2天蒸发30亿，宜人贷怎么了？
本文来自于网贷之家（WDZJ-OFFICIAL）
作者：木易
近日，在美上市网贷平台宜人贷公布财报。财报显示，二季度宜人贷促成借款总额81.90亿元，实现净收入11.83亿元。不过其净利润增速、利润率等财务指标出现较为明显的下行，受此影响宜人贷股价在最近两日下跌20%，市值蒸发约30亿人民币。
在此，我们将对宜人贷的财务数据进行解读，并阐释部分财务指标下降背后的内在逻辑。
线下驱动转向线上驱动促成贷款金额增长强劲
2017年二季度，宜人贷促成借款总额81.90亿元，同比增长80%。受益于平台促成借款总额增长，宜人贷向出借人和借款人收取的服务费也实现较大幅度增长，二季度宜人贷实现净收入11.83亿元，同比增长61%。
宜人贷净收入与促成贷款金额
资料来源：公司财报，网贷之家
随着对于潜在客户的精准投放以及科技驱动带来的效用提升，宜人贷线上促成贷款的比重不断增长，而由宜信普惠提供的线下贷款的占比逐步出现下降。在去年底，宜人贷线上促成贷款的比重为37%，而在今年该比重已经超过50%，对于宜信普惠的依赖度正在逐步较少。
线上、线下促成贷款比例
资料来源：公司财报，网贷之家
线上促成贷款占比的提升意味着宜人贷正从线下驱动转向线上驱动，平台独立性正在逐步提升，但这会对平台的净收入会产生一定的影响。这是因为线上产品的整体贷款费率相比线下更低，如果线上的增长率越高可能使得净收入占比（净收入/促成贷款金额）下降。
净收入/促成贷款金额随线上贷款比重上升而下降
资料来源：公司财报，网贷之家
我们曾对宜人贷的财务数据进行拆分，通过财务指标与促成贷款金额的比率可以更为直观地察宜人贷收入结构的变化。随着线上促成贷款金额比重的提升，宜人贷实际向借款人收取的服务费比例降低，平台的综合借贷成本也有所降低。
今年二季度宜人贷向借款人收取的服务费率（包括质保）为21.14%，而去年同期为24.14%。我们估算的平台综合借款成本从去年同期的36.33%下降到34.76%。
2017Q2宜人贷收入构成
资料来源：公司财报，网贷之家
线上驱动与新产品推出收入结构变化
2017年第二季度，宜人贷共实收服务费18.63亿元，同比增长68%。其中借款人的贷前服务费为15.38亿元，借款人月度服务费为2.15亿元，出借人收取的服务费2.23亿元。
后面两种服务费收入在今年呈现出爆发式增长，同比增速分别达到171%与158%。
这一方面得益于促成贷款金额的增长，另一方面则是因为新产品收费模式的不同以及行业出借利率降低的增益效应。
三项服务费与促成贷款比重的变化
资料来源：公司财报，网贷之家
2017年，宜人贷对于借款人的贷前与贷中服务费出现了较为明显的“此消彼长”。其中，借款人贷前服务费/促成贷款金额从去年底的22%下降到了目前的18.78%，而贷中服务费从1.97%上升到2.72%。
这主要与其上线的新产品有关，这种新产品服务于宜人贷资信较高的特定客户群体例如重复借款人，不收取贷前服务费，只收取借款周期中的月度服务费。
对此，宜人贷采取了较为保守的会计准则，这种收入的确认被滞后。受该新产品以及其他线上产品的影响,宜人贷在贷前收到的“一次性”服务费比率下降，但由于服务费被分摊到了每一月的还款中，所以贷中服务费出现了较为明显的增长。
同时，我们观察到出借人的服务费率与借款人的贷中服务费率几乎保持着同步的增长趋势，但两者增长的逻辑是完全不同的。出借人服务费主要来源于理财计划——宜定盈收取的服务费，即理财计划的超额收益（总利息大于折算后预期收益的部分）。
网贷行业在2017年上半年经历了较为明显的“降息”周期，如宜人贷等知名平台纷纷下调其理财计划的预期收益率，由于理财计划资产池中散标的收益率变化不大所以导致理财计划的超额收益增加，平台能收取更多的出借服务费。
对于散标期限在两年以上且依赖于理财计划的大型平台而言，收取的服务费会随理财计划收益率的降低而上升，宜人贷亦是如此。
多因素造成利润增速下滑
二季度，宜人贷的净利润为2.69亿人民币，同比增长3%，环比下跌24%。我们认为宜人贷利润率和净利润增长下滑在情理之中，理由如下：
第一，如上文提及，线上业务占比的提升导致平台收取的服务费率下降，净收入受到的影响必然传递到利润端。
第二，宜人贷首次派发股息6亿元，凡从中国境内派到境外的股息都要缴纳10%的股息税即6000万人民币，如果除去一次性的股息税其净利润同比增长为26%。
宜人贷单季度净利润
资料来源：公司财报，网贷之家
第三，前两年宜人贷子公司宜人恒业科技发展（北京）有限公司被认定为符合软件企业的资格，从而可免除2015年和2016年的企业所得税。宜人贷2016年第三季度总退税金额为人民币1.517亿元（约合2280万美元），其中6920万元与2015年全年有关，8250万元与2016年第一和第二季度有关。
所以2016年部分季度的业绩受到了退税增益，影响到今年净利润的增速。从下表所得税占促成贷款比重观察可能更为直观。
16Q2、2016Q3的业绩受到退税的增益
资料来源：公司财报，网贷之家
注：2016Q3宜人贷遭遇集团诈骗事件，产生的损失被记入管理费用
第四，运营费率提升导致净利润下滑。宜人贷的运营费用比率有一定的季节性规律，我们曾在Q1财报解读中提到，受益于春节季节性效应平台一季度的费用比率往往较低。
而鉴于今年二季度行业的“加息”现象，宜人贷的销售费用比率有所上升。但整体而言，平台的运营费用比率相比2016年的10%有所下降，这是因为不同于销售费用，平台的管理费用受益于规模经济效应。
从短期来看，线下驱动转向线上驱动将对宜人贷的净收入比率造成影响，股息税也侵蚀了部分利润。不过，线上产品的多样化、循环贷款的引入将服务于更多新增或存量借款人，随着线上贷款占比的增长用户的信用质量也会逐步提升。
风险与收益成正比，宜人贷的财务数据短期会受到一定影响，但从长远来看这可能是更加稳健的成长方式。
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宜人贷由宜信公司2012年推出，在网贷行业中的知名度一直很高，接触网贷就的投资人就会知道，然而对于对网贷行业了解不多是投资人来说，宜人贷怎么样？靠谱吗？下面小编为大家介绍一下。
　　宜人贷由宜信公司2012年推出，在网贷行业中的知名度一直很高，接触网贷就的投资人就会知道，然而对于对网贷行业了解不多是投资人来说，宜人贷怎么样?靠谱吗?下面小编为大家介绍一下。
　　宜人贷怎么样？
　　1、平台背景
　　宜人贷是一家中国领先的金融科技平台，由宜信公司2012年推出。宜信创建于2006
年，总部位于北京。宜信是一家从事普惠金融和财富管理事业的金融科技企业，在支付、网贷、众筹、机器人投顾、只能保险、区块链等前沿领域积极布局，通过业务孵化和产业投资参与全球金融科技创新。
　　2、产品收益
　　宜人贷目前平均年化收益率是8%，在业内处于中低水平。在有如此强大的知名度下，宜人贷还是较为可靠的一个平台，但是收益和安全性仍然有一定的提升空间。
　　3、投资保障
　　宜人贷的借款人大部分为上班族白领，工作收入有一定的稳定性，当然也不排除有一定的违约可能，因此宜人贷也设立了风险准备金，为投资者进行本息保障。
　　4、行业排名
　　根据最新2017年9月网贷之家P2P网贷综合排行榜显示，宜人贷最新排名为第1名。
　　宜人贷靠谱吗？
　　1、上市背景
　　日，宜人贷在美国纽约证券交易所成功上市，成为中国金融科技第一股。截至日，宜人贷累计服务了超过70万借款用户，超100万出借用户，累计促成借款总额达474亿人民币。
　　2、资金安全
　　宜人贷在第三方支付平台为所有出借人建立了虚拟账户，对其资金进行托管，确保其资金安全。
　　3、实力保障
　　依托宜信7年经验，构建一流的信用审核、风险控制团队，借助强大的客服团队，快速解决用户遇到的问题。
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