“三碗面”定后市主角:政策面、资金面、基本面
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　　大象集体起舞的景观，在时隔半年多后强势来袭。受益政策面预期改善，本周四权重板块集体放量飙升，A股士气大振。权重股如此猛烈的进攻令投资者信心快速回升，不过短期亦有“用力过猛”之嫌，预计后市或进入新一轮表现期。
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　　俗话说，“三碗面”决定了市场体质――政策面、资金面、基本面；对于A股而言，尤以政策面最为营养。本周四权重板块集体飙涨的主要动力，正是政策面出现超预期改善。就在市场陷入经济增速放缓的窘境之际，管理层“经济增长率不滑出下限”的表态引发市场关于“微刺激”的猜测。与此同时，对QE退出再度松口。在两剂强心针作用下，资金大举进场。权重股由于对政策更为敏感，加上此前严重超跌，终于迸发出强大的反弹动能。
　　作为A股市场的风向标，权重板块的每一次异动都会掀起情绪和预期的波澜。不同于前期护盘或者脉冲的蜻蜓点水，权重板块周四火力全开、量价齐升，助力一举收复6?24失地。如此猛烈的攻势有助于扭转低迷的市场走势，激活市场人气。
　　不过，在转型大背景下，大力度经济刺激政策的出台几无可能，因此“微刺激”对权重股的边际效应可能会快速递减。如此一来，基本面成色将取代政策面，成为决定权重股反弹高度的关键。目前，金融、地产行业基本面尚佳，但有色、煤炭、钢铁等传统周期性行业景气度依然低迷，产能过剩等中期矛盾难以消除。因此，增量资金恐难持续涌入，周期股连续飙涨具备难度，休整和分化或相继出现。
　　人气被激活，权重要歇脚，这就为个股的表演搭建了良好的舞台。本周五创业板指数迫不及待再创新高，就充分反映出资金对于小盘股的持续偏好。根据已公布的中报业绩预告，创业板、中小板的盈利情况优于主板。两极分化之下，优质标的更值得把握。对于普通投资者，如果不能像“国家队”一样踏准权重股的起舞节拍，不妨借力大盘阶段性转暖，把握个股机会。毕竟，目前趋势性上涨尚不具条件，权重攻城、个股寻宝也就成了必然之路。本报记者 李波
李波】 （责任编辑：汪丽）
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48小时新闻点击排行榜基本面、政策面、消息面、资金面和技术面
&首先给出结论，无论是股市、期市、债市还是汇市，真正直接决定走势的是资金面，所有的市场都是资金市。
&基本面和政策面通过影响长期资金流向间接影响市场，消息面通过影响短期资金流向间接影响市场，而技术面，则是资金博弈在走势上的反映。
之前其实分析过，以股市为例，流入市场资金大于流出市场资金，资金供大于求，股票供不应求，则股价上升，股市走牛。
&宏观经济基本面影响市场参与方的预期，从而影响市场的资金流向，间接影响走势。比如经济繁荣向好，预期企业业绩改善，预期股价会同步上涨，则流入市场的资金大于流出市场的资金，使得股市走牛。
&政策面不但影响预期，有时候还直接影响资金流向，比如降存准，加息等行为，一方面改变预期，一方面直接影响资金流向，从而间接影响市场。
&以14-15年牛市为例，宏观经济基本面很差，从宏观上说，对股市走牛不利，因为对经济的悲观预期，很多投资为主的长线资金并不愿意入场。但政策面是非常利多的，从宣传比如4000点是牛市起点论，改革牛，国家牛市，各种宣传改变人们对市场的预期，带来增量的资金，另一方面，降息降准，引导资金入市，对融资、配资明里暗里的鼓励，使得大量投机资金蜂拥入市，生生打造了一个注水牛。但15年开始，大股东开始拼命高位减持，ipo，再融资规模大增，使得资金流出量逐渐赶上资金流入量，等到证监会一关闭资金水龙头，市场立马崩盘了。按说，改革牛还在，4000点是牛市起点言犹在耳，宏观经济也没什么变化，为何崩了，就是流出资金大大超出流入资金所致。
&今年上半年的期市疯狂，也并非建立在基本面大幅回暖的基础上，基本面可能因为补库存的关系略有改善，但归根到底是天量资金入市，这些资金哪里来的，毫无疑问是印出来的，印出来的钱涌到一线城市楼市，把已经在山顶的房价再推到半空中，由于股市的天量套牢盘，其他热钱不敢进股市，于是进入了尚在低位的期货市场，又是一个让人目瞪口呆的短促暴涨行情。
&再比如港股为何长期疲软，归根到底是流出资金远大于流入资金，港股注册制，股票发行速度较快，再融资也方便，相对于港股的市值，香港本地资金规模太小，根本无法撬动，由于近几年，以中东主权财富基金为首的大量外资机构不断撤离港股，而大陆资金由于限制和投资偏好，并没有大量进入港股填补资金空白，导致资金流出远大于流入，使得港股虽然估值全球最低，但依然无法走出牛市。至于香港本身的经济不景气，这是个伪命题，香港上市公司里本地股比例并不高。
&再比如美股为何一直走牛，美债走出历史新高，摇摇欲坠但一直没有崩盘，归根到底是加息预期使得投资者有了美元走强的预期，全球美元回流美股美债，支撑着美股美债不断创出新高。但最近，如非农数据等反映出美国经济可能没有大家预期的那么好，加息预期不断被推迟，美元短期走弱，很可能导致流入美股资金量大幅减少，加上本身美股已经非常高估，离场的资金越来越多，崩盘不可避免。
&对于个股的基本面，比如贵州茅台，2007年和2008年基本面区别不大，但为什么07年走牛，而08年走熊，原因很简单，07年良好的基本面和尚合理的估值，使得大量资金流入贵州茅台，而08年，基本面虽然没有变化，但高高在上的估值，引起了获利资金大量离开贵州茅台，而由于估值过高，没有足够的资金流入，造成股价和大盘同步下跌。
&而消息面，也是通过影响短线的资金面来影响股价，最简单的例子就是中国的奇葩高送转，本质上是个数字游戏，但为何从结构到散户都乐此不疲，只是因为这些消息几十年来已经在股民心中形成了一致预期，就是高送转等于填权，上涨，于是遇到高送转，流入资金大增，而本来要离场的资金，也因为有高送转推升股价的预期惜售，使得股价上涨。
&最后再谈技术面，技术面实际上是走势的反映，或者说是资金变化的间接反映，比如大阴线，往往是卖盘远大于买盘，流出资金远大于流入资金，反映在图形上的结果。所以除了分析k线，对量能的分析也很重要，因为归根到底，技术分析是为了间接分析资金的进出而已。而资金的进出是有一定时间的，这也是短线走势基本无法把握的一个原因。
&因此，基本面分析，政策面分析，消息面分析都是试图从这些地方预测出资金未来可能的流向，从而判断走势。而技术分析，是试图从现有的图形分析出资金到目前为止的资金流向，并通过现有的资金情况推测未来的资金流向，从而判断走势。
所以，比如港股何时会走牛，一定是流入资金持续明显大于流出资金，才会走牛。流入资金的来源，可能是大陆资金，也可能是海外机构回流。比如A股何时会重新走牛，由于A股是散户主导的市场，必须等新一茬韭菜成长起来才能重新有牛市，资金面从宽松转向稳健，降息降准预期消除，注水牛的可能性很小，而注册制预期使得预期股票供应量大增，使得未来几年资金供应量赶不上股票供应量，因此大牛市基本没有可能。但中级反弹会有很多，整体是个慢熊抵抗式下跌的过程，同时个股会分化。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。银行业：从基本面到资金面 洼地蓄势
来源：搜狐证券
　　2月观点回顾：迎接通胀向下，M1向上的柳暗花明3月关注：基本面温和回落，资金面向好和估值洼地将推动银行股上行。　　银行基本面回落，但无需担忧增长。我们认为由于：1）高基数下信贷增长速度平稳放缓；2）息差上行空间有限；3）不良贷款在经济下行后期出现小幅正常
相关公司股票走势
回升将使得银行业绩增速出现温和回落，但由于贷款定价仍保持高位以及前期较为充分的计提缓解了12年的拨备压力，银行利润仍将稳定增长。　　资金面继续向好较为确定，因为：1）企业投资活动正常化和信贷结构的改善将推动M1继续上行；2）1、2月份新增信贷略低于预期，央行态度仍将延续适度放松方向，未来银行信贷投放量或将提升；3）随着CPI的下行，未来资金利率可能维持低位，若存款紧张依旧央行也将继续下调存准率，我们预计M1或将于三季度上行至12%左右，回归两位数常态；4）12年以来，发达国家向市场注入货币以及维持低利率政策持续、新兴市场国家也通过降息和降准放松货币，竞争性放松之后中国资金外流压力将较去年四季度明显减缓。　　银行估值洼地将愈发明显。银行股的低估值既有市场因素，也有体制原因，但其相对市场整体的估值折价已接近历史高位。现在唯一需要做的即是耐心，对于某些指责银行暴利或大肆唱空中国经济的片面评论，“他横任他横，明月照大江”。我们对经济平稳运行有信心，银行业绩长期稳定增长终将体现其投资价值。上市银行一季度仍将实现25%的高增长，建议继续关注银行“金六股”长期表现：、、、、、。　　风险提示：意外因素导致通胀下行空间有限。
(责任编辑：Newshoo)
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客服邮箱：债市周报第182期——资金面突然发难，基本面落井下石；惨惨惨！
出来混，终要还
u债市研判：
本周收益率快速大幅上行，资金面在跨月前突然收紧 紧张程度堪比钱慌，甚至很多机构不得不通过抛售现券来换取流动性，让本来就处于紧张态势的债券市场直接崩溃。央行连续几日小幅净回笼已经使情绪较为悲观，同时本来市场对去杠杆就早有预期 （但仍心存侥幸），而此次资金波动幅度又大大超出市场预想，几个因素叠加在一起让投资者心理防线被资金价格的飙升一举击溃，导致现券的收益率连续跳升。大家觉得央行是在主动收紧流动性，这样和因为跨月而引起的暂时性紧张对现券的走势引发的是完全不同的效果。如果是央妈想让你难过，那可以有一千种方式, 而且将会是长期的持续收紧，短期倒挂尚可抗，预期长期倒挂就没必要死撑着了。可喜可贺的是，跨月后资金面暂时回暖了，然而pmi的超预期给了还没回过神的投资者又是沉重一击，国债一路轻松破3%。资金面抬高成本，基本面似乎在逐渐证实经济回暖，而即将公布的PPI和CPI也预计会有大幅回升。政策方面，基金子公司监管文件正式落地，融资融券折算率的调整等也都表明“去杠杆”行动在如火如荼的进行着，表外理财的监管政策说不定什么时候就会来个最后补刀。资金面的压力，政策面可能存在的风险，正在上升的基本面回暖的可能性，像三座大山压制着债券市场，而短期内这些压力很难消散。利率债的大幅回调已经进一步传导向信用债，一级市场不断取消发行，二级市场非银机构开始不遗余力的大甩卖，又使信用债的流动性受到影响，产生恶性循环，情绪异常脆弱，很像4月份的市场表现。整个市场没有利好，只有不断叠加相互强化的利空。
短期看各个方面都仍不利于债市，风险大于机会。可能需要较为强有力的利好才能打破目前市场的脆弱情绪和下跌走势，短期当以防风险为主，并没有明显的介入机会。但仓位很低，风险偏好较高的投资者也可少量博弈，毕竟悲观的预期已经在收益率上有所反应，而事实上的情况可能并没有这么严峻，如果是情绪推动市场过度偏离，后期也存在小幅回落的交易性机会，但难抓且概率不大，建议谨慎，量力而行。
u资金面观察：
本周资金面犹如过山车，月末倒数第二天突然大幅紧张，资金价格飙升，大量机构违约，交易员纷纷跪倒，以头抢地，哭爹喊娘。钱荒2.0魅影再现，段子手层出不穷。第二天跨月伊始，资金状况似乎没有改变，直到下午临近收盘，才稍有好转，而后一天传闻得到确认，原来央行放了SLF施以援手。同时伴随着窗口指导： “减少短期限的同业拆借，不要过度推高市场利率。有必要可向央行申请SLF（备借贷便利）”。跨月后第一天资金面即有所改善，由于当日公布PMI超预期，收益率跳升，加上对后期资金面的长期悲观，已经无人理会资金面的暂时改善了。
此次资金面的波动幅度之大，让整个市场受到了惊吓，但我并不认为这是央行主导的第二次“钱荒”，相反，央行在极力避免钱荒的发生。首先资金面流动性的大幅收紧较为突然，虽然之前央行连续几日净回笼，但幅度很小，基本都是促使市场保持在紧平衡的状态，资金价格上行，但尚能满足融资需求。可见央行确有去杠杆之心，但想达到的是缓慢调节之效，所以采取的措施也都是循序渐进，温水煮青蛙的方式。但没想到由于预期已经较为悲观，叠加跨月效应后，导致流动性突然间的大幅收紧到市场无法自我消化的程度。跨月当天情况本应更加恶化，但央妈默默的提供了流动性，关键时刻拉了大家一把，并没有冷眼旁观。而13年钱荒的时候，央行还在默默的釜底抽薪，来点正回购，发发央票，一股让你知道知道谁是长辈的气势。从央行的窗口指导来看也同样可以发现，央行并没有想要收紧资金的流动性，也并不希望资金面发生如此大的价格波动，但确实有着拉长期限，降低杠杆风险，维持稳定的意愿。而跨月后，也确实出现了资金面的缓解。后期资金面确实仍面临一定压力，下周仍然面临巨量到期资金，预计资金不会出现持续的价格大幅飙升的情况，但可能面临持续的紧平衡和时点性波动，央行应仍然会不断放出长期限资金以调节结构和解决资金集中到期压力。
u债市观察：
利率品种：
本期银行间国债收益率全线上涨；各关键期限品种平均上涨16.82bp。其中，0.5年期品种上涨18.38bp，1年期品种上涨12.15bp，10年期品种上涨12.45bp。
本期各政策性金融债收益率不同期限全部上涨，各关键期限品种平均上涨23.38bp；其中，1年期品种上涨35.59bp，3年期品种上涨27.11bp，10年期品种上涨21.57bp。
信用品种：
本期各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用级别而言，AAA级整体上涨48.43bp，AA+级整体上涨49.18bp，AA-级整体上涨54.18bp。
本期中票各信用级别收益率全部上涨，其中，5年期AAA级中票上涨30.42bp，4年期AA+级中票上涨29.89bp，2年期AA级中票上涨37.45bp。
本期各级别企业债收益率不同期限全部上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨39.19bp，3年期AA+级上涨35.68bp，15年期AA级上涨19.61bp。
u国债期货观察：
本周五年国债主力期货TF0，跌0.80%；十年国债主力期货T1703收报98.2550，跌1.33%
u宏观经济与政策:
?交易所调整融资融券折算率证监会：有利于抑制融资追涨炒高等投机行为
?人民币的年关战：离岸涨破6.87 央行大幅提高中间价
?资金面紧张缓解黑色系继续下挫 沪指跌近1%
?美国11月非农17.8万 失业率4.6%创2007年来最低
近期市场分歧较大，大部分析师都对近期走势较为谨慎，但看好长期趋势，可等待后期的机会。也有较为极端的坚定看多者，认为回调即机会，越上行越要买，市场主要受到预期推动，终会回落。同样也存在着坚定的看空者，认为去杠杆，委外的收缩是长期趋势，经济回暖会使股市成为更好的资产，债市将进入黑暗时代。
u下周关注：
?11月财新服务业/综合PMI
?11月外汇储备
?11月贸易帐
?11月进出口同比
?11月CPI/PPI同比
?M0、M1、M2供应同比
?社会融资规模
?新增人民币贷款
资金面观察
1.公开市场操作:
本周央行分别进行了5900亿7天逆回购操作，3200亿14天逆回购操作，1000亿28天逆回购操作。本周有9400亿逆回购到期，净投放700亿。
2.银行间回购市场：
1.11月28日至12月2日之间，一级市场共发行49只利率债，实际发行总额1466.15亿元。
2、二级市场：
2.本周信用债主体评级调整
国债期货观察
宏观经济与政策
1、交易所调整融资融券折算率 证监会：有利于抑制融资追涨炒高等投机行为
据沪、深两大交易所12月2日公告，近日上交所、深交所对《融资融券交易实施细则》进行了修订，调整可充抵保证金证券折算率要求，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%，将自日起实施。
两大交易所表示，调整可充抵保证金证券折算率要求，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%。同时，两所还同步扩大了融资融券标的股票范围，将标的股票数量由现有的873只扩大到950只，其中，上海证券交易所的标的股票由485只增加至525只，深圳证券交易所的标的股票由388只增加至425只。
对此，周五证监会新闻发言人邓舸在发布会上指出，经过初步测算，静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票占比不高。这些股票不能折算为保证金，对市场影响较小。
证监会还提到，将可充抵保证金证券折算率与其静态市盈率挂钩，可提高融资融券担保物质量，降低业务风险。同时，降低高市盈率股票的折算率，还有利于引导投资者价值投资，抑制融资追涨炒高等投机行为，降低投资者风险，维护市场稳定运行。
2、人民币的年关战：离岸涨破6.87 央行大幅提高中间价
进入12月后，人民币一改全年疲态，继昨天强势收复6.88关口，创11月中旬以来最高收盘价后，离岸人民币（CNH）今日继续上涨，一度涨破6.87，至6.8688。
央行今天也将人民币中间价大幅上调164点至6.8794，为11月22日以来最强。昨日16:30收盘报6.8949，夜盘收报6.8865。
自去年811新汇改以来，人民币进入漫漫修正路，资本流出的压力也越来越大。11月特朗普意外当选美国总统后，美元大幅升值加大人民币下行压力。在岸人民币当月累计贬值1.85%，创2008年6月以来最低。不过中国央行副行长易纲在接受新华社专访时表示，人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势货币特征。尽管近期中国外汇储备有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。
其实，近期监管部门已经出台了一系列措施，寻找并填补资本项下不合规流出的漏洞。不过目前个人购付汇政策并没有变化，明年境内个人凭身份证每年依然可购买等值5万美元外汇。
3、资金面紧张缓解 黑色系继续下挫 沪指跌近1%
完成跨月后，这两天资金面迅速恢复了宽松，银行间回购利率今日大幅回落。不过A股市场、期货市场行情都不如人意，沪指跌近1%，深成指、创业板指也全线下跌。期货市场黑色系继续下挫，焦煤一度跌6%，焦炭一度跌5.5%，另外沪铅、沪锌一度跌逾2%。
需求清淡+原材料价格下跌，可能是近期黑色系下挫的主要原因。据华安期货分析，市场冬季需求一般，现货成交一般，短期环保问题及针对个别企业的停产政策仍是潜在的行情推升力量，但基本面已很难继续支撑原料价格持续上涨，且焦煤及铁矿资源紧张形式已有缓解迹象，钢材成本支撑因素减弱。需求淡及叠加原料价格下行将拖累本周钢材价格维持弱势或选择下行。
值得注意的是，11月28日，三大期货交易所再度联手调控，以降温期货市场。
4、美国11月非农17.8万 失业率4.6%创2007年来最低
美国11月非农略不及预期，但失业率创2007年8月以来最低。据美国劳工部数据，美国11月非农新增就业17.8万人，略不及预期的18万，前值从16.1万修正为14.2万；11月失业率4.6%，创2007年8月以来最低，预期4.9%，前值4.9%。部分归因于劳动参与率下跌至6月份以来的最低水平。
“就业增速正在放缓，这应是你在经济周期所预期的，”LPL Financial首席经济策略师John Canally表示，“总的来说，这份非农报告将美联储维持在加息的轨道上。”
华尔街正密切关注这份非农报告，因为这是自特朗普当选后第一份就业市场数据，同时也是美联储12月13-14日议息会议之前的最后一份非农报告。期货市场数据显示，美联储12月加息概率从11月30日96.3%略降至当前的94.9%。
1、方正证券：PPI超预期回升，原材料价格大涨，OPEC减产原油大涨8%，再次重申重视通胀压力大幅上升，通胀是未来经济和大类资产配置的主要逻辑，买股票防通胀，推荐受益于涨价的行业，周期牛业绩牛双牛驱动，对债市偏谨慎。
2、中信证券：当前债市短期核心扰动项是资金面，随央行净投放开启以及杠杆与资金的动态调整持续，资金面将逐步回归平稳，调整中可等待机会，但经济回暖和通胀预期回升以及美联储逐步加息则是债市长期利空因素，在此之下债市收益率此后的调整水平也难再现此前过低的状态。当前，短期点位会在3.0%左右盘整，是否继续向上要取决于美联储加息落地的情况和未来节奏。
3、国泰君安：“深挖坑”是为了“广积粮”，债市暴跌是为了暴涨；市场的调整可能并非来自一般意义上的利空，与“去杠杆”预期有关；市场传言的大行收紧对小型金融机构的资金，也许有一定的合理性，小型金融机构（包括非银机构）是加杠杆买债的重要投资者，“去杠杆”预期很可能引发部分机构真正的“去杠杆”，连锁反应可能导致市场短期的暴跌。
4、九州证券：海外因素只是中国债市调整的加速器，中国债市调整的根源在于中国央行态度的变化。对于债券市场而言，在银行负债成本系统性提高之后，银行委外将从货币基金开始收缩，并将逐步扩展到收缩债券类委外产品，委外的“加杠杆、加久期、降资质”模式难以为继，并引发更为广泛的去杠杆，债券市场的长期调整难以避免，2017年十年期国债收益率中枢将在3.1%，债券市场仍将处于2013年下半年“钱荒”以来的最黑暗时代。
5、中金证券：从10月下旬以来，这轮资金面偏紧的冲击已经持续了近一个月，负面情绪已经释放较多。进入12月份，随着美联储确定加息，美元强势可能暂缓，人民币贬值压力阶段性减弱，以及市场已经做好资金准备后，资金面状况可能会有所改善，带来市场情绪的回暖。
6、招商宏观：预计2017年央行外汇占款的降幅有望收窄至-1.2万亿元左右。在资金持续外流的背景下，央行通过低成本的降准方式补充流动性的必要性进一步上升。2017年央行可能会选择人民币汇率阶段性走强、贬值预期弱化的时机，下调法定存款准备金率1-2次。
7、申万宏源：央行重启净投放，预计今年年底之前市场流动性都不会有明显改善，资金面偏紧是主旋律；预计明年一季度前利率上行压力仍较大，资金面趋紧一定程度上也是市场对年底资金紧张担忧的提前反应。
表6：一级市场利率债招投标
截止目前，下周利率债发行已公告供给量为1171.8亿。
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