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A股指数牛市股民熊市
& A股指数牛市股民熊市
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&&&&&&&&&&&&&&&&作者：孔浩
不知不觉半年了，预估了一下，A股大盘整体上涨1000点，创业板整体近零涨幅。没有买到大金融，大蓝筹一类的基本没赚钱，甚至近日创业板连续大跌亏钱倒不少，看到一些投资者抱怨：“熊市赚到的钱，都被牛市亏回去了”。细细品味这句话，感觉事实上并不好笑，这是A股的现实。也让笔者对于投资者机构化成熟化的趋势更加认为任重道远，改革的方向是确定的，路程必然曲折反复。
大蓝筹放在半年前绝对是大烂筹，大多数投资者都不会认可，因为6年熊怕了。现在则变成了香悖悖。市场的逻辑变化如此之快尽管是现实，必须认可这种现实，但并不是理性的成熟的市场，正常市场风格也有，但逻辑不会如此的反复无常，这说明A股情绪性市场太重，资金推动型太强。
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价值投资并不存在过多的局限，蓝筹股，小盘股都可以价值投资。过于定义投资的象限容易导致投资视角的坐井观天。任何的市场，散户总归是亏多赚少，美国香港一样如此，A股只是更甚罢了，这一波行情，指数牛市股民熊市，90%的投资者没有跑赢指数。看似热闹的A股，实则背后是不赚钱，甚至亏钱的惨淡。
这两天是调整走势，主板，创业板，中小板都大跌。这是正常的。只是这种正常，你若判断短期指数角度去看，指数正常投资者不会正常。
笔者的看法：A股大的方向大的战略没有变化，A股长期牛市的根基不会因为半年大涨或者之后三个月大跌而改变，这是时代铸就的长期牛市，历史政治经济文化决定的，中华民族屹立世界之潮流决定的，改革开放前瞻决定的。这类大道理看似似懂非懂，其实懂则自懂，不懂他永远不懂，在于心诚与悟性。
因此，A股可战略上继续持有。但建仓站在未来布局上，可以考虑2点：1，跌势一年多的部分中概股,；2，香港这一波并未大幅跟随A股上涨，因此同股同权下A-H之间的H股更值得拥有。当然，并不是告诉你卖出A股，只是价值投资角度根据各个市场环境变化，会有更价值的机会出现。价值投资需要发现大方向，战略上扑捉市场变化并发现价值机会的能力。
价值投资者永远更在乎价值，而不在乎涨跌，市场热点追随者与投机者恰恰相反。
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已投稿到：　　本文作者为策略分析师荀玉根、钟青，来源于微信公众号荀玉根-策略研究，授权华尔街见闻发表。关注作者更多文章可点击作者头像关注。本文为作者个人观点，不代表华尔街见闻立场。
　　核心结论：①1990年来A股经历了五轮牛熊震荡，牛市时间占比37%、平均持续19个月，熊市为20%、10个月，震荡市为43%、24个月。②这轮震荡市始于16年1月底，对比过去牛市的DDM分析，未来水牛难现，只可能有盈利牛，估值结构性高也要盈利消化，仍需要时间确认数据。③上半年是进二退一的震荡市，春季行情继续，二维投资时代各领域精选细分方向，消费升级+主题周期+价值成长。
　　牛市有多远？
　　近期A股走势比较纠结，涨不动也跌不下去。我们干脆放长远点展望A股到底处在什么阶段，统计角度看，全球主要市场如美国、英国、法国、德国、日本、香港，乃至于上证综指代表的A股，从16年低点至今累计涨幅纷纷超过20%，即进入了技术性牛市。当然，这只是数据上的现象，回到基本面分析，A股离牛市到底有多远呢？我们借鉴历史，看看还缺哪些条件。
都是轮回，A股已经历五轮牛熊震荡
　　1990年来，A股经历了五轮牛熊震荡周期。我们一直将股市划分成三种形态：牛市、熊市、震荡市，单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为震荡市。牛熊震荡的轮回，很像一年四季的春夏秋冬，牛市（夏天）到熊市（冬天）往往经历震荡市（秋天），如09年8月到11年4月，熊市（冬天）到牛市（夏天）也要经历震荡市（春天），如12年1月到14年7月。1990年12月上交所成立以来，A股经历了5轮牛熊震荡周期。五轮牛市分别为3/2、7/5+1/6、7/10、9/8、5/6，五轮熊市分别为4/7、2/1+5/6、08/10、2/1、6/1、五轮震荡市分别为6/1、9/5、4/9、1/4、4/7。1990/12月以来中国股市总共经历了315个月，其中牛市占了37%（116个月），平均每轮牛市持续19个月，熊市占20%（64个月），平均持续10个月，震荡市占43%（135个月），平均持续24个月。2016年1月底2638点以来，市场进入新一轮震荡市，前期多篇报告已经阐述，如《A股见底了吗？-》、《用望远镜看，A股处于什么阶段？-》、《借鉴资金进出史：重回存量博弈市-》、《步入丘陵地带—2016年中期A股投资策略-》。
　　牛熊震荡，伴随着资金流入、流出、平稳。股市的三种状态除了用指数涨跌衡量，还可以用资金进出衡量，牛市会出现资金净流入，熊市伴随资金净流出，震荡市则是存量博弈。08年12月以来的证券交易结算资金余额（代表散户资金）与上证综指的走势高度拟合，很好地展现了这种特征。05年以来A股历次牛市中都能观察到明显的资金流入现象：在7/10的大牛市中，居民储蓄存款同比从06年初的19%一路降至07年10月的4%左右。存款搬家就是为了购买公募基金产品，基金管理资产规模从05年的4739亿元增加至07年末的32766亿元，增长了接近7倍。9/8的牛市中，随着牛市启动基金资产规模恢复增长，从08年底的1.9万亿回升至09年底约2.7万亿。5/6的牛市中，基金管理资产规模从14年前三季度月均增加1000亿左右，提高到15年上半年月均增加额5647亿元，融资余额从14年中的4000亿左右持续上升至15年中的2.1万亿。而在震荡市阶段，资金供需则基本平衡：我们测算从14/7震荡市中，资金流入合计9185亿，流出合计10301亿，资金供需基本平衡。16年1月底2638点以来，市场处于震荡市阶段，资金流入流出整体规模不大，单月规模大多在一千亿以内，资金供需整体平稳。
庖丁解牛，过去牛市的动力在哪？
　　我们曾经在2014年系列报告《海内外牛市基因探秘1-4》中，从DDM模型出发，从利率（流动性）、企业盈利、风险偏好三个因素分析了二战后美国、英国、德国、日本、香港、台湾以及A股历史上的牛市。A股的几次牛市再阐述下，其中3/2年牛市由于股市初创期规模较小，参考意义较小，其他四次牛市可以借鉴。
　　（1）利率（流动性）：利率下行或处于低位是牛市的重要前提。96-01年和14-15年牛市是典型的流动性驱动的牛市，是水牛。1/6期间，1年期存款基准利率从10.98%降至2.25%，5/6牛市期间1年期存款基准利率从3%降至2%，10年期国债收益率从4.6%持续降至3.6%。7/10、9/8两轮牛市初期，无风险利率都已经经历了大幅下降并且已经处于低位。2005年6月牛市启动前，10年期国债收益率已经从最高5.4%降至2.9%，下降了250BP。年期国债利率也已经降至2.7%的历史低位。
　　（2）基本面：企业盈利的增长是牛市重要支撑。96-01、14-15的两轮牛市主要推动力来自于流动性，经济基本面和企业盈利改善都不明显。而7/10的牛市主要依靠基本面推动，牛市期间GDP同比从04年4季度的底部8.9%上升到07年2季度的高点15%，企业ROE水平从8.9%上升至16.5%。9/8的牛市有流动性和企业盈利改善双轮驱动，但这轮牛市期间企业盈利改善相对滞后，企业净利润增速从09年下半年才开始逐渐反映，实际上09年上半年经济基本面已经明显改善，PMI指标从08年底的39%迅速反弹09年4月的53%，GDP增速从09Q1的6.4%回升至09Q2的8.2%。
　　（3）风险偏好：每一轮牛市背后都有一个“神话故事”。96-01年牛市期间，1996年沪深两地为了争夺交易占比，两大交易所开始争相推出积极政策，包括推行绩优股相关的指数，推行上市优惠政策，发表积极乐观文章等。日国务院会议推出的搞活市场六项政策推动市场“519行情”，政策利好助推“水牛”。05-07年牛市期间，中国经济快速增长，汇改强化了人民币升值，资本市场盛行人民币资产重估理论，这是一个实体和金融都繁荣的“繁荣牛”。08/10-09/8的牛市背景是四万亿投资+十万亿信贷，这是一个全球开启直升机撒钱模式的“政策牛”。14/7-15/6牛市，起源于十八大之后改革预期升温，中国梦提振市场情绪，“大众创业，万众创新”助推中小创估值，货币政策大幅放松和融资快速增长推动了“水牛”。如果用PE倒数减十年期国债收益率来衡量风险溢价率，05年以来三次牛市起点风险溢价率水平基本在4%-5%之间。
　　（4）估值：牛市起点的PE不尽相同。我们在前期报告《股市，到底挣什么钱——以美国80年历史为鉴－》中曾经分析过：美股牛市涨幅60%来自盈利，震荡市靠盈利支撑，估值下移。A股涨跌90%来自估值波动，牛市期间估值变化是主要。详细拆分历次牛市过程中的估值和盈利贡献情况，在96/1-01/6、08/10-09/8、14/7-15/6三轮牛市中估值贡献率都在80%以上，05/6-07/10牛市期间企业净利润增速从05Q1的-7.5%提升到07Q1的77%，盈利对指数上涨贡献较大。从历次牛市起点的估值水平来看，05/6、14/7四轮牛市起点上证综指PE（TTM）估值不断创新低，分别为18倍、15倍、13倍、8.5倍。A股（剔除金融）的PE（TTM）分别为18倍、15倍、14倍、17倍。指数05年6月、08年10月、14年7月的PE分别为12倍、14倍、7倍。05年6月、08年10月、12年12月的PE分别为23倍、20倍、22倍，虽然系统性牛市14年7月才开始，但12年12月和领先于上证综指走牛。
展望未来，牛市还有多远？
　　2016年1月底2638点时《A股见底了吗？-》等报告，我们提出市场结束单边下跌的熊市进入震荡市，无论从指数运行特征还是资金进出状况刻画，过去13个月确实可以定性为震荡市。对比A股历史，五轮震荡市持续时间在15-38个月之间，平均24个月。对比一年四季的春夏秋冬，类似冬天的熊市已经过去，现在处于类似春天的震荡市，类似牛市的夏天迟早会来，只是时间的问题。春天有长有短，夏天有早有晚，关键要看各个条件是否充分，我们沿着历史分析的思路，对比分析各项指标，看看牛市还有多远？未来牛市的动力在哪里？
　　（1）利率（流动性）：“水牛”难以再现。从14年初以来10年期国债收益率从4.6%的高点趋势性下行，直至16年8月降至最低的2.7%，无风险利率已经经历了一轮大幅下行。而且从16年8月份以来，市场资金成本开始缓慢抬升，其中7天回购利率已从2.5%左右升至3%，10年期国债收益率回升至3.3%。17年2月央行上调7天逆回购招标利率10bp，意味着在货币政策已经开始转向中性稳健，利率再次大幅下行驱动“水牛”的可能性已经很小。
　　（2）基本面：盈利牛、转型牛值得期待。16年三季度A股归属母公司净利润累计同比分别为1.9%，较中报的-4.6%明显回升，剔除金融后数据为12.7%和1.0%，同样明显回升。主板、中小板、创业板的三季度归母净利累计同比分别为-0.4%、21%、43%，相对二季度的的-6.9%、13%、48.5%，也在改善。2016年工业企业利润同样大幅改善，利润总额同比增速从15年的-2.3%回升至8.5%。只是展望未来，盈利的改善能否持续，市场分歧很大，多数分析师和投资者心存疑虑，我们认为2017年企业盈利改善有望持续，《2017年盈利分析系列1-3》中我们分析指出，A股净利润同比2017年有望达8%，高于2016年的2-3%，经历2010年到2012年中的下滑阶段，2012年中以来的震荡走平阶段，企业盈利有望逐步迎来中期向上的拐点。6.5%左右的GDP目标预示着宏观面平稳，虽然固定资产投资平稳，但消费和出口增速在改善，尤其是周期行业集中度上升、消费不断升级，上市公司盈利结构在优化，转型期GDP结束L的竖进入横，上市公司盈利可以更好，类似70-80年代的日本。当然，盈利的数据需要中报、三季报不断确认，尤其是下半年的盈利数据需要确认。
　　（3）风险偏好：等待改革再发力、转型见实效。展望未来，类似于96/1-01/6、14/7-15/6、的“水牛”难以再现， 05/6-07/10的“繁荣牛”和08/10-09/8的“政策牛”再出现的可能性也很小，17年下半年将迎来十九大召开，改革与转型是希望，未来的牛市更可能是改革不断发力、转型渐见实效后，业绩改善的“盈利牛”、“转型牛”，因此未来的牛市斜率将更平缓。
　　（4）估值：上证综指、指数估值处于历史底部。目前、A股（剔除金融）、、、的PE（TTM）分别为15倍、33倍、11倍、44倍、56倍，相对历次牛市起点各板块估值区间（8.5-18）、(14-18)、（7-15）、（20-23）、27倍而言，和指数估值已经达到历史上牛市启动的水平，而A股（剔除金融）、、估值水平仍然较高。估值水平与盈利增长相关，震荡市的意义就是通过盈利增长消化估值，以时间换空间，为未来的牛市做准备，问题的核心仍然是盈利。
应对策略：步步为营，均衡配置
　　步步为营，跟踪政策和基本面变化。16年1月底2638点时我们就提出熊市结束进入震荡市，今年上半年延续去年1月底以来中枢抬升的进二退一式震荡格局，16年上半年00点，下半年00点。去年12月初转向谨慎，1月初提出还需等待，1月下旬2月初乐观，这波行情源于政策面偏暖、经济数据较好。当前时点投资者有两大担忧，一是担忧3月美联储加息引发A股下跌，二是担忧两会结束时“维稳”动力消失市场下跌，我们在前期周报《两大担忧都不足虑－》中曾分析过，无需担忧美国加息对A股的冲击，资本流动管理趋严，人民币对美元贬值压力小，对资金面和情绪面影响有限，过去15年的统计数据显示，并没有两会结束市场下跌的规律。春季行情变化一般源于基本面改善被证伪或政策面变紧，当前宏微观基本面数据良好，政策面优化，不用担忧，而且1月中最低点来上证综指累计涨幅才5.5%，涨幅最大的12%，9.4%，万得全A才8.3%，累计获利并不大。未来值得关注的是政策面，一季度数据好转给去杠杆提供了更好的条件，特朗普百日新政推进中，关注可能出现的中美贸易摩擦。当前继续安心持仓，跟踪政策，步步为营。展望全年跟踪企业盈利改善能否持续。
　　均衡配置，消费升级+主题周期+价值成长。1月底2月初我们提出春季行情后，建议以消费类价值股为底仓，用、来进攻，《轮动到成长-》提出春季行情轮涨到成长，并与行业分析师合作构建12只绩优成长股。行业演绎至此各行业表现已经均衡化，1月16日上证综指3044点以来涨幅居前的行业既有消费中的家电和，又有周期中的建材和有色，还有科技中的电子和通信。当前位置建议均衡配置，A股已经进入二维投资时代，以前在做行业配置、风格选择时，常常从一维角度分为周期与消费、成长与价值，进攻看周期、成长，防御看消费、价值，现在市场环境已经微妙变化，投资进入二维阶段。一方面投资者结构变化，追求绝对收益的保险和银行资金占比上升，另一方面经济结构调整，周期和消费内部都出现结构性变化。周期股单纯从经济数据好转角度找高贝塔的旧逻辑已经水土不服，因为即便数据好转，固定资产投资增速只是小幅改善，需求端的逻辑有天花板，需要结合供给端或政策主题，所谓“主题周期”，如、、供给侧改革等。消费已不是简单的防御，收入水平上升和人口年龄结构变化推动消费不断升级，如白酒中茅台、吉利和长城等自主品牌汽车、家具中、等品牌小家电、安踏体育等运动用品销售持续增长。成长和价值也不再对立，而是走向融合，单纯讲现金分红的价值股表现不如有业绩增长的价值股，如格力、茅台、恒瑞优于水电、高速公路，而成长股也注重业绩与估值的匹配，2014年-15年看风口、博弹性的时代已经过去，13年底14年初并购新规孵化了市值管理投资逻辑，现在政策环境已变、IPO规模扩大，价值和成长走向共和，即“价值成长”。外媒:中国股市遭遇“黑色星期五” 惨烈跌向熊市
参考消息网6月27日报道
路透社6月26日报道称，在越来越多的迹象表明持续8个月的牛市燃料耗尽之际，投资者仓惶逃离市场。今天，随着他们的败退，中国股市出现了7年来最惨烈的下跌。
关键的沪深300指数重挫7.9％，至4336.19点。上证综指也直降7.4％，至4192.87点。
对沪市而言，今天是自1月19日以来跌幅最大的一天。
对沪深300指数而言，今天的下跌是自2008年以来幅度最大的一次。
A股全面下跌，在上海和深圳上市的大约2800家公司中，近2000家公司股票跌停。
投资顾问金说，在沪深300指数跌穿数个关键点位后，技术上已经没有买盘来支撑股市了。在过去一年左右，中国股市经历了大规模的上涨。
里夫金说，中国股市的进一步下跌“会辐射到整个亚洲市场”。
过去一年支撑中国股市上涨一倍多的因素有保证金融资、宽松的货币政策以及对经济结构调整的期盼。但分析人士说，这三个支柱中的两个现在已经摇晃了。
监管层已经在打击非法保证金融资，并敦促证券公司严格规章制度。在过去一周，随着股价下跌，许多投资者还得面对越来越代价昂贵的追加保证金的通知。
最新数据显示，未偿付保证金贷款已连续3天下降，24日降至2.2万亿元人民币，在此期间，投资者砍掉了615亿元的杠杆资金。
海通证券一位战略分析师说，政府是否出台进一步的货币宽松政策也存在疑问。
摩根士丹利认为，今后12个月，上海的基准指数会从目前的位置下跌2％至30％，原因是大量发行新股、企业收益差、估值过高以及保证金融资规模太大。
《华尔街日报》网站6月26日报道称，中国股市26日大幅跌向熊市区域，在强劲上涨一年之后走势急转直下。
上证综指收盘较近期最高点下跌20%左右，步入熊市区域。中国创业板自本月早些时候触及创纪录高点以来市值已蒸发四分之一。
上证综指收盘下跌7.4%，报4192.87点，过去一周累计下跌13%。风险更高的初创公司股票的抛售尤其剧烈。创业板收跌8.9%至2920.70点，较6月3日创下的纪录最高收盘点位3982.25点暴跌27%。
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资料图片：6月26日，中国股市遭遇“黑色星期五”。（图片来源于网络）
【延伸阅读】外媒:中国股市短线料延续调整走势 波动属正常
参考消息网6月26日报道
外媒称，中国股市上证综指6月25日放量收跌3.5%。分析师称，受证监会核准28家新股发行申请的利空消息影响，6月25日大盘未能延续此前反弹势头，午盘更是出现大幅跳水，中小盘股领跌，投资者信心再遭打击。
据路透社6月25日报道，此外，在央行本月降准降息的预期可能落空的背景下，大盘明显缺乏上涨动力，短线料延续调整走势。
上证综指收报4527.78点，跌162.37点，跌幅为3.46%，盘中一度跌至4483.55点。上证A股6月25日成交8653亿元人民币，此前为8150亿元。
长城证券分析师汪毅认为，6月25日盘中高点为4720.70点，大约处于此前下跌的中间位置，此时出现一定波动实属正常，毕竟当前市场情绪偏谨慎，但不能据此判断反弹结束。
他说：“证监会增加每月（新股）供给量实际上是为注册制做准备，也是在试水。”
万联证券分析师沈赟认为，由于此前市场预期很多未过会公司要准备半年报才能上会，新股发行速度应该放缓。但核准28家的数量还是超出了市场预期。
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资料图片：股市下跌
（ 11:07:54）
【延伸阅读】外媒:中国股市进入调整期 全球市场随之“抖三抖”
参考消息网6月24日报道
外媒称，中国的经济和金融动向正令市场陷入神经质。急速上涨的上证综指在上周下跌13%，暂时进入调整模式。在国际债权人对援助计划将于月底到期的大背景下，中国股市走低和经济放缓也导致市场规避风险的意愿增强，日元继续贬值的势头或将难以为继。
据《经济新闻》6月23日报道，22日东京外汇交易市场日元对美元汇率出现小幅波动，短时升至123日元兑1美元。日经平均指数上涨超过250点，但并未出现股市上扬、日元贬值和美元走高的联动效应。原因之一便是中国股市进入调整。
报道说，上证综指在12日达到近期高点，三个月累计上涨54%。高位担忧情绪导致卖盘激增，并在上周创下7年来的单周最大跌幅。
东短研究公司首席分析师加藤出认为：“房地产行业已经明显触底，资金正在从股市转向楼市也是造成急跌的原因之一。”
作为新兴国家代表的中国股市出现大跌，也一直被视为投资者避险意识增强的标志之一。2007年2月上证综指大跌，引发全球股市震荡，日元对美元汇率也从120至130日元兑1美元升至117日元兑1美元。眼下，中国仍然吸引着市场的关注。摩根大通银行的棚濑顺哉认为，在希腊问题尚未解决的情况下，规避风险也将被视为中国股市继续下跌的原因之一。
新生银行分析师政井贵子表示：“比起日本，美国的利率下降幅度将更大。利差的缩小也将容易导致日元升值美元走低的局面出现。”
除股市下跌外，中国实体经济的减速也可能导致日元升值。经济放缓将导致资源和食品需求降低，从而压低国际价格。存在生产设备过剩问题的中国制造业也可能通过降价发起出口攻势。三菱UFJ信托银行的酒井聪彦认为，这将导致全球通缩压力上升并推迟美国加息的步伐。美国推迟加息是短期内导致购买日元势头增强的原因。
但中国当局似乎并不希望股市出现真正调整。三井住友银行朋友证券的岩下真理认为，如果经济指标低于预期，或将增强对追加出台金融和财政政策的期待，从而对股市形成支撑。
眼下的金融市场需要同时关注希腊和中国的形势。
路透社6月23日报道，中国股市上证综指23日大幅震荡，盘中一度跌至4264.77点，收报点，上涨98.13点或2.19%。
东北证券分析师沈正阳认为，近期市场资金面偏紧，否则很多配资盘就不会因无法追加保证金而被强制平仓，这是近几日市场大跌的一个主要原因。他表示：“这两个交易日表现应该不会太差，应该会走个小反弹。”
从23日开始，上周因打新被解冻的资金陆续开始回流。
万联证券分析师沈赟看好明后两天的行情，主要原因是24日国泰君安网上申购解冻资金逾1.3万亿元人民币，明显超过上次中国核电的新股冻结资金量，解冻资金可能会回流二级市场。
此外，军工股今日整体涨幅居前，航天通信、中航飞机等收报涨停。创业板指数收涨2.38%，至3393.94点。
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一名股民在看股市 资料图片
（ 11:27:21）
【延伸阅读】中国股市对消费推动少 外媒:股民更爱存起收益
参考消息网6月23日报道
外媒称，即便在大跌后，中国的基准股指也在过去一年中上涨了一倍有余，但还没有迹象显示投资者会挥霍自己的收益来帮助萧条的经济。
据美国《华尔街日报》网站6月21日报道，在像美国这样的发达市场，股市上涨有时会推高消费性开支并刺激增长。但中国似乎不存在这种效应。在过去12个月中，上证综指上涨了122%，但5月和4月的零售额同比都只增长了10%，为5年来的最低。
原因何在？15个中国人中最多只有1个在炒股，相比之下，美国则有半数以上在炒股。这意味着股票收益大部分掌握在中国富人手中，这些人有钱投入市场，但相较于花掉收益，把收益存下来的可能性更高。而那些手中有股票的人似乎会推迟消费，这样他们就能向市场中投入更多，尤其是在近期历史表明牛市可能只是昙花一现的情况下。
6月19日，股市下跌6.4%，使一周跌幅达到13%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹说：“中国投资者往往认为牛市很短，而熊市很长。在他们变得忙于炒股时，购物的时间也减少了。”
中国股市在2007年大幅回落后经历了一段漫长的低潮期，最近开始回暖。许多投资者在萧条期亏了钱，对市场的兴趣下降。去年受低利率和允许扩大外国投资规模的举措推动，势头才开始红火起来。
股市反弹几乎对消费没有太大帮助，与此同时，一旦股市崩盘还有可能会影响支出。原因在于，近期的大部分买入都是靠借款实现的。目前中国股市保证金借贷占资本总额的比例高于纽约证券交易所。
汇丰银行说，在亚洲金融市场更成熟的香港、和台湾地区的财富效应最强，股市参与度较低的、和中国的财富效应最弱。该行发现，在香港，恒生指数每上涨10%，个人消费会提高1.1%，而在中国，这一效应仅为0.2%。
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资料图片：中国股市。
（ 11:23:15）
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用手机继续阅读历次牛市熊市里程图!_牛宝宝文章网历次牛市熊市里程图!专题：历次牛市熊市里程图!历次牛市都有四个条件：第一个条件是高层点头。第二个条件是银行放水。第三个条件是庄家起哄。第四个条件是银监装瞎。■第一次大牛市：日至日上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称"老八股"。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。■第一次大熊市：日至日冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽。■第二次大牛市：日至日快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从日的386点开始，到日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。■第二次大熊市：日至日快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了（背景： 92年底，两市上市公司仅有53家，到94年底，已经发展到291家，规模扩大了5.5倍，结果股指从93年2月的1558点连续下跌到94年的325点，跌幅为71%，），其间在777点展开长期拉锯（沪市大盘平均市盈率35.28倍，平均股价12.06元），后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到日，股指回到325点（市盈率10.65倍， 4.24元），但这次熊市带来的"成果"是上市公司数量急速地膨胀。■第三次大牛市：日至日证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市（券商可以融资、新股暂时停发、成立中外合作基金），股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，（当时两市上市公司仅有291家，新资金介入引发大行情；其次交易制度还没有设涨跌幅限制），最高达1052点。（市盈率33.56倍，平均股价13.91）■第三次大熊市：日至日早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。■第四次大牛市：日至日这次牛市只有三个交易日！证监会发出《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，在期货市场上呼风唤雨的资金短线大规模杀入股票市场，掀起了一次短线暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关"政策"的敏感程度，"股市政策市"的说法也被投资界普遍接受。■第四次熊市：日至日短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至日，股指达到阶段低点512点（市盈率19.44倍，6.17元），绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。■第五次大牛市：日至日崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点（市盈率59.64倍，15.16 元），这些股票创造的"投资神化"也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。（此次行情中间还有个插曲，即96年12月16日人民日报社论《正确认识当前股票市场》，当天,配合涨跌停板制度的出台，股市接连2个跌停。）■第五次大熊市：日至日这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到日，股指已经跌至1047点（市盈率38.09倍，平均股价9.26元）。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开。■第六次大牛市：日至日这次的牛市俗称"5?19"行情：由于管理层容许三类企业入市，到99年5月份，主力的筹码已经相当多了，市场对今后将推出的一系列利好抱有很高的期望， 5月19日人民日报发表了一篇社论，指出中国股市会有很大发展，投资者踊跃入市，519行情为后来更多企业的上市提供了契机，可以说为推动国有企业的改革做出了巨大贡献。日，中国证监会决定自2月22日起试行向二级市场投资者配售新股。同日，中国人民银行和中国证监会联合发布《证券公司股票质押贷款管理办法》。证券市场的资金空前增加，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点（市盈率66.16倍，17.51元），伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。■第六次大熊市：日至日"5?19"行情过后，市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点（市盈率15.42倍，4.77元）。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。■第七次大牛市：日至日起点来自2005年5月股权分置改革启动展开，开放式基金大量发行，人民币升值预期，带来的境内资金流动性过剩，资金全面涌入市场（主要以大型机构如开放式基金或QFII等），因此牛市第一阶段将基本与人民币升值步骤保持同步。而之后伴随着基金的疯狂发行（新基金发行需申购中签）和市场乐观情绪，在530调高印花税都没能改变市场的运行轨迹，一路冲高至6124点（平均市盈率47.04倍，20.16元）。实质上来看：本轮行情的驱动因素是基于“市场认为制度基本完善”下的“人民币升值预期带来的流动性过剩+全球商品价格狂飙+股改带来的资产置换及重组+全民炒股（全民皆基）”，形成了百年难遇的一次股市大跃进行情。■ 第七次大熊市：日至日随着市场的亢奋，监管部门不断提示风险，并于07年年底开始第三方存管。10月中下旬，党的十七大召开，提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。美国次债危机导致全球金融风暴，大小非的减持及其成本极其低廉而产生抛出的预期，劳动力成本的上涨导致企业经营成本的上升。市场从07年10月16日6124点下跌到08年9月18日最低1802点，历时11个月，上证指数最大跌幅为70.6%。A股的加权平均股价6.67元，沪市A股平均市盈率为15.42倍，深市A股平均市盈率为16.68倍。深B股如今平均市盈率仅为7.49倍。今年9月1日起全国统一停征个体工商户管理费和集贸市场管理费；财政部提出将于近期制定《中小企业政府采购管理办法》，加快开展中小企业产品和服务政府采购工作，推动各级政府将政府采购资金向中小企业倾斜。9月18日晚财政部推出印花税改按单边征收1?；中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票；国资委表示支持中央企业控股上市公司回购股份，同时也希望得到金融方面的支持。证监会10月5日宣布启动融资融券试点。 寻找中国牛市的领衔牛股 谁一领风骚十数年（）中国股市建立的十多年内，经历了四次牛市三次熊市，根据上证指数，这四次牛市分别是：第一次牛市(日-日)，指数由99点上升到1536点，上涨了14.37倍； 第二次牛市(日-日)?指数由717点上升到1500点，上涨了一倍多； 第三次牛市(日-日)，指数由1060点上升到2242点，也上涨了一倍多； 第四次牛市从日开始一直持续到现在，指数在创出998点的低点后，由收盘点位1011点开始上涨，截至2006年最后一个交易日，涨至2675点，指数则翻了近3倍。现在涨势仍在进行中。时势造英雄。四次牛市各有独领风骚的牛股。是什么造就了牛市，又是什么推动牛股脱颖而出？这些牛股有没有共同的“牛相”？四次牛市，各有牛股第一次牛市(日-日)的领衔牛股当推申华控股和爱使股份，申华控股和爱使股份是两只实施高送配的上海本地三无概念股。所谓的“三无”是指，这两只股票无国家股，也无法人股，也无外资股。它们在3年中上涨了18倍之多，大大高于指数14.5倍的涨幅。这一阶段是中国股市的特殊阶段，当时我国股票市场正“摸着石头过河”。股票市场的规模很小，沪市占有明显的优势，股民的投资热情伴随着股票投资观念的启蒙和股市财富效应家喻户晓式地传播而不断高涨，致使股票市场出现了严重的供求关系失衡，个股股价和指数都快速上涨。无基本面支持的个股在一些超级大户联手操纵下股价涨幅惊人，如SST源药、ST星源，前者每股收益下降了66％，股价却涨了近12倍，后者的每股收益是负的，股价也涨了约50%，可谓“鸡犬升天”。不过，领衔的申华控股和爱使股份却不在“鸡犬”之列，申华控股和爱使股份均有强大的业绩支撑，期间两只股票的收益都大幅增加，分别是基期的5.9倍和4.3倍。可见，即使在股市发展的初期，在市场的制度建设和监管水平还停留在较低层次、投资者的投资理念和操作手法也不尽成熟的时候，业绩优良的个股仍然能跻身牛股之列。第二次牛市持续时间最短(日-日)，只有约一年半寿命，但涨速却最快，在不到一年半的时间里指数上涨了1.09倍，跑赢大盘的牛股在第二次牛市中比比皆是。选取其中涨幅居前的20只股票考察，可以发现这是一个绩优高成长股狂飙突进的年代。这20只高成长股1996年每股收益大都在0.5元以上，同比增幅多在40%以上，其中四川长虹每股收益更高达2元。即便在接下来的1997年，由于遭受亚洲金融危机冲击，经济增长速度下滑，20只股票中仍有3只股票每股收益保持增长，其中深天地的每股收益更是突飞猛进(从0.001元上升到0.286元)，余下的四川长虹、金路集团每股收益虽有下降，但绝对值依然保持在较高水平。显见，当时支持它们股价上涨的动力仍是个股自身的良好基本面。以长虹为例，1996年是中国彩电市场的“长虹”年，当时长虹采取降价让利策略，市场占有率一度达到27%，稳居该行业龙头地位。第三次牛市，以中兴通讯、长城电脑等绩优科技股带动的“519 ”行情为标志，历时三年，股指上涨了约1.12倍。炒作热点由绩优科技股开始，向重组科技股、网络科技股等不断转移。选取前20大领涨牛股观察，可以发现，这是一个基本上与业绩无关的概念炒作时代，有人将之称为“庄股时代”。 这个时代诞生了弄虚作假典型——银广夏，银广夏时列第三大高成长股，涨幅达508.56%。摘取第三次牛市牛股状元的SST中天也是这个鱼目混珠的概念炒作时代的一个典型。SST中天一度涨幅高达630.33%。它的高股价与其当时由单一的房地产开发转向高科技投资的概念炒作有关。SST中天在、2000年连续三年每股收益实现增长，在2000年，每股收益增长居然高达304%，但不幸的是，在2001年，它的业绩造假丑闻曝光，每股收益负增长44%。这20只牛股中，99年每股收益在0.3元以上的仅有S茂实华、S徐工、S东风科，2000年只有5只，SST中天、S茂实华、飞乐音响、凤凰光学、海螺型材，2001年则仅存一只海螺型材，绝大多数牛股业绩平平。 第四次牛市始于日，现在仍在延续。这一阶段的牛股几乎都具有显著的业绩成长特征，涨幅前十大的牛股中业绩增长速度100%以上的就有10只。其中，驰宏锌锗的每股收益预测2006年将达到4.5元，增长450.07%；泸州老窖的每股收益预测2006年将达到0.39元，增长602.55%。ST飞彩因资产重组成功而改变业绩增长预期，入选阶段性代表性高成长股。苏宁电器即使每股收益将下降，但仍高达0.84元，仍为名副其实的绩优股。不过，这一轮的牛股并不一定都是绩优股，比如微利的鹏博士与ST飞彩。牛股从何来“牛相”从上可见，我国四次牛市中的高成长股相继为上海本地三无概念股—绩优高成长股—概念炒作股—绩优高成长股(阶段性)。虽然每次牛市中的高成长股中都不乏绩优股，但高成长股并不必然是绩优股。高成长股的产生是与当时的经济发展状况、宏观经济政策(如国家产业政策导向、财政货币政策的松紧、股市政策等)及股票当时的投资价值等有关。第一次牛市的牛股为上海本地三无概念股，纯粹是供求关系严重失衡所致，是特殊时期的特殊产物，不具一般意义，不予进一步讨论，但这次牛市的形成也是离不开良好的宏观经济背景的。这次牛市正处于我国第四轮经济周期的上升阶段。为了提高经济增长率，政府采取了从松的宏观经济政策，1990年4月开始到1991年4月连续4次降息，最终造就了这次牛市的发动机，经济增长率由1990年的3.8%跃升到了1992年的14.2%，同时也引起投资需求和消费需求双膨胀，重要原材料供给全线紧张，政府不得不在1993年上半年开始进行改革开放以来的第4次紧缩型宏观调控，央行两次调高存贷款利率，从而使股市外部环境恶化。 从股市政策上看，当时处于股市初创和时任证监会主席刘鸿儒提倡的“在规范中发展”阶段，监管层主要实施积极的股市政策。不过到1993年，为与宏观调控保持步调一致，开始实施从紧的股市政策。日，上海老八股宣布扩容，指数开始下泄。扩容加提息，终结了股市继续上涨的动力，为时2年多的牛市结束。 第二次牛市的牛股为绩优高成长股，原因在于当时的宏观环境很宽松，股票自身业绩优秀，投资价值凸显。1996年，对国民经济过热的治理整顿收到效果，国民经济实现了软着陆。为了刺激经济增长，政府采取了有利于股市上升的货币政策，两次减息。从直接的股市政策上看，当时处在“发展中规范”的阶段，以发展为主，股市的政策驱动力是正向的。从投资价值来看，当时一批绩优股的市盈率普遍在20倍以下，1995年底整个市场的市盈率为96.31倍，四川长虹市盈率却只有3.33倍，是市盈率最低的股票，深发展的市盈率也只有7.64倍(而同期的每股收益则分别高达2.27元和0.84元)。股市发展环境的宽松加上个股投资价值的凸显，这就历史地注定了这波牛市的高成长股非绩优高成长股莫属。但由于亚洲金融危机的爆发，为防范金融风险，后来股市政策趋紧，先后出台了上调印花税、扩容、严禁三类企业入市、禁止银行资金违规流入股票市场等政策，这一波牛市才得以告终。第三次牛市中的高成长股基本上是与业绩无关的概念炒作股——炒科技股、重组股、次新小盘股。中央为了对付东南亚金融危机，1999年开始了“扩大内需”，实施扩张性的财政货币政策，推出了自1996年以来的连续第七次降息，这为牛市的形成创造了良好的条件。此外，美国新经济浪潮风起云涌、国家提出的“科教兴国”战略，也为这次以高科技概念炒作为起点的牛市的形成与发展提供了启动的契机和题材。从股市政策来看，我国的股市一出生就是为经济建设服务的，时值扩大内需和国企改革进入攻坚阶段，股市的财富效应及融资功能就决定了当时的股市政策必然是积极的，事实上也如此：5&S226;19行情爆发后，证监会官员就发表讲话指出股市上升是恢复性的，接着《人民日报》也发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，重复股市是恢复性上涨，要求各方面要坚定信心，发展股市，珍惜股市的大好局面。随后，管理层又允许三类企业获准入市，保监会也进一步放开了保险资金入市的比例等等。直到日国有股减持办法出台，对股市供给大于需求的强大预期给股市以沉重一击，中国股市才结束了牛市开始了熊途。第四次牛市由于还在继续，我们只能选出阶段性的牛股。这些牛股的产生同样离不开良好的宏观经济环境。从2002年起，我国经济发展进入了第五个经济周期，2002年至2005年的经济增长率逐年上升：8.3%、9.3%、9.6%、9.9%，2006年的经济增长率预计也在10%左右。毫无疑问，这是这次牛市得以形成的宏观经济基础。从股市政策来看，可以说用积极做多来形容，在牛市前期管理层已做了大量工作，如恢复新股市值配售、停止国有股减持、引入QFII机制、推出国九条、新股IPO开始实施询价制度等等，2005年4月管理层更是正式启动了股权分置改革，接着是人民币在7月对美元升值2%。股权分置改革和人民币升值预期最终引爆了这波牛市。这一阶段的牛股无不与我国人民币升值背景下的经济发展战略转型有关。我国出口导向型的发展战略难以为继，必然向扩大内需，转变经济增长方式(如消费升级、振兴装备制造业)转变。与消费升级、重工业化有着直接关系的行业，产生牛股的概率较大，其中的机械设备仪表行业是历年高成长股的发生地。其根源在于我国从1993年开始就进入了重工业化阶段，1993年到1999年是我国重工业化的前导时期，2000年至今，重工业化呈加速发展势头，而装备制造业是重工业的核心组成部分，因此我国的重工业化道路就决定了机械设备仪表行业现在和未来一段时期仍将是牛股的主要发源地。谁是一领风骚十数年的“长跑冠军”以上是对各次牛市高成长股的考察，那么谁又是一领风骚十数年的股市“长跑冠军”呢？涨幅前10名的长期高成长股分别是：万科A、福耀玻璃、国电电力、泸州老窖、云南白药、金龙汽车、强生控股、海虹控股、金融街、第一食品。不难看出，这十只股票具有以下特点：1.它们都是行业的龙头，具有强大竞争优势。比如泸州老窖、福耀玻璃。2.它们上市的时间不是在熊市阶段就是在牛市的初期，这意味着当时股市处于投资价值相对低估的时候。3.它们所处的行业顺应了我国国民经济发展的方向，符合国家经济结构调整和国家产业政策导向，是直接受益于我国经济增长、人口膨胀所带来的消费升级、重工业化以及人民币升值的行业。4.它们是长期考察中的高成长股，但在历次牛市中并不都是有代表性的高成长股，这说明长跑冠军不一定是短跑冠军，长期中的牛股并不必然是中短期的牛股，反之亦然。5.它们的业绩优秀、实在，且资金运用效率高、盈利能力强。2006年最新季报显示，泸州老窖前三季度收入和净利润分别同比增长 24%和589%，净资产收益率有望达到22.5%；万科前三季度收入和净利润同比增长52.3%和 56%，预计公司2006年EPS有望达到0.45元，净资产收益率有望达到19.6%。可以预计，这次牛市的下一阶段高成长股将是拥有人民币升值、消费升级、新型重工业化等诸多题材的机械设备仪表、金属非金属、金融保险、房地产、通讯电子、医药生物制品、旅游业、消费品等行业中的绩优高成长股，尤其是现代服务业中的绩优高成长股。A股历史上的七次牛市和七次熊市历次牛市 历次熊市 第一次牛市 日上海证券交易所成立，第一次熊市 沪指在第一轮牛市冲上1429后，市场开始一年内仅有8只股票，人称老八股；而当价值回归，不成熟的股市波动极大。1992年时股票交易前先手工填写委托单，被编到8月9日和8月10日深圳新股认购抽签表发号的人才有资格拿到委托单，能买到股票行了，但发生了当时震惊全国的8·10风波，等于中了头彩，因为没人愿意抛出。这使刺激沪深两市大幅下挫。为加强对证券市场 得沪指从90年12月开始计点，一路上扬，的管理，92年10月中国证监会成立。这次造就了第一次牛市。92年5月21日，上熊市仅仅半年时间，股指跌幅却高达73%，证所取消涨停板，将牛市推至顶峰，当日这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在指数狂飙到1266.49点，单日涨幅105%，当时，投资者们都自然地接受了。这一记录至今未破。第二次牛市 1992年，中国的改革开放到了一个坎上，第二次熊市 1992年深沪两地上市公司有54家，1993年资本市场既有5·21的暴涨又有8·10暴有177家，1994年有287家；A股筹资额1992动，但中国经济发生了一件大事，那就是年为50亿，1993年为276亿元，1994年为邓小平南巡。邓小平的南巡讲话中，有关99.78亿元，扩容的势头十分凶猛。随着发股市未来怎么发展的问题成为一大热点，行额度的明确，市场进入真正的低迷期，第 而他讲话里最重要的是“坚决地试”这四二次熊市来临。日，政府宣个字。11月17日，天宸股份人民币股票布1994年新股发行额度55亿元，明显要比上市，沪指完成最后一跌，第二轮牛市启1993年的195亿元低得多，但沪指在3月动。三个月内快速上涨，301%的涨幅至今10日击破700点，4个月后跌到全年最低325为股民津津乐道。 点。第三次牛市 1993年至1994年间，我国宏观经济偏热第三次熊市 第三次熊市时，证券市场一片萧条，在人们并引发紧缩性宏观调控，同时A股实现了对股市信心丧失殆尽的时候，相关部门出台一次大规模的扩容，使得大盘一蹶不振的三大利好救市，沪指1个半月涨幅达200%。持续探底，证券市场一片萧条，94年7月但政策刺激是短暂的，随后A股进入第三次29日大盘创下325.89的最低点。7月30熊市。而早期的股市不讲究什么价值投资，日（周六）相关部门出台三大利好救市，业绩好坏是无所谓，最重要的是流通盘要94年8月1日沪指跳空高开，第三次牛市小，这样好炒。但随着股价的炒高，总有无启动。井喷行情随即展开，市场在不到30形的手将股市打低。个交易日的时间上涨至1052.94点。第四次牛市 年，我国为了推进与大力发展第四次熊市 短暂的第三次牛市过后，股市重新下跌，第国债市场，开设了国债期货市场，立即吸四次熊市来临。为抑制投机，1995年6月引了几乎90%的资金，股市则持续下跌。15日，管理层下达55亿的95年额度，同时1995年2月，327国债期货事件发生；520家历史遗留问题股票也被开始安排上市，月17日，中国证监会暂停国债期货交易，沪指再下一城。从1995年的8月开始，当 在期货市场上呼风唤雨的资金短线大规时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走模杀入股票市场，掀起了一次短线暴涨。强，业绩白马股逐步受到主流资金的关注。第四次牛市仅3个交易日，是A股史上最至日，股指达到阶段地点512短的一次牛市，股指却从582.89涨到点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具926.41。 备。第五次牛市 经过连续的下跌，1996年1月股市终于开第五次熊市 短暂的第三次牛市过后，股市重新下跌，第始走稳，最低点已经探明512点，新股再四次熊市来临。为抑制投机，1995年6月次发行困难，管理层被迫停发了新股，而15日，管理层下达55亿的95年额度，同时政策也开始偏暖，券商资金面开始宽裕，20家历史遗留问题股票也被开始安排上市，各路资金也开始对优质股票进行井井有沪指再下一城。从1995年的8月开始，当 条的建仓。第五次牛市启动，崇尚绩优开时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走始成为主流投资理念。火爆行情非同寻强，业绩白马股逐步受到主流资金的关注。常，管理层连发12道金牌亦未能阻止股至日，股指达到阶段地点512指上扬，直到日(周六)印点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具花税由3?上调至5?。 备。第六次牛市 第六次牛市俗称5·19行情。由于管理层第六次熊市 2001年上半年，沪指突破2000点，这让当容许三类企业入市，到99年5月，主力时的中国股民为之欢呼雀跃。1个千点似乎的筹码已经相当多了，市场对今后将推出预示着一个千年，点数的攀升似乎在向全世的一系列利好报有很高的期望，5月19日界宣告，中国的股票市场已经达到了一定的人民日报发表社论，指出中国股市会有很规模。然而在国有股市价减持的消息冲击大发展，投资者踊跃入市。2000年2月下，2000点很快成为中国股票市场的险峰，13日，证监会决定试行向二级市场配售新从此之后，我们经历了长达4年多的调整，股，资金空前增加，网络概念股的强劲喷指数拦腰一半最低打到2005年的998点。发推动沪指创下2245的历史最高点。 第六次熊市是历史上最长时间的大调整。第七次牛市 第七次牛市起点来自2005年5月股权分第七次熊市 随着市场的亢奋，监管部门不断提示风险，置改革启动展开，开放式基金大量发行，并于07年年底开始第三方存管。美国次债人民币升值预期，带来的境内资金流动性危机导致全球金融风暴，大小非的减持极其 过剩，资金全面杀入市场。而之后伴随着低廉而产生抛出的预期，劳动力成本的上涨基金的疯狂发行和市场乐观情绪，在5·30导致企业经营成本的上升。市场从07年10调高印花税都没能改变市场的运行轨迹，月16日6124点下跌，一个个整数关口被轻一路冲高至6124点。此轮牛市曾被媒体称为全民炒股的时代。易攻破，至今没有见底的信号。第七轮熊市何时结束？谁也无法预料??写于( 22:19:17)未完待续，更多精彩请关注比比读小说网微信公众号转载请保留本文连接：分享到：相关文章声明：《历次牛市熊市里程图!》由“垃圾”分享发布，如因用户分享而无意侵犯到您的合法权益，请联系我们删除。TA的分享