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四大因素决定央行会再降息 ——凤凰网房产北京
文/同策咨询研究部总监张宏伟央行是否再降息成为市场关注的焦点。尤其是央行4月20日一个百分点的大幅降准之后，市场关于央行何时降准的讨论又见诸各大媒体
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四大因素决定央行会再降息
文/同策咨询研究部总监 张宏伟央行是否再降息成为市场关注的焦点。尤其是央行4月20日一个百分点的大幅降准之后，市场关于央行何时降准的讨论又见诸各大媒体。那么，央行降准之后会不会降息？笔者从研究指标判断、历史经验、贷款成本与房地产市场角度来分别分析，总体认为，当然央行仍然有降息的可能性，从未来预期的降息幅度来看，仍然有0.5个百分点左右的空间。指标判断：央行降息仍然有空间国家统计局数据显示，2015年第一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%，宏观经济处于触底阶段。2015年第一季度，全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.2%。同策咨询研究部研究显示，当季度GDP增速与CPI增速累加值小于10时，整个经济基本面面临滞涨的压力，货币政策将有定向宽松的趋势。当前来看，2015年第一季度GDP增速与CPI增速累加值为8.2，已经明显低于10这个警戒值，单纯从指标意义来看，当前国内具备货币政策走向宽松的特征，两次降息次两降准之后仍然具备继续降准或降息的空间。同策咨询研究部总监张宏伟认为，从国际资本市场来看，美国QE推出后，欧盟日本相继开始推行量化宽松货币政策，甚至欧盟存款利率已经为负。这两个经济体通过宽松货币刺激经济复苏已经是“板上钉钉”的事情。而对于中国来讲，经济仍然处于“触底”阶段，经济改革与结构调整还在持续，落后于美国等发达国家节奏。受美日欧货币政策变化影响，如果国内货币政策持续从紧将不利于宏观经济平稳增长。从国内货币政策走向来看，央行已经有两次全面降息与两次全面降准，货币政策已经走向宽松，预计后续仍然有继续降息的空间。经验判断：降息幅度仍然有0.5%左右的空间从经验判断来看，在利率下降货币政策走向宽松的周期当中，降准与降息往往是同时进行的。比如月期间，央行五次降息，同时也有4次降准；2011年12月-2012年7月期间，央行2次降息，同时有3次降准。从此轮货币政策表现来看，央行已经有两次全面降息与两次全面降准，货币政策已经走向宽松。其中，4月20日一个百分点的大幅降准表明经济基本面不容乐观，甚至完成年度7%的目标可能有难度，从市场预期来看，大幅降准后续还可能有降息政策推出。那么，本轮利率下降幅度多大？从历史经验来看，预计本轮利率下降周期利率至少可下降1个百分点左右。而截止目前央行已经有两次降息，降息的幅度分别为日起的0.4个百分点、日起的 0.25个百分点，累计下降0.65个百分点。因此，从未来预期的降息幅度来看，仍然有0.5个百分点左右的空间。贷款成本：仍然偏高，央行降息可能性加大当前，五年期存款基准利率取消，利率市场化进一步推进，已经引起市场连锁反应。比如已经有南京银行等部分银行利率“一浮到顶”，开始提高利率揽储，对于储户来讲也开始存款搬家。当前各大银行揽储成本增加，揽储的压力增加，此时，银行不可能维持较低利率释放较多流动性，银行“惜贷”常态化的现象不会因为此次央行两次降息和两次降准有明显改变，企业融资成本高的问题仍然持续存在。同策咨询研究部总监张宏伟认为，从房地产市场的角度来看，自2014年年初发生兴业银行停贷事件之后，银行信贷转向紧缩，银行等金融机构不会无限制再给房企更多的“救命钱”，甚至至今为止金融机构为了控制投资风险仍然会对中小企业“停贷”。两次降息与两次降准之后，尽管短期内可以降低开发贷成本、购房者成本，但是，由于银行揽储压力增加，存款成本在上升，对于银行来讲，贷款额度势必会表现为有限性，而此时，楼市仍然有去库存的压力，因此，银行等金融机构还会继续强化对于楼市的“风险控制”，防止坏账现象的发生，银行“惜贷”还会常态化进行，开发贷款仍然维持较高成本，首套房个人按揭贷款仍然在基准利率水平。从上述分析来看，银行对楼市的“惜贷”行为仍将继续，政策层面对楼市投资风险控制有可能会进一步加强，期待银行等金融机构主动降低贷款成本几乎是不可能。而此时，央行主动降息的可能性进一步加大，通过央行降息进一步降低贷款成本成为可能。房地产市场：“救楼市”拉动宏观经济需要就目前大中城市楼市库存状况而言，由于前期库存累积、季节性因素、开发商推盘节奏等原因，当前库存压力仍然较大、市场去化周期在15个月以上、市场基本面表现欠佳的城市仍然占到大多数城市。尤其是对于半数二线城市、大多数三四线城市而言，“去库存”仍然是市场主旋律。从这个角度来看，楼市在短期内仍然会承受“去库存”的压力，在2015年上半年也不会有明显好转，楼市拉动宏观经济的动力会减弱。同策咨询研究部总监张宏伟认为，当前，央行两次降息两次降准、各地救市政策等利好频发，为楼市接下来几个月提供了放量的“窗口期”，但就从二季度以来楼市表现来看，尽管救市政策出了好几轮，市场就是没有什么反应，或者有反应的城市仅为一线城市及少数二线城市。 “救市”政策很难起到促使市场规模化放量，政策的效果不会很明显，对于供地量偏大与库存量偏大的二线城市、大部分三四线城市上述特征会表现更加明显。从上诉角度来看，央行有必要通过降息进一步刺激楼市复苏和好转，通过楼市基本面的好转拉动宏观经济增长，防止未来经济走向通缩。
[责任编辑：黄海波]
凤凰网房产 IHOUSE.IFENG.COM方正证券：未来仍有降息空间 本次降息或提高再次降准可能性
来源:FX168财经网
　　FX168讯 方正证券宏观部发布报告称，未来仍然存在降息空间，并提升了央行下一步降准的可能性。中国央行周日(5月10日)宣布，自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。　　方正证券认为，今年以来两次降息均是针对CPI下行的趋势，未来可盯紧通胀相关高频数据，若物价总水平增长弱于预期，央行降息的空间和概率将会加大。　　同时，本次降息缩小中外利差或引起资金外流压力，从而外汇占款减少导致货币供给量收缩，对冲此前降准的效果，从而提升降准的可能。　　报告认为，上浮存款基准利率上限由1.3倍至1.5倍，为利率市场化提供了较好的外部环境和时间窗口，扩大金融机构的自主定价空间。　　本次降息主要目的仍然是力求下调实际融资成本，缓解当前实体经济的下行压力。　　一季度GDP增速为7%，4月份CPI为1.5%，实体经济通缩风险并无明显缓解，同时，国内物价水平总体处于低位，真实利率仍高于历史平均水平，无明显下行的趋势，这为继续适当使用利率工具提供了空间。　　最新公布的4月份CPI水平依然较低，连续三个月处于“1时代”，环比下降0.2%，且PPI连续38个月为负，降息重点是适应经济基本面的变动，继续促进真实利率回归合理水平，使其在资金配置过程中发挥价格信号作用，加强社会资金的流动性。
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澳洲12月通胀仍温和 暗示澳洲联储仍有降息空间
　　FX168讯 周一（1月18日）澳洲一项民间通胀指标显示，12月通胀仍温和，物价压力仅小幅上升，这意味着澳洲联储（RBA）还有必要时进一步降息的空间。
　　据道明证（TDS）券和墨尔本研究院公布的数据显示，澳洲12月TD-MI通胀指标较前月上升0.2%，11月为小升0.1%。
　　澳洲12月指标同比增幅自11月的1.8%升至2.0%，但仍处于澳洲联储2-3%目标区间的底部。与此同时，TD-MI通胀指标截尾均值同比涨幅自1.6%升至1.7%。
　　道明证券（TD Securities）首席亚太区宏观策略师Annette Beacher称，调查暗示澳洲第四季度基础通胀官方指标可能上升0.5个百分点至2.0%。该数据完全符合澳洲联储的预测。
　　澳洲官方通胀报告定于1月27日公布。
　　Beacher表示，“我们仍认为澳洲联储今年可能维持指标利率于2%不变，尽管今年开局不利提升了降息的可能性，如果那么做有利的话。”
　　数据公布后，澳元/美元基本延续自身走势，受数据影响不大。
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新闻背景：
& & & 银行信息港08月25日讯 ：据中国央行网站消息，中国人民银行决定，为进一步降低企业融资成本，自日起降息25个基点；为保持银行体系流动性合理充裕 ，自日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　具体内容如下：
　　中国人民银行决定，自日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
　　自日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持&三农&和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。
　　随后，中国央行表示，此次降低存款准备金率，主要是根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕，放开一年期以上定期存款利率浮动上限，标志着中国利率市场化改革又向前迈出重要一步。&
周二（25日）晚间央行再次双降：金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　报道称，若中国央行果真实现上述幅度的降准，可能因此释放6780亿元流动性。此外，那将是中国央行今年以来的连续第三次降准。而前两次降准的效果并不尽如人意。
　　中国央行正在考虑的其他一个选项是仅对那些针对小型私营企业大量放贷的银行降低存准率。不过，这种策略之前曾经实施过，但实际效果有限。
　　中国央行进一步降准的其中一个担忧在于：理论上，释放更多流动性会增加人民币进一步贬值的压力。
　　央行为何再降准？
　　最直接的原因用一句话概况就是：市场上流动的资金不够用了。
　　详细地说，主要有以下几个背景：
　　1、中国经济放缓，通缩压力虽然官方公布的2015年上半年的GDP增长率为7%，可从衡量宏观经济的分项数据来看，中国经济面临较为严峻的形势。头七个月，对中国GDP贡献最大的固定资产投资以2000年以来最慢的速度增长，首要原因是房地产投资崩溃。7月工业产出也只是勉强高于3月触及的四年低点。出口方面，中国1-7月出口同比-0.9%，进口同比-14.6%，贸易顺差1.87万亿元。而根据英国《金融时报》的调查，中国7月劳动力需求出现2012年以来首次萎缩。批发价格已连续40个月下降，7月的下降有所加速。8月财新中国制造业采购经理人指数初值（PMI）为47.1%，比上月下降0.7个百分点，创下6年半以来新低。国内需求不足，大宗商品价格走低，7月份的PPI降幅扩大至-5.4，为09年底以来最低，通缩形势依旧严峻。
　　2、资金面紧张
　　1）央行连续操作释放流动性压力通过一组数据来感受下：8月18日,进行1200亿元7天期逆回购操作，中标利率维持于2.5%。8月19日1100亿元MLF，期限6个月8月20日，1200亿元逆回购但是，这些资金支持力度远远不够。因为从资金面表现看，利率并没有下行，实际上加权平均的7天质押回购利率仍在继续上升。今天的降准，正是说明了逆回购、MLF这些措施已经解决不了目前的流动性问题了。
　　2）外汇占款大幅下降资本外流加剧最新数据显示，中国央行和金融机构的人民币外汇占款7月份均创历史最大下降，央行7月末人民币外汇占款26.4万亿元，环比减少3080亿元，金融机构7月末人民币外汇占款28.9万亿元，环比下降2491亿元。 7月份市场因此减少了7640.89亿元的流动性。简单说，外汇占款是央行等金融机构为了兑换外币而投放的本国货币（人民币），从而客观上增加了市场上流通的人民币数量。所以如果外汇占款减少，表明资本外流。
　　3）人民币汇率阶段性走弱银行结售汇逆差扩大为稳定汇率央行花掉了很多钱央行在8月11日让人民币一次性贬值近2%，之后又接连两天大幅下调人民币中间价，3天下来人民币累计贬值幅度达3.5%。而在外汇市场上，为了稳定人民币的即期汇率，央行不得不投入真银白银来阻止即期汇率的大幅贬值。据一份调查显示，未来人民币仍存在进一步贬值的预期，中国央行干预汇率的压力有增无减，这就是说，市场预期人民币还得贬值，央行为此还得继续砸钱来稳定汇率。7月银行结售汇再现逆差2,655亿元人民币（等值434亿美元），在连续两个月实现顺差之后再现逆差。其中，银行代客结售汇逆差1,743亿元，创四个月最大。啥意思？就是大家更愿意持有美元，资本流出压力加大。
　　3、外部环境影响：&如果美联储9月加息，不降准的话，资本会进一步外流而对市场造成严重冲击。因此，央行选择此时降准，是先下手为强。
　　这次降准会产生什么影响？释放流动性：降准是&降低存款准备金率&的简称，为了避免信用滥用，商业银行需向央行缴纳的一定比例的存款，降低这个缴纳的比例后，商业银行拥有更多的存款用来放贷，从而市场上有了更多的流动性。预计此次降准将释放至少6000亿元的流动性。这些资金引发的连锁反应将使得最终数更巨大。而流动性增加，可起到对冲外汇占款的目的，抵消外汇流出对基础货币的拖累。降准不仅可以提振市场和企业信心，更重要的是可以防止货币信贷条件被动收紧，从而抑制金融风险、保证金融稳定。对债市构成极大的利好，将推动短期利率大幅下降，从而打开长债收益率的下行空间
　　不利影响：&1）、释放更多流动性会加重人民币的贬值压力2）、中国目前的广义货币供应量已经达到21万亿美元，接近美国的两倍，再大幅增加，可能会推高通货膨胀水平，引发资产泡沫。
　　央行是这么说的：&中国人民银行决定，自日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
　　自日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持&三农&和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。
　　央行未来还会有什么招？准备金目前的水平是偏高的，未来还有可能下调一次。具体次数还得看后面经济运行状况。还会降息吗？可能性比较低，最多还有一次0.25个百分点的降息空间。未来财政政策还需要加码，使全年的增长可以实现7%左右。分析人士解读一览：
降准对股市的影响：&
& &下跌居多据统计，近年央行降准后，次日股市下跌居多，今年2月降准0.5%后，次日沪指跌1.18%；2012年5月降准0.5%后，沪指跌0.6%；不过也有上涨的情况，2011年11月降准0.5%后，次日沪指上涨2.29%。统计显示，对降准最敏感的板块是房地产而非银行，在近年7次央行降准后，次日房地产上涨3次，上涨概率为57%；证券板块在3次大盘上涨行情中，涨幅最大；银行板块在4次下跌行情中，表现得最为抗跌。
　　降准如何影响你的钱袋子1.降低银行理财收益率降准对银行理财的可配置资产会产生重要影响，会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降，反过来会倒逼银行理财收益率的下降。从过去降准的经验看，在降准启动3个月之后的银行理财收益率会出现显著下降，1年平均降幅在1%左右。而如果未来降准持续展开，预计15年银行理财收益率降幅也有望达到1%。
　　2.增加债券需求导致债券利率将下行降准后商业银行自营账户增加的资金未必会放贷款，但肯定会去买债券，债券利率必然会大幅下降。目前银行理财的资产配置35%以内是非标资产，而65%以上是标准化资产，其中债券类资产的占比在60%左右。而市场上的债券供给是有限的，因而银行理财可以买到的债券和利率都会下降。
相关文章推荐人民日报：年内可能降准 降息空间或不大
证券时报网（www.stcn.com）10月19日讯
今天上午10点，国家统计局最新公布：三季度GDP增速6.9%，跌破7%。对此，人民日报刊发评论文章称，分析经济形势，把握短期指标固然重要，但更重要的是要关注发展大势，应该看到，短期指标波动并没有改变我国经济长期企稳向好的发展趋势。形有波动，势仍向好。
文章称，展望未来，中国新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化持续推进，居民储蓄率高，消费潜力巨大，人民工作勤奋，中等收入者比重在提高，服务业发展势头强劲，市场空间和潜力都很大，今后一个时期我国经济保持中高速增长有基础也有条件。
文章称应以更精准的宏观调控，对冲经济下行压力。应当坚持底线思维，加强区间调控、定向调控、相机调控，适时适度预调微调，保持经济在合理区间平稳运行。更加注重释放有效需求，着力增加公共产品和公共服务供给，充实重大投资工程和消费工程，努力稳定外贸进出口。更加注重引导资金流向实体经济，加大对重点领域和薄弱环节的金融支持。
文章指出，进入新常态，经济增长很大程度上取决于新旧动力转换接续状况。应当积极推进“互联网+”行动，促进互联网与相关产业融合发展；用好国家创业投资引导基金，支持新兴产业发展。在壮大新引擎的同时，支持传统产业转型升级，实施“中国制造2025”和增强制造业核心竞争力的三年行动规划，启动智能制造、绿色制造等一批重大工程。
文章援引交通银行首席经济学家连平观点称，如果外汇占款仍持续减少，年内存款准备金率仍有下调1次、0.5个百分点的可能性。但如果没有经济硬着陆风险或重大市场风险，年内降息的空间可能不大。
（证券时报网快讯中心）
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