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HTTP Error 503. The service is unavailable.【头条】该不该投资中国，机会在哪里？——美国路演的体会
来源：姜超宏观债券研究
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该不该投资中国，机会在哪里？——美国路演的体会
（海通宏观每周交流与思考第270期，姜超等）
上周我又到了美国路演，有幸拜访了Oppenheimer、Point72、Fidelity、Blackrock、Tiger、Viking、TIAA、Matthews等诸多的金融机构，其中有一些是全球投资，有一些是专注新兴市场或者是亚洲市场投资，但都不约而同地对中国市场表达了兴趣，其实大家所关心的一个核心问题是：到底该不该投资中国资本市场，哪些领域有机会？
开放吸引全球关注。
首先，我们感受到美国机构正在加大投资中国的力度，背景是中国资本市场开放力度的加大。一方面，由于MSCI今年把A股加入全球新兴市场指数，因此许多以前投资中概股和港股的机构，目前正在进入A股市场。另一方面，由于中国金融行业的开放加快，不少外资的资产管理公司已经在中国设立了独资的子公司，例如Blackrock上海公司的人数已经超过了其美国总部中国业务的人数。
关心问题五花八门。
而美国投资者所关心的话题，其实也是五花八门。比如我有幸见到了Oppenheimer基金的CIO，他的平均持股期是10年以上，所以他问我的问题是怎么看5到10年以后的中国？这和我们在国内大家主要只关注短期问题形成了鲜明对比。
当然，中国当前的供给侧改革、资管新规、地产泡沫、债务杠杆、经济走势、新经济也是重点关心的话题，而所有人都关心的还有中美贸易战的问题。
工业化靠举债发展。
如何理解中国经济的未来，首先要理解中国经济的过去。
过去中国处于工业化时代，我们拥有人口红利和城市化两大支柱，其中人口红利下平均每年新增1000万年轻人参加工作，城市化下每年2000万农民进城，每年新增3000万人的有效需求，大家要买更多的房子、车子，这意味着中国企业的任务就是借更多的钱，生产更多的产品，举债发展是工业化时代中国经济发展的最佳模式。
但是现在中国的人口红利已经结束了，年轻人口平均每年减少500万，城市化的红利虽然还在，但是城市化率已经达到60%，离70%的成熟期已经很接近了，未来如果还靠举债来发展，长期来看只会是更多的债务、更大的泡沫，这说明举债发展模式已经走不通了。
消费升级靠股权融资。
未来虽然中国的年轻人数量变少了，但是大家的收入还在增加，因此未来中国居民不需要更多的消费品，需要的是更好的消费品，消费升级是中国经济以后发展的主旋律。
而消费升级体现在两个方面：一是从数量消费向质量消费转变，二是从物质消费向服务消费转变。而品质消费靠的是企业创新，依靠的是科学家、工程师等，服务消费靠的是医生、老师等，所有这些都是人力资本，而人力资本属于轻资产，无法从银行获得足够贷款，只能靠股权融资。
因此，中国经济转型最核心的是改变融资结构，要压缩债务融资，增加股权融资，这其实也是降低中国经济的债务杠杆的关键手段。
收缩货币抑制举债。
首先，要收缩货币、抑制债务融资。过去10年，中国全社会的债务率从130%翻一番到了250%，全国房价大幅上涨，原因就在于货币严重超发。
十年以前，中国的广义货币M2总量仅为40万亿，而到了17年末已经超过160万亿，M2在10年内翻了4倍，而且M2的统计还不包括银行理财，这部分的规模在17年末接近30万亿，这意味着包括影子银行以后的中国货币总量已经接近200万亿。
而在18年，我们开始实施资管新规，不允许银行理财保本保收益、打破刚性兑付，这意味着未来影子银行规模将趋于收缩。
与此同时，央行不再公布M2目标增速，理由是过去货币发得太多了，未来货币可以少发一点，当前M2增速已经降到了8%左右，考虑影子银行收缩以后还要更低，这意味着未来货币低增将是新常态，未来的货币增速可能不到过去十年均值的一半。
而如果我们下决心收缩货币，其实意味着那些依赖于举债的行业肯定会面临挑战，尤其是房地产以及相关行业。
发展股权激励创新。
与此同时，为了对冲经济的下滑，我们未来主要靠新经济、新动能，转向高质量发展。
在2016年，中国改变了GDP统计方式，把企业研发支出正式记入GDP，同时也把新产业、新业态、新商业模式等三新经济记入GDP。
为了激发企业增加研发投入，我们还改变了税制，以前做研发没有额外奖励，但从2015年开始企业研发支出可以按照150%的比例作为成本扣除，意味着研发越多、交税越少。
而股权投资是激发创新的最佳模式，无论是美国的谷歌、Facebook，还是中国的腾讯、阿里都是由股权融资所培育。
要发展股权融资，首先需要找到稳定的资金来源。美国的养老金是PE、VC的重要支柱，而2017年美国的养老金规模高达30万亿美元，是其GDP的150%，美国养老金的发展离不开税收优惠的支持。而中国的养老金2017年只有6万亿人民币，相当于美国的3%。但从18年开始，中国也开始了养老金税延的试点，未来养老金有望逐渐发展壮大。
股权融资的另一资金来源是政府资金，中国地方政府过去主要靠融资平台举债，但是从14年开始，中国中央和地方政府开始设立各种产业投资基金，包括著名的集成电路基金，把资金投向新兴行业。
而在资金的退出机制方面，今年在香港引入了同股不同权和亏损企业上市两大创新制度，这意味着以后中国优秀的创新企业不用去美国上市，可以留在香港上市。而在A股方面，国务院办公厅在3月份专门发布了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，支持创新企业在境内上市。
大家买中国的资产有这样的经验：就是买债券要买国有企业，因为国有企业有政府担保基本没风险，但是买股票要买民营企业，因为民营企业更有效率。为什么A股过去18年几乎没怎么涨？和我们资本市场的定位有很大关系。我们的A股设立之初的目的是给国有企业融资服务，A股市场以国有企业为主，所以很难为投资者赚钱。但是今年政府明确A股未来主要定位是为创新企业融资服务，而不分国企民企，这意味着A股以后的新兴行业公司会越来越多，未来中国的好企业不会都去美国上市，而会留在A股或者港股市场，这反过来意味着港股和A股市场将开始有持续的投资机会。
供给改革历史经验。
供给侧改革并非中国的原创，在美国的80年代曾经诞生了著名的供给学派，其背景是70年代的美国货币超发，M2增速长期保持在两位数，结果导致了美国物价和房价飞涨，唯独没有创造经济增长。
而在反思货币超发之后，80年代初美国应用供给学派对经济进行了巨大的变革，主要体现在两个方面，一是减税提高企业效率，二是收缩货币，直接把M2增速腰斩了一半，结果发现只是物价不涨了，而并没有影响美国的经济增长。
而在美国的80年代以后，其资产配置发生了巨大的变化，70年代主要靠涨价赚钱，而80年代后只有两个领域出现了巨大的机会：一是创新，纳斯达克指数涨幅达30倍，另一个是债市，美国国债利率连续下降了近30年。
创新债市比翼齐飞。
而在中国过去几年的供给侧改革，被很多人理解为减少供给，依然是涨价，这其实是一种误解，无论去产能还是去库存，只是给传统行业一个喘息的机会。
而真正的供给侧改革，其实和当年美国的供给学派一样，也是一手减税、改革资本市场机制，提高企业效率；一手收缩货币。因而未来中国的投资机会也会从涨价转向创新和债市两大方向。
事实上，18年以来中国的国债利率出现了明显下降，和美国截然相反，原因就在于我们收缩了影子银行、控制了货币增速，因而一方面高风险的垃圾债收益率明显上升，另一方面低风险的国债利率开始大幅下降。
另一方面，虽然18年A股市场整体表现不佳，但是诸如医药、软件、半导体等高研发投入的行业或者公司其实表现都不错，说明市场开始认可研发投入的价值，而这也是美股长期走牛的根本原因，企业靠研发创造利润、而非靠货币创造利润。
长期方向正确最重要。
其实总结我们的观点，对于短期中国经济算不上乐观，因为货币收缩，依赖于举债的房地产等行业会受冲击，但是对于长期中国经济会更有信心，因为我们未来将会靠股权融资、靠研发创新发展经济，而不是靠举债、靠货币发展经济。
而Oppenheimer funds的首席投资官跟我说，其实长期方向正确最重要，因为他的平均持股期在5到10年，因此他更关心的是5年以后、10年以后的中国经济，如果我们还是靠举债发展，那么中国市场就只有短期投资机会，他其实兴趣不大。但如果我们从举债发展转向靠股权和创新发展，那么即便短期有风险，但是意味着长期有机会，其实这样的市场是要考虑进去做长期投资的。
做正确的事，做永远比不做要好。
对于短期的中国经济，另一个风险是债务违约的风险。因为当我们收缩影子银行、降低货币增速的时候，那些依赖于影子银行融资的企业债务会出问题。刘鹤副总理最近讲了四句话：“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”，其实意味着这一次政府打破刚兑的决心很大。
而进入18年以来，中国的债务违约事件大幅上升，甚至出现了价格接近归零的债券，因为如果公司因为无力偿债而破产清算，就可能出现血本无归。而债务违约也给短期经济和金融稳定增加了不确定性。
但在美国的投资者看来，确实从短期来看谁也说不清风险有多大，但是打破刚兑肯定是正确的选择，而且做永远比不做要好。即便是08年全球金融危机的时刻，美国让雷曼破产，让许多的家庭和企业债务违约，但是最终做坏事的得到了惩罚，美国经济也得以摆脱金融危机的影响，健康的恢复过来。
实际上，中国的债市表现其实远比大家想象的要好，在违约爆发之后，利率并非全面上升，而是出现了分化，垃圾债收益率飙升，但无风险的国债利率反而大幅下降，而高等级企业债利率也出现了大幅下降。这说明打破刚兑的过程中，只是举债过度经营不善的企业受到了惩罚，而审慎经营、财务良好的企业反而是受益的。
而且得益于过去两年的去产能和去库存，利润向各产业的龙头企业集中，而且这一轮企业也没有大幅投资扩产能，也使得这一轮的企业利润更有韧性，到目前为止中国企业整体利润依然保持了两位数的增速，这说明债务违约属于少量事件，而龙头企业反而过的更好的，一是受益于利润的集中，二是受益于利率的下降。这反过来说明中国目前并不存在系统性债务违约风险。
从全球来看，中国比很多国家要强。
另外，我们在国内的时候，由于天天拿着放大镜在看自己，所以容易对我们的问题赋予太高的权重，容易产生长期悲观的预期。而这一次我碰到了好几个美国的投资者，而且并不是中国人，对在中国的投资机会充满信心。
有一个是个俄罗斯人，在美国已经生活了20多年，跟我说自己的投资一半都在中国，他去过无数的国家，发现还是中国最好。
他说其实很多国家都有问题，比如印度大家都看好，确实印度在国家和邦的层面政府治理在改进，但他说印度底层政府太腐败了，基本没法做事情，而这些你不去印度是不知道的。还有东南亚和拉美的很多国家，政府的治理有很大的问题。只有中国政府是真正愿意做事情，也是有能力做事情的。
从市场来看，中国拥有全球最多的人口，也是最大的统一市场，可以给很多企业巨大的成长空间。从人口结构来看，虽然年轻人的数量在减少，但是受教育的人口在大幅上升，每年几百万大学生毕业，这比好多国家的人口都多。
特朗普是商人漫天要价，贸易战中国应对的很好。
还有中美贸易战，俄罗斯人也认为不用担心，他举了个例子，说比如手上这个杯子，在中国生产可能只需要1美元，因为中国人的工资低，但如果在美国生产可能需要10美元，如果不从中国进口，美国也生产不了，可能会从越南进口，因此特朗普注定了拿不回他所承诺的那些工作，反过来说这些产品最终还是会在中国生产，因为中国有成本优势，而中间只是谈判的过程而已。
而另外一个美国的基金经理，他说自己和特朗普的女儿是同学，他笑着说特朗普的女儿很优秀，没想到会有讲话这么不靠谱的爸爸。他说自己把特朗普的《谈判的艺术》读过一遍，说特朗普的风格就是狮子大开口，正常情况下比如应该从某个起点开始谈判，特朗普的做法是把这个起点提高一倍，让你觉得不可思议，但这样谈下来的结果肯定比最初要对他更有利。因此特朗普是个典型的商人，他的谈判是一种技巧，要获取更大的利益而不是不谈了。因此，不用担心中美贸易战会导致中国的企业被技术禁运，只要在贸易问题上取得进展，其实双方就可以和谐相处，而这一块中国到目前为止的应对都很好。
我说，从历史来看，中美贸易冲突不可避免，因为当年日本和美国关系那么好，也被美国收拾的够呛。但是应对中美贸易冲突有不同的选择，当年日本选择汇率升值、减少对美国的出口，导致了日本竞争力下降。但我认为中国不会选择汇率升值、减少出口，而是会选择开放市场、增加进口，比如最近降低汽车进口关税，包括承诺增加美国农产品、能源产品的进口，因为增加进口可以增加中国经济的开放度，增加中国企业的竞争力。中国会通过开放来应对中美贸易冲突，而不是倒退回去闭关锁国。
而只要中国坚持开放，美国的投资者就愿意来中国投资。
中国不是没机会，过去的好公司在国外上市，但未来会在中国上市。
另外，对于中国的资本市场，其实大家都认同有机会。
有一个关注高科技领域的基金公司，就大量投资了一级和二级市场的中国公司。他们投了京东、滴滴等一系列中国企业，而且也赚了大钱。
过去，包括阿里、腾讯、京东、百度等一大批中国企业其实给外国投资者带来了丰厚的回报，所以其实美国投资者并不是不投资中国，只是主要投资在海外上市的中国企业，投资中概股或者港股。
而在我们看来，这种现象其实非常不正常，中国这么大的国家，怎么可能好的企业都在国外上市呢？因此，鉴于中美如今的竞争关系，我们认为未来的中国的优秀企业肯定不会主要去美国上市了。比如今年香港的上市制度改了，同股不同权和亏损企业上市这些制度都和美国一样了，大家是不是可以去香港上市，不用非得去美国上市了？而且A股的制度也在改，过去是为国有企业融资服务，所以错失了中国很多优秀的创新企业，但今年A股的定位也向为创新企业融资服务转变，那么未来的创新企业是不是也会大批在A股出现？
因此，如果要投资中国，以前可以在中概股，以后必须参与港股、参与A股市场。
中国新兴行业有大机会，关注研发创新。
而对于我们提出的看好中国的创新和服务行业，美国投资者也极其认同。
首先，在美国做价值投资并非是看PE高低，成长性至关重要，诸如亚马逊这样的高科技企业其实PE长期都很高。大家并不太愿意在日本、欧洲投资，因为那边的企业缺乏长期成长性，稍微有一点成长的公司都贵的要命。
而美国的优秀企业，通常都有大笔的资金投入研发，来保持创新的能力，比如亚马逊、谷歌、微软都是每年上百亿美元的研发支出。
所以，对于中国那些愿意花钱做研发的企业，他们也是非常的认可，除了在海外上市的阿里、腾讯等以外，A股上市的不少企业也是大笔资金投入研发的典范，比如恒瑞医药、海康威视都是20亿的投入规模，而美的在家电行业中的研发投入是最大的，已经接近100亿人民币，美的收购的库卡是全球最大的机器人集团之一，其实获得了长期的技术优势。而在很多细分行业，其实中国已经出现了一批愿意高比例投入研发的公司，比如汇川技术等等，这些都有长期价值。
而对于中国的教育和医疗行业，这两个行业的需求长期向上，因此这些行业的公司也值得关注。
今年以来中国的医药行业表现很好，尤其恒瑞医药等估值已经接近历史顶部区域，在美国的投资者看来，确实它的估值已经比美国同类公司要贵很多，但是从一个成长性市场的角度，中国以后应该是全球最大的医药市场，而医药行业的大公司都是数千亿美元的市值，从这个角度来看，中国优秀的医药企业依然具备成长的潜力。
这次我在美国路演，基本上都是叫Uber出行，随叫随到，而且比出租车便宜很多，这其实意味着创新永远是经济进步的动力。我们也相信，未来的中国会转向创新而不是靠货币来发展经济。
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改变中国历史的史上最牛风险投资商人（下）
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【接上篇《》】吕不韦由商场成功转入政坛后的表现，说明他不仅是史上最牛的风险投资商人，同时也说明他是中国历史上一个了不起的政治家。
秦庄襄王元年（公元前249年），东周君打算联合各国诸侯伐秦。庄襄王闻知后，任命吕不韦为帅，率军攻灭东周，使其土地尽皆入秦，“周既不祀，周比亡”。这次攻伐，不仅使秦国获得了河南等通往东方的战略要地，更重要的是结束了延续八百年的周朝为天下共主的最后统治，为秦统一天下作好了最重要的准备。
接着，吕不韦又一鼓作气积极进攻，派蒙骜伐韩，攻取了成皋（今河南荥阳西北）、荥阳，设置了三川郡（黄河、洛水、伊水之间）。秦的边界逼近了魏的都城大梁（今河南开封），中原的心脏地区从此被秦占有。从庄襄王元年至三年（公元前249-247年）期间，秦占有了大部韩地，攻取了赵国的榆次等三十七城，又攻取上党诸郡（今山西东南部），设置太原郡。至此，秦占有了太行山以西地区，进出太行山的要道被控制在秦的手中。
但庄襄王的命运只比他的父亲好一点，公元前247年，庄襄王在位三年便去世了。十二岁的嬴政登上了王位，吕不韦的风险投资进入了全面收益期。年幼的秦王尊他为“仲父”，国事皆取决于仲父相国吕不韦。
相国吕不韦代理朝政后，并不满足于己经取得的胜利。秦王嬴政三年（公元前244年），派蒙骜再攻韩，取十二城。次年派蒙骜攻魏，取二城。第三年蒙骜伐魏，取酸枣等三十城，并设置东郡。魏都大梁己处在秦的三面包围之中。嬴政六年（公元前241年），“楚、赵、魏、韩、卫合从伐秦，楚王为从长，春申君用事，取寿陵。至函谷，秦师出，五国之师皆败走。”（见《资治通鉴.秦纪一》）秦国又一次打败了五国合纵攻秦，楚国被迫迁都寿春（改称郢，今湖北省荆州市荆州区）。秦接着攻取了魏的朝歌（今河南省北部鹤壁的淇县），卫的濮阳（今河南濮阳）。嬴政九年（公元前238年），秦又攻取了魏的垣、蒲，扩大了东郡，使东郡从三川郡以东，沿黄河南岸向东伸展，横插在赵、魏、齐之间。同时，使秦的领土与齐相接，并截断了赵与韩、魏之间的联系，形成了秦可以对六国进行各个击破的有利局面，为最后攻灭六国打下了坚实的基础。
兼并战争的节节胜利，并没有让吕不韦得意忘形。当时，最著名的是战国四公子：信陵君（魏）、春申君（楚）、平原君（赵）、孟尝君（齐，秦昭王二十五年己死）。他们都是以礼贤下士，宾客盈门为荣的人，而作为即将完成统一大业的秦相国吕不韦来说，却自愧弗如。为了研究如何完成统一全国的军政策略，如何治理统一的国家，吕不韦以优厚的待遇，广招天下士人，并集中三千宾客，为其著书立说。嬴政八年（公元前239年），《吕氏春秋》问世。吕不韦将书张挂于咸阳城门，并将千金悬挂于书旁，公告说：有各方游士宾客能在《吕氏春秋》中增减一字者，赏千金。吕不韦就是以这样的方式向天下昭示该书文字的精练，来为自己的新书做广告。这可能是中国有史以来为自己的产品做广告的最早范例。
《吕氏春秋》分为十二纪、八览、六论、共二十六卷，一百六十篇，二十余万言。“以备天地万物古今之事”，故而《吕氏春秋》被人称为杂家。但它庞而不杂，融会贯通儒、道、墨、法、兵、农、名等诸子各家学说，有取有舍，兼容并包，形成了吕氏独特的思想体系，反映了吕不韦的政治思想学说。
吕不韦主张博采众长，“假人之长，以补其短”。《吕氏春秋》承继儒家“德政”和“重民”的思想，而摒弃儒家一些不切实际的空谈；赞同墨家“尊师”、“节葬”的主张，却批判墨家的“非攻”、“救守”；吸收法家的“变化”、“耕战”，但反对法家一味的“严刑峻法”。由此看来，《吕氏春秋》对各家学派的舍取，是以如何有利于建立统一的王朝为标准的。虽然如此，但这种建立思想体系的科学方法，却给后人以极大的启示。
吕不韦在政治上主张结束分裂，谋求建立以天子为首的统一王朝。《吕氏春秋》认为，战国之所以成为一个“乱世”，是由于“诈术并行，攻战不休”的分裂割据局面而造成的。因此提出“一则治，两则乱”的观点，这一观点把国家是统一，还是分裂，与社会的治和乱，安和危联系在了一起。《吕氏春秋》还认为，“乱莫大于无天子”最要紧的是拥立“新天子”，重建以天子为首的统一王权，以结束分裂割据的状况。为了政令的统一，《吕氏春秋》主张，“王者执一而万物正”，即实行中央集权制。为了实行中央集权制，吕不韦认为必须建立一套新的统一的等级制度，即“正名分”。
在国家的施政方针上，吕不韦主张以“德治”为主，辅以“法治”。他把行德义放在首位，否定法家的单纯强调刑罚。当然，后来秦朝施政方针的发展，走向了他主张的反面，这是他始料不及的。
庄襄王（子楚）去世，嬴政即位后，吕不韦在太后赵姬的要求下，旧情复燃，又恢复了早期的关系。但随着嬴政的渐渐长大，私通太后显然是危险的。为了自己能脱身，吕不韦找了一个性能力极强叫嫪毐的人做门客，并诈以宫刑，冒充宦官献给太后。太后得到嫪毐如鱼得水，后来还躲在雍城别宫生下两个儿子。因为太后的宠爱，嫪毐被封为长信侯，以太原为其封地叫毐国。吕不韦下的这招棋，虽然使自己从私通太后的事情上脱了身，但却给他带来了毁灭性的灾难，这是吕不韦所有的风险投资中下得最臭的一招棋。
九年后，即公元前238年，太后和嫪毐东窗事发，嬴政诛杀了嫪毐家的三族人，并杀了太后和嫪毐所生的两个儿子（即嬴政的同母异父弟）；车裂了嫪毐的党羽和他们的宗族；没收家产被迁徙到蜀地的嫪毐的门客有四千余家；太后也被迁到雍地居住。嬴政本想借机杀掉吕不韦，但游说者甚众，嬴政没有下手。嬴政十年（公元前237年）十月，吕不韦被罢相，迁回河南的封地。
从公元前249年庄襄王继位，到公元前237年被嬴政罢相，吕不韦作为相国把持秦国朝政十二年之久，在政治、经济、军事、文化等各方面都颇有建树。吕不韦入秦之初的四年间，秦国连丧三王，加之天灾不断，叛乱迭起，局面十分混乱，外部还有强敌趁机进攻，可谓内忧外患。面对这种危险的局面，吕不韦充分调动全国的人力物力，渡过了严重的自然灾害，平定了各地的叛乱，稳定了国内的政局；并有效地调动军队，击退了外敌的进攻。在吕不韦居位相国期间，秦国新取得的土地至少有十五个郡以上，占统一后全国总郡数的一半，为秦统一中国打下了坚实的基础。
迁居洛阳后，吕不韦也未赋闲。一年多以来，凡有事，大臣们就过来请教，门庭若市的吕不韦让嬴政很不放心。此外，嬴政更担心的是自己身世的秘密，几乎所有人都知道他是吕不韦的亲生儿子。很难说赢政到底是担心吕不韦功高盖主，还是为了撇清自己与吕不韦没有血缘关系；亦或是两方面的原因都存在，嬴政向吕不韦发了一纸书信：“君何功于秦？秦封君河南，食十万户。君何亲于秦？号称仲父。其与家属徙处蜀。”吕不韦终于明白，嬴政要否定自己的一切了。嬴政十二年（公元前235年），吕不韦饮毒酒自尽。
吕不韦的最后结局，无论如何也不会在他的计算之内。一个中国历史上最牛的风险投资商人，最后就这样死在了自己精心设计的风险投资布局中，这不能不说是一场悲剧。但，无论吕不韦最后的结局怎样不堪，他却确是一个改变中国历史走向的人。
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吕不韦，韩国阳翟（属颍川，今河南禹州，《战国策》记为濮阳人）大商人。他来往各地经营生意，低价买进，高价卖出，积累家财巨万。这一天，在赵国邯郸经商的吕不韦，遇到了在赵国做人质的秦昭王的孙子、秦太子安国君的儿子-异人。身为商人，吕不韦却对政局一向关心，他非常清楚什么样的资源利润最丰厚，什么样的风险投资升值空间最大，他一眼就看中了潦倒的人质异人，他认为这个人“奇货可居。”
异人既是秦昭王无数孙子中的一个，也是秦太子安国君二十多个儿子中的一个。他的生母夏姬，因为不是太子的宠妃，故而继承君位的事怎么也轮不到异人，倒是做人质这样危险的事有他的份，恐怕此时安国君连这个做人质的儿子也快忘掉了。所以，赵国对这个人质异人也没有什么礼遇，以至使异人到了穷困潦倒的地步。
回到家中，吕不韦问父亲：“种田能获几倍的利？”吕父答：“十倍的利。”吕不韦又问：“经营珠玉能赢几倍的利？”吕父答：“百倍的利。”吕不韦再问：“帮助立一国之主，能赢几倍的利？”吕父答：“无数的利。”吕不韦说：“如今既便努力耕作，仍不能衣食无忧，而拥君立国，则可泽被后世，我决定去做这笔买卖了。”
既然有这么大的利益可图，史上第一风险投资人吕不韦，便决心放手一搏了。由是，他专程去拜访异人。见面后，吕不韦说：“我能光大你的门庭。”异人虽然此时很潦倒，却照样瞧不起商人，他讥笑着说：“你姑且先光大自己的门庭，再来光大我的门庭吧！”吕不韦并不生气，说：“您不懂啊！我的门庭要等待您的门庭光大后才能光大。”这一下，异人心知遇到了真人了。“乃引与坐，深语。”（见《史记.吕不韦列传》）一场有史以来看似不可能，却是最大双赢的交易就此在两人之间展开：吕不韦承诺帮助异人成为秦国国君，异人则承诺事成后与吕不韦分享秦国的土地。
怎样才能让这个几乎被人遗忘的人质异人成为秦国合法的继承人呢？吕不韦把筹码押在了一个女人身上，这个女人就是年轻貌美正受着异人的父亲-太子安国君宠爱的华阳夫人。此时的华阳夫人己被立为正夫人，一旦太子登基，她就是秦国王后。然而，夫人无子，这也是她对未来担忧的最大心病。
聪明的商人和好医生一样，擅长对症下药。吕不韦除了拿出五百金（相当于五百斤黄金，一斤为十六两约为253克）送给异人，让他日常用度和广结宾客外，还拿出五百金，搜罗珍奇玩物，亲自带到咸阳，找到了华阳夫人的姐姐，以异人的名义进献珠宝，并大肆称赞异人的贤孝和对太子与夫人的思念。果然“有钱能使鬼推磨”，华阳夫人的姐姐便劝说妹妹，道：“我听说，凡以美色侍奉人的，一旦色衰，宠爱也就减少了。如今你侍奉太子，受到宠爱却没有儿子，不如趁受宠的时候，在太子的儿子中找一个有才能又孝顺的人，立为你的子嗣，作为君位的继承人。这样，当丈夫在世时，你会受到尊重，丈夫百年之后，所立之子为王，你始终也不会失势。否则，一旦你容貌衰老，再想和太子说上一句话都会很难了。”见华阳夫人点头，她姐姐继续说：“公子异人排行居中，按顺序他是不可能被立为秦国继承人的，他的生母又不受宠爱，所以他才会主动依附于你，况且他又很贤孝，你若认他为子嗣，立他为继承人，异人则由不可能成为国君变成了未来的国君，夫人则由无子变成了有子，你就可以一生一世安享荣华富贵了。”一席话打动了华阳夫人。华阳夫人在太子安阳君面前大赞仍在赵国的异人非常贤孝，往来者无不称誉，且边诉边泣，要立异人为自己的子嗣。安国君刻玉符为约，同意了华阳夫人的请求，远在邯郸的人质异人被立为华阳夫人的子嗣、秦国的继承人。太子和夫人给异人送去了很多贵重的礼物，并请吕不韦做异人的师傅，在利用金钱广交宾客的作用下，异人的名声传遍了诸侯各国。一场看似难以成功的交易，在吕不韦的精心策划下终于取了初步胜利。
吕不韦在邯郸曾娶了一个能歌善舞的赵国美姬同居，并且有了身孕。在一次吕不韦设的家宴上，异人看中了赵姬，便起身敬酒，请吕不韦把赵姬送给他。吕不韦十分生气，但他转念一想，为了帮助异人，自己己花费了大量家财，现在正是等待盈利的关键时期，如果不同意，前期投资岂不付之东流，况且这也正是一个放长线钓大鱼的绝佳时机，于是，将带着身孕的赵姬献给了异人。有意思的是，据说这个孩子整整怀胎十二个月才出生。
谁也说不清，送给异人一个现成的儿子，是不是吕不韦事先设计好的一个局、亦或就是吕不韦最重大的一笔风险投资？司马光在《资治通鉴》中就说得很清楚：“吕不韦娶邯郸诸姬绝美者与居，知其有娠，异人从不韦饮，见而请之。不韦佯怒（请注意‘佯怒’，即假怒），既而献之，孕期年而生子政，异人遂以为夫人。”不管是设局还是投资，也不管嬴政是不是吕不韦之子，但可以肯定的是，正是这一笔投资，决定了吕不韦的终局，因为这个儿子不是别人，正是未来的秦始皇嬴政。
嬴政出生仅两年，即周赦王五十八年或秦昭王五十年（公元前257年），秦昭王发兵攻赵，史称“邯郸之围”。赵国大怒，打算杀掉人质异人，吕不韦又拿出六百金，买通了邯郸城的守军，并把异人送到秦军大营中。而无法逃出邯郸城的赵姬和小嬴政，也被吕不韦设法藏匿了起来。回到秦国的异人，按照吕不韦的安排，身着楚国服装去见华阳夫人，夫人见状大喜，道：“我就是楚国人啊！你就是我的儿子。”异人遂更名为楚。从此，异人便称为子楚。
又过了六年，即秦昭王五十六年（公元前251年），秦昭襄王去世，太子安国君即位。可是儿子熬不过在位五十六年父亲，太子安国君即位才三天就一命呜呼了。由是，子楚（异人）即位，是为秦庄襄王。当了秦王的子楚，兑现了他的承诺，封吕不韦为相国、文信侯，并将丰饶的河南、洛阳等地及十万户封为吕不韦的食邑。同时，尊华阳王后为华阳太后，生母为夏太后。此时，赵国也把子楚夫人赵姬和儿子嬴政送到了秦国。
至此，吕不韦的风险投资终于得到了回报，他也从一个地位低下的商人，成功地转型为权力在一人之下，万人之上的政治家，他终于可以在秦国的政治舞台上大展拳脚了。
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