这一话题的争论在20世纪已经屡次出现。
　　当时美国遭遇1929年经济危机，人们对投机怀以莫大的敌意，且将衍生品当作价格变化的罪魁祸首。一直到20世纪60年代，就连美国证券交易委员会（SEC）也对衍生品市场讳莫如深。
　　不过，伴随着经济学、金融学理论发展，这一状况得到改善。
　　资深期权研究人士指出，20世纪60年代，价格数据、计算机数据分析能力和一些关键概念涌现。随着这方面文献不断增加，人们越来越关注期权和其它相关衍生品的定价。普林斯顿大学的经济学家Burton Malkiel和Richard Quandt认为把期权作为证券市场的“害群之马”是不恰当的。虽然纽约的小型自组织市场的期权交易市场是“相对低效”的，但是期权的使用“对于大部分投资者而言都是具有价值的和完全理性的策略”。这对期权市场的发展起到了重要作用。
　　与此同时，当时的两大交易所CBOT和CME反复地与政府监管机构沟通，最终释疑后，场内期权问世。
　　但随之而来的是投资者的质疑：交易所是否有能力满足期权产品低成本、标准化的要求。上述交易所经过漫长的投资者教育及与监管部门沟通过程，最终使得这一市场得到了投资者如是评价——正如打着伞的行人有优势一样，“投资者拥有越多可使用的策略，就可以更好地降低其损失”。
　　眼下，我国也走上了场内期权的筹备之路，市场似乎也走到了投机还是赌博的争论中。这其中，既有投资者一知半解的误读，也有一些特别因素——一些野蛮生长的平台打着期权的旗帜进行非法的活动，令期权背上污名。
　　就当前中国期权市场发展现状来看，六大交易所中，仅有在上交所挂牌的上证50ETF期权一只场内期权产品。从效果来看，目前已经体现一定的A股避险功能。其次是规模分散的银行外汇期权产品。伴随着我国外汇市场化改革，相应的套保需求也大量增加。
　　某银行外汇交易主管指出，通过期权产品形成的购汇量在增加。期权产品可以更灵活地表达对汇率的观点，有效节省套保成本。在交易过程中，客户通过期权组合获得期权费补贴，同时也承担一定风险；而银行面对大幅萎缩的远期市场，通过期权产品也能获得一些中间收入。
　　据了解，对于这一市场的准入条件，中国的外汇管理政策仍要求银行在办理期权在内的外汇业务时，核实真实交易背景及资金用途是否符合外汇政策。其目的在于限制投机头寸，而鼓励套期保值的企业进入期权产品市场避险。
　　业内人士指出，中国外汇管理远未放开，相比成熟的外汇市场，在岸人民币外汇期权交易的绝对规模及其占人民币外汇交易总规模的比重还很小。未来，中国期权市场存在巨大增长空间。
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你可能喜欢美国经验对中国发展个人理财业的启发；张绿(中南财经政法大学湖北武汉430000)；摘要进入新千年后,个人理财或个人财务策划、个人理；关键词个人理财信用体制教育；1引言；个人理财业务又被称为私人银行业务、私人理财、对私；2美国个人理财业的特点；美国的个人理财已发展相对完善,其发展具有以下特点；美国政府在金融、证券法规中特别注重对小储户、散户；间机构,在全国有十
美国经验对中国发展个人理财业的启发
张绿 (中南财经政法大学 湖北 武汉 430000)
进入新千年后, 个人理财 或 个人财务策划 、 个人理财规划 等名词逐渐成为我国银行业流行的概念。个人理财服务首先出现在美国,我们分析美国个人理财业的发展历程和经验,对于我国银行个人理财业务的发展具有重要的借鉴意义。
个人理财 信用体制 教育
个人理财业务又被称为 私人银行业务 、 私人理财 、 对私金融服务 、 家庭金融 、 家庭理财 等,是80年代兴起的一项新的银行业务,最初出现在美国,之后,在欧洲以及亚洲的日本、香港等经济发达国家和地区获得了迅速的推广,现已成为世界各大银行的一项主要业务,并开始影响商业银行今后的业务发展方向和长期经营战略。长期以来,我国银行业对个人的金融理财服务仅仅局限于储蓄、代收代付等。自1996年起,深圳、广州地区不少商业银行分行陆续设立私人理财中心或私人银行部开展了个人理财服务。1998年工商银行上海、浙江、天津5家等分行选择了一些营业网点进行 个人理财 试点。现在,几乎各家商业银行都推出了相应的业务种类,个人理财业务正在成为金融行业新一轮竞争的焦点和制高点。
2 美国个人理财业的特点
美国的个人理财已发展相对完善,其发展具有以下特点。2.1 保护中小投资者利益问题
美国政府在金融、证券法规中特别注重对小储户、散户、小投资者的保护。联邦储蓄保险公司为小储户的存款保险,银行倒闭,首先偿付存款额低于10万美元以下的储户。尤其是在美国的证券、期货市场上,保护散户、小投资者是一条核心原则。中小投资者权益保护的必要途径是制定严格的法律、法规以及有效的实施这些法律法规。美国国会于1970年通过了 证券投资者保护法案 ,并据此成立了证券投资者保护公司(SIPC),专门化解券商因财务危机给投资者带来的风险。中小投资者利益保护还需依靠民间的监督力量。美国个人投资者协会(AAII)为一非营利性质的民
间机构,在全国有十几家地区性分支机构,AAII旨在教育散户投资者了解关于股票、债券、共同基金以及其他金融产品,保护个人投资者的利益。
2.2 对个人理财投资的引导、培训和教育问题
个人理财业的发展离不开个人投资者理财知识和能力的成长。美国联邦政府对消费者教育非常重视,1994年的联邦中小学教育法案正式将个人金融知识教育纳入课程安排。作为政府机构,美国证券交易委员会开展投资者教育的重要理念是:良好的投资者教育是对投资者权益的最好保护,投资者教育是投资者权益保护的内容和重要途径。SEC在进行投资者教育活动中不带有任何利益色彩,纯粹以投资者的利益为取向,积极为投资者服务。
2.3 社会信用体系的建立和完善由于个人理财业务单笔业务数额小、成本高的特点,银行的风险性与其掌握的客户的真实信息有极强的关联性。社会征信体系的完善应该是个人理财行业发展的前提条件。以1970年FCRA出台为标志,美国信用行业进入规范化发展的轨道。在20世纪60一70年代期间,社会各个有关方面都对国会适时出台信用管理法律法规,并以此形成了较为完善的信用管理法律框架体系。经过优胜劣汰法则的筛选之后,美国基本形成了目前三大信用局-E-quifax、TransUnion、Experian三足鼎立的局面,专门从事个人信用信息的收集、加工、处理、分析、销售、存贮。
2.4 风险防范
日的[黑色星期一]使投资者损失达1万亿美元。理财师由于提出的投资方案遭到重创而丧失了信用,理财师给人们留下了强烈的不信任感,社会地位直线下降,理财业隐藏的
了持续发展的内源动力,因此,通过调查研究和市场分析找到自己独特的文化与个性,才能提炼出自己有价值的城市品牌。如山东曲阜通过孔子故乡这一得天独厚的文化优势将自己定位为 历史文化名城,世界儒学研究中心,生态式旅游城市 ,打造出 孔子文化节 这一品牌,走向了世界。
同时要注意的是:这三个层次是需要由内至外的思考,由外至内的行动的。
综述:世界变得平坦已经是一个不可逆转的趋势,面对在全球化浪潮中已经先行一步,与狼共舞的一线城市,我们的中小城市只有树
立起营销意识,激发市民的全球观念,内部营销与外部营销相结合,立足文化,积极行动才不会湮没在这个日益平坦激烈的世界中。参考文献
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风险也开始暴露。一是市场风险。二是操作风险。目前银行大量推出创新理财产品,内控建设和风险管理往往相对滞后,在一定程度上增加了因操作失误或欺诈给商业银行带来的风险。有的银行对空白理财产品认购书不作重要凭证管理,经办人员对相关操作规程不熟悉,或者分支行超计划销售,存在较多的风险隐患。三是流动性风险。对可提前终止的理财产品,如果因为市场利率变化出现大规模赎回,可能影响银行的流动性,特别对资金头寸比较紧张的股份制银行影响较大。
3 美国个人理财业务对中国的启示
3.1 银行要面对不同的客户提供不同的产品,注重产品的差异性策略
不同的年龄,不同的收入,不同的行业,甚至不同的地区的顾客,往往有着不同的年龄,开发面向不同顾客层的金融商品,以满足不同层次顾客的需要,既可以有效扩大市场份额,又能有效增强自身商品与其他同业的差别性。以不同年龄或说不同生命周期为例,处于不同生命周期的人有不同的理财需要,因而要提供有差异化的理财产品,研究之后,本文认为我国商业银行根据不同生命周期粗略提供如表1所示的差别化理财产品:
3.2 加强客户经理队伍建设,强化智力支持
加强客户经理队伍建设,强化智力支持是拓展个人理财业务的基础。客户经理的素质和能力是银行个人理财业务发展的关键。个人客户经理的身份是多重的,他不但是银行个人客户的开拓者、金融服务产品的开发者和营销者,也是目标客户的理财顾问,同时,还是银行形象的宣传和实施者。
我国商业银行的个人客户经理一般分为大堂客户经理、营销客户经理、理财客户经理三类。其中:大堂经理在网点至进行客户的分流,对优质客户识别引导,不断推介优质客户给理财经理,引导办理小额业务的客户尽可能到自助服务区,教客户使用好自助设备,减少现金柜台的压力;营销客户经理主要是寻找和营销客户,然后交给后台理财经理进行维护;理财客户经理主要出具理财方案和理财规划书。后两者都做客户维护,但侧重点不问。个人客户经理的素质高低对于服务质量和客户满意度至关重要。
目前,国内商业银行从事个人理财业务的个人客户经理大多是从传统的银行网点柜员中选拔培养的,其基本素质和对本银行产品的熟悉程度明显高于一般柜员,但与客户和社会的期望相比仍然存在着较大差距。笔者认为,个人客户经理的队伍建设工作应循序渐进地从以下几个层面开展。
表1 因顾客生命周期不同而采用的差别化产品
就学期升学贷款
电脑分期付款旅游保险大学生信用卡
就业期储蓄计划旅游计划税务计划信用卡证券买卖汽车贷款
中年期人寿保险退休基金综合理财税务贷款楼宇按揭家居保险子女教育基金
资料来源:深圳发展银行个人理财策划师培训内部资料:2005年度
老年期医疗保险保本基金特惠储蓄稳健投资服务
整合产品营销渠道,完善个人客户经理职能
一方面个人客户经理体现了 以客户为中心 的理念,为客户提供一站式的金融服务,其业务开展必须依赖于前后台业务的整合。由于个人理财业务涉及的内容非常广泛,几乎涵盖了银行资产、负债和中间业务,而上述业务当前又是分别由个人银行部、中间业务部、房贷部等多个部门管理,造成前台业务条块分割,无法实现为客户提供一站式服务。因此必须整合金融产品的营销流程,为个人客户经理提供有力支持;另一方面个人客户经理作为直接面对客户的终端人员,也直接面对着客户的需求。因此作为银行的 信息触角 ,个人客户经理应汇集客户需求以及对现有产品的反馈,成为产品创新的起点,使我国商业银行保持更为灵活的产品创新能力,而并非目前自上而下的、跟随式的产品模仿。这一切都需要重新整合产品创新、设计和营销渠道。
加强业务培训,提升个人客户经理的服务水平
个人客户经理一方面要成为掌握各种金融理财工具的专业人士,在分析客户个体基本情况的基础上,把握客户特征,为客户提供量身定做的各类金融服务;另一方面个人客户经理还要成为客户关系管理专家,掌握必要的沟通技巧和形式,在与客户交往中始终贯穿一种人性化的服务理念和丰富的人文 关怀 内容。因此,个人客户经理的培训工作非常重要。在培训方式上,建议采用在岗培训、轮岗培训和银行内部培训等形式。
改善软硬件环境,提高个人金融服务档次
除了对个人客户经理工作环境中的硬件设施进行提升外,更为重要的是要更新基于前台储蓄业务操作系统的客户信息管理系统。在建立强大的客户信息系统的基础上,更好地发现客户需求,提高服务的便利性和及时性。
完善激励机制,促进业务发展
客户经理制实施的关键在于构建科学合理的激励机制。在客户经理的收入分配和激励机制上,要有改革的意识,要打破客户经理的 官本位 的体制,一定要用客户的贡献度来评价客户经理的贡献,不但要制定科学的考核、评价指标体系,而且必须落实奖惩制度。只有充分调动客户经理的工作积极性,客户经理制的各项工作才能落实,才能达到目标。参考文献
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