&p&近年来我国离婚率不断上升，2015年有384.1万对夫妻办理离婚。如今，人们已经开始用“瓷器时代”来形容中国婚姻关系，借此比喻夫妻关系的容易破裂。&/p&&p&此背景下，“小三劝退师”等业务营运而生。近日，上海维情网络科技股份有限公司（以下简称：上海维情）向股转系统递交了挂牌材料，公司主要提供婚姻家庭咨询与服务，80%的服务业务为婚外情矫正。&/p&&p&据澎湃新闻报道，这家上海维情，正是诞生“小三劝退师”的公司。据上海维情旗下网站“维情网”披露的照片显示，上海维情公司里还悬挂着“都斗小三协会·反二奶联盟”、“维情36计·智斗小三·保家卫婚”的铭牌。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-4baf4cde2e3e176e1b540_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&426& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-4baf4cde2e3e176e1b540_r.jpg&&&/figure&&p&上海维情首席咨询师明丽手指公司悬挂的铭牌（图片来自维情网）&/p&&p&&strong&服务业务80%为婚外情矫正 年收入千万 &/strong&&/p&&p&挖贝&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.wabei.cn/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&新三板&/a&研究院数据显示，上海维情2009年成立，实际控人为舒心、徐新蕾夫妻二人，业务主要分为婚姻家庭咨询业务和婚姻服务业务。&/p&&p&其中的婚姻服务，就是指为出现婚外情、分居、离婚等婚姻变故的求助者定制婚姻危机解决方案，被上海维情称作的“婚外情矫正”业务，也就是“小三劝退”。&/p&&p&在上海维情的官方网站上，解决“小三问题”的权重列在最前，“小三劝退”也属于“小三问题”的第一项服务。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-85b683a8cdf9b151f8ade_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&375& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-85b683a8cdf9b151f8ade_r.jpg&&&/figure&&p&上海维情公司官网截图&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.wabei.cn/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&挖贝网&/a&发现，上海维情的“婚外情矫正”，还占据着公司的大部分收入。&/p&&p&数据显示，月、2015年公司主营业务收入分别为1767.8万元、875万元，其中服务业务收入分别为1538万元、393万元，占比87%、45%。&/p&&p&上海维情称，公司的服务业务中婚外情矫正业务约占 80%。&/p&&p&以此推算，月、2015年公司公司仅婚外情矫正的收入就有1230万元、314万元。这意味着，仅婚外情矫正业务一项，每月就能为上海维情带来上百万的收入。&/p&&p&&strong&咨询费3000元/小时 大客户花140万维情&/strong&&/p&&p&高收入的背后，是上海维情的高服务费。&/p&&p&挖贝网在上海维情的公司官网上发现，公司的维情首席专家舒心（兼任上海维情的董事长、总经理）的电话咨询、当面咨询收费为3000元/小时，相当于50元/分钟。而级别最低的“维情资深专家”，资费也是1000元/小时。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-c890a8944ba70bade598c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&374& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-c890a8944ba70bade598c_r.jpg&&&/figure&舒心在上海维情官网上显示的信息&br&&/p&&p&事实上，选择花钱来进行维情服务的大客户很多，并且消费一年比一年高。&/p&&p&据了解，月中，上海维情对最大客户的销售额为141万元。对前5大客户的销售总额为360万元，占营业收入的20%。公司2015年、2014年的最大客户销售额也分别为72万元、28万元。&/p&&p&按照上海维情首席咨询师明丽接受《中国新闻周刊》的采访，如果是公司董事长舒心出面的单子，通常是收费30万元以上的“重症”。而一般情况下公司制定“小三分离方案”再实施，起步价为5万元，上不封顶。&/p&&p&价格贵是一方面，上海维情本身和“小三劝退”业务也均存在许多有争议的地方。&/p&&p&上海维情官网显示，上海维情创始以来挽救婚姻有35万对，劝阻婚外情有31万对，分离的小三有16.85万个。&/p&&p&按照上海维情披露的小三劝退“5万元起步价”，再以上述数据来计算，公司仅“小三劝退”的业务就应该收入84亿元，这显然与如今上海维情披露的年收入有很大出入。&/p&&p&此外，据澎湃新闻报道，从法律的角度来看“小三”及“劝退师”无法律界定范围，“劝退”过程也或涉及到侵权。企业在服务过程中，也涉及企业合法性的问题，风险系数很大。&/p&
近年来我国离婚率不断上升，2015年有384.1万对夫妻办理离婚。如今，人们已经开始用“瓷器时代”来形容中国婚姻关系，借此比喻夫妻关系的容易破裂。此背景下，“小三劝退师”等业务营运而生。近日，上海维情网络科技股份有限公司（以下简称：上海维情）向股…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-cccccecd022ec76f_b.jpg& data-rawwidth=&620& data-rawheight=&350& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&620& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-cccccecd022ec76f_r.jpg&&&/figure&&p&
新三板在线
· 文/王熙喜
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　　如何判定可持续经营能力?9月23日全国股转系统会议上透露，未来会出台的摘牌规则，如果一家公司经会计师事务所查出确实出现很严重的问题，没有持续经营能力，只要券商提出，这家公司有很严重的问题建议摘牌，全国股转系统会酌情考虑。
　　广证恒生首席研究官袁季告诉&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&新三板在线&/a&，可持续经营能力不仅是挂牌制度的核心，也是摘牌制度的核心。新三板亟需一个与准入机制相配合的退出机制。
　　券商人士表示，摘牌或将市场化常态化。市场化，就是企业自主决定，主动退出。包括被并购整合，或因IPO摘牌，或企业认为成本大于收益，主动摘牌。常态化就是没有持续经营能力或违法违规的退出市场。
　　广证恒生统计，从2009年至今新三板共有62家摘牌公司，其中被并购整合是摘牌的主要原因，共计28家，占41.94%。转板A股IPO是摘牌的第二个原因。2014年以前合纵科技、康斯特等11家公司登陆创业板。此外，因战略发展需要，10家公司选择退出了新三板。还有的因无法发布年报，选择主动摘牌。
　　而可持续经营能力的认定成为常态化摘牌的关键环节。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-fa912623aaebb7206c33fbaf2cabe81c_b.png& data-rawwidth=&657& data-rawheight=&521& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&657& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-fa912623aaebb7206c33fbaf2cabe81c_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&strong&可持续经营能力认定成难点&/strong&&/p&&p&券商人士建议，参照纳斯达克退市标准，可以从净资产、流通股数、流通股市值及股价等方面设置摘牌标准。
　　同时，关于持续经营能力的认定，主要由会计师事务所的判断，由券商综合认定，全国股转系统酌情考虑。会计上认定可持续经营能力，包括主营业务明确，现金流量可持续，具备持续盈利能力等。
　　袁季表示，新三板也亟需一个与准入机制相配合的退出机制。可持续经营能力也可以从挂牌标准来参考认定。
　　“业务明确，具有持续经营能力”是挂牌新三板的基本标准之一。日，全国股转系统公布的新三板挂牌负面清单《关于挂牌条件适用若干问题的解答(一)》，把净资产为负数列入负面清单。
　　值得注意的是，迄今为止共有23家新三板ST企业，被摘牌的只有两家：ST实杰、ST羊业。
　　关于风险警示，《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》规定了两种情形：最近一个会计年度，财务会计报告被出具否定意见或者无法表示意见的审计报告;经审计的期末净资产为负值。
　　如果在A股市场，风险警示3年后便遇退市门槛，但在新三板，ST羊业7年未披露年报，最后因要转新交易结算系统才被移除。这也与&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&新三板&/a&没有财务门槛有关。
　　然而事实是，2008年12月，ST羊业原法定代表人王立民被法院以虚报注册资本罪刑事判决后，公司生产经营活动全面停止，资金链断裂，员工全部解散，随后连续7年不能披露年报，最终日，ST羊业才成为新三板第一家被强制摘牌的企业。
　　袁季建议，在规定时期内未能解除风险警示的ST企业应予以摘牌。
　　在《关于挂牌条件适用若干问题的解答(二)》中，则将落后产能、低成长性的亏损企业以及失信企业拒之门外。
　　具体条款是：非科技创新类公司，最近两年累计营业收入低于行业同期平均水平不得挂牌新三板;非科技创新类公司最近两年及一期连续亏损不得挂牌，但最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%的除外。
　　券商人士表示，虽然挂牌门槛，按照股转系统的口径，财务指标没有发生变化，但是对企业的持续经营能力判断有了明显的不同。至少一些传统行业的小公司被关在门外了。规模较小或出现连续两年以上亏损的，无法挂牌。
　　而对于科技创新类公司，最近两年及一期营业收入累计少于1000万元，但因新产品研发或新服务培育原因而营业收入少于1000万元，且最近一期末净资产不少于3000万元的除外。
　　券商人士表示，初创型的企业没有资本认可，是会面临规模较小而不确定性增加的问题，这次股转系统把科技创新型企业分为两类指标标准：一类是有收入;一类是有净资产。如果没有收入有资本认可也行。
　　按照建立与准入机制相配合的退出机制，可持续经营能力认定似乎可以确定。但值得关注的是，据全国股转系统官网，11份半年报问询函中，6份涉及可持续经营能力问题。有的营业收入为0，主营业务转型收购迟迟未落地，有的有现金流断裂风险，员工人数下降，没有订单，但是公司总有说辞，或者说企业在开拓新市场，或有股东借款，总能免于可持续经营能力风险。
　　比如&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/stock/830773& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&正扬股份&/a&2016年上半年营业收入为2830元，期末货币资金余额仅2.1万元，流动资产884万元，流动负债1115万元，股转系统要求说明公司是否存在现金流断裂的风险。
　　公司回复，公司购买了理财产品，持有工行可随时赎回的理财产品733.5万元。公司流动资产与可供出售金融资产合计金额1617.98万元，不存在现金流断裂的风险。
　　对于公司员工从24人下降到17人，且上半年没有订单。公司回复，订单项目通常需要3年左右才能完成，项目之间有空单期。2016年下半年已和一公司达成合作意向，其中拉弯矫直机合同金额估计在1500万左右，如果对方要求进口部件，合同金额2500万左右。
　　对此，业内人士认为，这需要借助监督审计等第三方中介机构的力量。会计认定之后，券商再确认。“如果公司三会一层(董事会、监事会、股东大会、高管层)不健全，或者董事长因为刑罚无法履行职责，可以摘牌”。
　　比如ST展唐，日暂停营业，高管全部离职，随后67岁王奶奶火线挂帅，9月13日被迫以1分钱1股贱卖，“这类公司就可以规定一个期限摘牌”。
　　“此外，有的违法违规，比如像欣泰电气财务造假，而新三板控股股东、董监高在挂牌期间失信按规定不得挂牌，那挂牌后呢?在新三板上资金占用，募集资金提前使用，全国股转系统也规定了一个整改期限，过了期限是否要摘牌?”券商人士表示。
&/p&&p&&strong&建议设立包容性摘牌程序&/strong&&/p&&p&关于终止挂牌，《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》分主动摘牌和强制摘牌。“真正属于强制摘牌的只有两种情况，未在规定期限内公布年报或半年报;主办券商与挂牌公司解除督导协议，挂牌公司未能在3个月内与其他主办券商签署督导协议的。”券商人士表示。
　　但事实是，很多券商抱怨，有的公司风险太大了，实在不想督导了，但是根据股转系统的规定，解除“关系”需要协商同意，所以只能给这家公司找到下家券商，否则无法“离婚”。
　　关于摘牌程序，《规则》中只提到两点：1.股转公司在作出股票终止挂牌决定后发布公告，并报中国证监会备案。2.挂牌公司应当在收到决定后及时披露股票终止挂牌公告。新三板摘牌程序表现出简单快速的特点。
　　那么，在中介机构认定，股转系统酌定的条件下，会否误判呢?
　　广证恒生首席研究官袁季介绍，纳斯达克上市资格审查部向不符合持续挂牌要求的公司发出退市决议书后，要求公司在7个工作日内决定是否接受决议，同时给予公司45天的整改期(特殊情况下可申请180天)。
　　有券商人士评价，45天到180天的整改期也赋予企业自救的权利，如果企业认为不需要自救，7天退市，也很合理。
　　“包容性设计将是未来退市制度建设中不可或缺的一部分”。袁季表示，比如，纳斯达克不服从退市决议的公司可提出聆讯申请，7个工作日内向纳斯达克听证委员会提交聆讯申请，聆讯会在接到公司申请后的45个工作日内举行，公司上诉成功则可继续保留上市资格，若公司不服，则可继续逐级上诉，直至美国证监会。
　　袁季评论，纳斯达克退市流程设计体现出严格性和包容性相结合的特点，一方面，严格的时间和流程要求起到了规范拟退市公司行为、维护资本市场正常交易秩序的作用;另一方面，聆讯制度的存在也充分保护了拟退市公司和投资者的基本权益。
　　但是上述流程无疑会增加股转系统的工作量。
本文出品：新三板在线。作者：王熙喜。
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新三板在线
· 文/王熙喜
如何判定可持续经营能力?9月23日全国股转系统会议上透露，未来会出台的摘牌规则，如果一家公司经会计师事务所查出确实出现很严重的问题，没有持续经营能力，只要券商提出，这家公司有很严重的问题建议摘牌，全国股转系…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-42a0ce087bf2f68d26d58c3c7d91767b_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&473& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-42a0ce087bf2f68d26d58c3c7d91767b_r.jpg&&&/figure&&p&文／三文娱（公众号：hi3wyu）&/p&&a class=& wrap external& href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.3wyu.com/& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&三文娱是ACG领域最具影响力的产业新媒体&/a&&p&访问三文娱网站&a class=& external& href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//3wyu.com& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&3wyu.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&查看产业必读文章&/p&&p&摘要：这141家新三板游戏企业中，仍有三分之一以上在过去一年中没有盈利。不过这回是悲喜参半，研发和发行为主要业务的游戏公司不再像上半年那样惨兮兮，通过下半年的业务调整，其中一半实现了净利增长。然而各项数据显示，众多营销商、平台商、渠道商、广告商、游戏业务服务商仍然是吸金大户。&/p&&p&作者：K酱&/p&&p&伴随着移动网络质量的提高，国内移动游戏、网络游戏行业发展迅速，国内游戏企业纷纷加大研发、营销等方面的投入，游戏数量大幅增加。同时不断有新的经营者通过新设或并购的途径涉足网络游戏行业，导致游戏市场与行业竞争加剧。&/p&&p&前不久三文娱总结了40家国内游戏上市企业的2016年报：在激烈的市场竞争下，各家上市公司都在走精品化和重度化路线。然而，产品同质化，产品供过于求，新增用户减少，市场集中度高，中小公司盈利日益艰难仍然是目前游戏市场面对的主要问题。&/p&&p&回顾：&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzA3NjM4MDM2Mg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3Dc8d5e8f1ef25a7%26chksm%3Defad8fff481bea80f2ce25aeaa73fa0500ceb7baf196b07b%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中国游戏赚钱了吗？2016年上市公司篇&/a&&/p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzA3NjM4MDM2Mg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D3c4a713c6d253d0c2372%26chksm%3D849b7192b3ecfcacbc4da842db73c3a6afc0704e95bfead8a39fb666d8%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中国游戏赚钱了吗？121家新三板公司上半年业绩一览&/a&&p&本文，三文娱继续分析141家新三板游戏企业公布的2016年年报，看看新三板游戏企业在过去一年的成绩单中各自表现如何。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-3fef34b28afb98b259a2_b.jpg& data-rawwidth=&501& data-rawheight=&289& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&501& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-3fef34b28afb98b259a2_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&我们统计到，这141家新三板游戏企业中，仍有三分之一以上在过去一年中没有盈利。这与三文娱在半年多以前观察的结果如出一辙。不过这回是悲喜参半，研发和发行为主要业务的游戏公司不再像上半年那样惨兮兮，通过下半年的业务调整，其中一半实现了净利增长。然而各项数据显示，众多营销商、平台商、渠道商、广告商、游戏业务服务商仍然是吸金大户。&/p&&p&三文娱发现，网页游戏业务在2016年更加弱化，许多公司将侧重点转向移动端游戏，比如原先主导网页游戏的超级玩家，从去年首次尝试运营手游产品；力港网络也将不再新增代理网页游戏；&/p&&p&而海外市场也更加受到重视，实力强劲的在海外地区设立子公司，比如易点天下；有的甚至从研发公司转型到专门面向海外市场的发行公司，比如呈天网络。&/p&&p&此外，这些游戏企业对于老IP和老玩法的依赖也更加严重，比如金刚游戏仍将继续推出传奇类游戏《烈焰传奇》；更有靠着棋牌类游戏做着小成本买卖的，比如光宝联合。&/p&&p&注：本文的“游戏企业”，指的是游戏业务至少是其主营业务之一的公司，包括研发、发行，也包括广告、营销、虚拟物品交易、支付类。 &/p&&p&另外在2016上半年分析中出现的公司里，创想天空、汇量科技、神州科技将延期披露年报；游酷网络、遥望网络、浩趣信息、木瓜移动、乐卓网络、众享互动已终止挂牌，其中遥望网络进入上市辅导——这些公司中有的是业绩持续下滑难以继续挂牌，游戏行业正在进一步分化。&/p&&h2&&strong&广告、支付、游戏服务商营收增幅较大&/strong&&/h2&&p&首先是营收增幅较大的前二十家公司。&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-36d02a53b3df8db4b4d6ea_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&445& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-36d02a53b3df8db4b4d6ea_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&这次位居首位的泡宝网十分亮眼，营收增幅惊人，较上年增加了5025.09%。主要得益于全资收购了游戏公司冰穹互娱，从轻制造业转型为游戏研发和发行，再加上2015年本来体量就小，因此在本轮实现了收益暴涨，不太具有代表性，不做过多说明。而实力强劲的游戏公司发挥稳定，英雄互娱、盖娅网络、九星娱乐继续上榜。&/p&&p&还有一些流量主，上次介绍过的哇棒传媒、易点天下、炼爱网络仍然业绩不错。其中炼爱网络和易点天下营收额此次有了较大幅度攀升，排名分别占据二、三位。其中，炼爱网络的社交APP“恋恋”，因新增语音频道，带动了用户活跃度及平均充值额增长；去年5月旗下“酸果直播”上线，更添一笔直播业务的收入；而易点天下在原有移动广告业务基础上，通过深入跨境电商领域，实现了较大幅度增收。&/p&&p&另外还有提供游戏平台解决方案服务的白鹭科技、游戏全案营销服务的纵思网络、移动游戏支付服务的沃驰科技等一类游戏业务相关的服务商、游戏分发平台的蜂助手等。此外，盟云移软是VR云移动开发商。&/p&&p&总结下来，营收增幅前二十中，做游戏开发和发行在半数不到。&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-ebe9e9b26cbfe9b0a416c81a2e3b13f0_b.jpg& data-rawwidth=&489& data-rawheight=&311& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&489& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-ebe9e9b26cbfe9b0a416c81a2e3b13f0_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&这是营收前十，情况更加显著了。&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-cf6da85fb7e_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&264& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-cf6da85fb7e_r.jpg&&&/figure&&p&游戏研发+发行商只有，英雄互娱、盖娅互娱、华清飞扬和心动网络这四家。其中有米科技主要是广告业务、宜搜科技是游戏推广商、软岛科技是游戏虚拟物品服务商。&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-d68d21e4ca0c3e63ed2ec0_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&231& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-d68d21e4ca0c3e63ed2ec0_r.jpg&&&/figure&&p&但净利前十就比较可观了。除了英雄互娱和华清飞扬，还有以游戏开发为主的力港网络、九星娱乐、柠檬微趣，以运营为主的墨麟科技、金刚游戏等。不过主打移动单机游戏的掌游天下，此番却是靠广告业务上的收益跻身前十。&/p&&h2&&strong&84家研发和发行商，一半实现净利增长&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-c9389fab9557df69ecb8bfb060ef7f60_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&471& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-c9389fab9557df69ecb8bfb060ef7f60_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/h2&&p&虽然在营收降幅前二十中，仍有14家研发和发行公司榜上有名。并且出现了营收同比下降99.99%的情况：兴致体育由游戏开发与运营商开始向体育产业转型；乐升股份运气欠佳，根据其年报上的解释，由于“客户产品上线运营进度延误而有所影响，造成首次亏损”。&/p&&p&不过整体来看，各家公司在去年下半年所做的业务调整效果显著，净利增加者从少数变为了多数。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-bd427f938ca29e142f88d7fbfc2a6a02_b.jpg& data-rawwidth=&369& data-rawheight=&213& class=&content_image& width=&369&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-81efd4da2fe2b216ce754ec5c19c0809_b.jpg& data-rawwidth=&478& data-rawheight=&290& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&478& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-81efd4da2fe2b216ce754ec5c19c0809_r.jpg&&&/figure&&br&&p&相应地，如果只看这当中的84家研发和发行公司，情况也有所好转，50%都在下半年实现了净利增长。&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-8c1bcbb5f6ee7e627e3d59c6851acfa2_b.jpg& data-rawwidth=&518& data-rawheight=&255& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&518& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-8c1bcbb5f6ee7e627e3d59c6851acfa2_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&营收变化更加乐观，59.52%的研发发行公司实现了营收增加，而减少为40.48%。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-7d0f637a99471eb70cbaf4_b.jpg& data-rawwidth=&539& data-rawheight=&276& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&539& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-7d0f637a99471eb70cbaf4_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&这些在下半年扳回一局的公司，有很多是由于新游戏集中在下半年上线，从而拉高了全年的营收水平。比如云畅游戏研发的《刀剑神域黑衣剑士》去年10月上线，给去年下半年带来了新客户和不错的流水；齐思科技的《魔兽之心》在7月份开启全平台商业化运营，“并在整个下半年取得不错成绩”；天戏互娱也在下半年集中推出了3款新的移动端游戏。&/p&&p&而没有在下半年努力推陈出新的公司，则没能挽回全年营收下降的趋势。比如蓝飞互动，“原来已上线游戏接近生命周期尾声，2016 年度仅下半年上线一款游戏，产生收入较少”；&br&&/p&&p&也有多款游戏胎内暴死，研发失败未能上线导致大幅度损益的。比如涵凌网络的《寒灵之剑2》《全职守护者》《召唤师联盟》和《MU》四款项目均研发失败。&br&&/p&&p&&strong&网页游戏业务越趋于弱化&/strong&&br&&/p&&p&根据智研咨询发布的《年中国网页游戏市场运行态势及投资战略研究报告》，2015年中国网页游戏市场规模达到237.6亿元人民币，同比增长6.8%，在中国整体网络游戏市场中的份额下降至17%。&/p&&p&2014年以来，中国网页游戏市场已进入成熟期，市场规模增速回落，产品数量持续下降。各家新三板游戏企业的年报显示，公司早先发行的网页游戏正相继进入衰退时期，部分公司的网页游戏业务正逐步弱化，并有意识地向移动端游戏转型。&br&&/p&&p&许多公司的页游业务在去年表现不佳。例如以客户端和页游为主要收入来源的壹柒伍，年报中指出“客户端游戏经过运营的优化后略有提升，但是网页游戏由于市场竞争激烈，营收和盈利能力有所下降。”九星娱乐也在年报中提到，“由于网页游戏的生命周期较短，普遍游戏产品的收入周期为 6 个月至一年左右。”很多时候页游产生的收益甚至不能弥补前期开发的费用。&br&&/p&&p&比如精深科技2016年开发的网页游戏《三国名将》、《萌战三国魂》、《精深轮回》、《大圣》等，就在同年由成熟期转向衰退期，导致营业分成和净利不同程度下滑。再比如，朋万科技2016年研发的网页游戏《琅琊榜》也在同年进入衰退期，造成了营收和净利减益。即便如此，加快推出新的网页游戏可能是不错的解决办法。&br&&/p&&p&但也有很多选择了弱化和转型。比如原先主导网页游戏的超级玩家，从去年首次尝试运营手游产品：“页游已经不能适应市场需求，收入不断减少。为节约成本，对生命周期末期的页游游戏产品减少了相关的投入，同时重点运营 15 年底上线的手游产品。”&br&&/p&&p&力港网络也表示，将“不再新增代理网页游戏”，而“逐步将相关资源转移至移动端游戏”。悦游网络在网页游戏方面，由研发向联运转型。乐蜀网络也将研发重心向手游转移。&br&&/p&&p&当然也不乏生命力较为旺盛的页游产品，比如爱扑网络的《皮卡堂》、华清飞扬的《QQ超市》、《红警大战》，但这些都是经历了激烈的市场竞争和考验，以及不断迭代更新的前提下，脱颖而出的佼佼者了。&br&&/p&&p&&strong&越来越受重视的海外市场&/strong&&br&&/p&&p&前有腾讯收购Supercell及Paradox扩大市场版图，后有游族收购欧洲老牌游戏商Bigpoint。而在新三板游戏企业中，海外市场同样备受重视。许多游戏公司纷纷抢占新兴领域，加大面向海外市场的推广力度，开辟东南亚、阿拉伯等地方区域的疆土。&/p&&p&比如华清飞扬在港澳台、日韩、东南亚地区拓展网络游戏运营业务。心游科技独家代理的《神战赤壁》在海外市场成功上线，创收 250.30 万元，取得了较好业绩；梦加网络推出土耳其语、阿拉伯语的《盗梦英雄》；而呈天网络甚至从原有的技术研发公司转型为面向海外市场的游戏发行公司，在去年取得了进一步的营收增长。&br&&/p&&h2&&strong&老IP和老玩法备受依赖&/strong&&/h2&&p&比如金刚游戏仍将在未来推出《我叫MT 英雄杀》、以及传奇类游戏《烈火传奇》；爱扑网络的《皮卡堂》将在2017年暑期推出3D手游版；麒麟文化专注啃“成吉思汗”这一IP，也要推出《成吉思汗手游版》。而《仙剑》、《古剑奇谭》、《九鼎记》、《三国》这些陈年老IP，已不知被改成了多少款玩法雷同、品质敷衍的游戏。&/p&&p&虽然时间的考验映证了这些老IP的强大生命力，但当以游戏的载体呈现，在所有游戏都有一定周期和寿命的前提下，这些IP和玩法是否能发挥出更大的价值，亟待更久远的时间和口味日益刁钻的玩家们来考量。&/p&
文／三文娱（公众号：hi3wyu）访问三文娱网站查看产业必读文章摘要：这141家新三板游戏企业中，仍有三分之一以上在过去一年中没有盈利。不过这回是悲喜参半，研发和发行为主要业务的游戏公司不再像上…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-0ab69ff5f4e06b2b8fa52e9e1dfaf1eb_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-0ab69ff5f4e06b2b8fa52e9e1dfaf1eb_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-0ab69ff5f4e06b2b8fa52e9e1dfaf1eb_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-0ab69ff5f4e06b2b8fa52e9e1dfaf1eb_r.jpg&&&/figure&&p&无论是企业实际控制人失联，还是持续经营能力出现重大问题，新三板这个挂牌企业数量超过10000家的市场，在过去的一年里企业质量备受关注。与此同时，数百家企业进入IPO排队序列，大量的新三板公司开始尝试更高一级别的资本市场，也间接可能造成部分企业个体风险转移至IPO阶段。&/p&&p&正是在如此复杂的情况下，随着2016年年报披露季来临，新三板企业的年报披露工作受到监管层的重点关注。&/p&&p&21世纪经济报道记者了解到，3月3日全国中小企业股份转让系统举办了会计师事务所挂牌公司年审业务培训会，此举尚属首次。&/p&&p&据了解，全国股转系统要求从事挂牌公司年报审计业务的会计师事务所安排3-5名人员参会，参会人员为牵头挂牌公司年报审计业务的合伙人、质控负责人或内核负责人、签字数量较多的注册会计师等。&/p&&p&此次培训会的主要目的是做好挂牌公司2016年年报审计及披露工作，提高财务数据质量，预防财务造假等恶性事件发生。记者从与会人士处独家了解到，全国股转系统人士在培训会上透露，将重点关注六方面的年报财务数据造假动机。&/p&&p&&strong&六大财务造假动机&/strong&&/p&&p&监管层关注的财务造假动机涵盖了冲刺创新层，拟IPO以及融资阶段等发生的财务行为。&/p&&p&“会议提出要关注为达到创新层标准调节财务数据的企业。”前述与会人士告诉记者。&/p&&p&“尽管创新层还没有实施差异化的制度供给，但在企业数量‘九一’分化如此明显的情况下，部分新三板企业还是希望可以冲击创新层，并且通过调节财务数据达到这一目的。”一位中金公司投行部人士对记者表示，“但这也是监管层最不想看到的局面，目前创新层949家企业中仍存在一些质量有问题的企业，而这也是制度迟迟未能兑现的一个重要原因。”&/p&&p&此外，记者了解到，新三板拟IPO企业中调节财务数据符合上市条件的情况也被监管所关注。&/p&&p&根据21世纪经济报道记者不完全统计，包括进入IPO辅导期的企业在内，目前共有超过400家新三板挂牌企业拟IPO。&/p&&p&“如此庞大的拟IPO企业储备与之相对应的是各种各样的问题，尤其是财务问题更加需要关注。与其等到IPO阶段发现问题，倒不如在新三板日常监管中就把问题解决了。”一位大信会计师事务所的人士表示。&/p&&p&监管层关注的另外一大方面问题，则涉及挂牌企业的融资。其中包括拟融资（股权、债券、银行贷款），修饰报表以吸引投资人；以及在融资、收购过程中存在业绩承诺、对赌等情形，为达成承诺而修饰报表两种情形。&/p&&p&“冲击创新层和拟IPO从企业数量上来看并不是主流，反倒明显的是为了融资而进行的财务造假。去年的一些案例证明，即便机构投资者也无法识破新三板企业的财务造假，最终损失惨重。”杭州泽浩投资投资总监曹刚对记者表示。&/p&&p&除了上述财务造假动机外，记者还从与会人士处了解到，为掩盖公司存在资金占用、侵占资产的行为；以及少计收入或虚增成本达到避税目的等行为，也被监管层所关注。&/p&&p&&strong&施压执业会所机构&/strong&&/p&&p&对于新三板企业年报披露工作来说，会计师事务所的审计工作是第一道也是最为专业的一道审核关卡。但会计师事务所如今也面临同券商一样的执业窘境——从业机构数量同挂牌企业数量间的矛盾。&/p&&p&股转系统监事长邓映翎曾公开表示：“目前有资格审计上市公司、挂牌公司的会计师事务所不到50家，这些事务所要审计家上市公司，还要审核将近1万家挂牌公司，而且都要在4月30日之前出年报，供需矛盾非常大。”&/p&&p&与此同时，监管层对新三板审计工作已愈发重视。记者了解到，证监会会计部有关人士曾在培训会上讲到，同一个所内，同一项目团队，执行IPO和三板项目之间的审计质量存在不小差异。“会所的诚信是执业的根本和生命线，监管层将利用执业记录影响促进规范执业，因此希望从业机构日常执业过程中，能谨慎执业的尽量做到谨慎执业。”&/p&&p&值得注意的是，近期国内大型会计师事务所瑞华被罚一事也与监管层上述表态有所呼应，在被证监会处罚之后，一些公司已开始更换瑞华所。&/p&&p&“瑞华所给市场提了一个醒，在年报特别是财务报告方面，新三板审核要求在不断提高，监管力度也在加强，现在虽然有潜在的制度创新预期，但前提还是诚实守信以及规范运作。”东北证券(12.250, -0.11, -0.89%)新三板研究中心负责人付立春表示。&/p&&p&记者还了解到，监管层对整个新三板市场的监管力度都将再上一个台阶，而不仅针对此次年报披露工作或会计师事务所的执业情况。&/p&&p&前述与会人士透露：“新三板公司下一步检查力度会越来越大。从检查范围来讲，分为全面和专项，全面是对机构整体的情况进行检查，专项可能对一些具体的线索，进行核实。检查方式来说，有两类，一类是随机抽查，根据统一要求来开展，还有一类是根据问题和风险导向的检查，有目的有导向的检查。”&/p&&p&▼&/p&&p&新三板指南（ID:xsbzhinan）&/p&&p&“新三板指南”是新三板首个原创短视频媒体，专注于精准、专业、优雅的财经深度阅读，是一家用心提供优质原创内容和短视频的财经垂直新媒体。新声财经的管理团队，有曾就职于知名财经媒体财新、证券时报以及深圳卫视的资深财经媒体人。&br&&/p&&p&只提供专业、精准、优雅的新三板原创内容&br&&/p&&p&关注公众号：新三板指南
xsbzhinan&/p&&p&欢迎转载，转载注明文章来源&/p&&p&新三板指南（ID:xsbzhinan）附上二维码&/p&&p&▲&/p&
无论是企业实际控制人失联，还是持续经营能力出现重大问题，新三板这个挂牌企业数量超过10000家的市场，在过去的一年里企业质量备受关注。与此同时，数百家企业进入IPO排队序列，大量的新三板公司开始尝试更高一级别的资本市场，也间接可能造成部分企业个体…
&p&2010年来到新三板，作为新三板最早的“原住民”之一，他见证了新三板2013年的扩容、2015年的疯狂和2016年的低谷。&/p&&p&他，与新三板5000多位董秘交流过，见过面的有接近3000人，创立的董秘一家人，是新三板最大的董秘社群。&/p&&p&他坦言，在新三板能比我认识人多的，应该没几个。&/p&&p&他就是南北天地(430066.OC)的董秘崔彦军，江湖人称“崔班长”。&/p&&p&今天，读懂君见到了这位新三板的“百晓生”，他说，新三板今年最大的关键字是“变”，市场在变，公司在变，券商在变，投资者在变，董秘也在变。而值得关注的是，新三板将迎来董秘离职潮。&/p&&p&以下为崔彦军口述。&/p&&p&&strong&1、董秘压力越来越大，将迎来离职潮&/strong&&/p&&p&董秘的压力越来越大了。&/p&&p&新三板扩容前，信息披露少，资本运作少，融资功能不行，交易也没有，董秘的工作非常简单，就是出一个简单的报告，进行信息披露的更替。&/p&&p&但现在，董秘的工作可没那么简单。随着新三板的发展，融资、并购等资本运作开始在这个市场上越来越频繁，董秘的工作从原来以信息披露为主，转为帮助企业进行资本运作。在这过程中，董秘资本运作的知识积累就越来越多，董秘能力提升很快。&/p&&p&另一方面，随着监管趋严，董秘的工作压力越来越大。&/p&&p&这种压力主要来自两个方面，一个是企业形象的维护，举个例子，原来公告看一两遍，现在是做年报，审个一二十遍都很正常，因为如果出问题，一旦被股转问询，很影响企业形象;另一方面，新三板尚处在发展阶段，新的制度时常推出，比如之前的增发政策，大家对新制度的把握往往会比较困难，这就会带来比较大的学习压力。&/p&&p&压力大，董秘的学习意识就比以前强很多，遇到问题赶紧去学、赶紧去问，主动地去学习。新制度不断推出，董秘学习跟不上的话，在工作上就会更吃力。所以我觉得董秘工作的最大难点是对制度的理解、把握。&/p&&p&压力大，是因为在新三板市场，董秘的作用越来越重要。作为一家新三板公司董秘，你要让投资者了解你的企业，这和A股不一样。A股的公司只有3000家不到，投资者却有5千万人，A股资金就比较充裕，企业你不用去做宣传，不好的股票也有人买。在新三板，将近一万家企业，怎么脱颖而出是董秘的工作。&/p&&p&新三板很多企业处于细分领域，甚至高新技术领域，虽然公司本身技术、产品不错，但是投资人可能认识不到，或者说即使认识，也没有完全理解企业的业务。这样一来，董秘的作用就凸显出来了，通过路演和媒体的宣传，让投资者认识到企业的核心竞争力、优势，这一点对新三板公司很重要。&/p&&p&不仅如此，在企业进入新三板后，董秘还能通过资本运作来推动公司的发展。就拿利润来说，利润增长往往是通过内涵增长或者外延并购，在外延中，董秘能够帮助企业融资，从而推动公司研发、产品升级和市场推广，包括做一些纵向横向的并购，来提高公司利润。&/p&&p&作为企业董事长和管理层，更多的是如何把公司的业务和产品做好，董秘就是帮助企业通过资本市场的运作快速地发展和壮大。因此在未来，好的董秘肯定是新三板的稀缺资源。&/p&&p&从目前情况来看，也确实呈现出了这种趋势。&/p&&p&不过，现在新三板董秘的现状并不是很乐观，我预计在2017年或2018年新三板董秘将会有一波离职潮。一是因为经过3-5年，董秘能力有所提高，但是待遇却没跟上，根据我们之前对新三板董秘薪酬做过的调研，大多数董秘薪酬是比较低的。在这种情况下，他肯定会另谋高就。&/p&&p&二是公司进入资本市场，得到快速发展后，现有董秘跟不上节奏，资本市场运作能力欠缺，这样的董秘会被公司换掉。更何况新三板现在要求董秘考试，创新层董秘必须要求持证上岗，这对那些不了解资本市场又没有实操经验的董秘是个挑战，考试通过有一定难度。&/p&&p&&strong&2、从狂热到冷静，参与者在重新认知新三板&/strong&&/p&&p&其实不只董秘在发生变化，我观察到，新三板市场参与的各方都在发生着微妙的变化。&/p&&p&首先，新三板投资者的心理变化是比较大的。去年上半年，投资人预计能够翻一番，那个时候50%的浮盈还不想出。到了2015年下半年，大家想的是不亏就行了，现在来讲，只要是有个机会就得赶紧跑。&/p&&p&今年上半年，大家都看不到新三板的希望，在这种情况下，投资者是能出就出，能退就退。当然从现在来讲，大家的情绪平稳了一些，抛盘的几率也小了一些。这其实是投资者重新认知新三板的过程。&/p&&p&在市场的变化中，公司对新三板的看法也开始出现分歧。我认为，中国未来的资本市场肯定要靠新三板，因为你终究要解决中小企业融资问题。&/p&&p&除了融资之外，新三板对企业最大的意义在于企业的规范化。这一点在今年更加明显，与一些公司董秘、董事长交流中，大家普遍意识到，既然进入资本市场，就要敬畏法律，这个是我感受到新三板为企业带来最大的改变。&/p&&p&但有一些悲观的企业会认为，新三板如果没有流动性，新三板存在的价值可能没有那么大。纯粹的融资市场的话，只融资没有交易，就没有任何意义。因为投资者首先考虑的是我怎么退出，而不是我搏得几倍的收益。&/p&&p&在投资者和公司的心态变化中，券商作为中介机构，也换了玩法。&/p&&p&2015年很多企业抢着要上新三板，那个时候券商内部已经提升了做市标准和挂牌标准。券商开始考虑，这些企业挂牌以后能不能从中受益，他们很清楚如果单靠一个督导费，其实是挣不到什么钱的。但如果有资本运作的潜力，比如融资、并购，才会帮你挂牌，如果说没有这个潜力的话，实际上是没有意义。&/p&&p&这些变化，其实都反映了大家对新三板，从开始热捧的阶段到了冷静思考的阶段，这是一个好现象。&/p&&p&想知道更多“崔班长”对新三板的看法?11月13日，崔彦军将现身读懂新三板举办的2016中国新三板投资者大会，在现场分享他的观点。&/p&&p&&b&欢迎关注新三板第一媒体，读懂新三板。&/b&&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//weixin.qq.com/r/tkhDW_zER7E4rag49x2k& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&weixin.qq.com/r/tkhDW_z&/span&&span class=&invisible&&ER7E4rag49x2k&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a& (二维码自动识别)&/p&
2010年来到新三板，作为新三板最早的“原住民”之一，他见证了新三板2013年的扩容、2015年的疯狂和2016年的低谷。他，与新三板5000多位董秘交流过，见过面的有接近3000人，创立的董秘一家人，是新三板最大的董秘社群。他坦言，在新三板能比我认识人多的，应…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-bfa1b866caeabb66e78e89_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-bfa1b866caeabb66e78e89_r.jpg&&&/figure&&p&文/读懂新三板蔡圣件&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-bfa1b866caeabb66e78e89_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&605& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-bfa1b866caeabb66e78e89_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&一年前，你参与一家新三板公司的定增，用1个亿拿了公司20%的股权。半年过去了，你诧异地发现，竟然可以用1个亿买下这家公司，可能还有富余......是不是有种哔了狗的感觉？&br&&/p&&p&在新三板，市值跌破融资额的公司并不在少数。截至9月13日，新三板做市公司中，市值跌破融资额多达43家，占做市公司总数的占比2.94%。而在去年8月份读懂君统计时，仅有6家，占比仅0.37%。&br&&/p&&p&融了钱，公司反而变更差，而且变差的比例在放大，这就需要警惕了。&br&&/p&&p&读懂君对这43家公司进行了梳理，发现对新三板投资者而言，如果在公司的股票发行方案中，募资用途存在以下4种情况，就要小心了。&br&&/p&&p&43家公司市值跌破融资额，最惨的市值只剩下融资额２成&br&&/p&&p&我们先来看一下这43家公司的整体情况。&br&&/p&&p&挂牌以来，这43家公司总体募资106.76亿元，中位数也达到1.29亿元。如今，43家公司中，25家市值仅不到1亿。&br&&/p&&p&在市值跌破融资额的43家做市公司中，17家公司的市值在融资额80%以上，市值为融资额50%—80%的一共有21家，2家公司市值为融资的30%—50%，而市值不到融资额30%的企业也有3家，分别是ST行悦，澳凯富汇以及易所试。&br&&/p&&p&其中，落差最大的为ST行悦（430357.OC）。挂牌以来，ST行悦融资总额高达2.42亿元。截至9月13日收盘，ST行悦市值仅为3800万元，相当于当初融资额的16%，令人唏嘘。&br&&/p&&p&不过沦落到如此地步，与其经营情况变差不无关系。2016年，43家公司营业收入为1.04亿元，净利润中位数为亏损761万元。要知道，2015年的营收中位数为9338万元，净利润中位数为1013万元。也就是说，在营收同比下滑3.3%的情况下，这些公司净利润的下滑幅度高达107%。&br&&/p&&p&到今年上半年，这些公司大都保持颓势。2017年半年报数据显示，43家企业上半年平均亏损317万元。&br&&/p&&p&而随着行情的低迷，业绩因素也直接反映到股价上。43家企业中，38家已经跌破了净资产。其中，38家破净的公司中，7家企业市值还不到净资产的30%，市值为净资产30%—50%的为11家，市值为净资产50%—80%的为18家；市值为净资产80%—100%的还有2家公司。&br&&/p&&p&海航冷链（831900.OC）是净资产最多的，一共有21.24亿元，不过目前最新的市值只有12.20亿元，而海航冷链的募资总额为17.06亿元。&br&&/p&&p&虽然海航冷链净资产比较多，不过主要由流动资产组成，其中12.26亿元是其他流动资产，其中10亿元是理财产品；另外 21.24亿元净资产中，7.07亿元是应收账款，还有2.04亿元是商誉。&br&&/p&&p&更惨烈的是智立医学（430145.OC），公司虽然业绩一般，不过还是有点小钱，目前1.05亿元净资产中7564万元是理财产品，其中5800万元是募集的资金。不过，公司目前的市值只剩下7300万元，还不够理财产品的资金了。&br&&/p&&p&4个典型案例，投资者，小心了！&br&&/p&&p&读懂君对这43家公司进行梳理，发现了投资者需警惕的4个经验教训。&br&&/p&&p&典型案例1：钱花完了，市场却没打下来&br&&/p&&p&拿着融资的钱去开拓新业务，却不幸失败。信达智能（830937.OC）就是这样一个悲催的例子。&br&&/p&&p&公司主营业务是电梯的生产和销售，2014年８月挂牌新三板。挂牌后，公司共进行过３轮融资，总融资金额为1.39亿元。&br&&/p&&p&2013年下半年，偶然的机会下，公司介入贵州“花果园楼盘项目”，进入立体停车库新领域，当年即收入1033万元，占到主营业务的6.76%。2014年，该业务收入增加至2578万元，占到当年主营业务的17.36%。&br&&/p&&p&2015年，信达智能大手一挥，宣布融资1.6个亿，募资用途是：正式进军立体车库领域。最终，公司完成融资8000万元。&br&&/p&&p&2015年和2016年，公司在城市智能立体停车场项目分别花掉4802万元和3200万元，分别带来收入4941万元和3919万元。&br&&/p&&p&不幸的是，由于房地产受到管控，主营业务电梯市场萎缩，立体车库的项目仍未形成规模。2016年，公司整体营收为1.09亿元，同比下滑37%。&br&&/p&&p&在营收下滑的情况下，管理费用等成本却居高不下。最终，当年信达智能净利润只有237万元。&br&&/p&&p&2017年上半年，信达智能营收为5942万元，同比下滑5.32%，净利润只有32万元，比去年同期还要少11.07%。&br&&/p&&p&公司表示，立体车库市场竞争激烈，公司上半年推进的项目未能按照计划实现。截止至6月30日，公司账上的货币资金仅为500.64万元。目前，市值却只剩下1.04亿元。&br&&/p&&p&也就是说，公司要开拓的新业务竞争太激烈，臣妾hold不住啊。钱花完，却没赚到钱，股价又跌成狗，市值还不够融资额，信达智能很忧伤…..&br&&/p&&p&所以，当公司的募资用途写下“开拓新业务”的豪言壮语时，你一定要重点看看，它有没有能力拿下这个新业务！&br&&/p&&p&典型案例2：不考虑回款，钱花出去收不回来&br&&/p&&p&把钱花出去，能不能赚钱是一回事，赚到钱能不能收回来又是另外一回事。时间拖长，公司资金链的压力可想而知。不信，你看顺达智能（430622.OC）！&br&&/p&&p&顺达智能是一家主要为汽车及零部件制造商提供自动化装配线设备的企业。&br&&/p&&p&2011年-2014年，公司的营业收入分别为4397万元、9213万元、1.46亿元和1.91亿元。在如此高成长性的情况下，挂牌三板后，顺达智能共完成4轮融资，合计2.3亿元。&br&&/p&&p&但是，这样一家高成长性的公司，却在有钱后，变了，变了……&br&&/p&&p&有钱后，2015年2月份到2015年年底，顺达智能接了3个重大合同，分别是“徐水哈弗公司三期总装车间非标输送设备项目”，4150万元；北汽（重庆）特种车辆有限公司，6838万元；洛阳捷新能源汽车有限公司，7756万元；2016年，公司又接了价值7756万元、1.82亿元、1600万元的三个合同。&br&&/p&&p&让而让人想不到的是，接了这么多合同，公司业绩却是大跌眼镜。&br&&/p&&p&2016年营收1.71亿元，同比下滑20.66%；亏损990万元，成功扭赢为亏。2017年上半年表现依然糟糕，上半年营收3434万元，同比下滑63.65%，亏损1186万元，亏损持续扩大。&br&&/p&&p&对此，公司的解释是，公司侧重点在大额总包项目，不过一直未能完工，无法确认收入；应收账款回笼较慢，坏账计提有所增加。要知道，2013年顺达智能的应收账款仅为6567万元。到了2016年，应收账款已经高达到2.05亿元，同期公司计提坏账3688万元。&br&&/p&&p&日，主办券商浙商证券还特地发了重大合同不能履约的风险，里面显示顺达智能好几个项目都已经完成，不过一直没能要到账！！！！2017年上半年，公司又计提坏账863万元。&br&&/p&&p&2015年、2016年和2017年上半年，顺达智能的现金净额分别为-7400万元、-3655万元，-3400万元。账上货币资金也从2015年中报的2.12亿元下降至今年年中的5388万元。&br&&/p&&p&如今，顺达智能的市值为1.23亿元。半年报显示，公司已经成立了专项的催债小组……&br&&/p&&p&公司是上进的，但拿到钱后，却没花对地方。有钱膨胀了？还是有其他什么问题？读懂君也不能下定论。但对投资者而言，了解清楚公司把钱花到哪里，真的很重要。&br&&/p&&p&典型案例3、扩张太凶猛，公司无力支撑&br&&/p&&p&拿到钱却不会花，是不少新三板公司的通病。比如瑞立达（833290.OC），就是融资后扩张太过凶猛，公司无力撑起那么大的摊子。&br&&/p&&p&瑞立达是干什么的？简单来说，就是做手机、iPad的外屏。随着乔布斯大爷的革命，触屏手机以及iPad的火热，瑞立达的生意也是非常火爆。&br&&/p&&p&2013年，瑞立达的营收规模就达到了1.73亿元，不过当年盈利不多，259万元；2014年，瑞立达的收入达到3.30亿元，净利润也是涨至1903万元。&br&&/p&&p&在这种情况下，2015年瑞立达先后融资4.47亿元。融资的用途就是扩张产能。&br&&/p&&p&2014年，瑞立达购买商品、接受劳务支出的现金为1.89亿元，2015年前三季度，这一金额为1.42亿元，不过在第四季度完成融资后，该笔支出激增1.50亿元。2016年全年，购买商品、接受劳务支出更是达到了3.91亿元。&br&&/p&&p&最新一轮的2.7亿元融资中，3121万元用于扩充产能中的固定资产购买；厂房装修2000万元；1.22亿元用于采购支出。&br&&/p&&p&不过，扩张的效益只坚持了一年。2015年，营收4.22亿元，同比增长28.12%；净利润5091万元，暴增167%。&br&&/p&&p&但2016年，公司营收虽然达到4.40亿元，同比增长4.10%，却亏损7020万元。当期，公司毛利率从2015年的24.52%下降至1.87%。&br&&/p&&p&到了2017年上半年，公司的毛利率下降至-0.87%。对此，公司解释是，行业竞争激烈，客户需求疲软且市场同质化严重；下游客户价格竞争不利影响而持续打压价格，压缩公司利润空间。&br&&/p&&p&要命的是，公司表示，随着工厂产能规模扩大，瑞立达出现大量生产设备投入以及新招人员的增加出现劳动率偏低的情况。也就是说，很多人可能就是光吃饭，没有活干了。&br&&/p&&p&如今，瑞立达账上的货币资金为6372万元，市值3.44亿元。&br&&/p&&p&公司扩大产能前，一定要对市场有预判！一定要对市场有预判！一定要对市场有预判！这句话对投资者同样适用。&br&&/p&&p&典型案例4：大股东动歪脑筋把钱都“洗”走，市值还能好的了？&br&&/p&&p&公司自己作，这种情况最让投资者防不胜防。&br&&/p&&p&资金虽然表面上被用到主营业务，实际上却存在的一种情况是——资金被大股东“洗”出去了。&br&&/p&&p&ST明利（831963.OC），在募资之后，花10亿元，并购了明利集团，也就是控股股东旗下的另一个子公司明利化工。明利化工是一家磷化工企业，明利集团控股股东林军直接持有51.20%的股份，为公司实际控制人。不仅如此，明利集团的所有股东都在明利化工的股东名单里。&br&&/p&&p&日，明利股份发布了停牌的公告，开始着手收购明利化工。根据评估报告，明利化工总资产为18.30亿元，其中净资产8.15亿元，负债10.15亿元。明利股份收购明利化工的价格则是9.74亿元，全部为现金。&br&&/p&&p&明利化工在被收购的时候业绩看起来是不错，读懂君从企查查看到，2013年、2014年，明利化工营收为10.91亿元、14.01亿元，净利润为4984.58万元、6891.45万元。&br&&/p&&p&但悲剧的是，明利化工是一个雷。&br&&/p&&p&这颗雷在2016年上半年已经突现端倪，国内外磷化工行业开始走下坡路，明利股份2016年上半年营收以及净利润均大幅下滑。2016年上半年营业收入为6.10亿元，同比下滑 32.68%，净利润3296.30万元，同比则下滑了57.21%。&br&&/p&&p&要知道在2015年中报的数据，明利股份只有1593万元的债务；但截止日，明利股份负债总额为11.94亿元。&br&&/p&&p&也就是说，收购明利化工后，明利股份多了11.7亿的债。&br&&/p&&p&这种情况下，市值能好就真的见鬼了。&br&&/p&&p&明利股份募资时，新三板募集资金管理制度还没出炉，所以投资者看到的是补充流动资金。现在新三板公司募资需写明用途，所以，当用途是要收购关联方公司时，投资者，请擦亮眼睛。&/p&&p&&/p&
文/读懂新三板蔡圣件 一年前，你参与一家新三板公司的定增，用1个亿拿了公司20%的股权。半年过去了，你诧异地发现，竟然可以用1个亿买下这家公司，可能还有富余......是不是有种哔了狗的感觉？ 在新三板，市值跌破融资额的公司并不在少数。截至9月13日，新…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d7c23eaf0ec533c533d029_b.jpg& data-rawwidth=&620& data-rawheight=&350& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&620& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-d7c23eaf0ec533c533d029_r.jpg&&&/figure&统计数据显示，2016年财报审计中，A股市场非标审计意见占总报告数量比是新三板市场的2.35倍。
新三板在线
· 文/蔡亚茹
&p&&strong&【研报要点】&/strong&
　　1、新三板市场2016年度非标审计意见同比翻倍，A股市场多年保持平稳。但从占比方面看，新三板虽然非标审计报告达151份，但占已披露的10626份审计报告的比重仅为1.42%，而A股市场的占比为3.35%。
　　2、新三板129份强调事项审计意见，八成强调持续经营能力问题，连续亏损是主要因素。上市公司带强调事项审计意见中，五成强调上市公司持续经营能力相关问题，三成强调上市公司被证监会立案调查等。
　　3、审计程序实施受限是导致会计师事务所出具非无保留意见的主因，A股市场无法表示意见是新三板市场的5倍。
　　4、伴随多层次资本市场发展，审计机构已经形成差异化发展战略，中兴财光华等会计师事务所积极抢占新三板市场。
　　5月16日，*ST新都(000033.SZ)被深交所终止上市，标志着我国资本市场退市制度日渐常态化。
　　追溯*ST新都历史后发现，该公司自2012年以来一直被时任审计机构出具非标意见。在资本市场，会计师事务所审计工作是公司财务信息质量的防火墙。
　　统计数据显示，2016年&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&新三板&/a&市场共有151份非标意见审计报告，占审计报告总数量的1.42%，A股市场共有105份非标意见审计报告，占审计报告总数量的3.35%。单从占比上比较，已经进入成熟期的A股上市公司被“非标”程度是新三板的2.35倍。
&p&&strong&一、非标审计意见对比：新三板翻倍、A股保持平稳&/strong&
　　2016年可谓是我国资本市场的“监管年”，成长中的新三板市场更是进入严格监管期。统计数据显示，2016年新三板市场非标审计意见占比较上年增长1.05倍，A股市场近三年以来非标审计意见占比基本平稳。
　　根据东方财富choice数据统计，截至5月15日，共有151家挂牌公司2016年年报被审计机构出具非标意见。虽然非标意见审计报告高达151份，但占已披露的10626份审计报告的比重仅为1.42%。
　　综合股转系统及choice数据，截至日，共有6938家挂牌公司披露2015年年报，其中48份财报被审计机构出具非标审计意见，占当年年度审计报告比0.69%。(注：因2014年新三板市场尚处发展初期，故未纳入比较范围)
　　另外，在2016年年报审计报告中，新三板市场共有22份非无保留审计意见报告，较2015年年报中的15份非无保留审计意见报告增长46.66%。
　　值得注意的是，与非标审计意见相比，非无保留审计意见严重程度更高。非无保留审计意见包含保留意见、否定意见及无法表示意见。带强调事项段无保留意见属于无保留意见，但因存在需要说明的事项，所以在审计报告中添加强调事项段，提醒报表使用者注意。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-dafb6a3fc3d14cbfd7408_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&390& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-dafb6a3fc3d14cbfd7408_r.jpg&&&/figure&&/p&
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-ff4b635f8d23b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&641& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-ff4b635f8d23b_r.jpg&&&/figure&&p&
　　然而，A股市场却是另一番“景象”。近三年以来，A股非标审计意见报告占报告总数比重保持在3.67%至3.35%之间，虽略有下降但基本保持稳定。
　　根据中注协数据统计，截至4月30日，A股市场共有105份2016年年报非标审计报告，占当年3136份审计报告总数量比重为3.35%。
　　由于2016年下半年IPO审核提速，A股2016年度审计报告数量较2015年同期增长294份，但其中非标意见审计报告105份，仅较上年同期仅增长1份。非标意见审计报告占当年告总数量比重从3.66%降至3.35%。
　　此外，2016年度A股市场共有30份非无保留意见审计报告，是同期新三板市场的1.36倍，较A股市场上年同期同样增长1.36倍。
　　也就是说，虽然非标审计意比重有所下降，但从严重程度更高的非无保留审计意见分析，A股市场2016年度非无保留意见审计报告数量较上年同期增加36%，且高于同期的新三板市场。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a15bca9f026cdfdcc61376c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&435& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-a15bca9f026cdfdcc61376c_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-a31ebd62cee3cfad123bc2b27475b73f_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&701& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-a31ebd62cee3cfad123bc2b27475b73f_r.jpg&&&/figure&&/p&
&p&&strong&二、新三板129份强调事项段：八成强调持续经营能力问题&/strong&
　　在新三板市场2016年度非标审计意见中，带强调事项段的无保留意见占比最高，达到85.43%。A股市场亦然，75份带强调事项段的无保留意见占A股当年非标审计意见比重为71.42%。但值得注意的是，在被审计机构强调的具体事项方面，A股和新三板同中有异。
　　在新三板市场129份带强调事项无保留意见中，审计机构强调最多的是持续经营能力，占比达79.84%。其次是当年发生的非经常性特殊事项，影响经营风险、短期经营能力，涉及诉讼、应收账款、关联交易等相关事项，该部分事项合计占比达20.16%。&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-79d84927be3fbffe7a27b8b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&701& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-79d84927be3fbffe7a27b8b_r.jpg&&&/figure&&/p&
　　值得关注的是，亏损、连续亏损、甚至连续多年亏损，是导致103份审计报告“强调”
“报告期内存在导致可持续经营能力存在重大不确定性的事项”的最主要原因(虽然挂牌公司在年报中披露了拟采取的改善措施)。
　　例如，挂牌公司泰信电子(430576.OC)审计机构在其2016年度审计报告中“强调”，泰信电子2016年度亏损500.92万元，且连续四年亏损。同样，罗伯特(832137.OC)被审计机构“强调”近五年持续亏损。
　　在多数因亏损被出具带强调事项无保留意见的挂牌公司审计报告中，审计机构同时提示报表使用者注意经营性现金流为负、流动负债大于流动资产等问题。
&p&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/stock/835426& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&ST中通&/a&(835426.OC)在被“强调”亏损的同时，被其审计机构提示2016年末经营活动现金流为-479.44万元，资金周转困难等。洁利康(835310.OC)在被“强调”亏损的同时，被“强调”2016年末流动资产小于流动负债5165.11万元、存在逾期贷款(2017年2月予以偿还)等。
　　另外，&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/stock/836594& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&逸家洁&/a&(836594.OC)被“强调”公司自成立(2012年4月)后持续亏损，2016年净亏损9451.29万元等。蓝擎股份(833569.OC)，在被“强调”当年亏损的同时，被提示当年净利润主要来源于政府补助。
　　此外，“报告期内出现影响公司的非经常性特殊事项”也是审计机构强调事项之一，共涉及10份审计报告，占比达7.75%。
&p&&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.chinaipo.com/stock/832189& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&科瑞达&/a&(832189.OC)就因购房预付款的回收风险被审计机构出具带强调事项段无保留审计意见。
　　截至财务报表批准日，科瑞达已支付河北一家房地产开发公司购房款1050.00万元。但这家房地产开发公司已破产重整，科瑞达对其进行的债权申报尚在审核认定中。虽然科瑞达对该部分预付款计提了210万元的资产减值准备，但仍因该事项被出具带强调事项无保留意见审计报告。
　　而画店文化(833188.OC)被“强调”的原因是，2016年末存货中油画的金额755.17万元，远大于当期油画的销售金额(3.8万元)，审计机构因此认为该公司未来对油画的销售存在重大不确定性。曼克斯(831854.OC)因2016年末账龄1年以上的应收账款占比73.76%，催收货款效果具有不确性被审计机构“强调”。
　　此外，博世德(833191.OC)因对外借款回收具有不确定性被出具带强调事项无保留意见。中准会计师事务所在审计报告中披露，博世德在已知对方公司陷入经营困境后，仍于2016年度同意向该公司借出周转金212.33万元。
&p&&strong&三、A股75份强调事项段：持续经营能力、被证监会立案调查是关键&/strong&
　　值得关注的是，在趋于成熟的A股上市公司，审计机构“强调”最多的仍是持续经营能力。统计数据显示，在75份2016年财报带强调事项段无保留意见审计报告中，40份审计报告所强调的是持续经营能力相关问题，占比达53.33%。
　　同样，亏损是导致40家A股上市公司被出具带强调事项无保留意见的最主要原因。*ST中富(000659)被审计机构“强调”2016年度亏损5.88亿元，2016
年末流动负债高于流动资产13.97亿元。
　　八一钢铁(600581)被审计机构“强调”流动负债总额超过流动资产总额41.77亿元。亚星化学(600319)被瑞华会计师事务所“强调”2016年末营运资金为负9.02亿元，累计亏损12.12亿元。
　　另外，审计机构对厦华电子(600870)“强调”，其已经终止经营原主营彩电业务，基本完成原资产、负债、人员清理工作，但公司尚处于形成稳定盈利模式的转型期。
　　不过，与新三板市场不同的是，A股市场有包括雅百特(002323)、登云股份(002715)、万家文化(600576)、美丽生态(000010)等22家公司因涉及被证监会立案调查或涉及未决诉讼等原因被审计机构出具带强调事项无保留审计意见。
　　此外，A股市场有5份带强调事项段无保留意见审计报告提示使用者注意，被审计单位存在影响当年业绩的非经常性个别事项。
　　例如，东凌国际(000893)因中农钾肥有限公司老挝100
万吨/年钾肥扩建工程存在多项关键问题得不到解决(该工程目前处于停滞状态)，被广东正中珠江会计师事务所出具带强调事项段无保留意见。
　　新安股份(600596)被天健会计师事务所强调，因会计估计变更增加2016年度归母净利润6986.65万元，截至财报批准报出日，新安股份控股子公司泰州新安阻燃材料有限公司应环保部门要求停产整改，其结果具有不确定性。
　　另外，浙江广厦(6年度出售所持有的浙江广厦东金投资有限公司100%股权，确认当期投资收益4.76亿元，对2016年经营业绩产生重大影响。被天健会计师事务所出具带强调事项段无保留意见。
　　同时，A股市场同样存在因特殊事项、关联交易、担保等原因被出具带强调事项的无保留意见审计报告，该部分原因占比为10.67%。
　　因土地征收，中粮生化(000930)需整体搬迁，但因整体搬迁过程中发生的实际损失可能与截止2015年末计提的减值准备存在差异，中粮生化2016年财报被天职国际会计师事务所出具带强调事项段的无保留意见。&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-370bc686ba33bc72ee3b1e_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-370bc686ba33bc72ee3b1e_r.jpg&&&/figure&&/p&
&p&&strong&四、非无保留意见：审计程序实施受限是主因&/strong&
　　在新三板市场2016年度非标审计意见中，严重程度较高的保留意见共计20份，占比13.24%。与此同时，A股市场保留意见同样为20份，占比达19.04%。与带强调事项的无保留意见相同，在导致审计机构出具保留意见的具体原因方面，A股和新三板同中有异。
　　在新三板市场，“部分事项审计程序实施受限、无法获得充分审计证据”是导致挂牌公司被出具保留意见的最主要原因，占比达40%。
　　江苏苏亚金诚会计师事务所在对凯诗风尚(836550.OC)2016年财报审计时，对168.50万元库存商品存放在外部仓库(该部分库存商品占存货比30.92%、存货占资产总额比58.24%)，无法实施存货监盘、无法取得存货函证回函、也无法实施其他替代程序。鉴于此，该事务所对凯诗风尚2016年财报出具保留意见。
　　另外，鼎楚节能(834287.OC)2016年财报被北京兴华会计师事务所出具保留意见。由于鼎楚节能尚未建立完善的代理费用相关台账，北京兴华无法对其计入营业成本的166.35万元代理费用无法获取充分、适当的审计证据。
　　其次，“存在可能导致可持续经营能力存在重大不确定事项”(已经披露改善措施)是导致挂牌公司被出具保留意见得第二大原因。
　　2016年，吉瑞节能(837412.OC)扣非后发生亏损104.68万元，2016年末流动负债高于流动资产2105.45万元。北京兴华会计师事务对其2016年财报出具保留意见。
　　此外，失去对子公司的实际控制权、部分收入无法确认等特殊事项，也是导致审计机构对挂牌公司出具保留意见审计报告的原因。以及无法判断关联交易公允性、关联方占用大额资金无法判断可回收性也是导致挂牌公司被出具保留意见的原因。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a5c8df0e0b8a09a21aade0_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&494& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-a5c8df0e0b8a09a21aade0_r.jpg&&&/figure&&/p&
　　与新三板市场稍有不同的是，审计无法确认个别事项真实性是A股公司被出具保留意见审计报告的最主要原因。
　　例如，中汇会计师事务所，因无法对民盛金科(002647)商誉减值测试结论的适当性作出准确判断，对其2016年财报出具保留意见。利安达会计师事务所因无法确认ST亚太(000691)前期会计差错更正的真实性、准确性等，对其2016年财报出具保留意见。
　　同样，部分事项审计程序受限、关联交易、被证监会立案调查等是导致A股公司被出具保留意见的原因，且以上三种原因各占15%。
　　例如，秋林集团(600891)因审计机构无法取得充分审计证据以判断其与关联方之间大额资金往来的目的和性质、部分业务无法获得充分审计证据等，被出具保留意见。&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-f242c51f1f42ac039eccb9ef04cdf18e_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&538& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-f242c51f1f42ac039eccb9ef04cdf18e_r.jpg&&&/figure&&/p&
　　此外，在2016年年报审计中，2家挂牌公司和10家上市公司被出具无法表示意见。“无法获取充分、适当的审计证据以为发表审计意见提供基础”是审计机构对上市公司和挂牌公司出具无法表示意见的最主要原因。但值得引起注意的是，仅从无法表示意见绝对数量比较，A股市场就是新三板市场的5倍。
&p&&strong&五、多层次资本市场：审计机构差异化发展之路&/strong&
　　2016年是中国资本市场的“监管年”。新三板在线通过访谈审计人员及上市公司财务人员发现，在2016年度财报审计期间，审计机构已经在原有基础上更加严格执行审计程序。
　　深市一家上市公司财务负责人表示，在刚刚过去的财报审计中，他明显感觉到会计师事务所对审计程序的执行较上年格外严格。“今年的调整事项特别多，尤其在建工程利息资本化、新增资本入账时点、期间年终奖发放等。”
　　对这家上市公司提供审计服务的是一家南方大型会计师事务所。据其介绍，在今年的审计工作中，审计人员对收入确认和存货盘点等实施了更加严格的审计程序。
　　多位来自北方大型会计师事务所的审计人员进一步证实了上述财务人员的观点。但也有来自中型会计师事务所的审计人员称，其所在机构一直执行较为严格的审计程序，所以在2016年度财报审计中并未感受到特别明显的变化。
　　值得注意的是，新三板在线了解，有大型会计师事务所提示审计人员注意新三板业务风险，原因系新三板公司尚处成长期，内部治理等方面较上市公司仍有一定差距。
　　但从年度财报审计业务量分析，我国会计师事务所已经步入差异化竞争时期。
　　根据中注协数据统计，在2016年度财报审计工作中，立信会计师事务所拔得头筹，共为504家上市公司提供审计服务。瑞华会计师事务所与天健会计师事务所位列第二名和第三名，分别为367家和355家上市公司提供审计服务。排在第十名的华普天健会计师事务所，共为96家上市公司服务。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-b0f7a38bfe143_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&686& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-b0f7a38bfe143_r.jpg&&&/figure&&/p&
　　反观新三板市场，虽然排在第一梯队的仍为立信和瑞华，两家机构业务量同为910家。不过在A股市场业务量排在20名(含20)之后的中兴财光华、北京兴华以及亚太(集团)三家会计师事务所闯入前十。
　　根据东方财富choice数据统计，排在第三名的是中兴财光华共为807家挂牌公司提供2016年度财报审计工作，北京兴华和亚太(集团)分别为657家、331家。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-ba6afcca7d7b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&707& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-ba6afcca7d7b_r.jpg&&&/figure&&/p&
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　　本报告中所提供的观点及信息仅供参考，不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本研究中心不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本研究中心于本报告发布当日的判断。
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&p&&strong&本文出品：&/strong&新三板在线研究中心。&strong&研究员：&/strong&蔡亚茹。
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统计数据显示，2016年财报审计中，A股市场非标审计意见占总报告数量比是新三板市场的2.35倍。
新三板在线
· 文/蔡亚茹
【研报要点】
1、新三板市场2016年度非标审计意见同比翻倍，A股市场多年保持平稳。但从…
鸡窝公众号：jiwoonline&br&&br&&p&鸡窝百科：&/p&&br&&p&OTC（Over-The-Counter）场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场是世界上最古老的证券交易场所，源自于当初银行兼营股票买卖业务。因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称为“柜台交易市场”，又因为这种交易不在交易所里进行，又叫做“场外交易市场”。&/p&&br&&p&在OTC市场交易的是未能在证券交易所上市的证券，包括：不符合证券交易所上市标准的股票、符合证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的股票、债券等，其一般是通过买卖双方议价的方式实现成交。&/p&&br&&p&成熟的OTC市场在采用议价交易制度的同时，还常常会引入做市商制度。比如，天津股权交易所，是经天津市政府批准，由天津产权交易中心、天津开创投资有限公司等机构共同发起组建的公司制交易所。其借助成熟资本市场成长经验，通过组织开展非上市股权融资、挂牌交易等，促进非上市公司完善公司治理结构，提升核心竞争能力。在天交所挂牌的企业需具备的条件之一即是取得至少有一个在天交所注册、具有做市场资格的做市商承诺为其提供双向报价做市服务。再比如，上海股权托管交易中心是由上海国际集团有限公司、上海证券交易所、上海张江高科技园区开发股份有限公司和上海联合产权交易所共同出资设立的，它集股份交易、登记结算、市场拓展、代理买卖等多种金融服务业务于一体，除为挂牌企业提供定向增资、重组购并、股份转让、价值挖掘、营销宣传等服务外，还努力为挂牌企业实现转主板、中小板、创业板上市和新三板挂牌发挥培育、辅导和促进作用。&/p&&br&&p&下面以山东省的齐鲁股权交易中心为代表解读大部分otc市场与新三板的区别。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/00c4bc0b3aa2b9bad594ac_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/00c4bc0b3aa2b9bad594ac_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/e9ccb1c674adc1d63e2a9dc2afcd1774_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/e9ccb1c674adc1d63e2a9dc2afcd1774_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/05a6ada9bec1ea29e6fb_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/05a6ada9bec1ea29e6fb_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/6c257f9f1fb1cfedb3404_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/6c257f9f1fb1cfedb3404_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/ccd830c197ac_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/ccd830c197ac_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/a3aa1cb87e8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/a3aa1cb87e8_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&新三板作为拥有独特的市场定位，符合特定的市场需求，具备与其服务对象相适应的交易制度的OTC市场，现已成为我国资本市场尤其是场内市场的有力补充。随着日新三板挂牌机构的最终确定，新三板市场发展成为全国性的OTC市场已正式具备了一定的基础。但成为全国性OTC市场之前，还必须完善目前新三板市场整体相关的法律及制度。比如企业、投资者所关注的关于新三板市场引入做市商制度、个人投资者以及直接转板等问题。&/p&
鸡窝公众号：jiwoonline 鸡窝百科： OTC（Over-The-Counter）场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场是世界上最古老的证券交易场所，源自于当初银行兼营股票买卖业务。因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称为“柜台交易市场”，又因为这种交…
&strong&引 子 &/strong&&br&第一部分
实际控制人与控股股东的关系第二部分
公司法规定的实际控制人第三部分
上市公司实际控制人认定第四部分
新三板企业实际控制人认定第五部分
私募基金业务中的实际控制人第六部分
结论&br&&br&&br&&strong&引言&/strong&&br&近日，私募早餐群友收到中基协关于法律意见书的反馈：&br&&p&北京ABC资产管理有限公司，您的法律意见书审核已被拒绝。&/p&&br&&br&&p&&strong&尊敬的站长（当然不是我啦，只是举例）：&/strong&&/p&&br&&strong&你好！贵机构（ABC资产管理有限公司）提交的法律意见书，存在以下问题：&/strong&&br&&strong&1、法律意见书中认定的实际控制人与系统中不一致，请更新登记系统信息；&/strong&&br&&strong&2、法律意见书中认定的实际控制人不合理。&/strong&&br&&p&&strong&中国证券投资基金业协会&/strong&&/p&&br&&br&&p&小伙伴迷惘了……&/p&&p&实际控制人不是控股股东吗？&/p&&p&实际控制人怎么样认定才合理呢？&/p&&p&基金备案中的实际控制人认定和挂牌新三板、上市公司的认定一致吗？&/p&&br&今日站长将有关资本市场的实际控制人认定标准及与控股股东的政策规定汇编大全，并在最后为大家点评。&br&&br&&strong&第一部分&/strong&&strong&实际控制人与控股股东的关系&/strong&&br&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-e052e8ed0013bad27c62df5a1031b8ee_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&622& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-e052e8ed0013bad27c62df5a1031b8ee_r.jpg&&&/figure&&br&&strong&点评：&/strong&&br&根据《公司法》的规定，实际控制人不是公司股东，因此基于《公司法》条文，控股股东与实际控制人的根本区别在于是否直接持有公司股份，控股股东直接持有公司股份，而实际控制人可以不直接持有公司股份。&br&&strong&在资本市场的实务中，一般均将实际控制人做最基本的理解，即谁能实际控制公司，谁就是实际控制人&/strong&。实际控制人可能通过股权关系对公司实施控制，也可能通过投资关系、协议或者其他安排对公司实施控制。&br&&br&&strong&《信息披露细则》&/strong&扩大了实际控制人的内涵，规定持有挂牌公司50%以上股份的控股股东视为拥有公司控制权，且实际案例中不乏大量将实际控制人与控股股东认定为一人的例子。因此，在实务中，实际控制人是指通过直接持有公司的股份或者通过投资关系、协议或者其他安排，或者同时通过上述两种方式，足以对股东大会的决议产生重大影响或者能够实际支配公司行为的自然人、法人或其他组织。 &strong&《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第1号——公开转让说明书》&/strong&第九条，虽然规定在公开转让说明书中需要披露公司的实际控制人，但是对于披露程度却需要借鉴&strong&《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》&/strong&的规定，实际控制人应披露到最终的&strong&国有控股主体或自然人&/strong&为止。&br&&strong&第二部分&/strong&&strong&公司法规定的实际控制人&/strong&&br&&strong&公司法的定义&/strong&&br&《中华人民共和国公司法》（2013修订）（下称“公司法”）第二百一十六条将实际控制人定义如下：（三）实际控制人，是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。&br&&br&&strong&点评：&/strong&&br&即公司法中规定的实际控制人不是股东，与企业间不存在直接股权投资关系。&br&&br&&strong&第三部分&/strong&&strong&上市公司实际控制人认定&/strong&&br&&strong&《上市公司章程指引》&/strong&（2016修订）（下称“章程指引”）中第一百九十二条规定：实际控制人是指虽不是公司的股东 ，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。即与公司法表述一致。&br&&br&&strong&《首次公开发行股票并上市管理办法》&/strong&（2015修订）（下称“首发上市管理办法”）中第十二条规定：发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。&br&&br&&strong&中国证券监督管理委员会关于印发《＜首次公开发行股票并上市管理办法＞第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用－－证券期货法律适用意见第1号》的通知&/strong&（证监法律字[2007]15号）规定：公司控制权是能够对股东大会的决议产生重大影响或者能够实际支配公司行为的权力，其渊源是对公司的直接或者间接的股权投资关系。发行人及其保荐人和律师主张多人共同拥有公司控制权的，应当符合以下条件：（一）每人都必须直接持有公司股份和/或者间接支配公司股份的表决权；（二）发行人公司治理结构健全、运行良好，多人共同拥有公司控制权的情况不影响发行人的规范运作；（三）多人共同拥有公司控制权的情况，一般应当通过公司章程、协议或者其他安排予以明确，有关章程、协议及安排必须合法有效、权利义务清晰、责任明确，该情况在最近3年内且在首发后的可预期期限内是稳定、有效存在的，共同拥有公司控制权的多人没有出现重大变更；（四）发行审核部门根据