中国启动舰载4代机选型项目 或已落户沈飞但不是FC31中国启动舰载4代机选型项目 或已落户沈飞但不是FC31火力全开百家号　　近日，央视“五一”特别节目对我国军事、民用航空领域重点项目设计者们进行了群访。包括AG600水陆两栖飞机、闪电10空空导弹、运8通讯指挥机、直10、运20、空警500等型号在内的多个项目总设计师一一在镜头前亮相。此前，歼20总设计师杨伟也已在央视等媒体报道中公开。然而，如此力度空前的曝光，却有一位总设计师头衔仍冠以广大军迷此前最为熟悉的“某型号”字样。　　这位总设计名叫赵霞，查阅公开资料可知，她原为沈阳飞机设计研究所(601所)副总设计师，所负责的项目是我国第一型舰载战斗机——歼15。此次央视报道赵霞为“某型号总设计师”，说明她已开始负责一个全新军用飞机型号的研发工作，而且这一型号依旧会是舰载战斗机。赵霞负责的这个新型号舰载战斗机可能是歼-15弹射版本，也可能是我国第四代隐身舰载战斗机。　　在此之前，关于中国海军舰载四代机会选成飞的歼20还是沈飞的FC31已争论多时。查阅公开报道可以看出，认为可能选歼20的多为专家分析或民间呼吁，FC31可能上舰的报道则不乏航空院所、厂家的声音。由于有歼-15舰载战斗机成功的先例，沈飞所也是国内唯一拥有舰载战斗机研发经验的军工科研单位。所以，由此可以得出的结论是，中国海军舰载四代机“选秀”很可能已经结束，这一重点项目很大概率是已“花落”沈飞所。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。火力全开百家号最近更新：简介:解析48小时内最新最热军事时事动向相关文章欢迎登陆：
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4S保养已启动！我军国产航母舰岛又搭新脚手架
16:07:19 | 来源：cponline | 查看: 0 |
6月28日，大连造船厂，002型航母近照，甲板一片忙碌......&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
中国启动舰载4代机选型项目 或已落户沈飞但不是FC31
15:11 稿件来源：新浪军事
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　　网友绘制的中国海军舰载四代战斗机想象图。
　　近日，央视“五一”特别节目《中国梦劳动美》对我国军事、民用航空领域重点项目设计者们进行了群访。包括AG600水陆两栖飞机、闪电10空空导弹、运8通讯指挥机、直10、运20、空警500等型号在内的多个项目总设计师一一在镜头前亮相。此前，歼20总设计师杨伟也已在央视等媒体报道中公开。然而，如此力度空前的曝光，却有一位总设计师头衔仍冠以广大军迷此前最为熟悉的“某型号”字样。
　　这位总设计名叫赵霞，查阅公开资料可知，她原为沈阳飞机设计研究所（601所）副总设计师，所负责的项目是我国第一型舰载战斗机——歼15。此次央视报道赵霞为“某型号总设计师”，说明她已开始负责一个全新军用飞机型号的研发工作，而且这一型号依旧会是舰载战斗机。赵霞负责的这个新型号舰载战斗机可能是歼-15弹射版本，也可能是我国第四代隐身舰载战斗机。
　　在此之前，关于中国海军舰载四代机会选成飞的歼20还是沈飞的FC31已争论多时。查阅公开报道可以看出，认为可能选歼20的多为专家分析或民间呼吁，FC31可能上舰的报道则不乏航空院所、厂家的声音。由于有歼-15舰载战斗机成功的先例，沈飞所也是国内唯一拥有舰载战斗机研发经验的军工科研单位。所以，由此可以得出的结论是， 中国海军舰载四代机“选秀”很可能已经结束，这一重点项目很大概率是已“花落”沈飞所。
　　两大短板阻碍FC31战斗机上舰
　　沈飞所现在所有的唯一四代战机项目是FC-31战斗机。该型号重大改进型“鹘鹰”2.0于去年12月首飞。近期，“鹘鹰”2.0的试飞更趋密集，更有消息称其已获得“歼-35”的军方正式编号。那么这是否意味着FC-31战机就是中国海军选中的舰载隐身战机呢？
　　从纯技术角度分析，FC-31战机的两大“先天短板”会是阻碍其上舰的重要原因。
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道尼尔 Do 217是第二次世界大战中德国使用的一种双引擎重型轰炸机。该机由道尼尔公司开发，主要用于替代性能已逐渐落后的Do 17型轰炸机。截至，6个月以内共有 21 家机构对中航沈飞的2018年度业绩作出预测；
预测2018年每股收益 0.59 元，较去年同比增长 15.69%，
预测2018年净利润 8.22 亿元，较去年同比增长 16.24%
[["2011","-0.57","-1.97","SJ"],["2012","-0.10","-0.36","SJ"],["2013","0.05","0.18","SJ"],["2014","-0.41","-1.41","SJ"],["2015","-0.64","-2.21","SJ"],["2016","0.08","5.63","SJ"],["2017","0.51","7.07","SJ"],["2018","0.59","8.22","YC"],["2019","0.71","9.98","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
详细指标预测
2015（实际值）
2016（实际值）
2017（实际值）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
预测2020（平均）
营业收入(元)
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营业收入增长率
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利润总额(元)
净利润(元)
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净利润增长率
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每股现金流(元)
每股净资产(元)
净资产收益率
市盈率(动态)
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招商证券：中航沈飞调研纪要
摘要：盈利预测：我们预测年公司EPS分别为0.54、0.65和0.77元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
中航沈飞调研纪要
发布时间： 来源：招商证券
　　战斗机资产整体上市，沈飞集团进入新时期。2017年，沈飞核心军工资产注入上市公司，置换原有业务，实现沈飞集团整体上市，主营业务转变为航空产品制造业务，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品。沈飞是以航空产品制造为核心主业，集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，组建于1951年，占地390万平方米，员工14880人，先后生产40多种型号飞机，交付8000多架，是中国航空工业发祥地之一，生产的机型包括歼5、歼6、歼7、歼8、歼11、飞鲨、鹘鹰等，被誉为“中国歼击机的摇篮”。
　　生产任务饱满，业绩有望保持持续增长。公司2017年实现营业收入194.6亿元，同比增长8.82%，归母净利润7.07亿元，同比增长25.58%。2018年一季度实现营业收入17.46亿元，同比增长468.33%，实现归母净利润-2229.46万元，比上年同期减亏1.65亿，业绩增长明显，2018年经营计划目标为实现营业收入196亿元，实现净利润7.18亿元。当前公司经营情况良好，科研及生产任务饱满，在周边局势不稳、中美摩擦以及我国建设世界一流军队的背景下，预计公司未来将保持快速健康发展。
　　不断提升技术实力，大力推进均衡生产。公司在复合材料、增材制造、柔性生产、虚拟现实生产控制系统等方面不断提升技术水平，另外在生产管理方面不断改善，大力推进均衡生产，实现全年四季度1:2:2:5的交付，目前来看推进效果理想，整体交付节奏更加平稳。
　　积极发展军民融合，补齐生产短板提高产能。公司是航空工业集团5家军民融合试点单位之一，也是其中唯一的主机厂，公司也在积极推进以“双向转移战略”为主要内容的军民融合战略，通过推进军民融合以及自身内部管理、能力提升、技术提升等，公司生产组织更加高效，产能稳步提高，确保了生产任务的完成。
　　大股东积极参与配套融资，一致行动人积极增持。公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿，参与者为中航工业、机电公司和中航科工，分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿。2018年，中航科工增持2,430,501股。大股东及一致行动人的认购充分表明了对公司未来发展前景的看好。
　　盈利预测：我们预测年公司EPS分别为0.54、0.65和0.77元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：军品研制进度低于预期。
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东兴证券：系列报告之六：从无人机发展看沈飞
摘要：我们预计公司年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。目前市值对应PS估值2.11倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为604亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
系列报告之六：从无人机发展看沈飞
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　随着时代的发展，未来战争的趋势必将是无人化的。就目前而言，无人机的发展走在了无人化战争装备的前列，近些年也有许多国家在研制无人坦克和无人舰艇。沈飞作为我国军用无人机研制的重要单位之一，具有极高的战略地位。
　　观点：
　　无人机的发展历程
　　无人机的起源是二战时期用于训练防空炮手的无人靶机。在二战后，许多退役的飞机被改装成无人靶机，这开创了近现代无人机使用趋势的先河。而后，无人机有了先进电子技术的加持，可以完成侦察、打击、电子对抗等任务。
　　上世纪八十年代，世界上无人机发展最迅速的是以色列，其在1982年利用无人机在贝卡谷地空战中成功侦察到了叙利亚布置的大量萨姆导弹，在侦察到这些导弹的具体位置后，无人机引导有人驾驶的战机进行打击，在6分钟之内就把19个导弹连全部摧毁，创造了空战史上的奇迹。随后，美国引进了以色列的无人机进行改进，在后来的海湾战争和科索沃战争中都发挥了至关重要的作用。
　　目前无人机的发展趋势是要拥有作战打击能力，在肩负侦察任务的同时还可以摧毁目标，形成察打一体的无人机。并且未来的无人机要拥有自主能力，可以在无人机与无人机之间自主通信、自主导航，成为全智能的无人机。随着隐身技术的发展，无人机的发展趋势同样是朝着具有先进的隐身能力发展的。可以说无人机是未来战争中重要的一环，它可以与有人驾驶战机、地面部队协同作战，大大提升作战能力。
　　我国无人机的发展历程
　　上世纪五十年代，苏联取消对华援助，我国空军试验所用的拉-17无人靶机严重缺失，当时的局面迫使我国开始走上独立自主研制生产无人靶机的道路。1966年12月，我国第一架中高空无人靶机长空一号试飞成功。长空一号及其系列改进型在我国空空武器试验、核武器试验取样等任务中发挥着重要的作用。
　　之后我军在越南边境多次击落美国的火蜂无人侦察机，并对其进行仿制研究，1978年5月，我国第一架无人高空侦察机长虹一号完成定型试飞，其装载了光学照相机和电视/前视红外摄像机，主要用途是在高空、高亚音速飞行状态下，执行昼间可见光摄影侦察任务，更换飞机任务载荷及设备后，还可用于大气取样、地形测绘或用作靶机等。
　　在过去相当长的一段时间里，由于历史、技术、需求和认知等方面的原因，我国无人机的设计和制造等环节都是由西工大、北航、南航等几所大学完成的。近些年，我国航空工业的重点企业开始介入这一领域，并相继研发出了数十种新型军用无人机，包括隐身无人机、机翼可折叠无人机、短距离起降的环翼无人机、微型无人机和飞翼式无人机等。
　　沈飞的无人机发展现状
　　目前沈飞拥有两款“剑”系列无人机，分别是“利剑”和“暗剑”，另外还有一款“神雕”无人机。就公开信息来看，仅有利剑无人机已经完成首飞，另外两款无人机的研发进度还未正式对外披露。不过，近日被媒体疯狂转载的暗剑无人机与科研团队的合影又使得这款神秘的新型无人机引发热议。
　　首先谈一谈已经完成首飞的利剑无人机。它是一款由中航沈飞主持设计，并由中航洪都负责制造的先进隐身无人攻击机。项目启动于2009年，在经历了三年多的试制后，于日在洪都制造厂总装下线。日，利剑无人机成功完成了首飞，这使我国成为世界上第三个自主研制大型无人隐身攻击机的国家。利剑无人机采用了目前世界上高端无人机主流的飞翼布局，具备良好的隐形能力及战场生存能力。可以说利剑无人机的出现使得中国实现了从无人机向无人作战机的跨越。
　　再来谈一谈近期被热议的暗剑无人机。其实，早在2006年12月的珠海航展就展示过暗剑无人机的模型，它的设计完全有别于目前主流军用无人机的设计思路，创新性地采用了三角形升力体机身加后掠翼鸭式布局，这种气动布局表明暗剑无人机可能会成为世界上第一款具备超音速巡航能力的无人机。“暗剑”无人机的动力装置采用机腹进气布局和单台发动机，按照其技战术要求以及目前国内航空发动机的发展水平，可以判断该机是一款体积大于歼-7而略小于歼-8的中型战斗机。“暗剑”在载荷和航程上应与F-35这种第四代战斗机相差不多，采用标准飞行剖面时的作战半径能够达到800～1000公里，完全有能力在机体内部弹舱挂载约公斤载荷，可以根据作战任务挂载4枚250公斤制导炸弹或者同等数量的SD-10空空导弹。暗剑无人机很有可能成为跨时代的新一代无人机，引领未来无人机的发展方向。
　　在四论中航沈飞的报告中我们已经讨论了神雕无人机的情况，它是一款可用于执行战略侦察任务的高空长航时无人机。“神雕”创新性地采用双机身联翼设计，机身长达25米，翼展宽达50米，起飞重量高达20吨，是迄今为止世界上最大的无人机，在体型上碾压美国“全球鹰”无人机。凭借硕大的机身，“神雕”可以加装双波段雷达，其中X波段可以提供精确的火控信息，UHF波段具有反隐身能力。此外，“神雕”还有足够空间安装光电传感器、CCD相机、高频/甚高频通信、数据链等设备，完成电子侦察、红外探测、可见光侦察以及导弹预警、通信中继指挥等任务。
　　目前沈飞研制的无人机都是具有战略意义的产品，虽然目前的研发进度还比较神秘，未来的装备前景还尚未可知，但是无人机作为未来战争中的关键一环，值得重视，唯有不断尝试和创新才能保持这一领域的领先地位。
　　结论：
　　我们预计公司年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。目前市值对应PS估值2.11倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为604亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
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东兴证券：系列报告之五：从歼-31看沈飞
摘要：我们预计公司年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。目前市值对应PS估值2.11倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为604亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
系列报告之五：从歼-31看沈飞
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　歼-31是沈飞和601所联合研制的第四代隐身战斗机，作为沈飞重点打造的明星产品之一，其研发进度对沈飞未来的发展有较大影响。6月18日，歼-31首次出现在央视新闻联播之中，也意味着这款中型四代战机正在慢慢获得官方认可，开始走进公众视野。
　　观点：
　　机型介绍
　　在与成飞竞争重型四代战机失败之后，沈飞对之前的方案继续改进形成了现在的中型四代战机歼-31，使得我国成为世界上第二个同时拥有两款四代战机的国家。日，歼-31成功首飞，并在2014年11月的珠海航展上首次亮相，在国内外引起轰动。
　　歼-31采用单座、双发、外倾双垂尾、全动平尾的常规气动布局，两侧布置大S弯进气道，并有内置弹舱。歼-31具有优异的隐身能力和气动性能，并且可以执行对空、对地和对海的打击任务，可以说是一款多用途的高性价比隐身战斗机。相比于同级别美国的中型四代战机F-35，歼-31的机体更加纤薄，相应的就具有更小的空气阻力。由于双发的设计和娇小的机身，歼-31的载弹能力略逊于F-35，不过，歼-31拥有更久的滞空时间和更远的飞行航程，其凭借内置油箱可以保证1200公里的作战半径。
　　作为主打外贸的机型，歼-31凭借较低的售价和优越的性能已经受到了不少国家的青睐。对于那些不需要装备重型隐身战斗机的国家，歼-31是非常合适的选择。因此，未来歼-31在外贸领域将会有很大的潜力。
　　增材制造
　　增材制造，又称3D打印，已经被越来越多地应用于前沿科技行业。这种新型技术具备诸多优势，例如设计灵活、生产成本低、生产周期短等。如今，这项技术已经开始应用于航空航天领域，用来制造高科技零部件。
　　3D打印不仅仅是生产飞机零部件的一种新方法，同时也是设计流程中不可或缺的一环。在保证相同质量和强度的情况下，采用3D打印技术可以加快生产速度，减少需要组装的零部件数量，甚至能够减轻其重量。有业内人士认为，相比于传统的生产工艺，某些零部件的重量甚至可以降低一半。此外，3D打印技术还可以直接制造出形状复杂的单个组件，而不用加工出数个零部件然后再进行组装。
　　歼-31的钛合金承力构件就是通过3D打印技术制造的，该构件是歼-31机体骨架的重要零部件，与传统的“锻铸+机械加工”制造方式相比，采用3D打印技术制造这种零部件不仅可以节省大型铸锻设备、减少开坯模具，大大缩短研制周期、减少制造成本，而且生产的零部件性能更加稳定，拥有更加出色的拉升强度、抗屈强度、延展性和柔韧性。
　　未来的首选舰载机
　　随着我国首艘航母“辽宁舰”的装备以及国产002号、003号航母的建造，对于舰载机的需求可谓是大幅提升。目前，我国“辽宁舰”上列装的舰载机歼-15属于三代机，对于美国隐身舰载战斗机F-35有代差上的劣势。为了提升我国航母战斗群的作战能力，我国亟需发展新一代隐身舰载战斗机。
　　目前，我国的隐身战斗机有歼-20和歼-31，都可以作为新型舰载机的候选，不过，对比而言，歼-31更具有成为未来舰载机的潜质。首先，作为我国首款舰载机的研制单位，沈飞有着丰富的舰载机研制经验。其次，歼-31拥有更小的体型，这意味着可以有更多数量的舰载机配备到航母上，而这正是决定航母战斗机的关键因素之一。舰载机的机翼一般需要设计成折叠式，歼-20的大三角翼构型改造难度较大，其折叠机构的重量和复杂程度都将超过歼-31。此外，陆基版战斗机上舰之前，还需要对机身和起落架进行改进加固，作为重型机的歼-20在这些方面的改进也会难于歼-31。据中科院院士曹春晓透露，歼-20的钛合金用量为20%，而歼-31的钛合金用量高达25%，并且歼-31使用了更高比例的复合材料，这些都使得歼-31拥有更高的推重比，可以让其在更短的甲板上实现短距起降。
　　结论：
　　我们预计公司年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。目前市值对应PS估值2.11倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为604亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：空军装备列装速度不及预期；民品市场开拓差于预期。
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安信证券：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风
摘要：投资建议：目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期，现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟，我们预计能够形成稳中有增的产出。我们预计公司年营收分别为211.91、242.00、279.51亿元，净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元，对应EPS分别为0.56、0.66、0.78元。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。维持买入-A的投资评级，6个月目标价格45.00元。
千磨万击还坚劲，任尔东西南北风
发布时间： 来源：安信证券
　　沈飞集团整体上市，A股战斗机整机唯一标的，稀缺性明显。中航沈飞隶属中航工业集团，于2017年底完成重大资产重组实现整体上市，成为A股歼击机唯一上市平台，稀缺性明显。同时，公司当前流通盘仅为总股本的24.7%，真实流通市值较小。
　　沈飞与成飞在歼击机细分领域形成双边垄断，在型号生产上各司其职。我国战斗机整机的研制生产主要集中在中航工业集团，集团内部已形成较为完整的生产体系。其中，沈飞与成飞共同生产歼击机：沈飞主要生产歼-11/15/16，成飞主要生产歼-10/20。两家整机厂产品各有特色、平行发展，不同时生产同一机型、不存在同型号直接竞争。
　　沈飞现役及在研机型对标美俄，是我国空军（含海军航空兵）重要支柱。沈飞歼-11是我国三代战机中唯一的重型歼击机，对标美国F-15及俄罗斯Su-27；沈飞歼-15/16是我国现役三代半战斗机，其中歼-15是现役唯一一款航母舰载机、歼-16是我空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器，与成飞歼-20形成高低搭配，对标美国四代战机F-35；沈飞在研四代战机“鹘鹰”FC-31及“暗剑”无人机将在未来战争中发挥重要作用。
　　军品主力机型量价齐升、需求空间大，新产品提供业绩弹性。“实战化演练加强”及“国防军队现代化建设要求”或将拉动军机特别是先进战机的列装需求。目前我军战机存在“总量低”、“代级差”的问题，根据《WorldAirForce2018》统计：从总量上，我军目前歼击机总数（1125架，占美军47.81%，不足一半）；从存量结构上，我军落后的二代机（561架，占整体存量的49.87%，接近半数）、先进的三代半及四代机（27架，占美军同级别战机1.39%）；相比之下，美军已全部换装三代及以上战机，其中三代半及四代机（1936架，占歼击机总量82.28%）。我军对美军存在较大的跨代级降维打击劣势，既存在总量增加的需求，又存在存量升级替换的需要。
　　我们由此预计：沈飞在产主力机型歼-11/15/16或将迎来订单增长，型号升级、技术成熟或将提升单品附加值及整体产能；均衡生产的推进有助于阶段性业绩兑现及效率提升；在研四代机“鹘鹰”FC-31及无人机业务或将为沈飞提供业绩弹性。
　　股权激励计划公布，助推效率提升与业绩增长：5月16日中航沈飞发布股权激励计划相关方案一揽子公告。我们认为此举将激发公司管理层、员工的积极性与公司的经营活力，有助于降本提效、控制费用，其长期、逐步兑现的过程使受激励对象会更聚焦于公司的长远发展，对公司稳健发展很有意义。
　　投资建议：目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期，现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟，我们预计能够形成稳中有增的产出。我们预计公司年营收分别为211.91、242.00、279.51亿元，净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元，对应EPS分别为0.56、0.66、0.78元。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。维持买入-A的投资评级，6个月目标价格45.00元；
　　风险因素：装备短板补齐不会一蹴而就、业绩释放不及预期、均衡生产受挫、新机型进展不及预期、市场波动风险。
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民生证券：中国歼击机摇篮，看好公司产期发展
摘要：公司歼击机唯一上市平台，受益于三四代机换装需求以及军品定价机制改革不断推进，我们看好公司长期发展。预计公司年EPS分别为0.60、0.80和0.96元，对应PE为57X、43X和35X，给予“强烈推荐”评级。
中国歼击机摇篮，看好公司产期发展
发布时间： 来源：民生证券
　　过去沈飞：中国歼击机摇篮，三代机核心生产基地
　　沈飞隶属于中航工业集团公司，是以战斗机制造为主，被誉为“中国歼击机的摇篮”，旗下共1家一级子公司——沈飞公司以及5家二级子公司。目前核心产品主要为重型歼击机歼-11、第一架舰载歼击机歼-15、重型歼击轰炸机歼-16以及四代机FC-31。
　　现在沈飞：歼击机唯一上市平台，股权激励促长期发展
　　沈飞集团整体上市，A股歼击机唯一上市平台。日，中航黑豹停牌筹划重大资产重组。日，公司正式更名为“中航沈飞”，标志着沈飞集团整体注入上市公司顺利完成，成为A股歼击机唯一上市平台。
　　业绩加速增长，未来有望持续。年，公司营收复合增速12.04%，归母净利复合增速14.07%。未来随着下游客户需求不断增长，产品结构持续优化，公司业绩有望持续高速增长。
　　未来沈飞：新机型加速列装，定价机制改革提升利润率
　　解放军空军和美空军存在明显代差，更新换代成未来趋势。《世界空军力量》显示：解放军战斗机中三代机占比仅为37%，远低于美军的70%。未来受益于三四代机换装需求，沈飞业绩有望快速增长。
　　总装单位最为受益。受制于成本加成体制，军品总装厂普遍利润率偏低。军品定价引入目标价格管理机制后，总装厂降本增效意愿将更为强烈。如果按照激励利润上限为5%的目标成本，总装单位利润率有望达到10%。沈飞作为歼击机总装企业，未来利润率或将持续提高。
　　盈利预测与投资建议
　　公司歼击机唯一上市平台，受益于三四代机换装需求以及军品定价机制改革不断推进，我们看好公司长期发展。预计公司年EPS分别为0.60、0.80和0.96元，对应PE为57X、43X和35X，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　新机型列装不达预期；军品定价机制改革不达预期。
增      持
光大证券：2018年股权激励草案点评：开总装股权激励先河，启未来盈利提升希望
摘要：作为国内战斗机龙头公司，受益我国空中力量建设高景气，公司处于快速发展通道，维持公司年收入222、253、289亿元，归母净利润8.47、9.99、11.97亿元的盈利预测。若未来股权激励、定价机制改革、军民融合等政策持续推进落地，公司在收入稳健增长基础上，盈利能力（利润率）有进一步提升可能，超过我们这一盈利预期。考虑公司在我国空军领域的战略地位、在A股的稀缺性，维持“增持”评级。
2018年股权激励草案点评：开总装股权激励先河，启未来盈利提升希望
发布时间： 来源：光大证券
　　事件：
　　公司日发布股权激励草案，拟推出有效期10年的股权激励计划。其中，第一期拟向公司董事、高管及核心管理技术骨干合计92人授予407.2741万股股票，授予价格为22.53元/股，有效期5年，包括禁售期2年和解禁期3年。第一/二/三期解锁条件要求：1、可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于6.5%/7.5%/8.5%，且不低于对标企业75分位水平；2、可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度净利润复合增长率不低于10%/10.5%/11%，且不低于对标企业75分位水平；3、可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。
　　点评：
　　开总装股权激励先河，立军工混改标杆。2018年1月，在沈飞战斗机资产完成对中航黑豹借壳上市后，国资委网站评价为“是航空工业对深化军民融合、混合经济所有制改革及核心军工资产证券化的一次积极探索”。此次股权激励，是国内第一次在总装企业层面进行股权激励，超出市场对最核心总装企业难以推行股权激励的认知预期，对整个军工行业示范意义重大，是军工混改的又一标杆性事件。
　　启总装盈利大幅提升希望。国内军工总装企业利润率水平远低于国际水准，也大幅落后于上游军工零部件配套公司。股权激励有利于充分激发军工企业管理层和核心人员动力，与军品定价机制改革（对5%净利润率限制进行调整）、军民融合（上游引入民企充分竞争降低总装采购成本）三管齐下，总装企业迎来真正盈利改善希望。若军工总装企业做出优秀业绩，进而做大市值，借助资本市场融资投入军品研发生产，则可减轻国家投资负担，增加军工投资总量。
　　核心机型高景气，业绩稳健增长。受益我国空中力量建设，公司作为国内两家主要战斗机供应商充分受益。核心机型J11、J15、J16等是我国海空军目前已装备的主力机型或主要新采购机型，推动公司2015-17年收入复合增长率达15.6%，远高于同期军费每年个位数增速。在我国空军战略由国土防空向攻防兼备型转变、海军战略由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变的背景下，我们预计公司未来3-5年收入端仍有望保持两位数以上较快增长。
　　投资建议。作为国内战斗机龙头公司，受益我国空中力量建设高景气，公司处于快速发展通道，维持公司年收入222、253、289亿元，归母净利润8.47、9.99、11.97亿元的盈利预测。若未来股权激励、定价机制改革、军民融合等政策持续推进落地，公司在收入稳健增长基础上，盈利能力（利润率）有进一步提升可能，超过我们这一盈利预期。考虑公司在我国空军领域的战略地位、在A股的稀缺性，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单大幅波动。交付结算的季节性波动。
增      持
国海证券：股权激励推出，发展再添动力
摘要：盈利预测和投资评级：增持评级。公司作为我国歼击机龙头，市场地位和竞争优势突出，股权激励计划进一步激发公司管理层和员工积极性，发展再添动力。不考虑股权激励计划拟新发股份的影响，预计年归母净利润分别为8.16亿元、9.65亿元以及11.42亿元，对应EPS分别为0.58元、0.69元及0.82元，对应当前股价PE分别为62倍、52倍及44倍，维持增持评级。
股权激励推出，发展再添动力
发布时间： 来源：国海证券
　　事件：
　　中航沈飞公告限制性股票长期激励计划及第一期计划：长期激励计划的有效期为10年，分期实施，每期激励计划实施的间隔期为3年；第一期激励计划的对象为上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干，合计92人，授予股票数量为407.2741万股、授予价格为22.53元/股。
　　投资要点：
　　股权激励推出，发展再添动力。公司拟对包括高管、核心管理人员和技术骨干实施股权激励，并通过授予和解锁条件对公司整体业绩和激励对象的绩效评级提出明确要求，实现股东、公司、经营者和员工利益的统一，对提升员工积极性和公司经营活力促进作用明显，公司发展再添动力。
　　歼击机龙头，远洋战斗力核心支撑。公司是我国歼击机的龙头企业，主要产品包括歼-11、歼-15、歼-16等。歼-11是我国三代军机主力机型并且是远洋巡航编队重要成员；歼-15是我国目前唯一的舰载机型号，是我国航母战斗力的决定性力量；歼-16是重型多用途战机，肩负对地对海攻击任务，是空军远洋作战的火力支撑。在空军和海军加快远洋作战能力建设的背景下，公司机型重要性突出，需求有望持续旺盛。
　　业绩稳步提升，持续增长可期。公司经营主体沈飞集团2017年实现营业收入184.78亿元，实现净利润6.49亿元，近二年复合增速分别达到15.51%和21.31%，业绩保持快速增长。在公司机型需求迫切、军品采购加速，股权激励提升管理层和员工积极性的背景下，公司业绩快速增长态势有望继续保持。
　　盈利预测和投资评级：增持评级。公司作为我国歼击机龙头，市场地位和竞争优势突出，股权激励计划进一步激发公司管理层和员工积极性，发展再添动力。不考虑股权激励计划拟新发股份的影响，预计年归母净利润分别为8.16亿元、9.65亿元以及11.42亿元，对应EPS分别为0.58元、0.69元及0.82元，对应当前股价PE分别为62倍、52倍及44倍，维持增持评级。
　　风险提示：1）股权激励计划实施进度和效果不及预期；2）公司产品需求不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。
增      持
方正证券：总装企业股权激励破局，持续看好公司受益战机高景气度
摘要：沈飞作为我国战斗机研制与生产的核心企业之一，我们看好公司的持续较高成长。我们给予公司年EPS的预测分别为0.51/0.61/0.70元，对应年PE为71/59/52倍。给予公司“推荐”评级。
总装企业股权激励破局，持续看好公司受益战机高景气度
发布时间： 来源：方正证券
　　事件：日，公司发布限制性股票长期激励计划，依据本激励计划授予的限制性股票总数量及公司其他有效的股权激励计划（如有）累计涉及的公司标的股票总量，不得超过公司股本总额的10%，其中首期授予总量不得超过公司股本总额的1%。长期激励计划的有效期为10年，自股东大会通过之日起。长期激励计划分期实施，每期激励计划的有效期为5年，每期激励计划实施的间隔期为3年（36个月）。
　　公司同时发布股权激励计划（第一期）草案，计划拟向激励对象授予407.27万股限制性股票，总金额9175.89万元，占本激励计划签署时公司股本总额的万股的0.29%。授予激励对象共计：92人，人均99.74万元；其中上市公司董事、高级管理人员13人，人均208.73万元；对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干79人，人均81.80万元。行权价格为每股22.53元，有效期为5年。第一期解锁（2020年）条件：可解锁日前一会计年度（2019年）净资产收益率不低于6.50%，且不低于对标企业75分位水平；可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10.00%，且不低于对标企业75分位水平。第二期解锁（2021年）条件：可解锁日前一会计年度（2020年）净资产收益率不低于7.50%，且不低于对标企业75分位水平；可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10.50%，且不低于对标企业75分位水平。第三期解锁（2022年）条件：可解锁日前一会计年度（2021年）净资产收益率不低于8.50%，且不低于对标企业75分位水平；可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于11.00%，且不低于对标企业75分位水平。
　　点评：充分调动管理层与核心员工积极性，有利于公司长远发展。此次推出的股权激励计划将净资产收益率、净利润增长率、经济增加值三个指标纳入解锁条件，将进一步完善公司法人治理结构，促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，充分调动公司董事、高级管理人员与骨干员工的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，将有助于提高公司的经营管理水平，促进公司经营业绩平稳快速提升，确保公司长期发展目标顺利实现。根据解锁条件，公司20/2021年的净利润复合增长率分别不低于10%、10.5%和11%，给出公司未来快速稳健发展预期。
　　用“三位一体”的系统性思维理解定价机制改革，公司利润率释放值得期待。由于长期以来管理层缺乏激励措施及监督管理机制缺失，加之成本加成定价机制下的负向激励与单一采购机制下缺少竞争，中国军品总装类企业近5年平均净利润率仅为美国同类型企业同期净利润率的四分之一。以股权激励为代表的混合所有制改革将与装备采购机制改革和军品定价机制改革组成推动净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平的三大“利器”：军品定价机制改革和装备采购机制改革将通过改变定价方式以及引入竞争推动企业成本显性化的途径为企业带来利润率释放空间；以股权激励为代表的混合所有制改革将通过捆绑管理层、员工与企业的利益，引入现代化的公司监督管理体制、激励企业提质增效，推动企业利润率有效释放。我们判断随着军品定价机制改革的推进，放开5%利润上限束缚，当下净利润率较低的整机厂商有望受益。结合国际经验，整机公司的净利润率有望从当前的2-3%提升至5%-8%，盈利能力潜在提升空间较大。（详情参阅方正军工报告《超越市场认识：军品定价机制改革将破局》）
　　盈利预测与评级：沈飞作为我国战斗机研制与生产的核心企业之一，我们看好公司的持续较高成长。我们给予公司年EPS的预测分别为0.51/0.61/0.70元，对应年PE为71/59/52倍。给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：公司军品订单不及预期；军队装备列装低于预期。
增      持
国海证券：多项指标向好，广阔前景可期
摘要：公司是我国歼击机龙头，充分受益海空军战略转型对歼击机的需求，公司多项财务指标向好，预示持续增长可期。预计年归母净利润分别为8.16亿元、9.65亿元以及11.42亿元，对应EPS分别为0.58元、0.69元及0.82元，对应当前股价PE分别为64倍、54倍及46倍。维持增持评级。
多项指标向好，广阔前景可期
发布时间： 来源：国海证券
　　事件：
　　中航沈飞发布2017年年报：报告期内，公司实现营业收入194.59亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润7.07亿元，同比增长25.58%，业绩符合预期。
　　投资要点：
　　多项指标向好，持续增长可期。公司2017年营业收入和净利润同时增长，发展态势良好。此外，由于预付采购货款增加，公司预付款项同比增长105.72%；由于收到客户的预付款增加，公司预收款项同比增长277.01%，达到110.69亿元。原材料采购和客户预付款的同时大幅度提升，预示公司产品需求的大幅增长，2018年增长可期。
　　战略空军远洋海军核心支撑，歼击机龙头前景广阔。当前我国军队处于转型发展的关键时期，远洋训练、绕道巡航、南海巡航日益常态化，大航程、强火力的重型歼击机需求与日俱增。国产航母试航在即，核动力航母明确规划，强大的远洋海军轮廓日益清晰，作为航母主要攻击手段，舰载机需求明确。公司作为我国重型歼击机和舰载机的龙头企业，充分受益海空军建设，发展前景广阔。
　　盈利预测和投资评级：增持评级。公司是我国歼击机龙头，充分受益海空军战略转型对歼击机的需求，公司多项财务指标向好，预示持续增长可期。预计年归母净利润分别为8.16亿元、9.65亿元以及11.42亿元，对应EPS分别为0.58元、0.69元及0.82元，对应当前股价PE分别为64倍、54倍及46倍。维持增持评级。
　　风险提示：1）公司产品需求不及预期；2）公司盈利不及预期；3）系统性风险。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。
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