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基金入门:什么是FOF基金_FoF基金有何优缺点_如何挑选FOF基金？日 15:17和讯网手机客户端 |扫码下载中金网APP摘要：什么是FOF基金？FOF是Found of Found的缩写，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。
　　基金入门:什么是FOF基金_FoF基金有何优缺点_如何挑选FOF基金？　　什么是FOF基金？FOF是Found of Found的缩写，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FOF基金并不直接投资股票、债券、股权等有价证券，而是通过其他证券投资基金的份额间接的持有这些资产。FoF基金有何优缺点？如何挑选FOF基金？　　FOF基金的优点　　（1）省心省力　　很多基民面对基金市场上上百种不同的基金眼花缭乱，有些人不知该如何下手挑选，有些人懂得如何挑选但每种类型都想买一些，而FOF基金就很好的帮这部分人解决了问题。FOF基金实际上就是投资者把钱给到有丰富投资经验的基金经理“手中”，再由基金经理帮助投资者精选并购买多只基金的一种基金。一来节省了不懂的投资者挑选基金的精力，二来节省了想购买多只基金的投资者分散购买多只基金的时间，可谓是省心省力。　　（2）风险分散　　FOF基金的本质是通过优秀的基金经理帮助投资者分散购买多只基金的基金，普通的基金本身就具有分散投资的特点，通常会分散持有几十只甚至上百只的股票，而FOF基金将资金分散投资在不同的基金当中，等于是在普通基金分散投资的基础上又叠加了一层分散，能够有效的降低非系统风险。　　FOF基金的缺点　　（1）起投金额较高　　相比于普通基金100元的起投金额，券商或基金子公司的FOF基金起投金额通常是10万，私募机构发行的FOF基金起投金额通常是100万。　　（2）流动性较低　　普通开放式基金通常可以每天赎回，流动性较高。FOF流动性不如一般开放式基金，不同的FOF基金的开放期也不相同，通常是半年或一年开放一次。　　（3）双重收费　　一方面，投资FOF基金等于同时投资于多只基金，使投资者分别投资多只基金的便捷性大大提高；另一方面，FOF投资的是基金，它本身也要收取手续费和管理费，这就出现了手续费和管理费双重收取的现象。首先，FOF基金本身要收取投资者的手续费和管理费；其次，FOF基金所投资的基金要收取FOF基金的手续费和管理费，虽然这部分费用不直接体现在投资者购买FOF基金时手续费和管理费的提高，但会在FOF基金投资本金或投资收益中扣除。手续费和管理费的费用提高了，等于间接的损失了一部分投资收益，虽然FOF基金能够有效降低非系统性风险，但双重收费的因素也会使其收益率比普通基金要低一些。　　如何挑选FOF基金？　　（1）看是否进行收益补偿　　目前市场上的FOF产品中，有些产品的管理者以一定的自有资金参与，并且承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。　　（2）看以什么方式进行补偿　　对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同，有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，有的承诺以自有份额收益进行补偿，还有的则承诺以管理费进行补偿，一般来说，以自有份额资产进行补偿的，券商承担的责任最大，因此投资也更为稳妥更为抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。　　从投资风格来说，承诺了保障收益的产品相对激进些，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高，而只承诺保本的产品投资风格相对保守，因为只要投资本金不受损失，券商就可坐收管理费。　　（3）看费率与业绩提成　　和基金类似，FOF产品要收取一定的参与费、退出费、管理费、托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。有的理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费用越高。　　与基金不同的是，大部分FOF产品还设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。　　虽然，FOF基金存在着起投门槛、流动性、双重收费等缺点，但这并不妨碍它是一个好的投资产品，只不过这个好因人而异。对于初涉投资的新手和无暇打理资产的投资者来说，FOF基金是一个不错的首选产品；对于投资经验丰富并有充足精力来打理自己资产的资深投资者来说，FOF基金可能就不是一个好产品。每个人的家庭状况和个人状况不同，所以对资产配置的需求不同，大家还是要根据自身的实际情况来选择是否要配置FOF基金。 关注（http://m.cngold.com.cn），掌握最新财经要闻。
关键词：责任编辑Koala【免责声明】此文章内容来源为和讯网，中金网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实，不构成任何投资建议，据此操作，风险自担。相关阅读1/4 14:00 17:42 17:34 16:17 13:39 17:35 17:12 15:07 13:49 17:04股票黄金外汇行情微信：cngold-com-cn行业动态金融黑幕财经解读微信：zjs-cngold
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2017年中国FOF基金专题市场调研分析报告
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FOF怎么选基金
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FOF的构建主要是两步，第一步是做战略资产配置，第二步是选基金。资产配置是从定性和定量分析的角度两个方面做。定性就是先分析一下宏观基本面的情况，做出一些战略的资产配置。基金也是定性和定量相结合。但具体的量化选基金可能是以人为本，结合业绩和风格选基金经理
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华泰财富研究部
薛鹤翔团队\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在FOF实际投资过程中，每一类资产下面的基金数量、丰富程度差别很大，而FOF运作管理团队的能力圈也是相对有限的，因此大类资产如何分类、基金产品如何筛选和归类也是会有明显差异的。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E准确把握团队擅长的方向，细分资产和基金类别，获取行业、主题等层面的投资机会，通过择时等战术仓位调整增强收益、规避风险；同时，在团队能力圈以外的方向上以战略配置为主，减少不必要的操作，追求获得市场平均收益。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E大类资产分类：大类资产配置方案的获得一定是首先基于大类资产的分类。事实上，资产拥有非常多的分类方式，不同的方式在大类类别上、同一大类资产之下的子类资产细分上均可能存在非常大的差别。不同的资产分类方案背后其实表达了以下一些观点：\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E（1）关注的资产范围；\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E（2）从什么维度去把握资产的特性；\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E（3）资产类别覆盖越广泛、子类越精细化，背后隐含着研究团队的实力越强，能够对各个资产方向、子类表现进行覆盖和判断。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E基金选择的流程：在FOF的投资运作中，大类资产配置方案的获得首先取决于大类资产的分类；其次是基于这一分类的基金再分类（或再筛选），剔除不合配置要求的品种；再次是对每一个子类的基金进行量化的业绩归因分析和评价，选择过去表现较好的一个子集；最后则是进一步通过定性分析或调研的方式获得前一步骤子集中的一个更小的集合作为最终的入选池。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E基金原始分类与再分类：市场分类是站在基金本身的特性之上作出的，在投资者进行个别或少量基金投资的时候，能够拥有不错的帮助。但在大类资产配置与FOF投资的时候，需要进行重新的筛选和匹配，使得其满足我们的投资要求。这里的再分类的主旨是服务大类资产配置的，与基金研究评价的分类有所区别，后者更多的追求完备性、一致性和排他性，而基于FOF投资的基金筛选和再分类对完备性、排他性没有要求，更多地追求对基金本身特性的挖掘和准确定位，以工具的目光去使用这些基金，达到资产配置的目的。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E被动型产品的地位：被动型产品在整个资产配置以及FOF投资运作的过程中是需要重点关注的一类产品。特别是商品、海外等资产类别，通常无主动型基金或者主动型基金并无特别优势的领域，被动型指数产品则成为重要配置方向。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E在该类产品的筛选和评价方面，我们关注的指标主要包括基金规模、场内成交规模、基金跟踪误差等指标，在同类产品中选择规模大、成交量大且跟踪误差小、信息比率高的产品。当然，在实盘交易的时候，还需要关注二级市场价格的合理性，大幅溢价的品种存在较大的价格回调风险，需要规避。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E主动型产品的配置意义：普遍为场外基金，申赎费率相对较高且流动性不如场内产品。那么投资主动型基金的重要目的，则是为了获取alpha收益。被动型产品本身复制指数，本身难有alpha收益，超额收益主要来自于择时，而择时本身相对困难，且难以保证有持续的正向择时收益。主动型产品的重要关注方向为国内股票型产品，这一块是能够产生较大超额收益的来源。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E基于过去10Y数据，股票基金整体年化超额收益达到4.20%左右。主动债券型产品往往存在一定的杠杆运用，在提升夏普比率、预期收益率方面，相比被动型的债券基金而言，具有明显优势。实证来看，从2005年初以来的数据进行统计，债券型基金的年收益率、波动率分别为8.20%、8.22%，而债券指数本身的收益率、波动率则为4.49%、5.95%，两者的夏普比率分别为0.66、0.29,前者长期来看明显高于后者。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cstrong\u003E大类资产的分类方式\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E大类资产配置方案的获得一定是首先基于大类资产的分类。事实上，资产拥有非常多的分类方式，不同的方式在大类类别上、同一大类资产之下的子类资产细分上均可能存在非常大的差别。例如，我们列举如下两个市场上的分类方式，前一个将黄金、大宗商品划分到了另类投资的范畴，而后者则将大宗商品单独计入一个类别，并将黄金置于该大类之下。包括股票的细分，都可能存在明显的差异。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg 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data-original=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-97bb8b00cddcf72c23b23e2ca80cc2a5_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-97bb8b00cddcf72c23b23e2ca80cc2a5_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003EFOF投资中的基金选择\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从量化的角度出发，可以将最终的投资范围缩小到人力可为的范围。实际上，就公募市场而言，按产品代码计算就有数千只之多；而如果考察私募的话，其策略种类、产品数量则更为庞杂，且信息披露相比而言更为简陋。因此，在拥有丰富选择的同时，也给我们的选择带来了困难，量化筛选是第一步，通过反向的过滤、正向的排序能够获得一个小样本的备选池，小样本池通过进一步定性分析以及可能需要的实地调研，进一步确定出一个作为入选池的子集。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E对于不同类别的基金，我们关注的特性有共同点也有差异性，总体而言，不同类型的基金我们的评价会有一定差异。主动与被动产品的评价存在差异，股票、债券、另类、商品、海外等等基金类别也存在明显的差异，配置的类型也会有所偏重。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E被动型产品\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E被动型产品特性及评价指标\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E依据投资策略的不同，我们可以将基金分为主动管理型基金和被动型基金，被动型基金的工具属性非常清晰，根据合同的约定能够较好地复制其跟踪的指数表现，在大类资产配置中拥有非常重要的地位，其作用和特点可以归纳为如下几点：\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E费率低廉：被动型产品的目标就是跟踪和复制指数的表现，无需投入大量的投研人员，基金公司人力成本较低，因此指数型基金，特别是场内的ETF固定运营费率非常低。以股票型ETF为例，托管+管理费通常在0.60%~0.70%左右，远低于主动管理型股票基金1.75%的固定费率。除此之外主动管理型基金，通常为场外开放式基金，并不适宜短期的申赎操作，费率太高，而ETF、LOF、分级B等被动型基金可以在场内以较低的佣金率进行交易。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E流动性好：场内交易型被动产品，流动性远远好于场外产品，可以便捷地进行品种更换，以及和货币型产品进行无缝对接。相比之下，场外产品的申购赎回流程往往跨越多个交易日，在调仓的时候需要提前考虑流动性安排，特别是场外QDII等产品，赎回可能跨越2周左右的时间。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E工具性强：被动型产品具有非常明晰的特点，不会因为基金经理的更换或者基金经理对市场判断的改变，而发生所谓的风格漂移等状况，投资者在捕捉特定板块的系统性机会时，往往能够达到快速、精准的目的。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E综合以上判断，我们认为被动型产品在整个资产配置以及FOF投资运作的过程中是需要重点关注的一类产品。特别是商品、海外等资产类别，通常无主动型基金或者主动型基金并无特别优势的领域，被动型指数产品则成为重要配置方向。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E在该类产品的筛选和评价方面，我们关注的指标主要包括基金规模、场内成交规模、基金跟踪误差等指标，在同类产品中选择规模大、成交量大且跟踪误差小、信息比率高的产品。当然，在实盘交易的时候，还需要关注二级市场价格的合理性，大幅溢价的品种存在较大的价格回调风险，需要规避。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-7f22b0fcfa0c64b3a4e3_b.jpg\& data-rawwidth=\&567\& data-rawheight=\&297\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&567\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-7f22b0fcfa0c64b3a4e3_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='567'%20height='297'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&567\& data-rawheight=\&297\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&567\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-7f22b0fcfa0c64b3a4e3_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-7f22b0fcfa0c64b3a4e3_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E被动型产品的分类与作用\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不论是依据资产配置模型得到的方案进行简单的被动资产配置：即所有大类或大类之下的子类，我们均尝试使用市场中已经存在的ETF、LOF以及分级基金等被动型产品进行配置，还是进行战术资产配置调整，我们都需要对目前市场已经存在的场内交易型工具进行分类及筛选，而分类和筛选的依据则是我们之前关于大类资产的分类方式。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E我们针对ETF进行分类，对于LOF、分级基金、封闭式基金等品种的分类基本类似。目前国内市场的ETF已经涵盖股票型、债券型、商品型、货币型以及海外市场等5个部分，主要缺乏场内量化对冲型基金，但可以通过配置场外开放式基金来实现。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E总体来看，虽然海外ETF、债券ETF、商品ETF的数量相对较少，但已大体上可以实现基于我们大类资产配置框架的需要，不足的部分我们可以进一步从LOF、分级基金以及开放式基金中进行选择。例如，目前虽然商品ETF仅包含黄金这一类别，但国泰商品（160216）、华宝油气（162411）、南方原油（501018）这些LOF可以满足原油这一商品类别的配置需求，当然白银基金(161226.SZ)可以满足白银的配置和交易需求。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E场内交易基金具有流动性强、费率低的特点，是作为战术资产配置调整工具的较优选择，主要考察的指标包括：\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E1．入选的品种以被动指数型为主（货币型除外），主要考察跟踪偏离度、跟踪误差、信息比例等指标，在流动性得到满足（减少交易的冲击成本）的情况下，选择所属类别符合要求且以上指标综合表现优异的产品。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E2．辅以少量的主动管理型产品：主要以封闭式基金、LOF为主，由于有折价、主动管理能力优异或稀缺性（被动型产品无法满足），在综合考虑安全边际、历史业绩以及流动性的情况下进行筛选和配置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-d1eff53b0e55_b.jpg\& data-rawwidth=\&579\& data-rawheight=\&371\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&579\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-d1eff53b0e55_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='579'%20height='371'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&579\& data-rawheight=\&371\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&579\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-d1eff53b0e55_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-d1eff53b0e55_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-c5102dfb070e2570e83fde_b.jpg\& data-rawwidth=\&581\& data-rawheight=\&522\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&581\& 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src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='577'%20height='297'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&577\& data-rawheight=\&297\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&577\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-648fe8c4d3c2d82c88a1_r.jpg\& 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src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-eae1_b.jpg\& data-rawwidth=\&598\& data-rawheight=\&358\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&598\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-eae1_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='598'%20height='358'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&598\& data-rawheight=\&358\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&598\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-eae1_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-eae1_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E最后则是另类方面的量化对冲型产品，本身定位于主动管理，收益风险比相对更高。虽然目前期货贴水、限仓等对产品运作有一定影响，但期指贴水在经历了一年多的系统性收敛后，目前已经降至了较低水平，且叠加IPO网下申购的政策红利，在基金规模控制较好的背景下，打新收益可以大幅抵消贴水侵蚀，因此选股能力较强的机构未来确实能够充分展现其获取alpha的能力。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-7decfbbd8363_b.jpg\& data-rawwidth=\&584\& data-rawheight=\&269\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&584\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-7decfbbd8363_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='584'%20height='269'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&584\& data-rawheight=\&269\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&584\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-7decfbbd8363_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-7decfbbd8363_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E股票型产品\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EFOF本身的一个最重要定位即是进行大类资产配置，因此在挑选产品的时候，需要选择那些专注于资产本身的基金产品，而非进行资产配置的品种。因此，在选择股票型产品的时候，首先应该剔除那些仓位变化较大、本身在进行择时的基金产品，原因在于其仓位无法把控。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E其次，从子类分析来看，由于需要选择风格稳定的产品，在一定的考察期内需要剔除风格发生漂移的产品。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E从基金经理层面出发，基金经理是基金的灵魂，而基金经理投资经历过短、基金存续期过短，均缺乏正常的样本进行评价和分析，因此也难以客观评价基金经理的业绩。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E除了以上指标之外，还包括规模、费用、风险等各种指标需要进行筛选和关注。在对以上指标设置基本门槛的情况下，剔除不满足要求的产品，构建一个股票型基金的备选池。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-ec4f6fa4c319c7bc45e2c805b1251596_b.jpg\& data-rawwidth=\&584\& data-rawheight=\&218\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&584\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-ec4f6fa4c319c7bc45e2c805b1251596_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg 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data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-8cf1aabf7a45b55ac7f2_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E需要指出核心池构建完毕后，后续还需要对核心池中的产品进行定性分析（包括调研）等方面的工作，以确定筛选出的产品是不是真的符合配置的需要。经过此过程之后，进一步精选核心池中的产品，构建最后的入选池基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E债券型产品\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E市场对债券的分类主要分为信用、利率两个品种，可转债兼具股票和债券的属性，并不属于纯粹的债券。但实际上，债券型基金在资产配置上，往往兼顾信用、利率两类资产，特别是纯利率类产品数量较少，而场内只有5年期国债ETF一只成交相对活跃，可选余地不是很多。另外，债券基金投资运作的时候往往带有一定的杠杆，因此在利用该类资产作为配置工具的时候，需要更为精细化地考虑。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E具体而言，在产品类型上，债券型基金涵盖范围较广，包括纯债基金、一级债基和二级债基，基于资产配置考虑，二级债基的业绩受到股票资产的较大影响且本身不符合FOF配置的需求（要求配置的基金专注于单类资产的管理）。因此，主要的样本来自纯债基金和一级债基，后者由于不允许参与新股申购，因此与纯债基金实质相同。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E在备选池入池标准上，债券型基金的设置与股票型类似，包括仓位稳定度、基金成立时间、基金经理任职时间、基金规模、风险指标等各项因素。在确定了备选池之后，从正面评价的角度进行打分，包括夏普比率、信息比率、绝对收益能力等指标，筛选出得分靠前的产品构建核心池。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E入选池的构建样本来自于核心池，通过定性分析（包括调研）进一步剔除核心池中的部分品种，通过投资组合理论、数学规划等工具构建一个债券基金的投资组合，从而获得组合的实际仓位、券种配置等信息，并同时满足利率债、信用债的拟配置比率。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-6f094e2c5d72c1dfc973b_b.jpg\& data-rawwidth=\&583\& data-rawheight=\&356\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&583\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-6f094e2c5d72c1dfc973b_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='583'%20height='356'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&583\& data-rawheight=\&356\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&583\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-6f094e2c5d72c1dfc973b_r.jpg\& 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data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-f3c92df8b6b844e1571b_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E海外产品\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前可交易的场内基金品种主要以美股、港股、德国股票为主，以ETF或LOF的形式作为载体。由于国内难以对海外市场形成有效研究覆盖，因此被动型产品是配置海外资产的有效形式，这类品种可作为长期底仓持有，或战术资产配置的机动仓位持有。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E非ETF的QDII产品以主动管理型为主，类别丰富、投资范围相对较广，包括全球、亚太、新兴市场、成熟市场、大中华区等等，但市值主要配置于港股和美股，这块可以通过精选的方式，挑选出少量表现优异的产品作为长期配置底仓，但可以不作强制要求。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E美股仍然以配置为主，主要目的为了获取美国市场的beta。目前国内产品涉及美股的并不多，而且美股市场相对成熟，国内机构相比美国本土机构缺乏优势，更难获得超额收益。因此美股的配置将主要以ETF等基金产品为主。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E港股方面，可以配置一部分ETF作为机动仓位。同时，香港大量公司本质为内地企业，目前随着沪港通、深港通的开通，国内基金已经普遍将投资范围扩展到了三个交易所，而且研究方面也不断深入，借助大陆本部、香港子公司一体化的协同研究力量，未来专注于香港市场的主动基金获取超额收益是可以期待的。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E海外基金的具体评价方法与国内权益型产品类似，首先区分被动和主动，其次需要剔除跨市场品种，将地域配置的权利收回到FOF层面。主要区分为港股、美股两个区域，分别进行评价。主动型海外基金的评价方法则与国内权益基金类似。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E商品类产品\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E商品本身不产生现金流，在长期战略配置上往往不会给予太高的比例，属于阶段性配置的品种，因此主要以流动性较好的交易型基金作为配置的工具。在筛选方面，主要关注的是基金规模、流动性情况，选择靠前的品种。其次是业绩跟踪情况，能够紧密跟踪标的价格或能够略有超额收益。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E具体来看，ETF中主要为黄金类ETF，目前成交量尚可，华安黄金ETF目前已成为亚洲最大的黄金ETF；另外国投瑞银的白银LOF已经上市，除此之外主要是商品类的QDII产品，包括投资海外原油基金的国泰商品、南方原油，以及投资海外油气股的华宝油气等等。目前的类别还不是足够丰富，但是从基金公司申报的情况来看，目前已经有包括农业、铜、工业金属等众多大宗商品ETF基金上报，可以预见未来商品的配置方向将获得极大的丰富。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E除此之外，国内黄金ETF开辟了租借的模式，租借收益进入基金资产，因此可以覆盖管理费收入，可见目前配置黄金ETF与投资实物黄金而言，并无明显劣势，且前者在流动性方面具有更大的优势。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E货币类产品\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E货币型基金作为流动类资产，主要考虑的是流动性需求，收益性在次要地位，因此主要以场内的货币ETF为配置对象。评价的考察指标也主要是基金的规模、成交活跃度等因素，因此会主要配置于类似华宝添益、理财金H、银华日利这种规模靠前的货币基金之上。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E从筛选的角度看，首先是关注产品的规模、成交活跃度，流动性是第一位，其次考察过去一段区间的年化收益率、万份收益等指标，分析基金的业绩表现。更深层次来看，可以基于未来利率的走势，以及各个场内基金的协议存款、债券资产配置比率，来决定最终的选择。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E总结\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E在FOF的投资运作中，大类资产配置方案的获得首先取决于大类资产的分类；其次是基于这一分类的基金再分类（或再筛选），剔除不合配置要求的品种；再次是对每一个子类的基金进行量化的业绩归因分析和评价，选择过去表现较好的一个子集；最后则是进一步通过定性分析或调研的方式获得前一步骤子集中的一个更小的集合作为最终的入选池。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E在实际投资过程中，每一类资产下面的基金数量、丰富程度差别很大，而FOF运作管理团队的能力圈也是相对有限的，因此大类资产如何分类、基金产品如何筛选和归类也是会有明显差异的。准确把握团队擅长的方向，细分资产和基金类别，获取行业、主题等层面的投资机会，通过择时等战术仓位调整增强收益、规避风险；同时，在团队能力圈以外的方向上以战略配置为主，减少不必要的操作，追求获得市场平均收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-747e0cb853_b.jpg\& data-rawwidth=\&511\& data-rawheight=\&330\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&511\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-747e0cb853_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='511'%20height='330'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&511\& data-rawheight=\&330\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&511\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-747e0cb853_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-747e0cb853_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E(完)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E股市有风险，投资需谨慎。本文仅供受众参考，不代表任何投资建议，任何参考本文所作的投资决策皆为受众自行独立作出，造成的经济、财务或其他风险均由受众自担。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果大家对新财富内容感兴趣，欢迎加入新财富微信群互动区，参与相关活动，分享投资经验、心得。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new 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薛鹤翔团队\u003C\u002Fstrong\u003E在FOF实际投资过程中，每一类资产下面的基金数量、丰富程度差别很大，而FOF运作管理团队的能力圈也是相对有限的，因此大类资产如何分类、基金…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&annotationDetail&:null,&commentsCount&:0,&likesCount&:2,&FULLINFO&:true}},&User&:{&xin-cai-fu-plus-63&:{&isFollowed&:false,&name&:&新财富plus&,&headline&:&《新财富》自2001年3月创刊以来，即在内容与服务方面不断创新，以独具特色的案例研究、接轨国际的权威排名、深刻敏锐的宏观分析，在国内资本圈赢得了无与伦比的声誉，多层次见证并影响着中国资本市场的发展。《新财富》一直坚持研究式的案例报道，为了让读者了解事件真相，《新财富》杂志在拥有深厚财务经验的编辑和研究员主导下，联合专业机构和专家共同深入探讨，形成独特的“研究性报道”。并推出“上市公司成长性排名”、“中国最佳分析师排名”、“《新财富》500富人榜”等在海内外产生广泛影响的专题或报道。&,&avatarUrl&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-14c93cabe18be2ede14be_s.jpg&,&isFollowing&:false,&type&:&org&,&slug&:&xin-cai-fu-plus-63&,&bio&:&以独特的案例研究、权威排名和深刻的宏观分析，多层次见证并影响着资本市场的发展。&,&hash&:&84aff3b72eec0e28edeb46&,&uid&:802000,&isOrg&:true,&description&:&《新财富》自2001年3月创刊以来，即在内容与服务方面不断创新，以独具特色的案例研究、接轨国际的权威排名、深刻敏锐的宏观分析，在国内资本圈赢得了无与伦比的声誉，多层次见证并影响着中国资本市场的发展。《新财富》一直坚持研究式的案例报道，为了让读者了解事件真相，《新财富》杂志在拥有深厚财务经验的编辑和研究员主导下，联合专业机构和专家共同深入探讨，形成独特的“研究性报道”。并推出“上市公司成长性排名”、“中国最佳分析师排名”、“《新财富》500富人榜”等在海内外产生广泛影响的专题或报道。&,&badge&:{&identity&:{&description&:&已认证的官方帐号&},&bestAnswerer&:null},&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Forg\u002Fxin-cai-fu-plus-63&,&avatar&:{&id&:&v2-14c93cabe18be2ede14be&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false}},&Comment&:{},&favlists&:{}},&me&:{},&global&:{&experimentFeatures&:{&ge3&:&ge3_9&,&ge2&:&ge2_1&,&navi&:&1&,&growthSearch&:&s2&,&nwebQAGrowth&:&experiment&,&qawebRelatedReadingsContentControl&:&close&,&liveStore&:&ls_a2_b2_c1_f2&,&nwebSearch&:&nweb_search_heifetz&,&vdlc&:&e&,&rt&:&y&,&isOffice&:&false&,&enableTtsPlay&:&post&,&newLiveFeedMediacard&:&new&,&newMobileAppHeader&:&true&,&androidPassThroughPush&:&all&,&hybridZhmoreVideo&:&yes&,&nwebGrowthPeople&:&default&,&nwebSearchSuggest&:&default&,&qrcodeLogin&:&qrcode&,&enableVoteDownReasonMenu&:&enable&,&isShowUnicomFreeEntry&:&unicom_free_entry_off&,&newMobileColumnAppheader&:&new_header&,&androidDbRecommendAction&:&open&,&biu&:&1&,&info&:&1&,&androidDbFeedHashTagStyle&:&button&,&appStoreRateDialog&:&close&,&default&:&None&,&isNewNotiPanel&:&no&,&biua&:&1&,&zcmLighting&:&zcm&,&adR&:&b&,&wechatShareModal&:&wechat_share_modal_show&,&growthBanner&:&default&,&androidProfilePanel&:&panel_b&}},&columns&:{&next&:{}},&columnPosts&:{},&columnSettings&:{&colomnAuthor&:[],&uploadAvatarDetails&:&&,&contributeRequests&:[],&contributeRequestsTotalCount&:0,&inviteAuthor&:&&},&postComments&:{},&postReviewComments&:{&comments&:[],&newComments&:[],&hasMore&:true},&favlistsByUser&:{},&favlistRelations&:{},&promotions&:{},&switches&:{&couldSetPoster&:false},&draft&:{&titleImage&:&&,&titleImageSize&:{},&isTitleImageFullScreen&:false,&canTitleImageFullScreen&:false,&title&:&&,&titleImageUploading&:false,&error&:&&,&content&:&&,&draftLoading&:false,&globalLoading&:false,&pendingVideo&:{&resource&:null,&error&:null}},&drafts&:{&draftsList&:[],&next&:{}},&config&:{&userNotBindPhoneTipString&:{}},&recommendPosts&:{&articleRecommendations&:[],&columnRecommendations&:[]},&env&:{&edition&:{&baidu&:false,&yidianzixun&:false,&qqnews&:false},&isAppView&:false,&appViewConfig&:{&content_padding_top&:128,&content_padding_bottom&:56,&content_padding_left&:16,&content_padding_right&:16,&title_font_size&:22,&body_font_size&:16,&is_dark_theme&:false,&can_auto_load_image&:true,&app_info&:&OS=iOS&},&isApp&:false,&userAgent&:{&ua&:&Mozilla\u002F5.0 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