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你可能喜欢我能动谁的奶酪----煤企如何参与现货连续交易
我能动谁的奶酪！谈煤炭企业和现货连续交易。这个题目是不是有点奇怪？好吧，那就主题先行，我是在尝试借用奶酪理论，说明渤商所能为煤炭企业（不只是生产企业，还包括用煤、运煤、贩煤的企业）提供什么？或者换个角度，煤炭企业能在渤商所得到什么。下面以焦炭为例谈煤炭企业如何具体参与交易，也就是怎样得到现货连续交易的奶酪。其余举一反三。
一、奶酪、奶酪——从两本畅销书谈起
《谁动了我的奶酪》，是一本一本教人奋斗的励志畅销书。据说，看完此书后便能穿上跑鞋，飞奔而去，去找理想中的奶酪。在此书中把人生比喻成迷宫，而奶酪则代表一切我们所希望得到的东西——金钱、爱情、友谊、工作、健康、人际关系等等。
后来又一本颠覆性的书《我能动谁的奶酪》，在这本书中指出——这个世界已经不是哥伦布时代的世界了，到处都是新大陆。迷宫里的许多奶酪已经都有了名字，你怎么样拥有自己的奶酪？理想主义者可能会说：如果每个人分一块奶酪，谁也不动谁的就好了。但是，这可能吗？如果谁也不动谁的，还有谁会有积极性去发现新的奶酪呢？&
《谁动了我的奶酪》引出了《我能动谁的奶酷》。当读者看过这两本观点不同的书之后，也许你会重新思考一系列新的问题，“人生到底有多少奶酪？”“是不是我们成功地找到一次奶酪就意味着我们能次次找到奶酪？”“别人的奶酪是我们需要的吗？”“什么样的奶酪是可以分享的，而什么样的奶酪是排他的？”&&
对于煤企来说什么是奶酪？企业的投资收入，经营利润、长远发展等等不一而足。如果说奶酪是走出人生迷宫的机会，那就要认识机会、了解机会、把握机会、赢得机会，不要只是让别人动我的奶酪，而是要主动出击。于是我们有了两个待解的题目：
问题一：我能动谁的奶酪？
问题二：我怎样得到奶酪？
&二、对第一个问题的答案：在创新中寻找奶酪
对煤炭企业如何回答“我能动谁的奶酪？”的问题。我的第一个建议是：在创新中寻找奶酪。只有创新才能创造奶酪，只有创新才能把握奶酪，只有创新才能赢得奶酪。
（一）、观念创新——从理论上认识煤炭现货连续交易
渤商所由天津市人民政府发起设立，受政府职能部门监管，是国内唯一由直辖市（省级）政府发起批准的商品交易所，也是国内唯一设立监管委员会、受直辖市（省级）政府直接监管的商品交易所。
渤商所在充分研究分析现货贸易商和商品投资者商品交易需求的基础上，对现货贸易形式高度地抽象化、加以提炼，制度化后，结合现代先进的计算机技术，进行现货交易方式创新，推出全球首创的现货连续交易方式，即交易商通过渤商所电子交易系统进行交易商品的买入或卖出的价格申报，经电子交易系统撮合成交后自动生成电子交易合同，交易商订立电子交易合同后，可以选择交易日当天申请交割，也可以在日后申请交割。渤商所采用延期交割补偿制度来平衡实物交割申请未获得满足的交易商的利益。
现货连续交易流程如下图所示：
渤商所是目前唯一的由省级｛直辖市｝人民政府批准成立并直接监管的大宗商品交易市场。这是任何一个大宗商品交易市场所不能比拟的优势。但仅凭这一点入市交易，还不够。这只是解决了公信力和可靠性问题。更重要的是要观念创新，要从理论上认识煤炭现货连续交易，了解其价格形成的基本原理。
现货连续交易有独特的价格形成机制与定价原理。通俗地说，现货连续交易是由连续撮合交易——择日申报交割——交割延期补偿&
组成的一个完整链条。其价格形成机制也体现在每一个阶段或环节上。
连续撮合交易，使无数买家卖家汇集到现货连续交易的平台，进行集中竞价，可以充分反映场内供求关系。
择日申报交割，其每天申报交割且形成交割的交易价格，必然是买卖双方共同认可的当天的即时价格。渤商所每天四点半公布的交易申报与交割配对信息，是直接反映现货贸易的实际价格。这一价格如果没有市场参与者对价格的共同认可，是不可能形成的。这一点同中远期有本质的不同。因为中远期交易当天形成的价格，是在几个月以后才实际交割，只能是一种预期价格。而渤商所的现货连续交易，利用计算机撮合和互联网交易的强大功能，真正形成了具有对场内当天实际成交意义和对场外市场交易指导意义的价格。
交割延期补偿，是对申报交割，但没有配对成功，或只有部分配对成功的交易商的补偿。这既是现实贸易中时间违约补偿的体现，也部分反映了商品与资金保值的功能。
价格还是一个同时间等相关因素关联的概念，如：日秦皇岛港口平仓价山西优混5500大卡动力煤755元，山西大混5000大卡655元。日渤商所焦炭交易品种的结算价是2094元，这里有时间，有地点、有品种、有货币单位、有货币数量。其实任何价格的表述都是这样：“时间/地点/品种/价格（货币数量与单位）”。只有价格是没有意义的。全球经济一体化的今天。大宗商品都是全球联动的，煤炭当然也不例外。渤商所实行24小时分三个时段的连续交易，能充分反映国际社会不同区域点各个交易时段的价格，形成的即时价格和预期价格与同国际社会更加接近。
曾有人对我说，你们实际上就是期货，只是为了回避才叫现货连续交易，就好像中国明明是搞资本主义，却编了个“中国特色的社会主义”一样。所以我们必须回答，现货连续交易同期货的是完全不同的交易方式。尽管现货连续交易和期货交易的交易对象都是大宗商品，但是它们有本质的不同。
以期货交易方式推出的商品，它交易的合约是分月合约，也就是说同一种商品按照月份的不同有不同的交易合约，每一份合约都有到期时间，到了规定的日子该合约会被摘牌，持有该合约的交易商必须平仓或者进行实物交割。因此，对于一般的个人投资者来说，由于没有交割资质，到期必须平仓，随着合约到期日的临近，市场流动性降低，将面临被逼仓或违约的风险。
而现货连续交易方式则充分考虑了现货贸易商和商品投资者的商品贸易和交易需求，采用“每日交割申报”和“延期交割补偿”制度，在满足企业每日连续生产和贸易的同时，允许一般投资者付出很少的、可能的延期交割补偿费后合理地持有商品合约，规避了“到期强制交割”的风险。
（二）、经营创新——从实践中了解煤炭现货连续交易
“因为创新世界在我们手中灿烂，持续创新价值在我们手中升华”。所谓经营创新，就是跳出原有的单一生产、贸易、消费模式，引入现货连续交易机制，在交易实践中运用其价格形成的机制与理论，实现贸易保值和增值。
在这里有可以分享的相当诱人的奶酪：即实现现货连续交易定价原理的三种功能，贸易功能、保值功能、投资功能。大家要做的就是在实践中充分利用其三种功能。
我曾经在中国煤焦网上说过：“参与大宗商品交易市场的电子撮合交易的主要有三种交易商，分别体现着市场的三种主要功能。交易商主要是供应商和用户，供应商实现销售，用户实现采购，体现的是购销市场功能；交易商主要是生产厂家与消费厂家，利用交易平台进行套期保值，体现的主要是套保市场功能；交易商以投机套利为主，则实现的是投机市场的功能。三种交易商角色不是固定的，而是可能互相转换，购销焦炭者，也可能套期保值，更可能投机获利。投机套利者，也不排除成为采购和套保者。一个完善的大宗商品交易市场是三种交易商、三种市场功能的有机构成，这样才有活跃的市场价格，稳定的现货基础，广泛的市场规模，才能进而实现价格发现、定价机制、资源配置中心等诸多功能。”
应当说所有的健康发展的大宗商品交易市场都是适用这个理论的。在目前的大宗商品交易市场两种交易方式中，渤海交易所创新的连续现货交易方式与中远期现货交易相比，更加贴近现货，同期货市场有了明显的市场区隔。同期货比较，由于其具有了打破到期强制交割的夺命“大限”，使商品投资也有了长期投资的可能。也就是说渤海交易所的连续现货交易，从交易方式来说，也具有不可比拟的优势。
我们把这些优势，也就是参与渤商所的好处归纳如下：
1、从贸易功能看渤商所为您创造的奶酪
（1）公开、透明、方便、快捷的电子化买卖平台，可能满足企业和贸易商购销的需求。由于同一时间有大量的交易商集中撮合竞价，极大程度地减少了一般现货市场中少数人交易普遍存在的信息不对称，产生的商品价格具有权威性和影响力，企业能更好地把握商品价格走势，据此优化资源配置。
（2）每日交割申报可以满足企业和贸易商每日的实物交割需求。每日交割申报制度允许企业每个交易日的下午16：00～16：15都可申请实物交割，有效地提升了企业存货的周转率。
(３)延期交割补偿制度可以满足资金和商品保值的需求。提出交割申报的企业如果交割需求没有得到满足，将获得延期交割补偿费。延期交割补偿费完全覆盖货物的仓储成本以及交易占用的资金成本。
（４）参与渤商所交易可以扩大商品贸易范围。《天津渤海商品交易所交易市场监督管理暂行办法》明确规定企业法人和合格的自然人现货投资者都可以参与渤商所市场交易，而且在适当的时候可以引入合格的境外投资者，这样对于参与渤商所的企业来说，他的商务网络扩大到全国甚至全球范围，突破区域现货市场的局限。
（5）公开、透明的电子商务平台可以有效降低贸易成本。减少了贸易中间环节，降低了市场进入壁垒；电子库存节省了店面租金及铺货费用；20%履约保证金交易减少了交易资金成本；严格的信用体系有效规避“三角债”等资金风险；遍布全国的交割仓库降低了企业的物流成本；庞大的市场基础增加了商品的流动性。
2、从保值功能看渤商所为您创造的奶酪
生产企业或贸易商可以根据对价格趋势的判断，提前建仓，锁定自己企业的采购成本或销售价格，规避商品价格波动带来的经营不确定性风险
（1）贸易商通过实物交割和转让来进行保值。当贸易商想卖出焦炭时，可以在渤商所平台进行卖出保值，锁定销售价格；当贸易商想买入焦炭时，可以在渤商所平台进行买入保值，锁定采购价格。
（2）焦化厂在渤商所平台上进行卖出保值，锁定产品的销售价格，通过交割或转让兑现利润。
（3）消费类企业（如钢厂）在渤商所平台上进行买入保值，锁定原材料的采购成本，通过交割或转让来兑现。
焦炭价格处于上涨趋势时，钢厂会出现已签订合同的成品销售价格和日后原材料采购价格（生产成本）倒挂现象，并带来经营亏损。利用渤商所交易市场，钢厂可以进行买入保值操作。即在渤商所焦炭价格低于企业预期时，提前买入焦炭的电子合约，锁定原材料的成本，当今后商品价格上涨时，在渤商所申请实物交割，或转让电子合约给其他交易商，原材料的采购成本仍然固定在原先的水平上，获得预期的利润。
具体实施：
假设该钢厂预期的焦炭采购成本为2000元/吨。当渤商所的焦炭价格低于2000元/吨时，开始实施买入保值，有计划地在渤商所逐步订立焦炭买入电子合同（总量不超过10万吨），最终平均采购成本不超过2000元/吨，假设为1900元/吨。
订立买入合同后每日进行交割申报，若交割申报匹配成功，则可以成功买入焦炭；若交割申报匹配不成功，可以获得延期交割补偿费0.5&/日（若计算5倍资金杠杆，实际补偿费率2.5&/日）。
若渤商所的焦炭价格上涨超过2000元/吨时，该企业可以在渤商所进行实物交割；或在其它现货市场买入焦炭，同时在渤商所市场转让电子合同，转让电子合同所得收益补偿其它市场采购的亏损，最终的采购成本还是被锁定在1900元/吨。
总结：该钢厂通过在渤商所买入保值操作，无论焦炭的价格如何波动，都实现了全年的原材料采购成本控制（不超过2000元/吨）。极而言之，如果交割全部不能实现，通过交割申报浅尝可获得了0.５&/日的延期交割补偿费（年化收益率可以达到18.25%，计算5倍的资金杠杆，年化收益率可以达到91.25%）。
3、从投资角度看渤商所为创造的奶酪
（1）资金安全
政策优势：国内唯一由直辖市（省级）政府发起批准的商品交易所；国内唯一设立监管委员会、受直辖市（省级）政府直接监管的商品交易所。
银行监管：交易所与包括五大国有银行在内的九家银行的总行签署战略合作伙伴关系；铺设专线，交易数据加密传输。
（2）交易制度的优势
现货连续交易采用延期交割补偿制度，为企业通过交割申报合理获得补偿费用创造了条件。提出交割申报的企业如果交割需求没有得到满足，将获得延期交割补偿费。
（3）提高资金利用率
采用20%保证金交易方式，5倍交易资金杠杆使资金成本被大大节约，资金的利用率得到了提高。采用T+0交易方式，资金在当天的交易中可以反复使用。
（4）实现双向交易
不仅可以买入建仓，还可以卖出建仓，不论是牛市还是熊市，对投资者来说，都有赢利的机会。
（5）提供24小时覆盖全球主要金融市场的电子交易服务
满足了跨时区投资者参与市场交易的需求；为投资者有效规避跨市场价格剧烈波动带来的风险提供了条件。
三、对第二个问题的答案：在行动中得到奶酪
对煤企如何回答“我怎样得到奶酪”的问题，我的第二个建议是：在行动中得到奶酪。实际行动一步用过理论一打，实践才能出真知。
“凭着智慧与梦想，站在时代的前沿”。渤商所推出焦炭现货连续交易已经开市半年，与行业生产实体也开始进一步合作。同时，由于世界金融危机后焦化行业始终没有走出困境。
例一以山西焦化业的龙头老大上市公司山西焦化为例，08年亏损超2亿，09年亏损7.4亿，今年
5月刚刚实现盈利115.02万元，达到了“5月停亏”目标。这说明焦化厂流动资金还是比较紧张。
例二、财政部、国家税务总局6月22日发布通知称，经国务院批准，自日起取消热轧、中厚板以及厚度大于等于3mm
的大强度冷轧卷材、冷热窄带以及型钢原有的9%出口退税。由于当前我国板材与型钢在我国钢材出口中的占比已接近70%，本次出口退税的出台将对我国钢材出口以及国内钢价都形成一定的负面影响。对焦化厂来说也是一个大的利空。
焦化厂作为生产单位和焦炭供应商来参与连续现货交易与其它交易商有什么不同。这主要体现在实力较强，资产较大，手中有焦炭现货，贸易方式相对原始传统，对创新的连续现货交易模式的作用认识不足。同时还要看到焦化厂有三个主要的实际需求：买原料、卖焦炭；规避价格波动风险；融通资金。
如前所述，渤商所现货连续交易具有，恰好针对了焦化厂的三个主要需求。这三个功能具体到焦化厂则体现为焦炭的采购销售、焦炭的套期保值、企业的投资套利、另外，充分运用商品的金融属性，特别是灵活运用注册仓单业务，可以衍生出与焦化厂参与的如质押贷款等盘活焦化厂积压的存量资金和产品。
1、如何得到奶酪之一、焦化厂可以在这里实现产品销售，规避购销风险，锁定购销渠道。今后，还可以在我们的系统中购买焦煤原料。
其做法是从初级层次的非标准化交易，如提供供应信息、挂牌交易、竞买竞卖交易到标准化交易的电子集中撮合（电子盘）连续现货交易，不同程度的进行参与。这些以销售产品为目的的各种交易，实现的是销售功能。但不同的是借助了连续现货交易的跨时空、跨地域的互联网特色，渤海交易所的交易集中化优势。特别是电子盘交易更是对焦化厂的销售有革命性的作用。一比五杠杆作用扩大了商品容量，保证金交易杜绝了三角债、T+0交易使贸易更为灵活、电子化信息化节约了人力物力财力的投入，如此等等都对传统的焦炭流通有产业提升的作用。
2010年6月渤商所焦炭现货连续交易走势图
如上走势图，目前渤商所盘面价格在之间，而现货实际贸易价格，据中国炼焦行业协会消息，6月份全国焦炭整体价格环比将下降100元，以山西为例，6月25日一级冶金焦出厂含税价才在之间。两个市场差价大的机会并不经常出现，现在正是焦化企业入市销售的极好机会。
2、如何得到奶酪之二、焦化厂可以在这里找到产品套期保值平台，规避价格风险，锁定价格风险
生产者套期保值是电子撮合交易中最重要的一种套期保值。，即向市场提供焦炭的厂商为防止价格下跌而采取的一种套期保值方法。焦炭价格处于下跌趋势时，焦化厂会出现已签订合同的采购原材料（生产成本）和日后市场销售价格倒挂现象，并带来经营亏损。利用渤商所交易市场，焦化厂可以进行保值操作。其策略包括仓储费用套期保值、预期保值两种。
仓储费用套期保值。做法是在储存产品时，在渤商所的电子撮合连续现货交易系统上卖出建仓进行保值，并于出售现货时平仓。这种套期保值的主要目的是尽量避免储存产品的价格波动风险，期望从基差的变化中获取利润。
预期保值是生产商最常用的保值策略。焦炭价格变动剧烈，是焦化厂普遍面临的问题。于是，就产生了在渤商所的电子撮合连续现货交易系统上以卖主的身份售出数量相等的仓单，采用卖期保值的交易方式来减小价格风险的策略。焦化厂在生产期内，在渤商所焦炭价格高于企业预期时，提前卖出焦炭的电子合约，锁定焦炭的销售价格，当今后焦炭生产完成且焦炭价格下跌时，在渤商所申请实物交割，或转让电子合约给其他交易商，销售价格仍然固定在原先的水平上，获得预期的利润。从仓单转让交易合约到现货交收，期间有长短不同的时间，在这个时间内，电子交易市场和现货贸易市场的焦炭价格必然发生波动。当电子交易市场价格下跌幅度大于现货贸易市场时，由于做卖期保值，销售期时生产者得到的利益会超出其目标收益。如果在销售期间，出现焦炭现货价格上升而焦炭仓单价格下降的反常情况，则焦化厂在两市场上都可赚钱。当焦炭仓单价格下跌幅度小于焦炭现货贸易价格时，焦化厂在仓单市场上赚钱不能弥补现货贸易市场下坡路的损失，可能发生亏损。但卖期保值的交易还是减小了可能遭受的损失幅度，如果不做电子交易损失将会更大。当焦炭供应价格和焦炭仓单价格同幅度下跌时，焦化厂采取卖期保值。可以实现目标收益。现货供应价格和仓单价格同时上升，则有两种情况，一是现货价格升幅比仓单价格大，焦化厂的实际收益将会超过其目标收益；二是仓单价格升幅比现货供应价格大，这时的情况恰恰与每种情况相反，但是如果具有电子交易经验则可通过在交易平台上平仓来减小甚至避免由于仓单价格超过现货供应价格造成的损失。因此，通过在渤商所连续现货交易系统上的套期保值，对减少焦化厂因焦炭价格下跌带来的风险，具有积极意义。
示例：某焦化厂生产焦炭能力是100万吨/年，由于生产的连续性，在焦炭市场价格存在不可预期的波动情况下，该焦化厂厂的销售收入存在很大的不确定性，给经营的稳定性埋下隐患。
具体实施：
假设该焦化厂的平均生产成本为1600元/吨，预期销售价格为2200元/吨。当渤商所的焦炭价格超过2200元/吨时，开始实施卖出保值，有计划地在渤商所逐步订立焦炭卖出电子合同（总量不超过100万吨），最终平均销售价格超过2200元/吨，假设为2300元/吨。
当焦炭生产完成后每日进行交割申报，若交割申报匹配成功，则可以成功卖出焦炭；若交割申报匹配不成功，可以获得延期交割补偿费0.5&/日（不含5倍资金杠杆）。
若渤商所的焦炭价格回落低于2200元/吨时，甚至低于1600元/吨，该焦化厂可以在渤商所进行实物交割；或在其它现货市场卖出焦炭，同时在渤商所市场转让电子合同，转让电子合同所得收益补偿实物销售的亏损，最终的销售价格还是被锁定在2300元/吨。&&&
总结：该焦化厂通过在渤商所卖出保值操作，无论焦炭的价格如何波动，都实现了全年的销售预期（超过2200元/吨）。极而言之，如果交割全部不能实现，通过交割申报也可地获得了0.5&/日的延期交割补偿费（年化收益率可以达到18.25%，计算5倍的资金杠杆，年化收益率可以达到91.25%）。
3、如何动奶酪之三、焦化厂在交易所的注册仓单业务可以盘活积压的存量资产，并开拓融资渠道。
目前，许多焦化厂都积压了大批焦炭。产品积压的困扰也造成了资金的流动困境。开展市场标准化仓单业务，如在市场上转让交易、参与套保，并进行质押和供应链融资，可以盘活这些资产。标准化仓单是由交易商经检验后将焦炭放入天津各其它地区的指定交割库，注册生成的。标准仓单可以用于交收、转让、提货、质押等。
在现货连续交易系统上进行仓单转让，需将生成的注册仓单交到市场。由于现货价格波动很大，市场根据仓单价值，给予50%-70%的额度做为保证金，参与市场交易，但在保证金总额中必须配套有50%的现金。如价值1000万的注册仓单，如给予70%的额度为700万，可用做转让交易的保证金，其中要有350万的现金配套。即350万注册仓单+350万现金，仍然适用首付20%保证金规定。可以做3500万的交易。但如申请交割就要补足仓单或交纳现金。(数字为举例)
注册仓单质押贷款业务。将市场注册仓单质押到市场的合作银行，可以获得贷款融资服务。具体质押与所贷比例视质押物和银行当时政策规定决定。
供应链融资或贸易链融资业务。进入交收环节后或在市场上进行的现货贸易，市场与银行合作还可提供供应链或贸易链融资服务。具体操作参见相关银行业务规定。
让我们回到开头，这是一个简单的事实--成功的人总是不断地拿走别人的奶酪；而失败的人总是不断地被人拿走奶酪。你愿意怎样度过你的一生呢？现货连续交易给大家创造了奶酪，选择成功，投入创新、行动起来，下一个拿到奶酪的人就是你了！
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